MANTENER LA ESTABILIDAD FINANCIERA

EN UNA ECONOMÍA GLOBALIZADA

Antecedentes

El desarrollo de nuevos instrumentos financieros y el drástico aumento del

intercambio de capitales entre los individuos y países, ha creado mercados

financieros más eficientes. Pero esto también aumenta el riesgo de que un problema local tenga consecuencias

inmediatas sobre los mercados internacionales.

De esta manera es necesaria una combinación entre estabilidad

financiera y un sistema financiero innovador y eficiente.

De esta manera debe existir una regulación a las instituciones

financieras y que a su vez esta regulación sea consistente con las

fuerzas del mercado.

¿Porqué nos preocupa la inestabilidad financiera?

La inestabilidad financiera provoca una reducción en el sector real de la

economía.

Ejemplos de crisis financieras:

•Crisis bancaria de Japón

•Crisis bancaria de Escandinavia

•Crisis del peso mexicano (1995)

•Crisis bancaria y de tipo de cambio en el sureste asiático

INESTABILIDAD ES:

E N L O S M E R C A D O SS e d e fin en p or e l im p ac to am p lío im p ac to q u etien e la vo la tilid ad en e l p rec io d e los ac tivos

en la econ om ía .

E N L A S IN S TITU C IO N E SE s ta ocu rre cu an d o e l d erru m b e d e u n a

in s titu c ió n fin an c ie ra p rovoca e l d erru m b ed e o tras y as í d añ os econ ó m icos .

IN E S TA B IL ID A D F IN A N C IE R A

En el caso de la inestabilidad en las instituciones, algunos las consideran como irrelevantes y necesarias para mantener la disciplina en el sistema. El caso de los bancos es especial, debido a su papel en el sistema financiero.

Inestabilidad en los mercados

Si bien grandes cambios en el precio de los activos son un síntoma de

inestabilidad en los mercados, no son una razón suficiente; ya que estos

pueden ser causados por cambios en los fundamentos de la economía. De esta manera, un punto clave es poder

identificar cuando es un cambio producto de la inestabilidad y cuando

no lo es.

La intervención gubernamental: ¿Cuándo?

La intervención es apropiada si existen fallas de mercado o externalidades. El

caso de las instituciones financieras (bancos en especial) ya que tienen un

posible efecto contagioso. De esta manera es necesaria la estabilidad en las

instituciones financieras.

Caso contrario, cuando se trata de estabilidad del precio de los activos y de flujos ya que en su caso no hay fallas de

mercado o externalidades.

Causas y propagación de una crisis financiera.

Información asimétrica entre los participantes Su consecuencia es la

existencia de moral hazard.

MORAL HAZARD: un individuo toma riesgos que no estaría dispuesto

a tomar si fuera totalmente responsable de sus actos.

A u m en to exó g en od e las tasasd e in te ré s

A u m en to d e lacon fu s ió n (u n certa in ty)

E fec to d e los ac tivosen las h o jas d e b a lan ce

P rob lem as en e lsec to r b an cario

S h ocks d eses tab ilizan tes d e l s is tem a fin an c ie roTO D O S E L L O S A U M E N TA N E L P R O B L E M A

D E IN F O R M A C IÓ N A S IM É TR IC A

Algo muy importante es que la inestabilidad se propaga de diferentes maneras en:

•Países con mercados emergentes

•Países industrializados.

Países con mercados emergentesLa tradición inflacionaria del país va a ser determinante. Ya que al tener esta,

una gran parte de la deuda pública y privada es de corto plazo y denominada en moneda extranjera. De esta manera si un shock causa un depreciación de la

moneda local, la deuda aumenta drásticamente. A su vez la devaluación provoca un aumento un aumento en la

inflación esperada aumentando las tasas de interés y el costo de la recontratación

(roll-over) de deuda de corto plazo. De esta manera es más difícil que las

compañías paguen sus deudas deteriorando la cartera bancaria. De

esta manera los bancos pierden liquidez (ellos mantienen posiciones de largo

plazo en sus inversiones y de corto en sus obligaciones). Y así lo que fue un

problema del tipo de cambio se convirtió en una crisis bancaria. Así,es

más difícil para el banco central defender la moneda mediente alzas en

las tasas de interés.

