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PERSPECTIVAS PARA PERSPECTIVAS PARA EL 2007: ¿COSECHA Y EL 2007: ¿COSECHA Y

SIEMBRA, O SOLO SIEMBRA, O SOLO COSECHA?COSECHA?

Waldo Mendoza BellidoWaldo Mendoza BellidoDepartamento de Economía-PUCPDepartamento de Economía-PUCP

Enero del 2007Enero del 2007

22

CONTENIDOCONTENIDO

1.1. La situación heredada.La situación heredada.

2.2. El programa económico del APRA y el El programa económico del APRA y el contexto internacional.contexto internacional.

3.3. Las perspectivas macroeconómicas.Las perspectivas macroeconómicas.

4.4. Algunos retosAlgunos retos

5.5. En resumen...En resumen...

33

1.1. LA SITUACIÓN HEREDADALA SITUACIÓN HEREDADA

Cuadro macroeconómico que no se observaba Cuadro macroeconómico que no se observaba desde el siglo pasado, antes de la gran desde el siglo pasado, antes de la gran depresión; o quizá desde la época del guano.depresión; o quizá desde la época del guano.

Al cierre del 2006, el PBI por persona, las Al cierre del 2006, el PBI por persona, las exportaciones, las RIN y el superávit fiscal son exportaciones, las RIN y el superávit fiscal son los más altos de la historia contemporánea; y la los más altos de la historia contemporánea; y la inflación y el índice de cartera pesada de los inflación y el índice de cartera pesada de los bancos son los más bajos, también en términos bancos son los más bajos, también en términos históricos.históricos.

Por primera vez en la historia contemporánea, Por primera vez en la historia contemporánea, el crecimiento sostenido del PBI coincide con un el crecimiento sostenido del PBI coincide con un superávit de la balanza comercial, que también superávit de la balanza comercial, que también es el más alto de la historia. es el más alto de la historia.

44

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

5.500

6.00019

5019

5219

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9419

9619

9820

0020

0220

0420

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PBI per cápita(Soles constantes de 1994)

Fuente: BCRP-MEF

55

Balanza Comercial (Millones de US$)

9 600

- 4 000

- 2 000

0

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 00019

50

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19

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19

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70

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19

94

1996

19

98

2000

20

02

2004

20

06

*

Fuente: BCRP

* Estimación

66

2.2. EL PROGRAMA ECONÓMICO EL PROGRAMA ECONÓMICO DEL APRA Y EL CONTEXTO DEL APRA Y EL CONTEXTO

INTERNACIONALINTERNACIONAL

El desempeño de las economías El desempeño de las economías pequeñas y abiertas como la pequeñas y abiertas como la peruana depende de:peruana depende de:

– La política macroeconómica: la política La política macroeconómica: la política

fiscal y la política monetaria.fiscal y la política monetaria.– El modelo de desarrollo. El modelo de desarrollo. – El contexto internacional.El contexto internacional.

77

LA NUEVA POLÍTICA LA NUEVA POLÍTICA MACROECONÓMICAMACROECONÓMICA

PPolítica fiscal: el retorno de la expansión olítica fiscal: el retorno de la expansión fiscalfiscal

La modificación de la Ley de Responsabilidad y La modificación de la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal permitirá un boom de Transparencia Fiscal permitirá un boom de inversión pública en este año. Pasar de un 1,5 % inversión pública en este año. Pasar de un 1,5 % de superávit en el 2006 a un déficit cercano a 1 de superávit en el 2006 a un déficit cercano a 1 % en este año, junto con el extraordinario % en este año, junto con el extraordinario crecimiento de la recaudación, permitirá elevar la crecimiento de la recaudación, permitirá elevar la inversión pública a tasas que no se veían desde inversión pública a tasas que no se veían desde 1974, en el gobierno de Velasco Alvarado.1974, en el gobierno de Velasco Alvarado.

88

LA NUEVA POLÍTICA LA NUEVA POLÍTICA MACROECONÓMICAMACROECONÓMICA

PPolítica monetaria: la inflación se salió deolítica monetaria: la inflación se salió dela banda.la banda.

Con un tipo de cambio empujado hacia la baja por el sector Con un tipo de cambio empujado hacia la baja por el sector externo y por la simpatía de la actual administración por la externo y por la simpatía de la actual administración por la flotación cambiaria, y con el precio del petróleo en declive, flotación cambiaria, y con el precio del petróleo en declive, la inflación se salió por primera vez de la banda la inflación se salió por primera vez de la banda inflacionaria desde el 2002.inflacionaria desde el 2002.

Para retornar a la banda de inflación, la tasa de interés Para retornar a la banda de inflación, la tasa de interés interbancaria tendría que reducirse para sacar a la inflación interbancaria tendría que reducirse para sacar a la inflación de la base de la banda, a través de sus efectos sobre el tipo de la base de la banda, a través de sus efectos sobre el tipo de cambio; de otra manera, las compras esterilizadas de de cambio; de otra manera, las compras esterilizadas de dólares debieran intensificarse.dólares debieran intensificarse.

