POLÍTICA

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    20-Dec-2015
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POLTICA MONETARIA

POLTICA MONETARIAUniversidad Nacional de San Cristbal de HuamangaCurso: MacroeconomaProfesor: Econ. William Canales Molina.Material estrictamente acadmico.Mandato del BCRP

Por qu buscar la estabilidad de precios?La evidencia internacional y la experiencia histrica peruana sealan que una inflacin baja y estable contribuye de diversas maneras a lograr un mayor crecimiento econmico. La estabilidad de precios permite que sean ms ntidas las seales que estos entregan a los mercados, que los precios relativos sean ms estables y que se reduzca la incertidumbre. Todo ello genera un clima propicio para lograr mayores niveles de inversin, productividad, demanda por activos monetarios y desarrollo financiero. A su vez, estos factores estimulan el crecimiento econmico y favorecen la diversificacin del riesgo. Adems, la estabilidad de precios evita la redistribucin arbitraria y a menudo regresiva entre deudores y acreedores, y entre los propietarios del trabajo y del capital. Tambin limita la recoleccin por parte del Banco Central de un impuesto distorsionador y regresivo: el impuesto inflacin.En suma, una inflacin baja y estable eleva el bienestar de la poblacin. Aunque muchas otras polticas tambin son fundamentales para lograr un buen desempeo econmico, un ambiente de baja inflacin es una condicin necesaria y esencial para que las dems polticas concreten mejor sus respectivas contribuciones.Transmisin de las decisiones al resto de la economa

El esquema de metas de inflacinEl BCRP conduce su poltica monetaria sobre la base de un esquema de metas de inflacin y de flotacin cambiaria. Este incorpora el compromiso explcito de la autoridad monetaria de utilizar los instrumentos que la ley le otorga y alcanzar la meta de que la inflacin anual del IPC se ubique la mayor parte del tiempo en torno a 2% anual, con un rango de tolerancia de ms/menos un punto porcentual. Por lo tanto, la meta de inflacin corresponde a la operacionalizacin del objetivo de estabilidad de precios.El compromiso con la meta de inflacin permite orientar las expectativas de los agentes econmicos, transformndose en el ancla nominal de la economa, que provee una referencia clara y nica para la evolucin de los precios.El BCRP aprob disminuir la tasa de referencia a 4%

De qu depende la aplicacin de metas explcitas?La experiencia internacional seala que el xito de la aplicacin de metas de inflacin depende del cumplimiento de cuatro requisitos: (i) la ausencia de dominancia fiscal (poltica monetaria independiente de necesidades de financiamiento fiscal); (ii) la ausencia de dominancia financiera (poltica monetaria independiente de necesidades de rescate de una banca insolvente); (iii) la ausencia de otras anclas nominales, y (iv) la existencia de un banco central con la autonoma y credibilidad tcnica y poltica para conducir la poltica monetaria al logro de la meta de inflacin.Estabilidad de precios

Cules son los parmetros que definen el rgimen monetario?Los parmetros que definen el rgimen monetario basado en metas de inflacin que se aplica en el Per son los siguientes: (i) el ndice de precios para el cual se define la meta (IPC calculado por el INEI)(ii) el valor escogido para el centro del rango meta (2%, significa que la poltica monetaria se orienta a que la economa peruana tenga una variacin promedio y una variacin esperada del IPC cercana a 2% anual. El BCRP eligi este valor cuantitativo porque una tasa de inflacin superior difcilmente sera considerada como reflejo de estabilidad de precios y acercara el pas a un nivel inflacionario que podra daar el crecimiento econmico y el bienestar de la poblacin. (iii) la amplitud del rango meta;ContinuacinCon la amplitud del rango meta (fijada en ms/menos un punto porcentual), el tercer parmetro del rgimen monetario, el BCRP comunica tres aspectos al pblico: Primero, que el Banco tolera desviaciones transitorias de la inflacin respecto de 2%. Estas desviaciones son inevitables debido a los mltiples shocks a las cuales est expuesta la economa chilena, al rezago habitual con el cual opera la poltica monetaria y a la inconveniencia de tener una elevada variabilidad en las tasas de inters. El compromiso de que la inflacin est la mayor parte del tiempo dentro del rango indica que es posible enfrentar circunstancialmente desviaciones mayores, siempre que se mantengan acotadas y que con razonable seguridad pueda esperarse que en un lapso prudente la inflacin retornar a 2%. Segundo, el nivel de variabilidad normal que cabe esperar de la inflacin a lo largo del ciclo econmico. Tercero, la simetra de la amplitud del rango revela que el BCRP tiene una preocupacin similar por las desviaciones de la meta en ambas direcciones. El Banco reacciona con la misma rapidez e intensidad a shocks que impliquen desviaciones ms persistentes por debajo de 2%, como frente a aquellas que impliquen desviaciones ms persistentes por sobre 2%.Continuacin(iv) El propsito prctico u objetivo operacional de la poltica monetaria es que la inflacin proyectada se ubique en 2% anual en un horizonte de poltica en torno a dos y tres aos. El horizonte de poltica constituye el perodo mximo en el cual el BCRP habitualmente intenta que la inflacin retorne a 2%.