Países industrializados

Debido a la tradición de precios estables, los contratos de deuda son de largo plazo y denominados en moneda

del país. Así, un shock negativo no causa inestabilidad a través del tipo de

cambio. Sin embargo, el shock si provoca una caída en la actividad

económica disminuyendo los flujos de efectivo. Así los hogares y empresas tienen dificultad en pagar su deuda,

disminuye el valor de los activos y los bancos tienen pérdidas.

Se complica la situación si esta caída en la economía cambia la inflación

esperada para varios periodos. Ya que la deuda de largo plazo refleja la

inflación esperada y esta pierde toda su validez. Así si la inflación se vuelve más baja que la esperada, la tasa de interés es más alta que la esperada y aumenta la deuda de las empresas; y

esto puede propaga inestabilidad. Si es más alta, la tasa de interés es más baja y

puede provocar problemas de moral hazard.

Crisis financierasJAPON (1980`s)

A finales de los ochentas Japón mantenía sus tasas de interés bajas para soportar el dólar. Esto acarreo en una burbuja en el precio de los activos y una abundancia de prestamos en un sector bancario altamente protegido. Cuando explotó esta burbuja, los precios de los colaterales en los préstamos (activos) cayeron drásticamente provocando grandes pérdidas en el sistema bancario (deterioro de las hojas de balance) lo que llevó a una crisis bancaria. Esta se agravó con la intervención del gobierno nipon para proteger los depósitos, acabando con las insitutciones financieras eficientes.

Soluciones propuesta para el gobierno japones:

•Quitar las regulaciones en el sistema financiero para provocar que los bancos japoneses tengan los mismos incentivos que su competencia internacional

•Resolver los malos préstamos mediante un red de protección que puede resolver cualquier problema creado por la desregulación.

•SUECIA (1990`S)

Totalmente convencidos de que la clave para resolver su crisis bancaria era lograr la estabilidad del sistema financiero, el gobierno y la oposición anunciaron de una manera conjunta un total garantía para el sistem bancario.

Este consenso político facilitó la resolución y se limitó al moral hazard mediante negociaciones con cada banco en crisis y obligando a los accionista a absorber parte de las pérdidas. También se creo una entidad de soporte al sistema bancario para administrar la garantía bancaria y resolver sus problemas. Esta entidad valuo los activos bancarios y los organizo para después mostrar de una manera total y pública las pérdidas y el valor de los activos. Gracias a esta rápida y transparente acción se volvió a confiar en el sistema bancario. Así se evito la propagación de la inestabilidad.

•Argentina (1989-1990)

Los bancos argentinos tenían incentivos a tomar más riesgo del adecuado, debido a problemas del marco institucional donde se permitía:la libre entrada de bancos y una débil vigilancia. Teniendo como resultados el quiebre de muchos de ellos. El gobierno interviene asumiendo la deuda bancaria provocando problemas fiscales y la monetización de la deuda. De esta manera al tener los bancos como principal activo la deuda bancaria su solvencia se cuestiona y una corrida contra la deuda gubernamental provoca su colapso.

El gobierno argentino respondió reformando todo el marco

institucional, desregulación y privatización bancaria. Además se

crea un consejo monetario que establece paridad de uno a uno con el

dólar.

Tailandia.Los errores principales de las autoridades monetarias fueron:

Crear una banda cambiaria permitiendo sobrevaluación de la moneda.•Permitir a la banca y firmas domesticas endeudarse en moneda extranjera sin tomar en cuenta el riesgo cambiario•Permitir un manejo permisivo del sistema financiero.•Todo esto provoco un exceso de préstamo y sobretodo malos préstamos. Así que cuando la presión provocó la flotación de la moneda, se creó gran fragilidad en las instituciones financieras.

