NEBCV Boletín informativo nº 10

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  • 1. VO L U M E N 1 N 1 0 SEPTIEMBRE 2007 BOLETIN INFORMATIVO
  • 2. V OL UM E N 1 N SE PT I E M B R E BOLETIN INFORMATIVO CONTENIDO: Costos y Beneficios derivados de la acumulacin de reservas internacionales 4 Renace la Locha 10 Protagonistas en la Economa Venezolana J.J. Gonzles Gorrondona 13 Qu podemos leer? 16 La economa en cifras 19 JUNTA DIRECTIVA Presidente: Duglas O. Correa. Secretario General: Francisco Osorio Secretario de Organizacin: Narciso Guaramato Parra 1er Vocal: Reina Romero Responsable Editorial Narciso Guaramato Parra NEBCV, Piso 18 torre Financiera del BCV. Ext. 5061 POR TADA Hacia la mitad de los aos cincuenta empez a manifestarse la necesidad de un nuevo local para el banco, la capacidad de bveda de la Sede da Santa Capilla, fue sobrepasada por la expansin de las actividades derivadas del rpido crecimiento econmico del pas. Las facilidades para la recepcin y entrega de numerario en condiciones ptimas de seguridad, haban desaparecido. En el ao 1962 se decidi confiar la elaboracin del proyecto definitivo al arquitecto Toms Jos Sanabria, quien tambin haba desarrollado el anteproyecto. La ejecucin de la obra fue encomendada al ingeniero Enrique Pardo Morales y la inspeccin al ingeniero Enrique Castillo Pinto. El edificio Sede est ubicado en el ngulo Noreste de la esquina de las Carmelitas, sobre la avenida Urdaneta. La primera piedra fue colocada el 24 de septiembre de 1963, con la asistencia del Presidente de la Repblica, seor Rmulo Bentancourt y la inauguracin fue el 24 de febrero de 1965, por parte del jefe de Estado, doctor Ral Leoni. La construccin de la Torre Financiera, segunda etapa del proyecto, se acometi en 1965 y su inauguracin se produjo el 14 de septiembre de 1973, con la presencia del doctor Rafael Caldera en su carcter de presidente de la Repblica. (Sergio R. Sucre Castillo. Los Billetes del Banco Central de Venezuela)
  • 3. Pgina 3 V O LU M E N 1 N 1 0 NUESTROS COLABORADORES JAVIER RYLY Economista. Magister Scientiarum en Economa, mencin Poltica Econmica (UCV): Ingres al Banco Central en el Departamento de Estadsticas del Sector Externo Estadisticas Cambiarias y Balanza de Pagos -. Actualmente se desempea en la Oficina de Estudios Internacionales. Ha sido docente en la Universidad Santa Mara y en la Escuela Nacional de Hacienda Pblica en la Ctedra de Poltica Monetaria. Entre sus investigaciones destacan: El tipo de cambio y sus efectos en la calidad de vida en Venezuela (1977) el cual fue el ganador del concurso de ensayos del Banco Industrial de Venezuela; Anlisis de la Demanda de Dinero a travs de un Modelo con Correccin de Errores (2001); Costos y Beneficios de una Unin Monetaria en la Comunidad de Naciones. Su artculo: Fondo de Estabilizacin Macroeconmica, caso venezolano (1998-2005), fue galardonado en el concurso Diez aos, diez artculos, del BCVOZ Econmico del Banco Central de Venezuela (2006)
  • 4. Pgina 4 V O LU M E N 1 N 1 0 C O STO S Y B E N E FI C I O S D E R I VAD O S D E L A A C U M U L A C I O N D E R E S E R VA S INTERNACIONALES JAVIER RYLY En los ltimos aos los pases de Amrica Latina han acumulado un gran acervo de reservas internacionales. Segn cifras oficiales, a enero de 2007 las reservas internacionales se situaron en US$ 300,3 millardos, lo que representa un crecimiento de 32,7% con respecto al saldo registrado en enero de 2006 cuando alcanzaron US$ 226,3 millardos. La acumulacin en este perodo es explicada por la favorable evolucin de la cuenta corriente (supervit de US$ 51,0 millardos equivalente al 1,8% del PIB regional), debido a los resultados en las balanzas de bienes y transferencias corrientes, producto del alza de los precios nominales de los principales productos de exportacin y del incremento de las remesas recibidas del exterior; y por el ligero supervit exhibido en las balanzas de capital y financiera (US$ 230 millones). Esto ltimo fue producto del dinamismo que continu mostrando la inversin extranjera directa que compens el resultado negativo en las corrientes netas de capitales financieros1/. As, al cierre de 2006, Brasil, Mxico, Venezuela y Argentina registraron el mayor volumen de reservas, al situarse en US$ 98 millardos, US$ 70 millardos, US$ 36 millardos y US$ 32 millardos, respectivamente. Grfico 1 Reservas Internacionales 2005-2006 Millardos US$ 120 98 100 80 67 70 54 60 36 40 23 20 32 16 17 18 14 16 14 17 Colombia Per 0 Mxico Brasil Venezuela Chile Argentina Fuente: Bloomberg Beneficios derivados de la acumulacin de reservas Cabe sealar que esta acumulacin de reservas internacionales ha permitido a los pases obtener importantes beneficios econmicos. En particular, los mayores niveles de reservas han fortalecido los tradicionales indicadores de vulnerabilidad externa y otros indicadores de reservas, lo cual le da a los pases un mayor grado de libertad para enfrentar perturbaciones de orden interno o externo.
