ADMINISTRACIÓN FINANCIERA BÁSICA

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA BÁSICA

L. A. E y C. P. Enrique Forzán Aburto

PREAMBULO.

El presente libro, pretende cubrir el material didáctico de la experiencia académica de Administración Financiera, que se imparte en las carreras de Administración de Empresas, Contaduría Pública, Sistemas Computacionales Administrativos y Administración de Negocios Internacionales de la Universidad Veracruzana.

Las pretensiones no solamente involucran el aspecto conceptual-teórico de la experiencia, sino que se describen aspectos de la práctica cotidiana en negocios definidos como micros, pequeñas y medianas empresas.

Mi experiencia acumulada hasta ahora en la administración de negocios, como director de una fabrica de colchones y de una cadena de panaderías y pastelerías, se acumula a la de asesor contable-financiero y a la impartición de la asignatura por más de 25 años en la Facultad de Administración de la Universidad Veracruzana.

Los usuarios de este libro, serán directamente los alumnos y catedráticos que imparten esta materia en las carreras ya mencionadas; sin embargo, será de gran utilidad también, para propietarios y administradores de empresas y demás usuarios de la Administración Financiera.

El presente libro, contempla desde la creación de la empresa, decisión de personalidad jurídica-fiscal; hasta la evaluación de decisiones de inversión y financiamiento. Se aboca el contenido central al análisis de la información financiera, a la administración de los rubros del activo circulante y a las decisiones de financiamiento de las empresas. Se pone énfasis en la administración del capital neto de trabajo, en el ciclo financiero de la empresa, en las alternativas de financiamiento disponibles y sus costos en su caso, y en la evaluación de proyectos de inversión.

Me daré por satisfecho, si el presente trabajo contribuye a la formación integral de los estudiantes y, sirve de apoyo didáctico a los maestros que imparten esta materia; asimismo, si es utilizado para mejorar los procesos de evaluación y control en empresas micro, pequeñas y medianas y que con su puesta en práctica, se logre eficientar las unidades económicas de nuestro país.

Enrique Forzán Aburto

A DIOS: JESÚS MÍO…

TODO TE LO DEBO A TÍ.

A MIS HIJOS: GABY, MÓNICA E IVÁN…

MIS ETERNOS RESPLANDORES.

A MI ESPOSA:TERESITA…

EL AMOR DE MI VIDA.

CONTENIDO

PREFACIO.....................................................................................................................V

TÍTULO I.- Introducción al Estudio de la Administración Financiera.

CAPÍTULO I.- Generalidades de la administración financiera……………………..9 Tema 1.1. - La empresa mexicana: contexto y constitución………………………….9 Tema 1.2. - Conceptos fundamentales de administración financiera……………...9 Tema 1.3. - Funciones del administrador financiero……………………….………..15Tema 1.4.- Ubicación del departamento de finanzas en una estructura organizacional.................................................................................................................16

CAPÍTULO II.- Sistema Financiero MexicanoTema 2.1 Estructura y funciones del Sistema Financiero Mexicano……………....17Tema 2.2.- Legislación aplicable al Sistema Financiero Mexicano………………...18Tema 2.3.- Preguntas de repaso……………………………………………………....40

TÍTULO II.- Introducción a herramientas financieras.

CAPÍTULO III.- Matemáticas financierasTema 3.1.- Interés simple……………………………………………………………..42Tema 3.2. - Interés compuesto………………………………………………………..44 Tema 3.3. - Anualidades ordinarias………………………………………………….47 Tema 3.3.1.- Anualidades Diferidas…………………………………………………..51Tema 3.4. - Anualidades anticipadas………………………………………………...52Tema 3.5. - Tasas equivalentes………………………………………………………..53Tema 3.6. - Ecuaciones equivalentes………………………………………………….54Tema 3.7.- Tablas de amortización…………………………………………………...55Tema 3.8. Problemas propuestos……………………………………………………58

CAPÍTULO IV.- Apalancamiento Tema 4.1.- Apalancamiento Operativo……………………………………………....60Tema 4.2.- Apalancamiento Financiero……………………………………………....61Tema 4.3.- Apalancamiento Total…………………………………………………….61Tema 4.4.. Problemas propuestos…………………………………………………….63

CAPÍTULO V.- Costeo DirectoTema 5.1.- Análisis de Equilibrio………………………………………………….....65Tema 5.2.- problemas propuestos……………………………………………………68

TÍTULO III.- Análisis e interpretación de la información financiera.

CAPÍTULO VI. – Estados financieros básicos……………………………………...72

CAPÍTULO VII.- Metodología de análisis financiero……………………………..80Tema 7.1. - Diagnóstico integral…………………..………………………………….81 Tema 7.2. - Resumen ejecutivo…………………………………………..…………...82

Tema 7.3. –Aplicación de las técnicas de análisis y planeación financiera………..85Tema 7.4.- Métodos de tendencias. …………………………………………………..85Tema 7.5. - Método de por cientos integrales……………………………………......88Tema 7.6.- Método gráfico…………………………………………………………...89Tema 7.7.- Razones financieras. ……………………………………………………..90Tema 7.8.- Análisis de equilibrio……………………………………………………..95Tema 7.9.- Apalancamiento………………………………………………………...103Tema 7.10.- Capital neto de trabajo………………………………………………..103Tema 7.11. - Matriz de análisis estratégico……………………………………….103Tema 7.12. - Conclusiones y recomendaciones…………………………………….103Tema 7.13. - Cursos de acción………………………………………………………103Tema 7.14 Problemas propuestos…………………………………………………..103

TÍTULO IV.- Administración de la estructura de inversiones.

CAPÍTULO VIII. - Capital neto de trabajo………………………………………..108

CAPÍTULO IX.- Administración financiera del efectivo…………………………116

CAPÍTULO X. - Administración de los valores negociables...................................124

CAPÍTULO XI. - Administración financiera de cuentas por cobrar……………127

CAPÍTULO XII. - Administración financiera de inventarios…………………….143

CAPÍTULO XIII. - Administración financiera de los activos fijos………………146

TÍTULO V.- Administración de la estructura de financiamiento.

CAPÍTULO XIV. – Generalidades del financiamiento Tema14.1.- Concepto de financiamiento………………………………………...159Tema 14.2.- Clasificación de las fuentes de financiamiento…………………..…..159Tema 14.3.- Evolución del financiamiento en México……………………………..159

CAPÍTULO XV.- Fuentes internas de financiamiento…………………………160

CAPÍTULO XVI – Fuentes operacionales de financiamiento...............................162

CAPÍTULO XVII. – Fuentes bancarias de financiamiento……………………...171Tema 17.1 Banca comercial y/o grupos financieros………………………………171Tema 17.2.- Banca de desarrollo…………………………………………………...173Tema 17.3.- Fideicomisos federales………………………………………………...200Tema 17.4.- Banca extranjera ……………………………………………………..202

CAPÍTULO XVIII.- Fuentes extra-bancarias de financiamiento………………..203Tema 18.1.- Arrendamiento financiero ó leasing………………………...204Tema 18.2.- Factoraje (factoring)…………………………………………215Tema 18.3.- Uniones de crédito……………………………………………219

Tema 18.4.- Sociedades financieras de objeto limitado (SOFOLES)…...222 Tema 18.5.- Entidades de ahorro y préstamo…………………………….223Tema 18.6.- Almacenes Generales de Depósito……………………..……229Tema 18.7.- Financiera rural…………………………………………...…236Tema 18.8.- Fideicomiso relacionado con el medio empresarial (FIRME)…………………………………………………………………………..…265

CAPÍTULO XIX.- Fuentes bursátiles……………………………………………238 Tema 19.1.-El mercado de valores………………………………………………….239Tema 19.2.-Clasificación del mercado de valores………………………………….239Tema 19.3.- Sujetos e instituciones participantes en el mercado de valores…….239Tema 19.4.- Emisores de valores……………………………………………………239Tema 19.5.-Inversionistas…………………………………………………………...240Tema 19.6.-Intermediarios bursátiles……………………………………………...240Tema 19.7.- Otros participantes…………………………………………………….240Tema 19.8.- Autoridades…………………………………………………………….243Tema 19.9.-Tipos de instrumentos que se manejan en el mercado de valores…..244

CAPÍTULO XX.- Apoyos de las Secretarías de Estado al financiamientoTema 20.1. Secretaría de Economía……………………………..………………...267Tema 20.2. La Secretaría de Agricultura, Ganadería, Desarrollo Rural, Pesca y Alimentación…………………………………………………………..…………….270

CAPÍTULO XXI.- Costo de capital………………………………………………...289

TÍTULO VI.- Proyectos de inversión desarrollados……………………………...302

CAPÍTULO XXII.- “Integración del Proceso Productivo de la Fábricade Colchones Dormimex, S. A. de C. V.”.................................................................304 CAPÍTULO XXIII.- “Ampliación de Invernaderos para Flor de Corte de Lilium Oriental y Asiático”..................................................................................359

TABLASTabla I.- (1 + i) ⁿ………………………………………………………….402Tabla II.- (1+i)−ⁿ ………………………………………………………..411Tabla III.- - (1+i) ⁿ – 1 …………………………………………………………...421

i Tabla IV.- .- 1- (1+i) −ⁿ …………………………………………………………429

i Anexo I.- Contenido de las principales leyes financieras………………………….443Anexo II.- Solución a los problemas propuestos…………………………………..447B i b l i o g r a f í a........................................................................................................449

TÍTULO I

Introducción al Estudio de la

Administración Financiera

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Capítulo I.- Generalidades de la Administración Financiera.

Tema 1.1. - La Empresa Mexicana: contexto y constitución.

Una clasificación universal de empresa, de acuerdo con el origen de su capital y a quien se dirijan sus actividades las clasifica en:

a. Públicas: En este tipo de empresas el capital es aportado por el Estado y su finalidad es satisfacer necesidades de carácter primordialmente social. Las empresas públicas por su forma de administración pueden ser:

1. Centralizadas: “Existe el régimen de centralización administrativa, cuando los órganos se agrupan colocándose unos respecto a otros en una situación de dependencia tal que, entre todos ellos existe un vínculo que, partiendo del órgano situado en el más alto grado de ese orden, los vaya ligando hasta el órgano de ínfima categoría; a través de diversos grados en los que existen ciertas facultades.”1

2. Desconcentradas: La desconcentración es "aquel principio jurídico de organización administrativa en virtud del cual se confiere, con carácter exclusivo una determinada competencia a uno de los órganos encuadrados dentro de la jerarquía administrativa, pero sin ocupar la cúspide de la misma".2

3. Descentralizadas: "Al lado del régimen de centralización, existe otra forma de organización administrativa; la descentralización, la cual consiste en confiar la realización de algunas actividades administrativas a órganos que guardan con la administración central, una relación que no es la de jerarquía" y prosigue "el único carácter que se puede señalar como fundamental del régimen de descentralización, es el de que, los funcionarios y empleados que lo integran gozan de una autonomía orgánica y no están sujetos a los poderes jerárquicos”. 3

3.1.- Estatales: Empresas gubernamentales con personalidad jurídica propia, con actividades de índole económica.

3.2.-Mixtas y Paraestatales: Empresas con participación de capital público y privado. Con la finalidad de que con el transcurso del tiempo el capital sea íntegramente del sector público.

b. Privadas: Unidad económica que transforma insumos y factores en bienes y servicios que intermedia en el mercado. El capital es 100% privado y el objetivo de estas empresas puede ser con fines de lucro o sociedades o asociaciones civiles sin fines de lucro.

1 Tomado del Trabajo enviado por Pablo Fernández de Castro2 Vallina Velarde, Juan Luís de la. "La desconcentración administrativa", Revista de Administración Pública, Madrid, núm. 35, mayo-agosto de 1961.3 Fraga, Gabino. Derecho Administrativo, 13ª ED., México, Porrúa, 1969.

3

1. Nacionales: Cuando los socios o asociados son 100% del país donde este establecida la empresa..

2. Extranjeros: Cuando los socios o asociados son nacionales y extranjeros.

3. Trasnacionales; Aquellas empresas que su capital social es de origen extranjero con participación minoritaria de capital local (Nacional) y dónde partes de sus utilidades se reinvierten en el país dónde se efectúa la inversión.

El material de este libro, se enfoca a la empresa privada con fines de lucro y en particular a aquellas definidas por la ley como comerciantes. El artículo tercero del código federal de comercio vigente define los tipos de comerciantes que legalmente pueden existir:

“Artículo 3. Se reputan en derecho comerciantes:

I. Las personas que teniendo capacidad legal para ejercer el comercio, hacen de el su ocupación ordinaria;

II Las sociedades constituidas con arreglo a las leyes mercantiles;

III. Las sociedades extranjeras o las agencias y sucursales de estas, que dentro del territorio nacional ejerzan actos de comercio.”

Los comerciantes por tanto pueden adoptar la figura de empresas personas físicas (comerciante individual) con actividad empresarial o bien como personas morales organizadas conforme a alguno de los tipos de sociedades mercantiles que se señalan en la ley de la materia (ley de sociedades mercantiles).

Independientemente de la figura que adopten los comerciantes tendrán que inscribirse ante la Secretaria de Hacienda y Crédito Público para obtener su registro.

La primera decisión de tipo financiero que tendrán que evaluar los comerciantes esta vinculada a la forma de constitución jurídica de su empresa: Elegir entre ser persona física con actividad empresarial o Persona moral sociedad mercantil.

Para evaluar la conveniencia entre una u otra figura jurídica es necesario que los comerciantes conozcan el entorno referente a las leyes fiscales que existen en nuestro país que de alguna u otra manera impactan en esta primera decisión.

La Legislación fiscal en México, la podemos visualizar jerarquizando las leyes de donde se desprende todo el marco jurídico que afecta a las empresas. A continuación se muestra en forma jerárquica el orden de como se desprenden las leyes federales impositivas y su ubicación respecto a la Ley Suprema de la Nación:

·         Constitución Política de los Estados Unidos mexicanos.

·         Ley de Ingresos de la Federación.

·         Ley del Impuesto Sobre la Renta; Ley del IVA, Ley del IEPS, etc

·         Reglamento de la Ley del Impuesto Sobre la Renta. Reglamento de la LIVA, etc.

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·         Código Fiscal de la Federación.

·        Resoluciones que establecen Reglas Generales y otras Disposiciones de Carácter Fiscal.

La legislación fiscal en México se deriva de la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos, que en su Artículo 31. Nos dice que “Son obligaciones de los mexicanos” y en su fracción IV. Define: “Contribuir para los gastos públicos, así de la Federación, como del Distrito Federal o del Estado y Municipio en que residan, de la manera proporcional y equitativa que dispongan las leyes.”

Lo anterior da origen a la ley de Ingresos de la Federación que contiene el presupuesto de ingresos de la Federación para cada ejercicio fiscal (Año de calendario):

El ejemplo (parcial) de la ley de ingresos de la Federación para el 2006 se presenta a continuación:

LEY DE INGRESOS DE LA FEDERACIÓN PARA EL EJERCICIO FISCAL DE 2006TEXTO VIGENTE

Nueva Ley públicada en el Diario Oficial de la Federación el 14 de diciembre de 2005Al margen un sello con el Escudo Nacional, que dice: Estados Unidos Mexicanos.- Presidencia de la República. VICENTE FOX QUESADA, Presidente de los Estados Unidos Mexicanos, a sus habitantes sabed:Que el Honorable Congreso de la Unión, se ha servido dirigirme el siguiente

DECRETO"EL CONGRESO GENERAL DE LOS ESTADOS UNIDOS MEXICANOS, D E C R E T A:

LEY DE INGRESOS DE LA FEDERACIÓN PARA EL EJERCICIO FISCAL DE 2006Capítulo I

De los Ingresos y el Endeudamiento PúblicoArtículo 1o. En el ejercicio fiscal de 2006, la Federación percibirá los ingresos provenientes de los conceptos y en las cantidades estimadas que a continuación se enumeran:CONCEPTO Millones de pesosA. INGRESOS DEL GOBIERNO FEDERAL 1, 339,787.1I. Impuestos: 836,812.41. Impuesto sobre la renta. 374,923.52. Impuesto al activo. 13,412.53. Impuesto al valor agregado. 335,746.84. Impuesto especial sobre producción y servicios: 56,158.9A. Gasolinas, diesel para combustión automotriz. 18,569.7B. Bebidas con contenido alcohólico y cerveza: 20,163.4a) Bebidas alcohólicas. 5,651.2b) Cervezas y bebidas refrescantes. 14,512.2C. Tabacos labrados. 16,365.0D. Aguas, refrescos y sus concentrados. 1,060.85. Impuesto sobre tenencia o uso de vehículos. 15,378.26. Impuesto sobre automóviles nuevos. 5,298.77. Impuesto sobre servicios expresamente declarados de 00Interés público por ley, en los que intervenganEmpresas concesionarias de bienes del dominioDirecto de la Nación.

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8. Impuesto a los rendimientos petroleros. 4,838.59. Impuestos al comercio exterior: 21,701.7A. A la importación. 21,701.7B. A la exportación. 0.010. Accesorios. 9,353.6

II. Contribuciones de mejoras: 16.0Contribución de mejoras por obras públicas deinfraestructura hidráulica. 16.0

III. Derechos: 429,943.71. Servicios que presta el Estado…etc, etc.

Se observa en el presupuesto de ingresos que antecede, que el impuesto más importante, por el monto de su captación, es el Impuesto sobre la Renta, impuesto directo que grava la ganancia, en segundo término se encuentra el impuesto al valor agregado, I.V.A. impuesto indirecto que grava el consumo.

Dentro de los impuestos federales también destacan por su monto de captación, el impuesto especial sobre producción y servicio y el de bebidas con contenido alcohólico y cerveza.

El Impuesto sobre la Renta en su título II explícitamente señala las generalidades de las empresas organizadas como sociedades mercantiles. En la misma ley en el Título IV Capítulo II señala las generalidades de las empresas constituidas como personas físicas actividad empresarial.

El reglamento de la ley del impuesto sobre la renta actúa de manera aclaratoria, complementa lo establecido en los articulados de la ley del impuesto sobre la renta.

El ódigo iscal de la Federación y su reglamento actúan de manera supletoria a lo dispuesto en las leyes impositivas, es decir, lo no dispuesto expresamente en la ley impositiva se aplicara lo dispuesto en el código fiscal.

Las RESOLUCIÓNes aplicables a impuestos y  derechos federales se derivan del articulo 33 del Código Fiscal que a la letra dice: “las autoridades fiscales para el mejor cumplimiento de sus facultades públican anualmente la Resolución que establece Reglas de Carácter General”, que se le conoce como “RESOLUCIÓN MISCELANEA”.

La decisión jurídica - fiscal que implica elegir el tipo de constitución de una empresa como persona física con actividad empresarial o bien como sociedad mercantil genera consecuencias de tipo financiero que evaluándolas nos permitirán tomar una decisión lo mas acorde con los fines que persigue la negociación y sus propietarios o socios

El registro como sociedad mercantil implica erogaciones preliminares antes de dar de ALTA a la empresa ante la Secretaría de Hacienda. Dichas erogaciones son las siguientes:

Pago de derechos por la autorización de la Secretaría de Relaciones Exteriores de permitir el establecimiento de la empresa denominada “X”, S. A. de C. V. en Territorio Nacional.

Pago de la escritura pública que da origen a la sociedad mercantil de referencia. Pagos de registro y pago de honorarios notariales.

Pago, en su caso, al despacho contable ó legal que realizo los trámites referidos anteriormente.

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Una vez teniendo la escritura pública de la sociedad, los gastos que implica su registro serán los mismos que el de una persona física, sin embargo, por los registros de libros específicos de contabilidad de la sociedad, normalmente se le cobra un importe mayor a esta última. En la práctica esto sucede frecuentemente.

Las modalidades que ofrece la ley del impuesto sobre la renta para registrar una empresa (comerciante) están orientadas a Sociedades Mercantiles y a Personas Físicas con las variantes que en su caso procedan para cada una. Se tiene la posibilidad de registrarse de la siguiente manera:

a) Sociedad Mercantil (TÍTULO II DE LAS PERSONAS MORALES DISPOSICIONES GENERALES

b) Sociedad mercantil régimen simplificado (giros específicos) TÍTULO II DE LAS PERSONAS MORALES DISPOSICIONES GENERALES CAPÍTULO VII DEL RÉGIMEN SIMPLIFICADO

c) Persona física con actividad empresarial TÍTULO IV DE LAS PERSONAS FÍSICAS DISPOSICIONES GENERALES CAPÍTULO II DE LOS INGRESOS POR ACTIVIDADES EMPRESARIALES Y PROFESIONALES SECCION I

d) Persona física con actividad empresarial régimen intermedio (TÍTULO IV DE LAS PERSONAS FÍSICAS DISPOSICIONES GENERALES CAPÍTULO II DE LOS INGRESOS POR ACTIVIDADES EMPRESARIALES Y PROFESIONALES SECCIÓN II

e) Persona física con actividad empresarial régimen de pequeños contribuyentes. REPECO (TÍTULO IV DE LAS PERSONAS FÍSICAS DISPOSICIONES GENERALES CAPÍTULO II DE LOS INGRESOS POR ACTIVIDADES EMPRESARIALES Y PROFESIONALES SECCION III

La elección dependerá de una evaluación realizada conjuntamente con el contador público y/o especialista fiscal, donde se realice un ejercicio para determinar, para cada caso, el monto de impuesto que correspondería pagar, la protección del patrimonio que exista, la forma de organización, etc. y así determinar que figura jurídica es la mas conveniente en forma circunstancial para la empresa.

Hay que hacer notar que en el caso de sociedad mercantil y específicamente una Sociedad Anónima los socios de la misma responderán ante terceros hasta por el importe aportado en la empresa, teniendo de esta manera protegido cualquier bien o bienes que siendo de su propiedad, no se encuentren dentro de la sociedad mercantil. En el caso de empresas personas físicas con actividad empresarial, éstas responden ante terceros con todos los bienes de su propiedad, estén o no estén dentro de la empresa.

Esta protección de los bienes de las personas, puede ser una condición importante para que la tendencia de registro de la empresa sea como Sociedad Mercantil. Sin embargo puede registrase una empresa como persona física teniendo los bienes de la misma a nombre de otra persona (padres ó hijos) y así subsanar esta desventaja respecto a la sociedad.

Cuando una persona física con actividad empresaria (PFAE) bajo el régimen general de ley tiene una empresa como su única fuente de ingreso y no rebasa un nivel dado de utilidades, recibe un subsidio en el importe de pago de ISR que va del 30% al 50%. Para tal efecto se públican las tablas con montos máximos y porcentaje de subsidio.

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Por ejemplo para diciembre de 2006 si la persona física reporta utilidades acumuladas hasta por $392,841.96 se le dará el 30% de subsidio. Menor o igual a $ 123,580.20 se le otorgará el 50% de subsidio sobre el impuesto sobre la renta.

Este subsidio se da tanto en pagos provisionales como en el impuesto anual.Además del subsidio referido, la persona física con actividad empresarial podrá deducir

para efectos del cálculo del impuesto anual, los gasto médicos y dentales, pagos por rehabilitación, análisis clínicos, gastos funerarios, primas de seguros de gastos médicos cuyos beneficiarios directos sean el cónyuge, hijos padres, abuelos y nietos etc.

En lo que se refiere al retiro de utilidades, las empresas personas físicas con actividad empresarial, pueden disponer de las mismas, sin tener que pagar ningún tipo de carga tributaria; no es así, en la Sociedad Anónima, que por los dividendos decretados por la asamblea de accionistas como pago de las utilidades obtenidas, el socio tendrá que pagar el correspondiente ISR por el ingreso obtenido. Esta situación inclina la balanza hacia registrarse como PFAE.

Las variables hasta ahora mencionadas de protección del patrimonio, la reducción de la carga tributaria y del retiro de utilidades, muestran sin lugar a dudas, que esta en clara ventaja el registro como persona física con actividad empresarial; sin embargo, una empresa que requiera de un grupo de inversionistas para constituirla, necesita definir claramente el monto de las aportaciones de cada uno, los objetivos de la empresa, su organización, sus prohibiciones, su alcance, los poderes de cada uno, etc. lo que se consigue formalmente con el acta constitutiva de una sociedad mercantil, dando certidumbre y objetividad a los inversionistas que participen.

Dado el panorama general que ofrecen los registros como una u otra forma jurídica de constitución, salvo por el último supuesto del párrafo anterior, vale la pena en cada caso detenerse y realizar un análisis de las ventajas y desventajas que ofrece cada una de las formas mencionadas. Tomando en cuenta que las micro, pequeñas y medianas empresas son en gran número de tipo familiar, sugiero constituirse como persona física con actividad empresarial en el régimen del pequeño contribuyente y transitar pasando por intermedio y llegando al régimen general de ley con el pasar de los años. En paralelo los bienes que se vayan adquiriendo registrarlos en la escritura o factura a nombre de los hijos de preferencia. Cuando se desee incorporar a otros (hijos) a los negocios de la familia, constituir la sociedad mercantil con participación de los mismos en proporciones deseadas.

1.2. - Conceptos Fundamentales de Administración Financiera.

Las finanzas surgen en la sociedad desde los orígenes del hombre; sin darse cuenta de ello, se utilizaban cuando los hombres tenían que intercambiar bienes para su subsistencia. Lograr tener objetos o alimentos los llevaba a realizar negociaciones entre los que tenían un bien pero necesitaban o deseaban otro y a la inversa, obtener bienes a cambio de otros es lo que da origen a las finanzas.

Con el transcurso del tiempo, el trueque de bienes por bienes persiste, nada más que perfeccionado, al aparecer la moneda como instrumento de intercambio; posterior a esta incipiente figura de las finanzas, al organizarse los hombres en grupos que dan orígenes a los pueblos y a las ciudades, aparecen los negocios que venden productos a cambio de un precio determinado.

La necesidad de obtener recursos para invertirlos en bienes que se puedan vender es hasta la actualidad el concepto central de las finanzas.

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La administración financiera, es una función gerencial que determina las fuentes de

financiamiento, que minimizan el costo de la obtención de recursos, para canalizarlos hacia inversiones que produzcan un rendimiento que maximice la riqueza de la empresa.

Por lo tanto, el objetivo principal que busca la administración financiera, es tratar de maximizar la riqueza del dueño ó dueños de la empresa. Esto se traduce en que el rendimiento de las utilidades respecto a la inversión de la empresa (utilidad neta/Activos totales) debe ser mayor al costo de capital o costo de la estructura de financiamiento. (Ver Fig. 1)

Se inicia la maximización de la riqueza de la empresa, cuando el rendimiento sobre los activos totales excede al costo de capital de la estructura de financiamiento. No podemos hablar de un estado ideal de maximizar la riqueza de la empresa, depende de las condiciones macroeconómicas del mercado, del giro de la empresa, de su tamaño, o su ubicación; inclusive, solamente podemos señalar el principio de la maximización, lo óptimo dependerá de las expectativas de los propietarios de la empresa.

FIGURA 1CIA ABC

BALANCE GENERALAL 31 de diciembre de 20XX

ACTIVOS = PASIVO más CAPITAL

ESTRUCTURA ESTRUCTURA

DE DE

INVERSIONES FINANCIAMIENTO (Decisiones de inversión) (Decisiones de financiamiento)

Utilidad antes de intereses e impuestos -------------------------------------------------- mayor que costo de capital

Activos totales

Tema 1.3. - Funciones del administrador financiero

Determinación y administración de la estructura de inversiones.

El Administrador financiero tendrá que definir su estructura óptima de inversión definiendo saldos, políticas, normas, alternativas de inversión de excedentes, controles, procedimientos, etc.

CONTRALORÍA

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referente al efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar, inventarios, capital neto de trabajo y activos fijos. Determinación y administración de la estructura de financiamiento.

El Administrador financiero tendrá que identificar todas las posibles alternativas de financiamiento, que minimicen el costo de adquisición del dinero y/o especie, ejecutando todos las negociaciones y trámites necesarios para su adquisición, calculando su impacto financiero en el costo de capital de la empresa, verificando su cumplimiento en tiempo y cantidad, estableciendo controles que permitan verificar sus movimientos por un período y saldos a una fecha determinada.

Análisis e interpretación de la información financiera.

El Administrador financiero tiene la función de, utilizando las técnicas de análisis de razones financieras, estado de resultados porcentual y las que estime convenientes, ofrecer un diagnóstico financiero, definiendo con exactitud la matriz (FODA) financiera de Fuerzas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas que impacten a la empresa.

Tema 1.4.- Ubicación del departamento de finanzas en una estructura organizacional.

En las MICRO, PEQUEÑAS Y MEDIANAS EMPRESAS, la función de toma de decisiones respecto al área de finanzas, se concentra en la figura del propietario o representante del negocio; asignando el proceso de operación y control, a auxiliares administrativos y contables. La contabilidad del negocio normalmente es llevada a cabo por un despacho externo o con su asesoría, en el lugar que ocupa la empresa. En empresas pequeñas y medianas por el volumen de operaciones, es posible encontrar un departamento de contabilidad y finanzas, signando dos o más funciones a una misma persona.

DEPARTAMENTO DE FINANZAS

TESORERÍA

BANCA

PRESUPUESTOS

CRÉDITO Y COBRANZA

CONTABILIDAD YFISCAL

EVALUACIÓN DE PROYECTOSCAJA Y PAGOS

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CAPÍTULO II.- Sistema Financiero Mexicano

Tema 2.1 Estructura y funciones del Sistema Financiero Mexicano

Es el conjunto de instituciones, leyes, reglamentos, circulares y operaciones que conforman el mercado donde se negocia el dinero. Los oferentes o superhabitarios de recursos los canalizan al mercado donde se captan y se resguardan o transfieren a los demandantes o deficitarios de recursos. En las operaciones de dinero, va implícito un precio representado por tasas de interés, cotizaciones frente a monedas extranjeras, ganancias de capital, etc. que es lo que el público esta dispuesto a obtener ó pagar por el dinero. El sistema financiero pone en contacto a oferentes y demandantes de dinero, a través de instituciones que se encuentran bajo un marco legal y bajo la supervisión y vigilancia de un organismo de autoridad máxima del sistema (SHCP).

Dos autores de prestigio definen al Sistema Financiero Mexicano de la siguiente manera:

…Abraham Perdomo Moreno lo define como: “Conjunto de organismos e instituciones que actúan como reguladoras del sistema crediticio en general, así como la definición y ejecución de la política monetaria, bancaria, de valores y seguros en general”4

…Alfredo Díaz Mata se refiere a él como: “El conjunto de organizaciones, tanto públicas como privadas, a través de las cuales se llevan a cabo y se regulan las actividades de: a) circulación de dinero, b) otorgamiento y obtención de créditos, c) realización de inversiones y d) prestación de servicios bancarios”.5

4 Perdomo Moreno Abraham Administración Financiera de Capital de Trabajo Pag. 255 Díaz mata Alfredo Invierta en la Bolsa Pag. 3

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FIG. 1: SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

SHCP

BANCO DEMEXICO

CONDUSEF

COMISION NACIONALBANCARIA Y DE VALORES

COMISION NACIONALDE SEGUROS Y FIANZAS

COMISION NACIONALDEL SAR

INSTITUCIONESDE CRÉDITO

ORG. Y ACT.AUX. DELCRÉDITO

BANCAMULTIPLE

BANCA DE DESARROLLO

ALMACENES GENERALES

DE DEPÓSITO

ARRENDAD.FINANCIERAS

EMPRESAS DE FACTORAJEFINANCIERO

UNIONES DECRÉDITO

SOC. DEAHORRO YPRÉSTAMO

SOC. FINANC.DE OBJETOLIMITADO

CASAS DE CAMBIO

ENTIDADESOPERATIVAS

INSTITUCIONESDE VALORES

CASAS DEBOLSA

SOCIEDADESDE INVERSION

SOC. OPERAD.DE SOC. DEINVERSION

MEXDER

ENTIDADESDE APOYO

REG. NAL.DE VALORESE INTERMED.

S.D.INDEVAL

ASOC. MEX.DE INTERM.BURSATILES

INSTITUC.CALIFICAD.

DE VALORES

INST. MEX.DEL MERC.

DE VALORES

ACAD. MEX.DE DERECHOFINANCIERO

FONDO DEAPOYO AL

MERC. DE VAL.

ASIGNA

GRUPOSFINANCIEROS

SIEFORES

INSTITUC.DE SEGUROS

INSTITUC.DE FIANZASCON

BANCO

SINBANCO

BOLSAMEXICANA

DE VALORES

AFORES

El sistema financiero tiene entre otros, los objetivos siguientes:

Captar los excedentes de efectivo (de los oferentes-superhabitarios) para canalizarlos a los demandantes de recursos (deficitarios)

Ordenar y en su caso corregir descompensaciones del flujo de dinero en el mercado

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(cantidad de circulante en territorio nacional). Generar la dinámica de la economía nacional.

La dinámica de la economía se genera por el constante flujo de entrada y salida de recursos, inclusive de mercados internacionales, que generan un ciclo que se renueva constantemente.

Con la apertura de mercados, se debe perfeccionar día a día los sistemas financieros locales, adaptándose a un mercado internacional o universal que permita el libre tránsito de los recursos de un país a otro; con la certidumbre del resguardo y la seguridad de la protección de las cantidades invertidas y de sus ganancias.

Los dos ejes vertebrales del Sistema Financiero Mexicano son: la banca (grupos financieros) y el mercado de valores. También destacan por su volumen de operación el mercado de seguros y fianzas y los sistemas de ahorro para el retiro.

La estructura del Sistema Financiero Mexicano, presenta instituciones de regulación, supervisión y control ó vigilancia; dando lugar a autoridades y participantes. Las autoridades establecen las normas que rigenla sana operación del mercado; además supervisan y vigilan que dichas normas se cumplan, imponiendo sanciones para aquéllos que las infrinjan.

a) Autoridades: Organismos de Regulación

1) Secretaría de Hacienda y Crédito Público

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público, es la Secretaría del Ejecutivo Federal, encargada de vigilar y supervisar las operaciones financieras del país; por lo cual, representa la autoridad máxima dentro del Sistema Financiero Mexicano.

Dentro de los objetivos de la Secretaría destacan:

Proponer estrategias en materia financiera, económica, social, fiscal, bancaria, de divisas y de precios y tarifas de bienes y servicios del Sector Público.

Proponer políticas de desarrollo y la elaboración de estudios, para conocer la situación económica y social, nacional e internacional; con el propósito de, enriquecer y aportar elementos que le correspondan a la Secretaría y a sus entidades coordinadas, en la formulación del Plan Nacional de Desarrollo y de los programas sectoriales, regionales y especiales que se determinen; así como, controlar y evaluar el desarrollo y actualización de los mismos.

Dirigir la administración de los sistemas y procedimientos en la parte que le corresponda en materia de recaudación y de fondos federales, prórrogas y pago diferido de créditos fiscales

Ejecución de pagos presupuestarios y ajenos, administración de fondos y garantías del Gobierno Federal, mantenimiento dentro de las disposiciones legales vigentes las funciones y servicios de tesorería.

Algunas de sus funciones son:

Proyectar y calcular los ingresos de la Federación, del D.F. y de entidades paraestatales.

13

Planear, coordinar y evaluar el sistema bancario del país, a la banca de desarrollo y las demás instituciones encargadas de prestar el servicio de banca y crédito.

Dirigir la política monetaria y crediticia. Ejercer las atribuciones que le señalen las leyes en materia de seguros, finanzas, valores y de

organizaciones auxiliares del crédito. Establecer los lineamientos de política del Gobierno Federal en las materias financieras, fiscal,

crediticia, bancaria, monetaria, de divisas y de precios y tarifas de bienes y servicios del Sector Público.

Formular las políticas y los programas globales de la Banca de Desarrollo y de los fideicomisos públicos de fomento; así como participar en la formulación de las reglas para orientar y controlar la captación y asignación de recursos financieros del sistema bancario y demás intermediarios financieros.

Establecer las políticas y los programas de captación de recursos en los mercados de títulos de deuda y capitales.

Establecer las políticas de promoción, regulación y supervisión de las instituciones de banca múltiple.

Establecer las políticas de promoción, desarrollo, regulación y supervisión de las instituciones de seguros, de finanzas, de las casas de bolsa, de las Sociedades de Inversión y de sus operadoras, de las organizaciones auxiliares del crédito y casas de cambio, de las bolsas de valores, de las sociedades controladoras y de filiales de instituciones financieras del exterior.

Determinar los créditos fiscales a cargo de contribuyentes y demás obligados. Administrar los servicios de recaudación consistentes en recibir, custodiar y concentrar los

fondos y valores de la propiedad o al cuidado del Gobierno Federal. Programar y autorizar los pagos que afecten al Presupuesto de Egresos de la Federación y los

demás que legalmente deba realizar el Gobierno Federal en e ámbito de sus disponibilidades.6

2.- Banco de México

Organismo autónomo, también conocido como Banco Central cuya finalidad es proveer a la economía del país de moneda nacional; teniendo como objetivo prioritario, la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, así como proveer el sano desarrollo del sistema financiero y propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.

Algunas de las funciones que desempeña son las siguientes:

Regular la emisión y circulación de la moneda. Operar con las instituciones de crédito como banco de reserva. Prestar servicios de tesorería al Gobierno Federal y actuar como agente financiero del mismo. Fungir como asesor del Gobierno Federal en materia económica y financiera. Participar en le Fondo Monetario Internacional y en otros organismos de cooperación

financiera internacional o que agrupen a bancos centrales. Operar con el Fondo Monetario Internacional y con otros organismos de cooperación

financiera internacional, bancos centrales y otras personas morales extranjeras que ejerzan funciones de autoridad en materia financiera.7

El Banco de México podrá llevar a cabo los actos siguientes:

6 Ley Orgánica de la Administración Pública Federal. Art. 31.7 Ley del Banco de Mèxico, Art. 2 y 3.

14

Operar con valores. Otorgar créditos al Gobierno Federal, alas instituciones de crédito, así como a los fondos

bancarios de protección al ahorro y de apoyo al mercado de valores previstos en las leyes de instituciones de crédito del Mercado de Valores.

Otorgar crédito a personas morales extranjeras que ejerzan funciones de autoridad en materia financiera.

Constituir depósitos en instituciones de crédito o depositarias de valores, del país o del extranjero.

Recibir depósitos bancarios de dinero del Gobierno Federal, de entidades financieras del país y del exterior, de fideicomisos públicos de fomento económico, de instituciones para el depósito de valores, así como de entidades de la administración pública federal.

Obtener créditos de personas morales extranjeras y de entidades financieras del exterior, exclusivamente con propósitos de regulación cambiaria.

Efectuar operaciones con divisas, oro y plata, incluyendo reportos. Actuar como fiduciario cuando por la ley se le asigne. Recibir depósitos de títulos o valores, en custodia o en administración.

3.- Coordinadora de Supervisores del Sistema Financiero Mexicano (COSSIF)

La Coordinadora de Supervisores del Sistema Financiero Mexicano (COSSIF), surge por la necesidad de un mecanismo de coordinación que se encargara de la supervisión de los grupos financieros. Se encuentra integrada por los presidentes y vicepresidentes de las comisiones que integran el sistema financiero.

Su objetivo principal es reforzar la inspección; vigilancia así como, imponer sanciones a los grupos financieros, enfocándose a evaluar y unificar criterios entre las comisiones en los aspectos que se mencionan a continuación:

Conflictos de intereses. Establecimiento y aplicación de políticas. Reglas contables y catálogo de cuentas. Automatización. Comercialización ordenada de servicios financieros Reglas para la protección del público inversionista8

4.- Comisión Nacional Bancaria y de Valores

La Comisión Nacional Bancaria y de Valores es un órgano desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, que cuenta con autonomía técnica y facultades ejecutivas den los términos que le confiere la respectiva ley.

La Comisión tiene por objeto supervisar y regular, en el ámbito de su competencia, a las entidades financieras, con el fin de procurar su estabilidad y correcto funcionamiento, así como mantener y fomentar un sano y equilibrado desarrollo del Sistema Financiero en su conjunto, en protección de los intereses del público.

8 Guzmán Martínez, Julissa. Principales instrumentos operables en el mercado de dinero. P.8.

15

Otra de sus finalidades es supervisar y regular a las personas físicas y morales, cuando realicen actividades que estén previstas en lees relativas al sistema financiero.9

Las principales facultades que la propia ley le confiere en su artículo 4º son:

Realizar la supervisión de las entidades, así como de las personas físicas y demás personas morales cuando realicen actividades previstas en las leyes relativas al sistema financiero.

Emitir en el ámbito de su competencia la regulación prudencial a que se sujetarán las entidades.

Dictar normas de registro de operaciones aplicables a las entidades. Fungir como órgano de consulta del Gobierno Federal en materia financiera. Procurar a través de los procedimientos establecidos en las leyes que regulan al sistema

financiero, que las entidades cumplan debida y eficazmente las operaciones y servicios, en los términos y condiciones concertados, con los usuarios de servicios financieros.

Dar atención a las reclamaciones que presenten los usuarios y actuar como conciliador y árbitro, así como proponer la designación de árbitros, en conflictos originados por operaciones y servicios que hayan contratado las entidades con su clientela, de conformidad y operación, así como determinar el capital mínimo, de aquellas entidades que señalan las leyes.

Ordenar la suspensión de operaciones de las entidades de acuerdo a lo dispuesto en la Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

Intervenir administrativa o gerencialmente a las entidades, con objeto de suspender normalizar o resolver las operaciones que pongan en peligro su solvencia, estabilidad o liquidez, o aquellas violatorias de las leyes que las regulan o de las disposiciones de carácter general que de ellas deriven, en los términos que establecen las propias leyes.

Imponer sanciones administrativas por infracciones a las leyes que regulan las actividades, entidades y personas sujetas a su supervisión, así como a las disposiciones que emanen de ellas.

Determinar los días en que las entidades deberán cerrar sus puertas y suspender sus operaciones.

Celebrar convenios con organismos nacionales e internacionales con funciones de supervisión y regulación similares a las de la comisión, así como participar en foros de consulta y organismos de supervisión y regulación financiera a nivel nacional e internacional.10

b) Participantes del Sistema Financiero Mexicano.

I.- Instituciones de Crédito

Las instituciones de crédito son agrupaciones encargadas de la captación de recursos del público ahorrador (operaciones pasivas), canalizando dichos recursos (operaciones activas), a otras personas que lo requieren para beneficio de sus actividades productivas, de distribución y de consumo.

Las instituciones de crédito sólo podrán realizar las operaciones siguientes:

Recibir depósitos bancarios de dinero Aceptar préstamos y créditos

9 Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Arts. 1 y 210 Ibit. Art. 4.

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Emitir bonos bancarios Emitir obligaciones subordinadas Constituir depósitos en instituciones de crédito y entidades financieras del exterior Efectuar descuentos y otorgar préstamos o créditos Expedir tarjetas de crédito Asumir obligaciones por cuenta de terceros, con base en créditos concedidos, a través del

otorgamiento de aceptaciones, endoso o aval de títulos de crédito Operar con valores de acuerdo a la Ley de Mercado de Valores Promover la organización y transformación de toda clase de empresas o sociedades

mercantiles Operar con documentos mercantiles por cuenta propia Llevar a cabo por cuenta propia o de terceros operaciones con oro, plata y divisas Practicar operaciones de fideicomiso

El servicio de Banca y Crédito sólo podrá prestarse por instituciones de crédito las cuales pueden ser:

- Instituciones de banca múltiple- Instituciones de banca de desarrollo11

II.- Banca Múltiple

Institución de crédito, constituida como sociedad anónima, la cual esta autorizada por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público para operar en los ramos de depósito, ahorro financiero, en forma compatible; es decir, cuenta con una amplia gama de instrumentos de captación y canalización de recursos, que le permite tener una mayor flexibilidad para adaptarse a las condiciones de los mercados y a la demanda de créditos de nuestra economía.

Algunos de sus objetivos son:

Captación de ahorro Canalización de recursos (selección y colocación de créditos) Prestación de otros servicios bancarios complementarios

- Representante común de tenedores de crédito- Llevar contabilidad a sociedades y empresas- Cajas de seguridad

Operaciones de fideicomiso

Por su naturaleza, estas autorizaciones serán intransferibles. Las autorizaciones que al efecto otorguen, así como sus modificaciones, se públicarán en el Diario Oficial de la Federación y en dos períodicos de amplia circulación del domicilio social de la institución de que se trate.

Las operaciones que realiza la Banca Múltiple son de tres tipos:

a) Operaciones activas

11 Ley de Instituciones de Crédito, Art. 2.

17

Son aquellas actividades que un Banco realiza para invertir el dinero captado; es decir, el destino que las instituciones hacen de los recursos obtenidos.

Estas operaciones se pueden clasificar en dos rubros:

1) Inversión en valores o cartera de valores. Se refiere a lo que se conoce como mercado de títulos de deuda, donde se comercializan instrumentos financieros de corto plazo, por lo general se integra por las adquisiciones de valores emitidos por el Gobierno Federal o de las empresas.

2) Cartera Crediticia. Esta formada por todas aquellas modalidades y tipos de financiamiento que la banca comercial ofrece a sus clientes. El financiamiento implica todo un estudio para el otorgamiento y recuperación de los recursos canalizados.

b) Operaciones pasivas

Son las transacciones que los bancos efectúan con personas o empresas para captar los recursos invertidos, o puede entenderse, como el medio utilizado para obtener recursos del público inversionista, ahorrador o cuenta-habiente.

c) Servicios bancarios

Para completar los servicios que efectúa la banca, adicionalmente las instituciones bancarias pueden realizar y proporcionar a sus clientes una amplia gama de servicios; entre los que usualmente encontramos en todo banco los siguientes:

Transferencia de dinero Manejo de fideicomisos Custodia de valores Cobro de servicios Caja de seguridad Compra-venta de divisas

III.- Banca de Desarrollo

Entidades de la Administración Pública Federal, como personalidad jurídica y patrimonio propio; constituidas como Sociedades Nacionales de Crédito, cuya finalidad es fomentar y financiar actividades productivas, en beneficio de los diferentes sectores con escasez de recursos, apoyan programas y actividades prioritarias de alto riesgo, con largos períodos de maduración o que requieren de montos importantes para su inversión inicial, mediante el otorgamiento de créditos preferenciales, sin perseguir un fin eminentemente lucrativo.

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público expedirá el reglamento orgánico de cada institución en el que establecerá las bases conforme a las cuales se regirá su organización y el funcionamiento de sus órganos.

Las instituciones de banca de desarrollo formularán anualmente sus programas operativos y financieros, sus presupuestos generales de gastos e inversiones y las estimaciones de ingresos, mismos que deberán someterse a la autorización de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público,

18

de acuerdo con los lineamientos, medidas y mecanismos que al efecto establezca. La propia Secretaría determinará las modalidades que cada institución debe seguir en esta materia, en función de la asignación global de gasto de financiamiento.

Los programas deberán formularse conforme a los lineamientos y objetivos del Plan Nacional de Desarrollo, así como a los programas sectoriales del propio plan.

El capital social de las instituciones de Banca de Desarrollo estará representado por títulos de crédito, que se regirán por las disposiciones aplicables de la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito.

En ningún momento podrán participar en forma alguna, en el capital de las instituciones de banca de desarrollo, personas físicas o morales extranjeras ni sociedades mexicanas.

Algunas instituciones que integran la banca de desarrollo son:

Nacional Financiera

Apoyo principalmente al sector industrial con especial atención al micro, pequeña y mediana empresa, promoviendo el desarrollo tecnológico y la capacitación.

Banca Nacional de Obras y Servicios PúblicosPromueve y financia principalmente obras de infraestructura

Banca Nacional de Comercio ExteriorApoya el financiamiento y promoción al comercio exterior

BANSEFI

Financiera Hipotecaria

Banco nacional del Ejercicio Fuerza Aérea y ArmadaOtorga créditos a los miembros del Ejército, Fuerza Aérea y Armada, así como apoyo a

empresas y sociedades mercantiles integradas por los miembros de las fuerzas armadas ya sea para su creación o desarrollo.12

IV.- Organizaciones Auxiliares de Crédito

La Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito, considera a organizaciones auxiliares del crédito las siguientes:

- Almacenes Generales de Depósito- Arrendadoras Financieras- Entidades de Ahorro y Préstamo- Uniones de Crédito- Empresas de Factoraje Financiero

12 Aguilar Colorado, Araceli. Aspectos Financieros de las Administradoras de Fondos para el Retiro. p.20.

19

Para que puedan constituirse y operar los Almacenes Generales de Depósito, Arrendadoras Financieras, Sociedades de Ahorro y Préstamo y Empresas de Factoraje Financiero, requerirán autorización de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, o de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores cuando se trate de uniones de crédito.

Competerá exclusivamente a la Secretaría de Hacienda y Crédito Público la instrumentación de las medidas relativas tanto a la organización como al funcionamiento de las organizaciones auxiliares del crédito.

Almacenes Generales de Depósito

Los Almacenes Generales de Depósito tendrá por objeto el almacenamiento, guarda o conservación, manejo, control, distribución o comercialización de bienes o mercancías bajo su custodia, que se encuentren en tránsito o amparadas por certificados de depósito, y el otorgamiento y financiamiento con garantía de los mismo.

También podrán realizar procesos de incorporación de valor agregado, así como la transformación, reparación y ensamble de las mercancías depositadas a fin de aumentar su valor, sin variar esencialmente su naturaleza, asimismo están facultadas para expedir certificados de depósito y bonos de prenda.

Los almacenes están facultados para recibir mercancías destinadas al régimen de depósito fiscal.

Además de los locales que para bodegas, oficinas y demás servicios tengan los almacenes en propiedad, podrán tener en arrendamiento o en habilitación locales ajenos en cualquier parte de la República o en el extranjero

Los Almacenes Generales de Depósito pueden ser de tres clases:

Los destinados para recibir en depósito bienes o mercancías de cualquier clase Los que están facultados para recibir en depósito bienes o mercancías de cualquier clase y

mercancías destinadas al régimen de depósito fiscal Los que realizan las actividades señaladas en el punto anterior y además otorguen

financiamientos.

Además de las actividades señaladas anteriormente, los Almacenes Generales de Depósito podrán realizar las siguientes actividades:

Prestar servicios de guarda, conservación, manejo, control, distribución, transportación y comercialización, así como los demás relacionados con el almacenamiento de bienes o mercancías que se encuentren bajo custodia; sin que estos, constituyan su actividad preponderante.

Certificar la calidad, así como valuar los bienes o mercancías Empacar y envasar los bienes y mercancías recibidos en depósitos por cuenta de los

depositantes o titulares de los certificados de depósito, así como colocar los marbetes, sellos o etiquetas respectivas.

20

Gestionar por cuenta y nombre de los depositantes, el otorgamiento de garantías a favor de, fisco federal, respecto de las mercancías almacenadas por los mismos; a fin de garantizar el pago de los impuestos.

Otorgar financiamientos con garantías de bienes o mercancías almacenados en bodegas de su propiedad o en bodegas arrendadas que administran directamente y que estén aparados con bonos de prenda; así como sobre mercancías en transito amparadas con certificados de depósito.

Obtener préstamos y créditos de instituciones de crédito, de seguros y fianzas del país o de entidades financieras del exterior.

Emitir obligaciones subordinadas y demás títulos de crédito, en serie o en masa, para su colocación entre el gran público inversionista.

A los Almacenes Generales de Depósito les está prohibido:

Operar con sus propias acciones, salvo en los casos previstos en la Ley del Mercado de Valores

Recibir depósitos bancarios de dinero Otorgar fianzas o cauciones

Arrendadoras Financieras

Las Arrendadoras Financieras se comprometen mediante contrato de arrendamiento a adquirir determinados bienes y a conceder su uso o goce temporal, a plazo forzoso, a una persona física o moral; obligándose esta, a realizar pagos parciales hasta cubrir el total de la contraprestación, los cargos financieros y otros gastos conexos.

Al término del plazo establecido, el arrendatario puede optar por:

Comprar el bien a un precio inferior a su valor de adquisición fijado en el contrato Prorrogar el plazo para continuar con el uso o goce temporal del bien, pagando una

renta inferior a la que se venia pagando, participar con la arrendadora en el precio de la venta de los bienes a un tercero.

Las Arrendadoras Financieras tienen como objetivos:

Celebrar contratos de arrendamiento financiero adquirir bines para darlos en arrendamiento financiero

Adquirir bienes del futuro arrendatario, con el compromiso de darlos a éste en arrendamiento financiero

Obtener préstamos y créditos de instituciones de seguros y fianzas del país o de entidades financieras del exterior, destinados a la realización de las operaciones que se autorizan como proveedores, fabricantes o constructores de los bienes que serán objeto de arrendamiento financiero

Emitir obligaciones subordinadas y demás títulos de crédito, en serie o en masa para su colocación entre el gran público inversionista

Obtener prestamos y créditos de instituciones de crédito del país o de entidades financieras del exterior para cubrir necesidades de liquidez

21

Entidades de Ahorro y Préstamo

Ley de Ahorro y Préstamo en su artículo 2º, clasifica a las entidades en:

1) Sociedades Cooperativas de Ahorro y Préstamo y

2) Sociedades Financieras Populares.

El objeto de las entidades de ahorro y préstamo se contempla en el artículo 4º de la ley; que a la letra dice:

“Las Entidades tendrán por objeto el ahorro y crédito popular; facilitar a sus miembros el acceso al crédito; apoyar el financiamiento de micro, pequeñas y medianas empresas y, en general, propiciar la solidaridad, la superación económica y social, y el bienestar de sus miembros y de las comunidades en que operan, sobre bases educativas, formativas y del esfuerzo individual y colectivo.

La naturaleza de las entidades de ahorro y préstamo, orientan a la formación de su capital, a que este compuesto por múltiples socios; personas físicas y personas morales y, que el crédito se distribuya entre un gran numero de personas, fijando montos máximos que en realidad son bajos respecto a los montos de otras instituciones financieras

Al realizar sus operaciones, las Sociedades de Ahorro y Préstamo deberán diversificar sus riesgos. La Secretaría de Hacienda y Crédito Público, oyendo la opinión del Banco de México y de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, determinará mediante reglas de carácter general los límites máximos de responsabilidades directas o contingentes a favor o a cargo de una Sociedad de Ahorro y Préstamo.

Las sociedades financieras populares, son sociedades anónimas de capital variable que tienen por objeto entre otras funciones, financiar a clientes y socios, empresas micros, pequeñas y medinas que no teniendo acceso al financiamiento de otras instituciones, obtienen préstamos de la caja popular, para buscar el desarrollo de la comunidad donde se encuentren canalizando los recursos con préstamos de diversa índole.

A las Sociedades de Ahorro y Préstamo les estará prohibido:

Recibir depósitos a la vista en cuenta de cheques Dar en garantía sus propiedades Operar sobre los títulos representativos de su capital Dar en prenda o negociar de cualquier manera los títulos o valores de su cartera crediticia. Celebrar operaciones en las que se pacten condiciones y términos que se aparten

significativamente de las condiciones que de manera general viene aplicando la sociedad de ahorro y préstamo

Otorgar fianzas o cauciones Participar en el capital de otra sociedad de ahorro y préstamo y de cualquier entidad financiera Conceder créditos distintos de los de su objeto social.

Uniones de Crédito

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Las Uniones de Crédito, deben constituirse como sociedades anónimas de capital variable, con concesión de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, formados por un número no menor a veinte, los cuales pueden ser personas físicas o morales.

Estas sociedades gozan de autorización para operar en las ramas económicas en que se ubiquen las actividades de sus socios.

Tiene entre otras las siguientes actividades:

Facilitar el uso del crédito a sus socios y prestar su garantía o aval Recibir préstamos exclusivamente de sus socios, de instituciones de crédito, de seguros y

fianzas del país o de entidades financieras del exterior así como de sus proveedores Emitir títulos de crédito, en serie o en masa para su colocación entre el gran público

inversionista Promover la organización y administrar empresas industriales o comerciales para lo cual puede

asociarse con terceras personas Practicar con sus socios operaciones de descuento préstamo y crédito de toda clase Descontar, dar en garantía o negociar los títulos de crédito financiamiento que realicen con sus

socios o de las operaciones autorizadas a las uniones de crédito, con las personas que reciban financiamiento, así como afectar un fideicomiso que celebren con sus socios a efecto de garantizar el pago de las emisiones

Recibir de sus socios depósitos de ahorro13

Empresas de Factoraje

La función de una empresa de factoraje (factor) consiste en comprar a un cliente (cedente), el cual a su vez es proveedor de bienes y servicio, su cartera (clientes, listados, factura, contrarecibos), después de haberle hecho un estudio de crédito. El cedente debe notificar lo anterior a sus clientes para que el pago se haga al factor. El objetivo de esto, es lograr liquidez para un aumento en el capital de trabajo.14

Al realizarse un contrato de factoraje, la empresa de factoraje conviene con el cliente adquirir derechos de crédito que éste tenga a su favor, por un precio determinado o determinable, ya sea en moneda nacional o extranjera, independientemente de la fecha y forma en que se pague, siendo posible pactar alguna de las modalidades siguientes:

Factoraje con recurso: El cedente se obliga solidariamente con el deudor del documento o factura al pago del documento a la fecha del documeno; es decir, el factor recibe el pago independientemente si se cobra o no el documento.

Factoraje sin recurso: El cedente de las cuentas no queda obligado al pago de los documentos; es decir, el factor se absorbe la obligación de cobro y por lo tanto el riesgo de finiquitar satisfactoriamente con la operación.

Casas de Cambio:

13 Ley de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito, Arts. 3, 11, 12, 25, 27, 38ª, 38B, 39, 40.14 Villegas H., Eduardo Ortega O., Rosa Ma. El Nuevo Sistema Financiero Mexicano, p.125.

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Las casas de cambio son sociedades anónimas autorizadas por el SHCP, que se dedican a la compra, venta y cambio de divisa, billetes y piezas metálicas nacionales o extranjeras, que no tengan curso legal en el país de emisión; piezas de palta conocidas con onzas troi y piezas metálicas conmemorativas acuñadas en forma de moneda.

Sociedades Financieras de Objeto Limitado

Son sociedades anónimas autorizadas por la SHCP, cuyo objetivo es captar recursos provenientes de la colocación de instrumentos inscritos en el Registro Nacional de Valores e intermediarios y otorgar créditos para determinada actividad o sector.

Estas sociedades podrán efectuar entre otras las operaciones siguientes:

Captar recursos mediante la colocación de valores Obtener créditos de entidades financieras del país y del extranjero Otorgar créditos a la actividad o sector correspondiente Invertir sus recursos en instrumentos de captación de entidades financieras, así como en

instrumentos de deuda de fácil realización

V.- Instituciones de Valores

Las instituciones de valores se encuentran reguladas por la Ley del Mercado de Valores

aa) Entidades Operativas

Son las que realizan operaciones con los diversos tipos de instrumentos financieros que se cotizan en el mercado de valores.

aa.1.- Bolsa Mexicana de Valores

La Bolsa Mexicana de Valores, es una sociedad anónima de capital variable, que opera por concesión de la SHCP, cuyo objetivo es proporcionar la infraestructura y los servicios necesarios paral la realización eficaz de los procesos de emisión colocación e intercambio de valores y títulos, inscritos en el Registro Nacional de Valores e intermediarios, otros instrumentos financieros.

Sus accionistas son exclusivamente las casas de bolsa autorizadas, las cuales poseen una acción cada una.

Dentro de las principales funciones que tiene a su cargo están las siguientes: Proporcionar la infraestructura física, administrativa y tecnológica para el adecuado

funcionamiento del mercado bursátil Hacer pública la información bursátil Vigilar las actividades de las empresas emisoras y Casa de Bolsa Fomentar la expansión y competitividad del Mercado de Valores Mexicano15

15 http://www.bmv.com.mx./html/index1.html

24

aa.2.- Casas de Bolsa

Una Casa de Bolsa es una agente de calores, persona moral, constituida como sociedad anónima, autorizado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Participa con una acción como socio de la Bolsa Mexicana de Valores de manera que pueda fungir como intermediario en el mercado bursátil.16

Las casas de bolsa deben estar inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios en su sección de intermediarios.

Puede realizar entre otras las siguientes actividades: Actuar como intermediario en operaciones con valores Recibir fondos para realizar operaciones con valores Brindar accesoría en materia de valores Recibir créditos para su operación Administrar las reservas para fondos de pensiones o jubilaciones de personal17

aa.3.- Sociedades de Inversión.

Son sociedades anónimas cuyo funcionamiento está regulado por la Comisión Nacional y de Valores.

Este tipo de sociedades están orientadas al análisis de inversión de fondos colectivos, que tiene por objeto la adquisición de valores y documentos seleccionados de acuerdo al criterio de diversificación de riesgos, con recursos provenientes de la captación de numerosos ahorradores interésados en formar y mantener su capital, invirtiéndolo por cuenta y a beneficio de éstos, sin intervenir en la gestión administrativa de las empresas.

El artículo 1º. De la Ley de Sociedades de Inversión señala los siguientes objetivos:

El fortalecimiento y descentralización del mercado de valores permitir el acceso del pequeño y mediano inversionista a dicho mercado

Democratización del capital Contribuir al financiamiento de la planta productiva del país18

Para la organización y funcionamiento de la Sociedad de Inversión se requiere previa autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que la otorgara o denegara discrecionalmente.

Las autorizaciones son intransferibles y se referirán a alguno de los diferentes tipos de sociedades: Sociedades de Inversión comunes Sociedades de Inversión e instrumentos de deuda Sociedades de Inversión de capitales

Las Sociedades de Inversión tendrán prohibido:

16 Operadora de Bolsa, Las Casas de Bolsa estructura y funciones. p.2.17 Ley del Mercado de Valores. Arts. 21, 22.18 Villegas H., Eduardo y Ortega O., Rosa Ma., Op. Cit. P.185

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Emitir obligaciones Recibir depósitos de dinero Hipotecar sus inmuebles Dar en prenda los valores y documentos que mantenga en sus activos Otorgar garantías Practicar operaciones activas de crédito Adquirir acciones representativas del capital social de otras Sociedades de Inversión Obtener préstamos o créditos Adquirir el control de empresas tratándose de Sociedades de Inversión comunes y en

instrumentos de deuda

aa.4.- Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión.

Son sociedades que opera con previa autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores cuyo objetivo es prestar servicios de administración, distribuir y recompra de acciones de las Sociedades de Inversión.Los servicios que prestan estas sociedades también pueden ser realizados por casas de bolsa e instituciones de crédito.19

aa.5.- Mercado Mexicano de Derivados.

El Mercado Mexicano de Derivados (MEXDER) surge en 1997, como una nueva bolsa que tendrá como objetivos:

Ofrecer infraestructura física y establecer el marco reglamentario para la cotización, negociación y difusión de información de contratos de futuros y opciones.

Llevar programas permanentes de auditoría a sus miembros Establecer los procedimientos disciplinarios para sancionar aquellas infracciones

cometidas por los miembros y garantizar la transferencia y confidencialidad absoluta de las operaciones.20

bb)Entidades de Apoyo

Son aquellas que ayudan a las entidades operativas a realizar las operaciones en el mercado de valores, con la finalidad de hacer más fácil y eficiente sus operaciones.

bb.1.- Registro Nacional de Valores e Intermediarios

El Registro Nacional de Valores e Intermediarios ha sido creado con la finalidad de mantener el control y registro de los valores e intermediarios que funcionan en el mercado.

Se encuentra formado por tres secciones:

Sección de Valores: Se registran los documentos que están sujetos a la oferta pública y pueden intermediarse en el mercado.

19 Ley de Sociedades de Inversión. Art.. 28 y 29.20 http://www.bmv.com/html/mexder.html.

26

Sección Especial: se registran los valores emitidos en México o por personas morales mexicanas, cuya oferta pública se hace en el extranjero.21

bb.2.- Instituto para el Deposito de Valores (INDEVAL)

Esta es la única institución autorizada en México para operar como depositaria de valores, la cual es de vital importancia en la infraestructura del mercado de valores mexicano, al asegurar y hacer más expeditas las operaciones realizadas en dicho mercado.

Dicha institución tiene como objetivo la prestación de servicios destinados a satisfacer necesidades de interés general relacionadas con la guarda administración, compensación, liquidación y transferencia en los términos de la Ley del Mercado de Valores.

La ley del Mercado de Valores en su artículo 57 señala los siguientes objetivos:

Depósito de valores, títulos o documentos de casas de bolsa, especialistas bursátiles, bolsas de valores, instituciones de crédito, de seguros y fianzas, de Sociedades de Inversión, sociedades operadoras de sociedades financieras y d entidades financieras del exterior

Administrar los valores que se les entregan en depósito Transferencia, compensación y liquidación sobre operaciones que se realicen respeto de

los valores materia de deposito Registro e inscripción de acciones en el Registro Público de Comercio22

Las instituciones para el depósito de valores serán responsables de la guarda y debida conservación de los valores quedando facultadas para mantenerlos en sus instalaciones, en cualquier institución de crédito o bien en el Banco de México.

bb.3.- Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles

Asociación que representa al gremio de los intermediarios bursátiles (Casas de Bolsa), ante las autoridades, organismos nacionales e internacionales, sobre asuntos relacionados con la actividad bursátil y su proyección al exterior.

El propósito de la Asociación es promover el crecimiento, desarrollo y consolidación de las casas de bolsa, propiciar las condiciones que favorezcan su sano y eficaz desempeño en el sistema financiero nacional e internacional, e inducir en ellas la adopción de estrictas medidas de autorregulación.

Entre sus funciones se pueden enunciar las siguientes:

Contribuir al mejoramiento de las operaciones de casas de bolsa, dando apoyo técnico a sus agremiados y cuidar la imagen de éstos ante el público inversionista

Coordinar las actividades de sus agremiados con los otros participantes del mercado de valores

Difundir los servicios y productos del mercado de valores que ofrecen sus asociados

21 Ley de Mercado de Valores, Art. 10, 11.22 Ibid. Art.. 54 y 57.

27

Realizar los estudios e investigaciones necesarios para identificar nuevas oportunidades de desarrollo de las casas de bolsa, así como evaluar su desempeño como sector.

Desarrollar y apoyar aquellos proyectos que se orienten a consolidar el mercado de valores y a sus intermediarios financieros.

Promover la actualización e incorporación d nuevas tecnologías, debido a la necesidad y a los beneficios que se obtienen al mantener un procesos de mejora permanente del mercado de valores organizado que pueda asimilar la amplia variedad de instrumentos de inversión y los diferentes tipos de transacciones23

bb.4.- Instituciones para la Calificación de Valores

Las instituciones para la calificación de valores tienen como objetivo primordial emitir un dictamen sobre la solvencia y liquidez de las sociedades emisoras para la inscripción de títulos representativos de deuda de corto y mediano plazo en la sección de valores del Registro Nacional de Valores e intermediarios, respecto de los cuales desean las emisoras realizar oferta pública.

Para calificar se basan en la probabilidad de que el emisor realice los pagos derivados de los títulos de deuda en forma oportuna a los tenedores de valores.

La evaluación es realizada por analistas experimentados, entregando el resultado por escrito a un representante de la empresa y haciéndolo del conocimiento público a través de los medios de comunicación.24

bb.5.- Instituto Mexicano del Mercado de Valores

Es una institución formada por los integrantes del gremio bursátil, la cual persigue los siguientes objetivos:

Difundir información acerca del mercado de valores Promocionar el mercado de valores Desarrollar recursos humanos de y para el gremio Desarrollo técnico del mercado, mediante programas de inversión25

bb.6.- Academia Mexicana de Derecho Financiero

Asociación civil integrada por especialistas en Derecho Bursátil y Financiero que contribuye al estudio, perfeccionamiento y divulgación de la legislación en la materia.

Para lograr lo anterior realiza cursos, seminarios, conferencias y encuentros nacionales e internacionales entre otros eventos, además promueve públicaciones sobre temas relativos a la materia.26

bb.7.- Fondo de Apoyo al Mercado de Valores

23 Sánchez Muñoz, Luís Manuel. Introducción al Mercado de Valores y Prácticas Bursátiles. p.29. http://www.bmv.com./amib.html24 Sánchez Muñoz, Luís Manuel. Op. Cit. p.p. 25, 26.25 Díaz Mata, Alfredo, Op. Cit. p.3526 Sánchez Muñoz, Luís Manuel. Op. Cit. p.30

28

Se constituye de las aportaciones de todas las casas de bolsa inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y que participan en la Bolsa Mexicana de Valores.

Este fondo se crea para preservar la estabilidad financiera y garantizar el cumplimiento de las obligaciones contraídas por las casas de bolsa con su clientela, provenientes de operaciones y servicios propios de sus actividades profesional, el cual esta constituido por la Bolsa Mexicana de Valores y por las Casas de Bolsa, con el conocimiento y apoyo de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público y la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

El fondo esta constituido en fideicomisos irrevocable en el Banco Nacional de México desde el 4 de agosto de 1980 y por tiempo indefinido.

El fideicomiso puede extinguirse por imposibilidad para continuar realizando el fin para el que ha sido creado, al establecer otro mecanismo que lo sustituya o por disposición legal o administrativa de las autoridades competentes.27

bb.7.- Cámara de Compensación y Liquidación (ASIGNA)

Se requiere de una Cámara de Compensación y Liquidación como parte del diseño de la creación del Mercado Mexicano de Derivados (MEXDER).

El objetivo de dicha cámara es proveer la infraestructura y los mecanismos necesarios para asegurar el registro, compensación y liquidación de las operaciones que realicen los miembros del MEXDER

Asigna será constituida como fideicomiso de pago en una de las instituciones de crédito (fiduciario) más sólidas de México, donde los socios liquidadores (fideicomitentes y fideicomisarios) aportan recursos para constituir el patrimonio de dicho fideicomiso.

Asimismo establecerá un fondo de compensación para ser utilizado en contingencias de mercado.28

5.-Comisión Nacional de Seguros y Fianzas

La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas, es un organismo desconcentrado de la S.H.C.P.

Algunas de sus funciones son:

Coadyuvar con la Secretaría de Hacienda y Crédito Público en el desarrollo de políticas para la selección de riesgos técnicos y financieros en relación con las operaciones practicadas por el sistema asegurador siguiendo las instrucciones que reciba de la propia Secretaría.

Llevar a cabo la supervisión, inspección y vigilancia de las instituciones que conforman los sectores asegurador y afianzador

27 http://www.bmv.com.mx/html/marcoinstitucional.html28 http://www.bmv.com.mx/html/asigna.html

29

Actuar como órgano de consulta de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público Imponer sanciones.

5.1.-Instituciones de Seguros

Las Instituciones de Seguros captan ahorro de personas y empresas (superavittarios) para aplicarlo a la inversión (deficitarios), siendo el financiamiento de reservas temporales que se forman.

Estas instituciones proporcionan los siguientes servicios:

Seguros de vida Seguros de accidentes y enfermedades Seguros contra daño Reaseguros

5.2. Instituciones de Fianzas

Las Instituciones de Fianzas complementan la administración de riesgos en lo que al sector financiero formal compete. Se encarga principalmente de respaldar operaciones comerciales, respondiendo por daños en el caso de incumplimiento a cláusulas de hacer o no hacer que se estipula en las transacciones negociadas.29

6.- Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (COSAR)

La Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro, se crea con el fin de vigilar y regular a las instituciones de crédito que manejan los recursos depositados por los patrones, gobierno y trabajador y abonados a las cuentas individuales del trabajador.

Algunas de las funciones que realiza esta Comisión son las siguientes:

Establecer los mecanismos, criterios y procedimientos para el funcionamiento de los sistemas de ahorro para el retiro

Inspeccionar y vigilar a las instituciones de crédito, las Sociedades de Inversión que manejan recursos de las subcuentas de retiro y de sus sociedades operadoras.

Operar los mecanismos de protección a los intereses de los trabajadores cuentahabientes Establecer los montos máximos, períodos, formas de y demás características de las

comisiones que las entidades financieras podrán cobrar por los servicios que presten Otorgar, modificar, suspender o revocar las autorizaciones a las instituciones o entidades

financieras que deseen participar en los sistemas de ahorro para el retiro30

6.1. Administradoras de Fondos para el Retiro

Las Administradoras de Fondos para el retiro son entidades financieras constituidas por personas físicas, morales, mexicanas o extranjeras, captadoras de ahorros aportados por el patrón, gobierno y trabajador durante toda la vida activa del mismo, para invertirlos en actividades productivas de bajo riesgo, que crean infraestructura y generan empleos, garantizados en su operatividad una tasa

29 Villegas H., Eduardo y Ortega O., Rosa Ma., Op. Cit. p.p. 139-141 y 15130 Guzmán Martìnez, Julissa. Op. Cit. p.34

30

de rendimiento fija, que siempre será superior a la de la inflación, con el objetivo de proteger el poder adquisitivo del ahorro del trabajador.

6.2. Sociedades de Inversión de Administradoras de Fondos para el Retiro (SIEFORES)

Las Siefores son Sociedades de Inversión especializadas en el manejo de fondos de inversión.

Estas sociedades dependerán directamente de una Afore, siendo su objetivo invertir en proyectos de inversión a largo plazo todos los recursos recibidos de la Afore.

El capital de estas sociedades se integrará con los recursos de los trabajadores, por tal motivo, los únicos socios de estas empresas serán los trabajadores.

Esta sociedad tiene entre otras las siguientes limitaciones:

Invertir en valores de alto riesgo, ni especulativos Invertir en la bolsa Adquirir pasivos Hacer inversiones fuera del país31

> Grupos Financieros

Los grupos financieros se integran por una sociedad controladora y por algunas de las entidades financieras siguientes:

Almacenes Generales de Depósito Arrendadoras Financieras Empresas de Factoraje Financiero Casas de Cambio Instituciones de Fianzas Instituciones de Seguros Sociedades Financieras de Objeto Limitado Casas de Bolsa Instituciones de Banca Múltiple Sociedades Operadoras de Inversión

Un grupo financiero podrá formarse con al menos dos tipos diferentes de las entidades financieras siguientes, instituciones de banca múltiple, casas de bolsa e instituciones de seguros.

En los casos en que el grupo no incluya a dos de las mencionadas entidades deberá contar por lo menos con tres tipos diferentes de entidades financieras de las citadas primeramente que no sean sociedades operadoras de inversión.32

La facultad para la intervención estatal en el Sistema Financiero Mexicano y la importancia de este sistema dentro de los objetivos de desarrollo equilibrado y productivo, se encuentran

31 Ladrón de Guevara Domínguez, Rogelio. Ciencia Administrativa. P.115-126. Banamex. Sobre AFORES.32 Ley para regular las agrupaciones financieras. Arts. 1-14

31

plasmados en los artículos 25, 26 y 28 de la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos.

De dicho ordenamiento se desprende el resto del marco jurídico que norma las actividades del mercado de valores. Entre estos preceptos se encuentran:

Tema 2.2.- Legislación aplicable al Sistema Financiero Mexicano.

Las leyes, reglamentos y circulares que se encuentran normando la actividad del Sistema Financiero Mexicano buscan ante todo la seguridad de las operaciones y de los sujetos que en ellas intervienen, dándoles transparencia y certidumbre. A continuación se enuncian las leyes, reglamentos y circulares de las que se recomienda el conocimiento de su contenido y su estudio:

Legislación Relativa a la Comisión Nacional bancaria y de Valores:

Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores

Reglamento Interior de la   Comisión Nacional Bancaria y de Valores

Legislación Relativa al Sistema Bursát il                                   

Ley del Mercado de Valores (Vigente)

Nueva Ley del Mercado de Valores

Ley de Sociedades de Inversión

Reglas a las que habrán de sujetarse las sociedades y fideicomisos que intervengan en el establecimiento y operación de un mercado de futuros y opciones cotizados en bolsa

Disposiciones de carácter prudencial a las que se sujetarán en sus operaciones los participantes en el mercado de futuros y opciones cotizados en bolsa

Disposiciones Vigentes emitidas por la CNBV

Circular Única de Bancos Actualizada 03/03/06

Circulares Bancarias

Mercado de Valores

Mercado de Futuros y opciones cotizados  en Bolsa

Otras Disposiciones

Emisoras

Casas de Bolsa

32

Ahorro y Crédito Popular  

Programas de Apoyo

Organizaciones Auxiliares del Crédito y Sofoles

Legislación Relativa al Sistema Bancario

Ley de Instituciones de Crédito

Ley Orgánica de Nacional Financiera

Ley Orgánica de Sociedad Hipotecaria Federal

Ley Orgánica del Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros

Ley Orgánica del Banco Nacional de Comercio Exterior

Ley Orgánica del Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos

Ley Orgánica del Banco Nacional del Ejército, Fuerza Aérea y Armada

Ley Orgánica de la Financiera Rural

Ley de Transparencia y de Fomento a la Competencia en el Crédito Garantizado

Ley de Sistemas de Pagos  

Ley para Regular las Sociedades de Información Crediticia

Ley para la Transparencia y Ordenamiento de los Servicios Financieros

Acuerdos

Proyectos de Circulares

Foros de Consulta

Circulares en Proceso de Dictaminación por parte de la Comisión Federal de Mejora Regulatoria

Legislación Relativa a Intermediarios Financieros No Bancarios

Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito

Ley de Ahorro y Crédito Popular

Ley que crea el Fideicomiso que Administrará el Fondo para el Fortalecimiento de Sociedades y Cooperativas de Ahorro y Préstamo y de Apoyo a sus Ahorradores

Reglamentos

33

Reglamento en Materia de Inspección Vigilancia y Contabilidad

Reglamento Interior de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores

Reglamento de Supervisión de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores

Legislación Relativa a las Agrupaciones Financieras 

Ley para Regular las Agrupaciones Financieras

Reglas Generales para la Constitución y Funcionamiento de Grupos Financieros

Tema 2.3.- Preguntas de repaso

1.- ¿Como se clasifican las empresas?2.- ¿Qué es un comerciante?3.- ¿Cuál es el impuesto más importante de nuestro país y porqué?4.- ¿Qué figura jurídica pueden adoptar las empresas con fines de lucro en nuestro país?5.- ¿Qué es la Administración Financiera?6.- ¿Cuáles son las funciones del administrador financiero?7.- ¿Cual es el objetivo de la administración financiera? Explique.8.- ¿Cuál es la estructura del Sistema Financiero Mexicano?9.- ¿Qué instituciones son las autoridades del Sistema Financiero Mexicano?10.- ¿Cuales son las leyes relacionadas con el sistema financiero de nuestro país?

34

TÍTULO II Introducción a Herramientas Financieras

CAPÍTULO III.- Matemáticas financieras.

El uso de las matemáticas de las finanzas, se fundamenta en el hecho del cambio del valor del dinero a través del tiempo; esto es, el poder adquisitivo de una unidad, llamémosle peso, con el paso del tiempo pierde poder adquisitivo; no se pueden adquirir los mismos bienes y/o servicios con un peso del año 2000 que con el mismo peso en al año 2007. ó gana poder adquisitivo si ese peso del año 2000 se invierte y gana unos intereses mayores a lo que aumentan los bienes o servicios.

La utilización de las matemáticas financieras nos permite la resolución de problemas que tengan que ver con pérdida y ganancia del valor del dinero a través del tiempo.

35

Para efecto de éste estudio, lo dividiremos en los siguientes temas: Interés Simple Interés compuesto Anualidades simples u ordinarias Anualidades anticipadas Tasas equivalentes Ecuaciones equivalentes. Tablas de amortización

Tema 3.1.- Interés Simple.

El interés simple es la ganancia que obtiene un capital durante un período determinado y solo uno, a una tasa determinada.

Las variables que tenemos son el capital que se invierte, el monto resultante (incluye capital e interés) la tasa de interés de la operación y el período. El capital y el monto se expresan en dinero, la tasa de interés en porcentaje y el período en unidad de tiempo.

Las fórmulas son M = C + I I = C * i * t

M = C + Cit ó M = C (1+ it)

Dónde M = Monto de la operación (capital mas interés)I es igual al interés simple que se genera de la operaciónC = Capital o principal que se inviertei = Tasa de interés.t = Período de la inversión

Ejemplo 1: Una persona deposita $ 1´000,000 en una institución financiera que le promete pagar una tasa de interés del 10% anual. Sí permanece invertido su dinero por al menos 6 meses: ¿Cuál es el interés simple que ganara la persona si deja su dinero un semestre? ¿Cuál es el monto acumulado?Datos:C = 1´000,000i = 5%t = 1 I = ¿?

I = 1´000,000 * .05 * 1 I = $ 50,000 es el interés simple obtenido en un semestre.

M = 1´000,000 + 50,000M = $ 1´050,000 monto acumulado al finalizar el semestre de inversión.

36

Ejemplo 2.- ¿A que tasa hubiera invertido la persona del problema anterior su capital? si en tres meses hubiese obtenido $ 30,000 de interés simple.Datos:C= 1´000,000i = ¿?t = 1I = 30,000

30,000 = 1´000,000 * i * 1i = 30,000 / 1´000,000i = 3% trimestral ó 12% anual ( 3% * 4)

Ejemplo 3.- En que tiempo una inversión de 5´000,000 producirá un interés simple de $ 150,000 a una tasa del 12% mensual.Datos:C= $ 5´000,000i = 12%t = ¿?I = $ 150,000

150,000 = 5´000,000 * .12 * t150,000/600,000 = tt = 0.25 de 12 meses lo que equivale a 3 meses.

Ecuaciones de valores equivalentes.

En operaciones mercantiles, es común encontrar el cambio de una o varias deudas por otra u otras deudas; es decir, sustituir o cambiar una deuda(s) por otra(s). Para conocer los importes a pagar o recibir, según sea el caso, de la deuda nueva, es necesario igualar la(s) deuda(s) antigua(s) con la(s) nueva(s). La fecha en la que se igualan las deudas se conocerá como fecha focal.

En los cambios de una deuda por otra es común que el plazo sea mayor, que la tasa varíe y desde luego, como consecuencia, los montos a pagar cambien.

Supongamos que transcurridos 30 días, una deuda adquirida por $30,000 a tres meses con interés simple del 12% anual se conviniera pagar diferente: $ 10,000 en este momento y el resto a 150 días después con una tasa del 16% anual. ¿Cual es el monto que liquida la deuda?

Situación Actual 120,000 M1 M 2

0 30 60 90 120 150 180

Situación Propuesta 10,000 M3+ “X”

Fecha Focal

Situación actual: Cálculo del interés de los treinta días transcurridos con un interés original del 12% anual. M1 = $120,000 (1+ .12/360 * 30) = 121,200Situación propuesta: Calculo del interés de los 150 días por transcurrir con tasa convenida del 16% anual.

37

M2 = $121,200 (1 + .16/360 *150) = $129,280

A esta cantidad le tenemos que restar los 10,000 pagados en el nuevo convenio. El importe pagado hay que llevarlo a la fecha focal:

M3 = $10,000 (1 +.16/360 * 150) = $10,666.67

Igualando las dos formulas tendríamos

M2 = M3 + x129,280 = $10,666.67 + xx = $ 118,613.34 Importe del pago a realizar en la fecha focal para liquidar la deuda.

Tema 3.2. - Interés compuesto

Una operación financiera se contrata a interés compuesto, si durante el tiempo convenido para la transacción el capital inicial o principal, gana intereses por sí mismos durante cada intervalo establecido y por la adición de los intereses devengados período a período; es decir, al capital inicial se le suman los intereses generados en el primer período establecido; al siguiente intervalo los intereses se calcularán sobre el capital más los intereses ya generados, lo que quiere decir que los intereses del primer período ganan intereses para el segundo y se dice que de esta forma los intereses se capitalizan.

Las variables que entran en juego en el mecanismo de cálculo del interés compuesto y que son útiles para entenderlo mejor se definen a continuación:

Capital inicial o principal: importe que se invierte en el momento cero.

Interés: tasa de ganancia del capital inicial.

Plazo: período que inicia desde la inversión del capital hasta el retiro del mismo.

Período de capitalización: plazo durante el cual el capital acumulado genera intereses.

Monto compuesto: es el resultado de tener sujeto un capital inicial a una tasa de interés compuesto durante todos sus períodos de capitalización y a través del tiempo estipulado en la operación.

Períodos de capitalización 1 2 3 4

C SVa

n

38

iLas fórmulas para calcular el interés compuesto son:

S = C (1 + i)ⁿ

Va = S

(1 + i )ⁿ

n= Log S - Log C

Log (1 + i )

n

i= S/C 1

En donde:

S = Monto compuesto Va = Valor actual

C = Capital inicial o principali = Tasa de interésn = Número de períodos de capitalización1 = Constante

Ejemplo 1.- Una persona invierte $500,000 en una cuenta que promete pagar una tasa de interés compuesto del 8.5% anual capitalizable mensualmente durante un período de 8 meses. ¿Cuanto acumulara la persona al término del plazo invertido?Datos:C = $ 500,000i = .085/12 = 70833n = 8S = ¿?

S = $500,000 (1+70833)

S = $500,000 * 1.058091327S = $ 529,045.66

Ejemplo 2.- ¿Qué cantidad se debe invertirse en un fondo que promete una tasa de interés del 12% capitalizable trimestralmente para acumular un monto de $1´500,000 durante año y medio?Datos:Va = $ ¿?i = 12% / 4 = 3%n = 6

39

S = $1´500,000 -6

Va = $1´500,000 * (1+.03)Va = $ 1´256,226.39

Ejemplo 3.- A que tasa de interés capitalizable mensualmente debe colocarse un capital de $1´000,000 para que se convierta en $1´500,000 en un plazo de 3 años.Datos:Va o C = $ 1´000,000i = i/12 = n = 36S = $1´500,000

n

i= S/C 1

36

i= 1,500,000/ 1,000,000 - 1

i = 1.113658%

o bien puede resolverse de la siguiente manera:

Con la formula: S = C (1 + i)ⁿ

$1´500,000 = 1´000,000 (1+i)36$1´500,000 / 1´000,000 = (1+ i ) 361.5 = ( 1+i)36Se busca en la tabla I el valor de 1.5 para el período 36:El valor se encuentra entre el 1% y el 2% Para 1% 1.4307688Para 2% 2.0398873

Dados los valores interpolamos las dos cantidades:

Si 2% es a 2.0398873 si y% es a $ 1´5000000Si 1% es a -1.4307688 Si 1% es a -1.4307688Diferencia 1% es a =0.6091185 x es a = 0.0692312

y = 1% + x%

Ahora por regla de tres tenemos:Si 1% es a 0.6091185 y

40

x es a 0.0692312 entonces:

1% * 0.0692312 / 0.6091185 = xX = 113658 es decir el .113658%

Y = 1% + .113658% = 1.113658%1.113658% es la tasa de interés compuesto que acumula $1,500 con un depósito de $1,000 hasta el período 36.

Ejemplo 4.- En cuanto tiempo un capital de $ 3´000,000 se convierte en $ 4´000,000 invertido a una tasa del .80% mensual.Datos:Va = $ 3´000,000i = 8n = ¿?S = $ 4´000,000

n= Log S - Log C

Log (1 + i )

n= Log 4,000,000 - Log 3´000,000

Log (1 + 8 )

n = 6.60206 – 6.47712125

3460532

n = 36 meses aproximadamente.

Tema 3.3.-Anualidades ordinarias.

Una anualidad se puede definir, como la serie de pagos iguales en lapsos también iguales y durante un período definido o indefinido; esta definición abarca todos los casos de anualidades que se pueden presentar.

Las anualidades ordinarias son aquellas donde conociendo la fecha inicial y final de la anualidad los pagos coinciden con la fecha de capitalización de los intereses y aquellos son realizados al final de cada período.

0 1 2 3 4 5 6 7

P P P P P P PVA S

n = 7

41

i = Tasa de interés

Los elementos que constituyen este precepto son los que a continuación se definen:

Pagos o renta: Es la inversión o erogaciones iguales que se realizan durante cada período preestablecida para la anualidad.

Período de pago: Es la medida de tiempo que se fija entre cada pago o renta y que coinciden con el período de capitalización.

Tasa de interés: Es la medida expresada porcentualmente impondrá la carga o incentivo en términos monetarios a los pagos o a la inversión respectivamente.

Tiempo de la anualidad: Se puede definir como la sumatoria de todos los períodos de pago conforme a la medida de tiempo.

Monto de la anualidad: Es el valor que se pretende retirar o acumular con los pagos efectuados por concepto de la anualidad y que en un sentido estricto se puede definir como la cantidad futura deseable.

Valor actual de la anualidad: Es el valor presente del monto de la anualidad, descontando cada pago a la tasa de interés marcada por la operación.

Para calcular el monto de una Anualidad ordinaria, se utiliza la siguiente fórmula:

S= p ( 1 + i )ⁿ - 1

i

En donde:S = Monto de la anualidadp = Pagos o renta de la anualidadn = Número de períodos de pagoi = Tasa de interés fijada1 = Constante

Para calcular el valor actual de la anualidad ordinaria nos auxiliaremos de la siguiente fórmula: Va = P ( 1 - ( 1 + i )−ⁿ i

En donde:Va = Valor actual de una anualidad ordinaria.p = Pagos o renta de la anualidadn = Número de períodos de pagoi = Tasa de interés fijada1 = Constante

Ejemplo 1.- Una empresa adquiere un automóvil cuyo precio es de $ 180,000 y acuerda

42

pagarlo en 36 meses dando un enganche del 35% del bien y pagos iguales mensuales. La agencia cobra un interés del 1.25% mensual sobre saldos insolutos.¿De cuanto serian los pagos a realizar? Datos:Va= $117,000 (180,000 – (35% *180,000))n = 36 mesesi = 1.25% P = ¿?

1- ( 1 + .0125 )-36

117,000 = P( .0125

117,000 = P (28.8472674) P = 117,000 / 28.8472674P = $ 4,055.84 Pagos mensuales.

Ejemplo 2.- La empresa “X” desea acumular una cantidad de $ 835,000 al término de 24 meses para liquidar una deuda con la Secretaría de Economía. La empresa estima realizar depósitos mensuales en un fondo que le ofrece un rendimiento del 7.5% anual capitalizable mensualmente. ¿De cuanto tendrán que ser los depósitos para alcanzar el objetivo de acumular la cantidad deseada?

Datos:S= 835,000n = 24 mesesi = 7.5%/ 12 = 625 P = ¿?

(1 + 625)24 - 1 $835,000 = P ( )

625

$835,000 = P (25.8067229)

P = $835,000 / 25.8067229P = $32,355.91 es el deposito mensual necesario durante 24 meses para acumular los $ $835,000 con el ultimo deposito.

Ejemplo 3.- En que tiempo una anualidad de $1,000 mensuales podrá acumular una cantidad de $25,000 invertido a una tasa del 4.5% anual convertible mensualmente.Datos:S= $25,000n = ¿? mesesi = 4.5%/ 12 = 035417P = 1,000

(1 + 35416666)n - 1 $25,000 = 1,000 (

35416666

43

(25,000/1000) * 35416666 = (135416666)n - 1)

0.088541665 +1 = (135416666)n

= 1.088541665 = (135416666)n

= log 1.088541665 = n log 13541666

n = log 1.088541665 / log 13541666

n =0.036845056742555904161549002177237 / 01535408909996034139977718547364n = 24 meses aproximadamente.

Problema 4.- ¿A que tasa de interés compuesto se puede invertir una cantidad de $5,000 mensuales durante 12 meses para que produzca un monto de $ 70,000.?Datos:S= $70,000n = 12 mesesi = ¿?P = $5,000

(1 + i)12 - 1 70,000 = 5,000 ( )

i

70,000 / 5,000 = ((1+i) 12 – 1 ) / i

14 = ((1+i) 12 – 1 ) / i Si buscamos el valor de 14 en el período de 12 meses en la tabla III del final de este libro encontraremos dos valores entre los que se encuentra este valor:Para 2% encontramos un valor de 13.41209Para 3% encontramos un valor de 14.19203Es decir, la tasa que buscamos se encuentra en 2% y 3% Dados los valores interpolamos las dos cantidades:

Si 3% es a 14.19203 si y% es a 14000Si 2% es a -13.41209 Si 2% es a -13.41209Diferencia 1% es a =0.77994 x es a = 0.58791

y = 2% + x%

Ahora por regla de tres tenemos:Si 1% es a 0.77994 yx es a 0.58791 entonces:

1% * 0.58791 / 0.77994 = x

44

X = 7538 es decir el .7538%

Y = 2% + .7538% = 2.7538%2.7538% es la tasa de interés compuesto mensual que acumula $70,000 con pagos mensuales de 5,000 durante 12 períodos.

3.3.1.- Anualidad Diferida

Cuando los períodos de capitalización no coinciden con la fecha de los pagos o inversiones, diremos que se trata de una anualidad diferida, y el tratamiento para este tipo de anualidades es el siguiente:

Ejemplo: La Empresa “Durmientes Ferrocarrileros S. A. de C. V. tiene que liquidar un préstamo a una institución financiera de $1´500,000 en una institución financiera que le cobra un interés del 27% anual fijo convertible mensualmente en un plazo de 15 años, realizando pagos semestrales. ¿De cuánto tendrán que ser los pagos para solventar la deuda?

En este caso, la institución financiera cobra intereses mensuales y los pagos son semestrales. ¿Cómo se resuelve esta situación?

1er. paso.- Se obtiene la tasa equivalente de una tasa convertible mensualmente a una tasa convertible semestralmente.

2do. paso.- Se resuelve la ecuación como una anualidad ordinaria, utilizando la tasa equivalente semestral.

12 2

(1 + .27/12) = (1+i/2) 2

(1.306049989888) = (1+i/2)½ 2 1/2

(1.306049989888) = ( (1+i/2)) (1.142825442) = (1+i/2)

i = (1.142825442 – 1) * 2i= 0.285650884

i= 28.57 %

-10

P = 1,500,000 / 1 - ( 1+ .2857/2) .2857/2

P = 1,500,000 / 5.158613798022P = $ 290,775.80

Se tendrían que realizar 10 pagos semestrales de $ 290,775.80 para liquidar la deuda de $1´500,000 a una tasa del 27% anual convertible mensualmente.

Tema 3.4.- Anualidades anticipadas.

Son pagos iguales que se realizarán al principio de cada uno de los períodos del tiempo establecido y que se siguen efectuando hasta el principio del último intervalo.

45

0 1 2 3 4 5 6 7

P P P P P P PVA S

n = 7i = Tasa de interés aplicable.

Las fórmulas para calcular los valores de monto y el valor actual de una Anualidad Anticipada, se expresan de la siguiente manera:

S = P ( 1 + i )ⁿ - 1 ( 1 + i ) Ó S = P (1 + i) ⁿ+1 - 1 - 1 i i

Va= P 1 - ( 1 + i )−ⁿ ( 1 + i ) Ó Va= P 1+ 1- (1 + i)−ⁿ+1 i i

Log ( ( 1 + i ) – (Va*i/P))

n = 1 -

Log ( 1 + i )

Ejemplo 1.- Una persona compró en autofinanciamiento un automóvil. La empresa automotríz prometió entregárselo cuando acumulara por lo menos $120,000. El primer pago lo realizo a la firma del contrato y posteriormente siguió haciendo pagos de la misma cantidad. Al momento lleva realizados 30 pagos de $3,500. La empresa automotríz le prometió una ganancia en interés de sus depósitos del 0.5% mensual hasta que se le entregue el automóvil. ¿Cuánto lleva a acumulado a la fecha esta persona? En su caso cuantos depósitos le hacen falta para llevarse el automóvil?Datos:P = 3,500n = 30i = 5 S = (3,500 (((1+5)30 - 1) / 5 ) * (1+5)S = $ 113,544.96 Cantidad acumulada hasta la fecha.

Con dos pagos más se alcanza la cantidad señalada por la automotriz: 2 pagos de $ 3,500 = 7,000

Período Monto acumulado inicial interés Pago Monto Actual 30 $113,544.96

46

31 $113,544.96 567.72 3,500 $117,612.6832 $117,612.68 588.06 3,500 $121700.74

Tema 3.5.- Tasas equivalentes:

El concepto de tasas equivalentes, se refiere al rendimiento anual igual que producen dos tasas diferentes; esto es, dos tasas de interés serán equivalentes sí producen el mismo rendimiento anual con diferentes períodos de capitalización.

Ejemplo:¿Cuál es la tasa de interés equivalente con capitalización semestral a una tasa del 35% anual?

1 2 ( 1 + 0.35) = ( 1 + i/2)

2 ( 1 + 0.35) = ( 1 + i/2)

2 2(1 + 0.35) = (1 + i/2) 2

1.161895 = ( 1 + i/2)1.161895 – 1 = i/2(0.161895) * 2 = ii = 0.32379i = 32.379 %

¿Demuestre, calculando el rendimiento de un capital de 2´500,000 a una tasa del 40% capitalizable semestralmente que tasa es equivalente con una capitalización mensual?

2S = $2´500,000 ( 1 + 0.40/2) = 3´600,000

12$3´600,000 = 2´500,000 (1 + i/12)

12$3´00,000 / 2´500,000 = (1+ i/12)

121.44 = 1 + i/12) 12 12 12

1.44 ( 1 + i/12)

1.03085332 = ( 1 + i/12)

1.03085332 – 1 = i/12

.03085332 = i/12

(0.03085332) * 12 = i

47

i = 0.37023984

i = 37.023984 %

Por lo tanto la tasa del 40% capitalizable semestralmente es equivalente a una tasa del 37.023984 % capitalizable mensualmente.

Tema 3.6. - Ecuaciones equivalentes:

El dinero es equivalente en distintos tiempos, si proporciona el mismo nivel de poder adquisitivo; es decir, $1,000 será equivalente a $1,500 sí y solo sí pueden adquirirse con esos importes los mismos bienes y servicios.

Lo mismo sucede cuando se trata de deudas financieras. Dos cantidades serán equivalentes en diferentes tiempos, sí y solo sí, pagan o rinden el mismo porcentaje a valor actual o valor futuro.

$10,000 es equivalente a una serie de flujos mensuales de $ 3,535.30 a una tasa del 3% mensual sobre saldos insolutos. Es decir, el valor presente de los 3,535.30 a la tasa del 3% es $10,000, y el valor futuro de $10,000 pagadero en tres exhibiciones mensuales a la tasa del 3% mensual será de tres pagos de $ 3,535.30 cada mes.

Considerando lo anterior, podemos igualar una serie de flujos de una operación, con otra serie de flujos de otra operación, en cualquier tiempo. La fecha en las que se unen los dos flujos se llama “fecha focal” y a las ecuaciones resultantes de las dos operaciones, “ecuaciones simultáneas”.

