Memoria Anual Minsur

Memoria Anual 2014

(Versin final 25 de marzo de 2015)

Pedro Brescia Cafferata

El 21 de diciembre de 2014 falleci Don Pedro Brescia Cafferata, quien fuePresidente de nuestra compaa desde el ao 1977 hasta el 2013.

El Directorio, la Gerencia y todos los colaboradores de MINSUR recordaremos con cario, admiracin y gratitud a Don Pedro.

Su visin, liderazgo y ejemplar capacidad de trabajo fueron pilares fundamentales para el progreso de nuestra institucin y de muchas otras empresas, contribuyendo al bienestar de miles de familias peruanas.

MINSUR: Memoria Anual 2014Pgina 10Contenido

Declaracin de Responsabilidad

Pg.

5

Carta del Presidente del Directorio6

La Empresa8

1.1. Resea histrica8

1.2. Visin, Misin y Valores9

1.3. Directores y plana gerencial9

El Contexto Econmico y Sectorial11

2.1. Entorno econmico11

2.2. El sector minero peruano en el 201413

Una Gestin Responsable y Sostenible16

3.1.Nuestras operacionesUnidad Minera San Rafael1616

Planta de Fundicin y Refinera de Pisco21

Unidad Minera Pucamarca22

Minerao Taboca S.A.25

3.2.Inversiones en subsidiarias30

3.3.Exploraciones33

3.4.Reservas y Recursos Minerales33

3.5.Recursos humanos37

3.6.Gestin social40

3.7.Gestin de sostenibilidad ambiental43

Agua44

Permisos y planificacin45

Gestin ambiental46

Rehabilitacin y cierre48

3.8.Salud y seguridad48

3.9.Comercializacin50

El mercado de estao50

3.10.El mercado de oroLos resultadosResultados financieros535353

Liquidez55

Capital y financiamiento56

Responsables de la elaboracin de la informacinfinanciera 57

Datos Generales 584.1. Denominacin social 584.2. Objeto social y duracin 584.3. Constitucin e inscripcin en Registros Pblicos 58

Pg.

4.4.Grupo econmico59

4.5.Capital social, nmero y valor nominal de las acciones59

4.6.Clases de acciones y estructura accionaria59

4.7.Evolucin de la cotizacin de la accin61

4.8.Tratamiento tributario61

4.9.Procesos judiciales, administrativos o arbitrales63

Gobierno Corporativo 665.1.Trayectoria profesional de los directores66

5.2.Otros aspectos relacionados con el Directorio68

5.3.Trayectoria profesional de la plana gerencial68

5.4.Remuneracin del Directorio y de la plana gerencial72

Anexo: Reporte sobre el Cumplimiento del Cdigo de BuenGobierno Corporativo para las Sociedades Peruanas 72Declaracin de responsabilidad

El presente documento contiene informacin veraz y suficiente respecto al desarrollo del negocio de MINSUR S.A. durante el ao 2014. Sin perjuicio de la responsabilidad que compete al emisor, los firmantes se hacen responsables por su contenido conforme a las disposiciones legales aplicables.

Lima, 26 de marzo de 2015

Juan Luis Kruger Sayn Fortunato Brescia MoreyraGerente General Presidente del DirectorioCarta del Presidente del Directorio

Estimados accionistas:

Tengo el agrado de presentarles la Memoria Anual 2014 y los Estados Financieros Auditados, documentos que resumen los hechos ms destacados en la gestin de la empresa, acorde con los requerimientos de la Superintendencia del Mercado de Valores.

El ao 2014 ha sido uno de grandes desafos para nuestro pas, nuestra economa y nuestra empresa. El deterioro del entorno internacional y la cada en la inversin privada hicieron que la actividad econmica del pas, reflejada en su PBI, creciera 2.4% en el 2014, la tasa ms baja desde la crisis internacional del2009.

En un escenario como el descrito, los esfuerzos operativos de MINSUR en el ao han estado acompaados por una activa estrategia de reduccin en los costos, con un nfasis en la mejora de la productividad en nuestras unidades. A ello se suma el notable impulso desplegado para obtener los ms altos estndares de seguridad en las operaciones de la empresa. El resultado ha sido satisfactorio: no solo el ndice de Frecuencia de Accidentes Incapacitantes se ha reducido 67% respecto al registrado el 2013, sino que Pucamarca, en su segundo ao de operaciones como unidad minera de MINSUR, ha registrado cuatro millones de horas hombre de labores sin accidentes incapacitantes, y ha logrado el reconocimiento en marzo de 2014 como la mina a tajo abierto ms segura del Per, al ocupar el primer puesto en el XVII Concurso Nacional de Seguridad Minera organizado por el Instituto de Seguridad Minera (ISEM).

De la mano con la seguridad, hemos implementado un sistema de gestin ambiental de clase mundial que consolida nuestros estndares ambientales, y hemos promovido el desarrollo sostenible en nuestro entorno, acompaado de una relacin de confianza con las comunidades de nuestras zonas de influencia.

Desde el punto de vista operativo, en el 2014 se ha obtenido incrementos en el tonelaje tratado, tanto en la Unidad Minera de San Rafael como en Pucamarca. Eso nos ha permitido compensar parcialmente las menores leyes tanto de estao como de oro en ambas unidades mineras, en lnea con lo que se tena proyectado en el plan de minado.

En nuestra subsidiaria Taboca en Brasil, se ha logrado una mejora sustancial en los resultados operativos, al producirse 5,010 toneladas de estao fino,duplicando la produccin de los ltimos tres aos y batiendo rcords de produccin de niobio y tntalo.

Los recursos y las reservas tambin han mostrado un crecimiento en San Rafael y Pucamarca. Los esfuerzos en exploracin han sustentado este desempeo.

La cada de precios del ltimo trimestre del ao, especialmente del estao, ha impactado en la gestin y la rentabilidad de las operaciones. No obstante, los resultados financieros de todo el ao siguen siendo slidos. Las ventas en el2014 alcanzaron US$ 760.2 millones, mientras que la utilidad neta lleg a US$84.9 millones.

La solidez financiera de MINSUR se vio igualmente reforzada con la emisin internacional de bonos (Senior Notes) a travs de una colocacin privada por un valor nominal de US$ 450 millones a una tasa cupn de 6.25%. La emisin tuvo la clasificacin de riesgo BBB- otorgada por Standard & Poors Financial Services, BBB- otorgada por Fitch Ratings y Baa3 otorgada por Moodys, lo que coloca a nuestra empresa en una posicin sobresaliente en el mercado internacional de capitales. Esta emisin de bonos asegura la capacidad de financiamiento de los proyectos a largo plazo de MINSUR.

La organizacin de la empresa tambin se ha consolidado con la creacin de una Direccin Corporativa de Proyectos, para desarrollar proyectos que nos permitan sentar las bases para nuestro futuro.

Nuestros logros en el ao no hubiesen sido posibles sin la contribucin invalorable de nuestros accionistas, clientes, proveedores y colaboradores y, sin lugar a dudas, de las comunidades de las zonas donde se ubican nuestras operaciones mineras. A todos ellos nuestro agradecimiento por acompaar nuestra gestin en el 2014 y otorgarnos su confianza y colaboracin.

Quiero dirigir unas palabras finales para ofrecer un reconocimiento especial a don Pedro Brescia Cafferata, quien presidi nuestro Directorio por ms de 35 aos y cuyo fallecimiento a fines del 2014 nos afect profundamente. Su liderazgo, tenacidad y vocacin de servicio constituyen valores que forman parte de MINSUR y que son un legado para todos nuestros colaboradores.

Fortunato Brescia MoreyraPresidente del DirectorioLa Empresa

MINSUR cuenta con ms de 37 aos de experiencia dentro del Sector Minero, y se ha distinguido desde sus inicios por su compromiso con la responsabilidad empresarial y el desarrollo del Pas. Cumple con los ms exigentes estndares de calidad y seguridad, emplea tecnologa de ltima generacin y se rige por la normativa ambiental vigente. De la misma manera, en la bsqueda de la excelencia, ha diseado programas especiales para poder garantizar un mejor cuidado del entorno y favorecer al progreso de las comunidades aledaas a las zonas donde desarrolla sus operaciones. Bajo esta filosofa, MINSUR se ha convertido en una empresa slida, exitosa y de renombre internacional.

1.1 Resea histrica

MINSUR es una empresa fundada en el ao 1977, luego de la transformacin de la sucursal peruana de la minera MINSUR Partnership Limited de Bahamas, denominada MINSUR Sociedad Limitada, que operaba en el Per desde 1966. Dedicada principalmente a la exploracin, explotacin y beneficio de yacimientos de minerales, MINSUR es lder en el mercado internacional del estao. Ha incursionado en el mercado del oro a travs de la mina Pucamarca, la cual inici sus operaciones en enero de2013. Las otras dos unidades de produccin de la empresa son la mina SanRafael y la Planta de Fundicin y Refinera de Pisco.

Asimismo, MINSUR es accionista mayoritaria de Minera Latinoamericana S.A.C. que, a su vez, es accionista principal de Minerao Taboca S.A., empresa que opera la mina Pitinga en el estado de Amazonas (Brasil), de la que se extraen estao, niobio y tntalo. Taboca es tambin propietaria de la Planta de Fundicin de Pirapora en Sao Paulo. A travs de subsidiarias, Minera Latinoamericana S.A.C. es, adems, accionista de Meln S.A., empresa lder en la produccin y comercializacin de cementos, hormigones, morteros y ridos en el mercado chileno.

Por otro lado, MINSUR es accionista mayoritaria de Cumbres Andinas S.A., la cual el propietaria, a travs de subsidiarias, de 70% de las acciones de Marcobre S.A.C. que desarrolla un proyecto de mineral de cobre denominado Mina Justa, ubicado en el distrito de San Juan de Marcona, en Ica. Cabe agregar que Cumbres Andinas S.A. es accionista principal de Compaa Minera Barbastro S.A.C., que cuenta con un proyecto polimetlico en la regin de Huancavelica y de Minera Sillustani S.A.C. que tiene diversas concesiones en la regin Puno.1.2 Visin, Misin y Valores

MisinGenerar valor transformando recursos minerales de manera sostenida.

VisinDesarrollar y operar activos mineros de clase mundial, siendo un referente en trminos de seguridad, eficiencia operacional, responsabilidad socio ambiental y desarrollo de personas.

ValoresSeguridad, excelencia, compromiso, integridad, responsabilidad, y confianza.

1.3 Directores y plana gerencial

Directorio

Presidente Fortunato Brescia Moreyra Vicepresidente Alex Fort Brescia Directores Rosa Brescia de FortMario Brescia MoreyraPedro Brescia MoreyraMiguel Arambur lvarez-Caldern

En el captulo Gobierno Corporativo se puede encontrar un resumen dela trayectoria profesional de los miembros del Directorio. Plana GerencialDirector Ejecutivo1Fortunato Brescia Moreyra

Gerente GeneralJuan Luis Kruger Sayn

Director de Administracin y Finanzaslvaro Ossio Guiulfo (hasta el 31 de diciembre de 2014)Gianflavio Carrozzi Keller (desde el 1 de enero de 2015)

Director de Asuntos CorporativosGonzalo Quijandra Fernndez

1Desempe el cargo desde el 23 de abril de 2007 hasta el 13 de junio de 2014, fecha en la que dicha posicin fue excluida de la plana gerencial de la empresa.

