Perspectivas Económicas de América Latina 2011

Perspectivas macroeconómicas

Jeff Dayton-Johnson

Economista Jefe, Oficina Américas

Centro de Desarrollo de la OCDE

Banco Central de Reserva del Perú, 13 de junio de 2011

2

El Impacto de la crisis en América Latina fue significativo

Fuente: Basado en CEPAL (2010) y OCDE (2010).

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0U

rugu

ay

Arg

en

tin

a

Pe

rú

Ecu

ad

or

Co

lom

bia

Bra

sil

Co

sta

Ric

a

Ch

ile

Ve

ne

zu

ela

OC

DE*

Mé

xic

o*

Po

rce

nta

je d

e c

recim

ien

to a

nu

al

Crecimiento del PIB en los tres años anteriores Crecimiento del PIB en 2009

Notas: *se refiere a 2005-2007.

3

… pero transitorio

Fuente: Latin American Consensus Forecasts , OECE Economic Outlook Nov 2010

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

AL&C ARG BRA CHL COL CRI DOM MEX PER VEN OCDE

Vari

ació

n %

PIB

rea

l

Prognósticos de crecimiento

2009 2010 2011

4

Esta resistencia se dio también en el campo social

20

25

30

35

40

45

50

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

Pobreza en América Latina (porcentaje de la población)

Fuente: CEPAL (2010)

5

Choques de recesión mundial afectaron la región

Notas: Las adquisiciones trimestrales de obligaciones internas sólo cubren las tres principales economías de la región – Argentina, Brasil y México– por razones de disponibilidad de datos. Los puntos reflejan el peor trimestre de periodos de 12 meses que incluyen la segunda y la primera mitad de años consecutivos. Fuente: Basado en FMI (2010a) y CEPAL (2010).

-15000

-10000

-5000

0

5000

10000

15000

20000

-15 -10 -5 0 5 10 15 20

Ad

qu

isic

ión

net

a d

e ac

tivo

s in

tern

os

po

r p

arte

de

extr

anje

ros

Poder adquisitivo de las exportaciones (% de cambio anual)

2009

Choques comerciales y financieros externos

6

El canal de las exportaciones determinó el tamaño del choque

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

Ecuador

México

Rep. Dominicana

Perú

Uruguay

Venezuela

-8

-6

-4

-2

0

2

4

-4 -2 0 2 4 6 8

Po

rce

nta

je d

e c

reci

mie

nto

de

l PIB

en

20

09

Impacto de las exportaciones en el crecimiento del PIB en 2009

Colapso de las exportaciones y desaceleración del PIB en 2009

Fuente: Basado en CEPAL (2010).

7

pero la crisis se propagó también por el canal financiero

Adquisiciones netas por inversores extranjeros y crecimiento “inexplicado” del PIB

Nota: Las adquisiciones financieras se han ajustado por el tamaño de las “posibilidades económicas de un país” para los inversores extranjeros, un concepto representado por el volumen del crecimiento de las exportaciones en términos de USD en los años anteriores. Fuente: Basado en IFS del FMI.

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

México

Perú

Venezuela

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

-100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450

Cre

cim

ien

to d

el P

IB e

n 2

00

9 in

exp

licad

o p

or

las

exp

ort

acio

nes

Adquisiciones netas de obligaciones nacionales por extranjeros (4º T de 2009 - 3er T 2010)

8

… que está relacionado con la resistencia de la política macro

Adquisiciones netas por inversores extranjeros y resistencia de las políticas

Notas: OCDE (2009a) describe el índice de resistencia total. Índice calculado con datos de 2008. Fuente: Basado en IFS del FMI y OCDE (2009a).

Argentina

Brasil

Chile

Colombia México

Perú

Venezuela

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

-100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450

Índ

ice

de

resi

sten

cia

tota

l 20

08

Adquisiciones netas de obligaciones nacionales por extranjeros (4º T de 2009 - 3er T 2010)