Ejemplo 1.- La Cía. Comercializadora S. A. de C. V. adquirió automóviles sedan para su equipo de ventas liquidando el 80% de contado y el 20% restante firmando seis documentos de $15,000 con vencimiento mensual a 6 meses. Al haber transcurrido 8 días de la operación la empresa decide pagar dicha deuda en 30 60 y 90 días. ¿De cuánto serán los nuevos pagos, si la tasa de interés es del 2.5% mensual? Situación Actual 15000 15000 15000 15000 15000 15000

0 1 2 3 4 5 6

Situación Propuesta “X” “X” “X”

Fecha Focal -1 -2 -1

X + X(1 + 0.025) + X (1+0.025) = 15000 + 15000(1+0.025) + -2 -3 -4 -5

15000 (1+0.025) + 15000 (1+0.025) + 15000(1+0.025) + 15000(1+0.025)

X = 28, 928.99

Lo que significa que hay que realizar tres pagos de 28,929 que equivale a los 6 pagos de $ 15,000

3.7.- Tablas de amortización.

48

Una tabla de amortización, es un documento donde se muestra en forma ordenada la disminución gradual de una deuda, mediante pagos iguales y/o desiguales en períodos iguales y/o desiguales, que se aplican a disminuir el capital o principal y a liquidar los intereses generados por el saldo insoluto de cada período, desde el primer al último pago según el tiempo previamente establecido para la operación en particular.

La forma mas común de operaciones de este tipo es con pagos iguales en períodos iguales, calculándose el pago con la formula de valor presente de una anualidad ordinaria.

Las columnas de una tabla de amortización son las siguientes:Capital Inicial.- Llamado también el Principal, es el monto que se adeuda y con el que se inicia y reinicia la operación período a período. Intereses.- Es el monto que se paga por el uso del dinero. Es el costo de la utilización de un capital por un tiempo determinado. Se expresa en la tabla de amortización en pesos, pero es producto de multiplicar el interés expresado como índice por el capital utilizado en el período.Abono al capital o principal.- Importe por el que se disminuye al capital restante.Total Pago.- Importe de las AMORTIZACIÓNes iguales que se tiene calculado como pago fijo.Saldo insoluto.- Monto del capital o principal sin incluir intereses que no se a liquidado.

Los renglones son los numerarios de los documentos y las fechas de pago.

Veamos el ejemplo de un crédito para una Maquinaria de $ 800,000 para ser liquidado en 4 años con pagos semestrales iguales a una tasa de interés el 12% anual. Fecha de operación 25-08-06

Paso 1.- Cálculo del pago. -n

(1- (1+i)Va = P -------------

i

Va = $800,000P = ¿?i = .12/2 = .06n = 8

P = $ 128,828.75

Paso 2.- Elaborar la tabla de amortización:

No. de documento

Fecha de pago

Capital inicial

intereses Abono al capital

Total pago Saldo insoluto

1/8 25-09 800,000 $48,000 $80,828.75 $128,828.75 $719,171.25

2/8 25-10 $719,171.25 $43,150.25 $85,678.50 $128,828.75 $633,492.75

3/8 25-11 $633,492.75 $38,009.55 $90,819.20 $128,828.75 $542,673.55

4/8 25-12 $542,675.55 $32,560.40 $96,268.35 $128,828.75 $446,405.20

49

5/8 25-01 $446,405.20 $26,784.30 $102044.45 $128,828.75 $344,360.75

6/8 25-02 $344,360.75 $20,661.65 $108,167.10 $128,828.75 $236,193.65

7/8 25-03 $236,193.65 $14,171.60 $114,657.15 $128,828.75 $121,536.50

8/8 25-04 $121,536.50 $7,292.25 $121,536.50 $128,828.75 $0

Detalle del llenado de la tabla de amortización: El renglón de intereses se llena multiplicando el capital inicial por la tasa de interés de la operación; en este caso el 6%.El abono al capital se obtiene de restar al total de pago calculado menos los intereses del período.El total pago es la cantidad calculada como pago fijo períodico de la operación.El saldo insoluto se obtiene disminuyendo al capital inicial el abono al capital.

Una variable que normalmente surge en préstamos bancarios o institucionales es el período de gracia de los intereses. El período de gracia de intereses es el tiempo en el que solamente se pagan intereses sin realizar ningún abono al capital; es decir, los primeros períodos del plazo de crédito total se pagan los intereses generados por el préstamo y el capital permanece sin cambio hasta que el período de gracia concluye, y entonces se inicia el abono al capital conjuntamente con el pago de intereses.

La utilización del período de gracia es con el objeto que el proyecto financiado madure y se empiecen a generar los flujos de efectivo del destino del préstamo.

El ejemplo lo tenemos en un Crédito de Habilitación para adquirir materia prima de $500,000 a un plazo total de 24 meses incluido el período de gracia de 3 meses. La tasa de interés es del 14% anual. La fecha de operación es el día 30 de Agosto de 2006

No. de documento

Fecha de pago

Capital inicial Interés

Abono principal

Total pago

Saldo insoluto

n/a30/09/2006 $500,000 $ 5,833.33 $ - $ 5,833.33 $ 500,000

n/a 30/10/2006 $500,000 $ 5,833.33 $ - $ 5,833.33 $ 500,000

n/a 30/11/2006 $500,000 $ 5,833.33 $ - $ 5,833.33 $ 500,000

1 30/12/2006 $500,000 $ 5,833.33 $ 12,508.67 $18,342 $ 487,491.33

2 $487,491.33 $ 5,687.40 $ 12,654.60 $18,342 $ 474,836.73

3 $474,836.73 $ 5,539.76 $ 12,802.24 $18,342 $ 462,034.49

4 $462,034.49 $ 5,390.40 $ 12,951.60 $18,342 $ 449,082.90

5 $449,082.90 $ 5,239.30 $ 13,102.70 $18,342 $ 435,980.20

6 $435,980.20 $ 5,086.44 $ 13,255.56 $18,342 $ 422,724.63

7 $422,724.63 $ 4,931.79 $ 13,410.21 $18,342 $ 409,314.42

50

8 $409,314.42 $ 4,775.33 $ 13,566.67 $18,342 $ 395,747.75

9 $395,747.75 $ 4,617.06 $ 13,724.94 $18,342 $ 382,022.81

10 $382,022.81 $ 4,456.93 $ 13,885.07 $18,342 $ 368,137.74

11 $368,137.74 $ 4,294.94 $ 14,047.06 $18,342 $ 354,090.69

12 $354,090.69 $ 4,131.06 $ 14,210.94 $18,342 $ 339,879.74

13 $339,879.74 $ 3,965.26 $ 14,376.74 $18,342 $ 325,503.01

14 $325,503.01 $ 3,797.54 $ 14,544.46 $18,342 $ 310,958.54

15 $310,958.54 $ 3,627.85 $ 14,714.15 $18,342 $ 296,244.39

16 $296,244.39 $ 3,456.18 $ 14,885.82 $18,342 $ 281,358.58

17 $281,358.58 $ 3,282.52 $ 15,059.48 $18,342 $ 266,299.09

18 $266,299.09 $ 3,106.82 $ 15,235.18 $18,342 $ 251,063.92

19 $251,063.92 $ 2,929.08 $ 15,412.92 $18,342 $ 235,650.99

20 $235,650.99 $ 2,749.26 $ 15,592.74 $18,342 $ 220,058.26

21 $220,058.26 $ 2,567.35 $ 15,774.65 $18,342 $ 204,283.60

22 $204,283.60 $ 2,383.31 $ 15,958.69 $18,342 $ 188,324.91

23 $188,324.91 $ 2,197.12 $ 16,144.88 $18,342 $ 172,180.04

24 $172,180.04 $ 2,008.77 $ 16,333.23 $18,342 $ 155,846.80

25 $155,846.80 $ 1,818.21 $ 16,523.79 $18,342 $ 139,323.02

26 $139,323.02 $ 1,625.44 $ 16,716.56 $18,342 $ 122,606.45

27 $122,606.45 $ 1,430.41 $ 16,911.59 $18,342 $ 105,694.86

28 $105,694.86 $ 1,233.11 $ 17,108.89 $18,342 $ 88,585.97

29 $ 88,585.97 $ 1,033.50 $ 17,308.50 $18,342 $ 71,277.47

30 $ 71,277.47 $ 831.57 $ 17,510.43 $18,342 $ 53,767.04

31 $ 53,767.04 $ 627.28 $ 17,714.72 $18,342 $ 36,052.32

32 $ 36,052.32 $ 420.61 $ 17,921.39 $18,342 $ 18,130.93

33 $ 18,130.93 $ 211.53 $ 18,130.47 $18,342 $ 0.46

Es poco frecuente encontrar contrataciones, en donde se otorgue períodos de gracia a capital e intereses, pero en nuestro medio esto esta ocurriendo con fondos de apoyo que otorgan diversos programas de Gobierno Estatales y Federales. El tratamiento en esos casos puede variar en cuanto al cálculo de los intereses del principal. Si se otorga período de gracia a capital éste puede generar intereses que tendrán que liquidarse al término del período de gracia o los intereses se capitalizan y pasan a formar parte del capital inicial a liquidar. Otra forma que se presenta es en la que se otorga período de gracia a capital e intereses y el capital permanece igual hasta que concluye el período de gracia.

Esto último financieramente es muy atractivo, ya que no se toma en cuenta el costo del dinero durante el período de gracia.

Tema 3.8. – Problemas propuestos:

Interés compuesto:

1. El índice nacional de precios al consumidor ha crecido un 12.5% durante 3 años. Si el precio de la canasta básica es actualmente de $ 500, ¿cuál era su valor hace 3 años?

2. Los precios del gas domestico han tenido un incremento mensual de 0.5% durante los últimos 2 años. Según planes del gobierno federal ese aumento continuara vigente ¿en cuanto tiempo el gas costara el doble de lo que valía hace dos años?

3. Los inmuebles que son una buena alternativa de inversión, duplican su valor cada 10 años. ¿Cuál es la tasa de interés anual que ganan dichas inversiones?

51

4. Con diferentes alternativas de inversión en el mercado de dinero, demuestre cual de ellas produce el mayor rendimiento:

a). Tasa anual del 8.9%

b). Tasa del 8.5% capitalizable semestralmente

c). Tasa del 8.3% capitalizable mensualmente

5. En la compra de un automóvil peugeot, que será utilizado para el departamento de ventas, la empresa acuerda con la agencia automotriz pagar un enganche del 50% del valor total del automóvil y el resto a 30-60-90 días. El tercer pago coincide con una fecha donde la empresa obtiene muy buenos ingresos, por lo que decide que el tercer pago sea igual al doble de la suma de los pagos anteriores iguales. Si el valor del automóvil es de $118,000 y la agencia cobra un interés del 1.5% mensual de cuanto es cada uno de los pagos a realizar?

Ejercicio de Anualidades.33

1. ¿Cuánto debe invertir una persona al final de cada 3 meses, durante los próximos 4 años, en un Banco que paga el 12% convertible trimestralmente con el objeto de acumular $250,000?

2. Suponga que se le da a escoger entre dos alternativas: desembolsar de inmediato $100,000 o pagar $23,100 anuales durante 5 años, (el primer pago dentro de un año); la pérdida del valor del dinero en el tiempo es 5% anual. ¿Qué alternativa elegiría?

3. Un Municipio requiere un financiamiento para obras de infraestructura para lo cual emite $10´000,000 en bonos a 20 años y constituye un fondo para redimirlos a su vencimiento. ¿Cuánto debe tomarse anualmente de los impuestos para este propósito si el fondo produce el 8.5%

4. El Sr. Luís Pérez posee inversiones en el mercado dinero que le produce un rendimiento del 6.75% anual capitalizable mensualmente. El importe de la inversión es de 2´000,000. Ha decidido dejar de trabajar y vivir de uss intereses Sr. Pérez necesita para sus gastos $15,000 mensuales durante los tres primeros años y $20,000 de ahí en adelante por el resto de su vida., Si el Sr. Pérez tiene una edad de 56 años, en que edad se le agotara el fondo?

5. Una empresa desea adquirir un vehículo de carga de 3 tns. Que tiene un costo de $ 350,000. La empresa dispone para el enganche $ 50,000 y el resto le propone a la CIA. Automotriz pagarlo en 48 meses con pagos de $ 5,000 mensuales. Y además 3 sobrepagos iguales en cada uno de los meses 12,24 y 36 para poder así liquidar la cuenta. ¿De cuánto tendría que ser el pago a realizar en los meses 12,24 y 36 si la empresa automotriz cobra un interés del 9% anual.

6. La empresa Constructora “Carreteras Anchas, S. A. De C. V.” desea conocer de cuanto tendrían que ser las cuotas de peaje de automóviles y de camiones para el tramo carretero “Banderilla-Xalapa”.

La inversión de la autopista referida es de $ 350´000,000 de pesos y se desea recuperar en un plazo de 5 años.La estimación de tráfico por la autopista se prevé de 1000 automóviles y $500 camiones diarios.

Los cálculos realizados por el contralor de la empresa, demuestran que la cuota de

33 Ejercicios tomados del trabajo de recopilación para obtener el grado de Licenciatura en Administración de Empresas del autor.

52

camiones debe ser el doble que la de automóviles.Se estima que al poner en funcionamiento la autopista, de los ingresos diarios el 40% de

los mismos serían para gastos de operación y el resto se depositaría en una cuenta de inversión que se estima pagaría una tasa de interés del 7% anual convertible diariamente.

7. Realice usted la tabla de amortización de un crédito refaccionario de $250,000 a 12 meses con una tasa de interés del 10% anual convertible mensualmente con un período de gracia incluido de 3 meses.

8. Una persona desea adquirir un automóvil y le ofrecen un plan de financiamiento a 36 meses de la siguiente manera: 36 pagos iguales a mes vencido con un pago adicional de $ 25,000 en los meses 12 y 24 en cada uno, con una tasa de interés del 14% anual. Calcule usted los pagos a realizar si el costo del vehículo es de $225,000 menos un 20% de enganche.

CAPÍTULO IV.- Apalancamiento

Se define como la capacidad que tiene la empresa en la utilización de cargos fijos para generar utilidades; es decir, la empresas se apoya en sus cargos fijos para generar utilidades: se apoya por ejemplo en la renta que paga por un local donde exhibe y vende sus mercancías, el pago de la renta es un cargo fijo de operación; se apoya en los intereses por la obtención de un capital que se invierte en activo circulante o fijo y que permite a la empresa generar utilidades; el interés es un cargo fijo financiero. En la medida que se apoya en mayor cantidad de costos fijos la empresa tendrá un apalancamiento mayor y en consecuencia tendrá la oportunidad de generar mayores utilidades; sin embargo, también tendrá un riesgo mayor, al tener que cubrir grandes cantidades de costos fijos, que independientemente del volumen de operación (ventas) tendrán que pagarse. El apalancamiento se refiere a dos secciones, por así llamarles, a la parte de operación donde se medirá el apalancamiento operativo y a la sección financiera (intereses) donde se mide el apalancamiento financiero. El producto de los dos apalancamientos nos dará como resultado el apalancamiento total de la empresa. Utilizando como referencia el estado de resultados, tenemos que:

VentasCostos variables apalancamiento Contribución mg. operativocostos fijosU.A.I.I.

InteresesU.A.I. apalancamientoI.S.R. financieroU.D.A.C.

U.D.A.C.

53

gpa = No. de Acciones en Circulación

Tema 4.1.- Apalancamiento Operativo

Esta referido al efecto en las U.A.I.I. por variación en volumen de ventas, como consecuencia de la capacidad que tiene la empresa en la utilización de los costos fijos.

El apalancamiento operativo actúa en doble sentido: como disminución o aumento en las U.A.I.I. y como consecuencia de cambio (disminución o aumento) en los volúmenes de venta.

Ejemplo:

- 50% + 50%VENTAS $ 5,000 $ 10,000 $ 15,000COSTOS VARIABLES 3,000 6,000 9,000 3,000 6,000 9,000 CONTRIBUCION MG. $ 2,000 $ 4,000 $ 6,000COSTOS FIJOS 2,000 2,000 2,000U.A.I.I. $ 0 $ 2,000 $ 4,000

100% 100%

El grado de apalancamiento operativo (G.A.O.) de la empresa del ejemplo anterior seria:

Cambio porcentual en las U.A.I.I. Contribución mg.G.A.O.= ó

Cambio porcentual en las ventas U.A.I.I.

100%. $ 4,000G.A.O.= ó

50% $ 2,000

G.A.O. = 2.0 Lo que significa que por cada punto porcentual en cambio de ventas las UAII se modificaran al doble. Es decir si las ventas cambian en + 10% las UAII se modificaran en + 20% ( 2 * 10%).

Nota: A mayores costos fijos de operación en relación con los costos variables, el Apalancamiento Operativo es mayor; sin embargo, a un mayor volumen de costos fijos de operación trae como consecuencia que el punto de equilibrio se incremente en el número de unidades a vender, y por lo tanto el riesgo es mayor.

54

Tema 4.2.- Apalancamiento Financiero

Se puede definir como la capacidad de la utilización de los cargos fijos financieros para aumentar los efectos de los cambios en las U.A.I.I. sobre las ganancias por acción.

Ejemplo: - 50% + 50%

U.A.I.I. $ 5,000 $ 10,000 $ 15,000Intereses 2,500 2,500 2,500 U.A.I. $ 2,500 $ 7,500 $ 1,250I.S.R. 50% 1,250 3,750 6,250

1,250 3,750 6,250

$ 100 $ 100 $ 100

G.P.A. 12.50 37.50 62.50 - 66% + 66%

El Grado de apalancamiento financiero se mide:

Cambio porcentual en G.P.A. U.A.I.I.G.A.F. ó

Cambio porcentual en las U.A.I.I. U.A.Impuestos

66%. $ 10,000G.A.F. = ó

50% $ 7,500

G.A.F. = 1.33 Lo que significa que por cada punto porcentual en cambio de las UAII la ganancia por acción se modificara en 1.33 veces su valor. Es decir, si el cambio en UAII fuese del +10% la ganancia por acción se modificaría en +13.33% ( 1.333 * 10%).

Tema 4.3.- Apalancamiento Total

Mide la capacidad de la empresa en la utilización de las cargas financieras (de operación y financiero) por generar un aumento en el efecto de un incremento en ventas sobre las ganancias por acción.

El grado da apalancamiento total se obtiene:

Cambio porcentual en G.P.A. Contribución Mg. G.A.T. ó

Cambio porcentual en las ventas U.A.I.

55

Con dividendo preferente:

Contribución Mg.

U.A.I. – (D.P. * (1/1-T))

Donde: D.P. = Dividendo Preferente T = Tasa impositiva

Comparación gráfica de planes financieros:

Tipo de financiamiento Plan "A" Plan "B"Deuda 20,000 10,000Interés anual 10% interés 10% interésAcciones preferentes 600 Acc. 4 dividendo 300 Acc. 4 dividendoDividendos anuales $ 2400 $ 1200No. de acciones comunes 1000 1750

P e s o s gpa Plan “A” 4.50 Plan “B”

3.80

3.10

2.402.27

56

1.70

1

0 3000 6000 9000 11333 12000 15000 Pesos UAII

Plan “ A “ Plan “ B “UAII 6800 10,000 15,000 UAII 3400 10,000 15,000- Intereses 2000 2000 2000 - Intereses 1000 1000 1000Utilidad antes de impuestos 4800 8000 13000

Utilidad antes de impuestos 2400 9000 14000

Impuestos 2400 4000 6500 Impuestos 1200 4500 7000Utilidad después de impuestos

2400 4000 6500 Utilidad después de impuestos 1200 4500 7000

Dividendo preferente

2400 2400 2400 Dividendo preferente1200 1200 1200

Utilidad a disposición de accionistas. Comunes

0 1600 4100 Utilidad a disposición de accionistas. Comunes

0 3300 6800

# de acciones en circulación

1000 1000 1000 # de acciones en circulación 1750 1750 1750

Ganancia x acción 0 1.60 4.10 Ganancia x acción 0 1.89 3.89

El punto de indiferencia entre los dos planes de financiamiento lo podemos encontrar si igualamos las dos fórmulas de la siguiente manera:

UAII-I-(DP 1/1-T) UAII-I-(DP 1/1-T) =No. de acciones en circulación No. de acciones en circulación

En nuestro ejemplo sería de la siguiente manera:

UAII-2000-(2400*1/1-0.50) UAII- 1000 – (1200*1/1-0.50) =

1000 1750

57

UAII de $ 11,333.33gpa de $ 2.27

Tema 4.4.- Problemas propuestos.

Problema 1.- Determine utilizando el GAF la ganancia por acción de una empresa que tiene un Apalancamiento Financiero de 2.5 y una ganancia por acción actual de $3.50 si las Utilidades antes de intereses e impuestos se incrementan:

a) Un 20%b) Un 40%c) Un 60%d) Un 80%

Problema 2.- La Empresa de Tornos “El Eje” presenta el siguiente estado de resultados para el ejercicio que concluyo el 31 de Diciembre de 1998

Cia. El EjeEstado de resultados

Del 1 de Enero al 31 de Diciembre de 1998

Ventas...........................................................$ 15´850,000Costos Variables........................................... 10´302,500Contribución Marginal................................. 5´547,500Costos Fijos................................................. 2´347,500U.A.I.I......................................................... 3´200,000Intereses...................................................... 1´450,000U.A. de I..................................................... 1´750,000I.S.R............................................................ 560,000U.D.A.C..................................................... 1´190,000

Actualmente la empresa tiene en circulación 15,000 acciones y tiene pensado para 1999 incrementar su capital de trabajo en $ 500,000 y tiene dos opciones:a) Mediante una emisión de 10,000 accionesb) Mediante deuda al 24% anual.

Se pide:2.1.- Calcule usted el Apalancamiento operativo, financiero y total de la empresa el eje.2.2.- Determine, utilizando el grado de apalancamiento total, la ganancia por acción si las ventas se incrementan un 25%.2.3.- Determine que opción es más favorable para la empresa, desde el punto de vista de maximización de la ganancia por acción, financiarse con capital social o a través de deuda. Explique.

Problema 3.- La Cía. De muebles “La Moderna” estima un crecimiento de ventas para el ejercicio de 2012 del 12% El estado de resultados del período comprendido del 1 de enero al 31 de diciembre del 2011 se presenta a continuación:

58

Ventas $ 8´350,000 -cto.de vtas. 5´110,000 Ut. Bruta 3´240,000 -Gtos.Grales. 1´970,000 UAII 1´270,000 -Intereses 114,000 UAI 1´156,000 -Imptos. 231,200 Ut. Neta 924,800 No. Acc. 1,000 GPA 924.80

El crecimiento es debido a una expansión de $1´500,000 que puede ser obtenido mediante: a) aportación de socios; b) financiamiento al 12% anual 1.1.- ¿qué alternativa tiene el mayor grado de apalancamiento total? 1.2.- ¿por qué? 1.3.- ¿cuál es el grado de apalancamiento operativo, financiero y total de la situación actual de la empresa? 1.4.- Grafique las 2 líneas de expansión de las alternativas que tiene la empresa. 1.5.- Calcule el punto de indiferencia entre las 2 alternativas Nota: El número de acciones en la alternativa de aportación de socios equivale a 200 acciones.

Problema 4.-

Ventas $ 2´104,269Margen Bruto $ 1´165,457Gastos totales $ 913,911UAII $ 251,546Intereses $ 72,174

UA ISR $ 179,372

ISR $ 42,692.79

Utilidad nea $ 136,679.21

4.1-Calcular Apalancamiento operativo, financiero y total.4.2.- Utilizando apalancamiento total calcule el efecto de un cambio en ventas de +/- 5%

CAPÍTULO V.- Costeo Directo

Tema 5.1.- Análisis de Equilibrio.- El análisis de equilibrio es una técnica financiera, que consiste en determinar el nivel de ventas en que la empresa se encuentra en equilibrio.El análisis de equilibrio, también denominado análisis de Costo–Volumen-Utilidad, se basa en el costeo directo, donde se clasifican los costos en fijos y variables.Los costos variables son aquellos costos que varían proporcionalmente como cambian los niveles de producción -venta.Los costos fijos son aquellos que permanecen constantes para cualquier nivel de actividad.

59

El siguiente cuadro muestra ejemplo de costos fijos y costos variables en una empresa manufacturera.

Costos variables Costos fijosMaterial directo utilizado Mano de obra por salario establecidoMano de obra por destajo RentasMaterial indirecto Seguros de la planta y oficinasEnergía eléctrica. (menos cuota fija) Mantenimiento de nave industrialComisiones de venta Agua potableGastos de entrega. Mantenimiento de maquinaria (basado en

períodos)

El costeo directo nos permite calcular el punto de equilibrio dónde los ingresos se

enfrentan contra los costos variables y fijos y las U.A.I.I. son igual a cero. Para encontrar algebraicamente el punto de equilibrio es necesario dividir los costos fijos entre la contribución marginal, expresado en pesos unitarios ó como porcentaje de venta, de tal manera que obtengamos el punto de equilibrio en unidades o en pesos respectivamente.

Ejemplo de cálculo del punto de equilibrio.- La empresa Manantiales Frescos, que se dedica a embotellar y distribuir agua embotellada presenta la siguiente información de su estado de resultados del período comprendido del 1 de enero al 31 de diciembre de 1998.

Ventas 10,000 x $ 10 $ 100,000menosCostos variables 10,000 x $ 8 $ 80,000

Contribución mg. 10,000 x $ 2 $ 20,000menoscostos fijos 6,000

U.A.I.I. $ 4,000

El punto de equilibrio en unidades estaría dado por ( $ 6000 / $ 2) = 3000 unidadesEl punto de equilibrio en pesos estaría dado por la expresión ($ 6000 / 0.20), el 0.20 se

obtiene dividiendo ( $ 20,000 / $ 100,000) o bien ($ 2 / $ 10) ; el resultado es $ 30,000, que es el nivel de ventas en el que no se pierde, pero tampoco se gana.

Comprobación:Ventas 3,000 x $ 10 $ 30,000menoscostos variables 3,000 x $ 8 $ 24,000

Contribución mg. 3,000 x $ 2 $ 6,000menosCostos fijos $ 6,000

60

U.A.I.I. $ 0

Si en nuestro ejemplo, comparamos el nivel de ventas actual con el nivel de ventas en equilibrio, podríamos decir que la empresa se encuentra un 233 % ($ 100,000 - $ 30,000) / $ 30,000) por arriba del punto de equilibrio. La situación al parecer es favorable, ya que la empresa tiene un margen muy amplio antes de caer en una situación de estado de pérdidas.

La situación de equilibrio de la empresa la podemos graficar sobre los ejes cartesianos, dónde en el eje de las "Xs" tendremos las ventas en unidades y en el eje de las "Ys" tendremos los pesos de venta y costo.

Pesos

Ventas Costos Totales

“ y “ pesosPE en Pesos

Costos Fijos

“x” unidadesPE en Unidades Unidades

En nuestras MICROS, PEQUEÑAS e incluso, MEDIANAS empresas, es bastante raro encontrar la utilización del costeo directo, en dónde se tengan identificados los costos variables y costos fijos; mas bien, en casi todas encontramos la utilización del costeo absorbente; por lo que el cálculo del punto de equilibrio lo realizaremos de la siguiente manera:

Punto de equilibrio = Gastos de operación / (1 - ( costo de ventas / ventas)) lo que equivale a dividir los gastos de operación entre el margen de utilidad bruta de la empresa.

El resultado a obtener período a período, nos dará una idea del nivel de ventas necesario para

Zona de UtilidadPunto de

Equilibrio

Zona de Pérdidas

61

enfrentar determinado importe de gastos de operación, sensibilizados con los incrementos pronosticados de inflación por parte de la empresa.

Las diferencias entre los métodos directo y absorbente son los siguientes:

1.-El costeo directo considera los costos fijos de producción como costos del período, mientras el costeo absorbente los distribuye entre las unidades producidas (costo de producción).

2.- El costeo directo valúa los inventarios únicamente con los costos variables, el costeo absorbente incluye los variables y fijos de producción.

3.- La forma de presentación del estado de resultados difiere ente los dos métodos.

El siguiente ejemplo nos podría aclarar esta situación:La Cía. Calera S.A. presenta la siguiente información de su estado de resultados del 1 de

enero de 1998 al 31 de diciembre de 1998

Ventas $ 1´853,413menosCosto de ventas $ 1´244,528

Utilidad bruta $ 608,885menosGastos de operación $ 488,985

U.A.I.I. $ 119,900 =======

El punto de equilibrio de la empresa estaría dado por un nivel de ventas de $ 1´488,444 ($ 488,985/.3285).

Comprobación:Ventas $ 1´488,444menosCosto de ventas $ 994,459

Utilidad bruta $ 488,985menosGastos de operación $ 488,985U.A.I.I. $ 0

62

Se infiere que el costo de ventas es un costo variable y que los gastos de operación son fijos. Para un análisis más exacto, tendría que analizarse el comportamiento de los costos y gastos y hacer su clasificación en fijos y variables.

Si se estima que la inflación para 1999, de acuerdo al pronóstico del Banco de México, va a estar situada en 15 %, nuestro nivel de ventas deberá estar situado en $ 1´711,820 ($ 488,985 x 1.15= $ 562,333/ .3285). Lo anterior, considera que, los precios de ventas de nuestros artículos y el costo de la venta se incrementan en un porcentaje similar, lo que hace que el nivel de ventas en unidades referido a los pesos calculados permanezca constante.

Tema 5.2.- Problemas propuestos

1.- Determine el punto de equilibrio de una empresa que tiene ventas por $ 5´000,000, un costo variable del 38% y costos fijos totales anuales de $ 2´100,000

2.- Cuanto debe vender una empresa para recuperar sus costos fijos de $ 2´500,000 y obtener una utilidad de $ 300,000 si tiene un margen de contribución marginal del 42%.

3.- Si la empresa “X” esta en punto de equilibrio vendiendo $ 3´200,000 y tiene un costo variable del 45% ¿De cuanto es el importe de sus costos fijos?

4.- Grafique y encuentre el punto de equilibrio de la empresa “Y” si presenta el siguiente estado de resultados del período anual de sus operaciones:

Ventas 100,000 x $ 20 $ 2´000,000menosCostos variables 100,000 x $ 12 $ 1´200,000Contribución mg. 100,000 x $ 8 $ 800,000menoscostos fijos $ 500,000U.A.I.I. $ 300,000

5.- Una empresa tiene costos totales unitarios de $ 104 para un nivel de ventas de $ 53,750 unidades. El precio de venta es de $ 120. La empresa tiene un margen de contribución marginal unitaria de $ 48. ¿Determine el punto de equilibrio de la empresa? ¿Determine el volumen de ventas donde la empresa obtendrá un 15% de margen de UAII?

63

TÍTULO III Análisis e

Interpretación de la Información Financiera

Capítulo VI.- Estados financieros básicos.

Concepto de estados Financieros.- Las Normas de Información Financiera (NIF) enuncian que “los estados financieros son la manifestación fundamental de la información financiera; son la representación estructurada de la situación y desarrollo financiero de una entidad a una fecha determinada o por un período definido.”34

Las características cualitativas que deben reunir los estados financieros con la finalidad de ser útiles a los usuarios de los generadores de los propios Estados se clasifican de la siguiente manera:34 Normas de Información Financiera.-Consejo Mexicano de Investigación y Desarrollo de Normas de Información Financieras.- (CINIF). México 2006

64

Confiabilidad.- Las cifras contenidas en los estados financieros deben de ser congruentes con los hechos sucedidos, las transacciones efectuadas y los cambios internos sucedidos en la entidad. Las cualidades que le dan confiabilidad a la información financiera son:

Veracidad.- Los hechos o sucesos, las transacciones efectuadas y los cambios internos deben efectivamente haber sucedido de tal manera que sean confiables y creíbles para los usuario de la información.

Representatividad.- Que la información sea un claro reflejo entre lo sucedido y las cifras.

Objetividad.- Se refiere a que no deben tener los sucesos ningún sesgo o prejuicio que contamine las cifras y que pierda confianza para los usuarios.

Verificabilidad.- Que puedan las cifras ser comprobables en cualquier momento.Información suficiente.- Toda la información necesaria que permita a los tomadores

de decisión conocer fehacientemente la naturaleza y sucesos ocurridos en forma nítida y transparente.

Relevancia.- La información financiera es relevante cuando contribuye a la toma de decisiones respecto a las cifras que muestran los estados financieros. Las cualidades que le dan Relevancia a la información financiera son:

Posibilidad de predicción y confirmación.- La información financiera debe verificar los efectos de toma de decisiones anteriores y permitir definir nuevos cursos de acción para madurar, modificar o en su caso cambiar determinados aspectos representados en las cifras.

Importancia relativa.- La importancia relativa no esta condicionada al monto de la transacción o saldo de determinada cuenta, sino que involucra aspectos que no siempre son cuantificables, por lo que se deberá definirse que las cifras tienen importancia relativa, tomando en cuenta todo el contexto que da origen o en el futuro pueda impactar a determinado movimiento en la entidad.

Comprensibilidad.- La comprensibilidad la otorga del hecho de que sea entendible para los usuarios de la información. Existirán usuarios mas o menos familiarizados con los conceptos contenidos en los estados financieros, lo que generara que para aquellos menos diestros en la comprensión y entendimiento se les pueda proporcionar notas aclaratorias que permitan la facilidad de su lectura.

Comparabilidad.- Para lograr esta característica se aplica el postulado básico de la consistencia que consiste en manejar una misma operación o similares con un mismo tratamiento contable. Esto permitirá comparar las cifras históricas con las presentes la unidad económica y siguiendo las normas de información financiera compararla con empresas del mismo giro o actividad.

Los estados financieros básicos que se generan en las empresas, sus contenidos, clasificación, cuentas y rubros genéricos que los conforman se presentan a continuación:

a) Balance general.- Denominado también estado de situación financiera o estado de posición financiera, muestra información relativa a los recursos y obligaciones financieras de una entidad. Se puede presentar en forma de cuenta donde del lado izquierdo se encuentran los activos (derechos y propiedades) y en lado derecho las obligaciones (deudas a corto y largo plazo), las aportaciones (capital social) y utilidades generadas por la empresa.

65

Concepto alterno: Estado financiero que muestra las Inversiones (Activos) y Fuentes de financiamiento (pasivo y capital) de una entidad a una fecha determinada.

Los activos son recursos cuantificados en términos monetarios con derechos sobre los mismos de los que se espera recibir un beneficio por su utilización. Los activos que se presentan del lado izquierdo del balance; los podemos agrupar en circulantes, no circulantes, activos intangibles, activos diferidos e inversiones a largo plazo.

Los activos circulantes.- Son todas aquellas partidas que son o se convierten en efectivo en un período no mayor a un año. Las principales cuentas del activo circulante son el efectivo en caja y bancos, inversiones temporales, cuentas por cobrar (clientes-documentos por cobrar) e inventarios.

Los activos no circulantes.- Tradicionalmente conocidos como fijos, se encuentran representados por las propiedades físicas tangibles con una vida útil superior a un año y que se utilizarán en las operaciones propias del negocio con la finalidad de alcanzar el objetivo del mismo. Son parte de los activos no circulantes: El terreno, el edificio y/o planta industrial, la maquinaria y equipo, el equipo de transporte, el mobiliario y equipo, el equipo de computo, etc.

Tratándose de activos fijos ociosos y abandonados de los que se estime podrán ser utilizados en el futuro se consideran dos posibilidades. Tratándose de cantidades proporcionalmente baja respecto a la inversión total en activos fijos no es necesario presentarlos con una nota o diferenciarlos en el Balance. En el caso de ser proporcionalmente una cantidad importante será necesario presentarlos en un renglón especial (llámese otros activos fijos o activos fijos en desuso)

Un concepto relacionado con los activos fijos es la depreciación, que desde el punto de vista financiero se considera como la recuperación del costo de la inversión realizada en un bien no considerado para la venta. Los importes de la depreciación se cargan a los gastos de operación del período, considerándose un gasto que no representa salida de efectivo, gasto no capitalizable, pero que permite la reducción de la carga tributaria y el reparto de utilidades a los trabajadores, generándose un flujo de efectivo adicional a lo que demuestra la utilidad contable de la empresa. La depreciación es una cuenta complementaria del activo fijo que se deprecia, disminuyendo su valor, y resultando el valor en libros del activo fijo.

Los activos intangibles.- Son bienes identificables sin sustancia física de los que se espera un beneficio controlado por la entidad. Se derivan de registros, trámites, pago del derecho de utilización, etc. ejemplo de los activos intangibles lo son las marcas (registro de marca), las patentes, las franquicias, los derechos de autor, el crédito mercantil, las concesiones, la investigación y desarrollo, etc.

Estos activos se asocian al término de amortización, que puede conceptualizarse financieramente como la recuperación proporcional del importe del activo intangible durante la vida estimada del mismo.

Los activos diferidos.- Son erogaciones efectuadas, de las que se espera recibir un beneficio futuro y que se recuperaran amortizándose período a período y que se conoce con cierta

66

certeza el período del beneficio. Ejemplo de estos conceptos son los pagos anticipados a más de un año, gastos de organización, depósitos en CFE, anticipos de renta, etc.

Inversiones a largo plazo.- Están representadas en esta categoría la inversión de la empresa en la parte accionaría de otra sociedad mercantil, específicamente las inversiones que realizan las empresas tenedoras en subsidiarias y asociadas; los bienes raíces, los terrenos y edificios que no estén destinados a las operaciones normales de la empresa, etc.

Un pasivo “es una obligación presente de la entidad, virtualmente ineludible, identificada, cuantificada en términos monetarios y que representa una disminución futura de beneficios económicos, derivada de operaciones ocurridas en el pasado, que han afectado económicamente a dicha entidad.”35

Pasivo a corto plazo.- Obligación de la entidad con vencimiento menor a un año.

Pasivo a largo plazo.- Obligación de la entidad con vencimiento mayor a un año.

El capital contable según las Normas de Información Financiera (NIF) es la parte residual del total de los activos de una entidad después de haber deducido todos los pasivos de la misma.

De acuerdo con su origen el capital contable se divide en:

a) Capital contribuido.- Se refiere a las aportaciones del propietario ó socios de la entidad lucrativa de que se trate.

b) Capital Ganado.- Se integra por utilidades y pérdidas que la entidad económica haya obtenido a través de los años; así como, las reservas legales, contractuales o estatutarias creadas.

Ejemplo de Balance General en forma de cuenta:

CIA JKLBALANCE GENERAL

Por el año terminado el 31 de diciembre de 20XX+1

RUBROS IMPORTE RUBROS IMPORTEActivo circulante: Pasivo a corto plazo

Caja y Bancos 18,000 Proveedores 90,000Cuentas por Cobrar 171,000

Inventarios 200,000

TOTAL ACTIVO CIRCULANTE389,000

35 Normas de Información Financiera, Consejo Mexicano de Investigación y Desarrollo de Normas de Información Financieras.- (CINIF). México 2006

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Activo Fijo Pasivo a largo plazo 0

Equipo de transporte 500,000

-Depr. A. Eq. transporte 170,000

ACTIVO FIJO NETO 330,000

Activo Diferido Capital contable

Gastos de Instalación 100,000 Capital Social 400,000-Amort. A. G. de Instalación 10,000 Utilidad del Ejercicio 319,000

ACTIVO DIFERIDO NETO 90,000 SUMA CAPITAL CONTABLE719,000

TOTAL ACTIVO $989,000SUMA PASIVO MAS CAPITAL

$989,000

Ejemplo de Estado de Situción financiera (Balance General) en forma de reporte:

CIA JKLESTADO DE SITUACION FINANCIERA

Por el año terminado el 31 de diciembre de 20XX+1

R U B R O S IMPORTES

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Activo circulante:Caja y BancosCuentas por CobrarInventarios

TOTAL ACTIVO CIRCULANTEActivo Fijo

Equipo de transporte-Depr. A. Eq. transporteACTIVO FIJO NETO

Activo DiferidoGastos de Instalación-Amort. A. G. de InstalaciónACTIVO DIFERIDO NETO

TOTAL ACTIVO

Pasivo a corto plazoProveedores

Pasivo a largo plazoCapital contable

Capital SocialUtilidad del Ejercicio

SUMA CAPITAL CONTABLE

SUMA PASIVO MAS CAPITAL

$ 18,000171,000200,000389,000

500,000170,000330,000

100,00010,00090,000

989,000

90,000

400,000 319,000

719,000

$989,000

b) Estado de resultados.- Estado financiero dinámico que presenta los resultados de operación de un período y muestra la utilidad o pérdida del mismo y la identificación de sus componentes. A continuación se presenta un ejemplo de este Estado:

Cía. ABC

ESTADO DE RESULTADOS

69

Por el período comprendido del 1º de enero al 31 de diciembre de 200x

VENTAS $223,700MENOS:Descuento sobre ventas 1500Descuentos y Rebajas sobre ventas 1200Ventas Netas 221,000COSTO DE VENDIDO 140,000

UTILIDAD BRUTA 81,000GASTOS DE OPERACIÓN VENTA 32,000ADMINISTRACION 28,000UTILIDAD DE OPERACIÓN 21,000

OTROS INGRESOS 17,000OTROS GASTOS 8,000COSTO INTEGRAL DE FINANCIAMIENTO (a) 5,000UTILIDAD POR OPERACIONES ANTES DE ISR E PTU 25,000ISR 3,000PTU 0UTILIDAD NETA 22,000NO. DE ACCIONES EN CIRCULACIÓN 10GANANCIA POR ACCIÓN (gpa) $22

(a) Incluye productos financieros, ganancias por fluctuación cambiaria, gastos por interés, perdidas por fluctuaciones cambiarias, resultados por posición monetaria.

Utilidad disponible a accionistas comunes Ganancia por acción (gpa)

Número de acciones en circulación

Para efectos de análisis la información que proporciona el estado de resultados por si misma y con la combinación con la información contenida en otros estados financieros básicos permite:

a) Conocer, comparar y evaluar la rentabilidad de la entidad.b) Conocer, comparar y evaluar el desempeño de una empresa en relación a la

venta, costos y gastos c) Conocer, comparar y evaluar el flujo de efectivo generadod) Alcances en su nivel de endeudamiento.e) Utilidades a repartir como dividendo o retiro en su caso.

c) Estado de cambios en la situación financiera.- Nos muestra los recursos generados o utilizados en las actividades de operación, inversión, financiamiento de una entidad durante un período determinado.

Flujo de efectivo por actividades operativas (de operación)

Utilidades netas (pérdidas) después de impuestos

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Depreciación y otros cargos no monetarios

Cambios en todos los activos circulantes, excepto en los valores negociables y en el efectivo

Cambios en todos los pasivos circulantes que no sean documentos por pagar

Flujo de efectivo por actividades de inversión

Cambios en los activos fijos brutos

Cambios en los intereses comerciales

Flujo de efectivo por actividades financieras

Cambios en los documentos por pagar

Cambios en la deuda a largo plazo

Cambio en el capital social que no sean utilidades retenidas

Dividendos distribuidos

CIA JKLVariaciones en la Situación Financiera

Por el año terminado el 31 de diciembre de 20XX+1

R U B R OBALANCES AL 31 DE DICIEMBRE V A R I A C I O N E S

20XX+1 20XX DEBE HABER

Cuentas D e u d o r a sCaja y BancosCuentas por CobrarInventariosEquipo de transporteGastos de Instalación

Sumas

Cuentas A c r e e d o r a sProveedoresDepr. A. Eq. transporteAmort. A. G. de InstalaciónCapital SocialUtilidad del Ejercicio

18,000171,000200,000 500,000 100,000989,000

90,000 170,000 10,000400,000 319,000

17,000150,000 180,000350,000 100,000797,000

75,000 70,000 5,000350,000 297,000

1,000 21,000 20,000 150,000

0

192,000

15,000100,0005,00050,00022,000192,000

CIA JKLEstado de Cambios en la Situación Financiera

Por el año terminado el 31 de diciembre de 20XX+1

OPERACIÓNUtilidad Neta 22,000

Más: Partidas aplicadas a resultados que no afectaron recursos:

Depreciaciones $100,000AMORTIZACIÓNes 5,000 105,000Total 127,000

71

Menos:Mas

Aumento en variaciones o Disminución en variaciones en:Cuentas pro Cobrar (21,000)Inventarios (20,000)Activos diferidos ( 0)

Más:Menos:

Aumento en variaciones o Disminución en variaciones en:Proveedores $ 15,000Otros Pasivos a corto plazoPasivos a Largo plazo

00

Capital Social 50,000 24,000Recursos Generados por la Operación 151,000

FINANCIAMIENTOPréstamos Recibidos

Bancarios $ 0Acreedores diversos 0Otros 0

Menos: Amortización en términos reales de préstamos 0Menos: Pago de Dividendos o retiro de utilidades 0

Recursos utilizados en actividades de financiamiento $ 0

INVERSIONAdquisición de Activo Fijo 150,000

Inversión en Acciones 0Recursos Utilizados en actividades de Inversión 150,000

Aumento o Disminución en Efectivo e Inversiones Temporales

$ 1,000

Saldos en Efectivo e Inversiones Temporales al Principio de Período

17,000

Saldos en Efectivo e Inversiones TemporalesAl Final del período

18,000

d) Estado de variaciones en el capital contable.- Muestra los cambios en la inversión del capital realizada por accionistas o dueños de una entidad durante un período determinado. Cambios tales como nuevas aportaciones de socios o dueños de la empresa, así como retiros, dividendos, disminuciones de capital, etc.

CIA XYZEstado de variación en el capital contable

Por el año terminado el 31 de diciembre de 200X

conceptos parcial totalCAPITAL SOCIAL

Saldo inicial $1´500,000Aportación adicional $ 500,000

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Saldo final $2´000,000RESERVA CONTRACTUAL

Creación de reserva $ 80,000

UTILIDADES ACUMULADASSaldo Inicial $ 800,000Creación reserva $ 80,000Saldo Final $ 720,000

UTILIDADES DEL EJERCICIOUtilidad QUE APARECE EN EL ESTADO DE RESULTADOS $ 350,000

Estados financieros secundarios: Nos permiten conocer a mayor detalle los componentes de los estados financieros considerados como básicos. A continuación veremos algunos de ellos.

Estado de costo de producción.- Estado financiero secundario que muestra lo que cuesta producir / fabricar determinados bienes en un período determinado.

Cía. X, S.A.

Estado de Costo de Producción

Por el período comprendido del 1º de enero al 31 de diciembre de 200X

CONCEPTO PARCIAL TOTALINV. INICIAL DE PRODUCCIÓN EN PROCESO $100,000MASMATERIA PRIMA DIRECTA 200,000MANO DE OBRA DIRECTA 50,000COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN 25,000 275,000SUBTOTAL 375,000

MENOSINV. FINAL DE PRODUCCION EN PROCESO 125,000COSTO DE PRODUCCION $250,000

Estado de costo de ventas.- Estado financiero secundario que muestra el costo de la mercancía vendida en período determinado. Aquí tenemos que hacer la distinción entre un estado de costo de ventas para una empresa industrial y una empresa comercial:

Para una empresa industrial

(+)INV. INICIAL DE PRODUCTO TERMINADO $36,250(+)COSTO DE PROCUCCIÓN $67,778(=MERC. DISPONIBLE P/ LA VENTA $104,028(-) INV. FINAL $30,601

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(=) COSTO DE VENTAS $70,675

Para una empresa comercial

(+)INV. INICIAL DE PRODUCTO TERMINADO $36,250COMPRAS $67,778MERC. DISPONIBLE P/ LA VENTA $104,028(-) INV. FINAL $30,601(-)DESCUENTO INSTITUCIONAL $2,752(-)BONIFICACIONES $0COSTO DE VENTAS $70,675

Estado combinado de producción y venta.- En éste estado, se reflejan los inventarios de materia prima, de producción en proceso, de producto terminado, mano de obra directa incurrida y costos indirectos de fabricación, con lo que se obtiene el costo de la mercancía vendida en un período determinado.

Cía. X, S.A.

Estado de costos de producción y venta

Por el período comprendido del 1º de enero al 31 de diciembre de 200X

INV. INICIAL DE MATERIA PRIMA $32,987(+) COMPRAS DE MATERIA PRIMA $83,318(+) TRANSFERENCIAS REC. $0MATERIALES DISPONIBLES $116,305(-) INV. FINAL DE MATERIA PRIMA $0

COSTO DE MATERIA PRIMA $116,305(-) DESCUENTO INSTITUCIONAL $209

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(-) BONIFICACIONES $4,586AJUSTE A COMPRAS $0COSTO DE FABRICACION $111,510(+) INV. INIC. DE PROD. EN PROCESO $5,946(-) INV. FIN. DE PROD. EN PROCESO $1,549MANO DE OBRA DIRECTA $ 50,000COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACION $ 25,000

CTO. DE ARTS. FABRICADOS: COSTO DE PRODUCCIÓN $ 190,907(+)INV. INICIAL DE ART. TERMINADOS $ 8,593CTOS. DE ART. DISP. P. LA VENTA $ 199,500(-)INV. FINAL DE ART. TERMINADOS $ 9,500COSTO DE VENTAS DE XXX $ 190,000

CAPÍTULO VII Metodología de análisis financiero

La metodología que abordaremos para el análisis financiero es la que aplican los centros regionales de la competitividad empresarial a nivel nacional. La metodología contempla el diagnóstico de cinco áreas básicas: administración, mercado, producción, recursos humanos y finanzas. Nos abocaremos al diagnóstico empresarial del área de finanzas.

Metodología de análisis:

1) Diagnostico integral2) Resumen ejecutivo3) Aplicación de las técnicas de análisis financiero. 4) Matriz de análisis estratégico5) Conclusiones y recomendaciones.6) Cursos de acción.

A continuación se describen cada uno de los conceptos de la metodología presentada.

Tema 7.1. - Diagnóstico integral.- El diagnostico integral consiste en recabar una serie de datos, que de manera general nos permitirán tener un conocimiento a priori de la entidad económica a analizar. Este primer encuentro con el empresario o gerente de la empresa debe realizarse preferentemente en las oficinas de la unidad económica de que se trate, con la finalidad de recabar y/o comprobar documentalmente la información que se nos proporcione; en este primer encuentro, es importante mencionar los tipos de estados financieros que se requieren como mínimo, para llevar a cabo el análisis de la información que aparece en los mismos, definir las limitantes en cuanto a no contar con determinados estados para la entrega de un informe completo que cubra todas las áreas y operaciones de la empresa.

La complejidad del análisis no estriba precisamente en la cantidad de información, sino en la falta de ésta para describir eventos y operaciones que lleva a cabo la entidad económica en cuestión.

A continuación aparece un ejemplo de las preguntas de un diagnostico integral propuesto. Desde luego que se trata de un ensayo, por lo que puede modificarse en la medida de que la

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práctica profesional del analista lo vaya perfeccionando y adecuando con las circunstancias coyunturales de tipo legal y de mercado que vayan apareciendo en el entorno de los negocios.

REPORTE DEL DIAGNOSTICO INTEGRAL.

Nombre de la empresa ……………………………………...........................Nombre de la persona física o sociedad mercantil de que se trate.

1.1.- Tamaño…………………………………………………...…………….Micro, pequeña, mediana o gran empresa, basándonos en los parámetros de Nacional Financiera36

1.2.- Giro de la empresa……………………………………………………..Según aparece en su registro de alta ante la S. H. C. P.

1.3.- Ubicación………………………………………………..……………..Estado, localidad, municipio, zona geográfica.

1.4.- Domicilio…………………………………………………………....…Calle y número; entre que calles, colonia, fracc. etc.

1.5.- Número de empleados………………………………………………Dividirlos en con fianza, sindicaliza- dos, por departamento, funciones, etc.

1.6.- Capacidad instalada ………………………………………. Espacio físico del terreno, edificio, planta. Si cuenta con energía eléctrica, Agua potable, alcantarillado, infraestructura en la zona, etc. Realizar un cuadro donde se muestre capacidad instalada y capacidad utilizada.

1.7.- Fecha de constitución……………………………………………….Especificar si es sociedad mercantil o persona física con actividad empresarial, fecha de constitución, fecha de alta en el R. F. C.

1.8.- Nombre del representante legal o propietario…………………............Nombre de la persona física que funge como representante legal de la empresa.

Tema 7.2. - Resumen ejecutivo. Esta etapa puede darse en la misma entrevista del diagnostico integral o puede postergarse para la segunda entrevista, teniendo ya un conocimiento de manera somera de la entidad económica. En esta etapa se tiene que estar muy atento de los problemas referidos por el empresario, La mejor manera de visualizar la empresa desde la perspectiva del dueño o gerente es a través de impulsar a hablar en forma detallada al mismo, con mínimas intervenciones de parte del analista y preferentemente buscar un sitio aislado del contacto del dueño con sus trabajadores o empleados, buscando el mínimo de interrupciones.

36

? Los parámetros que emplea Nacional Financiera son los siguientes:EstratoNúmero de empleadosVolumen anual en ventasMicro empresaHasta 15 empleados$ 2,100,000Pequeña empresaHasta 100 empleados$ 21,000,000Mediana empresaHasta 250 empleados$ hasta 50,000,000Gran empresaMas de 250 empleados$ mas de 50,000,000

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RESUMEN EJECUTIVO

1.- Breve descripción del origen de la empresa.

Breve reseña de cómo se constituyó la empresa: ¿Cuantos años tiene en el mercado?, ¿Las principales experiencias de éxito y fracaso por los que ha atravesado la empresa?, ¿Cuál fue el capital con que inicio operaciones?, ¿Quienes fueron los socios o el propietario fundador?, ¿Cuantos dueños ha tenido la empresa? etc.

2.- Breve descripción del empresario.

Descripción física e intelectual. Características de personalidad, características como líder y/o administrador de la empresa, cualidades interpersonales, edad, pasatiempos, vicios, cualidades, defectos etc.

3.- Problemas referidos por el empresario.

Se le pide al empresario que relate los principales problemas que detecta en su empresa; en éste punto, no se le sugiere nada, ni se le da soluciones a los problemas, simplemente se escucha y se relatan los problemas tal cual los identifica el empresario.

4.- Administración.

Se le solicita al empresario hable acerca de la administración del negocio; como la lleva a cabo, qué técnicas administrativas utiliza y tiene desarrolladas; en este momento se le puede preguntar sí tiene definido la misión la empresa, ¿cuál es la visión de su negocio?, qué manuales tiene desarrollados, si existen políticas definidas y las conoce el personal que labora en la empresa, etc.

5.-Recursos Humanos.

Se le solicita al empresario hable acerca de los recursos humanos con que cuenta, su nivel de estudios, su disponibilidad para el trabajo, sus motivaciones, sus gustos, sus preferencias, su horario, con gran sensibilidad y en el momento apropiado, si llega, nivel de sueldos de los trabajadores, capacitación, seguridad social, etc.

6.- Mercado.

Se le solicita al empresario hable acerca de su mercado de destino, si lo tiene identificado o no, de su nivel de ventas, de las características de los consumidores que adquieren el producto o productos de la empresa, si identifican a la empresa, porqué elementos identifican a la empresa;

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calidad, precio, distribución, promoción, que hable acerca de la competencia, servicio-posventa, etc.

7.- Producción.

Se le solicita al empresario hable acerca de la infraestructura que tiene para la producción del producto, maquinaria, planta, servicios nivel de producción, control de calidad, materias primas, procesos, cuellos de botella, etc.

8.- Finanzas.

Se le solicita al empresario hable acerca de su contabilidad; quién la lleva a cabo, si utiliza sus estados financieros para la toma de decisiones, si es oportuna la información que recibe, si tiene utilidades y/o pérdidas, cuál es su monto, si realiza planeación financiera, si debe al banco, que montos de pasivos adeuda, quién lleva a cabo el control del efectivo, si tiene excedentes o faltantes, quién toma la decisión de créditos concedidos a terceros, quién lleva el control de cuentas por cobrar y como lo llevan, cómo controla sus inventarios, si no tiene faltantes de inventarios en adquisiciones de equipo en que se basa para tomar la decisión; etc.

Las preguntas que deben encontrar respuesta en el estudio del área de finanzas se enuncian a continuación:

Contabilidad.-

1.- ¿Prepara estados de resultados y están disponibles?2.- ¿Prepara estados de situación financiera y están disponibles?3 .- ¿Utiliza los estados financieros para la toma de decisiones?4.- ¿Cuenta con contador externo? 5.- ¿Conoce el costo por producto?6.- ¿Conoce los costos variables y fijos de la empresa?

Rentabilidad:

Genera utilidad bruta

1.- ¿En el presente ejercicio?2.- ¿En el ejercicio inmediato anterior?3.- ¿En el penúltimo año?

Genera utilidad de operación:4.- ¿En el presente ejercicio?5.- ¿En el ejercicio inmediato anterior?6.- ¿En el penúltimo año?

Genera utilidad neta después de impuestos?

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7.- ¿En el presente ejercicio?8.- ¿En el ejercicio inmediato anterior?9.- ¿En el penúltimo año?10.- ¿La generación de utilidad se compara favorablemente frente a los indicadores del sector?11.- ¿La empresa genera flujo de efectivo positivo?12.- ¿Cómo es la rentabilidad sobre activos?13.- ¿Cómo es la rentabilidad sobre ventas?14.- ¿Cómo es la rentabilidad sobre la inversión?15.- ¿Cómo es su punto de equilibrio?

Estructura financiera:

1.- ¿Cómo es la relación de pasivo total a activo total?2.- ¿Cómo es la relación de pasivo total a capital contable?3.- ¿Cómo es la relación de pasivo a corto plazo a pasivo total?4.- ¿De qué forma la utilidad después de impuestos cubre los intereses generados en el período?5.- ¿De qué forma la generación de recursos (flujo de efectivo) cubre las AMORTIZACIÓNes de

los créditos vigentes?

Capitalización:

1.- ¿Cómo es el capital contable?2.- ¿Cómo es la relación de pérdidas acumuladas a capital social?3.- ¿Cómo es la relación de capital social suscrito y pagado a capital contable?4.- ¿Cómo es la política de dividendos de la empresa?

Liquidez:

1.- Los flujos que genera la empresa alcanzan para cubrir las necesidades de capital de trabajo de la misma?

2.- ¿Cuenta la empresa con liquidez para cubrir los compromisos de corto plazo?

Generación de recursos:

1.- ¿La empresa determina el flujo de efectivo del negocio?2.- ¿Cómo realiza el pronóstico de sus necesidades de efectivo?3.- ¿Cómo utiliza el estado de flujo de efectivo para la toma de decisiones?

Planeación Financiera:

1.- ¿Prepara presupuestos de ventas y otros ingresos?2.- ¿Prepara presupuesto de gastos de venta y administración y otros gastos?3.- ¿Le sirve el presupuesto para comparar lo real contra lo presupuestado?4.- ¿Mantiene una cartera con sus proveedores sana?5.- ¿Da seguimiento a las cuentas por cobrar con retraso en sus pagos?6.- ¿Cumple la empresa con todas sus obligaciones fiscales y legales?

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7.- ¿Aprovecha las ventajas que le ofrece la ley para el pago de sus impuestos?8.- ¿Cuenta con seguros y fianzas?

Tema 7.3. –Aplicación de las técnicas de análisis y planeación financiera.

Concepto de análisis financiero.- Es el estudio y la evaluación de los resultados económicos que presenta una empresa, con el objetivo de medir su evolución y poder tomar decisiones respecto a aquellos aspectos, que requieran modificarse o implementarse para reforzar el objetivo financiero.

Tema 7.4.- Métodos de tendencias.- Consiste en aplicar números índices a una serie de valores ó razones cronológicos, que se mantienen con el transcurso del tiempo y que permiten conocer su evolución.

Ejemplo 1: Base de cálculo año de origen.

CIA PEZBALANCES COMPARATIVOS

AL 31-DE DICIEMBRE DE LOS AÑOS 2003-04-05 Y 06

Concepto 2003 2004 % 2005 % 2006 %

Bancos cuenta no. 3456-7 $ 3,524 $ 6,840 94% $ 5,700 62% $ 8,800 150%

Fondo fijo de caja 2,000 3,000 50% 5,000 150% 8,000 300%

Clientes 120,580 145,800 21% 135,900 13% 155,900 29%

Inventarios de materia prima 45,500 55,700 22% 38,000 -16% 74,500 64%

80

Inventarios de artículos terminados

88,400 95,400 8% 65,400 -26% 94,300 7%

Total de activo circulante 260,004 306,740 18% 250,000 -4% 341,500 31%

Activo fijo neto 254,700 226,800 -11% 200,500 -21% 178,600 -30%

Activo total 514,704 533,540 4% 450,500 -12% 520,100 1%

Concepto 2003 2004 % 2005 % 2006 %Proveedores 164,704 200,000 21% 140,500 -15% 210,100 28%

Otros pasivos 30,000 21,540 -28.% 5,000 -83% 15,000 -50%-

Total Pasivo a corto plazo 194,704 221,540 14% 145,500 -25% 225,100 16%

Pasivo a largo plazo 100,000 80,000 -20% 60,000 -40% 40,000 -60%

Pasivo total 294,704 301,540 2% 205,500 -30% 265,100 -10%

Capital social 200,000 200,000 0% 200,000 0% 200,000 0%

Utilidades retenidas 20,000 32,000 60% 45,000 125% 55,000 175%

Capital Contable 220,000 232,000 5% 245,000 11% 255,000 16%

Pasivo mas capital $514,704 $533,540 4% $450,500 -12% $520,100 1%

Ejemplo 2: Base de cálculo año inmediato anterior.

CIA PEZBALANCES COMPARATIVOS

AL 31-DE DICIEMBRE DE LOS AÑOS 2003-04-05 Y 06

Concepto 2003 2004 04 2005 %05 2006 %06

Bancos cuenta no. 3456-7 $ 3,524 $ 6,840 94% $ 5,700 -17% $ 8,800 54%

Fondo fijo de caja 2,000 3,000 50% 5,000 67% 8,000 60%

Clientes 120,580 145,800 21% 135,900 -7% 155,900 15%

Inventarios de materia prima 45,500 55,700 22% 38,000 -32% 74,500 96%

81

Inventarios de artículos terminados 88,400 95,400 8% 65,400 -31% 94,300 44%

Total de activo circulante 260,004 306,740 18% 250,000 -18% 341,500 37%

Activo fijo neto 254,700 $ 226,800 -11% $ 200,500 -12% $ 178,600 -11%

Activo total 514,704 533,540 4% 450,500 -16% 520,100 15%

Concepto 2003 2004 % 2005 % 2006 %Proveedores 164,704 200,000 21% 140,500 -30% 210,100 50%

Otros pasivos 30,000 21,540 -28% 5,000 -77% 15,000 200%

Total Pasivo a corto plazo 194,704 221,540 14% 145,500 -34% 225,100 55%

Pasivo a largo plazo 100,000 80,000 -20% 60,000 -25% 40,000 -33%

Pasivo total 294,704 301,540 2% 205,500 -32% 265,100 29%

Capital social 200,000 200,000 0% 200,000 0% 200,000 0%

Utilidades retenidas 20,000 32,000 60% 45,000 41% 55,000 22%

Capital Contable 220,000 232,000 5% 245,000 6% 255,000 4%

Pasivo mas capital $514,704 $533,540 4% $450,500 -16% $520,100 15%

CIA PEZESTADO DE RESULTADOS COMPARATIVOS

DEL PERÍODO DEL 1 DE ENERO AL 31-DE DICIEMBRE DE LOS AÑOS 2003-04-05 Y 06

Concepto 2003 2004 % 2005 % 2006 %

VENTAS $ 100,000 $ 120,000 20% $ 115,000 -4% $ 145,000 26%

COSTO DE VENTAS 60,000 75,000 25% 73,000 -3% 107,000 47%

UTILIDAD BRUTA 40,000 45,000 13% 42,000 -7% 38,000 -9%

GASTOS DE VENTA 10,000 11,000 10% 10,500 -5% 13,500 29%

GASTOS DE 3,333 3,510 5% 1,623 -54% 1,489 -8%

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ADMINISTRACION

UAII 26,667 30,490 14% 29,877 -2% 23,011 -23%

INTERESES0 14,490 12,544 -13% 9,678 -23%

UAISR$ 26,667 $ 16,000 -40% $ 17,333 8% $ 13,333 -23%

ISR 4,000 2,400 -40% 2,600 8% 2,000 -23%

PTU 2,667 1,600 -40% 1,733 8% 1,333 23%UTILIDAD NETA $ 20,000 $ 12,000 -40% $ 13,000 8% $ 10,000 23%

Tema 7.5. - Método de por cientos integrales.- Consiste en el desglose porcentual de los valores que integran un estado financiero, para determinar la proporción que guarda cada uno de ellos respecto al todo.

Ejemplo de cálculo de por cientos integrales:

CIA PEZBALANCES COMPARATIVOS

AL 31-DE DICIEMBRE DE LOS AÑOS 2003-04-05 Y 06

Concepto 2003 2003 2004 2004 2005 2005 2006 2006

Bancos Cuenta no. 3456-7 $ 3,524 1.36% $ 6,840 2.23% $ 5,700 2.28% $ 8,800 2.58%

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Fondo fijo de caja 2,000 0.77% 3,000 0.98% 5,000 2% 8,000 2.34%

Clientes 120,580 46.3% 145,800 47.5% 135,900 54.3% 155,900 45.6%Inventarios de materia prima 45,500 17.5% 55,700 18.1% 38,000 15.2% 74,500 21.8%Inventarios de artículos terminados 88,400 34.0% 95,400 31.1% 65,400 26.1% 94,300 27.6%

Total de activo circulante 260,004 50.5% 306,740 57.4% 250,000 55.4% 341,500 65.6%

Activo fijo neto 254,700 49.4% 226,800 42.5% 200,500 44.5% 178,600 34.3%

Activo total $514,704 100% 533,540 100% $ 450,500 100% $ 520,100 100%

Concepto 2003 2004 % 2005 % 2006Proveedores

$ 164,704 32% $ 200,000 37% $ 140,500 31% $ 210,100 40%

Otros pasivos 30,000 6% 21,540 4% 5,000 1% 15,000 3%

Total Pasivo a corto plazo 194,704 38% 221,540

41%145,500 32% 225,100 43%

Pasivo a largo plazo 100,000 19% 80,000 16% 60,000 13% 40,000 8%

Pasivo total 294,704 57% 301,540 57% 205,500 45% 265,100 51%

Capital social 200,000 39% 200,000 37% 200,000 44% 200,000 38%

Utilidades retenidas 20,000 4% 32,000 6% 45,000 11% 55,000 11%

Capital Contable 220,000 43% 232,000 43% 245,000 55% 255,000 49%

Pasivo mas capital$514,704 100% $533,540 100% $450,500 100% $520,100 100%

CIA PEZPORCIENTOS INTEGRALES DE LOS ESTADOS DE RESULTADOS COMPARATIVOS

DEL PERÍODO DEL 1 DE ENERO AL 31-DE DICIEMBRE DE LOS AÑOS 2003-04-05 Y 06

Concepto 2003 % 2004 % 2005 % 2006 %

VENTAS $ 100,000 100% $ 120,000 100% $ 115,000 100% $ 145,000 100%

COSTO DE VENTAS 60,000 60% 75,000 63% 73,000 63% 107,000 74%

UTILIDAD BRUTA 40,000 40% 45,000 37% 42,000 37% 38,000 26%

GASTOS DE VENTA 10,000 10% 11,000 9% 10,500 9% 13,500 9%

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GASTOS DE ADMINISTRACION

3,333 3% 3,510 3% 1,623 2% 1,489 1%

UAII 26,667 27% 30,490 25% 29,877 26% 23,011 16%

INTERESES0 14,490 12% 12,544 11% 9,678 7%

UAISR 26,667 27% 16,000 13% 17,333 15% 13,333 9%

ISR 4,000 4% 2,400 2% 2,600 3% 2,000 1%

PTU 2,667 3% 1,600 1% 1,733 1 1,333 1%UTILIDAD NETA $ 20,000 20% $ 12,000 10% $ 13,000 11% $ 10,000 7%

Tema 7.6.- Método gráfico.- Consiste en llevar los datos más representativos de las tendencias a los puntos sobre los ejes cartesianos y mostrar con mayor énfasis los cambios existentes en los datos de referencia.

85

Tema 7.7.- Razones financieras.- Es la proporción que guarda un determinado elemento de los estados financieros respecto a otro elemento que se asocia y que da como resultado una determinada interpretación de la información financiera.

Razones Fórmulas para su cálculoRazones de liquidez

Prueba de liquidez Activo circulante / pasivo circulanteLiquidez inmediata Efectivo y equivalentes / Pasivo circulantePrueba de ácido (Activo circulante - inventarios) / pasivo circulanteCapital de trabajo Activo circulante - pasivo circulanteMargen de Seguridad CNT / pasivo circulnate

Razones de solvenciaRazón de deuda a capital contable Pasivo total / capital contableRazón de deuda a activos totales Pasivos totales / Activos TotalesCobertura de intereses Utilidad de operación (u.a.i.i.) / intereses pagadosCobertura de pago Utilidad de operación + cargos por depreciación) /Intereses

pagados + amortización de créditosRazones de eficiencia operativaVentas / activos Ventas netas del ejercicio / activo totalPeríodo prom.ctas. x cobrar ((clientes + documentos por cobrar) * 360) / ventasPeríodo prom. De inventarios (inventarios * 360) / costo de ventasPeríodo prom. De ctas x pagar (proveedores * 360) / costo de ventasCiclo financiero Período prom ctas. x cobrar + período prom. De inventarios

menos período promedio de ctas por pagar.Razones de rentabilidadRentabilidad sobre activos Utilidad neta después de impuestos / activo totalRentabilidad sobre el capital total Utilidad neta después de impuestos / capital contable - utilidad

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netaOtras razonesPunto de equilibrio (gastos de operación / (1 - (costo de ventas / ventas))

Razones de Liquidez.- Se refiere a la capacidad de la empresa para cumplir con sus compromisos a corto plazo. Prueba de liquidez: Sirve para determinar la capacidad de pago de una empresa. Nos indica

las veces que se cubre el pasivo a corto plazo con el activo circulante disponible.

Liquidez inmediata: Determina que cantidad del pasivo a corto plazo se cubre en forma inmediata.

Razón de liquidez o prueba de ácido: Al igual que la anterior, sirve para determinar la capacidad de pago de una empresa, con la excepción de que ésta excluye los inventarios porque pueden ser menos líquidos que las otras partidas de activo circulante, el motivo es concentrarse en el efectivo, los valores y las cuentas por cobrar, para cubrir las obligaciones circulantes y de esta manera se tiene una medida más efectiva de liquidez que la razón del circulante.

Razón de capital de trabajo: Realmente no es un índice, se emplea para medir la liquidez en monto de efectivo que tiene la empresa para la operación normal del negocio.

Margen de Seguridad.- Mide que porcentaje del pasivo a corto plazo se encuentra en exceso en los activos circulantes; es decir, la tolerancia que se tiene en Activos circulantes respecto a la parte invertida en pasivos a corto plazo.

Razones de Solvencia.- Miden la estructura del capital contable respecto a la mezcla con los recursos a largo plazo que tiene la entidad y la habilidad para cubrir compromisos a largo plazo y obligaciones de inversión.

Razón de deuda a capital contable: Mide la proporción de deuda respecto al capital contable de la empresa. Cuanto más alto sea este índice, mayor será el monto de dinero de terceras partes que se usa para generar utilidades.

Razón de deuda a activos totales: Mide la proporción de financiamiento interno que se utiliza como inversión en los activos totales de la empresa; es decir, de cada peso de activo invertido cuanto ha sido proporcionado por terceros y por diferencia por las aportaciones de los socios y las utilidades generadas por la empresa.

Razón de cobertura de intereses: Mide las veces que se cubre la carga financiera mediante la generación de utilidades netas de la empresa.

Razón de cobertura de pago: Mide las veces que la empresa es capaz de cubrir los pagos al capital y los intereses generados por deudas de tipo financiero.

Razones de eficiencia operativa.- Mide la actividad operativa de la empresa respecto a los activos invertidos.

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Razón ventas/activos: Mide las veces que la empresa es capaz de vender el importe de la inversión total en activos. A mayor razón de ventas/activos mayor probabilidad de generación de utilidades como consecuencia de importes mayores de venta.

Período promedio de cuentas por cobrar: Es el plazo en que se recuperan efectivamente las ventas a crédito realizadas.

Período promedio de inventarios: Es el plazo que permanece las materias primas y los artículos terminados en el almacén, tomando en cuenta, desde su compra y entrada al almacén, hasta su venta.

Período promedio de cuentas por pagar: Es el plazo que se toma la empresa para liquidar sus cuentas a proveedores por compras a crédito.

Ciclo financiero: Es el tiempo que comprende desde que sale el dinero por concepto de pago a proveedores hasta su entrada por concepto de cobranza a clientes.

Razones de Rentabilidad.- Mide la capacidad de la empresa para generar utilidades e incrementar sus activos netos.

Razón de rentabilidad sobre activos: Conocido también como razón de rendimiento sobre la inversión, mide la capacidad de administración de la estructura de inversiones para producir utilidades.

Razón de rentabilidad sobre el capital total: Mide el rendimiento que produce la empresa para los propietarios de la misma. Entre mas alta sea esta razón, los propietarios del negocio seguirán invirtiendo su dinero en la empresa, ya que puede redituar un rendimiento mayor que cualquier alternativa en los mercados de dinero o capital.

Punto de Equilibrio: (Ver capítulo V) donde se aborda este tema.

Para efecto de darle al análisis de liquidez una confiabilidad y detalle mayor se recomienda realizar el análisis de liquidez acumulativo.

El análisis de liquidez acumulativo, se refiere a obtener la liquidez por rubro del activo circulante, iniciando con el más líquido y terminando con aquellos rubros que, para la empresa en particular signifiquen mayor tiempo de convertibilidad. El siguiente ejemplo fue tomado de una empresa que se dedica a la fabricación de chocolate artesanal y se compara con un estado financiero de la competencia. “Empresa de Chocolates del Ferrocarril” tiene mayor índice de liquidez; sin embargo, al realizar el análisis de liquidez acumulativo se da uno cuenta que la “Empresa de la Abuelita”, tiene mayor capacidad para cubrir sus deudas a corto plazo, en la medida que venzan. El análisis de liquidez acumulativo proporciona una mayor visión acerca de la capacidad de pago de las empresas.

Ejemplo:

BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 1997CIA. EL FERROCARRIL S.A. DE C.V.

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ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL

EFECTIVO $ 85,000 PASIVO A CORTO PLAZO $ 400,380

CTAS. POR COBRAR 183,654

INVENTARIOS 263,458 PASIVO A LARGO PLAZO 268,900

TOTAL CIRCULANTE 532,112 TOTAL PASIVO 669,280

ACTIVOS FIJOS NETO 548,600 CAPITAL CONTABLE 411,432

ACTIVO TOTAL $1´080,712 PASIVO MAS CAPITAL $1´080,712

RAZON CIRCULANTE 1.329017433

RAZÓN CIRCULANTE ACUMULATIVA

EFECTIVO $ 85,000 0.21229832 P.C.P. $ 400,380

CTAS. POR COBRAR 268,654 0.67099755

INVENTARIOS $ 532,112 1.32901743

CIA. LA ABUELITA S.A. DE C.V.BALANCE GENERAL

AL 31 DE DICIEMBRE DE 1997

ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL

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EFECTIVO $ 285,000 PASIVO A CORTO PLAZO

$ 550,000

CTAS. POR COBRAR 270,000

INVENTARIOS 150,000 PASIVO A LARGO PLAZO 268,900

TOTAL CIRCULANTE 705,000 TOTAL PASIVO 818,900

ACTIVOS FIJOS NETO 548,600 CAPITAL CONTABLE 434,700

ACTIVO TOTAL $1´253,600 PASIVO MAS CAPITAL $1´253,600

ANALISIS ACUMULATIVO

RAZON CIRCULANTE 1.281818182

RAZON CIRCULANTE ACUMULATIVA

EFECTIVO $ 285,000 0.51818182 P.C.P. $ 550,000

CTAS. POR COBRAR 555,000 1909091

INVENTARIOS $ 705,000 1.28181818

A continuación se calculan las razones financieras con los datos del Balance General y estado de resultados de la CIA. PEZ.

CIA. PEZ

BALANCES COMPARATIVOS

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AL 31-DE DICIEMBRE DE LOS AÑOS 2003-04-05 Y 06         

Concepto 2003 2004 2005 2006

         Razones de liquidez:        Prueba de liquidez 1.34 1.38 1.72 1.52Liquidez inmediata 0.03 0.04 0.07 0.07 Prueba de ácido 0.65 0.70 1.01 0.77 Capital de trabajo $65,300 $85,200 $104,500 $116,400Margen de Seguridad 33.54% 38.46% 71.82% 51.71%Razones de solvencia        Razón de deuda a capital contable 1.34 1.30 0.84 1.04Razón de deuda a activos totales 0.57 0.57 0.46 0.51Cobertura de intereses n/a 2.10 2.38 2.38Cobertura de pago n/a 1.69 1.73 1.51 Razones de eficiencia operativa        Ventas / activos 0.19 0.22 0.26 0.28Período prom.ctas. x cobrar 434.08 437.4 425.42 387.06Período prom. de inventarios 803.40 725.28 509.92 567.93 Período prom. de ctas x pagar 988.22 960 692.88 706.88 Ciclo financiero 249.26 202.68 242.47 248.11 Razones de rentabilidad        Rentabilidad sobre activos 3.89% 2.25% 2.89% 1.92%Rentabilidad sobre el capital total 10% 5.45% 5.60% 4.08%Otras razones        

Punto de equilibrio $33,332.50

$38,693.33

$ 33,193.93

$ 57,194.87

La empresa no presenta problemas en sus razones de liquidez, cubre perfectamente sus compromisos a corto plazo, inclusive en el año de 1997 los cubría con el efectivo y las cuentas por cobrar sin utilizar sus inventarios. Tiene un margen de seguridad aceptable.

Respecto a las razones de solvencia presenta un financiamiento agresivo, financiando la empresa 50% terceros y 50% los dueños de la empresa.

Cubre con cierto margen de riesgo sus compromisos financieros; sería deseable que, estas razones fueran mayores, sobre todo para sus acreedores.

Las razones de eficiencia demuestran un crecimiento en el rendimiento de los activos para generar ventas; los períodos de cobro, inventarios y de pago, han tenido una mejoría, sin embargo se puede leer que se trata de una empresa que produce bienes de capital por los plazos tan largos que presentan los tres períodos.

Las razones de rentabilidad son de llamar la atención debido a su bajo índice, inclusive han disminuido desde hace tres años. Si la referencia que tenemos de los rendimientos que ofrecen

91

inversiones que oscilan entre del 8% al 13% en el mercado de dinero comparativamente con el rendimiento sobre el capital este resulta muy bajo.

En conclusión podríamos decir que si bien no hay problemas con terceros, la principal debilidad se encuentra en el rendimiento que ofrece la empresa a los dueños del negocio.

Antes de pensar en cerrar el negocio habría que contemplar algunos cambios que mejoraran el rendimiento a los dueños del negocio.

Desde luego que para contemplar cursos de acción tendríamos que conocer más del negocio de que se trata; giro, organización, políticas, procedimientos, equipamiento, procesos, etc.

Baste con señalar que las razones nos indican ciertos focos rojos a los que hay que investigar mas a fondo, tratando de explicar con mayor amplitud la causa del comportamiento de los índices.

Problemas resueltos de repaso:

1. Dados los financieros de los ejercicios 2001 al 2004 calcular las tendencias y las razones financieras de la empresa la Abejita.

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CIA. LA ABEJITAESTADO DE RESULTADOS PARA LOS EJERCICIOS 2001, 2002, 2003 Y 2004

  IMPORTES  2001 2002 2003 2004

VENTAS NETAS $150,000 $165,000 $ 195,000 $222,477 COSTO DE VENTAS 60,000 66,000 72,600 79,860 UTILIDAD BRUTA 90,000 99,000 122,400 142,617 GASTOS DE VENTA 20,000 22,000 22,500 24,100 GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 15,000 16,500 17,500 18,905 UTILIDAD DE OPERACIÓN 55,000 60,500 82,400 99,612 GASTOS FINANCIEROS 9,000 10,000 11,000 14,500 PRODUCTOS FINANCIEROS 6,000 5,000 7,800 11,334 UTILIDAD FINANCIERA 52,000 55,500 63,600 73,778 OTROS GASTOS 3,000 3,450 2,000 2,500 OTROS PRODUCTOS 2,500 3,800 4,180 5,475 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 51,500 55,850 57,420 65,803 ISR 15,450 16,995 15,220 17,200 PTU 5,150 5,095 5,063 7,890 UTILIDAD NETA $30,900 $33,760 $ 37,137 $ 40,713

CIA. LA ABEJITAEstado de Resultados 2001,2002,2003,2004

porcentajes integrales y tendencias% INTEGRALES TENDENCIAS

2001 2002 2003 2004 2002 2003 2004100 100 100 100 1.10 1.30 1.4840 40 37.23 35.90 1.10 1.21 1.3360 60 62.77 64.10 1.10 1.36 1.58

13.33 13.33 11.54 10.83 1.10 1.13 1.2110 10 8.97 8.50 1.10 1.17 1.26

36.67 36.67 42.26 44.77 1.10 1.50 1.816 6.06 5.64 6.52 1.11 1.22 1.614 3.03 4 5.09 0.83 1.30 1.89

34.67 33.64 32.62 33.16 1.07 1.22 1.422 2.09 1.03 1.12 1.15 0.67 0.83

1.67 2.30 2.14 2.46 1.52 1.67 2.1934.33 33.85 29.45 29.58 1.08 1.11 1.2810.30 10.30 7.81 7.73 1.10 0.99 1.113.43 3.09 2.60 3.55 0.99 0.98 1.5320.60 20.46 19.04 18.30 1.09 1.20 1.32

CIA. LA ABEJITABALANCE GENERAL PARA LOS EJERCICIOS 2001, 2002, 2003 Y 2004

  IMPORTES  2001 2002 2003 2004

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ACTIVO        ACTIVO CIRCULANTE        BANCOS $50,000 $57,500 $63,250 $ 71,106 INVERSION EN VALORES TEMPORALES 30,850 29,307 32,237 33,042 CUENTAS POR COBRAR 25,000 27,500 30,250 33,275 ESTIMACION PARA CUENTAS INCOBRABLES -4,000 -4,200 (4,620) (4,966)INVENTARIOS 45,000 42,750 47,025 48,200 TOTAL ACTIVO CIRCULANTE 146,850 152,857 168,142 180,657 ACTIVO FIJO        TERRENO 130,000 130,000 130,000 130,000 EDIFICIO 95,000 125,000 137,500 166,075 DEPREC. ACUM. DE EDIFICIO -10,000 -13,157 (14,472) (17,479)MAQUINARIA Y EQUIPO 35,000 32,000 35,200 35,451 DEPREC. ACUM. DE MAQUINARIA Y EQUIPO -3,500 -3,570 (3,927) (4,162)EQUIPO DE OFICINA 18,000 21,600 23,760 27,324 DEPREC. ACUM. DE EQUIPO DE OFICINA -2,800 -3,360 (3,696) (4,250)EQUIPO DE REPARTO 60,000 57,000 62,700 64,267 DEPREC. ACUM. DE EQUIPO DE REPARTO -13,000 -13,150 (14,465) (15,271)TOTAL ACTIVO FIJO 308,700 332,363 352,600 381,955 ACTIVO DIFERIDO        GASTOS DE INSTALACION 25,000 40,000 44,000 59,400 AMORTIZACIÓN AC. DE GTOS. DE INSTAL. -7,500 -12,000 (13,200) (17,820)SEGUROS PAGADOS POR ANTICIPADO 9,200 8,740 8,200 7,742 TOTAL ACTIVO DIFERIDO 26,700 36,740 39,000 49,322 TOTAL ACTIVO 482,250 521,960 559,742 611,934PASIVO        PASIVO DE CORTO PLAZO        CUENTAS POR PAGAR 18,000 17,100 19,100 19,739 ACRREDORES DIVERSOS 10,000 13,600 13,960 14,100 DOCUMENTOS POR PAGAR 8,000 7,600 9,800 10,973 TOTAL PASIVO DE CORTO PLAZO 36,000 38,300 42,860 44,812 PASIVO DE LARGO PLAZO        CRÉDITO BANCARIO DE LARGO PLAZO 20,025 22,500 23,750 25,877 TOTAL PASIVO DE LARGO PLAZO 20,025 22,500 23,750 25,877 TOTAL PASIVO 56,025 60,800 66,610 70,689CAPITAL SOCIAL 373,000 374,175 401,493 401,493 RESERVA LEGAL 7,325 8,500 8,500 9,800 UTILIDAD ACUM. 15,000 44,725 46,002 89,239 UTILIDAD DEL EJERCICIO 30,900 33,760 37,137 40,713 CAPITAL 426,225 461,160 493,132 541,245 PASIVO + CAPITAL $482,250 $521,960 $ 559,742 $ 611,934

CIA. LA ABEJITABalance General 2001,2002,2003,2004

porcentajes integrales y tendencias% INTEGRALES TENDENCIAS

2001 2002 2003 2004 2002 2003 2004                          

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10.37 11.02 11.30 11.62 1.15 1.27 1.426.40 5.61 5.76 5.40 0.95 1.04 1.075.18 5.27 5.40 5.44 1.10 1.21 1.33

-0.83 -0.80 -0.83 -0.81 1.05 1.16 1.249.33 8.19 8.40 7.88 0.95 1.05 1.07

30.45 29.29 30.04 29.52 1.04 1.14 1.23             

26.96 24.91 23.22 21.24 1 1 119.70 23.95 24.56 27.14 1.32 1.45 1.75-2.07 -2.52 -2.59 -2.86 1.32 1.45 1.757.26 6.13 6.29 5.79 0.91 1.01 1.01

-0.73 -0.68 -0.70 -0.68 1.02 1.12 1.193.73 4.14 4.24 4.47 1.20 1.32 1.52

-0.58 -0.64 -0.66 -0.69 1.20 1.32 1.5212.44 10.92 11.20 10.50 0.95 1.05 1.07-2.70 -2.52 -2.58 -2.50 1.01 1.11 1.1764.01 63.68 62.99 62.42 1.08 1.14 1.24

             5.18 7.66 7.86 9.71 1.60 1.76 2.38

-1.56 -2.30 -2.36 -2.91 1.60 1.76 2.381.91 1.67 1.46 1.27 0.95 0.89 0.845.54 7.04 6.97 8.06 1.38 1.46 1.85100 100 100 100 1.08 1.16 1.27

                          

3.73 3.28 3.41 3.23 0.95 1.06 1.102.07 2.61 2.49 2.30 1.36 1.40 1.411.66 1.46 1.75 1.79 0.95 1.23 1.377.47 7.34 7.66 7.32 1.06 1.19 1.24

             4.15 4.31 4.24 4.23 1.12 1.19 1.294.15 4.31 4.24 4.23 1.12 1.19 1.29

11.62 11.65 11.90 11.55 1.09 1.19 1.2677.35 71.69 71.73 65.61 1 1.08 1.08

1.52 1.63 1.52 1.60 1.16 1.16 1.343.11 8.57 8.22 14.58 2.98 3.07 5.956.41 6.47 6.63 6.65 1.09 1.20 1.32

88.38 88.35 88.10 88.45 1.08 1.16 1.27100 100 100 100 1.08 1.16 1.27

RAZONES FINANCIERASCAPITAL NETO DE TRABAJO $135,845RAZÓN CIRCULANTE 4.03PRUEBA ÁCIDA 2.96ROTACIÓN DE INVENTARIOS 214.63ROTACIÓN DE CX C 51.40ROTACIÓN DE CX P 86.27

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DEUDA A ACTIVO 11.55%DEUDA A CAPITAL 13.06%CAPACIDAD PAGO DE INTERÉS 6.87MÁRGEN DE UTILIDAD 18.30%

Problema 2.- La Cía. Nacional presenta la siguiente información histórica de los ejercicios de 2001 al 2004. Calcular el estado de cambios en la situación financiera de la empresa, las tendencias, porcentajes integrales y grafique el crecimiento que ha tenido los activos circulantes frente a los pasivos a corto plazo, de igual manera la comparación entre pasivos y capital contable.

COMPAÑÍA NACIONAL, S.A.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA COMPARATIVO

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2001 2002 2003 20042001 2002 2003 2004

ACTIVOActivo circulanteCaja $73,312.50 $65,406.25 $57,500 $115,000Bancos 219,937.50 196,218.75 172,500 345,000Inversión en valores temporales 7,331.25 9,415.63 11,500 5,750Clientes 1,368,500 1,546,750 1,725,000 1,495,000Deudores Diversos 2,198.80 2,536.90 2,875 2,300Inventarios 12,707.50 16,703.75 20,700 9,200

Total activo circulante1,683,987.55

1,837,031.28 1,990,075 1,972,250

Activo fijoEquipo de transporte 161,287.50 126,643.75 92,000 287,500Depreciación acumulada eq. transporte (29,325) (29,037.50) (28,750) (40,250)Maquinaria y equipo 35,190 52,095 69,000 13,800Depreciación acumulada maquinaria y equipo (36,656.25) (35,578.13) (34,500) (51,750)Total activo fijo 130,496.25 114,123.13 97,750 209,300Activo diferidoAnticipo a proveedores 61,093.75 65,046.88 69,000 74,750Propaganda y publicidad 29,325 26,162.50 23,000 46,000Gastos de instalación 19,550 24,150 28,750 17,250Amortización acumulada gtos. de instalación (12,218.75) (11,859.38) (11,500) (17,250)Total activo diferido 97,750 103,500 109,250 120,750

TOTAL ACTIVO$1´912,233.80

$2´054,654.40 $2´197,075

$2´302,300

PASIVOPasivo corto plazo

Proveedores 1,221,8751,300,937.50 1,380,000 1,495,000

Acreedores diversos 58,650 75,325 92,000 46,000Impuestos por pagar 12,218.75 20,484.38 28,750 -Primas por pagar 21,993.75 36,871.88 51,750 -

96

Total pasivo1,314,737.50

1,433,618.75 1,552,500 1,541,000

CAPITALCapital social 97,750 106,375 115,000 115,000Reserva legal 4,887.50 5,318.75 5,750 5,750Utilidad acumulada 445,251.25 484,538.13 523,825 523,825Utilidad del ejercicio 49,648.95 24,803.78 - 116,725Total capital 597,537.70 621,035.65 644,575 761,300

PASIVO + CAPITAL$1,912,275.20

$2,054,654.40 $2,197,075

$2,302,300

COMPAÑÍA NACIONAL, S.A.

ESTADO DE RESULTADOSPOR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EN 2001 2002 2003 2004

Ventas $ 517,500 $ 492,200 $ 667,000 $1´150,000 Costo de ventas 310,500 334,696 420,210 575,000 Utilidad bruta 207,000 157,504 246,790 575,000 Gastos de administración 48,300 50,025 85,330 130,525 Gastos de venta 49,450 51,750 97,060 115,000 Utilidad de operación 109,250 55,729 64,400 329,475 Gastos financieros 12,650 9,775 28,980 28,750 Utilidad financiera 96,600 45,954 35,420 300,725 Otros gastos 40,250 25,300 52,670 92,000 Otros productos 17,250 13,800 17,250 23,000 Utilidad antes de impuestos 73,600 34,454 - 231,725

Impuestos pagados 23,951.05 9,650.23 - 115,000

Utilidad del ejercicio $ 49,648.95

24,803.78 - $116,725

97

ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 2004

OPERACIÓNUTILIDAD DEL EJERCICIO $116,725(+) Cargos a resultados que no generan salida de efectivoDepreciación acumulada eq. transporte 11,500Depreciación acumulada maquinaria y equipo 17,250Amortización acumulada gtos. de instalación 5,750 34,500Disminución de clientes 230,000Disminución de deudores diversos 575Disminución de inventarios 11,500Aumento de anticipo a proveedores -5,750Aumento de propaganda y publicidad -23,000Aumento de proveedores 115,000Disminución de acreedores diversos -46,000Disminución de primas por pagar -28,750Disminución de impuestos por pagar -51,750 201,825Recursos Generados por la operación 353,050Aumento de equipo de transporte -195,500Disminución de maquinaria y equipo 55,200Disminución de gastos de instalación 11,500Recursos utilizados por la inversión -128,800Variación en caja, bancos e inversiones temporales 224,250

Saldo inicial de caja, bancos e inv. Temp. 241,500

Saldo final de caja, bancos e inv. Temp. $ 465,750

COMPAÑÍA NACIONAL, S.A.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA COMPARATIVO

98

ANALISIS DE PORCIENTOS INTEGRALES CORRESPONDIENTE A LOS AÑOS 2001, 2002, 2003 Y 2004

2001 2002 2003 2004ACTIVOActivo circulanteCaja 3.83% 3.18% 2.62% 5%Bancos 11.50% 9.55% 7.85% 14.99%Inversión en valores temporales 0.38% 0.46% 0.52% 0.25%Clientes 71.57% 75.28% 78.51% 64.94%Deudores Diversos 0.11% 0.12% 0.13% 0.10%Documentos por Cobrar 0.66% 0.81% 0.94% 0.40%Total activo circulante 88.06% 89.41% 90.58% 85.66%Activo fijoEquipo de transporte 8.43% 6.16% 4.19% 12.49%Depreciación acumulada eq. transporte -1.53% -1.41% -1.31% -1.75%Maquinaria y equipo 1.84% 2.54% 3.14% 0.60%Depreciación acumulada maquinaria y equipo -1.92% -1.73% -1.57% -2.25%Total activo fijo 6.82% 5.55% 4.45% 9.09%Activo diferidoAnticipo a proveedores 3.19% 3.17% 3.14% 3.25%Propaganda y publicidad 1.53% 1.27% 1.05% 2%Gastos de instalación 1.02% 1.18% 1.31% 0.75%Amortización acumulada gtos. de instalación -0.64% -0.58% -0.52% -0.75%

Total activo diferido 5.11% 5.04% 4.97% 5.24%

TOTAL ACTIVO 100% 100% 100% 100%PASIVOPasivo corto plazoProveedores 63.90% 63.32% 62.81% 64.94%Acreedores diversos 3.07% 3.67% 4.19% 2%Impuestos por pagar 0.64% 1% 1.31% 0%Primas por pagar 1.15% 1.79% 2.36% 0%Total pasivo 68.75% 69.77% 70.66% 66.93%CAPITALCapital social 5.11% 5.18% 5.23% 5%Reserva legal 0.26% 0.26% 0.26% 0.25%Utilidad acumulada 23.28% 23.58% 23.84% 22.75%Utilidad del ejercicio 2.60% 1.21% 0% 5.07%

Total capital 31.25% 30.23% 29.34% 33.07%

PASIVO + CAPITAL 100% 100% 100% 100%

COMPAÑÍA A NACIONAL, S.A.ESTADO DE RESULTADOS

ANÁLISIS DE PORCIENTOS INTEGRALES CORRESPONDIENTE A LOS AÑOS 2001, 2002, 2003 Y 2004

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Ventas 100% 100% 100% 100%Costo de ventas 60% 68% 63% 50%Utilidad bruta 40% 32% 37% 50%Gastos de administración 9.33% 10.16% 12.79% 11.35%Gastos de venta 9.56% 10.51% 14.55% 10%Utilidad de operación 21.11% 11.32% 9.66% 28.65%Gastos financieros 2.44% 1.99% 4.34% 2.50%Utilidad financiera 18.67% 9.34% 5.31% 26.15%Otros gastos 7.78% 5.14% 7.90% 8%Otros productos 3.33% 2.80% 2.59% 2%Utilidad antes de impuestos 14.22% 7% 0% 20.15%Impuestos pagados 4.63% 1.96% 0% 10%Utilidad del ejercicio 9.59% 5.04% 0% 10.15%

ANALISIS DE TENDENCIAS DE CRECIMIENTO PARA LOS AÑOS 2001, 2002, 203 Y 2004

a)       Activos circulantes y pasivos circulantes

TOTAL ACTIVO CIRCULANTE1.09088174

41.18176348

81.17117849

2

TOTAL PASIVO CORTO PLAZO1.09042204

21.18084408

51.17209709

2

b)       Total pasivos y capital

TOTAL PASIVO1.09042204

21.18084408

51.17209709

2

TOTAL CAPITAL1.03932463

21.07871854

81.27406187

1

100

101

Tema 7.8.- Análisis de equilibrio.- Ver tema en el capítulo V Tema 7.9.- Apalancamiento.- Ver tema en el Capítulo IV Tema 7.10.- Capital neto de trabajo.- Ver tema en el capítulo VIII

Tema 7.11. - Matriz de análisis estratégico.

FUERZAS DEBILIDADES

OPORTUNIDADES AMENAZAS

Las fuerzas y debilidades son internas, las oportunidades y amenazas son externas.Dentro de fuerzas y debilidades se deben enunciar todos aquellos aspectos financieros que

destacan dentro del análisis que se realice.Dentro de oportunidades y amenazas deben considerarse las variables macroeconómicas,

de mercado, tecnológicas, etc. que impactan ó que pueden llegar a impactar a la empresa.

Tema 7.12. - Conclusiones y recomendaciones

Esta sección es el resumen del análisis realizado así como las alternativas de solución a las problemáticas encontradas.

Tema 7.13. - Cursos de acción

Este apartado, se sugiere realizarlo conjuntamente con el empresario; en el, se anotarán todas las acciones encaminadas a la solución de los problemas encontrados. Se realizará un calendario de actividades, así como las fechas de verificación de resultados; se definirán las estrategias a realizar para alcanzar los objetivos que se pretendan. La fijación de objetivos debe establecerse cuidando que se encuentren claramente definidos y alcanzables. En este apartado defina con el empresario la misión y visión de la empresa, los clientes y proveedores actuales y futuros.

102

Tema 7.14 Problemas propuestos.

