PERSPECTIVAS SOBRE LOS MERCADOS MUNDIALES DE … · Los bonos de alto rendimiento globales,...
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PERSPECTIVAS SOBRE LOS MERCADOS MUNDIALES DE CAPITALES Cuarto trimestre de 2016 La información aquí contenida refleja las condiciones de mercado predominantes y nuestras opiniones, sujetas a cambios, a la fecha de elaboración de este documento. Para la preparación de este documento hemos asumido –sin una verificación independiente– la exactitud e integridad de toda la información disponible de fuentes públicas. Las opiniones y estimaciones pueden cambiar sin previo aviso e implican una serie de supuestos que tal vez no sean válidos. No existe garantía alguna de que los pronósticos u opiniones que figuran en el presente documento vayan a cumplirse. La información aquí presentada no debe interpretarse como consejos de inversión.
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PERSPECTIVAS SOBRE LOS MERCADOS
MUNDIALES DE CAPITALES
Cuarto trimestre de
2016
La información aquí contenida refleja las condiciones de mercado predominantes y nuestras opiniones, sujetas a cambios, a la fecha de elaboración de este documento. Para la preparación de este
documento hemos asumido –sin una verificación independiente– la exactitud e integridad de toda la información disponible de fuentes públicas. Las opiniones y estimaciones pueden cambiar sin
previo aviso e implican una serie de supuestos que tal vez no sean válidos. No existe garantía alguna de que los pronósticos u opiniones que figuran en el presente documento vayan a cumplirse. La
información aquí presentada no debe interpretarse como consejos de inversión.
1|GCMO 4T 2016
El análisis actual no garantiza los resultados futuros.
Al 30 de septiembre de 2016
Fuente: AB
Panorama general
El crecimiento económico global sigue siendo modesto; más flexibilización monetaria y potencial
para el estímulo fiscal
El crecimiento en los mercados desarrollados es dispar; en los mercados emergentes es mayor
que en los desarrollados, pero con desafíos
El tema Después de la Operación Beta continúa incidiendo, con una mayor volatilidad y
rentabilidades limitadas
Las recientes fuerzas impulsoras claves del mercado incluyen riesgos políticos, China, petróleo y
preocupaciones sobre el crecimiento global
Los inversores deben adoptar gestión activa e incorporar protección a la baja
Renta fija: selecciones de crédito consideradas; no abandonar las tasas mundiales
Renta variable: capturar el crecimiento a través de la alta convicción, oportunidades de activo; atractivas
valuaciones de baja capitalización
Alternativas: diversificar entre las estrategias; integrar protección a la baja; aumentan las posibilidades alfa
2|GCMO 4T 2016
El rendimiento del pasado no garantiza los resultados futuros.
Al 30 de septiembre de 2016
Los bonos de alto rendimiento globales, corporativos globales, y de los gobiernos de Japón y de la eurozona están cubiertos en USD. Todas las demás rentabilidades no
estadounidenses, en USD sin cobertura. La rentabilidad de la deuda de los mercados emergentes es para bonos denominados en dólares, según el J.P. Morgan Emerging
Markets Bond Index Global. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no
gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.
*La rentabilidad de las Sociedades de Inversión Inmobiliaria† refleja la rentabilidad del índice HFRI (ver las definiciones de los índices en las páginas de descargo de
responsabilidades).
Fuente: Bloomberg Barclays, FactSet, FTSE, HFR, J.P. Morgan, Morningstar, MSCI, S&P Dow Jones y AB
Rentabilidades en USD
Rentabilidades mejoradas para los activos de riesgo
1.8
6.7
5.9
4.2
11.0
8.9
7.4
6.2
5.1
6.4
12.8
14.5
16.0
3.7
0.0
7.8
5.6
Rentabilidades ene-sep de 2016
(%)
Rentabilidades en 2016:T3
(%)
–0.9
4.4
3.1
4.7
2.0
–3.9
1.1
–1.6
–0.3
0.5
3.1
5.3
9.0
8.5
5.4
3.9
4.9
Renta variable
Bonos
gubernamentales
Crédito
Activos alternativos
Japón
Alto rendimiento global
EE.UU.
Eurozona
Deuda de mercados emergentes
Mercados emergentes
Materias primas
REIT globales*
Corporativos globales
Europa
Mundo
Japón
EE.UU.
Estrategias
alternativas†
Posiciones largas/cortas en acciones
Basadas en eventos
Valor relativo
Macro
3|GCMO 4T 2016
Los niveles del mercado no han
cambiado mucho
Diferenciales de alto rendimiento
ajustados en función de opciones del
índice S&P 500
1,800
1,900
2,000
2,100
2,200
2,300
4
5
6
7
8
9
Mar 15 Sep 15 Mar 16 Sep 16
Porc
enta
je
El rendimiento del pasado y los pronósticos no garantizan los resultados futuros.
Al 30 de septiembre de 2016
Operación Beta calculada desde el 1 de octubre de 2010 hasta el 28 de febrero de 2015. Después de la Operación Beta es desde el 1 de marzo de 2015 hasta el 30 de
septiembre de 2016. 60/40 es el 60% de S&P 500 y el 40% de Bloomberg Barclays US Agreggate Bond.
Diferenciales de alto rendimiento representados por el diferencial ajustado en función de opciones promedio del bono de alto rendimiento estadounidense de Bloomberg Barclays
Fuente: Bloomberg Barclays, S&P y AB
Los pronósticos de la cartera son
inferiores
Rentabilidades esperadas para una
combinación 60/40
Después de la Operación Beta: Rentabilidad del mercado cuestionada
Valores de rentabilidades limitadas
Rentabilidad anual del índice S&P 500
y una cartera 60/40 (Porcentaje)
Bonos40%Accio
nes60%
Rentabilidad esperada 4 %–5 %
Desvío estándar
Inflación e impuestos ??
9.1
17.3
4.1
8.6
11.8
3.9
20 años antesla operación
beta
Operación beta Después de laoperación beta
S&P 500 60/40
Diferencial de
Alto
Rendimiento
(escala de la
izquierda)
Nivel de
S&P
4|GCMO 4T 2016
La alta volatilidad aumenta la dispersión del valor
Dispersión mensual† vs. Nivel de VIX (Porcentaje)Las oleadas de volatilidad han
aumentadoVolatilidad a 10 días de S&P 500
(Porcentaje)
El rendimiento del pasado y los pronósticos actuales no garantizan los resultados futuros.
Recuadro de la izquierda hasta el 30 de septiembre de 2016; recuadro de la derecha a mayo de 2015
Saltos de volatilidad definidos como una oleada en la volatilidad cumplida del S&P 500 desde debajo de 10 hasta encima de 20 en seis semanas
†La dispersión es el desvío estándar cruzado de la rentabilidad mensual.
‡Rentabilidad media mensual del S&P 500
Fuente: Bloomberg Barclays, Chicago Board Options Exchange, S&P y AB
Después de la Operación Beta: Volatilidad y alta dispersión
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2013 2014 2015 2016
Cinco saltos de
volatilidad desde
2014 = Saltos totales
en los 20 años
precedentes
-0,4%
-1,6%
1,4%
2,3%
Media
Rentabil
idad
mensual‡
Feb. 1990 a sep.
