Macro (10)

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NOTAS DE MACROECONOMÍA Entendiendo la Riqueza de las Naciones Yuri V. Plasencia 12 c 2013 Universidad Nacional del Centro del Perú 1 UNCP,Universidad de Chile, [email protected] 2 Este manuscrito puede ser impreso y reproducido para uso individual o de enseñanza, no puede ser usado con fines comerciales sin autorización del autor.

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  • NOTAS DE MACROECONOMAEntendiendo la Riqueza de las Naciones

    Yuri V. Plasencia 12c 2013

    Universidad Nacional del Centro del Per

    1UNCP,Universidad de Chile, [email protected] manuscrito puede ser impreso y reproducido para uso individual o de enseanza,

    no puede ser usado con fines comerciales sin autorizacin del autor.

  • ndice generalI Introduccin 1

    1. Que es Economa? 31.1. Concepto y Mtodo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31.2. El modelo econmico y los supuestos . . . . . . . . . . . . . . . 4

    1.2.1. Modelos Econmicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41.2.2. La condicin de Ceteris Paribus . . . . . . . . . . . . . . 41.2.3. Supuestos de Optimizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . 41.2.4. Las Matemticas y el desarrollo moderno de la Economa 4

    1.3. Macroeconoma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41.3.1. Evolucin de la Macroeconoma . . . . . . . . . . . . . . 5

    II Elementos Bsicos de Macroeconoma 7

    2. Ingreso Nacional y Medicin del PBI 92.1. Medidas del Producto y el Ingreso . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

    2.1.1. Producto Bruto Interno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122.2. Medidas Reales y Nominales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

    2.2.1. PBI Real y Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162.2.2. ndice de Precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

    2.3. PBI Como Medicin del Bienestar . . . . . . . . . . . . . . . . . 192.4. Otras Medidas de Ingreso y Producto . . . . . . . . . . . . . . . . 20

    2.4.1. Producto Nacional Bruto (PNB) . . . . . . . . . . . . . . 202.4.2. Producto Nacional Neto (PNN) . . . . . . . . . . . . . . 212.4.3. Ingreso Nacional (IN) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

    2.5. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

    I

  • II NDICE GENERAL

    III Conducta de los Agentes Econmicos 25

    3. Consumo y Ahorro 273.1. Funcin de Consumo Keynesiana . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273.2. Consumo Intertemporal: Dos periodos . . . . . . . . . . . . . . . 30

    3.2.1. La Decicin entre Consumo y Ahorro . . . . . . . . . . . 323.2.2. Cambios en la tasa de inters . . . . . . . . . . . . . . . . 33

    3.3. La Teora del Ciclo de Vida(Modigliani) . . . . . . . . . . . . . . 343.4. La Hiptesis del Ingreso Permanente(Friedman) . . . . . . . . . . 353.5. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

    3.5.1. Comentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373.5.2. Matemticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

    4. Inversin 394.1. Tipos de Capital e Inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39

    4.1.1. Inversin bruta e Inversin neta . . . . . . . . . . . . . . 404.2. La demanda de capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 414.3. Tasa de Inters Nominal y Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 424.4. Costo del Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 434.5. Acumulacin de Inventario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 434.6. Estudios Empricos de la Inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . 44

    4.6.1. Modelo Acelerador de la Inversin . . . . . . . . . . . . . 444.6.2. Costos de Ajuste . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454.6.3. La teora de la q de Tobin . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45

    4.7. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 474.7.1. Para calentar la mano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

    5. La cuenta Corriente y el Endeudamiento externo 495.1. Cuenta Corriente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50

    5.1.1. Equilibrio entre ahorro e Inveresin . . . . . . . . . . . . 515.1.2. Cambios en la posicin de activos externos netos del pas . 525.1.3. Ingreso menos absorcin . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53

    5.2. Balanza Comercial ms la Cuenta de Servicios . . . . . . . . . . 535.3. Factores que afectan el saldo de la cuenta corriente . . . . . . . . 55

    5.3.1. La tasa de inters externa . . . . . . . . . . . . . . . . . . 565.3.2. Shocks de Inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 565.3.3. Shocks al Producto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 575.3.4. Shocks a los trminos de Intercambio . . . . . . . . . . . 58

    5.4. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59

  • NDICE GENERAL III

    6. El Gobierno y la Poltica Fiscal 616.1. Ingresos y Gastos del Gobierno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61

    6.1.1. Ingresos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 616.1.2. Gasto pblico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62

    6.2. Ahorro, inversin y dficit fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . 636.3. El presupuesto fiscal y la cuenta corriente . . . . . . . . . . . . . 636.4. Impuestos, Cuenta Corriente y Desplazamiento Fiscal (Crowding Out) 64

    6.4.1. Un aumento transitorio del gasto fiscal financiado con impuestos 646.4.2. Desplazamiento Fiscal o Crowding Out . . . . . . . . . . 66

    6.5. Equivalencia Ricardiana . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 676.5.1. Definicin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67

    6.6. Razones de Gasto en Exceso de los Gobiernos . . . . . . . . . . . 676.6.1. Ciclo Poltico-Econmico . . . . . . . . . . . . . . . . . 67

    6.7. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 686.7.1. Comentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 686.7.2. Matemticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69

    7. Tasa de Inters y el Tipo de Cambio 717.1. Tipo de Cambio Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 717.2. Tipo de Cambio Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 717.3. Paridad de Poder de Compra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 727.4. Tipo de cambio real, exportaciones e importaciones . . . . . . . . 73

    7.4.1. Exportaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 747.4.2. Importaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74

    7.5. Anlisis Esttico del Tipo de Cambio . . . . . . . . . . . . . . . . 767.5.1. Expansin Fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 767.5.2. Reduccin de Aranceles . . . . . . . . . . . . . . . . . . 787.5.3. Cada de los trminos de intercambio . . . . . . . . . . . 797.5.4. Aumento de la Productividad o descubrimiento de un recurso natural 80

    7.6. Tasa de Inters, Tipo de cambio y Nivel de Actividad . . . . . . . 817.6.1. Paridad de Tasas de Inters . . . . . . . . . . . . . . . . . 81

    7.7. Regmenes Cambiarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 847.7.1. Perspectiva Histrica de los sistemas cambiarios . . . . . 857.7.2. Fijacin Unilateral del Tipo de cambio vs Esquema Cambiario Cooperativo 88

    7.8. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 907.8.1. Comentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 907.8.2. Matemticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91

  • IV NDICE GENERAL

    8. Dinero 938.1. El Dinero: Qu es? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93

    8.1.1. El trueque como mecanismo de transaccin . . . . . . . . 938.1.2. Historia del Dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 948.1.3. Funciones del Dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 948.1.4. Agredados Monetarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 948.1.5. Perspectiva Histrica y Poltica del Dinero . . . . . . . . 96

    8.2. Teora de la Demanda de Dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . 978.2.1. Precio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 978.2.2. Modelos de Demanda de Dinero . . . . . . . . . . . . . . 97

    8.3. La Oferta Monetaria y el Banco Central . . . . . . . . . . . . . . 1018.3.1. Dinero Fiduciario y Oferta Monetaria . . . . . . . . . . . 1018.3.2. El Banco Central . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1028.3.3. El multiplicador monetario y la oferta monetaria . . . . . 103

    8.4. Equilibrio del Mercado Monetario . . . . . . . . . . . . . . . . . 1078.5. Economa Cerrada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107

    8.5.1. Economa Abierta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1088.6. Precios, tipo de cambio y equilibrio en el mercado monetario . . . 1098.7. Inflacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1108.8. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112

    8.8.1. Comentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1128.8.2. Matemticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113

    9. Dficit, Inflacin y Crisis de Balanza de Pagos 1159.1. Dficit Fiscal e Inflacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115

    9.1.1. Dficit Fiscal en una Economa Cerrada . . . . . . . . . . 1169.1.2. Dficit Fiscal e Inflacin con tipo de cambio flexible . . . 1179.1.3. Dficit Fiscal e Inflacin con tipo de cambio fijo . . . . . 118

    9.2. Crisis de Balanza de Pagos: transicin de un tipo de cambio fijo a flotante1209.3. El impuesto inflacin y el Seoriaje . . . . . . . . . . . . . . . 1219.4. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122

    9.4.1. Comentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1229.4.2. Matemticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123

  • Parte I

    Introduccin

    1

  • Captulo 1

    Que es Economa?

    Todos los das escuchamos noticias de crisis econmica en Europa, problemasfiscales en EE.UU, reduccin en la confianza del consumidor en Per, o problemasmuchos mas especficos a los hogares como subir el precio de la electricidad, ba-jara las tarifas de fijo a movil en telecomunicaciones, el PBI ha crecido explicadafundamentalmente por el sector construccin... probablemente tu escuchas todoslos das y muchas veces en el da sobre economa. Pero,qu es economa?.

    1.1. Concepto y Mtodo

    Primero, la economa es una ciencia social. Busca explicar algo sobre la so-ciedad, as como la Psicologa, la Sociologa o la Ciencia Poltica. Pero Economaes distinta de las otras ciencias sociales, nos hacemos preguntas y respondemosusando herramientas matemticas y estadsticas, haciendo sexy a la ciencia social.En corto, la definicin de economa:

    Economa es el estudio de la eleccin bajo escasez

    Si es que este concepto le parece extrao, solo es un parecido, por que seguroesperabas una definicin donde exista la palabra dinero, bonos y acciones, precios,etc.

    A manera de conclusin, economa es el estudio como los recursos escasos sonreasignados entre deseos ilimitados.

    3

  • 4 CAPTULO 1. QUE ES ECONOMA?

    1.2. El modelo econmico y los supuestos1.2.1. Modelos Econmicos

    Una de las cosas ciertas de la Ciencia Econmica Contempornea es estudiarla realidad en pequeas porciones, limitando la pretensin del conocimiento a unrea limitada, obligando a las especializaciones. Sin embargo de manera general,estudiamos la realidad a partir de modelos que simplifican la realidad, a partir deello hacemos inferencia haca el futuro.

    1.2.2. La condicin de Ceteris ParibusLos modelos en economa funcionan bajo ciertas condiciones, que en un deter-

    minado momento todo lo que no est considerado en el modelo es constante, unpoco realista pero ayuda a que el modelo funcione. Lo bueno es que simplificamosla realidad para poder explicarlo y lo malo es que muchos parmetros y variablesno considerados en el modelo varan en el tiempo e influyen en el fenmeno quequeremos explicar.

    1.2.3. Supuestos de OptimizacinMuchos modelos econmicos asumen la racionalidad econmica, significa que

    los agentes econmicos deciden ptimamente. Los consumidores toman buenas de-cisiones, son capaces de comparar alternativas y sus decisiones son bien definidas.Las firmas optimizan sus beneficios y sus acciones se orientan en ese sentido.

    1.2.4. Las Matemticas y el desarrollo moderno de la EconomaA partir de la segunda guerra mundial la investigacin en economa se ha ex-

    pandido a una velocidad mayor en aos previos, esto involucra la incorporacinde herramientas matemticas mas sofisticadas. Sin embargo en las ltimas dos d-cadas con el desarrollo de la computacin la investigacin emprica abunda, enalgunos casos cuestionando conceptos slidos como la estructura de mercado y lacompetencia.