Problema 1.- La CIA. “Z” cuenta con los siguientes estados financieros históricos

Balance general por año

Concepto 2000 2001 2002 2003Bancos $ 10,000 $ 12,000 $ 14,000 $ 18,000 Caja Chica 5,000 5,000 2,000 2,000 Clientes 145,000 185,000 192,000 245,000 Inventario articulos terminados 184,500 198,000 254,000 298,000 Inventario materia prima 1 60,000 62,500 75,000 84,000 Inventario materia prima 2 12,000 15,000 17,000 21,000 Inventario materia prima 3 6,000 8,000 12,000 15,000 Iva Acreditable 25,000 12,000 - - Deudores diversos 2,000 - 7,000 - Total activo circulante 449,500 497,500 573,000 683,000 Terreno 100,000 100,000 100,000 100,000 Maquinaria y equipo 250,000 250,000 250,000 250,000 Dep. acumulada Maq. Y Eq. 50,000 100,000 150,000 200,000 Eq. De transporte 180,000 180,000 180,000 180,000 Dep- acum Eq. De transporte 36,000 72,000 108,000 144,000 Mobiliario y equipo 85,000 85,000 85,000 85,000 Dep. acumulada Mob. Y Eq. 8,500 17,000 25,500 34,000 Total activo fijo neto 520,500 426,000 331,500 237,000 Total Activo 970,000 923,500 904,500 920,000

Proveedores 60,000 110,000 125,000 145,000 otros pasivos 5,800 7,400 9,500 10,400 Total Pasivo a corto plazo 65,800 117,400 134,500 155,400

Pasivo a Largo plazo 184,500 152,000 103,000 85,000 Total pasivo 250,300 269,400 237,500 240,400

Capital Contable 719,700 654,100 667,000 679,600

Total pasivo mas capital $ 970,000 $ 923,500 $ 904,500 $ 920,000

Estado de resultados históricos 2000 2001 2002 2003

Ventas $1,200,000 $1,320,000 $1,452,000 $1,597,200 Costo de ventas 715,848 787,432.80 866,176.08 952,793.69Utilidad bruta 484,152 532,567.20 585,823.92 644,406.31 Gastos de operación 65,844 72,428.40 79,671.24 87,638.36 Utilidad antes de intereses e impuestos 418,308 460,138.80 506,152.68 556,767.95 Intereses 15,682.50 12,920 8,755 7,225 Utilidad antes de impuestos 402,625.50 447,218.80 497,397.68 549,542.95 ISR 80,525.10 89,443.76 99,479.54 109,908.59 Utilidad neta $ 322,100.40 $ 357,775.04 $ 397,918.14 $ 439,634.36

103

Realice un análisis de la información financiera aplicando la técnica de razones.

Problema 2.- Presente un estado financiero donde la liquidez de la empresa sea de 2, la razón de endeudamiento del 40% y una relación pasivo a corto plazo doblemente mayor al pasivo a largo plazo; además demuestre que la empresa tiene un rendimiento sobre la inversión del 24%. Utilice $ 1,0000 como activos totales.

Problema 3.- Realice el balance de una empresa que cuenta con una Inversión en activos fijos netos de $ 3´000,000. Un rendimiento sobre los activos totales del 9%. Una utilidad neta de $630,000 Una razón de deuda del 30%. Una razón del circulante de 2.5 veces.

Problema 4.- A continuación se presentan dos Estados de Resultados sucesivos de un Motel:

Ingreso por Ventas 2004 2005Alquiler de cuartos $ 11,300 $ 9,000Restaurante 75,900 63,700Bar 5,500 4,100Cafetería 53,400 48,700Banquetes 66,200 70,500Ingresos Totales 212,300 196,000- Costo de ventas 68,100 63,900Margen Bruto 144,200 132,100

Gastos OperativosSueldos y salarios $ 75,800 $ 71,100Prestaciones 11,400 10,700Blancos 3,200 3,000Vajilla y vasos 5,300 4,900Gastos diversos 4,900 4,700Suministros 9,600 8,800- Gastos Operativos Totales 110,200 103,200U. A. I. I. 34,000 28,900

a) Realice un análisis horizontalb) Realice un análisis verticalc) Comente sobre los resultados

Problema 5.- Un restaurante tiene la siguiente información estadística calculada de sus estados financieros de los últimos tres años:

Año 2002 Año 2003 Año 2004Liquidez mediata 1.24 1.18 1.05Rotación de tarjetas de crédito 91 veces 93 veces 98 vecesRotación de cuentas por cobrar 14 veces 24 veces 31 vecesRotación de inventarios de alimentos 38 veces 44 veces 48 vecesPasivos Totales a Capital contable 1.94 2.52 2.95Rendimiento sobre Cap. Contable 7.72% 9.58% 9.88%Ingreso por ventas anuales $ 880,000 $882,500 $872,3000

104

Utilizando la información anterior, conteste las siguientes preguntas, explicando su respuesta.

a) ¿Los activos circulantes están creciendo o decreciendo con relación a los pasivos circulantes?

b) ¿El restaurante está siendo más o menos eficiente en el cobro de sus cuentas con tarjetas de crédito? Presente el cálculo para demostrar su respuesta.

c) ¿El restaurante está siendo más o menos eficiente en el cobro de las cuentas por cobrar? Presente el cálculo para demostrar su respuesta.

d) En los últimos tres años: ¿se ha invertido más o menos dinero en los inventarios de alimentos?

e) Desde el punto de vista del accionista, ¿está mejorando su rentabilidad?f) Si el restaurante quisiera pedir prestado a largo plazo, ¿sería más fácil obtener un préstamo

hoy o hace tres años?g) ¿Están siendo beneficiados los accionistas de este restaurante con la política de

endeudamiento?Para sus respuestas utilice 360 días al año.

105

TÍTULO IV Administración de la

Estructura de Inversiones

106

Capítulo VIII.- Capital Neto de Trabajo (CNT)

Si partimos de la idea de que el capital neto de trabajo, es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo a corto plazo de una empresa, podemos concluir que, el capital de trabajo o capital de trabajo bruto, se refiere a la inversión hecha en activo circulante.

El capital de trabajo, lo constituyen los activos circulantes de la empresa que se mueven del efectivo a los inventarios; de los inventarios a las cuentas por cobrar; de las cuentas por cobrar nuevamente al efectivo; generándose el ciclo de operación de la empresa. Su importancia radica en que su monto debe cubrir las exigencias de liquidez de la empresa, cubriéndose todos los gastos, costos y obligaciones de corto plazo generados por la operación de la empresa, y además, permite tener invertido los montos en cuentas por cobrar e inventarios que la empresa vaya generando. Es importante conocer, que el monto invertido en capital de trabajo corresponde a un nivel de ventas, si se rebasa ese nivel, será necesario contar con mayor capital de trabajo, o bien, si no se alcanza el nivel de ventas entonces, estaremos hablando de capital de trabajo ocioso.

Cuando un empresario prepara un crecimiento en ventas, es necesario calcular el capital de trabajo necesario para ese nuevo nivel, y en su caso, incrementar el capital de trabajo requerido.

Los pasivos a corto plazo son deudas u obligaciones que tiene la empresa y que deben ser liquidados en un plazo no mayor a un año; se generan como consecuencia de financiar las operaciones del negocio.

Conceptos alternativos de capital neto de trabajo:

Diferencia entre activos circulantes y pasivos circulantes

La parte del capital circulante que se financia con recursos de largo plazo. Ver figura 2

Mide la capacidad de la empresa para hacer frente a sus compromisos a corto plazo.

Figura 2: Se observa la parte del activo circulante que es Financiada con recursos a largo plazo.

Activos circulantes Recursos a corto plazo

CNT Parte del activo

Circulante finan.con recursos a L.PRecursos a largo

Activos fijos plazo

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Objetivo de la administración del capital de trabajo:

La administración de capital de trabajo, tiene por objetivo el manejo eficiente de cada uno de los activos y pasivos circulantes de la empresa, conforme a políticas preestablecidas, para alcanzar un nivel aceptable y constante de capital de trabajo. El nivel adecuado de capital de trabajo será aquel que permita cubrir las salidas de efectivo programadas con un margen razonable de seguridad.

Políticas de administración del capital de trabajo.

Las políticas de administración de capital de trabajo son decisiones básicas referentes a:

La determinación del nivel apropiado de los activos circulantes, tanto en forma total como en cuentas específicas. (Manejo eficiente de activos circulantes para asegurar la liquidez de la empresa).

La forma en que los activos deberán ser financiados. (Manejo adecuado para asegurar su obtención y empleo).

Las políticas de la administración del capital de trabajo, tienen que ver con las políticas referidas tanto al activo circulante como a los pasivos a corto plazo. A continuación se explican en forma detallada, cada una de ellas:

Políticas alternativas de inversión en activos circulantes.

Relajada: Considera grandes cantidades de cada tipo de activos circulantes; se emplea en condiciones de incertidumbre como un margen de seguridad.

Restringida: Contempla cantidades mínimas de partidas de activo circulante.

Moderada: Se encuentra entre las políticas relajada y restringida.

Políticas de financiamiento:

Agresiva: Considera financiamiento a través de deuda a corto plazo y aportaciones de capital; es una política de altos rendimientos y grandes riesgos. También conocida como estrategia dinámica, requiere que la empresa financie sus necesidades estacionales con recursos a corto plazo y el resto con fondos a largo plazo.

Conservadora: Su mezcla de financiamiento es con deuda a largo plazo y aportaciones de capital, proporciona bajos rendimientos y riesgos; requiere que la empresa financie todas las necesidades de fondos con recursos a largo plazo y solo el financiamiento a corto plazo para una necesidad inesperada o de emergencia.

Intermedia: Incluye deuda a corto plazo, deuda a largo plazo y aportaciones de capital; el riesgo y rendimiento es medio. También conocida como estrategia optima de financiamiento, requiere que la empresa financie el promedio de sus necesidades con

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recursos a largo plazo y la diferencia con recursos a corto plazo.

La proporción activo circulante a pasivos a corto plazo, es determinante en el equilibrio entre rentabilidad y riesgo de la empresa.

Rentabilidad: Esta dada por la relación ingreso-costo, a mayor ingreso o menor costo mayor rentabilidad, a menor ingreso o mayor costo menor rentabilidad.

Riesgo: Incapacidad de cumplir con las obligaciones o deudas contraídas en la medida que estos venzan.

Entre mayor sea el C.N.T. menor riesgo; entre menor sea el C.N.T. mayor riesgo.

Alternativa entre rentabilidad y riesgo:

Índice Cambio en el índice Efecto sobre las utilidades Efecto sobre el riesgo

Activos circulantes Incremento Decremento DecrementoActivos totales

Activos circulantes Decremento Incremento IncrementoActivos totales

Pasivo a corto plazo Incremento Incremento Incremento

Activos totales

Pasivo a corto plazo Decremento Decremento DecrementoActivos totales

Ahora bien, la determinación de la forma de financiar el activo circulante, redundará en mayor C.N.T. o menor, asociado a un determinado COSTO de obtención. El financiamiento a corto plazo normalmente es mas barato que los financiamientos a largo plazo; a mayor CNT tendremos menor riesgo de caer en insolvencia; sin embargo, el financiamiento a largo plazo será mayor y en consecuencia el costo de su obtención reduciendo las utilidades de la empresa. A menor CNT, el financiamiento a largo plazo será menor y en consecuencia el costo de su obtención; con lo que se incrementan las utilidades de la empresa. La decisión de la forma de financiar el CNT, debe obedecer a la dualidad de minimizar el costo de la estructura de financiamiento, combinada con un nivel adecuado de capital neto de trabajo, que permita a la empresa no caer en insolvencia. A continuación se analizan las tres estrategias de financiamiento, para obtener las conclusiones al respecto:

Determinación de la combinación de financiamiento de la empresa:

Los requerimientos financieros de la empresa se pueden dividir en dos categorías; los

109

permanentes y estaciónales.

Mes Activos circulantes

Activos fijos Activos totales

Requerimiento de fondos permanentes

Requerimiento de fondos

estaciónales

Enero $4,000 $13,000 $17,000 $13,800 $3,200Febrero 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200Marzo 2,000 13,000 15,000 13,800 1,200Abril 1,000 13,000 14,000 13,800 200Mayo 800 13,000 13,800 13,800 0Junio 1,500 13,000 14,500 13,800 700 Julio 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200Agosto 3,700 13,000 16,700 13,800 2,900Septiembre 4,000 13,000 17,000 13,800 3,200Octubre 5,000 13,000 18,000 13,800 4,200Noviembre 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200Diciembre 2,000 13,000 15,000 13,800 1,200Promedio mensual

$13,800 $1,950

Obtener el costo de las tres alternativas considerando que los fondos a corto plazo tienen un costo promedio ponderado para obtenerlos del 7% y los fondos a largo plazo del 22%.

Trabajo a realizar:Grafique usted las tres alternativas utilizando en el eje de las "x" el tiempo y en el eje de la "y" los fondos requeridos.

Costo de la estrategia agresiva: 13,800 (.22) + 1,950 (.07) = 3,172.50Costo de la estrategia conservadora = 18,000 (.22) = 3,960Costo de la estrategia optima = (13,800 + 18000) /2 = (15,900) *(.22) + 450 (.07) = 3,529.50Mes Activos

circulantesActivos fijos Activos

totalesRequerimiento de fondos permanentes

Requerimiento de fondos estaciónales

Enero $4,000 $13,000 $17,000 $15,900 $1,100Febrero 3,000 13,000 16,000 15,900 100Marzo 2,000 13,000 15,000 15,900 -900Abril 1,000 13,000 14,000 15,900 -1,900Mayo 800 13,000 13,800 15,900 -2,100Junio 1,500 13,000 14,500 15,900 -1,400Julio 3,000 13,000 16,000 15,900 100Agosto 3,700 13,000 16,700 15,900 800Septiembre 4,000 13,000 17,000 15,900 1,100Octubre 5,000 13,000 18,000 15,900 2,100Noviembre 3,000 13,000 16,000 15,900 100Diciembre 2,000 13,000 15,000 15,900 -900Promedio $15,900 $450

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mensual

Hay que hacer notar, que en ocasiones los pasivos a corto plazo son mayores que los activos circulantes; en ese momento, la empresa se encontraría en un estado de quiebra técnica, dado que no puede cubrir sus obligaciones a corto plazo, a menos quizá, que venda alguna parte de su activo fijo.

Cuando los pasivos a corto plazo exceden a los activos circulantes, diremos que no hay capital de trabajo, no hablaremos de que existe capital de trabajo negativo en ningún caso.

Preguntas de repaso:

1.- Determine la tendencia de la empresa respecto a la política de inversión-financiamiento respecto al CNT que corresponde en cada caso:

1.1.- Utilización de grandes cantidades de activo circulante1.2.- Disminución de la razón pasivo a corto plazo entre pasivo a la largo plazo1.3.- Difícil predicción de ventas1.4.- Utilización de pequeñas cantidades de pasivo a corto plazo1.5.- Costos de financiamiento a la alza.1.5.- Rendimientos sobre la inversión en aumento.1.6.- Ventas constantes1.7.- Precios de los productos con grandes variaciones.

2.- ¿Que recomendaría a una empresa cuya intención es incrementar su capital neto de trabajo sin disminuir su rendimiento?. Explique.

3.- Determine si las afirmaciones siguientes corresponden a Falso ó Verdadero:

A mayor CNT menor riesgo: (F) ó (V)A mayor riesgo mayor utilidad: (F) ó (V)A utilidades mayores corresponde mayor financiamiento a largo plazo: (F) ó (V)El riesgo se refiere a las pérdidas de la empresa: (F) ó (V)A menor capital neto de trabajo mayor utilidad: (F) ó (V)

Problemas propuestos:

Problema 1.- Una empresa trata de determinar el nivel óptimo de activo circulante para el próximo año. La gerencia espera que aumenten las ventas a aproximadamente un millón de pesos como resultado de la expansión emprendida actualmente.

El activo fijo asciende a $500,000 y la firma desea mantener una razón de endeudamiento del 50%. El costo de interés para la empresa es actualmente del 6% en deuda a corto plazo y en la deuda a largo plazo 9%.

Para la empresa existen tres alternativas para el nivel proyectado de activo circulante:

1. Una política restringida que requiere activo circulante de sólo 45% de las ventas

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proyectadas.2. Una política media del 50% de las ventas como activo corriente.3. Una política relajada por la cual el nivel de activo corriente sería del 60% de las

ventas.

La empresa, espera obtener ganancias antes del interés e impuestos de una tasa del 15% de ventas totales. ¿Cuál es la utilidad esperada sobre el capital, por cada nivel alternativo de activo corriente? Suponga una tasa impositiva del 50%. La relación pasivo a corto plazo es 1 a 2 respecto al pasivo a largo plazo.

Problema 2.- La Cía Azúcar Morena presenta los siguientes rubros de activos circulantes y fijos para el año 2000:

Mes Activos circulantes

Activos fijos

Activos totales

Enero 240,000 530,000 770,000Febrero 230,000 530,000 760,000Marzo 220,000 530,000 750,000Abril 210,000 530,000 740,000Mayo 180,000 530,000 710,000Junio 150,000 530,000 680,000Julio 230,000 530,000 760,000Agosto 230,000 530,000 760,000Septiembre 240,000 530,000 770,000Octubre 250,000 530,000 780,000Noviembre 230,000 530,000 760,000Diciembre 320,000 530,000 850,000

Se pide:1.1.- Obtenga el costo de las alternativas conservadora, agresiva y óptima, considerando que los fondos a corto plazo tienen un costo promedio ponderado para obtenerlos del 7% y los fondos a largo plazo del 22%.

Problema 3.- La Cía Pañuelos Faciales Superclean, desea conocer el rendimiento de su estructura financiera; para tal propósito el contador de la empresa preparó el siguiente estado financiero así como los cálculos de rendimiento y costo de financiamiento de dicho estado:Activos Monto Pasivo y Capital MontoCirculante $ 600,000 Pasivos a corto plazo $ 300,000Fijo 1,800,000 Pasivos a largo plazo 500,000

Capital contable 1,600,000

Total $ 2´400,000 Total $ 2´400,000

Rendimiento de los activos circulantes: 12%Rendimiento de los activos fijos: 22%Costo de financiamiento a corto plazo: 14%Costo de financiamiento a Largo Plazo 16%

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Se pide:1.- ¿Cuál es el rendimiento neto de la empresa?2.- Si la empresa planea un crecimiento en ventas y tiene que aumentar su capital de trabajo en $ 100,000 ¿Qué alternativa es más conveniente?:

a) ¿Aumentarlos vía pasivo a corto plazo?b) ¿Aumentarlos disminuyendo su activo fijo y aumentando su activo circulante?.

Problema 4.- La Cía. La Cal de Hidrata, es una empresa que ha venido teniendo problemas para realizar sus pagos de impuestos, y los pagos a proveedores se encuentran también retrasados; el propietario no tiene recursos para inyectarlos al negocio, incluso en su desesperación solicitó un crédito a un plazo de 180 días y está a 30 días de vencerse; el contador de la empresa le entregó al Dueño un Balance a la fecha y éstas son las cifras que reporta:

ACTIVOS Importe PASIVOS Y CAPITAL ImporteBancos $ 8,300 Proveedores $400,000Cuentas por Cobrar 120,000 Préstamo a Corto Plazo 300,000Inventarios 840,000 Impuestos por pagar 140,000Activos fijos Netos 4´500,000 Total Pasivo a corto plazo 840,000

Capital Contable: 4´628,300

Total Activos $5´468,300 Total Pasivo mas Capital $5´468,300

La inversión fija en activo circulante y activo fijo es la que muestran los activos totales a la fecha;

1) ¿Que opinión daría usted del actual capital neto de trabajo que tiene la empresa, respecto a las políticas de financiamiento respecto al CNT?, ¿Qué política de financiamiento respecto al CNT se asemeja a la situación de la empresa?

2) ¿Qué política de financiamiento respecto al CNT mejoraría su situación actual y por qué? ¿Cómo quedaría conformada la estructura de financiamiento?

3) Si se requirieran $550,000 de inversión temporal promedio durante el año, y se quisiera tener una política de financiamiento respecto al CNT agresiva, ¿Cómo quedaría conformada la estructura de financiamiento con la inversión referida? ¿Es posible llevarla a cabo como tal? ¿A que política de financiamiento se asemeja?

4) Si se requirieran $550,000 de inversión temporal promedio durante el año (inversión temporal mínima $ 0 en algunos meses), y se quisiera tener una política de financiamiento respecto al CNT óptima, ¿Cómo quedaría conformada la estructura de financiamiento con la inversión referida?

5) Relacione la pregunta 4) con riesgo de insolvencia, costo de financiamiento y utilidad de la empresa.

Nota: El costo de recargos por falta de pago de los impuestos es más caro que el costo por financiamiento a largo plazo.

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Problema 5.- La Cía Performance silueta presenta su balance al 31-12-2006

Balance GeneralAl 31-12-06

Activos Importe Pasivo Y Capital ImporteBancos $8,300 Proveedores $400,000Cuentas por cobrar 120,000 Préstamos a Corto Plazo 300,000Inventarios 840,000 Impuestos por pagar 140,000Activos fijos Netos 4´500,000 Total pasivo a corto plazo 840,000

Capital Contable 4´628,300

Total Activos $5´468,3000 Total Pasivo mas Capital $5´468,300

5.1.- Calcule el capital neto de trabajo de la estructura anterior5.2.- Defina la política de financiamiento que lleva a cabo la empresa. Demuestre.

Problemas 6.- La Cía. azulejos del Sur, esta planeando la adquisición de una nueva maquinaria, cuyo costo es de $ 600,000 pesos. Al dueño de la empresa le han sugerido que lleve a cabo la adquisición, pero que analice primero sus estados financieras. El dueño no sabe exactamente que es lo que le están solicitando, por lo que acude a usted para que lo auxilie:

Usted llega a la empresa y se encuentra con que existe un cuestionario solicitado por el dueño y contestado por el contador de la empresa. Las siguientes son las preguntas y respuestas de la empresa:

1.- ¿El importe de ventas del último año a cuanto ascendió?R= A $5´500,6002.- ¿Cual es el porcentaje de utilidad bruta que obtuvo la empresa:R= 38.5%3.- ¿La empresa genera utilidad de operación? en caso afirmativo a ¿que porcentaje correspondió?R= Sí al 26.8%4.- ¿Tiene en el momento algún financiamiento a largo plazo?R= No5.- ¿Cual es el monto de intereses pagados durante el presente ejercicio?R= No aplica, No utilizamos financiamiento que nos generen intereses.6.- ¿Cual es el importe total de sus activos?R=$4´800,0007.- ¿Cual es el promedio anual invertido en sus activos circulantes?R= $1´200,0008.- ¿Tiene en su empresa activos diferidos?R= No9.- ¿Cual fue el promedio de inversión de sus pasivos?

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R= $700,000Se pide:6.1.- Determine el capital neto de trabajo promedio de la empresa?6.2.- Si se quisiera seguir una política de financiamiento agresiva respecto al capital neto de trabajo, ¿Con que recursos deberá adquirirse la maquinaria? 6.3.- Si se quisiera seguir una política de financiamiento optima respecto al capital neto de trabajo, ¿Con que recursos deberá adquirirse la maquinaria?

CAPÍTULO IX.- Administración financiera del efectivo

El efectivo en caja y bancos es el único activo circulante totalmente líquido. Hay que recordar que la capacidad de la empresa de cubrir sus deudas y compromisos en la medida que surjan, estará determinada en gran medida por el importe que se tenga en esta cuenta.

Consideraremos como efectivo: Papel moneda Moneda fraccionaria. Cheques expedidos a favor del negocio. Dinero depositado en bancos en cuenta de cheques expedida a favor de al empresa. Bauchers depositados en cuenta de cheques expedida a favor de la empresa. Giros postales y bancarios a nombre de la empresa.

La administración financiera del efectivo, debe de buscar como objetivo el reducir el monto de efectivo, hasta el mínimo necesario para la realización de operaciones del negocio; es decir, un monto adecuado que garantice que las operaciones se lleven a cabo normalmente. Entre más pequeño sea el ciclo financiero o de caja de la empresa, menor necesidad de efectivo requerirá. Para reducir el ciclo financiero, es necesario implementar las estrategias de administración de caja que veremos mas adelante.

Existen tres principales motivos para mantener montos de efectivo adecuados en la empresa:

(a) El motivo transacción: se refiere al hecho de que la empresa debe mantener un suficiente efectivo para que pueda llevar a cabo sus operaciones normales en las fechas que corresponda; por ejemplo, compra de materia prima, pago de sueldos y salarios, pagos de los gastos de operación, de carga financiera, de impuestos y obligaciones laborales, a proveedores, a accionistas; desde luego, complementándose con los ingresos por venta o prestación de servicios y otros ingresos y la cobranza de sus ventas a crédito, etc.

(b) El motivo precaución o de seguridad: permite satisfacer necesidades inesperadas de efectivo dadas por contingencias; por ejemplo, Fluctuaciones imprevistas de los flujos de efectivo debido a huelgas, incendios, recesiones, despido de trabajadores, jubilaciones, indemnizaciones, etc.

(c) El motivo especulativo: La empresa desea tener efectivo para aprovechar oportunidades en compras o descuentos comerciales adicionales, inversión a tasas de interés muy atractivas en el mercado de dinero, etc.

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Políticas en el manejo del efectivo:

Establecer fondo fijo de caja chica.

Establecer un formato de flujo de efectivo, que permita conocer el origen y las aplicaciones de los fondos de manera diaria. Se recomienda diseñar un programa en Excel.

Abrir cuenta de cheques que paguen intereses o bien invertirlos en Sociedades de Inversión (opción de renta fija), cuenta maestra, cuenta productiva, inversión inmediata, etc.

Realizar depósitos diarios, por los ingresos (ventas) del día inmediato anterior.

Realizar pagos con cheques con la leyenda “para abono en cuenta del beneficiario”.

Si no lo proporciona la contabilidad formal, se recomienda llevar un control de la cuenta de bancos en libreta o Excel, que permita claramente identificar fecha, concepto del pago número de cheque, importe del cheque, depósitos, saldo; como mínimo.

Realizar conciliaciones mensuales.

Pronóstico de entradas y salidas del año, del trimestre o del mes. Tratar de identificarlos claramente y con certidumbre.

Una vez definidas las generalidades de la administración financiera del efectivo, se procede al estudio de las principales herramientas financieras que permiten la determinación de montos de efectivo adecuados:

a) Análisis técnicos

b) Análisis matemático.

Análisis técnicos.

El análisis técnico se fundamenta, en una primera etapa, en el análisis de razones financieras expuesto anteriormente, y enseguida, por el cálculo de la caja mínima de operación.

Razones financieras relacionadas con el cálculo:

Rotación de ctas. X cobrar Ventas a crédito/((clientes + documentos por cobrar)

Rotación de inventarios Costo de ventas / inventarioRotación de ctas. x pagar Costo de ventas/ proveedoresPeríodo prom. ctas. x cobrar (Clientes + documentos por cobrar) * 360) / ventasPeríodo prom. De inventarios (Inventarios * 360) / costo de ventas

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Período prom. De ctas. x pagar (Proveedores * 360) / COMPRAS A CREDITO ANUALES; COMPRAS TOTALES; COSTO DE VENTAS

CICLO FINANCIERO PPC + PPI - PPP

Pasos para la determinación de la caja mínima de operación:

1. Calcular el ciclo de caja:

El ciclo de caja o de conversión del efectivo, es el período de tiempo que transcurre desde la fecha en que la empresa hace el pago por la compra de materiales obtenidos a crédito, hasta el momento de la cobranza de cuentas por cobrar, generadas por la venta de un producto final (el pago de mercancías vendidas).

0 20 30 45 Compra venta pago cobro PP de inventario PP de pago PP de cobro

Salida Entrada efectivo efectivo

Ciclo de efectivo 15 días

Ciclo de Caja = Período promedio de cuentas por cobrar + período promedio de inventarios - período promedio de cuentas por pagar.

Ciclo de caja = 25 + 20 – 30 = 15 días.

2. Determinar la rotación de efectivo:

Rotación de Efectivo = 360 / ciclo de caja = 360/15 = 24 veces.

1. Calcular la caja mínima de operación:

Caja mínima para operaciones = erogaciones anuales / rotación de caja.

En los casos de proyecciones, el período promedio de pago se pronostica con mayor certidumbre que el período promedio de cobro; ya que los proveedores nos estipulan los plazos de pago y son conocidos de antemano por la empresa, que deberá cumplirlos en tiempo y forma para no verse afectada ó bien por intereses de mora o en el peor de los casos por la mala reputación ante él mismo, y otros proveedores del ramo de la industria en donde se ubique la empresa. Si bien es cierto, que las cuentas por cobrar también estipulan plazo, éstas se encuentran en función de un tercero (cliente), del cual no tenemos la opción de decidir la ejecución del tiempo y la forma de

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pago.

Ejemplo:

La Cía. “X” S. A. desea calcular su ciclo financiero para determinar si el efectivo que mantiene actualmente en caja y bancos le es suficiente para las operaciones normales de su negocio. La empresa rota 24 veces su inventario y tiene un período promedio de cobro de 45 días. Su período promedio de pago es de 30 días. Las erogaciones anuales que tiene la empresa son actualmente de $ 3´250,000

Se pide:1. Calcular ciclo financiero de la empresa2. Calcular caja mínima para operaciones.3. Poner en práctica las estrategias de administración de caja, que reduzcan el

período promedio de inventarios en cuatro días, el período promedio de cobro en tres días y que aumente el período promedio de pago en cinco días. Calcule el nuevo ciclo financiero y la caja mínima para operaciones.

4. Considerando un costo de oportunidad del 22% anual, determine el beneficio financiero de los cambios propuestos en el inciso tres.

1) Ciclo Financiero = PPC + PPI - PPP 45 + 15 (360/24) -30= 30 dias2) Rotación de Caja = 360/30 = 12

Caja mínima para operaciones = $ 3´250,000/12 = $270,833.33

3) C.F. = 42 + 11 - 35C.F. = 53 – 35 = 18360/18 = 20 VECES CMO= 3´250,000/20 = 162,500

4) 270,833.33162,500108,333.33 x 22% = $23,833.33 Beneficio financiero

Estrategias básicas para la administración eficiente del efectivo:

Liquidar las cuentas por pagar tan tarde como sea posible, sin que esto implique que se deteriore la imagen crediticia de la empresa.

Un ejemplo de medidas a adoptar a fin de lograr este objetivo lo son:

1. Establecer fechas y horas de pago con contra recibos de pago: Se debe procurar establecer los días viernes después de las cinco de la tarde, procurando con esto que los depósitos los

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realice el proveedor del servicio o acreedor de la empresa hasta el lunes de la semana siguiente. Con esto, podemos lograr acumular la venta del viernes en la tarde y el sábado para lograr cubrir el depósito o bien tener invertido ese dinero por tres días adicionales en cuenta de inversiones.

2. Pagos con cheques nominativos con la leyenda “para abono en cuenta del beneficiario” 3. La flotación de cheques (pagar con cheques de otras plazas de otros bancos distintos al del

beneficiario), y el4. Análisis científico del cobro de cheques.

Acelerar el cobro de cuentas por cobrar; por ejemplo, a través de políticas de cobro más estrictas, contratación de mayor número de cobradores, contratar los servicios de un despacho profesional, etc.

Acelerar la rotación de inventarios; dicha situación puede darse mediante un mayor esfuerzo comercial, que eleve los niveles de ventas o agilice la gestión del área productiva, reduciendo el plazo promedio de tiempo que transcurre durante el proceso de transformación de la materia prima en productos terminados.

Es conveniente decir que el ciclo de caja o financiero puede llegar a ser negativo, en cuyo caso significa que la empresa se encuentra en un estado de financiamiento a través de proveedores o anticipo de clientes, que es una situación ideal, ya que los recursos provienen de una fuente que normalmente no tiene un costo explícito; es decir, el costo de financiamiento es de cero.

b) Análisis matemático:

El análisis matemático se fundamenta básicamente en dos modelos:

Baumol: Es un modelo aplicable en condiciones de certidumbre, cuando los desembolsos y percepciones ocurren a una tasa constante.

Miller-Orr: Modelo aplicable en condiciones de incertidumbre con flujos de efectivo irregulares.

Preguntas de repaso:

1.- ¿Es posible disminuir el ciclo financiero otorgando mayor plazo de pago a los clientes? Explique?

Problemas propuestos.

1.- Determine el ciclo de caja de la empresa Aventuras Acuáticas, si la prestación de sus servicios es de contado y paga a sus proveedores de la misma manera. La empresa no tiene inventario, dado que es una empresa de servicios.

2.- La compañía distribuidora de muebles ha decidido restringir sus ventas a crédito, debido a problemas de recuperación de cartera en los últimos tiempos. La empresa actualmente recupera sus cuentas cada 45 días y su rotación de inventarios es de 24 veces al año. El plazo

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promedio de pago a proveedores es de 35 días.Se pide:a) Calcular el ciclo de caja o financiero de la empresa en el momento actual.b) ¿Qué efecto tendría sobre el ciclo de caja una reducción del período promedio de cobro a 30

días.?c) ¿Cuál es el efecto sobre la rotación de caja al reducir el período promedio de cobro?d) ¿Qué efecto se produce en la caja mínima para operaciones al poner en práctica el cambio del

inciso b)?

3.- La empresa almohadas soñadoras desea conocer el efecto financiero derivado de un cambio en su ciclo financiero de:a) 50 días a 30 díasb) 50 días a 60 díasc) 50 días a –10 días.d) 50 días a 0 días.Nota: Considere erogaciones anuales por $ 1´500,000 y un costo de oportunidad de la empresa del 25% anual.

4.- La siguiente información corresponde a un estudio del giro de los textiles realizado por Bancomer referente a los ciclos financieros de las empresas del ramo:

Razones DíasPeríodo promedio de cuentas por cobrar 35 díasPeríodo promedio de inventarios 93 díasPeríodo promedio de cuentas por pagar 29 días

La empresa Ropa Casual, S. A. que recibe dicha información, pretende conocer cual es su

situación respecto al sector.

El contador de la empresa reporta los siguientes cálculos de los períodos al cierre de 1998.

Razones DíasPeríodo promedio de cuentas por cobrar 45 díasPeríodo promedio de inventarios 110 díasPeríodo promedio de cuentas por pagar 38 días

El estimado del contador respecto a las erogaciones anuales totales para 1999 es de $26´500,000. El costo de obtener los recursos para financiar el capital de trabajo es del 15% anual.

Se pide:1.- Obtenga el ciclo financiero de la empresa y del sector.2.- Obtenga la caja mínima para operaciones de la empresa para su situación propuesta.3.- ¿Cuál será el costo de la ineficiencia operativa de la empresa respecto a su sector?

5.- La Cía Molduras Modernas, rota su inventario 12 veces al año; tiene un promedio de recuperación de cartera de 45 días y su período promedio de pago es de 60 días. La inversión promedio anual en su ciclo de caja es de $550,000.

Se pide:

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1.- Calcule el ciclo de caja de la empresa.2.- Determine el ciclo de caja y los excedentes financieros en el caso de efectuarse los siguientes cambios en forma simultánea:a) Reducción del período promedio de inventarios en 5 días.b) Aceleración de la cobranza en 3 días.c) Ampliación del período promedio de pago en 2 días.3.- ¿Cuál es el beneficio financiero producto de los cambios propuestos en el punto anterior?Nota: utilice el año comercial de 360 días para sus cálculos. Utilice un costo de oportunidad del 25% anual.

Problema 6.- La Cía “El Encino” que fábrica pisos de madera presenta los siguientes informes financieros al cierre del ejercicio de 1998:

Estado de ResultadosDel 1 de Enero al 31 de Diciembre de 1998

Ventas $ 1,450,000Costo de ventas $ 995,500Utilidad bruta $ 454, 500Gastos generales $ 245, 850U.A.I.I. $ 208, 650Impuestos y p.t.u. $ 87, 633Utilidad neta $ 121,017

Balance GeneralAl 31 de Diciembre de 1998

Efectivo en Caja y Bancos

$25,000 Proveedores $98,000

Cuentas por cobrar 108,000 Impuestos por pagar 12,000Inventarios 125,000Total activo circulante

258,000 Total pasivo circulante

110,000

Activo fijo neto 142,000 Capital contable 290,000

Total activo $400,000 Suma pasivo más capital

$400,000

El contralor Contador de la empresa ha estimado bajo el método de mínimos cuadrados que la tendencia de las ventas para 1999 estará dada por la fórmula de Y estimada = a + bx, dónde a= $1´215,400 y b = 50,000 y dónde x = 8.

El comportamiento de los demás conceptos del estado de resultados se prevén tengan un comportamiento porcentual similar al actual. (Costo de ventas y gastos de en relación con la venta e impuestos y PTU en relación con la utilidad).

De los gastos generales $25,000 corresponden a depreciaciones y AMORTIZACIÓNES.En 1998 Las únicas salidas de efectivo son las que muestra el estado de resultados. Se

prevé que esta situación continúe para 1999.

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Los importes de inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar se estiman crezcan en la misma proporción como lo hagan las ventas.

Todas las ventas del Estado de Resultados son a crédito.Se Pide:

1.-Determine el ciclo financiero de la empresa para 19982.- Determine si es adecuado el nivel de efectivo que tiene la empresa para 1998.3.- Determine el ciclo financiero de la empresa para 19994.- Determine el sacrificio financiero a realizar de 1998 a 1999, por incrementar el saldo

promedio en caja, si la empresa tiene un costo de oportunidad del 22% anual.

Problema 7.-

C I A. X B A L A N C E G E N E R A L

BANCOS $325,000 PROVEEDORES $380,000 CAJA CHICA 2,000 ACREEDORES 120,000 CLIENTES 840,000 PASIVO LP. 540,000 DOCTOS.POR COB. 100,000 TOTAL PASIVO 1´040,000 INVENTARIOS 970,000 C.CONTABLE 5´197,000

ACT.FIJO NETO 4´000,000 TOT.PASIVO + CAP. $ 6´237,000

TOTAL ACTIVO $6´237,000

E STADO D E R E S U L T A D O S

VENTAS 8´400,000 - COSTO DE VENTAS 6´000,000 UTILIDAD BRUTA 2´400,000 - GTOS.DE VTA. Y ADMON. 1´500,000 UAII 900,000

De las ventas totales, el 80 % es a crédito. Las compras totales a crédito ascendieron a la cantidad de $ 5´500,000.

¿Calcule el Ciclo financiero de la empresa?

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Problema 8.- La CIA de Empaques de Cartón, S.A. de C.V. presenta la siguiente información al cierre del ejercicio 2004

Balance GeneralAl 31 de diciembre del 2004

Activos Importe Pasivo y capital ImportesBancos $150,600 Proveedores $1´240,000Fondo fijo de caja chica 2,000 IMSS x pagar 35,400Clientes 890,200 ISR retenido por pagar 2,900Documentos por cobrar 100,000Inventario de materia prima 675,500 Total pasivo a corto plazo 1´278,300Inventario de producción en proceso 182,650Inventario de artículos terminados 479,547 Préstamo refaccionario 156,463Deudores diversos 27,890IVA acreditable 84,600 Total pasivo a largo plazo 156,463

Total activo circulante 2´592,987 Total pasivo 1´434,763

Activo fijo neto 1´750,000 Capital contable 2´908,224

Activo Total $4´342,987 Total Pasivo mas capital $4´342,987

ESTADO DE RESULTADOSDel 1 de Enero al l 31 de diciembre del 2004

Ventas del ejercicio (todas a crédito) $ 8´350,000Costo de ventas 5´427,500Utilidad bruta 2´922,500Gastos Generales 1´250,000Utilidad antes de intereses e impuestos 1´672,500Intereses 32,500Utilidad antes de impuestos 1,6400ISR 104,960Utilidad neta 1´535,040No. De acciones en circulación 200Ganancia por acción $ 7´675.20

Se pide:

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1.- Determine el apalancamiento financiero y operativo de la empresa.2.- Calcule utilizando el grado de apalancamiento respectivo, la ganancia por acción con un

incremento en ventas del 8%3.- Calcule el ciclo financiero de la empresa.4.- Calcule caja mínima para operaciones con erogaciones totales proyectadas de

$ 1´500,0005.- Calcule beneficio o sacrificio financiero de la empresa comparando la caja mínima para operaciones resultante del punto anterior contra el saldo en bancos y caja chica al cierre del ejercicio 2002 (utilice un costo de oportunidad del 18.38% anual).

CAPÍTULO X. - Administración de los valores negociables

Un valor negociable es un instrumento de inversión-financiamiento del mercado de dinero, de fácil convertibilidad a efectivo. Los emisores de los títulos pueden ser instituciones públicas o privadas; los adquirentes pueden ser personas físicas o morales.

Los valores negociables son instrumentos que ofrecen un rendimiento determinado previamente, durante un plazo definido.

Los principales instrumentos del mercado de dinero los podemos dividir en:

Bancarios: Instrumentos denominados: Depósito de Ahorro.- Es un depósito bancario de dinero con interés capitalizable (Art. 59 Ley de Instituciones de crédito LIC).Operación:Pago de un tasa anual. Art. 273 Ley general de títulos y operaciones de crédito dice: “Todo depósito que causa intereses, los que son a plazo empiezan a causarlo desde el primer día hábil posterior a la fecha de la remesa o apertura, y hasta el último día hábil anterior a aquel en que se deba hacer el pago”. Entrega al cuentahabiente de una libreta/contrato donde se anotaran los depósitos, retiros y saldos.Depósito de dinero a plazo: a) Los retirables en día preestablecido.b) A plazo con previo aviso

Extrabancarios:

Emitidos por el sector privado: Empresas: Instrumentos denominados: Papel Comercial Pagaré Empresarial Aceptaciones Bancarias.

Emitidos por el sector público: Gobierno: Instrumentos denominados: CETES, BONDES,

Los instrumentos extrabancarios se ofrecen con una tasa de descuento que genera una tasa de rendimiento para el inversionista.

Las fórmulas del mercado de dinero se muestran a continuación:

P = VN – (VN * Td * (T/360))

124

D = (VN * Td * (T/360))P = VN – DTrp = D / VNTra = Trp * (360/T)

Donde:P = Precio de adquisiciónVN = Valor nominal del títuloTd = Tasa de descuentoT = Plazo del título.D = Descuento de adquisición.Trp = Tasa de rendimiento del períodoTra = Tasa de rendimiento anualizada.

Ejemplos:

1.- Don Leonardo Canseco realiza un depósito a plazo con previo aviso de $ 500,000, en una institución bancaria que le ofrece el 25% anual. El depósito se efectúa el día 1 de marzo de 2006 y se pretende retirar el día 15 de abril del mismo año.¿Cuál es el importe de los intereses que recibirá el Sr. Canseco el día 15 de abril?

Días transcurridos del 1 de marzo al 15 de abril = 43 días. (No incluye el día 1-03-06 ni el 15-04-06)

I = CitI = 500,000 * 0.25 * (43/360)I = 500,000 * 0.25 * 0.1194444444444I = $ 14,930.55Nota: al importe anterior hay que restarle el Impuesto sobre la renta (ISR) .

2.- Calcule el precio de adquisición de un CETE cuyo valor nominal es de $ 10,000 que ofrece una tasa de descuento del 32% anual a 28 días y la tasa de rendimiento anualizada.

P = $10,000 – (10,000 * 0.32 * (28/360))P = 10,000 – (248.88)P = 9,751.12 Precio de adquisición de cada título.

Tra = (248.88/9,751.12) * (360/28)Tra = 32.82 %Al transcurrir los 28 días el inversionista recibe $10,000 por cada título adquirido.

Nota: a los intereses ganados ($248.88) hay que restarle el Impuesto sobre la Renta (ISR)

Problemas propuestos

Problema 1.- Determine que tasa de descuento es necesario aplicar para ofrecer una tasa de rendimiento del 22% anual en un plazo de 28 días.

125

La Compañía “x” desea invertir excedentes financieras, en papel comercial que ofrece una tasa de descuento de 9.75 % anual a un plazo de 60 días. El valor nominal es de $ 10,000.a) Calcule el descuento de los títulos para todo el períodob) Calcule el precio de venta de los títulos (adquisición).c) Calcule el rendimiento que ofrecen los títulos en el período anuald) Suponga que son vendidos 15 días antes de su vencimiento con un castigo para el comprador de 5 puntos al millar

d.1) ¿Cual es el precio de venta de los títulos? d.2) ¿Cuál es el rendimiento de la compañía “x”? d.3) ¿Cuál es el rendimiento del segundo comprador?

e) Suponga que el segundo comprador vende los títulos 5 días antes de su vencimiento con un castigo para el vendedor de 3 puntos al millar. e.1) ¿Cuál es el precio de venta de los títulos? e.2) ¿Cuál es el rendimiento del segundo comprador? e.3) ¿Cuál es el rendimiento del tercer comprador?

Problema 2.- La Cía. “x” tiene excedentes financieros invertidos en mesa de dinero del Banco HSBC; normalmente mantiene invertido un promedio anual de 3´000,000 la ultima inversión le otorgo un rendimiento del 4.75% anual. Un asistente del departamento de contabilidad, le esta sugiriendo al dueño de la empresa, que invierta sus fondos en alguna otra alternativa que le proporcione mayor rendimiento. El asistente sugiere valores negociables; el dueño de la empresa al verificar la posibilidad de invertir en valores negociables, se encuentra con que la tasa mayor que le ofrecen es el 4.6% anual, descontada sobre el valor nominal y a un plazo de 90 días.

e pide:

1.-¿Debe el dueño del negocio cambiar la mesa de dinero por valores negociables?

2.- ¿Cuál sería el precio de adquisición de los títulos si se adquiriesen?

3.- ¿Cuál es la tasa de rendimiento anual que ofrece la emisión de valores negociables?

4.- ¿A qué precio vendería la Cía. si la empresa castigara a un comprador con 3 puntos al millar a 30 días de vencerse la emisión de los títulos?

5.- ¿A qué precio vendería la Cía. si la empresa fuese castigada por un comprador con 3 puntos al millar a 30 días de vencerse la emisión de los títulos?

6.- ¿Cuál sería el rendimiento del comprador de la pregunta 4.-?

7.- ¿Cuál seria el rendimiento del comprador de la pregunta 5.-?

Problema 3.- Calcule el precio de adquisición de un valor negociable con una tasa de descuento del 7.25% anual, a un plazo de 60 días; además;1.1.- Calcular la tasa de rendimiento del título.1.2.- Considere que transcurridos 10 días el título se vende con un castigo para el vendedor de 5 puntos al millar. Calcule el precio de venta del título.1.3.- Calcule el rendimiento del primer poseedor de los títulos.1.4.- Calcule el rendimiento del segundo poseedor de los títulos.

126

1.5.- Si el segundo poseedor de los títulos, los vendiese faltando 8 días para su vencimiento con un premio de 3 puntos al millar: ¿cuál es la tasa de descuento a utilizar en esa operación, para determinar el precio de venta del Título?

Problema 4.- Calcule el precio de un tçitulo que se compra con una tasa de descuento del 9.64% anual, con un valor nominal de $ 1,000 y su plazo original era de 28 días y faltan 8 días para su vencimiento. Calcule además el rendimiento de este comprador.

CAPÍTULO XI. - Administración financiera de cuentas por cobrar

Se entiende por cuentas por cobrar el saldo adeudado por los clientes a una entidad económica derivado de las ventas a plazo.

De conformidad con las NIF, las cuentas por cobrar representan derechos exigibles originados por ventas, servicios prestados, otorgamiento de préstamos o cualquier otro concepto análogo.37

El crédito es una práctica comercial, que es derivada normalmente por la insuficiencia financiera de los compradores para realizar adquisiciones de contado. Mucho tiene que ver el tipo de negocio de que se trate, no es lo mismo una negociación que vende abarrotes, cuyos precios de los bienes generalmente son bajos, que los precios de un negocio de muebles, que normalmente no pueden ser adquiridos por el mercado de contado.

El volumen de compra también es una variable que influye en la decisión de otorgar crédito para la liquidación de la cuenta.

El crédito puede utilizarse como una estrategia de crecimiento a largo plazo, también el giro del negocio (tipo de productos) puede obligar a las empresas a otorgar plazos, tal como lo hacen el resto de los competidores.

Las ventas a plazos son facilitadoras de la venta, por lo que permite colocar mayor número de unidades en el mercado; no obstante, ante las crisis recurrentes de nuestro país, en años anteriores el crédito se había restringido, inclusive se oía expresar a empresarios que preferían mantener sus inventarios en bodegas, que correr el riesgo de extender un crédito a un cliente que podía convertirse en una cuenta mala. La banca prácticamente permaneció sin otorgar créditos después de la crisis de 1994. Sin embargo la disciplina fiscal y presupuestal de los últimos años del sexenio posterior a ese año, y todo el sexenio siguiente, dieron certidumbre a los empresarios: La banca a pasos lentos empezó a ofrecer créditos a los cuentahabientes, principalmente créditos al consumo y una fuerte colocación de créditos hipotecarios para la adquisición de vivienda. Los prestamos para la micro, pequeña y mediana empresa se incrementaron. Las ventas a plazos de los negocios han manifestado una apertura con condiciones económicas estables. El ofrecimiento de tarjetas comerciales, créditos a largo plazo, crédito sin intereses y sin enganche, en algunos casos, son la muestra evidente de una necesidad de venta y una percepción del desarrollo económico sin contratiempos como en el pasado.

La cultura del “No pago” había aparecido como una sombra inquietante entre los empresarios, desde principios de 1994, y hasta finales de 1998. Existieron muchos problemas de carteras vencidas en diferentes sectores económicos del país; Deudores que no pudieron pagar a las instituciones de crédito, clientes que mantenían un saldo rezagado con sus proveedores, 37 Normas de Información Financiera;.- Boletín C-3. Consejo Mexicano de Investigación y Desarrollo de Normas de Información Financiera (CINIF).- 2006

127

adquirentes de viviendas que en muchos casos las entregaron a las instituciones bancarias del país, de deudores agropecuarios que luchaban por conservar sus tierras hipotecadas por no poder pagar sus deudas, de créditos a automóviles, que resultaron adeudar mas cantidad que el mismo valor del bien, etc.

El mantener cuentas por cobrar, genera costos directos e indirectos, pero proporciona un beneficio importante, incrementos en ventas y en consecuencia incremento en las utilidades de las empresas.

El primer paso en la administración financiera de cuentas por cobrar, consiste en decidir si la empresa vende o no a crédito, una vez definida esta situación, se procederá a realizar un análisis que nos permita, desde el punto de vista financiero si se justifica o no la puesta en práctica de las ventas a plazos.

Para el análisis financiero de las cuentas por cobrar los factores a considerar son los

siguientes:

a) Políticas de crédito: Son los criterios que dan la pauta para determinar sí se concede o no un crédito y su monto; comprende dos aspectos:

a.1.- Estándares de crédito: Son los requisitos mínimos que debe satisfacer un cliente para que se le otorgue un crédito. Tales estándares pueden ser:

Flexibles: Fácilmente cualquier persona adquiere créditos. Su efecto es incrementar el volumen de ventas; el riesgo es el incremento de pérdida por cuentas incobrables.

Restrictivo: Tiene por efecto la disminución de costos generados por la administración de cuentas por cobrar y del volumen de ventas; el riesgo por pérdidas en cuentas incobrables, en este caso se ve decrementado.

La clasificación anterior, obedece a fijar estándares de crédito mas o menos severos; entendiéndose por severos, aquello que no puede ser cubierto por una gran mayoría de personas; por ejemplo, si para otorgar un crédito de un automóvil se solicita un ingreso mínimo de $50,000 mensuales comprobables, entonces una gran mayoría de personas en nuestro país no podría tener acceso a ese financiamiento, pero si el estándar fuese de $ 3,000 mensuales, entonces muchas mas personas tendrían acceso a ese financiamiento. Así, el estándar de crédito de $ 50,000 sería restrictivo y el de $3,000 sería flexible.

Los estándares de crédito se evalúan con una solicitud de crédito, donde las variables definidas van a permitir el otorgamiento o la negativa de la venta a crédito a un cliente; unos ejemplos de solicitud de crédito se muestra a continuación:

128

Ejemplo 1.-SOLICITUD DE CRÉDITO

1/2

Espacio reservado para el nombre o denominación social No. De folio "0001del negocio, domicilio, ciudad, teléfono y logotipo en su caso. FechaI.-INFORMACION PERSONAL DEL SOLICITANTE dd/mm/aaNombre completo

Nombre(s) apellido paterno apellido maternoDirección

Calle No. Exterior No. Interior ColoniaCiudad Teléfono Código postalFecha de nacimiento Rentada Importe renta Automóvil:Sexo M F dd/mm/aa Casa propia Marca:No. De dependientes pagándola Importe pago ModeloEstado Civil Soltero casado otro $ PropioNombre de la esposa Edad años Pagándolo

Importe $

Empresa u oficina donde labora: Ingreso mensual bruto $otros ingresos (especifique) $

Domicilio Puesto Teléfono Jefe inmediato:Bienes inmuebles de su propiedad

Dirección colonia tipo de bien

II.-Información de CRÉDITO:Deudas actuales

Establecimiento abono saldo deuda antigüedadReferencias Comerciales Establecimiento Dirección Teléfono

1

2

3

Referencias Personales (no familiares) Nombre Dirección Teléfono1

2

3

Referencias personales familiares Nombre Dirección telefono parentesco(que no habiten 1

con usted) 2

3

SOLICITUD DE CRÉDITO2/2

129

III.- Información del obligado solidario (en su caso)Nombre completo

Nombre(s) apellido paterno apellido maternoDirección

Calle No. Exterior No. Interior ColoniaCiudad Teléfono Código postalFecha de nacimiento Casa Rentada Importe renta Automóvil:Sexo M F dd/mm/aa propia Marca:No. De dependientes pagándola Importe pago ModeloEstado Civil soltero casado otro $ PropioNombre de la esposa Edad años Pagándolo

Importe $

Empresa u oficina donde labora: Ingreso mensual bruto $otros ingresos (especifique) $

Domicilio Puesto Teléfono Jefe inmediato:Bienes inmuebles de su propiedad

Dirección colonia tipo de bien

IV.- SOLICITUD Y CONFORMIDAD Manifiesto para los efectos legales y contractuales a que haya lugar que los datos contenidos en el presente documento son correctos y ciertos y que conozco y estoy conforme con los clausulados del contrato que aparece en el reverso.Solicitante Límite de créditoObligado solidario Nombre persona autorizada firma

130

Ejemplo 2.-SOLICITUD DE CRÉDITO

Fecha__________________ dd/mm/aaaa

Nombre o denominación del negocio__________________________________________________________Nombre del propietario o representante legal___________________________________________________Dirección completa del establecimiento________________________________________________________

Dimensiones del establecimiento_____________________________________________________________Teléfono (s) con lada incluida:_______________________________________________________________Antigüedad del establecimiento.______________________________________________________________Ventas anuales del establecimiento:___________________________________________________________

Edad del propietario o representante legal______________________Sexo M F

Estado civil: _____________ Nombre del cónyuge_______________________________________________

Número y nombre de dependientes:

Nombre del Dependiente Parentesco

Domicilio Particular del propietario o representante legal__________________________________________

Teléfono Particular_________Tiempo de residencia en el domicilio actual____________________________

Referencias Comerciales del negocio:

Nombre o razón social Domicilio contacto Antigüedad comercial teléfono

Referencias personales del propietario o representante legal (no familiares)

Nombre de la Persona Domicilio Tiempo de conocerlo teléfono

131

Cuentas Bancarias:

Banco comercial No. de cuenta Antigüedad de cuenta Contacto Teléfono

Tarjetas de crédito y comerciales:

Tipo de tarjeta No. de tarjeta Antigüedad de cuenta Contacto Teléfono

Bienes Muebles e inmuebles:

Tipo de Bien

Ubicación Modelo (en su caso)

No. de serie o escritura

Copia Impuesto Predial o tenencia.

Declaro bajo protesta de decir verdad, que los datos que aparecen en la presente solicitud de crédito son verdaderos y autorizó a la Empresa Colchones Dormimex, S.A. de C.V. para verificarlos, así como verificar mi trayectoria crediticia en el Buró de crédito S. A. de C. V.

_____________________________________Nombre y firma del solicitante

________________________________________________________________________________________

Teniendo la solicitud de crédito debidamente “llenada”, se procede a cuantificar (análisis cuantitativo) los criterios previamente definidos por cada empresa. El siguiente ejemplo muestra a un cliente que solicita un crédito una empresa automotriz:

La empresa automotriz Nissan, que otorga crédito a sus clientes, y tiene definido los siguientes criterios y valores para otorgar o negar un crédito. El Sr. Pedro Pérez Peralta solicita un crédito y desea se evalúen sus datos por la empresa:

I.- Ingreso mensual neto v.s. importe de abono. Esta tabla pretende medir las veces que se cubre el importe del pago obligado a realizar a la empresa automotriz, por el cliente que lo solicita. Si sus pagos mensuales a realizar fueran de $2,500 y el ingreso anotado y documentalmente demostrado del cliente fuese de $22,500 entonces tendría 40 puntos logrados (22,500/2,500 = 9)

132

Relación = ingreso/abono PuntosMenor o igual a 1 0Entre 1.5 y 5 5Mayor a 5 y menor a 7 30Mayor a 7 y menor a 10 40Mayor a 10 y menor a 15 50Mayor a 15 y menor a 20 60Mayor a 20 y menor a 30 70Mayor a 30 y menor a 40 80Mayor a 40 y menor a 50 90Mayor a 50 100

II.- Antigüedad laboral.- La tabla muestra el número de años en el trabajo actual; si el cliente tuviese año y medio en su trabajo actual alcanzaría 30 puntos.

No. de años PuntosNo tiene trabajo 0Menor a un año 10Mayor a 1 menor a 2 30Mayor a 2 menor a 3 50Mayor de 3 menor a 4 70Mayor a 4 menor a 5 90Mayor a 5 100

III.- Antigüedad de residencia o casa propia. Mide el número de años que el cliente habita en su domicilio actual, si es rentada y el valor si es propia. La valoración será mayor entre mas número de años tenga habitada la casa y de 100 puntos si es propia; si el cliente del ejemplo hubiese anotado 1 año 8 meses entonces le corresponderían 30 puntos.

Antigüedad en renta PuntosMenor a un año 10Mayor a uno menor a 2 30Mayor a 2 menor a 3 50Mayor de 3 menor a 4 70Mayor a 4 menor a 5 90Mayor a 5 o Casa propia 100

IV.- Edad: La tabla muestra los valores dados a un intervalo de edades, se considera por estudios realizados por la banca en México, que la edad mas productiva de las personas se ubica entre 45 y 50 años, por lo que el valor mayor en puntos recae en ese intervalo. Personas con mayor o menor edad, se evalúan de acuerdo a la lejanía del intervalo colocado como mayor; si el cliente de nuestro ejemplo tuviera 24 años entonces tendría 30 puntos ganados en esta categoría:

Edad Puntos18-25 3025-30 50

133

30-35 7035-40 9040-45 10045-50 9050-55 7055-60 50Mayor de 60 30

V.- Tarjeta bancaria y/o comercial: en este rubro se evalúa si tiene o no tarjeta de algún establecimiento comercial o de alguna institución de crédito. Si el cliente del ejemplo no tuviese obtendría entonces un puntaje de cero.

Opción Puntos

No tiene 0

Comercial 50

Bancaria 50

Comercial y bancaria 100

VI.- Bienes raíces. En este apartado se evalúa las propiedades inmuebles del solicitante, respaldadas en su solicitud documentalmente con escritura. Pagos prediales, liberación de gravamen o algún documento similar; si el cliente del ejemplo no tuviera bienes inmuebles de su propiedad obtendría también cero puntos.

Valor comercial PuntosNo tiene 0Terreno rústico 20Terreno Urbano 50Terreno Casa Habitación y/o Oficinas 100

Edificio 100

VII.- Automóvil. Este parámetro mide la propiedad de equipo de transporte por parte del solicitante; si en nuestro ejemplo el cliente no tuviese automóvil obtendría cero puntos.

Opción Puntos

No tiene 0

Uno 50

Mayor a uno 100

134

Valoración paramétrica de los estándares de crédito: Una vez encontrado los valores derivados de la solicitud de crédito del cliente, se procederá a vaciarlos en una tabla y a ponderarlos para obtener la calificación final. Los puntos mínimos para otorgar el crédito a un cliente son definidos por cada empresa, de tal manera que en esta etapa podrán todavía hacer mas flexibles o rígidos como se desee; en este ejemplo, la empresa fija 60 puntos como mínimo para otorgar el crédito; la valoración final de nuestro cliente es de 25.5 puntos por lo que de acuerdo con los parámetros NO se le otorgará el crédito.

Jerarquía Factor Valor Ponderación Puntaje

1 Ingreso mensual neto versus importe de abono

40 .30 12

2 Antigüedad laboral 30 .25 7.5

3 Antigüedad de residencia o casa propia. 30 .20 6.0

4 Edad. 30 .10 5

5 Tarjeta bancaria y/o comercial. 0 ..05 0

6 Bienes raíces. 0 .05 0

7 Automóvil. 0 .05 0

Total puntos 25.5Mínimo para crédito 60.0Puntos a favor o en (contra) (34.5)

Este ejercicio resulta provechoso como ejemplo para valoración de crédito; sin embargo, cada empresa deberá definir cuales son sus estándares de crédito a evaluar, los puntos y su ponderación. Algunas empresas acompañan a la solicitud de crédito un pedido de ventas como el ejemplo que se muestra a continuación y que puede servir de guía, con sus modificaciones respectivas, dada la naturaleza de cada empresa.

135

PEDIDO DE VENTASPedido No. XXXXX

Fecha__________________ dd/mm/aaaa

Nombre o denominación social________________________________________________Domicilio_________________________________________________________________

Calle No. exterior Colonia C.P.

Teléfono_________________Fax________________correo electrónico_______________

RFC _ _ _ _ _ _ -_ _ _ CURP___________________Observaciones_________________

Cantidad =======Descripción del producto======== Precio unitario ===Importe=

Importe 15% impuesto al valor agregadoTotal

_______________________________ ____________________________Nombre y firma del solicitante Nombre y firma del Vendedor

Cláusulas al reverso del pedido:

C L A Ú S U L A S1. Nuestros precios ya tienen incluido el impuesto al valor agregado.2. Las cancelaciones de pedidos tienen un costo del 25% del importe del enganche. Mínimo $ 353. La garantía de fábrica es de un año, salvo resolución expresa en el documento de un período

mayor.4. El flete de la mercancía corre por cuenta del vendedor.5. No se aceptan devoluciones de mercancías.6. En caso de mora mayor a 4 pagos, se recogerá la mercancía sin ninguna obligación para el

vendedor.

136

7. En el caso de mora en los pagos se cobrara un interés mensual del TIIE mas 50% del mimo sobre los pagos no efectuados.

8. En el caso de cambio de domicilio, se deberá notificar al vendedor-cobrador del mismo.9. Es obligación del cliente llevar un control, que le será entregado por el vendedor, para el

control de sus pagos.10. El pago del enganche, no obliga al vendedor a la autorización del crédito, que en caso

negativo, deberá devolver al 100% al cliente.

Contrato de crédito: Una vez aceptado el crédito es necesario la firma de un contrato para formalizar la operación; este contrato, debe reunir condiciones legales que los Licenciados en Derecho, deberán anotar y verificar para que exactamente se cubra cualquier eventualidad que surja en el plazo de la operación de compra venta efectuada.

A.2.-Condiciones de crédito: Son los términos de pago para todos los clientes, por ejemplo:

Descuentos comerciales (por pronto pago).

Período del descuento.

Período total de cobranza

b) Política de cobro: Se refiere al procedimiento que usa la empresa para cobrar a los clientes al vencimiento. Por ejemplo:

Circularizar saldos.

Llamadas telefónicas.

Visitas con cobradores.

Agencias de cobro.

El procedimiento básico para el análisis financiero de las cuentas por cobrar, consta de los siguientes pasos: los veremos con un ejemplo:

“La Económica” desea incrementar sus ventas, ampliando su período de crédito de 40 días a

30 y 60 días para pagar; la empresa estima que, aunque su promedio de recuperación de cartera se incremente de 45 a 55 días, las ventas se incrementarán un 20%. La empresa actualmente vende $50,000 con unos costos variables del 60% y costos fijos de $ 15,000. La administración del negocio estima que sus cuentas malas también se incrementarán del 1% al 1.5%. Los gastos de oficina se espera sólo se incrementen en $ 2,500. La empresa tiene un costo de oportunidad del 25% anual.

1. Análisis en el Volumen en Ventas: Determinar la utilidad o la pérdida marginal.

Forma abreviada de obtener la utilidad o pérdida marginal:

137

Utilidad Marginal = $50,000 * (0.20) * (0.40) = 4,000El 0.20 es el incremento en ventas.El 0.40 es el porcentaje de contribución marginal de la empresa del ejemplo.

Forma detallada de obtener la utilidad o pérdida marginal:

Situación actual Situación propuestaVentas 10,000 uds. * $5 $ 50,000 Ventas 12,000 uds. * $ 5 $ 60,000Costos Variables 30,000 Costos Variables 36,000Contribución Marginal 20,000 Contribución Marginal 24,000Costos Fijos 15,000 Costos Fijos 15,000

Utilidad antes de intereses e Impuestos

5,000 Utilidad antes de intereses e Impuestos

9,000

Utilidad antes de intereses e impuestos SITUACIÓN PROPUESTA

9,000

Utilidad antes de intereses e impuestos SITUACIÓN ACTUAL

5,000

Utilidad ó (Pérdida) Marginal $ 4,000

La comparación de la utilidad entre ambas situaciones determina la utilidad o pérdida marginal.

2.-Análisis de la inversión ó desinversión marginal en cuentas por cobrar.

El saldo de la cuenta de clientes, documentos por cobrar o cuentas por cobrar, como se les conoce ordinariamente, se genera de las ventas a crédito y se encuentra valuada a pesos de venta; sin embargo, para efecto de encontrar la inversión que la empresa realiza en las cuentas, las calculáremos a pesos de costo:

Costo Variable + costo fijo (de las ventas a crédito)Inversión en cuentas por cobrar =

Rotación de cuentas por cobrar

Situación Actual: operación resultadoInversión en cuentas por cobrar $ 30,000 + $ 15,000/ (360/45) $ 5,625Situación propuestaInversión en cuentas por cobrar $ 36,000 + $ 15,000/(360/55) $ 7791.67Inversión (desinversión) (7,791.67-5625) $ 2,166.67Costo de oportunidad de la empresa

25% anual

Cantidad que se deja de obtener (0.25 * 2,166.67) $ 541.67

138

El flujo obtenido es negativo, para efecto de la toma de decisiones de la empresa, ya que se comprometen fondos en cuentas por cobrar que los tenemos que pedir prestados o como aportación de los propietarios; los fondos comprometidos, son fondos que permanecen invertidos adicionalmente en cuentas por cobrar.

3.- Análisis de los descuentos ofrecidos. (En caso de haberlos).Este análisis se presenta cuando la empresa ofrece descuento por pronto pago o bonificaciones por pagos puntuales u otras políticas de descuento o bonificaciones similares. En nuestro ejemplo, este factor no se consideró; en el caso de existir, el flujo generado por este concepto sería negativo para efecto de la toma de decisiones.

4.- Análisis de la estimación de cuentas incobrables. (En caso de haberla)

Concepto Situación actual Situación propuesta Diferencia (flujo + ó - )

Ventas $ 50,000 60,000% estimación de cuentas incobrables

1% 1.5%

Estimación de cuentas incobrables

500 900 - $ 400

El flujo obtenido es negativo dado que en la situación propuesta se incrementan las cuentas malas.

5.- Análisis de gastos de oficina.

De acuerdo con los datos proporcionados por la empresa, los gastos de oficina se incrementan en $ 2,500. El flujo para efecto de la toma de decisiones es negativo, ya que representa una salida adicional de fondos.

6.- Toma de decisión: Para efecto de determinar cual es la consecuencia financiera, del cambio propuesto en la política de cuentas por cobrar de la empresa, hay que enfrentar los flujos generados y así poder determinar cual es la acción a seguir por la empresa

Análisis Flujo Positivo Flujo negativo Diferencia1.- Volumen en ventas $ 4,0002.- Inversión en Cuentas por Cobrar

$ 541.67

3.- Descuentos por pronto pago No aplicable

4.- Estimación de cuentas Incobrables

$ 400

5.- Gastos de Oficina $ 2,500Totales $ 4,000 $ 3,441.67 $ 558.33

139

La diferencia obtenida es un flujo positivo de $ 558.33 lo que significa, que si la empresa

de referencia pone en práctica la modificación de sus períodos de crédito, obtendrá un flujo adicional en la operación de su negocio. Se recomendaría a la empresa por tanto, poner en práctica la modificación propuesta en su período de crédito.

Preguntas de repaso:

1.- Elabore una solicitud de crédito.2.- Define parámetros y valores de los mismos para evaluar a un solicitante de crédito.

Problemas propuestos.

Problema 1.- La Empresa Mueblera “La Barata” desea reducir su período promedio de cobro con la intención de que su efecto en el ciclo de caja, le proporcione menor inversión en su capital de trabajo.

La empresa realiza el 50% de sus ventas a crédito (*) y ha propuesto ofrecer un descuento por pronto pago a sus clientes, con lo que estima reducir el promedio de recuperación de 85 a 75 días.

La Empresa se encuentra operando 120% por encima de su punto de equilibrio.El punto de equilibrio de la empresa se encuentra ubicado en un nivel de ventas de $45´000,000 millones anuales.La empresa opera con un margen de contribución del 40%.Las estimaciones demuestran los siguientes cambios:

Concepto Variación o implementaciónVentas a crédito Incremento del 10% Descuento por pronto pago 12%Volumen de ventas a crédito que aprovecharán el descuento

60%

Estimación de cuentas incobrables sobre ventas a crédito

De 1.5% a 1%

Gastos de oficina Incremento en $ 40,000 anualesCosto de oportunidad 15% anual.

Se pide:1.1.- Demuestre si financieramente es conveniente el cambio, a la empresa. Explique.1.2.- ¿Qué porcentaje de descuento por pronto pago es necesario implementar para que la decisión financiera resulte indiferente?(*) Los costos fijos se distribuyen de manera proporcional para las ventas de contado y crédito.

PROBLEMA 2.- La Cía. “El Encino” que fabrica pisos de madera, presenta los siguientes informes financieros al cierre del ejercicio de 1998:

Estado de resultadosDel 1 de Enero al 31 de Diciembre de 1998

140

VENTAS 10,000 UNIDADES $ 1,450,000COSTOS VARIABLES $ 995,500CONTRIBUCIÓN MARGINAL $ 454, 500 Nota: los costos unitarios totales para un nivel de 10,000 unidades es de 119.55.

Balance GeneralAl 31 de Diciembre de 1998

Efectivo en Caja y Bancos

25,000 Proveedores $98,000

Cuentas por cobrar 108,000 Impuestos por pagar 12,000Inventarios 125,000

Total Activo Circulante

258,000 Total pasivo Circulante

110,000

Activo Fijo Neto 142,000 Capital contable 290,000

Total Activo 400,000 Suma pasivo más capital

$400,000

El contralor de la empresa estima volver más rígidos los estándares de crédito, con lo que las ventas disminuirían un 15%; sin embargo las cuentas malas bajarían de 1.5% a 0.5% y se tendrían ahorros en gastos de oficina de $25,000 anuales.

El período promedio de cobro se reduciría en 5 días.Nota: Si la empresa tiene un costo de oportunidad del 22% anual. Se pide:

1.- Determine si debe la empresa volver más rígidos sus estándares de crédito.

Problema 3.- Con la finalidad de incrementar sus ventas a crédito, la empresa decide hacer más flexibles sus estándares de crédito de tal manera que las ventas se incrementen aproximadamente un 7%. La empresa anualmente tiene ventas por $ 4´250,000 y un Mgn de Cont. de 37 % ; con costos fijos de $ 1´200,000 anuales; la empresa recuperá sus cuentas por cobrar cada 43 días y con el cambio estima recuperarlas cada 65 días. El cambio en los estándares de crédito no va a repercutir en mayores gastos de oficina; sin embargo, se estima que las cuentas incobrables aumenten de 1.5 que es actualmente a 2.5. El costo de oportunidad que tiene la empresa es del 10 % anual.3.1.-Determine si financieramente se justifica el cambio en los estándares de crédito.

141

Problema 4.- CASO DE LA EMPRESA UNIFORMES ESCOLARES “LOS PÁRVULOS”

A continuación aparecen los saldos de clientes al 31 de diciembre deL 2001.

RELACIÓN DE CLIENTES

NOMBRE SALDOANAHUAC DE MÉXICO $ 3,300 Zinder el “niño feliz” 600 Primaria “El sexto sentido” 2,500 KINDER AMIGOS 9,000 Primaria “Los sauces” 3,620 Secundaria “El esfuerzo” 13,218.25 Primaria “Las hayas” 8,900 GUARDERÍAS “El retardo” 72,400

TOTAL DE CLIENTES 113,538.25 Estimación de Cuentas incobrables 7,627.90CLIENTES NETO $ 105,910.35

El estado de resultados de la empresa del 1º de enero al 31 de diciembre de 2001, es el Siguiente:

UNIFORMES ESCOLARES “LOS PÁRVULOS”ESTADO DE RESULTADOS

Del 1º de enero al 31 de diciembre de 2001

Ventas a crédito $1´526,580Costo Variable 915,948

________Contribución Marginal 610,632Costos Fijos 312,500

________U.A.I.I. $ 298,132

========

La empresa quiere incrementar su volumen de ventas; para lo cual, estima ofrecer crédito a las escuelas. La propietaria pronostica que si ofrece crédito a sus clientes, las ventas a plazo se incrementarían hasta dos veces el volumen actual vendido a crédito.

142

La rotación de las cuentas por cobrar se estima que con el cambio podría reducirse a tan solo diez veces al año.

Los gastos de oficina se incrementarían en una razón del 3% sobre el volumen total de ventas a crédito proyectado.

La estimación de cuentas incobrables se incrementaría en 0.5% respecto a la estimación actual.

El costo de oportunidad de la empresa es del 12% anual.

Problema 5.- La Cía. de Aceite Comestible “El Girasol” ha tenido problemas de retraso de cobros de sus clientes; el principal socio de la empresa y representante legal de la misma, esta desesperado; ya que no cuenta con el dinero suficiente para adquirir semilla de girasol, para seguir produciendo aceite. Del total de las ventas de la empresa, solo un 20% es de contado y el 80% es a crédito a 90 días; el representante legal, que es a su vez es el gerente de la empresa, esta pensando en solicitar un crédito de Habilitación y Avío; sin embargo, la empresa se encuentra con una razón de endeudamiento muy alta del 75%, con pasivos a largo plazo de ceros, por lo que será muy difícil que le acepten una línea de crédito.

Los activos totales de la empresa son de $ 4´800,000 de los cuales, el 60% representa activos circulantes, el monto invertido en materia prima solamente asciende a $ 80,000 y de artículos terminados $ 120,000.

Un resumen de los cobros totales pendientes de la empresa se presenta a continuación:

Nombre del cliente Fecha de vencimiento SaldoTiendas Chedraui S.A. de C.V. 26/11/2003 $ 180,000Tiendas Chedraui S.A. de C.V. 28/12/2003 60,000Tiendas Chedraui S.A. de C.V. 15/01/2004 45,000Tiendas Chedraui S.A. de C.V. 02/02/2004 90,000Tiendas Chedraui S.A. de C.V. 05/03/2004 50,000Gigante, S.A. de C.V. 30/10/2003 80,000Gigante, S.A. de C.V. 15/12/2003 120,000Gigante, S.A. de C.V. 20/01/2004 70,000Walmart S.A. de C.V. 28/12/2003 200,000Walmart S.A. de C.V. 15/02/2004 180,000Comercial Mexicana S.A 06/03/2004 250,000Comercial Mexicana S.A. 15/03/2004 355,000Soriana S.A. de C.V. 26/03/2004 275,000Sams Club S.A. de C.V. 22/02/2004 225,000

La empresa tiene un saldo en IVA acreditable pendiente de solicitar su devolución a la SHCP de $455,000. El monto restante en activo circulante lo tiene en bancos.El monto de ventas totales del ejercicio fue de $ 9´810,000Las compras totales a crédito que realizó la empresa asciendo a $ 7´405,714.20La rotación de inventarios promedio que existió durante el ejercicio fue de 36 veces.

143

La empresa tiene varias ideas de cómo mejorar su situación; sin embargo, no sabe exactamente cuál es la que mas le conviene desde el punto de vista financiero.

1.- Disminuir su período de crédito a 60 días, con lo que se estima disminuir la venta en un 20%. El hecho de disminuir el período de crédito, provocaría que el período promedio de recuperación también disminuyera en 30 días. ó

2.- Solicitar la devolución del IVA acreditable. ó

3.- Las dos situaciones anteriores.

Dados los cambios anteriores como se modificarían las siguientes variables:

a) Capital neto de trabajo; yb) Ciclo financiero

Nota: El costo de oportunidad de la empresa es del 15.5% anual.

Problema 6.- La Empresa Azulejos Modernos, desea incrementar su venta; decide para tal propósito, incrementar su descuento por pronto pago del 5%, que aplica actualmente, al 10%. La empresa tiene en promedio invertido en cuentas por cobrar un monto de $ 340,000 y sus ventas a crédito del año inmediato anterior, ascendieron a la cantidad de $ 3´548,620.Se espera que con el cambio de política en el descuento, el período promedio de cuentas por cobrar se reduzca en aproximadamente 8 días.La empresa ha calculado un incremento en las ventas del 7.5%.El margen de utilidad bruta de la empresa es del 40%. Los gastos generales (asuma que son fijos) son de $ 842,500.Utilice un costo de oportunidad del 6% anual y determine si se justifica financieramente el cambio en el descuento por pronto pago.Nota: Aproximadamente el 30% de las ventas, salen con descuento en la actualidad y se espera que con el cambio un 40% de las ventas salgan con descuento.

CAPÍTULO XII. - Administración financiera de inventarios

Los inventarios son artículos de propiedad tangible que la empresa adquiere, bien para introducirlos a los procesos productivos ó para consumirlos o venderlos en un período de operaciones.

De conformidad con las NIF, lo constituyen los bienes de una empresa destinados a la venta o a la producción para su posterior venta, tales como materia prima, producción en proceso, artículos terminados y otros materiales que se utilicen en el empaque, envase de mercancía o las refacciones para mantenimiento que se consuman en el ciclo normal de las operaciones.38

Existen tres tipos de inventarios:

Materias primas o materiales.- El inventario de materias primas o materiales lo

38 Normas de Información Financieras (NIF), Boletín C-4, Consejo Mexicano de Investigación y Desarrollo de Normas de Información Financieras (CINIF):

144

constituyen los bienes con los que se producirá un nuevo artículo; las materias primas, forman parte de un proceso de transformación hasta que se constituyen, con otras materias primas, en artículos terminados. En la industria de la madera y en referencia a un aserradero, la materia prima lo constituyen los trozos de madera que llegan al aserradero de los diferentes predios que circundan; de los trozos, se obtienen las tablas, tablones, tablillas, polines, etc. que para la empresa son sus artículos terminados. Para otras empresas nuestros productos terminados servirán de materia prima, para una fábrica de muebles, las tablas serán su materia prima principal en la fabricación de sus artículos.

Productos en proceso.- El inventario de artículos en proceso lo constituyen todas las materias primas a las que se les ha agregado un proceso de acomodo o transformación, sin que lleguen a constituirse en artículo terminado; normalmente, se encuentran en un punto intermedio en la fabricación; es decir, el artículo esta parcialmente terminado.

Artículos terminados.- Los inventarios de artículos terminados, lo constituyen los productos disponibles para la venta que aún se encuentran en el almacén o en el piso de venta.

La administración de inventarios genera básicamente dos tipos de costos:

Costos de ordenar: todas aquellas erogaciones que la empresa realiza al pedir artículos terminados y/o materia prima; (Gastos administrativos, llamadas telefónicas, fax, fletes, acarreos, descarga, giros telegráficos, envíos, comisiones, gastos de viaje, comidas, gasolina, cuotas de peaje, etc.)

Costos de mantener el inventario: Es el costo de mantener una unidad en el inventario un año, considerando:

Costos de almacenaje. Los costos de almacenaje se asocian con el espacio que ocupan las materias primas o los artículos terminados en el almacén. Las erogaciones que se tienen que llevar a cabo para tener ese espacio disponible: Pago de renta, acondicionamiento y mantenimiento del almacén, inclusive puede asociarse un costo de renta aún cuando el bien sea propiedad de la empresa.

a). Costos de seguros. Los seguros que protegen los artículos en los almacenes o bodegas o naves industriales es de uso frecuente. Los dueños de las empresas al querer garantizar el patrimonio del negocio invierten fuertes cantidades en seguros contra daños. Se protegen contra incendios, robos, inundaciones, terremotos, etc. El costo incurrido en este concepto forma parte de los costos de mantener los bienes en las bodegas o talleres.

b). Costo Financiero.- Los inventarios son una inversión en bienes que se mantiene en la empresa de forma permanente. El mantener dichos fondos inactivos se asocia al costo de oportunidad de no tener invertidos dichos recursos en otros instrumentos que generarían intereses.

Ambos elementos constituyen el costo total por el manejo de inventarios en una entidad;

145

basándose en este criterio, utilizaremos un modelo matemático que permita determinar el lote económico; es decir, las existencias cuyos costos totales sean lo más bajos posibles y que al mismo tiempo nos garantice el no perder ventas por falta de mercancía.

Modelo de cantidad económica de pedido:

Fórmulas del modelo del lote económico:

2CEP = 2 * Us * CP CMDónde: CEP = Lote económico o cantidad económica a ordenar Us = Unidades utilizadas por período.CP = Costo por pedidoCM = Costo de mantener en inventario una unidad.Costo total por el manejo anual de inventarios: CT = (CP * n) + (CM *CEP/2)

No. de pedido

s

No. de unidades

por pedido

Costo de pedir

Por pedido

Costo total de pedido

Costo de mantenimient

oPor unidad anual

Costo total de mantenimiento

(promedio)

Costo total

1 1600 50 50 1 (1600/2) 800 850

2 800 50 100 1 400 500

4 400 50 200 1 200 400

5 320 50 250 1 160 410

6 267 50 300 1 133.5 433.5

7 229 50 350 1 114.5 464.5

8 200 50 400 1 100 500

10 160 50 500 1 80 580

Aplicando la fórmula tendríamos el siguiente resultado:

2CEP = 2 * 1600 * 50 = 400 unidades. Cantidad económica de pedido que minimiza

1el costo total a CT = (50 *(1600/400) + (1 *(400/2)) = $ 600

Punto de reorden:

Los pedidos que se realizan de inventarios, normalmente toman un tiempo, desde la fecha de inicio del pedido hasta la recepción física de los mismos; por tal motivo, es necesario calcular, tomando en cuenta el período mencionado, la cantidad mínima de inventarios donde justamente hay que realizar el pedido. Para calcular el punto de reorden utilizaremos la siguiente fórmula:

Punto de reorden = Período de recepción * Consumo o utilización diaria del

146

inventario.

Si en el ejemplo anterior, el consumo diario de inventarios es de 15 unidades y el tiempo que se toman en surtirnos un pedido es de 8 días, el punto de reorden será:

Punto de reorden = 8 * 15 = 120 unidades.Cuando existan 120 unidades en el almacén, debemos realizar el pedido, para que

justamente cuando se agoten los inventarios en el almacén, estemos recibiendo el nuevo pedido y la empresa no sufra, por no tener artículos terminados o bien materia prima para su producción.

El modelo básico de inventarios, supone un ritmo constante de consumo y surtido sin contratiempos, lo que en la realidad es muy poco probable que ocurra. En mi experiencia como empresario y consultor, he observado que, y sobre todo en nuestro país, las ventas varían de acuerdo al giro del negocio y a la temporada; así, las papelerías concentran sus ventas mayores en los meses de entrada a clases, así sucede también con las empresas de uniformes escolares; sin embargo, empresas como mueblerías, ferreterías, ropa para dama o caballero, es en estos meses de entrada a clases, cuando mayormente ven disminuidas sus ventas, y es en los meses de octubre a marzo cuando tienen su mayor volumen de ventas.

Ahora bien, tomar una decisión referente a los inventarios, involucra algunas variables a considerar:

Monto de capital de trabajo de la empresa. (Efectivo disponible para compras)Espacio físico destinado para el almacenamiento y la exhibición.Capacidad de los medios de transporte a utilizar.Consumo diario de la materia prima y/o articulo terminado. (Velocidad de ventas).

Los pedidos de materia prima por lo tanto, obedecen a estas variables y normalmente se realizan los mismos, cuando existe un mínimo de mercancías previamente determinado y tomando en cuenta los periodos de surtido que tenga cada proveedor.

Con esta idea y tratando de minimizar la inversión en inventarios, se pueden definir las unidades mínimas de cada artículo, para mantenerlos en almacén y multiplicarlas por su costo de adquisición. La definición de las unidades mínimas, depende de cada empresa establecerlas; normalmente obedece tal decisión a la experiencia acumulada a través de los años en el negocio.

Preguntas de Repaso:

1.- ¿Qué costos son relevantes para la determinación del lote económico de pedido?

2.- ¿La rotación de inventarios significa mayores ventas o mayor velocidad para cobrar la venta? Explique.

Problemas propuestos.

1.- La Cía. Azulejos Cristal, desea calcular su inversión promedio en inventarios si:a) Vende $12´000,000 anuales con un margen bruto de utilidades del 40% y tiene un

plazo promedio de inventarios de 48 días.b) Vende $12´000,000 anuales con un margen bruto de utilidad del 30% y rota sus

inventarios 8 veces al año.

147

2.- La Cía. Armaduras Finas para Lentes, desea calcular su cantidad económica de pedido de sus armazones si vende 1,500 unidades anuales y el costo de mantenerlas en almacén es de 3 por unidad por año. El costo de pedido es de $ 535

3.- La Cía. Armaduras Finas del problema anterior, desea que le calcule usted, el punto de reorden; si tiene un consumo promedio diario de 5 armazones y desea mantener en inventario fijo de protección de 50 unidades. El tiempo que toma su proveedor en surtir la mercancía es de 10 días.

CAPÍTULO XIII. - Administración financiera de los activos fijos

La administración financiera de los activos fijos, centra su estudio en evaluar la conveniencia de adquirir, rentar, vender, modificar activos fijos, que significan para la empresa, inversiones muy altas y desde luego fondos comprometidos a largo plazo.

Los activos fijos sirven para lograr el objetivo del negocio. Habremos de recordar que los activos fijos, son aquellos que la empresa adquiere con la intención de utilizarlos para lograr sus operaciones normales y cuya permanencia relativa en las organizaciones excederá de un año.

Existen distintos motivos por los que las entidades adquieren activos fijos, algunos de éstos pueden ser, entre otros:

Por automatización Por reemplazo. Por expansión.

La metodología a aplicar para la evaluación de inversiones, consiste principalmente en la aplicación de las siguientes herramientas:

1. - Métodos basado en flujo de efectivo descontado: Los cuales consideran el valor del dinero en el tiempo, siendo éstos:

Valor presente neto (VPN) Tasa interna de rendimiento. (TIR)

2. - Métodos simples:

Período de recuperación de la inversión Tasa de rendimiento promedio sobre la inversión en efectivo.

A continuación se explica cada uno de estos métodos:

1. - Métodos basado en flujo de efectivo descontado.

Valor presente neto (VPN).

Este método compara el valor actual de los flujos netos de entrada de efectivos, contra el costo

148

inicial o erogación en efectivo de un desembolso de capital.

La diferencia entre ambas cantidades, es el valor presente neto, siempre y cuando la diferencia sea positiva, de lo contrario no existirá valor presente neto (VPN)

Los flujos se descuentan a una tasa conocida como TREMA, (Tasa de Rendimiento Mínima Atractiva), y que considera el costo de oportunidad mas determinados puntos de premio por la inversión.

Los datos necesarios para la aplicación del método son los siguientes:

La inversión original y en su caso, inversiones posteriores. Los flujos subsecuentes positivos generados por la inversión. La tasa de interés TREMA establecida por la Gerencia.

El criterio de decisión se fundamenta en el hecho de tener un VPN positivo, en cuyo caso la propuesta de inversión se acepta, en caso contrario se rechaza.

Al evaluar proyectos de inversión mutuamente excluyentes se escogerá aquel proyecto que ofrezca el mayor VPN.

La fórmula básica para obtener el VPN es la siguiente:

Valor actual neto = Valor actual de entradas de efectivo – Inversión neta.

Inversión Período 1 Período 2 Período 3 Período 4 Período 5$ 500,000 $ 180,000 $ 180,000 $ 180,000 $ 180,000 $ 180,000

-5Valor presente neto VPN = 180,000 (1-(1+.20 (costo de oportunidad) / .20 – 500,000VPN = 538,310.19 – 500,000 = 38,310.19

Tasa interna de rendimiento. TIR.

Bajo este método, a diferencia del anterior, la tasa que se utiliza para encontrar el valor descontado, es precisamente la tasa interna de rendimiento y no una tasa previamente definida.

De esta manera la tasa interna de rendimiento, será aquella que iguale los flujos de entrada con los flujos de salida (inversión); de otra manera, es aquella Tasa, que descontando los flujos subsecuentes, la diferencia entre flujos de entrada y salida es igual a cero.

La metodología tradicional para encontrar la tasa interna de rendimiento, es a través de prueba y error, Con la finalidad de simplificar el cálculo, se recomienda utilizar la función financiera de Excel de TIR.

Inversión Período 1 Período 2 Período 3 Período 4 Período 5$ 500,000 $ 180,000 $ 180,000 $ 180,000 $ 180,000 $ 180,000

TIR: 500,000 = 180,000 (1-(1+. i (TIR) / i

149

La tasa de interés que resuelve la ecuación es la tasa interna de rendimiento:

$500,000 = 80,000 (1-(1+..23 ) / .23 500,000 = 500,000.

TIR = 23 % anual.Como el costo de oportunidad es del 20% se acepta el proyecto.

Cuando no existe inversión en un proyecto, no es posible calcular la tasa interna de rendimiento; en cuyo caso, se aconseja aplicar la técnica del valor presente neto.

Los métodos comentados, son ampliamente reconocidos y aceptados cuando se trata de evaluar proyectos de inversión, por que toman en cuenta la pérdida del valor del dinero por el transcurso del tiempo.

2. - Métodos Simples:

Período de recuperación de la inversión.

Este método, determina los períodos que tardaremos en recuperar el desembolso económico efectuado para allegarnos un activo permanente.

La fórmula que se utiliza para este método consiste en:

Período de recuperación de la inversión = Inversión neta/ Entradas promedio anuales de efectivo.

Utilizando los flujos de efectivo del ejemplo anterior, tendríamos que el período de recuperación de la inversión seria de 2.77 años (500,000 / 180,000)

Tasa de rendimiento promedio sobre la inversión en efectivo.

Se basa en los ingresos y costos en efectivo; no constituye un análisis de los flujos de efectivo ni considera el valor del dinero en el tiempo, emplea el flujo neto promedio de entradas de efectivo, sin importar que estos sean irregulares.

La fórmula que se utiliza en este método es la siguiente:

Tasa promedio de rendimiento = Utilidades promedio después de impuestos / Inversión promedio.

Utilidades promedio después de impuestos = Utilidades generadas en “n” años / n

Inversión promedio = Inversión total / 2

Ejercicio de cálculo de TIR y VPN

150

La Cía. Colchonera Dormimex, desea adquirir una maquinaria para producir su unidad de resorte; actualmente, la empresa las adquiere de un proveedor que se encuentra en la Ciudad de México, que se las envía por furgón de ferrocarril, teniendo un costo de $ 8,600 el flete, más $ 400 de maniobras de descarga; las necesidades de la empresa son de 750 unidades al mes, la capacidad de los furgones del ferrocarril son de 375 unidades.

La maquinaria tiene un costo puesta en planta e instalada de $ 1´500,000. El porcentaje de depreciación de la maquinaria para fines fiscales y contables es del 10%. Se estima que al término de los 10 años en que se encuentre totalmente depreciada, podría venderse en un 30% de su valor actual.

El mantenimiento de la maquinaria es muy económico, estimándose podría ser de $1,000 bimestrales. (Considere un incremento anual del 12%)

De reparaciones extraordinarias, se estima que podrían ser dos, una al término de 5 años con un costo de $15,000 y otra al final del octavo año por $25,000

Respecto a la capacidad de producción de la maquinaria, esta rebasa considerablemente las necesidades de la empresa.

El propietario se encuentra incierto de realizar la inversión, la cual la tendría que realizar con un préstamo de NAFIN del 85%, del importe total de la erogación de la maquinaria a una tasa fija del 27% anual, capitalizable semestralmente sobre saldos insolutos, con un período de gracia de capital de 6 meses y un plazo total, incluido el de gracia, para la amortización del crédito de 7 años; los pagos de interés se efectuarán semestralmente y el capital se amortizaría en cantidades iguales también en forma semestral.

Para la operación de la maquinaria se requiere solamente un hombre, al cual se estima pagar $ 500 semanales e incrementar su sueldo según los aumentos del salario mínimo general de la zona, que se estima podrá crecer a razón del 12% anual. Los gastos de prestaciones sociales incluidos aguinaldo y prima vacacional se estiman en un 35% de su sueldo.

El propietarios de la empresa, cree con cierta razón, que podría tener un ahorro en el costo de las unidades y estima que de acuerdo con las facturas de compra actuales que en promedio oscilan entre los $50,000 por compra; el proveedor tiene una utilidad por lo menos del 20% sobre costo; el crecimiento de los precios en unidades se estima crezcan en la misma proporción que los salarios, así como los gastos de fletes y maniobras.La empresa para efectos del I.S.R. tributa a la tasa del 32% anual.Determine usted si la Empresa Dormimex, con el criterio de TIR y VPN, debe adquirir la maquinaria. Considere un costo de oportunidad de la empresa del 20% anual.

151

NAFIN, S.N.CTABLA DE AMORTIZACIÓN DEL CRÉDITO

Período Saldo inicial Intereses Abono al capital Total pago Saldo final

1 $1´275,000 $ 344,250 $ 344,250 $1,275,000

2 1´275,000 $ 344,250 $98,076.92 442,326.92 1´176,923.08

3 1´176,923.08 317,769.23 98,076.92 415,846.15 1´078,846.15

4 1´078,846.15 291,288.46 98,076.92 389,365.38 980,769.23

5 980,769.23 264,807.69 98,076.92 362,884.62 882,692.31

6 882,692.31 238,326.92 98,076.92 336,403.85 784,615.38

7 784,615.38 211,846.15 98,076.92 309,923.08 686,538.46

8 686,538.46 185,365.38 98,076.92 283,442.31 588,461.54

9 588,461.54 158,884.62 98,076.92 256,961.54 490,384.62

10 490,384.62 132,403.85 98,076.92 230,480.77 392,307.69

11 392,307.69 105,923.08 98,076.92 204,000 294,230.77

12 294,230.77 79,442.31 98,076.92 177,519.23 196,153.85

13 196,153.85 52,961.54 98,076.92 151,038.46 98,076.92

14 98,076.92 26,480.77 98,076.92 124,557.69 -

Totales $2,754,000 $ 1,275,000 $ 4,029,000

152

Determinación de flujos del proyecto

Concepto 0 1 2 3 4Inversión inicial -225000Ahorro en costo de unidades 200000 224000 250880 280985.6Ahorro en fletes y maniobras 216000 241920 270950.4 303464.448

Total ahorro 416000 465920 521830.4 584450.048

Mano de obra y prestac. sociales 35100 39312 44029.44 49312.9728Depreciación 150000 150000 150000 150000Mantenimiento 6000 6720 7526.4 8429.568Intereses $344,250 $344,250 $317,769.23 $291,288.46 Rep. Extraordinarias

Total salidas 535350 540282 519325.0708 49903123

Venta de la maquinariaUtilidad antes de impuestos -119350 -74362 2505.329231 85419.04566I.S.R. -38192 -23795.84 801.7053538 27334.09461Utilidad después de impuestos 38192 23795.84 1703.623877 58084.95105

Depreciación 150000 150000 150000 150000Pago del préstamo (inversión) (98,076.92) (98,076.92) (98,076.92) (98,076.92)

Flujo neto de efectivo del proyecto -225000 90,115.08 75,718.92 53,626.70 110,008.03

153

5 6 7 8 9 10

314703.872 352468.3366 394764.537 442136.2815 495192.6353 554615.7515339880.1818 380665.8036 426345.7 477507.184 534808.0461 598985.0116654584.0538 733134.1402 821110.237 919643.4655 1030000.681 1153600.76355230.52954 61858.19308 69281.17625 77594.9174 86906.30749 97335.06439

150000 150000 150000 150000 150000 1500009441.11616 10574.0501 11842.93611 13264.08844 14855.77906 16638.47254

$264,807.69 $238,326.92 $211,846.15 $185,365.38 $158,884.62 $132,403.85 15000 25000

494479.338 460759.1663 442970.2662 451224.3905 410646.7019 396377.3831450000

160104.7158 272374.974 378139.9708 468419.075 619353.9794 1207223.3851233.50904 87159.99167 121004.7907 149894.104 198193.2734 386311.4816108871.2067 185214.9823 257135.1802 318524.971 421160.706 820911.8984

150000 150000 150000 150000 150000 150000 $ (98,076.92) $ (98,076.92) $ (98,076.92) $ (98,076.92) $ (98,076.92) $ (98,076.92)

$160,794.28 $237,138.06 $309,058.26 $370,448.05 $473,083.78 $872,834.98

Tasa Interna de Rendimiento 51.29%Valor Presente Neto $535,862.22

Repaso del Tema:

1.- ¿Qué es un proyecto de Inversión?R= Es un plan detallado al que se le asigna un determinado monto de capital y/u otros

insumos, para lograr producir un bien o servicio útil a la sociedad.

2.- ¿Qué estudios incluye el plan detallado?R= Estudio de mercado, técnico, financiero, evaluación económica, estudio organizacional

y jurídico-fiscal

3.- ¿Cómo se determina la aceptación o rechazo del Proyecto?R= Mediante una evaluación económica del mismo, utilizando los métodos de evaluación

de proyectos de inversión. (TIR y VPN)

4.- Cuales son las fases de un anteproyecto de inversiónR= Las fases del anteproyecto de inversión son las siguientes:

• Perfil del proyecto• Introducción.• Marco de referencia• Estudio de mercado• Estudio técnico• Estudio Jurídico fiscal• Estudio organizacional• Estudio financiero y

154

• Evaluación económica

5.- $Que temas debe cubrir el perfil del proyecto?

• Descripción breve del proyecto.• Ubicación• Monto de inversión.• No. de empleos a generar.• Ingresos a obtener.• Ventaja competitiva del producto • Descripción del mercado meta.• Tecnología a utilizar.• Fuerzas, oportunidades, debilidades y amenazas .

