Panamá y la economía global: situación actual y perspectivas · · 2011-06-30•En 2011 y 2012...

Panamá y la economía global: situación actual y perspectivas

Juana Téllez Economista JefePanamá, junio 30 de 2011

Situación Panamá Primer Semestre 2011

Sección 1

Entorno internacional: recuperación, perturbaciones globales y vulnerabilidades

Índice

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Sección 2

Economía continúa creciendo con fuerza impulsada por la demanda interna

Sección 3

Retos para garantizar la sostenibilidad del crecimiento


Entorno internacional: recuperación, perturbaciones globales y perturbaciones globales y vulnerabilidades


Crecimiento global impulsado por economías emergentes

Contribución al crecimiento mundial (%)Fuente: BBVA Research

Previsiones de crecimiento (%)Fuente: BBVA Research

• Economía mundial absorberá mayores precios de las materias primas sin un efecto importante sobre el crecimiento

• Entre las economías desarrolladas, la fuerza de la recuperación será muy heterogénea

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Resto del Mundo Mercados Emergentes

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Probabilidad

Mayor

CP

Tensiones financieras en Europa

MP

LP

Economía global: ¿hacia dónde va?• En el corto plazo las tensiones en Europa se constituyen en la mayor incertidumbre

• La probabilidad de recalentamiento de Asia y de algunos países Latamgenera incertidumbre de mediano

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Recalentamiento Asia, LatAm

Menor

Impacto Global

Baja Media

en Europa

Aumento i largo plazo en USA

$ petróleo

genera incertidumbre de mediano plazo

• Los precios del petróleo se mantendrán elevados y volátiles pero afectarán el crecimiento global moderadamente

• Las dudas sobre la sostenibilidad fiscal en EEUU generan incertidumbre en el largo plazo sobre el costo de financiamiento


• Los diferenciales en países periféricos se mantendrán elevados, especialmente ante los temores sobre el desenlace del “tema griego”

En Europa continúan las tensiones

Diferencial del tipo de interés a 10 años con AlemaniaFuente: BBVA Research a partir de Datastream

Probabilidad de impago* según CDS a 5 añosFuente: BBVA Research

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GRE IRL POR ESP ITA BEL

Abril min Actual Max - Ene 2011*Tasa de recuperación del 70%


Algunos factores limitan el riesgo de recalentamiento en Asia• Los riesgos de recalentamiento en Asia pueden estar limitados por los precios de las materias primas y los efectos del terremoto en Japón. Política económica contra-cíclica activa en varios países

• Elevados saldos por cuenta corriente previenen un aterrizaje forzoso

Japón: previsiones de crecimiento•Fuente: BBVA Research

Saldo de la balanza por cuenta corriente•Fuente: BBVA Research

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•Fuente: BBVA Research

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Previsión en Enero Previsión actual


• Precio de las materias primas con efectos sobre la inflación a nivel global • Retiro gradual y a diferente ritmo del estimulo monetario en Europa y EEUU

Inflación al alza y política monetaria

Previsiones de inflaciónFuente: BBVA Research

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Bancos Centrales

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Europa anticipó subidas de tasas interés

Heterogeneidad en la respuesta: más lenta Fed que BCE

BCE Fed

Hoy 1,25 0,25

Abril 2012 2,00 0,50

Tipos de interés oficialesFuente: BBVA Research, BCE y Fed


EEUU: ¿hacia la consolidación fiscal?• En EEUU, las negociaciones para la reducción del déficit probablemente terminen en un plan de consolidación fiscal, pero el ruido político alrededor de las negociaciones añadirá incertidumbre en los mercados

EEUU: déficit fiscal (% del PIB)Fuente: BBVA Research, CBO y Commission on Fiscal Responsibility and

EEUU: deuda en manos del público (% del PIB)Fuente: BBVA Research, CBO y Commission on Fiscal Responsibility and Reform

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Fuente: BBVA Research, CBO y Commission on Fiscal Responsibility and Reform

Fuente: BBVA Research, CBO y Commission on Fiscal Responsibility and Reform

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Escenario base de la CBO, Mar 2011

Estimado de la CBO del presupuestodel presidente para 2012

Propuesta de la Comisión para laResponsabilidad Fiscal

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Escenario base de la CBO, Mar 2011

Estimado de la CBO del presupuesto del presidente para 2012

Propuesta de la Comisión para la Responsabilidad Fiscal


• El euro revertirá hacia su nivel de equilibrio en el medio plazo pero el diferencial de tipos no permite corrección en el corto plazo

Un euro sobrevalorado frente al dólar

Tipo de cambio euro-dólarFuente: BBVA Research ¿Razones para esperar una

sobrevaloración?1,70

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* La Línea discontinua es el promedio simple del tipo de cambio de equilibrio arrojado por modelos alternativos. La línea continua es el promedio simple de la paridad de poder de compra y el resto de modelos

sobrevaloración?