    1.3. MacroeconomaMacroeconoma es el estudio de los agregados econmicos. Con ella podemos

    entender como funciona la economa y obtener recomendaciones de poltica eco-nmica. En palabras sencillas, es tratar de entender de que determina los distintosagregados econmicos y analizar los efectos macroeconmicos sobre la evolucin

  • 1.3. MACROECONOMA 5

    de la economa.

    El estudio de la macroeconoma es entender la realidad. Una vez que tenemoscierta nocin de lo que ocurre, podemos avanzar en la obtencin de conclusionesde poltica econmica, predecir lo que puede ocurrir y evaluar el estado de unaeconoma particular, sus oportunidades y riesgos.

    1.3.1. Evolucin de la MacroeconomaMacroeconoma Keynesiana

    La macroeconoma nace con la publicacin del libro seminal Teora generaldel empleo, inters y dinero en 1936 escrito por Jhon Maynard Keynes, dando im-pulso al estudio de la macroeconoma.

    Keynes es uno de los economistas mas influyentes, solo mencionar a econo-mistas ganadores del premio nobel de economa: Paul Samuelson, John Hicks,Lawrence Klein, James Tobin, Franco Modigliani y Robert Solow entre otros; ladiscusin crtica a la teora Keynesiana ha dado origen a cambios importantes enla forma de estudiar la macroeconoma, muchos crticos incluso han ganado el pre-mio nobel de economa Milton Friedman, Robert Lucas, Finn Kydland y EdwardPrescott.

    Macroeconoma Clsica

    La dominancia de la macroeconoma keynesiana dur hasta principios de ladcada de 1970. Si bien Milton Friedman ya haba lanzado sus primeras crticasmetodolgicas, en particular a la existencia de una relacin negativa de largo pla-zo entre inflacin y desempleo, al papel de las expectativas y a la importancia deseguir reglas de poltica, no fue sino hasta Robert Lucas, junto a otros destacadoseconomistas, que la macroeconoma keynesiana tradicional fue seriamente cuestio-nada. Lucas argument que era esencial incorporar la formacin de expectativasen el anlisis macroeconmico, ya que todos los desarrollos previos que la ignora-ban estaban implcitamente asumiendo un grado importante de irracionalidad porparte del pblico. Si la autoridad hiciera un anuncio, el pblico debera procesaresta informacin, lo que afectara su conducta. Esto se conoce como la formacinde expectativas racionales, y ha pasado a ser un supuesto bsico en la gran mayorade los modelos macroeconmicos. Adems, constituy un cuestionamiento funda-mental al anlisis de poltica con modelos que no estaban bien fundamentados enla conducta de los agentes econmicos y en la formacin de expectativas. Por eso,

  • 6 CAPTULO 1. QUE ES ECONOMA?

    a este desarrollo se le conoce como la revolucin de las expectativas racionales.

    La siguiente crtica a los modelos tradicionales, aun ms radical, surge de losmodelos conocidos como del ciclo econmico real. La idea desarrollada entreotros por Fynn Kydland y Edward Prescott, plantea en su versin original que mo-delos de equilibrio general sin imperfecciones pueden dar cuenta de las fluctuacio-nes econmicas. De ser as, las fluctuaciones seran ptimas y no habra necesidadde usar polticas de estabilizacin. Las recesiones, por ejemplo, seran la respuestaptima de los agentes a perturbaciones de la productividad. Metodolgicamente,estos desarrollos han representado un importante avance en trminos de tener mo-delos internamente coherentes y con slidos fundamentos microeconmicos. Sinembargo, su xito emprico an es muy discutido. Los nuevos avances en esta reahan tenido que apelar a distorsiones para replicar de mejor forma la evidencia ma-croeconmica.

    Los desarrollos keynesianos no se han quedado atrs de estos desafos, y es ascomo surge lo que hoy se conoce como la nueva sntesis neoclsica. Esta ha tenidoun importante xito aplicado. Hoy da, la mayora de los bancos centrales de pasesindustriales usa este tipo de modelos para realizar sus proyecciones y anlisis depolticas. Esta nueva sntesis sigue la tradicin keynesiana de considerar rigidecesde precios, pero en modelos con expectativas racionales, comportamiento dinmicode los agentes econmicos y en un contexto de equilibrio general.

  • Parte II

    Elementos Bsicos deMacroeconoma

    7

  • Captulo 2

    Ingreso Nacional y Medicin delPBI

    El crecimiento econmico de la economa peruana en los ltimos 12 aos hasido alrededor de 5,86% promedio anual. Si lo comparamos con el crecimientoeconmico de Chile o Korea del Sur en ese mismo periodo, seguimos teniendo unaeconoma pequea en trminos per cpita. Aunque el PBI peruano en los ltimos12 aos se ha duplicado de pasar de 121057 millones de nuevos soles el 2000 a238596 millones de nuevos soles en el 20121. La evolucin del PBI se observa enla figura 2.1.

    El tamao de las economas no pueden ser comparados sin medidas estndardcomunes. Las cuentas del ingreso nacional proveen este estndard. Los economis-tas usamos estas condiciones para comparar entre paises y condiciones en el tiem-po.

    La eocnoma es una compleja organizacin donde hay juagadores que actancomo los consumidore, las empresas, el gobierno y su interaccin con el resto delmundo, para evaluar las condiciones econmicas de un pais con otro ao a ao, de-beramos estar en la capacidad de medir el producto bruto interno real y el ingresonacional. Estos datos son usados por los hacedores de poltica (policymakers),sin estos no podramos evaluar la poltica econmica de estos. Observemos porejemplo en la figura 2.1 las caidas en el producto que han ocurrido en el segundoquinquenio de la dca de los 80s, las caidas en 1990, 1992, 1998 y la desaceleacinen el ao 2009.

    1A precios corrientes de 1994

    9

  • 10 CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

    Figura 2.1: PER: Evolucin del PBI

    1960 1970 1980 1990 2000 2010 20200

    0.5

    1

    1.5

    2

    2.5x 105 Evolucin del PBI(constant 1994 PER S/.)

    Ao

    Nue

    vos

    Sole

    s

    PBI PER

    Figura 2.2: PBI per cpita

    1960 1970 1980 1990 2000 2010 20200

    0.5

    1

    1.5

    2

    2.5x 104 Evolucin del PBI per cpita(constant 2005 US$)

    Ao

    US$

    PBI per cpita PERPBI per cpita CHILEPBI per cpita KOREA SUR

    Esto significa que la salud de la economa se ha deteriorado en algunos aos

  • 2.1. MEDIDAS DEL PRODUCTO Y EL INGRESO 11

    mas que en otras, muchos de ellos ocasionados por polticas econmicas que noestaban de acuerdo con los principios econmicos, y en otras ocasiones por shocksexternos como la crisis del tequila de 1998 y la crisis hipotecaria de Estados Uni-dos de 2008 iniciada en el 2007.

    Sin embargo, no todas las economas tienen caidas parecidas, como se observaen la figura 2.2, el PBI per cpita para Per, Chile y Korea del Sur aunque son dis-tintas, evolucionaron a tasa distintas presentan cadas y pocas de buen momento,aunque hay patrones comunes en las grandes caidas, hay economas que caen masalgunas no. Las polticas econmicas prudentes, bien manejadas pasan las crisisde mejor forma. Un ejemplo es la crisis econmica de 2008, la caida en Korea essignificativa y en el caso de Chiles es un poco mas que en el Per.

    2.1. Medidas del Producto y el Ingreso

    En esta seccin vamos a discutir el Producto Bruto Interno (PBI), el PBI real yotras medidas de la produccin nacional. En la economa hay sectores importantescomo el gobierno, los hogares, los intermediarios financieros y las firmas. Todosellos interactan con el extranjero, a este ltimo le llamaremos sector externo. Cadauno de estos sectores estn conectados, interactan en el mercado, esta coneccinentre los sectores se le llama el flujo de bienes y servicios y el flujo de ingresos.Las cuentas del ingreso nacional, es el procesos de contar (calcular) el valor delos flujos entre los sectores y sumando todos ellos para encontrar el valor total dela actividad econmica en una economa. Por lo tanto en el flujo circular que sepresenta en la figura 2.3 ser expresada en Nuevos Soles Peruanos (S/.).

    Las cuentas del ingreso nacional el producto de toda la economa que debencoincidir con la suma de todo el flujo entre los sectores. Esta suma, totaliza elvalor de la economa en un periodo especfico de tiempo2 tpicamente anual. Esteproceso estima el monto en valor monetario de la actividad econmica que ocurri.Cabe destacar que en tiempos contemporneos que esta actividad econmica vamas all de la capacidad del gobierno, el gobierno es un actor ms en la economa.

    2Tambin se presenta valores trimestrales de estas cuentas. Para mas detalles vase las estadsticasdel Banco Central de Reserva del Per para el caso peruano

  • 12 CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

    Figura 2.3: PBI per cpita

    2.1.1. Producto Bruto Interno

    Las economas como la peruana o la chilena producen una variedad de bienesy servicios, pero fundamentalmente materia primas como los minerales. Pero laseconomas mas modernas como la Japonesa o la Americana, produccen bienes yservicios distintos a los primeros, fundamentalmente servicios como las redes so-

  • 2.1. MEDIDAS DEL PRODUCTO Y EL INGRESO 13

    ciales, servicios de pagos electrnicos, etc. Para medir la produccin total de laeconoma los economistas suman el valor de la produccin de papas, maz, alca-chofas, naranjas, caf, oro,plata,bicicletas, servicios de consultora, servicios decontabilidad y muchos otros bienes y servicios que se van a sumar en una solacuenta. Con valor de la produccin estamos refirindonos a al valor monetario, porejemplo si una economa solo se producieran 2 bienes: Naranjas y laptos, si en undeterminado aos se producen 1000 kilos de naranjas y 100 laptops, y se vende aS/0,50 el kilo de naranja, y las laptops a S/1200 cada una, el PBI de esta economaes PBI = 1000 0,50 + 100 1200 = S/120 500. Como se observa, las laptosaportan de manera significativa en el valor del PBI.

    La medida de produccin ms importante de una economa es el Producto Bru-to Interno (PBI). El Producto Bruto Interno (PBI) es el valor de mercado de todoslos bienes y servicios finales de la economa producidos en el ao3 dentro de unpas.

    El Valor de Mercado es el primer concepto importante en la definicin de PBI,el valor del mercado de la produccin de naranjas es S/500 (Quinientos nuevos so-les) que era 100 kilos de naranjas por S/0,50 por kilo, y el valor de mercado de laslaptops es S/120 000, que es el resultado de multiplicar 100 laptops por S/1200.

    Bienes y Servicios Finales se refiere a contar la cantidad de bienes de uso finaly no bienes intermedios, as evitamos la doble contabilidad, por ejemplo la harinaes un bien intermedio con el cual se produce el pan, los pasteles, etc. Solo conside-ramos el valor de mercado de los panes, pasteles, etc. y no el valor de mercado dela harina.

    Medido en el ao es el tercer elemento en el concepto del PBI. El PBI midelel valor de la produccin realizada en el ao y no considera ventas o reventasde bienes o servicios hechas en otro ao. Por ejemplo un edificio construido esteaos se considera en el PBI del ao. Sin embargo si una casa construida en aosanteriores se vende este ao, no se considera en el PBI, pese a que su valor demercado se cuenta.