6.- Que temas debe cubrir la introducción del proyecto

– Tipo de producto– Desarrollo del producto– Innovaciones– Tendencias de consumo– Factores que influyen para su consumo

7.- ¿ Qué puntos deben tratarse en el marco de referencia?R= Objetivos del Estudio:

– Mercado insatisfecho– Técnicamente posible producirlo.– Económicamente rentable.

– Breve análisis del entorno:– Consumidores– Competencia– Proveedores

– Limitaciones y alcances del proyecto

8.- ¿Que análisis debe tratar el estudio de mercado?.

R= En este apartado se realiza los análisis de la oferta y de la demanda (normalmente se levantan cuestionarios), los análisis de precios respecto a la competencia y se analizan los canales de distribución.

9.- ¿Qué puntos deben detallarse en el estudio técnico?.

R= Comprende este estudio la macro y microlocalización, tamaño y distribución de planta, descripción de materiales a utilizar, descripción detallada de la maquinaria y equipo requeridos; flujo de operaciones, flujo de materiales, instalaciones requeridas de infraestructura, cronograma de actividades;

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10.- ¿Qué puntos deben detallarse en el estudio financiero?

R= La base de este estudio es el presupuesto operativo. El estudio inicia con el presupuesto de inversión, la cedula de financiamiento del proyecto, el presupuesto de ingresos, presupuesto de costo de producción (materiales, mano de obra y costos indirectos de fabricación).

Problemas propuestos.

Problema 1.- La Cía. El Mueble Rústico S. A. de C. V. desea evaluar una oportunidad de negocio de exportación de sus muebles de comedor y cocina. La propuesta realizada por un comprador Danés, consiste en adquirir las siguientes cantidades de muebles: Tipo de mueble Cantidad mensual Precio en plantaComedor 4 sillas 50 $ 150 Dlls.Alacena torneada 50 $ 180 Dlls.Locker de madera 100 $165 Dlls.

La propuesta considera que puede adquirirlos siempre y cuando el precio de planta sea el precio FOB (incluye gastos de envío al muelle, maniobras de carga al buque honorarios del agente aduanal y derechos aduaneros)

Los Precios FOB se estiman como un 15% del valor de la factura de las cantidades solicitadas sobre el precio de planta.

La empresa calcula sus precios de planta con un 35% sobre costos variables.La empresa utilizaría su capacidad ociosa para ésta producción.La empresa actualmente no cuenta con capital de trabajo suficiente, por lo que tendría que

solicitar un crédito de $330,000 como inversión para su C. T. por el que pagaría aproximadamente $8,000 mensuales de interés.

La empresa se encuentra tributando a una tasa del 32% anual.Se pide:

1.- Determine los flujos de efectivo para doce meses.2.- Calcule usted la TIR del proyecto.3.- Determine si debe aceptar la propuesta la empresa mexicana. Considere que el fabricante lo haría sI al menos obtiene una TIR mensual del 5%Nota: Considere una cotización de $13 por un dólar.

PROBLEMA 2 .- Determine, utilizando su calculadora, el TIR y el VPN del siguiente flujo:

Concepto Inversión Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5Flujos $50,000 $15,000 $25,000 $35,000 $20,000 $10,000

Problema 3.- La empresa Cortetex, S. A. de C. V. desea evaluar la conveniencia entre comprar o arrendar una maquinaria para su línea de producción de acabado de tela.

La maquinaria tiene un costo de $ 75,000 dólares.

La empresa estima que con la compra o renta de la maquinaria se tendrían ahorros en mano de obra y costos indirectos de $ 35,000 mensuales; la vez, se tendrían gastos de mantenimiento de $ 12,000 en el mismo período con la maquinaria nueva.

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La vida útil de la maquinaria se estima de 10 años, al término de los cuales se podría vender en el mercado secundario de maquinaria en aproximadamente $10,000 dólares. Para efectos de depreciación el valor de deshecho es de 0 pesos.

La opción de renta al parecer es bastante atractiva; es una maquinaria usada recién reparada por la cual nos están proponiendo pagar una renta mensual de $12,000; sin embargo, por el uso de la maquinaria se prevé que el mantenimiento sería de $18,000 pesos mensuales; por el contrato de la renta y gastos notariales relacionados, se tendría una erogación inicial de $23,000

La empresa utiliza el método de depreciación en línea recta.Para efectos de Impuesto sobre la renta, la empresa tributa en el porcentaje del 35%.Los ahorros en mano de obra y costos indirectos se incrementarían año con año a razón del

12% anual.El mantenimiento de la maquinaria comprada o rentada se incrementaría a razón del 7%

anual, existiendo en el quinto año una reparación extraordinaria para los dos casos de $150,000 adicionales al mantenimiento normal, que se registraría directamente a gastos del período.Considere usted que la operación de compra se realiza a una cotización de $10.50 por dólar y una cotización de $24.75 en el décimo año.Utilice para el cálculo del VPN y para efecto de determinar la decisión de aceptar o rechazar el proyecto mediante la TIR una tasa de descuento del 25% anual.

Se pide:1.- Calcule usted la tasa interna de rendimiento y el valor presente neto de la opción de compra

2.- Calcule usted la tasa interna de rendimiento y el valor presente neto de la opción de renta

Problema 4.- La compañía de Telas “La Fortuna, S.A. de C.V.” desea adquirir una máquina terminadora de tela en crudo, el costo de la maquinaria usada es de $ 75,000 dólares USA. Con la adquisición de la maquinaria se podría vender el metro de tela aproximadamente a $6 arriba del precio de la tela en crudo; actualmente se producen 7,000 metros mensuales de tela en crudo.

Los costos adicionales en los que se incurriría por la puesta en marcha de la máquina son los siguientes:

Depreciación de maquinaria: 20% anualMano de Obra 4 trabajadores de $ 700 por semana.Seguro social IMSS 28% del importe de la mano de obra.INFONAVIT 5% del importe de la mano de obra.AFORE 2% del importe de la mano de obra.Aguinaldo 15 días para cada trabajador.Vacaciones A partir del 2° año, 3ero. 4to. 5to. 6, 8, 10, 12 días

respectivamentePrima vacacional 25% de vacaciones pagadas.Energía eléctrica $ 3,000 bimestralesGrasa y aceite $ 500 mensualesRefacciones $12,000 anualesLíquidos especiales $ 6,000 mensualesOtro $ 1,000 mensual

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La empresa no tiene los $ 75,000 dólares; sólo tiene el 20% del importe; el 80% restante lo piensa adquirir mediante un préstamo de líneas globales a una tasa del 14% anual en pesos mexicanos, a un plazo de 5 años y con 6 meses de gracia en los que solamente paga intereses.

Considere usted una cotización del peso frente al dólar de $ 11.20.

Para efectos del I.S.R. la empresa tributa al 32%.Determine el VPN y tasa de interna de rendimiento (TIR) de los flujos que generará el

proyecto, considere un costo de oportunidad del 20% anual.Nota: La amortización del crédito y el pago de intereses será semestral. Considere un costo de reposición al término del quinto año de la maquinaria de un 15% de su valor.

Considere 4.33 semanas por mes.

Problema 5.- La Cía. Colchonera Dormimex, desea evaluar que tan conveniente sería adquirir un automóvil Nissan, para abrir una nueva ruta de venta en el estado de Oaxaca. Se estima que las ventas en la nueva ruta serían de $100,000 pesos mensuales durante el primer año y se incrementarían año con año en un 10%. La Cía. tiene un margen bruto de utilidad del 42% y los gastos relacionados con el nuevo proyecto serían los siguientes:

Concepto período ImporteComisión de ventas 7% / ventasGastos de hospedaje y alimentos Semanal $ 2,400Gasolina y lubricantes Semanal 1,200Cuotas de peaje Semanal 2,000Mantenimiento del automóvil Mensual 800Papelería y artículos de oficina mensual 500Gastos de entrega 5% / ventasSeguro del automóvil anual 7,000Seguro del agente de ventas anual 8,000Depreciación del automóvil Anual 20%/ costo

Mantenimiento anual extraordinario en el tercer año de $ 5000.00El costo del automóvil es de $85,000 pesos.La empresa paga impuestos del 24% sobre la utilidad.Considere meses de 4.33 semanas.Considere que el automóvil se puede vender al cabo de 5 años en $ 25,000

Calcule los flujos de efectivo del proyecto y evalúe aplicando los métodos del VPN y la TIR.Considere un costo de oportunidad del 15%

Problema 6.- La CIA. Flores Exóticas S. A de C. V. desea evaluar el proyecto de inversión de rentar una tierra para sembrar flores exóticas de Tailandia. El costo de la renta de la tierra es de $1,000 mensuales y el costo de los bulbos es de $250,000; la empresa estima que cada planta podría producir 70 flores años con un ingreso anual neto de $ 1´050,000. Los costos de producción y gastos de distribución serian los siguientes:

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Mano de obra $ 150,000 anuales.Seguridad social $ 45,000 anuales.Funguicidas: $30,000 anualesFertilizantes: $80,000 anualesAgua, luz, teléfono; $48,000 anuales.Papelería y art. de oficina: $17,000 anuales.Empaque e embalaje: $225,000 anuales.Fletes: $75,000Otros gastos; $100,000 anuales.

Además la empresa requerirá alrededor de $150,000 de inversión en la construcción de un vivero.

El vivero podrá depreciarse a razón del 20% anual.

La empresa no cuenta con toda la inversión, por lo que tendrá que solicitar financiamiento para adquirir los bulbos de la plantas; el financiamiento se puede conseguir a112% anual con amortización de intereses y de capital anual en un plazo de 3 años. Los pagos serán iguales para cada año.

Determine los flujos del proyecto, considerando que los bienes al cabo de tres años se podrán vender en $300,000; las plantas y el vivero, en su valor en libros en ese momento.

Considere un ISR del 2% sobre el ingreso sin deducción alguna.

Considere un costo de oportunidad del 9% anual. Calcule usted la TIR y el VPN en su caso.

Problema 7.- La Cía. X presenta el siguiente resumen de la Inversión necesaria para expandir sus operaciones:

CONCEPTO IMPORTECapital de Trabajo $ 300,000Activos Fijos:

Maquinaria y Equipo 320,000Mobiliario y Equipo 40,000Equipo de transporte 360,000

Total Inversión 1,020,000

Aportación de los Socios 720,000Financiamiento requerido $ 300,000

El financiamiento puede conseguirse al 12% anual a 3 años, con pagos de intereses y principal en forma semestral.

U.A.I.I. proyectada igual para cada año de $ 425,000

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Vida útil de los activos fijos 5 años; depreciación proporcional para cada año; valor de reposición de los activos fijos: 15% de su valor original.

ISR = al 22% de la utilidad después de intereses.

Calcular flujos de efectivo y VPN con un costo de oportunidad del 15% .

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TÍTULO VAdministración de la

Estructura de Financiamiento

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CAPÍTULO XIV. – Generalidades del Financiamiento

Tema 14.1.- Concepto de financiamiento

Obtención de recursos nuevos para canalizarlos a inversiones que produzcan el máximo rendimiento.• Recurso Nuevo: Quiere decir que el recurso no se encuentra actualmente en la estructura

Financiera.• Máximo rendimiento: Que al menos genere un rendimiento que supere al costo de

obtención del recurso y/o el promedio de costos de los conceptos de financiamiento.

Tema 14.2.- Clasificación de las Fuentes de Financiamiento

• A) InternasA.1.- Aportación de los propietarios o sociosA.2.- Utilidades de la empresa.A.3.- Reinversión de reservas

• B) ExternasB.1.- Fuentes operacionales.

B.1.1.- ProveedoresB.1.2.- Acreedores diversosB.1.3.- Pasivos acumulados.

B.2.- Fuentes bancariasB.2.1.- Banca comercialB.2.2.- Banca de desarrolloB.2.3.- Fideicomisos federalesB.2.4.- Banca extranjera

B.3.- Fuentes extrabancariasB.3.1.- Arrendamiento financiero ó leasing.B.3.2.- Factoraje (factoring) .B.3.3.- Uniones de créditoB.3.4.- Sociedades de objeto limitado (SOFOLES)B.3.5.- Entidades de ahorro y préstamoB.3.6.- Almacenes Generales de DepósitoB.3.7.-Financiera ruralB.3.7.- Fideicomiso del Estado de Veracruz (FIRME)B.3.8.- Apoyos de las Secretarías de Estado al financiamiento (ver

Capítulo XX)B.4..- Fuentes bursátiles (mercado de valores)

B.4.1.- Valores del mercado de deudaB.4.1.1.- Emitidos por el Gobierno

B.4.1.2.- Emitidos por empresas privadasB.4.1.2.1.- De corto plazoB.4.1.2.2.- De mediano plazoB.4.1.2.3.- De largo plazo

B.4.1.3.- Emitidos por bancosB.4.2- Valores del mercado accionario

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Tema 14.3.- Evolución del financiamiento en México

Los resultados cualitativos de la encuesta trimestral sobre el financiamiento concedido a las empresas del sector privado muestran que en octubre-diciembre de 2005 las fuentes de crédito utilizadas fueron las siguientes: proveedores (60.2% de las respuestas), Bancos comerciales (17.2 por ciento), otras empresas del grupo corporativo (13 por ciento), oficina matriz (3.8 por ciento), bancos extranjeros (2.7 por ciento), bancos de desarrollo (1.7 por ciento) y otros pasivos (1.4 por ciento).

Los resultados cualitativos de la encuesta trimestral, sobre el financiamiento concedido a las empresas del sector privado, muestran que en enero-marzo de 2006, las fuentes de crédito utilizadas fueron las siguientes: proveedores (61.4 % de las respuestas), bancos comerciales (17.2 %), otras empresas del grupo corporativo (12.3 %), oficina matriz (4 %), bancos extranjeros (2.7 %), bancos de desarrollo (1.1 %) y otros pasivos (1.3 %).

Los resultados cualitativos de la encuesta trimestral, sobre el financiamiento concedido a las empresas del sector privado, muestran que en abril-junio de 2006, las fuentes de crédito utilizadas fueron las siguientes: proveedores (59 de las respuestas), bancos comerciales (19.1 %), otras empresas del grupo corporativo (12.6 %), oficina matriz (3.5 %), bancos extranjeros (3.2 %), bancos de desarrollo (0.9 %) y otros pasivos (1.7 %).

(Fuente: Boletines del Banco de México, calendario2005-2006. Evolución del financiamiento a empresas.

CAPÍTULO XV.- Fuentes internas de financiamiento.

1.- Aportación de los propietarios o socios.

La constitución de una empresa, normalmente se origina con la aportación del propietario o socios de la empresa, el efectivo ó bienes que poseen las personas que pretenden establecer la empresa y los aportan con la idea de iniciar, expandir, mantener o recuperar el negocio; existe un costo asociado con las aportaciones, referente al costo de oportunidad que tienen esos recursos, si no se invirtieran en la empresa. El costo de oportunidad es el costo de la alternativa que se abandona; cuando se decide establecer una empresa, se esta abandonando las alternativas de inversión de los recursos en el mercado de dinero o en el mercado de capitales o metales o inclusive divisas. Los recursos invertidos en otras inversiones generarían un rendimiento que sería el costo de oportunidad de la empresa a establecer. La decisión de invertir en establecer una empresa, es con la idea de superar ese costo de oportunidad que se tiene, de lo contrario no tendría ningún sentido invertir el dinero en esa alternativa. Normalmente se utiliza como costo de oportunidad el rendimiento que ofrece el mercado de dinero representado por instrumentos tales como CETES, bonos, papel comercial, etc.

La ventaja de esta fuente de financiamiento, es que no es deuda que exija el pago de una determinada cantidad a cierto tiempo; la inversión que se realiza, pretende ser indefinida, no exige tampoco el pago de intereses por su uso.

El rendimiento que ofrece el capital invertido en la empresa se ve reflejado en las utilidades que la negociación genera por sus operaciones normales.

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El financiamiento con aportaciones del propietario o socios de la empresa es una posición conservadora de financiamiento; el riesgo es menor que en financiamientos externos, ya que su exigibilidad es prácticamente cero; sin embargo, el costo de capital asociado con este financiamiento resulta más alto que los pasivos de corto y largo plazo.

¿Cuál sería la cantidad óptima de aportación que capital que se debe mantener en la empresa?:

Como el capital es costoso respecto a pasivos a corto plazo, lo aconsejable es mantener lo mas cercano a cero la estructura de capital (aportaciones de capital y pasivos a largo plazo); sin embargo, esto en la práctica resulta difícil conseguirlo. La estructura financiera de la empresa, debe contar con los recursos necesarios para que los terceros que aportan los fondos a corto plazo sepan que, sus cuentas se les devolverán aun a pesar de no convertir los activos circulantes no líquidos en efectivo.

Si partimos del hecho que la estructura de capital debe estar lo más cercano a ceros, pero que al menos los terceros financiamientos a corto plazo, deben estar cubiertos con activos circulantes; entonces nuestra estructura de capital, debe ser igual al menos, a nuestros activos totales menos los activos circulantes.

De esa parte financiada por la estructura de capital una parte deberá ser pasivo a largo plazo y la otra parte aportación de capital.

El pasivo a largo plazo normalmente se encuentra limitado por las garantías mobiliarias e inmobiliarias, que se pueden ofrecer a los otorgantes de los créditos de este tipo; por lo que la diferencia no garantizada, es la cantidad de aportación de capital a realizar y que se considerará como optima.

El siguiente ejemplo muestra lo indicado en el parrado anterior, considerando una garantía de 2 a 1 y que todos los activos fijos queden en garantía.

CIA “X”BALANCE GENERAL

AL 31de diciembre de 2006ACTIVOS PASIVO MAS CAPITAL

ACTIVOS CIRCULANTES $1´000,000 PASIVO A CORTO PLAZO $300,000

ACTIVOS FIJOS 5´000,000 PASIVO A LARGO PLAZO 2´850,000

CAPITAL 2´850,000TOTAL ACTIVOS 6´000,000 TOTAL PASIVO MAS CAPITAL 6´000,000

Con garantías adicionales de terceros que puedan fungir como avales, puede conseguirse disminuir el importe de la aportación de capital.

Hay que recordar que entre menor sea la aportación de capital y trabajemos con dinero de terceros, nuestra utilidad puede presentar rendimientos mayores.

2.- Utilidades de la empresa.

La inversión de las utilidades que tiene la empresa, es la forma de financiamiento natural que tienen las empresas en operación; para efecto de expandir operaciones, reestructurar

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fuentes de financiamiento, financiar proyectos nuevos; etc. puede tomarse de las utilidades para financiar dichas operaciones.

En empresas personas físicas con actividad empresarial, el propietario puede retirar las utilidades generadas sin que esto implique un pago adicional de impuestos. En una sociedad mercantil, la utilidad se distribuye entre los socios, previa autorización de la asamblea de accionistas, en función de las acciones o partes sociales que posea cada uno.

Con relación a las políticas sobre dividendos; éstas, deben preferentemente estar sujetas a la premisa de distribución, después de haber aprovechado las oportunidades de negocios que surjan. Ésta misma premisa, se aplica también para las utilidades a retirar tratándose de un propietario en su carácter de persona física.

El costo de esta fuente de financiamiento es la misma que las aportaciones de capital tratada en el apartado anterior.

3.-Reinversión de reservas.

La creación de reservas según nos dicen las Normas de Información Financiera (CINIF), representan una separación de las utilidades acumuladas de la empresa, para un destino específico; generadas por la voluntad de los propietarios. Se crean estatutariamente o por alguna ley o reglamento o por la decisión de la asamblea de accionistas.

La reinversión de reservas, consiste en devolver a las utilidades acumuladas de la empresa el monto de determina reserva creada; es decir, el proceso contrario a su creación.

Las utilidades creadas por obligación de alguna ley o reglamento no pueden cancelarse por decisión de la empresa a menos que la misma legislación lo autorice.

Los recursos provenientes de la cancelación de reservas, juegan la misma suerte de financiamiento que las utilidades retenidas.

CAPÍTULO XVI – Fuentes operacionales de financiamiento

1.- Proveedores.- Personas físicas o morales que suministran bienes, para que la empresa pueda llevar a cabo las operaciones normales, que le permitan cumplir sus objetivos respecto al giro que tenga la entidad. Las adquisiciones de bienes a proveedores se registran en compras o almacén, según el método de contabilidad que tenga la empresa y aparecen en los inventarios de los balances generales de su contabilidad financiera.

Los proveedores, establecen condiciones para suministrar los materias primas y/o los artículos terminados que se requieren para la operación.

Las condiciones que se establecen, tienen que ver con las cantidades a suministrar, los períodos de suministro, los precios, los descuentos, los plazos, las formas de transporte, los intereses por mora en el pago, las formas de pago, los sistemas de cobranza, etc.

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Estas condiciones, conviene negociarlas cada vez que, se pretenda entablar una relación comercial con un nuevo proveedor o bien con cambios existentes en las condiciones generales con proveedores que ya suministran bienes a la empresa.

Las negociaciones en empresas micro y pequeñas, normalmente son llevadas a cabo por los dueños de las entidades económicas. En empresas medianas y grandes se tiene a verdaderos expertos en negociación para lograr las mejores condiciones de compra.

Los proveedores es una de las mejores fuentes de financiamiento. Dinero ajeno sin costo explicito.

Tiene un costo implícito representado por los descuentos no aprovechados, la empresa no siempre esta en posibilidad de aprovechar los descuentos por pronto pago que ofrecen los proveedores, algunas veces por falta de liquidez, otras por políticas internas que no han evaluado la conveniencia de aprovecharlos y otras por falta de negociación con los proveedores al respecto.

Al iniciar un negocio o durante su operación, es necesario definir proveedores que sean los mas adecuados para el negocio. La evaluación debe de ser cualitativa y cuantitativa.

En el aspecto cualitativo deben considerarse la calidad de los insumos, materias primas y/o artículos terminados que proporciona el proveedor, forma de entrega, tiempo de entrega, sistema de pago, etc. En el aspecto cuantitativo hay que evaluar los precios, los plazos de crédito, los descuentos por pronto pago y los intereses moratorios.

Es poco práctico evaluar condiciones de crédito entre dos o más proveedores, debido a la diferencia de precios existente entre los posibles vendedores:

Proveedor “A” 10/15 n/45Proveedor “B” 15/15 n/60

En condiciones de liquidez:

Si evaluamos las condiciones del proveedor “A” y “B” no habría duda que. a quien mas conviene comprarle es al proveedor “B” ya que se le paga el 85% de la factura en 15 días, mientras que al “A” se le paga el 90% en los mismos días.

En condiciones de falta de liquidez:

Si no se tuviese liquidez y no se pudiera aprovechar el descuento, también le compraría al proveedor “B” ya que se le pagaría el 100% en 60 días en lugar de pagarle a “A” el 100% pero en 45 días.

Este análisis solo es valido si el precio de los productos que venden “A” y “B” fuesen los mismos. Pero, ¿Que sucede si consideramos que los precios de “A” son 20% más baratos que los de “B”?, entonces el análisis de condiciones no serviría de nada, ya que el análisis nos arrojaría comprarle a “A” en lugar de a “B”.

El análisis que precede nos puede servir para determinar “El costo de no aprovechar el descuento” de cada uno de los proveedores.

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Proveedor “A” con condiciones de crédito de 10/15 n/45, su “Costo de no aprovechar el descuento” sería de 10% en 30 días (45-15). El “Costo anual de no aprovechar el descuento” del proveedor sería de 120% (10% * 360/30)

Para el proveedor “B” con condiciones de crédito de 15/15 n/60 el “Costo de no aprovechar el descuento” sería de 15% en 45 días. (60-15). El “Costo anual de no aprovechar el descuento” sería también de 120% (15% * 360/45). El análisis de condiciones de crédito, sirve también para determinar si financieramente se justifica aprovechar o no un descuento; veamos el siguiente ejemplo:

Proveedor “X” 2/30 n/60 rendimiento de excedentes de fondos: 12.5% anual.

El “Costo de no aprovechar el descuento” es del 24% anual (2% * 360/(60-30)). Si los fondos excedentes producen 12.5% solamente, entonces sí es conveniente aprovechar el descuento, ya que hay un ahorro el 2% mensual contra el 1% que generan los fondos en 30 días. La ganancia sería de 1% (2%-1%) si se aprovecha el descuento.

La forma mas usual de evaluar proveedores en el aspecto cuantitativo, después de haber analizado los aspectos cualitativos es compararlos con los precios y condiciones que cada uno ofrece y determinar de acuerdo al monto a pagar y al período que nos ofrecen, cual se ajusta mejor a nuestras practicas de pago y a nuestro flujo de efectivo generado por el negocio.

A que proveedor comprarle si ofrecen los siguientes precios y condiciones:

Proveedor Alfa: condiciones 5/15 2/30Producto precioHarina blanca $185Harina preparada $250

Proveedor Beta: condiciones 12/8 5/30 díasProducto precioHarina blanca $195Harina preparada $265

Mixtura de compra cada 30 días: Producto cantidadHarina blanca $150 bultosHarina preparada $60 bultos

Cálculo proveedor Alfa:

Producto Precio Cantidad TotalHarina blanca $185 150 $27,750Harina preparada $250 60 15,000Total 42,750Pago a 15 días 40,612.50Pago a 30 días 41,895

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Cálculo proveedor Beta:

Producto Precio Cantidad TotalHarina blanca $195 150 $29,250Harina preparada $265 60 15,900Total 45,150Pago a 8 días 39,732 Pago a 30 días 42,892.50

Evaluación Proveedor Alfa

Análisis I.- ¿conviene aprovechar el descuento?

Condición 5/15 2/30; rendimiento de fondos excedentes: 12.5% mensual.

Costo anual de no aprovechar el descuento: 36% anual ((5% - 2%) * 12) (No. de veces que se le compra al proveedor). Comparando 36% contra 12.5%, es muy alto el ahorro que se tiene al aprovechar el descuento, respecto a los que nos genera los fondos excedentes. Por lo que en este caso se justifica financieramente aprovechar el descuento.

Evaluación Proveedor Beta;

Análisis I.- ¿Conviene aprovechar el descuento?

Condición 12%/8 5%/30; rendimiento de fondos excedentes: 12.5% mensual.

Costo anual de no aprovechar el descuento: 74% anual ((12% - 5%) * 12. Comparando 74% contra 12.5%, es muy alto el ahorro que se tiene al aprovechar el descuento respecto, a los que nos genera los fondos excedentes. Por lo que en este caso se justifica financieramente aprovechar el descuento.

Análisis II.- Comparación entre proveedores, en condiciones de liquidez;

Proveedor Importe a pagar Período de pagoAlfa $ 40,612.50 15 díasBeta $ 39,732 8 díasDiferencia $ 880.50 7 días

Tenemos que elegir aquel proveedor que le paguemos menos en el mayor plazo. En la comparación se puede apreciar que le pagamos menos al proveedor Beta, sin embargo Alfa nos da el mayor plazo de pago; entonces hay que evaluar considerando el costo de oportunidad. ¿Que proveedor nos da el menor valor presente neto?, y elegir a ese proveedor como el mejor desde el punto de vista financiero.

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-0.5VP Alfa = (40,612.50 *(1+ .125) = $38,156.87

-8VP Beta = (39,732 *(1+ .125) = $38,432.09

El resultado nos arroja como conclusión que el proveedor Alfa es la mejor alternativa desde el punto de vista financiero. Al proveedor Alfa se le paga menor cantidad en pesos por la misma cantidad de unidades de compra.

Análisis III.-Comparación entre proveedores: en condiciones de falta de liquidez.

Proveedor Importe a pagar Período de pagoAlfa $ 41,895 30 díasBeta $ 42,892.50 30 díasDiferencia $ 997.50 0

Tenemos que elegir aquel proveedor que le paguemos menos en el mayor plazo. En la comparación, se puede apreciar que le pagamos menos al proveedor Alfa con el mismo plazo de pago; en este caso, no tenemos que hacer mayor cálculo mas que, afirmar que el proveedor Alfa es aquella alternativa que financieramente nos da el mejor resultado. No obstante, si hubiese habido diferencia en el plazo a favor del proveedor Beta, habríamos tenido que realizar el cálculo del valor presente neto para tomar la decisión.

2.- Acreedores Diversos: Personas físicas o morales que suministran algún servicio, un préstamo privado o la venta de Activos fijos a la empresa.

Los acreedores que proporcionan activos fijos a la empresa, son una forma de financiamiento que en ocasiones, por el monto del mismo, tienen que tratarse con mucho cuidado para no deteriorar los costos financieros de la entidad económica. Debe procurarse que sean a largo plazo y que los pagos estén programados de tal manera que no superen al flujo de efectivo generado por la empresa.

Los costos financieros se encuentran ligados con la tasa de interés cobrada en la operación; es obvio decir que, entre mas bajos sean los intereses en la contratación, mejores resultados financieros se obtendrán. Cuando hablamos de bajos intereses, es comparativamente con el costo del dinero que se encuentra reflejado en la TIIE bancaria (Tasa de interés interbancaria del equilibrio).

Siempre, en cualquier operación, es necesario que se lleve a cabo una negociación a fin de mejorar las condiciones de la compra. Algunas empresas e instituciones son mas o menos flexibles que otras; sin embargo, muchas veces por no negociar nos cobran más altos intereses y nos otorgan menor plazo. Hay que aprovechar cualquier combinación en el monto de pagos extraordinarios, frecuencia de los pagos, etc. que influya en la negociación; lo peor es, no decir nada que permita cerrar una operación exitosa.

Este financiamiento es normalmente con intereses sobre saldos insolutos, se genera una tabla de amortización donde se enumeran los documentos y se encuentran calendarizados, señalándose el importe total de los pagos, el abono al capital y los intereses de la operación; hay que considerar que, los intereses generan IVA, por lo que debe estar bien señalado si el importe de los mismos los incluye o los gravarán con el impuesto. Las tablas de amortización se vieron en un capítulo anterior de este libro.

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Los acreedores que otorgan préstamos privados, juegan un papel importante en los rubros de financiamiento de la empresa; se puede conseguir dinero de terceros a costos muy bajos. No se recomienda en prácticamente ningún caso acudir con agiotistas, que llegan a cobrar tasas de hasta 10 veces una tasa bancaria. Prestamos de amigos, parientes, socios, etc. pueden conseguirse en muchas ocasiones a tasa cero, con la promesa de pago en el corto plazo. Hay que documentar la operación con un contrato privado o para otorgar más formalidad con un contrato ante notario, el costo de los prestamos se realiza con la formula de interés simple visto en un Capítulo anterior.

Desgraciadamente no encuentran las empresas muchas personas para conseguir este financiamiento, por lo que se ve limitado y por ello su bajo nivel de utilización.

Una alternativa poco usual, pero conveniente, es convertir a los proveedores de materias primas o artículos terminados en acreedores de la empresa. Una alianza estratégica para incremento de ventas del proveedor y expansión del cliente es posible realizarla, si se vende bien la idea al proveedor y si este ve en su cliente un potencial administrativo, técnico y financiero que respalde la operación. De estas operaciones he conocido de algunas entre Empresas triple AAA y negocios que le suministran bienes y/o servicios.

A continuación se ejemplifica un Contrato de Mutuo donde se establece una relación de financiamiento mediante un acreedor diverso:

Contrato de mutuo con garantía que celebran por una parte ch, s.a. de c.v. en su calidad de "mutuante" también referido, para efectos del presente instrumento como la “parte acreedora” representada en este acto por el Sr. Agm, en su carácter de apoderado legal y de otra parte mfd en su carácter de "mutuatario", también referido para efectos del presente instrumento como la “parte deudora” representada en este acto por la c. Srita. Mdf en su carácter de propietario y por el Sr. Efa. En su carácter de aval u obligado solidario, de acuerdo a lo que se contiene en las siguientes declaraciones y cláusulas:

DECLARACIONES:

I.- Declara "EL MUTUANTE" bajo protesta de decir verdad:

Que su representada es una sociedad mercantil legalmente constituida de conformidad con las leyes Mexicanas, con domicilio en la Calle ch, Col. G México, 00000 México, D. F., con R.F.C. xxx 010101 xxx y que cuenta con las facultades suficientes para la celebración de este contrato.

Declara contar con la capacidad suficiente para la realización del acto jurídico consignado en el presente documento, por lo que manifiesta su conformidad con el otorgamiento del mismo.

Que las facultades de su representante no han sido modificadas, revocadas o restringidas en forma alguna y que la persona que en este acto comparece cuenta con la potestad necesaria para obligarla en los términos del presente instrumento legal.

II.- Declara "EL MUTUATARIO" bajo protesta de decir verdad:

Que su representada es una Persona física con actividad empresarial legalmente constituida de conformidad con las leyes mexicanas, con domicilio en A”, con R.F.C. xxxx-020202-xxx y que cuenta con las facultades suficientes para la celebración de este contrato.

Declara contar con la capacidad suficiente para la realización del acto jurídico consignado en el presente documento, por lo que manifiesta su conformidad con el otorgamiento del mismo.

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Que las facultades de su representante no han sido modificadas, revocadas o restringidas en forma alguna y que la persona que en este acto comparece cuenta con la potestad necesaria para obligarla en los términos del presente instrumento legal.

III.- Declara “EL AVAL”:

Encontrarse debidamente capacitado para la celebración del presente contrato, manifestando bajo protesta de decir verdad que su estado civil es Casado con la Sra. T bajo el régimen de separación de bienes. Tener como domicilio el inmueble ubicado en A de la colonia I de la ciudad X..

Que es su voluntad constituirse como AVAL de todas y cada una de las obligaciones que “EL MUTUATARIO” adquiera frente a “EL MUTUANTE” CON MOTIVO DE LA CELEBRACIÓN DEL PRESENTE CONTRATO

Expuesto lo anterior las partes otorgan lo que se contiene en las siguientes:

CLAUSULAS

PRIMERA.- "EL MUTUANTE" entrega en calidad de mutuo al "MUTUATARIO" quien en este concepto lo recibe la cantidad de $1´362,305,00 (UN MILLÓN TRESCIENTOS SESENTA Y DOS MIL TRESCIENTOS CINCO 00/00 M. N.) obligándose a devolverlo en los términos y condiciones precisados en las cláusulas siguientes, constituyendo el presente el recibo más eficaz que en derecho proceda.

SEGUNDA.- "EL MUTUANTE", no cobrará intereses por el préstamo que realizara y que queda formalizado mediante el presente instrumento, salvo para el caso de que el “MUTUATARIO” no diera cumplimiento de sus obligaciones de pago en los términos y condiciones del presente contrato.

TERCERA.- El plazo que ambas partes han fijado para la devolución de la cantidad entregada es de 12 meses ,mismo que no se considerará prorrogado por ningún motivo., si excedido el plazo contenido en la presente cláusula el “MUTUATARIO” y/o el AVAL pagaran un interés de TIIE mas cinco puntos porcentuales en forma mensual sobre el saldo insoluto.

CUARTA.- "EL MUTUATARIO" está obligado a entregar cantidades específicas durante el plazo fijado para la devolución del dinero, de acuerdo a la siguiente calendarización de pagos:

CANTIDAD A PAGAR FECHA PARA EL PAGO

$113,525 22 de Octubre de 2006$113,525 22 de Noviembre de 2006$113,525 22 de Diciembre de 2006$113,525 22 de Enero de 2007$113,525 22 de Febrero de 2007$113,525 22 de Marzo de 2007$113,525 22 de Abril de 2007$113,526 22 de Mayo de 2007$113,526 22 de Junio de 2007$113,526 22 de Julio de 2007$113,526 22 de Agosto de 2007$113,526 22 de Septiembre de 2007

171

Es condición esencial del presente préstamo, devolver en los términos anteriormente citados el dinero prestado, cualquier otra forma distinta a lo aquí señalado será motivo suficiente para que el “MUTUANTE” o la parte ACREEDORA inicie si así lo decide las correspondientes acciones legales que crea convenientes.

QUINTA.- El “MUTUATARIO” ó "LA PARTE DEUDORA", reconoce deber y se obliga a pagar a Ch, S.A. de C.V., o a quien este designe el monto del crédito otorgado en este acto, en los términos y condiciones que se precisan en las cláusulas anteriores y señala "LA PARTE DEUDORA", que el otorgamiento por su parte de este instrumento, al manifestar su conformidad con el mismo y firmarlo, constituye el recibo del importe total del citado crédito a su entera satisfacción.

El plazo para cubrir el crédito a que se refiere la cláusula primera de este contrato se contará a partir del día siguiente a la firma del presente instrumento, sin que por ningún motivo exceda de un año.

SEXTA.- PAGOS ANTICIPADOS: " LA PARTE ACREEDORA" acepta siempre y cuando "LA PARTE DEUDORA" no haya incurrido en alguna de las causales de rescisión contempladas en el presente instrumento, en recibir el pago anticipado de todo o parte del crédito concedido. En caso de pago total, "LA PARTE DEUDORA" deberá cubrir el saldo pendiente por amortizar así como los intereses moratorios previamente pactados que se hubieren generado por omisiones imputables a "LA PARTE DEUDORA".

SEPTIMA.- Los pagos a que se refiere la cláusula CUARTA, deberá realizarlos "LA PARTE DEUDORA" en el domicilio de "LA PARTE ACREEDORA", sin necesidad de previo cobro, y especialmente para el caso de que se den alguna o algunas de las siguientes condiciones.

Cuando desee pagar parcialidades adelantadas o el total del saldo de su préstamo conforme al estado de cuenta que emita "LA PARTE ACREEDORA".

OCTAVA.- En garantía del puntual pago de la suma acreditada, en su caso de los intereses, gastos y costas en caso de juicio, "LA PARTE DEUDORA" y/o “EL AVAL” constituyen hipoteca en primer lugar en favor de "LA PARTE ACREEDORA" sobre el inmueble descrito en la declaración primera inciso “a” de este instrumento, mismo que consta de la superficie, medidas y linderos ahí especificados, mismos que se tienen aquí por reproducidos para todos los efectos legales a que haya lugar.

NOVENA.- "LA PARTE DEUDORA", se obliga a tomar en un plazo que no exceda de quince días a partir de la fecha de firma del presente instrumento un seguro de daños con cualquier aseguradora autorizada para asegurar el inmueble hipotecado contra incendio, temblores, explosión, inundación y terremotos o cualquier otro caso fortuito que pudiera destruirlo por el monto de la suma acreditada y durante el tiempo que estuviera insoluto el crédito, designando como único beneficiario a "LA PARTE ACREEDORA".

DECIMA.- Serán causas de rescisión del presente contrato y por consiguiente la "PARTE ACREEDORA" podrá dar por vencido anticipadamente el plazo para el pago del préstamo consignado en este instrumento, y en su caso hará efectiva la garantía hipotecaria las que se mencionan a continuación:

a) Si el inmueble que se hipoteca lo transmitiera "LA PARTE DEUDORA" y/o “EL AVAL” sin el consentimiento previo y por escrito de "LA PARTE ACREEDORA", a excepción de los casos de herencia o legado.

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b) Si llegare a imponérsele en todo o en parte cualquier tipo de gravamen sin el consentimiento previo y por escrito de "LA PARTE ACREEDORA" y/o “EL AVAL” o si fuere embargado o sujeto a cédula hipotecaria el inmueble.c) Si la finca hipotecada disminuyera de valor, haciéndose insuficiente para liquidar el saldo de la deuda con o sin culpa de la "PARTE DEUDORA" y/o “EL AVAL” quien renuncia al derecho que le concede el Artículo dos mil novecientos nueve del Código Civil para el Distrito Federal, según el cual solo cuando la parte deudora no mejore la hipoteca, procederá el cobro anticipado del crédito otorgado.

d) Si "LA PARTE DEUDORA" y/o “EL AVAL” diere en arrendamiento en todo o en parte la finca que se hipoteca o la diera en uso gratuito sin permiso previo y por escrito de "LA PARTE ACREEDORA", si la parte "LA PARTE DEUDORA" dejare de cubrir en el tiempo establecido dos o más de los abonos mensuales a que esta obligada.

e) Si "LA PARTE DEUDORA" y/o “EL AVAL” dejare de cubrir durante dos meses consecutivos las contribuciones o derechos por servicios que cause el inmueble hipotecado.

f) Si "LA PARTE DEUDORA" y/o “EL AVAL” no contrata el seguro de daños a que esta obligada, o si dejare de pagar las primas correspondientes al mismo.

g) Si "LA PARTE DEUDORA" y/o “EL AVAL” realiza modificaciones o ampliaciones al inmueble hipotecado sin consentimiento previo y por escrito de la parte acreedora.

h) En cualquier otro caso en que conforme a la ley se hace exigible anticipadamente el cumplimiento de las obligaciones contraída a plazo.

i) Por el incumplimiento de cualquiera de las obligaciones contraídas en el presente contrato.

Las partes se someten a las Leyes y Tribunales de México, Distrito Federal, en relación en cualquier interpretación o cumplimiento del presente contrato, renunciando al fuero que por razón de su domicilio u otra circunstancia les pudiera corresponder en el presente o en el futuro.

en testimonio de lo cual, leído que fue por las partes el contenido de este contrato y una vez enterados de su alcance y efectos legales, las partes lo firman de común acuerdo en presencia de dos testigos por duplicado quedando un ejemplar del presente documento en poder de cada uno de ellos y considerándose todos como originales en virtud de ser firmados en todas y cada una de sus xxx hojas el dia xxxx de xxxxx del año dos mil seis.

“EL MUTUANTE” “ELMUTUATARIO”

_____________________________ ______________________________CH, S.A. DE C.V. Pyp “D” AGM MFD

__________________________EL AVALSR. XXXX

________________________ ____________________ TESTIGO TESTIGO

173

3.- Pasivos Acumulados: Los pasivos acumulados son obligaciones que tiene la empresa por beneficios recibidos que aún no han sido pagados.

Los dos conceptos mas importantes que sirven de financiamiento a la empresa mientras no se paguen son los sueldos y los impuestos.

Los sueldos pueden diferirse pero no mas allá de un mes de plazo, es aconsejable bajo este precepto tener la política de pagos de sueldos mensuales; sin embargo, las condiciones laborales prevalecientes, los sindicatos y la práctica más común es que se realicen como máximo cada 15 días.

Respecto a los impuestos, tanto para persona física con actividad empresarial ó sociedad mercantil tienen un plazo que va de 15 a 23 días; de lo contrario, la empresa se hace acreedora a recargos que en ocasiones son mayores que los beneficios que pudiera aportar el financiamiento de este concepto.

En realidad son dos conceptos que a mi manera de ver no aportan grandes beneficios, sobre todo si lo evaluamos en empresas micro, pequeñas y medianas, inclusive pudiera ocasionar el retraso de pago de salarios costos relacionados con rotación de personal, capacitación, reclutamiento y selección. De los impuestos no es nada aconsejable los retrasos, los recargos son elevados y en su caso la autoridad tendría razones para, ejercer sus facultades de comprobación, que si bien no afecta el aspecto financiero, si implica destinar tiempo extra para estar facilitando la información a los auditores.

CAPÍTULO XVII. – Fuentes Bancarias de financiamiento

Se clasifican de la siguiente manera:

Banca comercial y/o grupos financieros nacionalesBanca de desarrolloFideicomisos federales.Banca extranjera

Tema 17.1 Banca comercial y/o Grupos financieros nacionales

 Antecedentes de la banca en México (70s a 00s)

En los años setentas, se da una de las grandes transformaciones de la banca privada. En 1976, la institución bancaria pasa de una banca especializada a una banca múltiple. La banca especializada solo ofrecía al público las operaciones propias de su giro, tales como: depósito, ahorro, financieras, hipotecarias, de capitalización y fiduciarios en instituciones independientes. La banca múltiple o universal es la combinación de banca comercial (depósitos y créditos) y la banca de inversión (emisión, suscripción, colocación y negociación de acciones y demás valores emitidos por las empresas).

Otra trascendental transformación de la banca sucede en los años ochentas, ante la débil actividad económica, se da origen a la decisión política de la nacionalización de la banca el día 1º de septiembre de 1982.

Desde este año de la nacionalización, se desarrollan las reformas financieras (Reformas a las Leyes para Instituciones de Crédito y para el mercado de valores) que permite en el año de 1991 privatizar la banca nacionalizada.

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La crisis de 1994-1995, con la devaluación del peso mexicano frente al dólar y una inflación que impactó severamente los precios de los bienes y servicios, afectó a la banca disminuyendo su captación, incrementándose las tasas de interés, disminuyendo los financiamientos y en consecuencia, un incremento sin precedentes de la cartera vencida. 15% de la cartera total de los bancos a diciembre de 1995 era cartera vencida.

Ante la magnitud de una crisis de liquidez bancaria sin precedente, los socios de las instituciones aportaron capital a la estructura financiera de los bancos; sin embargo, resultó insuficiente y la intervención del FOBAPROA con la emisión de obligaciones subordinadas de conversión obligatoria a capital y la emisión de bonos para la compra de cartera a los bancos, capitalizó a la gran mayoría de la banca comercia, para que éstas, cumplieran con sus obligaciones ante su clientela y ante acreedores nacionales y extranjeros.

Como resultado de la crisis, la banca mexicana requería de una mayor inyección de capital, para hacer frente a los reclamos de una dinámica nacional e internacional en materia financiera. Así, vemos que, los bancos mexicanos son incorporados a las grandes corporaciones bancarias internacionales. (Véase el cuadro de sociedades controladoras de grupos financieros que aparece más adelante).

La gravedad de la crisis de 1994-1995, puso de manifiesto la necesidad de que las instituciones bancarias, instrumentaran un aprovisionamiento para garantizar a los usuarios de la banca sus depósitos, ahorros e inversiones; surge así, el Instituto de Protección al Ahorro Bancario (IPAB). éste es, un organismo descentralizado de la Administración Pública Federal, con personalidad jurídica y patrimonio propios, creado con fundamento en la Ley de Protección al Ahorro Bancario, públicada en el Diario Oficial el 19 de enero de 1999; tiene como objetivos principales establecer un sistema de protección al ahorro bancario, concluir los procesos de saneamiento de instituciones bancarias, así como administrar y vender los bienes a cargo del IPAB para obtener el máximo valor posible de recuperación.

Es en 1989 cuando aparece por primera vez un paquete de regulaciones para Grupos Financieros, que a la postre sirvió para la creación de las nuevas entidades financieras que tenemos hoy en día. Prácticamente todas las instituciones bancarias se encuentran organizadas como grupos financieros, que ofrecen toda la gama de servicios y productos financieros en una misma institución.

Sociedades Controladoras de Grupos Financieros; claves y nombre

055002 Grupo Financiero Afirme

007075 Almacenadora Afirme 019061 Factoraje Afirme

010038 Arrendadora Afirme 022094 Seguros Afirme

040062 Banca Afirme  

055005 GE Capital Grupo Financiero

010096 GE Capital Leasing 040022 GE Capital Bank

019112 GE Capital Factoring  

055007 Grupo Financiero Asecam

175

010065 Arrendadora Asecam 034116 Inmobiliaria Asecam

016240 Asesoria Cambiaria, Casa de Cambio 043020 Fianzas Asecam

055009 Grupo Financiero Associates

010093 Arrendadora Financiera Associates 067018 Hipotecaria Associates

019090 Servicios de Factoraje Associates 067028 Servicios de Crédito Associates

028043 Associates Servicios de México 067029 Sociedad Financiera Associates

055010 Grupo Financiero Banamex

010019 Arrendadora Banamex 022050 Seguros Banamex

013001 Acciones y Valores de México 022908 Pensiones Banamex

013108 Casa de Bolsa Citibank 040002 Banco Nacional de México

055044 Grupo Financiero Bank of América

013119 Bank of America Securities, Casa de Bolsa 040106 Bank of America México

055013 Grupo Financiero Banorte

007082 Almacenadora Banorte 022902 Pensiones Banorte Generali

010054 Arrendadora Banorte 040072 Banco Mercantil del Norte

013027 Casa de Bolsa Banorte 040086 Banco del Centro

019038 Factor Banorte 043014 Fianzas Banorte

022042 Seguros Banorte Generali 070074 Operadora de Fondos Banorte

055011 Grupo Financiero BBVA Bancomer

013010 Casa de Bolsa BBVA Bancomer 040012 BBVA Bancomer

022079 Seguros BBVA Bancomer 040017 BBVA Bancomer Servicios

022704 Preventis 043012 Fianzas Probursa

022905 Pensiones Bancomer BBVA Bancomer Servicios Administrativos

028046 GFB Servicios BBVA Bancomer Gestión

055015 Grupo Financiero HSBC

013006 HSBC Casa de Bolsa 043002 HSBC Fianzas

022077 HSBC Seguros 070072 HSBC Operadora de Fondos

040021 HSBC México HSBC Afore

055017 Grupo Financiero Caterpillar Mexico

010097 Cartepillar Arrendadora Financiera 028044 GFCM Servicios

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019022 Cartepillar Factoraje Financiero067002 Cartepillar CRÉDITO, Sociedad Financiera de Objeto Limitado

055043 Grupo Financiero Credit Suisse First Boston (México)

013118 Casa de Bolsa Credit Suisse First Boston (México)

040126 Banco Credit Suisse First Boston (México)

028071 Credit Suisse First Boston Servicios (México)  

055032 Grupo Financiero Finamex

013012 Finamex Casa de Bolsa 070067 Operadora de Fondos Finamex

016419 Finamex Casa de Cambio  

055024 Grupo Financiero GBM Atlántico

010002 Arrendadora GBM Atlántico 022049 Aseguradora GBM Atlantico

013007 GBM Grupo Bursatil Mexicano, Casa de Bolsa 070075 Operadora GBM

055026 Grupo Financiero Inbursa

010101 Arrendadora Financiera Inbursa 040036 Banco Inbursa

013040 Inversora Bursatil, Casa de Bolsa 043007 Fianzas Guardiana Inbursa

022022 Seguros Inbursa 070027 Operadora Inbursa de Sociedades de Inversión

022910 Pensiones Inbursa Asesoria Especializada inburnet

028031 Out Sourcing Inburnet  

055027 Grupo Financiero Interacciones

013015 Interacciones Casa de Bolsa 040037 Banco Interacciones

022036 Aseguradora Interacciones

055030 Grupo Financiero Margen

010059 Arrendadora Financiera Margen 028018 Servicios Corporativos Margen

019060 Factor Margen 034001 Inmobiliaria Margen

055031 Grupo Financiero Mifel

010084 Arrendadora Financiera Mifel 040042 Banca Mifel

019043 Factoraje Mifel  

055042 Grupo Financiero Santander Serfín

013102 Casa de Bolsa Santander Serfín 040003 Banca Serfín

019101 Factoring Santander Serfín 040014 Banco Santander Mexicano

022018 Seguros Santander Serfín 070016 Gestion Santander México

028019 Servicios Corporativos Serfín  

177

055028 Grupo Financiero ScotiaBank Inverlat

013005 Scotia Inverlat Casa de Bolsa 070071 Scotia Fondos

040044 ScotiaBank Inverlat  

055037 ING Grupo Financiero (México)

013104 ING (México), Casa de Bolsa 070038 ING Investment Management (México)

040116 ING Bank (México) Servicios ING (México)

055038 Grupo Financiero Invex

013041 Invex Casa de Bolsa 040059 Banco Invex

028036 Invex Servicios Corporativos 070081 Invex, Operadora

055039 Grupo Financiero Ixe

010040 Ixe Arrendadora 040032 Ixe Banco

013013 Ixe Casa de Bolsa 070077 Ixe Fondos

055020 J.P. Morgan Grupo Financiero

013109 J. P. Morgan Casa de Bolsa 040110 Banco J. P. Morgan

028054 J. P. Morgan Servicios  

055045 Grupo Financiero Monex

013021 Monex Casa de Bolsa 070070 Monex Operadora de Fondos

016031 Monex Divisas  

055041 Multivalores Grupo Financiero

010044 Multivalores Arrendadora 028027 Multivalores Servicios Corporativos

013011 Multivalores Casa de Bolsa070078 Multivalores Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión

055022 Value Grupo Financiero

010051 Value Arrendadora 028030 Value Consultores

013019 Value Casa de Bolsa 070080 Value Operadora de Sociedades de Inversión

019021 Value Factoraje  

Antes de iniciar con los tipos de financiamiento que de manera general ofrece la banca, definiremos algunos conceptos del crédito.

Se define el crédito como un derecho presente a pago futuro con la promesa de liquidación en una fecha determinada.

178

Un financiamiento para que se considere adecuado debe reunir las tres características siguientes:

Ser oportuno.- El financiamiento debe otorgarse exactamente en su momento, ni antes donde se tengan que pagar intereses innecesarios, ni después donde ya no existan la oportunidad de negocio a realizar.

Ser suficiente.- Se debe financiar globalmente el proyecto considerando gastos, inversiones y capital de trabajo; disminuido solamente por, la necesaria aportación de los propietarios o socios de la empresa.

Ser racional.- Se debe otorgar con base en una evaluación de riesgo completa y bien fundamentada, apegada a las técnicas de análisis de estados financieros.

Los elementos del crédito son los siguientes:

Sujeto de crédito.- Persona física o moral con actividad empresarial o receptora de ingresos con personalidad jurídica y capacidad para contratar, con probada solvencia y liquidez adecuada para cumplir con los derechos y obligaciones que le impone la contratación de un crédito.

Acreditado.- Persona física o moral que recibe un crédito.

Deudor solidario.- Persona física o moral que se compromete conjuntamente con el acreditado cumplir con lo estipulado en un contrato de crédito.

Aval.- Persona física o moral que responde por el pago de un título de crédito en el caso de que el acreditado no lo efectué.

Objeto o destino del crédito.- Se refiere en que se utilizará el dinero que se recibe en préstamo; los destinos son muy variados, encontrándose destinos de materias primas, artículos terminados, compra de maquinaria, pago de pasivos, financiamiento de ventas a plazos, importación, exportación, etc.

Tiempo o plazo.- Es el período que transcurre desde que se recibe el dinero en préstamo hasta la liquidación del mismo.

Tasa de interés.- Es el premio que obtiene la institución que otorga el crédito, por permitir su uso o goce y en contraparte el costo de la utilización del dinero por parte del acreditado.

Garantías.- Las garantías son un recurso adicional de recuperación, porque ofrecen al banco la posibilidad de recuperación del crédito y sus accesorios, en caso de incumplimiento del compromiso de pago por parte del acreditado.

TIPOS DE GARANTÍA

1.- Garantías personales Aval.- Responde por el pago del título de crédito en el caso de que el acreditado no lo

realice. Fianza.- Contrato accesorio donde una tercera persona “la afianzadora” se compromete

con el banco a pagar en el caso de que el acreditado no lo haga. Obligado solidario.- Responde por el pago estipulado en el contrato de crédito en caso de

que este no lo realice.

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2.- Garantías reales Prenda.- Bienes muebles que la acreditada entrega documentalmente al banco.

Hipoteca.- Bienes inmuebles que se gravan en el registro público de la propiedad. Fideicomiso en garantía.- Se da cuando una persona (fideicomitente) transmite a una

institución fiduciaria la titularidad sobre toda clase de bienes y derechos, excepto los estrictamente personales, para un fin lícito. En estos casos, el banco (fideicomisario) tiene el derecho de exigir a la institución fiduciaria la venta de los bienes o derechos fideicomitidos, para que su producto se aplique al pago del crédito, según lo estipulado en el contrato de fideicomiso.

CLASIFICACIÓN DEL CRÉDITO

El crédito se clasifica de acuerdo al plazo que se concede:

1.- Corto Plazo.- Se otorga un plazo que es no mayor a un año. 2.-Mediano plazo.- Plazo que se concede que va de más de un año hasta tres años.3.- Largo plazo.- Plazo mayor a tres años.

Por la forma de evaluación de los acreditados en:

1.- Tradicional.- su evaluación involucra un análisis exhaustivo de la situación financiera presente y futura de la empresa.2.- Parametrito.- Su evaluación y decisión se realiza mediante modelos desarrollados con base en técnicas estadísticas probabilísticas.

Por la forma de instrumentación del adeudo:

1.- Simple.- Se documenta con títulos de crédito tales como Pagaré o letras de cambio.2.- Contractual. –Se documento mediante contrato privado o notarial.

Por la actividad del acreditado

Se habla, entre los más frecuentes, de crédito:

Al consumo.- Se otorga crédito en tarjetas de crédito para compras variadas, así como crédito para bienes muebles como automóviles y enseres domésticos.

Industrial.- Para compra de maquinaria y capital de trabajo.

Comercial.- Para adquirir artículos terminados para la venta.

Agrícola-Ganadero.- Para actividades del sector primario

Inmobiliario.- Para la adquisición de vivienda.

Por su destino:

Refaccionarios.- Adquisición de Activos fijos excepto terrenos y edificios.

Hipotecarios.- Adquisición de terrenos y edificios.

Habilitación y Avío.- Adquisición de materia prima e insumos para la producción.

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Obligaciones que establece la ley a las instituciones financieras para otorgar un crédito:

El Artículo 65 de la Ley de Instituciones de Crédito establece que para el otorgamiento de sus financiamientos, las instituciones de crédito deberán estimar: La viabilidad económica del proyecto. Los plazos de recuperación de la Inversión. Relación que guarden entre si los distintos conceptos de los estados financieros ó la situación

económica de los acreditados. Las garantías que fueran necesarias. La calificación administrativa y moral.

La viabilidad económica del proyecto se refiere a dos aspectos principales:(a)La relación que guarda el financiamiento propio comparado con el recurso ajeno.(b)La relación de flujos del proyecto respecto a la inversión total del proyecto.

Los plazos de recuperación de la Inversión Es una medida financiera que sin tomar en cuenta el valor del dinero en tiempo, permite calcular en que tiempo expresado en meses y/o años, se recupera la inversión total del proyecto.La Relación que guardan entre si los distintos conceptos de los estados financieros Se refiere al cálculo de razones financieras que permitan determinar en el pasado, presente y/o futuro el comportamiento de la empresa, basados en el Balance general, estado de resultados, estado de cambios en la situación financiera y en el capital contable.Las garantías que fueran necesarias Se refiere que para otorgarse un financiamiento, éste debe estar cubierto por lo general 2 a 1 con bienes que pertenezcan al acreditado.La calificación administrativa y Moral Se refiere en la parte administrativa: a las capacidades de organización y dirección del empresario; y en la parte moral: a la forma como se a comportado el acreditado ante otros créditos similares (referencias en el Buró de crédito).

El buró de crédito:El buró de crédito es una empresa privada que presta los servicios de información del

historial crediticio (completa, oportuna y confiable) de personas físicas y de empresas constituidas como sociedad mercantil o persona física con actividad empresarial.

La información de los solicitantes de un crédito, es proporcionada a los otorgantes de crédito para que determinen la solvencia y conozcan la forma como han pagado otros financiamientos.

Se puede solicitar la información de crédito de cualquier persona que autorice por escrito la verificación de sus datos en el Buró.

Las instituciones que proporcionan información al buró de crédito son los Bancos, las tiendas departamentales, empresas automotrices, empresas de comunicación, negociaciones comerciales, etc. En la actualidad son cerca de 1,200 otorgantes de financiamiento que proporcionan información al buró.

En el buró de crédito se encuentran todos los usuarios de crédito que hayan contratado un financiamiento con alguna institución afiliada al buró. Se encuentran todos independientemente de la forma de pago; es decir, se encuentran los buenos pagadores, los regulares y los malos.

El reporte de crédito que proporciona el buró es muy útil para los otorgantes de crédito para determinar a quien se otorga y a quien no un nuevo financiamiento.

181

Línea de crédito.-

Para otorgar un crédito a un cliente la institución bancaria deberá primero establecer la línea de crédito del mismo; para esto, el solicitante deberá entregar la documentación necesaria a la banca para que esta, determine en una evaluación tradicional o paramétrica, el monto a asignar como máximo para la línea o en su caso la negación como sujeto de crédito de la institución. Una línea de crédito, es por tanto, el convenio mediante el cual la institución bancaria pone a disposición de un acreditado un monto máximo a utilizar, con la gama de créditos existentes, hasta por determinado plazo.

Ahora bien, la gama de posibilidades que tiene el acreditado para utilizar la línea de crédito autorizada son los siguientes:

Préstamo directo o quirografario.

Es la operación mediante la cual el Banco entrega cierta cantidad de dinero al acreditado, quien se obliga a devolverla en determinado tiempo previamente pactado, más los intereses de la operación que pueden ser cobrados al inicio o final del préstamo. Basta con la sola firma de un pagaré por parte del acreditado y la firma, en el caso de solicitar coacreditados o avalistas en la operación.

SUJETOS DE CRÉDITO.- Persona Física o moral con probada solvencia moral y económica, con capacidad para contratar y que en su actividad o empresa tiene como mínimo dos años que le permita tener la capacidad de pago del préstamo, con línea de crédito calificada.

DESTINO.- Apoyo del capital de trabajo transitorio o para obtener liquidez. PLAZO.- De la línea de crédito máximo de un año y de las disposiciones hasta 180 días

como máximo. Es un crédito de corto plazo. GARANTÍAS.- Sin garantía especifica por parte del acreditado. Para el coacreditado o

avalista, en su caso, tendrá que demostrar ser propietario de bienes inmuebles libres de gravamen en proporción de 2 a 1.

Hay que mencionar que no es conveniente utilizar este tipo de financiamiento permanentemente para estar financiando el capital de trabajo, ya que resultaría muy caro para la empresa hacerlo de esa manera. Existen créditos más baratos a mediano plazo que pueden cumplir con ese objetivo.

El préstamo directo o quirografario estuvo en auge en los primeros años de la década de los noventa; sin embargo, su uso y abuso por parte de la institución bancaria y de los acreditados generó en la crisis bancaria de 94-95 que muchas empresas cayeran en cartera vencida. A partir de ese momento y hasta la fecha, el uso del préstamo quirografario se encuentra en una etapa muy selectiva; se sigue otorgando a empresas medianas y grandes con probada solvencia moral y económica y una excelente capacidad de pago.

Préstamo con colateral.

182

Se trata de un crédito en el que adicionalmente a la suscripción del pagaré a favor del banco, el cliente sede documento (s) que proviene de sus operaciones mercantiles, (Letras de cambio y pagaré “no negociables”, contra-recibos, estimaciones de obra ejecutada, etc.). Se trata de la venta de cartera de la empresa derivadas de sus operaciones normales. La institución bancaria adelanta a la empresa sus cuentas por cobrar, el préstamo es menor al 100% del importe total de los documentos endosados en garantía, sin que pueda rebasar el 70% de los mismos.

SUJETOS DE CRÉDITO.- Persona Física o moral con probada solvencia moral y económica, con capacidad para contratar y que en su empresa tenga como mínimo dos años que le permita tener la capacidad de pago del préstamo. Con línea de crédito calificada.

DESTINO.- Cubrir necesidades de capital de trabajo transitorio, mediante la recuperación anticipada de cuentas por cobrar.

PLAZO.- De las disposiciones máximo 180 días y de la línea de crédito podrá ser de hasta un año máximo.

GARANTÍA.- Los documentos letras de cambio o pagares endosados a la institución bancaria.

En los descuento de documentos (venta de cartera), se puede factorizar (vender) en base de "Sin-recurso"; en este caso, la empresa que otorga el financiamiento toma el riesgo de crédito del deudor de la cuenta. Cuando una factura es factorizada "Con-recurso" significa que el cliente es responsable para el pago, sin importar si el deudor del documento la liquida en tiempo.

Préstamo prendario.

Es un préstamo cuyo propósito, es proporcionar recursos al acreditado para cubrir necesidades de Capital de Trabajo Transitorias o financiar la adquisición de insumos, mediante la pignoración de mercancías o valores de amplio mercado y fácil realización, siendo su importe un porcentaje no mayor al 70% del valor comercial (avalúo, estimación hecha por el banco) de la garantía física. La prenda debe ser aceptable por el Banco y no necesaria en las operaciones corrientes del cliente.

SUJETOS DE CRÉDITO.- Persona Física o moral con probada solvencia moral y económica, con capacidad para contratar y que en su empresa tenga como mínimo dos años que le permita tener la capacidad de pago del préstamo. Con línea de crédito calificada.

DESTINO.- Se otorga principalmente para cubrir necesidades de Capital de Trabajo Transitorio y en especial para compra de inventarios.

PLAZO.- De la línea a un año como máximo y de las disposiciones hasta 180 días. GARANTÍA.- La constituyen la prenda de los bienes muebles, tales como maquinaria,

vehículos, herramientas, inventarios, mercancías, etc. que deberán estar depositados en algún Almacén general de depósito (certificado de depósito y bono de prenda) ó con el depositario designado en el contrato previa autorización de la banca.

Apertura de crédito en cuenta corriente.

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Es un crédito revolvente, en el que se puede disponerse de la totalidad de la línea, mediante la suscripción de pagares cuantas veces lo deseé, dentro de la vigencia del contrato, sin rebasar el límite de la línea autorizada.

SUJETOS DE CRÉDITO.- Persona Física o moral con probada solvencia moral y económica, con capacidad para contratar y que en su empresa tenga como mínimo dos años que le permita tener la capacidad de pago del préstamo. Con línea de crédito calificada.

DESTINO.- Se otorga para financiar el capital de trabajo transitorio de la actividad económica del acreditado y que no puedan ser satisfechas por prestamos de Habilitación o Avío

PLAZO.- De la línea de Crédito será de un año, sin embargo podrán contratarse máximo a dos años sin garantía y a cinco años con garantía. Con recalificación anual de la línea. Las disposiciones máximo 180 días.

GARANTÍAS.- Preferentemente contar con una garantía real e inscribirla en el Registro Público de la Propiedad y el Comercio.

Apertura de crédito en cuenta corriente para servicios de caja.

Propiamente no es un crédito. Se otorga exclusivamente a acreditados de primer orden, honorabilidad y capacidad financiera (Triple A) para cubrir necesidades extraordinarias de caja (para utilizar por horas); se genera su disposición en forma automática cuando el acreditado tiene un sobregiro en su cuenta de cheques. Esto permite que no exista devolución de cheque girados por el titular de la cuenta o acreditado.

SUJETOS DE CRÉDITO.- Persona Física o moral con probada solvencia moral y económica (triple A) con capacidad para contratar y que en su empresa tenga como mínimo dos años que le permita tener la capacidad de pago del préstamo. Con línea de crédito calificada.

DESTINO.- Al destinarse para fomentar las diversas actividades de una empresa, los propósitos de su aplicación son diversos, cubriéndose sobregiro de cheque de gastos, pagos, compras, etc.

GARANTÍAS.- Pueden ser reales. PLAZO.- De la línea y del contrato de crédito será de 6 meses, renovable por otro período

igual con base en la buena experiencia. De la disposición; 24, 48, y 72 horas como máximo.

Crédito simple.

Es un financiamiento mediante el cual se otorga al acreditado una cantidad determinada de la que pueda disponer parcial o totalmente de acuerdo con ministraciones programadas; NO REVOLVENTE.

SUJETOS DE CRÉDITO.- Persona Física o moral con probada solvencia moral y económica, con capacidad para contratar y que en su empresa tenga como mínimo un tiempo de dos años que le permita tener la capacidad de pago del préstamo. Con línea de crédito calificada.

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DESTINO.- Al destinarse para fomentar las diversas actividades de una empresa, los propósitos de su aplicación son diversos, pudiendo ser más común en el apoyo a Capital de Trabajo, para inversiones en Activos Fijos o Consolidación de Pasivos del propio Banco.

GARANTÍAS.- Deben Ser Reales o Personales que constituyan una Real. PLAZO.- Se fija en función del destino de crédito y la capacidad de pago del cliente. En

teoría no debe ser el plazo mayor a un año; sin embargo en la práctica, se otorgan a mediano y a largo plazo, que va de hasta 5 años, pudiendo existir la posibilidad de otorgar plazos mayores de acuerdo con la proyección financiera del negocio si este lo justifica.

Préstamo de habilitación o avio.

Préstamo a mediano plazo utilizado para adquirir insumos y cubrir gastos directos de explotación de empresas dedicadas a la agricultura, ganadería e industria en general a fin de fortalecer sus ciclos productivos.

SUJETOS DE CRÉDITO.- Persona Física o moral con probada solvencia moral y económica; con capacidad para contratar, dedicadas a la agricultura, ganadería o industria y que en su empresa tenga como mínimo dos años, que le permita tener la capacidad de pago del préstamo, con línea de crédito calificada.

DESTINO.- Es para gastos directos de explotación, materia prima e insumos de producción. Usos más frecuentes:

Agrícola.- Adquirir semillas para siembra, fertilizantes e insecticidas, para gastos preoperativos, de cultivo y recolección, gastos de reparación de maquinaria y refacciones, así como para pago de salarios y de todos aquellos gastos directos de explotación y operación indispensables para el negocio agrícola.

Ganadero.- Se emplea para comprar ganado de engorda, adquirir pastura y forrajes, medicamentos, pago de salarios, servicios veterinarios, consumibles, etc.

Industrial.- Se utiliza para adquirir materias primas, materiales, pago de jornales, salarios, gastos directos de explotación y operación necesarios para el negocio industrial. GARANTÍAS.- Las propias del crédito, así como los frutos que se obtengan del mismo; sí

se requiere garantías adicionales de preferencia hipotecarias. PLAZO.- Está en función del destino del crédito y capacidad de pago de cada empresa,

cuyo plazo máximo en la práctica bancaria será de tres años, y en función de la capacidad para generar recursos del acreditado.

Préstamo refaccionario.

Crédito a mediano o largo plazo destinado a fortalecer o incrementar los activos fijos de empresas agrícolas, ganaderas e industriales.

SUJETOS DE CRÉDITO.- Persona Física o moral con probada solvencia moral y económica, con capacidad para contratar dedicadas a la agricultura, ganadería o industria y que en su empresa tenga como mínimo dos años que le permita tener la capacidad de pago del préstamo, con línea de crédito calificada.

DESTINO.- Se utiliza para el equipamiento mediante la adquisición, reposición o sustitución de maquinaria, equipo y otros activos fijos de las empresas. Usos más frecuentes:

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Agrícola.- Adquirir instrumentos y útiles de labranza, compra e instalación de maquinaria, tierras para cultivo, construcción de obras materiales, así como perforación de pozos para riego.

Ganadero.- Comprar ganado para pie de cría o lechero, compra de maquinaria e instrumentos.

Industrial.- Adquirir maquinaria y equipo, realizar obras de ampliación y construcción y en general, para inversiones en activos fijos. PLAZO.- El plazo va de de 3 a 5 años en la práctica bancaria. GARANTÍAS.- Este crédito queda garantizado con las fincas, construcciones, maquinaria,

instrumentos, muebles y útiles de labranza.

Tema 17.2.- Banca de Desarrollo

Instituciones constituidas como Sociedades Nacionales de Crédito, promovidas por el Gobierno Federal con la finalidad de detonar la actividad económica y la creación de empleos de determinados giros, sectores y/ó regiones del país.

La Banca de Desarrollo son entidades de la administración pública paraestatal, con personalidad jurídica y patrimonio propio, duración indefinida, con domicilio en el territorio nacional que atienden las actividades, sectores o regiones que determina el Congreso de la Unión.

Pueden actuar en su función de colocación de recursos como banca de primer piso o como banca de segundo piso, siendo esta última, la adoptada de manera general, pero no limitativa, por la Banca de Desarrollo actual.

Al actuar como banca de segundo piso, significa que los recursos los otorgan a través de una institución bancaria u algún organismo auxiliar de crédito. Los programas de la Banca de Desarrollo se bajan a la Banca Comercial, con la finalidad de hacer llegar los mismos a los sujetos demandantes de los recursos.

De esta manera, la Banca comercial actúa como Banca de primer piso; que significa que, atiende directamente a los demandantes de los financiamientos.

La banca de desarrollo ofrece los financiamientos con tasas blandas de interés, que se traduce en teoría, en tasas menores a las que se manejan otras instituciones.

Además de financiamiento “barato” la Banca de Desarrollo inculca una cultura empresarial a través de apoyos administrativos y técnicos y promueve la negociación de los productos y servicios de las empresas con actividades orientadas a la comercialización difusión, presencia e interacción de los interésados.

Hay que destacar que los programas de apoyo, son bajados a las instituciones bancarias u organismos auxiliares de crédito para que sean dadas a conocer y en su caso sean utilizadas por la empresas interésadas; sin embargo, quien decide finalmente si se otorga un financiamiento con recursos de la banca de desarrollo, es la banca comercial o el organismo auxiliar de crédito.

186

Al decidir la aprobación del crédito con recursos de Banca de Desarrollo, la Banca Comercial o el Organismo Auxiliar de Crédito, se están comprometiendo con la Banca de Desarrollo a pagar el crédito sea o no sea pagado por el acreditado.

Esto último, es lo que hace que no fluya con la velocidad y monto deseado los programas de apoyo de la banca de desarrollo, aunque se justifica plenamente desde el punto de vista financiero que la banca comercial, quién funge como intermediario financiero en esos créditos, se niegue a otorgarlos.

Otro obstáculo en la colocación de los recursos de la banca de desarrollo, son los propios recursos que la banca comercial tiene para ofrecer a su clientela. Preferible ofrecer sus propios recursos económicos donde obtienen mayor utilidad que los recursos de la banca de segundo piso, donde obtiene una tasa de intermediación financiera menor.

Aunado a lo anterior se encuentra el hecho donde las tasas de interés de la banca comercial son inclusive menores a las que ofrece la banca de desarrollo y en consecuencia el sujeto de crédito prefiere los financiamientos de la banca de primer piso.

Las Bancas de Desarrollo que existen en el país son las siguientes:

NAFINBANOBRASBANCOMEXTBANJERCITOBANSEFI HIPOTECARIA FEDERAL

Descripción de las Bancas de Desarrollo que se relacionan directamente con la Micro, Pequeña y Medina Empresa:

1.- NACIONAL FIANCIERA S. N. C. (NAFIN)

La misión de Nacional Financiera busca propiciar el desarrollo de la pequeña y mediana empresa, a través de financiamiento, capacitación y asistencia técnica; con el objetivo de detonar económicamente regiones y generar la creación de empleos.

Los productos que ofrece nacional financiera para las pequeñas y medianas empresas, los canaliza fungiendo como banca de primer piso y como banca de segundo piso.

Como banca de primer piso, opera el programa de cadenas productivas que incluye los financiamientos de factoraje electrónico, credi-Cadenas, anticipo a pedidos y contratos de obra Pública.

NACIONAL FINANCIERA PEQUEÑAS Y

MEDINAS EMPRESAS

187

Primer piso

El detalle de los financiamientos se enuncia a continuación.-

i) Factoraje Electrónico.-

Con este programa las pequeñas y medinas empresas convierten las cuentas por cobrar, de empresas que forman parte de cadenas productivas de Nafin, en efectivo.

Es necesario por tanto ser proveedor de alguna de las cadenas productivas afiliadas a Nafin para tener derecho a descontar las cuentas por cobrar (facturas pendientes de cobro) con nacional financiera.

En realidad se trata de un descuento de documentos sin recurso; es decir, al obtener la pequeña o mediana empresa de Nacional Financiera, el pago del importe total de la factura a la cual se le descuentan los intereses propios de la operación sin comisiones, la empresa se desentiende de su cobranza.

Bajo este esquema quien es el sujeto de crédito para Nacional Financiera es la gran empresa que constituye la Cadena Productiva.

Los requisitos documentales para acceder a este tipo de financiamiento son los siguientes:

Para personas físicas con actividad empresarial:

Alta en hacienda  y modificaciones (Formato R1 o equivalente)

Cédula de identificación fiscal

Comprobante de domicilio (recibo de luz, agua o teléfono ) con antigüedad no mayor a tres meses, a nombre de la empresa con el domicilio fiscal de la misma

Identificación oficial con fotografía y firma

Estado de cuenta al que se depositarán los recursos

Original del contrato

Para  persona moral:

Alta en hacienda y modificaciones (Formato R1 o equivalente)

Cédula de identificación fiscal

Comprobante de domicilio (recibo de luz, agua o teléfono ) con antigüedad no mayor a tres meses, a nombre de la empresa con el domicilio fiscal de la misma

Identificación oficial con fotografía y firma del representante legal con poderes de dominio

Acta constitutiva y reformas

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Poderes de  actos de administración y actos de dominio

Estado de cuenta al que se depositarán los recursos

Original del contrato

Se opera el descuento desde las instalaciones de la pequeña o medina empresa a través de Internet. Al adelantar las cuentas por cobrar se mejora el nivel de disponibilidad inmediata del capital de trabajo (mas liquido) al convertir cuentas por cobrar en efectivo.

ii) Credicadenas.-

Financiamiento que consiste en acceder a un monto que corresponda a 3 meses del promedio de los últimos 6 meses de las cuentas por cobrar, públicadas en la Cadena Productiva, a la que las PYME se encuentren atendiendo.

El destino del crédito es para Capital de Trabajo, no revolvente; los plazos del crédito son hasta 12 meses, con pagos mensuales descendentes, una comisión del 1% de apertura por crédito, la tasa es fija y no penaliza por pagos anticipados.

Requisitos para acceder a este tipo de crédito:

Estar afiliado al programa de Cadenas Productivas

Tener un mínimo de 6 meses con públicación de cuentas por cobrar en cadenas productivas de manera consecutiva

Buen historial crediticio

Situación financiera sana

Necesidad de que el principal socio o accionista de la empresa sea obligado solidario, con buen historial crediticio, lo cual será verificado a través del buró de crédito.

Este crédito está disponible para aquellos proveedores que ya operan en cadenas productivas como son: ASESORIA Y SERVICIOS GIS - CALENTADORES CINSA - CASTECH - CENTRO COMERCIAL CALIFORNIANO - CERAMICA SANTA ANITA - CIFUNSA DEL BAJIO – CINSA - COMERCIAL MEXICANA - COMESCO - CONDUCTORES MONTERREY - CORPORACION CONTROL – CHEDRAUI – DICONSA - FONACOT - GALVAK - GRUPO CALOREX - GRUPO OMNILIFE - GRUPO POSADAS – HERDEZ – HYLSA – LAMOSA REVESTIMIENTOS - LIVERPOOL - MANUFACTURAS CIFUNSA - MANUFACTURAS VITROMEX - NEMAK - PALACIO DE HIERRO - PORCELANIZADOS ENASA - PROMOTORA XCARET - PROMOTORA XEL-HA - TECHMANTEC - TIENDA DE DESCUENTO ARTELI - VERO ABASTOS - VERO DULCES – WALMART.

Llenar la solicitud-contrato  de crédito y presentar la documentación solicitada

Los documentos requeridos para acceder a este tipo de financiamiento son los siguientes:

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Para Personas físicas con actividad empresarial:

Solicitud contrato de crédito

Identificación oficial  del solicitante o representante legal

Comprobante de domicilio de la empresa o del negocio de la persona física

Registro federal de contribuyentes

Cedula de identificación fiscal

Declaraciones anuales de impuestos de los 2 últimos ejercicios

Estado de cuenta de cheques donde recibirá el depósito

Autorización de consulta al buró de crédito.

Para personas morales:

Acta constitutiva y poderes

Estados financieros de los últimos 2 ejercicios anuales y parciales

Para el obligado solidario

Identificación oficial y comprobante de domicilio

Relación patrimonial

Autorización de consulta al buró de crédito.

* Se solicitará información del cónyuge de acuerdo al régimen matrimonial de que se trate.

iii) Anticipo a Pedidos.-

Línea de crédito con vigencia de un año, que consiste en apoyar al Capital de Trabajo de aquellas empresas mexicanas, que hayan ganado una licitación con el IMSS, PEMEX o CFE y tienen por lo menos dos años de experiencia como proveedor confiable (Buró de Crédito).

El crédito se otorga a tasa fija, se apoya hasta el 50% del pedido o contrato; la forma de pago de interés y principal, es al final del período de crédito. Se deberá contar con aval u obligado solidario con solvencia moral, que demuestre su solvencia económica mediante relación patrimonial.

iv) Contratos de obra pública.-

Línea de crédito en cuenta corriente que consiste en apoyar a constructores mexicanos con los contratos de obra con CFE, PEMEX y SECRETARÍA DE COMUNICACIONES Y TRANSPORTES

Criterios de elegibilidad: Empresa constituida legalmente en la República Mexicana

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Antigüedad de la empresa de 1 año con buen desempeño en proyectos de obra pública (estimaciones) y de 2 años si desea anticipo NAFIN

Situación financiera sana Antecedentes favorables en buró de crédito Aplica para contratos que tengan pagos parciales durante su ejecución o bien si son

menores a 3 meses con pagos al final del proyecto.

Modalidades de Financiamiento:1. Anticipos de obra “Anticipo NAFIN” hasta del 30%

Se otorga en cualquier momento del desarrollo de la obra (máx. al 70% de avance) Se calcula sobre el importe del contrato correspondiente para el ejercicio presupuestal

de que se trate y que se encuentre pendiente de pago aplica solo cuando no lo den los Organismos

2. Adelanto de las “estimaciones”

Hasta del 80% del valor de la estimación cuando NAFIN no otorgue directamente el anticipo

Este porcentaje disminuye si NAFIN otorga anticipo de dicho contrato de acuerdo a lo siguiente:

o Si NAFIN dio anticipo hasta el 20% se financiará la estimación hasta el 60% de su valor

o Y si el anticipo fue mayor al 20% y hasta el 30% se financiará la estimación hasta el 50%

Características del Crédito:

Contratos a Financiar: Obra Pública y Servicios RelacionadosMoneda: PesosMonto Máx. por acreditado: 10 millones de Udis (30 MDP aprox).Exposición por contrato: Hasta 60%Tasa: Fija durante el plazo del créditoComisión por apertura: 1% del valor de la línea + IVATipo de crédito: Línea de Crédito Cuenta CorrienteForma de pago El crédito se va pagando con la

ejecución del propio proyecto

Garantías:Para adelanto de estimaciones: Sin Garantía Real

Solo cesión de derechos del contrato y Aval del principal socio con relación de bienes inmuebles

Para anticipo NAFIN: Garantía Hipotecaria 1.25:1 y la obligación solidaria del principal socio o accionista con relación de bienes inmuebles

191

Como Banca de segundo piso: provee de los fondos a los intermediarios financieros, quienes atienden directamente a las pequeñas y medianas empresas que requieren del financiamiento; Crédito PYME, Equipamiento y Modernización del transporte.

Segundo piso Primer piso

i) Crédito PYME.- Financiamiento dirigido a la pequeña y mediana empresa con la finalidad de apoyar su capital de trabajo ó la adquisición de activos fijos sin necesidad de garantía hipotecaria.

Apoya en soluciones para necesidades de financiamiento mediante crédito en moneda nacional o dólares, en el plazo que más convenga, desde uno hasta cinco años y con tasas de interés fija o variable.

Es importante contar con aval u obligación solidaria con solvencia moral y que demuestre su solvencia económica.

El crédito será revolvente si se utiliza para capital de trabajo y crédito simple para activos fijos.

Los montos de estos préstamos dependen del intermediario financiero de que se trate.

Los requisitos documentales son los siguientes:Personas morales:

Identificación oficial vigente  (del representante legal y apoderados)

Comprobante de domicilio reciente de la empresa (domicilio fiscal)

Alta ante la S.H.C.P.

Cédula de identificación fiscal

Información financiera

o Dos últimos estados financieros anuales (incluir analíticas) y un estado parcial con antigüedad no mayor a 90 días

o Declaración anual de los dos últimos ejercicios fiscales

o Ultimas declaraciones del año en curso de pagos provisionales a la fecha de la solicitud

NACIONAL FINANCIERA

INTERMEDIARIOSFINANCIERO

Pequeñas y medianas empresas

192

o Declaración patrimonial reciente del obligado solidario o aval

Solicitud de consulta de buró de crédito del cliente, del obligado solidario y del cónyuge en su caso

Personas físicas con actividad empresarial:

Identificación oficial vigente

Comprobante de domicilio reciente

Alta ante la S.H.C.P.

Cédula de identificación fiscal 

Acta de matrimonio para validar el régimen matrimonial (en caso de estar casado)

Información financiera

o Dos últimos estados financieros anuales (incluir analíticas) y un estado parcial con antigüedad no mayor a 90 días

o Declaración anual de los dos últimos ejercicios fiscales y las últimas declaraciones del año en curso de pagos provisionales a la fecha de la solicitud

o Declaración patrimonial reciente del obligado solidario o aval 

Solicitud de consulta de buró de crédito del cliente, del obligado solidario y del cónyuge en su caso

Estados de cuenta de los últimos 2 meses de la cuenta de cheques donde se aprecien los movimientos propios del negocio

ii) Equipamiento (Maquinaria de USA).-

Programa de financiamiento que consiste en apoyar a las pequeñas y medianas empresas hasta con el 85 por ciento del valor de la maquinaria y equipo (nuevos o usados) proveniente y fabricado en los Estados Unidos.

Se puede incluir en el monto del financiamiento, si se consignan en la factura, el flete, los seguros y los gastos de instalación

Los criterios de elegibilidad son los siguientes:

No estar en el buró de crédito

No tener quiebra técnica

No estar demandada la empresa.

No tener ningún proceso compensativo de impuestos con EEUU

Que la maquinaria sea de importación americana (facturada en EEUU)

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Anticipar al menos un 15% del valor total del equipo.

iii) Modernización del Autotransporte.Programa de financiamiento, que consiste en apoyar a las empresas dedicadas al autotransporte, en la adquisición o renovación de unidades de carga o de pasajeros. Este programa se solicita directamente ante la distribuidora de camiones donde se pretenda adquirir la unidad nueva. Paralelamente a este programa, existe el subprograma de chatarrización, que consiste en entregar la documentación* de la vieja unidad al distribuidor del nuevo camión; Para obtener los beneficios de la chatarrización, se tiene que demostrar haber ofrecido el servicio público de autotransporte federal de carga o de pasajeros, en el último año.

Los montos determinados para liquidar las unidades usadas son los siguientes:

Carga: Tipo quinta rueda $140,000, unitarios de 3 ejes $90,000 y unitarios de 2 ejes $60,000, con 20 años o más de antigüedad.

Pasajeros:  Autobuses integrales $120,000 y convencionales $70,000, con capacidad de más de 30 asientos de fábrica, con 15 años o más de antigüedad

*Nota: La documentación que se debe entregar al distribuidor para la baja es:

1.- Copia de la tarjeta de circulación,

2.- Comprobante del pago del ISTUV del vehículo entregado,

3.- Copia del pasaporte o de la credencial de elector,

4.- Un documento en el que conste el peso bruto del vehículo

Los criterios de elegibilidad son:

Poseer al menos una unidad de transporte de carga o pasajero. Tener buenos antecedentes en el buró de crédito Generar flujos de efectivo suficiente para realizar los pagos del crédito

BANCO DE COMERCIO EXTERIOR S. N. C. (BANCOMEXT)

Bancomext, es el instrumento del Gobierno Mexicano, cuya misión “consiste en impulsar el crecimiento de las empresas mexicanas, principalmente pequeñas y medianas e incrementar su participación en los mercados globales; ofreciendo soluciones integrales que fortalezcan su competitividad y fomenten la inversión, a través del acceso al financiamiento y a otros servicios y promociónales.”39

Los clientes potenciales de bancomext son:

Exportadores directos

39 Portal Bancomext www.bancomext.com

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Empresas que suministran bienes o servicios (exportadores indirectos) a exportadores directos.

Personas físicas con actividad empresarial que de alguna manera se relacionan con la exportación e importación.

Empresas que producen bienes o servicios en el país que permiten la sustitución de las importaciones.

Bancomext atiende directamente a los clientes en sus oficinas o a través de intermediarios bancarios y no bancarios. Inclusive el servicio se ofrece vía Internet (pagina Web, correo electrónico y mediante una ventanilla virtual de Chat) o por teléfono (exportatel)

Ésta, es una institución que ha madurado mucho; con la experiencia acumulada a la fecha en materia de negocios internacionales, ofrece no tan solo soluciones de financiamiento, si no que se complementa con capacitación, asesoría comercial aduanera y jurídica, servicios de promoción, asistencia técnica, públicaciones y servicios financieros.

Bancomext se pronuncia por ofrecer al público relacionado con el comercio exterior, soluciones integrales en materia de comercio exterior. esto es el reflejo de lo que es hoy este Banco de Desarrollo, que ha cumplido con creces las demandas de las empresas que se dedican o están relacionados con las exportaciones e importaciones de productos.

Capacitación.- En esta materia, Bancomext ha desarrollado diversos cursos, seminarios y conferencias, que se ofrecen alternativamente en aulas ex profeso; con sedes en diferentes ciudades del país, aulas virtuales a través de Internet o en la propia empresa del exportador. Los cursos han sido diseñados de tal manera de que se abordan los temas de interés relacionados con el comercio exterior e inclusive con la formación de emprendedores para que hagan de la función exportadora su actividad principal.

Asesoría Comercial, Aduanera y Jurídica.- Bancomext asesora a las empresas en sus contratos de compra venta de mercaderías, en los requisitos documentales para la exportación y los trámites necesarios a realizar ante dependencias gubernamentales. Existe la Guía Básica del exportador, que proporciona este tipo de información a las empresas que pretenden incursionar a la exportación de productos al exterior.

Servicios de Promoción.- En esta materia Bancomext ofrece una gama muy importante de productos; da a conocer a la comunidad en general en forma semanal, las oportunidades comerciales en los diferentes países de los cinco continentes, prepara a las empresas para eventos y ferias internacionales, realiza la investigación de mercados por sector-país, realiza la promoción de oferta exportable por producto y/o empresa, define los canales de distribución mas adecuados para determinado producto-país y ofrece alternativas de publicidad para las empresas-producto mexicanas dedicadas a la exportación.

Asistencia Técnica.- Bancomext proporciona financiamiento para contratar a especialistas técnicos nacionales y extranjeros, que permitan a la empresa elaborar planes de negocios de exportación, mejorar los procesos productivos de los exportadores actuales o futuros, cumplir con determinadas normas de calidad exigidas para sus productos y procesos, para actividades de promoción de un producto o marca en un mercado externo específico.

195

Públicaciones.- En esta materia, bancomext ofrece al público relacionado con el sector de negocios internacionales, públicaciones de diversas temáticas y guiadas a apoyar a empresas exportadores y aquellas que quieren incursionar en el mercado exterior; así mismo, ofrece documentos técnicos, perfiles y estudios de mercado, directorios de diversa índole, etc.

Servicios Financieros: Los servicios que proporciona en esta materia, están orientados a dar un servicio que esta íntimamente ligado a los negocios internacionales, ofreciéndole a las empresas una gama muy importante de servicios y productos que hacen que todos sus necesidades se cubran en una misma institución.

1) Servicios de tesorería.- Ofrece la alternativa, de invertir los excedentes de las empresas exportadoras en mesa de dinero, con competitivas tasas de rendimiento igual que inversiones en dólares; ofrece el servicio de compra venta de divisas y la compra de dólares a fututo-Forwards; para colocación en portafolios de inversión se ofrece la asesoría a más profesional.

2) Cartas de crédito.- Bancomext se ha convertido en verdadero experto en el manejo de cartas de Crédito. Una carta de crédito es un instrumento en donde un banco emisor se compromete por un cliente, bajo promesa por escrito, al pago de determinada cantidad de dinero consignada en una factura a un beneficiario, siempre y cuando se reúnan las especificaciones descritas en el mismo documento.

Clasificación de las cartas de crédito:

a) Atendiendo a su forma de pago

A la vista: El pago se realiza con la simple presentación de documentos que cumplan con los términos y condiciones de la Carta de Crédito.

Con pago diferido: El pago se realiza en un plazo previamente convenido entre comprador y vendedor.

Con plazo proveedor o aceptación: El pago se realiza según lo estipulan el número y vencimiento de letras de cambio suscritas y aceptadas por los bancos emisor y notificador.

Atendiendo a la Obligación de Pago: Irrevocable: No se puede cancelar a menos que todas las partes involucradas lo acepten. Notificada: El banco notificador paga al exportador cuando recibe el pago del banco emisor. Confirmada: El banco notificador se compromete conjuntamente con el banco emisor al

pago al exportador.

Los elementos que confluyen en una transacción son:

Banco emisor.- Es la institución que se compromete por escrito a pagar por cuenta (u orden) de su cliente a un tercero.

Cliente.- Conocido como el ordenante de la carta de crédito. Es el comprador (importador) en la transacción.

Beneficiario.- La persona (física o moral) que debe recibir el pago. Es el vendedor (el exportador) en la operación.

196

Banco Notificador.- Institución que sirve de intermediario entre el banco emisor y el beneficiario. A través de esta institución se hace llegar el dinero al beneficiario.

Bancomext actúa como banco emisor, en Cartas de Crédito de Importación y en las domésticas, o como Banco notificador para las Cartas de Crédito de Exportación.

Para los exportadores mexicanos es muy importante contar con una institución que pueda servir de banco notificador ya que establece una relación con las instituciones financieras internacionales conocidas y confiables.

Desde luego el exportador mexicano tiene que cumplir con los términos y condiciones establecidas en el contrato de compra venta para que se le pueda realizar su pago.

A continuación se establece el flujo de operación de una carta de crédito de exportación, donde la empresa mexicana es la parte vendedora y el cliente extranjero es la parte compradora. En este caso, Bancomext actúa como banco notificador.

FLUJO DE OPERACIONES DE CARTAS DE CRÉDITO DE EXPORTACION

EXPORTADOR MEXICANO

(VENDEDOR/BENEFICIARIO) Acuerdo de Compra Venta

(Contrato, Pedido o Compra)

(1)

Despacha Mercancía

(4)

IMPORTADOR EXTRANJERO

(COMPRADOR/SOLICITANTE)

Entregadocumentos de embarque (5)

EntregaCarta

decrédito

(3)

Pago (6)

Solicitaemisión de carta de crédito irrevocable (2)

Entregade

documentosde

embarque(6)

BANCO NOTIFICADOR/

Envía carta de Crédito vía swift/télex

(2)

Documentos de embarque

BANCO EMISOR

197

(6)

Explicación de los flujos de operación:

1. Se establece la relación comercial entre vendedor y comprador firmando un contrato de compra venta. El pago se estipula sea con una Carta de Crédito Irrevocable, sujeta a la entrega de documentos de embarque. 2. El comprador solicita a su banco en el extranjero, se emita la Carta de Crédito irrevocable a nombre del vendedor. La carta de crédito, en este caso, deberá ser enviada por el banco emisor a Bancomext (notificador/confirmador).

3. Cuando bancomext recibe la carta de crédito, le hace saber al exportador mexicano que llegó la carta y se la entrega materialmente, con la intención de que pueda el vendedor enviar los bienes a su destino.

4. Los documentos que comprueban el envió de la mercancía los hace llegar el exportador mexicano a Bancomext.

5. Bancomext verifica que los documentos cumplan estricta y literalmente con los términos estipulados en la Carta de Crédito:

a) Solicita el pago al Banco emisor

b) Realiza el pago al exportador mexicano.

c) Envía los documentos solicitados en la Carta de Crédito, para su entrega al comprador para que pueda retirar la mercancía de su aduana.

El mismo flujo se establece pero a la inversa con las Cartas de Crédito de Importación.

3) Fiduciario y Avalúos.- El fideicomiso es un contrato mediante el cual se transmiten bienes, dinero y/o derechos, a una institución fiduciaria (Bancomext) para que ésta los administre de acuerdo a un contrato a favor de la persona física o moral que los entrega o de un tercero denominados beneficiarios.

Tipos de Fideicomisos:

De inversión.

En este tipo de fideicomiso, se hace entrega de efectivo o valores de fácil convertibilidad a efectivo, para que se inviertan en valores por los que se obtenga una rentabilidad en favor de los beneficiarios.

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De administración.

Se transmiten bienes inmuebles a la institución fiduciaria para su administración y los frutos que se obtengan serán para el (los) beneficiario (s).

De garantía.

Se transmiten bienes que quedan en garantía para cubrir una obligación del fideicomitente, para que en el caso de que no se cumpla con la obligación el fiduciario, pueda enajenar los bienes o entregue los bienes al beneficiario o persona señalada en el contrato. De hecho, este tipo de fideicomiso se encuentra relacionado con los financiamientos materia de nuestro tema.

Sujetos que intervienen en un Fideicomiso:

Fiduciario.- Institución autorizada por la ley para recibir el encargo de bienes, dinero, derechos para administrarlos según conste en el contrato celebrado entre las partes. Puede realizar esa función un banco, Casa de Bolsa, aseguradora o afianzadora.

Fideicomitente.- Persona física o Moral que encarga la administración de bienes, dinero y/o derechos a una institución fiduciaria.Fideicomisario o Beneficiario (s).- Es la persona (s) física(s) o moral(es) que recibe(n) los frutos de la administración del fideicomiso. El beneficiario puede ser el mismo fideicomitente.

El avaluó es un documento de tipo técnico, que describe las condiciones y valor monetario de un mueble o inmueble a una fecha determinada.

Finalidad del Avalúo.- En el caso de financiamiento, el valor obtenido del mueble o inmueble sirve para determinar el tanto por uno que se cubre con el o los bienes que se ofrecen en garantía.

Bancomext lleva a cabo las funciones de Fiduciario y realiza Avalúos como funciones de apoyo a los exportadores e importadores.

4) Fondos de Inversión de Capital de Riesgo.- Bancomext canaliza recursos a sociedades de fondos de inversión de riesgo, para que éstas los encaminen a las empresas exportadoras, mediante la modalidad de aportaciones de capital al patrimonio de la empresa en forma temporal; impulsando la puesta en operación de proyectos de negocios de las mismas y compartiendo riesgos y rendimientos.

5) Banca de Inversión

Este servicio esta orientado a incorporar y/o fortalecer, mediante el uso de ingeniería financiera a empresas exportadoras mexicanas que deseen o estén participando en el comercio internacional. Las complejidades de las operaciones obligan al uso de ingeniería financiera para solucionar oportunidades o problemas surgidos en su gestión.

Los servicios consisten en el diseño y la estructuración de financiamientos para empresas exportadoras y proyectos. Es un traje a la medida de las necesidades de los clientes.

Se emplean instrumentos financieros innovadores con combinaciones que minimizan el riesgo y disminuyen el costo de financiamiento dando lugar a estructuras financieras más competitivas.

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6) Garantías.-

Este producto permite a los intermediarios financieros cubrirse contra los riesgos por falta de pago de la empresa exportadora mexicana; así mismo, cubre al exportador mexicano contra el riesgo político del país de origen de su cliente.

