Macroeconomía I

Unidad III.

3.1. Dinero frente a Bonos. Conceptos básicos. Demanda de dinero y de bonos.

3.2. Algunos enfoques teóricos. La Teoría Cuantitativa del Dinero. El enfoque de Cambridge. La Teoría Keynesiana y el aporte poskeynesiano.

3.3. Oferta monetaria. Concepto. Determinación del tipo de interés. Creación de dinero primario y secundario.

3.4. Instrumentos. Multiplicadores. Equilibrio de la demanda y oferta monetaria.

Introducción:

Hasta aquí nuestro estudio de la Teoría Económica se centro en la igualdad Y=Z y la obtención del Ye y el rol de la P. Fiscal.

Ahora introducimos al análisis al Dinero y a la Política Monetaria y surge una nueva variable clave de la Economía: la tasa de interés (i).

Importancia del Dinero:

Economía Monetaria vs. Economía de Trueque.

Etapas:

• Dinero mercancía:

•Dinero signo o dinero papel:

•Dinero bancario y banca electrónica:

Funciones del Dinero:

•Medio de Cambio:

•Unidad de Cuenta:

•Depósito de Valor:

•Patrón de pago diferido:

Clarificación de Conceptos Claves:•Renta: suma de la retribución a los Factores Productivos (V. Flujo).•Riqueza: valor de todos nuestro bienes o activos menos nuestro pasivos. (V. Stock).•Riqueza Financiera ($R): parte de la riqueza total. Solo Activos Financieros.•Inversión Económica: adquisición de nuevos bienes de capital y construcción de edificios.•Inversión Financiera: compra de activos Financieros

Dinero frente a Bonos:Dinero: sirve como medio de cambio para realizar transacciones y NO rinde

interés.Bonos: no sirve para transacciones, pero rinden un interés positivo.

$Riqueza = Md + Bd

Donde

Md = $Y L (i)

La demanda monetaria depende negativamente del tipo de interés y positivamente de la renta nominal (aumenta en proporción a la renta nominal).

+ -

La demanda de bonos

Partiendo de que $Riqueza = Md + Bd

Bd = $Riqueza - Md Bd = $Riqueza - $Y L (i) Por lo tanto un aumento de la riqueza provoca un aumento

en la demanda de bonos de la misma magnitud

Diferentes enfoques teóricos acerca de la demanda de dinero• Pensamiento clásico. El dinero solo cumple la

función de medio de cambio o demanda para transacciones

• Pensamiento Keynesiano y poskeynesiano:

El dinero cumple la función de medio de cambio mas la de depósito de valor. Implica también la demanda especulativa, relacionada con:

- Decisiones de distribuir riqueza (Keynes).

- Riesgo e incertidumbre (Tobin y otros).

Teoría cuantitativa del dinero

Irving Fisher (1911). Dio importancia al concepto de velocidad-transacciones de circulación del dinero.

Ms x Vt = P x T

Supuestos:Pleno empleo.V y T constantes. De acuerdo a esta teoría el nivel de precios está

determinado por Ms y Ms = (P x T)/ Vt

La demanda de dinero depende de las transacciones realizadas y es igual a una fracción constante de dichas transacciones.

Md = k x P xT

En equilibrio Ms = Md Ms = (PxT) / Vt = k x P x T = Md

Entonces Vt = 1/k

• Esta teoría pone énfasis en la velocidad- transacciones del dinero.

• El saldo medio mantenido depende de:- La frecuencia con que se perciben ingresos.- De la magnitud de los ingresos.- De la estructura de gastos. Factores institucionales que como en el corto

plazo prácticamente no varían y en el largo plazo lo hacen lentamente, se la supone constante en el corto plazo.

Enfoque de Cambridge: Marshall y Pigou

Continuando la idea de Fisher ponen el acento en el comportamiento de los agentes económicos y concluyen que la demanda de dinero además de las transacciones también depende del costo de oportunidad del dinero y de la riqueza total de los agentes económicos (puede que aunque quieran demandar más dinero no tengan riqueza suficiente).

Pigou.

• Supuso constantes riqueza y renta y volumen de transacciones.

Md = k x P x Y La demanda de dinero en términos nominales es

proporcional al nivel de renta nominal de cada individuo y por ello también lo es en la economía agregada

En equilibrio Ms = Md Ms = k x P x Y

Ms x (1/k) = P x Y = Ms x V

A diferencia de Fisher V representa la velocidad renta del dinero.

Señalan como relevante el tipo de interés y las expectativas en la decisión de demandar dinero, las cuales pueden variar en el corto plazo, dejando un precedente para investigaciones futuras.

Teoría cuantitativa moderna. (Friedman 1956)

Postula que la demanda de dinero se verá afectada por:

• La ecuación de balance (restricción de la demanda), se incluye dentro del concepto de riqueza además de los bienes físicos, acciones, dinero y activos financieros a la riqueza humana.

• El rendimiento del dinero y el costo de oportunidad (incluidas las pérdidas ganancias de capital).