2010Oct. 2010 a jun. 2015
Jul. 2015 a mayo
2016
0
20
40
60
80
0 20 40 60
Dis
pers
ión m
ensual
Mes anterior-Fin de VIX
% Meses
dispersión < 202,5% 38,6% 0,0%
5|GCMO 4T 2016
El análisis histórico y los pronósticos actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.
Recuadro de la izquierda: tasas de referencia para mercados emergentes, globales y desarrollados al 31 de diciembre de 2015; estimaciones. Las tasas de los países son los
objetivos de las tasas de referencia al 31 de marzo de 2016. Recuadro del centro hasta el 30 de junio de 2016; recuadro de la derecha hasta el 30 de septiembre de 2016
*G4 es un promedio pnderado de EE.UU., la eurozona, Japón y GB. Los datos históricos son estimaciones del FMI del cambio en el saldo ajustado al ciclo del presupuesto
primario. 2016 y 2017 son estimaciones de AB.
Fuente: Haver Analytics, International Monetary Fund y AB
La política monetaria sigue siendo flexible; el estímulo fiscal en el
horizonte
...y la felxibilización cuantitativa
continúa...
Cambio en la base monetaria desde
enero de 2008 (Porcentaje del PBI de
2008)
0
10
20
30
40
50
60
08 09 10 11 12 13 14 15 16
...pero el relevo probablemente
pasará a la política fiscal
Endurecimiento/flexibilización fiscal del
G4 más china (Porcentaje del PBI)*
Estím
ulo
Contra
cció
n
Muchas tasas de referencia son
negativas... Porcentaje
4.9
2.0
0.3
–0.1–0.4 –0.5 –0.7 –0.8
Em
erg
ing
Glo
bal
De
ve
lop
ed
Japa
n
Euro
pe
Sw
ede
n
De
nm
ark
Sw
itzerl
and
Eurozona
Japón
Reino Unido
EE.UU.
1.9
–0.1
–0.8 –0.8 –0.9
–0.4
0.1
0.40.6
09 10 11 12 13 14 15 16E 17E
6|GCMO 4T 2016
El análisis y las previsiones históricos y actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.
Al 30 de septiembre de 2016
El PBI representa el cambio de pronóstico interanual en términos reales. La inflación representa el cambio de pronóstico interanual del índice de precios al consumidor. Las
expectativas para la política monetaria son hasta fines de 2016. La variación cambiaria es la rentabilidad de contado para los últimos nueve meses frente al USD; el pronóstico
cambiario es la proyección de la rentabilidad para los próximos seis meses frente al USD según los economistas de AB.
Fuente: Bloomberg y AB
País/
Región
PBI (%) Inflación (%) Trayectori
a
esperada
de la tasa
de
referencia
Variación
cambiaria
de ene. a
sep.
(%)
Pronóstico
cambiario Novedades2016 2017 2016 2017
Mundial 2,6 2,7 2,1 2,3 — — —Crecimiento global sólido en 2016 y 2017—pero ritmo irregular
en medio de incertidumbres politicas
Países
desarrollad
os
1,6 2,0 0,9 1,9— — —
Aunque es probable que los bancos centrales sigan siendo
flexibles, el estímulo fiscal es cada vez más probable;
crecimiento templado pero positivo y por debajo del objetivo pero
con inflación creciente
Países
emergente
s
3,6 3,9 3,6 3,3— — —
El crecimiento se estabiliza a un ritmo más lento que el histórico;
la inflación es más bien leve; los riesgos políticos bajan en la
selección de paises
EE. UU. 1,7 2,8 1,4 2,7 — —
El crecimiento positivo de EE.UU. viene del sector de consumo;
posible suba de tasas en 2016; aumento de tasas probablemente
sea bajo y lento
Reino
Unido1,9 1,1 1,7 2,1 -12,0
La incertidumbre política podría dominar los titulares; la política
monetaria flexible debe complementarse con la expansión fiscal
Eurozona 1,7 1,3 0,6 1,4 +3,4Tasas negativas y compras de FC para continuar en medio de
expectativas de baja inflación persistentes
Japón 0,7 1,4 -0,1 0,9 +18,6El FCC mejorado inluye selección de rendimiento y tasas
negativas; estimulación impositiva posiblemente en el 2017
China 6,4 5,6 2,2 1,7 -2,7
Es probable que el crecimiento decepcione, pero ninguna caída
brusca dado que la transición desde el crecimiento apoyado en la
exportación y la inversión sigue lentamente
Brasil -3,3 1,1 8,3 6,3 +21,6
El clima político mejora y el crecimiento se vuelve modestamente
positivo; la fexibilización monetaria es probable a medida que se
estabilice la inflación
Pronósticos de crecimiento global
7|GCMO 4T 2016
Focos de atención globales: Brexit suave, China más débil, ME más
fuertes
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Recuadro de la izquierda hasta el 31 de agosto de 2016; recuadro del centro hasta el 31 de mayo de 2016; recuadro de la derecha hasta el 30 de junio de 2016
Fuente: Datos de la CEIC, la Administracion General de Aduanas, Haver Analytics, Banco Popular de China, Royal Institution of Chartered Surveyors y AB
Impacto a corto plazo del Brexit
sobrevalorado
Desviaciones estándar de la media a
largo plazo
Perspectiva de China se para en una
pierna
Crecimiento real de las ventas
minoristas y crecimiento de la inversión
en infraestructura
(Cambio porcentual interanual)
Perspectiva positiva en los
mercados emergentes
Índice de gestores de compra
–2.5
–2.0
–1.5
–1.0
–0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
10 11 12 13 14 15 16
RICS Expectativas del precio de lasviviendas
Diposición a hacer comprasimportantes
–20
0
20
40
60
80
8
10
12
14
16
18
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
48
49
50
51
52
53
13 14 15 16
Ventas minoristas (escala izquierda)
Inversión en infraestructura (Real)
Promedio
8|GCMO 4T 2016
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
*Ingreso promedio por horar anulizado al 31 de agosto de 2016 Ingresos familiares al 31 de diciembre de 2015 La creación de empleo es el promedio de los últimos tres meses
acabando el 31 de agosto de 2016. Las pretensiones del desempleo son un promedio variable a cuatro semanas al 1 de octubre de 2016. Los pequeños negocios con ofertas de
empleo al 31 de agosto de 2016.
Recuadro del centro al 31 de diciembre de 2015; recuadro de la derecha al 30 de junio de 2016
Fuente: Bloomberg, Oficina de Análisis Económico de EE.UU, Haver Analytics, Markit, Federación Nacional de Empresas Independientes de EE.UU., fuentes nacionales y AB
Gasto del consumidor revisado al
alzaEl cambio porcentual en los gastos
personales de consumo real
(intertrimestral)
PBI del sector privada ha sido sólidoCrecimiento del PBI real (Porcentaje)
Debate sobre el crecimiento de EE.UU.: Trabajo e ingresos vs. PBI y
productividad
El trabajo y los datos de ingresos
son fuertes
2.9 3.0
2.0
–1.1
2.7
2.2
2002–2007 2010–2015
Sector Privado Sector Público PBI Total
Indicador
económico*
Último
número
El mejor
desde...