    Medicin por el Mtodo del Gasto

    El flujo circular de la figura 2.3 muestra el producto de cada sector y los pagosque se realizan por los bienes y servicios provistos en la economa. Ahora el PBI

    3Como definimos en una nota anterior, tambin puede medirse en otro periodo de tiempo

  • 14 CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

    podemos medirlo sumando los pagos que realiza cada sector por la compra de bie-nes y servicios.

    Figura 2.4: PBI de PER 2006: Mtodo del Gasto

    C: 68%

    I: 21%

    G: 9%XN: 1%

    La suma del valor en Nuevos Soles gastados por cada sector en bienes y servi-cios finales es el PBI, formalmente:

    PBI = C + I +G+XN (2.1)

    Donde C es el gasto en consumo privado, I es la inversin privada, G es elgasto del gobierno y XN son las exportaciones netas, este ltimo es la diferenciaentre las exportaciones y las importaciones (XN = X M ).

    Es momento de discutir los componentes del PBI, pero a manera de introduc-cin los datos de cada sector en el ao 2006 el consumo fue 68%, la inversin21%, el gasto del gobierno 9% y las exportaciones netas solo el 1%, el cual sepuede observar en la figura 2.4.

    CONSUMO Es el gasto final de los hogares e instituciones sin fines de lucro enbienes y servicios, estos bienes pueden ser durables como departamentos, autos,

  • 2.1. MEDIDAS DEL PRODUCTO Y EL INGRESO 15

    refrigeradores, etc.; los bienes o servicios no durables pueden ser comunicacinpor telfono,internet,auditoras,alimentos perecibles, etc.

    INVERSIN La inversin est compuesta por inversin bruta fija y variacinde existencias. A diferencia del consumo, la inversin es para formar bienes deuso a futuro con el cual se va a tener retornos financieros, por lo tanto no sonconsumidos, por ejemplo compra de mquinas, edificios, para la produccin debienes o servicios. La variacin de existencias son las variaciones de inventarios, yes uno de los componentes mas importantes de la inversin por que una variacinde invetaros puede generar fluctuacin agregada.

    La inversin fija o formacin bruta de capital fijo es el aumento de capitalal stock de capital existente y reemplaza al capital depreciado. Por lo tanto, lainversin es aumento de capital neto y deprecin:

    It = Kt+1 Kt + Kt (2.2)

    Donde, It es la inversin en el periodo t, Kt+1 Kt es el aumento de capitalentre el periodo t y el siguiente periodo, es la porcin de capital que se depreciay es reemplazado por la inversin.

    GASTO DEL GOBIERNO El gasto del gobierno representa el consumo de bie-nes y servicios finales, no incluye la inversin pblica. Los gastos del gobiernoincluye la compra de bienes y servicios para la provisin de educacin, salud, jus-ticia, las pensiones, subsidios monetarios4, salario y gasto de los congresistas.

    A la suma de consumo, gasto, e inversin se le conoce como gasto interno oabsorcin.

    A = C + I +G (2.3)

    EXPORTACIONES NETAS De toda la produccin nacional, lo que no se con-sume internamente es vendido, eso se llama exportaciones. Los bienes de consumoque se consumen en el pas que no son producidos en el pas se llama importacin.La diferencia entre exportacin e importacin son las exportaciones netas. Cuandolas exportaciones son mayores a las importaciones se dice que la balanza comerciales superavitaria.

    4Recientemente se ha implementado pensin 65, anteriormente fue implementado el programajuntos

  • 16 CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

    Medicin por el Mtodo del Producto

    La suma de toda la produccin de cada sector en valor de mercado en un deter-minado ao, como lo he explicado en el flujo circular en la figura 2.3 es el PBI.

    Medicin por el Mtodo del Ingreso

    El valor total del producto puede ser calculado sumando los ingresos de cadasector, como he explicado en el flujo circular, el gasto de un sector es el ingreso deotros sectores, de manera que por este mtodo, la suma de ingreso de los sectoresdebe ser igual a la suma de gasto de los sectores, esto es el PBI.

    2.2. Medidas Reales y Nominales

    2.2.1. PBI Real y Nominal

    PBI Nominal mide la produccin en unidades monetarias. PBI Real la produc-cin a precios constantes. Esto permite a los economistas a identificar los cambiosactuales de la produccin de los bienes y servicios finales. El PBI real mide la can-tidad de bienes y servicios finales producidos despus de corregir la variacin delos precios del PBI Nominal.

    PBInominal =

    ni=1

    pi,tqi,t (2.4)

    PBIreal =

    ni=1

    pi,0qi,t (2.5)

  • 2.2. MEDIDAS REALES Y NOMINALES 17

    Cuadro 2.1: PBI Nominal vs PBI RealProducto Cantidad Precio

    Naranja 1,000,000 0.5Pltano 500,000 0.7

    Pachamanca 50,000 20Chompas 100,000 50

    Produccin 6,850,000

    Producto Cantidad PrecioNaranja 1,100,000 0.5Pltano 550,000 0.7

    Pachamanca 55,000 20Chompas 110,000 50

    Produccin 7,535,000

    Producto Cantidad PrecioNaranja 1,000,000 0.55Pltano 500,000 0.77

    Pachamanca 50,000 22Chompas 100,000 55

    Produccin 7,535,000

    Deflactor del PBI

    Para transformar una variable nominal en una variable real se deflacta, porello la siguiente expresin se llama deflactor del PBI nominal:

    P =PBInominalPBIreal

    =

    ni=1 pi,iqi,tni=1 pi,0qi,t

    (2.6)

    El ratio PBInominal y PBIreal se llama deflactor, por si dividimos el PBInominalentre el deflactor, tendremos el PBIreal, que es un ndice de precios.

    2.2.2. ndice de PreciosEl valor en Nuevos Soles de la produccin es el precio multiplicado por la

    cantidad producida.

    ProduccinUM = precio Cantidad (2.7)

  • 18 CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

    Por lo tanto podemos escribir

    Cantidad =ProduccinUM

    Precio(2.8)

    En macroeconoma, el ndice de precios es una medida del promedio del nivelde precios en una economa.

    Ao Base

    Los precios del ao base son los precios que se consideran en un determinadoao. Por ejemplo, si el ao base es 2005, significa que los precios del ao basese indexan con 100, el precio del siguiente ao ser el precio de 2005 mas unavariacin, por ejemplo 5 %, entonces el ndice de precios del ao siguiente ser100.05.

    Tipo de ndice de Preciosndice de Precios al Consumidor (IPC) El IPC se usa para medir el aumentodel costo de la vida, se define como el el precio ponderado por la canasta de bienesde consumo representativa.

    IPCt =n

    i=0

    pi,ti (2.9)

    Donde pi,t es el precio del bien i en el periodo t, i es el ponderador del bien i.Cada ponderador se calcula como:

    i =pi,0qi,0nj=1 pj,0qj,0

    (2.10)

    Por lo tanto el IPCt es

    PL =

    ni=1 pi,tqi,0ni=1 pi,0qi,0

    (2.11)

    ndice de Precios al por Mayor (IPM) El ndice de precios al por mayor (IPM)es el promedio ponderado de los precios, similar al IPC, pero se trata de los preciosque se venden al por mayor.

  • 2.3. PBI COMO MEDICIN DEL BIENESTAR 19

    Diferencias entre el Deflactor del PBI e IPC

    1. El deflactor del producto usa bienes que se producen en la economa local -por ejemplo, papa-, mientras que el IPC usa bienes que se consumen, que nonecesariamente se producen en la economa local.

    2. El deflactor implcito del PBI usa ponderadores variables (cambian en eltiempo), donde el peso de un bien es su participacin en la canasta del pero-do (ndice de Paasche). En cambio, el IPC usa como ponderador la partici-pacin del bien en la canasta del a~no base (ndice de Laspeyres).

    ndice de Laspeyres

    PL =

    ni=1 pi,tqi,0ni=1 pi,0qi,0

    (2.12)

    ndice de Paasche

    PP =

    ni=1 pi,tqi,tni=1 pi,0qi,t

    (2.13)

    El IPC al considerar ponderadores fijos del ao base no considera los cambiosen los patrones de consumo, introduccin de nuevos productos, por ejemplo en elao 2010 las tablets o telfonos inteligentes (y los otros productos que vienen juntocomo internet y GPS) no estaban en la canasta de consumo, ahora si, estos cambiostecnolgicos pueden generar efecto sustitucin por otros productos o simplementeaumentan la cesta de consumo. Si el ao base es de 2010 o antes, la canasta no estconsiderando estos cambios en el consumo, por lo tanto a la fecha tendremos erro-res de medicin en este ndice. Otra razn del cambio en los patrones de consumoson la variacin de los precios5. Por estas razones el IPC sobre estima el aumentodel costo de vida por el hecho de considerar ponderadores fijos.

    Por otro lado, el deflactor implcito del PBI subestima el aumento del costo dela vida, por que asume que el efecto sustitucin no tendr efectos en el bienestarde las personas.

    2.3. PBI Como Medicin del BienestarLa medida de la produccin de un pas es el PBI, en especial el PBI real, la

    mayor produccin implica generacin de empleo, mas empleo genera ingresos y a5La variacin de precios es la mejor forma de generar distorciones en la economa

  • 20 CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

    ms ingresos aumenta la cantidad de bienes consumidos, esto genera ms bienestar.Pero, es una buena medida de bienestar?. El PBI tiene algunos defectos, siendoestos

    1. Economa Informal. No todo lo que se produce en los paises se mide cuandoestas no entran al mercado, esto vara por paise y vara en el tiempo. Porejemplo el trabajo de las amas de casa, la produccin de animales domsti-cos, al venta del comercio ambulatorio.

    2. Actividades formales no transados en el mercado. La economa campesinano transa en el mercado, su produccin suele comerciarse en ferias y true-ques, no estn considerados.

    3. Externalidades. Con el PBI estamos midiendo la produccin(el bien), peroalgunas actividades econmicas genera externalidades negativas (el mal) queafecta a la sociedad como la contaminacin de los recursos naturales (agua,aire, reas cultivables). Por ejemplo, la minera informal, la contaminacingenera destruccin de bosques actuales en la selva y casi perptuamente se-rn reas contaminadas que no permitir el cultivo. Y algunas actividadesformales como las refineras generan contaminacin que reduce el bienestarde las personas.

    Ejercicios de Repaso 1. responda alas siguientes preguntas:

    1. Escriba los mtodos por los cuales puede calcularse el PBI

    2.4. Otras Medidas de Ingreso y Producto

    El PBI es la medida del producto mas usado, pero no es la nica.

    2.4.1. Producto Nacional Bruto (PNB)El PNB es el PBI mas todos los ingresos como pago de los factores menos

    todos los pagos a los factores que vienen del extranjero.

    PNB = PBI + ingresoalosfactoresdelextranjero pagoalosfactoresdelextranjero

    = PBI + F (2.14)

  • 2.4. OTRAS MEDIDAS DE INGRESO Y PRODUCTO 21

    2.4.2. Producto Nacional Neto (PNN)El producto nacional mide los bienes y servicios producidos en el pas menos

    las depreciacin generada en el ao.

    PNN = PNB ConsumodeCapitaldisponible (2.15)

    2.4.3. Ingreso Nacional (IN)El ingreso nacional mide es la diferencia entre el PNN menos la discrepan-

    cia estadstica. Este ltimo es la fraccin del producto bruto interno que no estdisponible en estadsticas.