99

EL MODELO DE DESARROLLOEL MODELO DE DESARROLLO

Velasco Alvarado reemplazó el modelo liberal prevaleciente Velasco Alvarado reemplazó el modelo liberal prevaleciente por un modelo con fuerte participación del Estado. Los por un modelo con fuerte participación del Estado. Los gobiernos posteriores no alteraron este modelo hasta gobiernos posteriores no alteraron este modelo hasta principios de los noventa, con Fujimori, a través de una de principios de los noventa, con Fujimori, a través de una de las reformas liberales más radicales de América Latina. las reformas liberales más radicales de América Latina.

Paniagua y Toledo no alteraron ese modelo de desarrollo Paniagua y Toledo no alteraron ese modelo de desarrollo heredado. Tampoco lo ha hecho García. heredado. Tampoco lo ha hecho García.

La experiencia latinoamericana muestra que las economías La experiencia latinoamericana muestra que las economías que más avanzan son aquellas que no provocan grandes que más avanzan son aquellas que no provocan grandes virajes en sus modelos de desarrollo a lo largo del tiempo, virajes en sus modelos de desarrollo a lo largo del tiempo, sino mas bien buscan perfeccionarlo. Ejemplos de los sino mas bien buscan perfeccionarlo. Ejemplos de los virajes virulentos son Bolivia, Argentina y Ecuador; mientras virajes virulentos son Bolivia, Argentina y Ecuador; mientras que Chile, México y Perú no han cambiado en los años que Chile, México y Perú no han cambiado en los años recientes sus modelos de desarrollo.recientes sus modelos de desarrollo.

1010

EL CONTEXTO INTERNACIONALEL CONTEXTO INTERNACIONAL

Sigue siendo bueno. Estados Unidos Sigue siendo bueno. Estados Unidos está creciendo a un ritmo menor, está creciendo a un ritmo menor, pero el resto de las economías sigue pero el resto de las economías sigue creciendo a tasas altas; el precio del creciendo a tasas altas; el precio del petróleo está en retroceso, y la tasa petróleo está en retroceso, y la tasa de interés internacional ha dejado de de interés internacional ha dejado de subir y puede empezar a bajar. subir y puede empezar a bajar.

1111

3.3. LAS PERSPECTIVAS LAS PERSPECTIVAS MACROECONÓMICASMACROECONÓMICAS

De corto plazoDe corto plazo

Sin cambios en el modelo de desarrollo, Sin cambios en el modelo de desarrollo, con un contexto internacional ligeramente con un contexto internacional ligeramente menos favorable que antes, con una menos favorable que antes, con una política fiscal fuertemente expansiva, política fiscal fuertemente expansiva, secundada por una política monetaria secundada por una política monetaria también expansiva, la economía peruana también expansiva, la economía peruana debe crecer en este año a un ritmo similar debe crecer en este año a un ritmo similar al del 2006, sin inflación y con un sector al del 2006, sin inflación y con un sector externo sólido.externo sólido.

1212

3.3. LAS PERSPECTIVAS LAS PERSPECTIVAS MACROECONÓMICASMACROECONÓMICAS

De mediano plazoDe mediano plazo

Por primera vez desde el año 2000, en el 2007 se Por primera vez desde el año 2000, en el 2007 se interrumpirá la tendencia decreciente del déficit fiscal y de interrumpirá la tendencia decreciente del déficit fiscal y de la principal variable que mide nuestra capacidad de pago la principal variable que mide nuestra capacidad de pago ante los mercados financieros internacionales, la deuda ante los mercados financieros internacionales, la deuda pública como porcentaje del PBI. pública como porcentaje del PBI.

En el sector externo, probablemente se interrumpirá En el sector externo, probablemente se interrumpirá también en el 2007 la elevación del tipo de cambio real que también en el 2007 la elevación del tipo de cambio real que se había observado en los últimos años. El mercado ha se había observado en los últimos años. El mercado ha interpretado las declaraciones del presidente del BCRP interpretado las declaraciones del presidente del BCRP como el de un banquero central que no tiene miedo a la como el de un banquero central que no tiene miedo a la flotación.flotación.

1313

4.4. ALGUNOS RETOSALGUNOS RETOS

Política monetariaPolítica monetaria

En lo inmediato, la administración del En lo inmediato, la administración del BCRP debe aclarar acerca de cuál es la BCRP debe aclarar acerca de cuál es la nueva política monetaria. ¿Se abandonará nueva política monetaria. ¿Se abandonará la banda de inflación entre 1,5 y 3.5 % con la banda de inflación entre 1,5 y 3.5 % con la que actuó la administración anterior? la que actuó la administración anterior? ¿La nueva administración está dispuesta a ¿La nueva administración está dispuesta a aceptar una deflación o una inflación por aceptar una deflación o una inflación por encima del 3,5 % anual?¿Se abandonará el encima del 3,5 % anual?¿Se abandonará el esquema de metas explícitas de inflación?esquema de metas explícitas de inflación?

