Mtodos basados en la cuenta de resultados

Mtodos basados en la cuenta de resultados

Trata de determinar el valor de la empresa a travs de la magnitud de los beneficios, de las ventas o de otro indicador. As, por ejemplo, es frecuente hacer valoraciones rpidas de empresas cementeras multiplicando su capacidad productiva anual (o sus ventas) en toneladas por un coeficiente (mltiplo). Tambin es frecuente valorar estacionamientos de automviles multiplicando el nmero de plazas por un mltiplo y valorar empresas de seguros multiplicando el volumen anual de primas por un mltiplo. Mtodos basados en la cuenta de resultados

En esta categora se incluyen los mtodos basados en el PER: segn este mtodo, el precious de la accin es un mltiplo del beneficio.Se presentan los mtodos:

1.Valor de los beneficios. PER2.Valor de los dividendos3.Mltiplos de ventas4.Otros Mltiplos5.Mltiplos utilizados para valorar empresas de Internet

1.Valor de los beneficios. PER

El PER (price earnings ratio) de una accin indica el mltiplo del beneficio por accin que se paga en la bolsa. As, si el beneficio por accin del ltimo ao ha sido de 2 nuevos soles y la accin cotiza a 30 nuevos soles, su PER ser de 15 (30/2). Otras veces el PER toma como referencia el beneficio por accin previsto para el ao prximo, o la media del beneficio por accin de los ltimos aos. El PER es la referencia dominante en los mercados bursitis's. Ntese que el PER es un parmetro que relaciona una magnitud de mercado como es la cotizacin, con otra puramente contable como es el beneficio

Valor de los beneficios. PER

Segn este mtodo, el valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio neto anual por un coeficiente denominado PER (iniciales de price earnings ratio), es decir:

Valor de las acciones = PER x beneficio

Mtodos basados en la cuenta de resultados

En ocasiones se utiliza tambin el PER relativo, que no es ms que el PER de la empresa dividido entre el PER del pas.

2.Valor de los dividendos.Los dividendos son los pagos peridicos a los accionistas y constituyen, en la mayora de los casos, el nico flujo peridico que reciben las acciones8Los divivendos, considera la retribucin que pertenece a los accionistas pr la inversion realizada.

Segn este mtodo, el valor de una accin es el valor actual de los dividendos que esperamos obtener de ella. Para el caso de perpetuidad, esto es, una empresa de la que se esperan dividendos constantes todos los aos, este valor puede expresarse as:

Valor de la accin = DPA / Ke

siendo: DPA = dividendo por accin repartido por la empresa Ke = rentabilidad exigida a las acciones

La rentabilidad exigida a las acciones, tambin llamada coste de los recursos propios, es la rentabilidad que esperan obtener los accionistas para sentirse suficientemente remunerados. 3.Mltiplo de las ventas

Este mtodo de valoracin, empleado en algunos sectores con cierta frecuencia, consiste en calcular el valor de una empresa multiplicando sus ventas por un nmero. Por ejemplo, una oficina de farmacia se valora con frecuencia multiplicando sus ventas anuales (en euros) por dos o por otro nmero, segn la coyuntura del mercado. Tambin es habitual valorar una planta embotelladora de refrescos multiplicando sus ventas anuales en litros por 500 o por otro nmero, segn la coyuntura del mercado.

La rentabildad de la accinEl ratio Precio/ventas

4.Otros mltiplos

Edemas del PER y la ratio precious/ventas, algunos de los mltiplos que se utilizan con frecuencia son:

Valor de la empresa/beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT)11.

Valor de la empresa/beneficio antes de amortizacin, intereses e impuestos (EBITDA).

Valor de la empresa/cash flow operativo.

Valor de las acciones/valor contable.

Earnings Before Interest and Taxes, acrnimoEBIT)Earnings Before Interest and Taxes, acrnimoEBIT) es un indicador del resultado de explotacin de unaempresasin tener en cuenta los ingresos y costes financieros, que dependen de la forma en que est financiada la empresa y los tipos de inters y sin tener en cuenta elimpuesto sobre sociedadesque puede variar entre distintos pases. El BAII es una de las magnitudes generalmente facilitada por las empresas en sus estados contables, financieros y de informacin burstil y sirve como medida para comparar los resultados empresariales.

Valor de la empresa/beneficio antes de amortizacin, intereses e impuestos (EBITDA).

ElEBITDAes uno de los indicadores financieros ms conocidos, e imprescindible en cualquier anlisis fundamental de una empresa. Sus siglas representan, en ingls, las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization), o lo que es lo mismo, representael beneficio bruto de explotacin calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros.