    IN = PNN Discrepanciaestadstica (2.16)

  • 22 CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

    2.5. Ejercicios1. En las siguientes preguntas, solo una alternativa tiene la alternativa correcta.

    Indique cual es la correcta.

    a) En el modelo de flujo circular1) Las familias demandan factores productivos: Capital, trabajo.2) Las familias demanda bienes y servicios de las firmas3) Las empresas demanda bienes y servicios del mercado financiero4) Las empresas demandan factores productivos: capital, trabajo5) Todas las anteriores

    b) Cules de los siguientes tems no se incluyen en el PBI?1) La compra de un nuevo computador2) La compra de un libro impreso en el siglo pasado3) La compra de un boleto en Peruvian Airlines4) Todas las anteriores

    c) El PBI nominal de un pas hipottico en 2005 fue US$100 millones yel PBI real es US$95 millones. El deflactor implcito del PBI fue

    1) S/95,002) S/100,003) S/105,264) S/110,265) S/110,00

    2. De las siguientes transacciones Cules se contabilizarn el PBI?

    a) El alcalde construye una nueva loza deportivab) La universidad construye un edificio para un nuevo laboratorioc) la Abuela vende su casa antigua en S/50 000d) El contrabando de ropa chinae) La venta de una terreno de 100 has en Chanchamayof ) El valor de las ventas de Zanahoria de Chupacag) El sueldo del profesor de macroeconomah) Supongamos que Chinalco S.A. produce alambres de cobre en China

    y lo exportar al Per US$10 millone. Para ello importa cobre de sussubsidiaria en Per, por el valor de US$1 milln. Cmo cambia surespuesta si tendra que importar el cobre de Chile?

  • 2.5. EJERCICIOS 23

    i) Su pap decide comprar un vehculo usado, modelo 2012.j) La cocana producida en el VRAEM se vende a EEUU

    3. En el ao 2010 el PBI real del Per a precios de 1994 fue S/210 079 millo-nes, mientras que el deflactor del PBI fue 120.

    a) Cunto es el PBI Nominal?b) Cuanto fue la inflacin entre 1994 y 2010?c) Cunto fue el PBI real entre 1994 y 2010?d) Cunto vari el PBI entre 1994 y 2010?, Cunto fue la variacin

    promedio anual?

    4. En el siguiente cuadro se considera algunos datos de una economa hipottica

    Cuadro 2.2: Contabilidad Nacional del Pas HipotticoPBI 100

    Consumo 70Inversin bruta 20

    Compra de Bs y Ss por parte del estado 7Supervit presuestario pblico 2

    a) Exportaciones Netasb) Ahorroc) Renta disponible

    5. Considere los datos de la siguiente economa

    Cuadro 2.3:Consumo Privado 122 000

    Gasto del sector pblico 30 000Inversin Bruta privada 45 230

    Exportaciones de bienes y servicios 71 000Importaciones de Bienes y Servicios 69 000

    a) Calcular el PBIb) Suponiendo se espera que el dficit de la balanza comercial del siguien-

    te ao aumenta 20% producto de la crisis econmica en los principalessocios comerciales de la economa. Adems se espera que el consumo y

  • 24 CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

    el gasto del gobierno se mantengan constante, Cunto debe aumentarla inversin, para que el PBI crezca 7%?

    c) Ahora suponga que se espera que el consumo, inversin y las exporta-ciones netas se mantengan constantes, Cunto debe aumentar el gastodel gobierno, para que el PBI crezca 6%?.

    6. Considere una economa pequea en la que existen solo tres empresas queproducen bienes relacionados a la alcachofa. Chupaca S.A. vende alcacho-fas frescas por el valor de S/. 30 000 a Agroverde S.A. y por el valor de S/.20 000 a la demanda final en el mercado. Chupaca S.A. importa insumospor el valor de S/. 10 000, y paga a sus colaboradores S/. 5 000.Agroverde S.A. vende a Concepcin S.A. corazones de alcachofas por elvalor de S/. 50 000 y por el valor de S/. 10 000 al consumo privado. Agro-verde S.A. importa preservantes de vegetales para preservar los corazonesde alcachofa por un valor de S/. 2 000 y le paga a sus colaboradores un totalde S/ 12 000.Concepcin S.A. vende corazones de alcachofa enlatados por el valor deS/.90 000 al consumo privado, le paga a sus trabajadores S/.20 000 y al esta-do impuestos el valor de S/. 10 000.

    Adems asuma que los derechos de importacin se paga 10 % del valor totalde importacin, responda:

    a) Hallar los gastos, ingresos y beneficio de cada una de las tres empresas.b) Hallar el PBI por el mtodo del gastoc) Hallar el PBI por el mtodo del ingresod) Hallar el PBI por el mtodo de la produccin o valor agregado

  • Parte III

    Conducta de los AgentesEconmicos

    25

  • Captulo 3

    Consumo y Ahorro

    La discusin hecha hasta ahora nos muestra que el Consumo es la parte masimportante de la compisicin del PBI, pues asciende al 68 % del producto.

    3.1. Funcin de Consumo Keynesiana

    La idea original de Keynes es considerar al consumo como una funcin linealdel ingreso, es la siguiente:

    Ct = C + c(Yt Tt) (3.1)

    Donde Ct es el consumo en el periodo o ao t, C es el consumo base que es in-dependiente de las condiciones econmicas y del nivel de ingresos, Yt Tt es elingreso disponible Y d que tienen los individuos para consumir y/o ahorrar despusde impuestos. Los impuestos totales que recauda el gobierno es una proporcin delingreso total, por lo tanto podemos escribir como Tt = Yt.

    C es conocido tambin como el consumo autnomo. Este consumo es enten-dido como el consumo mnimo que la persona lo hace siempre independiente delingreso, es el consumo de subsistencia. Dado que es una funcin lineal, podemosgraficarla

    27

  • 28 CAPTULO 3. CONSUMO Y AHORRO

    Figura 3.1: Consumo Keynesiano

    En la (3.1), el parmetro c es la propensin marginal al consumo, que represen-ta cuanto aumenta el consumo cuando aumenta el ingreso en una unidad monetaria(S/ 1.) El ingreso de las personas pueden gastarse de dos formas: consumo y aho-rro, c es una fraccin del ingreso adicional que se va a consumir, la deferencia seahorra. En palabras sencillas, si el ingreso sube en S/ 1, el consumo aumenta en S/c. Formalizando la intuicin

    PMgC =C

    Y d= c (3.2)

    Lo que no se consume se ahorra, por lo tanto s = 1 c es la propensin mar-ginal a ahorrar.

    Ejercicios de Repaso 2. ejercicioConsidere que en una economa, los impuestos es S/ 10, el ingreso disponible S/90,el consumo autnomo es S/20 y el consumo es S/90

    1. Hallar la PMgC

    2. Obtn la PMgS

    3. Comente sus resultados

    Otro concepto importante es la propensin media al consumo. Considerando la

  • 3.1. FUNCIN DE CONSUMO KEYNESIANA 29

    funcin de consumo Keynesiana

    PMeC =C

    Y d

    =C + c(Yt Tt)

    Y d

    =C + cY d

    Y d

    =C

    Y d+ c (3.3)

    Va disminuir, pero tendr lmite en la propensin marginal a consumir.

    Utilizando datos del Banco Central de Rserva del Per desde el ao 1994 alsegundo trimestre de 2013, datos con frecuencia, la propensin marginal al consu-midor es alrededor de 0.6 y el ingreso autnomo es alrededor de S/. 4000 anuales.

    Cuadro 3.1: Per: Propensin Marginal al ConsumoVARIABLES c c c c c c c

    y 0.654*** 0.604*** 0.600*** 0.612*** 0.599*** 0.597*** 0.599***(0.0220) (0.0190) (0.0148) (0.0129) (0.0110) (0.00931) (0.00794)

    Constant 2,326*** 3,753*** 3,892*** 3,525*** 3,941*** 4,000*** 3,933***(656.6) (588.9) (479.2) (438.0) (390.3) (346.7) (311.5)

    Observations 48 53 58 63 68 73 78R-squared 0.951 0.952 0.967 0.973 0.978 0.983 0.987

    Por otro lado, la propensin media a consumir es

    PMeC =C

    Y d(3.4)

    A manera de benchmark con otras economas, la propensin marginal a consu-mir de la argentina es alredor de 0.7

    Cuadro 3.2: Add captionArgentina Brasil Chile Mxico Per

    c 0.7 0.53 0.67 0.69 0.6

    El error mas comn que los analistas econmicos cometen, es considerar que elconsumo es relevante en la prediccin de la economa a futuro. Si bien el consumo

  • 30 CAPTULO 3. CONSUMO Y AHORRO

    da seal del ingreso, no refleja cambios bruscos que hay en la economa, en espe-cial cuando el ingreso est concentrado en consumo de bienes y servicios bsicos.

    3.2. Consumo Intertemporal: Dos periodosEn esta seccin se asume que el consumidor vive dos periodos, nace sin activos,

    su ingreso en los dos periodos son Y1 e Y2 respectivamente, estos ingresos puedenser el salario o ingresos provenientes de alguna empresa familiar, etc. El consumoen ambos periodos es C1 y C2, respectivamente. Podemos pensar en el primerperiodo como el presente y en el segundo periodo como el futuro. Ademspara hacer sencillo el anlisis, asumiremos que no hay gobierno.

    En el primer periodo la restriccin presupuestaria es

    Y1 = C1 + S (3.5)Donde S es el ahorro, cuando el ahorro es positivo, S > 0, implica que est

    ahorrando por que est consumiendo menor a los ingresos ganados en el periodo.Si se endeuda est deshorrando, S < 0. Como vive solo dos periodos, el individuoconsume todos sus ingresos en el periodo 2. Donde r es la tasa de inters quepaga algn intermediario financiero1 por los ahorros. Significa que S ahorrados enel primer periodo valdr (1 + r)S en el segundo periodo. En el segundo periodoperiodo, el individuo ganar Y2 y tendr los ahorros ms los intereses ganados delahorro. As la restriccin presupuestaria en el segundo periodo es

    C2 = Y2 + (1 + r)S (3.6)Ntese que si la familia ahorr en el primer periodo, el consumo del segundo

    periodo ser mayor al ingreso del segundo periodo, Y2. Si, por el contrario la fa-milia se endeud en el primer periodo, el consumo en el segundo periodo C2 sermenor al ingreso del segundo periodo, Y2 por que se tomar parte del ingresos parapagar la deuda del primer periodo.

    Ordenando las ecuaciones (3.5) y (3.6), la restriccin presupuestaria intertem-poral es

    Y1 +Y2

    1 + r= C1 +

    C21 + r

    (3.7)1Bancos,Cajas Municipales,financieras,etc.

  • 3.2. CONSUMO INTERTEMPORAL: DOS PERIODOS 31

    La intuicin de la ecuacin (3.7) es relaciona el consumo eb valor presente dela familia de toda la vida (C1 y C2), con el ingreso disponible en valor presente detoda la vida (Y1 y Y2). Quienes prefieran consumir ms hoy -y por lo tanto, ahorrarmenos- tendrn que consumir menos en el futuro. Las personas mas impacientesconsumen en el primer periodo, mientras que las pacientes pueden esperar el con-sumo al segundo periodo y ahorrar en el primer periodo. En la figura (3.2) se puedeobservar esta relacin de consumo presente y futuro.

