Informe Económico Semanal 1

En lo que constituye un nuevo paso adelante hacia la resolución definitiva del conflicto por la deuda, el proyecto de ley que convalida el acuerdo alcanzado con los “holdouts” obtuvo esta semana media sanción en la cámara baja, tras conseguir el apoyo de casi 2/3 de los legisladores presentes. El proyecto de ley, además de dar el visto bueno al acuerdo pactado con los fondos litigantes y otros tenedores de la deuda pública en default, impulsa la derogación de las leyes “cerrojo” y “de pago soberano” y habilita al gobierno a emitir nueva deuda para hacer frente a los pagos convenidos con los acreedores.

Paralelamente, el proyecto aprobado en la Cámara de Diputados incorporó, a instancias de la oposición, algunas modificaciones al texto original, dando cuentas de una flexibilidad negociadora del oficialismo que permitió alcanzar un elevado consenso y rápido acuerdo. Entre las principales incorporaciones al proyecto oficial se destacó el límite de USD 12.000 millones al endeudamiento que podrá tomar el gobierno, siendo éste un importe que de todos modos resulta suficiente para hacer frente al monto máximo que habría que abonar si todos los acreedores aceptaran la propuesta argentina (el cual asciende a USD 11.684 millones, sobre un reclamo original cercano a USD 18.000 millones, el cual implica una quita total del 38%). De manera de minimizar los riesgos legales de la operación, también se estipuló que la aprobación del acuerdo por parte del Congreso quedará supeditada a la ratificación de la Corte de Apelaciones de Nueva York al levantamiento del embargo dispuesto por el juez Thomas Griesa, a la vez que se otorgaron mayores atribuciones a la Comisión Bicameral de Seguimiento de la Deuda Externa para fiscalizar el manejo de los fondos obtenidos con el nuevo endeudamiento.

Habiéndose conseguido ya media sanción en la cámara baja, el proyecto se encuentra ahora para su tratamiento en el Senado, pudiendo llegar a ser aprobado a fines de marzo, lo cual dejaría una ventana de tiempo razonable para que el gobierno salga a emitir deuda antes que venza el plazo límite para efectivizar los pagos acordados con los acreedores más representativos, el día 14 de abril, sin hacer uso de reservas internacionales.

En lo inmediato, las implicancias de la cercana resolución del conflicto por la deuda y la consecuente reapertura de los mercados globales de crédito empiezan a hacerse sentir, moderándose las presiones cambiarias. De hecho, ya se registraron los primeros casos concretos de emisiones de deuda de provincias y empresas, comenzando por los USD 1.250 millones que obtuvo la provincia de Buenos Aires la semana pasada y los USD 1.000 millones y USD 360 millones colocados por YPF e IRSA respectivamente esta semana. A esta primera ronda de colocaciones podrían llegar a sumarse, en el transcurso de los próximos meses, otras emisiones de deuda provinciales por aproximadamente USD 5.000 millones, que se agregarían a las liquidaciones de dólares del complejo agroexportador previstas para el segundo trimestre, por más de USD 7.000 millones.

En este sentido, con una oferta de dólares por distintas vías superior a los USD 15.000 millones en los próximos tres meses, el BCRA podría verse ante la necesidad de salir a intervenir para evitar una apreciación excesiva del peso, observándose en los últimos días los primeros movimientos en esta dirección. El miércoles el Banco Central compró USD 500 millones derivados de la emisión de deuda que realizó la provincia de Buenos Aires, además de empezar a mostrarse activo en la plaza cambiaria local el Banco Nación.

En forma indirecta, el ingreso de divisas también permitiría ir recomponiendo gradualmente el nivel de actividad. En el segundo trimestre, la venta de la cosecha gruesa ayudaría a dinamizar las economías del interior del país, efecto que se sumaría a la recuperación del poder de compra de los salarios derivada de las paritarias, luego de transitarse una primera parte del año en la que la economía real sufrió los efectos del cambio de precios relativos asociado a la unificación cambiaria y la recomposición tarifaria, en un marco de salarios nominalmente estables. Adicionalmente, ya entrado el segundo semestre, el acceso a financiamiento externo comenzaría a verse reflejado en un repunte de la inversión tanto pública como privada, contando una porción significativa de los créditos a obtenerse por los gobiernos provinciales y nacional una asignación específica para obras de infraestructura.

