PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE POSICIÓN FINANCIERA: … · 2015-06-03 · Ebitda / Gastos Financieros...

1

INFORME DE CLASIFICACION

Julio 2014

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave

Junio 2013 Junio 2014

Solvencia AA AA

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

2012 2013* mar-14*

Margen operacional 35,6% 27,7% 38,1%

Margen Ebitda 51,1% 45,6% 52,3%

Endeudamiento total 1,3 1,0 1,0

Endeudamiento financiero 1,0 0,7 0,7

Endeudamiento financiero neto 1,0 0,7 0,7

Ebitda / Gastos financieros 5,1 4,7 6,8

Deuda financiera / Ebitda 4,3 4,7 4,9

Deuda financiera neta / Ebitda 4,1 4,6 4,4

Liquidez corriente 1,0 0,8 2,2

*Esval S.A. (Ex Inversiones OTPPB Chile III S.A.)

Perfil de Negocios: Fuerte

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Sensibilidad al ciclo económico

Posición competitiva

Marco Regulatorio

Riesgo Climático

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y Generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

Analista: M. Teresa Larroulet [email protected] (562) 2757-0400

2 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Solvencia AA

Perspectivas Estables

INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2014


Estructura de Propiedad

En julio 2011, la Corporación de Fomento de la Producción (CORFO) , disminuyó su participación desde un 29,43% hasta un 5% del total de las acciones de ESVAL, la cual fue adquirida por la administradora de fondos de pensiones canadiense Ontario Teachers Pension Plan (OTPP), quien posee una concentración del 94,2% del total de acciones.

OTPP es uno de los mayores administradores de fondos de pensiones de Canadá y se caracteriza por poseer un perfil de largo plazo para sus inversiones. A diciembre de 2012, administraba activos por más de US$ 129 mil millones.

Resumen Operacional 2013

Esval Aguas del Valle

Clientes AP 565.763 198.636

Consumo medio ( m3 por cliente)

15,8 15,9

Factor Peak* 1,2 1,2

Cobertura AP 99,4% 99,7%

Cobertura AS 93,1% 96,6%

Cobertura TAS 100,0% 100,0%

Pérdidas de Agua* 41,4% 30,5%

*2012.: Fuente : SISS y Esval

Evolución de clientes y ventas*

PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE

620

640

660

680

700

720

740

115.000

120.000

125.000

130.000

135.000

140.000

145.000

150.000

2009 2010 2011 2012 2013 mar-14

AP Facturada - Eje Izq) (miles de m3)

Clientes AP ( miles)


Solvencia AA




Ingresos mayormente regulados

Mar-2014

Clientes de AP: Principalmente residenciales y atomizados

Regulados 96%

No regulados

4%

600000

620000

640000

660000

680000

700000

720000

740000

760000

780000

800000

2009 2010 2011 2012 2013 mar-14

Residenciales Comerciales Industriales

Institucionales Otros


Solvencia AA




POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

Pese a los efectos de la sequía, Esval mantiene su fuerte capacidad de generación de flujos, presentando relativamente estables indicadores de rentabilidad

La empresa mantiene un nivel de endeudamiento estable, apoyándose en su fuerte capacidad de generación de caja

Ingresos y márgenes*

*A partir de 2013 corresponde a Esval S.A. (Ex-Inversiones OTPPB Chile III S.A.)

Endeudamiento y Coberturas*

*A partir de 2013 corresponde a Esval S.A. (Ex-Inversiones OTPPB Chile III S.A.)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

2010 2011 2012 2013 mar-2014LTM

Ingresos Margen Ebitda

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

2010 2011 2012 2013 mar-14

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / EbitdaEbitda / Gastos Financieros


Solvencia AA




Principales Fuentes de Liquidez

Caja y equivalentes al cierre de marzo de 2014 por $31.921 millones.

Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

CAPEX según el plan de crecimiento comprometido.

Dividendos según política.

