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Itaú Perspectiva Económica Itaú Análisis Económico 2018
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Itaú
Perspectiva Económica Itaú Análisis Económico
2018
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Internacional
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• En medio de preocupaciones por la situación de países emergentes, en Latinoamérica se han experimentado incrementos en las primas de riesgos y devaluación de las monedas.
• Argentina solicitó al IMF que acelerara el desembolso del crédito que aprobado para alcanzar un equilibrio fiscal. Esperamos una contracción de la actividad de 2,2% en el PIB este año.
• Mientas tanto en Brasil el PIB del 2T y los indicadores del 3T confirman la desaceleración económica. Esperamos un crecimiento de 1,8% en 2018 y de 2,0% en 2019.
Emergentes bajo presión
Comportamiento de algunas monedas de LatAm (agosto)
Tasas de emergentes
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• Argentina viene ajustando sus políticas monetarias y fiscales, pero todavía enfrenta amplios déficits gemelos (fiscal y de cuenta corriente) y una deuda pública dolarizada.
• Turquía enfrenta importantes desequilibrios externos (un alto déficit de cuenta corriente), falta de credibilidad en la política monetaria y desequilibrios internos (inflación de 17,9%).
Deuda % PIB vs. Cuenta corriente Déficits Gemelos
Emergentes bajo presión
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• Estados Unidos se prepara para imponer aranceles a China por un monto de hasta USD 200 mil millones. China ha prometido represaliar a las importaciones americanas
• El presidente Trump amenazó con imponer aranceles a todos los productos provenientes de China.
• Mientras tanto, la economía estadounidense se mantiene solida lo cual apoya el incremento gradual de la tasa de interés por parte de la FED.
Guerra comercial: Un riesgo importante para la economía global
Bonos del Tesoro estadounidenses Inflación y desempleo
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Colombia
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• Los indicadores sectoriales de julio continuaron mostrando señales de una recuperación gradual. Las ventas crecieron 3,2% anual y la producción avanzó 3,5%.
• En un entorno de menor inflación y tasas, mejores niveles de confianza y expansión de los socios externos, esperamos que la economía avance 2,7% este año y 3,3% en 2019.
• Los avances se concentrarían en el sector comercio y el sector industrial con mejor perspectiva de inversión para el sector. El sector público continuaría dinámico.
Actividad se recuperaría pero aún bajo el potencial
PIB por años Indicadores de actividad
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• La recuperación de la demanda interna y el incremento del déficit de la renta factorial contrarrestó el mejora en los términos de intercambio generando una ampliación del DCC.
• El déficit de cuenta corriente alcanzó los USD 3,2 mil millones en el 2T (3,8% PIB). La mayor sorpresa provino del déficit en renta factorial, reflejando la recuperación gradual de la economía.
• Es probable una corrección mas lenta de la cuenta corriente. Ahora esperamos que el año termine con un déficit de 3,0% PIB (2,6% previo), cayendo frente al 3,3% de 2017.
Cuenta corriente por componentes Déficit de cuenta corriente (% del PIB)
El déficit de cuenta corriente se amplió en el 2T18
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• En julio, a pesar de la divergencia entre el empleo rural y urbano, la tasa de desempleo se mantuvo estable en 9,7% En el trimestre finalizado en julio la tasa cayó 0,2 pps a 9,5% frente hace un año.
• El desempleo urbano cayó a 10,1% desde el 11,2% de julio de 2017. En el trimestre, la tasa pasó de 10,8% en 2017 a 10,4%.
• En el trimestre se crearon 96 mil empleos frente el mismo periodo de 2017. El empleo público adicionó 72 mil (8,5% a/a).
Tasa de desempleo Creación de empleo por posición (%a/a)
Empleo público soportó el mercado laboral de julio
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• La inflación en agosto se situó en 0,12% dejando la medida anual en 3,10%, un nivel relativamente estable desde marcho
• El incremento mensual estuvo liderado por incrementos en el componente de vivienda (0,35%). Por su parte los alimentos registraron una variación de 0,03% manteniendo contenida la inflación total.
• El promedio de las medidas básicas avanzó levemente de 3,33% a 3,35%. Esperamos que la inflación termine el 2018 en un nivel cercano al 3,2%.
La inflación permaneció estable en agosto
Inflación por clasificaciones Senda de inflación total esperada y alimentos 2017
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• A pesar de que la actividad continúa en un proceso de recuperación, se mantiene la brecha del producto.
• Esperamos que el Banco de la República mantenga la TPM estable en 4,25% durante el resto del año, en medio de inflación controlada y monitoreando las condiciones externas.
• La próxima reunión de política monetaria se llevará a cabo el 28 de septiembre con Alberto Carrasquilla como nuevo Ministro de Hacienda.
La tasa de política permanecería inalterada en 2018
Fan chart inflación Senda TPM Itaú vs. Inflación anual
Fuente: Banco de la República.
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• De acuerdo con el Marco Fiscal de Mediano Plazo, el déficit para 2018 se mantiene en 3,1%, pasa a 2,4% para 2019 y debe llegar al 1,0% en el 2027.
• El mayor espacio fiscal se da por la existencia de la brecha de producto y una desviación del precio del petróleo spot frente al precio de largo plazo.
• Recientemente el Congreso aprobó un presupuesto de $259 billones para 2019. Todavía está pendiente la distribución.
Presupuesto de Gasto 2019 Senda de déficit fiscal
Persisten los retos fiscales
2018 2019 Var absoluta Var %
Funcionamiento 146,6 157,2 10,5 7,2
Deuda 47,9 66,4 18,5 38,6
Inversión 39,1 35,3 -3,6 -9,4
Total PGN 233,6 258,9 25,4 10,9
Miles de Millones de $ Variaciones 19 vs. 18
Fuente: Ministerio de Hacienda.
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Expectativas analistas 2018 y 2019
TPM esperado media de analistas
PIB esperado media de analistas Inflación esperada media de analistas
TRM esperada media de analistas
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Colombia
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Pronósticos Consolidado
Inflación TPM Tipo de cambio
Crecimiento sería de 2,7%
impulsado por mejoría en el
sector externo y paulatina
recuperación interna.
El comportamiento de los
alimentos y la brecha
negativa de PIB llevarían la
inflación al 3,2%.
Para 2018 el ajuste en TPM
habría llegado a su fin dada
una recuperación moderada
de la economía.
El peso finalizaría con
apreciación frente a 2017
dada la recuperación en
petróleo y el menor DCC.
2018
2,2%
3,0%
2019
2,4%
3,5% An
ali
sta
s
2,56% 3,09%
2018
3,00%
3,46%
2019
2,94%
4,15% An
ali
sta
s
3,23% 3,30%
Sep-18
4,25%
4,25%
12M
3,50%
5,25% An
ali
sta
s
4,25% 4,75%
2018
2.850
3.350
2019
2.750
3.500 An
ali
sta
s
2.987 2.982
PIB
Fuente: Expectativas sondeo CitiBank, LatinFocus Consensus y encuesta de Expectativas Banco de la Republica.
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Análisis Económico
Carolina Monzón
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David Cubides