    Restriccin PresupuestariaEl modelo de consumo y ahorro de dos periodos, en el grficosiguiente, en el eje horizontal la figura 3.2 consideramos las

    variables del primer periodo y en el eje vertical las variables delsegundo periodo

    Figura 3.2: Consumo Intertemporal

    Si la familia elige el punto A de la restriccin presupuestaria,tendr que endeudarse, por lo tanto consumir C1 en el primer

    periodo y C2 en el segundo periodo. Si ahorra en el primerperiodo, consumir C 1 en el primer periodo y C 2 en el segundo

    periodo, esto es ms que su ingreso Y2.

    Despejando la ecuacin (3.7), podemos escribir la linea de restriccin presu-

  • 32 CAPTULO 3. CONSUMO Y AHORRO

    puestaria intertemporal

    C2 = Y2 + (1 + r)Y1 (1 + r)C (3.8)Esta lnea representa todas las posibles combinaciones de consumo intertemporalcoherentes con la restriccin presupuestaria intertemporal.

    3.2.1. La Decicin entre Consumo y AhorroPor la combinacin de consumo intertemporal, las familias sienten un grado

    de satisfaccin por la eleccin de consumo C1 en el periodo 1 y C2 en el periodo2, u = U(C1, C2). La familia escoge la combinacin que resuelve el siguienteproblema

    maxU(C1, C2) (3.9)s.a

    Y1 +Y2

    1 + r= C1 +

    C21 + r

    (3.10)Intuitivamente, las familias tienen expectativas de sus ingresos futuros y elige

    la combinacin de consumo en el tiempo tal que maximice su bienestar a lo largode su vida. Esto es encontrar una curva de indiferencia tangente a la restriccinpresupuestaria como en la figura 3.3.

    Figura 3.3: Consumo Intertemporal

  • 3.2. CONSUMO INTERTEMPORAL: DOS PERIODOS 33

    Como cualquier problema de eleccin tratada en microeconoma, las curvas deindiferencia representan deseos que los individuos o familias quieren adquirir, perosu ese deseao estpa sujeta a una restriccin presupuestaria, entonces dada la restric-cin eligen aquel que maximiza la utilidad, eso es la curva tangente. Sin embargohay otros deseos no son factibles, limitados por la restriccin presupuestaria. Lacurva U1 en la figura 3.3, representa esos deseos inalcanzables.

    Ahora consideremos los casos en que las familias o individuos son deudoresnetos. En la figura 3.3(a), el consumo en el primer periodo es menor que el ingreso.En 3.3(b) el individuo es acreedor neto, consume ms que su ingreso en el segundoperiodo.

    Figura 3.4: Consumo Intertemporal

    3.2.2. Cambios en la tasa de intersUn aumento de la tasa de inters hace ms costoso el consumo con crdito a

    futuro y hace ms atractivo el ahorro. El consumo en el periodo dos puede aumen-tar por efecto ingreso y efecto sustitucin. El efecto sustitucin hace que muchosbienes y servicios que pueden consumirse en el periodo 1 se trasladen el consumo

  • 34 CAPTULO 3. CONSUMO Y AHORRO

    al periodo 2 y el efecto ingreso, las personas que ahorran en el periodo 1 tienenmenos ingreso disponible en el primer periodo y quienes pedan prestado un prs-tamo con el pago de la tasa de inters va a tener menor ingreso real para consumiren el segundo periodo.

    Figura 3.5: Variacin de Inters

    3.3. La Teora del Ciclo de Vida(Modigliani)La teora del ciclo de vida enfatiza el hecho de que cada persona cumple con

    un ciclo en su vida econmica: no percibe ingresos, trabaja y se jubila.Asumimos que el individuo intenta tener consumo constante en todo el ciclo de vi-da. Cada individuo recibe un flujo de ingresos a travs de su vida y debe definir unatrayectoria de consumo que sea coherente con dichos ingresos. La vida se divideen un conjunto de periodos, que pueden ser aos o intervalos de aos, dependiendodel objetivo que se tiene. En cualquier periodo, las familias pueden consumir mso menos que sus ingresos de ese periodo. Si consume ms que sus ingresos en elperiodo, tendr que endeudarse a cambio de reducir consumo futuro. Si consumemenos que sus ingresos del periodo, ahorrar para consumir en algn momento enel futuro.

  • 3.4. LA HIPTESIS DEL INGRESO PERMANENTE(FRIEDMAN) 35

    Lo que nos dice esta teora es que las familias consumen hoy dependiendo desus expectativas de ingreso en el futuro, as como la tasa de inters que puedenobtener al ahorrar o la tasa de inters que pagarn por endeudarse. Por lo tanto,este proceso de toma de decisiones es intertemporal, es decir, las familias tomanen cuenta como afectar sus decisiones presentes sus oportunidades de consumofuturo.

    Los ingresos aumentan hasta alcanzar un mximo y deciende lentamente hastala jubilacin. En el periodo de jubilacin no percibe ingresos. En un primer periodocuando no percibe ingresos se presta, cuando trabaja ahorra y acumula activos, esteahorro se gasta en el periodo de jubilacin. Al final, el individuo consume todo suahorro.

    3.4. La Hiptesis del Ingreso Permanente(Friedman)Esta teora fue desarrollada por Milton Friedman, premio nobel de economa

    en 1976. Regresando a nuestro modelo de dos periodos, el consumo en el periodo1 C1 depende del ingreso familiar de toda la vida Y1 e Y2. Friedman en 1957 pre-sent su estudio Una teora de la funcin de consumo en el que pro primera vezdescribin de que el consumo presente C1 depende del ingreso presente y futuro.

    La idea de Friedman es que el consumo C1 debera estar determinado por algu-na combinacin del ingreso actual y futuro, no solo por el actual. Friedman presen-t su estudio ilustrando el caso de un agricultor que sufre variaciones en la cosechay desde luego variaciones en su ingreso, la pregunta es el agricultor va ha reducirbruscamente su consumo cuando sus cosechas son bajos o basar su consumo enfuncin del promedio de ingresos?. El agricultor si tiene expectativa de que en lasiguiente cosecha o las siguientes a la siguiente le vaya bien, puede endeudarse. Lorazonable es entonces que mantenga el promedio de su consumo, incluso cuandohaya mala cosecha o ingreso muy bajo.

    Qu nivel de ingreso promedio constante en cada periodo es igual a la restric-cin presupuestaria de por vida?.

    Yp +Yp

    1 + r= Y1 +

    Y21 + r

    (3.11)

    Resolviendo

    Yp =1 + r

    2 + r

    (Y1 +

    Y21 + r

    )(3.12)

  • 36 CAPTULO 3. CONSUMO Y AHORRO

    Si la familia o el individuo que toma decisiones de consumo intertemporal, re-cibiendo ingreso de Yp cada periodo, tendr la misma restriccin presupuestariaque teniendo ingresos de Y1 e Y2 en toda la vida. Si r = 0, Yp es el promedio deY1 e Y2. haciendo algunos supuestos sobre la funcin de utilidad, como la separa-bilidad aditiva de la utilidad proveniente del consumo, el consumo C1 ser igual alingreso permanente.

    Ahorro e Ingreso Permanente

    De la discusin hasta ahora, si el consumo presente es igual al consumo per-manente, C1 = Y1, entonces el ahorro ser

    S = Y1 C1 (3.13)= Y1 Yp (3.14)

    Esto implica, cuando el ingreso es alto en relacin al ingreso permanente, la fa-milia ahorra la diferencia. La idea es usar la temporada de ingreso alto para ahorraro pagar deuda, dependiendo cuando se presenta la temporada alta. En temporadade ingresos bajos puede desahorrar, para pagarlo en temporada de ingreso alto.

    Cabe destacar que esta idea del ahorro en funcin del ingreso permanente, elahorro es el componente cclico del ingreso.

    Shocks al Ingreso

    Los ingresos puede ser afectados por tres tipos de shocks al ingreso: shocktemporal presente, shock permanente, y shock futuro anticipado. Supongamos quela trayectoria del ingreso es invariable, donde el ingreso del primer periodo Y1 esigual ingreso del segundo periodo Y2, y por lo tanto igual al ingreso permanente Yp.Supongamos que un shock negativo afecta la trayectoria del ingreso (enfermedadde La Roya, fenmeno el nio). Podemos distinguir 3 tipos de shock: con un shocktemporal Y1 cae, pero Y2 no cae; con un shock permanente, cae Y1, tambin caeY2, y con un shock anticipado, Y1 no cambia pero el individuo espera que Y2disminuya. Los individuos tienden a reaccionar al shock temporal desahorrando,el ingreso Y1 disminuye ms que el ingreso C1; ante un shock permanente losindividuos tienden a ajustarse, por lo que el consumo C1 cae aproximadamenteigual que Y1; en tanto que ante un shock anticipado, tiene a aumentar el ahorro, porlo tanto C1 disminuye an si Y1 no ha cambiado.

  • 3.5. EJERCICIOS 37

    3.5. Ejercicios3.5.1. Comentes

    1. Grafique la restriccin presupuestaria intertemporal para consumidores ima-pacientes y otro para consumidores pacientes.

    2. Comente la diferencia entre la hiptesis del ingreso permanente y la teoradel ciclo de vida

    3.5.2. Matemticos1. Suponga que C = 120 + 0,7Y , el gasto del gobierno G = 60, I = 30, en

    una economa cerrada (Y = C + I +G)a) Cul es el nivel de equilibrio de Y ?b) Qu pasa si el nivel de consumo est dado por C = 140 + 0,7Y ?c) Qu pasa si el nivel de consumo est dado por C = 130 + 0,8Y ?

    Ilustre sus respuestas usando el diagrama de la cruz Keynesiana

  • 38 CAPTULO 3. CONSUMO Y AHORRO

  • Captulo 4

    Inversin

    La inversin corresponde a la acumulacin de capital fsico. Es el flujo de pro-duccin de un periodo que se utiliza para mantener o aumentar el stock de capitalde la economa. Al aumentar el stock de capital, el gasto de inversin hace crecerla capacidad productiva de la economa, en consecuencia, la decisin de inversines aumentar la capacidad de produccin futuras.

    Las razones para estudiarlas, primero, nos permite comprender mejor como sedistribuye el producto de un periodo entre su uso actual (consumo) y uso futuro(inversin). Segundo, las fluctuaciones de la inversin de las empresas juegan unrol fundamental en el PBI y el desempleo. Tercero, la inversin es la acumulacinde capital fsico y por lo tanto es determinante en el crecimiento econmico delargo plazo.

    4.1. Tipos de Capital e Inversin

    En las cuentas nacional de las distintas economas, se considera tres reas im-portantes. La inversin fija de la empresa, mide lo que gastan las empresas enla planta(oficina comercial,edificios) y equipos(maquinarias y vehculos). La in-versin en existencias, son los inventarios de materias primas, productos semi-terminados y bienes finales que todava no se han vendido al comprador final. Lainversin en existencias es la variacin en el inventario durante cierto periodo, unincremento en las existencias constituye una inversin positiva. La inversin enestructuras residenciales incluye lo que se gasta en el mantenimiento de las vi-viendas y la construccin de nuevas viviendas.

    39

  • 40 CAPTULO 4. INVERSIN

    4.1.1. Inversin bruta e Inversin neta

    La inversin bruta es el gasto total en bienes de capital, mientras que la in-versin neta es igual a la variacin en el stock de capital de un periodo a otro.