Director de Desarrollo de Nuevos NegociosGonzalo Freyre Armstar

Director de OperacionesLuis Argelles Macedo

Director de Proyectos2Marco Herrera Ramrez

Director de Recursos HumanosGuillermo Defilippi Rodriguez (hasta el 30 de septiembre de 2014)lvaro Escalante Ruiz (desde el 1 de octubre de 2014)

Director General de Minerao TabocaItamar Dutra Pereira de Resende

Auditor InternoRafael Salazar Tafur

En el captulo Gobierno Corporativo se puede encontrar un resumen dela trayectoria profesional de los integrantes de la plana gerencial.

2 Esta direccin se crea en la organizacin a partir de marzo de 2014.El Contexto Econmico y Sectorial

2.1 Entorno econmico

i.En el 2014, el entorno econmico internacional para Amrica Latina se vio deteriorado principalmente a causa de la desaceleracin de China y Europa, la cada de los precios de los commodities y el fortalecimiento global del dlar estadounidense.

China registr una tasa de crecimiento de 7.4%, la menor desde 1990, debido a la rpida desaceleracin de la inversin en dicho pas. Esto deterior la demanda y los precios de los commodities. En particular, la cada del precio del petrleo afect a los pases exportadores netos de crudo como Ecuador, Venezuela y Colombia; mientras que benefici a pases importadores netos como Chile y Per.

Por otro lado, la economa de Estados Unidos continu recuperndose a lo largo del ao lo que gener que el dlar se fortalezca frente a las monedas de sus socios comerciales, en tanto que pases como Colombia, Brasil, Chile y Per registraron una depreciacin de sus monedas frente al dlar.

ii. En este contexto internacional, empresas y familias ajustaron planes de inversin y de consumo. La reaccin del gobierno tuvo muy poco impacto en el ao.

La cada en el precio de los metales, la depreciacin del nuevo sol y el bajo crecimiento de los socios comerciales del pas afectaron los mrgenes de muchas empresas que frente a esto pospusieron inversiones y redujeron costos operativos. Este proceso se vio reflejado en la cada de 1.6% en la inversin privada, el dbil crecimiento del empleo y una generalizada negociacin de costos con proveedores.

El menor ritmo de las contrataciones, sumado a la mayor cautela de los bancos en el otorgamiento de crditos, afect las principales fuentes de ingreso de las familias y, consecuentemente, la demanda por algunos rubros de consumo.

Para impulsar el crecimiento econmico, el Gobierno anunci medidas enfocadas en el aumento de las remuneraciones del Estado y de la inversin pblica, as como en la reduccin de impuestos y de barreras burocrticas. Sin embargo, el impacto de estas medidas sobre el crecimiento en el 2014 fue muy reducido.

Los gobiernos regionales y locales, que explican dos tercios de la inversin pblica en el pas, redujeron su gasto en inversin y esto tuvo un impacto negativo en la actividad econmica y en el empleo fuera de Lima.

Un mbito donde s se dio un impulso importante fue en las concesiones. El Gobierno concesion proyectos cuyos montos de inversin sumaron cerca de US$ 10,000 millones. Sin embargo, ninguno de estos proyectos inici su etapa de construccin en el 2014.

El Banco Central de Reserva (BCR), por su parte, redujo la tasa de inters de referencia y la tasa de encaje en nuevos soles, pero el impacto fue limitado por la cautela de los bancos en el otorgamiento de crdito en los segmentos ms riesgosos.

Principales indicadores macroecnmicos1/

201220132014

PBI (Var.% real) 6.05.82.4

Demanda interna 8.07.42.0

Consumo privado 6.15.24.1

Consumo pblico 8.16.76.4

Inversin privada 15.66.5-1.6

Inversin pblica 19.112.1-3.6

Exportaciones 3.7-2.3-0.3

Importaciones 11.33.6-1.4

Sector monetario

Tipo de cambio (S/. por dlar) 2/ 2.552.802.98

Inflacin anual, IPC (%) 2.62.83.2

Principales balances (% del PBI)

Balance fiscal 2.30.9-0.1

Cuenta corriente -3.3-4.4-4.1

1/ Ao base 2007. 2014 es estimado.2/ Fin de periodo. Fuente: BCR, Apoyo Consultora.iii. En balance: un crecimiento dbil y con diferencias sectoriales

El deterioro del entorno internacional, el poco impacto de medidas reactivadoras del Gobierno y el deterioro en el entorno poltico hicieron que el PBI peruano creciera solo 2.4% en el 2014, la tasa ms baja desde la crisis internacional del 2009.

A los problemas mencionados, se sum la cada en la produccin minera (-2.1%) y pesquera (-27.9%) que se explic por problemas puntuales no relacionados directamente con el entorno econmico.. En cambio, los sectores ms relacionados con el consumo de las familias sobre todo de aquellas con ingresos medios y altos, como comercio y servicios, crecieron a tasas mayores a 4.4%.

PBI por sectores econmicos1/

201220132014

Agropecuario 5.91.61.4

Pesca -32.224.1-27.9

Minera metlica 2.54.3-2.1

Industria no primaria 4.53.7-1.0

Construccin 15.88.91.7

Comercio 7.25.94.4

Servicios 7.46.45.8

PBI 6.05.82.4

1/ Ao base 2007. 2014 es estimado.

Fuente: BCR, Apoyo Consultora.

2.2 El Sector Minero peruano en el 2014

El 2014 fue un ao difcil para el sector minero peruano. Los precios del cobre y oro, metales que representan en conjunto 50% de la produccin minera, cayeron en 7% y 10%, respectivamente. El PBI minero cerr con una cada anual de 2.1% respecto al 2013 y la inversin minera cay casi8%, medida en dlares, afectada principalmente por la finalizacin de construccin de Toromocho en el 2013 (uno de los cinco grandes proyectos que estuvieron en construccin ese ao) y, en menor medida, porque se registr una reduccin en la inversin en exploracin, dados los ajustes de costos de empresas mineras y los problemas de las mineras junior para obtener financiamiento.Cada de los precios de metalesEn el 2014, los precios de los metales ms relevantes para la economa peruana cayeron casi 7%, en promedio. El precio del cobre se redujo 6.6% debido al menor crecimiento de China, el principal demandante de este metal. Adems, los precios de metales preciosos, como el oro y la plata, cayeron a raz del fin del estmulo monetario por parte de Estados Unidos y la especulacin de un alza inminente de tasas de inters. Por otro lado, el precio del zinc subi debido a una mayor demanda de China que est enfocando su crecimiento hacia el consumo, mientras que el precio del estao cay.

Cotizacin internacional de los metales

20132014Var. (%)Cierre 20141/

Oro(US$ por onza)1,4111,266-10.31,184

Plata(US$ por onza)2419-20.816

Cobre(US$ por libra)332310-6.6283

Zinc(US$ por libra)879812.699

Plomo(US$ por libra)9896-284

Estao(US$ por libra)1,010992-1.8880

1/ Precio del ltimo da til del ao.

Fuente: Bloomberg.

Menor produccin mineraEn el 2014 la produccin minera cay 2.1% debido principalmente a las menores leyes en oro y cobre en operaciones de Gran Minera, as como el cierre de minas de oro y plata.

Adems, problemas operativos no permitieron que el inicio de operaciones de importantes proyectos compensara la cada en la produccin del restode minas.

Produccin Minera, 20141/

Contribucin al Crecimiento del PBI MineraMetlica, 20141/(puntos porcentuales)(Var. %)

Toromocho

Resto

Cierre de minas(Pierina y Ares)

Menores leyes (Yanacochay Lagunas Norte)

-0.2

-0.6

0.2

2.2

MetalVar. %CobreOro Zinc PlataMolibdeno Plomo Hierro Estao0.6-10.4-2.21.9-5.24.412.5-4.01/ Estimado.Fuente: Minem, APOYO Consultora

Antamina

1/ Estimado.

-3.6

- 4 - 2 0 2 4

Fuente: Minem, BCR, APOYO ConsultoraEn el 2014, la inversin minera total habra ascendido a US$ 8,600 millones, 8% menor a lo invertido en el 2013. Esto se debe principalmente al inicio de las fases finales de construccin de los cuatro grandes proyectos de cobre que representan 50% de la inversin minera Las Bambas (MMG), ampliacin de Cerro Verde (Freeport y Buenaventura), Toromocho (Chinalco) y Constancia (Hudbay), donde los ltimos dos finalizaron su etapa de construccin en el 2013 y 2014, respectivamente-. Adems, en el 2014 ningn proyecto importante inici su construccin

La inversin en exploracin minera cay 20.0% aproximadamente en el2014, debido a los menores precios de los metales que han conducido a la decisin de las empresas mineras de recortar la inversin en exploracin, especialmente la exploracin greenfield. Ms an, las mineras junior han encontrado mayores problemas para conseguir financiamiento y continuar con sus exploraciones.

Inversin minera total en el Per(US$ millones)

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

02012 2013 2014 1/Toromocho Exploracin Grandes proyectos 2/ Resto de inversin

1/ Estimado .2/ Grandes proyectos: Las Bambas, Amp.Cerro Verde y Constancia.

Fuente: Minem, empresas, APOYO ConsultoraUna Gestin Responsable y Sostenible

3.1 Nuestras operaciones

Unidad Minera San Rafael

San Rafael: Informacin Fundamental del Activo

Ubicacin generalEl depsito de San Rafael (longitud 70019'13.3"W y latitud 14013'53.5"S) est ubicado a 5 km al norte de la ciudad de Antauta, aproximadamente a 800 km de Lima. El acceso es por carretera asfaltada desde Juliaca en el departamento de Puno hasta Antauta. La distancia para los camiones hasta la Fundicin de Pisco es de 1,204 km.

Estatus de licencias y derechosLas concesiones mineras de MINSUR cubren 21,387 ha,incluyendo el depsito de San Rafael y el rea de exploracin de Quenamari. La concesin de beneficio tiene un rea de 129.5 ha y los derechos superficiales de MINSUR cubren 4,255 ha. Las concesiones mineras y los derechos superficiales cubren todas las instalaciones esenciales incluidas las relaveras y los depsitos de desmonte.

Infraestructura operacionalSan Rafael opera una mina subterrnea en elevacionesque van desde los 3,300 m, en la parte ms profunda de la mina hasta aproximadamente 5,000 m sobre el nivel del mar.

ClimaNo hay condiciones climticas extremas que pueden impactar la operacin. El clima es mayormente fro durante todo el ao con la mayora de la lluvia de verano convirtindose en nieve sobre los 4,800 m durante los meses de octubre a abril.