Ingresos promedio
por hora+2,8%
Mayor cambio
interanual
desde 2007
Ingresos familiares +5,2%
Único cambio
interanual
mayor al 4%
que nunca
Promedio mensual
de creación de
empleo
239.000
Promedio a
largo plazo de
132.000
Pretensiones
iniciales del
desempleo
235.500La más baja
desde 1973
Pequeños negocios
con oferta(s) de
trabajo
29%La más alta
desde 2006
Pequeños negocios
con algunos o
ningún candidato
cualificado
48%
Empatado con
la más alta
desde la crisis
finaciera
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
10 11 12 13 14 15 16
Porc
enta
je
9|GCMO 4T 2016
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Recuadro de la izquierda hasta el 29 de julio de 2016; recuadro de la derecha hasta el 31 de mayo de 2016
*La línea roja es una estimación hasta julio usando datos actuales para Japón y asumiendo que las compras de la eurozona seguirán al mismo ritmo como el promedio de los
últimos seis meses. La compra de bonos extranjeros incluye activos gubernamentales y no gubernamentales.
Fuente: Bloomberg Barclays, Citigroup, Morgan Stanley y AB
Tasas de EE.UU.: Las tasas negativas del exterior y el lento camino de la
Reserva Federal a la estimulación normal de la demanda exterior para los
activos de EE.UU.
Las expectativas de la lenta suba de la Reserva Federal
hace que los bonos del Tesoro de EE.UU. sean
interesantes
Expectativas de mercado de las tasas de los fondos de la
Reserva Federal
La demanda desde Europa y Japón de bonos extranjeros
es fuerte
Compras de bonos extranjeros Eurozona/Japón*
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
1 2 3 5 7 10
Po
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Años–400
–200
0
200
400
600
800
1,000
09 10 11 12 13 14 15 16Pro
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me
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SD
)
10|GCMO 4T 2016
Alto rendimiento: Actractivo vs. Renta variable pasiva, pero la selectividad
es la clave
El rendimiento habitualmente es un
buen indicador de rentabilidades
futuras
Rendimiento a peor y rentabilidades
previstas
–4
0
4
8
12
16
20
24
01 04 07 10 13 16
Porc
enta
je
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Recuadro de la izquierda al 30 de septiembre de 2016, excepto el pronóstico de valores al 30 de junio de 2016; recuadro del centro al 3 de octubre de 2016; recuadro de la
derecha al 30 de junio de 2016
El alto rendimiento está representado por Bloomberg Barclays Global Corporate High Yield (cubierto en USD). Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su
rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.
Fuente: Bloomberg Barclays, Credit Suisse, J.P. Morgan, Morningstar, S&P Capital IQ y AB
Previsión a cinco años
Rentabilidad anualizada
El apalancamiento ha aumentado,
pero menos para los sectores fuera
de las materias primas
3.5
3.7
3.9
4.1
4.3
4.5
4.7
4.9
5.1
5.3
1Q
:08
3Q
:08
1Q
:09
3Q
:09
1Q
:10
3Q
:10
1Q
:11
3Q
:11
1Q
:12
3Q
:12
1Q
:13
3Q
:13
1Q
:14
3Q
:14
1Q
:15
3Q
:15
1Q
:16
Deuda d
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BIT
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(×
)
Leverage Leverage ex Commodities
Hoy el alto rendimiento abarca una
amplia variedad (Porcentaje)
Rendimiento
a peorPronóstico de
los valores de
EE.UU. a cinco
años 5,7%
Rendimient
o a peor
6,17% 0
2
4
6
8
10
12
14
< –
5.0
–4.5
–3.5
–2.5
–1.5
–0.5
+0.5
+1.5
+2.5
+3.5
+4.5
> 5
.0
Rendimiento a peor (Porcentaje)
Ser
selectivo
aquí
Índic
e p
rom
edio
Más bajo
Rendimientos,
menos
problemas
11|GCMO 4T 2016
Alto rendimiento: Apoyado por una fuerte demanda y una oferta reducida
El rendimiento del pasado no garantiza los resultados futuros.
Recuadro de la izquierda hasta el 30 de junio de 2016; recuadro del centro al 31 de agosto de 2016; recuadro de la derecha al 30 de septiembre de 2016
La propiedad de los bonos corporativos incluye grado de inversión y bonos de alto rendimiento. Los flujos de la ETF y los fondos de inversión están en las categorías de
Morningstar.
*Datos existentes a nueve meses anualizados
Fuente: Bloomberg Barclays, Morgan Stanley, Morningstar y la Reserva Federal de EE.UU.
Flujo intenso en fondos de inversión
de alto rendimiento activos
Inversores extranjeros atraídos por el
rendimiento
Propiedad de los bonos corporativos de
EE.UU. por inversores no estadounidenses
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
92 95 98 01 04 07 10 13 16
Porc
enta
je
–4
–2
0
2
4
6
8
10
12
Jan 16 Mar 16 May 16 Jul 16
Mile
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SD
HY Bond Funds HY Bond ETFs
Fuerte
demanda
Oferta de Alto Rendimiento de
EE.UU. al ritmo del año más débil
desde 2009
0
50
100
150
200
250
300
350
09 10 11 12 13 14 15 16*
Mile
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e m
illones d
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Oferta de AR CCC B BB
Emisión
sobre todo
en medio de
emisores de
mejor
calidad
12|GCMO 4T 2016
Las titulizaciones son un diversificador atractivo para el alto rendimiento
corporativo...
Tasas de las hipotecas cerca de
mínimos históricos; la vivienda más
asequible que
antes de la crisis
El rendimiento del pasado no garantiza los resultados futuros. Información histórica solo a efectos ilustrativos.
Recuadro de la izquierda hasta el 30 de noviembre de 2015; recuadro del centro hasta el 3 de octubre de 2016; recuadro de la derecha hasta el 30 de septiembre de 2016
*Al 100, una familia con ingresos medios tiene dinero suficiente para efectuar pagos en una vivienda de precio medio con un 80% del préstamo a valor de las hipotecas y un 25%
de la relación deuda-ingresos.
†Las transferencias de riesgo de crédito (CRT) son fondos de hipotecas creados por empresas patrocinadas por el gobierno, que después transfieren una parte del riesgo de que
un prestatario incumpla sus obligaciones de pago con los inversores.
‡BBB 7- a 10 años de los bonos de ex-energía con vencimientos antes de 2024; CMBX.BBB sigue 25 bonos BBB, que se originaron en 2012.