    Inversin Neta = Kt+1 Kt = It Kt = Inversin Bruta Depreciacin(4.1)

    Cuadro 4.1: La inversin en el Per1950 1960 1970 1980 1990 2000 2012

    1. Demanda Interna 21,726 35,570 65,244 92,319 82,264 121,458 251,234a. Consumo privado 16,935 25,808 49,727 60,000 60,896 86,202 157,843b. Consumo pblico 1,543 3,443 6,488 10,989 7,383 11,560 22,691c. Inversin bruta interna 3,248 6,319 9,030 21,330 13,985 23,697 70,700Inversin bruta fija 3,243 5,469 8,968 19,488 13,723 23,729 69,937- Privada 2,893 4,985 6,498 14,022 11,082 18,979 56,959- Pblica 350 484 2,470 5,466 2,641 4,750 12,978Variacin de existencias 5 850 62 1,843 262 -32 7632. Exportaciones 2,133 4,805 8,268 10,677 9,264 20,080 42,3494. Importaciones 1,930 4,020 9,238 12,643 9,495 20,481 54,9873. Producto Bruto Interno 21,929 36,355 64,275 90,354 82,032 121,057 238,596

    En la tabla 4.1, se observa que la inversin privada se ha incrementado nota-blemente, siendo la ms importante de las inversiones en la formacin de capitalfsico. Por otro lado, la variacin de las existencias presenta volatilidad importante,pero sigue similar a los de la dcada de los 60.

    En la figura 4.1, la inversin bruta fija, que es la formacin de capital fsico enel Per como porcentaje del PBI ha aumentado en los ltimos aos, sin embargoel incremento se dio en la ltima dcada principalmente. Se observa episodios decaida en la formacin bruta de capital fsico en los 70, luego en el primer gobbiernodel Apra, posteriormente una lenta recuperacin. Los tratados de libre comerciohan favorecido para el incremento de las inversiones. El incremento de la formacinbruta de capital fsico ha sido mayor que el crecimiento del PBI.

  • 4.2. LA DEMANDA DE CAPITAL 41

    Figura 4.1: Per: Inversin Bruta Fija

    1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 20200.12

    0.14

    0.16

    0.18

    0.2

    0.22

    0.24

    0.26

    0.28

    0.3

    I Bruta Fija/PBI

    4.2. La demanda de capital

    En el sentido ms amplio, con capital nos referimos a factores durables deproduccin: esto es maquinaria y edificios; agua limpia y tierra frtil; el capitalhumano como la educacin o la experiencia laboral.

    Asumiendo que las familias son dueas de todos los recursos, adems son due-as de las firmas. En consecuecia, como las familiar u hogares son dueas de lasfirmas, tambin son dueas de los factores. El precio del alquiler del capital defi-niremos como R. Una firma que arrienda capital en un periodo tendr que pagar alpropietario del capita el precio, R.

    Las empresas maximizan sus beneficios, por lo tanto resuelven el problema

    maxK,L

    PF (K,L) wLRK (4.2)

  • 42 CAPTULO 4. INVERSIN

    Donde P es el precio del bien que produce la firma, F es la funcin de produc-cin con los supuestos conocidos: creciente y cncava. K es el capital, R el costodel capital, w el salario, L el empleo o mano de obra.

    De la condicin de primer orden, con respecto al capital

    r

    P=

    F

    K= PMgK (4.3)

    Este ltimo indica que las empresas alquilarn capital hasta que el costo realdel capital igual a la productividad marginal del capital. Si el costo real del capitales menor que la productividad marginal, hay incentivo para alquilar ms capital,pero conforme se vaya aumentando el uso de capital, la productividad marginaldel capital va a ir disminuyendo, hasta igualar al costo real. No se puede alquilarel capital cuando su costo real se mayor a la productividad marginal, pues nadiealquilara para perder dinero.

    4.3. Tasa de Inters Nominal y RealSin prdida de generalidad, asumamos que el costo del capital es el inters por

    cualquier deuda del banco. Por que el capital es el dinero u otro factor que puedeexpresarse en unidades monetarias, el costo de oportunidad del capital es la tasa deinters. Por lo tanto

    (1 + i) = (1 + r)(1 + pi) (4.4)

    Donde r es la tasa de inters real, i la tasa de inters nominal, pi es la inflacin.

    Por ejemplo, si usted pide prstamo de 100 nuevos soles a una tasa de intersdel 20%, y hay una inflacin del 3% en el pas, la tasa de inters real es que estpagando es

    r =1 + i

    1 + pi 1

    =1 + 0,2

    1 + 0,03 1

    = 16,5% (4.5)

    Pero desarrollando (4.3) i = r+pi+rpi, pero en (4.5) rpi = (20%)3% =0,06, este ltimo es despreciable , por ello se considera la relacin i = r + pi.

  • 4.4. COSTO DEL CAPITAL 43

    Para tomar decisiones de inversin a futuro, interesa las proyecciones de inflacina futuro, por ello la tasa de inters real futura, definida ex ante:

    r = i pie (4.6)

    4.4. Costo del Capital

    El costo de usar el capital en un periodo va a depender de tres elementos: lavariacin en el precio del capital, la depreciacin de la misma, y la tasa de intersnominal. Si el capital se adquiere a un precio de Pk,t en este periodo, en el siguienteperiodo el valor ser Pk,t+1, dependiendo del tipo de capital puede variar de precio,imaginemos una mquina cuya produccin es escasa, entonces el precio podraaumentar, pero si el capital est en un mercado competitivo es probable que enel siguiente ao su precio disminuya, definamos la variacin en el precio comoPk = Pk,t+1 Pk,t; por otro lado la depreciacin por uso y por innovacin harque el capital se deprecie a una tasa , por lo tanto, el costo del capital es

    R = Pk(i+ PkPk,t

    ) (4.7)

    = Pk(r + PkPk,t

    + pi) (4.8)

    4.5. Acumulacin de Inventario

    Las variaciones en la cantidad de inventarios (o existencias) representan untipo de inversin voltil. Existen tres tipos bsicos de inventarios: materias primaspara el proceso de produccin;productos semiterminados en curso de produccin,y productos terminados o bienes finales listos para ser vendidos al consumidorfinal. Las existencias del Per en el ao 2012 represent 0.32 % del PBI.

    Las empresas van mantener inventarios de materias primas, para economizary aprovechar economas de escala, se ahorran costos de transporte, comunicacin,tiempo y costos de despacho. Adems de estas ganacias econmicas, se tendr in-sumos a disposicin, evitando riesgos de falta de insumos.

    Sin emabrgo, es curioso ver que las empresas mantienen inventarios de pro-ductos finales. Muchas veces es para suavizar el flujo de produccin y evitar lasobreventa, esto es para atender pedidos no previstos en el flujo de produccin.

  • 44 CAPTULO 4. INVERSIN

    4.6. Estudios Empricos de la Inversin4.6.1. Modelo Acelerador de la Inversin

    Este modelo suguiere que la cantidad deseada de capital es una fraccin cons-tante del producto

    K = hQ (4.9)Por lo tanto la inversin total del ao ser

    I = h(Qt+1 Qt) + K (4.10)

    Figura 4.2: Per: Inversin Bruta y Var % PBI

    1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 20200.15

    0.1

    0.05

    0

    0.05

    0.1

    0.15

    0.2

    0.25

    0.3

    I BrutaVar% PBI

    La evidencia emprica, mostrada en la figura 4.2 indica una relacin estrechaentre la Inversin bruta y la variacin del PBI para el caso peruano. Se presenta lainversin como porcentaje del PBI. Por otro lado, la variacin del PBI en relacin

  • 4.6. ESTUDIOS EMPRICOS DE LA INVERSIN 45

    al ao anterior.

    la derivacin (4.10) presenta dos debilidades. Primero, h se supone que es cons-tante, esto es vlido si el costo del capital es constante. El costo del capital puedecambiar por cambios en la tasa de inters, la inflacin y la tasa de depreciacin,adems de la variacin de precios donde se utilice el capital u otros factores queafecte que la inversin (impuestos, estabilidad jurdica, etc.), por lo tanto h va acambiar. Segundo, supone que la inversin es suficiente para mantener el stock decapital igual al deseado,periodo a periodo. Sin embargo hay costos de ajustar elcapital, esto hace que el stock de capital se ajuste gradualmente a su nivel deseado.Entonces es poco realista que la inversin est siempre en su nivel deseado.

    4.6.2. Costos de AjusteLa decisin de inversin por parte de las firmas tiene que empezar por un estu-

    dio de factibilidad, anlisis de mercados y anlisis financieros. Dada la decisin deinversin, toma tiempo ejecutar la inversin por ms simple que sea. Si el empresa-rio desea acelerar la inversin, el costo de la inversin aumenta. En consecuencia,no solo son las restricciones tcnicas las que conducen a las empresas a aumentarel stock de capital, sino la maximizacin de beneficios.

    El enfoque de costos de ajuste, describe el ajuste gradual deKt al nivel deseadoKt :

    I = Kt+1 Kt = g(K

    t+1 Kt) + Kt (4.11)

    g es el coeficiente de ajuste parcial, si g = 1, entonces es el modelo acelerador.Cuando g < 1, entonces K real se ajusta gradualmente a travs de la brecha entrecapital real y deseado; mientras ms lento es g, mas lento es el ajuste, pues g midela velocidad de ajuste del stock efectivo de capital se aproxima al ptimo deseado.Por ejemplo, g = 0,4, significa que la inversin neta del periodo t, ser igual al40% de la diferencia entre Kt y Kt .

    4.6.3. La teora de la q de Tobin

    James Tobin, premio nobel de economa de 1982, present la famosa teora dela q de Tobin para la inversin. La idea parte de que el valor de las acciones de unafirma en el mercado burstil ayuda a medir la brecha entre Kt y Kt+1.

  • 46 CAPTULO 4. INVERSIN

    La variable q se define como el valor de mercado de la empresa dividido por sucosto de reposicin del capital. Este ltimo, se refiere al costo que habra que pa-gar para comprar la planta y los equipos de la empresa en el mercado de productos.Si la empresa se vende en S/. 50 millones en la bolsa, y el costo de reposicin delcapital de la empresa es igual a S/.40 millones; q = 50/40 = 1,25. q es la raznentre el costo de adquirir al empresa a travs del mercado financiero y el costo decomprar el capital de la empresa en el mercado de productos.

    Cuando q > 1 significa queKt+1 > Kt, lo que implica que la inversin deberaser alta. Si q < 1 significa que Kt+1 < Kt, implica que la inversin debera serbaja.

    q =PMgK

    1 + r+PMgK

    (1 + r)2+PMgK

    (1 + r)3+

    =PMgK

    r(4.12)

    Si PMgK > + r, entonces q > 1. El mercado accionario proporciona unindicador sensible y de fcil acceso de los incentivos a la inversin que enfrenta laempresa.

  • 4.7. EJERCICIOS 47

    4.7. Ejercicios4.7.1. Para calentar la mano

    1. Por que es importante para las personas que ahorran comprando bonos y ac-ciones que diversifiquen sus tenencias?. Que tipo de instituciones facilitanla diversificacin?