(v) El principal instrumento operacional de la poltica monetaria es la tasa de poltica monetaria del BCRP. Mediante operaciones de mercado abierto, que se describen ms adelante, el Banco influye sobre la tasa de inters de prstamos interbancarios a un da, para que esta se ubique en torno a la tasa de poltica monetaria.

Debido a tres factores, el BCRP orienta su poltica presente a un objetivo de inflacin futura.

En primer lugar, porque los cambios en su poltica monetaria provocan efectos en el nivel de actividad y los precios, pero con rezagos. La evidencia emprica seala que son necesarios de dos a cinco trimestres para que en el Per la respuesta a un cambio en la poltica monetaria logre su efecto ms intenso sobre la demanda y la produccin, y de cuatro a ocho trimestres para que este cambio tenga su efecto ms intenso sobre la tasa de inflacin. En segundo trmino, por las desventajas de imprimir una mayor volatilidad a las tasas de inters, actividad, empleo y otras variables, que se producira en caso de tener un horizonte ms corto.

Por ltimo, porque existen movimientos pasajeros en algunos precios del IPC que no deberan ser objeto de neutralizacin por parte de la poltica monetaria.Flexibilidad cambiaria e intervencionesEl BCRP aplica un rgimen de flotacin cambiaria (flotacin administrada), en que el tipo de cambio es determinado por el mercado, de acuerdo con la oferta y demanda de divisas. Este rgimen permite la ejecucin de una poltica monetaria independiente, esto es, la capacidad de tener una orientacin de la poltica monetaria diferente a la de otros pases con mercados financieros de mayor tamao. Las principales ventajas de un tipo de cambio flexible son facilitar el ajuste de la economa ante shocks reales; prevenir desalineamientos pronunciados en el tipo de cambio (alzas o cadas desmedidas); evitar un ajuste ms costoso en trminos de variabilidad del producto, y, en principio, atenuar los movimientos de capitales especulativos. El desarrollo del sistema financiero local y la credibilidad de la poltica monetaria antiinflacionaria permiten que la autoridad monetaria use sus instrumentos de poltica de modo flexible e independiente para responder a los shocks que enfrenta la economa. Esto contribuye a acercar el nivel de producto a la capacidad productiva de la economa.

Tipos de intervencin en el mercado cambiarioExisten dos tipos distintos de intervencin cambiaria: esterilizada y no esterilizada. En la intervencin esterilizada, un banco central, al comprar o vender activos externos, neutraliza el efecto de esta operacin sobre la base monetaria mediante la compra y venta de bonos en moneda local. En la intervencin no esterilizada, en cambio, compra o vende activos externos sin deshacer los efectos de estas acciones sobre la oferta de dinero. Por esta razn, una intervencin no esterilizada se entiende como la suma de una intervencin esterilizada y una operacin monetaria de mercado abierto.Las intervenciones cambiarias son, en general, esterilizadas. En un escenario de libertad de movimientos de capitales las intervenciones (esterilizadas) pueden influir sobre el tipo de cambio a travs de tres vas:(i) el canal de portafolio: el efecto cambiario se produce por la alteracin de las dotaciones relativas de activos, afectando el premio por riesgo asignado a la posesin de activos en moneda local, cuando es imperfecta la sustitucin entre activos internos y externos. Al alterarse la composicin de los portafolios de los agentes, la autoridad influye sobre el tipo de cambio, dado que este responde para ajustar el valor en moneda local de los bonos forneos y su retorno esperado.Continuacin(ii) El canal de seal: el efecto de una intervencin esterilizada ocurre cuando los agentes privados modifican sus expectativas respecto del tipo de cambio, porque anticipan una futura alteracin en la tasa de poltica monetaria o porque se reafirma el compromiso de la autoridad con el objetivo de la poltica monetaria.La autoridad monetaria hace intervenciones cambiarias coherentes con sus acciones y los objetivos de la poltica monetaria, y si esta ltima es creble, tambin lo sern sus acciones.(iii) El canal de la informacin: Una intervencin cambiaria esterilizada tambin puede incidir en el tipo de cambio a travs del canal de la informacin. Esto puede ocurrir en un escenario de mercados con asimetras de informacin, agentes heterogneos y/o no racionales, que impiden que el tipo de cambio refleje correctamente el comportamiento de sus determinantes fundamentales. En consecuencia, este canal asume la existencia de un desalineamiento del tipo de cambio respecto de su valor de equilibrio y, en este caso, las acciones de un banco central contribuyen