9

La credibilidad de política monetaria demostró su eficacia

Tipos de interés Previsiones inflacionarias

Fuente: Bases de datos de los bancos centrales, 2010

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Ene-

07

Abr-

07

Jul-

07

Oct-

07

Ene-

08

Abr-

08

Jul-

08

Oct-

08

Ene-

09

Abr-

09

Jul-

09

Oct-

09

Ene-

10

Abr-

10

Argentina Brasil Chile

Colombia México Perú

Po

rcen

taje

an

ual

izad

o

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

En

e-0

7

Ma

r-0

7

Ma

y-0

7

Ju

l-0

7

Se

p-0

7

No

v-0

7

En

e-0

8

Ma

r-0

8

Ma

y-0

8

Ju

l-0

8

Se

p-0

8

No

v-0

8

En

e-0

9

Ma

r-0

9

Ma

y-0

9

Ju

l-0

9

Se

p-0

9

No

v-0

9

En

e-1

0

Ma

r-1

0

Ma

y-1

0

Brasil Chile Colombia

México Perú

Po

rcen

taje

an

ual

izad

o

10

Del lado fiscal, se mantiene una importante brecha…

Elasticidad del producto total de impuestos

Nota: Promedio de la OCDE no ponderado, excluidos Chile y México. Fuente: Daude, Melguizo y Neut (2010) para Argentina, Chile, Costa Rica, México, Perú y Uruguay; de Mello y Moccero (2006) para Brasil; y Girouard y André (2005) para el resto.

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

CRI ARG BRA URU PER CHL COL MEX AL-8 KOR US SPA OCDE

Impuestos indirectos Impuesto de sociedades

Cotizaciones a la seguridad social Impuesto individual sobre la renta

Po

rcen

taje

del

PIB

11

… un legado de política fiscal pro-cíclico

URU02

URU03

ARG02

-0.06

-0.04

-0.02

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

-0.25 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15

Var

iaci

on

es d

el s

ald

o p

rim

ario

cí

clic

amen

te a

just

ado

Brecha del PIB

Nota: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Mexico, Peru y Uruguay, 1990-2009

Fuente: Centro de Desarrollo de la OCDE

Brecha del PIB vs. variaciones del saldo primario cíclicamente ajustado en América Latina 1990-2008

12

2009: un punto de inflexión para la contraciclicidad?

MEX09

CHL09

URY09 ARG09

CRI09 -PER09

COL09

BRA09

-0.06

-0.05

-0.04

-0.03

-0.02

-0.01

0.00

0.01

0.02

0.03

0.04

-0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15

vara

cio

nes

del

sal

do

pri

mar

io c

íclic

ame

nte

aj

ust

ado

Brecha del PIB

Brecha del PIB vs. variaciones del saldo primario cíclicamente ajustado en América Latina 2009

Nota: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Mexico, Peru y Uruguay, 2009

Fuente: Centro de Desarrollo de la OCDE

13

El sector bancario se mantuvo sólido

0

5

10

15

20

25

30

35

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

20

00

20

03

20

06

20

09

Argentina Brasil Chile Colombia Rep. Dominicana

México Perú Uruguay Venezuela

Agregados Comerciales Hipotecarios Al consumo

Préstamos incobrables en relación al total de préstamos

Nota: Debido a diferencias en las contabilidades y los regímenes de supervisión nacionales, la información no es estrictamente comparable entre países. Fuente: Bancos centrales nacionales y organismos de supervisión.

14

Paradoja: el escaso desarrollo financiero fue un beneficio

8

12

16

20

24

28

32

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240

ARG

MEXCHL

BRA

PER

Índ

ice

de

so

lve

ncia

Profundidad financiera

COLDOM CRI

Notas: Los países latinoamericanos (Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, México, Perú, República Dominicana, Uruguay y Venezuela) se han indicado mediante un cuadrado azul. La profundidad financiera se define como la proporción de préstamos nacionales privados en el PIB, y el índice de solvencia se define como el cociente entre el capital regulatorio bancario y los activos ponderados por riesgo. Fuentes: Basado en FMI (2010b) y WDI del Banco Mundial.

Relación de solvencia y profundidad financiera

15

Los “estratos medios” en América Latina

Fuente: Castellani y Parent (2010), con base en las encuestas nacionales de hogares de 2006, excepto lo referido en las notas. .

Estratos medios: La proporción de la población con rentas comprendidas entre el 50% y 150 % de la mediana de los ingresos.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Ital

ia

Uru

guay

Méx

ico

Ch

ile

Bra

sil

Per

ú

Co

sta

Ric

a

Ecu

ado

r

Arg

enti

na

Co

lom

bia

Bo

livia

Desfavorecidos Estratos medios Acomodados

16

Los estratos medios y los pobres

Notas: Las cifras de recuento de la pobreza hacen referencia al número de personas por debajo de la respectiva línea de pobreza nacional, de acuerdo con las estadísticas oficiales. Véase la documentación de SEDLAC para más detalles.

Fuente: Base de Datos Socioeconómicos para América Latina y el Caribe (SEDLAC), consultada en agosto de 2010.