Con una mirada más de largo plazo, el acceso a financiamiento externo resulta esencial para viabilizar un proceso de gradual reducción del déficit fiscal y estabilización de la economía. En particular, la vuelta a los mercados internacionales de crédito permitiría financiar una paulatina recuperación del equilibrio fiscal, contribuyendo a mitigar la dependencia de la emisión de pesos para asistir financieramente al Tesoro por parte del Banco Central, que recobraría grados de libertad para el diseño e implementación de la política monetaria. Sin acceso al financiamiento externo, las alternativas de política económica pasan por un abrupto ajuste fiscal o seguir recurriendo al financiamiento monetario para cubrir el rojo de las cuentas públicas, con sus correlatos en términos de contracción de la actividad económica y aceleración de la inflación, dos opciones con altos costos sociales.

Acuerdo por la deuda: implicancias a corto y largo

plazo – Pág.2

La marcha de los mercados - Pág.5

Estadístico - Pág.7

Nº 371 – 18 de Marzo de 2016

Informe Económico Semanal 2

ACUERDO POR LA DEUDA: IMPLICANCIAS A CORTO Y LARGO PLAZO

En lo que constituye un nuevo paso adelante hacia la resolución definitiva del conflicto por la deuda, el proyecto de ley que convalida el acuerdo alcanzado con los “holdouts” obtuvo esta semana media sanción en la cámara baja, tras conseguir el apoyo de casi 2/3 de los legisladores presentes. El proyecto de ley, además de dar el visto bueno al acuerdo alcanzado con los fondos litigantes y otros tenedores de la deuda pública en default, impulsa la derogación de las leyes “cerrojo” y “de pago soberano” y habilita al gobierno a emitir nueva deuda para hacer frente a los pagos convenidos con los acreedores. Paralelamente, el proyecto aprobado en la Cámara de Diputados incorporó, a instancias de la oposición, algunas modificaciones a la propuesta original, dando cuentas de una flexibilidad negociadora del oficialismo, que permitió alcanzar un elevado consenso y rápido acuerdo. Entre las principales incorporaciones al proyecto oficial original se destacó el límite de USD 12.000 millones al endeudamiento que podrá tomar el gobierno, siendo éste un importe que de todos modos resultaría suficiente para hacer frente al monto máximo que habría que abonar si todos los acreedores aceptaran la propuesta argentina (el cual asciende a USD 11.684 millones, sobre un reclamo original de cerca de USD 18.000 millones, lo que implica una quita total del 38%). También se estipuló que la aprobación del acuerdo por parte del Congreso quedará supeditada a la ratificación de la Corte de Apelaciones de Nueva York al levantamiento del embargo dispuesto por el juez Thomas Griesa, de manera de minimizar los riesgos legales de la operación, a la vez que se otorgaron mayores atribuciones a la Comisión Bicameral de Seguimiento de la Deuda Externa para fiscalizar el manejo de los fondos obtenidos con el nuevo endeudamiento. Habiéndose conseguido ya media sanción en la cámara baja, el proyecto se encuentra ahora para su tratamiento en el Senado, pudiendo llegar a ser aprobado a fines de marzo, lo cual dejaría una ventana de tiempo razonable para que el gobierno salga a emitir deuda antes que venza el plazo límite para efectivizar los pagos acordados con los acreedores más representativos, el día 14 de abril, sin hacer uso de las reservas internacionales.

En lo inmediato, las implicancias de la cercana resolución del conflicto por la deuda y la consecuente reapertura de los mercados globales de crédito para el país, ya empiezan a hacerse sentir, fundamentalmente en el mercado de cambios. En efecto, el ingreso de fondos del exterior contribuye a moderar las presiones cambiarias, particularmente en el corto plazo. De hecho, ya comenzaron a observarse los primeros casos concretos

Próximas emisiones de deuda En USD millones

Emisor Monto USD millones Fecha

Provincia de Buenos Aires 1.250 08-mar

Córdoba 1.989

Santa Fé 650

Chubut 650

Neuquén 650

CABA 500

Mendoza 500

Entre Rios 300

Subtotal Provincias 6.489

IRSA 360 17-mar

YPF 1.000 18-mar

Subtotal Privados 1.360

Total 7.849

A definir

Fuente:Elaboración propia en base a fuentes periodísticas, YPF e IRSA.