• Los gustos y las preferencias.

Demanda Keynesiana de dinero.

Explica la demanda a partir de tres motivos

•Transacción. El dinero es el único bien aceptado para todas las transacciones. La demanda para transacciones es proporcional al nivel de renta.

•Precaución. Para gastos no planeados que surgen en el periodo.

•Especulación. El dinero depende de las expectativas de la gente sobre la evolución de la tasa de interés.

La teoría Keynesiana.(1936)

Considera la elección entre los activos dinero bonos de los individuos es una elección de “todo o nada”

La demanda total de dinero agregada de la economía será:

Md = (k Y + b (i) W) P

45 º

Y

Md i

MdDemanda transaccional

Demanda especulativa

Md (Y1)

Md (Y2)

Md (Y3)

i

MdDonde se cumple que: Y1<Y2<Y3

Trampa de liquidez

Demanda total

Aportes poskeynesianos. Baumol (1952).

• Analiza la situación de un agente individual que recibe ingresos una vez por mes. Adiciona la idea de que los individuos para adquirir bonos tienen que enfrentar un costo fijo. Entonces analiza como los individuos tratan de optimizar su elección minimizando el costo de adquirir otros activos tratando de ver cal es la medida de saldos monetarios a mantener en efectivo considerando el costo de oportunidad.

Aportes poskeynesianos. Tobin (1956)

• Incluye el concepto de incertidumbre.• Considera que la elección de los individuos entre

dinero y bonos no es una elección de todo o nada sino que los individuos diversifican su cartera.

• Considera a la riqueza como un bien y al riesgo como un mal, la elección de mantener una parte de la riqueza en bonos expone a los individuos a tener pérdidas o ganancias de capital, si adquieren bonos es porque creen que la riqueza esperada compensa el mayor riesgo, para este análisis introduce conceptos probabilísticos de esperanza matemática en un contexto de incertidumbre

Unidad III.

3.3. Oferta monetaria. Concepto. Determinación del tipo de interés. Creación de dinero primario y secundario.

3.4. Instrumentos. Multiplicadores. Equilibrio de la demanda y oferta monetaria.

Objetivos

• Conocer y estudiar las principales variables que describen el comportamiento del mercado monetario desde el lado de la oferta.

• Hacer una análisis conjunto de oferta y demanda para comprender los efectos que provoca la interacción de ambas fuerzas.

• Conocer los diferentes instrumentos de política monetaria y sus alcances.

Agregados Monetarios

Mo = E

M1 = E + Depósitos a la vista.

M2 = M1+ Depósitos en caja de ahorro.

M3 = M2 + Depósitos a plazo fijo.M3* = M3 + Depósitos en moneda extranjera.

Oferta Monetaria

Es la suma de la cantidad de dinero en poder del público (billetes y monedas), es decir la cantidad de dinero que poseen los individuos y las empresas más los depósitos en los bancos.

Ms = E + D

Base monetaria, Dinero legal o Dinero de Alta Potencia.

H = E + REs igual al pasivo del BCRA.

Activos del BCRA:Reservas externas de Oro y Divisas + Crédito

neto al sector Público +Crédito al Sistema Bancario.

Factores de creación de base monetaria. Se dará cuando el Banco Central aumente su activo y

simultáneamente su pasivo.

• Superávit de balanza de pagos/compra de dólares u oro.

• Déficit presupuestarios/aumentos de créditos al sector público.

• Compra de títulos de deuda pública.• Aumento de créditos al sistema bancario/

otorgamiento de redescuentos.

Factores de absorción de base monetaria.Se dará cuando el Banco Central disminuya su

activo y simultáneamente su pasivo.

Déficit de balanza de pagos/venta de dólares u oro.

Superávit presupuestarios/ rescate de créditos al sector público.

Venta de títulos de deuda pública.

Disminución de créditos al sistema bancario/ rescate de redescuentos.

Factores de Creación y Absorciónde la Base Monetaria

Fuente: BCRA

Determinación del Tipo de Interés

$ Riqueza = Ms + Bs La riqueza de una economía es igual a la suma del

stock de dinero más al stock de bonos.En equilibrio:

Ms = MdPor lo tanto en equilibrio también se cumple que:

Bs = Bd

Gráficamente.i

Md, MsMs

Md

ie

Un aumento de la renta nominal provoca un aumento en el tipo de interés. Al aumentar la renta la demanda aumenta como la oferta no se modifica esto provoca un ajuste por el lado de la tasa de interés

i

Md, MsMs

Md ($Y1)

ie Md´ ($Y2)

Donde $Y1<$Y2

Efecto de una modificación en la renta.

• Primaria: a cargo del BCRA• Secundaria: a cargo de la la banca minorista

privada y pública y resto de las entidades del sistema capacitadas para recibir depósitos y realizar préstamos.

LA CREACIÓN DE DINERO

Inicialmente el BC emite 12.000 pesos con

reservas y no hay depósitos.