Tipo de depsitoSan Rafael es un yacimiento vetiforme con contenido de casiterita y sulfuros hospedado en intrusivo grantico de edad Oligoceno tardo (~25 Ma).

Mtodo de minadoMtodo tradicional de cmaras por subniveles mediante taladros largos en transicin a combinacin de cmaras por subniveles transversales y cmaras de subniveles longitudinales con corte y relleno. Cambio de mtodos de minado tiene el propsito de mejorar eficiencia de explotacin de vetas delgadas.

Proceso metalrgicoConcentracin gravitacional con uso de jigs, espirales y mesas seguidas por flotacin en dos fases. 84% de estao se recupera mediante mtodos gravitacionales y16% mediante flotacin.

IngenieraSan Rafael tiene suficiente capacidad en las relaveras y capacidad de almacenamiento de residuos para satisfacer el plan de vida de la mina. Se ha construido un nuevo almacen de desmonte con 15Mm3 de capacidad y ahora est operativo.

Vida de la minaHay suficientes reservas minerales para asegurar que la actividad minera va a continuar por lo menos cinco aosms. Los recursos minerales son equivalentes a seis aos adicionales de minado (incluyendo las reservas minerales).

Medio ambiente / seguridad y salud ocupacionalSan Rafael cumple con los estndares OHSAS 18001 y recibi la certificacin en 2007; tiene el Certificado ISO14001.

San Rafael es la principal productora de estao en el territorio nacional y la ms importante en Sudamrica, es la mina ms grande del mundo.

Desde sus inicios ha contribuido con el desarrollo de la regin, a travs de la asignacin de canon y regalas. En la actualidad genera ms de 2,000 puestos de trabajo promoviendo proyectos de desarrollo sostenible para las comunidades de la zona de influencia. Asimismo, San Rafael opera con los ms altos estndares de seguridad laboral y ambiental.

Indicadores de produccin

A pesar de la cada de la ley de mineral de mina, durante el 2014 se logr alcanzar una produccin de concentrado de estao en lnea con la del2013, esto como consecuencia del incremento de la capacidad de tratamiento de la planta concentradora.

San Rafael: Indicadores de produccin

Categora IndicadorUnidad20142013

MinaMineral extradoT (kt)1,154,4051,136,944

Ley mineral extrado% Sn2.352.71

Avancesm (km)32.37229.046

PlantaMineral tratadoT (kt)1,032,255973,492

Ley mineral tratado% Sn2.482.72

Recuperacin total%90.3689.27

Finos SnT (kt)23,10523,668

Utilizacin planta%96.1693.86

UnidadMineraCosto por Tonelada TratadaUS$/TT143.3150.9

IndicadorUnidad20142013

Perforacin diamantinam61,33248,801

Cubicacin de recursos

Tonelaje cubicadot3,032,2301,000,000

Ley Sn cubicado%1.733.00

Finos Sn cubicadot52,45230,000


Concentrado producido totalt42,71842,354

Ley de concentrado producido total%55.8854.09

En el 2014, se extrajo de la mina 1.5% ms mineral que lo extrado en el2013, lo que permiti a la planta concentradora tratar 6% ms que el ao anterior. El mayor tonelaje tratado se debi a que a partir del 5 de mayo mediante R.D.N 0167-2014-MEM-DGM/V se obtuvo la autorizacin para la ampliacin de capacidad de la planta de beneficio a 2,900 TMD. Adicionalmente, se realiz la optimizacin en los circuitos de planta concentradora para el incremento de tratamiento y para el incremento de la recuperacin lo que mejor en 1.2% respecto al 2013. La utilizacin de la planta tambin mejor en 2.5%.

En relacin con las toneladas finas de estao, se produjo 2.3% menos que el ao anterior, debido a la menor ley de mineral de mina por condiciones actuales del yacimiento. Se viene trabajando en la consolidacin de los niveles de recursos y reservas para evaluar alternativas de concentrar ncleos de produccin y definir reas en las que se pueda operar en conjunto varias estructuras, utilizando servicios y recursos compartidos; permitiendo la concentracin de labores y, as, lograr un mejor control operacional, mayor productividad, menor costo de preparacin y menor exposicin al riesgo. En paralelo y en forma complementaria se continuar con el seguimiento y control a las iniciativas de implementacin de nuevos mtodos de explotacin y sistemas de sostenimiento con cable bolting, voladura controlada con taladros de alivio y carga desacoplada con el objetivo de disminuir la dilucin operativa y garantizar la obtencin de las toneladas finas de estao programadas para el 2015.

Siguiendo con el plan de sostenibilidad de la mina en el corto y mediano plazo, durante el ao 2014 se invirti en el recrecimiento de la presa de relaves y expansin del depsito de desmonte. As mismo, con el fin de incrementar la productividad de la operacin, se inici los siguientes estudios:

o Estudio de pre factibilidad sobre mtodos de minado y sistema de transporte de mineral y desmonteo Estudio de factibilidad para la planta de relleno en pasta y relleno de espacios vacos.o Estudio pre factibilidad sobre alternativas de tratamiento del mineral marginal.

El costo por tonelada tratada en San Rafael en el ao 2014, fue de US$143.3, 5% por debajo de lo obtenido en el 2013, como resultado del mayortonelaje diario tratado producto del incremento de la capacidad de tratamiento diario en la planta (2,900 toneladas en el 2014 vs. 2,500 toneladas en el 2013).

Recursos y Reservas de San Rafael

Indicadores principales

Por primera vez, la declaracin de Recursos Minerales incluye unstockpile superficial de mineral de baja ley que contiene un total de10,500 toneladas de metal de estao con un promedio de 0.79% Sn.Los Recursos Minerales estn contenidos en 24 estructuras mineralizadas, pero 76% de los recursos estn ubicados en tres estructuras, San Rafael, Vicente y Jorge.57% de los Recursos Minerales ocurren como vetas (las vetas son definidas como estructuras con menos de 3m de ancho), y 43% como cuerpos (definidos como estructuras que tienen ms de 3m de ancho).Los Recursos Minerales son definidos a una ley de corte de 0.3% Sn, y las Reservas Minerales a una ley de corte de 0.85% Sn (0.87% Sn en el 2013). El ancho mnimo de las estructuras mineralizadas evaluadas es de 0.5 m.Los Recursos Minerales han sido calculados usando el precio del estao a US$ 24,000/t, y las reservas minerales a US$ 22,000/t. Adicionalmente, un premium de US$ 450/t es recibido por cada tonelada de metal de alta calidad producido.La dilucin minera se mantiene alta y es un reto continuo para la operacin. El total de dilucin en las toneladas minadas es 46%, y 31% en la ley del Sn.La recuperacin metalrgica es de 89% en la concentradora ubicada en San Rafael, y 95.3% en la Fundicin de Pisco, resultando en una recuperacin total de 88%.Los Recursos y Reservas Minerales han sido auditados por auditores externos independientes y cumplen con el Cdigo JORC (2012).

San Rafael: Recursos Minerales

Ley de Corte (% Sn)Toneladas (Mt)Ley (% Sn)Metal de Estao(TMF)

Clasificacindic-14dic-13dic-12dic-14dic-13dic-12dic-14dic-13dic-12dic-14dic-13dic-12

Medido0.30.30.32.5431.7991.9003.214.394.3581,60579,02382,683

Indicado0.30.30.33.1472.6191.8812.233.703.8070,25696,93771,399

Medido +Indicado0.30.30.35.6914.4183.7812.673.984.08151,861175,960154,082

Inferido0.30.30.31.9411.2981.1421.973.093.1438,29940,11235,927

StockpileSuperficie0.3--1.548--0.76--11,768--

Total0.30.30.39.1795.7164.9232.203.783.86201,928216,072190,009

Notas:

Los Recursos Minerales son calculados usando US$ 24,450/t Sn. (US$ 23,000/t Sn en diciembre de 2013). El precio del estao a US$ 24,450/t incluye un premium de US$ 450/t recibido por San Rafael por cada tonelada de metal de estao refinado encima del precio de venta. Los Recursos Minerales incluyen las Reservas Minerales En diciembre de 2014 los Recursos Minerales han sido auditados por un auditor externo independiente y cumplen con elCdigo JORC (2012).

San Rafael: Reservas Minerales



Probado0.850.871.8131.7051.4251.961.711.4335,58146,67641,296

Probable0.850.872.3462.7971.7031.742.801.7040,77554,21439,213

Probado +Probable0.850.874.1591.8403.1281.842.242.5776,356100,88980,509

StockpileSuperficie0.30--1.548--0.76--11,768--

Total5.7071.5488,124

Notas:

Las Reservas Minerales son calculadas usando US$ 22,000/t Sn. (US$ 20,500/t Sn en diciembre de 2013). Los Factores de Modificacin incluyen el uso apropiado de factores de recuperacin y dilucin. En diciembre de 2014 las Reservas Minerales han sido auditadas por un auditor externo independiente y cumplen con elCdigo JORC (2012).

Proyecto de Reaprovechamiento de Relaves B2

Proyecto de Reaprovechamiento de Relaves B2: Informacin Fundamental

Ubicacin generalEl proyecto B2 est ubicado en San Rafael.

Estatus de licencias y derechosEl estado de la licencia es consistente con la de SanRafael.

Infraestructura operacionalEl proyecto B2 es parte de la infraestructura existente y en operacin de San Rafael. Una planta piloto paratestear recuperaciones metalrgicas ha operado duranteel 2014. Est previsto que se va a requerir una planta concentradora independiente.

Tipo de depsitoEl depsito B2 son relaves con casiterita acumulada durante el periodo anterior a la incorporacin de flotacinen el proceso de planta en San Rafael. La fuente demineralizacin de casiterita es principalmente mineral procesado proveniente de la veta San Rafael.

Mtodo de minadoMinera Hidrulica y/o shovel-and-haul methods estnsiendo considerados.

Proceso metalrgicoSe espera recuperacin por concentracin de gravedad yflotacin.

IngenieraNo hay ingeniera de detalle a la fecha.

Vida de la minaLas opciones de minado y las tasas de rendimiento sonan conceptuales.

Medio ambiente /seguridad y salud ocupacionalEl proyecto B2 participa de los programas de Seguridad ySalud y Medio Ambiente de San Rafael.

Recursos Minerales Proyecto B2


Clasificacindic-14dic-13dic-14dic-13dic-14dic-13dic-14dic-13

Medidas0.000.003.8923.8921.101.1042,87042,870

Indicadas0.000.003.7213.7211.001.0037,25037,250

Medidas + Indicadas0.000.007.6137.6131.051.0580,13080,130

Interferidas0.000.000.0110.0111.311.31140140

Notas:

Los volmenes de Recursos Minerales son determinados por las superficies topogrficas de la presa de relaves. Los Recursos Minerales han sido estimados usando mtodos geoestatsticos clsicos. Los Recursos Minerales son reportados a 0% Sn corte debido a que es un depsito de relave. Los clculos para los Recursos Minerales son basados en muestras core obtenidas por perforacin Sonic y Rotary El estimado del recurso se basa en un total de 103 perforaciones (2,750 m). Los Recursos Minerales han sido auditados por auditores externos independientes y cumplen con el cdigo JORC (2012).