Informe Económico Semanal 3

de emisiones de deuda de provincias y empresas, empezando por los USD 1.250 millones que obtuvo la provincia de Buenos Aires la semana pasada y los USD 1.000 millones y USD 360 millones colocados por YPF e IRSA respectivamente esta semana. A esta primera ronda de colocaciones podrían llegar a sumarse, en el transcurso de los próximos meses, otras emisiones de deuda provinciales por aproximadamente USD 5.000 millones, que se agregarían a las liquidaciones de dólares del complejo agroexportador, el cual estimamos en cerca de USD 7.400 millones en el segundo trimestre. En este sentido, con una oferta de dólares por distintas vías superior a los USD 15.000 millones, el BCRA podría verse incluso ante la necesidad de salir a intervenir para evitar una apreciación excesiva del peso en los próximos tres meses, observándose ya los primeros movimientos en esta dirección, con el BCRA comprando USD 500 millones correspondientes a la emisión de deuda que realizó la provincia de Buenos Aires el día miercoles, además de mostrarse activo el Banco Nación en la plaza cambiaria local.

En forma indirecta, el ingreso de divisas también permitiría ir recomponiendo gradualmente el nivel de actividad. En el segundo trimestre la venta de la cosecha gruesa ayudaría a dinamizar la actividad en las principales provincias productoras del interior del país, que se sumaría a la esperada recomposición del poder de compra de los salarios derivada de las paritarias, luego de transitarse una primera parte del año en el que la economía real sufrió los efectos del cambio de precios relativos asociado a la unificación cambiaria y la recomposición tarifaria, en un marco de salarios nominalmente estables. Adicionalmente, ya entrado el segundo semestre, el acceso a financiamiento externo comenzaría a verse reflejado en un repunte de la inversión tanto pública como privada. A modo de ejemplo, la legislatura de Córdoba avaló recientemente la toma de deuda por un total de USD 1.989 millones, de los cuales unos USD 890 millones estarían destinados a financiar una red de gasoductos troncales en territorio provincial, mientras que a nivel nacional el gobierno acordó con el Banco Mundial líneas de crédito por USD 6.300 millones para los próximos dos años, con una porción significativa con una asignación específica a obras de infraestructura social y económica.

Con una mirada más de largo plazo, el acceso a financiamiento externo resulta esencial para viabilizar un proceso de reducción gradual del déficit fiscal y de estabilización de la economía. En particular, el acceso a financiamiento internacional permitiría instrumentar un proceso gradual de recuperación del equilibrio fiscal, contribuyendo a mitigar la dependencia de la emisión de pesos para asistir financieramente al Tesoro, posibilitando que el Banco Central recobre grados de libertad en el diseño e implementación de la política monetaria. En este sentido, a comienzos de año el gobierno presentó el Programa Fiscal y de Metas de Inflación en el que se

Compras netas de divisas del BCRA En USD millones

-236

118

-35

-119-160

-232

500

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

2-N

ov

5-N

ov

11-

Nov

16-

Nov

19-

Nov

24-

Nov

30-

Nov

3-D

ec

10-

Dec

15-

Dec

18-

Dec

23-

Dec

29-

Dec

4-Ja

n7-

Jan

12-

Jan

15-

Jan

20-

Jan

25-

Jan

28-

Jan

2-F

eb5

-Feb

12-

Fe

b1

7-F

eb

22-

Fe

b2

5-F

eb

1-M

ar4

-Mar

9-M

ar1

4-M

ar

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA.

Liquidaciones del sector agroexportador En USD millones

2.734

7.372

6.746

3.577

IT-16 IIT-16 IIIT-16 IVT-16

Campaña Remanente de campaña anterior

6.179 5.826

Fuente: Elaboración propia en base a CIARA-CEC, MINAGRI, USDA y Reuters.