Fuente: Bank of America Merrill Lynch, Bloomberg Barclays, CoreLogic, Freddie Mac, Haver Analytics, J.P. Morgan, Servicio de Inversores de Moody’s, Morgan Stanley,
Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios de EE.UU., Índice de Precios Inmobiliarios de S&P/Case-Shiller, Oficina de Estadísticas del Trabajo de EE.UU., Oficina de Censos
de EE.UU., Consejo de la Reserva Federal de EE.UU. y AB
Diferenciales CRT sigue coporativos
valorados similarmente, pero ofrece
fundamentos más fuertes
100
120
140
160
180
200
220
2
3
4
5
6
7
8
05 07 09 11 13 15
Po
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je
Má
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Me
no
s a
se
qu
ible
Tasas de las hipotecas
(escala de la izquierda)
Índice de asequibilidad*
CMBS ofrece primas por encima de
los bonos corporativosMargen diferencial de CMBX.BBB vs. BBB
Corporativos‡
Promedi
o
50
150
250
350
jun
.-1
3
sep
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4
jun
.-1
4
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ma
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5
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5
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Crédito
BB
Crédito BBB
Acciones BB
CRT†
BBB CRT
Acciones†
13|GCMO 4T 2016
...como es deuda de mercados emergentes
Información histórica solo a efecto ilustrativo.
Hasta el 30 de septiembre de 2016
El ME local está representado por el índice J.P. Morgan Government Bond Index–Emerging Markets: Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento
no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de un fondo.
Fuente: Bloomberg, J.P. Morgan y AB
La deuda de los ME en moneda local sigue siendo
relativamente alta
Seleccionar oportunidades en países con mejora de
valores fundamentales
El cambio político estimula los mercados de bonos
Las protestas denuncian la corrupción—Rousseff destituida
El nuevo gobierno busca reformas económicas y políticas
Se centra en la formulación de políticas prudente con un enfoque más
orientado hacia el mercado en las empresas estatales
El poder judicial demuestra su independencia
Los recortes de las tasas sigue siendo posible hacia finales de 2016, mientras
la inflación parece haberse estabilizado
La administración favorable al mercado de Macri
La vuelta a los mercados de capital después de establecer un litigio por la
deuda soberana en 2002
Mejor relación con el FMI
Revocación del control de divisas y devaluación
Eliminación gradual de los subsidios a la energía
Vuelve la inversión extranjera—más de 20 mil millones de US$ comprometidos
hasta 2020
Creciente claridad y credibilidad de las estadísticas oficiales
Nuevo régimen con el objetivo en la inflación, con el objetivo de que la
inflación disminuya gradualmente
Argentina
–2
0
2
4
6
8
10
10 11 12 13 14 15 16
Ren
dim
ien
tos (
Po
rcen
taje
)
Tesoro de
EE.UU.
a 10 años
ME local
Gobierno
japonés
Bono a 10 años Alemán
Bund a 10
años
Alto
rendimiento de
EE.UU.
Brasil
14|GCMO 4T 2016
Algunas coberturas particularmente
atractivas hoy
Los costos/beneficios de cobertura en
USD
La exposición a la tasa de interés es más importante que nunca, pero
globalizarla es clave
Globales con mejor rentabilidad
cuando cae EE.UU.
Captura de alzas vs. bajas
(Mar. 1990 a Dic. 2015)
El análisis actual no constituye una garantía de los resultados futuros.
Recuadro de la izquierda al 31 de diciembre de 2015; recuadro de la derecha al 30 de septiembre de 2016
La altura de la barra puede variar debido al redondeo. Los bonos de EE.UU. están representados por el índice Bloomberg Barclays US Aggregate; los bonos globales cubiertos
por el índice Bloomberg Barclays Global Aggregate Hedged to USD. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de
ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de un fondo.
*La calificación crediticia está representada por la metodología de Bloomberg Barclays.
Fuente: Bloomberg Barclays, S&P y AB
La cobertura cambiaria puede hacer
que los bonos con bajo rendimiento
resulten más atractivos
2.3%
–0.9%
2.2%
–0.6%
Promedio trimestralde rendimiento cuando
Índice agregado deEE.UU.
era positivo
Promedio trimestral derendimiento cuandoÍndice agregado deEE.UU. era negativo
Bono agregado de EE.UU.Bono agregado global
Captura durante alzas: 96%
Captura durante bajas: 65%
Rendimien
to del
bono a 10
años
Rendimie
nto a 10
años
(cubierto)
Calificació
n
crediticia*
Australia 1,91% 1,02% AAA
EE.UU. 1,60 1,60 AAA
Canadá 0,99 1,24 AAA
Alemania -0,12 1,38 AAA
Nueva
Zelanda2,27 0,74 AA+
Reino Unido 0,75 1,39 AA
Francia 0,18 1,68 AA
Japón -0,09 1,46 A+
España 0,88 2,38 BBB+
Italia 1,19 2,69 BBB
Portugal 3,31 4,81 BB+
–1.5
–1.0
–0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
Jan
09
Jul 10
Jan
12
Jul 13
Jan
15
Jul 16
Po
rce
nta
je
Be
ne
ficio
de
co
be
rtura
Costo
de
co
be
rtura
JPY
Euro
15|GCMO 4T 2016
El rendimiento del pasado y los pronósticos actuales no garantizan los resultados futuros.
Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las
comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de un fondo. Es posible que las cifras no sumen debido al redondeo.
*Representa el desempeño relativo de los administradores de Morningstar Open-End US Large-Cap managers vs. el S&P 500 a partir del 1 de enero de 1995, hasta el 31 de
diciembre de 2015, cuando el cambio anual (interanual) en P/E fue positivo o negativo y la rentabilidad del mercado fue positiva o negativa en ese mismo período anual.
†Al 31 de diciembre de 2015. El desempeño factorial del índice representa la rentabilidad de los índices de MSCI; rentabilidad del dividendo: MSCI USA High Dividend Yield; valor:
MSCI USA Value; calidad: MSCI USA Quality; bajo nivel de beta: MSCI USA Minimum Volatility; momentum: MSCI USA Momentum. No necesariamente es posible invertir en
estos índices, que no tienen en cuenta los costos de transacción.
Fuente: Cornerstone Macro, eVestment, Morningstar, MSCI, S&P, Style Research y AB
Después de la Operación Beta: Las condiciones favorecen la gestión
activa
A lo largo del tiempo, las estrategias de valores de alta
convicción activa tienen factores pasivos de rendimientos
superiores
Rendimiento relativo anualizado vs. S&P 500 (Porcentaje)
Ene. 2004 a dic. 2015†
La gestión activa en condiciones de lograr rendimientos
superiores
Rentabilidad relativa (Porcentaje)*
1.9
1.6
2.0
2.4
3.0
0.0
–0.3
0.6 0.7
1.4
Rentabilidaddel dividendo
Valor Calidad Bajo nivel debeta
Momentum
Estrategia de alta convcción activa
Compresión de
P/E
P/E
Expansión
Mercado en
alza+0,8 -2,5
Mercado en
baja+2,9 +2,5
16|GCMO 4T 2016
Grandes diferencias entre acciones y rendimientos de
bonos son poco frecuentes...
Rendimientos de los ingresos de acciones vs. Rendimiento de
bonos (Porcentaje)
0
2
4
6
8
10
12
14
83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16
La renta variable actualmente presenta una rentabilidad potencial atractiva
El análisis histórico y el rendimiento del pasado no garantizan los resultados futuros.
