Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre · VIX (eje derecho) S&P500 DAX FTSE NIKKEI...

Los desafíos de un mundo

plagado de incertidumbre

Mario Bergara

XI Jornada Monetaria

Banco Central de Bolivia

La Paz, 20 de julio de 2017

Un mundo plagado de incertidumbres

La incertidumbre en todas las dimensiones:

Procesos políticos

Procesos económicos y financieros

Impacto del desarrollo tecnológico sobre empleos

Relaciones sociales e interpersonales

El fin de las certezas….si es que alguna vez las hubo

Prometer certezas en el mundo actual linda con la

demagogia

2

Los desafíos de un mundo plagado de incertidumbre

3

El recrudecimiento de la incertidumbre


La incertidumbre y la exuberancia de los

mercados financieros


0

5

10

15

20

25

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95

100

105

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120

ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17

VIX (eje derecho) S&P500 DAX FTSE NIKKEI

BrexitTrump

Siria y Corea del

Norte



0,80

1,30

1,80

2,30

2,80

3,30

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02-jun.-17

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30-jun.-17

14-jul.-17

Rendimiento Anual de Títulos del Tesoro EEUU

Bono EEUU a 30 años Nota EEUU a 10 años



0,80

0,85

0,90

0,95

1,00

1,05

1,10

1,15

01-ene.-16

15-ene.-16

29-ene.-16

12-feb.-16

26-feb.-16

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25-mar.-16

08-abr.-16

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30-jun.-17

14-jul.-17

Variaciones de Monedas(Ene/2016 - Jul/2017)

JPY/USD EUR/USD GBP/USD

8

Baja volatilidad en los mercados: ¿Presagio de

una tormenta?


9

Cierta estabilización del precio de los

Commodities


Un mundo plagado de incertidumbres

Navegar en la incertidumbre exige:

Renovar la visión del mundo

Conformar una plataforma de estabilidad

adecuada

Consolidar capacidades de manejo de

riesgos

Analizar la naturaleza y los impactos de

cambios vertiginosos

Delinear estrategias sin rigideces y con

capacidad de adaptación10


El enfoque de política económica en la realidad

actual

Entorno global y regional

volátil e incierto

Incidencia del

ciclo económico

Equilibrio de objetivos

de política económica

Consistencia de políticas

micro y macroeconómicasEvaluación y manejo

de riesgos


La estabilidad de precios y la política

monetaria


3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

Nov-0

8

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9

Nov-0

9

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0

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0

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1

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1

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2

Nov-1

2

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3

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3

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4

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5

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5

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6

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6

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7

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7

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8

Nov-1

8

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9

Rango meta Tasa de inflación (12 meses) Expectat ivas de inflación (24 meses)


monetaria

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

2014.Q32014.Q42015.Q12015.Q22015.Q32015.Q42016.Q12016.Q22016.Q32016.Q42017.Q12017.Q2

COMPORTAMIENTO DE M1'Tasas de variación interanual promedio trimestral

M1' observado Rango anunciado



monetaria

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

9%

11%

13%

15%

17%

19%

may.-10

may.-11

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may.-13

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may.-15

may.-16

may.-17

GRADO DE MONETIZACIÓNT-C de agregados en % del PIB centrado

M1'/PIB M2/PIB L/PIB (eje der.)

(*) Se denomina "L" al agregado M2+Títulos



monetaria

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

17%

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feb.-17

abr.-17

jun.-17

TASAS ADJUDICADAS EN EL MERCADO PRIMARIO DE LRM

Tasas medias a 30 días Tasas medias a 90 días

Tasas medias a 180 días Tasas medias a 360 días



monetaria

5

7

9

11

13

15

17

17

19

21

23

25

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31

33

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jun-14

oct-14

feb-15

jun-15

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feb-16

jun-16

oct-16

feb-17

jun-17

TASA DE INTERÉS DE LRM Y TIPO DE CAMBIO NOMINAL

TCN Tasa LRM promedio ponderado (eje derecho)



monetaria

5

7

9

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17

-15000

-10000

-5000

0

5000

10000

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TASAS DE INTERÉS DE LRM Y VARIACIÓN DE TENENCIA DE NO RESIDENTES DE TÍTULOS PÚBLICOS LOCALES

Variación de Tenencia de No Residentes

Tasa de Interés promedio de LRM (eje derecho)

(*) Corresponde a la variación de la tenencia de no residentes de títulos locales emitidos

por el BCU y el Gobierno Central.



monetaria

90

100

110

120

130

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-5000

0

5000

10000

15000

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jun-17

CONDICIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES Y VARIACIÓN DE TENENCIA DE NO RESIDENTES DE TÍTULOS PÚBLICOS LOCALES

Variación de Tenencia de No Residentes Bloomberg Dollar Spot Index (eje derecho)


El desafío de las cripto-monedas y las monedas

digitales


Monedas virtuales: Bitcoin, Ethereum, etc.