Así, Bancomext ofrece dos tipos de garantías:

Garantía financiera.- Que cubre el riesgo de la falta de pago del cliente exportador mexicano; propicia de esta manera que los recursos por préstamo, lleguen de los intermediarios financieros a los exportadores. La garantía se otorga para los financiamientos en cualquier etapa del ciclo del exportador; se exceptúa de esta garantía, la exportación de productos primarios. El límite de garantía de bancomext se encuentra fijado actualmente en un millón de dólares para financiamientos a corto plazo y de dos millones para el financiamiento a largo plazo.

SEGURO DE CRÉDITO EXPORTA Y CRÉDITO INTERNO

Instrumento creado para proteger a las empresas mexicanas, contra la falta de pago de sus compradores en el extranjero (crédito exporta) o empresas mexicanas. (Crédito interno) con la cobertura de una parte proporcional (hasta 90%) de su venta realizada. El seguro se hace efectivo cuando se presentan algunas de las situaciones siguientes:

Insolvencia: Será una empresa insolvente cuando las autoridades del comprador declaren jurídicamente la quiebra o suspensión de pagos de la misma.

Mora Prolongada: Cuando rebase 120 días naturales el término de pago.

Las garantías de riesgo político que cubren la falta de pago del comprador en el extranjero, por problemas de tipo político en su nación de origen, se cubre hasta el 90% del valor de la factura de los bienes vendidos.

GARANTÍA DE POST-EMBARQUE  

El objetivo es cubrir al exportador mexicano contra, la falta de pago de sus ventas a plazos en el extranjero, cuando se presentan algunas de las situaciones siguientes:

Inconvertibilidad de la moneda del comprador a la divisa en que se tenga que realizar el pago, según contrato celebrado.

Que no existan los mecanismos para realizar la transferencia del pago.

Requisición, confiscación o expropiación llevada a cabo por autoridad gubernamental del país extranjero, sin causa imputable al comprador.

Disposición, reglamento, circular o ley que impida la realización del pago.

Disturbios en general en el país del importador.

Falta de pago de los bancos acreditados al Banco de México

 6.- Financiamiento-Créditos:

200

Bancomext busca satisfacer las necesidades de financiamiento en todas las etapas del proceso de exportación; desde la producción, acopio, adquisición de insumos, maquinaria y equipo, hasta la comercialización de los productos o servicios mexicanos en el extranjero, y el desarrollo de proyectos de inversión para adquirir o ampliar instalaciones productivas. A continuación se describen los productos que tiene Bancomext, para apoyar con financiamiento a las empresas exportadoras, importadoras y todas aquellas entidades relacionadas con el comercio internacional.

6.1.- CREDIEXPORTA CAPITAL DE TRABAJO:

Financiamiento orientado a apoyar el capital de trabajo de empresas exportadoras, a proveedores de empresas exportadoras, empresas importadoras y para aquellas empresas que substituyen importaciones.

Características del crédito:

Destino(s): Costos de producción e insumos importados, pedidos y facturas de ventas.

Sujetos de apoyo: Empresas exportadoras, proveedores de empresas exportadoras, empresas importadoras, empresas generadoras de divisas y sus proveedores y para aquellas empresas cuya producción permite sustituir importaciones.

Montos: 70% del costo de producción de ventas anuales, 70% del importe del pedido; 90% del importe de la factura.

Moneda: En Dólares o en Moneda Nacional.Tasa: Las que rijan en el mercado, negociable en cada caso. (na)Comisiones: Las que rijan en el mercado, negociable en cada caso. (na)Plazo: Dependiendo del tipo de crédito el plazo puede ser:

a) Con líneas de crédito revolventes: Hasta 3 años con plazo máximo de 360 días.

b) Con crédito simple: Hasta 5 años.

Garantías: Normalmente el equivalente a 2:1, pudiendo utilizar como complemento la garantía financiera de la propia institución. (na)

Firmas adicionales.- En su caso necesidad de firma de obligado solidario. (na)Seguros: En operaciones similares se requiere el seguros de los bienes.(na)Forma de pago: Crédito revolvente: Disposiciones y pagos en cualquier fecha con plazo máximo de liquidación de

360 días. El financiamiento de facturas por venta, de acuerdo al período de pago concedido al comprador.

Crédito simple: AMORTIZACIÓNes periódicas mensuales, trimestrales o semestrales, de acuerdo a la generación de los flujos del proyecto

Contratación: En la práctica se acepta alternativamente el Contrato privado avalado por fedatario público o mediante escritura pública (na)

CREDIEXPORTA AVALES Y GARANTÍAS

Mecanismos de apoyo otorgados por Bancomext, para respaldar compromisos de pago o contractuales que las empresas adquieren en el desarrollo de sus actividades de exportación.

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Características del crédito:

Destino(s): Avalar Cartas de crédito y emisiones bursátiles.

Sujetos de apoyo: Empresas exportadoras, proveedores de empresas exportadoras, empresas importadoras, empresas generadoras de divisas y sus proveedores y para aquellas empresas cuya producción permite sustituir importaciones.

Montos: 100% del importe de carta de crédito, y hasta el 60% del valor presente de los flujos descontados de la colocación por emisiones bursátiles

Moneda: En Dólares o en Moneda Nacional.Tasa: Las que rijan en el mercado, negociable en cada caso. (na)Comisiones: Las que rijan en el mercado, negociable en cada caso. (na)Plazo: Dependiendo de los flujos del proyecto y en cada caso características de la operación.Garantías: Normalmente el equivalente a 2:1, pudiendo utilizar como complemento la garantía

financiera de la propia institución. (na)Firmas adicionales.- En su caso necesidad de firma de obligado solidario. (na)Seguros: En operaciones similares se requiere el seguros de los bienes.(na)Forma de pago: De acuerdo a los flujos generados por el proyecto.Contratación: En la práctica se acepta alternativamente el Contrato privado avalado por fedatario

público o mediante escritura pública (na)

CREDIEXPORTA PROYECTOS DE INVERSIÓN

Financiamiento dirigido a la expansión y modernización de los exportadores mexicanos ya existentes y para apoyar a aquellos, que potencialmente, mediante un proyecto de inversión pretendan incursionar en el mercado internacional.

Características del crédito:

Destino(s): Financiar proyectos de Inversión, Adquisición maquinaria y equipo, construcción o arrendamiento de bodegas e instalaciones productivas, proyectos en centros turísticos con afluencia de extranjeros.

Sujetos de apoyo: Empresas exportadoras, proveedores de empresas exportadoras, empresas importadoras, empresas generadoras de divisas y sus proveedores; para aquellas empresas cuya producción permite sustituir importaciones, hoteleros y desarrolladoras inmobiliarias en centros turísticos con afluencia de extranjeros, importador de maquinaria.

Montos: Empresas de nueva creación: Hasta el 50% del importe total del proyecto de inversión.Empresas en marcha: Hasta el 85% del importe del proyecto de inversión.Moneda: En Dólares o en Moneda Nacional.Tasa: Las que rijan en el mercado, negociable en cada caso. (na)Comisiones: Las que rijan en el mercado, negociable en cada caso. (na)Plazo: Hasta 10 años con probabilidad de período de gracia de capital en etapa preoperativa. Se

reconocen inversiones hechas hasta 6 meses antes de la solicitud de financiamiento.Garantías: Normalmente el equivalente a 2:1, pudiendo utilizar como complemento la garantía

financiera de la propia institución. (na)Firmas adicionales.- En su caso necesidad de firma de obligado solidario. (na)Seguros: En operaciones similares se requiere el seguros de los bienes.(na)Forma de pago: De acuerdo a los flujos generados por el proyecto.

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Contratación: En la práctica se acepta alternativamente el Contrato privado avalado por fedatario público o mediante escritura pública (na)

Crédito Comprador.-Financiamiento que otorga Bancomext a los compradores de exportadores

mexicanos en Latinoamérica y el Caribe, haciéndoles llegar los recursos a través de un Banco acreditado en el país de origen del comprador.

Características del crédito:

Destino(s): Financiamiento 100% facturas de venta de exportadores mexicanos a clientes en Latinoamérica y el caribe.

Sujetos de apoyo: Empresas exportadoras, empresas generadoras de divisas y sus proveedores, para aquellas empresas cuya producción permite sustituir importaciones, hoteleros y desarrolladoras inmobiliarias en centros turísticos con afluencia de extranjeros, importador de maquinaria.

Montos:

Plazo GIN/IND Monto a Financiar

Hasta 360 días Igual o mayor al 30% Hasta 360 días

Mayor a 360 días* Igual al 30% y hasta el 70% Hasta 2 años

Mayor a 360 días* Mayor al 70% Hasta 5 años

Moneda: En Dólares o en Moneda de su paísTasa: Las que rijan en el mercado, negociable en cada caso en el país de origen del comprador. (na)Comisiones: Las que rijan en el mercado, negociable en cada caso. (na)Plazo: Hasta 360 días en bienes de consumo inmediato; bienes de consumo duradero hasta 2 años

y hasta 5 años en bienes de capital y servicios.Garantías: Las que solicite la institución acreditada.Firmas adicionales.- En su caso, lo que solicite la institución acreditada.Seguros: .- En su caso, lo que solicite la institución acreditadaForma de pago: .- En su caso, lo que solicite la institución acreditada Contratación: a) Cartas de crédito.-

b) Carta de Instrucción Irrevocable de Pago. Enviadas del banco acreditado a Bancomextc) Reembolso (facturas que no tengan una antigüedad mayor a 180 días y hayan sido totalmente pagadas.)

Esquema de Reporto: Financiamiento para apoyar la Compra de Cosechas Nacionales de Maíz y otros Granos

Figura jurídica mediante la cual el reportador (Bancomext) adquiere por una suma de dinero, la propiedad de títulos de crédito (certificados de deposito expedidos por un Almacén General de Depósito), y se obliga a transferir al reportado (productor de maíz y otros granos) la

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propiedad de otros tantos títulos de la misma especie en el plazo convenido y contra reembolso del mismo precio más un premio. De esta manera Bancomext compra (financia) contra certificados de deposito que tendrá que entregar al productor, contra entrega del reembolso más el premio pactado.

Sujetos de crédito: Asociaciones de productores y empresas comercializadoras e industrializadoras de maíz, sorgo, trigo, garbanzo y arroz

Montos: Hasta el 80% del valor del certificado de deposito.Moneda: En Dólares o en Moneda Nacional.Tasa: Las que rijan en el mercado, negociable en cada caso. (na)Comisiones: Las que rijan en el mercado, negociable en cada caso. (na)Plazo: 45 días naturales con la alternativa de prorrogar hasta en 3 ocasiones la operación Garantías: Las naturales del crédito (los certificados de depósito)Seguros: Los bienes se encuentran asegurados por ley al ingresar al Almcen Genral de Depósito.Forma de pago: De acuerdo a los flujos generados por el proyecto.Contratación: Contrato de reporto.

Tema 17.3.- Fideicomisos FederalesFIRA

Fideicomisos Instituidos en Relación con la Agricultura (FIRA)

Es una entidad financiera del Gobierno Federal que es administrada por el Banco de México para otorgar a las empresas:

Crédito, en moneda nacional o dólares a tasa variable o fija Atención personalizada Asesoría e información especializada Desarrollo de proveedores Programa de crédito por administración (PROCREA) Reembolso para asistencia técnica Capacitación y transferencia tecnológica Garantías

MISIÓN:

“Crear valor en las redes productivas de los sectores rural y pesquero, con criterios de eficiencia y rentabilidad a través del desarrollo de los mercados financieros, de tecnología y servicios”.

El esquema de operación de FIRA es:

$ $

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FIRA BANCO EMPRESASEsto significa que la empresa hace su solicitud al Banco, quien aprueba su proyecto. FIRA

actúa como agente de segundo piso proveyendo de los recursos a través de los intermediarios financieros.

FIRA APOYA LAS SIGUIENTES ACTIVIDADES:

Producción Primaria: Agricultura, Ganadería, Selvicultura, Pesca Industrialización y comercialización: Manejo, conservación. almacenamiento y

transformación de la producción primaria del sector rural y/o pesquero; así como, fabricación y distribución de insumos y bienes de capital para dichos sectores.

Servicios: Prestación o venta de servicios técnicos, contables, administrativos y financieros Financiamiento Rural: Cualquier actividad económica en poblaciones de hasta $50,000

habitantes.

Los tipos de crédito que se ofrecen son:

Habitación o Avío: Capital de trabajoo Tradicional Plazo: Hasta 2 añoso Multicicloso Cuenta corriente Plazo: Hasta 3 añoso Capital de trabajo permanente

Refaccionario:o Inversiones fijas: Nuevas o realizadas con anterioridad (máximo un año)Plazo de hasta 15 añoso Arrendamiento financieroo Consolidación de pasivos

Prendario:o Comercialización de insumos o productos, hasta 6 meses de plazo.

Esquema Parafinanciero

Modalidad de operación

Agente parafinanciero es sujeto de crédito

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FIRA BANCO

AVAL CRÉDITO

AGENTE PARAFINANCIERO

PRODUCCIÓN CRÉDITO

BENEFICIARIOS

Tema 17.4.- Banca Extranjera

A partir de la crisis de 1994-1995, las autoridades mexicanas abrieron la posibilidad de la inversión extranjera en el sector bancario.

El crecimiento desde ese momento a la fecha ha sido tan notable, que ahora la banca extranjera controla más del 80% de los activos invertidos en el sector.

Prácticamente todos los grupos financieros del país pertenecen a grupos bancarios del exterior.

Las oficinas de representación y filiales de bancos han aumentado en número de operaciones y de sucursales; atienden primordialmente a las grandes empresas en sus operaciones de colocar valores para la captación de recursos vía deuda o capital

En una reciente conferencia en el marco de la XIV Conferencia de Supervisores Bancarios, efectuada el 15 de octubre de 2006 el Dr. Guillermo Ortiz Martínez, Gobernador del banco de México, expuso que la presencia de la inversión extranjera en los bancos locales si bien ha contribuido a mejores practicas y mayor eficiencia en el sistema financiero “No necesariamente se ha traducido en mayores beneficios para el consumidor".

A respuesta directa a esta declaración hecha por el Dr. Ortiz Martínez, la Asociación Mexicana de Bancos (AMB) advierte que los bancos extranjeros en México actúan bajo condiciones de competencia y que la forma en como BANXICO los evalúa es muy subjetiva; y continúan diciendo:

…“Las tasas en México no han dejado de bajar, prueba de ello es que hoy los bancos ofrecen créditos hipotecarios y para Pymes, por debajo del 10 por ciento cuando la tasas de los CETES se encuentran en niveles muy similares; eso habla de que hay una mejora sustancial y de que sólo llegaremos hasta donde la competencia del mercado nos indique".

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A manera de conclusión podemos decir que, la apertura comercial derivada de la globalización ha provocado de manera eminente que los grupos financieros de nuestro país ahora pertenezcan casi en su totalidad a Bancos extranjeros.

Que la banca extranjera prosiguió con el manejo de operaciones como lo venia realizando la banca local, donde la tasa de intermediación financiera es de las mas altas del mundo. No se han reducido ni tasas ni comisiones, o su proceso de descenso no esta acorde con la globalización de inversiones. Se esperaba que si bien la apertura del Sistema Financiero procurara inversión extranjera, en el mismo tenor se esperaba que el comportamiento de los bancos que llegaban tuviera un comportamiento en tasas y comisiones como en su país de origen; sin embargo, estas prácticas internacionales no se han puesto en ejercicio en nuestras operaciones bancarias o su proceso de internacionalización ha sido demasiado lento.

CAPÍTULO XVIII.-Fuentes Extra-Bancarias de financiamiento

Las fuentes extra-bancarias ó no bancarias las vamos a clasificar en EXTRABURSATILES Y BURSATILES

En fuentes extrabursátiles, incluimos a las instituciones que define la ley como Organizaciones Auxiliares de Crédito y aquellas instituciones que sin estar definidas como tal, no requieren un banco para la colocación de sus créditos.

Arrendadoras financieras ó leasing. Empresas de Factoraje (factoring) . Uniones de crédito Sociedades de Objeto Limitado (SOFOLES) Entidades de Ahorro y Préstamo Almacenes Generales de Depósito Financiera Rural Fideicomiso del Estado de Veracruz (FIRME) Apoyos de las Secretarías de Estado al financiamiento (ver Capítulo XX)

Tema 18.1.- Arrendamiento Financiero ó leasing

El arrendamiento financiero es un contrato que celebra una institución financiera (arrendadora) con una persona física o moral (arrendatario) mediante el cual se concede el uso y goce de un bien a un plazo forzoso a cambio de un pago períodico (renta) que incluye una parte del valor del bien, la carga financiera y demás accesorios previstos.

El artículo 27 de la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito establece que en un contrato de arrendamiento financiero debe existir alguna de las tres opciones terminales elegibles por el arrendatario:

I. La compra de los bienes a un precio inferior a su valor de adquisición, que quedará fijado en el contrato. En caso de que no se haya fijado, el precio debe ser inferior al valor de mercado a la fecha de compra, conforme a las bases que se establezcan en el contrato;

II. A prorrogar el plazo para continuar con el uso o goce temporal, pagando una renta inferior a los pagos períodicos que venía haciendo, conforme a las bases que se establezcan en el contrato; y

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III. A participar con la arrendadora financiera en el precio de la venta de los bienes a un tercero, en las proporciones y términos que se convengan en el contrato.

Los contratos de arrendamiento financiero deberán establecerse por escrito y ratificarse ante fedatario público con la opción de poderse registrar ante el Registro Público de Comercio u otros registros que las leyes establezcan. En los mismos debe de mencionarse el valor del bien arrendado, la tasa de interés aplicable, y el monto de los intereses que incluye el pago.

Una característica importante es que el arrendatario elige al proveedor del bien sujeto al arrendamiento, acuerda el precio y condiciones particulares de tiempo y lugar de entrega, forma de entrega, etc.

Los bienes del arrendamiento podrán ser autos, camionetas, camiones, tractocamiones, remolques, muebles de oficina y de computo, inmuebles, maquinaria industrial o equipo de trabajo, incluyendo los costos de traslado, maniobras, instalación, impuestos, derechos de importación, servicio aduanal, etc.

El arrendatario entre otras obligaciones será responsable en cubrir los gastos correspondientes a mantenimiento, seguro y costo de operación del equipo y conservar los bienes en el estado que permita el uso normal que les corresponda.

Las principales ventajas del arrendamiento son las siguientes:

1. Ofrece apoyo a la liquidez de la empresa al evitarse erogaciones mayores por concepto de compra de activos fijos. 2. Apoya la negociación del bien al realizar la compra de contado 3. Ahorro en el pago de impuestos. Fiscalmente permite deducir la parte de depreciación del

bien más el interés por la carga financiera.4. Plazos de tramitación más cortos.5. Financiamiento del 100% del activo total e instalaciones.

Marco Legal: Se establecen las características, obligaciones, prohibiciones facultades tanto de la arrendataria como del arrendador en la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito Título Primero, Capítulo II, artículos 24 al 38.

Al primer trimestre de 2006 las arrendadoras financieras se encontraban distribuidas de la siguiente manera:

CONCEPTO Nacionales Extranjeras TotalNO

AgrupadasAgrupadas a un

bancoAgrupadas sin

bancoFiliales

Arrendadoras Financieras

10 6 3 9 28

Algunas de las principales Arrendadoras disponibles en nuestro país son las siguientes:

Arrendadora GBM Atlántico, S.A.

  Arrendadora Banamex, S.A. de C.V.

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  Arrendadora Banobras, S.A. de C.V.

  Arrendadora Banorte, S.A. de C.V.

  Arrendadora Banregio, S.A. de C.V.

  Arrendadora Comercial América, S.A. de C.V.

  Arrendadora DaimlerChrysler, S.A. de C.V.

  Arrendadora Financiera Inbursa, S.A. de C.V.

  Arrendadora Financiera Mifel, S.A. de C.V.

Arrendadora Financiera Navistar, S.A. de C.V.

Arrendadora John Deere, S.A. de C.V.

Arrendadora Valmex, S.A. de C.V.

Caterpillar Arrendadora Financiera, S.A. de C.V.

CSI Leasing México, S. de R. L. de C.V.

GE Commercial Equipment Financing

IXE Arrendadora, S.A. de C.V.

Moraleasing, S.A. de C.V.

The Capita Corporation de México, S.A. de C.V.

Value Arrendadora, S.A. de C.V.

Diferencia entre arrendamiento financiero y arrendamiento puro:

La diferencia esencial entre el arrendamiento financiero y el puro estriba en el hecho de que en el arrendamiento puro el arrendatario no tiene la opción ni obligación de comprar el bien al término del contrato. En materia fiscal, en el caso de arrendamiento puro, el importe total de las rentas es deducible del impuesto sobre la renta.

Registro contable del arrendamiento financiero según las normas de información financiera:

Por parte del arrendatario.-

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Es muy importante dejar claro como quedaría registrado contablemente un arrendamiento financiero y su presentación en el balance de una empresa.

Ejemplo: La Cía. MDF obtiene la autorización de financiera Banamex para otorgarle en arrendamiento financiero unos hornos y equipo para panificadora por un importe total de $ 1, 000,000. La tasa de interés de la operación se cierra en 24% a un plazo forzoso de 3 años con tres pagos anuales de:

Con la formula de anualidad anticipada se calcula el monto de los pagos: $ 407,030.90

Se incluye en el contrato una opción de compra de $ 100,000La tabla de amortización queda de la siguiente manera:

No. de pago Capital (C+I-A) Amortización Base (C – A) Interés (B * i)1 1,000,000 $ 407,030.90 $ 592,969.10 $ 142,312.582 $ 735,281.68 $ 407,030.90 $ 328,250.78 $ 78,780.193 $ 407,030.90 $ 407,030.90 $ 0 $ 0

Con estos datos el arrendatario calcula los valores presentes y futuros de los pagos:

Valor presente Valor futuro DiferenciaRentas 1,000,000 1´221,092.70Opción de Compra $ 52,448.73 $ 100,000

Sumas $ 1´052,448.73 $ 1´321,092.70 $ 268,643.97 3Va= 100,000 / (1 +0.24) = 52,448.73

-1-Máq. Y Eq. Adquiridos medianteContratos de arrendamiento. $ 1´052,448.73

Gastos financieros no devengados $ 268,643.97

Acreedores por contratosde arrendamiento $ 1´321,092.70

Registro en la en la fecha de firma del contrato:

- 2 –Acreedores por contratosDe arrendamiento $ 407,030.90

Bancos $ 407,030.90

1er pago renta anual.

210

- 3 –

Gastos Generales $ 142,312.58Gastos financieros no devengados $ 142,312.58

Intereses devengados primer año

- 4 –

Gastos por depreciación $ 210,489.75Depreciación acumulada Maq. Y Eq. AdquiridoContrato de arrendamiento $ 210,489.75

En el Balance general aparecerían de la siguiente manera:

CIA MDFBALANCE GENERAL

(al inicio del contrato de arrendamiento)Activo circulante DEBE Pasivo circulante: HABERActivo Fijo (no circulante) Acreedores por contratos

De arrendamiento407,030.90

Máq. Y Eq. Adquiridos medianteContratos de arrendamiento. (nota al calce del balance)

1´052,448.73 Pasivo a largo plazo: $ 0

Menos Depreciación acumulada

$ 0 Acreedores por contratosDe arrendamiento

1´321,092.70

Neto Máq. Y Eq. Adquiridos medianteContratos de arrendamiento

1´052,448.73 Menos

Gastos financieros no devengados $ 268,643.97

Vencimiento en el corto plazo $ 407,030.90Acreedores por contratos de arrendamiento neto a largo plazo

$ 645,417.83

Sumas 1´052,448.73 1´052,448.73

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Ejemplo de un contrato de arrendamiento financiero:

CONTRATO DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO NUMERO [Lease Number / Número de Arrendamiento] QUE CELEBRAN POR UNA PARTE [Leasor's Name / Nombre de la arrendadora], REPRESENTADA EN ESTE ACTO POR EL LICENCIADO [Lease Representative / Representante de la Arrendadora] A QUIEN EN ADELANTE SE LE DENOMINARA "LA ARRENDADORA" Y POR LA OTRA PARTE [Leasee's Name / Nombre de la Arrendataria], A QUIEN EN ADELANTE SE LE DENOMINARA "LA ARRENDATARIA";, BAJO EL TENOR DE LAS SIGUIENTES DECLARACIONES Y CLAUSULAS.

DECLARACIONES

I. Declaran ambas partes estar de acuerdo en que los siguientes términos tengan el significado que a continuación se consigna.a) ARRENDADORA: [Leasor's Name / Nombre de la arrendadora], con domicilio convencional en: [Leasor's Address / Domicilio de la Arrendadora].

b) ARRENDATARIA: [Leasee's Name / Nombre de la Arrendataria], con domicilio convencional en [Leasee's Address / Domicilio de la Arrendataria].

BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO: [Lease Property / Bienes del Arrendamiento]

d) PLAZO FORZOSO: [Start Date / Fecha de Inicio] y concluirá el [End Date / Fecha de Término].

e) RENTA BASE: Será igual al importe de la renta fijada inicialmente, que la ARRENDATARIA deberá pagar a la ARRENDADORA por el uso de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO.

f) RENTA VARIABLE: La Renta Variable será determinada por las fluctuaciones que sufran la TASA BASE, la TASA SUBSTITUTA o el MARGEN durante la vigencia del contrato.

g) RENTA TOTAL: Se integrará por el importe de la RENTA BASE y el de la RENTA VARIABLE y constituirá el pago total que la ARRENDATARIA deberá cubrir a la ARRENDADORA por el uso de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO.

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h) TASA BASE:

Tasa anual neta de rendimiento de los depósitos bancarios, denominados en moneda nacional, para personas físicas a plazos de hasta de [Period in Days / Plazo en días] días.

i) TASA SUBSTITUTA: Será la tasa que las partes convengan en sustitución de la TASA BASE. A falta de acuerdo la ARRENDADORA podrá dar por vencido anticipadamente el presente contrato sin su responsabilidad.

j) MARGEN: Son los puntos de porciento anual que las partes convengan adicionar a la TASA BASE o en su caso a la TASA SUBSTITUTA. El margen podrá ser revisado por la ARRENDADORA en forma mensual. A falta de acuerdo la ARRENDADORA podrá dar por vencido anticipadamente el presente contrato sin su responsabilidad.

k) RENTA BASE: $ [Rent Base / Renta Base].

l) TASA BASE: [Annual Percentage Points / Puntos porcentuales anuales] puntos porciento anual para el primer pago parcial, para los pagos parciales posteriores se considerará la mayor de las TASAS referida en la declaración h) del presente instrumento, vigente el día [Effective Days / Día de Vigencia] del mes inmediato anterior al pago parcial correspondiente.

m) MARGEN: [Margin / Margen] puntos de por ciento anual.

n) PAGOS PARCIALES: [Partial Payment / Pagos parciales] pagos parciales siendo el primer pago parcial por valor de $ [Amount of First Payment / Cantidad del Primer pago] a liquidar el [Liquidation Date / Día de Liquidación], los siguientes pagos parciales por valor de $ [Partial Payments / Pagos Parciales] cada uno a liquidar los días [Liquidation Days / Días de Liquidación] de cada mes, siendo el último de ellos el [Liquidation Date / Fecha de Liquidación].

ñ) OPCION DE COMPRA: $ [Option to Buy Amount / Opción de Compra] correspondiente a dicha opción de compra, a liquidarse a más tardar el [Date of Liquidation of the Option / Fecha de Liquidación de la Opción].

o) FECHAS DE PAGO: Los días [Payment Date / Día de pago] de cada mes, o el día hábil inmediato anterior si el día de pago fuera inhábil bancario.

p) HORARIO DE COBRANZA: El horario fijado para recibir pagos será de las [Schedule Start / Inicio del Horario] a las [Schedule End / Término del Horario] Horas. La cobranza recibida después de este horario se considerará como realizada el día hábil bancario inmediato posterior, causando los intereses moratorios estipulados en la cláusula XXIV de este contrato.

q) LUGAR DE USO: [Place of Use / Lugar de Uso].

r) GASTOS DE REGISTRO Y MANEJO DE CONTRATO: $ [Registry Expenses / Gastos de Registro] correspondiente, a liquidarse en la fecha de la firma del presente contrato.

s) PAGARES: Los títulos de crédito que suscribe la ARRENDATARIA en los términos de la cláusula IV de este contrato.

t) DEPOSITO EN GARANTÍA: Cantidad equivalente a un importe de $ [Guaranty Deposit / Depósito de Garantia] que la ARRENDATARIA deberá cubrir a la ARRENDADORA en la fecha de la firma del presente contrato y que se mantendrá como garantía del exacto cumplimiento de las obligaciones contraídas por la Arrendataria en el presente contrato durante la vigencia del plazo forzoso estipulado en el mismo. Al finalizar el plazo mencionado, la Arrendadora aplicará el depósito en pago del último abono mensual de renta. En caso de rescisión del contrato por cualquier causa, éste depósito se aplicará a cuenta de las responsabilidades que resulten a cargo del arrendatario.

u) El Valor del (los) Bien(es) Objeto del Arrendamiento: $ [Property Value / Valor de los Bienes].

v) El Monto Inicial de Intereses: $ [Interést Initial Amount / Monto Inicial de Intereses]. El monto de los intereses podrá variar en función de las variaciones que sufran la Tasa Base o Tasa Substituta y el Margen durante el plazo del contrato.

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II: Declara la ARRENDADORA a través de su representante:

a) Que está constituida conforme a [Jurisdiction Laws / Leyes de jurisdicción], según se acredita en el capítulo de personalidad.

b) Que a solicitud de la ARRENDATARIA está dispuesta a celebrar el presente contrato de arrendamiento financiero.

III. Declara la ARRENDATARIA:

a) Ser una persona física con la facultad para realizar operaciones de crédito.

b) Que por convenir a sus intereses la ARRENDATARIA ha solicitado a la ARRENDADORA la celebración del presente contrato.

c) Que la ARRENDATARIA tiene la capacidad y autorización necesaria conforme a la Ley y a sus estatutos sociales para celebrar el presente contrato y suscribir los PAGARES.

d) Que el mandato que en su favor le ha otorgado la ARRENDATARIA, del que se da cuenta al final de este instrumento, es suficiente para la celebración del presente contrato y la suscripción de los PAGARES, y que el mismo no le ha sido suspendido, revocado, modificado o limitado en forma alguna.

IV.- Declara(n) el (los) Obligado(s) Solidario(s): Que comparece(n) a la celebración de este contrato, que cuenta(n) con capacidad plena para suscribirlo, que conoce(n) perfectamente el alcance de las obligaciones que contrae(n) en el mismo y que tiene(n) bienes suficientes para respaldar el cumplimiento de sus obligaciones adquiridas en este instrumento.

En consecuencia de los anterior las partes otorgan las siguientes:

CLAÚSULAS I. ARRENDAMIENTO. Por virtud de este contrato la ARRENDADORA se obliga a adquirir los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO y a conceder su uso o goce temporal a la ARRENDATARIA a un plazo forzoso.

A tal efecto la ARRENDADORA entrega a la ARRENDATARIA al tiempo de la firma de este contrato, una ORDEN DE COMPRA dirigida al proveedor o fabricante designado por la ARRENDATARIA autorizándola para que ésta reciba directamente los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO.

La ARRENDATARIA reconoce recibir en este acto la ORDEN DE COMPRA de referencia, y se compromete a entregar a la ARRENDADORA constancia del recibo de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, tan pronto como los tenga en su posesión.

Manifiesta la ARRENDATARIA su absoluta conformidad con los términos, condiciones, descripciones y especificaciones consignadas en la ORDEN DE COMPRA, así como con la selección del proveedor, reconoce, en consecuencia, que la ARRENDADORA no será responsable de error y omisión en la descripción de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO ni con la selección del proveedor, o con las especificaciones, términos o condiciones que se contienen en la orden de compra.

II. DURACIÓN Y RENTA: El presente contrato tendrá por duración el PLAZO FORZOSO antes señalado, y como contraprestación por las obligaciones asumidas por la ARRENDADORA en este contrato, la ARRENDATARIA se obliga a pagarle la RENTA TOTAL ya señalada. A tal efecto la ARRENDATARIA se compromete a cubrir a la ARRENDADORA, los PAGOS PARCIALES antes definidos, en cada una de las FECHAS DE PAGO.

III. VARIACIÓN DE LA RENTA Y PAGOS PARCIALES: En virtud de que la RENTA TOTAL y los PAGOS PARCIALES han sido determinados en función del costo del financiamiento y la utilidad de la ARRENDADORA, los cuales están integrados entre otros conceptos por la TASA BASE o TASA SUBSTITUTA más el MARGEN: las partes convienen que en cualquier tiempo podrán ajustarse la RENTA

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TOTAL y los PAGOS PARCIALES, en forma automática y sin necesidad de aviso de ninguna clase, a fin de reflejar el costo efectivo de financiamiento y la utilidad de la ARRENDADORA.

IV: PAGARÉS: En los términos de la Ley vigente, la ARRENDATARIA suscribe a la orden de la ARRENDADORA pagarés cuyo importe global es igual a la RENTA TOTAL. La suscripción y entrega de estos títulos de crédito, no se consideran como pago de la RENTA TOTAL ni de sus parcialidades. La Arrendataria se obliga a suscribir un nuevo pagaré que ampare las modificaciones que sufran las variaciones de las rentas del presente contrato, simultáneo a la cancelación del pagaré anterior, en la inteligencia de que la negativa a suscribir el nuevo título de crédito facultará a la Arrendadora para dar por vencido en forma anticipada el presente contrato.

V. LUGAR DE PAGO: cualquier suma que la ARRENDATARIA esté obligada a cubrir a la ARRENDADORA conforme a este contrato será pagada en las oficinas de la ARRENDADORA o en el lugar que ésta designe por escrito, sin necesidad de requerimiento previo.

VI. CONSECUENCIAS DEL INCUMPLIMIENTO. Si la ARRENDATARIA incumpliere de sus obligaciones asumidas en este contrato o en los PAGARES, la ARRENDADORA estará autorizada a rescindir de plena derecho el presente contrato, sin necesidad de declaración judicial, o bien a exigir su cumplimiento anticipado. a).- Si la ARRENDADORA opta por la rescisión, la ARRENDATARIA: (1) deberá hacer inmediata devolución de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, (2) pagará a la ARRENDADORA una pena equivalente a dos veces el importe del último pago parcial devengado, y

(3) en su caso, cubrirá a la ARRENDADORA cualquiera de los PAGOS PARCIALES vencidos o cualquier otro concepto adeudado, con sus intereses moratorios respectivos, en los términos de la cláusula XXIV de este contrato, y (4) perderá de pleno derecho, sin necesidad de declaración judicial, su derecho a la OPCION DE COMPRA consignada en la cláusula IX de este contrato. En este caso de rescisión, si por cualquier motivo, voluntario o involuntario, no hiciere la ARRENDATARIA devolución inmediata de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO a la ARRENDADORA, deberá cubrir a ésta como compensación por cada día de mora en la entrega, una cantidad equivalente al último PAGO PARCIAL DEVENGADO, multiplicado por 1.5 y dividido entre 30. La recepción de estas cantidades por parte de la ARRENDADORA no podrá considerarse como consentimiento para la no devolución. b) Si la ARRENDADORA, optase por exigir el cumplimiento anticipado de este contrato, se dará por vencido de pleno derecho, sin necesidad de declaración judicial, el PLAZO FORZOSO, y en consecuencia la ARRENDATARIA: (1) deberá cubrir de inmediato a la ARRENDADORA el saldo insoluto de la RENTA TOTAL, (2) deberá cubrir de inmediato la OPCION DE COMPRA y, en su caso, (3) cubrirá a la ARRENDADORA de inmediato cualquiera de los PAGOS PARCIALES vencidos o cualquier otro concepto adeudado, con sus intereses moratorios respectivos en los términos de la cláusula XXIV de este contrato.

VII. CESION O GARANTIA. La ARRENDADORA queda autorizada para ceder, dar en garantía o traspasar los derechos emanados de este contrato, o para ceder, gravar, endosar o negociar los PAGARES. La ARRENDATARIA no podrá ceder, ni traspasar, subarrendar, vender, gravar o transmitir los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, ni la posesión parcial o total de los mismos.

VIII. OPCION TERMINAL: En los términos de la Ley vigente, al finalizar el plazo del presente contrato y siempre y cuando el arrendatario haya liquidado la totalidad de las rentas y demás contraprestaciones pactadas en el mismo, a satisfacción de la arrendador, éste podrá ejercer cualquiera de las siguientes opciones:

a) Que el arrendador transfiera al arrendatario la propiedad del (los) bien (es) señalado (s) en la declaración No. I, Inciso c) del presente contrato en el valor y fecha estipulado en el inciso ñ) de la Declaración I del presente contrato.

b) Que se proceda a la venta de los bienes mencionados a un tercero en el precio que indique la arrendataria a la arrendadora, en cuyo caso la arrendadora se aplicará la cantidad establecida en el inciso a) anterior más todos los

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gastos de conservación y venta de los bienes arrendados, entregando el saldo a la arrendataria. En ningún caso el valor indicado por la arrendataria podrá ser inferior al valor establecido en el inciso a) anterior.

c) Que el arrendador prorrogue el presente contrato por un plazo máximo de 6 meses posteriores al vencimiento del plazo inicial pactado, con una renta mensual que deberá ser inferior a la que se fijó durante el plazo inicial del contrato y la cual será determinada de común acuerdo entre la arrendadora y la arrendataria. Al término de la prórroga, la arrendataria podrá ejercer cualquiera de las opciones señaladas en los incisos a) y b) anteriores. El arrendatario deberá manifestar por escrito a la arrendadora la opción que va a ejercer por lo menos con un mes de anticipación a la terminación del contrato. Si el arrendatario no comunica oportunamente su elección a la arrendadora, se entenderá que ejercerá la opción mencionada en el inciso a) anterior.

IX.- USO Y MANTENIMIENTO: La ARRENDATARIA queda obligada a conservar los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO en el estado que permita el uso normal que les corresponde, a dar el mantenimiento necesario para ese propósito y, consecuentemente, a hacer por su cuenta las reparaciones que se requieran y a adquirir las refacciones e implementos que sean necesarios para el citado uso. Dichas refacciones, implementos y bienes que se adicionen a los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, se considerarán incorporados a éstos y consecuentemente, sujetos a los términos del presente contrato. La ARRENDATARIA debe servirse de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO solamente conforme a su naturaleza y destino, siendo responsable de los daños que los mismos sufran y ocasionen por darles otro uso, o por su culpa o negligencia, o la de sus empleados o terceros.

X.- RIESGOS A CARGO DE LA ARRENDATARIA: Son a riesgo de la ARRENDATARIA: a) Los vicios o defectos ocultos de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO que impidan su uso parcial o total, en este caso, a petición escrita de la ARRENDATARIA, la ARRENDADORA la legitimará a fin de que en su representación ejercite sus derechos como compradora, b) La pérdida parcial o total de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, aunque ésta se realice por causa de fuerza mayor o caso fortuito, y c) En general, todos los riesgos, pérdidas, robos, destrucción o daños que sufrieren u ocasionaren los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO. Frente a las eventualidades señaladas, la ARRENDATARIA no quedará liberada de ninguna de sus obligaciones, por lo que deberá seguir pagando la RENTA TOTAL mediante los PAGOS PARCIALES, y al vencimiento del PLAZO FORZOSO deberá cumplir la OPCION DE COMPRA. Será a cargo asimismo de la ARRENDATARIA, que está obligada a reembolsar a la ARRENDADORA las sumas que por estos conceptos esta última pagaré, aún sin mediar sentencia ejecutoriada o requerimiento judicial o de autoridad alguna, debiendo hacer el pago el día hábil bancario inmediato siguiente a aquel en que la ARRENDADORA hubiere pagado.

XI. DESPOJO O PERTURBACION: En casos de despojo, perturbación o cualquier acto de tercero, que afecten el uso o goce de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, la posesión de los mismos o bien la propiedad, la ARRENDATARIA tendrá la obligación de realizar las acciones que correspondan para recuperar los mismos o defender su uso o goce. Igualmente, estará obligada a ejercer las defensas que procedan, cuando mediante cualquier acto o resolución de autoridad que afecten la posesión o la propiedad de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO. Cuando ocurra alguna de estas eventualidades, la ARRENDATARIA deberá notificarlo a la ARRENDADORA, a más tardar al día hábil de que tenga conocimiento de esas eventualidades, siendo responsable de los daños y perjuicios si hubiere omisión. La ARRENDADORA, a petición escrita de la ARRENDATARIA, legitimará a ésta para que, en su representación, ejercite las acciones o defensas que procedan, cuando sea necesario. La ARRENDADORA, en caso de que no se efectúen o no se ejerciten adecuadamente las acciones o defensas, o por convenir así a sus intereses, podrá ejercitar directamente dichas acciones o defensas, sin perjuicio de las que realice la ARRENDATARIA, y la ARRENDATARIA estará obligada a reembolsar a la ARRENDADORA las sumas que por estos conceptos ésta última pagará, aún sin mediar sentencia ejecutoriada o procedimiento judicial o administrativo alguno, debiendo hacer el pago el día hábil bancario inmediato siguiente a aquel en que la ARRENDADORA hubiere pagado.

XII. SEGUROS: Durante la vigencia de este contrato, la ARRENDADORA contratará y mantendrá un seguro de cobertura amplia contra los riesgos a que están expuestos los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, designándose a ella misma, como beneficiaria irrevocable y exclusiva. El seguro deberá cubrir en todo caso los riesgos de construcción, transportación, recepción e instalación, según la naturaleza de los bienes, los daños o pérdidas de los propios bienes con motivo de su posesión y uso, así como las

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responsabilidades civiles y profesionales de cualquier naturaleza susceptibles de causarse en virtud de la explotación o goce de los propios bienes, cuando se trate de bienes que puedan causar daños a terceros, en sus personas o en sus propiedades. La ARRENDADORA se obliga a entregar a la ARRENDATARIA, en un plazo no mayor de quince días a partir de la fecha de recepción de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, una copia de la póliza de seguro contratada en los términos antes citados, así como las renovaciones de la misma. Dicha póliza deberá asimismo cubrir la responsabilidad civil frente a terceros. Las primas, deducibles y gastos que se causen por este seguro y sus renovaciones, serán por cuenta de la ARRENDATARIA, quien deberá cubrirlos a la ARRENDADORA al momento de recibir la póliza correspondiente. Si la ARRENDATARIA no pagare dichas sumas en la forma prevista, la ARRENDADORA podrá sin que implique obligación a su cargo, cubrirlas por cuenta de la primera, quien la reembolsará junto con los intereses moratorios conforme a la cláusula XXIV de este contrato. En caso de siniestro, la ARRENDATARIA se obliga a avisar a la ARRENDADORA en un plazo no mayor de dos días y a dar a la aseguradora los avisos correspondientes en los términos y condiciones consignados en las pólizas respectiva. En caso de que los bienes objeto del ARRENDAMIENTO sufran daño, por cualquier razón o causa, susceptible de reparación, la ARRENDATARIA queda obligada a realizar a sus expensas, dicha reparación de inmediato, subsistiendo todas sus obligaciones bajo este contrato. En caso de que la ARRENDADORA sea indemnizada, entregará el monto de la indemnización a la ARRENDATARIA, tan pronto como obtenga en ésta prueba fehaciente de que los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO han sido reparados debidamente. En caso de que los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO sean robados, destruidos o dañados de modo tal que sea imposible su reparación, la ARRENDATARIA deberá pagar a más tardar dentro de los 30 días después de que ocurra dicho siniestro, a la ARRENDADORA, una suma equivalente al total de PAGOS PARCIALES no cubiertos a la fecha del siniestro, más la OPCIÓN DE COMPRA, y cualquier otro concepto adeudado incluyendo, en su caso, intereses moratorios, y se dará por terminado anticipadamente el presente contrato de pleno derecho, sin necesidad de declaración judicial. Por su parte, la ARRENDADORA abonará a la ARRENDATARIA las indemnizaciones que reciba de la aseguradora.

XIII. PROCEDIMIENTO CONVENCIONAL: Convienen las partes en que, para el cobro de cualquier suma a cargo de la ARRENDATARIA conforme a este contrato, la ARRENDADORA podrá promover demanda en la vía ejecutiva mercantil, de acuerdo a las regulaciones contenidas en la Ley. Conviene también las partes, que el estado de cuenta de la ARRENDATARIA, certificado por el contador de la ARRENDADORA, hará fé, salvo prueba en contrario, en el juicio respectivo, para la fijación del saldo resultante a cargo de la ARRENDATARIA.El presente contrato, junto con la certificación del contador a que se refiere el párrafo anterior, será título ejecutivo, sin necesidad de reconocimiento de firma ni de otro requisito alguno. Convienen asimismo las partes, como una modalidad a la pactada acción ejecutiva mercantil, que en caso de que la ARRENDADORA haya decretado la rescisión del presente contrato en los términos de sus cláusulas VII y IX, la ARRENDADORA podrá pedir judicialmente la posesión de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO. El juez estará autorizado para decretar de plano la posesión cuando le sea pedida por la ARRENDADORA en la demanda o en escrito por separado.

XIV. LUGAR DE USO: Conviene la ARRENDATARIA que los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO serán usados exclusivamente en el LUGAR DE USO ya señalado, quedando prohibido su uso o traslado a un lugar distinto Serán a cargo de la ARRENDATARIA los fletes, derechos, gastos de entrega, transporte, almacenamiento, impuestos e instalación de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, obligándose también la ARRENDATARIA a desmontar los mismos donde estuvieren instalados y ponerlos a disposición de la ARRENDADORA a la terminación del PLAZO FORZOSO. La ARRENDATARIA se obliga a operar los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO empleando personal calificado que será seleccionado, contratado y pagado por la misma.

XV. GASTOS: Todos los gastos que sea necesario hacer para el suministro de servicios que requieran los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO serán por cuenta exclusiva de la ARRENDATARIA quien deberá usar los servicios que sean requeridos acorde a las características y especificaciones de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO.

XVI. PERMISOS: Serán por cuenta y responsabilidad de la ARRENDATARIA la obtención y el pago de los

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permisos, licencias, derechos de uso de patente o marca y demás que sean necesarios para la operación de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO. En caso de incumplimiento de la ARRENDATARIA de lo previsto en esta cláusula, la ARRENDADORA podrá obtener directamente dichos permisos, licencias y derechos. Los importes pagados por la ARRENDADORA causarán intereses moratorios previstos en la cláusula XXIV de este contrato, a partir de la fecha de su erogación y hasta que sean reembolsados por la ARRENDATARIA.

XVII. GARANTÍAS Y SERVICIOS DEL PROVEEDOR: La ARRENDADORA cede a la ARRENDATARIA, por el término del presente contrato, cualquier garantía o servicio que deba prestar el proveedor o fabricante de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, por tanto autoriza a la ARRENDATARIA para que obtenga el servicio o garantía de los mismos. La ARRENDATARIA deberá solicitar dicho servicio exclusivamente al proveedor o fabricante, quedándole expresamente prohibido solicitar los servicios de cualquier otra persona sin la autorización escrita de la ARRENDADORA. En caso de que dicha garantía o servicios no fueren totalmente gratuitos, su costo será cubierto por la ARRENDATARIA. La ARRENDATARIA deberá usar únicamente refacciones legítimas hechas por el proveedor o fabricante de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, y deberá obtener el consentimiento por escrito de la ARRENDADORA para adaptar o instalar cualquier accesorio que cambie la función original de los mismos.

XVIII. MULTAS: Serán a cargo de la ARRENDATARIA todas las multas y sanciones impuestos por las autoridades, derivadas del uso de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO.

XX. TRAMITES: La ARRENDATARIA se obliga a realizar todos los trámites que sean necesarios para obtener permisos, licencias o registros que se requieran para el buen funcionamiento de los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO.

XXI. ESTADOS FINANCIEROS: La ARRENDATARIA se obliga a entregar a la ARRENDADORA durante la vigencia de este contrato, estados financieros anuales, en un plazo que no exceda de 90 días a partir de la fecha de cierre de cada ejercicio fiscal.

XXII. SIGNO OSTENSIBLE DE LA PROPIEDAD E INSCRIPCION. La ARRENDATARIA se obliga a colocar en lugar visible en los BIENES OBJETO EL ARRENDAMIENTO y en forma permanente, un indicador de que los mismos son propiedad de la ARRENDADORA. Este medio de identificación lo proporcionará la ARRENDADORA, la cual se reserva el derecho de mandarlo fijar si la ARRENDATARIA no cumpliere con su obligación de hacerlo.

XXIII. IMPUESTOS: La ARRENDATARIA queda obligada a pagar todos los impuestos, derechos y gastos que cause o llegare a causar el presente contrato, los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO o su tenencia, así como, en su caso los gastos de inscripción del contrato en el Registro Público de la Propiedad. Los gravámenes fiscales o cualquier variación de los mismos causados por la percepción de la renta y la opción estipulada, serán por cuenta y cargo de la ARRENDATARIA.

XXIV. INTERESES MORATORIOS: En caso de que la ARRENDATARIA no cubriere puntualmente a la ARRENDADORA cualquier suma que estuviere obligada a pagar conforme a este contrato, la cantidad no pagada causará intereses moratorios a partir de la fecha en que debió ser cubierta, hasta la fecha de su pago total, a una tasa que se calculará multiplicando el factor de 1.5 por la Tasa de Interés Real Vigente en el presente contrato de arrendamiento para cada uno de los meses en que se haya incurrido en mora, aplicando dicha Tasa de Interés al mes respectivo.

XXV. INSPECCION: La ARRENDADORA tendrá en todo tiempo el derecho de inspeccionar, cuantas veces lo juzgue conveniente, los BIENES OBJETO DEL ARRENDAMIENTO, a efecto de cerciorarse de su adecuada instalación, operación y conservación. La ARRENDATARIA se obliga a permitir y a facilitar dichas inspecciones, así como a cubrir, en su caso, los costos de dichas inspecciones, incluyendo los honorarios de los peritos o expertos que se requieran.

XXVI. APLICACIÓN DE LAS RECUPERACIONES: Cualquier suma que la ARRENDATARIA entregue a la ARRENDADORA con motivo de este contrato, o que la ARRENDADORA recupere en caso de ejecución judicial, se aplicará en el siguiente orden:

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a) Primero habrán de pagarse los gastos, impuestos, derechos, honorarios o cualquier otro concepto incurrido con motivo de la celebración del presente contrato. b) Seguidamente se cubrirán los intereses moratorios. c) Después se cubrirán los PAGOS PARCIALES vencidos, y d) En su caso se aplicarán posteriormente a cubrir los PAGOS PARCIALES por vencer, y e) Por último se destinarán a cubrir la OPCION DE COMPRA. XXVII. DEPOSITO EN GARANTIA. A la fecha de inicio de éste contrato, la ARRENDATARIA entrega a la ARRENDADORA como depósito en garantía un importe equivalente al valor mencionado en el inciso v) de la Declaración I del presente contrato. El importe de éste depósito en garantía será aplicado al valor del último pago parcial de acuerdo a las condiciones y términos estipulados en el contrato, en el entendido de que si el importe del depósito en garantía fuera menor al último pago parcial mencionado, la diferencia deberá ser cubierta a la ARRENDADORA por la ARRENDATARIA en su fecha de vencimiento, incluyendo el Impuesto al Valor Agregado Diferido correspondiente a ese pago; en caso contrario, la diferencia será reembolsada a la ARRENDATARIA en ésa misma fecha.

XXVIII. TÍTULOS DE LAS CLAUSULAS: Los títulos de las cláusulas que aparecen en el presente instrumento, se han puesto con el exclusivo propósito de facilitar su lectura, por tanto no definen el contenido de las mismas. Para efecto de interpretación de cada cláusula deberá atenderse exclusivamente a su contenido, y de ninguna manera a su título.

XXIX. JURISDICCIÓN: Para la interpretación, ejecución y cumplimiento del presente contrato, las partes se somete expresamente a las Leyes y Tribunales de [Jurisdiction City / Ciudad de Jurisdicción] renunciando al fuero que pudiera corresponderles por razón de su domicilio presente o futuro, o por cualquier otra causa.

XXX. RATIFICACIÓN: En los términos de la Ley vigente, este contrato deberá ratificarse ante la fé de Fedatario Público.

Bien enteradas las partes del contenido y alcance del presente contrato lo firman por triplicado en [City of the Contract / Ciudad del Contrato] el [Date of the Contract / Fecha del Contrato].

ARRENDADORA ARRENDATARIA

TESTIGOS40

Tema 18.2.- Factoraje (factoring)

El factoraje es una fuente de financiamiento que consiste en anticipar el cobro de las cuentas de clientes, pagando un descuento por la recuperación previa a la fecha de vencimiento.

Una empresa de factoraje paga anticipadamente las cuentas por cobrar de una empresa y asume el compromiso (no necesariamente) de recuperar las cuentas a su vencimiento, cobrando un precio, que es su ganancia, por adelantar el importe de los deudores de las cuentas. El factoraje se formaliza mediante un contrato de cesión

En la firma del contrato deberá de cederse el importe de las ventas a crédito de la empresa; es obligación del factor, dar aviso a los clientes de la transferencia de cobro de las cuentas, en su caso, de liquidarle a este los documentos; el factor, esta obligado a obtener información de la solvencia económica y moral de los deudores en los contratos de factoraje que realice.

Los sujetos participantes en un factoraje son:

El factor.- Empresa que se dedica, autorizada por la ley, a la compra de cartera de otras negociaciones.

40 Ejemplo tomado de la pagina WEB http://lawyerintl.com/forms/contrato_es.php

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El cedente.- Empresa que transmite los derechos de cobro de sus cuentas por cobrar.Cliente o deudor.- Empresa persona física o sociedad mercantil que adquiere bienes a plazos.Los cargos financieros derivados de un contrato de factoraje son los siguientes:

1. Honorarios por apertura de la línea de crédito del factoraje.2. Costo financiero representado por el descuento de intereses de la operación.3. Comisiones por administración y recuperación de cartera.

Tipos de factoraje:

Factoraje con recurso: El cedente se obliga solidariamente con el deudor del documento o factura al pago del documento a la fecha del documento; es decir, el factor recibe el pago independientemente si se cobra o no el documento.

Factoraje sin Recurso: El cedente de las cuentas no queda obligado al pago de los documentos; es decir, el factor se absorbe la obligación de cobro y por lo tanto el riesgo de finiquitar satisfactoriamente con la operación.

El factoraje sin recurso esta siendo utilizado por las empresas de primer orden (EPO) para financiar al 100% las facturas de sus proveedores (empresas micros, pequeña y medina empresa), con la intención de apoyarlas financieramente. De hecho el sujeto de crédito es la empresa de primer orden, quien recibe anticipadamente el dinero por sus ventas: la micro, pequeña y medina empresa; que también es la que paga un interés por recibir anticipadamente el pago de su factura.

Beneficios para las empresas de primer orden: Le permite continuar obteniendo crédito de sus proveedores Facilita la negociación de ampliación de plazos ante los proveedores Ayuda a proteger los costos de sus proveedores al tener insumos necesarios oportunamente

Para el proveedor (micro, pequeña y mediana empresa): Continúa vendiendo a crédito y cobra de contado Facilita la planeación del flujo de caja Cuenta con efectivo disponible para ponerlo a trabajar de inmediato.

CONTRATO DE FACTORING

Xalapa Ver., a 18 de Septiembre de 2006.

REUNIDOS

DE UNA PARTE JJH, mayor de edad, con domicilio en Av. H No 800, actuando en nombre y representación de FACTOR, con domicilio social en Av. JKL No. 401, constituida en Xalapa, Ver. el día 3-01-00, ante el Notario Sr. XXX CCC DDD, bajo el número 50 de los de su protocolo, en lo sucesivo FACTOR.

Representación que ostenta en virtud de escritura de [Tipo de escritura], otorgada el [Document's Date / Fecha de la Escritura], ante el Notario [Client's Name / Nombre del Cliente] número

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[Notary's Number / Número del Notario] de [Notary's City / Ciudad del Notario].

DE OTRA PARTE, [Representante del Cedente], mayor de edad, con domicilio en [Domicilio del representante del cedente], actuando en nombre y representación de la entidad [Nombre del Cedente], con domicilio social en [Domicilio del Cedente], constituida en [Ciudad de Constitución del Cedente], el día [Fecha de Constitución del Cedente], ante el Notario de [Ciudad del Notario del Cedente], [Notario del Cedente], bajo el número [Número del Notario del Cedente] de los de su protocolo e inscrita en el Registro Mercantil de [Ciudad del Registro del Cedente], al Tomo [Número del Tomo del Cedente], Libro [Número del Libro del Cedente], folio [Número del Folio del Cedente], Hoja [Número de Hoja del Cedente], en lo sucesivo CEDENTE.

Representación que ostenta en virtud de escritura de [Tipo de escritura], otorgada el [Document's Date / Fecha de la Escritura], ante el Notario [Client's Name / Nombre del Cliente] número [Notary's Number / Número del Notario] de [Notary's City / Ciudad del Notario].

Ambas partes se reconocen capacidad legal suficiente para suscribir el presente contrato de FACTURACIÓN y, a tal fin, MANIFIESTAN

Que ambas partes han acordado realizar este CONTRATO DE FACTURACIÓN (FACTORING), con el objeto principal de llevar a cabo operaciones de gestión de cobro de créditos y anticipo de fondos, sometiéndose a las siguientes

CONDICIONES GENERALES

1º. La Sociedad CEDENTE, se obliga a ceder al FACTOR, todos los créditos, con todos sus accesorios, que aquélla ostenta frente a sus clientes, en adelante DEUDORES, como consecuencia de las actividades que constituyen su objeto social, consistente en la comercialización de [Descripción de comercialización].

2º. La cesión comprenderá la totalidad de la facturación emitida por la CEDENTE, y se efectuará mediante la comunicación escrita al FACTOR a la que se acompañarán los documentos negociables correspondientes. Se remitirán al FACTOR letras, o cualquier documento representativo de los créditos, adjuntándose también las copias de venta, albaranes de entrega o realización de los trabajos, firmados por el transportista y el comprador.

El CEDENTE está obligado a incluir en sus facturas de venta, un endoso indicativo de que las correspondientes cuentas se han cedido al FACTOR y sólo serán pagaderas a éste.

3º. Por el presente contrato, el CEDENTE se obliga a:

a) Someter a la aprobación del FACTOR, todas las operaciones de venta que sus deudores le propongan, y todas aquellas operaciones que puedan alterar y afectar al contenido del este contrato.

b) El CEDENTE responderá frente al FACTOR de la vigencia, legitimidad y validez de todas las cuentas cedidas, declarando que sobre las mismas no existe gravamen alguno, ni problema

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relacionado con la entrega de la mercancía o con la mercancía en sí, y que todas las cuentas son de ventas ciertas, en ningún caso sometidas a condición.

c) El CEDENTE otorgará a favor del FACTOR poder suficiente para cobrar o endosar los talones que el comprador le entregue en pago de los créditos cedidos, además el CEDENTE informará al FACTOR de cualquier incidencia referente a las cuentas cedidas.

d) No podrá el CEDENTE, más que con la previa y expresa autorización del FACTOR, pactar variaciones en el valor de las cuentas cedidas a éste.

e) En todo lo que se refiere a las cuentas cedidas y las que se deriven de las reclamaciones por daños y perjuicios, el CEDENTE asume todas las responsabilidades en caso de incumplimiento de sus deudores.

f) Para la realización de los créditos, el CEDENTE se obliga a no intervenir en ninguna gestión conducente a la satisfacción de los mismos, a excepción de la asistencia que le solicite el FACTOR, para el ejercicio de sus derechos en litigios, que consistirá en la entrega de toda la documentación que fuera necesaria.

g) Cuando la falta de pago de un crédito sea por motivo distinto de la insolvencia del comprador y no sea por causa imputable al FACTOR, el CEDENTE soportará esta falta de pago, y devolverá al FACTOR las cantidades que hubiere recibido de él, simultáneamente el FACTOR devolverá al CEDENTE estos créditos.

h) El CEDENTE dará al FACTOR en concepto de remuneración por sus funciones, el [Porcentaje del Crédito] por ciento del nominal de los créditos cedidos.

4º. Las obligaciones del FACTOR son:

a) Está obligado a hacer todo lo necesario para cobrar los créditos que le han sido transmitidos, de conformidad con los usos mercantiles.

b) Aprobar las operaciones que el CEDENTE le proponga, estableciendo límites por cada comprador, pudiendo rechazar las ventas que a su juicio que no tengan suficiente garantía o no reúnan las condiciones adecuadas.

c) Realizar investigaciones sobre la solvencia de los deudores del CEDENTE, cuando fuera necesario. Para ello, el CEDENTE pondrá a su disposición los libros, documentos y contabilidad, y a su vez el FACTOR no podrá revelar estos extremos, conforme el sigilo profesional.

c) Abonará al CEDENTE la diferencia entre el importe de los créditos cedidos y la remuneración acordada como pago a sus gestiones. El abono se realizará [Form of Payment / Forma de pago] y en [Place for Payment / Lugar de pago].

e) Anticipar al CEDENTE, cuando éste lo solicite, cantidades en efectivo sobre los créditos en un [Porcentaje de los créditos] por ciento. En este caso, el tipo de interés aplicable es del [Interés aplicable] por ciento y se descontará de los créditos conforme se transmitan al FACTOR.

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f) El FACTOR en un [Porcentaje de riesgo] por ciento asumirá el riesgo de insolvencia de los deudores, declarada judicialmente, hasta el límite de [Límite de interés] por ciento, como cantidad máxima aceptada en la transmisión del crédito. Esta asunción de riesgo, está sometida a: que el CEDENTE tuviera la aprobación previa del FACTOR para cada cliente, que todo crédito transmitido corresponda a una entrega efectiva de las mercancías o servicios al comprador por parte del CEDENTE, y que el CEDENTE haya prestado al FACTOR, la asistencia necesaria para ejercitar su derecho en litigio, haciéndole entrega de los documentos y poderes necesarios.

5a. El presente contrato tendrá una duración de [Contract Duration / Duración del contrato], pero se prorrogará tácitamente por períodos iguales hasta que una de las partes comunique a la otra su voluntad de extinguirlo. Pero el CEDENTE no podrá extinguirlo hasta que todas sus obligaciones con el factor sean satisfechas.

Sin embargo, serán causas de vencimiento anticipado a voluntad del FACTOR, los supuestos de suspensión de pagos, y quiebra del CEDENTE. Extinguido el contrato el CEDENTE devolverá al FACTOR las cantidades que éste le hubiere anticipado y que estén pendientes de reembolso.

6a. El incumplimiento por cualquiera de ambas partes de las condiciones pactadas en el presente contrato, dará derecho a la otra parte para optar entre la resolución del mismo o la exigencia de su cumplimiento, con indemnización por daños y perjuicios.

7a. El presente contrato tiene carácter mercantil y se estará en su cumplimiento a lo dispuesto en sus Condiciones Generales y en todo lo que no se encuentre en ellas contemplado, por el Código de Comercio, leyes especiales, Código Civil y usos mercantiles.

8a. Acuerdan las partes resolver cualquier litigio o discrepancia que pudiere surgir de la interpretación o ejecución del presente contrato, por medio [Forma de arbitraje].

Y en prueba de conformidad, firman el presente por duplicado y a un solo efecto, en la ciudad y fecha arriba indicadas.41

Tema 18.3.- Uniones de Crédito

Empresas constituidas como sociedades anónimas de capital variable, autorizadas para operar por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores según lo dispuesto en la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito.

La constitución de la sociedad, la pueden llevar a cabo empresarios dedicados a una rama económica y con actividades de comerciantes, industriales, actividades agropecuarias ó a una combinación de ellas (Mixta), con la intención de que en grupo puedan mas fácilmente acceder al financiamiento con las instituciones financieras, con proveedores de insumos, materias primas y

41 Ejemplo tomado de la pagina WEB http://lawyerintl.com/forms/contrato_es.php

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maquinaria y equipo (compras corporativas); en los procesos de comercialización de sus productos, en apoyar a sus socios con crédito y asistencia técnica principalmente.

La rama económica puede ser muy variada, entre otros podemos anotar: Gasolineros, Distribuidores de Automóviles, Agricultores, Abarroteros, Industria Litográfica, Industria de la Construcción, etc. Uniones de Crédito Mixtas por localidad, región o estado; de Oaxaca, de la Cuenca del Papaloapan, del Estado de México, etc.

El capital social de las Uniones de crédito se integra única y exclusivamente con las aportaciones que hacen sus accionistas, con la salvedad que ningún socio puede ser propietario del mas del 10% del capital pagado de la Unión.

Beneficio para el socio agremiado a la Unión de Crédito en materia de financiamiento:

Acceso al financiamiento.- Los socios de la Unión de Crédito, pueden acceder a créditos de montos que en otras instituciones financieras no son susceptibles de otorgarse. El trámite es mucho más sencillo y por el volumen de operaciones la respuesta más oportuna. Los financiamientos podrán ser otorgados en la gama de créditos que existen y que fueron tratados al inicio de este Título.

Financiamiento más barato.- La Unión de Crédito, al buscar apoyar a sus socios transfieren los recursos vía financiamiento con menor tasa de intermediación financiera que otras instituciones, lo que permite abaratar los créditos que les otorgan a sus agremiados.

Contar con Aval.- La Unión de crédito puede avalar operaciones que sus socios celebren con instituciones financieras del país y extranjeras.

Complemento de Garantías.- En el caso de requerir Garantías adicionales en operaciones que celebren sus socios con otras instituciones financieras, podrá la Unión complementar la Garantía faltante para cumplir con las disposiciones de la institución financiera que lo requiera.

A continuación reproducimos el artículo 40 y 45 de la LEY GENERAL DE ORGANIZACIONES Y ACTIVIDADES AUXILIARES DE CRÉDITO referente a que actividades pueden realizar y que actividades tienen prohibido realizar las Uniones de crédito:

Artículo 40.-Las uniones de crédito en los términos de su autorización, sólo podrán realizar las siguientes actividades:

I. Facilitar el uso del crédito a sus socios y prestar su garantía o aval, conforme a las disposiciones legales y administrativas aplicables, en los créditos que contraten sus socios;

II. Recibir préstamos exclusivamente de sus socios, de instituciones de crédito, de seguros y de fianzas del país o de entidades financieras del exterior así como de sus proveedores.

Las operaciones de préstamo que se garanticen con hipoteca de sus propiedades, deberán acordarse previamente en asamblea general extraordinaria de accionistas por votación que represente por lo menos el setenta y cinco por ciento de su capital pagado, salvo que en sus estatutos tengan establecido un por ciento más elevado;

III. Emitir títulos de crédito, en serie o en masa, para su colocación entre el gran público inversionista, excepto obligaciones subordinadas de cualquier tipo;

IV. Practicar con sus socios operaciones de descuento, préstamo y crédito de toda clase, reembolsables a plazos congruentes con los de las operaciones pasivas que celebren;

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V. Descontar, dar en garantía o negociar los títulos de crédito y afectar los derechos provenientes de los contratos de financiamiento que realicen con sus socios o de las operaciones autorizadas a las uniones de crédito, con las personas de las que reciban financiamiento, en términos de la fracción II anterior así como afectar en fideicomiso irrevocable los títulos de crédito y los derechos provenientes de los contratos de financiamiento que celebren con sus socios a efecto de garantizar el pago de las emisiones a que se refiere la fracción III de este artículo;

VI. Recibir de sus socios depósitos de dinero para el exclusivo objeto de prestar servicios de caja, cuyos saldos podrá depositar la unión en instituciones de crédito o invertirlos en valores gubernamentales;

VII. Se deroga.

VIII. Adquirir acciones, obligaciones y otros títulos semejantes y aun mantenerlos en cartera;

IX. Tomar a su cargo o contratar la construcción o administración de obras de propiedad de sus socios para uso de los mismos, cuando esas obras sean necesarias para el objeto directo de sus empresas, negociaciones o industrias;

X. Promover la organización y administrar empresas industriales o comerciales para lo cual podrán asociarse con terceras personas. Estas operaciones deberán realizarse con recursos provenientes de su capital pagado y reservas de capital o de préstamos que reciban para ese fin;

XI. Encargarse de la compra y venta de los frutos o productos obtenidos o elaborados por sus socios o por terceros;

XII. Comprar, vender y comercializar insumos, materias primas, mercancías y artículos diversos así como alquilar bienes de capital necesarios para la explotación agropecuaria o industrial, por cuenta de sus socios o de terceros;

XIII. Adquirir por cuenta propia los bienes a que se refiere la fracción anterior para enajenarlos o rentarlos a sus socios o a terceros;

XIV. Encargarse, por cuenta propia, de la transformación industrial o del beneficio de los productos obtenidos o elaborados por sus socios;

XV. La transformación que se señala en la fracción anterior podrá realizarse en las plantas industriales que adquieran al efecto, con cargo a su capital pagado y reservas de capital o con recursos provenientes de financiamientos de instituciones de crédito;

XVI. Realizar por cuenta de sus socios operaciones con empresas de factoraje financiero así como recibir bienes en arrendamiento financiero destinados al cumplimiento de su objeto social; y

XVII. Las demás actividades análogas y conexas que, mediante reglas de carácter general autorice la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, oyendo la opinión de la Comisión Nacional Bancaria y del Banco de México.

Las operaciones señaladas en las fracciones XI a XIII de este artículo que realicen las uniones de crédito con terceros, en ningún caso constituirán su actividad preponderante.

Las actividades a que se refieren las fracciones IX a XIII de este artículo, se efectuarán por medio de departamento especial.

Artículo 45.- A las uniones de crédito les estará prohibido:

I. Realizar operaciones de descuento, préstamo o crédito de cualquier clase con personas que no sean socios de la unión, excepto con las personas expresamente autorizadas en el artículo 40 fracción II de esta Ley;

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Por los préstamos o créditos que reciban de sus miembros o asociados, las uniones de crédito sólo podrán expedir documentos negociables exclusivamente con instituciones de crédito del país, debiendo expresarse así en el texto de los documentos;

II. Emitir cualquier clase de valores, salvo las acciones de la unión y los títulos de crédito a que se refiere la fracción III del artículo 40 de esta Ley; así como garantizar títulos de crédito con excepción de los suscritos en términos de lo dispuesto en dicha fracción III o los emitidos por sus socios, de acuerdo con lo señalado por el artículo 40 fracción I de esta Ley;

III. Entrar en sociedades de responsabilidad ilimitada y explotar por su cuenta: minas, plantas metalúrgicas, fincas rústicas, y establecimientos mercantiles o industriales, salvo el caso a que se refiere el artículo 40, fracción XIV de esta Ley, o bien cuando los reciban en pago de créditos o en garantía de los ya concertados, casos en los cuales podrán continuar la explotación de ellos, previa autorización de la Comisión Nacional Bancaria, por un período que no exceda de dos años a partir de la fecha de su adquisición.

En casos excepcionales, la Comisión Nacional Bancaria podrá prorrogar ese plazo por una sola vez, por el período que a juicio de la propia Comisión sea estrictamente necesario para el traspaso de los bienes de que se trate, sin que la prórroga exceda de dos años;

IV. Comerciar por cuenta propia o ajena sobre mercancías de cualquier género, salvo lo dispuesto en las fracciones XI, XII y XIII del artículo 40 de esta Ley;

V. Adquirir derechos reales que no sean de garantía, muebles e inmuebles distintos a los permitidos para las uniones en este capítulo o en exceso de las proporciones señaladas en la fracción VIII del artículo 43 de esta Ley, excepto los que reciban en pago de créditos o por adjudicación.

Cuando los bienes y derechos a que se refiere el párrafo anterior, hubieren sido adquiridos en pago de deudas o por adjudicación en remate dentro de juicios relacionados con créditos a favor de la unión, deberán liquidarse, tratándose de bienes muebles, dentro del plazo de un año a partir de su adquisición y en el caso de inmuebles, dentro de un plazo de dos años;

VI. Otorgar fianzas, garantías o cauciones o avales, salvo que sean en favor de sus socios o las garantías a que se refiere la fracción V del artículo 40 de esta Ley;

VII. (Se deroga).

VIII. Operar sobre sus propias acciones;

IX. Aceptar o pagar letras de cambio o cualquier otro documento, en descubierto, salvo en los casos de apertura de créditos concertada en los términos de ley;

X. Realizar operaciones a futuro de compra y venta de oro y divisas extranjeras;

XI. Hacer operaciones de reporto de cualquier clase; y

XII. Celebrar operaciones en virtud de las cuales puedan resultar deudores directos del establecimiento sus directores generales o gerentes generales, comisarios y auditores externos, a menos que estas operaciones correspondan a préstamos de carácter laboral o sean aprobados por una mayoría de cuatro quintas partes de los votos del consejo de administración. Esta regla se aplicará a los ascendientes, descendientes o cónyuges de las personas indicadas.

Cuando las inversiones hechas en los términos de la fracción VI del artículo 43 de esta Ley, los derechos reales adquiridos y los excedentes de inversión de conformidad con la fracción III del referido artículo 43, excedan en total del importe del capital pagado y reservas de capital, la unión procederá, dentro del plazo de noventa días, a partir del requerimiento que al efecto le haga la Comisión Nacional Bancaria, a la liquidación de dicho activo en la parte excedente, o al aumento del capital social necesario para observar la citada parte.

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Tema 18.4.- Sociedades Financieras de Objeto Limitado (SOFOLES)

Sociedad Anónima autorizada para operar, por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público y supervisada por la Comisión Bancaria y de Valores cuyo objetivo es captar recursos provenientes de la colocación de valores inscritos en el registro nacional de valores e intermediarios para canalizarlos a determinada actividad o sector.

De la definición anterior, se aprecian los siguientes aspectos:

I.- Son empresas autorizadas por la SHCP .- Se sujetan a las reglas que para tal efecto emite la Secretaría. (Reglas generales a las que deberán sujetarse las sociedades a que se refiere la fracción IV del artículo 103 de la Ley de Instituciones de Crédito, públicada en el Diario Oficial de la Federación el 14 de octubre de 1997.

Ley de Instituciones de Crédito, Fracción IV del Artículo 103.

TÍTULO QUINTO DE LAS PROHIBICIONES, SANCIONES ADMINISTRATIVAS Y DELITOS

CAPÍTULO I.- DE LAS PROHIBICIONES

Artículo 103.- Ninguna persona física o moral, podrá captar directa o indirectamente recursos del público en territorio nacional, mediante la celebración de operaciones de depósito, préstamo, crédito, mutuo o cualquier otro acto causante de pasivo directo o contingente, quedando obligado a cubrir el principal y, en su caso, los accesorios financieros de los recursos captados.

(Reformado por decreto públicado el 30 de noviembre de 2005 en el Diario Oficial de la Federación)

Se exceptúa de lo dispuesto en el párrafo anterior a:

IV. Las sociedades financieras de objeto limitado autorizadas por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, que capten recursos provenientes de la colocación de instrumentos inscritos en el Registro Nacional de Valores e intermediarios y otorguen créditos para determinada actividad o sector.

Captar recursos provenientes de la colocación de valores inscritos en el registro nacional de valores e intermediarios.- Las SOFOLOES se financian de las aportaciones que realicen sus socios, con créditos de instituciones financieras nacionales y extranjeras y principalmente de la colocación de instrumentos inscritos en el registro nacional de valores e intermediarios y dictaminados por una institución calificadora de valores.

Canalizar recursos a determinada actividad o sector.- Los SOFOLES son una fuente importante de financiamiento, orientado a sectores específicos: consumo, vivienda, comerciales, micro y pequeña empresa, para adquirir autos y camiones, al sector rural, etc. Es decir, se orienta a aquellas actividades que se encuentran sin atender o deficientemente atendidas por otras instituciones.

Los tipos de crédito que se otorgan son los vistos en la introducción de este título, con los requisitos que para cada caso se soliciten.

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Tema 18.5.- Entidades de Ahorro y Préstamo

De acuerdo con la Ley de Ahorro y préstamo en su artículo 2do. Las entidades se clasifican en:

1) Sociedades Cooperativas de Ahorro y Préstamo y

2) Sociedades Financieras Populares.

Para efecto de nuestro interés, nos abocaremos a estudiar a las Sociedades Financieras Populares, que son definidas por la ley en su artículo 3º. como:

Artículo 3º.- Para los efectos de esta Ley, se entenderá por:

V. Sociedades Financieras Populares, en plural o singular, a las sociedades anónimas constituidas y que operen conforme a la Ley General de Sociedades Mercantiles y a ésta Ley;

El objeto de las entidades de ahorro y préstamo se encuentran plasmados en el artículo 4º de la ley que a la letra dice:

“Las Entidades tendrán por objeto el ahorro y crédito popular; facilitar a sus miembros el acceso al crédito; apoyar el financiamiento de micro, pequeñas y medianas empresas y, en general, propiciar la solidaridad, la superación económica y social, y el bienestar de sus miembros y de las comunidades en que operan, sobre bases educativas, formativas y del esfuerzo individual y colectivo.

Se entenderá como ahorro y crédito popular la captación de recursos en los términos de esta Ley provenientes de los Socios o Clientes de las Entidades, mediante actos causantes de pasivo directo o, en su caso contingente, quedando la entidad obligada a cubrir el principal y, en su caso, los accesorios financieros de los recursos captados, así como la colocación de dichos recursos hecha entre los Socios o Clientes.”

Las actividades a realizar por las entidades se describen ampliamente en el artículo 36 de la misma ley que a la letra dice:

“Las Entidades, dependiendo del nivel de operaciones que les sea asignado, podrán realizar las operaciones siguientes:

I. Recibir depósitos a la vista, de ahorro, a plazo, retirables en días preestablecidos y retirables con previo aviso.

Las anteriores operaciones se podrán realizar con menores de edad, siempre y cuando éstos actúen a través de sus representantes legales en términos de la legislación común aplicable;

II. Recibir préstamos y créditos de instituciones de crédito nacionales o extranjeras, fideicomisos públicos y organismos e instituciones financieras internacionales, así como de sus proveedores nacionales y extranjeros;

III. Otorgar a las Entidades afiliadas y no afiliadas que supervise de manera auxiliar su Federación, previa aprobación del consejo de administración de dicha Federación y con cargo a sus excedentes de capital, préstamos de liquidez, mismos que deben descontar de su capital,

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debiendo sujetarse a los requisitos y condiciones que mediante reglas de carácter general establezca la Comisión.

IV. Recibir créditos de las Federaciones a las que se encuentren afiliadas, en términos del Artículo 52, fracción III;

V. Celebrar, como arrendatarias, contratos de arrendamiento financiero sobre equipos de cómputo, transporte y demás que sean necesarios para el cumplimiento de su objeto social, y adquirir los bienes que sean objeto de tales contratos;

VI. Celebrar contratos de arrendamiento sobre bienes muebles e inmuebles para la consecución de su objeto;

(Reformado por decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 23 de Febrero de 2005) VII. Prestar su garantía en términos del Artículo 92 de esta Ley;

VIII. Recibir o emitir órdenes de pago y transferencias en moneda nacional. Las mismas operaciones en moneda extranjera podrán realizarse únicamente para abono en cuenta en moneda nacional. En todos los casos, las entidades tendrán prohibido asumir posiciones en moneda extranjera y, en el evento de que reciban préstamos o créditos de organismos e instituciones financieras internacionales, deberán en todo momento mantener equilibradas sus posiciones en moneda extranjera, de acuerdo con lo que al efecto establezca la Comisión mediante disposiciones de carácter general;

IX. Descontar, dar en garantía o negociar títulos de crédito, y afectar los derechos provenientes de los contratos de financiamiento que realicen con sus Socios o Clientes o de las operaciones autorizadas con las personas de las que reciban financiamiento;

X. Realizar, por cuenta de sus Socios o Clientes, operaciones con empresas de factoraje financiero;

XI. Emitir títulos de crédito, en serie o en masa, para su colocación entre el gran público inversionista;

XII. Asumir obligaciones por cuenta de terceros, con base en créditos concedidos, a través del otorgamiento de aceptaciones, endoso o aval de títulos de crédito;

XIII. Otorgar descuentos de toda clase, reembolsables a plazos congruentes con los de las operaciones pasivas que celebren;

XIV. Constituir depósitos a la vista o a plazo en instituciones de crédito;

XV. Otorgar préstamos o créditos a sus Socios o Clientes, sujetos a plazos y montos máximos;

XVI. Realizar inversiones en valores;

XVII. Adquirir los bienes muebles e inmuebles necesarios para la realización de su objeto y enajenarlos cuando corresponda;

XVIII. Otorgar créditos de carácter laboral a sus trabajadores; XIX. Realizar inversiones permanentes en otras sociedades mercantiles, siempre y cuando les presten servicios auxiliares, complementarios o de tipo inmobiliario;

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XX. Expedir tarjetas de crédito con base en contratos de apertura de crédito en cuenta corriente;

XXI. Actuar como representante común de los tenedores de títulos de crédito;

XXII. Celebrar, como arrendador, contratos de arrendamiento financiero;

XXIII. Recibir donativos;

XXIV. Prestar servicios de caja de seguridad;

XXV. Ofrecer el servicio de abono y descuento en nómina;

XXVI. Fungir como receptor de pago de servicios por cuenta de terceros, siempre que lo anterior no implique para la Entidad la aceptación de obligaciones directas o contingentes;

XXVII. Expedir y operar tarjetas de débito y tarjetas recargables; (Reformado por decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 23 de Febrero de 2005) . XXXIII. Ofrecer y distribuir, entre sus Socios o Clientes, las acciones de las Sociedades de Inversión operadas por las Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión a que hace referencia la fracción anterior o por aquellas en cuyo capital participen indirectamente a través, entre otros, de la Federación a la que se encuentren afiliadas, así como promocionar la afiliación de trabajadores a las Administradoras de Fondos para el Retiro en cuyo capital participen directa o indirectamente a través, entre otros, de la Federación a la cual se encuentren afiliadas;

(Reformado mediante Decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 27 de mayo de 2005)

XXIX. Realizar la compra-venta de divisas por cuenta de terceros; (Reformado por decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 23 de Febrero de 2005) XXX. Emitir obligaciones subordinadas;

(Reformado por decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 23 de Febrero de 2005) . XXXI. Realizar inversiones en el capital social de la Federación a la que se encuentren afiliadas, así como en títulos representativos del capital social del Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros, S.N.C., Institución de Banca de Desarrollo;

(Adicionado por decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 23 de Febrero de 2005)

. XXXII. Previa autorización de la Comisión, realizar inversiones en acciones de Administradoras de Fondos para el Retiro, Sociedades de Inversión Especializadas en Fondos para el Retiro y Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión. Lo anterior, sin perjuicio de los términos y condiciones que para cada caso señalen las leyes específicas correspondientes. (Adicionado por decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 23 de Febrero de 2005)

. En ningún caso, las Entidades podrán asumir el control de manera individual de las Administradoras de Fondos para el Retiro, Sociedades de Inversión Especializadas en Fondos para el Retiro y Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión en las que realicen inversiones en términos de esta fracción.

(Adicionado por decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 23 de Febrero de 2005)

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. Para efectos de lo anterior, deberá entenderse que una sociedad controla a otra, cuando sea propietaria, directa o indirectamente, de acciones con derecho a voto que representen por lo menos el cincuenta y uno por ciento de su capital, tenga poder decisorio en sus asambleas de accionistas, esté en posibilidad de nombrar a la mayoría de los miembros de su órgano de administración, o por cualquier otro medio tenga facultades para tomar las decisiones fundamentales de la sociedad;

(Adicionado por decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 23 de Febrero de 2005)

. XXXIII. Ofrecer y distribuir, entre sus Socios o Clientes, las acciones de las Sociedades de Inversión operadas por las Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión a que hace referencia la fracción anterior o por aquellas en cuyo capital participe la Federación a la que se encuentren afiliadas, así como promocionar la afiliación de trabajadores a las Administradoras de Fondos para el Retiro en cuyo capital participen directamente o a través de la Federación a la cual se encuentren afiliadas, y

(Reformado por decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 23 de Febrero de 2005) XXXIV. Llevar a cabo la distribución y pago de productos, servicios y programas todos ellos gubernamentales.

(Adicionado por decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 23 de Febrero de 2005)

La Comisión podrá autorizar a las Entidades la realización de operaciones análogas o conexas a las señaladas en este Artículo, incluyendo el otorgamiento de garantías a que se refiere el Artículo 92 de esta Ley.

Las Entidades únicamente podrán recibir depósitos de los Gobiernos Federal, Estatales o Municipales, ya sea a través de sus sectores central o paraestatal, cuando se ubiquen en los Niveles de Operaciones III y IV y obtengan autorización de la Comisión.

Las Entidades tendrán prohibido recibir en garantía de los préstamos que otorguen a sus Socios, sus acciones o certificados de aportación, según se trate.

En ningún caso las Entidades podrán autorizar a sus Socios o Clientes la expedición de cheques a su cargo, en los términos que dispone el Título Primero Capítulo IV de la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito. Asimismo, a las Entidades les estará prohibido realizar aquellas operaciones que no les estén expresamente autorizadas.

Ampliación de lo que son las Sociedades Financieras Populares:

ARTÍCULO 41 Las Sociedades Financieras Populares serán sociedades anónimas, tendrán duración indefinida y establecerán su domicilio en territorio nacional, pudiendo prestar servicios tanto a sus Socios como a sus Clientes, en los términos que esta Ley establece. Sólo podrán utilizar esta denominación las sociedades autorizadas para operar en los términos de esta Ley.

Cuando se trate de sociedades de capital variable, el capital mínimo obligatorio con arreglo a esta Ley, estará integrado por acciones sin derecho a retiro. El monto del capital variable en ningún caso podrá ser superior al del capital pagado sin derecho a retiro.

¿Qué es una Federación y una ConFederación?

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La Comisión Nacional Bancaria y de Valores llevará a cabo las funciones de vigilancia e inspección de las entidades de Ahorro y préstamo y de manera auxiliar por la Federación que autorice la misma Comisión a llevar a cabo dicha función.(Art. 47 de la LACP)

La Federación es la agrupación que reúne voluntariamente a varias entidades de ahorro y préstamo, mínimo tener 8 solicitudes para tal efecto.

La ConFederación es la agrupación que agrupa a varias federaciones (mínimo 5 solicitudes), autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y para llevar a cabo la función de administración del Fondo de Protección a que se refiere el Capítulo IV del Título Tercero de la Ley de Ahorro y Crédito Popular. (art. 49 )

La función de las Federaciones serán según el artículo 62 de la ley:

“Sin perjuicio de lo dispuesto en el Artículo 47, la supervisión auxiliar de las Entidades a cargo de las Federaciones tendrá por objeto revisar, verificar, comprobar y evaluar los recursos, obligaciones y patrimonio, así como las operaciones, funcionamiento, sistemas de control y en general, todo lo que pudiendo afectar la posición financiera y legal de las Entidades, conste o deba constar en los registros, a fin de que se ajusten al cumplimiento de las disposiciones que las rigen y a las sanas prácticas de la materia, en los términos que indique la Comisión en disposiciones de carácter general.

La supervisión consistirá en verificar que las Entidades cumplan con las disposiciones de esta Ley, con las reglas prudenciales emitidas por la Comisión, con los contratos de afiliación o de supervisión auxiliar, según se trate y con las demás disposiciones aplicables. “

La función de las Confederaciones serán según el artículo 98 de la ley:

“Las Confederaciones, además de su objeto señalado en el Artículo 49, tendrán las facultades de homologar las políticas de supervisión auxiliar de sus Federaciones afiliadas dentro de los términos de esta Ley y de las disposiciones que de ella emanen; dar seguimiento al cumplimiento de tales políticas, y supervisar a las Federaciones en la prestación de servicios distintos a la supervisión auxiliar.

Las Confederaciones públicarán semestralmente en el Diario Oficial de la Federación, la lista de sus Federaciones afiliadas, con quienes deberán celebrar el contrato de afiliación respectivo. En dicho contrato se establecerá, entre otras estipulaciones, la conformidad por parte de la Federación con los términos en que se manejará el Fondo de Protección previstos en esta Ley, en las disposiciones que de ella emanen, así como en el reglamento interior de la ConFederación.”

La principal función de la conFederación se señala en el articulo 107 que a la letra dice: “Cada ConFederación deberá constituir un fideicomiso de administración y pago, en cuyo contrato deberá señalarse como Fideicomitente a la ConFederación de que se trate, como Fideicomitentes por adhesión las Entidades que participen en el Fondo respectivo y como fiduciaria a alguna institución de crédito. De igual forma, deberá preverse la existencia de un Comité Técnico que tendrá las facultades que se establecen en el artículo 111 de esta Ley, correspondiéndole además la adopción de las medidas tendientes a la administración y destino de los recursos existentes en el Fondo de Protección para el evento de que fuera revocada la autorización de la ConFederación respectiva. (Reformado por decreto públicado en el Diario Oficial de la Federación el 23 de Febrero de 2005)”

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Por tanto las Sociedades Financieras Populares, son sociedades anónimas de capital variable que tienen por objeto entre otras funciones, financiar a clientes y socios, empresas micros, pequeñas y medinas que no teniendo acceso al financiamiento de otras instituciones obtienen prestamos de la caja popular para buscar el desarrollo de la comunidad donde se encuentren canalizando los recursos con préstamos de diversa índole.

La naturaleza de las Entidades de Ahorro y Préstamo orienta la formación de su capital a que este compuesto por múltiples socios personas físicas y personas morales y que el crédito se distribuya entre un gran número de personas, fijando montos máximos que en realidad son bajos respecto a los montos de otras instituciones financieras.

Tema 18.6.- Almacenes Generales de Depósito

El objeto de los Almacenes Generales de Depósito consiste en:

1) Almacenamiento, guarda o conservación, manejo y control de bienes

2) Distribución o comercialización de bienes o mercancías bajo su custodia o en tránsito amparados por certificados de depósito

3) Otorgamiento de financiamientos con garantía de bienes en custodia o con bonos de prenda sin que se encuentren en custodia.

4) Transformación, reparación y ensamble de las mercancías depositadas a fin de aumentar su valor, sin variar esencialmente su naturaleza.

Por la recepción de bienes el Almacén General de Deposito expide un certificado de deposito; asimismo, por mercancía en tránsito o en bodegas el almacén podrá expedir un certificado de depósito de los bienes acompañado en ambos casos, si es solicitado, por uno o varios bonos de prenda. Por mercancía en tránsito o en otras bodegas se requiere un seguro endosado a favor de la almacenadora que garantice el traslado hasta su bodega.

El Certificado de Depósito, es un título de crédito que expiden los Almacenes Generales de Depósito, a favor del depositante de la mercancía que corresponde a los bienes depositadas.

El Bono de Prenda.- Es un anexo del Certificado de Depósito que describe la mercancía depositada en el Almacén y que sirve en su caso para garantizar un crédito.

Además de las actividades señaladas en los párrafos anteriores, los Almacenes Generales de Depósito podrán realizar las siguientes actividades:42

I. Prestar servicios de guarda o conservación, manejo, control, distribución, transportación y comercialización, así como los demás relacionados con el almacenamiento, de bienes o mercancías, que se encuentren bajo su custodia, sin que éstos constituyan su actividad preponderante;

II. Certificar la calidad así como valuar los bienes o mercancías;

III. (Se deroga).

42 Articulo 11 de la Ley General de Organizaciones y actividades auxiliares de CRÉDITO

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IV. Empacar y envasar los bienes y mercancías recibidos en depósito por cuenta de los depositantes o titulares de los certificados de depósito, así como colocar los marbetes, sellos o etiquetas respectivos;

V. Otorgar financiamientos con garantía de bienes o mercancías almacenados en bodegas de su propiedad o en bodegas arrendadas que administren directamente y que estén amparados con bonos de prenda, así como sobre mercancías en tránsito amparadas con certificados de depósito;

VI. Obtener préstamos y créditos de instituciones de crédito, de seguros y de fianzas del país o de entidades financieras del exterior, destinados al cumplimiento de su objeto social;

VII. Emitir obligaciones subordinadas y demás títulos de crédito, en serie o en masa, para su colocación entre el gran público inversionista;

VIII. Descontar, dar en garantía o negociar los títulos de crédito y afectar los derechos provenientes de los contratos de financiamiento que realicen con sus clientes o de las operaciones autorizadas a los Almacenes Generales de Depósito, con las personas de las que reciban financiamiento en términos de la fracción VI anterior así como afectar en fideicomiso irrevocable los títulos de crédito y los derechos provenientes de los contratos de financiamiento que celebren con sus clientes a efecto de garantizar el pago de las emisiones a que se refiere la fracción VII de este artículo.

IX. Gestionar por cuenta y nombre de los depositantes, el otorgamiento de garantías en favor del fisco federal, respecto de las mercancías almacenadas por los mismos, a fin de garantizar el pago de los impuestos, conforme a los procedimientos establecidos en la Ley Aduanera;

X. Prestar servicios de depósito fiscal, así como cualesquier otros expresamente autorizados a los Almacenes Generales de Depósito en los términos de la Ley Aduanera; y

XI. Las demás operaciones análogas y conexas que, mediante reglas de carácter general, autorice la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, oyendo la opinión del Banco de México y de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

Tipos de Almacenes Generales de Depósito:

I.- Los que únicamente se dedican al deposito, conservación, mantenimiento, guarda y control de mercancía de cualquier clase,

II. Los destinados además de las funciones del punto anterior a recibir mercancías destinadas al régimen de deposito fiscal y

III. Los que además de realizar las funciones de los punto I y II a se dedican a otorgar financiamientos.

La relación del Almacén General de Depósito con el financiamiento, se encuentra en dos vertientes: Una la que permite por medio del bono de prenda obtener financiamiento de otra institución de crédito y la otra en el financiamiento que el propio Almacén pueda otorgar.

Las personas físicas y morales que deseen obtener financiamiento de otra institución financiera deberán acudir a ésta y en base al valor del bono de prenda les otorgaran un crédito prendario quedando en garantía la mercancía descrita en el Bono.

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El Almacén General de Depósito extenderá un financiamiento a los depositantes de mercancías, amparados con bonos de prenda. Igualmente podrá realizar anticipos a los depositantes para que estos realicen pagos de empaques, fletes, seguros, impuestos, etc. consignándose en el certificado de depósito tal situación.

Los costos relacionados con la obtención del financiamiento con bono de prenda ya sea con otra institución financiera o con el propio Almacén, esta dado por el costo del almacenaje, administración y control de los bienes depósitos, además de las concebidas comisiones de apretura de crédito, y otras comisiones dependiendo del intermediario financiero que otorgue el préstamo.

Una observación que es importante señalar se refiere al hecho que del valor del Bono de Prenda solamente se otorgará un % del mismo como importe del préstamo y no necesariamente el 100% del valor consignado en el mismo.

Tema 18.7.- Financiera Rural

Es un Organismo Descentralizado de la Administración Pública Federal, sectorizado de la SHCP, con personalidad jurídica y patrimonio propio.

Misión de Financiera Rural: “Coadyuvar a realizar la actividad prioritaria del estado de impulsar el desarrollo de las actividades económicas vinculadas del medio rural, con la finalidad de elevar la productividad, así como de mejorar el nivel de vida de su POBLACIÓN a través del otorgamiento de crédito y manejando sus recursos de manera prudente, eficiente y transparente.”43

Se busca ante todo mejorar el nivel de vida de la POBLACIÓN rural, mediante la consolidación de programas de financiamiento, asistencia técnica y capacitación.

Para la atención de la POBLACIÓN rural se encuentran oficinas distribuidas en todo el territorio nacional:

PUEBLA: VERACRUZ: OAXACA: GUERRERO:

Puebla Veracruz Oaxaca Chilpancingo

Teziutlan Córdoba Pinoteca

Nacional Sn. Marcos

TLAXCALA: Sn. Andrés

Tuxtla Tuxtepec Petatlán

Tlaxcala Mtz. De la Torre Huajapan de

León

MORELOS Minatitlán Tehuantepec

Cuautla Poza Rica Sn. Pedro

Pochula Pánuco

Créditos Habilitación o avio:

43 http://www.financierarural.gob.mx/portal/index.html

235

Préstamo con destino específico destinado a la adquisición de materias primas y materiales, pago de jornaleros y salarios, financiamiento del ciclo de producción agropecuario, industrial, comercial y de servicios del sector rural o que tenga relación con este.

Montos: Mínimo 7,000 UDI´s máximo dependiendo de la capacidad de pago del acreditado.Tasa: Variable o fija. De acuerdo a la clasificación del acreditado que a la fecha se tenga en los registros de la financiera y de la calidad y cobertura de la garantía.Comisiones: Exclusivamente por apertura de crédito. Prepagos.- Se aceptan los pagos adelantados sin penalización.Plazo: El plazo máximo será 2 años.Garantías: Las naturales del crédito (materia prima y materiales para las que se otorga el financiamiento); En su caso garantías inmobiliarias o prendarías Firmas adicionales.- En su caso necesidad de firma de obligado solidario.Seguros: Solicita financiera rural el seguro de las materias primas y materiales a favor de la institución.Forma de pago: Dependiendo de la forma como se generen los flujos del proyecto. En este tipo de financiamientos normalmente el pago deberá pactarse al término del ciclo productivo, por lo que dependerá de la actividad del acreditado para concretar la forma de pago. Contratación: Contrato privado avalado por fedatario público o mediante escritura pública

Refaccionarios:

Para la adquisición de activos fijos, construcción o adaptación de inmuebles instalación de equipos obras de infraestructura, equipamientos y aptos activos de mediano y largo plazo.

Montos: Mínimo 7,000 UDI´s máximo dependiendo de la capacidad de pago del acreditado.Tasa: Variable o fija. De acuerdo a la clasificación del acreditado que a la fecha se tenga en los registros de la financiera y de la calidad y cobertura de la garantía.La tasa fija se podrá negociar en los siguientes casos:i. Para cualquier monto:-Cuando se cubra en exceso con la garantía el monto solicitado- Cuando se otorgue en garantía el usufructo parcelario sobre la propiedad donde se llevará a cabo la inversión, o está será utilizada;ii. Para montos menores a 700 mil UDI’s:- Cuando exista la aportación del acreditado de no menor al 30% de la inversión total del proyecto con plazos de crédito no mayor a 5 años.Comisiones: Exclusivamente por apertura de crédito. Prepagos.- Se aceptan los pagos adelantados sin penalización.Plazo: El plazo máximo será 10años para bienes nuevos y de igual o menor a la vida útil de bienes usadosGarantías: Las naturales del crédito (bienes para los que se otorga el financiamiento); En su caso garantías inmobiliarias o prendarías Firmas adicionales.- En su caso necesidad de firma de obligado solidario.Seguros: Solicita Financiera Rural el seguro de los bienes a favor de la institución.Forma de pago: Dependiendo de la forma como se generen los flujos del proyecto. En este tipo de financiamientos normalmente el pago se pacta en forma mensual. Contratación: Contrato privado avalado por fedatario público o mediante escritura pública

236

Crédito Simple:Para el financiamiento de operaciones de compra venta y capital de trabajo para la

producción de bienes, prestación de servicios y comercialización.