Los balances del BC y del público son:Balance del BCRA

Activos PasivosReservas: USD 12.000 Circulante: $12.000

Balance del Público

Activos PasivosCirculante: $12.000

Los individuos deciden depositar 10.000 pesos en un banco privado.

El BC obliga a mantener los depósitos del bco. comercial como encaje.

Los balances son:

Balance del BCRAActivos Pasivos

Reservas: USD 12.000 Circulante: $2.000Encaje: $10.000

Balance del públicoActivos

PasivosCirculante: $2.000Depósitos: $10.000

Balance del Banco del PlataActivos Pasivos

Encaje: $10.000 Depósitos: $10.000

Los activos del BCRA estáncompuestos por sus reservas, y suspasivos son el circulante más lo que ledebe al Banco del Plata por el encaje.

Los activos del público son elcirculante y lo que depositan en elBanco del Plata.

El Banco del Plata le debe al públicoel dinero que depositaron, por lo cualéste forma parte de su pasivo. A suvez, lo que le debe el BCRA por eldinero que depositó como encajeforma parte de su activo.

Supongamos que el BC permite ahora prestar el

80%. Los nuevos balances son:

Balance del BCRAActivos Pasivos

Reservas: USD 12.000 Circulante: $10.000

Encaje: $2.000

Balance del públicoActivos Pasivos

Circulante: $10.000 Deudas bancarias: $8.000

Depósitos: $10.000

Balance del Banco del PlataActivos Pasivos

Encaje: $2.000 Depósitos: $10.000

Préstamos: $8.000

Los activos del BCRA estáncompuestos por sus reservas, y suspasivos son el circulante más lo que ledebe al Banco del Plata por el encajede 20% de sus depósitos.

Los activos del público son elcirculante - $2.000 que tenían, más$8.000 que recibieron por préstamosdel Banco del Plata - y los depósitosque tienen en el Banco del Plata.

El pasivo del Banco del Plata sigueigual. El activo en cambio está ahoracompuesto por los $2.000 que le debeel BCRA por el dinero que depositócomo encaje, y los $8.000 que le debeel público por los préstamos realizados

La oferta monetaria inicial era de $12.000.

La oferta monetaria final, compuesta por el circulante más los depósitos, es ahora de $20.000.

¡¡¡Los bancos privados crean dinero!!!

Cada nueva ronda de depósitos y préstamos es de menor valor que la anterior, porque parte del dinero va quedando como efectivo en poder del público o como encaje en el BCRA.

Multiplicador del dinero: muestra la cantidad de unidades monetarias en que se transforma una unidad de base monetaria. Partiendo de la base de que Dinero incluye al dinero primario y al secundario• Partiendo de que:

H = E + RMs = E + D

Por lo tanto si mm = Ms/H:E+DE+R

Multiplicando y dividiendo el segundo miembro por D:E/D + 1

E/D + R/D

mm =

mm =

Donde:

E/D = relación efectivos depósitos (e), proporción que representa el efectivo con relación a los depósitos.

R/D = tasa de reservas de los bancos (θ).Entonces:

1+ee+θ

Si la gente no retiene dinero en efectivo:mm = 1/θ

Ya que Ms/H= D/ R = (R x (1/ θ))/R

mm =

Por lo tanto:

1+e e +θ

Si la gente retiene E.

O bien

Ms = H x 1/ θ

Si la gente no retiene E.

Ms = H x

La política monetaria

Conjunto de decisiones que las autoridades monetarias toman para alterar el equilibrio en el mercado de dinero, es decir para modificar la cantidad de dinero o el tipo de interés.

Política monetaria expansiva:• Compra de títulos en el mercado abierto.• Disminución de la tasa de redescuento/

concesión de créditos al sistema bancario.• Disminución de la tasa de encajes mínimos. Efectos: Aumenta la cantidad de dinero y disminuye el

tipo de interés.

Gráficamente.

i

Md, MsMs

Md

ie

Ms´

ie ´

Política monetaria restrictiva:

Venta de títulos en el mercado abierto.

Aumento de la tasa de redescuento/ rescate de créditos al sistema bancario.

Aumento de la tasa de encajes mínimos.

Efectos:

Disminuye la cantidad de dinero y aumenta el tipo de interés.

Gráficamente.

i

Md, MsMs

Md

ie

ie´

Ms´

Funciones del Banco Centralde un país.

• Administrador y custodio de las reservas de oro y divisas.

• Banco del Estado.• Responsable de la política monetaria.• Banco de Bancos (realiza préstamos y salvatajes)

y rige al sistema financiero.• Suministrador del dinero legal (tiene el monopolio

en la emisión monetaria).• Establecer una moneda de curso legal.

Conclusiones de la clase

• Oferta Monetaria• Base Monetaria• Creacion Primaria y Secundaria• Multiplicador Monetario• Afectacion de la Oferta via Base y

Multiplicador• Politicas Monetarias Expansivas y Restrictivas