OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN

FIDEICOMISOS PARA LOS

FONDOS DE PENSIÓN

Msc. Alejandro Solorzano Mena

Objetivo

•Comentar sobre el tipo de instrumentos deseables en la conformación de los fondos para el pago de pensiones.

•Analizar las oportunidades y retos de la coyuntura actual.

OBJETIVO DE LOS FONDOS DE PENSIONES?...

Crecimiento del Capital

Jubilatorio

Pagar las prestaciones a los que se han comprometido

con sus cotizantes

Otorgar mejores pensiones

El rendimiento de las inversiones son para el futuro

disfrute de los cotizantes.Los Gestores tienen un deber

fiduciario ineludible.

ACUMULACIÓN DISFRUTE

Análisis de la coyuntura……Espero NO reiterar datos anteriores.

1. Inversiones en instrumentos financieros por tipo de fondo

2.Inversión en infraestructura de los fondos

Total

general

Fondos de capitalización laboral 16.376,01 9.036,52 9.942,13 78.694,54 232.977,98 114.709,49 461.736,67Otros fondos administrados por OPC 287,64 0 4.326,77 12.177,57 70.209,12 30.408,73 117.409,83Régimen obligatorio de pensiones complementaria80.281,11 203.104,09 134.228,87 320.052,95 2.073.631,79 556.933,98 3.368.232,79Régimen voluntario de pensiones complementaria8.100,69 2.377,13 6.907,30 20.837,62 92.422,03 41.843,77 172.488,54Régimen voluntario fondos b. 2.286,12 367,1 2.305,35 6.087,57 24.336,71 13.364,57 48.747,41Regímenes básicos IVM N/D 0 79,69 37.893,31 1.655.876,29 50.457,46 1.744.306,74Regímenes básicos RCC 5.036,00 0 6.551,39 49.360,48 1.016.511,34 87.714,90 1.165.174,10Regímenes básicos FPJ N/D 0 27.223,23 65.900,63 283.215,01 0 376.338,87Regímenes básicos F. Bomberos 601,77 0 3.171,20 2.077,22 29.172,35 8.512,61 43.535,15Regímenes especiales 2.516,66 0 57.337,71 74.309,09 334.509,35 98.175,75 566.848,56Total 115.485,99 214.884,84 252.073,64 667.390,98 5.812.861,97 1.002.121,25 8.064.818,67

1% 3% 3% 8% 72% 12%Fuente : informe de coyuntura marzo 2015, Supen

83%

Sector privado

Disponibilidades e inversiones en instrumentos financieros por fondo Millones de colones (marzo 2015)

Tipo de fondo Disponibilidades Emisores extranjeros Instituciones públicas no financieras Instituciones públicas financieras Ministerio de Hacienda y BCCR

Clasificacion portafolio de OPC a julio Fondos de pension

Mutuales Fideicomiso SAFIinmobiliaria

Colones 152.911.481.797,33 15.970.341.237,18 Dolares 2.345.664.911,40 2.756.217.742,20

subtotal 155.257.146.708,73 18.726.558.979,38 Participaciones

Colones 60.087.511.433,42 Dolares 2.882.076.400,80

subtotal 62.969.587.834,22 Total 236.953.293.522,33

NotasFideicomisos

Ice+titularizacion

Total OPC 4.376.854.738.070,00

5,41%

Fondos destinados a vivienda e infraestrucuta ICE

Primeras conclusiones• Los fondos ya invierten en infraestructura• Sin embargo

▫ Existe un rezago importante en infraestructura• Vivienda: El 41% no habita en casa propia.

▫ (Fondo para el financiamiento de vivienda de clase media, Proyecto 19901 Uso de fondos del ROP, Proyecto 18019 Limite para vivienda, etc.)

• El Plan Nacional de Transportes estima que el país debe invertir cerca del 5% del PIB durante cuatro años para recuperar el rezago.

Necesidad de infraestructuraÁrea 2018 (US $

MM)2019-2035 (US $ MM)

Pib anual (US $ MM)

Carreteras 6250 38550 1867 (3,7%)

Aeropuertos 475 2800 136 (0,3%)

Puertos 575 2600 132 (0,3%)

Trenes 1725 6000 322 (0,6%)

continuación…

• El financiamiento por parte del Estado se encuentra condicionado por los problemas fiscales, que han ocupado de recursos con costo financiero para financiar, en muchos periodos, déficits primarios.

• Son mayores las necesidades, que los recursos disponibles del Estado.

• Los gestores de fondos de pensiones tienen un rol fiduciario ineludible.(reiteramos)

El deber fiduciario

•Deber fiduciario: El interés de los fondos de pensiones es, que éste crezca y garantice las pensiones que prometió a sus afiliados, con los mejores rendimientos bajo un marco de gestión de riesgos.

•Buen padre de familia: buscar siempre lo mejor para sus hijos.

•Hombre prudente: tomar decisiones de manera informada.

Razones del FP en el financiamiento de infraestructura•Horizonte de largo plazo•Baja correlación con activos financieros

valuados a mercado•Protección contra la inflación•Estabilidad de flujos de efectivo•Objetivos de desarrollo social y

percepción de los sistemas de pensiones en los cotizantes y pensionados

Sabemos…

Existe una necesidad de infraestructura

Existen los fondos de pensiones

Existen instrumentos de inversión (Directos e

Indirectos)

Pero, antes de cualquier decisión:a) Es necesario conocer los riesgos del instrumento

QUÉ SE DEBE CONSIDERAR

•Situación Global

QUÉ SE DEBE CONSIDERAR?...• Se requiere de instrumentos financieros apropiados a los fondos de

pensiones.• La participación del fondo se da de manera amplia mediante el uso

de instrumentos Directos e indirectos. ▫ Directos con una participación cercana y control▫ Indirectos con instrumentos dirigidos a infraestructura

• En cuanto a los tipos de instrumentos, el aprendizaje de cada país les ha permitido desarrollar diferentes estructuras para mitigar los riesgos que puede implicar la inversión en infraestructura.