Planta de Fundicin y Refinera de Pisco

La Planta de Fundicin y Refinera de Pisco emplea tecnologa de vanguardia, lo que ha permitido a lo largo de los aos, comercializar estao de la ms alta pureza que compite ventajosamente en los mercados internacionales demandantes de metales de primer nivel. Inaugurada en1996, la planta est ubicada en el km 238.5 de la Panamericana Sur, en Pisco, provincia de Ica. Fue la primera en el mundo en utilizar la tecnologa de lanza sumergida para el procesamiento de concentrados de estao.

Los concentrados provenientes de la mina San Rafael, propiedad de MINSUR S.A., son procesados en la Fundicin y Refinera de Pisco mediante tecnologa Sirosmelt, que consiste en la fusin a altastemperaturas de la mezcla de concentrado de estao, piedra caliza, mineral de hierro y carbn antracita, en un horno cilndrico de posicin vertical y con lanza sumergida, hasta obtener un metal crudo de pureza aproximada de 98% de estao.

En la planta de Pisco se produce estao refinado de la ms alta pureza. Se cuenta con cuatro presentaciones, lingote, granalla, billet y jumbo (lingote de 1 TM), adems de cinco calidades basadas en la composicin qumica del estao, desde 99.9% hasta 99.99% de pureza en estao.

Esta versatilidad que ofrece la planta de fundicin permite adaptar los productos de MINSUR a las necesidades de sus clientes y generar sinergias apoyndolos con la optimizacin de sus propios procesos productivos.

Planta de Fundicin y Refinera de Pisco: Indicadores de produccin

CategoraIndicadorUnidad20142013

PlantaConcentrado Sn alimentadokt45,54344,426

Ley Sn en el concentrado%54.3056.19

Escoria marginal alimentadakt37,04538,069

Ley Sn en la escoria marginalalimentada%1.341.52

Escoria horno rotatorio alimentadakt3,0732,205

Ley Sn en la escoria horno rotatorio%15.8117.66

Produccin de estao refinadokt24,22324,132

Recuperacin%96.7895.45

Ley de estao escoria de desecho%0.590.59

Utilizacin fundicin%93.2696.41

Utilizacin refinera%57.6470.34

La optimizacin de los procesos permiti incrementar la recuperacin en1.5%, logrando una produccin de refinado de 0.4% por encima del 2013, a pesar que se recibi en esta planta 0.9% menos de fino de estao.

Como resultado del plan de optimizacin de stocks de concentrado de estao puesto en marcha durante 2014, el costo por tonelada tratada en Pisco fue de US$ 327, en lnea con lo obtenido en el 2013.Unidad Minera Pucamarca

Pucamarca: Informacin Fundamental del Activo

Ubicacin generalLos depsitos de Pucamarca, (longitud 69053'19.4"O ylatitud 17045'41.8"S) est ubicada en el sur del Per en el departamento de Tacna, aproximadamente a 90 km al oeste de la ciudad de Tacna. La mina se ubica dentro de la cuenca del Ro Azufre en altitudes que van desde los4,300 m a 4,575 m.

Estatus de licencias y derechosMinsur tiene 38 concesiones mineras que cubren 18,615ha sobre la mina Pucamarca y zona adyacente. Esto incluye la concesin de beneficio con una rea 252 ha. Las concesiones mineras cubren las facilidades esenciales, incluyendo la poza de lixiviacin y el depsito de desmonte.

Infraestructura operacionalHay tres depsitos satlites en Pucamarca, Checocollo, Morrenas y Caldero. Solo el depsito de Checocollo seexplota actualmente y opera un tajo abierto. La infraestructura incluye una planta de recuperacin ADR, un solo pad de lixiviacin cercana con el depsito de desmonte.

ClimaLas condiciones climticas son generalmente secas ytempladas, tpicas de la zona norte del desierto de Atacama, donde la temperatura diurna va de los 2.6 C en septiembre a 4.9 C en marzo. La precipitacin anual promedia 251 mm, siendo la temporada de lluvias entre enero y marzo.

Tipo de depsitoMineralizacin de oro-(plata) tipo epitermal de altasulfuracin (cido sulfato) asociado a brechas hospedadas en fuertemente silicificadas rocas volcanoclsticas con alto contenido de cuarzo. Mineralizacin de oro es ntimamente asociada con silicificacin y desarrollo de slice vugy.

Mtodo de minadoTajo Abierto Convencional.

Proceso metalrgicoEl mineral extrado de tajo es chancado y transportado a las pilas de lixiviacin en forma de depresin respectivo alterreno. Mineralizacin es recuperada mediante proceso de adsorcin - desorcin (ADR) seguida porelectrodeposicin (electrowinning). Producto final esfundido como dor con contenido de 65% Au y 25% Ag.

IngenieraLas pilas de lixiviacin con capacidad total de aproximadamente 80 Mt son diseadas construidas porfases. Existe suficiente capacidad en pilas de lixiviacin ydepsitos de desmonte considerando plan de vida til de la operacin.

Vida de la minaHay suficientes reservas minerales para asegurar que laoperacin minera continuar en los prximos siete aos por lo menos.

Medio ambiente / seguridad y salud ocupacionalPucamarca est certificado en OSHAS 18001 y cuenta con el certificado ISO 14001.

La ms reciente unidad minera de MINSUR es un emprendimiento que explota un yacimiento aurfero ubicado en la parte alto andina de la provincia de Tacna, prxima al hito 52 de la frontera con Chile. Representa una minera con los ms altos estndares internacionales en la gestin de sus operaciones, medio ambiente, seguridad y responsabilidad social.

Las operaciones de Pucamarca se iniciaron en enero de 2013, luego de cumplir rigurosamente con todos los procesos legales, administrativos y ambientales. La mina a tajo abierto extrae mineral del cerro Checocollo, mediante voladuras con anfo y detonadores electrnicos, el producto se transporta con camiones CAT 777F de 100 toneladas los que alimentan a una chancadora giratoria con capacidad de hasta 1,350 ton/hora.

El mineral es chancado por debajo de las 5.5 pulgadas y es apilado en una zona debidamente preparada para su lixiviacin con una solucin cianurada. Las soluciones ricas en oro son tratadas en una planta de adsorcin con carbn activado; desorcin mediante proceso zadra; electrodeposicin y fundicin del cemento en un horno de induccin. El producto final consiste en barras dor, con leyes de 65% de oro y 25% de plata. El resto se compone de impurezas como cobre, molibdeno, etc.

Durante el ao 2014, la mina extrajo 5.9 millones de toneladas de mineral con una ley de 0.668 g/t de oro. La produccin fue 105,939 onzas de oro con una recuperacin metalrgica de 69.42%. Es importante destacar que en el mes de abril se increment la produccin de mineral tratado de 14,000 a 17,500 toneladas diarias. Igualmente importante fue el xito de la campaa exploratoria, que permiti cubicar nuevas reservas y remplazar as a las minadas. La vida de mina estimada considerando los recursos medidos e indicados reportados a fin del 2014, y tomando como base el nivel de procesamiento actual de 17,500 toneladas por da o 6.4 millones de toneladas al ao, es de 10.3 aos.

Indicadores de produccin:

Pucamarca: Indicadores de produccin

CategoraIndicadorUnidad20142013

MinaMineral extradokt5,933,6654,982,064

Ley mineral extradog/t0.6680.824

PADMineral colocado en PADkt6,088,4424,969,269

Ley mineral colocado en PADg/t0.6970.822

PlantaOnzas oro producidasoz105,939131,305

Recuperacin histrica%69.4267.74

Utilizacin planta ADR%97.5298.01

UnidadMineraCosto por Tonelada TratadaUS$/TT6.27.5

Con el fin de garantizar y optimizar la operacin de la unidad, durante el2014 se invirti en el desarrollo de proyectos entre los que destacan elmontaje y puesta en marcha del nuevo tren de columnas de adsorcin, que mejora y optimiza el flujo y solucin a tratar en la planta; y la finalizacin de la construccin del PAD Fase 2 B, con un rea total de 20.6 Ha y capacidad de almacenamiento de 20.7 Mt, para el cual se obtuvo la autorizacin de funcionamiento en diciembre de 2014. Asimismo, se continu con la construccin del botadero de desmonte y otras instalaciones menores y se inici la ingeniera para la fabricacin de un horno de regeneracin trmica, el cual mejorar el proceso de adsorcin.

Por otro lado, en un trabajo conjunto con el gobierno regional de Tacna, el Proyecto Especial Tacna y la empresa Aporta, se ejecut el cubrimiento del canal Uchusuma, mediante tapas de concreto. Esta obra valorizada en US$3.5 millones estuvo dirigida a atender un requerimiento de la poblacin interesada en una mayor proteccin ambiental. Esto refuerza las buenas y cordiales relaciones de la empresa con la comunidad y los distintos grupos de inters.

El costo por tonelada tratada en Pucamarca en el ao 2014, fue de US$6.2, 17% por debajo de lo obtenido en el 2013, como resultado del mayor tonelaje diario tratado producto de incremento de la capacidad de tratamiento diario en la planta (17,500 toneladas en el 2014 vs. 14,000 toneladas en el 2013).

Recursos y Reservas Minerales de Pucamarca

Indicadores principales:

Pucamarca contina siendo una de las productoras de oro con el menor cash cost del mundo. El cash cost por tonelada tratada en el 2014 fue de US$ 6.20/TT., equivalente a US$ 356/onza de Au oz producida.La identificacin de nuevos Recursos Minerales y la exitosa conversin de Recursos Minerales inferidos a Indicados durante el 2014 ha incrementado los Recursos Minerales en 23% luego de considerar el agotamiento de la mina. Esto significa que los nuevos Recursos Minerales han reemplazado (en abundancia) el recurso mineral que se haba minado a la fecha.Los planes existentes para incrementar el plan de minado de 17,500 tpd a ms de 21,000 tpd se espera fortalezcan an ms la eficiencia en costo.Los Recursos y Reservas Minerales han sido auditados por auditores externos independientes y cumplen con el Cdigo JORC (2012).Pucamarca: Recursos Minerales No Restringidos (Toneladas de metal y de mineral)

Ley de Corte (g/t Au)Toneladas (Mt)Ley (g/t Au)Oro Contenido (Moz)


Medidas0.160.180.0031.2324.4116.320.530.550.550.5850.4020.290

Indicadas0.160.180.0049.5735.8655.350.430.500.490.6770.5730.870

Medidas +Indicadas0.160.180.0080.8060.2771.670.490.500.501.2620.9751.160

Inferidas0.160.180.0041.7226.6741.750.320.470.270.4240.4050.360

Notas:

Recursos minerales no estn restringidos por ningn lmite de tajo. Los Recursos Minerales han sido calculados usando US$ 1,300/oz Au y US$ 25/oz Ag. (US$ 1,300/oz Au y US$23/oz Ag en diciembre de 2013). El total de los Recursos Minerales de Pucamarca son la suma de los recursos que provienen de dos modelos de recurso (Checocollo-Morrenas y Caldero) Recursos a diciembre de 2012 fueron reportados a 0 g/t Au cut-off.