Al 30 de septiembre de 2016
Fuente: Bloomberg Barclays, S&P y AB
...pero habitualmente tienen señales de fuerte valor
potencial
Acciones y rentabilidad de bonos después de grandes
diferencias de rendimiento (Porcentaje)
Rendimie
nto del
tesoro a
10 años
Rendimien
to de los
ingresos
de S&P
500
Bloomberg
Barclays
Aggregate
acumulado
a 3 años
Rentabilida
d
S&P 500
a 3 años
acumulad
o
Rentabilid
ad
Nov. 1987 a mar. 1988 8,5 9,6 29,2 47,7
Jul. 2015 a Jun. 1994 6,0 7,0 18,7 58,5
Jul. 2002 a mayo 2007 4,3 6,2 13,7 14,4
Oct. 2008 a feb. 2013 2,7 7,6 12,3 47,8
HOY (Sep. 2016) 1,6 4,9 ? ?
Históricamente los ingresos impulsan rentabilidades totales; hoy los
rendimientos del bono son históricamente bajos
Cuando la diferencia del rendimiento entre valores y bonos es grande,
considerar decantarse hacia ingresos de valores—si los valores
fundamentales subyacentes son fuertes
Rendimiento de los ingresos de S&P 500
Rendimiento del tesoro de EE.UU. a 10 años
17|GCMO 4T 2016
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Al 30 de septiembre de 2016. *Los flujos de fondos incluye todos los fondos de inversión de renta variable de EE.UU. y las ETF vendidas en los EE.UU.—4.923 fondos incluidos;
los fondos de inversion de rendimiento máximo son el quintil superior de los gestores de valores de EE.UU. con la SEC más alta o rentabilidad del dividendo en las categorías de
fondo abiertos de Morningstar dentro de de los EE.UU. El 20% más alto de los pagadores de dividendo entre 1.500 de las acciones cotizadas de EE.UU. en el sector de valores de
AllianceBernstein, excluyendo las 33 empresas que acutalmente no tienen un cociente de precio/ganancias porque no son rentables. ‡Taper Tantrum 2013: 23 de mayo de 2013.
§La fecha de inicio es el 22 de mayo de 2012. ||Dividendo de alto rendimiento definido como acciones con 20% de rendimiento o más que son más grandes que el promedio
ponderado por capitalización de mercado para S&P 500. Promedio de acciones a largo plazo de S&P 500 desde enero de 1965 hasta junio de 2016. Fuente: FactSet, Morningstar,
S&P y AB
Centrarse en dividendos altos: Una operación saturada donde la
precaución está garantizada
...pueden convertir la seguridad en
un riesgo
Rendimiento relativo del índice S&P
High Yield Dividend Aristocrats Index
vs. el S&P 500 (Puntos básicos)‡
Desplazamiento hacia las estrategias
de alto rendimiento...
Fondos de renta variable de EE.UU. y
las ETF: Flujo neto a tres años (Miles
de millones de USD)*465
–897
Fondos de inversionde rendimiento máximo
(1,005 Fondos)
Todos los otrosfondos de inversión
(3,918 Fondos)
399
–470
Un año antes de
Taper Tantrum§
Un año después
de
Taper Tantrum
Ejecutar una infracción diferente
Disminuye: Representaciones de
“Dividendo más alto”
Aumento: Representaciones de “Alto
dividendo”
Sector
Prom
edio
a
Largo
Plazo
Fecha
del pico
Bonos
catástrofe
en su
pico máx.
Rentabilida
d
Dos años
después
del pico
Energía 13,5% Nov. 1980 33,0% -38,0%
Tecnología 12,2 Ago. 2000 34,0 -73,1
Financieros 10,1 Ene. 2007 22,1 -69,9
Acciones con
rendimiento de
alto dividendo||
35,0 Jun. 2016 45,3 ?
...significa pagar más por acciones
de tipo obligatorio
Ratio de precio/ingresos (×)†
0
10
20
30
40
19
77
19
80
19
83
19
86
19
89
19
92
19
95
19
98
20
01
20
04
20
07
20
10
20
13
20
16
Dividendo
más alto
Pagadores
operando
bien
Superior al
promedio
Promedio
13,6×
18|GCMO 4T 2016
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Recuadro de la izquierda al 30 de junio de 2016; recuadros del centro y de la derecha hasta el 30 de septiembre de 2016
Los datos están basados en el 20% más alto del crecimiento de beneficios y el ROE entre 1.500 de las acciones cotizadas más grandes de EE.UU. Por el mercado de
capitalización en el sector de valores de AB Bernstein, excluyendo las 33 empresas que acutalmente no tienen un cociente de precio/ganancias porque no son rentables.
Fuente: FactSet y AB Bernstein
Rentabilidad (ROE)
Ratio de precio/ingresos de las
empresas ROE más altos vs. Mercado
Impopular, pero rentable y empresas de rápido crecimiento con precios
atractivos
La operación de “seguridad” pasiva
últimamente ha sido
excepcionalmente popular
Rentabilidad a 12 meses del quintil
superior vs. Historial percentil
Aumento de las ganancias
Ratio de precio/ingresos de las
empresas con crecimiento de ingresos
más altos vs. Mercado
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
78 82 86 90 94 98 02 06 10 14
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
78 82 86 90 94 98 02 06 10 14
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
–15
–10
–5
0
5
10
15
Rendimiento dealto dividendo
ROE alto
Pe
rce
ntil v
s. H
isto
rialC
am
bio
po
rce
ntu
al
Rendimiento TTM (escala de la izquierda)
Percentil vs. Historial
Más alto (T1)
Promedio
PromedioMás alto (T1)
19|GCMO 4T 2016
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Recuadros de la izquierda y el centro al 30 de junio de 2016; recuadro de la derecha al 30 de septiembre de 2016
Fuente: Ned Davis Research, S&P y AB
Marcado contraste en el crecimiento
de ingresos entre estos sectores
Operaciones de rendimiento retroceden: El crecimiento de ingresos es un
factor
Las cotizaciones bursátiles
finalmente siguieron creciendo en
rentabilidad
Rentabilidad del sector de jul. a sep. de
2016
Acciones de alto dividendo: Líderes
clave en la primera mitad de 2016
Rentabilidad del sector de ene. a jun.
de 2016
24.9%
23.4%
10.5%
0.7%
0.4%
–0.3%
Telecomunicaciones
Servicios públicos
Artículos básicos deconsumo
Consumo discrecional
Cuidado de la salud
Tecnología
Dividendo alto Orientado al
crecimiento
12.9%
3.1%
0.9%
–2.6%
–5.6%
–5.9%
Tecnología
Consumo discrecional
Cuidado de lasalud
Dividendo alto Orientado al
crecimiento
Servicios públicos
Artículos básicos de consumo
Telecomunicaciones
Sector
Media 2T
Informado
Tasa de
crecimiento
Telecomunicaciones 4,3%
Servicios públicos 4,9%
Artículos básicos de consumo 4,1%
S&P 500 7,2%
Consumo discrecional 11,3%
Cuidado de la salud 11,0%
Tecnología11,4%
20|GCMO 4T 2016
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Al 30 de septiembre de 2016
Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las
comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.