Perfil de vencimientos de deudas

En millones de pesos

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Bonos AFR Bancos

6




Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos

2010 2011 2012 2013 2013* mar-14* mar-13*

Ingresos Ordinarios 109.553 119.503 131.565 135.699 135.699 42.774 39.241

Resultado Operacional 39.852 41.228 46.790 41.663 37.548 16.315 15.105

EBITDA (1) 59.232 60.682 67.282 62.017 61.929 22.390 21.407

Gastos Financieros -12.301 -13.246 -13.071 -13.137 -13.137 -3.297 -3.070

Resultado neto empr. asociadas 0 0 0 0 0 0 0

Ganancia (pérdida) del Ejercicio 17.293 15.354 14.451 22.278 19.005 8.339 9.674

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 51.485 52.559 56.533 43.644 43.568 18.000 14.061

Inversiones en activos fijos -28.351 -27.634 -30.398 -27.471 -27.471 -5.611 -9.825

Inversiones permanentes netas 0 0 0 0 0 0 0

Flujo Caja Operación Neto Inversiones 23.134 24.925 26.135 16.174 16.098 12.389 4.236

Dividendos pagados -22.488 -22.364 -22.775 -15.692 -15.629 0 -217

Flujo Caja Neto Disponible de Operación 647 2.561 3.359 481 469 12.389 4.019

Variación de capital patrimonial 0 0 0 0 0 0 0

Variación de deudas financieras -31.912 -24.164 -8.397 -4.925 -4.925 35.109 -3.289

Flujo de caja Neto del Ejercicio -6.164 -2.121 -5.211 -5.117 -5.129 27.294 -2.996

Efectivo y equivalentes 17.074 14.915 9.741 4.625 4.627 31.921

Cuentas por cobrar clientes 26.888 28.975 29.489 33.764 33.764 36.695

Inventarios 454 473 662 1.447 1.447 1.565

Deudas bancos corto plazo 0 247 260 265 266 610

Deudas bonos corto plazo 47.455 31.313 12.022 28.994 28.994 12.280

Otras deudas financieras 431 2.732 1.448 2.959 2.960 2.948

Acreedores comerciales 10.958 12.451 14.174 14.378 14.378 16.847

Deudas bancos de largo plazo 0 33.183 34.048 34.801 34.801 35.258

Deudas bonos largo plazo 211.978 200.732 219.216 202.497 202.497 237.851

Otras deudas financieras largo plazo 19.779 19.710 20.643 20.528 20.528 20.368

Pasivos de largo plazo 283.987 302.595 336.173 320.751 349.553 385.122

Activos totales 659.883 659.845 668.714 679.219 823.476 854.552

Deuda Financiera 279.642 287.918 287.637 290.044 290.046 309.314

Pasivos Totales 361.387 366.996 381.829 384.611 407.118 432.431

Capital patrimonial 298.496 292.849 286.885 294.608 416.359 422.120

(*) Corresponde a estados financieros de Esval S.A.(Ex –Inversiones OTPPB Chile III S.A.) disponibles en la SVS. Cabe señalar que la fusión se materializó el 1 de mayo de 2014.

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones.

Junio 2009 Julio 2010 Junio 2011 Junio 2012 Junio 2013 Junio 2014

Solvencia AA- AA- AA- AA AA AA

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Líneas de Bonos AA- AA- AA- AA AA AA

Efectos de Comercio - AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA / Nivel 1+ AA / Nivel 1+ AA / Nivel 1+

Acciones Serie A, B y C 1 Clase Nivel 4 1 Clase Nivel 4 1 Clase Nivel 4 1 Clase Nivel 4 1 Clase Nivel 4 1 Clase Nivel 4