La proporción de la población que se encuentra debajo de los estratos medios, comparados con índices de pobreza moderada y extrema

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Argentina Brasil Chile Colombia Costa Rica México Perú Rep. Dominicana

Po

rce

nta

je d

e la

po

bla

ció

n t

ota

l

Pobreza moderada

pobreza extrema

Desfavorecidos

17

Posibilidades de ascender y descender

Nota: Los datos de Bolivia y Uruguay son de 2005. Los datos de Colombia son de 2008.

Fuente: Castellani y Parent (2010), con base en las encuestas nacionales de hogares de 2006.

Potencial de ascender a los estratos medios

Potencial de caer por debajo de los estratos medios

Potencial de los estratos medios de convertirse en acomodados

Indicadores de “potenciales de movilidad”

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0.00

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

Uru

guay

Méx

ico

Ch

ile

Bra

sil

Per

u

Co

sta

Ric

a

Ecu

ado

r

Arg

enti

na

Co

lom

bia

Bo

livia

PMD Tamaño Estratos medios (eje derecho)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0.43

0.44

0.45

0.46

0.47

0.48

0.49

0.50

0.51

Uru

guay

Méx

ico

Ch

ile

Bra

sil

Per

u

Co

sta

Ric

a

Ecu

ado

r

Arg

enti

na

Co

lom

bia

Bo

livia

RES Tamaño Estratos medios (eje derecho)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0.42

0.43

0.44

0.45

0.46

0.47

0.48

0.49

Uru

guay

Méx

ico

Ch

ile

Bra

sil

Per

u

Co

sta

Ric

a

Ecu

ado

r

Arg

enti

na

Co

lom

bia

Bo

livia

PMEM Tamaño Estratos medios (eje derecho)

18

Probabilidad de lograr un nivel de educación superior al de los padres dado el nivel

educativo de éstos

La educación: herramienta para la movilidad social ascendente ?

Fuente: Con base en Latinobarómetro (2008).

Nivel de educación de los padres

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

Analfabetos Primaria incompleta

Primaria completa

Secundaria incompleta

Secundaria completa

Terciaria incompleta

Terciaria completa

Mujeres Hombres

19

Correlación entre las puntuaciones en las pruebas científicas de PISA y el índice de inclusión

Equidad y calidad: No hay necesariamente un trade-off

Chile Bulgaria Tailandia

Hungría

Colombia

México

Brasil Argentina

Uruguay

Azerbaiyán

Eslovaquia

Túnez

Rumanía

Grecia

Macao-China

Indonesia

Portugal

Turquía

Austria Rep. Checa

Lituania

Bélgica

Kirguistán

Serbia

Estados Unidos

Eslovenia Corea

Jordania

Alemania

Polonia

Italia Federación Rusa

Japón

España

Hong Kong-China

Israel

Luxemburgo

Australia Taipei Chino Países Bajos

Croacia

Irlanda

Letonia

Montenegro

Estonia Canadá Nueva Zelanda

Suiza Reino Unido

Islandia Dinamarca Suecia

Noruega

Finlandia

300.00

350.00

400.00

450.00

500.00

550.00

600.00

0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00

Pu

ntu

ació

n m

edia

en

las

pru

ebas

Índice de inclusión

Notas: El índice de inclusión se basa en una descomposición de la varianza del índice de estatus socioeconómico y cultural (ESEC) de PISA. Representa la proporción de la varianza del índice ESEC dentro de los centros escolares. Las puntuaciones de las pruebas hacen referencia a la puntuación nacional media en las pruebas científicas, normalizada para tener un promedio de 500 entre los países de la OCDE y una desviación estándar de 100. Fuente: Base de datos PISA 2006 de la OCDE, figura 3.4.11.

20

Perspectivas macroeconómicas: conclusiones

• La crisis internacional afectó a América Latina, pero el impacto se visualiza

como transitorio.

• Gran parte de la renovada resistencia macroeconómica se debe a políticas

macroeconómicas domésticas más consistentes y sólidas.

• La mejor regulación bancaria también contribuyó a la ausencia de crisis

bancarias.

• Los estratos medios latinoamericanos son todavía vulnerables e incapaces

de ser el motor de crecimiento.

A profundizar:

• Política fiscal contra-cíclica en la fase expansiva del ciclo: una mayor

institucionalización puede ser instrumental

• Regulación financiera contra-cíclica

• Desarrollo financiero continua siendo un reto para la mayoría de los países

de América Latina.

• ¿Cómo promover la movilidad social ascendente?

Perspectivas Económicas de América Latina 2011

Perspectivas macroeconómicas

¡Muchas gracias!

www.latameconomy.org

www.oecd.org/dev/americas

Banco Central de Reserva del Perú, 13 de junio de 2011