Valor de la empresa/beneficio antes de amortizacin, intereses e impuestos (EBITDA).

ElEBITDAse calcula a partir del resultado final de explotacin de la empresa, sin incorporar los gastos por intereses e impuestos, ni las disminuciones de valor por amortizaciones o depreciaciones, con el objetivo ltimo demostrar el resultado puro de explotacin de la empresa. Por este motivo, los elementos financieros (intereses de la deuda), tributarios (impuestos), cambios de valor del inmovilizado (depreciaciones) y de recuperacin de la inversin (amortizaciones) deben quedar fuera de este indicador.

Cmo calcular e interpretar el EBITDA de una compaa

Ventas/ingresos (facturacin)- Coste de mercadera vendida- Depreciaciones y amortizaciones

= Resultado bruto- Gastos administrativos- Gastos de comercializacin

= Resultado operativo (o ganancias antes de intereses e impuestos, EBIT)Indicar EBITDAResultado operativo (EBIT)+ amortizaciones y depreciaciones

= Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA)

Cmo calcular e interpretar el EBITDA de una compaa

El EBITDA se utiliza especialmente para analizar el desempeo operativo de una compaa, puesto que indica la dimensin de la cantidad que genera el negocio en s mismo de la empresa (es decir, su resultado operativo o de sus operaciones normales), todo ello, medido mediante una proxy de la generacin de caja.

Cmo calcular e interpretar el EBITDA de una compaa

El EBITDA se aproxima al concepto de un flujo de caja operativo porque se agregan las depreciaciones y amortizaciones. Gracias a ello, este indicador permite poder hacer una comparacin mejor entre diferentes compaas, al depurar el efecto de distintos sistemas impositivos y de depreciacin y amortizacin contable y pases, as como del apalancamiento financiero entre empresas, pues se trata de mirar bien los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.

Cmo calcular e interpretar el EBITDA de una compaa

En lo que respecta al margen EBITDA, este se obtiene mediante la divisin del EBITDA entre la cifra de facturacin.Esta cifra no suele decir mucho a los expertos sobre una empresa. Por cada unidad adicional o marginal, produce ms beneficios operativos en trminos relativos. Aunque es bastante positivo que una compaa produzca ms ganancias de un ejercicio a otro, es incluso ms relevante que complemente tal anlisis con el margen EBITDA.

EBITDA/Ventas=Margen-EBITDA

Una de las medidas de anlisis ms usadas es el Entreprise Value / EBITDA. En este caso, se toma el valor de la compaa y se compara con el EBITDA que produce. Cuanto mayor sea, ms caro ser ese determinado activo si se compara con otro en trminos relativos. Para calcular el Entreprise Value, hay que sumar a la capitalizacin burstil de una empresa la deuda financiera neta de la posicin de caja. Para el clculo, se toman las deudas que devengan inters y se resta la posicin de caja e inversiones temporarias, dado que no generan valor en la empresa.

4.Mtodos mixtos, basados en el fondo de comercio o goodwill

El fondo de comercio es, en general, el valor que tiene la empresa por encima de su valor contable o por encima del valor contable ajustado. El fondo de comercio pretende representar el valor de los elementos inmateriales de la empresa, que muchas veces no aparece reflejado en el balance pero que, sin embargo, aporta una ventaja respecto a otras empresas del sector (calidad de la cartera de clientes, liderazgo sectorial, marcas, alianzas estratgicas, etc.) y es, por tanto, un valor a aadir al activo neto si se quiere efectuar una valoracin correctaEl problema surge al tratar de determinar su valor, ya que no existe unanimidad metodolgica para su clculo. Algunas formas de valoracin del fondo de comercio dan lugar a los diversos procedimientos de valoracin que se describen en este apartado.

Los mtodos cuyo objetivo es la determinacin del valor de la empresa a travs de la estimacin del valor conjunto de su patrimonio ms una plusvala resultante del valor de sus beneficios futuros: comienzan con la valoracin de los activos de la empresa y luego le suman una cantidad relacionada con los beneficios futuros.