• CRPAO en Perú: Certificado de Reconocimiento de derechos sobre el Pago Anual de Obras. Se obtiene una vez se entrega el Certificado de Avance de Obra por parte del Ente Regulador. Es un derecho a recibir n cantidad de pagos durante t período de tiempo.

• CRPI en Perú: Certificados de Derechos sobre una Obra.

• Bonos de Infraestructura Colombia: Los bonos de infraestructura son instrumentos financieros emitidos por las sociedades concesionarias con el fin de conseguir, a través del mercado de capitales, grandes volúmenes de recursos a plazos coherentes con este tipo de proyectos. Algunos tienen garantías en un 100% por compañías de seguros internacionales (monoliners) o por entidades multilaterales, lo que permite sustituir el riesgo del emisor por el de la entidad garante. Otros tienen garantía o un seguro del Estado

• CKDs en México: son certificados de capital de desarrollo (#CKDs), instrumentos que facilitan la inversión en capital privado. Son títulos emitidos por un fideicomiso a plazo fijo y negociados en la Bolsa de Valores.

• FUNDS: Fondos de Cobertura

Proyectos Público-Privadas…Fideicomisos

Una alternativa?

INVERSIÓN EN OBRA PÚBLICA…

• El BID (2013) menciona algunas políticas de promoción para que los flujos de ahorro se destinen a infraestructura

• “Invertir en infraestructura plantea importantes retos.

▫ Madurez y experiencia de la economía, el mercado de capitales y de los fondos▫ Seguridad en la regulación financiera vigente en los contratos de concesión▫ Riesgo de retorno.▫ Marco Institucionalidad seguro y sólido▫ Priorización de proyectos▫ Transparencia y comunicación”

• Un proyecto requiere de una “Sociedad Vehículo del Proyecto” (SVP), para Costa Rica el modelo planteado es por medio de fideicomisos.

• Fiduciario-Fideicomiso-Fideicomitente.

Construccion Factor InstrumentoRetrasosPerdida de concesion Contratos de construccionRuptura de contratosCostos mayoresFallos tecnicos

Operación Ineficiencias Contrato de operaciónMala calidad del productoCostos mayores de operación

Suministro Contratos de suministrosInterrupcionPrecios mayores

PoliticosExpropiaciones SegurosRegulacion

Financieros Contrato de financiacionCambiarioInteres

Mercado Demanda Contratos de ventaPrecioImpago

Fuerza mayor Macroambiente Seguros

Gestion y Riesgos

Sociedad Vehiculo del

Proyecto (Fideicomiso)

Operacion

Suministro

PoliticosFinancieros

Contruccion

Por qué funcionaron los Fideicomisos ICE?

•Es un esquema atractivo para los fondos de pensiones, y que ya son utilizados en los proyectos del ICE.

Que han sido exitosos por los siguientes factores:

En cada etapa de la planificación del proyecto (factibilidad, gestión contractual, construcción y operación):

a) Intervino una sola institución (ICE) con experiencia y manejo técnico del proyecto.

b) Con los plazos ya establecidos de duración del proyecto.

c) Los terrenos disponibles. d) Conocimientos previo de los flujos del

proyecto.

Se conocía riesgos,

factibilidad, viabilidad social, flujos y existía

seguridad en la ejecución del

proyecto

Fondo de Pensiones

Flujos del Proyecto

BUSCAN LOS

Plan Nacional de Desarrollo

Promueve los proyectos

TransporteSaludEducaciónViviendaAmbienteOtros.

Estudios del Proyecto

Factibilidad

Viabilidad

Diseño

Ejecución del proyectoOperación

Financiamiento

Fondos propios

Deuda

Impuestos

Fondos propios

Deuda

Impuestos

Financiamiento

Estado y/oEmpresa 1

Estado y/oEmpresa 2

Fideicomiso Fideicomiso

Ejemplos de PPP otros países…Reino Unido

• Desde 1992, la inversión en el Reino Unido ronda los $180 mil millones de dólares e incluye más de 700 proyectos de obra pública.

▫ Educación (22%)▫ Salud (22%)▫ Transporte (13%) ▫ Ambiente (8%)

• Son los sectores en los que más se ha invertido. • Se enfocan en infraestructura social, a través de pagos directos del

Estado y según el desempeño de los proyectos

Ejemplos de otros países…

“No existe un porcentaje óptimo de inversión y las imposiciones regulatorias no son recomendables. Todo dependerá de la

perspectiva e institucionalidad del país”.

Msc. David Tuesta Cárdenas, agosto 2013

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Conclusiones

• Los fondos de pensiones seguirán siendo superavitarios.

• Los fondos deben ajustarse a las necesidades de los cotizantes (capitalización CD, reparto BD, Acumulación, Beneficio) , como consecuencia se definirán nuevos productos y nuevas estructuras de inversión.

• La definición y el control de los niveles de riesgo determinan las conductas de inversión.

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Conclusiones

• La diversificación es un objetivo constante.

• La inversión de los fondos produce externalidades positivas como el desarrollo de infraestructura y de la economía en general. Situación que no se ha aprovechado para crear productos nuevos.

Para finalizar

•Mejorar los proceso de: planificación, contratación y gestión.▫NO conocemos de proyectos que cuenten con los estudios,

diseños y cronogramas de ejecución.▫No contamos con los prospectos de inversión ni con el mapa

de riesgos para los proyecto.

MUCHAS GRACIAS!!!!