1414

Inflación de Lima y rango objetivo del BCR

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

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2

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6

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06

jul-06

oct-

06

Inf lación Límite superior e inferior

Fuente: INEI, BCRP

1,1% Dic-06

%

1515

4.4. ALGUNOS RETOSALGUNOS RETOS

Política fiscalPolítica fiscal

El límite de 1 % para el déficit fiscal era un límite El límite de 1 % para el déficit fiscal era un límite exigente en la década pasada, cuando el déficit exigente en la década pasada, cuando el déficit estaba por encima del 3 % del PBI. Actualmente, estaba por encima del 3 % del PBI. Actualmente, con un superávit fiscal de 1,5 %, ese límite es con un superávit fiscal de 1,5 %, ese límite es anodino. En un contexto como el actual, de fuerte anodino. En un contexto como el actual, de fuerte crecimiento económico, para retomar el control crecimiento económico, para retomar el control de las finanzas públicas, una meta de equilibrio de las finanzas públicas, una meta de equilibrio fiscal (déficit cero) a partir del 2008 sería mucho fiscal (déficit cero) a partir del 2008 sería mucho mejor que seguir probando con 25 medidas de mejor que seguir probando con 25 medidas de austeridad.austeridad.

1616

Resultado Económico del SPNF

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

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*

2007

*

(Como porcentaje del PBI)%

Fuente: BCRP, Estimación MEF* Estimación

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4.4. ALGUNOS RETOSALGUNOS RETOS

Política tributariaPolítica tributaria

Junto con la nueva meta fiscal de equilibrio fiscal, hay que Junto con la nueva meta fiscal de equilibrio fiscal, hay que seguir elevando la presión tributaria, y no hay manera seguir elevando la presión tributaria, y no hay manera significativa de elevarla si no es a través de la eliminación significativa de elevarla si no es a través de la eliminación de las exoneraciones tributarias. Las otras opciones son, en de las exoneraciones tributarias. Las otras opciones son, en términos numéricos, pies de página. términos numéricos, pies de página.

Si la reciente renuncia del ejecutivo a gravar a las Si la reciente renuncia del ejecutivo a gravar a las ganancias de capital es un indicador de la política tributaria ganancias de capital es un indicador de la política tributaria futura, que no eliminará exoneraciones; en ese escenario futura, que no eliminará exoneraciones; en ese escenario gris, sería útil que, al menos, el ejecutivo se comprometa a gris, sería útil que, al menos, el ejecutivo se comprometa a no crear más exoneraciones.no crear más exoneraciones.

1818

Presión Tributaria del Gob. Central

14,8

5,0

7,0

9,0

11,0

13,0

15,0

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2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

*

(Porcentaje del PBI)%

Fuente: BCRP, Estimación: MEF

* Estimación

1919

4.4. ALGUNOS RETOSALGUNOS RETOS

Calificación crediticiaCalificación crediticia

La meta para el 2008 debiera ser alcanzar el La meta para el 2008 debiera ser alcanzar el grado de inversión. Para ello hay que:grado de inversión. Para ello hay que:

Retomar la senda decreciente del déficit fiscal y Retomar la senda decreciente del déficit fiscal y el coeficiente de deuda pública/PBI.el coeficiente de deuda pública/PBI.

Continuar con el proceso de desdolarización que Continuar con el proceso de desdolarización que inició la gestión anterior.inició la gestión anterior.

El BCRP debe aclarar cuál es la nueva política El BCRP debe aclarar cuál es la nueva política monetaria. monetaria.

2020

5.5. EN RESUMENEN RESUMEN

Las perspectivas económicas de corto plazo son Las perspectivas económicas de corto plazo son alentadoras. La economía peruana en el 2007 seguirá alentadoras. La economía peruana en el 2007 seguirá creciendo por encima del 6 %, con una inflación baja y con creciendo por encima del 6 %, con una inflación baja y con un sector externo sólido.un sector externo sólido.

Para que las perspectivas de mediano plazo sean tan Para que las perspectivas de mediano plazo sean tan buenas como las del corto plazo, debe retomarse el camino buenas como las del corto plazo, debe retomarse el camino descendente del coeficiente de endeudamiento público, descendente del coeficiente de endeudamiento público, fortaleciendo las finanzas públicas, bajando el límite de fortaleciendo las finanzas públicas, bajando el límite de déficit fiscal, reduciendo o eliminando las exoneraciones déficit fiscal, reduciendo o eliminando las exoneraciones tributarias o, en el peor de los casos, no creando nuevas tributarias o, en el peor de los casos, no creando nuevas exoneraciones.exoneraciones.

De esta manera, la actual administración transitará del De esta manera, la actual administración transitará del actual periodo de cosecha al de la siembra….para que el actual periodo de cosecha al de la siembra….para que el país siga cosechando en el futuro.país siga cosechando en el futuro.

2121

PERSPECTIVAS PARA PERSPECTIVAS PARA EL 2007: ¿COSECHA Y EL 2007: ¿COSECHA Y

SIEMBRA, O SOLO SIEMBRA, O SOLO COSECHA?COSECHA?

Waldo Mendoza BellidoWaldo Mendoza BellidoDepartamento de Economía-PUCPDepartamento de Economía-PUCP

Enero del 2007Enero del 2007