*El combinado de valuación es un tercio precio a ganancias previstas, un tercio precio a valor en libros y un tercio precio a ventas.
Fuente: Bloomberg, FactSet, Russell Investments, Thomson Reuters I/B/E/S y AB
Las bajas capitalizaciones está logrando rendimientos
superiores
Rentabilidad de ene. a sep. de 2016
Small-Caps: La oportunidad se mantiene a pesar del rendimiento superior
reciente
11.5%
7.9%
Russell 2000 Russell 1000
Las acciones de capitalización más baja siguen siendo
valores atractivos
Valuaciones relativas* (Russell 2000 vs. Russell 1000)
0.50
0.75
1.00
1.25
1.50
80 84 88 92 96 00 04 08 12 16
Ra
tio (
x)
La baja capitalización
es barata
La alta capitalización
es barata
Promedio
21|GCMO 4T 2016
Los ganadores del mercado varian a
lo largo del tiempo
Rentabilidad anual (Porcentaje)
El análisis actual no constituye una garantía de los resultados futuros.
Recuadros de la izquierda y el centro al 30 de junio de 2016; recuadro de la derecha al 31 de diciembre de 2015
Valores de ME respresentados por MSCI Emerging Markets; valores globales por by MSCI World; deuda soberana de ME y J.P. Morgan EMBIG; deuda corporativa de ME por J.P.
Morgan CEMBI; y moneda local de ME por J.P. Morgan GBI-EM.
NTM: próximos doce meses
Fuente: J.P. Morgan, Morningstar Direct, MSCI y AB
Los mercados emergentes ofrecen oportunidades en toda la estructura de
capital
Las valuaciones de los ME son
atractivas
Deuda Soberana deME-Ratio diferencial
de deuda
Valor de MEPrecio/Libro
Valores de ME Deuda ME
T5
T1
T5
T1
Percentil
acutal
99%
Crecimiento positivo de ingresos en
los mercados emergentes
MSCI ME vs. MSCI Ratio de
precio/ingresos internacionales y MSCI
ME Ingresos por acción
0
20
40
60
80
100
120
–40
–35
–30
–25
–20
–15
–10
–5
0
10 11 12 13 14 15 16
EPS (escala izquierda) P/E (NTM)
71%
Valores
de ME
19,2
Sob. EM
Deuda
8,5
Moneda
local ME
Deuda
19,9
Valores
globales
17,4
Sob. EM
Deuda
5,5
Deuda
Corp. de
ME
1,3
Deuda
Corp. de
ME
13,1
Deuda
Corp. de
ME
2,3
Valores
de ME
18,6
Deuda
Corp. de
ME
-0,6
Valores
globales
5,5
Sob. ME
Deuda
1,2
Moneda
local ME
Deuda
13,1
Valores
globales
-5,0
Sob. ME
Deuda
18,5
Valores
de ME
-2,3
Deuda
Corp. de
ME
5,0
Valores
globales
-0,3
Valores
globales
12,3
Moneda
local ME
Deuda
-6,3
Valores
globales
16,5
Moneda
local ME
Deuda
-5,5
Valores
de ME
-1,8
Valores
de ME
-14,6
Sob. ME
Deuda
12,0
Valores
de ME
-18,2
Deuda
Corp. de
ME
15,0
Sob. ME
Deuda
-6,6
Moneda
local ME
Deuda
-6,1
Moneda
local ME
Deuda
-18,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Diferencia
alta/baja7,2 26,7 4,9 24,0 11,6 19,3
18,4 7,0 14,9 6,15 3,9
Mejo
r re
nta
bili
dad
Peor
renta
bili
dad
Volatilidad
anualizada
Relativamente
Barato
Relativamente
Caro
22|GCMO 4T 2016
El análisis actual no constituye una garantía de los resultados futuros.
Recuadro de la izquierda al 31 de agosto de 2016 y las categorías están representadas por índices HFRI. Recuadro de la derecha al 30 de septiembre de 2016 y representa las
categorías de Morningstar
Fuente: Hedge Fund Research, Morningstar y AB
Las alternativas son atractivas después de la Operación Beta, pero
cuidado con la dispersion
Los fondos alternativos han invertido la tendencia...Rentabilidades promedio (%)
...pero es importante ser selectivo
Dispersión de la rentabilidad anualizada (Porcentaje)
–7.1
–3.9
–5.9
–3.7 –4.1
–0.7
2.7
10.1 10.3
8.5
6.3
3.3
0.3
–3.1
Basadasen eventos
Crédito ValoresL/S
Todos losfondos
Fondo defondos
MacroDisc.
Macro Sis.
2015–Feb 2016 Mar–Aug 2016
2.4
5.9
3.4
8.0
10.4
12.3
2.4
8.0
6.1
9.7
12.712.3
Bono de plazo intermedioCap. Grande CrecimientoBono no tradicionalAlternativas variasFuturos gestionadosPosiciones largas/cortas en acciones
Jul 2012—Jun 2015 Jun 2015—Sep 2016
Clases de activos
tradicionales
Clases de activos
alternativas
23|GCMO 4T 2016
Receta dentro de las clases de activos
El análisis actual no constituye una garantía de los resultados futuros.
Al 30 de septiembre de 2016
Fuente: AB
Ahora, todo junto: Estrategia para un crecimiento modesto con alta
volatilidad
Renta fijaRenta
variable
Alternativas
Renta fija: Mantener el equilibrio
Tasas: Combinar core globales y core de
EE.UU.
Centrarse en la parte intermedia de la
curva
Ser consciente de los rendimientos
negativos
Cobertura cambiaria
Crédito: Usar enfoque multisectorial global
El alto rendimiento sigue siendo atractivo a
pesar de la fuerza reciente
Energía infraponderada
Considerar activos titulizados, bonos
locales de ME y monedas para la
diversificación
Administrar el riesgo de liquidez
Renta variable: Ser activo
Estar concentrado
Buscar protección a la baja
Adoptar grandes capitalizaciones y
crecimiento secular
Favorece productores de dividentos
por encima de rendimientos más altos
Incluye bajas capitalizaciones, que
mantienen precios actractivos
Alternativas: Ser selectivo
Diversificar entre estrategias
Centrarse en captura sólida de alzas/bajas
Incluye crédito/valor relativo y posiciones largas/cortas en
acciones
Aprovechar eventos macroeconómicos y alta volatilidad
24|GCMO 4T 2016
Un mensaje acerca del riesgo
La información contenida aquí refleja las opiniones de AllianceBernstein L.P. o de sus afiliados y fuentes que cree fiables a la fecha de esta publicación.
AllianceBernstein L.P. no ofrece declaraciones ni garantías sobre la exactitud de los datos. No hay garantías de que se cumplan los pronósticos, las proyecciones
ni las opiniones incluidos en este documento. El rendimiento del pasado no garantiza los resultados futuros. Las opiniones expresadas aquí pueden cambiar en
cualquier momento después de la fecha de esta publicación. Este documento es sólo para fines informativos y no constituye asesoramiento para inversión.