Informe Económico Semanal 4

proyecta una paulatina reducción del déficit primario a lo largo de cuatro años, comenzando con un descenso de un rojo de casi 7 puntos del Producto en 2015 a otro del 4,8% este año, tendiendo a un virtual equilibrio en 2019, con un déficit primario de sólo 0,3% del Producto. Sin acceso a financiamiento externo, las alternativas de política económica pasaban por un abrupto ajuste fiscal o seguir recurriendo al financiamiento monetario para cubrir el rojo de las cuentas públicas, con sus correlatos en términos de aceleración de la inflación y contracción de la actividad económica, en otras palabras, con mayores costos sociales.

Déficit fiscal primario proyectado En % PBI

5,4%4,8%

3,3%

1,8%0,3%

1,3%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

2015 2016 2017 2018 2019

-0,6%

-1,3%

Medidas Impositivas

Ajuste del gasto

Subsidios

Fuente: Mecon.

Informe Económico Semanal 5

LA MARCHA DE LOS MERCADOS

Mercado Cambiario

BCRA

Préstamos y Depósitos

Tasa de Interés y Riesgo País

18,57

16,47

15,62

7,0

9,0

11,0

13,0

15,0

17,0

19,0

21,0

ene/14 abr/14 jul/14 oct/14 ene/15 abr/15 jul/15 oct/15 ene/16

NDF

1 AÑO 6 MESES 3 MESES

15,1214,88

15,55

6,5

8,0

9,5

11,0

12,5

14,0

15,5

17,0

ene/14 abr/14 jul/14 oct/14 ene/15 abr/15 jul/15 oct/15 ene/16

DOLAR REF., CONTADO CON LIQUIDACION Y BLUE

TC Oficial CCL BLUE

28.113

22.800

26.800

30.800

34.800

38.800

42.800

46.800

50.800

54.800

-750

-600

-450

-300

-150

0

150

300

450

ene/11 jul/11 ene/12 jul/12 ene/13 jul/13 ene/14 jul/14 ene/15 jul/15 ene/16

RESERVAS Y COMPRAS NETAS BCRA (USD millones)

CN RI (eje der.)

26%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

100.000

145.000

190.000

235.000

280.000

325.000

370.000

415.000

460.000

505.000

550.000

595.000

640.000

685.000

ene/10 jul/10 ene/11 jul/11 ene/12 jul/12 ene/13 jul/13 ene/14 jul/14 ene/15 jul/15 ene/16

BASE MONETARIA ($ millones)

BM Var a/a ** media móvil 20 ds.

420.000

480.000

540.000

600.000

660.000

720.000

780.000

840.000

900.000

960.000

1.020.000

ene/

14

abr/

14

jul/1

4

oct/

14

ene/

15

abr/

15

jul/1

5

oct/

15

ene/

16

SISTEMA - DEPOSITOS Y PRESTAMOS PRIVADOS EN $ ($ millones)

DEPOSITOS PRESTAMOS PM 20 días ($)

3.791

11.694

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

ene/11 jul/11 ene/12 jul/12 ene/13 jul/13 ene/14 jul/14 ene/15 jul/15 ene/16

SISTEMA - DEPOSITOS Y PRESTAMOS PRIVADOS EN USD(USD millones)

PRESTAMOS DEPOSITOS

437

427

224

394

0

200

400

600

800

1.000

1.200

ene/

14

abr/

14

jul/1

4

oct/

14

ene/

15

abr/

15

jul/1

5

oct/

15

ene/

16

RIESGO PAIS (pb)

EMBI+ARG EMBI+BRA EMBI+MEX EMBI+

3838,37

28,63

14

17

20

23

26

29

32

35

38

ene/

15

feb/

15

mar

/15

abr/

15

may

/15

jun/

15

jul/1

5

ago/

15

sep

/15

oct/1

5

nov/

15

dic/

15

ene/

16

feb/

16

mar

/16

TASAS DE INTERES (%)

CALL ADELANTOS BADLAR PRIV.