Pucamarca: Recursos Minerales Restringidos al Tajo (Toneladas de mineral y metal)



Medido0.160.180.0029.7322.4016.320.590.500.550.5650.3600.290

Indicado0.160.180.0035.9728.8655.350.470.530.490.5420.4940.870

Medido +Indicado0.160.180.0065.7051.2571.670.520.520.501.1070.8541.160

Inferido0.160.180.0020.6215.3541.750.360.590.270.2400.2900.360

Total0.160.180.0086.3266.60113.420.490.530.421.3471.1441.520

Notas:

Recursos Minerales estn expresado a los lmites del casco (shell) del tajo. Los Recursos Minerales son inclusivos de lo que puede ser convertirse en reservas minerales. Los Recursos Minerales son calculados usando US$ 1,300/oz Au y US$ 25/oz Ag. (US$ 1,300/oz Au y US$ 23/oz Ag en diciembre de 2013). El total de los Recursos Minerales de Pucamarca son la suma de los recursos que provienen de dos modelos de recurso (Checocollo-Morrenas y Caldero). Los factores apropiados de dilucin y recuperacin han sido utilizados en el proceso de optimizacin del tajo.. Los Recursos Minerales a diciembre de 2014 han sido auditados por auditores independientes externos y cumplen con el JORC (2012).Pucamarca: Reservas Minerales (Toneladas de Mineral y de Metal)



Probado0.160.180.0027.0920.6911.690.590.500.670.5140.3340.250

Probable0.160.180.0022.3625.7841.720.480.550.590.3430.4530.790

Probado +Probable0.160.180.0049.4446.4753.410.540.530.610.8570.7871.040

Notas:

Las Reservas de mineral son calculadas usando US$ 1,150/oz Au y US$ 17/oz Ag. (US$ 1,200/oz Au y US$ 20/ozAg en diciembre de 2013). Los factores de modificacin incluyen el uso apropiado de factores de dilucin y recuperacin. Las reservas se han basado solo en los Recursos Minerales de Checocollo-Morrenas. Las Reservas Minerales de diciembre de 2014 han sido auditadas por auditores independientes externos y cumplen con el cdigo JORC (2012). Los Recursos Minerales a diciembre de 2012 han sido reportados a 0 g/t Au cut-off.

Minerao Taboca

Pitinga: Informacin Fundamental del Activo

Ubicacin generalEl depsito de Pitinga (Longitud 6006'31.1"O y latitud0045'52.2"S) est ubicada a 250 Km al norte de Manaos en el Estado de Amazonas de Brasil.

Estatus de licencias y derechosMinerao Taboca posee 194 licencias de minadocontiguas que cubren un rea de 1,510,044 ha. De estas,112 licencias con un rea de 1,048,691 ha se encuentran dentro de territorio Indgena Restringido o reas Naturales Protegidas. Taboca tiene 14 licencias de explotacin vlidas y 26 licencias de exploracin vlidas. El total de rea designada como licencia de explotacin es de117,620 ha. Tiene 82 licencias con un rea de 461,353 ha con acceso irrestricto, donde se encuentra la actual rea de operaciones.

Infraestructura operacionalTaboca opera una mina de tajo abierto, denominadaRocha S, y tres complejos metalrgicos independientes ubicados en una distancia de 10 km. Taboca opera una fundicin ubicada en Pirapora de Buen Jesus cerca de Sao Paulo.

ClimaPitinga est ubicada cerca la lnea Ecuatorial, en la selvatropical. El clima ecuatorial se caracteriza por una corta temporada seca y excesiva precipitacin, excediendo los2,500 mm por ao. El promedio anual de temperatura diurna es de 26C, con un rango entre 20C y 38C.Estao, niobio- tntalo ocurre en forma de casiteria diseminada, pirocloro y columbita incrustado (hosted) por un elemento escaso, complejo de granito peralkalino.

Tipo de depsito

Mtodo de minadoTajo Abierto Convencional.

Proceso metalrgicoChancado, molienda, concentracin gravitacional, flotacinpara producir estao y concentrados de niobio y tntalo, refinacin pirometalrgica para producir aleacin niobio- tntalo y fundicin en la planta de Pirapora do Bom Jesus cerca de Sao Paulo para producir estao metlico refinado de alta calidad.

IngenieraLas instalaciones de relaveras en Pitinga fueron diseadas para recibir 200 Mt de relaves. Pilas de acopio de mineralde baja ley y de desmonte en cuenca Paixuba cuentan conexceso de capacidad considerando vida til de la operacin.

Vida de la minaLos recursos minerales son suficientes para soporta elritmo de minado por lo menos 28 aos ms.

Medio ambiente /seguridad y salud ocupacionalTaboca est en el proceso de obtener la certificacinOSHAS 18001.

Como accionista mayoritario de Minera Latinoamericana, MINSUR es la principal accionista de Minerao Taboca, titular de la mina Pitinga, ubicada en el estado de Amazonas, Brasil. En Pitinga se extrae casiterita y columbita. Esta ltima es procesada para producir aleacin de niobio y tntalo. La casiterita, es procesada en la Planta de Fundicin de Pirapora, ubicada en el estado de So Paulo.

Desde 1982, la mina Pitinga ubicada a 250 Km de la ciudad de Manaos, en la municipalidad de Presidente Figueredo- procesaba depsitos aluviales de estao a lo largo del ro Pitinga. Sin embargo, cuando tales depsitos se agotaron, comenz a procesar mineral de roca dura, el que posteriormente dej de procesar para pasar a hacer lo propio con relaves.

Desde febrero de 2012, la concentradora procesa solo mineral de roca dura. La mineralizacin de mayor valor econmico est relacionada con el granito madeira con presencia de estao, zircn, niobio y tntalo.

La operacin de la mina se desarrolla a tajo abierto con una capacidad actual de produccin de aproximadamente 17 000 TM/d. El mineral es transportado a la planta de procesamiento (1.2 Km) en camiones de treinta toneladas. La ley promedio es de 0.18% Sn y 0.22% (Nb Ta) 2O5.

La Planta de Fundicin de Pirapora procesa los concentrados de casiterita extrados en Pitinga, los cuales son convertidos en estao refinado de muy alta calidad. Su pureza del 99.97%, superior a la requerida por los clientes de MINSUR, hace que este mineral tenga grandes ventajas competitivas en el mercado internacional. La planta se ubica a 50 Km de So Paulo, a136 Km del puerto de Santos y 3,962 Km de Manaos.Indicadores de Produccin:

Minerao Taboca: Indicadores de produccin


MinaMineral extradot5,649,7244,980,520

Ley Sn en mineral extrado%0.212%0.207%

Ley (NbTa)2O5 en mineralextrado%0.257%0.256%

Planta(concentracin)Mineral tratado enconcentracint5,647,9825,020,489

Ley Sn en mineral tratado enconcentracin%0.201%0.198%

Ley (NbTa) 2O5 en mineraltratado en concentracin%0.249%0.250%

Planta (flotacinde Estao)Casiteritat12,4469,695

Ley de Sn%48.807%49.064%

Estao contenidot6,0754,757

Planta(Metalurgia)Concentrado de columbitat7,7188,847

Ley (NbTa)2O5%31.42%28.19%

Ley FeNbTa (t)t2,7193,018

Ley NbTa%47.10%45.61%

ProduccinPitinga - NbTa producidat1,2811,377

Pirapora - Estao refinadot5,0104,212

Costo de Tonelada TratadaUS$/TT22.725.6

El costo por tonelada tratada en Pitinga en el ao 2014, fue de US$ 22.7,1% por debajo del ao 2013, producto del incremento de 12% del tonelaje tratado en la mina.

Recursos y Reservas Minerales de Pitinga


Pitinga es una operacin minera longeva de baja ley caracterizada por recuperacin baja de mineral y economa marginal.Pitinga tiene los recursos ms grandes de estao y tntalo del mundo, y esta rankeado medio en lo que se refiere a los recursos de niobio.Adicionalmente al estao, niobio y el tntalo, Pitinga es rica en tierras raras uranio y torio. La magnitud de estos recursos secundarios no ha sido determinada y se mantiene como una consideracin para el futuro.Los Recursos Minerales han sido auditados por auditores externos independientes y cumplen con el Cdigo JORC (2012).

Pitinga: Recursos Minerales No Restringidos (Toneladas de Mineral y de Leyes)

Ley de CorteToneladas (Mt)Ley (% Sn)Ley (% Nb2O5)Ley (% Ta2O5)

Clasificacindic-14dic-13dic-12dic-14dic-13dic-12dic-14dic-13dic-12dic-14dic-13dic-12dic-14dic-13dic-12

(NSR$/t)(% Sn)(% Sn)

Medidos15.300.120.10121.6058.1086.600.1710.1800.1700.2070.2030.2240.0280.023- *

Indicados15.300.120.10189.62154.60145.900.1280.1600.1600.1980.1950.2090.0270.020- *

Medidos +Indicados15.300.120.10311.22212.70232.600.1450.1700.1600.2020.1970.2140.0280.021- *

Inferidos15.300.120.10203.6950.8029.400.0970.1400.1400.1930.1930.2070.0270.031- *

Notas:

Los Recursos Minerales han sido calculados usando US$24,000/t Sn y US$ 22,500/t FeNbTa aleacin de Liga. (US$23,000/t Sn y US$22,500/t FeNbTa aleacin de liga en diciembre de 2013). La aleacin de liga contiene 50% Fe y50% NbTa de contenido de metal. NSR ($/t) mtodo de corte fue introducido en diciembre de 2014. * Diciembre de 2012 las leyes y contenidos de metal de Ta2O5 fueron incorporados en un valor combinado deNbTa2O5 (reportado como niobio en esta tabla).

Pitinga: Recursos Minerales No Restringidos (Toneladas de Mineral y Metal)

Cut-off LeyToneladas (Mt)Estao (TMF)Niobio (TMF)Tntalo (TMF)



Medido15.300.120.10121.6058.1086.60207,936104,526145,500251,712117,882191,74034,04813,356- *

Indicado15.300.120.10189.62154.60145.90242,714247,435233,500375,448301,562305,07751,19730,929- *

Medido +Indicado15.300.120.10311.22212.70232.60451,269361,619379,000627,160419,052496,81787,14244,671- *

Inferido15.300.120.10203.6950.8029.40197,579361,61941,200393,12298,09060,92354,9968,640- *

Notas:

Los Recursos Minerales han sido calculados usando US$ 24,000/t Sn y US$ 22,500/t FeNbTa aleacin de Liga. (US$23,000/t Sn y US$22,500/t FeNbTa aleacin de liga en diciembre de 2013). La aleacin de liga contiene 50% Fe y50% NbTa de contenido de metal. NSR ($/t) mtodo de corte fue introducido en Diciembre 2014. * Diciembre de 2012 las leyes y contenidos de metal de Ta2O5 fueron incorporados en un valor combinado deNbTa2O5 (reportado como niobio en esta tabla).