    2. Qu es ahorro nacional?, ahorro privado?,ahorro pblico?. Y cmo estasvariables estn relacionadas?

    3. Que es inversin y como est relacionado con el ahorro nacional?4. De los siguientes pares de bonos, Cules de los bonos esperas que pague

    mayor tasa de inters?. Explique

    a) Bono del gobierno de los Estados Unidos o bono de los paises emer-gentes

    b) Un bono que repaga el principal el 2015 o un bono que repaga el 2050c) Un bono de Kola Real o un bono de un software de contabilidad que lo

    produces en tu casa (en tu patio o tu garage)d) Un bono emitido por el gobierno peruano o un bono emitido por la

    municipalidad de Lima

    5. Explique la defirencia entre ahorro e inversin desde el punto de vista dela macroeconoma. Cual de las situaciones representa inversin?ahorro?.Explique.

    a) Tus paps obtiene un crdito hipotecario y se compran una casab) Tu usas tu cuenta de ahorros de S/. 500 para pagar un celular en Mo-

    vistarc) Tu compaero de al lado gana S/ 200 y lo ahorra en Financiera Con-

    fianzad) Tu te prestas US$ 5000 para comprar un servidor y computadoras para

    iniciar tu consultora Contadores S.A.

    6. Suponga que un economista de la UNCP ha recolectado datos de una econo-ma cerrada llamado Iranlandia, para un ao particular:

    Y = 10000

    C = 6000

    T = 1500

    G = 1700

    (4.13)

  • 48 CAPTULO 4. INVERSIN

    Adems el economista estim mediante Mnimos Cuadrados Ordinarios (MCO)la funcin de la inversin

    I = 3300 100r (4.14)

    Donde r es la tasa de inters real de la economa, expresado en porcentaje.a) Calcule el ahorro privado, el ahorro pblico, el ahorro nacional, la in-

    versin y la rasa de inters real de equilibrio.

    7. suponga que el gobierno actual desea prestarse el prximo ao US$ 100millones ms que este ao.

    a) Utilice un diagrama de oferta y demanda para analizar esta poltica.La tasa de inters sube o baja?

    b) Que pasa con el ahorro nacional, el ahorro privado, el ahorro pblico?

  • Captulo 5

    La cuenta Corriente y elEndeudamiento externo

    En una economa cerrada, el ahorroa agregado necesariamente es igual a la in-versin. Por que lo que ahorran las familias, va a ser usado por los inversionistasen el financiamiento de algunas inversiones.

    Es natural pensar que en la economa, no todos ahorran, algunos tienen exce-dentes en sus recursos y otros tienen deficit en sus recursos y recurren a los quetienen excedentes de recursos para prestarse. Por ello pagando una tasa de intersque es el costo del crdito.

    En una economa abierta por el contrario, no necesariamente los ahorros soniguales a la inversin, por que algunos integrantes de la economa podran ahorraren el extranjero y otros pueden usar recursos del extranjero, sin que el flujo derecurso de la economa al exterior o viceversa sean iguales. Es posible que los inte-grantes de una economa ahorren ms de lo que invierte o invierten ms de lo queahorran. Algunas economas con excedentes en ahorros podran otorgar crditos alos residentes de otros paises.

    Cuando los residentes de un pas otorgan ms crditos a los extranjeros que elque toman de ellos, se dice que tiene un superhvit en cuenta corriente. Cuandoel pas esta acumulando obligaciones netas (est debiendo ms de lo que le de-ben) contra el resto del mundo se dice que la economa tiene un dficit de cuentacorriente. Existe un superhvit cuandl el ahorro nacional es mayor a la inversinnacional, la diferencia se invierte (se presta) al exterior; y un dficit en cuentacorriente cuando el ahorro nacional es menor a la inversin nacional. Adems es-

    49

  • 50CAPTULO 5. LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO

    EXTERNO

    tudiaremos que el saldo de la cuenta corriente est estrechamente relacionado conel saldo de las exportaciones netas.

    Como hemos visto la decisin intertemporal, el consumo de hoy por ejemplotiene efectos en las decisiones del futuro. El saldo de cuenta corriente tiene unadimensin intertemporal. La economa conjunta de un pas tienen decisiones deconsumo y una restriccin presupuestaria intertemporal. Si la economa opera conun dficit de cuenta corriente hoy, los integrantes de la economa estn acumulandoms deuda neta con el resto del mundo1, esto implica que el pas en el futuro tendrque pagar la deuda y los intereses de la deuda que se acumulan. Esto implica quevan a dejar de consumir para pagar la deuda, en consecuencia el producto de un pasque se usaba para consumir internamente, ahora tendr que exportarse para pagarla deuda. Esto es, las exportaciones netas de un pas es el mtodo para pagar losintereses sobre la deuda que se acumularon durante el tiempo de dficit de cuentacorriente.

    5.1. Cuenta Corriente

    En una economa cerrada, el ahorro debe ser igual a la inversin. Dado que elahorro y la inversin son funciones de la tasa de inters interna r, podemos trazarlas curvas de ahorro e inversin, creciente y decreciente de r, respectivamente. Noobstante, cabe destacar que la inversin y el ahorro dependen de muchas otras va-riables, por ejemploe la inversin depende de la confianza de los empresarios en lapoltica econmica del pas, la capacidad adquisitiva de los integrantes de la eco-noma, el desarrollo mercado financiero, etc. De igual forma el ahorro depende delgrado de desarrollo del mercado financiero, de la confianza que generan los bancoso las instituciones financieras, etc. Asumimos que estos otros factores permanecenconstantes, siendo la tasa de inters la variable relevante en la decisin de inversiny ahorro.

    La tasa de inters interna se ajusta para equilibrar el ahorro y la inversin, enel punto E de la figura 5.1.

    Sin embargo hay economas que son cerradas, por lo que no todo lo que seahorra es igual a la inversin dentro de una economa, por lo que el supuesto deel ahorro y la inversin se igual no es del todo cierto. Los residentes de un pas

    1Es sabido el comentario de las generaciones pasadas en el Per, de que cada nio naca con unadeuda debajo del brazo, por que sus residentes se endeudaron enormemente en la dcada de los 70 ytuvieron problemas de pago en los 80.

  • 5.1. CUENTA CORRIENTE 51

    pueden captar ahorros del exterior, constituyendo pasivos con el exterior.

    Figura 5.1: Ahorro e Inversin

    5.1.1. Equilibrio entre ahorro e Inveresin

    En una economa abierta, la diferencia entre al ahorro y la inversin es el saldode cuenta corriente

    CC = S I (5.1)

    Cuando el ahorro nacional es mayor a la inversin interna decimos que hay supe-rvit de cuenta corriente; cuando el ahorro nacional es menor a la inversin internahay dficit de cuenta corriente.

    En la figura 5.2, se observa que el Per ha invertido ms de lo que ha ahorra-do en los ltimos aos. Solo en algunos momentos de su historia, ha tenido msahorros que inversiones, estos son durante el golpe militar de Morales Bermudezy alrededor del ao 2005. Adems se observa que tanto la inversin como el aho-rro responden de manera positiva a pocas de crecimiento econmico y de maneranegativa cuando la economa enfrenta problemas.

  • 52CAPTULO 5. LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO

    EXTERNO

    Figura 5.2: Ahorro Interno e Inversin: 1970-2012

    1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 201515

    10

    5

    0

    5

    10

    15

    20

    25

    30

    35

    Per: Ahorro Interno(% PBI)Per: Inversin(% PBI)Per: Cuenta Corriente(% PBI)

    Esto implica, que el saldo de cuenta corriente en casi toda la historia recientedel Per ha sido deficitaria.

    5.1.2. Cambios en la posicin de activos externos netos del pasQu ocurre cuando una economa ahorra ms de lo que invierte? Sus residen-

    tes (las familias, las empresas, el gobierno) acumulan activos financieros contrael resto del mundo. La economa interna presta dinero a los residentes extranjerosatravs de bancos de inversiones, compra de bonos emitidos por empresas extran-jeras, compra de acciones (acumular patrimonio) de empresas extranjeras, a travsdel ahorro previsional (AFPs). El saldo de la cuenta corriente, ser igual al cam-bio de los activos netos de nuestra economa en el exterior entre el periodo t y elsiguiente, t+ 1 (Ft):

    CCt = Ft Ft1 = Ft (5.2)

    Con frecuencia Ft se le llama posicin de activos externos netos del pas.Cuando F es positiva, el pais es un acreedor neto del resto del mundo; cuando Ftes negativa, el pas es deudor neto del resto del mundo.

  • 5.2. BALANZA COMERCIAL MS LA CUENTA DE SERVICIOS 53

    La ecuacin (5.2), indica que la cuenta corriente de este periodo (CCt) es lavariacin de los activos externos entre este periodo y el anterior. Note, que Ft en unperiodo determinado es el resultado de los supervit y dficit de cuenta corrientepasados. A partir de un ao arbitrariamente elegido, ao base, representado comoao 0, la posicin de activos netos de un pas en el ao t (Ft) es la suma de lascuentas corriente entre los aos 0 y t.

    Ft = F0 + CC1 + CC2 + ++CCt (5.3)En muchos paises, especialmente en los paises en desarrollo y algunos cono-

    cidos como paises emergentes, F ha sido y an es un nmero negativo, pues lacuenta corriente ha sido negativa por largo tiempo. El fuerte endeudamiento en los80 gener mucha polmica y discusin, pues algunos paises cayeron en default acausa de no pago de la deuda, a esto se conoci como la crisis de la deuda del tercermundo. Actualmente, Estados Unidos es el deudor neto ms grande del mundo. Eltamao de deuda no es un problema, el problema ms importante es la deuda comoproporcin del PBI. En el caso de Estados Unidos no es una preocupacin, por quesu deuda como proporcin de su produccin es pequea.

    5.1.3. Ingreso menos absorcinTodava queda otra manera de expresar la cuenta corriente. Recuerde que el el

    ahorro nacional puede ser entendido como el ingreso nacional Y menos el consu-mo, pero el consumo es el consumo privado ms el consumo pblico C + G, porlo tanto S = Y n (C + G). Ya que la cuenta corriente es es igual SI , la cuentacorriente podemos expresarlo como

    S I = Y n (C +G+ I)

    Definimos la absorcin A como el gasto interno total C + G + I , por lo tantola cuenta corriente podemos definirlo como el Producto Nacional Neto menos laabsorcin

    CC = Y nA (5.4)La ecuacin (5.4) indica que los paises operan con dficit en cuenta corriente

    cuando gastan (o absorben) ms de lo que ganan.

    5.2. Balanza Comercial ms la Cuenta de ServiciosPor la identidad del ingreso nacional (Y = C+G+ I+XN), adems se sabe

    que el PNB (Y n) es igual al PBI (Y ) ms las ganancias de los activos externos

  • 54CAPTULO 5. LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO

    EXTERNO

    netos, que lo representaremos como rF . En consecuencia Y n = Y + rF , con ellopodemos expresar

    Y n = C +G+ I +XN + rF (5.5)

    Dado que CC = Y n (C +G+ I), se tiene que

    CC = XN + rF (5.6)

    La cuarta definicin de cuenta corriente, (5.6) indica que el saldo de cuenta co-rriente es igual a la suma de las exportaciones netas (o balanza comercial) ms losintereses ganados sobre los activos externos netos. A rF se se suele llamar saldode la cuenta de servicios.

    Figura 5.3: Balanza Comercial y Cuenta de Servicios: 1970-2012

    1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 201515

    10

    5

    0

    5

    10

    15

    Per: Cuenta de Servicios(% PBI)Per: XN(% PBI)Per: Renta de Factores(% PBI)Per: Transferencias Corrientes(% PBI)Per: Cuenta Corriente(% PBI)

    Es una buena medida la Cuenta Corriente?