Informe Económico Semanal 6

LA MARCHA DE LOS MERCADOS (CONTINUACIÓN)

Política Monetaria EEUU y Rendimiento Bonos de Países Desarrollados

Credit Default Swaps Corporativos

Volatilidad S&P 500 e Indices Bursátiles Regionales

Precio de Materias Primas

0

1

2

3

4

5

6no

v/03

may

/04

nov/

04

may

/05

nov/

05

may

/06

nov/

06

may

/07

nov/

07

may

/08

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08

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/09

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09

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10

may

/11

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11

may

/12

nov/

12

may

/13

nov/

13

may

/14

nov/

14

may

/15

nov/

15

TASAS DE INTERES EEUU (%)

TREASURY 10 AÑOS TREASURY 2 AÑOS FED FUNDS

0

2

4

6

8

10

12

14

16

ene

/09

may

/09

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/09

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/10

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/10

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/11

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/12

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/12

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/13

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/13

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/13

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/14

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/14

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/14

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/15

may

/15

sep

/15

ene

/16

BONOS SOBERANOS 10 AÑOS - TASAS (%)

EEUU ALEMANIA ITALIA ESPAÑA GRECIA PORTUGAL

0

300

600

900

1.200

1.500

1.800

2.100

0

40

80

120

160

200

240

280

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/09

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0

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1

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2

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3

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/14

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4

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/15

jul/1

5

ene

/16

CDS CORPORATIVOS - EEUU (b.p.)

CDX North America IG CDX North America HY - eje derecho

IG - Investment Grade / HY - High Yield

0

300

600

900

1.200

1.500

1.800

2.100

0

40

80

120

160

200

240

280

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9

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0

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1

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2

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jul/1

3

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14

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4

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15

jul/1

5

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16

CDS CORPORATIVOS - EUROPA (b.p.)

iTraxx Europe (IG) iTraxx Crossover (HY) - eje derecho

IG - Investment Grade / HY - High Yield

10

20

30

40

50

60

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09

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/09

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/09

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10

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/11

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/12

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/12

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/13

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/13

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/14

sep

/14

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15

may

/15

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/15

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16

VOLATILIDAD ESPERADA - S&P 500

VIX

50

75

100

125

150

175

200

225

250

275

ene/

09

jul/0

9

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10

jul/1

0

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11

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1

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12

jul/1

2

ene/

13

jul/1

3

ene/

14

jul/1

4

ene/

15

jul/1

5

ene/

16

INDICES BURSATILES MSCI (ENE 2010 = 100)

Europa Norteamerica Asia-Pacifico Emergentes Latam BRIC

80

100

120

140

160

180

200

220

100

160

220

280

340

400

460

520

ene/

08

jul/0

8

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09

jul/0

9

ene/

10

jul/1

0

ene/

11

jul/1

1

ene/

12

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2

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13

jul/1

3

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14

jul/1

4

ene/

15

jul/1

5

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16

COMMODITIES - INDICES

Thomson Reuters/Jefferies CRB TR/J CRB Ex-Energy (eje derecho)

38,5

326,3 300

350

400

450

500

550

600

20

35

50

65

80

95

110

ene/14 abr/14 jul/14 oct/14 ene/15 abr/15 jul/15 oct/15 ene/16

PETROLEO Y SOJA

Petroleo Crudo - WTI (USD/barril) Soja (USD/TN) - eje derecho

Informe Económico Semanal 7

ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual

Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) feb-16 134.803 -17,1% 26,5% 32,8%

PIB-INDEC ($mm-2004) II-15 913.640 0,0% 2,3% 2,2% IVA feb-16 41.648 -8,8% 34,3% 35,2%

EMAE (2004=100) sep-15 213,7 0,0% 2,8% 2,4% Ganancias feb-16 30.399 -25,2% 20,8% 39,2%

IGA-OJF (1993=100) ene-16 167,1 -1,1% -1,9% -1,9% Sistema seguridad social feb-16 36.322 -27,8% 27,1% 30,4%

Índice Líder-UTDT (1993=100) oct-15 201,3 2,1% 7,0% 9,3% Derechos de exportación feb-16 3.510 -27,8% 4,0% 8,4%