Pitinga: Recursos Minerales Restringidos al Tajo (Toneladas de Mineral y Leyes)

Ley de CorteToneladas (Mt)Ley (% Sn)Ley (% Nb2O5)Ley (% Ta2O5)



Medidos15.300.120.10117.1652.6986.600.1750.1840.1700.2080.2060.2240.0280.024- *

Indicados15.300.120.10161.76128.79145.900.1370.1740.1600.2010.1980.2090.0280.021- *

Medidos +Indicados15.300.120.10278.92181.48232.600.1530.1770.1600.2040.2000.2140.0280.022- *

Inferidos15.300.120.1097.1421.8329.400.1220.1570.1400.1970.1970.0270.0270.019- *

Notas:

Recursos Minerales Restringidos al tajo. Recursos Minerales son inclusivos de lo que se puede convertir en reservas. Recursos Minerales son calculados usando US$ 24,000/t Sn y US$ 22,500/t FeNbTa aleacin de liga. (US$ 23,000/tSn y US$ 22,500/t FeNbTa aleacin de liga en diciembre de 2013). La aleacin de liga comprende 50% Fe and 50% NbTa en contenido de metal. NSR ($/t) mtodo de corte fue introducido en diciembre de 2014. * Diciembre de 2012 las leyes y contenidos de metal de Ta2O5 fueron incorporados en un valor combinado deNbTa2O5 (reportado como niobio en esta tabla). Los Recursos y Reservas Minerales de diciembre 2014 han sido auditadas por un auditor externo independiente y cumplen con JORC (2012).

Pitinga: Recursos Minerales Restringidos al Tajo (Toneladas de Mineral y Metal)

Cut-off LeyToneladas (Mt)Estao (TMF)Niobio (TMF)Tntalo (TMF)



Medido15.300.120.10117.1652.6986.60205,03096,950145,500243,693108,500191,74032,80512,700- *

Indicado15.300.120.10161.76128.79145.90221,611224,100233,500325,138255,000305,07745,29327,050- *

Medido +Indicado15.300.120.10278.92181.48232.60426,748321,050379,000568,997363,500496,81778,09839,750- *

Inferido15.300.120.1097.1421.8329.40118,51134,30041,20019,13743,90060,92326,2284,150- *

Notas:

Recursos Minerales Restringidos al tajo Recursos Minerales son inclusivos de lo que se puede convertir en reservas. Recursos Minerales son calculados usando US$ 24,000/t Sn y US$ 22,500/t FeNbTa aleacin de liga. (US$ 23,000/tSn y US$ 22,500/t FeNbTa aleacin de liga en diciembre de 2013) La aleacin de liga comprende 50% Fe and 50% NbTa en contenido de metal. NSR ($/t) mtodo de corte fue introducido en diciembre de 2014 * Diciembre de2012 las leyes y contenidos de metal de Ta2O5 fueron incorporados en una valor combinado deNbTa2O5 (reportado como niobio en esta tabla). Los Recursos y Reservas Minerales de diciembre de 2014 han sido auditadas por un auditor externo independiente y cumplen con JORC (2012).3.2 Inversiones en subsidiarias

Minera Latinoamericana S.A.C.

Principal accionista de Minerao Taboca S.A. desde 2008 fecha en que fue adquirida de Paranapanema S.A. por alrededor de US$ 395 millones, Minera Latinoamericana S.A.C. es subsidiaria de MINSUR.

A lo largo de su evolucin como parte de MINSUR, Minera Latinoamericana es invitada por Inversiones Breca S.A. a participar en la cementera Meln S.A. de su propiedad, mediante un aporte a la empresa holding chilena denominada Inversiones Cordillera del Sur Limitada.

Al cierre del ejercicio 2014, Minera Latinoamericana es propietaria del73.94% del capital social de Inversiones Cordillera del Sur Limitada.

Cumbres Andinas S.A.

Subsidiaria de MINSUR esta empresa que invierte en actividades mineras en diversas partes del Per, relacionadas con minerales bsicos y metales preciosos.

A travs de ella, en abril de 2012, MINSUR adquiri indirectamente 70% de las acciones representativas del capital social de Marcobre S.A.C. titular del proyecto minero Mina Justa ubicado en la localidad de Marcona, provincia de Nazca, en la regin Ica. El 30% restante le pertenece a las empresas coreanas LS-Nikko Copper Inc. y Korea Resources Corporation.

Actualmente, Marcobre viene explorando y realizando estudios en un yacimiento de cobre para definir la viabilidad de construir y operar una mina.

Proyecto Marcobre: Recursos y Reservas Minerales

Marcobre Mina Justa: Informacin Fundamental

Ubicacin generalEl proyecto Mina Justa (aproximadamente longitud75004'O y latitud 15008'S) se ubica en la Provincia de Nazca, Departamento de Ica, en la costa sur del Per. El proyecto est a 400 km al sureste de Lima, 25 km norte del pueblo costero de San Juan de Marcona, y a 35 km de la ciudad de Nazca y de la Carretera Panamericana Sur.

Estatus de licencias y derechosEl depsito de Mina Justa est ubicado dentro de la concesin minera TA-1. El titular de la concesin esMarcobre. La concesin TA-1 tiene un rea de 3,969.31ha.

Infraestructura operacionalLa infraestructura en el proyecto est limitada a uncampamento temporal que incluye un almacn para

testigos y una sala para loggear, laboratorios de campo de preparacin de muestras y las oficinas geolgicas de campo.

ClimaEl clima es rido, con viento sur durante el da, que cambiaa viento norte durante la noche. La precipitacin anual va de 0 mm a 80 mm, promediando aproximadamente 27 mm. La temperatura media anual es aproximadamente 19C. Las temperaturas mximas van de 22C a 26C, y mnimo de 15C a 26C. La humedad relativa vara entre 65% a58%. Fuerte neblina de la costa es comn, particularmente durante junio y agosto.

Tipo de depsitoEn base de abundancia de xidos de hierro (magnetita,mushketovita y specularita) y minerales de ganga asociados, actinolita en particular, apatita, scapolita y menor presencia de cuarzo, mineralizacin en Mina Justa se considera como de tipo xidos de Hierro-Cobre-Oro (IOCG) a pesar que la mineralizacin no es hospedada por rocas intrusivas de composicin grantica. Al igual que la mayora de ocurrencias tipo IOCG en la Cordillera de Costa en Chile y Per, Mina Justa es hospedada en las rocas vulcano-sedimentarias en vez de rocas intrusivas.

Mtodo de minadoUna combinacin de tajo abierto y minera subterrnea es la expectativa para la explotacin de este depsito.

Se espera la lixiviacin convencional de la mineralizacin de xido y flotacin de sulfuros.

Proceso metalrgico

IngenieraNo hay ingeniera de detalle a la fecha.

Vida de la minaLas opciones de minado y las tasas de rendimiento son an conceptuales.

Medio ambiente /seguridad y salud ocupacionalMarcobre tiene un muy buen rcord de seguridad.


En el 2012, MINSUR adquiri 70% de los derechos y acciones del Proyecto Marcobre. Marcobre S.A.C es una empresa independiente manejada por acuerdo de accionistas donde MINSUR tiene la mayora de las acciones.Se han realizado perforaciones extensivas en el proyecto para definir los Recursos Minerales. Como consecuencia la confianza en los mismos ha incrementado significativamente. Los Recursos Minerales medidos se han incrementado de 6% en diciembre de 2013 a 58% en diciembre de 2014.La conversin de recursos minerales a reservas est sujeta a la evaluacin permanente de un proyecto minero adecuado que permita la explotacin de las reservas. El proyecto Mina Justa, se encuentra actualmente en la segunda etapa(Etapa de Seleccin) de un estudio de pre factibilidad.

Marcobre Mina Justa: Recursos Minerales

Ley de Corte(% Sn)Toneladas (Mt)Ley (% CuT)CobreContenido(MlbCu)

Clasificacindic-14dic-13dic-14dic-13dic-14dic-13dic-14dic-13

Categora 1: Recursos Minerales de xidos al 0.2% CuAS ley de corte (Recursos de xido considerados aptos para minado a tajo abierto)

%CuAS% CuT

Medido0.20.3134.83.70.570.731,68259

Indicado0.20.352.8214.40.500.575782,694

Medido + Indicado0.20.3187.6218.00.550.572,2602,753

Interferido0.20.37.321.80.450.4272201

Categora 2: Recursos Minerales de Sulfuro al 0.2% CuT ley de corte (Recursos de Sulfuro considerados aptos para minado a tajo abierto)

%CuT% CuT

Medido0.20.360.816.91.151.801,546669

Indicado0.20.391.599.40.691.101,3872,300

Medido + Indicado0.20.3152.3116.20.871.162,9332,969

Interferido0.20.39.957.40.421.00921,264

Categora 3: Recursos Minerales de Sulfuro al 0.55 Ley de Corte (Recursos de Sulfuro para minera subterrnea)

% %CuT CuT

Medido0.550.37.5*1.63*269*

Indicado0.550.35.2*1.30*149*

Medido + Indicado0.550.312.7*1.49*418*

Interferido0.550.34.6*1.23*125*

Categora 4: Total de xidos + sulfuros (tajo abierto y minera subterrnea)

MedidoVariable0.3203.120.50.781.603,497728

Indicado0.3149.5313.70.640.722,1144,994

Medido + Indicado0.3352.6334.70.720.785,6115,722

Interferido0.321.879.10.600.842891,465

Notas:

La estimacin de los Recursos Minerales ha sido preparada por AMC Mining Consultants (Canad) Ltd.

Los lmites de los Recursos MInerales han sido definidos por el optimised pit shell and underground stope shapes.

CuAS = Anlisis del cido Soluble de Cobre; CuT = Anlisis total del cobre.

Recursos Minerales calculados a US$ 3.40/lb Cu.

Los factores de costos, recuperacin apropiada y dilucin han sido usados en el proceso de optimizacin del tajo.

* Antes de diciembre de 2014, no hubo intentos de calificar los recursos como aptos para explotacin a travs de tajo abierto o minera subterrnea.

Sulfuro transicional (mixto) est incluido como parte del total de los minerales de sulfuro.

Los Recursos Minerales del 2014 han satisfecho la los auditores externos independientes y cumplen con JORC (2012).

3.3 Exploraciones

Actualmente, la empresa cuenta con un portafolio de concesiones mineras de alrededor de 250,000 hectreas, de las cuales 200,000 hectreas son propiedades mineras de exploracin.

Durante el ao 2014 se intensific las actividades exploratorias como parte de la estrategia de crecimiento de la compaa. De esta manera, se inici programas de exploracin brownfields.