�Diferenciales de tipo de interés

�Desequilibrio exterior en EEUU

�Consolidación fiscal en EEUU

Equilibrio Estimado*Dolar-euro

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Economía continúa creciendo con fuerza impulsada por la impulsada por la demanda interna


Economía crece con dinamismo • Consolidación como una de las economías con mayor crecimiento en Latam con robusto crecimiento de 7,5% a/a en 2010 y 9,7% en 1T11.

• En 2011 y 2012 la economía seguirá registrando elevadas tasas de crecimiento

Crecimiento económico Panamá, Latam-7 y Asia-6* (%, a/a) *Asia: Indonesia, Korea, Malaysia, Philippines, Thailand, y Vietnam, Latam: Argentina, Brasil,

PIB trimestral (%, a/a)

Fuente: INEC y BBVA Research

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a/a) *Asia: Indonesia, Korea, Malaysia, Philippines, Thailand, y Vietnam, Latam: Argentina, Brasil, Chile, Colombia,, México, Perú y VenezuelaFuente: FMI y BBVA Research


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Asia-6 Panamá LatAm-7


Demanda interna lidera el crecimiento

PIB por contribuciones al crecimientoFuente: INEC y BBVA Research

• Demanda interna liderada por el aumento de la inversión y del consumo privado • Impulso importante proveniente de la inversión en infraestructura y las obras de expansión del Canal

• Perspectivas positivas de consumo impulsado por la expansión del crédito y mejoras del mercado laboral

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Consumo Total Inversión Demanda externa PIB


Por oferta, impulsada por servicios• Elevadas tasas de crecimiento en transporte, almacenamiento y comunicaciones sustentan una mayor participación en el PIB (23,3%)

• Fuerte dinamismo en la actividad de hoteles, restaurantes y comercio refleja buen desempeño del consumo privado

PIB por sectores 2010 y 2011-IFuente: Contraloría General y BBVA Research

Transporte y comunicaciones

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Otras actividades

Industria

Servicios sociales y salud

Electricidad, gas y agua

Enseñanza privada

Hoteles y restaurantes

Intermediación f inanciera

Comercio

Inmobiliario

Minas y canteras

Construcción

Transporte y comunicaciones


Exportaciones aportan al dinamismo• Las exportaciones de servicios aumentan significativamente consistente con la normalización en los flujos de comercio a nivel global

• Fuerte y sostenido aumento de las importaciones liderado por compras de bienes de capital (30,2% a/a en 1Q11)

Actividad ZLC y movimiento de contenedores (%, a/a)


Número de visitantes y gasto de turistas (número de personas, miles de balboas)Fuente: INEC y BBVA Research

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Número de turistas Gastos de turistas


Construcción privada gana tracción • La construcción de viviendas para población de ingresos medios y bajos sustituyen las ventas de unidades de alto costo como motor de expansión

• Programas públicos de vivienda e iniciativa privada en la construcción de hoteles y centros comerciales contribuyen a dinamismo

Licencias de construcción (acum 12, % a/a) Producción de cemento (% a/a) Fuente: INEC y BBVA Research

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Licencias de construcción (acum 12, % a/a) Fuente: INEC y BBVA Research

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Mejores condiciones para un crecimiento sostenido

Inversión como porcentaje del PIB Fuente: INEC y BBVA Research

• El país enfrenta un panorama de fuerte aumento de la inversión en capital fijo y aumento del empleo formal que permitirá aumentar el potencial

Empleo formal e informal (miles de personas)Fuente: INEC y BBVA Research

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Formal Informal


Agenda de reformas en esa dirección

Reformas tributarias mejoran la eficiencia y permiten financiar mayor gasto en inversión

Fondo soberano para promover política fiscal contra-cíclica y administrar los ingresos del Canal de Panamá

Sostenibilidad fiscal

Apertura comercial y transparencia

Acuerdo de intercambio de información tributaria con Estados Unidos

Avances en tratados de doble tributación

Proyecto de reforma financiera y de pensiones

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Regulación financiera


Retos para garantizar la sostenibilidad del crecimientocrecimiento


Fortalecimiento de la demanda interna impone retos

PIB real y demanda interna (var a/a %)Fuente: INEC y BBVA Research

• Holguras de capacidad productiva se estarían cerrando más rápido de lo anticipado• Dinamismo de la demanda se traduce en presiones en inflación y mayor vulnerabilidad ante cambios en las condiciones internacionales

Semáforos de sobrecalentamientoFuente: BBVA Research

Sobrecalentamiento Brecha

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PIB real Demanda interna

Sobrecalentamiento indicador resumen

Brecha del PIB

Desempleo Inflación

Argentina

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Expansión del crédito con bajo riesgo