AllianceBernstein L.P. no proporciona asesoría legal, contable ni impositiva. No tiene en cuenta los objetivos personales de los inversores ni su situación
financiera; los inversores deben discutir sus circunstancias individuales con profesionales adecuados antes de tomar cualquier decisión. Esta información no
debe interpretarse como material de ventas o de mercadeo, ni como una oferta ni incitación a la compra o venta de ningún instrumento financiero, producto o
servicio patrocinado por AllianceBernstein L.P. o sus afiliados.
Información de riesgo importante relacionada con la inversión en valores y las estrategias en corto (en descubierto)
Todas las inversiones conllevan riesgos. El valor de los títulos puede subir o bajar debido tanto a factores del mercado reales como percibidos, además de las
condiciones generales del sector.
Es posible que con una estrategia en corto no siempre se pueda cerrar una posición corta en términos favorables. Las ventas en corto (en descubierto) implican
el riesgo de la pérdida por tener que comprar posteriormente un valor a un precio mayor que el de la venta en descubierto. El monto de esas pérdidas es, en
teoría, ilimitado (ya que está restringido solo por el aumento en el valor del título vendido en descubierto). Al contrario, el riesgo de pérdida por una posición larga
se limita a la inversión en la posición larga, ya que el valor no puede caer por debajo de cero. Vender en corto es una forma de apalancarse. Para mitigar el
riesgo de apalancamiento, una estrategia siempre mantendrá activos líquidos (incluidas sus posiciones largas) al menos en igual medida a su exposición de
posición en corto, ajustada al mercado diariamente.
Información de riesgo importante relacionada con la inversión en mercados emergentes y divisas extranjeras
Invertir en la deuda de los mercados emergentes plantea riesgos, incluidos aquellos generalmente asociados con las inversiones de renta fija. Los valores de
renta fija pueden perder valor debido a fluctuaciones del mercado o cambios en las tasas de interés. Los bonos con vencimiento a mayor plazo son más
vulnerables al aumento de las tasas de interés. La calificación de crédito de un emisor de bonos puede reducirse debido al deterioro de la situación financiera,
que puede dar como resultado pérdidas y potencialmente una cesación o incumplimiento de las obligaciones de pago. La probabilidad de default es mayor en
bonos con calificaciones inferiores, sin grado de inversión (comúnmente conocidos como “bonos basura”).
Existen otros riesgos potenciales cuando se invierte en deuda de mercados emergentes. Los títulos pueden ser más volátiles debido a las incertidumbres
políticas, normativas, de mercado y económicas asociadas; esos riesgos pueden amplificarse en el caso de los valores de mercados emergentes. Los bonos de
mercados emergentes también pueden verse expuestos a variaciones en el valor de la moneda. Si la moneda de un bono se debilita frente al dólar, esto puede
afectar negativamente su valor cuando se traduce a dólares estadounidenses.
Definición de las calificaciones de bonos
Una medida de la calidad y la seguridad de un bono o una cartera, basada en la situación financiera del emisor y no en la situación financiera del fondo en sí.
AAA es la calificación más alta (mejor) y D es la más baja (peor). Las calificaciones pueden variar. Los valores para la inversión son los de clase BBB y superior.
Si corresponde, la categoría prerreembolsada incluye bonos que están respaldados por garantías del gobierno de EE. UU. y, por lo tanto, son considerados con
grado de inversión de alta calidad por el asesor.
25|GCMO 4T 2016
Definiciones de índices
A continuación ofrecemos una descripción de los índices citados en esta presentación. Cabe
destacar que ninguno de los índices está gestionado y que no reflejan las comisiones y los
gastos asociados a la gestión activa de un fondo de inversión. Los inversores no pueden invertir
directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos
mutuos de AB. Índice Bloomberg Barclays Global Aggregate–Corporate Bond: Sigue el rendimiento de los bonos corporativos con grado de inversión emitidos públicamente en el mercado
global que se encuentra en el Global Aggregate. (Representa los bonos corporativos globales en la diapositiva 2).
Índice Bloomberg Barclays Global High Yield: Proporciona una medida con base amplia de los mercados de renta fija de alto rendimiento globales. Representa la unión de los
índices US High Yield, Pan European High Yield, US Emerging Markets High Yield, CMBS High Yield y Pan-European Emerging Markets High Yield.
Bloomberg Barclays Global Treasury: Índice Euro Bond: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de la Eurozona del índice
Global Aggregate. (Representa los bonos gubernamentales de la eurozona en la diapositiva 2).
Bloomberg Barclays Global Treasury: Índice Japan Bond: Incluye la deuda soberana de tasa fija, en moneda local que compone el sector de Tesorería de Japón del índice
Global Aggregate. (Representa los bonos gubernamentales de Japón en la diapositiva 2).
Índice Bloomberg Barclays Investment Grade CMBS: Diseñado para reflejar los valores respaldados por hipotecas con grado de inversión (Baa3/BBB-/BBB- o superior)
según Moody’s, S&P y Fitch, respectivamente, con vencimiento al menos a un año.
Índice Bloomberg Barclays Municipal Bond: Un índice basado en normas con valor de mercado ponderado diseñado para el mercado de bonos exentos de impuestos a
largo plazo. (Representa a los municipios
en la diapositiva 2).
Índice Bloomberg Barclays US Aggregate Bond: Un índice de referencia de base amplia que mide el mercado de bonos con grado de inversión, a tasa fija, denominados
en USD y sujetos a impuestos, que incluye los bonos del Tesoro de EE.UU., valores corporativos y relacionados con el gobierno, valores respaldados por hipotecas (MBS [de
agencias a tasa fija y traspasos híbridos de ARM (hipoteca a tasa ajustable)], valores respaldados por activos (ABS) y valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS).
Índice Bloomberg Barclays US Corporate High Yield: Representa el componente corporativo del índice Bloomberg Barclays US High Yield. (Representa el alto rendimiento
de EE. UU. en la diapositiva 2).
Índice Bloomberg Barclays US Treasury: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de EE.UU. del índice Global
Aggregate. (Representa los bonos del gobierno de EE.UU. en la diapositiva 2).
26|GCMO 4T 2016
Definiciones de índices (continuación)
Índice HFRI Event Driven: Administradores de inversión que mantienen posiciones en empresas relacionadas actual o potencialmente con transacciones corporativas muy
diversas que incluyen, entre otras, fusiones, reestructuraciones, estrés financiero, ofertas de adquisiciones, recompras de acciones, intercambios de deuda, emisiones de
valores y otros ajustes en la estructura de capital. Los tipos de valores pueden ir de los más jerarquizados en la estructura de capital a los más subordinados y
frecuentemente incluyen valores derivados adicionales. La exposición basada en eventos incluye una combinación de sensibilidades a los mercados de acciones, de crédito
y eventos idiosincrásicos específicos de cada empresa. Las tesis de inversión habitualmente dependen de características fundamentales (en vez de cuantitativas), con la
realización de la tesis basada en un evento específico exógeno a la estructura de capital existente.