  • 5. Pgina 5 V O LU M E N 1 N 1 0 Entre los ratios ms relevantes se pueden mencionar los relacionados con la capacidad de los pases de amortizar y servir la deuda externa en el corto plazo, financiar una mayor cantidad de importaciones y enfrentar una imprevista salida de capitales ante perturbaciones externas. De hecho las principales economas latinoamericanas tienen coeficientes de activos respecto a las importaciones por encima de los tres meses de importaciones que es la regla aproximada. Por ejemplo Colombia podra financiar con sus reservas entre siete meses de importaciones mientras que Brasil podra hacerle frente a 10 meses de compras externas. Otro de los beneficios derivados de la acumulacin de reservas es la mejora del perfil de riesgo soberano, lo cual se ha visto reflejado en una disminucin del diferencial EMBI Plus latinoamericano a niveles mnimos histricos. (177 pb en febrero de 2007). Aprovechando estas circunstancias, diversas naciones latinoamericanas han realizado una serie de operaciones para mejorar la capacidad de gestin global de la deuda, a travs de la reduccin de los riesgos cambiarios, de tasas de inters y de refinanciamiento. Asimismo, la mayor disponibilidad de activos externos ha permitido a pases como Argentina, Brasil y Mxico reducir el acervo de deuda contrada con los organismos multilaterales, otorgndoles un mayor grado de libertad financiera. Finalmente, la mayor oferta de divisas resultante del favorable contexto externo ha permitido en algunos pases, con la excepcin de Brasil, una reduccin sustancial de las tasas de inters reales de los bancos centrales de la regin. Esa baja de las tasas de inters contribuy al aumento del nivel de actividad econmica, adems de incentivar la sustitucin de deuda en moneda extranjera por deuda en moneda nacional, hecho que se reflej en el saldo negativo de las corrientes netas de capitales financieros antes mencionado. Sin embargo, este mayor volumen de recursos administrados ha venido fomentando la discusin sobre los costos derivados de la acumulacin de reservas (Rodrick, 2004; Lipschitz y otros). Riesgos y costos Segn la literatura, entre los costos y riesgos potenciales derivados de la acumulacin de reservas se pueden mencionar una mayor presin inflacionaria, burbujas de activos, dificultad en el manejo de la poltica monetaria, segmentacin en el mercado de la deuda pblica, mayores costos de esterilizacin y una mayor laxitud de la poltica bancaria y crediticia. En el caso latinoamericano, uno de los elementos derivados de la mayor oferta de divisas es el referido a las continuas apreciaciones de los tipos de cambio. Para la CEPAL, en los pases donde existe una mayor determinacin de las autoridades para mantener el nivel del tipo de cambio, es posible mantener paridades cambiarias reales relativamente elevadas. Sin embargo, en pases donde la apreciacin cambiaria es mayor comienza a observarse el impacto en la competitividad debido a un menor incremento de las exportaciones reales. Ejemplo de ello son los casos Brasil, Colombia y Chile, pases que han registrado desde 2006 una apreciacin entre 4% y 10% y presentan tasas de crecimiento de sus exportaciones reales por debajo del promedio latinoamericano.
  • 6. Pgina 6 V O LU M E N 1 N 1 0 Grfico 2 Comportamiento del mercado cambiario 2006 2,35 2700 2,3 2600 2,25 2500 2,2 2400 2,15 2300 2,1 2200 Brasil 2,05 Colombia 2100 02/02/07 02/01/07 02/12/06 02/11/06 02/10/06 02/09/06 02/08/06 02/07/06 02/06/06 02/05/06 02/02/07 02/01/07 02/12/06 02/11/06 02/10/06 02/09/06 1900 02/08/06 1,95 02/07/06 2000 02/06/06 2 11,60 555 550 11,40 545 540 11,20 535 11,00 530 10,80 525 520 10,60 Chile Mxico 515 10,40 Fuente: Bloomberg 510 Grfico 3 Tasa anual promedio de crecimiento de las exportaciones 2005-2006 (Porcentaje) Chile Colombia Brasil America Latina Per Mxico Bolivia Argentina Uruguay Fuente: CEPAL 0 2 4 6 8 10 12 14 16 02/02/07 02/01/07 02/12/06 02/11/06 02/10/06 02/09/06 02/08/06 02/07/06 02/06/06 02/05/06 02/02/07 02/01/07 02/12/06 02/11/06 02/10/06 02/09/06 02/08/06 02/07/06 10,20 02/06/06 505
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