En este periodo tambin se han completado una serie de estudios de campo, mapeos geolgicos a detalle, estudios geofsicos, muestreos geoqumicos entre otros que permitieron iniciar diversos programas de perforacin diamantina los cuales todava estn en proceso. Al 31 de diciembre de 2014, se haba perforado aproximadamente 61,000 metros en los proyectos ubicados en reas aledaas a nuestras principales operaciones localizadas en los departamentos de Puno y Tacna. El gasto realizado en estos proyectos ascendi a US$ 16 millones, aproximadamente.

Sin embargo, se requiere profundizar an ms dichos estudios as tambin como extender la ejecucin de estos programas los cuales estn orientados a la identificacin de nuevas zonas de mineralizacin. En ese sentido, a fines del 2014 se empez la gestin de los permisos correspondientes para asegurar la extensin de estos planes de exploracin los cuales se iniciaran en la segunda mitad del ao 2015.

Las exploraciones son un pilar fundamental de la estrategia de crecimiento de la empresa. En ese sentido, los objetivos para el ao 2015 han sido establecidos y estn dirigidos a la definicin de nuevos potenciales de mineralizacin los mismos que estn plenamente alineados a dicha estrategia de crecimiento.

3.4 Reservas y Recursos Minerales

Para elaborar el reporte de Recursos y Reservas Minerales, MINSUR busca asegurar la integridad, transparencia y materialidad del mismo, cumpliendo con los cdigos de regulacin internos y externos e informar a todos los stakeholders del estatus de sus activos base. Para ello, sigue los requerimientos de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), la cual adopta los principios de cumplimiento de reportes que estn alineados con la gua establecida en la edicin 2012 del Cdigo de Reporte de resultados deExploracin, Recursos y Reservas Minerales de Australasia el CdigoJORC (JORC por sus siglas en ingles).3

Nuestro reporte de Recursos y Reservas Minerales cumple con los siguientes principios:

1. Todos los Recursos y Reservas Minerales son administradas porMINSUR, salvo que se establezca lo contrario de forma especfica.2. Los recursos minerales son inclusivos de las reservas minerales y el soporte geolgico, as como los pilares de estabilidad.3. Las Reservas y Recursos minerales al 31 de diciembre de 2014 son netos de agotamiento minero.4. Las Reservas y Recursos Minerales son estimados en un momento especfico de tiempo y pueden ser afectados por los cambios fluctuantes en los precios de los metales, el tipo de cambio del dlar, permisos, cambios en la legislacin, costos y parmetros de operacin.

Los objetivos de MINSUR basados en las mejores prcticas, son avalados por frecuentes revisiones y auditoras realizadas por expertos independientes para asegurar que la validez de la data y el control de calidad cumplan con dichas prcticas. Adicionalmente, MINSUR invita a consultores expertos independientes para auditar la declaracin de Recursos y Reservas Minerales del grupo con la finalidad de asegurar el cumplimiento del Cdigo JORC (2012).

Los Recursos y Reservas Minerales del 2014, han sido auditados por los Consultores de Mining One Consultants of Melbourne, Australia, en febrero de 2015 y cumplen con el Cdigo JORC (2012).

Criterios de evaluacin y reporte

Los criterios de evaluacin y reporte, establecidos en el Cdigo JORC (2012) son la base para la preparacin del Reporte de Persona Competente (CPR por sus siglas en ingles)4 para cada una de los activos en operacin, especficamente San Rafael, Pitinga y Pucamarca, y es de donde se ha extrado las cifras para la Memoria Anual. El CPR es un registro tcnico comprensivo de la perforacin y muestreo de datos, la metodologa de estimacin, y factores de modificacin que se han usado para calcular las Reservas y Recursos Minerales. El CPR describe los derechos mineros, los permisos ambientales y los proyectos de ingeniera de capital que son elsoporte de estas reservas de mineral. Tambin incluye una

3 Australasian Code of Reporting of Exploration Results, Mineral Resources and Ore Reserves (the JORC Code).4 Competent Persons Report (CPR).valoracin/tasacin tcnico econmica de los activos mineros y el procesamiento, as como tambin el cronograma de la vida de la mina y los modelos financieros.

Los Recursos y Reservas Minerales son basados en una validacin de data apropiada y un proceso de estimacin de recursos que asegura un adecuado gobierno corporativo. Durante el 2014, la consultora AMEC realiz una revisin y auditoria en nombre de MINSUR para asegurarse que la data utilizada en la estimacin del recurso tenga los niveles ms altos de validacin segn las prcticas en la industria minera.

El precio del commodity utilizado para la declaracin de la reserva de mineral es determinada por el Comit de Precios de MINSUR, el que adopta metodologas que estn alineadas con las prcticas de la industria, donde el precio de los recursos minerales est establecido por encima de los precios de la reserva de mineral para indicar el potencial latente en la base del recurso. La determinacin del precio de la Reserva de Mineral ha usado la metodologa practicada por las autoridades regulatorias de Norteamrica que utiliza un precio que es menor al precio promedio mvil del metal de los tres ltimos aos.5

Tablas de Recursos Minerales

Los modelos geolgicos y de evaluacin han sido actualizados a diciembre de 2014 para reflejar los ms recientes sets de datos. Los planes integrados y cronogramas basados en los niveles actuales de rendimiento reconocen las oportunidades y los riesgos inherentes asociados con las operaciones de tajo abierto y subterrneas.

El portafolio de activos operativos no ha sufrido mayores cambios desde el2013, pero las reservas y recursos minerales han sido impactados por los bajos precios de los commodities resultantes de la reciente cada de los mercados internacionales. Las principales diferencias incluyen:

Precios ms bajos del estao, niobio, tntalo, oro y plata han sido usados para definir los Recursos y Reservas Minerales. Se han mantenido los mismos precios para el cobre.

En Pitinga, se ha mejorado el reporte de Recursos y Reservas Minerales introduciendo la metodologa corte de NSR6. En ocasiones anteriores se utiliz un valor de corte de estao solo para definir los recursos

5 less than the metal price of the past 3-year moving average.6 Net Smelter Royaltyminerales, lo cual tena un efecto de no incluir los recursos econmicos minerales soportados por leyes ms fuertes de niobio y tntalo. La introduccin de esta nueva metodologa para definir la mineralizacin econmica ha incrementado sustancialmente los Recursos Minerales, particularmente para el tntalo, el mismo que se ha incrementado en un36%. Nuestra ltima estimacin concluye que los recursos medidos, indicados e inferidos en Pitinga constituyen el recurso de tntalo ms grande del mundo.

Continuando con el mtodo de reporte 2013, presentamos este ao los recursos minerales de nuestras operaciones de tajo abierto de dos formas; primero los recursos geolgicos globales no restringidos, y segundo, como recursos minerales restringidos al tajo. De esta forma, proveemos a nuestros stakeholders con todo nuestro conocimiento respecto de los Recursos y Reservas Minerales. Sin embargo, con finalidades declarativas, MINSUR utiliza los recursos minerales que corresponde dentro de un tajo abierto optimizado, de esa forma siguiendo los lineamientos JORC (2012), que considera recursos minerales restringidos al tajo aquellos que alcanzan expectativas econmicas razonables para su extraccin.

Resumen de los Recursos Minerales de Minsur y Subsidiarias

31 de diciembre de 2014 31 de diciembre de 2013

NORMAL ATRIBUIBLE NORMAL ATRIBUIBLE

Recursos Mineral EstaoTMF669,194669,194617,709617,709

Recursos Mineral NiobioTMF568,997568,997419,052419,052

Recursos Mineral TantalioTMF78,09878,09844,67144,671

Recursos Mineral OroMoz1.1071.1070.8540.854

Recursos Mineral CobreMlbs5,6113,9285,7224,005

Reservas Mineral EstaoTMF76,35676,356100,889100,889

Reservas Mineral NiobioTMF0000

Reservas Mineral TantalioTMF0000

Reservas Mineral OroMoz0.8570.8570.7870.787

Reservas Mineral CobreMlbs0000

Notas:

Los recursos minerales de estao 2014 incluyen los recursos superficiales de baja ley (10,455 TMF). Los recursos minerales de estao incluyen 80,130 TMF en B2. Los recursos minerales se basan en Medido + Indicado. Los recursos minerales utilizan los recursos de tajo limitado. Los recursos minerales y reservas minerales de diciembre de 2014 han sido auditadas por auditores externos independientes y cumplen con JORC (2012).3.5 Comercializacin

El mercado de estao

En el 2014, se observaron dinmicas diferentes para los precios de los metales industriales cada de los precios del cobre, plomo y estao; y mayores cotizaciones del zinc-. El precio promedio del estao cay 1.8% durante el 2014 y su mayor cotizacin fue en abril, cuando alcanz US$ 23,750 por tonelada. Sin embargo, el ao cerr con un nivel de US$ 19,400 por tonelada.

Mayor consumo de estao a nivel global. El consumo de estao a nivel global aument alrededor de 4% en el 2014. Este crecimiento se explica principalmente por el mayor consumo de China (representa casi 50% de la demanda mundial de estao) que creci cerca de 10%.

Precio internacional del estao(US$ por libra)

1 400

1 200

1 000

800

600

400

200

02004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014Fuente: Bloomberg

Aumento en la produccin de estao. En el 2014, la produccin mundial de estao refinado creci 2% debido a la mayor produccin de China e Indonesia (en conjunto representan alrededor de 60% de la oferta global). La produccin de estao refinado en China aument en casi 15%, mientras que la de Indonesia creci alrededor de 8%.Inventarios de estao de LME1/(Toneladas)

18 000

16 000

14 000

12 000

24%

10 000

8 000

6 000

4 000

2 000

02010 2011 2012 2013 2014

1/ LME: London Metal Exchange

Fuente: Bloomberg

Se recuperaron los inventarios. Los niveles de inventarios de estao de London Metal Exchange (LME) cerraron el 2014 25% por encima respecto del cierre del 2013. Esto refleja el menor precio de estao hacia fines del ao.

El volumen de estao vendido de MINSUR creci 4.8% en el 2014 respecto del 2013, con lo que alcanzaron 27,443 toneladas. Las ventas a Estados Unidos, que representan cerca de 40% del total, cayeron 12.5%. Dicha cada fue compensada por el crecimiento de ventas a Europa de casi 10%, lo que representa casi 50% del total de ventas. Adems, tambin crecieron las ventas a Sudamrica y Asia. Las ventas de MINSUR a Asia iniciaron en el2013 y rpidamente han ganado importancia.