Sectores Gasto primario ($ mm) ene-16 120.880 // 22,6% 22,6%

EMI (2012=100) oct-15 97,5 -1,1% -2,6% 0,1% Remuneraciones ene-16 19.099 // 25,7% 25,7%

IPI-OJF (1993=100) ene-16 169,3 -1,1% -2,3% -2,3% Prestaciones Seguridad Social ene-16 52.205 // 46,3% 46,3%

ISAC (1997=100) oct-15 198,7 -0,5% 4,0% 7,1% Transferencias al sector privado ene-16 20.618 // 6,7% 6,7%

ISE (2004=100) sep-15 120,4 5,0% 9,7% 1,0% Gastos de capital ene-16 14.853 // 20,6% 20,6%

Servicios públicos (2004=100) oct-15 259,0 -0,1% 1,5% 2,5% Resultado primario ($ mm) ene-16 1.678 // 3.135 3.135

Indicadores de Inversión Intereses ($ mm) ene-16 3.875 // -67,7% -67,7%

FBKF-INDEC ($mm-2004) II-15 172.385 // // -5,4% Resultado fiscal ($ mm) ene-16 -2.197 // 11.266 11.266

IBIM-OJF (2005=100) oct-15 145,9 -2,6% 1,0% 4,3%(*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias.

IBIM-Construcción oct-15 173,6 1,2% 4,0% 5,7%

IBIM-Máquinas y Equipos oct-15 103,6 -11,2% -4,3% 2,0% INDICADORES DE CONSUMO Fecha Dato m/m a/a Anual

Impo bs.cap. + piezas (USD mn) oct-15 2.220 -6,4% 4,4% -1,9% Supermercados (País - $ mm) ene-16 21.714 // 26,4% 26,4%

Supermercados (CABA - $ mm) dic-15 3.976 // 21,8% 4,5%

PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Shopping (GBA - $ mm) ene-16 3.312 // 27,2% 27,2%

IPCNu (2013=100) oct-15 126,9 1,1% 14,3% 11,9% Shoppings (CABA - $ mm) dic-15 2.797 // 29,9% 7,8%

IPC (índice alternativo - Congreso) ene-16 // 3,6% 29,9% // Electrodomésticos (País - $ mm) jun-15 4.104 16,4% 22,4% 20,8%

IPCBA (CABA - jun11-jul12=100) * feb-16 734,2 4,0% 32,9% 37,4% Patentamiento (País - Unidades) feb-16 47.662 -17,2% 10,7% -4,0%

Expectativas de inflación*** feb-16 // // 30,0% // Patentamiento (CABA -Unidades) feb-16 6.416 -19,4% 6,5% -7,0%

Precios mayoristas (1993=100) oct-15 930,7 0,9% 12,6% 10,6% Confianza del Consumidor (País) feb-16 45,6 -15,6% -9,7% -0,8%

Precios implícitos del PIB (2004=100) II-15 502,8 // // 28,3% Confianza del Consumidor (CABA) feb-16 46,4 -12,4% -3,7% 2,3%(*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Impuestos LNA* ($ mm) feb-16 45.624 -5,4% 23,7% 25,8%(**) Datos provisorios, fecha de publicación 20 de Febrero (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustib les, IDCB.

(***) Mediana para los próximos 12 meses y var. en puntos porcentuales.

SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual

Exportaciones (USD mm) ene-16 3.886 // 2,3% 2,3% Desempleo país (%) III-15 5,9 -0,7 pp -1,6 pp -0,8 pp

Primarios ene-16 901 // 13,2% 13,2% Desempleo GBA (%) III-15 5,9 -0,7 pp -1,6 pp -0,8 pp

MOA ene-16 1.856 // 18,0% 18,0% Tasa de actividad país (%) III-15 44,8 0,3 pp 0,1 pp -0,2 pp

MOI ene-16 984 // -18,8% -18,8% Asalariados sin aportes (%) III-15 33,1 33,1 pp -0,5 pp -0,3 pp

Combustibles y energía ene-16 144 // -33,4% -33,4% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) oct-15 247,0 1,2% 29,4% 30,1%