Índice HFRI Equity Hedge: Administradores de inversiones que mantienen posiciones largas y cortas, principalmente en acciones y valores derivados de acciones. Se
puede emplear una amplia gama de procesos de inversión para llegar a una decisión de inversión, que incluyen tanto técnicas cuantitativas como fundamentales; las
estrategias pueden estar diversificadas de manera amplia o enfocadas en sectores específicos, y pueden variar en general en términos de sus niveles de exposición neta,
apalancamiento empleado, período de tenencia, concentraciones de capitalizaciones de mercado y rangos de valuación de carteras típicas. Los administradores de cobertura
en valores habitualmente mantienen al menos el 50 %, y en algunos casos todo, en acciones, tanto en largo como en corto.
Índice HFRI Fund of Funds Composite: El Fondo de fondos inverte con varios administradores mediante fondos o cuentas administradas. La estategia diseña una cartera
diversificada de gestores con el objetivo de reducir significativamente el riesgo (volaitilidad) de invertir con un gestor personal. El administrador del Fondo de fondos tiene
criterio para elegir las estrategias de inversión para la cartera. El gestor tiene que asignar los fondos a varios gestores con una única estrategia, o con varios gestores en
varias estrategias. La inversión mínima en un Fondo de fondos tiene que ser menor que una inversión en un fondo de cobertura individual o cuenta administrada. El inversor
tiene la ventaja de diversificar entre administradores y procede con considerablemente menos capital que la inversión con administradores separados.
Índice HFRI Fund Weighted Composite: Un índice global ponderado de la misma manera de más de 2.000 fondos de un único gestor que informa a la base de datos de
HFR. Los fondos de elementos informan del rendimiento mensual neto de todas las comisiones en dólar estadounidense y tienen un mínimo de 50 US$ millones
administrados o un registro de seguimiento a 12 meses del rendimiento de activos.
Índice HFRI Macro: Índice Discretionary Thematic: Las estrategias temáticas descrecionales tienen un papel prioritario en la evaluación de los datos del mercado,
relaciones e influencias, como lo interpreta una persona o un grupo de personas que toman decisiones en las posiciones de la cartera; las estrategias emplean un proceso de
inversión fuertemente influido por análisis decendienes de variables macroeconómicas. Los administradores de inversión pueden operar activamente en mercados
emergenes y desarrollados, centrandose tanto en niveles relativos como absolutos en merkados de valores, tasas de interés/mercados de renta fija, monedas y mercados de
materias primas, empleando con frecuencia operaciones diferenciales para aislar un diferencial entre los instrumentos identif icados por el administrador de inversión como
inconsistentes con el valor esperado. Las posiciones de la cartera habitualmente se pronostican en la evolution de los temas de inversión que el gestor espera materializar en
un periodo de tiempo relevante, que en muchos casos contiene componentes opuestos o está centrado en la volatilidad.
Índice HFRI Macro: Índice Systematic Diversified: Sistemático: Las estrategias diversificadas habitualmente tienen procesos de inversión en función de modelos técnicos,
algorítmicos o matemáticos, cono poca o ninguna influencia de las personas en la posición de la cartera. Las estrategias que emplean un proceso de inversión diseñado para
identificar oportunidades en mercados exponiendo la tendencia o las características de momentum entre instrumentos individuales o clases de activos. Las estrategias
habitualmente emplean procesos quantitativos que se centran en la solidez estadística o en patrones técnicos en las series de rentabilidad del activo, y típicamente se centra
en instrumentos de alta liquidez y mantienen periodos de retención más cortos que cualquier estrategia de retroceso media o discrecional. Aunque algunas estrategias
buscan emplear modelos en contra de la tendencia, las estrategias benefician más dede un ambiente caracterizado por la persistencia, un carácter de tendencia discernible.
Sistemático: Las estrategias diversificadas habitualmente esperarían a tener no más del 35 % de la cartar en cualquier moneda especializada o en exposiciones de materias
primas en un ciclo de mercado.
Índice HFRI RV: Índice Fixed Income—Corporate: Incluye estrategias en que la tesis de inversión se predica sobre la realización de un diferencial entre instrumentos
relacionados en que uno o varios componentes del diferencial son instrumentos de bonos corporativos de renta fija. Las estrategias emplean un proceso de inversión
diseñado para aislar las oportunidades atractivas entre una variedad de instrumentos de renta fija, realizando habitualmente un margen atractivo entre los múltiples bonos
corporativos o entre una corporación y un bono del gobierno sin riesgos.
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Definiciones de índices (continuación)
Índice J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond: Un índice de referencia de mercados emergentes corporativos globales que sigue los bonos corporativos
denominados en EE.UU. emitidos por entidades de mercados emergentes.
Índice J.P. Morgan Emerging Market Bond Index Global: Un índice de refereferencia para medir el rendimiento de la rentabilidad total de los bonos del gobierno emitidos
por paises de mercados emergentes que están considerados soberanos (emitidos en otra moneda que la local) y que satisface la liquidez específica y las necesidades
estructurales Para acogerse a la participación en índices, la deuda debe tener más de un año de vencimiento, tener maás de 500 millones de US$ pendientes, y satisfacer las
severas directrices de operaciones para asegurar que las ineficiencias en los precios no afectan al índice.
Índice J.P. Morgan Emerging Market Currency: Un índice de referencia comercializable para las monedas de los mercados emergentes vs. el dólar de EE.UU.
Índice J.P. Morgan Government Bond Index–Emerging Markets: Sigue bonos de moneda local emitidos por gobiernos de mercados emergentes.
Índice MSCI EAEO: Un índice ponderado por capitalización de mercado ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento de los valores de mercados
desarrollados, a excepción de EE.UU. y Canadá. Está compuesto por 22 índices de países de mercados desarrollados. (Representa a EAEO en la diapositiva 2).
Índice MSCI Europe: Un índice ponderado por capitalización de mercado y ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento del mercado de valores de los
mercados desarrollados en Europa. (Representa a Europa en la diapositiva 2).
Índice MSCI Emerging Markets: Un índice ponderado por capitalización de mercado ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento del mercado de valores en
los mercados emergentes globales. Está compuesto por 21 índices de países de mercados emergentes. (Representa a los Mercados Emergentes en la diapositiva 2).
Índice MSCI World: Un índice ponderado por capitalización de mercado que mide el rendimiento de los mercados accionarios en 24 países. (Representa al mundo en la
diapositiva 2).
Índice Russell 1000: Un índice bursátil que representa las 1000 acciones mejor posicionadas del índice Russell 3000, que representan aproximadamente al 90 % de su
capitalización total del mercado.
Russell 2000 Index: Mide el desempeño del segmento de baja capitalización del universo de renta variable estadounidense. Es un subconjunto del Russell 3000 Index, que
representa aproximadamente el 8 % de la capitalización total de mercado de ese índice. Incluye aproximadamente 2000 de las acciones más pequeñas y se basa en una
combinación de su capitalización de mercado y participación actual en índices. (Representa la baja capitalización en EE.UU. en la diapositiva 2).
Índice S&P 500: Incluye una muestra representativa de 500 empresas líderes en sectores líderes de la economía estadounidense. (Representa a EE.UU. en la diapositiva 2).
Índice TOPIX: Mide los precios de las acciones en la Bolsa de Valores de Tokio (TSE). (Representa a Japón en la diapositiva 2).
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