Montos: Mínimo 7,000 UDI´s máximo dependiendo de la capacidad de pago del acreditado.Tasa: Variable o fija. De acuerdo a la clasificación del acreditado que a la fecha se tenga en los registros de la financiera y de la calidad y cobertura de la garantía.Comisiones: Exclusivamente por apertura de crédito. Prepagos.- Se aceptan los pagos adelantados sin penalización.Plazo: El plazo máximo será 2 años.Garantías: Las naturales del crédito (bienes para los que se otorga el financiamiento); En su caso garantías inmobiliarias o prendarías Firmas adicionales.- En su caso necesidad de firma de obligado solidario.Seguros: Solicita Financiera Rural el seguro de los bienes a favor de la institución.Forma de pago: Dependiendo de la forma como se generen los flujos del proyecto. En este tipo de financiamientos normalmente el pago es mensual sin descartarse al final del ciclo productivo sin que exceda de 12 meses. Contratación: Contrato privado avalado por fedatario público o mediante escritura pública

Prendario:Crédito revolvente destinado al apoyo de la liquidez de unidades económicas y sus

procesos de comercialización cuyo monto estará en relación con el valor de los bonos de prenda y certificados de depósitos que se obtengan de la entrega de bienes a un Almacén General de Depósito.

Montos: Mínimo 70,000 UDI´s máximo dependiendo de la capacidad de pago del acreditado.Tasa: La que corresponda de acuerdo a la clasificación del acreditado que a la fecha se tenga en los registros de la financiera y de la calidad y cobertura de la garantía.Comisiones: Exclusivamente por apertura de crédito. Prepagos.- Como se trata de un crédito revolvente pueden realizarse tanto disposiciones como pagos durante la vigencia del financiamiento.Plazo: El plazo máximo para liquidar ministraciones de 180 días y plazo de la línea 360 días.Garantías: Las naturales del crédito (los bienes que amparan los bonos de prenda); En su caso garantías inmobiliarias. Firmas adicionales.- En su caso necesidad de firma de obligado solidario.Seguros: Al depositarse la mercancía en el Almacén General de Depósito se debio asegurar los bienes, por lo que Financiera Rural tendrá exclusivamente que solicitar el endoso a su favor Forma de pago: Pude ser mensual, trimestral, semestral o al vencimiento mas frecuentemente.Contratación: Contrato privado avalado por fedatario público o mediante escritura pública

Factoraje:Se refiere a la compra de cartera no vencida de los acreditados de financiera rural. Financiamiento sobre los documentos o facturas por cobrar que se anticipa su cobranza

pagando un interés por el plazo de término inscrito en el título.

237

Montos: De acuerdo a la aprobación individual, tomando en cuenta las ventas al emisor y su capacidad de pago sobre las mismas.Tasa: La que corresponda de acuerdo a la clasificación del acreditado que a la fecha se tenga en los registros de la financiera y la evaluación de la fuente ultima de pago.Comisiones: no aplicaPrepagos.- no aplicaPlazo: El plazo máximo por operación no debe exceder los 90 díasGarantías: No aplica. Firmas adicionales.- En su caso necesidad de firma de obligado solidario.Seguros: No aplica Forma de pago: Al vencimiento de cada documento.Contratación: Contrato de factoraje

Crédito en Cuenta Corriente (Revolvente):Financiamiento para capital de trabajo de empresas del medio rural o relacionado con este, que obtienen ingresos de manera constante y predecible.

Montos: Mínimo 20,000 UDI´s máximo dependiendo de la capacidad de pago del acreditado.Tasa: Variable o fija. De acuerdo a la clasificación del acreditado que a la fecha se tenga en los registros de la financiera y de la calidad y cobertura de la garantía.Comisiones: Por cada disposición efectuada. Prepagos.- Se aceptan los pagos adelantados sin penalización.Plazo: Línea de crédito: 3 años; máximo por disposición 180 días.Garantías: Garantías reales (contar con seguro) Firmas adicionales.- En su caso necesidad de firma de obligado solidario.Seguros: Solicita Financiera Rural el seguro de los bienes a favor de la institución.Forma de pago: Contra pagare por la disposición realizada, con pagos de interés mensual, trimestral o inclusive semestral cuando así lo justifiquen los flujos del proyecto. Contratación: Contrato de apertura de crédito revolvente

Crédito de Habilitación o Avío Multiciclos:

Préstamo calculado para otorgarse en varios ciclos (multiciclos) a mediano plazo para capital de trabajo, simplificando el proceso de contratación.

Montos: Mínimo 7,000 UDI´s máximo hasta 70,000 UDI´s por socio en figuras asociativas y 200,000 para personas físicas. Tasa: Variable o fija. De acuerdo a la clasificación del acreditado que a la fecha se tenga en los registros de la financiera y de la calidad y cobertura de la garantía.Comisiones: Única por apertura de crédito.Prepagos.- Se aceptan los pagos adelantados sin penalización.Plazo: Línea de crédito: 3 años.Garantías: Garantías personales para los limites mínimos, adicionar con Garantías reales, para importes mayores.Firmas adicionales.- En su caso necesidad de firma de obligado solidario.Seguros: Solicita Financiera Rural el seguro de los bienes a favor de la institución.Forma de pago: Capital e intereses mensual, trimestral semestral, o al término del ciclo.Contratación: Contrato privado avalado por fedatario público o mediante escritura pública

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Crédito Integral:

Financiamiento dirigido a apoyar todas las actividades del ciclo productivo de un empresa agrícola, desde la adquisición de insumos y semillas hasta la comercialización del producto. Apoyo para capital de trabajo y para el proceso de comercialización.

Montos: Mínimo 500,000 UDI´s máximo de acuerdo al análisis particular de cada crédito Tasa: De acuerdo a la clasificación del acreditado que a la fecha se tenga en los registros de la financiera y de la calidad y cobertura de la garantía.Comisiones: Única por apertura de crédito.Prepagos.- Se aceptan los pagos adelantados sin penalización.Plazo: Línea de crédito: 18 meses. Préstamo de Habitación y Avío: de acuerdo al ciclo productivo; Prendario: máximo 180 días.Garantías: Préstamo de Habitación y Avío: las naturales del crédito; Prendario: Con garantía de los bonos de prenda. En su caso garantía hipotecaria.Firmas adicionales.- En su caso, necesidad de firma de obligado solidario.Seguros: Solicita Financiera Rural el seguro de los bienes a favor de la institución.Forma de pago: Capital e intereses mensual, trimestral semestral, o al término del ciclo productivo y en su caso comercialización.Contratación: Contrato privado avalado por fedatario público o mediante escritura pública

Sujetos de crédito: Personas FísicasPequeños propietarios, ejidatarios, comunes o cualquier grupo solidario o unidad de producción informal que conformenPersonas Físicas con Actividad empresarialEmpresario micro, pequeño, mediano y grande

Personas MoralesSociedades de productores formalmente establecidas inscritas y protocolizadas como Sociedades de Producción Rural, sociedades de Solidaridad Social, etc.Empresas de tamaño micro, pequeña, mediana y grande constituidas en Sociedades Anónimas, Sociedades Civiles etc.Intermediarios Financieros como Uniones de crédito, Almacenes Generales de Financieras Populares, Personas Morales.Otro tipo de entidades jurídicas, incluyendo Entidades paraestatales, Uniones Ganaderas y otros.

Tasas mas frecuentes:Las tasas de interés que la Financiera ofrece son:Tasa Fija: 10.50 a 17.50 no aplica a créditos refaccionarios ni créditos con plazo superior a 1 añoTasa Variable: Cetes +3 a Cetes +12Las tasas se aplicarán de acuerdo al tipo de crédito, garantías, plazos y a tipos de clientesLas comisiones fluctúan de 0 a 1.5 de acuerdo al tipo de cliente y son sujetas a cobro IVA.

Requisitos para acceder al financiamiento: Proyecto técnico, económico y financieramente variable

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Solicitud de crédito firmada por el solicitante Consulta al Buró de crédito Identificación oficial (PF) Escrituras constitutivas, reformas, poderes, personalidad, (PM) Comprobante de domicilio RFC Y CURP (PF) Licencias, premisos y Concesiones Estados financieros y/o relaciones patrimoniales (PF) Estados Financieros dictaminados (PM)

Disposición y pagos

Cuando la Financiera y el cliente hayan formalizado el crédito, la disposición del recurso se hará simultáneamente al depósito a la cuenta bancaria del cliente (Banamex ó Banorte).

En caso de que el cliente no cuente con cuenta bancaria, debe solicitar por escrito el medio de su preferencia que no implique a la Financiera manejar efectivo.En lo que se refiere a pagos, el cliente lo hará a través de depósito a una cuenta de Banamex o Banorte indicando como referencia su número de crédito.

Tema 18.8.- Fideicomiso relacionado con el medio empresarial (FONDO DEL FUTURO)

EL FONDO DEL FUTUTO tiene como objeto la creación, desarrollo y consolidación de la micro, pequeña y mediana empresa en el Estado de Veracruz. El instrumento que utiliza el Firme para lograr su objetivo es mediante el otorgamiento de incentivos (créditos) a las empresas que presentan proyectos viables y sus propietarios y representantes presentan una solvencia moral y económica que avalen sus proyectos.

Es importante señalar que se busca que los proyectos contribuyan a la generación de empleos directos y permanentes que dignifiquen la vida de los pobladores del Estadote Veracruz.

Después de la gran crisis bancaria de 1994-1995 los créditos a la micro, pequeña y mediana empresa se escasearon por parte de la banca comercial, lo que trajo como consecuencia que el Gobierno del Estado de Veracruz dirigiera sus esfuerzos en canalizar a estas negociaciones estímulos en forma de créditos que contribuyeran en primer lugar a su permanencia y en segundo lugar a su desarrollo y consolidación.

A continuación se muestra la forma en que participa el Fideicomiso, con estímulos en la pirámide del financiamiento, comparado con el tamaño de las empresas se visualiza.

EMPRESA PRINCIPAL FUENTE FINANCIAMIENTO

GRANDE BOLSA, BANCA NACIONAL Y BANCA INTERNACIONAL

MEDIANA BANCA COMERCIAL

PEQUEÑA BANCA COMERCIAL

MICRO: Comercio, Industria y Servicios

ORG. AUX. DE CRÉDITOFondo del futuro

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ECONOMÍA INFORMAL YAUTOEMPLEO

COOPERATIVAS, CJAS DE AHORRO

MICROFINANCIERAS, AGIO.

CRITERIOS DE ELEGIBILIDAD1.- Que los apoyos lleguen a zonas de alta marginación2- Que se generen nuevas fuentes de empleos directos3.- Que haya aportación del empresario4.- Que exista garantía5.- Que sea su actividad preponderante6- Que el empresario tenga experiencia en el ramo7- Que la empresa no registre pérdidas8.- Que el crédito no sea para pago de pasivos9.- Que exista viabilidad y rentabilidad en el proyecto

SECTOR RESTRINGIDO1.- Sector primario (excepto agroindustria)

GIROS RESTRINGIDOS1.- Bares, cantinas, discotecas, centros nocturnos, venta de vinos y licores, y en general

giros negros2.- Arrendamiento3.- Transporte Público4.- Constructoras e inmobiliarias5.- Escuelas

TIPOS DE CRÉDITO

PROGRAMA MICROFIRME PROGRAMA FIRMEAVÍO A PLAZO MAXIMO DE 2 AÑOS: Para la adquisición de materia primas,

materiales de producción, productos terminados, mercancías, pago de sueldos y salarios y gastos de fabricación

REFACCIONARIO A PLAZO MÁXIMO

AVÍO A PLAZO MAXIMO DE 3 AÑOS:Para la adquisición de materia prima, materiales de producción, productos terminados, mercancías, pago de sueldos y salarios y gastos de fabricación

REFACCIONARIO A PLAZO MÁXIMO

IRME

F

241

DE 2 AÑOS: Para la compra de maquinaria, equipo,

instalaciones y obra civil para construir, ampliar, mejorar y modernizar su capacidad instalada.

Tasa de interésTIIE a 91 días + 4 PUNTOS

PORCENTUALES(La tasa es fija durante la vigencia del crédito)

Monto mínimo$30,000

Monto máximo$100,000

ObservaciónEste programa opera únicamente para empresas con al menos 1 año de estar en operación.

DE 5 AÑOSPara la compra de maquinaria, equipo, instalaciones y obra civil para construir, ampliar, mejorar y modernizar su capacidad instalada

Tasa de interésTIIE a 91 días

Monto mínimo$30,000

Monto máximoHasta $75,000

ObservaciónLos montos otorgados a cada proyecto estarán en función de los empleos permanentes generados por la empresa solicitante, así como por los beneficios que el Comité Técnico visualice para el estado

REQUISITOS

1.- Llenar los formatos correspondientes

2.- Programa de inversión (Destino del crédito a detalle)

(Solo para programa Firme) Estados Financieros de los últimos dos años con relaciones analíticas Estados de Factibilidad con apartados como: Antecedentes, Mercado, organizacional y

financiero.

FOTOCOPIAS DE LOS SIGUIENTES DOCUMENTOS:

1. Identificación oficial del propietario o representante2. Acta de nacimiento y matrimonio3. Alta de hacienda y cédula de identificación fiscal. Acta constitutiva, reformas y poderes4. Declaración de impuestos (ISR, 2% a la nómina, 2% al hospedaje)5. Último pago ante el IMSS del personal6. Comprobante de domicilio7. Contrato de arrendamiento, en su caso

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8. Predial y escritura de la garantía

EN CASO DE AUTORIZACIÓN:

1. El valor catastral del bien ofrecido como garantía deberá cubrir un foro de 2 a 1; en caso contrario se solicitará avalúo de la garantía

2. Se solicitarán datos generales de los solicitantes y de los garantes hipotecarios, identificaciones y actas de matrimonio en su caso

3. Se elaborará contrato, elevado a escritura pública y lo inscribirá el interésado en el en el R.P.P. correspondiente

4. Una vez inscrito, se entregará el recurso al acreditado

CAPÍTULO XIX.- Fuentes Bursátiles.

Las fuentes Bursátiles se refieren al financiamiento a través de instrumentos que cotizan en Bolsa: Acciones, obligaciones, Papel Comercial, Aceptaciones Bancarias, Pagarés Empresarial, etc. Engloba a todas las instituciones e instrumentos que se encuentran participando en el mercado de valores de nuestro país.

19.1.-El mercado de valores

El mercado de valores es el conjunto de instituciones con su normatividad legal, donde confluyen las grandes empresas que requieren financiar sus operaciones e inversionistas que están dispuestos a asumir un determinado riesgo con la finalidad de obtener utilidades (rendimientos).

Los mercados de valores juegan un papel muy importante entre el enlace de los superhabitarios de recursos, con los deficitarios de los mismos; es decir, permite contactar oferentes y demandantes de capital en un marco institucional y legal que facilita la transferencia de recursos de una entidad, que requiere obtenerlos a fin de minimizar costos de capital y otra que pretende diversificar sus inversiones, con un riesgo calculado que esta dispuesto a asumir por el rendimiento a obtener.

Tema 19.2.-Clasificación del Mercado de Valores:

Mercado Primario.- Es aquel mercado donde se ofrecen por vez primera las emisiones de acciones y títulos y donde el emisor recibe los ingresos provenientes de su venta a inversores privados ó públicos.

Mercado secundario.- Es aquel mercado donde se negocian acciones y títulos entre inversionistas poseedores de los mismos. El lugar físico donde se negocian los documentos es la Bolsa Mexicana de Valores.

19.3.- Sujetos e instituciones participantes en el mercado de valores

243

1. Emisores de valores

2. Inversionistas

3. Intermediarios Bursátiles

4. Otros participantes

5. Autoridades

A continuación se explica detalladamente cada una de estas categorías

19.4.- Emisores de valores.- Entidades que representadas por una Casa de Bolsa y a través de la Bolsa Mexicana de Valores, emiten acciones, títulos, documentos, valores que requieren financiamiento y prometen a sus tenedores un determinado rendimiento o ganancia. Los tipos de Emisores que se existen en el mercado son los siguientes:

1) Empresas Industriales, Comerciales y de Servicios constituidas como sociedades mercantiles. En algunos casos solamente pueden emitir un tipo de títulos si están constituidas como sociedades anónimas.

2) Instituciones Financieras: incluye empresas de factoraje, uniones de crédito, arrendamiento, bancos, casas de bolsa, sociedades financieras, etc.

3) Gobierno Federal. Tesorería de la Federación.

4) Gobiernos Estatales. Tesorería de los Estados.

5) Otras Instituciones de Gobierno federal, estatal y municipal.

19.5.-Inversionistas.- Los diferentes participantes como inversionistas que están dispuestas a invertir su dinero a cambio de obtener mayores rendimientos en función al riesgo que asumen, pueden ser:

i) Personas físicas o morales mexicanas o extranjeras (con domicilio en México o dependiendo del valor emitido sin necesidad de estar domiciliado en el país)

ii) Gobierno Federal

iii) Gobiernos Estatales

iv) Sociedades de Inversión

v) Inversionistas Institucionales

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vi) Instituciones Financieras

19.6.-Intermediarios Bursátiles

Personas Morales autorizadas por la ley de la materia. que ponen en contacto a oferentes y demandantes de valores mediante operaciones de correduría o comisión.

Los IB realizan operaciones por cuenta de terceros, que son los compradores de los Valores, administran posteriormente las cuentas de los mismos y ofrecen asesoría sobre la venta de las carteras y nuevas compras. También pueden actuar por cuenta propia adquiriendo valores de los que asumen particularmente el riesgo.

Son intermediarios Bursátiles:

i. Las Casas de Bolsa. Sociedades Anónimas autorizadas por la Secretaría de Hacienda y crédito Público. La operación de compra de ventas de valores por encargo de terceros y por cuenta propia la llevan a cabo electrónicamente desde la comodidad de sus oficinas, movimientos que se ven reflejados en las pantallas de la Bolsa Mexicana de Valores.

ii. Los Especialistas Bursátiles. Reconocidos por la ley, requieren autorización para operar por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. En la práctica no existe ningún especialista bursátil.

iii. Los demás autorizadas por la ley de valores u otras leyes.

19.7.- Otros participantes

Instituciones que facilitan y coadyuvan en los mecanismos de contactar oferentes y demandantes de valores:

i. Bolsas de valores

ii. Instituciones para el depósito de valores

iii. Sociedades de Inversión

iv. Sociedades operadoras de Sociedades de Inversión

v. Sociedades valuadoras de acciones de Sociedades de Inversión

vi. Sociedades calificadoras de valores

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vii. Asociaciones de intermediarios bursátiles

viii. Contrapartes centrales y

ix. Sociedades distribuidoras de acciones de Sociedades de Inversión.

i) Bolsa de Valores.- Sociedad anónima de capital variable concesionada por la SHCP que tiene por objeto facilitar el intercambio de valores procurando su sano desarrollo. Las actividades para cumplir con su objetivo se encuentran descritas en el art. 29 de la Ley del Mercado de valores que a la letra dice:

Artículo 29.- Las bolsas de valores tienen por objeto facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado respectivo, a través de las actividades siguientes:

I.- Establecer locales, instalaciones y mecanismos, que faciliten las relaciones y operaciones entre la oferta y la demanda de valores.

II.- Proporcionar y mantener a disposición del público, información sobre los valores inscritos en bolsa y los listados en el sistema internacional de cotizaciones de la propia bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen.

III.- Hacer públicaciones sobre las materias señaladas en el inciso inmediato anterior.

IV.- Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en ellas, por las casas de bolsa o especialistas bursátiles, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables;

V.- Certificar las cotizaciones en bolsa.

VI.- Realizar aquellas otras actividades análogas o complementarias de las anteriores, que autorice la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, oyendo a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

ii) Instituciones para el Depósito de Valores (INDEVAL)

El INDEVAL es una sociedad anónima de capital variable, autorizada para operar por la SHCP, cuyo objeto es la guarda, administración, compensación, liquidación y transferencia de valores, en los términos de la ley del mercado de valores. Sus socios solamente pueden ser el Banco de México, las casas de bolsa, especialistas bursátiles, bolsas de valores, instituciones de crédito, así como compañías de seguros y de fianzas.

El Art. 75 de la ley del mercado de valores señala que a solicitud del depositante, el INDEVAL estará facultado para hacer efectivos los derechos patrimoniales que deriven de los valores depositados, pudiendo llevar a cabo el cobro de AMORTIZACIÓNes, dividendos en efectivo o en acciones, intereses y otros conceptos patrimoniales.

iii) Sociedades de Inversión (ver tema al final de este título)

iv) Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión (ver tema al final de este Título)

246

v) Sociedades Valuadoras de Acciones de Sociedades de Inversión (ver tema al final de este título)

vi) Sociedades Calificadoras de Valores

Instituciones que evalúan las emisiones deuda, determinando el grado de riesgo para el inversionista. La evaluación de las calificadoras incluye la verificación de la existencia de la emisora, su capacidad de pago respecto a la emisión, la situación financiera de la emisora en su conjunto, etc.

Su función abarca también la calificación de Instituciones Financieras, derivados, riesgo país y todo lo relacionado con la calificación de emisión de títulos de deuda que realice cualquier tipo de Emisor.

La calificación de los valores de deuda incluyen los siguientes aspectos:

a) Calidad crediticia del emisor. Se evalúan entre otros aspectos la Administración general del fondo incluyendo políticas, procedimientos, controles. políticas operativas, calidad de activos, la congruencia de la cartera respecto al prospecto, etc. Se califica con una letra.

AAA  Sobresaliente.

AA    Alto.

A      Bueno.

BBB  Aceptable.

BB    Bajo.

B      Mínimo.

a) Riesgo del mercado.- Se califica la sensibilidad del valor o fondo ante las variables del marco global de la economía: tasas de interés, inflación, crecimiento económico real y esperado, tipo de cambio, etc. Se mide con números:

1. Sensibilidad extremadamente baja a las condiciones cambiantes de mercado.

2. Sensibilidad baja a las condiciones cambiantes de mercado.

3. Sensibilidad entre baja y moderada a las condiciones cambiantes de mercado.

4. Sensibilidad moderada a las condiciones cambiantes de mercado.

5. Sensibilidad entre moderada y alta a las condiciones cambiantes de mercado.

6. Sensibilidad alta a las condiciones cambiantes de mercado.

7. Sensibilidad muy alta a las condiciones cambiantes de mercado.  

INSTITUCIONES CALIFICADORAS

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1.- Moody´s de México, S.A. de C.V.

2.- Standard and Poor´s, S.A. de C.V.

3.- Fitch México, S.A. de C.V.

vii) Asociaciones de intermediarios bursátiles

La AMIB es la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles. A. C. Que agrupa a las Casas de Bolsa de nuestro país. La agrupación tiene como objetivo, en el marco de la ley del mercado de valores y demás leyes, salvaguardar los intereses de las Casas de Bolsa, buscando su desarrollo y consolidación.

Desde Agosto de 2002 por autorización de La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB) actúa certificando en conocimientos y capacidades técnicas en su operación a los siguientes interésados:

 Promotor de Sociedades de Inversión  Promotor de Valores  Asesor en Estrategias de Inversión  Operador de Bolsa  Operador de Mercado de Dinero

viii) Contrapartes centrales.

Las contrapartes centrales son sociedades anónimas de capital variable autorizadas para operar por el gobierno federal a través de la SHCP que tienen por objeto reducir o eliminar los riesgos de incumplimiento de las obligaciones a cargo de los intermediarios del mercado de valores buscando evitar riesgo sistémico de este mercado.

Podrán ser socios de las contrapartes centrales las bolsas de valores, las instituciones para el depósito de valores, las casas de bolsa, los especialistas bursátiles, las instituciones de crédito y otras personas que autorice la Secretaría de Hacienda y Crédito Público;

ix) Sociedades distribuidoras de acciones de Sociedades de Inversión. (ver tema al final de este Título)

19.8.-Autoridades.- De acuerdo con las atribuciones que le confiere al Estado Mexicano la constitución política de los EUM de intervenir en el Sistema Financiero este ha establecido la legislación y lleva a cabo los procesos de supervisión de las instituciones que lo constituyen. Para tal efecto ha designado se han designado como autoridades del sistema a:

i. Secretaría de Hacienda y Crédito Público

ii. Banco de México

iii. Comisión Nacional Bancaria y de Valores

Secretaría de Hacienda y Crédito Público SHCP.- Organismo cúpula del Sistema Financiero Mexicano que es el encargado de llevar a cabo la política económica y financiera mediante la determinación de normas generales aplicables a las instituciones que concurren en el mercado de valores.

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Se incluyen dentro de las normas generales para el Mercado de Valores: las leyes, reglamentos, circulares, etc. que involucran a las actividades desarrolladas en el proceso de emisión, colocación, compra venta, liquidación, etc. de valores.

BANCO DE MEXICO.-

El Banco de México en su función regulatoria emite disposiciones relativas a ordenar y guiar a los intermediarios financiaros a prácticas sanas del mercado que no contravengan políticas económicas y financieras propias de la institución.

COMISON NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES

La Comisión Nacional Bancaria y de Valores es un Órgano de la SHCP, con autonomía técnica y facultades ejecutivas que tiene por objetivo la supervisión de las actividades que se realizan en el mercado de valores.

Los objetivos fundamentales de la supervisión de la CNBV están orientados a:

Proteger los intereses del público inversionista;

Procurar que el mercado sea justo, eficiente, transparente y líquido; y,

Procurar la reducción del riesgo sistémico.

19.9.-Tipos de instrumentos que se manejan en el mercado de valores

Los valores que pueden ser emitidos en el sistema financiero por los emisores mencionados en párrafos anteriores se clasifican de la siguiente manera:

1.- Valores del mercado de deuda.- Representado por los instrumentos que generan un pasivo por parte de la emisora de los títulos.

1.1.-Emitidos por el Gobierno.- Instrumentos que permiten financiar proyectos de inversión de los Gobiernos Federal, Estatal e Instituciones Gubernamentales.

1.2.- Emitidos por empresas Privadas (excepto bancos).-

1.2.1.- De corto plazo.- Valores cuyo vencimiento no excede los 360 días.

1.2.2.- De mediano plazo.- Valores cuyo plazo va de 1 a 3 años.

1.2.3.-De largo plazo.- Instrumentos con vencimiento mayor a 3 años.

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1.3.- Emitidos por Bancos.- Valores que financian operaciones de las Instituciones de Crédito.

2.- Valores del mercado accionario.- Representado por instrumentos que representan una parte alícuota del capital social de una empresa.

1.1.- Valores Emitidos por el Gobierno.- Instrumentos del mercado de deuda que emiten los Gobiernos federal, estatal e instituciones Gubernamentales para financiar sus proyectos de inversión.

Explicaremos brevemente a que se refiere cada uno de ellos:

CETES

Nombre Genérico: CETES; CERTIFICADOS DE LA TESORERÍA DE LA FEDERACIÓN.

Descripción: Títulos de crédito al portador donde se consigna la obligación de la Tesorería de pagar a sus tenedores una suma fija de dinero a una fecha determinada.

Emisor: Tesorería de la Federación

Agente colocador: Banco de México

Destino: Originalmente fue un mecanismo de regulación monetaria. Aunque de hace algunos años a la fecha se utiliza para financiar el déficit público.

Compradores de los títulos: Personas físicas o Morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $10 pesos,

Forma de Amortización: Amortizables en una sola exhibición al vencimiento del título.

Denominación: Moneda Nacional.

Periodicidad de la Emisión: Jueves de cada semana, excepto día de descanso obligatorio.

Plazo: las emisiones suelen ser a 28, 91,182 y 364 días, característica de ser

Forma de operar: Operan con descuento disminuyendo un porcentaje a su valor nominal y se obtiene por diferencia el precio de colocación.

250

Rendimiento : Depende del % de descuento que se aplique y desde luego del plazo de posesión. Se obtiene una ganancia de capital.

Garantía: Están respaldados por el Gobierno Federal. Se conocen como de riesgo “cero”

Liquidez.- Los valores más líquidos del mercado.

Mercado en que participan: Primario (subasta en que intervienen casas de bolsa, instituciones de seguros e instituciones de crédito para posición propia o para ocuparlas para terceros.) y secundario (amplio mercado de público en general.)

UDIBONOS

Nombre Genérico: UDIBONOS; Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en Unidades de Inversión.

Descripción: Títulos de crédito denominados en UDIs que busca proteger al inversionista de las alzas inflacionarias indexando su valor al INPC.

Emisor: Tesorería de la Federación

Agente colocador: Banco de México.

Destino: Financiar proyectos del Gobierno Federal. Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con

domicilio en México).

Valor nominal : $100 UDIs.

Forma de Amortización: Pago de interés cada 6 meses con pago del valor nominal en una sola exhibición al vencimiento del título, convirtiendo los UDIs a Moneda Nacional

Denominación: En UDIs.

Periodicidad de la Emisión: Variable.

Plazo: Las emisiones pueden ser en múltiplos de 182 días hasta 5 años. Existen emisiones hasta 10 años.

Forma de operar: Operan a descuento y otorgan una sobretasa por encima de la inflación del período correspondiente. El pago de los intereses es cada 6 meses calculándolos con la formula I = VN * i * n/360

Rendimiento : Tasa Fija predeterminada.

Garantía:, Están respaldados por el Gobierno Federal.

Liquidez.- Valores de baja liquidez.

Mercado en que participan: Primario (mediante subasta) y secundario (reducido)

251

BONDES

Nombre Genérico: BONDES; Bonos de Desarrollo.

Descripción: Títulos de Crédito de mediano plazo que sirve para financiar proyectos de inversión del Gobierno Federal.

Emisor: Tesorería de la Federación

Agente colocador: Banco de México.

Destino: Financiar proyectos del Gobierno Federal y regular flujos monetarios.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $100

Forma de Amortización: Pago de interés cada 28 días (actualmente existe emisión con pago cada 91 días) con pago del valor nominal en una sola exhibición al vencimiento del título.

Denominación: En moneda nacional

Periodicidad de la Emisión: Semanal.

Plazo: Hasta 2 año

Forma de operar: Operan a descuento y pagan el interés cada 28 días. Actualmente existe una emisión que paga intereses cada 91 días.

Rendimiento : Tasa variable; tasa de CETES a 28 días o TIIE, la que resulte más alta.

Garantía: Están respaldados por el Gobierno Federal.

Liquidez.- Valores de alta liquidez..

Mercado en que participan: Primario (mediante subasta) y secundario (amplio))

PIC-FARAC

Nombre Genérico: PIC-FARAC; Pagaré de indemnización carretera con aval del Gobierno Federal, emitidos por Banobras, en su carácter de Fiduciario en el Fideicomiso de Apoyo para el Rescate de Autopistas Concesionadas

Descripción: Títulos de crédito de largo plazo que sirven para indemnizar parte de las concesiones de autopistas.

Emisor: Banobras:

Agente colocador: Los concesionados.

252

Destino: Indemnizar a los concesionarios de autopistas.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $ 100 UDI s

Forma de Amortización: Pago de interés cada 182 con pago del valor nominal en una sola exhibición al vencimiento del título.

Denominación: En UDI s

Periodicidad de la Emisión: Únicamente dos vigentes con vencimiento en 2007 y 2012

Plazo: Desde 5 a 30 años.

Forma de operar: Fue una indemnización a los concesionados de las carreteras; los Intermediarios Financieros los adquirieron mediante operaciones de compra con los concesionados y posteriormente los distribuyeron entre sus clientes.

Rendimiento : Tasa fija: 5.625 % dependiendo del precio de adquisición.

Garantía:, Están respaldados por el Gobierno Federal.

Liquidez.- Valores útiles en tasa real tasa real para aseguradoras, pensiones y afores.

Mercado en que participan: Primario; pago a concesionados. Secundario; Colación de los instrumentos por intermediarios financieros.

BPAS

Nombre Genérico: BPAS; Bonos para la Protección al Ahorro Bancario

Descripción: Títulos de crédito de largo plazo que sirven para reducir el costo financiero asociado al apoyo a Ahorradores.

Emisor: Instituto de protección al Ahorro Bancario

Agente colocador: Banco de México: SIAC

Destino: Financiar obligaciones derivadas del apoyo a ahorradores.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $100 M. N.

Forma de Amortización: Pago de interés cada 28 días con pago del valor nominal en una sola exhibición al vencimiento del título.

Denominación: En moneda nacional

253

Periodicidad de la Emisión: Semanal.

Plazo: 3 años

Forma de operar: Operan a descuento y pagan el interés cada 28 días.

Rendimiento : Tasa variable; tasa mayor entre CETES de 28 días y la tasa de interés anual más representativa que el Banco de México de a conocer, para los pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLV's) al plazo de un mes.

Garantía: Están respaldados por el Gobierno Federal.

Liquidez.- Valores de alta liquidez..

Mercado en que participan: Primario: Intermediarios Financieros y secundario: Público en General

1.- Valores del mercado de deuda

1.2.- Emitidos por empresas Privadas.-

1.2.1.- De corto plazo

PAPEL COMERCIAL

Nombre Genérico: PAPEL COMERCIAL

Descripción: Títulos de crédito de corto plazo emitidos por empresas privadas con el objetivo de financiar su Capital de Trabajo.

Emisor: Empresas Privadas sociedades anónimas listadas o no en la BMV

Agente colocador: Casas de Bolsa

Destino: Financiar Capital de Trabajo.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $100 M. N.

Forma de Amortización: Operan a descuento con pago del valor nominal en una sola exhibición al vencimiento del título.

Denominación: En Moneda nacional

Periodicidad de la Emisión: Variable.

Plazo: Hasta 360 días. Con mayor frecuencia: 28 días.

254

Forma de operar: Se colocan por Casas de Bolsa en oferta pública a descuento. Se pagan comisiones por parte del EMISOR por el trámite de la línea de crédito y por la colocación de la emisión.

Rendimiento: Fija para cada emisión. Normalmente ofrece una tasa mayor a la de CETES. La ganancia es la diferencia entre precio de compra y el precio de venta (valor nominal al final del período)

Garantía: Ver tipos de papel comercial.

Liquidez.-Valores de alta liquidez. (bajo el papel comercial indizado)

Mercado en que participan: Primario; Intermediarios financieros y secundario; Público en general

Tipos de Papel Comercial:

a. Quirografario: Papel comercial avalado únicamente por solvencia de la empresa emisora.

b. Avalado: Papel Comercial garantizado por una Institución de Crédito.

c. Afianzado: Papel Comercial garantizado por la expedición de una fianza de una empresa de seguros.

d. Indizado al tipo de cambio: Papel comercial denominado en dólar americano y liquidable en moneda nacional al tipo de cambio a la fecha de pago. Puede ser quirografario, avalado o afianzado.

e. Indistinto: Papel Comercial denominado en Moneda Nacional o dólares americanos al amparo de una misma línea de crédito; es decir, sobre una misma emisión puede adquirirse en Moneda Nacional o en dólares americanos.

1.- Valores del mercado de deuda

1.2.- Emitidos por empresas Privadas.-

1.2.2.- De mediano plazo

PAGARÉ A MEDIANO PLAZO

Nombre Genérico: PAGARÉ A MEDIANO PLAZO

Descripción: Títulos de crédito de mediano plazo emitidos por sociedades mercantiles de los sectores comercial, industrial y de servicios con el objetivo de financiar su capital de Trabajo y reestructura de pasivos.

255

Emisor: Empresas privadas sociedades mercantiles de los sectores comercial, industrial y de servicios excepto el financiero.

Agente colocador: Casas de Bolsa

Destino: Financiar capital de trabajo y reestructura de pasivos a corto y mediano plazo.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $100 M. N. o 100 UDI s o sus múltiplos.

Forma de Amortización: Pago de intereses mensual, trimestral, semestral o anual. Con mayor frecuencia trimestral. Pago del valor nominal en una sola exhibición al vencimiento del título.

Denominación: En Moneda Nacional o en UDI s

Periodicidad de la Emisión: Variable.

Plazo: De 1 a 3 años.

Forma de operar: Se colocan por Casas de Bolsa en oferta pública a la par (valor nominal). Se pagan comisiones por parte del EMISOR por el trámite de la línea de crédito y por la colocación de la emisión.

Rendimiento: Variable; Corresponde la tasa máxima entre las tasas de los CETES, CEDES o Pagarés Bancarios de diversos plazos, más una sobretasa en función de la calificación de riesgo de la empresa, el plazo de la emisión y las condiciones existentes en el mercado de dinero.

Garantía: Ver tipos de pagaré a mediano plazo.

Liquidez.- Valores de alta liquidez.

Mercado en que participan: Primario; Intermediarios financieros y secundario; Público en general.

Tipos de pagaré a mediano plazo:

a) Quirografario: Pagaré avalado únicamente por solvencia de la empresa emisora.

b) Avalado: Pagaré garantizado por una Institución de Crédito.

c) Afianzado: Pagaré garantizado por la expedición de una fianza de una empresa de seguros.

d) Vinculado al Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC): Pagaré cuyo valor nominal se ajusta de acuerdo con la variación del INPC o denominado en UDIS. puede ser quirografario, avalado o afianzado.

256

PAGARÉ FINANCIERO

Nombre Genérico: PAGARÉ FINANCIERO

Descripción: Títulos de crédito de mediano plazo emitidos por empresas de factoraje y arrendadoras financieras con el objetivo de financiar sus operaciones financieras.

Emisor: Empresas de Factoraje y Arrendadoras Financieras.

Agente colocador: Casas de Bolsa

Destino: Financiar sus cuentas por cobrar.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $100 M. N.

Forma de Amortización: Pago de intereses mensual, trimestral, semestral o anual. Con mayor frecuencia trimestral. Pago del valor nominal en una sola exhibición al vencimiento del título.

Denominación: En Moneda Nacional.

Periodicidad de la Emisión: Variable.

Plazo: De 1 a 3 años.

Forma de operar: Se colocan por Casas de Bolsa en oferta pública a la par (valor nominal). Se pagan comisiones por parte del EMISOR por el trámite de la línea de crédito y por la colocación de la emisión.

Rendimiento: Variable; Corresponde la tasa máxima entre las tasas de los CETES, CEDES o Pagarés Bancarios de diversos plazos, más una sobretasa en función de la calificación de riesgo de la empresa, el plazo de la emisión y las condiciones existentes en el mercado de dinero.

Garantía: Ver tipos de pagaré financiero.

Liquidez.- Valores de alta liquidez.

Mercado en que participan: Primario; Intermediarios Financieros y secundario; Público en general. (selectivo)

Tipos de pagaré financiero:

a) Quirografario: Pagaré avalado únicamente por solvencia de la empresa emisora.

b) Avalado: Pagaré garantizado por una Institución de Crédito.

c) Afianzado: Pagaré garantizado por la expedición de una fianza de una empresa de seguros.

257

1.- Valores del mercado de deuda

1.2.- Emitidos por empresas Privadas.-

1.2.3.-De largo plazo

OBLIGACIONES

Nombre Genérico: OBLIGACIONES

Descripción: Títulos valor nominativos emitidos por sociedades anónimas, que representan un crédito colectivo a cargo de la emisora, que se obtiene de inversionistas a mediano o largo plazo. Los títulos contienen la promesa de pagar un interés sobre el valor nominal en los plazos preestablecidos y de liquidar el valor nominal al vencimiento del plazo o mediante varias AMORTIZACIÓNes; esta amortización de la deuda puede ser por sorteos, fija o anticipada.

Emisor: Empresas Sociedades Anónimas.

Agente colocador: Casas de Bolsa.

Destino: Financia diversos proyectos, anotando la especificación del uso que haya de darse a los recursos producto de la emisión; con mayor frecuencia se utiliza para proyectos de expansión, pero inclusive pueden utilizarse para pago de deudas.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $100 pesos, 100 UDI s o sus múltiplos.

Forma de Amortización: Su amortización puede ser al término del plazo (fija) o en parcialidades anticipadas o mediante sorteo; pago de interés en su caso; mensual, trimestral, semestral o anual.

Denominación: En Moneda Nacional y en UDI s

Periodicidad de la Emisión: Variable.

Plazo: De 3 años en adelante.

Forma de operar: Se colocan los títulos a valor nominal, prometiéndose pago de interés en forma periódica y amortización del valor del Título en parcialidades o al final del período convenido o mediante sorteo. Se puede obtener ganancia de capital en el mercado secundario vendiendo los títulos cuando los intereses del mercado bajan y son inferiores al que otorgan estos instrumentos.

258

Rendimiento : Tasa fija predeterminada, variable o indexada.

Garantía: Quirografaria, fiduciaria, avalada, hipotecaria o prendaría

Liquidez.- Valores de alta liquidez.

Mercado en que participan: Primario; Intermediarios Financieros y secundario; Público en general

En función a la garantía las obligaciones pueden ser de cinco tipos:

a. Quirografaria: No existe garantía específica.

b. Hipotecaria: Garantizadas por gravamen establecido sobre un bien inmueble.

c. Prendaría: Obligación garantizada con bienes muebles.

d. Fiduciaria: Garantizada con bienes muebles, inmuebles o valores, mediante la constitución de un fideicomiso.

e. Avalada.- Obligaciones con la garantía de una Institución financiera.

En función a la Emisión las obligaciones pueden adoptar las siguientes modalidades:

a. Subordinadas: Títulos de deuda que están condicionados al cumplimiento de una obligación contractual antes de su amortización; es decir, se colocan los créditos derivados de la obligación detrás de otros acreedores que tiene prioridad sobre la emisión de dichos títulos.

b. Convertibles: Existe la opción de poder cambiar las obligaciones por acciones comunes o preferentes de la empresa emisora.

b. Rendimientos capitalizables: Parte de los intereses generados por la obligación se capitalizan y se incorporan a la deuda por redimir.

c. Colocaciones múltiples: Importe del total del financiamiento cubierto por emisiones a diferentes períodos.

d. Vinculadas al Índice de Precios al Consumidor: Se actualiza periódicamente el importe de la obligación con la variación en el I. N. P. C.

e. Udizadas: Se ajusta la obligación con el valor de las UDI s

CERTIFICADO BURSÁTIL

Nombre Genérico: CERTIFICADO BURSÁTIL

Descripción: Títulos de deuda de mediano y largo plazo emitidos por sociedades mercantiles para financiar sus proyectos de inversión.

Emisor: Empresas Sociedades Mercantiles.

259

Agente colocador: Casas de Bolsa.

Destino: Financia proyectos de la sociedad emisora. Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con

domicilio en México).

Valor nominal : $100 pesos ò 100 UDI s o sus múltiplos.

Forma de Amortización: Su amortización es al término del plazo pago de interés, en su caso: mensual, trimestral, semestral o anual.

Denominación: En Moneda Nacional o en UDI s

Periodicidad de la Emisión: Variable.

Plazo: De 1 año en adelante.

Forma de operar: Se colocan los títulos a valor nominal prometiéndose pago de interés en forma periódica por mes, trimestre semestre etc. y amortización del valor del Título al final del período convenido.

Rendimiento: Tasa fija o revisable por mes, trimestre, semestre, etc. Estableciéndose inclusive Tasa Máxima, Tasa mínima.

Garantía: Quirografaria, fiduciaria, avalada, hipotecaria o prendaría

Liquidez.-Valores de alta liquidez.

Mercado en que participan: Primario; Intermediarios financieros y secundario; Público en general

1.3.- Emitidos por Bancos:

ACEPTACIONES BANCARIAS

Nombre Genérico: ACEPTACIONES BANCARIAS

Descripción: Títulos de crédito (letras de cambio) que emiten empresas personas morales con aceptación de un banco para fondear el préstamo que el banco otorga a la pequeña o mediana empresa.

Emisor: Empresas personas morales con aceptación de un banco.

Agente colocador: Casas de Bolsa.

Destino: Financia diversos proyectos encaminados a refaccionar o habilitar a la empresa.

260

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $100 pesos o sus múltiplos.

Forma de Amortización: Se liquidan a valor nominal al término del plazo.

Denominación: En Moneda Nacional

Periodicidad de la Emisión: Variable.

Plazo: De 7 días hasta 182 días.

Forma de operar: Se colocan por Casas de Bolsa en oferta pública a descuento. Se pagan comisiones por parte del EMISOR por la colocación de la emisión.

Rendimiento : Fija para cada emisión. Normalmente ofrece una tasa mayor a la de CETES, TIIE y otros instrumentos del mercado de dinero en el momento de la emisión. La ganancia es la diferencia entre precio de compra y el precio de venta (valor nominal al final del período).

Garantía: Patrimonio del banco que acepta la emisión.

Liquidez.- Valores de alta liquidez.

Mercado en que participan: Primario; Intermediarios financieros y secundario; Público en general

PAGARÉ CON RENDIMIENTO LIQUIDABLE AL VENCIMIENTO

Nombre Genérico: PRLV`s ; Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento

Descripción: Títulos de corto plazo emitidos por instituciones de crédito para financiar sus operaciones activas propias.

Emisor: Instituciones de crédito.

Agente colocador: Instituciones de crédito

Destino: Promover el ahorro interno y financiar las operaciones activas propias de la institución financiera.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $100 pesos o sus múltiplos.

261

Forma de Amortización: La amortización de capital e interés es al término del plazo convenido.

Denominación: En Moneda Nacional

Periodicidad de la Emisión: Continua.

Plazo: Mas frecuentes: 7, 14, 28, 60 y 91 días.

Forma de operar: Las instituciones financieras mantienen en forma continua la opción del pagaré.

Rendimiento: Tasa Fija predeterminada. La tasa varia por monto y plazo de la Inversión.

Garantía: EL patrimonio de la Institución Bancaria, protegida la inversión por el IPAB

Liquidez.- Valores de alta liquidez. Pagadero al plazo pactado, de lo contrario normalmente existen penalizaciones.

Mercado en que participan: Secundario; Público en general

CERTIFICADOS DE DEPÓSITO

Nombre Genérico: CEDES; Certificados de Deposito

Descripción: Título de crédito a mediano plazo que colocan los bancos entre el público inversionista, que les permite mediante su deposito recibir intereses mensuales, durante el plazo convenido así como el monto de la cantidad invertida al vencimiento.

Emisor: Bancos.

Agente colocador: Bancos.

Destino: Financiar las operaciones activas mediante la promoción del ahorro interno.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $100 pesos ó 100 UDI s o sus múltiplos.

Forma de Amortización: Pago de interés mensual. Se liquida el deposito integro al término del plazo.

Denominación: En Moneda Nacional y en UDI s

Periodicidad de la Emisión: Continua.

Plazo: De 60, 90, 150, 270, 366, 540 y 720 días

Forma de operar: Las instituciones financieras mantienen en forma continua la opción del certificado.

262

Tasa: Tasa Fija predeterminada. La tasa varia por monto y plazo de la Inversión.

Garantía: Patrimonio del banco que la emite. Protegida la inversión por el IPAB

Liquidez.- Valores de alta liquidez. Pagadero al plazo pactado, de lo contrario normalmente existen penalizaciones.

Mercado en que participan: Secundario; Público en general

CERTIFICADO DE PARTICIPACIÓN ORDINARIOS

Título de crédito nominativo a largo plazo, emitido por una sociedad fiduciaria sobre bienes muebles o inmuebles, que se afectan en un fideicomiso irrevocable para otorgar un beneficio a los poseedores de los valores.

Los Certificados de depósito amparan proporcionalmente los bienes afectados en el fideicomiso; es decir, el valor del inmueble o muebles corresponde al importe total de los certificados expedidos. Los beneficios de los bienes dan el derecho de obtenerlos a los tenedores de los certificados de acuerdo a la parte proporcional que posean.

      Sujetos que intervienen:

Emisor o fiduciario: Institución fiduciaria que emite los Certificados de Depósito.

Fideicomitente: Empresa persona moral que constituyo el fideicomiso con bienes muebles o inmuebles.

Beneficiarios: Personas físicas o morales nacionales y extranjeras señalados en los avisos de oferta pública y en el prospecto de inversión, que adquieren los certificados de deposito.

 Clasificación de los Certificados de Participación:

1.- De acuerdo a los bienes que lo constituyen:

a. Ordinarios (CPO): Fideicomiso constituido por bienes muebles.

Los bienes muebles pueden ser valores (acciones o deuda), derechos u otros bienes.

b. Inmobiliarios (CPI): Fideicomiso constituido por bienes inmuebles. (casas, edificios, terrenos, etc.)

2.- De acuerdo a la forma de reembolso de los certificados:

a. Amortizables: Otorgan el derecho adicional al reembolso del valor nominal de los títulos; es decir, a que se obtiene como mínimo la cantidad invertida originalmente.

b. No amortizables: Cuando no otorgan el derecho adicional al reembolso del valor nominal de los títulos; es decir, no se obtiene necesariamente como mínimo la cantidad invertida originalmente.

263

Nombre Genérico: CERTIFICADO DE PARTICIPACIÓN ORDINARIOS

Descripción: Título de crédito nominativo a largo plazo emitido por una sociedad fiduciaria sobre bienes muebles que se afectan en un fideicomiso irrevocable para otorgar un beneficio a los poseedores de los valores.

Emisor: Instituciones de crédito.

Agente colocador: Casas de Bolsa

Destino: Financiar las operaciones de una persona moral, (fideicomitente) que proporciona los bienes muebles para constituir un fideicomiso.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros: señalados en los avisos de oferta pública y en el prospecto de inversión.

Valor nominal : $100 pesos o 100 UDI s ó sus múltiplos.

Forma de Amortización:

Amortizables: Otorgan el derecho adicional al reembolso del valor nominal de los títulos; es decir, a que se obtiene como mínimo la cantidad invertida originalmente.

No amortizables Cuando no otorgan el derecho adicional al reembolso del valor nominal de los títulos; es decir, no se obtiene necesariamente como mínimo la cantidad invertida originalmente.

Denominación: En Moneda Nacional o en UDI s

Periodicidad de la Emisión: Variable.

Plazo: de 3 años en adelante.

Forma de operar: Las instituciones financieras, constituyen un fideicomiso con los bienes muebles de una empresa y emiten certificados de depósito que amparan el importe de los títulos depositados. Los bienes muebles pueden ser títulos de deuda o acciones que otorgarán un beneficio para el poseedor de los certificados y/o en su caso, de los intereses que devenguen sobre el valor nominal de los mismos.

Rendimiento: En su caso, pagan una sobretasa, teniendo como referencia a los CETES o TIIE, o tasa real, cuando así se especifica en el prospecto de inversión.

Garantía: EL patrimonio y los títulos depositados de la empresa que constituye con sus bienes el fideicomiso.

Liquidez.- Valores de buena liquidez referentes a acciones.

Mercado en que participan: Primario; intermediarios financieros. Secundario; público en general.

264

PAGARÉ CON RENDIMIENTO LIQUIDABLE AL VENCIMIENTO A PLAZO MAYOR A UN AÑO:

Nombre Genérico: PRLV`s ; Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento a Plazo Mayor a un Año

Descripción: Títulos de mediano plazo emitidos por instituciones de crédito para financiar sus operaciones activas propias fomentando el ahorro de particulares.

Emisor: Instituciones de crédito.

Agente colocador: Instituciones de crédito

Destino: Promover el ahorro interno y financiar las operaciones activas propias de la institución financiera.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros (con domicilio en México).

Valor nominal : $1 peso.

Forma de Amortización: La amortización de capital e interés es al término del plazo convenido.

Denominación: En Moneda Nacional

Periodicidad de la Emisión: Continua.

Plazo: Mayor a un año.

Forma de operar: Las instituciones financieras mantienen en forma continua la opción del pagaré.

Rendimiento: Tasa Fija predeterminada. La tasa varia por monto de la inversión.

Garantía: El patrimonio de la Institución Bancaria; protegida la inversión por el IPAB

Liquidez.- Valores de alta liquidez. Pagadero al plazo pactado, de lo contrario normalmente existen penalizaciones.

Mercado en que participan: Secundario; público en general

CERTIFICADOS DE PARTICIPACIÓN INMOBILIARIA

Nombre Genérico: Certificado de Participación Inmobiliarios

Descripción: Título de crédito nominativo a largo plazo, emitido por una sociedad fiduciaria sobre bienes inmuebles que se afectan en un fideicomiso irrevocable, para otorgar un beneficio a los poseedores de los valores.

265

Emisor: Instituciones de crédito.

Agente colocador: Casas de Bolsa

Destino: Financiar las operaciones de una persona moral (fideicomitente) que proporciona los bienes inmuebles para constituir un fideicomiso.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros: señalados en los avisos de oferta pública y en el prospecto de inversión.

Valor nominal : $100 pesos.

Forma de Amortización: Al vencimiento o con pagos períodicos.

Denominación: En Moneda Nacional

Periodicidad de la Emisión: Continua.

Plazo: de 3 años en adelante.

Forma de operar: Las instituciones financieras constituyen un fideicomiso con los bienes inmuebles de una persona moral y emiten certificados de depósito que amparan el importe de los bienes inmuebles.

Rendimiento: Pagan una sobretasa, teniendo como referencia a los CETES o TIIE, o tasa real, según se especifique en el prospecto de Inversión.

Garantía: EL patrimonio y los bienes inmuebles depositados por la persona moral que constituyen el fideicomiso.

Liquidez.- Valores de buena liquidez.

Mercado en que participan: Secundario; público en general.

2.- VALORES DEL MERCADO ACCIONARIO.

2.1.- ACCIONES.

2.2.- CERTIFICADOS DE PARTICIPACIÓN ORDINARIOS SOBRE ACCIONES.

2.3.- SOCIEDADES DE INVERSIÓN.

2.4.- DERIVADOS.

2.1.- ACCIONES.- Títulos que representan una parte alícuota del capital social de una empresa; que son colocadas por una Casa de Bolsa entre el público inversionista a través de la BMV para obtener financiamiento. El poseedor de las acciones adquiere los derechos corporativos y patrimoniales como cualquier otro socio.

266

Clasificación de las acciones:

De acuerdo con los derechos que confieren pueden ser:

a. Acciones Ordinarias: Según la Ley General de Sociedades Mercantiles (LGSM) las acciones ordinarias deben conferir iguales derechos y serán de igual valor.

b. Acciones de Voto Limitado : Debe constar en el contrato social que una parte de las acciones tenga derecho de voto solamente en las Asambleas Extraordinarias que se reúnan para tratar los asuntos comprendidos en las fracciones I, II, IV, V, VI y VII del artículo 182 de la LGSM

c. Acciones Especiales: Son aquéllas que pueden ser entregadas a los trabajadores de la sociedad donde consten las normas respecto a la forma, valor, inalienabilidad y demás condiciones particulares que les corresponda.

d. Acciones de Goce: Disfrutarán de ellas, los accionistas a quienes por sorteo hayan adquirido títulos de acciones amortizadas y canjeadas por acciones de goce. Sus tenedores tendrán derecho a las utilidades líquidas y a votar en las asambleas, según lo contemple el contrato social.

De acuerdo con las personas que pueden adquirir las acciones

a. Serie "A" Acción ordinaria que exclusivamente puede ser adquirida por Mexicanos

b. Serie "B" Acción ordinaria de suscripción libre para Mexicanos y Extranjeros

c. Serie "C" Acción ordinaria que limita los derechos corporativos (derecho de voto) a los extranjeros.

d. Serie "L" Acción Ordinaria de voto limitado llamadas también Preferentes.

TIPOS DE OFERTAS DE ACCIONES

Los tipos de ofertas para ofrecer las acciones al público inversionista dependiendo de quien recibe o donde se realizan pueden ser:

a. Primaria: Cuando el producto de la emisión llega a la empresa..

b. Secundaria: Cuando el producto de la emisión llega a los socios.

c. Mixta: Cuando el producto de la emisión llega a la empresa y a los socios.

d. Oferta Internacional: Cuando la colocación se realiza en un mercado de un país diferente al del origen de la empresa. En el caso del mercado de valores de los EUA los instrumentos que respaldan a las acciones que se entregan en depósito en un banco estadounidense se denominan ADR`s que son las siglas de American Depositary Receipts.

267

e. Colocación simultánea: Cuando la colocaciones de acciones de desarrolla simultáneamente en dos o mas

Para la colocación de acciones es necesario contratar los servicios de una Casa de Bolsa, para que se lleven a cabo la inscripción en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios de la CNBV, solicitud a la CNBV y  a la  BMV.

Se debe entregar en otros requisitos la información financiera, económica y legal de la empresa para que se proceda en su caso, a la divulgación del prospecto de colocación preliminar de las acciones que realiza la Bolsa Mexicana de Valores a través de Internet, al menos durante 10 antes de la oferta público de las acciones.

Mercados en los que participa:

Mercado primario.- Se ofrecen los títulos en oferta pública u oferta privada, es la primera colocación de las acciones a los compradores originales; cuando es privada, la oferta normalmente las adquieren las Casas de Bolsa, para colocarlos posteriormente en el mercado secundario. El importe de esta colocación es el financiamiento que obtiene la empresa emisora de las acciones.

Mercado secundario.- Venta entre particulares de acciones, el importe de la venta lo obtiene el inversionista poseedor de los títulos. Se desarrolla en la Bolsa mexicana de Valores a mercado abierto.

La utilidad para el inversionista se presenta de dos formas:

Utilidades generadas por la empresa. Que se traducen en dividendos por acción para el poseedor de las mismas. Utilidades por la venta de los títulos.- Resultado de la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra.

2.2.- CERTIFICADOS DE PARTICIPACION ORDINARIOS SOBRE ACCIONES

Nombre Genérico: Certificado de Participación Ordinarios obre Acciones

Descripción: Título de crédito nominativo a largo plazo emitido por una sociedad fiduciaria sobre ACCIONES que se afectan en un fideicomiso irrevocable para otorgar un beneficio a los poseedores de los valores.

Emisor: Instituciones de crédito.

Agente colocador: Casas de Bolsa

Destino: Financiar las operaciones de una persona moral (fideicomitente) que proporciona Las acciones para constituir un fideicomiso.

Compradores de los títulos: Personas físicas o morales nacionales o extranjeros: señalados en los avisos de oferta pública y en el prospecto de inversión.

268

Valor nominal : $100 pesos ó sus múltiplos.

Forma de Amortización:

Amortizables: Otorgan el derecho adicional al reembolso del valor nominal de los títulos; es decir, a que se obtiene como mínimo la cantidad invertida originalmente.

No amortizables Cuando no otorgan el derecho adicional al reembolso del valor nominal de los títulos;es decir, no se obtiene necesariamente como mínimo la cantidad invertida originalmente.

Denominación: En Moneda Nacional

Periodicidad de la Emisión: Variable.

Plazo: Determinado por la duración del fideicomiso, que se encuentra indicado en el documento de la constitución del fideicomiso.

Al término del plazo pueden tomarse las siguientes opciones:

1) Que se prorrogue el fideicomiso.

2) Que se distribuyan acciones en proporción a los CPOs,

3) Que se vendan las acciones a un tercero y se liquiden a los tenedores de las CPO`s

Forma de operar: Las instituciones financieras constituyen un fideicomiso con las acciones de una empresa, y emiten certificados de depósito que amparan el importe de los títulos depositados. Las acciones pueden otorgar un beneficio para el poseedor de los certificados; sin embargo, es necesario que antes de adquirir los CPOs conozca el contenido del prospecto de inversión, para estar informado sobre si se distribuirán dividendos o se reinvertirán.

Rendimiento: Esta dado por la diferencia entre el precio de compra y precio de venta de los títulos, y en su caso, si ofrecen pagar una sobretasa, por los intereses períodicos recibidos, cuando así se especifique en el prospecto de Inversión.

Garantía: EL patrimonio y los títulos depositados de la epresa que constituye con sus bienes el fideicomiso.

Liquidez.- Valores de buena liquidez referentes a acciones.

Mercado en que participan: Primario; Intermediarios financieros. Secundario; púlico en general.

  2.3.- SOCIEDADES DE INVERSIÓN:

Las Sociedades de Inversión, son instituciones que se constituyen con aportaciones de socios originales y la colocación de acciones en el mercado accionario, para financiar sus operaciones de compra de valores (activos objeto de inversión), con los que conforman fondos para que el público en general invierta en ellos con la finalidad de obtener una ganancia.

269

Tipos de Sociedades de Inversión:

El Artículo 6. de la LSI (ley de Sociedades de Inversión) enuncia los tipos de Sociedades de Inversión que pueden existir previa autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores para su organización y funcionamiento:

I. Sociedades de Inversión de renta variable;

II. Sociedades de Inversión en instrumentos de deuda;

III. Sociedades de Inversión de capitales, y

IV. Sociedades de Inversión de objeto limitado.

El Artículo 7º de la LSI señala las modalidades que pueden adoptar las mismas; a la letra dice:

I. Abiertas: aquellas que tienen la obligación, en los términos de esta Ley y de sus prospectos de información al público inversionista, de recomprar las acciones representativas de su capital social o de amortizarlas con Activos Objeto de Inversión, integrantes de su patrimonio, a menos que conforme a los supuestos previstos en los citados prospectos, se suspenda en forma extraordinaria y temporal dicha recompra, y

II. Cerradas: aquellas que tienen prohibido recomprar las acciones representativas de su capital social y amortizar acciones, con Activos Objeto de Inversión integrantes de su patrimonio, a menos que sus acciones se coticen en una bolsa de valores, supuesto en el cual se ajustarán en la recompra de acciones propias a lo establecido en la Ley del Mercado de Valores.

Tipo de sociedad

Objeto de inversión Valores Observaciones

De renta variable

Renta variable y deuda Acciones, obligaciones y demás representativos de una deuda a cargo de un tercero

Pueden ser:

a) diversificadas.- Limitan régimen de inversión.

b) Especializadas.- Definen régimen de inversión

En instrumentos de deuda

Valores de deuda Obligaciones y demás representativos de una deuda a cargo de un tercero

De capitales Renta variable y deuda Acciones, obligaciones y demás representativos de una deuda a cargo de un tercero

Los valores los adquieren de empresas promovidas: Pequeña y mediana empresa

270

Objeto Limitado

De acuerdo con sus estatutos y prospectos de información al público inversionista.

De acuerdo con sus estatutos y prospectos de información al público inversionista.

Las actividades que puede desarrollar las Sociedades de Inversión se encuentran enunciadas en el articulo 15 de la LSI que a la letra dice:

Artículo 15. Las Sociedades de Inversión sólo podrán realizar las operaciones siguientes:

I. Comprar, vender o invertir en Activos Objeto de Inversión de conformidad con el régimen que corresponda de acuerdo al tipo de sociedad;

II. Celebrar reportos y préstamos sobre valores a los que les resulte aplicable la Ley del Mercado de Valores con instituciones de crédito o casas de bolsa, pudiendo actuar como reportadoras o, en su caso, prestatarias o prestamistas;

III. Adquirir las acciones que emitan, sin que para tal efecto sea aplicable la prohibición establecida por el artículo 134 de la Ley General de Sociedades Mercantiles. Lo anterior, no será aplicable a las Sociedades de Inversión de capitales y cerradas, a menos que sus acciones coticen en bolsa, supuesto en el cual podrán recomprarlas ajustándose para ello al régimen previsto en la Ley del Mercado de Valores para las sociedades emisoras;

IV. Comprar o vender acciones representativas del capital social de otras Sociedades de Inversión sin perjuicio del régimen de inversión al que estén sujetas;

V. Obtener préstamos y créditos de instituciones de crédito, intermediarios financieros no bancarios y entidades financieras del exterior;

VI. Emitir valores representativos de una deuda a su cargo, para el cumplimiento de su objeto, y

VII. Las análogas y conexas que autorice la Comisión mediante disposiciones de carácter general.

En la realización de las operaciones a que se refiere este artículo, las Sociedades de Inversión se sujetarán a las disposiciones de carácter general que expida la Comisión, salvo tratándose de las operaciones de reporto, préstamo de valores, préstamos y créditos, emisión de valores y la celebración de operaciones financieras conocidas como derivadas y con moneda extranjera, en cuyo caso deberán ajustarse a las disposiciones de carácter general que al efecto expida el Banco de México.

En el evento de que la Comisión pretenda incorporar en el régimen de inversión de las Sociedades de Inversión de cualquier tipo, la celebración de operaciones financieras conocidas como derivadas o con moneda extranjera, deberá obtener la opinión favorable del Banco de México.

La Comisión estará facultada para expedir disposiciones de carácter general a las que deberán ajustarse las Sociedades de Inversión para la adquisición y venta de las acciones que emitan. Como consecuencia de la compra de sus propias acciones, las Sociedades de Inversión procederán a la reducción del capital en la misma fecha de la adquisición, convirtiéndolas en acciones de

271

tesorería y sin que para el efecto sea aplicable la obligación establecida en la fracción III del artículo 182 de la Ley General de Sociedades Mercantiles.

Asimismo, la Comisión mediante disposiciones de carácter general podrá limitar o prohibir a las Sociedades de Inversión la adquisición o participación en aquellas operaciones que determine que impliquen algún conflicto de intereses, contando con facultades para resolver en casos de duda.

Para los fines de este libro nos vamos a orientar a tratar a más detalle a las Sociedades de Inversión de capitales y a las de objeto limitado cuando su objeto sea la promoción de pequeñas y medianas empresas mediante la participación en el capital de las mismas y mediante la promoción y adquisición de bonos y obligaciones que emitan, buscando promover su desarrollo y consolidación.

EL Financiamiento debe mejorar el proceso de aplicación y administración de los recursos asignados a una operación específica de producción, comercialización y/o servicios, con el propósito de obtener una rentabilidad adecuada sobre fondos invertidos.

Los objetivos que busca la Sociedades de Inversión en el apoyo a las empresas son:

Fortalecer y descentralizar el mercado de valores de nuestro país. Que acceda el pequeño y mediano inversionista al mercado de valores. Diversificación de capital. Contribución al financiamiento de la actividad productiva del país Protección de los intereses del público inversionista

El apoyo a las empresas procura desarrollar y fortalecer al sector empresarial, a través de la promoción y administración efectiva que coadyuve la Sociedad de Inversión, para el cumplimiento de los proyectos de inversión que tengan establecidos la empresa.

Para que la Sociedad de Inversión este dispuesta a invertir en una empresa, normalmente establece parámetros que deben cumplir los propietarios y la misma empresa, por ejemplo:

LOS SOCIOS: Deben estar comprometidos en el proyecto con capital y tiempo Deben de mostrar compromiso de desarrollo y continuidad en su empresa.

ORGANIZACIÓN Y DIRECCIÓN: Deben de contar con personal capacitado Deben ser institucionales, o comprometidos al cambio Su operación y administración no deberá depender de una sola persona o familia.

DE LA TECNOLOGÍA: Deberá ser competitiva Que evolucione con el desarrollo de la empresa

ADMINISTRACIÓN Y OPERACIÓN: Transparencia en su situación fiscal Los socios deberán participar activamente en el negocio.

272

La participación de la Sociedad de Inversión será complementaria participando a través de su Consejo de Administración

PARTICIPACIÓN DE LA INVERSIÓN: El porcentaje de participación accionaría por parte de la SI deberá de ser preferentemente

minoritario.

CAPÍTULO XX.- Apoyos de las Secretarías de Estado al financiamiento

Tema 20.1 SECRETARÍA DE ECONOMÍA:

Se ha hecho aún más patente en los últimos años, la contribución de la Secretaría de Economía en el apoyo a la micro, pequeña y mediana empresa del país. Mucho se hizo en el pasado; sin embargo, en el presente se ha dado un impulso sin precedente en apoyos técnicos y financieros hacia las empresas del país. Se busca ante todo, desarrollar y fortalecer a los negocios buscando mejorar el nivel de vida de las personas que de una u otra manera se encuentren relacionadas con su creación, desarrollo o consolidación.

De un tiempo a la fecha, la existencia de “El Fondo PyME” ofrece alternativas que buscan desarrollar los proyectos de inversión del micro, pequeño y mediano empresario; el fondo, ha tenido muy buen resultado, no nada mas en cuanto a financiamiento se refiere, sino en formación empresarial, oportunidades de negocios, mercadotecnia, tecnología, acceso a nuevos mercados, etc.

“El Fondo PyME” es un fondo de apoyos transitorios para la micro, pequeña y mediana empresa, que buscan su viabilidad, productividad, competitividad y sustentabilidad, con el objetivo de generar empleo y el bienestar social.

El apoyo es transitorio; es decir, tiene que reintegrarse el financiamiento a la Secretaría (intermediario) para que este dinero pueda volver a apoyar a otras empresas. El interés es de los más bajos del sistema (actualmente Octubre de 2006 es del 6% anual con una comisión por apertura de crédito del 2.5% pago una sola vez).

La Secretaría estratifica a las empresas de acuerdo al número de empleados de la siguiente manera:

TAMAÑO INDUSTRIA COMERCIO SERVICIOS MICROEMPRESA 0-10 0-10 0-10 PEQUEÑA EMPRESA 11-50 11-30 11-50 MEDIANA EMPRESA 51-250 31-100 51-100

Las categorías que se apoyan son

La creación y fortalecimiento de empresa e innovación tecnológica;

La articulación productiva sectorial y regional;

Acceso a mercados;

Acceso al financiamiento;

273

Capacitación empresarial;

Consultoría empresarial;

Elaboración de contenidos para capacitación de las MIPYMES;

Formación de instructores y consultores;

Elaboración de estudios y proyectos,

Promoción;

Fortalecimiento de organismos intermedios.

Anualmente se públican en el D. O. F. las reglas de operación a las que se sujetaran las empresas y sus proyectos, señalándose las categorías y subcategorías, los montos y porcentajes de apoyo a otorgar por cada concepto. Es conveniente que aquel empresario interésado en tener acceso a este tipo de apoyos, se acerque a su Delegación de la Secretaría de Economía más cercana, inclusive en poblados pequeños, llegan hasta la localidad camionetas de la propia Secretaría que le pueden asesorar sobre este tipo de apoyos.

A partir del 2004, el Fondo PYME incorporó dentro de sus reglas de operación, a los siguiente programas: - Fondo de Apoyo a la Micro, Pequeña y Mediana Empresa (FAMPYME) - Programa de Encadenamientos Productivos (FIDECAP) - Programas de Centro de Distribución en Estados Unidos (FACOE) - Fondo de Apoyo para el Acceso al Financiamiento de las Micro, Pequeñas y Medianas Empresas (FOAFI) - Centro para el Desarrollo de la Competitividad Empresarial (CETRO) y Centros Regionales para la Competitividad Empresarial (CRECE'S); es decir, todos los programas que de alguna manera se encontraban dispersos los aglutina ahora “El fondo PyME”.

Micro-Financieras.-

La Secretaría de Economía a través del Programa Nacional de Financiamiento al Microempresario, (PRONAFIM) ha impulsado la creación de Micro-financieras, que tengan por objetivo la captación de dinero fomentando el ahorro y su colocación por medio de préstamos. El público objetivo son las familias más pobres, que se les apoya con cuentas de ahorro que pagan intereses y préstamos de baja cuantía (micro-créditos) pero que les permita iniciar un pequeño negocio generando el autoempleo.

Las operaciones más comunes de las Micro-Financieras son:

Prestamos: Micro-créditos a plazo fijo con pagos incrementales. Los pagos oportunos disminuyen el monto que crece de manera escalonada.

Capacitación: Lecciones sobre el manejo de créditos

Ahorro: Lecciones sobre la manera de ahorrar.

FINAFIM es el Fideicomiso del Programa Nacional de Financiamiento al Microempresario; sus principales características se mencionan a continuación:

274

NOMBRE GENÉRICO : FIDEICOMISO DEL PROGRAMA NACIONAL DE FINANCIAMIENTO AL MICROEMPRESARIO

SIGLAS: FINAFIM

OBJETIVOS: Fortalecer a las Micro-financieras para que la POBLACIÓN objetivo mejore sus condiciones de vida, mediante la generación del autoempleo en negocios propios.

COBERTURA: El territorio Nacional donde se ubiquen los Grupos de personas ó Personas físicas de bajos ingresos que habiten en zonas marginadas urbanas o rurales

POBLACIÓN OBJETIVO: Las instituciones de Micro-financiamiento que apoyan a grupos de personas o personas individuales en condición de pobreza, con proyectos viables de ser financiados y en armonía con su entorno.

TIPOS DE APOYO:a) Apoyos crediticios.- Prestamos a Micro-Financieras con tasas preferenciales para que los

coloque entre la POBLACIÓN objetivo y para fines de equipamiento de las propias instituciones.

b) Apoyos no crediticios.- Apoyos no reembolsables para capacitación, asistencia técnica, adquisición de software, apertura de nuevas sucursales.

MONTOS: El crediticio hasta el 22% del techo financiero asignado para derrama crediticia por el comité técnico del fideicomiso sin que sea menor a $50,000 pesos

FORMA DE AMORTIZACIÓN: Créditos simples o en cuenta corriente.

PLAZO: De acuerdo con los tipos de crédito si son de corto ó mediano plazo.

TASAS: Preferenciales.

GARANTÍAS: Pagarés suscritos por la POBLACIÓN objetivo. El comité técnico podrá solicitar otro tipo de garantías si así lo considera necesario.

Existen otros programas, que la misma Secretaría de Economía ha impulsado con la idea de hacer llegar el financiamiento a determinados sectores o grupos sociales que de acuerdo con el plan nacional de desarrollo 2000-2006 requieren de prestamos para detonar la actividad económica, generar empleo y lograr el bienestar social de los mas necesitados. A continuación intentaremos dar un esbozo de estos programas:

NOMBRE GENÈRICO: PROGRAMA MARCHA HACIA EL SUR

SIGLAS: PMS

275

OBJETIVOS: Apoyos económicos a quien invierta en las regiones con mayor rezago económico del país, creando empleos formales permanentes y mejor remunerados para los habitantes de dichas regiones.

COBERTURA: Estados del Sur-Sureste siguientes: Campeche, Chiapas, Guerrero, Oaxaca, Quintana Roo, Tabasco, Veracruz y Yucatán. Así mismo se enuncian varias decenas de los Municipios mas pobres ubicados en la Geografía Mexicana.

POBLACIÓN OBJETIVO: La PEQUEÑA, MEDIANA y GRAN EMPRESA y las personas físicas con actividad empresarial que cuenten con un “Proyecto de Inversión” que repercuta en la conservación y/o generación de empleos

TIPOS DE APOYO: a) Prestamos para capacitación del recurso humano que labore en la empresa. b) Para habilitar, remodelar y/o equipar naves industriales;c) Para la construcción, habilitación, remodelación y/o equipamiento de los locales o establecimientos comerciales y/o de servicios para el desarrollo de sus actividades productivas, yd) Para la compra de maquinaria y equipo.

MONTOS: Hasta $5,000 por empleo generado invertido en cualquiera de los tipos de apoyo señalados anteriormente. Se podrán realizar apoyos adicionales por ubicación y en función al salario que se pague a los trabajadores. En polos de desarrollo podrán autorizarse Hasta 10,000 por empleo generadoEn el caso de proyectos de inversión intensivos o altamente intensivos de capital podrán

autorizarse hasta $15,000 y $20,000 respectivamente por empleo generado. Para los casos anteriores se adicionaran 5,000 si se contratan personas discapacitadas.

FORMA DE AMORTIZACIÓN: no aplica* PLAZO: no aplica* TASAS no aplica*

GARANTÍAS: no aplica*

* El apoyo es un subsidio Federal que podrá complementarse con un subsidio de los estados.

FONAES

MONTOS:

Tipo de apoyo destino Vertienteproductiva

Monto autorizado 8 en miles)

Plazo en años

Capital de Trabajo Solidario Capital de trabajo Pecuaria, forestal, pesquera acuícola

220.0 *1 2

Capital de Trabajo Solidario Capital de trabajo Agrícola ,extractiva, acopio y comercialización

500 *1 2

Capital Social de Riesgo C. de TrabajoActivos Fijos

Pecuaria, forestal, pesquera acuícola y agrícola

600.0 *1 De 2 a 3De 5 a 8

Capital Social de Riesgo C. de TrabajoActivos Fijos

extractiva, acopio y comercialización

1000.0 *1 y 2 De 2 a 3De 5 a 8

Apoyo para Capitalización al Comercio, la Industria y Servicios

Capital de trabajo, activos diferidos, activos fijos. Personas físicas

Todas De 30 a 50 *1 CT: 2AF : 2

276Apoyo para Capitalización al Comercio, la Industria y Servicios

Capital de trabajo, activos diferidos, activos fijos. Microempresa Social

Todas De 30ª 300 *1 CT: 2AF : 4

Apoyo para Capitalización al Comercio, la Industria y Servicios

Capital de trabajo, activos diferidos, activos fijos. Empresa Social

Todas 600 *1 CT: 2AF : 7

Comercializadora Social Capital de trabajo y Activos Fijos Todas 1,000 *2 C. T. 2A .F. 8

Impulso Productivo de la Mujer Capital de Trabajo y Activos Fijos Todas De 30 a 300 C. T. 2A. F. 4

Apoyo para Capitalización Productiva

Capital de Trabajo, Activos Fijos, equipamiento e instalaciones.

Todas Hasta 500 No se especifica

Se requiere en todos los caso la presentación de Perfil de Inversión.

*1El Representante Estatal del FONAES podrá autorizar proyectos hasta por 1.5 veces el montoque se expresa.*2 El Representante Estatal del FONAES podrá autorizar hasta 5 millones de pesos.Glosario de términos públicados en el ACUERDO por el que se dan a conocer las Reglas de Operación del Fondo Nacional de Apoyos para Empresas en Solidaridad en el D. O. F. del martes 28 de diciembre de 2004:

Grupo Social: Son los grupos de personas físicas organizadas que aún no formalizan la constitución de una figura jurídica.Microempresa Social: Es la Empresa Social dedicada al Comercio, la Industria o Servicios, que cuenta con un máximo de 10 socios y hasta 10 trabajadores.Empresas Sociales: Entidad económica conformada como persona moral que agrupa a personas del sector social, unidas en torno a una actividad productiva común; con una estructura empresarial propia; orientada a elevar la calidad de vida de sus socios, de sus familias y a desarrollar compromisos con su comunidad

FORMA DE AMORTIZACIÓN: Pagos mensuales PLAZO: De acuerdo con los tipos de apoyo se otorga el plazo de revolvencia si así lo

decide el beneficiario(s).. TASAS: no aplica.

GARANTÍAS: Pagarés suscritos por la POBLACIÓN objetivo. El comité técnico podrá solicitar otro tipo de garantías si así lo considera necesario.

NOMBRE GENÈRICO: Fideicomiso Fondo de Microfinanciamiento a Mujeres Rurales

SIGLAS: FOMMUR

DESCRIPCIÓN: Programa para mujeres que viven en el campo. Crédito a grupos organizados de 5 a 40 mujeres mayores de 18 años ó 15 si son madres. Todo el grupo se compromete a responder por los préstamos de cada una.

OBJETIVOS: Fomentar la inversión y la participación de la mujer rural de bajos recursos en la operación de negocios que generen su autoempleo.

COBERTURA: Regiones rurales del territorio nacional, con prioridad en zonas indígenas y municipios de alta y muy alta marginación.

POBLACIÓN OBJETIVO: Mujeres Rurales a través de Microfinancieras TIPOS DE APOYO: Créditos dividido en cuatro ciclos con incremento gradual: para

apoyos directos 80% y apoyos para asistencia técnica, promoción, capacitación y equipo informático 20%

277

MONTOS: Ciclo de financiamiento Monto máximo por persona Plazo de recuperación

Primero Hasta $ 1,500 4 mesesSegundo Hasta $2,000 De 4 a 9 mesesTercero Hasta $3,000 De 4 a 12 mesesCuarto Hasta $4,000 De 6 a 12 meses

FORMA DE AMORTIZACIÓN: Pagos mensuales capital e interés

PLAZO: De 4 hasta 12 meses

TASAS: Preferenciales

GARANTÍAS: No se solicitan

NOMBRE GENÈRICO: PROGRAMA DE INCUBADORAS DE NEGOCIOS PARA JOVENES

SIGLAS: PROJOVEM

DESCRIPCIÓN: Subsidios a jóvenes mexicanos entre 18 y 35 años del sector rural para impulsar la creación de empresas o en su caso el fortalecimiento de las ya existentes.

OBJETIVOS: Otorgar apoyos de carácter temporal a jóvenes emprendedores del sector rural para la creación y fortalecimiento de sus empresas.

COBERTURA: Todo el territorio Nacional

POBLACIÓN OBJETIVO: Los jóvenes emprendedores del sector rural y/o los jóvenes que desean iniciar una empresa.

TIPOS DE APOYO: I. Subcategoría: Apoyos destinados a la creación y fortalecimiento de Incubadoras de empresas del sector rural, en los conceptos siguientes:a) Transferencia del Modelo: Para adoptar modelos exitosos de incubación de empresas;b) Equipamiento: Para equipo informático, telecomunicaciones, laboratorio de proceso o análogos;c) Infraestructura: Para la construcción, adaptación y/o remodelación de instalaciones destinados exclusivamente a las incubadoras;d) Consultoría para negocios en proceso de formación..II. Subcategoría: Apoyos destinados a jóvenes Emprendedores del sector rural, canalizados a través de las Incubadoras de negocios para capital semilla en negocios en proceso de formación.

278

III. Subcategoría: Realización de eventos, exposiciones y congresos, cuyos contenidos promuevan la creación de empresas de jóvenes en el sector rural y sean organizadas por incubadoras de empresas.

Continúa…

Sigue PROJOVEM

MONTOS: Subcategoría y Conceptos Hasta Monto Hasta % RestriccionesI. a. $ 150,000 70% Por única vezI .b. $ 150,000 70% Por única vez por

ejercicio fiscalI. c. $ 150,000 50% En casos excepcionalesI. d. $ 30,000 70% Por emprendedor o

empresa en incubaciónpor ejercicio fiscal

II.-Empresas tradicionales $100,000 70% Por negocio enproceso de formacióno constitución, enincubadora de nuevosnegocios

II.-Tecnología Intermedia $ 350,000 70% Por negocio enproceso de formacióno constitución, enincubadora de nuevosnegocios.

III $ 300,000 50% Por evento.

FORMA DE AMORTIZACIÓN: no disponible PLAZO: no disponible. TASAS: no disponibles GARANTÍAS: no disponibles

NOMBRE GENÈRICO: FONDO DE PROYECTOS PRODUCTIVOS E INFRAESTRUCTURA PRODUCTIVA PARA EL DESARROLLO ECONOMICO.

SIGLAS: FOPRODE

DESCRIPCIÓN: FOCIR en coordinación con la Secretaría de Economía y los Ejecutivos de los Gobiernos de los Estados deciden crear el fondo de proyectos productivos e infraestructura productiva para el desarrollo económico. Se busca encauzar a las Micro, pequeñas y medianas empresas a eslabonarse en cadenas productivas que fortalezcan su posición competitiva.

279

OBJETIVOS: Integrar a la micro, pequeña y medina empresa a cadenas productivas para lograr su fortalecimiento, generando negocios de alto valor agregado, a partir de la aplicación de conocimientos y avances tecnológicos.

COBERTURA: Cobertura nacional.

POBLACIÓN OBJETIVO: Micros, pequeñas y medianas empresas del sector comercio, industria y servicios.

TIPOS DE APOYO:

I. Proyectos productivos:

a) Adquisición e instalación de maquinaria y equipo industrial, e

b) Instalación y equipamiento de unidades auxiliares a la producción, tales como: laboratorios, equipos y sistemas para centros de diseño y otras instalaciones que agreguen valor a la producción.

II. Infraestructura Productiva

a) Construcción, remodelación, adaptación y, en general, la infraestructura necesaria para la operación de los proyectos productivos.

MONTOS: Mínimo 250,000; Máximo $ 1, 000,000 sin rebasar el 70% del importe total de financiamiento requerido para el proyecto. Aportación mínima de la empresa 30%

FORMA DE AMORTIZACIÓN: Pagos iguales mensuales incluye capital e interés

PLAZO: Por el destino son de mediano a largo plazo.

TASAS: 6% anual. Comisión por apertura de crédito del 2.5% por única vez.

GARANTÍAS: No disponible.

Secretaría de Economía también enlaza mediante programas y acercamiento con Fideicomisos específicos a los empresarios que requieran allegarse de capital por medio de inversionistas nacionales y extranjeros. El financiamiento mediante capital de riesgo es un mecanismo mediante el cual sin perder el control administrativo de la empresa, se comparte la utilidad generada conjuntamente con el riesgo implícito en el desarrollo y consolidación que la negociación conlleva.

Se puede conseguir capital de riesgo desde la creación de la empresa hasta ya en empresas establecidas en desarrollo o consolidación. Las etapas van desde Capital Semilla, pasando por las de Desarrollo y Expansión hasta la de Consolidación.

El sector Rural, el agropecuario, forestal y pesquero encuentran respuesta a esta necesidad de conseguir capital de riesgo en el FOCIR, que es un Fideicomiso del Gobierno federal orientada a enlazar a las empresas con los intermediarios financieros e instituciones y personas interésadas en canalizar recursos para la obtención de utilidades.

280

Dentro de los objetivos del FOCIR encontramos como los mas destacados inherentes a su función los siguientes:

1) Apoyar la capitalización, fusión, adquisición y desinversión del sector con servicios integrales de inversión.

2) Detonar la inversión privada nacional y extranjera para el sector.

3) Impulsar y contribuir al desarrollo de una cultura de capital de riesgo en el sector.

El fondo de Inversión de Capital de Agronegocios (FICA) reúne fondos (capital) del sector privado y público para canalizarlos a negocios que participen en cadenas productivas buscando su integración a las mismas.

Opción PyME: Instrumento de la Secretaría de Economía que consiste en motivar inversionistas privados a canalizar recursos mediante capital de riesgo a empresas que previamente analizadas permiten generar un dividendo atractivo para el inversionista y maximizar el valor de la acción.

Corporación Mexicana de Inversiones de Capital (CMIC).- Siendo su principal accionista el FOCIR, la Corporación pretende fomentar la sociedad de empresas con inversionistas privados desarrollando la cultura del Capital de Riesgo.

Tema 20.2.- Secretaría de Agricultura, Ganadería, Desarrollo Rural, Pesca y Alimentación.(SAGARPA)

La Secretaría de Agricultura, Ganadería, Desarrollo Rural, Pesca y Alimentación tiene instrumentados varios programas y subprogramas en apoyo al sector rural y específicamente a las actividades primarias que desarrollan la POBLACIÓN de este sector con la finalidad de mejorar su nivel y calidad de vida en especial para aquellas personas que menos tienen.

Así encontramos los siguientes Programas, subprogramas y fondos que pretenden cubrir los objetivos del Plan nacional de desarrollo 2000-2006

DESARROLLO RURAL

1) Programa de Desarrollo Rural (Alianza Contigo)

2) Fondo de Estabilización, Fortalecimiento y Reordenamiento de la Cafeticultura (Alianza contigo)

3) Programa de Apoyo a las Organizaciones Sociales Agropecuarias y Pesqueras (PROSAP)

4) Fondo para Atender a la POBLACIÓN Rural Afectada por Contingencias Climatológicas (FAPRACC)

5) Programa de Apoyos a la Competitividad por Ramas de Producción (Fomento productivo y mejoramiento de la calidad del café de México)

6) Programa Integral de Agricultura Sostenible y Reconversión Productiva en Zonas de Siniestralidad Recurrente (PIASRE)

7) Programa de Apoyo a Personas con Discapacidad en el Medio Rural

281

1) El Programa de Desarrollo Rural de la Alianza Contigo, atiende poniendo énfasis en grupos sociales de amplia inclusión social y a integrar a las empresas a cadenas productivas con tres subprogramas que son los siguientes:

1.1.) Apoyo a los proyectos de Inversión Rural (PAPIR).-

1.2) Desarrollo de Capacidades en el Medio Rural (PRODESCA).-

1.3) Fortalecimiento de Empresas y Organización Rural (PROFEMOR).-

 NOMBRE GENÈRICO: PROGRAMA DE APOYO A LOS PROYECTOS DE INVERSION RURAL.

SIGLAS: PAPIR. DESCRIPCIÓN: Subprograma del Programa Alianza Contigo de la SAGARPA que busca

fomentar la inversión en bienes de capital que permitan utilizar tecnologías apropiadas, reconversión productiva del acopio, manejo y transformación de sus productos para mejorar la comercialización.

OBJETIVOS: Incentivar y apoyar la inversión de proyectos para incrustar a las empresas en cadenas productivas para lograr su fortalecimiento, que permitan generar empleo e ingresos entre las familias mas necesitadas.

COBERTURA: Cobertura nacional. POBLACIÓN OBJETIVO: POBLACIÓN rural dedicadas a las actividades primarias los

mas necesitados.1) Organización Económica.- Personas asociados formalmente que pretenden llevar a cabo un proyecto de inversión en el medio rural. Su reconocimiento como organización se encuentra protocolizado ante fedatario público: Pueden ser: SPR, SSS, SA; S ó A. C.

2) Grupo de productores.- Grupo de personas que dedicándose a una misma actividad con un objetivo definido pretenden llevar a cabo un proyecto de inversión en e para el beneficio de sus integrantes. La constitución como grupo no se encuentra protocolizada ante fedatario público.

Unidad de Producción Rural.- Se refiere al espacio físico ó actividad con lo que se pretende llevar a cabo un proyecto de inversión. Puede ser una parcela, ejido, vivero, invernadero, galera, granja, apiario, monte, etc.

TIPOS DE APOYO:

b) Bienes de Capital.

c) Garantía liquida.

MONTOS

:

<$15,000 70 90 55

Entre $15,001-$75,000 66 80 53

Entre $75,001-$150,000 63 63 50

Entre $150,001-$300,000 60 60 NO APLICA

Entre $300,001- >$500,000

50 50 NO APLICA

282

Monto por

Productor

% máximo

normal

% máximo

Grupo prioritario

(OE y GP)

% máximo

Unidad de producción

Rural (UPR)

FORMA DE AMORTIZACIÓN: no aplica; PLAZO: no aplica; TASAS: no aplica; GARANTÍAS: No aplica.

NOMBRE GENÈRICO: PROGRAMA DE DESARROLLO DE CAPACIDADES EN EL MEDIO RURAL

SIGLAS: PRODESCA DESCRIPCIÓN:. Programa que pretende mediante el subsidio a los honorarios de

capacitación: generar, desarrollar y consolidar proyectos productivos que mejoren las capacidades directivas de los dueños de empresas.

OBJETIVOS: Promover el conocimiento administrativo, técnico, organizacional, directivo, entre la POBLACIÓN objetivo de tal manera que se mejoren las practicas de producción y comercialización de las empresas que encabecen.

COBERTURA: Cobertura nacional. POBLACIÓN OBJETIVO:

1) Organización Económica.- Personas asociados formalmente que pretenden llevar a cabo un proyecto de inversión en el medio rural. Su reconocimiento como organización se encuentra protocolizado ante fedatario público: Pueden ser: SPR, SSS, SA; S ó A. C.

2) Grupo de productores.- Grupo de personas que dedicándose a una misma actividad con un objetivo definido pretenden llevar a cabo un proyecto de inversión en e para el beneficio de sus integrantes. La constitución como grupo no se encuentra protocolizada ante fedatario público.

Unidad de Producción Rural.- Se refiere al espacio físico ó actividad con lo que se pretende llevar a cabo un proyecto de inversión. Puede ser una parcela, ejido, vivero, invernadero, galera, granja, apiario, monte, etc.

TIPOS DE APOYO: Pago a Prestadores de servicios profesionales por los siguientes conceptos:

I. Diseño de proyectos de desarrollo

II. Puesta en marcha de proyectos de desarrollo

III. Asesoría técnica y consultoría profesional para empresas rurales o redes de proyectos individuales.

IV. Capacitación para empresas rurales

V. Promoción de Proyectos de Desarrollo en Zonas Marginadas.

VI. Programas especiales de desarrollo de capacidades.

283

VII. Acciones para desarrollar la oferta de servicios profesionales.

VIII. Desarrollo de los usuarios y supervisión de servicios.

IX. Otros apoyos

X. Promoción de agroproductos no tradicionales.

XI. Participación en la Red Nacional de Desarrollo Rural Sustentable

PRODESCA

MONTOS:

Fracción MontoProyectos modulares

MontoProducciónAbastoComercialización

MontoProyectosIntegrales

MontosOtras Formas

I 16,000 25,000 40,000II 16,000 25,000 40,000III 16,000 25,000 40,000IV $ 500 por hora instrucción

$ 500 apoyo material didácticoHasta $20,000 por evento.

V 16,000 25,000 40,000 500 por hora instrucción500 apoyo material didácticoHasta 20,000 por evento.

VI Necesidad y disponibilidad de recursos.VII Necesidad y disponibilidad de recursosVIII 12% del monto apoyado de las fracciones I

al VIIX Hasta el 75% del costo y no mayor a $

$4,000 por participante.X Entidad Federativa que realice el evento:

hasta $ 400,000Participantes: Hasta el 70% de gastos comprobables sin rebasar $15,000 y 15 participantes.

XI a.     Hasta $20,000/reunión distrital.b.     Hasta $80,000/reunión estatal.c.     Hasta $50,000 para asistir a reunión regional. Para los estados sede el monto será de hasta $120,000.d.     Hasta $90,000 para asistir a la reunión nacional.

FORMA DE AMORTIZACIÓN; PLAZO; TASAS; GARANTÍAS: No aplican

284

NOMBRE GENÈRICO: PROGRAMA DE FORTALECIMIENTO DE EMPRESAS Y ORGANIZACIÓN RURAL

SIGLAS: PROFEMOR DESCRIPCIÓN: OBJETIVOS:

COBERTURA: Cobertura nacional.

POBLACIÓN OBJETIVO:

1) Organización Económica.- Personas asociados formalmente que pretenden llevar a cabo un proyecto de inversión en el medio rural. Su reconocimiento como organización se encuentra protocolizado ante fedatario público: Pueden ser: SPR, SSS, SA; S ó A. C.

2) Grupo de productores.- Grupo de personas que dedicándose a una misma actividad con un objetivo definido pretenden llevar a cabo un proyecto de inversión en e para el beneficio de sus integrantes. La constitución como grupo no se encuentra protocolizada ante fedatario público.

Unidad de Producción Rural.- Se refiere al espacio físico ó actividad con lo que se pretende llevar a cabo un proyecto de inversión. Puede ser una parcela, ejido, vivero, invernadero, galera, granja, apiario, monte, etc.

TIPOS DE APOYO:

MONTOS:

FORMA DE AMORTIZACIÓN: no aplica;

PLAZO: no aplica;

TASAS: no aplica;

GARANTÍAS: No aplica.

2) El fondo de Estabilización, Fortalecimiento y reordenamiento de la Cafeticultura de la Alianza contigo, Otorga certidumbre a los productores con viabilidad en el sector mediante apoyos compensatorios, en las temporadas en que el Precio Internacional del Café se ubique debajo de los niveles previstos en Reglas.

NOMBRE GENÈRICO: PROGRAMA FONDO DE ESTABILIZACIÓN, FORTALECIMIENTO Y REORDENAMIENTO DE LA CAFETICULTURA

ALIANZA CONTIGO DESCRIPCIÓN: Se constituyó, como un instrumento de apoyo fundamental a la actividad cafetalera nacional, cuyos recursos permiten mantener a los productores en este cultivo, no obstante los bajos precios internacionales. OBJETIVOS: Compensar parcialmente los ingresos de los productores, para garantizar el apoyo a los productores en las temporadas en que el Precio Internacional del Café se ubique debajo de los niveles previstos en Reglas.

285

COBERTURA: Es de cobertura regional y solo aplica en 12 entidades federativas del país: Chiapas, Colima, Guerrero, Hidalgo, Jalisco, Nayarit, Oaxaca, Puebla, Querétaro, San Luis Potosí, Tabasco y Veracruz. POBLACIÓN OBJETIVO: Todos los productores de café inscritos en el Padrón Nacional Cafetero, que desarrollen esta actividad en forma individual u organizada, de acuerdo a las reglas de operación. TIPOS DE APOYO:

a) Indirectos. Orientados al desarrollo de actividades que impactan al sector en su conjunto, como la promoción al consumo y mejoramiento de la calidad del café de México y el fortalecimiento de estructuras, para lo cual se asignará hasta el 5.5% del total del Fondo; del cual, el 0.5% será operado centralmente por la Subsecretaría de Desarrollo Rural.

Directos. Los orientados a lograr el ingreso objetivo de los productores.

MONTOS:

A) Ingreso Objetivo: Para el caso de los productores que cuenten con el documento denominado Comprobante Fiscal, conforme a lo definido en el artículo 109 fracción I, inciso “f” de las Reglas de Operación, validado por el Sistema Informático de la Cafeticultura Nacional, los apoyos serán de hasta 20 dólares por Qq, y por un máximo de 20 Qq por hectárea, hasta por la superficie máxima legal permitida para la pequeña propiedad cafetalera, dependiendo del Precio Internacional Promedio del mes anterior a la fecha de la operación, que se establece de acuerdo con la siguiente tabla:

PrecioInternacional Promedio(según contrato “C” en dólares)

Monto del apoyo dólares

PrecioInternacional Promedio(según contrato “C” en dólares)

% máximoUnidad de producciónRural (UPR)

65 o menos 20 76 966 19 77 867 18 78 768 17 79 669 16 80 570 15 814 471 14 82 372 13 83 273 12 84 174 11 85 o más Recuperación75 10

B) Restitución a productores que decidan participar en el retiro de café de calidades inferiores: Los productores participen en este esquema se les restituirá hasta 1.5 veces el valor de la retención que el comercializador les haya efectuado, consistente en el 5% en volumen y 2% en valor de la venta total. Lo anterior hasta por la inversión máxima que para promoción al consumo y mejoramiento de la calidad se señala en la fracción I inciso “a” de este artículo.

C) En el caso de cafés de variedades arábigas, el monto de apoyo a cada productor, será en los términos de hasta el límite máximo legal para la pequeña propiedad cafetalera.