Importaciones (USD mm) ene-16 4.046 // -3,8% -3,8% S. privado registrado oct-15 240,6 1,3% 26,7% 28,1%

Saldo comercial (USD mm) ene-16 -160 // -61% -60,8% S. privado no registrado oct-15 272,4 1,6% 33,2% 32,4%

T.C.R. multilateral (Dic01 = 1) ene-16 1,31 13,5% 5,1% 1,4% Salarios Reales (*) oct-15 102,2 -0,5% -0,5% 5,2%

T.C.R. bilateral (Dic01 = 1) ene-16 1,16 15,6% 23,7% 21,4% S. privado registrado oct-15 99,6 -0,4% -0,4% 3,8%

Materias primas (dic 1995=100) dic-15 1.439 15,1% 4,5% -9,4% S. privado no registrado oct-15 112,8 -0,1% -0,1% 4,5%(*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados.

Conversor de precio (a usd/tn) oja y trigo 2,7216 maiz 2,540116

COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual*

Soja (USD / Tn) 18-03-16 330,1 333,4 337,0 -6,6% IPC Brasil (base jun 1994 =100) feb-16 535,6 0,9% 10,4% 2,2%

Maíz (USD / Tn) 18-03-16 144,2 147,9 154,9 -1,9% IPC Estados Unidos (base dic 1982=100) feb-16 237,1 0,1% 1,0% 0,4%

Trigo (USD / Tn) 18-03-16 168,3 174,6 184,8 -10,5% IPC China feb-16 // // 2,3% //

Petróleo (USD/ Barril) 18-03-16 40,1 43,6 44,9 -8,7% IPC Eurozona (base dic 2005=100) feb-16 98,8 0,1% -0,2% -1,3%(*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. INDICADORES DE LA PRÓXIMA SEMANAIndicador Fuente PeríodoExpectativas de Inflación UTDT mar-16 Lunes 21 de marzoÍndice de Confianza del Consumidor UTDT mar-16 Miércoles 23 de marzoIntercambio Comercial Argentino INDEC feb-16 Miércoles 23 de marzo

Fecha de publicación

Informe Económico Semanal 8

ESTADISTICO (Continuación) DEPOSITOS $ (mill.) 09/03/2016 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO 11/03/2016 1 SEM 1 MES 1 AÑO 2016SPNF 913.303 -1,1% 1,6% 36,9% Dólar ($/U$S) 15,12 -0,5% 4,5% 72,3% 16,5% Vista 449.619 -3,7% 2,2% 26,8% NDF 3 meses 15,62 -1,7% 3,1% 67,1% 17,2% Pzo Fijo 463.684 1,6% 1,0% 48,4% NDF 6 meses 16,47 -1,5% 1,4% 63,6% 4,1%Sector Público 236.405 -4,8% -9,4% 12,9% NDF 1 año 18,57 0,7% 4,9% 44,8% 4,3%Total 1.153.210 -1,8% -1,1% 30,7% DÓLAR FINANCIERO 14,88 -1,5% 1,2% 25,8% 11,7%

BLUE 15,55 -0,8% 9,5% 21,8% 9,0%DEPOSITOS USD (mill.) 09/03/2016 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Real (R$/U$S) 3,58 -4,7% -8,8% 14,6% -9,6%SPNF 11.694 1,3% 3,2% 47,1% Euro (U$S/€) 1,12 1,4% -1,2% 5,7% 2,0% Vista 5.929 1,8% 3,0% 44,0% YEN 114 0,0% 0,4% -6,3% -5,6% Pzo Fijo 5.765 0,8% 3,3% 50,2% PESO CHILENO 682 0,2% -4,2% 7,0% -3,9%Sector Público 1.570 -1,8% -4,1% -4,8% Onza troy Londres (U$S) 1.248 -0,9% 4,3% 8,1% 17,7%Total 13.279 0,9% 2,2% 37,7% Fuente: BCRA, Reuters

Fuente: BCRA

11/03/2016 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) V. 2016 (bp)