VALORACIN DE EMPRESAS- FLUJOS DE CAJAFLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA: FCACCFLUJO DE CAJA DE LA DEUDA: FCDEFLUJO DE CAJA OPERATIVO: FCOPFLUJO DE CAJA DEL CAPITAL TOTAL:FCCAP1. FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTAConsidera la retribucin que pertenece a los accionistas por la inversin realizada. Lo podemos definir con la siguiente frmula:FCACC = BDT - I + DBDT = Beneficio despus de impuestosD = valor de mercado de la deuda (coincide con el valor contableI = valor en libros de la inversinSi I = DFCACC = BDT 2. FLUJO DE CAJA DE LA DEUDAEl flujo de caja de la deuda es aquel percibido por los acrredores de la empresa. Lo definimos de la siguiente manera:

FCDE = COKde * D - DS no hay variacin de la deuda:FCDE = COKde*D

3. FLUJO DE CAJA OPOERATIVOEl flujo de caja operativo es la retribucin que reciben los accionistas de una empresa que no tiene deuda. Lo podemos definir como sigue:FCOP = BAIT - IBAIT= Beneficio antes de los intereses y despus de los impuestos.Bajo el supuesto de que se mantienen las inversiones constantes; este flujo coincide don el beneficio antes de intereses y despus de impuestos Si: I = 0FCOP = BAIT = BAIT *(1-t) 4. FLUJO DE CAJA DEL CAPITAL TOTALEl flujo de caja total es el flujo que reciben conjuntamente los accionistas de la empresa y los acreedores de la misma. Se define as:FCCAP =BDT + COKde*D - IEn este flujo se suman el flujo que renumera al capital propio y el flujo que renumera al capital que proviene de la toma de deuda.Si I = 0FCCAP = BDT + COKde*DEjemplo PrcticoVamos a presenta una empresa en la que se ha realizado una inversin (I) de S/. 1000,00 N.S., la cual fue financiada con 500,00 N.S. de recurso propios( RP) y 500,00 con deuda(D). Esta empresa genera un beneficio anual antes de inters e impuestos (BAIT) de 200,00 (equivalente al 20% de la inversin), en forma perpetua. El costo de la deuda (COKde) es de 6% y la tasa de impuesto al renta (t) es del 28%. Esta empresa mantiene constante su inversin en necesidades operativas de fondos y reinvierte la depreciacin de tal manera que la inversin en activo fijo neto permanece constante. La utilidad o beneficio del perodo se reparte en su totalidad como dividendos, por lo que es igual al flujo de caja.Costo de oportunidad sin deuda (COKop) = 8.5%CUADRO.Inversin Inicial1.000,00Recursos Propios 500,00Deuda 500,00Beneficio Antes de Inters e ImpuestosBAIT 200,00

Interesesi 30,00Beneficio Antes de ImpuestoBAT 170,00Impuesto (tributos)T = 28% 48,00Beneficio Despus de Impuesto 122,00Se determina el Flujo OperativoFCop = BAIDT = BAIT * (1-t) Fcop = BAIDT = 200*(1-0.28) = 144Se actualiza con el COKop = 8.5%FCop = 144/8.5% = S/1694.12

Luego se calcula el escudo tributarioFCet= COKde*D*t = 6%*500*30% = 0.06*500*0.30 = 9Se actualiza con COKde = 6%Fcet =9/6% = S/150,00VALOR DE LA EMPRESA= VE= s/.1.694,12 + s/. 150,00 = s/. 1.844.12

OTRO MTODOVE = I + (RSCI COKop) * I + FCet COKopDonde:RSCI = Retorno Sobre el Capital InvertidoCOKop= es Costo de Oportunidad de Capital OperativoFCCet = Flujo de Caja de escudo tributarioI = Valor de la InversinRSCI = BAIT *(1-t)/I = 200*(1-0.28)/1000= 0.144*100 = 14.4%

VE = 1000 + ((14.4%- 85.%)*1000/8.5) + 150 = S/ 1.844.12Ejemplo N2La empresa A que alcanzo su estabilidad operativa y proyecta mantener dicho nivel indefinidamente. Recursos propios (patrimonio) S/600 y S/500 de recurso de terceros (deuda) en valor en libros. As mismo la empresa genera permanentemente, cada perodo S/500 de beneficio antes de inters e impuestos (BAIT) y sosotiene un costo de oportunidad para sus accionistas 12.00% y para sus acreedores 6.00%. Finalmente, debido a que reparte todas sus utilidades como dividendos a los accionistas si estado de situacin financiera se mantendr constante a travs del tiempo.Estado de resultadoRecursos Propios600Deuda500Capital en Libros11.000Beneficio Antes de Intereses e Impuestos (BAIT)500Intereses ( 6%)Beneficio Antes de TributosImpuestos (28%)Beneficio Despus de Tributos (BDT)InteresesEscudo FiscalBeneficio Antes de Intereses y Despus de Tributos (BAIDT)COKacc12.00%COKde6.00%Valor presente de los flujo de caja de accionistasFCacc = 329/12% = 329/0.12 = S/2.741.67Flujo de caja de Acreedores:FCacre= 30/6% = 30/0.06= S/500,00Valor de la Empresa= VE = FCacc + FCacre = 2.741,67+500 = S/. 3241.67Costo Capital Promedio Ponderado