    La cuenta corriente si es positiva, decimos que el pas tiene supervit en cuentacorriente. Pero, que tenga supervit o dficit, no necesariamente es homognea pa-ra todos los paises. En algunos casos pueden estar ocultando algunos datos comosupervit en balanza comercial pero, una absorcin que se anule con el saldo de

  • 5.3. FACTORES QUE AFECTAN EL SALDO DE LA CUENTACORRIENTE 55

    la cuenta de servicios. Algunos paises Africanos reciben donaciones y est con-siderado en la balanza comercial. Una mayor balanza comercial, implica mayorprobabilidad de tener saldo de cuenta corriente positiva, pero no se observa queesta situacin podra estar dndose por reglaos o donaciones.

    Un dficit de cuenta corriente ocurre cuando un pas gasta ms de lo que recibe(la absorcin es mayor a lo que produce), o cuando invierte ms de lo que ahorra,o cuando reduce sus activos externos netos, o cuando tiene un dficit en balanzacomercial y la cuenta de servicios.

    5.3. Factores que afectan el saldo de la cuenta corrienteComo sabemos el ahorro es una funcin creciente de la tasa de inters, pues

    a ms tasa de inters, las familias van a ahorrar ms. La inversin es una funcinde creciente en la tasa de inters, como lo hemos discutido en el captulo anterior.En economa cerrada, la tasa de inters se ajusta para equilibrar el ahorro con lainversin. Supongamos, que la economa es abierta, esto permite que las personaspueden endeudarse en el exterior a una tasa de inters externa dada, la que llama-remos r.

    Figura 5.4: Ahorro, Inveresin y Cuenta Corriente

    I

    SCC

    CCS,I(a) (b) 0

    r r

    rh

    ra

    rl

  • 56CAPTULO 5. LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO

    EXTERNO

    Pensemos en un pas pequeo, donde las decisiones de ahorro e inversin in-terna no afectan la tasa de inters externa. En la figura 5.4, una tasa de intersrelativamente alta rh en relacin a la tasa de inters externa r, el ahorro de la eco-noma interna ser mayor que la inversin y la cuenta corriente ser superavitaria(CC = S(rh)I(rh)). De lo contrario, si la tasa de inters interna rl es menor quela tasa de inters externa r, la inversin ser mayor que la tasa de inters de ahorroen la economa domstica, esto implica que habr dficit en cuenta corriente.

    Si la economa pequea inicialmente tiene una tasa de inters interna baja, em-pieza con un dficit en cuenta corriente, conforme aumenta la tasa de inters, eldficit se va reduciendo, de est forma conforme siga subiendo alcanzar un puntotal que el ahorro y la inversin sean iguales, y si sigue aumentando la tasa de in-ters se observar supervit en cuenta corriente. De esta forma podemos grafica laCuenta Corriente de pendiente positiva como en la figura 5.4(b). Cabe destacar ladiferencia entre el ahorro y la inversin implicar que la cuenta corriente sea msplana que la curva de ahorro.

    Ms factores que influyen sobre el saldo de la cuenta corriente de un pas pe-queo dada la tasa de iters externa, puede ser los shocks que pueden afectar laeconoma, tales como la reduccin repentina de flujos de capital que aumentarnla tasa de inters, las fluctuaciones de trminos de intercambio y los movimientosde inversin.

    5.3.1. La tasa de inters externaConsidere la figura 5.4, a medida que aumenta la tasa de inters de ra hasta rh,

    la inversin interna cae, el ahorro aumenta y la cuenta corriente pasa de dficit asupervit, lo que indica que hay un relacin directa entre la tasa de inters externay el saldo en cuenta corriente de una eocnoma abierta y pequea.

    Cuando la tasa de inters interna aumenta, las personas ahorran ms (consu-men menos), menor consumo implica menos importaciones, el cual hace aumentarlas exportaciones netas, esto es un fenmeno comercial. La mejora de la balanzacomercial, implica acumulacin de activos externos.

    5.3.2. Shocks de InversinUna mejora en las perspectivas de la inversin en una economa pequea que

    enfrenta una tasa de inters externa, es como un desplazamiento de la curva deinversin. Si la economa estaba en equilibrio en un inicio en el punto A, implica

  • 5.3. FACTORES QUE AFECTAN EL SALDO DE LA CUENTACORRIENTE 57

    que habr dficit en cuenta corriente. El efecto del shock que ocasiona un alza enla tasa de inters interna no afectar la tasa de inters interna, dado que la tasa deinters externa sigue constante, en consecuencia una alza en la inversin, ocasionaun deterioro en la cuenta corriente. Grficamente lo ilustramos en la figura 5.5

    Figura 5.5: Dficit de Cuenta Corriente

    I

    I

    b

    b

    A B

    S

    r0

    r

    Dficit de CCS,I

    5.3.3. Shocks al Producto

    Los shocks de producto se presentan con frecuencia en el mundo, piense porejemplo en el fenmeno El Nio que afecta la economa Peruana, o un Hura-cn que afecta Norte Amrica o un terremoto en alguna parte del mundo. Estosfenmenos afectan la produccin. Por la teora del ingreso permanente y la teoradel ciclo de vida, las personas seguirn consumiendo igual, lo que implica menorahorro agregado como respuesta al shock. Para una cantidad dada de inversin, lacuenta corriente se va a deteriorar. Se ilustra este hecho en la figura 5.6

  • 58CAPTULO 5. LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO

    EXTERNO

    Figura 5.6: Cuenta corriente y reduccin transitoria del Porducto

    SS

    b b

    I

    Dficit de CC

    C A

    S,I

    Si el shock es permanente, no afectar el ahorro, pues el consumo es el que sever afectado ante una caida en el producto, pues las personas ajustan su consumoa la menor produccin. En consecuencia, la cuenta corriente no se ve afectado porla reduccin permanente del producto.

    5.3.4. Shocks a los trminos de IntercambioLos trminos de intercambio son un ndice del precio de las exportaciones de

    un pas en relacin con el precio de sus importaciones, esto es pxpm . Pero las impor-taciones y las exportaciones de bienes es en gran nmero, por lo tanto los trminosde intecambio ser el ratio de dos ndices de precios. Una variacin en el trminode intercambio causa efectos al ingreso del pas, el efecto es similar a la variacindel producto. Un aumento en los trminos de intercambio, significa que el preciode las exportaciones px ha subido en mayor proporcin al precio de las importacio-nes pm. Con la misma cantidad fsica de exportaciones, el pas puede importar msbienes. El ingreso del pas aumenta gracias a que ha aumentado la disponibilidadde bienes importados.

  • 5.4. EJERCICIOS 59

    5.4. Ejercicios1. Per es una economa pequea en relacin a la China o Estados Unidos.

    Sera posible que Per tenga una tasa de inters diferente a la del resto delmundo?. Y como sera comparado con sus pares emergentes: Colombia yChile?

    2. Analice el comentario; Es probable que los paises que operan con supervitde cuenta corriente reduzcan su consumo en el futuro. verdadero o falso?

    3. Discuta la relacin entre un incremento en la tenencia de activos externosnetos, un supervit de cuenta corriente y una balanza comercial positiva

    4. Suponga que el pas X es un acreedor neto. El valor del ahorro nacionalest fijo en un cierto nivel y su cuenta corriente es inicialmente cero. Quepasara con las siguientes variables si el valor de los activos internacionalesde este pas aumentara debido a cambios en su valoracin?

    a) Posicin de activos externos netosb) Cuenta corrientec) Inversin

    5. Suponga que la inversin y el ahorro estn determinados por las siguientesecuaciones

    I = 50 r

    S = 4r(5.7)

    a) Si la economa es cerrada, Cules son los niveles de equilibrio de latasa de inters, el ahorro, la inversin y la cuenta corriente?

    b) Como cambiara su respuesta de (a) si el pas es una pequea econo-ma abierta y al tasa de inters internacional es 8 %? Que sucede si latasa de inters sube a 12 %?

    c) Como cambiara sus respuestas en (a) y (b) si la funcin de inversinpasa a ser 70 r?

  • 60CAPTULO 5. LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO

    EXTERNO

  • Captulo 6

    El Gobierno y la Poltica Fiscal

    Un tercer actor estudiado en el flujo circular, es el gobierno. En especial noscentraremos en el gasto del gobierno.

    El gobierno tambin es conocido como el sector pblico. La definicin de go-bierno trae ciertas difucultades, las municipalidades forman parte del gobierno?.Las empresas pblicas lo son?.

    El gobierno se define como el responsable de la implementacin de polticaspblicas a travs de la provisin de servicios de justicia, seguridad nacional, y otrosque no tiene mercado, adems de actividades que tienen mercado como la provi-sin de carreteras, educacin, salud, y otros, pero que presentar fallas de mercado,adems de la transferencia de ingresos obtenidas por la recaudacin de impues-tos pagados por el resto de la economa. Se excluyen del concepto de gobierno albanco central, que es el sector pblico financiero y a las empresas pblicas. El go-bierno central son las unidades encargadas de la administracin central de estado:presidencia, ministerios.

    En esta seccin analizaremos al gobierno central y toda referencia a gobiernonos referiremos al gobierno central.

    6.1. Ingresos y Gastos del Gobierno

    6.1.1. Ingresos

    Las fuentes de ingresos ms importantes del gobierno son los impuestos. Losimpuestos ms importantes son el impuesto al consumo e impuesto a la renta.

    61

  • 62 CAPTULO 6. EL GOBIERNO Y LA POLTICA FISCAL

    Por otro lado, hay impuestos al comercio exterior (exportaciones, importaciones).En la literatura tambin se clasdifica a los impuestos entre impuestos directos e im-puestos indirectos. Directo, se refiere a los impuestos que directamente se aplicana las personas naturales y jurdicas, en tanto que indirectos se refiere a los impues-tos aplicados a los bienes y servicios. El impuesto a la renta est en la categoradirecto y el impuesto al consumo est en la categora indirecto. Los impuestosdirectos afecta a los individuos, su riqueza (herencia, patrimonio), renta medidacomo el ingreso del trabajo, otros ingreso; a las empresas (utilidades, flujo de ca-ja). Los impuestos indirectos como el impuesto al consumo afecta el consumo delos individuos, es el impuesto ms comn, los impuestos lo paga el consumidor alvendedor en el mismo lugar de las ventas, son ms fciles de administrar, pero sonprogresivos1 .

    La estructura tributaria como est compuesto la recaudacin tributaria. Porejemplo en Estados Unidos, la principal fuente de ingreso son los ingresos fiscalesde los impuestos directos (ms del 85 % del total). Los paises en desarrollo por elcontrario, presentan ingresos tributarios principalmente por los impuestos indirec-tos. En el Per por ejemplo, el 35 % de los ingresos totales recaudados provienedel impuesto a la renta, el 27 % de los impuestos a la produccin y consumo y un21 % provienen de los impuestos aduaneros (comercio exterior).

    En los paise es casi generalizado los impuestos al valor agregado (IVA) o im-puesto general a las ventas (IGV), es un impuesto porcentual a las ventas, porejemplo 19 %.

    6.1.2. Gasto pblico

    Los gastos del gobierno puede agruparse en dos grandes grupos. Gastos nofinancieros y gastos financieros o pago de intereses. Los gastos no financieros seagrupan en gastos corrientes que son remuneracin, compra de bienes y serviciosy transferencias y gastos de capital que es fundamental