República Checa

En el momento en que se integra a las economías occidentales, sufre un déficit

en cuenta corriente y no es una inversión en bienes de producción. A su vez, lo bancos no tienen una cartera con

calidad y transparencia adecuada. También la regulación no pudo ajustarse

al ritmo en que creció el sistema financiero. Cuando estos problemas salieron a la luz la moneda sufrió un

ataque, provocando una depreciación. El gobierno checo decidió permitir la

flotación.

Respuesta internacional a las crisis

Un nuevo tipo de crisis

Con la globalización de los mercados financieros los problemas de un país

pueden transferirse a otro. Esto también ha sido provocado por el

nuevo tipo de financiamiento. Donde la deuda no pertenece a un grupo de bancos, sino a un inmenso grupo de

inversionistas a los cuales es imposible lograr una reestrucuración

de la deuda.

Mecanismo de respuesta internacionales

De esta manera existe la necesidad de una intervención más rápida de

instituciones como el FMI. En este sentido cabe destacar la convención

de Halifax donde se lograron mecanismos que incluso en tres

meses se puede lograr el acceso a los fondos internacionales.

El caso de Tailandia

En el caso de este país existen visiones opuestas, en el sentido

respecto a si la intervención del IMF fue adecuada.

Sachs: La intervención fue inadecuada ya que el gobierno

tailandés ya había sido advertido del peligro de la crisis financiera. Al no

tomar medidas correctivas y ser apoyado por el IMF podría volverse

un ejemplo a seguir.

Fischer: la intervención en Tailandia fue adecuada ya que a pesar de que se podría pensar en castigar al gobierno tailandés, la comunidad internacional se encuentra obligada a evitar ajustes

bruscos para ayudar a las personas del país en crisis y a su vez, evitar

que la crisis se propague.

El Efecto tequila: Argentina

Pedro Pou menciona que la crisis del peso mexicano provocó una corrida contra la moneda argentina, que al regirse por un consejo monetario

inmediatamente provocó contracciones en la política

monetaria. Pou alega que un acceso inmediato y directo a los fondos

internacionales hubieran evitado estas políticas contractivas.

POLÍTICAS PARA MANTENER LA

ESTABILIDAD FINANCIERA

Estabilidad en las instituciones financieras

Se debe de cambiar de un sistema que enfatiza la protección de los agentes

de manera individual dentro del sistema financiero y ahora lograr una red protectora que proteja al sistema financiero y no a a los participantes

de una manera individual.

Se debe permitir que el mercado regule las instituciones de manera individual

para prevenir que estas tomen más riesgos del adecuado.

Se debe permitir que los bancos utilicen sus propios modelas para evaluación de

riesgo.

Autoregulación bancaria

Los bancos deben tener parte de sus activos en deuda subordinada, es decir, aquella en que sus tenedores tienen que

esperar a que el instrumento madure para ejercerlo.

.

Políticas Macroeconómicas para la estabilidad

•Estabilidad de precios

(un tipo de cambio fijo puede reducir la inflación, pero mantenerlo por

mucho tiempo aumenta los riesgos de una crisis financiera)

•Altas y variables inflaciones reducen la credibilidad de los gobiernos, lo

mismo ocurre con deflaciones.

Conclusiones•Se necesita regular a las

instituciones financieras, pero esta debe ser consistente con las fuerzas

del mercado.

•La supervisión bancaria no debe estar encaminada a un solo banco,

sino al sistema bancario.

•Para evitar el moral hazard. Los rescates financieros deben ser una

excepción y no una regla.

•La intervención en el mercado de activos no es (generalmente) deseable.

•Las economías que se basen en flujos de capital extranjero están poniendo en

riesgo su moneda y sus sistema financiero.

•La estabilidad de precios es fundamental para la estabilidad

financiera.

•Un marco macroeconómico estable es necesario para la estabilidad financiera, para lograrla son necesarias las políticas

transparentes y consistentes.