Valor incierto y riesgo de fluctuaciones

drásticas

Mecanismos de verificación (costoso)

¿Unidad de medida, medio de pago, reserva de

valor?

Monedas digitales emitidas por Bancos Centrales

Aspectos técnicos y logísticos a efectos de

que repliquen las funciones del papel moneda

Pueden contribuir a la estabilidad de precios

al ser unidad de medida estable

Reduce costos para operar como medio de pago y

reserva de valor

Pueden permitir marcos transparentes y

sistemáticos de política monetaria

Depósitos del sector

privado

La estabilidad del sistema financiero

65%

68%

71%

74%

77%

80%

83%

86%

89%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

dic-03

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mil

lon

es d

e U

$S

$ (Residentes) U$S (Residentes) U$S (No Residentes) % Dolarización Dep Resid (eje derecho)



2.800

4.000

5.200

6.400

7.600

8.800

20.000

36.000

52.000

68.000

84.000

100.000

116.000

132.000

148.000

164.000

mar-10

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0

mar-11

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1

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6

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Millo

nes

de

USD

Millo

nes

de

$

Crédito al sector privado

En pesos En dólares

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

mar-1

0

sep

-10

mar-1

1

sep

-11

mar-1

2

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3

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4

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-14

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5

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-15

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6

sep

-16

mar-1

7

Tasa de M orosidad

40%

50%

60%

70%

80%

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0

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mar-1

1

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mar-1

2

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3

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mar-1

4

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mar-1

5

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6

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mar-1

7

Liquidez

30 días 90 días

100%

125%

150%

175%

200%

225%

250%

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0

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1

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6

mar-17

Solvencia


Una evolución saludable del mercado de capitales

local

Mayor utilización de coberturas

• Forwards y futuros cambiarios

• Contrato de futuros con entes públicos

• Futuro de tasas de interés

• Swap de monedas

0

50

100

150

200

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Monto Mill. U$S

Emisión de Obligaciones

Negociables

USD UI PESOS

0

20

40

60

80

100

2011 2012 2013 2014 2015 2016

MontoMill. U$S

Fideicomisos: Deuda

USD UI PESOS

0

100

200

300

400

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Monto Mill. U$SFideicomisos: Certificados

USD UI PESOS



¿Disrupción o evolución?

Análisis y potencial regulación de las

plataformas electrónicas en el sistema

financiero:

Reducción de asimetrías de información y

oportunidades de rentabilidad bancaria y de

agentes de valores

Capacidad de adaptación de intermediarios y

agentes

Regulación según presencia de intermediación

financiera y riesgo sistémico

Dificultades de fiscalización: riesgo de

lavado de activos 23

El desafío de las plataformas electrónicas


La evolución del sistema de pagos


Sólida posición financiera

Activos de reserva

0100020003000400050006000700080009000

1000011000120001300014000150001600017000180001900020000

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ene-16

jul-16

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jul-17M

illo

nes

de

dó

lare

sLos desafíos de un mundo plagado de incertidumbre

Una plataforma que ya ha mostrado fortalezas

para afrontar riesgos y circunstancias

desafiantes

Mayor volatilidad

que la anticipada en

los mercados

financieros

Fuerte

desaceleración de la

actividad en China

Deterioro de la

situación económico-

financiera en la

región

Deterioro de la

situación

1

3

2

4


Menor certeza en los procesos políticos

Desafíos para el manejo macroeconómico

Formación de expectativas y comportamientos de

manada

Seguridad social y cuentas públicas

Procesos económicos: personalización de

ofertas y demandas

Tecnología y empleos, robótica y relaciones

laborales•29

La incertidumbre atraviesa todas

las áreas económicas y sociales


Plataformas electrónicas y negocios sin

propiedad ni activos

Políticas públicas y fiscalización

Lógicas de inserción externa y flujos

migratorios

Educación, capacidades y adaptación

(personalización)

Diseño y evaluación de políticas sociales

Globalización y brechas sociales•30

La incertidumbre atraviesa todas

las áreas económicas y sociales

Necesidad de nueva visión del mundo para definir agendas futuras


Los desafíos de un mundo

plagado de incertidumbre

Mario Bergara

XI Jornada Monetaria

Banco Central de Bolivia

La Paz, 20 de julio de 2017

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