Cartera por segmentos. (% a/a) Fuente: INEC y BBVA Research

•Crédito hipotecario y de consumo se expanden a ritmo consistente con el PIB, fuerte aumento de la cartera comercial •Crecimiento de los depósitos permite mantener elevados niveles de liquidez

Depósitos (% a/a)Fuente: INEC y BBVA Research

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Locales Extranjeros


Inflación mantiene su repunte

Inflación total e inflación alimentos y bebidas Fuente: INEC y BBVA Research

• Inflación anual alcanza 6,3% en abril ( 3,5% promedio en 2010)• Presiones sociales por aumentos salariales y mayores subsidios en un contexto de inflación elevada

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Total Alimentos y bebidas

Inflación con presiones

• Crecimiento por encima del potencial

• Aumento en los precios de los productos básicos

• Depreciación del dólar• Política fiscal expansiva


Cuenta corriente con amplio déficit• La fortaleza de la demanda interna está presionando la cuenta corriente (alta dependencia del ahorro externo para financiar la inversión)

• Elevados déficit estarán sustentados en niveles sostenibles de flujos de capitales

Déficit en cuenta corrienteFuente: INEC – BBVA Research

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Estímulo fiscal continúa• Aumento de ingresos fiscales (37% a/a en 1T11)y del déficit del SPNF• Inversión en infraestructura presiona las cuentas fiscales. Gasto de capital aumentó 55% a/a en 1T111. Inversión pública alcanza 8% como porcentaje del PIB

Ingresos y gastos del SPNF (var a/a%)Fuente: Contraloría General y BBVA Research

Déficit fiscal anualFuente: INEC – BBVA Research

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Ingresos Gastos


A manera de reflexión final:

Panamá en una senda de crecimiento, con buenos fundamentales y agenda de política pública para enfrentar los retos externos y locales

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Tensiones financieras y heterogeneidad global

Fuerte dinamismo de la demanda interna


Muchas graciasMuchas gracias

www.bbvaresearch.com


Panamá en cifras

2009 2010 2011p 2012p

PIB (% a/a) 3.2 7.5 7.8 7.6Inversión fija -6.5 12.2 9.5 6.0Consumo privado -0.2 8.5 8.3 7.8Inflación (% a/a, prom) 2.4 3.5 5.3 4.4

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Inflación (% a/a, prom) 2.4 3.5 5.3 4.4Desempleo abierto (%, fdp) 5.2 4.7 4.5 4.3Saldo fiscal (% PIB) -1.0 -1.9 -1.5 -0.8Tasa de int. depósitos 3m (%, prom) 2.9 2.7 2.6 2.8Tipo de cambio USD 1.0 1.0 1.0 1.0Cuenta corriente (% PIB) -0.2 -11.0 -11.5 -10.8


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estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable.Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BBVA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos Países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.Este documento será distribuido en el Reino Unido únicamente a (i) personas que cuentan con experiencia profesional en asuntos relativos a las inversiones previstas en el artículo 19(5) de la ley de servicios y mercados financieros de 2000 (promoción financiera) de la orden de 2005, (en su versión enmendada, en lo sucesivo, la "orden") o (ii) entidades de grandes patrimonios sujetas a lo dispuesto en el artículo 49(2)(a) a (d) de la orden o (iii) personas a las que legalmente se les pueda comunicar una invitación o propuesta para realizar una inversión (según el significado del artículo 21 de la ley de servicios y mercados financieros de 2000) (en adelante, todas estas personas serán "personas relevantes"). Este documento está dirigido únicamente a las personas relevantes y las personas que no sean personas relevantes no se deberán basar en el mismo ni actuar de conformidad con él. Las inversiones o actividades de inversión a las que hace referencia este documento sólo están disponibles para personas relevantes y sólo se realizarán con personas relevantes.Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos obtenidos en el ejercicio económico por BBVA e, indirectamente, los resultados del Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de banca de inversiones, aunque éstos no reciben compensación basada en los ingresos de ninguna transacción específica de banca de inversiones.BBVA no es miembro de FINRA y no está sujeta a las normas de revelación previstas para sus miembros.“BBVA está sometido al código de conducta de los Mercados de Valores del Grupo BBVA, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. El Código de Conducta en los Mercados de Valores del Grupo BBVA está disponible para su consulta en la dirección Web siguiente: www.bbva.com / Gobierno Corporativo”.BBVA, S.A. es un banco, supervisado por el Banco de España y por la Comisión Nacional del Mercado de Valores, e inscrito en el registro del Banco de España con el número 0182.

Panamá y la economía global: situación actual y perspectivas · · 2011-06-30•En 2011 y 2012...

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