PRESTAMOS ($ millones) 09/03/2016 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO EMBI + 394 -16 -80 -17 -11Sector público 58.771 -1,1% -0,1% 44,1% EMBI + Argentina 437 -22 -50 -144 2Sector financiero 14.049 1,2% 2,6% 34,0% EMBI + Brasil 427 -20 -127 94 -89SPNF Total 779.859 0,6% -0,4% 34,6% EMBI + México 224 -14 -76 16 -3 - Adelantos 97.352 1,9% -1,3% 33,8% EMBI + Venezuela 3.079 -55 -711 163 303 - Documentos 180.359 1,5% -2,2% 34,6% Fuente: Ambito Financiero

- Hipotecarios 54.976 0,1% -0,2% 14,8% - Prendarios 40.030 0,0% -0,4% 22,2% - Personales 167.084 0,3% 1,8% 35,8% 11/03/2016 1 SEM 1 MES 1 AÑO 2016 - Tarjetas 187.720 -0,3% 0,6% 52,1% MERVAL 13.052 -1,6% 15,0% 28,8% 11,8% - Otros 52.337 -0,3% -2,3% 15,3% MERVAL ARGENTINA 13.286 -4,3% 3,5% 25,2% 6,1%Total 852.679 0,5% -0,3% 35,2% BURCAP 37.463 -2,4% 14,7% 27,1% 13,0%Fuente: BCRA BOVESPA 49.639 1,1% 26,2% 1,5% 14,5%

MEXBOL 44.618 -0,5% 4,9% 3,2% 3,7%DOW JONES 17.213 1,2% 8,2% -2,4% -2,2%

BASE MON. ($ millones) 09/03/2016 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO S&P 500 2.022 1,1% 9,2% -0,9% -2,0%B.M.A. 589.894 0,0% 4,6% 29,9% ALEMANIA DAX 9.831 0,1% 9,0% -16,7% -8,5% - Circulante 457.943 0,5% -1,1% 30,9% FTSE 100 6.140 -1,0% 8,2% -8,7% -2,1% - Cta. Cte. en BCRA 131.951 -1,6% 31,3% 26,7% NIKKEI 16.939 -0,4% 7,8% -9,5% -11,0%Fuente: BCRA SHANGAI COMPOSITE 2.810 -2,2% 1,7% -14,6% -21,3%

Fuente: Reuters

03/03/2016 11/02/2016 12/03/2015RES. INT. (USD millones) 11/03/2016 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑOReservas 28.113 -0,03% -5,77% -10,4%Fuente: BCRA

RENTA FIJA 10/03/2016 PRECIO YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp)

BOGAR ($) 127 1,8 -79 17TASAS DE INTERES (%) 11/03/2016 V. SEM (bp)V. MES (bp)V. AÑO (bp) PRO 13 ($) 350 3,5 135 74Badlar - Privados 28,6 13 300 794 PAR ($) 260 4,3 26 27PF$ (30 ds. Bcos. Priv.) 28,2 87 330 651 DISCOUNT ($) 543 4,7 0 18Adelantos (10M o más, 1-7 38,4 264 1303 1267 BONAR X (u$s) 1.553 5,3 20 -27T-Notes USA 10Y 2,0 10 31 -13 BONAR 24 (u$s) 1.605 7,8 24 45Libor (180 d.) 0,9 1 4 50 DISCOUNT (u$s) 2.195 7,9 8 56Selic (Anual) 14,2 0 0 150 PAR (u$s) 1.030 7,0 -3 -26Fuente: BCRA, Reuters Fuente: Reuters

BOLSAS

RIESGO PAIS

ORO Y DIVISAS

GLOSARIO

m/m Variación mes actual contra mes anterior mm En millones

a/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior p.p. Puntos porcentuales

Anual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior p.b. Puntos básicos

Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, O.J. Ferreres, UTDT – CIF, FIEL, DGEyC – GCBA, Gobierno de San Luís.

Informe Económico Semanal 9

Presidente Javier Ortiz Batalla Estudios Macroeconómicos y Sectoriales Alejo Espora (Coordinador) Daniela Canevaro Esteban Albisu Francisco Schiffrer Luciana Arnaiz Santiago Giulianelli Para suscripciones: estudioseconomicos@bancociudad.com.ar

Estudios Económicos Banco Ciudad de Buenos Aires