D)  En el caso de cafés de variedad robusta, el monto de apoyo a cada productor, será de hasta el 50% del correspondiente a cafés arábigos, y hasta 15 quintales por hectárea hasta el límite máximo legal para la pequeña propiedad cafetalera.

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3) El Programa de Apoyo a las Organizaciones Sociales Agropecuarias y Pesqueras (PROSAP), Demanda la promoción e implementación de proyectos productivos y planes rectores de desarrollo nacional y regional que fomenten las alianzas estratégicas, la integración a las cadenas productivas de alta inclusión social, la inversión agroempresarial y la mejora en el nivel de empleo y del ingreso en las zonas rurales.

NOMBRE GENÈRICO: PROGRAMA DE APOYO A LAS ORGANIZACIONES SOCIALES AGROPECUARIAS Y PESQUERAS

SIGLAS: PROSAP

DESCRIPCIÓN: Este programa ratifica el apoyo a las componentes de formulación de estudios y proyectos, y al fortalecimiento de las organizaciones, apoyados con el PROFEDER; y adiciona la componente de ejecución de proyectos de inversión, así como el fortalecimiento de los sistemas producto.

OBJETIVOS: Se orienta a apoyar a los productores organizados del sector, para el fortalecimiento y consolidación de sus organizaciones y formas de representación, así como el aprovechamiento de sus áreas de oportunidad con la ejecución de proyectos productivos.

COBERTURA: Para la atención de su POBLACIÓN objetivo, el PROSAP operará en las 32 entidades federativas del país, con prioridad en las regiones con mayor marginalidad.

POBLACIÓN OBJETIVO: Las organizaciones sociales agropecuarias y pesqueras, preferentemente con representatividad nacional o regional, legalmente constituidas y sin fines de lucro, que promuevan acciones de desarrollo rural entre sus agremiados, preponderantemente en las zonas de mayor marginación. Las organizaciones económicas, que promuevan proyectos productivos viables y rentables entre sus integrantes, Los Consejos Nacionales y Regionales de Productores que impulsen acciones para el fortalecimiento y operación de los sistemas productos nacionales y regionales.

TIPOS DE APOYO:

Para las organizaciones sociales agropecuarias y pesqueras: Consiste en el otorgamiento de apoyos federales para formular estudios y proyectos productivos que promuevan el desarrollo agropecuario, pesquero, agroindustrial, comercial y todos aquellos que impulsen el desarrollo regional. En función al número de productores beneficiados, su alcance geográfico, el nivel en que promuevan la integración de cadenas productivas y su aportación en innovaciones tecnológicas, entre otros aspectos a considerar, se podrán asignar para la formulación de estudios y proyectos, los montos que como referencia se indican y que podrán ser modificados por la Comisión de Regulación y Seguimiento del PROSAP.

$150,000/proyecto

$100,000/estudio

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Para las organizaciones económicas.- Se apoyará la ejecución de proyectos productivos estratégicos y de alto impacto social, otorgando preferencia a grupos de mujeres, jóvenes, indígenas, discapacitados y personas de la tercera edad, con objeto de propiciar condiciones para su desarrollo humano, económico y social e inducir su participación activa, equitativa e integral. Los proyectos productivos deberán considerar las componentes de apoyo siguientes:

1) Fomento a la inversión; Adquisición de bienes de capital. Para desarrollar preferentemente proyectos de infraestructura de comercialización o proyectos integrales que consideren desde la producción primaria, acopio, acondicionamiento, transformación y comercialización.

Fondos de garantía líquida. Se orienta prioritariamente a las organizaciones económicas de productores que, contando con infraestructura y equipo, carecen de capital de trabajo para el desarrollo de sus procesos de producción, acopio, acondicionamiento, transformación y comercialización, con base en un proyecto integral.

Monto máximo de apoyo. El monto máximo de apoyo general de esta componente será de $500,000; excepto cuando se trate de proyectos integrales, en los que el monto máximo será autorizado por la la Comisión de Regulación y Seguimiento, en los términos que resulten de la revisión de los estudios de factibilidad y proyectos, previamente formulados.

2) Desarrollo de capacidades; La POBLACIÓN rural que promueve proyectos productivos de desarrollo, requiere el apoyo de servicios de capacitación, asistencia técnica y consultoría, por lo que en este componente se ofrecen los conceptos de apoyo siguientes: la gestión de recursos ante terceros, la negociación con proveedores, así como el seguimiento de la inversión, la evaluación y rediseño de las estrategias comerciales y de abasto y la innovación tecnológica. conservación de recursos naturales, desarrollo regional e integración de cadenas productivas, entre otros.

De los sistemas producto:

Conceptos de Apoyo.- contratación de servicios profesionales, adquisición de equipo y software de informática y comunicación, planes rectores, entre otros. Conceptos de carácter ilustrativo, mas no limitativo, que buscan impulsar el fortalecimiento y la óptima operación de los sistemas producto.

En función del número de las cadenas productivas y de los consejos nacionales y regionales de productores y su alcance geográfico, así como el nivel en que promueven su integración, se podrá asignar hasta un máximo de $2’000,000 (dos millones de pesos 00/100 M.N.); asignación máxima que sólo por excepción y amplia justificación podrá ser ampliada por la CRYSP. Los apoyos que se otorgan a los Consejos Nacionales y/o Regionales de Productores se aplicarán a los sistemas producto.

Productores Pesqueros.- Productor pesquero con embarcación menor a 10 toneladas y motor fuera de borda, que estén inscritos en el Registro Nacional de la Pesca y matriculados y emplacados por la Secretaría de Comunicaciones y Transportes.

Productores Acuícolas.- Productor acuícola con un activo productivo no mayor de 2 hectáreas.

288

MONTOS Las componentes y montos de apoyo que se establecen tendrán una composición de aportación federal del 70 por ciento y corresponderá a los gobiernos estatales el 30 por ciento restante se establecen los siguientes montos de apoyo:

COMPONENTE DE APOYO

UNIDAD DE MEDIDA

CANTIDAD MÁXIMA DE APOYO

MONTO UNITARIO

A. Actividad agricola

I. Cultivos Anuales $/Ha. Hasta 5 Ha/Productor

800 $/Ha

II. Cultivos Anuales $/Ha. Hasta 5 Ha/Productor

800 $/Ha

III. Plantaciones de Frutales (1)(incluye café y nopal)

$/Ha. Hasta 5 Ha/Productor

Hasta 5,000 $/Ha

B. Actividad Pecuaria(2)

Unidad Animal (U.A.)

Hasta 25 cabezas de ganado mayor o equivalentes

380 $/U.A.850 $/U.A.

C. Actividad Pesquera $/Embarcación Una/Productor 2230 $/Embarcación

D. Actividad Acuícola $/Ha Hasta 2 Ha/Productor

1110 $/Ha

E. Otros Productores(3) Jornal/Productor Hasta 40 Jornales/ Prod.

Condorme a PET

F. Contratación del Seguro Agropecuario Catastrófio

$/Ha$/ U.A.

Hasta la superficie o unidades Animal máximas permitidas en posesión

100% del costo de la prima

(1) Para que los productores con plantaciones de frutales accedan al apoyo que se establece en el Cuadro de Montos de Apoyo, se requerirá una evaluación de daños en función del desarrollo de la plantación y de la formulación y presentación de un Plan de Rehabilitación, realizados o validados por la Delegación de la SAGARPA con base en lo cual, la propia Delegación dictaminará el monto por hectárea de apoyo entre los rangos establecidos. Dictamen que utilizará el COMITÉ ESTATAL para la programación de las acciones correspondientes.

(2) 2 En el caso de la sequía, por tratarse de un fenómeno que no implica necesariamente la pérdida de la especie animal, se establece un apoyo de 380 $/U.A., mientras que para el resto de los fenómenos, el apoyo será de 850 $/U.A. siempre y cuando se pruebe la muerte de la unidad animal.

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(3) Para que “Otros Productores” tengan derecho a la componente de apoyo señalada en el Cuadro anterior, es obligatorio que el gobierno de la entidad federativa que lo solicite, demuestre que no cuenta ya con recursos del Programa de Empleo

Temporal (PET) que le hayan asignado, ya sea porque están pagados o se encuentren comprometidos en su totalidad. Asimismo, se debe prever que los recursos asignados a la generación de jornales bajo la normatividad del PET se asignarán exclusivamente a los productores afectados por el fenómeno en cuestión y para la realización de obras relacionadas con la mitigación de daños.

4) El Fondo para Atender a la POBLACIÓN Rural Afectada por Contingencias Climatológicas (FAPRACC), Apoyará a los productores afectados por fenómenos climatológicos extremos, a fin de atender los efectos negativos y reintegrar a las unidades productivas a su actividad.

NOMBRE GENÈRICO: FONFO PARA ATENDER A LA POBLACIÓN RURAL AFECTADA POR CONTINGENCIAS CLIMATOLÓGICAS

SIGLAS: FAPRACC

DESCRIPCIÓN: Se constituyo como apoyó a los productores afectados por fenómenos climatológicos extremos, destacándose que las mayores necesidades de apoyo se destinaron al fenómeno de la “sequía”, en seguida, a las contingencias provocadas por los “huracanes” y, en tercer término, al fenómeno de las “heladas”.

OBJETIVOS: Apoyar a los productores rurales de bajos ingresos que no cuentan con algún tipo de aseguramiento público o privado, que realicen preponderantemente actividades agrícolas de temporal, pecuarias, acuícolas y pesqueras afectados por contingencias climatológicas, a fin de atender los efectos negativos causados y reincorporarlos a la actividad productiva, mediante la compensación parcial de la pérdida o la generación de fuentes transitorias de ingreso; así como inducir a los productores agropecuarios a participar en la cultura del aseguramiento.

COBERTURA:

1. Productores Agrícolas: Productores de hasta 20 hectáreas en los Estados de Baja California, Baja California Sur, Campeche, Coahuila, Colima, Chihuahua, Durango, Jalisco, Nuevo León, Sinaloa, Sonora, Tabasco, Tamaulipas, Veracruz y Zacatecas. Productores de hasta 10 hectáreas en los Estados de Aguascalientes, Chiapas, Guanajuato, Michoacán, Nayarit, Quintana Roo, San Luis Potosí y Yucatán. Productores de hasta 5 hectáreas en las entidades federativas de Guerrero, Distrito Federal, Hidalgo, Estado de México, Morelos, Oaxaca, Puebla, Querétaro y Tlaxcala.

2. Productores Pecuarios: Pecuarios.- Productores con un hato ganadero de hasta 25 cabezas de ganado mayor su equivalente en cabezas de ganado menor, conforme al siguiente Cuadro de equivalencias.:

3. Cabezas de 4. Ganado5.

Unidad Animal6.

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1 Bovino 7. 1 1 Equino 8. 19. 5 Ovinos 10. 111. 5 Caprinos 12. 113. 3 Porcinos 14. 115. 5 Colmenas 16. 117. 100 Aves 18. 1

5) El Programa de Apoyo a la Competitividad por Ramas de Producción, resolverá las restricciones que limitan la competitividad y sostenibilidad en una economía abierta, con el objetivo prioritario de elevar el ingreso, la rentabilidad y el bienestar de los productores.

NOMBRE GENÈRICO: PROGRAMA DE APOYO A LA COMPETITIVIDAD POR RAMAS DE PRODUCCIÓN

SIGLAS: NO TIENE

DESCRIPCIÓN: Se constituyó como apoyo para las diversas actividades y sistemas productivos que han logrado colocar con relativo éxito sus productos en el mercado interno e internacional, ayudando a acceder a insumos y servicios competitivos

OBJETIVOS: Apoyar la competitividad de las ramas de producción en un contexto de economía abierta, fomentando el fortalecimiento de los sistemas productivos y productos de impacto regional y nacional en las cadenas de producción-consumo más sensibles a las condiciones del mercado internacional, mediante el apoyo a la productividad, el otorgamiento de apoyos  a cadenas productivas que presentan problemas por coyunturas de mercado, a los agronegocios, y al fortalecimiento de la oferta y la promoción del consumo de los productos agroalimentarios mexicanos. 

COBERTURA: Tiene aplicación nacional

POBLACIÓN OBJETIVO: Productores de bajos ingresos con viabilidad para generar excedentes de producción y potencial de mercado con media o baja tecnificación, y los productores con excedentes y/o con problemas de comercialización, así como sus organizaciones o asociaciones que estén constituidas conforme a la legislación mexicana vigente y que se dediquen a las actividades agropecuarias.

TIPOS DE APOYO:

a) Esquema de Apoyo a la Productividad. Se otorgan apoyos para paquetes tecnológicos en rubros como insumos y validación de tecnologías o, en su caso, para reconversión productiva, así como para intensificación de prácticas de cultivo o introducción de prácticas de alta tecnificación.

b) Esquema de Apoyo para Inversión en Activos. Se otorgan apoyos a la inversión en activos para capitalizar las unidades de producción de los sistemas productivos y productos con impacto regional y nacional, en condiciones adversas de competencia externa.

291

c) Esquema de Apoyo para Insumos Estratégicos. En el caso de insumos estratégicos para las actividades agropecuarias que signifiquen costos sustantivos y que estén fijados bajo mecanismos que no sean  de mercado y/o libre concurrencia, el PROGRAMA podrá compensar a los productores beneficiarios que cumplan con lo definido en la POBLACIÓN objetivo del PROGRAMA, a través de otorgar un apoyo a la disminución de dicho costo, ya sea en forma directa o como complemento de pago al proveedor de dicho insumo; tal será el caso de los energéticos necesarios para el desarrollo de las actividades agropecuarias.

6) Programa Integral de Agricultura Sostenible y Reconversión Productiva en Zonas de Siniestralidad Recurrente, impulsará un proceso de transformación social y económica que reconozca la vulnerabilidad del sector y conduzca el mejoramiento sostenido y sustentable de las condiciones de vida de la POBLACIÓN rural.

NOMBRE GENÉRICO: Programa Integral de Agricultura Sostenible y Reconversión Productiva en Zonas de Siniestralidad Recurrente

SIGLAS: PIASRE

DESCRIPCIÓN: Procurara el uso óptimo, la conservación, el mejoramiento de los recursos naturales y la orientación a la diversificación de la actividad productiva en el campo, incluyendo la no agrícola, buscando elevar la productividad, rentabilidad, competitividad, el ingreso y empleo entre la POBLACIÓN rural.

OBJETIVOS: Fomentar, con un carácter preventivo y en función de las condiciones agroecológicas, el desarrollo sustentable en regiones y zonas frecuentemente afectadas por fenómenos climatológicos adversos que inciden en una disminución de la productividad, mediante la reconversión productiva hacia sistemas de producción sostenibles como alternativa para el mejor aprovechamiento de los recursos naturales locales, impulsando el desarrollo de proyectos integrales.

COBERTURA: Programa de cobertura regional, que se aplica a nivel municipal en las entidades federativas que presentan recurrentemente regiones afectadas por fenómenos climatológicos adversos que frenan las actividades productivas de la zona.

POBLACIÓN OBJETIVO: El programa se orienta a la atención de los productores rurales de los municipios y localidades clasificados en cada entidad federativa con los mayores índices de siniestralidad en las actividades agropecuarias y productivas locales, dando prioridad en la atención a los habitantes de menor desarrollo relativo.

TIPOS DE APOYO: Con cargo a este programa se podrá apoyar la construcción y realización de obras y acciones orientadas a mejorar, con un enfoque preventivo, los activos fijos de la POBLACIÓN rural y/o a lograr su reconversión productiva, en el marco de proyectos integrales que consideren un espacio territorial claramente definido para su desarrollo y/o ejecución.

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MONTOS: Los recursos del PIASRE, los apoyos considerados para realizar las acciones articuladas en proyectos integrales, se determinarán conforme a los siguientes criterios:

I. Para obras de beneficio familiar dentro del Proyecto Integral: a. Apoyo por hectárea agrícola: hasta $403. b. Apoyo por cabeza de ganado mayor o su equivalente en especies menores: hasta $256. c. Apoyo en jornales por productor: hasta 88 (costo del jornal $36).

II. Para obras o acciones de beneficio grupal o común dentro del proyecto: hasta el 90% de su costo unitario.

7), Programa de Apoyo a Personas con Discapacidad en el Medio Rural. Contempla una estrategia de atención integral, con enfoque de equidad, sustentabilidad y transversalidad, con la finalidad de lograr su incorporación en proyectos productivos en igualdad de oportunidades.

NOMBRE GENÈRICO: PROGRAMA DE APOYO A PERSONAS CON DISCAPACIDAD EN EL MEDIO RURAL

DESCRIPCIÓN: Este programa promueve la participación de la población objetivo en forma corresponsable en la planeación, ejecución, administración y seguimiento de sus propuestas de inversión en los niveles Federal, Estatal y Municipal.

OBJETIVOS: Brindar atención integral a las personas con discapacidad del medio rural, primordialmente a las ubicadas en zonas marginadas, impulsar su capacidad económica, productiva, técnica y organizativa.

COBERTURA: Tiene una aplicación de carácter nacional, estatal y municipal

POBLACIÓN OBJETIVO: Personas con discapacidad de bajos ingresos, con o sin tierra, de POBLACIÓNes rurales en zonas marginadas y de transición, que de manera individual u organizada realicen preponderantemente alguna actividad productiva en el medio rural, y microempresas y organizaciones económicas que tengan como socios activos principalmente a miembros de los grupos sociales antes señalados.

TIPOS DE APOYO: Se podrán apoyar todos aquellos bienes de capital que requieran y justifiquen los proyectos productivos de desarrollo de la POBLACIÓN o bjetivo, incluyendo la creación de fondos de garantía; pero exceptuando la compra de tierras, de inmuebles y de insumos.

MONTO:

Del total de los recursos a operar en las entidades federativas en el Programa de Desarrollo Rural de la SAGARPA, al menos el 70% de los mismos deberá canalizarse a las localidades de alta y muy alta marginación (CONAPO) y al menos el 20% del total de ellos deberá aplicarse en apoyos a grupos prioritarios con o sin acceso a la tierra y conformados al menos por seis personas rurales en donde al menos el 70% de los socios sean jóvenes de 14 a 28 años de edad, mujeres, indígenas o personas de la tercera edad o grupos de mínimo seis personas, donde al menos el 20% de los socios sean personas con discapacidad.

293

CAPÍTULO XXI COSTO DE CAPITAL.

El costo de capital es un concepto relacionado con las fuentes de financiamiento a largo plazo que tiene la empresa. Su cálculo nos permite determinar el rendimiento mínimo que tiene que solicitar la empresa de las inversiones por realizar. El cálculo del costo de capital se realiza a una fecha determinada y sirve de base para tomar las decisiones que surgirán como resultado de evaluar los proyectos de inversión que pretenda ejecutar la empresa.

El costo de capital es la suma promedio ponderada de los costos individuales de las partidas que conforman la estructura de financiamiento a largo plazo. Es necesario conocer como realizar el cálculo de cada partida que conforma la estructura de financiamiento a largo plazo para posteriormente realizar la suma promedio ponderada de los costos individuales y así obtener el costo de capital.

Los rendimientos de las inversiones que realice la empresa deben superar al costo de capital que esta tenga, e ahí la importancia financiera del conocimiento de costo de capital que resulta trascendental si pretendemos que cualquier inversión realizada maximice la riqueza de la empresa, de lo contrario estaríamos hablando de una disminución en el valor de la misma.

La discriminación de los pasivos a corto plazo para el calculo del costo de capital se justifica debido a que las inversiones permanentes en parte del activo circulante y en la totalidad de los activos fijos se debe realizar con financiamiento a largo plazo y solamente una proporción de la parte no permanente de los activos circulantes se financia con pasivo a corto plazo. (ver financiamiento optimo del CNT). Ahora bien el pasivo a corto plazo utilizado para financiar la parte proporcional del activo circulante no permanente esta representado en mayor monto por partidas que no tienen costo, ya que se refiere a financiamiento con proveedores, acreedores sin costo, etc. Eventualmente se recurre al financiamiento bancario a corto plazo, que tiene un costo, pero que es absorbido por una operación de corto plazo plenamente identificada y que proporciona (así debería de ser) un mayor rendimiento que el costo de la partida.

Es necesario ahora conocer cuales son las fuentes de financiamiento de largo plazo que utiliza la empresa para proceder al calculo del costo de cada partida de tal manera que concluyamos con el proceso que nos permita conocer el costo de capital de una estructura financiera dada a una fecha determinada.

Fuentes de financiamiento a largo plazo más comunes que utilizan nuestras empresas:

Crédito de Habilitación y AvíoCrédito RefaccionarioEmisión de ObligacionesAcciones preferentesAcciones ComunesUtilidades retenidas.

Ahora procederemos a explicar el cálculo del costo de cada una de estas partidas individuales.

Crédito de Habilitación y Avío

La CIA “B” contrato con un banco comercial un crédito de habilitación y avío por 1,

294

000,000 con una comisión por apertura de crédito del 2.5% y un interés del 17% anual sobre saldos insolutos a un plazo de 3 años. Pagos iguales de capital e interés en forma anual.

TABLA DE AMORTIZACIÓN DEL CRÉDITO

período Capital Interés principal total pagosaldo

insoluto

1 $1,000,000 $170,000 $282,573.68

$452,573.68

$717,426.32

2 $717,426.32

$121,962.47

$330,611.21

$452,573.68

$386,815.11

3 $386,815.11 $ 65,758.57

$386,815.11

$452,573.68 -$ 0

Para el primer año el costo de financiamiento es de 17% + 2.5% de la comisión por apertura que nos da un 19.5%

Sin embargo la comisión y los intereses del préstamo permiten deducir la utilidad y en consecuencia permiten un ahorro en el ISR que si se tributa al 32% representaría un ahorro del 6.24% (19.5% * 32%) lo que nos daría como tasa efectiva de financiamiento el 13.26 % (19.5% - 6.24%) después de impuestos.

La tasa efectiva de financiamiento es el costo de la partida Préstamo de Habilitación y Avío que nos servirá de base para posteriormente incluirla en la suma promedio ponderada y obtener así el costo de capital de la estructura total.

El cálculo del Préstamo Refaccionario es idéntico al de Habilitación y avió por lo que omitiremos en este caso el procedimiento.

EMISION DE OBLIGACIONES:

De acuerdo a la forma como se pagan los rendimientos las obligaciones puedes ser con cupón cero donde el rendimiento se obtiene por el diferencial entre el precio de adquisición y el de liquidación o venta y las obligaciones con cupón donde el pago del interés se efectúa en forma periódica previo a la liquidación del valor nominal del Título.

Por cuanto a la forma en que las obligaciones ofrecen sus rendimientos existen dos tipos: obligaciones con cupón, cuyo rendimiento está basado en el pago de un interés períodico mas el valor de liquidación del documento, y, obligaciones con cupón cero, en donde el rendimiento se genera en base al diferencial del precio de compra y el valor de venta del Título.

La CIA “B” realiza una emisión de obligaciones a 10 años con pago de cupón anual; con valor nominal de 100 con tasa de interés del 14.5% anual. Tasa de ISR del 32%. El precio de colocación fue de 95.

La formula que utilizaremos para el cálculo es la siguiente:

VCP + (VN – VC) /n

Tasa efectiva de financiamiento = ------------------------------------------------- (1-T)

VN-VC / 2

295

Donde:

VCP = Valor del cupón en pesos

VN = Valor nominal de la obligación

VC = Valor de colocación de la Obligación

n = Período de la emisión.

T = Tasa de impuesto sobre la Renta.

Sustituyendo los datos del ejemplo queda:

14.50 + ((100 – 95) / 10))

TEFO = -------------------------------- (1-.32) = 10.46%

(100 + 95 )/2

La tasa efectiva después de impuesto sobre la renta sería de 10.46%

La misma formula puede utilizarse para el financiamiento a través de certificados bursátiles.

ACCIONES PREFERENTES

Los dividendos a pagar por la posesión de acciones preferentes pueden fijarse como unidad en peso por cada acción ó como porcentaje del valor nominal establecido a cada acción. Para cualquiera de los dos casos enunciados el cálculo del costo de financiamiento de la acción preferente estará dado por la siguiente formula:

TEAP = Dividendo preferente / Valor neto recibido por acción preferente.

La CIA “B” emite 5, 000,000 en acciones preferentes con valor nominal de $ 1,000 cada una prometiendo a sus poseedores un rendimiento mínimo del 12.95%. El costo de la emisión y colocación de los títulos se calcula en 1%.

Dividendo Preferente = Valor nominal * rendimiento ofrecido

Dividendo Preferente = 1,000 * 12.95% = $ 129.50

Valor neto recibido por acción preferente = (Importe de la emisión – costo de emisión y colocación) / número de acciones en circulación

Valor neto recibido por acción = 5, 000, 0000 – (5,000,000 * 1%) / 5000 = $ 900

TEAP = 129.50 / 900

TEAP = 14.38%

296

La tasa efectiva de financiamiento es del 14.38%.

Dado que los dividendos no son deducibles de impuestos no se afectan con la tasa de ISR. La tasa encontrada es tasa efectiva neta de financiamiento

ACCIONES COMUNES:

Para calcular el costo de financiamiento de la emisión de acciones es necesario estimar primero el valor de las acciones. El modelo Gordon establece que el valor de una acción es igual al valor presente de los dividendos que se estima obtener en un período infinito. La formula que permite calcular el valor de la acción del modelo Gordon es la siguiente:

D1VPAC = --------------- + t

Rs

Donde:

VPAC = Valor presente de las acciones comunes.D1 = Dividendo esperado al término del año.Rs = Rendimiento requerido por las acciones comunest = Tasa de crecimiento de los dividendos.

Como la incógnita es el rendimiento requerido para las acciones comunes despejamos de la formula quedando de la siguiente manera:

D1Rs = ---------------- + t

VPAC

La CÍA “B” tiene un precio de mercado de las acciones en $ 137.50. La empresa a pagado dividendos los últimos cuatro años de la siguiente manera: Ejercicio Dividendo pagado2003 82004 102005 122006 12.502007 (estimado) 14.25

Tenemos que calcular la tasa de crecimiento de los dividendos: Se toma como valor presente el primer dato de dividendo pagado que tenemos que son $ 8 y como valor futuro los $ 12.50 que se pagaron el ultimo año. Con la formula de valor presente de monto compuesto se calcula (i) que seria nuestra tasa de crecimiento.

T = 8 = 12.50 (1+i)-4

T = 11.803399%

297

Con este dato calculado substituimos en la formula de la siguiente manera :

D1Rs = ---------------- +t

VPAC

14.25Rs = ---------------- +11.80%

137.50

10.36 +11.80% Rs= 22.16%

El 22.16% es el rendimiento esperado por los accionistas para que se mantenga el valor de las acciones en el mercado.

El costo de las utilidades retenidas es el mismo costo que las acciones comunes, debido a que son fondos que al no repartirse corren la misma suerte que el capital social de la empresa.

En el caso de nuevas emisiones de acciones hay que descontar al valor nominal los costos en los que se incurre por acción para su emisión y colocación. El VPAC se ajusta disminuyendo al valor nominal los gastos incurridos y en su caso el diferencial de precios de colocación debido a una situación competitiva en el mercado accionario.

CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL

Después de haber calculado los costos individuales de las partidas que componen la estructura de financiamiento de la empresa se procede a obtener una proporción de los importes de cada partida respecto al total de financiamiento a largo plazo.

La proporción de cada partida se multiplica por el costo de financiamiento individual previamente calculado. Las cantidades resultantes se suman obteniendo así el costo de capital ó costo promedio ponderado de la estructura de financiamiento.

Con los datos utilizados para calcular los costos de las partidas procederemos a ejemplificar el procedimiento para el cálculo de costo de capital de la empresa.

Partida Importe proporción Costo individual Costo ponderadoPréstamo habilitación y Avío $1´000,000 2.70% 13.26% .3580%Obligaciones $7´000,000 18.92% 10.46 1.98%Acciones Preferentes $5´000,000 13.51% 14.38 1.94Acciones Comunes $10´000,000 27.03% 22.16 5.99%Utilidades Retenidas $14´000,000 37.84 22.16 8.39

Total $37´000,000 100% 18.658%

298

El costo de capital de la estructura de financiamiento de la CIA “B” es de 18.658%, es

decir, de cada peso que obtiene la empresa a largo plazo paga 18 centavos y medio aproximadamente por su utilización.

El rendimiento mínimo que tiene que solicitar la empresa por los proyectos de inversión que lleve a cabo deberá superar el 18.658% para que estos sean aceptados.

Repaso del tema

1.- Qué es el mercado FinancieroR= Lugar donde se reúnen oferentes y demandantes de dinero. Conformado por instituciones que constituyen el Sistema Financiero Mexicano, cuya finalidad es contactar superhabitarios de recursos con deficitarios de los mismos.

2.- ¿Cómo se clasifica el mercado financiero?R= Se clasifica en mercado de dinero, en mercado de capital, mercado de divisas, mercado de metales, mercado de derivados.

3.-¿Qué instrumentos constituyen el mercado de dinero?R= Instrumentos de corto plazo, tales como las mesas de dinero de las instituciones bancarias, CETES, papel comercial, aceptaciones bancarias y pagares empresarial.

4.- ¿Qué instrumentos constituyen el mercado de capital?R= Instrumentos de largo plazo. Conformado por instrumentos de renta fija (obligaciones) e instrumentos de renta variable (acciones).

5.- ¿Qué instrumentos constituyen el mercado de divisas?R= Representado por las monedas extranjeras y su cotización frente al precio de cada y el peso mexicano.

6.- ¿Qué instrumentos constituyen el mercado de metales?R= Esta representado por las monedas de oro y plata: CEPLATAS, CENTENARIO Y ONZA TROY

7.-¿Concepto de financiamiento?R= Es la obtención de recursos nuevos a la empresa. La venta de un activo fijo totalmente depreciado es considerada financiamiento. La venta de un activo fijo parcialmente depreciado,

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solo se considera financiamiento la utilidad que se obtenga del mismo. Un requisito indispensable para considerar financiamiento es que los recursos sean nuevos para la estructura financiera de la empresa.

8.- Qué es un intermediario financiero?R= Es una persona física ó moral que sirve de enlace entre los superhabitarios de recursos y los deficitarios; es decir, reúne a oferentes y demandantes de dinero y por ese servicio obtiene una ganancia. La banca comercial es un intermediario financiero.

9.- ¿Qué es una tasa pasiva?R= Es la tasa que pagan las instituciones financieras a los superhabitarios u oferentes que colocan su dinero en alguna alternativa de inversión. Tasa que representa los intereses recibidos o devengados.

10.- ¿Qué es una tasa activa?R= Es la tasa que pagan los deficitario, demandantes, por el uso del crédito otorgado. Tasa por intereses pagados.

11.- ¿Qué es la tasa de intermediación financiera?R= Es la diferencia entre la tasa activa menos la tasa activa. Es la ganancia que obtienen los intermediarios financieros por captar recursos y colocarlos.

12.- ¿Qué es una línea de crédito?R= Es un convenio mediante el cual la banca pone a disposición de un cliente una determinada cantidad de recursos por un determinado tiempo, para que los utilice con los diferentes tipos de programas de financiamiento que ofrece una institución financiera.

13.- ¿Que destino tiene un crédito de habilitación y avío?R= El destino del crédito es para insumos y/o materia prima, mano de obra y/o pago de salarios y/o jornales de trabajo. El destino en el balance general es el activo circulante como capital de trabajo (inventarios, cuentas por cobrar).

14.- ¿Que destino tiene un crédito refaccionario?R= El destino es para adquisición de activos fijos; incluye maquinaria, equipo de transporte, edificación, mobiliario y equipo.

15.- A cerca de la GarantíaR= Los Créditos bancarios solicitan una garantía de un bien inmueble (libre de gravamen) o un bien mueble. Normalmente la garantía solicitada es de 2 a 1

En algunos créditos las garantías pueden ser las naturales ó propias del crédito.Existen programas de garantía que se traducen en puntos adicionales en la tasa de interés.

16.- A cerca del plazo y el período de gracia.R = El plazo de los créditos es el tiempo que se otorga para la liquidación del préstamo.

El período de gracia es el plazo en el cual solamente se pagan intereses sin abono al principal.

17.- A cerca de las amortizaciones.R = La amortización se refiere al Abono de Capital ó principal.

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Puede ser mensual, trimestral, semestral, anual, dependiendo del programa y de los flujos de efectivo del proyecto.

18.- ¿Cómo se debe integrar la estructura de Financiamiento?R = Se recomienda una política de Financiamiento Optima;

Utilice Capital Contable, Pasivo a corto plazo y Pasivo a largo plazo.Se financian el promedio del activo circulante con recursos a corto plazo y los activos circulantes permanentes mas el promedio de los activos circulantes no permanentes mas los activos fijos con recursos a largo plazo.

19.- ¿Cuál es el objetivo de la conformación de la estructura de Financiamiento?R = Lograr que el costo de capital sea lo mas bajo posible, de tal manera que el rendimiento sobre la inversión supere con el mayor numero de puntos al costo de financiamiento.

CASOS RESUELTOS

1.- La Empresa Empaques Modernos (EM) vende cajas de cartón a la Cía exportadora de plátanos S.A.; la empresa EM desea obtener un financiamiento para un pedido de grandes cantidades para surtir a la Cía platanera. ¿Qué banca de desarrollo la puede apoyar? ¿Qué programa de financiamiento de dicha banca comercial se adapta a su requerimiento?

R= La puede apoyar BANCOMEXT dado que se trata de un exportador indirecto, con el programa de financiamiento denominado: Crédito Revolvente o el de capital de trabajo, inclusive Crediexporta digital 250 si tiene mas de 2 años de operación.

2.- La Cía. Embobinados Industriales que se ubica en el medio rural, desea solicitar un financiamiento para capital de trabajo a través del FIRA; ¿Es correcta la apreciación que tiene la empresa del fideicomiso que la puede apoyar? ¿Si o No porqué?

R= Sí es correcta dado que FIRA apoya las actividades agropecuarias y cualquier actividad licita que se desarrolle en el medio rural

3.- La Cía. Galletas Selectas surte a Liverpool su producto, normalmente no tiene necesidades de efectivo la empresa, pero ahora requiere de contar con sus cuentas por cobrar en efectivo para adquirir una maquinaria? La empresa no tiene una línea de crédito con ningún banco y el proceso de solicitar el crédito llevaría tanto tiempo que perdería la oportunidad que le están ofreciendo. ¿Qué podría usted sugerir a la empresa?

R= Se sugiere el factoraje financiero, dado que Liverpool es una gran empresa debe tener firmado con Nacional Financiera o cualquier otra institución el contrato de factoraje; El tiempo de tramite es mas corto dado que el sujeto de crédito es Liverpool y no la empresa que entrega las facturas en este caso la Galletera.

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4.- La Cía. Servicios Industriales adquirió un crédito en Enero del 2001 con Banca Serfin, firmo un contrato a tasa variable de interés, la empresa pago muy bien durante los 2 primeros años, sin embargo se ha venido retrasando en sus pagos y el interés moratorio que es el doble que el normal ha incrementado su deuda, ¿Existe algún programa de financiamiento que pueda apoyar a la empresa? ¿Qué institución lo puede apoyar con dicho programa? ¿Qué le aconsejaría a la empresa para la firma del nuevo contrato?

R= Sí existe el programa denominado CRÉDITO PYME de Nacional Financiera, Le aconsejaría firmar el nuevo contrato ampliando el plazo hasta el nivel de que sus pagos se adapten a su flujo de efectivo y firmar con tasa Fija.

5.- Si un proyecto de inversión en el estado de Veracruz incluye una demanda muy alta de mano de obra y un requerimiento de capital de $3´000,000 ¿Será posible solicitar el financiamiento al FIRME? ¿Sí o no porque?

R= Para FIRME normalmente es prioridad proyectos que demanden gran cantidad de mano de obra, sin embargo la política del monto lo trabaría ya que se establece 1,500,000 como monto máximo. Sin embargo habría que intentarlo.

6.- ¿Cómo considera usted el financiamiento a través de proveedores?

R= Es la fuente de financiamiento más barata para la empresa, es dinero ajeno sin intereses. Bienvenido esos financiamientos, a mayor plazo mejor.

7.- ¿Cuándo y porqué un crédito a tasas mayores a las del mercado será barato?

R= En los siguientes supuestos:1) Cuando se requiera con urgencia para una inversión o pago que redunde en mayor beneficio.2) Cuando sea el único disponible3) Cuando el rendimiento a obtener por su inversión sea mayor al costo de financiamiento.4) Cuando urja entregar un pedido con castigo mayor al de tasa de interés del crédito.

8.- Qué influye mas sobre el costo de un crédito?:La tasa; El plazo; El período de gracia; las garantías;

R= Obviamente la tasa es la que dará lugar al costo mas alto. El plazo, el período de gracia no afectan el costo; Quizá una garantía demasiado alta respecto al crédito pueda ocasionar costos adicionales por no contar con el bien, a su vez la adquisición de un programa de garantías podría ocasionar adición de puntos a la tasa de interés,

9.- En tiempos de súbitas alzas y bajas de interés que conviene más y porqué:a) Firmar un contrato a tasas variablesb) Firmar un contrato a tasas fijasc) Firmar un contrato con tasa protegida.

R= La mejor alternativa será la tasa protegida, ya que protege contra alzas y beneficia en bajas.

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10.- En proyectos donde su maduración se lleva a cabo a través del transcurso de varios meses, que variable puede utilizar para enfrentar el problema de maduración si desea obtener un crédito?: La tasa, el plazo, el período de gracia y/o las garantías, y/o la combinación de alguna de ellas, en su caso.

R = La combinación de bajas tasas con un período de gracia mayor impactara el aspecto de la maduración.

Preguntas de repaso

1. ¿Qué fuente de financiamiento es la más recomendable por su costo cero?2. ¿Qué fuente de financiamiento del Gobierno del Estado de Veracruz existe?3. ¿Cuál es la principal razón por la que otorga financiamiento la institución de la respuesta

de la pregunta 2?4. ¿Que sujetos de apoyo financia NAFIN?5. ¿Quiénes son los sujetos de apoyo del FIRA?6. ¿A quien apoya Bancomext?7. ¿Qué es la tasa pasiva bancaria?8. ¿Qué es la tasa activa bancaria?9. ¿Cómo se obtiene la tasa de intermediación financiera?10. ¿Qué significa garantía hipotecaria?11. ¿Un descuento del 15%+5% que descuento resulta?12. ¿Qué es una tabla de amortización?13. ¿Cuál es la estructura del Sistema Financiero Mexicano?14. ¿Que es la banca múltiple?15. ¿Qué es la banca de desarrollo?16. ¿Que son las organizaciones auxiliares de crédito?17. ¿Que son los grupos financieros?18. ¿Marco legal de las instituciones de crédito?19. ¿Clasificación de las fuentes de financiamiento?20. ¿En que consiste el proceso de intermediación financiera. Esquematice21. ¿Qué es un crédito revolvente? 22. ¿Qué es un crédito en cuenta corriente?23. ¿Qué es un crédito simple?24. ¿Qué es el costo de Capital?25. ¿Por que razón el costo de una emisión de acciones es mayor al de las utilidades

retenidas?26. ¿Por qué causa se obtiene la tasa efectiva después de impuestos en los créditos

refaccionarios o el de habilitación ó Avío?

Casos por resolver:

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1.- La Empresa Cal del Oriente S.A. de C. V. que tiene ubicada su empresa en el cerro colorado municipio de Tepetlan, Ver. Desea adquirir una maquinaria para su proceso de producción. Para tal propósito se acerco a HSBC para su financiamiento y le pidió que sí podría se descontado con FIRA, el funcionario bancario quedo en verificar si era posible. ¿Si usted fuese funcionario bancario que le contestaría a la empresa?

2.- Una Empresa se acerco a su banco comercial (Santander-Serfin) a solicitarle un crédito, la banca le dijo que tenia que entregar cierta documentación para determinar su Línea de crédito. La empresa esta pensando que una vez que se determine su línea, no va a poder tener una garantía inmobiliaria para garantizar su crédito. ¿es justificable la preocupación de la empresa?

3.- Una Empresa de Coatzacoalcos, Ver desea obtener financiamiento de NAFIN. La empresa generará con un nuevo proyecto 20 empleos directos y 35 empleos indirectos. El giro de la empresa es el transporte de personas que laboran en PEMEX a las plataformas. El monto del préstamo es de 1´000,000 de dólares. Tiene un estudio donde se justifica social y económicamente el proyecto. El gerente quiere verificar con usted si es posible obtener capital de riesgo con la SINCA FIVER, La empresa se encuentra constituida como persona física con actividad empresarial.¿Cree usted que pueda ser apoyada por el FIVER? Explique.

4.- La Empresa cuyo giro es la actividad de limpieza y aseo de inmuebles necesita un financiamiento, ya que recién contrato con una empresa de oficinas y apartamentos la limpieza y aseo de tres edificios. Sin embargo requiere financiamiento debido a que el contrato especifica que el pago por el servicio se realizara cada 60 días. La empresa necesita el dinero para adquirir artículos de limpieza y para el pago de la mano de obra. ¿La empresa puede solicitar el apoyo de NAFIN? ¿El crédito a solicitar es refaccionario o de habilitación ó Avío?

5.- Para la adquisición de maquinaria una empresa tiene la siguiente gama de créditos para adquirirla: 1) crédito simple en cuenta corriente, 2) crédito revolvente, 3) crédito de habilitación y avío y 4) crédito refaccionario. ¿Cuál de estos créditos se adapta a la necesidad de la empresa y por qué.

6.- La CÍA. de azulejos verdes requiere financiamiento para el mes de diciembre para financiar sus cuentas por cobrar generadas de las ventas a crédito a 30 días que realiza durante el mes de diciembre. La empresa mantiene sus cuentas en Bancomer y espera que con su historial de depósitos y saldo promedio en su cuenta de cheques, no será difícil que le puedan otorgar el crédito. Hasta el momento no tiene línea de crédito evaluada, y le preocupa que no tiene ningún bien inmueble para dejarlo en garantía por la operación. De acuerdo con sus conocimientos de los financiamientos de bancomer, ¿usted que le aconsejaría a la empresa?

7.- Un Agricultor desea un financiamiento para la compra de tractores, esta persona esta enterada de apoyos a fondo perdido que otorgan alguna Secretaría y también algunas instituciones financieras del gobierno que se dedican a apoyar a este tipo de necesidad. ¿ que respuesta le daría usted al agricultor, señale pros y contras de las instituciones que mencione; mencione el tipo de crédito para su necesidad particular y por ultimo de una conclusión señalando una sola opción.

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8.- Una Empresa requiere una flotilla de camiones para realizar sus entregas foráneas; tiene dos alternativas: una con la propia institución automotriz que le ofrece un crédito a 180 días con una tasa del 9% anual sobre saldos insolutos, sin comisiones y pagos iguales. Otra alternativa es la que le ofrece su banco, con plazos que van de 12 a 48 meses con una tasa de 18% anual sobre saldos insolutos. La empresa esta en duda que opción será la mas adecuada. Tiene flujos de efectivo que le permitirían pagar la flotilla a los 6 meses, aunque tendría que alargar el plazo para liquidar a sus proveedores y piensa que es probable que estos no le surtan hasta que les liquide. Sin embargo, la diferencia en tasas es muy significativa. ¿Usted como experto en financiamientos, ¿ que le recomendaría al dueño de la empresa?

9.- Un Exportador Mexicano que envía flores exóticas a Miami, desea incrementar su área de cultivo. Tiene pensado en dos alternativas: Bancomext y Financiera Rural, ¿explique ampliamente al exportador que alternativa es la que se adapta a su situación y porque?

10.- Una Empresa Maquiladora de Altotonga, Ver. Desea establecer una sucursal en Teziutlan, Pue. La empresa daría empleo a cerca de 150 personas. La empresa desea que usted le realice el proyecto de inversión para canalizarlo al FIRME, dado que sabe que uno de los principales objetivos que pretende la institución es crear fuente de empleos. Usted estaría de acuerdo con la empresa en canalizarlo al FIRME considerando que requiere un financiamiento de 1,000,000?

11.- La cia X inicia operaciones: Complete el siguiente estado financiero utilizando financiamiento (deuda) al límite máximo posible al mayor plazo; considerando que se tiene una garantía inmobiliaria de $ 1,000,000.00 y que se puede dejar en garantía la maquinaria y equipo con importe de $1,500,000.00

Activos importe Pasivos mas capital ImporteEfectivo $ 500,000 Proveedores $ 145,000Inventarios $ 300,000IVA Acreditable aplicable $ 345,000 TOTAL PASIVO C.P.Total AC $1,145,000 Habilitación y Avío $ 200,000AF $2,000,000 Refaccionario $ 1,800,000

Pasivo a L. P. $ 2,000,000TOTAL PASIVO $ Capital Contable $ 1,000,000

Total activos $3,145,000 Total pasivo mas capital

12.- La empresa industrial varillas de fierro S. A. de C.V. entrego en un almacén de deposito 1,000 toneladas de varilla corrugada y le entregaron un certificado de deposito por la cantidad de $ 10,000,000 de pesos. La empresa requiere $15,000,000 de financiamiento para la ejecución de una licitación ganada, que promete pagar a 120 días.La empresa tiene una línea de crédito calificada con HSBC por 5,000,000 de pesos.Nota: La empresa no tiene garantía hipotecaria adicional.a) ¿Qué tipo de crédito(s) es posible negociar con HSBC dando en garantía la mercancía entregada al almacén general de depósito? b) ¿Cuál es el monto máximo a obtener de financiamiento?

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13.- .- La empresa galletas de animalitos vende el 80% de toda su producción a WALMART de México S. A. de C.V. La empresa se encuentra afiliada al programa de Cadenas Productivas de NAFIN. La empresa no ha utilizado ningún financiamiento hasta el momento, sin embargo requiere para el mes de diciembre un préstamo para capital de trabajo. Walmart paga a la empresa cada 90 días sus facturas. La empresa ha publicado en el portal de Internet de Nacional Financiera sus facturas de WALMART de los últimos doce meses de la siguiente manera: (cantidad en miles de pesos)

diciembre 06 enero 07 feb mar abril mayo jun jul ago sept. oct novventas 800 750 600 500 450 600 400 390 500 580 600 750Pregunta:

a) Si la empresa requiere de financiamiento para capital de trabajo de cuanto es el importe máximo que podría obtener a través de factoraje electrónico en el mes de Diciembre (antes de intereses y comisión).

b) Si la empresa requiere de financiamiento para capital de trabajo de cuanto es el importe máximo que podría obtener a través de credicadenas en el mes de Diciembre (antes de intereses y comisión).c) Para acceder a CREDICADENAS: la empresa reporta un excelente nivel de pago en el

buró de crédito; el principal socio de la empresa, que no es el representante legal, reporta niveles de pagos deficientes en el Buró de crédito; Nafin autorizará el crédito?

14.- La empresa constructora el Oasis Eléctrico S. A. de C.V. con RFC COE-060103-LCD se dedica a la construcción de ventiladores de viento para generar energía eólica. En el mes de noviembre ganó una licitación con CFE de $ 250,000,000 de pesos + I.V.A. La empresa requiere de financiamiento de $ 50,000,000, pues el anticipo del 20% que le otorgara CFE le es insuficiente para iniciar. El plazo de los trabajos para concluir la obra es de 8 meses con pago de 2 estimaciones de 50,000,000 cada 3 meses y un finiquito del resto.a) ¿Qué tipo de financiamiento de NAFIN se adecua a sus necesidades?b) ¿Cuál es el importe máximo de financiamiento a que tendría opción?

15.- La empresa de cajas corrugadas S.A. de C.V. esta por cerrar contrato de venta para 2008 con dos nuevos clientes, sin embargo su capital de trabajo hasta al limite de sus necesidades.

La empresa produce un producto que se utiliza como contenedor de mercancías que se venden al extranjero. La empresa estima cerrar 2007 con ventas anuales de $75,000,000 de pesos con un costo de producción del 40%. Los dos contratos por cerrar equivalen al 25% de las ventas actuales, con entregas parciales de 4 veces al año, es decir, cada pedido será de aproximadamente $ 4,687,500.La empresa es propietaria de una nave industrial valuada en $ 12,000,000 y se encuentra libre de gravamen. No tiene garantías adicionales.a) ¿Qué tipo de financiamiento de Bancomext se adapta a las necesidades de capital de trabajo de la empresa?b) ¿Cuál es el importe máximo que podría obtener como financiamiento?c) ¿Cuál es el importe máximo de financiamiento recomendable para la empresa? 16.- La empresa Loreto Home con RFC LHO-071201 UHL y giro de desarrollo inmobiliario, esta buscando financiamiento para construir departamentos para alquilarlos a los turistas que vienen

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principalmente de los estados unidos (80%) y Europa (20%). La empresa se constituyo con un capital social suscrito y pagado de $ 500,000,000. El proyecto total es de $ 1,200,000,000 sin incluir IVA. La empresa estima que bancomex le puede prestar los 700,000,000 ya que tiene suficiente garantía inmobiliaria para garantizar el préstamo.a) ¿Qué tipo de financiamiento se adecua a las necesidades de la empresa?b) ¿Cuál es el importe máximo que puede obtener con el programa de financiamiento mencionado?

17.- La empresa Forrajes verdes se dedica al cultivo y venta en paca de Alfalfa para la alimentación animal. La empresa tiene una serie de financiamientos con varias instituciones financieras. Un resumen al 30 de Noviembre de 2007 de las deudas financieras que tiene la empresa se presenta a continuación:

institución Saldo al 30-11-07 Tasa de interés de la operaciónFinanciera Rural $ 1,500,000 18% anual sobre saldos insolutosBancomer $ 800,000 24% anual sobre saldos insolutosSantander Serfin $ 2,000,000 12% anual sobre saldos insolutos.

La empresa se ha acercado a FIRA para tratar de consolidar pasivos y así reducir la carga financiera por intereses.

a) ¿Qué tipo de crédito puede conseguir la empresa con FIRA?b) ¿Cuánto tendría que solicitar la empresa a FIRA considerando que la institución le cobra el

14% anual sobre saldos insolutos?

18.- La empresa semillas selectas formalizada como S.S.S. se dedica al mejoramiento genético de semillas para lograr mayor producción por hectárea sembrada. La empresa comercializa sus semillas en el norte del país. La empresa se esta preparando para un crecimiento de la empresa que requerirá de aproximadamente $ 500,000 de capital de trabajo.La empresa desea solicitar a Financiera rural un crédito de Habilitación y Avío que ofrece una tasa de interés del 14% anual sobre saldos insolutos.Según los cálculos de sus estados financieros la empresa tiene una capacidad de pago de hasta $ 20,000 mensuales. NOTA: El valor de las UDIS al 17-12-07 es de $3.927942) 

a) ¿Tiene la empresa capacidad de pago para cubrir con el préstamo proyectado? Presente calculo.

b) ¿Con la capacidad de pago actual hasta que importe podrá solicitar la empresa?c) ¿Cuál es la cantidad mínima que puede solicitar la empresa?

19.- El instituto de enseñanza “Veracruz” que se encuentra ubicado en una calle Insurgentes de la ciudad de Xalapa, Ver. tiene hasta el momento sección Kinder y estima abrir para el próximo ciclo lectivo 2008-2009 sección primaria. El director de la empresa piensa construir 6 aulas que daría empleo temporal directo a 60 personas. Una vez concluidas las instalaciones se contratarían 10 maestros de tiempo completo con empleo fijo. El salario que paga esta empresa, por comparaciones con otras es superior en un 20%.El director quiere solicitar financiamiento al FIRME por $ 175,000 (100,000 para la construcción y 75,000 para acondicionar las aulas)

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a) De los financiamientos requeridos: ¿Cuál de ellos podrá obtener el empresario? Uno: ¿Cuál?. Los dos prestamos o ninguno? ¿Porqué?

20.- De las alternativas siguientes, por lo general, cual sería el financiamiento más caro:

(a) proveedores (b) quirografario (c) factoraje electrónico (NAFIN) (d) Habilitación

21.- La CÍA. Gama desea calcular el costo de capital de su estructura de financiamiento: La empresa presenta las siguientes partidas e importes de su financiamiento a largo plazo:

Saldos al 31-dic-2010

Partida ImporteCrédito Refaccionario $ 2´000,000Capital Social $ 5´000,000Utilidades retenidas $ 3´200,000Total $10´200,000

El crédito refaccionario se contrato por $3´000,000 hace 2 años a una tas del 22% mas una comisión por apertura de crédito de 5 al millar.

El precio de mercado de las acciones actualmente es de 156. Se han repartido dividendos por acción de $ 20; $25 y $28 en los años anteriores y se estima repartir hasta $ 32 al final del año de 2011.

La empresa tiene una tasa de ISR del 30%.¿Calcular el costo de capital de la empresa Gama?

22.- Si un proyecto de inversión que evalúa la empresa Gama del problema anterior ofrece un rendimiento del 21% ¿Usted lo rechazaría o aceptaria? ¿Si o no porqué?

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TÍTULO VIProyectos de Inversión

Desarrollados

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CAPITULO XXII.- “INTEGRACIÓN DEL PROCESO PRODUCTIVO DE LA FABRICA DE COLCHONES DORMIMEX, S. A. DE C. V.”

“PROYECTO DE INVERSIÓN”

Denominación del Proyecto:

“Integración del proceso productivo de la fabrica de Colchones Dormimex, S. A. de C. V.”

Promotor:Colchones Dormimex, S. A. de C. V.

Representante Legal:

Enrique Forzán Aburto

I n t r o d u c c i ó n

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El presente trabajo pretende evaluar la factibilidad de integrar el proceso productivo de “Colchones Dormimex, S.A. de C. V”, mediante la adquisición de un juego de maquinaria y equipo para producir unidades de resorte para su consumo interno y el excedente para la venta a empresas colchoneras de la región.

Asimismo, se incluye dentro del proyecto la modernización de su planta productiva, para que su localización permita eficientizar sus procesos productivos y de comercialización.

Se incluyen los estudios de las áreas funcionales de la empresa en su situación actual y en cuanto a la situación proyectada se incluyen los planes y presupuestos que generan.

Se presenta una evaluación financiera mediante las técnicas de valor presente neto y tasa interna de retorno.

También se anotan las fuerzas y oportunidades, debilidades y amenazas de la empresa y las recomendaciones y conclusiones del presente trabajo.

La recopilación de información se realizo directamente de los archivos disponibles de la empresa, sus propios estudios y la información financiera histórica de la misma. El proveedor de la maquinaria y equipo es el mismo con el que ha trabajado la empresa anteriormente. Es un proveedor serio, honesto y responsable, registrado en los archivos federales de los Estados Unidos de América, como proveedor confiable. La empresa constructora es una compañía que realiza trabajos al Grupo Chedraui con elevados niveles de exactitud y confiabilidad.

El fabricante de materia prima cumple con las normas de calidad internacionales, aplicadas a sus procesos y productos.

Esperero que la información disponible y los datos obtenidos sirvan de base para determinar la mejor decisión que maximice la riqueza de la empresa, presentamos el presente estudio.

A T E N T A M E N T E

Colchones Dormimex, S.A. de C. V.Representante Legal

Enrique Forzán Aburto

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CAPÍTUO XXII.- DESARROLLO DEL PROYECTO DE PRODUCTIVO DE LA FÁBRICA DE COLCHONES DORMIMEX, S.A. DE C.V.

Resumen Ejecutivo:

Denominación del Proyecto: Integración del proceso productivo de la “Fábrica de Colchones Dormimex, S. A. de C. V”

Descripción del proyecto: Adquisición de juego de maquinaria y equipo para producir unidades de resorte para colchón e instalación de nuevas naves industriales.

Localización: Xalapa, Veracruz.

Promotor: Colchones Dormimex, S. A. de C. V.

Socios: Enrique Forzán Aburto Teresita de Jesús Dauzón Márquez

Beneficios del proyecto:a. Generación de Empleosb. Modernización tecnológica de la empresa y beneficio para

dos empresas más en el estado.c. Se promueve el desarrollo sectorial y regional.d. Incidencia de competitividad de la empresa y otras más en el

Estado.e. Integración del proceso productivo de la empresa.

Mercado Actual: Mueblerías, Hoteles, Agentes de cambaceo, Gobierno estatal y municipales.

Mercado Potencial: Mismo que el actual con mayor número de empresas y un nuevo mercado representado por dos fabricas mas de colchones en el Estado.

Aspectos Técnicos: Maquinaria de Origen Ingles e Italiano. El proveedor se encuentra en USA y ya nos ha surtido maquinaria. Refacciones disponibles mercado nacional. Bajo nivel de mantenimiento y operación.

Naves industriales construidas por la empresa PAIKAN Construcciones S. A. de C. V. Construye actualmente al Grupo Chedraui.

Aspectos Financieros: Inversión:Capital contable actual $ 4´063,464

Inversión propuesta:Capital de trabajo: $ 320,034Maquinaria y Equipo $ 2´066,770Terreno $ 400,000

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Naves Industriales $ 2´619,184Gastos preoperativos $ 419,437

Financiamiento:Aportación de Socios $ 4´248,726*

Apoyo solicitado $ 2´337,905Maquinaria y equipo: $ 831,875Construcción de naves industriales $ 1´506,030

Activo circulante: IVA Acreditable: $ 761,206

Rendimiento del Proyecto: Tasa interna de retorno: 20.90%

Experiencia del Promotor: 19 años en el ramo de la industria colchonera.

Índice del Contenido

22.2.- Introducción

1.- Descripción General del proyecto

1.1 Naturaleza de la empresa

2.- La organización

2.1 Misión2.2 Visión2.3 Objetivos2.4 Estructura del negocio

3.- El personal

3.1 Contratación3.2 Políticas operativas3.3 Tabla de sueldos

4.- Mercadotecnia

4.1 La competencia4.2 Clientes y producto4.3 Análisis de mercado4.4 Investigación de mercado4.5 Interpretación4.6 Fuentes secundarias de información4.7 Riesgos y oportunidades de mercado4.8 Fijación del precio

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4.9 Margen de utilidad4.10 Punto de equilibrio4.11 Publicidad4.12 Promoción de ventas4.13 Comercialización

5.- Producción y servicios

5.1 Especificaciones del producto5.2 Proceso de producción5.3 Materia prima y proveedores5.4 Capacidad instalada5.5 Manejo de inventarios5.6 Equipo e instalaciones5.7 Justificación del equipo a adquirir

6.- Finanzas

6.1 Objetivo6.2 Fuentes de uso del dinero en efectivo6.3 Cálculos estimativos de ingresos esperados6.4 Cálculos estimativos de gastos y costos esperados6.5 Flujo de efectivo del proyecto6.6 Balance general6.7 Estado de resultados

7.- Marco legal de la organización

7.1 Constitución de la empresa7.2 Régimen fiscal

8.- Recomendaciones

9.- Conclusiones

10.- Anexos

10.1 Calendarización de actividades e inversión10.2 Cuadro de depreciaciones y AMORTIZACIÓNes10.3 Currículum sintético de los socios10.4 Soporte técnico de la maquinaria y equipo10.5 Documento de no apoyo 10.6 Listado de beneficiarios10.7 Memoria fotográfica. 10.8 Cotizaciones en Original: Maquinaria y equipo y Naves Industriales10.9 Acta constitutiva de la empresa Colchones Dormimex, S.A. de C.V.10.10 Escritura terreno.10.10 Permiso de Construcción y uso del suelo

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1.- Descripción General del Negocio1.1.- Naturaleza de la empresa:

1.1.1.-Antecedentes de la empresa.

Breve descripción del Origen de la Empresa.

La empresa Dormimex inicia operaciones en enero de 1972, cuando el Sr. Enrique Forzán Valencia renuncia a la empresa Radio Mundial, que en ese entonces era la empresa líder en Xalapa y la región, en lo que se refiere a la venta de muebles en general, línea blanca y electrónica.

Inicia actividades vendiendo cobijas y colchas en un automóvil de su propiedad de la marca Volkswagen.

Pasados tres meses de venta y teniendo un saldo en clientes de $ 30,000 aproximadamente, -una cantidad muy alta, considerando que había iniciado operaciones con $ 3,700.- adquiere una camioneta Datsun (Nissan) para proseguir con la venta de las colchas y cobijas a mayor escala.

En noviembre del mismo año, se renta un local en la calle de Poeta Jesús Díaz No. 28 y se inicia la venta de muebles para el hogar, giro que hasta la fecha se tiene; la primera tienda se denomina Mueblería “Casa Forzán”.

Al cabo del tiempo, en el año de 1980 la mueblería se traslada a la calle de Revolución No. 124.

Para ese momento, la empresa había adquirido un terreno en la calle de Obrero Mundial No. 320, con la finalidad de construir una Bodega de Muebles.

La Bodega se construye con dimensiones de 8 metros de ancho por 30 metros de largo.

Al paso de los años, en los ochenta, y en el lugar que ocupa actualmente la colchonera, se inicia una nueva modalidad de venta: La venta al mayoreo.

En l987 toma la administración del negocio de mayoreo el C. P. Enrique Forzán Aburto.

Diciembre de 1989 es una fecha muy especial para la empresa, ya que se inicia con la fabricación de colchones, proyecto que inició en enero del mismo año y que el 11 de diciembre tiene su resultado con la fabricación de los primeros colchones Dormimex.

La fábrica se ubica en la calle de Obrero Mundial, ampliándose la construcción original a 600 metros cuadrados.

De diciembre del 89 a la fecha la empresa ha acumulado experiencias en la fabricación y comercialización del producto. Se ha asistido a las ferias internacionales que organiza ISPA, donde se ha tenido la oportunidad de visitar empresas colchoneras en los E.U.A. como Spring Air y Serta.

315

Estos años no han sido fáciles, especialmente 1994 y 1995 donde la recesión económica del país golpeó también a la empresa con resultados de cuentas incobrables de montos considerables, trayendo como consecuencia la venta de Equipo de Transporte para sortear el difícil período.

Del año de 1996 a 1998, la recuperación fue lenta; sin embargo, la empresa ocupo esos años en mejorar los procesos productivos con un programa de mejora continua, y hoy por hoy, nuestros colchones son recomendados por los innumerables clientes que hemos logrado durante toda la vida de su existencia.

El año de 1999, fue un año especialmente bueno, con repunte en ventas que permitió a la empresa capitalizarse fuertemente.

Los años subsecuentes financieramente han sido sanos, todos los años hemos sumado utilidades contables.

Se incremento el parque vehicular de la empresa. Se adquieren camionetas y un automóvil para reparto y venta respectivamente en los años 2000 y 2001. Así mismo, se adquiere un remolque de 6 metros de largo que permite el transporte de 100 colchones por entrega.

En los años 2002-2004 se adquirió una nueva maquina en los Estados Unidos que permite a la empresa complementar su proceso productivo. Es una maquina capitonadora Marca EMCO que capitona tanto las tapas como los cajones de todos los colchones.

El año 2005 lo iniciamos con el proyecto que se detalla en el presente documento, que consiste en construir una nueva planta industrial, ya que la actual quedo incrustada entre casas habitación. Aunque funciona muy bien como comercializadora, como fabrica produce algo de ruido y el trafico de camiones pesados complica el transito de la zona. Además se suma al proyecto la adquisición de una maquina resortera y su ensambladora y el horno para templar la unidad de resorte completa.

Esperemos que para el año 2006 podamos iniciar con nuestra nueva planta y las maquinas resorteras que complementarían nuestro proceso en forma extraordinaria.

1.1.2.- Currículum de la empresa.

DATOS GENERALES

1.1 Tamaño.

Cuadro No. 1, Generalidades de la empresa

Ventas anuales 2004 $ 2´377,362.19

Número de empleados 9

Clasificación de la empresa Pequeña

316

1.2 Giro de la empresa

Fabricación y comercialización de colchones de resorte y hule espuma y productos similares

1.3 Ubicación

Xalapa, Ver.

1.3.1.-Domicilio

Obrero Mundial No. 320, Col. Obrero Campesina

1.4 Número de empleados

Administrativo 2Producción – Colchones y Carpintería 7

Total 9

1.5.-Capacidad instaladaCuadro No. 3 Capacidad Instalada

Líneas de producción Capacidad Capacidad CapacidadInst/anual Utilizada /anual Utilizada

Colchones 18,000 12,000 66%

Se consideran 300 días laborales

1.6 Inicio de operaciones de la empresa colchonera:

02 de enero del 1987

Nota: La empresa colchonera tributó como persona física con actividad empresarial hasta el primer trimestre del ejercicio 2000. A partir del 01 de abril del 2000 tributa como Sociedad Mercantil.

1.7 Nombre de los socios:

L.A.E. Y C.P. Enrique Forzán AburtoArq. Teresita de Jesús Dauzón Márquez

1.8 Nombre del Representante Legal:

L.A.E. Y C.P. Enrique Forzán Aburto

Supervisor de Producción Representante de

ventas

317

2.- LA ORGANIZACIÓN

2.1 MISIÓN DE LA EMPRESA

Producir y comercializar colchones para lograr la máxima satisfacción del cliente, a través de la identificación de sus gustos y preferencias.

2.2 VISIÓN DE LA EMPRESA:

Llegar a ser la primera industria colchonera en el sureste mexicano con colchones de resorte y hule espuma, y ser el mejor proveedor nacional autorizado de colchones para hospital.

2.3.- OBJETIVOS DEL NEGOCIO

Eficientizar los procesos productivos para ser mas competitivos en precios. Adquirir maquinaria para producir unidades de resorte. Producir las unidades de resorte de la empresa que permitirán ser mas competitivos en

precio final del producto. Construcción de naves industriales nuevas, que permitirán una eficiente producción.

2.4.- ESTRUCTURA DEL NEGOCIO.-

2.4.1.-ORGANIGRAMA GENERAL DE LA EMPRESA:

Junta de Accionistas

Gerente General Auxiliar

Administrativo

COSTURA ORLADO ARMADO CERRADO Y CARPINTERÍA CAPITONADO EMPAQUE

TRÁFICO

318

2.4.2.-DESCRIPCIÓN DE PUESTOS:

Puesto: Gerente General (Representante Legal ) Jefe inmediato: Junta de AccionistasSubordinados: Auxiliar Administrativo, Costurera, Orlador, Armador, Cerrador, Auxiliares de colchonero, Encargado de tráfico, Carpinteros y Pintores.Coordina con: todos los puestos de la organización.

Actividades Genéricas:

Planeación, organización y control de todas las actividades operativas y estratégicas de la empresa.Dirección de todas en todas las funciones operativas y estrategias que lleve a cabo la empresa.Reclutamiento, selección, capacitación y desarrollo de los recursos humanos con que cuente la empresa.

Puesto: Auxiliar Administrativo.Jefe inmediato: gerente GeneralSubordinados: ningunoCoordina con: todos los puestos operativos de la organización.

Actividades Genéricas:

Controles administrativos de la empresaRecepción, atención de llamadas y venta.Control del efectivo en caja.Seguimiento de cobranza a clientes.Cotizaciones y demás escritos que requiera el negocio.

Puesto: Representante de Ventas.Jefe inmediato: Auxiliar AdministrativoSubordinados: ningunoCoordina con: todos los puestos gerenciales de la organización.

Actividades Genéricas:

Planeación de visitas a clientes actuales y potenciales.Visitas a clientes actuales y potenciales.Actividades de promoción.Solicitud de cotizaciones a la empresa para entregarlas a los clientes actuales y potenciales.Seguimiento de entregas de mercancías a sus clientes.Servicio de posventa a los clientes para conocer su opinión de los colchones recibidos.

Puesto: CostureraJefe inmediato: Gerente GeneralSubordinados: CortadorCoordina con: Orlador, Armador, Cerrador y Auxiliares de colchonero.

Actividades Genéricas:

319

I. Tendido y corte de tapas y cajonesII. Dobladillo a tapas y cajonesIII. Costura de etiquetasIV. Dimensiones de cajones.V. Habilitación de juegos.VI. Habilitación de bolsa para almohadasVII. Llenado y cerrado de almohadas.

Puesto: Orlador y Capitonador.Jefe inmediato: Gerente General.Subordinados: no aplica.Supervisa a: Armadores y auxiliares de colchoneroCoordina con: Costurera, Armador, Cerrador y Auxiliares de colchoneroActividades Genéricas:

I.- Orlar tapas para colchones de resorte y hule espuma.II.- Capitonar tela con entretela y peeler.III.- Mantenimiento diario y quincenal a maquinas orladora y capitonadora.

Puesto: ArmadoresJefe inmediato: Gerente GeneralSubordinados: no aplica.Coordina con: Orlador, Armador, Costurera y Auxiliares de colchonero.

Actividades Genéricas:

I.- Armar colchones de resorte con engrapadora.II.- Armar colchones de espuma y aglutinado con pegamento.

Puesto: CerradorJefe inmediato: Gerente GeneralSubordinados: no aplicaCoordina con: Orlador, Armador, Costurera y Auxiliares de colchonero.

Actividades Genéricas:

I.- Cierra colchón de resorte y hule espuma con bies.II.- Llevar un control de producto fabricado.

Puesto: Auxiliares de colchoneroJefe inmediato: Gerente GeneralSubordinados: no aplicaCoordina con: Orlador, Armador, Cerrador, Costurera y Tráfico.

Actividades Genéricas:

320

I.- Habilitación de material para Orlador:1. Hule espuma2. Polifom3. Punzonado

II.- Embolsado de colchonesIII.- Tráfico de colchones y muebles de producción a almacén de productos terminados.IV.- Ayudante de encargado de tráfico.V.- Auxiliar a despacho de mercancías a clientes de mayoreo.VI.- Limpieza de Naves: Colchonera y Carpintería.Puesto: Encargado de tráficoJefe inmediato: Gerente GeneralSubordinados: no aplicaCoordina con: Auxiliares de colchonera y Gerencia administrativa.

Actividades Genéricas:

I.- Entrega y despacho de mercancías en general local y foráneo.II.- Compras y traslado de materias primas y mercancías generales.III.- Depósitos.IV.- Envíos y recepción de documentos oficiales de la empresa.V.- Recepción de mercancías y materias primas.VI.- Todas aquellas actividades que involucren el traslado, manejo y entregas derivadas de la

operación de la empresa.VII.- En el caso de no tener ninguna obligación del punto I al VI pasará a desarrollar la función

de Auxiliar de colchonero.

Para todos los puestos, excepto costura, tendrán la actividad genérica de carga y descarga por el volumen de actividad y todas aquellas actividades que por su naturaleza requieran trabajo de equipo.

Puesto: CarpinterosJefe inmediato: Gerente GeneralSubordinados: no aplicaCoordina con: Pintor.

Actividades Genéricas:

I.- Elaboración de muebles de madera

Puesto: PintoresJefe inmediato: Gerente GeneralSubordinados: no aplicaCoordina con: Carpintero

Actividades Genéricas:

I.- Lija, resane y pintura de muebles de madera.

321

2.4.3.- PROGRAMA DE CAPACITACIÓN Y ADIESTRAMIENTO

OBJETIVO: Dotar a los trabajadores de las herramientas teóricas, procedimientos y guías de acción para el desempeño óptimo de sus funciones, en un clima laboral de interacción personal sobre la base de las buenas relaciones humanas.

ESTRATEGIA: Contratación de maestros universitarios para la impartición de cursos semestrales.

TÁCTICA: Impartición de cursos divididos en dos áreas básicas:

a) Relaciones humanasb) Calidad total

META: Dos cursos por año, que atienda a las 9 personas que interactuamos en la empresa.

PROGRAMACIÓN AÑO 2005

CURSO E F M A M J J A S O N DRelaciones interpersonales *1La calidad en la empresa *2

CATEDRÁTICOS CONTRATADOS:

*1 Psicóloga: Clara Apodaca. Catedrática de la Facultad de Contaduría y Administración de la zona Xalapa.

*2 Ing. Francisco Espinosa Mejía. Catedrático de la materia de Calidad en la Facultad de Ciencias Administrativas y Sociales. Zona Xalapa.3.1.- EL PERSONAL:

El personal que trabaja en la empresa esta con nosotros desde la apertura de la fabrica y algunos un poco mas. La tasa de rotación es muy baja. No se tienen problemas serios relacionados con las personas que laboran en la empresa. Se encuentran muy bien capacitados en el puesto que desempeñan.

3.1.- CONTRATACIÓN.- Por tiempo indefinido.Todos los empleados cuentan con IMSS y se les otorga todas las prestaciones de la Ley:

Vacaciones, primas vacacionales del 25%; aguinaldo 15 días.

3.2.- POLÍTICAS OPERATIVAS.-

Se permite la entrada del personal hasta 15 minutos después de la hora fijada. Se otorgan pagos por productividad por cada colchón fabricado y listo como producto

terminado. Utilizar mascara y lentes para su protección. Revisen los procedimientos de los procesos productivos como leyendas en las paredes. No se distraiga mientras trabaja. Cuide sus manos. Si es necesario utilice guantes de carnaza.

322

Las faltas injustificadas y los permisos de ausencia se descontaran a día normal. Produzca una vez y a la primera. No jugar en el lugar de trabajo. Son faltas graves a la empresa:

1. Agredir a un compañero de trabajo.2. Presentarse en estado de ebriedad.3. Ausentarse por más de 8 días de su trabajo sin causa justificada.4. Robo en la empresa o entre compañeros de trabajo.

3.3.- TABLA DE SUELDOS:

Puesto Sueldo/semanal ProductividadOrlador $ 650 Variable según producciónCerrador $ 600 Variable según producciónCosturera $ 550 Variable según producciónCapitonador $ 600 Variable según producciónArmador $ 450 Variable según producciónCarpintero $ 450 n/aPintor $450 n/aAuxiliar administrativo $ 900 n/aVentas Comisión 5% 7 ventas n/a

4.- MERCADOTECNIA:

4.1.- LA COMPETENCIA.-

Las siguientes preguntas podrían resaltar las áreas para el análisis de la competencia.

¿Cuál es nuestra participación en el mercado hoy?

R = En la capital del Estado participamos aproximadamente con el 3% del total de ventas de colchones y similares. El tamaño de mercado de la región es de aproximadamente 3900,000 de habitantes.

¿Cuál ha sido durante los últimos tres a cinco años?

R = Hemos venido creciendo, sobre todo a partir de finales de 1999 con ventas a los Gobiernos en sus tres áreas de Administración. Venimos de un 1% en 1999 hasta un 3% en 2004

¿Cuáles son nuestros principales competidores?

R = Relación de empresas de influencia en la zona de venta:

Nombre de la Empresa Ciudad de origen Marcas que manejaSpring Air México, D. F. Spring AirColchones Ideal México, D. F. IDEALColchones SERTA México, D. F. SERTAColchones Simmons México, D. F. SIMMONSColchones Señorial México, D. F. SEÑORIAL

323

Colchones Flex, S.A. México, D. F. FLEXColchones Master México, D. F. Restonic, MIMO, Master; PRO; RegiomontanaColchones Sealy de México México, D. F. SealyColchones Selther México, D. F. SELTHERGrupo Catusa México, D. F. Vittorio BenziColchones América México, D. F. AméricaColchones Lester Puebla, Puebla Lester

Relación de fábricas de colchones que existen en el Estado de Veracruz.

Nombre de la Empresa Ciudad de origen Marcas que manejaColchones La Cordobesa Córdoba, Ver. CORDOBESAColchones Breliz Huatusco, Ver. CONGAColchones Dormimex, S.A. Xalapa, Ver. DORMIMEX

¿Cuáles son las fortalezas y debilidades de nuestros competidores?R = La fortaleza de la competencia es el nivel de producción y los plazo que otorgan para el pago de ventas a crédito que realizan. Un aspecto que fortalece a la competencia es el nivel de precios que maneja. Su debilidad es la lejanía de sus potenciales clientes y en consecuencia el servicio que les proporcionan.¿Cómo nos comparamos con la competencia en relación a los factores más importantes del negocio (precio, calidad, manufactura, etc.)? R = Muy similares en cuanto a calidad y manufactura. Respecto al precio hay diferencias que pretendemos subsanar con la fabricación de las unidades de resorte que nos reportaran ahorros considerables. Los clientes nos aprecian significativamente por la calidad de nuestros productos. Es común escuchar de algunos clientes decir: “(Cuando queremos bueno les compramos el colchones a ustedes”.¿Cuál es nuestra característica competitiva distintiva – lo que hacemos mejor que cualquier otro? R = Nuestros colchones de espuma y aglutinado, tilizamos fibra aislante de algodón para contrarrestar lo “caliente” del hule espuma. Ningún otro fabricante lo utiliza. De esta manera convertimos al colchón “caliente” en uno “térmico”.¿Cuáles son las estrategias de nuestros competidores? R = Descuentos por volumen, plazos de crédito largos. Precios ajustados. Publicidad en medios masivos de comunicación.

¿Cuál es nuestra tendencia a lo largo del tiempo?

R = Existe una perspectiva de crecimiento hasta los niveles de la competencia con mayor presencia en el mercado actual, con pretensiones de incursionar en el Estado de Oaxaca y Tabasco principalmente.

¿Qué estamos invirtiendo para el futuro?

R = Maquinaria para resortes y nueva planta industrial. Resalta en inversión no monetaria el recurso humano de la empresa, que se ha especializado en producir eficiente y con extrema calidad los colchones.

324

4.2.- CLIENTES Y PRODUCTO.-

4.2.1.-DEFINICIÓN DEL PRODUCTO.- Estructura de alambre o de hule espuma que se encuentra forrada con materiales que proporcionan mayor comodidad para el descanso. Pieza flexible que se coloca sobre la cama y se utiliza para dormir. Se produce en varias medidas, siendo las mas usuales el colchón individual, twing, matrimonial, queen y king.

El colchón es un bien duradero que permite cubrir la necesidad de DORMIR del ser humano. En la escala de necesidades de Maslow se encuentra en la base, como básicas y fundamentales del hombre para poder cubrir todas sus demás necesidades.

El DORMIR BIEN, no tan solo es un adjetivo mas, es esencial para el funcionamiento de todos los sistemas que conforman al ser humano. Simplemente, el no DORMIR BIEN, puede llevar hasta la muerte al hombre.

Pasar 8 horas de tu vida, que es lo mas recomendable, sobre un colchón que te proporcione comodidad, frescura y descanso es invaluable para todas las demás funciones y actividades que se desarrollan en el rol de las personas.

En colchones DORMIMEX nos hemos preocupado por producir un bien, llámese colchón o como se quiera denominar, que proporcione un adecuado descanso y que permita por su firmeza, frescura y comodidad permitir a las personas que los adquieran un verdadero sueño reparador de energía.

Actividades de Negocios Actuales

Fecha:15-Abril 2005

¿Cómo?Beneficio para los Clientes

¿Cómo?Grupos de Clientes

¿Cómo?Tecnologías, procesos,

métodos.

Producción de colchones de resorte y hule espuma 

 

 

 

MuebleríasAgentes de cambaceoHotelesHospitales (IMSS-ISSSTE)Instituciones privadasGobiernos MunicipalesGobierno Estatal 

Colchones orlados y capitonados.Materia prima de proveniente de proveedores de excelente calidad.Maquinaria de punta.

4.2.2.- ESTRATEGIA DEL PRODUCTO

Los productos que ofrecemos son artículos básicos para el hogar, sin necesidad de introducir más en el mercado.

325

La mezcla de productos que fabricamos es la siguiente:

AMPLITUD: Tenemos 3 líneas de productos distintos- Colchones- Colchonetas- Almohadas

PROFUNDIDAD:

Colchones- Comodín individual / matrimonial.- Supremo individual / matrimonial.- Ultra individual / matrimonial.- Espuma sencillo individual / matrimonial / king size.- Espuma ortopédico individual /matrimonial / king size.- Aglutinado individual / matrimonial / king size.- Infantiles.- Hospitalarios.

Colchonetas- Individual- Matrimonial- Especiales

Almohadas- Individual- Matrimonial- Infantil

LONGUITUD: Son 23 artículos en total.

CONSISTENCIA: Si tienen consistencia los productos, ya que todos son artículos para el hogar.Estos productos satisfacen la necesidad del descanso para el consumidor; considerada una

necesidad básica según Maslow.

Los beneficios que aportan los productos son:

- Permite descansar sobre firmeza y comodidad (suavidad).- Son productos a bajos costos.

El producto (colchones), poseen una característica que lo hace único en el mercado:- Tiene mayor grosor en aglutinado.- Presenta una capa de algodón (aislante térmico)- Tiene un número mayor de resortes.- Tela de calidad.- Presenta 2 capas de fibra aislante.

326

Estos productos son utilizados todos los días por todas las personas, ya sea en casas, hospitales, cárceles, conventos, etc.

El único cambio en el mercado que puede afectar estos productos es o sería una influencia japonesa, con la existencia de nuevos materiales para la innovación de productos.

La presentación de los productos son artículos terminados, embolsados con nylon para su protección con la marca registrada: “Dormimex”.

Los tipos de servicios que requieren los productos son:

ANTES: almacenamiento, lugar seco, ventilado, espacio.DURANTE: manejo adecuado de entrega (maniobra)DEPUÉS: cambiar de posición, rotarlo, colocar sobre base firme.

4.2.3-PRINCIPALES CLIENTES DE LA EMPRESA:

Denominación de la empresa Domicilio y localidad teléfono contactoMueblería GARBOR Av. Venustiano Carranza s/n

Col. El Rodeo; Catemaco, Ver.294-943-04-20

José García Sánchez

Mueblería San Isidro Álvaro Obregón No. 5 Col. Guadalupe Rodríguez. Xalapa, Ver.

228-818-71-03

Herminio García Salazar

Muebles “Alex” Conocido; Tlaltetela, Ver. 279-831-41-92

Alejandro Hernández Hernández

Rustikart Calle 1 No. 116 Col. Margarita Masa de Juárez.Xalapa, Ver.

228-818-01-05

Juan Martínez

Operadora Ecoturistica Istirincha

Alcalde y García No. 11 Bis. Despacho “b” Altos. Xalapa, Ver.

228-818-28-76

Juan Carlos Stivalet

Hotel La Estancia Av. Revolución no. 163 C. Xalapa, Ver.

228-818-38-28

José Manuel Suárez

Hotel la Mansión Juárez No. 6 228-815-18-63

Hiraclis Fenerly Barradas

Secretaría de Seguridad Pública del Edo. De Veracruz

Prevención y readaptación SocialRevolución No. 11 Xalapa, Ver.

228-812-35-23

Ana Rosa. H.

DIF Estatal del gobierno del Edo. De Veracruz

Av. Miguel Alemán No. 109 Col. Federal Xalapa, Ver.

228-840-51-65

Maria de los Ángeles Sosa

ISSSTE Av. Xalapa No. 205 Xalapa, Ver.

228-814-01-22

Maria Elena Rodríguez

Nuestra participación en el mercado en términos de colchones diarios es de 30 a 35 colchones en promedio diarios. Mientras que la competencia (representada por la gran empresa) produce hasta 1000 colchones diarios. Nuestra empresa tiene la posibilidad de gran crecimiento.

327

4.3.- ANÁLISIS DEL MERCADO

El mercado son todos los clientes actuales y potenciales. Incluye también a los financiadores, como el gobierno, las fundaciones y los donantes, al igual que el personal y los miembros de la dirección y gerencia. Este análisis incluye las respuestas a las siguientes preguntas, en relación a los mercados existentes o propuestos de la organización:

¿En qué mercado nos encontramos? ¿De qué tamaño?

R = Nuestra empresa produce colchones para cualquier nivel de personas en el mercado. Nuestra tamaño de mercado (Estado de Veracruz) es de 1,500,000 de familias, que demandan aproximadamente 7,050,000 de colchones.

¿Cuál es el ritmo de crecimiento esperado para el próximo año a dos años? ¿Los próximos tres a cinco años?

R = El ritmo de crecimiento demográfico en el Estado de Veracruz ha disminuido durante los últimos años, sin embargo, se espera un crecimiento en participación del mercado de ¼ de punto porcentual durante los próximos 5 años. Puede ser mayor, si agregamos los Estados del sureste del País como Tabasco, Oaxaca, Chiapas, etc.

¿Cuáles son los factores claves para el éxito del negocio?

R = El factor mas importante es la CALIDAD del producto. La implementación de un programa de mejora continúa esta en marcha en la empresa. Como el mercado es muy sensible al precio del producto, se pretende ser mas competitivo al integrar al proceso productivo la fabricación de la unidad de resorte, que redundaría en una disminución en costo unitario y en consecuencia baja en el precio.

¿Es dinámica o estática la tecnología? ¿Con cuánta rapidez cambia? ¿Cuán grande son los cambios?

R = La tecnología es relativamente estática, Nosotros ocupamos maquinaria importada de los Estados Unidos y es una tecnología que utilizan las mejores fabricas de colchones de aquella nación.

¿Cuán fuertes son las limitaciones de capital o tecnológicas que le dificultarían la entrada a un nuevo competidor?

R = Implica una fuerte inversión en maquinaria y capital de trabajo. En nuestro país desgraciadamente no existen proveedores de maquinaria tan sofisticada y es necesario importarla de los EUA, Inglaterra, Italia o Suiza.

¿Se encuentra el mercado en manos de un número pequeño o grande de competidores?

R = El mercado se encuentra en manos de pequeño número de competidores. En el análisis anterior se anotaron la gran mayoría de empresas colchoneras que existen en nuestro país.

4.3.1.-ESTRATEGIA DE SEGMENTACIÓN DE MERCADO

328

Presentamos una segmentación de mercado DEMOGRÁFICA Y PSICOGRÁFICA, ya que los esfuerzos de venta de la empresa se dirigen principalmente a los siguientes segmentos de mercado:

Mueblerías: Mueblería Ébano, San Isidro, La Vencedora, GARBO, La Victoria, Carballal, etc.

Cambaceo.- Personas físicas que se dedican a la venta al detalle sin que tengan un lugar físico al público en general.

Hoteles.- Hoteles de la ciudad y de la región. Excelente aceptación de nuestro colchón hotelero.

Gobierno.- De los niveles Estatal y Municipal. Público en general: Clientes a menudeo que llegan a las instalaciones de la

fábrica. Otros: Hospitales, Clínicas, Conventos, Internados.

4.4.- INVESTIGACIÓN DE MERCADO:

Llevamos a cabo una investigación de mercado en la zona de influencia de la empresa. Se contó con los servicios de alumnos de la Universidad Veracruzana, dirigidos por el LAE Claudio Díaz, que imparte la cátedra de Mercadotecnia en la carrera de contador público. La fecha de realización fue en el segundo semestre del año 2004.

El objetivo de la investigación era conocer el posicionamiento de la empresa Dormimex en la Zona de influencia que se encuentra delimitada de la siguiente manera:

Zona Norte: NautlaZona Sur: CatemacoZona Este: VeracruzZona Oeste: Orizaba

El mercado objetivo eran Mueblerías, Municipios (departamento de adquisiciones), Hoteles, Instituciones de salud (adquisiciones): ISSSTE, IMSS, Secretaría de salud del Edo. De Veracruz, Instituciones varias (adquisiciones): Secretaría de prevención y readaptación social, conventos, albergues, DIF.

El cuestionario que se levanto fue el siguiente:

UNIVERSIDAD VERACRUZANA

Somos alumnos de la Universidad Veracruzana y estamos realizando una investigación de mercados sobre colchones de resorte y hule espuma, con la finalidad de conocer los gustos y preferencias del público consumidor. Nos permitiría realizarle las siguientes preguntas:

1.- ¿Que marca de colchones vende en su establecimiento?2.- ¿Que marca de colchón es el que mayor venta tiene?3.- ¿Entre colchón de resorte y hule espuma, cual se desplaza mas?4.- ¿Conoce algún fabricante de colchones en el Estado de Veracruz? ¿Cuál? (si la

respuesta es no pase a la pregunta 9).

329

5.- ¿En cuanto a calidad como considera sus colchones?6.- ¿En cuanto a presentación como considera sus productos?7.- ¿En cuanto a precios, comparado con la competencia, en que nivel se encuentra?8.- ¿En cuanto a oportunidad de entrega, como lo calificaría del 1 al 10, siendo 1 muy mal

y 10 excelente?9.- ¿Según su criterio, que es lo mas importante que debe tener un colchón? Jerarquice:

a) Una buena presentación (tela bonita)b) Firmeza del colchón c) Un buen preciod) Comodidade) otros especifique

10.- ¿Cuantos colchones consume usted al mes?11.- ¿Cuántas pedidos en el año realiza de colchones?12.- ¿Cuántas unidades adquiere en cada pedido?13.- ¿Esta usted satisfecho con el proveedor actual de sus colchones? Porque?14.- ¿Que le gustaría le ofreciera adicionalmente su proveedor de colchones?

Gracias por su atención.NOTA: La presente encuesta será utilizada para fines académicos.

Los resultados de la encuesta se tabularon y se obtuvieron los siguientes resultados:

Pregunta

Respuesta frecuente no Respuesta si

1 Lester, Ideal, MIMO, Spring Air, America.

2 Lester, Ideal, Spring Air3 Colchón de Resortes4 Dormimex, Breliz, la Cordobesa. 200 Si conoce 505 Buena 286 Buena 307 Dormimex

Breliz Codobesa

Ligeramente alto.Ligeramente alto.Alto

8 DormimexBreliz Codobesa

879

9 a) Una buena presentación b) Firmeza del colchón c) Un buen preciod) Comodidade) otros especifique

42569854n/a

Veces 1Veces 1Veces 1Veces 1n/a

10 Promedio Mueblerías Promedio 6011 Promedio Mueblerías 6 veces12 Promedio Mueblerías 120 unidades13 42 202

330

14 Mayor plazoMayor descuentoVariedad de telas.

4.5.- INTERPRETACIÓN.-Examinado individualmente los cuestionarios los resultados resaltaron los siguientes

puntos: Tratar de mejorar el precio de venta. Oportunidad de entrega (producción suficiente como articulo terminado en

almacén) Mayor labor de venta directa. Los clientes reconocen calidad pero el precio no les agrada del todo. El peso (kg. bajo) de nuestros colchones en ocasiones es una desventaja. Hay que

fabricar colchones con mayor peso. Necesidad de incrementar publicidad y medios.

4.6.- FUENTES SECUNDARIAS DE INFORMACIÓNNosotros ocupamos como fuente secundaria de información revistas especializadas como

Bed Times (the business journal for the sleep products industry), eventos bianuales que organiza ISPA (Internacional sleep products association) y trabajos específicos que s e encargan a estudiantes de administración de empresas.

La revista contiene, entre otras temáticas, artículos técnicos, de mercado, ultimas materias primas disponibles, maquinaria y equipo, etc.

En los eventos bianuales, que normalmente son en una ciudad de USA, tiene uno encuentros con fabricantes de materia prima, maquinaria y equipo de la industria colchonera. Ofrece también para fabricantes NO USA una jornada de un día para visitar dos empresas fabricantes de colchones, cercanas a la ciudad sede del evento. Es una muy buena experiencia (normalmente hemos asistido cada dos años) ya que se observan procesos, tendencias tecnológicas en cuanto a material y maquinaria, nuevos productos, etc.

Los trabajos son de costo bajo ya que sirve a los alumnos (Universidad Veracruzana) para acreditar materias de mercadotecnia e investigación de mercados.

4.7.- RIESGOS Y OPORTUNIDADES DEL MERCADO4.7.1- Análisis mediante matriz FODA

4.8.- FIJACIÓN DEL PRECIO.-

Fuerzas OportunidadesExperiencia de la empresa Mercado en crecimientoPrestigio Necesidad de unidades de Competitividad en precio al resorte por la empresa y la fabricar unidades de resorte. competencia.Finanzas Sanas. Apoyos financieros de GobiernoInformación del mercado. La República popular de china

iniciara nuevamente la producción de alambre de acero y la presión sobre el precio disminuirá

Debilidades AmenazasEspacio actual disponible Incremento al precio del acero.

331

4.8.1.-PRECIO: Es la cantidad de dinero que se paga por un artículo o servicio.El precio de los colchones está determinado en función del costo y de la competencia.

1. EN FUNCIÓN DEL COSTO:Costo de producción + Costo de comercialización + Margen de utilidad = PRECIO

2. EN FUNCIÓN DE LA COMPETENCIA.El precio de los productos se encuentra por arriba de la competencia respecto a

productos de la misma calidad.

4.8.2.-ESTRATEGIA DE LA FIJACIÓN DE PRECIOS.

La estrategia que utiliza DORMIMEX, para fijar los precios de los productos, es establecer un precio cubra los costos de operación.

ESTRATEGIA DE AJUSTE DE PRECIO.

I) DESCUENTOS Y BONIFICACIONES:

* Descuento por pronto pago.* Descuento por volumen.* Rebajas promociónales.

II) PRECIOS DIFERENCIADOS:

A) Por segmento de consumidores:1. Muebleros.2. Hoteles.3. Sector público.

B) Por forma del producto:1. Material con que se fábrica.2. Tamaño del producto (muebles)3. Dimensión del producto (colchones)

C) Precios promocionales:Son precios por eventos especiales, esto sucede cuando hay un producto que lleva más del tiempo especificado o debido en el almacén, entonces se venden con un descuento especial que ofrece a sus clientes constantes. En aniversarios de los negocios de nuestros clientes ofrecemos descuentos especiales.

D) Precio por geografía:La colchonera emplea un precio por zona, es decir, el costo del flete se añade al precio del producto y el flete varía de acuerdo a la distancia de la zona.

332

4.9.- MARGEN DE UTILIDAD Y 4.10.- PUNTO DE EQUILIBRIO.

Balance General de la empresa al 15 de Abril del año 2005

ACTIVOS IMPORTE PASIVO Y CAPITAL IMPORTEHSBC $ 267,573 Proveedores $ 93,488Caja chica $ 2,000 IMSS x pagar $ 4,700Clientes Mayoreo $ 390,404 Pasivo total $ 98,188Clientes Menudeo $ 30,799 Capital contableInv. Art. Terminados $ 185,288 Aportación de socios 50,000Inv. Materia prima $ 113,590 Utilidad ejercicio 2000 421,228Total circulante 989,654 Utilidad ejercicio 2001 300,315

Utilidad ejercicio 2002 334,420Terreno 1,040,000 Utilidad ejercicio 2003 313,645Edificio neto 1,140,000 Utilidad ejercicio 2004 309,116Maquinaria y equipo neto 458,213 Utilidad del ejercicio 2005 154,740Eq. De transporte neto 508,000 Aportaciones Adicionales* 2´180,000Mobiliario y Eq. Neto 25,785 Total capital social 4´063,464Total fijo neto 3´171,998Activos totales 4´161,652 Pasivo mas capital 4´161,652

* No se a formalizado ante notario la aportación. Corresponde al terreno y edificio que se encuentran a nombre del representante legal de la empresa.

Principales Razones Financieras de la empresa al 15 de Marzo del 2005.

Indicador Financiero MedidaRazones de Liquidez:Razón del circulante 10.07Prueba del Ácido 7.03Capital Neto de trabajo 891,466

Razones de Apalancamiento:Razón de Deuda 2%Apalancamiento 98%

Razones de actividadVentas / Activos 57%Período promedio de cobro 97 diasPeríodo promedio de inventarios 120 díasPeríodo promedio de pago 26 díasCiclo financiero 191 días

Razones de rentabilidad:Rentabilidad sobre la inversión 7%Rentabilidad sobre los Activos 7%

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Punto de Equilibrio $ 1,151,535

Principales indicadores de Resultados de la empresa

Concepto IndicadorVolumen de Ventas del ejercicio 2004 2´377,362Volumen de Ventas del 1-01-05 al 15-03-2005 $ 628,744Margen de utilidad de Utilidad Bruta promedio 32%% de Gastos de venta y administración promedio 15.5%Margen de utilidad antes de intereses e impuestos promedio 1.0%Margen de utilidad neta promedio 15.5%

4.11.- PUBLICIDAD.-

Estamos en este momento realizando los presupuestos y planes para colocar en espectaculares publicidad de nuestra empresa, en las principales localidades de influencia de nuestro negocio. Actualmente solamente realizamos publicidad en la sección amarilla y hemos participado en los eventos que organiza la Secretaría de desarrollo económico del Estado de Veracruz para dar a conocer el producto veracruzano.

4.12.- PROMOCIÓN DE VENTAS.-4.12.1.- ESTRATEGIA DE PROMOCIÓN

PROMOCIÓN: Es la transmisión de mensajes persuasivos entre la empresa y los consumidores, con el fin de motivar y convencer para que compren.

Los elementos de promoción son:

Publicidad. Promoción de ventas. Fuerza de ventas. Relaciones públicas.

La colchonera DORMIMEX, al igual que la mayoría de las empresas utiliza los diferentes medios publicitarios para dar a conocer sus productos.

1. El medio publicitario que utiliza DORMIMEX, es internet y la sección amarilla.2. La fuerza de ventas esta compuesta por un promotor.3. Las promociones que hace la empresa a sus clientes son a corto plazo.

4.12.2.-PROCESO DE COMUNICACIÓN PERSONAL

A) Identificar la audiencia meta:

Los clientes potenciales son: Clínicas y Hospitales Instituciones gubernamentales Cárceles

334

Iglesias Minoristas

Los clientes están satisfechos con la calidad del producto y también con el precio, el cual es accesible tanto para mayoristas como para minoristas.

B) Objetivos de la comunicación:El tipo de respuesta que desea obtener en su audiencia meta es CONDUCTUAL, es decir que el producto sea del agrado del consumidor y que además lo prefieran.

C) Mensaje: “El gran sueño de su vida”

El canal de distribución que utiliza DORMIMEX, es el electrónico y losAnuncios la Sección Amarilla de Teléfonos de Mèxico.

D) El logotipo de la Empresa es el siguiente:

E) Fijar el presupuesto

1. La empresa destina $ 20,000 semestrales, para anuncios publicitarios.2. El tiempo de ventas es el mínimo, ya que por lo regular las ventas se cierran al

momento.3. El recurso humano en promoción de ventas esta compuesto por tres personas, que son:

el gerente, auxiliar administrativo y el promotor de ventas. Esto se debe a que los tres además de sus funciones primordiales, pueden realizar la venta.

F) Mezcla promocional:

a) Los objetivos de la publicidad son:

- Persuadir a sus clientes para que sean constantes en la compra de sus productos. - Recordar a los clientes que la empresa existe y cuáles con los productos que

ofrece.

b) el presupuesto destinado para la publicidad de la compañía es de $ 20,000 semestrales.

2) Estrategia de promoción de ventas:

* El descuento por pronto pago.* Descuento por volumen.* Precios especiales a clientes constantes.