MINSUR: Ventas de estao por destino(TM)

Destino 2013 2014

Estados Unidos 12,345 10,807

Europa 12,457 13,626

Asia 961 2,481

Sudamrica 420 530

Total 26,183 27,443

El mercado de oro

En el 2014 el precio promedio del oro fue US$ 1,266 por onza, 10% por debajo del 2013. La cada del precio durante el 2014 se debi a la menor demanda del metal como activo de refugio, luego de que la economa de Estados Unidos diera seales de mayor recuperacin.Desde mediados del 2013, la economa de Estados Unidos ha mostrado seales de recuperacin. En respuesta a esto, en el cuarto trimestre del2014 la Reserva Federal termin su programa de estmulo monetario quetena como objetivo dinamizar la actividad econmica estadounidense, y anunci que aumentar progresivamente su tasa de inters de referencia. En este contexto, el dlar se fortaleci y gan atractivo para los inversionistas. Como consecuencia, la demanda del oro como activo de refugio cay. A esto se suma las ventas especulativas del metal, basadas en que este seguir perdiendo valor conforme la economa de Estados Unidos muestre mayores seales de recuperacin en los prximos aos.

Cotizacin internacional del oro(US$ por onza)

1 800

1 600

1 400

1 200

1 000

800

600

400

200

02004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente: BCR, APOYO Consultora

En el caso de la demanda fsica, el consumo de oro de China e India aument durante el 2014, pero no logr compensar las presiones a la baja del precio causadas por los inversionistas, dada la recuperacin del dlar y la economa estadounidense.

En cuanto al oro, el volumen vendido por MINSUR cay 3.2% respecto del2013, con lo que alcanz 109,607 onzas. Todas las ventas de oro tuvieron como destino Estados Unidos, al igual que en el 2013.

MINSUR: Ventas de oro por destino(Oz)

Destino20132014

Estados Unidos113,211109,607

Europa

Sudamrica

Total113,211109,607

MINSUR: Ventas de plata por destino(Oz)

Destino20132014

Estado Unidos27,96456,969

Europa

Sudamrica

Total27,96456,969

3.6 Los resultados financieros

Resultados financieros

Ganancias y prdidas

Ganancias y prdidas Unidad 2014 2013 Var (%)

Ventas netas US$ MM 760.2 755.8 1%

Costo de Ventas US$ MM -354.4 -303.3 17%

Utilidad bruta US$ MM 405.8 452.5 -10%

Gastos de Ventas US$ MM -10.4 -10.1 3%

Gastos de administracin US$ MM -35.0 -31.4 12%

Gastos de exploracin y proyectos US$ MM -28.6 -13.7 108%

Otros ingresos y (gastos) operativos, neto US$ MM -10.2 -7.6 35%

Utilidad operativa US$ MM 321.5 389.8 -18%

Otros ingresos y (gastos) financieros, neto US$ MM -33.5 -3.5 855%

Ajuste restitucin mtodo part. patrimonial US$ MM -84.4 -54.6 55%

Utilidad antes de impuestos US$ MM 203.7 331.7 -39%

Impuesto a las ganancias US$ MM -118.8 -156.2 -24%

Utilidad neta US$ MM 84.9 175.5 -52%

Margen neto % 11% 23% -52%

EBITDA US$ MM 383.7 453.0 -15%

Margen EBTIDA % 50% 60% -16%

i. Ventas

El incremento de 1% en las ventas durante el 2014 se sustenta principalmente en el mayor volumen de toneladas de estao metlico vendido en el 2014, en lnea con el plan de optimizacin de stocks de producto terminado.Ventas netas por lnea de producto

Detalle de ventas Unidad 2014 2013 Var (%)

Estao US$ MM 621.4 597.9 4%

Oro US$ MM 138.8 157.9 -12%

Total US$ MM 760.2 755.8 1%

En San Rafael- Pisco, que representa el mayor porcentaje de las ventas de la empresa, estas alcanzaron US$ 621.4 millones en el 2014, 4% por encima de lo reportado en el 2013, principalmente por el mayor volumen de toneladas de estao vendidas comparado con el 2013 (+1,260 toneladas), como resultado de la ejecucin del plan de optimizacin de stocks de estao metlico realizado en el ao 2014, a pesar de que en el ao 2014 la cotizacin del precio del Sn fue un 2% menor a la del 2013.

Asimismo, en la unidad minera Pucamarca, las ventas alcanzaron US$138.8 millones en el 2014, 12% menos que lo reportado en el 2013, principalmente por un menor volumen de onzas de oro vendidas (-3,604 onzas), como resultado de una menor produccin debido a una menor ley de cabeza.

ii. EBITDAEl EBITDA fue 15% menor al del 2013, como resultado del mayor costo de ventas por optimizacin en la capacidad de planta y por un mayor gasto de exploracin y proyectos por programa de exploracin en alrededores de San Rafael y Pucamarca, as como inversin en estudio de pre factibilidad de proyecto de tratamiento de relaves en San Rafael.

iii.Utilidad neta

La utilidad neta en el 2014 alcanz US$ 84.9 millones, una reduccin del52% con respecto al 2013. Esto debido al: i) menor EBTIDA del periodo, ii) el incremento de los gastos financieros, producto de los gastos asociados a la emisin de bonos, que se llev a cabo en el primer trimestre del 2014, por US$ 450 millones con una tasa de 6.25%, y iii) la adopcin de la NIC27, la cual permite el uso del mtodo de valorizacin por participacin patrimonial para registrar las inversiones en subsidiarias y asociadas.

Excluyendo el ajuste proveniente de la adopcin del mtodo de valorizacin por participacin patrimonial, reflejado en el estado de prdidas y ganancias, la utilidad neta en el 2014 hubiese alcanzado los US$ 169.2 millones.

Liquidez

Al cierre del 2014, los saldos de caja y equivalentes de caja fueron de US$578.3 millones (incluye inversiones financieras disponibles para la venta por US$189.6 millones), 190% superior al cierre del ao 2013 (US$ 199.5 millones).

En el ao 2014, la liquidez de la compaa mostr una variacin neta positiva, debido principalmente a los resultados por actividades de operacin y a la emisin internacional de bonos por un valor nominal de US$ 450 millones con vencimiento en el 2024 y una tasa cupn de 6.25%, obtenindose una recaudacin neta de US$ 441.8 millones. Con los fondos captados se pre-cancel el prstamo procedente del Bank of Nova Scotia por US$ 200 millones. Los fondos remanentes se utilizarn para financiar las inversiones de los prximos aos.

La cobranza a clientes estuvo en lnea con las cobranzas del 2013 resultantes sobre todo de las mayores ventas debido al mayor volumen de estao metlico vendido, parcialmente compensado por la cada de los precios y la menor venta de onzas de oro.

Asimismo, la compaa continu con la renovacin de activos productivos e inversiones en nuevos equipos. La diferencia en el flujo de actividades de inversin con respecto al ltimo ao se debe principalmente a las inversiones financieras realizadas en el ltimo trimestre del 2014. Por otro lado, se continu pagando dividendos a los accionistas (US$ 50 millones, en lnea con el pago de dividendos del ao anterior con la finalidad de mantener liquidez para solventar el plan de inversiones para los siguientes aos).

Flujo de efectivo(En US$ millones)

Flujo de efectivoUnidad20142013

Saldo inicialUS$ MM199.591.3

Actividades de operacinUS$ MM289.9278.1

Actividades de inversinUS$ MM-287.5-118.0

Actividades de financiamientoUS$ MM186.8-51.9

Saldo finalUS$ MM388.7199.5

Capital y financiamiento

La deuda financiera total al cierre del 2014 ascendi a US$ 439.3 millones,119% mayor que la deuda financiera total al cierre del ao 2013 que lleg a US$ 200.4 millones. Como resultado de esto, el ratio de apalancamiento neto alcanza los -0.4x al cierre del 2014 vs. 0.0x al cierre del 2013.

Deuda neta

Deuda netaUnidad20142013

Obligaciones financierasUS$ MM439.3200.4

CajaUS$ MM578.3199.5

Deuda netaUS$ MM-139.00.9

Deuda / EBITDAx1.1x0.4x

Deuda Neta / EBITDAx -0.4x0.0x

Responsables de la elaboracin de la informacin financiera

Durante el ejercicio 2014, el funcionario contable responsable de la elaboracin de los Estados Financieros ha sido el seor CPC Marco Castillo Lpez, con matrcula N 21244.

Los auditores externos han sido los seores, Paredes, Zaldvar, Burga & Asociados S.C.R.L., firma miembro de Ernst & Young quienes han emitido un dictamen sin salvedad respecto de MINSUR S.A.3.7 Recursos humanos

Durante el ao 2014, MINSUR mantiene el impulso a una cultura organizacional basada en valores y en la meritocracia, como lo exige nuestro Cdigo Corporativo de tica y Conducta.

Como parte de los cambios organizacionales ms importantes realizados en MINSUR, la Direccin de Operaciones ha integrado las reas de Geologa de Operaciones e Ingeniera y Proyectos, mientras que la de Administracin y Finanzas ha integrado Cadena de Abastecimiento y Seguridad Patrimonial. Se ha creado la Gerencia Corporativa de Recursos Minerales, as como una nueva Direccin de Asuntos Corporativos, la cual integra el rea Legal, Gestin Social y Medio Ambiente y Permisos; la Direccin de Proyectos conformada por la Gerencia de Desarrollo de Proyectos, Ejecucin de Proyectos, Control de Proyectos, Logstica y Servicios de Proyectos; Gerente de Mina y Geologa y Gerente de Proyecto B2.

Composicin del personal de MINSUR

Categora20142013

PermanenteEventualPermanenteEventual

Empleados4929846080

Funcionarios460321

Obreros440139342245

Subtotal978237834326

Total1,2151,160

Atraccin del talento

El proceso de atraccin y seleccin incorpor a 155 profesionales, tcnicos y operarios, para cubrir las posiciones requeridas en las operaciones mineras, proyectos y en la administracin.

La estrategia de atraccin est enfocada a buscar candidatos internamente como primera opcin y de esta forma promover lnea de carrera en la organizacin. Para ello, se ha creado el Programa Oportunidades en Movimiento a travs del cual se da a conocer las posiciones que se encuentran en bsqueda para que los colaboradores puedan postular, lo cual ha generado un incremento importante de promociones en la organizacin.El programa Talento atrae talento (TAT) se mantiene como segunda opcin con la finalidad de atraer gente que comparte los valores de MINSUR y que lograr una rpida adaptacin al ser referida de los colaboradores, con el consiguiente refuerzo del compromiso con la empresa.

Motivacin del talento y gestin del compromiso

Siempre con el objetivo de generar las mejores condiciones para retener al talento, en el 2014 MINSUR defini su Propuesta de Valor al Empleado, que consta de cinco puntos clave:

Cultura basada en valores y reconocimiento. Ambiente laboral positivo y de confianza. Gestin del desempeo y desarrollo de carrera. Beneficios enfocados en salud, educacin y balance. Competitividad salarial y meritocracia.

Igualmente se desarroll el programa de Gestin del desempeo y meritocracia por segundo ao consecutivo. A diferencia del ao anterior, el 2014 se incorpor el Modelo de Competencias a nivel gerencial, ya que el foco de la empresa est en lograr los objetivos pero siendo muy consecuentes con la forma en que estos se logran (valores y competencias).

Adicionalmente, se lanz el Programa de Reconocimiento GRACIAS, enfocado a reconocer las conductas que reflejan en el da a da los valore

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