7




Principales Indicadores Financieros*

2010 2011 2012 2013 2013 mar-14 mar-13

Margen Operacional 36,4% 34,5% 35,6% 30,7% 27,7% 38,1% 38,5%

Margen Bruto 87,7% 87,2% 87,9% 88,7% 88,7% 90,3% 89,3%

Margen Ebitda 54,1% 50,8% 51,1% 45,7% 45,6% 52,3% 54,6%

Rentabilidad operacional 6,0% 6,2% 7,0% 6,1% 4,6% 4,5% 0,0%

Rentabilidad patrimonial 5,8% 5,2% 5,0% 7,6% 4,6% 4,2% 0,0%

Costo/Ventas 12,3% 12,8% 12,1% 11,3% 11,3% 9,7% 10,7%

GAV/Ventas 51,3% 52,7% 52,4% 58,0% 61,0% 52,1% 50,8%

Días de Cobro 75 74 69 76 76 81

Días de Inventario 10 9 13 29 29 31

Días de Pago 250 249 274 287 287 337

Endeudamiento Total 1,2 1,3 1,3 1,3 1,0 1,0

Endeudamiento Financiero 0,9 1,0 1,0 1,0 0,7 0,7

Endeudamiento Financiero Neto 0,9 0,9 1,0 1,0 0,7 0,7

Deuda Financiera / Ebitda 4,7 4,7 4,3 4,7 4,7 4,9

Deuda Financiera Neta / Ebitda 4,4 4,5 4,1 4,6 4,6 4,4

FCNO Aj. Anual/Deuda Financiera 18% 18% 20% 15% 15% 15%

Ebitda / Gastos Financieros 4,8 4,6 5,1 4,7 4,7 6,8 7,0

Ebitda / Gastos Financieros netos 5,0 4,9 5,8 5,2 5,2 7,6 7,5

Deuda Largo Plazo 76% 81% 88% 82% 82% 88%

Liquidez corriente 0,6 0,7 1,0 0,7 0,8 2,2 Calculo de indicadores puede diferir de los resguardos financieros contenidos en los contratos de bonos.

Características de los instrumentos

ACCIONES A B C

Presencia ajustada 0% 0% 0%

Rotación(2) 0% 0% 0%

Free float 0,8% 0,8% 0,8%

Política de dividendos efectiva 100% 100% 100%

(1) Al 30 de junio de 2014

(2) A

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 43 44 87

Monto máximo de la línea U.F. 600.000 U.F. 600.000 U.F. 680.000

Moneda de emisión UF o pesos, según se defina en la emisión UF o pesos, según se defina en la emisión UF o pesos, según se defina en la emisión

Plazo de la línea 10 años 10 años 10 años

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

8




BONOS 232

Fecha de inscripción 20-09-2000

Series A

Monto Serie A U.F. 700.000

Plazos Serie A: 21 años

Tasas de Interés Serie A: 7,0%

Conversión No contempla

Resguardos Suficientes

Garantías No tiene

LINEAS DE BONOS 293 374* 375 418 419 493 494 561 562

Fecha inscripción 10-05-2002 14-07-2004 14-07-2004 21-06-2005 21-06-2005 02-03-2007 02-03-2007 31-12-2008 31-12-2008

Monto U.F.4.000.000 U.F. 2.500.000 U.F. 2.500.000 U.F. 2.500.000 U.F. 2.500.000 U.F. 2.500.000 U.F. 2.500.000 U.F. 2.500.000 U.F. 2.500.000

Plazos 26 años 30 años 10 años 10 años 30 años 30 años 10 años 10 años 30 años

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

EMISIONES DE BONOS VIGENTES* D1 D2 H J

Al amparo de la Línea de bonos 293 293 419 493

Monto U.F. 2.300.000 U.F. 200.000 U.F. 2.500.000 U.F. 2.300.000

Fecha vencimiento 25 años 25 años 21 años 21 años

Amortización del capital 40 cuotas semestrales a partir del 1 de

diciembre de 2007 40 cuotas semestrales a partir del 1 de

diciembre de 2007 30 cuotas semestrales a partir del 15 de

agosto de 2011 38 cuotas semestrales a partir del 15 de

septiembre de 2009

Tasa de interés 6,0% anual 6,0% anual 3,5% anual 3,4% anual

Amortización Extraordinaria No contempla No contempla No contempla A partir del 15 de septiembre de 2007

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla

(*) Serie N inscrita y no colocada.

EMISIONES DE BONOS VIGENTES(*) M O P

Al amparo de la Línea de bonos 562 374 374

Monto U.F. 2.000.000 U.F. 1.000.000 UF 1.500.000

Fecha vencimiento 21 años 20 años 20 años

Amortización del capital 22 cuotas semestrales a partir del 1 de julio de 2019 1 cuota el 19 de abril de 2032 1 cuota el 15 el enero de 2034

Tasa de interés 4,9% anual 3,75% anual 3,8%

Amortización Extraordinaria A partir del 27 de enero de 2014 A partir del 19 de abril de 2015 A partir del 15 de enero de 2017

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

9




Nomenclatura de Clasificación

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

10




Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la

solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE POSICIÓN FINANCIERA: … · 2015-06-03 · Ebitda / Gastos Financieros...

Documents

Transcript of PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE POSICIÓN FINANCIERA: … · 2015-06-03 · Ebitda / Gastos Financieros...