3) Estrategia de relaciones públicas:

La empresa tiene contacto con diferentes tipos de cliente, los cuales son: cárceles, hospitales, iglesias, instituciones de gobierno, instituciones privadas, etc. Todo ello le da cierto prestigio y reconocimiento a la empresa.

335

4.13.- COMERCIALIZACIÓN.-

4.13.1.) ESTRATEGIA DE VENTAS:

a) Los objetivos de las ventas son:

1. Buscar nuevos clientes en zona circunvecinas a las regiones donde se encuentran sus clientes.

2. Persuadir a los clientes potenciales y a los clientes actuales.3. Dar servicio antes, durante y después de la venta.4. ejecutar la transacción de compra-venta5. Registrar información sobre los clientes.

b) La estructura de la fuerza de ventas está organizada territorialmente, sus divisiones son por zonas circunvecinas, por ejemplo: Xico, Coatepec, Teocelo, Xalapa, Veracruz, Cardel, San Andrés, etc.

c) La fuerza de ventas está compuesta por un vendedor, que además es el promotor de la empresa. Cabe hacer notar que el gerente y el auxiliar administrativo también fungen como vendedores.

d) El sistema de compensaciones que utiliza la empresa es comisiones, es decir, paga un cierto porcentaje sobre el volumen de ventas del vendedor.

4.13.2.- ESTRATEGIA DE NEGOCIOS:

a) GENÉRICAS

La empresa emplea una Estrategia Concentrada, es decir, la diferenciación de los colchones es baja, está dirigido a un solo mercado y tiene diferentes habilidades.

b) MILITARES

La empresa tiene una estrategia defensiva, porque es líder en su segmento de mercado y defiende su participación.

4.13.3.- ESTRATEGIAS FUNCIONALES

En cuanto a la estrategia básica: RENTABILIDAD, utiliza la estrategia sectorial de INVERSIÓN.

En la estrategia básica PARTICIPACIÓN DE MERCADO, utiliza la estrategia sectorial de CRECIMIENTO.

336

En lo que se refiere a la estrategia básica POSICIONAMIENTO, utiliza la estrategia DIFERENCIADA.

En la estrategia de COMPETITIVIDAD, utiliza la estrategia de IR CON LA COMPETENCIA.

4.13.4.- ESTRATEGIA DE SERVICIO

La colchonera DORMIMEX, aplica ciertas medidas para poder ofrecer un buen servicio:

Cuenta con información de primera mano, sobre las necesidades de sus clientes. Tiene su propio registro en el cual anota los datos personales de sus clientes, la

frecuencia de compra, los artículos que adquiere y etc. Elige de manera minuciosa a sus empleados. Establece un contacto visual con sus clientes, poniendo una atención total. Los hace sentir importantes, siendo natural y sincero. Actúa con energía y cordialidad. Cuida de manera estricta su presentación personal.

4.13.5.- ESTRATEGIA DE PLAZA O DISTRIBUCIÓN

Elementos de su canal de distribución:

- Empresa mayorista- Mueblerías- Comerciantes - Cambaceo- Venta directa a gobiernos

Sus tipos de intermediarios son:

Mayorista – Intermediario – Consumidor.

5.- PRODUCCIÓN Y SERVICIOS

5.1.-ESPECIFICACIONES DEL PRODUCTO.-

337

5.1.1.- FICHAS TÉCNICAS DE LOS COLCHONES

*Colchón Comodín Individual de resortes:Colchón Orlado Unidad de resorte: Tipo Bonnell de 8 X 24 resortes, total 196. Horneada.Tela: 100% algodón estampada o listada.Acojinamiento principal: Hule espuma de 2 cms. Con densidad de 17 Kg. Acojinamiento secundario: Punzonado de 6 mm.Fibra aislante : Polifom de 6 mm.Cerrado con bies de color de 35 mm

*Colchón Comodín Matrimonial de resortes:Colchón Orlado.Unidad de resorte: Tipo Bonnell de 10 X 24 resortes, total 240. Horneada.Tela: 100% algodón estampada o listadaAcojinamiento principal: Hule espuma de 2 cms. Con densidad de 17 Kg..Acojinamiento secundario: Punzonado de 6 mm.Fibra aislante : Polifom de 6 mm.Cerrado con bies de color de 35mm.

*Colchón Supremo Individual de resortes (Tipo Hotelero)Colchón orlado.Unidad de resorte: Tipo Bonnell de 9 X 24 resortes, total 216. Horneada.Tela: 100% algodón estampada o listada.Acojinamiento principal: Hule espuma de 3 cms. Con densidad de 24 Kg.Acojinamiento secundario: Punzonado de 6 mm.Fibra aislante : Polifom de 6 mm.Cerrado con bies de color de 35 mm.

*Colchón Supremo Matrimonial de resortes (Tipo Hotelero)Colchón orladoUnidad de resorte: Tipo ¿Cómo de 13 X 24 resortes, total 312. Horneada.Tela: 100% algodón estampada o listada.Acojinamiento principal: Hule espuma de 3 cms. Con densidad de 24 Kg.Acojinamiento secundario: Punzonado de 6 mm.Fibra aislante : Polifom de 6mm.Cerrado con bies de color de 35mm.

*Colchón de Hule Espuma de 24 Kg. Individual de 14 cm. De grueso.Colchón orlado.Medida 1 metro de ancho X 1.90 de largo X 15 cm. De gruesoMaterial: 8 cms. De Hule espuma de 24 Kg. De densidad, con tapas de 3 cms. De hule espuma de 24 kg. Por lado.Fibra aislante: entretela de punzonado (algodón comprimido) entre la tela y el hule espuma.Tela: 100% algodón estampada o listada.

*Colchón de Hule espuma de 24 Kg. Matrimonial de 14 cms. De gruesoColchón Capitonado.

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Medida 1.36 metro de ancho X 1.90 de largo X 15 cm. De gruesoMaterial: 8 cms. De Hule espuma de 24 Kg. De densidad, con tapas de 3 cms. De hule espuma de 24 kg. Por lado.Fibra aislante: entretela de punzonado (algodón comprimido) entre la tela y el hule espuma.Tela: 100% algodón estampada o listada.

*Colchón de aglutinado Individual e 80 Kg. (Tipo Hotelero)Colchón Capitonado.Medida 1 metro de ancho X 1.90 mts. De largo X 18 cms. De gruesoMaterial: 08 cms. De aglutinado de 80 Kg., con tapas de 2 cms. De hule espuma de 17 Kg. De densidad y dos capas de 3 cms. De hule espuma de 24 Kg. De densidad, por lado.Fibra aislante: Entretela de punzonado (algodón comprimido) entre tela y hule espumaTela: 100% algodón estampada o listada.

*Colchón de aglutinado Matrimonial de 80 Kg. (Tipo Hotelero)Colchón Capitonado.Medida 1.36 metro de ancho X 1.90 mts. De largo X 18 cms. De gruesoMaterial: 08 cms. De aglutinado de 80 Kg., con tapas de 2 cms. De hule espuma de 17 Kg. De densidad y dos capas de 3 cms. De hule espuma de 24 Kg. De densidad, por lado.Fibra aislante: Entretela de punzonado (algodón comprimido) entre tela y hule espumaTela: 100% algodón estampada o listada.

*Colchón de espuma de poliuretano para el ISSSTE.Medida: 1 metro de ancho X 1.90 de largo X 15 cms. De gruesoMaterial: 15 cms. De hule espuma de 17 Kilogramos/metro3Fibra aislante: sin fibra aislanteForro: Loneta sinteplast en color azul institucional.Ventilas: 4 ventilas, dos por costado, cada una a 20 cms. De la orilla.

*Colchón de espuma de poliuretano para el IMSS.Medida: Según medidas requeridas.Material: Espuma de poliuretano de 27 kilogramos/metro3 17 Kilogramos/metro3Fibra aislante: sin fibra aislanteForro: Tela ahulada, color verde código pantone 347 U. en color azul institucional.Ventilas: 4 ventilas, dos por costado, cada una a medidas referenciales de la orilla.

5.2.- PROCESO DE PRODUCCIÓN:

El proceso de fabricación de colchones se divide en cinco procesos básicos, el tiempo estimado en la fabricación de cada colchón es de 8.0 minutos promedio.

5.2.1.-PROCESO DE COLCHONES DE RESORTE:

1.- COSTURA:Tendido.- la tela se extiende a la medida requerida de largo del colchónTrazo.- La tela tendida, se mide de ancho y se traza según ancho requerido. Corte.- Se corta a los largos y ancho tapas y cajones, según tabla:

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Tamaño Medidaslargo

Medidasancho

MedidasAncho cajón

MedidasLargoCajón

Individual 1.92 mt. 1.02 mt. 0.19 mt. 5.80mt.Twing Size 1.92 mt 1.22 0.19 6.20Matrimonial 1.92 mt. 1.38 0.19 6.52Queen Size 1.92 mt. 1.52 0.19 6.80King Size 1.92 mt. 2.02 0.19 7.80Hospitalario ISSSTE 1.92 mt. 1.04 0.17 5.80

Se procede a dobladillar tapas y cajones. 5 cms. Por lado Se procede al cosido de etiqueta en tapa a 10 cms. De la orilla y al centro de la tapa. Se doblan por juego tapas y cajones.

2.- Orlado para colchón de resortes:Se coloca en la mesa de preparación los siguientes materiales en el orden que aparecen:

2.1.1.- Tapa de polifom2.1.2.- Tapa de punzonado2.1.3.- Hule espuma del grueso según ficha técnica del producto.2.1.4.- Se extiende la tela según la calidad señalada en la ficha técnica del colchón.

2.2 Se introduce la mesa de preparación en la máquina de coser.2.3 Se retrocede la máquina para arranque y se enciende.2.4 Se observa recorrido de la máquina.2.5 Al concluir el orlado se verifica colocación de aguja.2.6 Se retira la mesa y se dobla a la mitad el material cosido.2.7 Se coloca el material por juegos en mesa de armadores.

2.b.- Orlado para colchón de hule espuma:2. b.1 Se coloca en la mesa de preparación los siguientes materiales en el orden que aparecen:

2. b.1.1.- Tapa de punzonado (fibra aislante)2. b.1.2.- Hule espuma del grueso según la ficha técnica del producto.2. b.1.3.- Se extiende la tela según calidad señalada en ficha técnica del colchón.

2. b.2 Se introduce la mesa de preparación en la máquina de coser.2. b.3 Se retrocede la máquina para arranque y se enciende.2. b.4 Se observa recorrido de la máquina.2. b.5 Al concluir el orlado se verifica colocación de aguja.2. b.6 Se retira la mesa y se dobla a la mitad el material cosido.2. b.7 Se coloca el material por juegos en mesa de armadores.

3ª.- Armado de colchón de espuma:

El armador coloca el alma del hule espuma:

Modelo Alma del colchónColchón Hule espuma de 17 Kg. Hule espuma de 17 Kg. 8 cms. En

Tamaño según tapas.

340

Colchón Hule espuma de 24Kg. Hule espuma de 24 Kg. 8 cms. EnTamaño según tapas

Colchón ISSSTE con espuma de 27 Kg. El alma del colchón es la unidadCompleta de hule espuma

Colchón IMSS con espuma de 27 Kg. El alma del colchón es la unidadCompleta de hule espuma

Colchón Aglutinado Aglutinado de 8 cms. En tamaño segúnTapas.

3.2 Revisa cuidadosamente la superficie de hule espuma para verificar material en mal estado. Corrige o retira unidad para molienda.

3.3 Coloca, en su caso, tapa orlada sobre alma de hule espuma centrándola en la superficie a lo ancho y largo y procede al pegado de la misma con cemento especial para hule espuma.

3.4 Coloca forro, en el caso de los hospitalarios (ISSSTE-IMSS9 sobre la superficie del hule espuma y adhiere la tela al mismo con cemento especial.

3.5 Inmediatamente después se procede a colocar el cajón, y a unir el mismo con las tapas (con alfileres)

3.6 Se coloca el colchón armado en el espacio correspondiente a producto listo para cerrado.

3.-b Armado colchón de resorte:

3. b1.-El armador coloca unidad de resorte según modelo a armar:

Modelo Unidad de resorteColchón Comodín Individual 7 X 24 resortesColchón Comodín Matrimonial 10 X 24 resortesColchón Supremo Individual 8 X 24 resortesColchón Supremo Matrimonial 13 X 24 resortes

3. b.2 Revisa cuidadosamente las esquinas y la unidad en general para verificar alambre en mal estado. Corrige o retira unidad de resorte para devolución.

3. b.3 Coloca tapa orlada sobre unidad de resorte centrándola en la superficie a lo ancho y largo.

3. b.4 Procede a engrapar polifom y punzonado doblándolo debajo de la unidad de resorte.

3. b.5 Una vez engrapadas las dos tapas orladas, se procede a colocar el acojinamiento en las esquinas formadas por cuadro de polifom ( 20 X 30 cms.) y cuadros de punzonado (20 X 30 cms.) haciendo una especie de puro, que le da redondez a las esquinas.

341

3. b.6 Inmediatamente después se procede a colocar el cajón, y a unir el mismo con las tapas (con alfileres).

3. b.7 Se coloca el colchón armado en el espacio correspondiente a producto listo para cerrado.

4.- CERRADO

4.1 El cerrador coloca el colchón sobre la mesa de máquina cerradora e introduce el bies (35mm, blanco o de color según tipo de colchón, ver ficha técnica) sobre la parte ancha del colchón que corresponde a la tapa en donde no esta la etiqueta.

4.2 Coloca el bies alrededor del colchón por las dos partes.

4.3 Al cerrar el colchón va retirando los alfileres que unían el cajón con las tapas.

4.4 Coloca el colchón en las tarimas que preceden al embolsado.

5.- EMBOLSADO

5.1 El embolsador corta bolsas de nylon para todos los tamaños. Las bolsas se encuentran al ancho correspondiente:

Tamaño de colchón Dimensiones de Bolsa (calibre 30)Individual 1.10 X 2

Matrimonial 1.60 X 2King Size 2 X 2.10

5.2 Se introducen los colchones a las bolsas.

5.3 Se sellan las bolsas de nylon

5.4 Se transporta el colchón cerrado al almacén de productos terminados.

5.2.2.- PROCESO DE COLCHONES DE HULE ESPUMA:

1.- COSTURA:

1.1 Tendido.- La tela se extiende a la medida requerida de largo de colchón1.2 Trazo.- La tela tendida, se mide de ancho y se traza según ancho requerido.1.3 Corte.- Se corta a lo largo y ancho tapas y cajones, según tabla:

Tamaño Medidaslargo

Medidasancho

Medidas anchocajón

Medidaslargocajón

Individual 1.92 mt. 1.02 mt. 0.16 5.80mtTwing Size 1.92 mt. 1.22 0.16 6.20Matrimonial 1.92 mt. 1.38 0.16 6.52Queen Size 1.92 mt. 1.52 0.16 6.80

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King size 1.92 mt. 2.02 0.16 7.80Hospitalario ISSSTE 1.92 mt. 1.04 0.17 5.80

1.4 Se procede a dobladillar tapas y cajones. 5 cms. Por lado.1.5 Se procede al cosido de etiqueta en tapa a 10 cms. De la orilla y al centro de la tapa.1.6 Se procede a colocar ventilas según especificaciones técnicas del producto.1.7 Se doblan por juego tapas y cajones.

DIMENSIONAMIENTO DE HULE ESPUMA

Definición del material: Espuma de poliuretano en diferentes densidades.Presentación: Cubo en medidas de 2 X 2.40 X 1.05Uso: acojinamiento principal del colchón.

Proceso de habilitación de hule espuma:

2.1 Máquina de corte vertical.- se dimensiona el cubo en los tamaños requeridos:

Tamaño AnchoIndividual 1.05Matrimonial 1.41Especiales Según especificaciones

2.2 Máquina de corte horizontal.- Se corta a los requerimientos de cada modelo de colchón:

Modelo DimensionesGrueso

Comodín .02 mt.Supremo .03 mt.Hule espuma alma .08 mt.Hule espuma Tapas .03mt.Aglutinado .10mt.Especiales Según ficha técnica

2.3 Se traslada al almacén de materia prima para su uso posterior.

5.2.3.- PROCESOS COMPLEMENTARIOS DE PRODUCCIÓN:

1.- Dimensionamiento de Punzonado.

Definición del material: Guata laminada y comprimida de 6 mm de grueso.Presentación: Rollo de 2 metros de ancho por 50 metros de largo.Uso: Fibra aislante y a la vez acojinamiento secundario.

Proceso de habilitación:1.1 Se extiende el rollo del material1.2 Se corta a lo largo de los requerimientos:

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Tamaño Dimensionesancho

DimensionesLargo

Individual 2mt. 1.10mt.Matrimonial 2 mt. 1.40 mt.

1.3 Se dobla en cuatro partes iguales1.4 Se traslada al almacén de materia prima para su uso posterior.

2.- Dimensionamiento de Polifom.

Definición del material: Material de propileno infladoPresentación: Rollo de 2 metros de ancho por 25 metros de largoUso: Fibra aislante entre el resorte y los demás materiales del colchón.

Proceso de habilitación de polifom:

2.1 Se extiende el rollo del material2.2 Se corta a lo largo de los requerimientos:

Tamaño Dimensionesancho

DimensionesLargo

Individual 2 mt. 1.10 mt.Matrimonial 2 mt. 1.40 mt.

2.3 Se traslada al almacén de materia prima para su uso posterior.

3.- Capitonado

Definición del proceso: Proceso mediante el cual se realiza una costura con formas varias a la tela para el colchón.Material utilizado: Entretela color blanco de 35 gms. De peso

Péller de 5 mm. De gruesoTelas varias

Proceso: Se colocan los tres materiales en los rollos respectivos.Se inserta el hilo en cada agujaSe inserta hilo capullo en cada bobinaSe colocan los tres materiales sujetados por el prensa telas.Se enciende la maquina.Se enrolla la tela al tubo sujetador que la enrolla automáticamente.

Se realiza rollo de 50 metros.Se envía rollo al proceso de costura.

5.3.- MATERIA PRIMA Y PROVEEDORES:

5.3.1.-RELACIÓN DE MATERIA PRIMA UTILIZADA:

Descripción Características mínimos Condiciones de rechazoUnidad de Alambre de acero calibre 13.5,Con resortes tipo Deformado en sus unidades

344

resorte Bonnell y marco de acero calibre 8 individuales o en su estructura.Alambres sueltos.Alambres rotos.

Hule espuma Espuma de poliuretano en densidades:17, 20, 24, 27 y 30 kilos por metro cúbico.

Espuma rota.Espuma rígida.Espuma sin el peso correcto.

Tela Listada o estampada, de poliéster algodón ó 100% algodón con o sin lurex de 1.40 a 2.10 de ancho. Jackar brocado.

Rasgada, Desteñida, con manchas, Decolorada, Delgada, Sin tolerancia al rasgado.

Punzonado Guata laminada y comprimida de 6 mm de grueso, en rollo de 2 metros de ancho por 50 metros de largo.

Lámina sin el espesor de 6 mm.Lámina sin hueso (se desgarra fácilmente).

Polifom Material rolado de 2 metros de ancho, con presentaciones en rollo de 25 metros de largo y 6mm de grosor.

Lámina rota y/o doblada.Lámina desgarrada.Lámina delgada.

Hilo Hilo 100% poliéster, en calibres 30/4, 30/3, 30/2, 16/4; hilo de nylon en calibre 210/2 y capullos en calibre 102/10w, en color blanco.

Hilo podrido.Hilo descolorido.Hilo sin trama suficiente.

Bies De 35 mm. Sencillo y con lurex, en colores blanco y surtido.

Deshilado.Descolorido.Rasgado.

Bolsa De poliuretano natural en calibre 200 RotoGrapas AZ14 y 5018 c, de Grapas Mexicanas Oxidadas.Cemento especial

Resina especial para el pegado de hule espuma con pistola de aire

Pegamento con caducidad.

Vinil Calidad B-30 de Plásticos sintéticos ó Sinteplast.

Colores no firmesManchadoRotoRasgado

Tela ahulada Econoplast y/o Sinteplast en los colores código pantone

Colores no firmesManchadoRotoRasgado

Ventilas Plásticas en color blanco Rotas.

5.3.2.- PRINCIPALES PROVEEDORES DE LA EMPRESA

Denominación de la empresa

Materia prima Domicilio y localidad Teléfono contacto

Industrias Loyser S.A. de C. V.

Unidades de resorte

Calzada de la Laguna No. 2 “B” Esq. Vía Morelos. Santa Clara Edo. De México

55-57-55-21-10

José Justo

Luis Valencia Aceves

Punzonados Monte Alban No. 242, Col. Narvarte, México D. F.

55-55-23-49-33

Luis Valencia

Hilos el Dragón Universal S.A.

Hilos Correo Mayor no. 78; México D. F.

55-55-32-33-00

Miguel Cunio

Espumas de Espuma y Pról. 16 de Septiembre No. 222-27- Sr.

345

Oriente S.A. Aglutinado y Péller.

90. Amozoc de Mota, Puebla.

102-64 Armando

Textiles FORCA Telas Av. México Puebla No. 36; Cuautlancingo, Puebla

222-285-15-91

Sr. Limón

Etical S.A. de C. V.

Etiquetas Av. Tlahuac No. 43-1; Col, Santa Isabel Industrial; Ixtapalapa, Edo. De México

55-55-81-74-93

Claudia Martínez

5.4 CAPACIDAD INSTALADA:

Capacidad instalada

Líneas de producción Capacidad Capacidad CapacidadInst/anual Utilizada /anual Utilizada

Colchones 18,000 12,000 66%Se consideran 300 días laborales

5.5.- MANEJO DE INVENTARIOS:

Se utiliza la técnica del lote económico de pedido para determinar el pedido a realizar que minice el costo de pedir por pedido, los costos de mantenimiento en almacén, al mismo tiempo que prevea la capacidad de utilización de la materia prima. Este modelo es útil, sin embargo el espacio disponible para almacenamiento se ha reducido, lo que equivale a incurrir en costos extras por falta de espacio para almacenamiento. La falta de espacio también complica el proceso productivo al volverse mas lento y en consecuencia mas costoso.

5.6.- EQUIPO E INSTALACIONES

5.6.1.-RELACIÓN DE MAQUINARIA Y EQUIPO UTILIZADO:

Descripción Uso Mantenimientopreventivo

Período deMantenimiento

Máquina Orladora Cose uniendo material diverso hasta 38 mm de grueso.

Aceite y/o grasa en partes de máquina de coser, flechas, engranes

Diario

Máquina Cerradora

Cierra el colchónCon bies en las orillas

Aceite y/o grasa en partes de máquina de coser, flechas, engranes, etc.

Diario.

Máquina Capitonadora

Cose tela con entretela y séller

Aceite y/o grasa en partes de máquina de coser, flechas, engranes, etc.

Cada 15 días o cada 10,000 metros de tela

Máquina cortadoraVertical

Dimensionamiento vertical de hule espuma

Aceite y/o grasa en partes de máquina de coser, flechas, engranes, etc.

Cada 30 días

Máquina cortadora Horizontal

Dimensionamiento horizontal de hule espuma

Aceite y/o grasa en partes de máquina de coser, flechas, engranes, etc.

Cada 30 días

346

Maquinas de coser Industriales: recta y Over Lock

Dobladillo, pega etiquetas

Aceite en Depósito Cada 30 días

Selladora de bolsa de nylon

Permite sellar bolsa de plástico

Cambiar resistencia y papel

Cada 90 días

Compresora de aire Genera aire para pistolas e armadores y selladora neumática

Aceite para compresoras de aire, Purga del tanque de aire.

Aceite y purga cada 8 días

Pistola Neumática Para el engrapado del colchón

Cambio de juntas Cada 90 días

Pistola de aire Para esparcir cemento especial para pegar hule espuma

Cambio de empaques.Limpieza

Cada 30 días.Cada uso

Tijeras Corte de tela e hilo Filo Cada 30 días Mesas de Trabajo Para tendido de tela y

corte, armado y selladoLimpieza Diario.

Herramienta Variados Según requerimiento Según requerimiento

5.7.- JUSTIFICACIÓN DEL EQUIPO A ADQUIRIR

5.7.1.- RAZONES DE LA NECESIDAD DE CONTAR CON MAQUINARIA Y EQUIPO PARA PRODUCIR UNIDADES DE RESORTE.Actualmente la empresa DORMIMEX adquiere las unidades de resortes de la ciudad de

México con los proveedores Industrias Loyser, S.A. y con la Cuna Encantada S.A. Nos envían las unidades en furgón de ferrocarril con aproximadamente 400 unidades mezcladas de todos tamaños. Se constituye un inventario promedio para un mes de operaciones. El costo de transporte por ferrocarril se ha incrementado considerablemente, el último dato disponible con fecha 2005 es de $ 5,875 por viaje (precio por tonelaje mínimo; las unidades son de muy bajo peso). El costo de flete por unidad adicional al costo de la unidad es de casi $ 15. El costo de descarga lo realizamos con personal de la empresa y eventuales. El costo de descarga y manejo es de aproximadamente $ 1.50 por unidad.

Tenemos que aclarar que el proveedor tiene que solicitar un furgón disponible, que casi siempre retrasa en dos o tres días el pedido.

Por otra parte se deja de producir un día completo ya que la descarga del furgón es lenta por que las unidades se atoran unas con otras y hay que introducirlos a la bodega (50 metros de recorrido).

Si no se descarga la unidad en el día que llega al patio de descarga del ferrocarril, el costo por día es de $ 1,200 .

El día de descarga tiene que ser sin lluvia ya que de otra manera los resortes se mojarían y se oxidan y entonces los colchones rechinan, que es causa de devolución del producto.

En el movimiento de unidades se atoran unas con otras, jalándose los alambres y deformándose en los resortes. Manualmente el armador los corrige al momento de iniciar con su labor. (perdida de tiempo).

347

El tiempo de entrega es otro factor, que si bien se toma en cuenta a la hora del pedido, existen muchos factores que retrasan la entrega oportuna. Por mencionar un ejemplo: El furgón es jalado por dos empresas de ferrocarril desde su origen hasta su destino: TFM y Ferrosur.

La capacidad del furgón nos obliga a adecuar nuestros pedidos no siempre con nuestras necesidades específicas.

Todo lo anterior nos mueve a llevar a cabo el proyecto de adquirir las maquinas y el equipo necesario para producir las unidades de resorte.

5.7.2.- RAZONES DE LA NECESIDAD DE CONTAR CON UNA NUEVA PLANTA.

La empresa que inicio operaciones en 1972 en una colonia de la periferia de la ciudad, ahora quedo incrustada en lo que se considera el área del centro de Xalapa, Ver.

La empresa se encuentra rodeada de casas habitación de nivel medio. El tráfico es continuo y los camiones y camionetas que llegan a cargar o descargar enfrentan el problema de estacionamiento.

La empresa es de riesgo alto, porque maneja material inflamable para todos sus procesos. Aunque contamos con todos los requisitos que nos exige protección civil, sería preferible estar en una zona donde no se tenga contiguo casas habitación.

El crecimiento de la empresa se encuentra limitado, ya no hay para donde crecer.

Tenemos un área de 20,000 m2 para ubicar nuestra nueva planta. Requerimos de un espacio aproximado a 5,000 m2. Se anexa a la presente copia del original de Título de propiedad del terreno ubicado en Av. Hidalgo s/n en Las Vigas de Ramírez, Ver.

Requerimos el apoyo para construir parte de las naves industriales.

El proyecto por tanto contempla los siguientes rubros de inversión:

M2 descripción Aportación socios

Apoyo federal

5,000 Terreno con acceso carretera federal Xalapa-Veracruz KM. 29 (valor según avalúo de fecha:

100%

1200 Naves industriales 50% 50%60 Oficinas 50% 50%

5.7.3.- ANÁLISIS TÉCNICO DEL PROYECTO.

a) MAQUINARIA NECESARIA

Relación de maquinaria y equipo necesario para la producción de unidades de resortes:

348

Cantidad Descripción Especificaciones1 Maquina resortera SPUHL F-110 COILER YEAR 1988 SERIAL #4065181 Maquina

ensambladora marca FIDES

FIDES ASSEMBLER YEAR 1988 18 JAWS KING SIZE.

1 Equipo para doblar el cuadro de la unidad de resortes

MODEL JZ-11 WIRE STRAIGHTENING & CUTTING MACHINE La máquina se utiliza principalmente para enderezar y cortar todas las clases de los alambres de dibujo fríos y del otro alambre de metal no ferroso. Puede cortar el alambre automáticamente como dimensión y trabajo ajustados continuamente. Diámetro del alambre: 3.5-6 milímetros Longitud disponible para el corte: 300-8000 milímetros Enderezar el motor: 4 kilovatios Energía del motor del corte: 1.5 kilovatios.

MODEL ZW-11 PNEUMATIC WIRE BENDING MACHINE: Se utiliza para doblar el marco en cuatro arcos para los marcos del resorte de colchones. Diámetro de alambre: 6.5 milímetros gama: 800-2200 milímetros Presión de aire de la operación: 0.5-0.8 MPa

1 Horno para templar la unidad completa Modelo WR-1

El MODELO WR-1 El horno se utiliza para el tratamiento térmico de las unidades de resorte con diesel como fuente de calor. Capacidad 25-50pcs/carga. Tiempo del tratamiento térmico de la fuente de calor 1.5 horas (primeras). Tiempo del tratamiento térmico 1 hora (final). Consumo de diesel 25kg /carga. Fuente de poder 0.55kw x 2.Dimensión externa de 6100 de x 3000 x de 4500m m dimensión interna 5900 de x 2280 x de 2330m m el peso total 8000kg

2 Pistolas neumáticas para engrapar el cuadro de la unidad

Modelo M-66 para engrapar el marco a la unidad de resorte.

La capacidad de producción de las maquinas resorteras sería de 18,000 unidades anuales (se anexa especificaciones de maquinaria), de las cuales utilizamos 7500 unidades para los colchones de resortes.

La producción de unidades de resortes va a permitir aumentar nuestra capacidad de producción en 4% por concepto de los días que se pierden por descarga de resortes (un día doce veces al año). Por otra parte se incrementara otro 5% por los días de atraso del furgón en el trayecto de México Xalapa.

Al contar con las maquinas resorteras nuestro volumen de producción llegaría a 85.66% (66.66% actual + 9% de incremento por ganancia de capacidad ociosa + 10% incremento en ventas por mejora del precio de venta), es decir, 6,000 resortes situación actual + 1,620 unidades

349

de incremento del 9% + 1,800 unidades incremento 10% en ventas + la producción actual de colchón de hule espuma de 6000.

Tenemos entonces que podemos disponer para vender unidades de resorte hasta 10,200 unidades anuales. (18,000 – 6000 – 1,800)

b) Mano de Obra requerida:

La mano de obra necesaria para producir las unidades de resorte son 5 personas que se capacitaran para que sean calificadas:

Numero de empleados

Función a desempeñar

Sexo Descripción de la actividad

1 Resortero Femenino Produce los resortes individuales.1 Ensamblador Femenino Coloca los resortes en la ensambladora para

formar la unidad.1 Doblador Masculino Forma el cuadro de la unidad1 Engrapador del

cuadro.Femenino Coloca el cuadro ( dos) a la unidad

1 Horneador Masculino Introduce las unidades para templarlas completas.

c) Materia prima

La materia prima es de origen nacional. La producen varias empresas en el país. Nuestro proveedor proyectado por la calidad de su producto es la Empresa CAMESA S. A. DE C. V. Se utilizan para la producción tres diferentes calibres de alambre de acero en 8, 13.5 y 18.5

Denominación Uso Kgs. A usar por unidad (individual / matrimonial

Alambre de acero calibre 18.5

Para el espiral que une a los resortes.

.9540/1.28814X26 =1.40

Alambre de acero calibre 13.5

Para fabricar los resortes. 8X24 Y 11 X 24= 3.45/4.759X24 Y 13X24 =3.887/5.6114X26 = 6.55

Alambre calibre 8 Para el cuadro de los colchones.

1.185/1.600

5.7.4.- PLAN DE MERCADO DEL PROYECTO

Objetivo.- Conocer los posibles compradores de unidades de resorte. Conocer los clientes potenciales que adquieran el incremento de la

producción de colchones.Alcance.-

350

Se espera conocer la intención de compra de los dos fabricantes de colchones en el Estado de Veracruz.

Se espera confirmar la preferencia de nuestros colchones por nuestros compradores actuales.

Fuente de Información:

Fabrica de colchones la Cordobesa, S.A. de C.V. Fabrica de Colchones y Camas Breliz S.A. de C.V. Todos nuestros clientes actuales.

Técnicas a utilizar:

Cartas de intención de compra de las unidades de resorte. Cartas de continuidad de compra por parte de los clientes actuales,

conformado por Mueblerías, Agentes de cambaceo, Hoteles, Gobierno estatal y municipales.

Posibles Nuevas Actividades Comerciales

Fecha:15-Abril 2005

¿Cómo?

Posibles nuevos beneficios para clientes

¿Cómo?

Posibles nuevos grupos de clientes

¿Cómo?

Tecnologías, procesos y métodos

 

Disponibilidad de unidades de resorte cercanas. 

Garantía de calidad de las unidades de resorte

Industrias Colchoneras 

Clientes actuales y futuros 

 

Con la adquisición de maquinaria y equipo para producir unidades de resorte

 

 

6.- FINANZAS

6.1.- OBJETIVO.- Maximizar la riqueza de la empresa mediante el uso racional de los recursos disponibles.

6.2.- FUENTES DE USO DEL DINERO EN EFECTIVO:

351

6.2.1.- LA INVERSIÓN POR CONCEPTO INDIVIDUAL Y TOTAL DEL PROYECTO ES LA SIGUIENTE:

Cantidad Descripción Costo unitario

Importe

1 Capital de trabajo $320,034

5,000 Metros cuadrados de terreno con instalación eléctrica trifásica propia, Agua potable y alcantarillado.

$ 80 $400,000

4 Naves industriales de 300 m2 c/u $2.619,183 $2,619,183

1 Resortera Spuhl F-110 modelo 1988 55,000 Dlls. A $ 11.30

$621,500

1 Ensambladora Fides, Año 1988, condiciones generales de las maquinas:     excelentes.

33,000 Dlls. A 11.30

$372,900

1 Maquina dobladora de marco 17,500 Dlls. A 11.30

$197,750

2 Pistolas neumáticas engrapadoras de marco 1200 Dlls. A 11.30

$27,120

1 Horno (spring unit treating oven) Modelo WR-1 75,000 Dlls. A 11.30

$847,500

1 Impuestos aduanales y traslado de Maquinaria USA – Mex.

Aprox. 20% $359,438

1 Traslados e instalación de maquinaria y equipo actual. $10,000

1 Instalación Eléctrica e Hidráulica $50,000

 

Total de Inversión $5,825,425

Iva total $761,206

Total Inversión $6,586,631

Aportación de los Socios $4,248,726

 

Apoyo requerido* (IVA incluido) $2,337,905

352

 

*II. Categoría: ARTICULACION PRODUCTIVA SECTORIAL Y REGIONAL 1. Subcategoría: Proyectos productivos industriales, comerciales y de servicio. Concepto :a) Adquisición e instalación de maquinaria y equipo. (incluye IVA)

$831,875

*II. Categoría: ARTICULACION PRODUCTIVA SECTORIAL Y REGIONAL3. Subcategoría: Apoyos destinados a la infraestructura productiva.Concepto: a) Proyectos industriales(incluye IVA)

$1,506,030

*ACUERDO por el que se establecen las Reglas de Operación para el otorgamiento de apoyos del Fondo de Apoyopara la Micro, Pequeña y Mediana Empresa (Fondo PYME).Viernes 18 de febrero de 2005 DIARIO OFICIAL (Segunda Sección) 8Artículo 15. Se otorgarán apoyos del FONDO PYME a través de las siguientes categorías ysubcategorías:

6.3.- CALCULOS ESTIMATIVOS DE INGRESOS ESPERADOS:

6.3.1.- PRESUPUESTO DE VENTAS.-

De acuerdo con el volumen de producción mencionada en el estudio de mercado y técnico tenemos que podemos vender 10,200 unidades de resorte. La mezcla de venta esta de acuerdo con la mixtura actual de la empresa. Los precios de venta son los que maneja actualmente nuestros proveedores (se anexa copia fotostática de lista de precios).

Cantidad a vender Descripción Precio de venta Importe2040 Unidad de resorte 8 x 24 $ 175.85 $ 358,7341020 Unidad de resorte 9 x 24 $ 198.55 $ 202,5214080 Unidad de resorte 11 x 24 $ 241.90 $ 986,9522,550 Unidad de resorte 13 x 24 $ 273.90 $ 698,455510 Unidad de resorte 14 x 26 $ 310.50 $ 158,355

10,200 Unidades $2,405,007.

Las 7,800 restantes se evaluaran de la siguiente manera = 6000 unidades se valuarán a precio de adquisición actual, ya que son las utilizadas actualmente por nuestra empresa para su propio consumo. Se obtiene un beneficio al tener un costo de producción menor que lo reflejaremos en el estado de resultados.

Para las 6000 unidades tenemos:

Cantidad a utilizar

Descripción Precio de adquisición actual menos costo de

Importe

353

producción1200 Unidad de resorte 8 x 24 175.85

211,020 600 Unidad de resorte 9 x 24 198.55

119,130 2400 Unidad de resorte 11 x 24 241.90

580,560 1500 Unidad de resorte 13 x 24 273.90

410,850 300 Unidad de resorte 14 x 26 310.50

93,150 6,000 Unidades

1,414,710

Las 1800 unidades restantes es el incremento en ventas (18,000 x 10%). El incremento en ventas se espera se produzca por efecto de contemplar una disminución en el precio de venta al reducirse el costo de producción. El costo de producción se reduce al producir la empresa sus propias unidades de resorte.

Incremento en ventas en unidades

Descripción Precio de venta de colchón

Importe Margen de utilidad neta 15.5%

360 Comodín Ind. 8 x 24

$ 590 $212,400 $ 32,922

180 Supremo Ind. 9 x 24

$ 855 $153,900 $23,855

720 Comodín matr. 11 x 24

$ 720 $518,400 $80352.

450 Supremo matr. 13 x 24

$ 950 $427,500 $66,263

90 Ultra 14 x 26 $ 1,535 $138,150 $21,4131,800 Unidades $ 224,805

6.4.-CÁLCULOS ESTIMATIVOS DE GASTOS Y COSTOS ESPERADOS

6.4.1.- PRESUPUESTO DE UNIDADES A PRODUCIR.

Las unidades a producir se obtienen con la formula:Inventario Final deseado + Unidades vendidas – Inventario Inicial = Producción en unidades.

Tipo de unidad IF deseado

Ventas en unidades

Inventario inicial

Producción en unidades

Unidad de resorte 8 x 24

300 3,600 52 3,848

Unidad de resorte 9 x 150 1,800 230 1,720

354

24Unidad de resorte 11 x 24

750 7,200 353 7,597

Unidad de resorte 13 x 24

225 4,500 320 4,405

Unidad de resorte 14 x 26

75 900 30 945

Totales 18,000 18,515*

*Nota: Para lograr la producción deseada se requiere trabajar 8 días a doble turno durante un año; solamente par el primer año, ya que para el segundo se estabiliza la producción en 18,000 unidades con la mixtura anterior.

6.4.2.-MATERIA PRIMA A UTILIZAR:Los requerimientos de materia prima por unidad a producir es la siguiente:

Tipo de unidad Consumo de alambre 13.5 por unidad

Consumo alambre 17”

Consumo alambre 8”

Unidad de resorte 8 x 24

3.45 .9540 1.185

Unidad de resorte 9 x 24

3.88 .9540 1.185

Unidad de resorte 11 x 24

4.75 1.288 1.600

Unidad de resorte 13 x 24

5.61 1.288 1.600

Unidad de resorte 14 x 26

6.55 1.40 1.600

Utilización y costo de utilización de Alambre 13.5”

Tipo de unidad

Cantidad a producir

Consumo por unidad

Kg.

Total consumo

Kg.

Costo unitario*

Kg.

Importe$

8 x 24 3,848 3.45 13,275.6 10.3 $105,839 9 x 24 1,720 3.88 6,673.6 10.3 $68,738 11 x 24 7,597 4.75 36,085.75 10.3 $371683 13 x 24 4,405 5.61 24,712.05 10.3 $254,534 14 x 26 945 6.55 6,189.75 10.3 $63754

Total 18,515* 86,936.75 $864,548

*Nota: Se anexa cotización de costo de adquisición de materia primaUtilización y costo de utilización de Alambre 17 ”

Tipo de unidad

Cantidad a producir

Consumo por unidad

Total consumo

Costo unitario*

Importe

8 x 24 3,848 .9540 3,670.992 11.5 $42216

355

9 x 24 1,720 .9540 1,640.88 11.5 $18,870 11 x 24 7,597 1.288 9,784.936 11.5 $112,527 13 x 24 4,405 1.288 5,673.64 11.5 $65,247 14 x 26 945 1.40 1,323 11.5 $15,215

Total 18,515* 22,093.448 $254,075*Nota: Se anexa cotización de costo de adquisición de materia prima

Utilización y costo de utilización de Alambre 8”

Tipo de unidad

Cantidad a producir

Consumo por unidad

Total consumo

Costo unitario*

Importe

8 x 24 3,848 1.185 4,559.88 10 $45,599 9 x 24 1,720 1.185 2,038.2 10 $20,382 11 x 24 7,597 1.600 12,155.2 10 $121,552 13 x 24 4,405 1.600 7,048 10 $70,480 14 x 26 945 1.600 1,512 10 $15,120

Total 18,515* 27,313.28 $273,133*Nota: Se anexa cotización de costo de adquisición de materia prima

Cedula resumen de materia prima a utilizar 1er. Año.

Materia prima Total materia prima a utilizar Kg. Importe ($)Alambre de 13.5 86,936.75 $864,548Alambre calibre 17 22,093.448 $254,075Alambre calibre 8 27,313.28 $273,133Total $1,391,756

6.4.3.- PRESUPUESTO DE MATERIA PRIMA A COMPRAR:

Materia prima

I. Final deseado

Mat. Prima a utilizar

I.I. deseado

Materia prima a comprar

Costo de adquisición

Importe

Alambre de 13.5

7,244.72 86,936.75 0 94,181.47 $10.30 $970,069

Alambre calibre 17

1,841.12 22,093.448 0 23,934.568 $11.50 $275,248

Alambre calibre 8

2,276.10 27,313.28 0 29,589.38 $10 $295,894

Total $1,541,211

6.4.4.- MANO DE OBRA DIRECTA:

La mano de obra y prestaciones sociales son las siguientes:

No. De trabajadores

Salario diario

No. De días

trabajados

Importe IMSS* Infonavit AFORE Aguinaldo15 días

Total

356

3 90 365 $98,550 $24,638 $4,928 $1,971 $4,050 $134,1372 100 365 $73,000 $18,250 $3,650 $1,460 $3,000 $ 99,360

Totales $171,550 $42,888 $8,578 $3,431 $7,050 $233,497

Nota: Se utilizo un factor del 25% para IMSS, que es aproximadamente el que paga la empresa.

Hay que agregar 8 días de horas extras (solo para el primer año) para lograr la producción deseada. (ver producción en unidades):

No. De trabajadores

Salario diario

No. De días trabajados

Importe IMSS* Infonavit AFORE Aguinaldo15 días

Total

3 180 8 $4,320 $1,080 $216 $87 $5,7032 200 8 $3,200 $800 $160 $64 $4,224

Totales $7,520 $1,880 $376 $151 $9,927

A partir del segundo año se pagaran primas vacacionales a los trabajadores de la siguiente manera:

Concepto No. Salario días Prima 25% Total anualAño 2 3 90 6 $405Año 2 2 100 6 $300 $ 705Año 3 3 90 8 $540Año 3 2 100 8 $400 $ 940Año 4 3 90 10 $675Año 4 2 100 10 $500 $1,175Año 5 3 90 12 $810Año 5 2 100 12 $600 $1,410

6.4.5.- COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN ANUAL:

Concepto Unidades a producir Total

No. De unidades a producir 18,000 18,000

Energía Eléctrica $ 60,000Grasa $ 1,000Aceite $ 2,000Diesel (1 horneada diaria) $46,875Agua (consumo humano) $ 3,120Refacciones $15,000Grapas $17,500Depreciación de maquinaria y equipo $ 130,959Depreciación de edificio $413,354

357

Total $689,808

6.4.6.- CÉDULA DE COSTO DE PRODUCCIÓN UNITARIO:

a) Proporción para asignación mano de obra e indirectos

Tipo de unidad Costo de materia prima proporciónUnidad de resorte 8 x 24 193,654 0.139Unidad de resorte 9 x 24 107,990 0.078Unidad de resorte 11 x 24 605,762 0.435Unidad de resorte 13 x 24 390,261 0.280Unidad de resorte 14 x 26 94,089 0.068

Total 1,391,756 100

b) Costos Unitarios:

Concepto Total 8 x 24 9 x 24 11 x 24 13 x 24 14 x 26Materia prima a utilizar $1,391,756 $193,654 $107,990 $605,762 $390,261 $94,089Mano de Obra $243,424 33,836 18,987 $105,889 $68,159 $16,553Costos Indirectos $689,808 95,883 53,805 300,067 193,146 46,907

Total costo de producción 2,324,988 323,373 180,782 1,011,718 651,556 157,549Unidades producidas 18,515 3,848 1,720 7,597 4,405 945Costo unitario $ 84.04 $ 105.10 $133.17 $147.92 $166,72

6.4.7.- PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTA Y ADMINISTRACIÓN.

Concepto Parte variable Parte fija TotalNo. De unidades a

producir18,515

Papelería y artículos de oficina

$ 6,000

Gastos de entrega 5 $92,575Teléfono, telégrafos

y correos$12,000

Varios. $15,000

Total $125,575

6.5.- FLUJO DE EFECTIVO DEL PROYECTO

a) Estado de flujo de efectivo del proyecto:

Concepto Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

358

Utilidad neta $924,496 $924,496 $924,496 $924,496 $924,496Depreciación 544,313 544,313 544,313 544,313 544,313

Flujo de efectivo neto $1´468,809 $1´468,809 $1´468,809 $1´468,809 $1´468,809

Nota: La utilidad para los siguientes años (2do al 10mo.) deberá ser muy similar a la proyectada para el primer año: El 1er. año se trabajo tiempo extra en la fabricación de 515 unidades. Sin embargo, para los siguientes años (2do. en adelante) hay que pagar prima vacacional.

Concepto Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

Utilidad neta $924,496 $924,496 $924,496 $924,496 $924,496Depreciación $413,354 $413,354 $413,354 $413,354 $413,354

Flujo de efectivo neto $1´337,850 $1´337,850 $1´337,850 $1´337,850 $1´337,850

b) Evaluación financiera y económica del Proyecto (horizonte 10 años)

Calculo de TIR = 20.90 % para un horizonte de 10 años.

VPN = $ 2, 892,522 con una tasa de costo de oportunidad del 10% y un horizonte de planeación de 10 años.

6.6.- BALANCE INICIAL DEL PROYECTO

Estructura de Inversión Importe Estructura de financiamiento ImporteCapital de trabajo (Bancos) $ 320,034IVA Acreditable $ 761,206Total Circulante $1´081,240

Terreno incorporado a Dormimex $400,000Naves Industriales NUEVAS $2´619,183Maquinaria y Equipo NUEVO $2´066,770

Total Activo Fijo $5´085,953Gastos preoperativos $419,438 Aportación del propietario $4´248,726

Apoyo solicitado 2´337,905Activos totales $6´586,631 Total Financiamiento. $6´586,631

359

6.7.- ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO

Estado de resultado proyectado para un ejercicio de 12 meses.

Concepto parcial ImporteAño 1

Ventas del ejercicio unidades $2,405,007Utilidad incremento ventas colchones $224,805Unidades Utilizadas (costo) $1,414,710Total ingreso $4,044,522

Costo de producción 2,324,988

Utilidad bruta $1,719,534

Gastos de venta y administración $125,575

Utilidad antes de intereses e impuestos $1,593,959

Intereses 0

Utilidad antes de impuestos $1,593,959

ISR 32% $510,067PTU $ 159,396

Utilidad neta $924,496

7.- MARCO LEGAL DE LA ORGANIZACIÓN

7.1.- CONSTITUCIÒN DE LA EMPRESA

La empresa se encuentra constituida como Sociedad Mercantil, con dos socios y con todos los registros necesarios para su operación tales como:

Registro Público de ComercioRegistro SHCPRegistro Ante el IMSS, INFONAVIT, AFORERegistro ante el H. ayuntamiento constitucional de Xalapa, Ver.Registro en CanacintraRegistro de marca registrada.

7.2.-REGIMEN FISCAL

360

Operamos como sociedad mercantil, Título II de la Ley del impuesto sobre la renta. Cumplimos con los pagos de ISR, IVA, 2% a la nomina, retenedor de ISPT, en su caso; pagos prediales, tenencias por el uso de automóviles, ISAN en el caso de la adquisición de los vehículos de la empresa. IEPS por el consumo de gasolina y lubricantes.

8.-RECOMENDACIONES.-

De acuerdo con los resultados del presente estudio se recomienda desde el punto de vista económico y social, llevar a cabo las inversiones en el juego de maquinaria y equipo para producir unidades de resorte y edificación de una nueva planta.

Se recomienda estar muy atentos de cambios internacionales y nacionales en la producción de alambre de acero.

Implementar una vez ubicados en la nueva planta, programas para cumplir con las normas ISO de calidad en procesos y productos y asi estar certificados en estos rubros.

9.- CONCLUSIONES:

Contribuye a la conservación de nueve empleos directos y genera cinco empleos permanentes. Se utilizara preferentemente mano de obra del sexo femenino.

Fomenta la modernización tecnológica al adquirir maquinaria con tecnología de punta y nueva planta industrial con los últimos adelantos en construcción y habilitación.

Promueve el desarrollo sectorial y regional mediante: La fabricación de unidades de resorte que no se producen en el estado de Veracruz. La producción de unidades de resorte beneficiara a empresas del mismo Estado.

La ampliación de planta permitirá a la empresa obtener las ISO de procesos y productos que tan afanosamente estamos buscando.

Incide en la competitividad de las Mipymes a través del siguiente del tipo de apoyo: *ACUERDO por el que se establecen las Reglas de Operación para el otorgamiento de apoyos del Fondo de Apoyopara la Micro, Pequeña y Mediana Empresa (Fondo PYME).Viernes 18 de febrero de 2005 DIARIO OFICIAL (Segunda Sección) 8Artículo 15. Se otorgarán apoyos del FONDO PYME a través de las siguientes categorías y subcategorías:II. Categoría: ARTICULACION PRODUCTIVA SECTORIAL Y REGIONALSubcategoría: Apoyos destinados a la infraestructura productiva, a través de los conceptos siguientes: a) Proyectos industriales, que promueve el fondo PYME.

El presente estudio demuestra la factibilidad económica, financiera, técnica y comercial de producir unidades de resortes para fomentar la actividad de la empresa y de otras empresas similares ubicadas en el Estado.

Se pone de manifiesto la participación de capital de la empresa y apoyos solicitados del Gobierno Federal.

361

El proceso productivo de la empresa se complementa significativamente al fabricar sus propias unidades de resorte.

La intención del proyecto, así como de toda la empresa, no afecta con ningún proceso o producto o subproducto, ni siquiera desperdicios, al medio ambiente o a algún recurso natural.

Una de las ventajas de mayor peso para hacer que la empresa sea competitiva en precio, es el ahorro en el costo de producción, derivado del ahorro en el diferencial de precio actual de compra de unidades v/s el costo de producción.

Concepto 8 x 24 9 x 24 11 x 24 13 x 24 14 x 26Precio de adquisición actual $ 175.85 $198.55 $241.90 $273.90 $310.50

Costo unitario $ 84.04 $ 105.10 $133.17 $147.92 $166,72

Ahorro por unidad de resorte $91.81 $93.45 $108.73 $125.98 $143.78

Relación de cotizaciones anexas:

No. De paginas

Proveedor Insumo Bien Contacto

1 Grupo industrial Camesa S.A. de C.V.

Materia prima Alambres varios calibres Daniel González Alvarado

2 S. W. B. Tradepoint, IT.

Maquinaria y equipo

Ensambladora Fides E.M. Capialbi

15 American Plant and equipment

Maquinaria y equipo

Resortera; Ensambladora; Horno; pistolas neumáticas

Juan Fernández; Víctor Lebron

6 Paikan Construcciones S.A. de C. V.

Construcción de naves

Naves Industriales Arq. Elmer Valdez

Construcción de naves

Naves Industriales

10.- ANEXOS:

10.1.-CALENDARIZACIÓN DE ACTIVIDADES E INVERSIÓN.

10.1.1.-ACTIVIDADES:

Quincenas / Conceptos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9Adquisición Terreno X

362

Pedido de Maquinaria XRecepción de Maquinaria X

Instalación Maquinaria Nueva XInicio Obra Naves X

Avance Obra Naves X X X XTerminación Obra Naves X

Instalación eléctrica e hidráulica XTraslado de maquinaria Actual X

Instalación de Maquinaria actual XTraslado e instalación de oficina X

Pedido de materia prima XReinicio de Operaciones X

Total de meses de actividades: 4 meses

10.1.2.-INVERSIÓN: en miles de pesos

Quincena / Concep. 0 1 2 3 4 5 6 7 8Adquisición terreno $400Anticipo Máq. 1,034Pagos Máq. $344 $344Liquidación Máq. 345Ant. obra 1,048Avance Obra 157 380 370 402 17

4Terminación Obra 88Instalación Elec.e hidráulica

50

Trasl. Maq. actual 3Inst. Maquinaria 7Pedido mat. prima 128 192

Impuestos aduanales y flete USA-MEX

359

Total (sin iva) 400 2,239 724 370 746 174 792 178 202

Financiamiento de socios (incluye IVA)

1,462 476 214 488 100 668 205

Apoyo solicitado (incluye iva)

1,109 357 212 370 101

189 0 0

Acumulado apoyo solicitado

1466 1678 2048 2149 2338 0 0

Desglose de apoyo solicitado por concepto ( en miles de pesos)

363

Concepto Junio Julio Agosto Total

*II. Categoría: ARTICULACIÓN PRODUCTIVA SECTORIAL Y REGIONAL 1. Subcategoría: Proyectos productivos industriales, comerciales y de servicio. Concepto :a) Adquisición e instalación de maquinaria y equipo. (incluye IVA)

555 138 139 832

*II. Categoría: ARTICULACIÓN PRODUCTIVA SECTORIAL Y REGIONAL3. Subcategoría: Apoyos destinados a la infraestructura productiva.Concepto: a) Proyectos industriales(incluye IVA)

911 444 151 1,506

Total 1,466 582 290 2,338

10.2- CUADRO DE DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES.

Activo Fijo Valor en libros % depreciación Importe de la depreciaciónEdificio $ 2´619,184 5% $ 130,959Maquinaria y Equipo $ 2´066,770 20% $413,354Total depreciación $544,313

10.3.- CURRÍCULUM SINTÉTICO DE LOS SOCIOS DE LA EMPRESA

Enrique Forzán Aburto.- Representante Legal de Colchones Dormimex. Experiencia en la empresa desde Enero de 1987. Realizo el proyecto de la fábrica de colchones y su implementación. Tiene estudios de administración de empresas y contaduría pública. Tiene una Maestría en Organización y Métodos y es Candidato a Doctor en Economía Financiera. Es maestro de tiempo completo de la Universidad Veracruzana en las carreras de Administración y sistemas Computacionales Administrativos. Realizo el proyecto de una Fábrica de Hule Espuma que administra su primo Manuel Forzán Martínez. Estableció una Microempresa de Flores de Corte: Heliconias, Aves del Paraíso y Lilium oriental y asiático, que administra una de sus Hijas. Tiene 48 años de edad, vive con su esposa y tres hijos en la Avenida Araucarias No. 184 en el fraccionamiento Indeco Animas, en Xalapa, Ver.

Teresita de J. Dauzón Márquez.- Arquitecta, Vive con su esposo y tres hijos en la Avenida Araucarias No. 184 en el fraccionamiento Indeco Animas en Xalapa, Ver. Es propietaria de una cadena de Pastelerías y Panaderías en Xalapa, Ver.

10.4.- SOPORTE TECNICO DE LA MAQUINARIA Y EQUIPO:

Maquinaria Necesidad de capacitación

mantenimiento Puesta a punto Soporte técnico

Resortera Capacitación prometida por Colchones Flex S.A. de C. V. a la empleada de la

Diariamente Aceite.Periódicamente de acuerdo a uso con grasa.

Por personal de Industrias Flex en las instalaciones de DORMIMEX. Capacitando a nuestro

Ángel Moreno Pérez.

364

empresa en la ciudad de México. 1 semana de capacitación

apoyo técnico el Sr. Ángel Moreno Pérez, empresario de tornos. en Xalapa, Ver.

Ensambladora Capacitación prometida por Colchones Flex S.A. de C. V. a la empleada de la empresa en la ciudad de México. 1 semana de capacitación

Diariamente Aceite.Periódicamente de acuerdo a uso con grasa.

Por personal de Industrias Flex en las instalaciones de DORMIMEX. Capacitando a nuestro apoyo técnico el Sr. Ángel Moreno Pérez, empresario de tornos. en Xalapa, Ver.

Ángel Moreno Pérez.

Dobladora de cuadro

Por parte del Sr. Moisés Justo Mata. Halconero de la cuidad de Xalapa, Ver.

No aplica. Por parte del Sr. Moisés Justo Mata. Halconero de la cuidad de Xalapa, Ver.

Moisés Justo mata

Pistolas Neumáticas

En la empresa Dormimex. Dada por los armadores que tienen amplia experiencia en pistolas neumáticas similares.

De acuerdo al uso cambio de juntas.

No aplica Grapas Mexicanas S.A. Mexico, D.F.

Horno Capacitación prometida por Colchones Flex S.A. de C. V. al empleado de la empresa en nuestras instalaciones. 15 días de capacitación.

Aceite y carbones de los motores.

Por personal de Industrias Flex en las instalaciones de DORMIMEX. Capacitando a nuestro apoyo técnico el Sr. Ángel Moreno Pérez, empresario de tornos. en Xalapa, Ver.

Ángel Moreno Pérez.

10.5.- DOCUMENTO NO APOYO DEL GOBIERNO FEDERAL.

Según formato en reglas de operación del fideicomiso.

365

10.6.- LISTADO DE BENEFICIARIOS.

Nombre o denominación

RFC CURP Dirección Teléfono/fax Contacto

Colchones Dormimex S.A. de C. V.

CDO-000331-6S2

Obrero Mundial No. 320 Col. Obrero Campesina

228-890-01-17

Enrique Forzán Aburto

Mueblería GARBOR GASJ-411001-KF8

Av. Venustiano Carranza s/n Col. El Rodeo; Catemaco, Ver.

294-943-04-20

José García Sánchez

Mueblería San Isidro GASH-370425-UGA

Álvaro Obregón No. 5 Col. Guadalupe Rodríguez. Xalapa, Ver.

228-818-71-03

Herminio García Salazar

Muebles “Alex” HESA-660804-CV9

Conocido; Tlaltetela, Ver.

279-831-41-92

Alejandro Hernández Hernández

Rustikart RAR-980115-MQ4

Calle 1 No. 116 Col. Margarita Masa de Juárez.Xalapa, Ver.

228-818-01-05

Juan Martínez

Operadora Ecoturistica Istirincha

OEI-000530-4V7

Alcalde y García No. 11 Bis. Despacho “b” Altos. Xalapa, Ver.

228-818-28-76

Juan Carlos Stivalet

Hotel La Estancia SUPM-650125-LP7

Av. Revolución no. 163 C. Xalapa, Ver.

228-818-38-28

José Manuel Suárez

Hotel la Mansión FEBH-361224-CJ4

Juárez No. 6 228-815-18-63

Hiraclis Fenerly Barradas

Secretaría de Seguridad Pública del Edo. De Veracruz

SSP-010130-T45

Prevención y readaptación SocialRevolución No. 11 Xalapa, Ver.

228-812-35-23

Ana Rosa. H.

DIF Estatal del gobierno del Edo. De Veracruz

SDI-770430-IV2

Av. Miguel Alemán No. 109 Col. Federal Xalapa, Ver.

228-840-51-65

Maria de los Ángeles Sosa

ISSSTE ISS-600101-5A 3

Av. Xalapa No. 205 Xalapa, Ver.

228-814-01-22

Maria Elena Rodríguez

Colchones Breliz Huatusco 273-734-10-88

José Antonio González Candia

Colchonera la Cordobesa

Cordoba, Ver.

366

CAPÍTULO XXIII.- AMPLIACIÓN DE INVERNADEROS PARA FLOR DE CORTE DE LILIUM ORIENTAL Y ASIÁTICO.

Proyecto de Inversión

Denominación del Proyecto:“AMPLIACIÓN DE INVERNADEROS PARA FLOR DE CORTE

DE LILIUM ORIENTAL Y ASIÁTICO”

Promotor:“GRUPO DE PRODUCTORES DE FLORES EXOTICAS Y SELECTAS DE LAS VIGAS DE

RAMÍREZ”

Presidente del Grupo:

Enrique Forzán Aburto

367

I n t r o d u c c i ó n

El presente trabajo pretende justificar la puesta en funcionamiento de cinco invernaderos adicionales para la producción intensiva de lilium asiático y oriental para flor de corte, destinado para las centrales de abasto de la región, florerías y compradores eventuales de mayoreo.

Para tal efecto se realizaron los estudios mínimos que demanda un proyecto de preinversión: el estudio de mercado, el técnico, el organizacional el jurídico y el estudio financiero con su respectiva evaluación económica.

El estudio de mercado se baso en la información disponible de los estudios de universidades de mayor prestigio en el país y del extranjero (República de Chile y Argentina), así como de la información de campo recabada en las centrales de abasto, recopilada con cuestionarios estructurados para tal propósito. Respalda el estudio la experiencia de los productores por mas de tres años en el giro, actualmente con dos invernaderos que equivalen a 800 m2 cultivando lilium oriental y asiático y tulipán holandés.

Respecto a la información técnica nos basamos en la bibliografía de empresas holandesas y españolas, y en la experiencia vertida por los productores de lilium y gerbera de Villa Guerrero, en el Estado de México y en nuestra propia experiencia.

Los demás estudios fueron preparados con la experiencia del promotor del proyecto, ya que imparte la cátedra de proyectos de inversión en la carrera de Administración de Empresas.

La información recabada parece completa y útil, sin embargo, las mejoras continuas pudieran mejorar el proyecto.

ATENTAMENTE

GRUPO DE PRODUCTORESDE FLORES EXOTICAS Y SELECTAS DE LAS VIGAS RAMIREZ.

368

Indice

1. Resumen Ejecutivo (Técnico, Financiero y Organizacional)

2. Objetivos y Metas.

3. Análisis y diagnóstico de la situación actual y previsiones sin el proyecto.

4. Aspectos Organizativos.

a. Antecedentes

b. Tipo de constitución de la organización

c. Consejo Directivo

d. Perfil requerido y capacidades de los directivos y operadores

e. Relación de socios.

f. Inventario de Activos Fijos (construcciones, terrenos agrícolas y ganaderos, inventarios de equipos, semovientes y otros).

g. Descripción de estrategias que se adoptarán para facilitar la integración a la cadenaproductiva y comercial.

5. Análisis de Mercados

a. Descripción y análisis de materias primas, productos y subproductos (presentación, empaque, embalaje; naturaleza, calidad, atributos y necesidades que satisface).

b. Características de los mercados de los principales insumos y productos.

c. Canales de distribución y venta.

d. Condiciones y mecanismos de abasto de insumos y materias primas.

e. Plan y estrategia de comercialización.

i. Estructura de precios de los productos y subproductos, así como políticas de venta.

ii. Análisis de competitividad.

f. Cartas de intención y/o contratos de compra y venta de materias primas y productos.

6. Ingeniería del Proyecto

a. Localización y descripción específica del sitio del proyecto

369

b. Infraestructura y equipo

c. Descripción técnica del proyecto

i. Componentes del proyecto (infraestructura, equipos y otros).

ii. Procesos y tecnologías a emplear.

iii. Capacidad de procesos y programas de producción.

iv. Escenarios con diferentes volúmenes de proceso.

v. Programas de ejecución, administrativos, de capacitación y asistencia técnica.

d. Cumplimiento de Normas Sanitarias, Ambientales y otras.

7. Análisis Financiero

a. Presupuestos y programa de inversiones y fuentes de financiamiento.

b. Proyección financiera (refaccionario y avío) Anual.

i. Programa de ventas (ingresos)

ii. Costos

iii. Flujo de efectivo mensual y determinación de capital de trabajo

iv. Pago de créditos y otros compromisos (capital e interés en su caso).

v. Capacidad de pago.

vi. Punto de equilibrio.

vii. Apalancamiento (en su caso).

c. Situación financiera actual y proyectada

d. Análisis de rentabilidad (a precios y valores constantes)

i. Relación Utilidad/Costo (avío)

ii. TIRiii. VAN

iv. Análisis de sensibilidad

370

8. Descripción y análisis de los Impactos

a. Incremento de las utilidades anuales de la organización y los socios

b. Decremento de los costos de producción

c. Incremento en los volúmenes de producción

d. Empleos generados (directos e indirectos)

e. Comparativo del valor de la producción generada con y sin el proyecto.

9.- Conclusiones y recomendaciones

1. Resumen Ejecutivo

Denominación del Proyecto: Ampliación de invernaderos para producción intensiva de flor de corte.

Descripción del proyecto: Establecimiento de cinco invernadero adicionales a los dos actuales para la producción de plantas de lilium oriental y asiático que producen flores de corte para la venta nacional en centrales de abasto, floristerías y eventualmente para la exportación.

Requerimientos técnicos:

a) 7 Invernaderos de 10.50 metros de ancho x 40 metros de largo con 3 metros de altura; cubiertos con plástico con tratamiento UV. Ventilación lateral manual. b) Tanque de agua con 10 m3 de capacidad.c) Instalación trifásica para proporcionar luz artificial y cubrir requerimiento de Cámara de refrigeración para el almacenamiento y tratamiento térmico de los bulbos de lilium.

Requerimientos financieros: Se estima una inversión de aproximadamente $ 1,682,000 con financiamiento del grupo de mas de $ 1,200,000 con un apoyo solicitado de PAPIR de $ 478,793.15

Estructura de Organización: El órgano máximo de la organización se encuentra concentrado en el grupo de productores. Un socio desempeñara la función de gerente general y los demás socios trabajaran en la siembra, riego, ventilación, fertilización, corte y empaque, hasta la comercialización.

Localización: Localidad de Las Vigas de Ramírez, Municipio Las Vigas de Ramírez, Estado de Veracruz, Llave.

Promotor: Grupo de productores de Flores exóticas y selectas de las Vigas de Ramírez

Relación de Beneficiarios del Proyecto:

Nombre del Cargo Municipio

371

beneficiarioEnrique Forzán Aburto Presidente Las Vigas de RamírezEsteban Aburto Hernández Secretario Las Vigas de RamírezJosé René Ramírez Zavaleta Tesorero Las Vigas de RamírezJosé Hernández Hernández Vocal Las Vigas de RamírezBernabé Hernández Hernández Vocal Las Vigas de RamírezOthón Ramírez Zavaleta Vocal Las Vigas de RamírezCirila Hernández Ortega Vocal Las Vigas de RamírezSilvina Zavaleta López Vocal Las Vigas de Ramírez

2.- Objetivos y metas.

El objetivo principal es buscar una alternativa de ingreso para los pobladores del medio rural que coadyuve al mejoramiento del nivel de vida de sus pobladores.

Objetivos Secundarios:

1) Plantaciones a gran escala de flor de corte de las variedades de lilium que se adaptan a las condiciones climáticas y geográficas de la zona.

2) Proveer a los mercados cercanos con producto de mejor calidad a menor precio.3) Incrementar el volumen y la calidad mediante la reinversión de utilidades y la

capacitación continua respectivamente.

Metas:

A corto plazo:

a) Manejo de 7 invernaderos para producción de lilium asiático y oriental.b) Producción para alcanzar 10,000 tallos semanales para la venta.

A mediano plazo:

c) Incrementar a 12 invernaderos para la producción de lilium y Tulipán holandés.d) Exportar al mercado de florida y canadiense de flor cortada de las variedades de

lilium y tulipán.

3. Análisis y Diagnóstico de la situación actual.

El conocimiento de los gustos extranjeros en colores y variedades, la especialización del personal y el diseño de estrategias para conservar la belleza de las flores que se exhiben en anaquel por más días, constituyen las ventajas competitivas que puede explotar México para colocarse a la vanguardia en la producción florícola mundial y dejar a la zaga a países como Holanda, Ecuador y Colombia.

372

En México la producción comercial de flores de corte inició en la década de los Cuarenta con la llegada de la familia japonesa Matsumoto y los españoles Barto, quienes trajeron rosales, crisantemos, claveles, anturios, gladiolas y tulipán.

Posteriormente, el cultivo de las flores en México se volvió más que una tradición. Hoy es un negocio con potencial de crecimiento tanto en el mercado interno como en el exterior. Prueba de ello es que, a la fecha, se destinan 9 mil 536 hectáreas a la producción, con lo que se coloca entre los seis países con mayor productividad en el mundo, después de Japón, Italia, Colombia, Holanda y Ecuador.

La superficie florícola nacional representa 0.04 por ciento de lo que se cultiva en el país. De esta área, 15.98 por ciento se cultiva con clavel, rosa y crisantemo, que respectivamente ocupan 9.19, 5.83 y 0.95 por ciento de la superficie dedicada a flor de corte.

Los estados con mayor producción de flores de corte son el Estado de México, Michoacán, Querétaro y Morelos, los cuales concentran el 91 por ciento de la superficie que se siembra de rosa, 94 por ciento de la superficie de clavel y 95 por ciento de la superficie que se cultiva con crisantemo.

Excepto el cultivo de rosas, las demás especies registran un crecimiento en su superficie cosechada con tasas anuales promedio mayores a 31.2 por ciento en clavel y de 7.38 por ciento en crisantemo.

En el país se consumen alrededor de 450 millones de dólares en flor al año y se exportan, en promedio, 30 millones de dólares, de los cuales 95 por ciento corresponde a ventas de medianas y grandes empresas, por el valor del tallo más que por el volumen de producción.

El consumo per cápita de flores es de 4 a 6 flores al año, menos de la mitad del consumo de naciones como Estados Unidos y Canadá, con entre 10 y 15 flores en promedio por habitante, e insignificante en comparación con el consumo anual de Italia ó Japón que va de 20 a 70 tallos por persona.

Holanda tiene el monopolio de la producción de bulbos (3.500 ha), que se desarrollan, por otra parte hay también producciones de bulbos en Japón, en Estados Unidos y en Francia . En cuanto a la producción para flor cortada, representa 20 ha en Holanda y más de 80 ha en Francia y en Italia. Los principales proveedores de la Unión Europea son: Israel, Kenia y Colombia; siendo el lilium la flor más exportada durante el año 2001.

Las producciones exportables de Colombia y Costa Rica se han orientado hacia especies más caras y de mejor calidad, siendo el lilium una de las más cotizadas.

Uno de los países  en incrementar su cultivo es Chile, las ventas al exterior se realizan durante todo el año, aunque el 55% del volumen exportado se concentra entre diciembre y febrero.

La velocidad de expansión de este cultivo está condicionada por el precio de los bulbos. Este precio, en general, se puede considerar alto, lo que constituye un freno al incremento de la superficie cultivada. 

A pesar del condicionamiento anterior, la gran aceptación por el público de esta flor y su buena cotización en los mercados, ha llevado a que en los últimos 10 años se haya triplicado su superficie de cultivo.

373

Las flores más vendidas en México son, en primer lugar, las rosas seguidas por los crisantemos, tercero los tulipanes, cuarto los claveles y en quinto lugar los lilium.

El Lilium es una flor de calidad, muy apreciada por el consumidor, lo que asegura una buena demanda en el mercado, en el que hay competencia entre diferentes productores. Son muy utilizadas para ramos, para floreros y también en los jardines.

4. ASPECTOS ORGANIZATIVOS

a. Antecedentes.-

El cultivo de lilium en las vigas de Ramírez inicio aproximadamente hace tres años, con la instalación del primer invernadero en dicho lugar. El Sr. Enrique Forzán con sus propios recursos decidió instalarlo, después de analizar que los productos tradicionales tenían poco margen de utilidad y casi siempre los productores quedaban emparejados ingresos versus costos.

Se ha venido manejando desde entonces la producción como una unidad individual. No fue sino a partir del presente año 2004 que los productores se organizan en un grupo de trabajo para continuar con la producción de manera más intensiva. En este año se ha instalado un invernadero adicional de 400 m2 para incrementar la producción de lilium oriental, asiático y tulipán holandés

b. Tipo de constitución de la organización.-

Organización privada con el visto bueno del presidente municipal de la localidad.

c. Consejo Directivo.-

Presidente: Enrique Forzán Aburto Secretario: Esteban Aburto HernándezTesorero: José René Ramírez Zavaleta

d. Perfil requerido y capacidades de los directivos y operadores.-

No aplica

e. Relación de socios.-

Nombre del socioAburto Hernández EstebanForzán Aburto EnriqueHernández Hernández BernabéHernández Hernández JoséHernández Ortega CirilaRamírez Hernández OthónRamírez Zavaleta José René

374

Zavaleta López Silvina

f. inventario de activos fijos.-

Denominación Unidad de medida

Cantidad

Terreno agrícola M2 20,000Invernadero M2 800Tanque de almacenamiento de Agua

M3 10

Galera de poscosecha M2 60Almacén General M2 60Vehículo Nissan unidad 1Equipo manual de fumigación

unidad 2

Herramientas varias unidad 10

g. Descripción de estrategias que se adoptaran para facilitar la integración a la cadena productiva y comercial.-

La estrategia en materia de producción consiste en dar tratamiento térmico a los bulbos para una segunda utilización como flor de corte. Después del 2do. Corte, con un tratamiento diferente al primero, se reutilizar el bulbo para planta de maceta.

En materia de estrategia comercial, se pretende utilizar una introducción al mercado a bajo precio, que garantice desde luego la permanencia de la empresa con márgenes bajos de utilidad, para continuar con una elevación progresiva hasta igualarse con el mercado, pero ya habiendo obtenido un posicionamiento entre los consumidores mayoristas y minoristas.

5.- Análisis de Mercados

a. Descripción y análisis de materias primas, productos y subproductos.

Definición del Producto:

ORIGEN

Se trata de una planta herbácea perenne con bulbos escamosos, llamada comúnmente azucena híbrida. El género Lilium comprende unas 100 especies distribuidas por las regiones templadas del hemisferio boreal; una docena de ellas son indígenas de Europa y dos en América del Norte, mientras que 50-60 especies se encuentran en Asia.

    TAXONOMÍA Y MORFOLOGÍA

375

-Familia: Liliaceae.-Género: Lilium. -Subgéneros: Cardiocrinum, Eulirion y Liliocharis. -Especies: Las especies del género Lilium son alrededor de un centenar, y un gran número de ellas se cultivan para flor cortada o para planta en maceta o de jardín. Las más interésantes son L. longiflorum, de flores blancas y los híbridos producidos por cruzamientos entre varias especies, principalmente L. speciosum y L. auratum, con llamativos colores que van del rojo al amarillo. Los Lilium son notables por:

Sus bulbos escamosos de renovación plurianual. Sus flores grandes y muy decorativas de tres tipos: copa . . (cáliz), trompeta o turbante. Tallos largos con hojas sésiles.

-Sistema radicular: Está constituido por un bulbo de tipo escamoso, teniendo un disco en su base, donde se insertan las escamas carnosas, que son hojas modificadas para almacenar agua y sustancias de reserva. Del disco salen unas raíces carnosas que es preciso conservar, ya que tienen una función importante para la nutrición de la planta en su primera fase de desarrollo. En el disco basal existe una yema rodeada de escamas, que al brotar producirá el tallo y, al final de su crecimiento, dará lugar a la inflorescencia, mientras tanto se forma una nueva yema que originará la floración del año siguiente. La mayoría de los Lilium forman las llamadas "raíces de tallo", que salen de la parte enterrada e inmediatamente encima del bulbo y tienen bastante importancia en la absorción de agua y nutrientes. 

-Hojas: Son lanceoladas u ovalo-lanceoladas, con dimensiones variables, de 10 a 15 cm de largo y con anchos de 1 a 3 cm, según tipos; a veces son verticiladas, sésiles o pecioladas y, normalmente, las basales pubescentes o glabras, dependiendo igualmente del tipo. Paralelinervias en el sentido de su eje longitudinal y de color generalmente verde intenso.

-Flores: Se sitúan en el extremo del tallo, son grandes o muy grandes; sus sépalos y pétalos constituyen un periantio de seis tépalos desplegados o curvados dando a la flor apariencia de trompeta, turbante o cáliz. Pueden ser erectas o colgantes. En cuanto al color, existe una amplia gama, predominando el blanco, rosa, rojo, amarillo y combinaciones de éstos.

-Fruto: Es una cápsula trilocular con dehiscencia loculicida independiente y está provisto de numerosas semillas, generalmente alrededor de 200. La semilla es generalmente aplanada y alada.

El cultivo del lilium para flor de corte se lleva a cabo normalmente bajo invernaderos, o directamente en el suelo.  

En cuanto a la variedad a establecer y su época, depende mucho de lo que el mercado esté demandando y de las características de cada una de ellas, puesto que distintas variedades presentan una respuesta diferente a las condiciones climáticas. Existen catálogos que indican las características de cada variedad y su época óptima de plantación, por lo que se establecerá un calendario de producción a lo largo de todo el año, para ofrecer flores de buena calidad, en una gama amplia de colores.

376

Empaque:

Se empacan los lilium en tallos de 10 protegiéndolas con bolsas de celofán, colocándolas en unidades de 5 en cajas de cartón corrugado, con símbolos y logos laterales en la caja.

b. Características de los mercados de los principales insumos y productos.-

Las centrales de Abasto de la Ciudad de México, de Puebla, Xalapa y Veracruz, reciben flores de productores del Estado de México, destacándose Villa Guerrero como la principal zona productora de Lilium en la república Mexicana. en menor escala resaltan algunos productores del estado de Puebla. En su mayoría se trata de productores pequeños, que son surtidos por los grandes productores a nivel Nacional, que importan el bulbo desde Holanda y lo distribuyen entre los productores nacionales, se destaca en Villa Guerrero la empresa Cosmoflor como empresa líder en producción de flores de corte. Existen otras cuantas que surten de bulbos a menor escala, tal es el caso del proveedor potencial de la empresa del presente proyecto Coxflor S.A. de C.V.

El mercado se encuentra constituido principalmente por floristas con negocios establecidos con permanencia en el mercado, tiene grandes cambios en los volúmenes consumidos según las épocas del año y los acontecimientos sociales que se produzcan en la región. Existe también el mercado directo de las Centrales de Abasto, que proveen a las floristerías pequeñas, a las amas de casa que tienen por costumbre hacer sus propios arreglos, a las personas que ocasionalmente se involucran en un compromiso para decorar fiestas o acontecimientos sociales y a compradores ocasionales. Finalmente se deben considerar los floristas callejeros de las vecindades de los cementerios, las plazas de mercado y las esquinas de las ciudades, quienes además de adquirir un pequeño volumen, cosechan sus propios follajes de sitios públicos y aún jardines privados.

c. Canales de Distribución y venta.-

La venta nacional tendrá un formato de productor-mayorista (centrales de Abasto) y el de productor-minorista- consumidor

LA VENTA INTERNACIONAL, EN SU CASO, TENDRÁ UN FORMATO ÚNICO DE PRODUCTOR-MAYORISTA. ACTUALMENTE SE A CONTACTADO UN COMPRADOR EN FLORIDA QUE SE LE ENVIARAN HELICONIAS Y GINGERS DE LA SIEMBRA EN EL TERRENO DE ENRIQUE FORZÁN EN LOS IDOLOS, VERACRUZ. EL MISMO CONDUCTO PUEDE SERVIR PARA COLOCAR LA PRODUCCIÓN DE LILIUM.

La entrega nacional se hará mediante equipo de transporte de la empresa y el internacional mediante envió aéreo. El aeropuerto más cercano es el ubicado en la ciudad y puerto de Veracruz.

d. Condiciones y mecanismos de abasto de insumos y materias primas

La materia prima principal son los bulbos que se adquieren de contado en la localidad de Villa Guerrero en el Estado de México. Se surten a través de empresas de envió directamente a la ciudad de Xalapa, Veracruz, donde se recogen y se envían a la comunidad de las Vigas de Ramírez, para proceder a su siembra.

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Respecto a Insumos de empaque, también son adquiridos en la misma localidad de Villa Guerrero. En cuanto a fertilizantes y fungicidas estos son adquiridos en empresas especializadas de la ciudad de Xalapa, Veracruz.

e. Plan y estrategia de comercialización.-

i. Estructura de precios de los productos y subproductos, así como políticas de venta.

Los precios fluctúan de acuerdo con ciertas festividades a través de diferentes períodos del año y por la escasez de tallos. A continuación se presenta variación de los precios durante un período del año.

Mercado Nacional: Lilium Asiático:

Histórico de precios al mayoreo por decenas en Central de Abastos MéxicoMes MENOR MAS ALTO FRECUENTE Promedio

Precio PrecioJunio 65 75 65 70

Nota: La primera semana de julio del 2005 se cotizo a 75 la decena Fuente Infoaserca de las cotizaciones en la Central de Abastos de la ciudad de México.

Lilium Oriental: Acapulco y Casa Blanca

Histórico de precios al mayoreo por decenas en Central de Abasto MéxicoMes MENOR MAS ALTO FRECUENTE Precio PromedioJunio 75 90 80 82.50

Las políticas de venta son precios de contado puestos en la bodega del cliente. Es un mercado de contado en efectivo. En contadas ocasiones se otorga un período de crédito de 8 días como máximo.

ii) Análisis de competitividad.-

Uno de los factores que inciden en la competitividad de las empresas productoras de flores es el volumen de producción. Es decir, al producir grandes cantidades el margen de contribución puede absorber los costos fijos de la empresa, que son los mismos que con bajos niveles de producción, lo que permite obtener una utilidad neta, que de otra manera seria mas difícil conseguir.

f. Cartas de intención y/o contratos de compra venta de materias primas y productos.-

Se anexan.

6.- Ingeniería del proyecto

a) Localización y descripción específica del sitio del proyecto.-

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Macrolocalización:

País : México.Estado: VeracruzZona: Centra

Municipio de Las Vigas de Ramírez Localidad de Tejocotal……………

Micro localización:

Localidad: Las Vigas de RamírezMunicipio: Las Vigas de RamírezEstado: Veracruz

Transitando por la carretera federal Xalapa-Perote, Km. 29, primera desviación de entrada a Las Vigas, primer terreno a mano derecha, calle Miguel Hidalgo s/n , frente al centro de Salud de la SSA.

Carretera Federal Xalapa-Perote Km. 29

Características Geográficas de la Localidad de Las Vigas de Ramírez:

Temperatura promedio anual 11.86° grados centígradosTemperatura máxima promedio anual: 17.24° grados centígradosTemperatura mínima promedio anual: 6.48° grados centígradosAltura sobre el nivel del mar: 2417 metros.

Terreno 2 Hec. H

Desviación a Las Vigas

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Latitud: 19° 37” 60 NorteAltitud: 97° 4” 60 OestePrecipitación mm: 1224.85 anualHoras Luz/día: 4415.47 anualHumedad relativa: Mayor al 60% promedio anual

b) Infraestructura y Equipo.-

INFRAESTRUCTURA REQUERIDA:

Infraestructura requerida:

Se tiene No se tiene Se tendrá a mediano plazo (de inicio)

Tierra: 1480 m2 * (2 hectáreas)

Invernadero * 800 m2 2,900 m2Cámara de refrigeración

*

Energía Eléctrica

Agua potable tanque 36000 litros

Vías de Acceso Cuarto de empaque

Manguera de conducción de agua

*

Equipo de transporte

Cámara refrigeración para Nissan

*

c. Descripción técnica del proyecto.-

i) Componentes del Proyecto.-

PLANTAS A CULTIVAR

Las plantas de flores de Lilium que demanda el mercado son las siguientes:

Color variedad calibreAmarillo Cordelia 14/16Naranja elite 12/14

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Blanco navona 11/14Rojo nello 14/16Rosa vivaldy 14/16Vino narbone 14/16Blanco casa blanca 18/20Vino c blanco Stargeizer 18/20Blanco barbados 16/18Blanco siberia 16/18Blanco devotion 16/18Rosa barbaresco 18/20Rosa merostar 16/18Rosa acapulco 16/18

Estimado de superficie de plantación necesaria:

Considerando 55 bulbos por metro cuadrado de densidad de siembra, tenemos que si se siembran 10,085 bulbos semanales x 12 semanas del ciclo productivo es igual a 121,020 plantas en producción continua, que requiere una superficie de 2,200 metros cuadrados (121,020/55 bulbos por metro cuadrado); mas surcos para caminar, regar, tutorar, deshierbes, cortar, etc. 700 m2 (4 andadores verticales por invernadero de ½ metro cada uno mas andadores horizontales), esto nos da en total 2900 metros de Invernaderos necesario (2 invernaderos actualmente con 800 m2 cubiertos y 5 de 420 metros cuadrados cada uno)

INFRAESTRUCTURA REQUERIDA:

Infraestructura requerida:

Se tiene No se tiene Se tendrá a mediano plazo (de inicio)

Tierra: 2,900 m2

* (2 hectáreas)

Invernaderos actuales

* 800 m2 2,900 m2

Cámara de refrigeración

*

Energía Eléctrica

Agua potable tanque 36000 litros

Vías de Acceso Cuarto de empaque

Manguera de conducción de agua

*

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Equipo de transporte

Cámara refrigeración para Nissan

*

ii) Procesos y tecnologías a emplear.-

Requerimientos de suelo y clima

La planta de lilium se clasifica como de día largo, siendo la dotación lumínica de suma importancia en este cultivo, tanto en calidad como en cantidad.  Llega incluso a veces, a ser necesaria su suplementación en forma artificial.

La intensidad de luz puede afectar la abscisión, el aborto floral, y también la altura de la planta.  Al someter la planta a bajas intensidades lumínicas, se observa un incremento en la altura.  Sin embargo, a baja intensidad lumínica se incremento el aborto y abscisión floral, lo que finalmente repercute en un menor número de botones florales.  Además el cultivo se da menos robusto, con un color de hoja más claro y una reducción del tiempo de conservación.

Bajo condiciones de fotoperíodo día-corto, la altura final de la planta se reduce, cada vez más, a medida que aumenta el número de días cortos.  Un fotoperíodo de día corto sin embargo, no tiene influencia sobre el número de botones abortados. Esto es útil para aquellos productores de plantas en maceta, que desean menores alturas.

Hay que puntualizar que la luz no tiene efecto sobre la velocidad de desarrollo de estas plantas.  Es decir, que no se pueden manejar los períodos de desarrollo vegetativo y reproductivo, a través de la luz.

Las necesidades lumínicas son diferentes según la variedad, pudiéndose suplementar la luz con lámparas de sodio de alta presión (luz asimilativa o fotosintética) o con lámparas normales de 100 watios (luz fotoperiódica) por cada 10 m2.

  Todas estas limitaciones se ven aumentadas al combinar baja intensidad lumínica, con altas temperaturas.

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  En general, al incrementar la temperatura, la tasa de los procesos metabólicos también se incremento, resultando en una maduración más temprana de la flor, pero con un menor número de flores en la inflorescencia.

  Para mantener una buena calidad de la planta, la intensidad de la luz debe incrementarse de igual forma que lo hace la temperatura.  De esta manera, mayores temperaturas aceleran el desarrollo mientras altas intensidades lumínicas incrementan la fotosíntesis, lo que mantiene la calidad.

En general, la planta tiene una temperatura crítica de -2º C, con la cual se hiela y muere.  Una combinación de temperaturas diurnas y nocturnas, cercanas al óptimo, es 15 - 20º C y 13 - 15º C, respectivamente. Sin embargo, hay que considerar el estado vegetativo de la planta, debido a que la sensibilidad a la temperatura varía según el estado fonológico, y también según el tipo de híbrido. Los orientales son más sensibles a las temperaturas mínimas, necesitando que éstas sean mayores que para los híbridos asiáticos.

 Temperatura: Híbridos Asiáticos (cordelia, elite, vivaldi)

Para lograr una buena calidad de las flores, deberemos de mantener durante el cultivo, una temperatura de 14 a 15ºC., durante las 24 horas del día. Para obtener la máxima calidad durante el día, se puede permitir que la temperatura, bajo la influencia solar, suba hasta 20ºC., y eventualmente hasta 25ºC. También la temperatura nocturna puede bajar entre 8 a 10ºC. (debemos de evitar un ambiente demasiado húmedo). De esta manera se puede ahorrar energía en la primavera y en el otoño, manteniendo la calidad del cultivo. En el caso de cultivos de poco desarrollo, así como cultivos de desarrollo normal, en los períodos de poca luminosidad, se recomienda bajar las temperaturas a unas medias entre 14ºC/15ºC. por 1ºC a 1,5ºC., respectivamente con el fin de obtener una mayor longitud o de evitar la caída de los capullos florales.

 Temperatura: Híbridos Orientales

Después del período de formación de las raíces, la temperatura óptima en el invernadero deberá de estar comprendida entre 15ºC. a 17ºC. Sólo se podrá incrementar la temperatura y será aceptable cuando esté comprendida entre 20ºC. y 22ºC., y eventualmente hasta 25ºC. Temperaturas por debajo de los 15ºC., puede causar la caída de los capullos florales

En primavera-verano es fundamental una buena ventilación, siendo posteriormente necesario, la utilización de mallas de sombreo para reducir la temperatura del cultivo. Pantallas

Con ayuda de las pantallas, se puede controlar la temperatura, humedad relativa ambiental, así como las condiciones de luminosidad en el invernadero. En los meses de alta intensidad lumínica, la temperatura en el invernadero puede aumentar considerablemente, a pesar de llevarse a cabo una buena ventilación. En tales circunstancias se debe de colocar pantallas de sombreo, para evitar una producción defectuosa. Durante los meses de verano, y en circunstancias de alta radiación solar, con la ayuda de las pantallas de sombreo, se puede lograr una reducción, hasta de un 50% de luz en el caso de cultivos con híbridos Asiáticos y Longiflorum, y hasta un 70% para los híbridos Orientales

  En cuanto a la temperatura del suelo, esta no debe superar los 20º C, especialmente en el período de tres semanas a continuación de la plantación.  Esto indica la necesidad de iniciar los cultivos temprano en la primavera, aunque esto no es un impedimento cuando se cultiva en invernadero, como es el caso que nos ocupa.

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  La humedad relativa óptima es de 80-85%, dependiendo de la variedad. Cuando la humedad es demasiado elevada, no se debe ventilar el invernadero bruscamente, debido a que de lo contrario, se corre el riesgo de un desecamiento rápido del agua sobre los órganos de la planta.   Esto puede llevar a un empardecimiento de las hojas de las plantas y a ligeras quemaduras en sus limbos.

  En prácticamente todos los tipos de suelos se puede cultivar lilium. Lo que se debe garantizar es una buena estructura y una excelente permeabilidad del mismo durante todo el período de cultivo, y más concretamente para la capa superior. Los suelos pesados y arcillosos son menos indicados para este cultivo, pero se pueden convertir fácilmente en suelos apropiados si se mezclan hasta una profundidad de 30 cm con substratos ricos en humus. Así se consigue una capa superficial ligera y a la vez con suficiente capacidad de retener humedad y con una buena aireación. Al suelo se le agrego “tierra de monte” de encino y abono de majada de caballo perfectamente deshecha.

El buen drenaje es importante, debido a que esta especie es sensible a los encharcamientos, los que podrán llevar a asfixia radicular y podredumbres, tanto de las raíces como del bulbo. Preferentemente se requiere de un suelo ligero, bien aireado, con buen contenido en materia orgánica. Es decir, de textura más bien arenosa, rica en humus y con una profundidad óptima de 40 cm.

En cuanto al pH, resulta importante mantenerlo en un nivel ligeramente ácido para garantizar el desarrollo de las raíces y asegurar una correcta absorción de los elementos nutritivos. Así, por ejemplo, un pH demasiado bajo causa exceso de: manganeso, aluminio e hierro, entre otros, mientras que un pH alto causa insuficiencia del fósforo, manganeso e hierro.  Se recomienda mantener un pH de 6 a 7 para los híbridos asiáticos y 5,5 a 6,5 para los orientales.

El lilium pertenece a los cultivos sensibles a la salinidad. Altos contenidos de salinidad restringen la absorción de agua por parte de las raíces, por consiguiente el crecimiento y el tamaño del cultivo en general. La conductividad eléctrica no puede superar 1,5 y el cloro no puede superar 1,5 mmol/l. En caso que hubiera un exceso de éstos, habría que realizar un lavado de suelo.

Calibre del Bulbo

El calibre del bulbo está directamente relacionado con la cantidad de botones florales que tendrá la vara y con la calidad de esta. Calibres menores darán una menor cantidad de botones, una menor longitud del tallo y menor peso de la planta.  Hay que mencionar que el calibre mínimo comercial es de 10/12 para los asiáticos y 12/14 para los orientales. Se apreciara, en el cuadro del estudio de mercado de los bulbos a adquirir, que estamos proyectando sembrar bulbos que proporcionen hasta 15 flores por tallo.

Época de plantación y variedades

Cuadro No. 1: Densidad de Plantación Neta para Lilium, Según Grupo y Tamaño

del Bulbo por m2 (Fuente: C.I.F.B. Holanda)

Calibre 9-10 0-12 12-14 14-16 16-18 18-20 20-22 22 y+

Grupo                

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Asiáticos 65-85 60-70 55-65 40-50        

Orientales tipo Star Gazer

   55-65 45-55 40-50 40-50

   

Orientales tipo Casablanca

     40-50 35-45 30-40 25-35 25-31

Densidad de plantación

En general, el cultivo de lilium se lleva a cabo en "mesas" (sobre el nivel del suelo a 5 -10 cm útiles en suelo arcilloso) de 1,2 m de ancho, con pasillos entre ellas de 40 a 60 cm.

La densidad de plantación depende de algunos factores que son época de plantación, calibre y cultivar. Al decidir plantar calibres mayores, la densidad de plantación disminuye.  Esto depende mucho de la época de plantación y de la variedad a establecer.  Por lo general, los híbridos orientales presentan calibres mayores de bulbo que los asiáticos y un crecimiento aéreo más ancho, por lo que requerirán densidades menores.

  Cuando la época de plantación no represente problemas para el desarrollo de la planta, se podrán utilizar calibres menores.  Para ambientes de gran luminosidad y bajas temperaturas en la etapa de crecimiento, también se pueden utilizar calibres pequeños.  Sin embargo, en plantaciones que van hacia el invierno, se deberán utilizar calibres grandes, ya que se presenta falta de luz al final de la etapa, encontrándonos con un exceso de temperatura si la plantación se hace en los meses estivales.  Las densidades recomendadas por m2 de mesa son las que se indican en el Cuadro 1.

  Profundidad de plantación:

  La profundidad en los meses invernales debe ser de 6 a 8 cm desde el ápice del bulbo hasta la superficie y en verano se requiere de 8 a 10 cm. La profundidad es importante puesto que del tallo subterráneo surgirán las raíces adventicias y deben desarrollarse de forma óptima sin estrés de ningún tipo.

  Los bulbos deben quedar bien derechos para que posteriormente emerjan uniformemente, y no deben enterrarse a la fuerza para no ser dañados.

  Entutorado:

Es aconsejable entutorar el cultivo para evitar que los tallos se quiebren o se deformen al tumbarse.

Para este efecto se usan mallas que cubren la mesa en sentido longitudinal y que pueden ser metálicas, de plástico 0 de hilo.  Para economizar se pueden poner las mallas móviles, de manera que se puedan subir poco a poco de acuerdo con la altura que vayan adquiriendo la planta

Riegos

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Las necesidades hídricas de este cultivo varían de acuerdo al estado vegetativo en el que se encuentre la planta:

  En caso de necesitarlo, se recomienda una hidratación del bulbo antes de plantarlo, sumergiéndolo durante varias horas hasta ganar turgencia.

Después de plantación, más que cantidad de agua lo que se requiere es una manutención constante de la humedad, para que el bulbo desarrolle su sistema radical antes que la parte aérea.  En caso contrario, al bajar la humedad, aumenta la temperatura y la planta se "acelere", floreciendo anticipadamente y con una mala calidad.

Con brote de 10 cm y un sistema radicular adventicio formado, es importante que la humedad se encuentre en la superficie, en el sector de las raíces adventicias.

De 14 a 21 días antes de la cosecha, con botones de 2-3 cm de tamaño y crecimiento casi definitivo, las necesidades hídricas aumentan llegando hasta evapotranspiraciones de

5lt/m2/día, en algunas localidades. Esta cantidad de agua es la que se debe reponer diariamente.

En el período de recolección disminuyen mucho las necesidades hídricas y basta con mantener húmedo el suelo.

Fertilización

  Estas plantas presentan una estructura de reserva que normalmente les permitiría completar su ciclo de vida, bajo condiciones naturales, sin la necesidad de aportes nutritivos. Sin embargo, debido a las normas de calidad exigidas para la comercialización de estas flores, los nuevos híbridos y las prácticas de cultivo fuera de época, hacen que los productores se vean en la necesidad de fertilizar. Aportes semanales de 100 ppm de N (nitrato de potasio) son suficientes si se ha hecho una fertilización de fósforo base, además se recomienda aplicaciones semanales de calcio vía foliar.

  Control de Malezas

  Para sustituir el control por medio de escardas manuales y realizarlo a través de un control químico, es necesario hacerlo en las primeras fases del crecimiento y cuando el lilium no ha desplegado aún sus hojas. Los holandeses recomiendan como materia activa cloroxuron al 50% (Tenoram 50%) a la dosis de 50g/100 m2 una vez que aparezcan los brotes y antes que estos alcancen los 10 cm de altura.  Este tratamiento se debe hacer en al atardecer o por la mañana si el día está nublado realizando al día siguiente un riego por aspersión para limpiar la planta de residuos.

Enfermedades: descripción, causas y controlCausadas por hongos: Penicillium

Durante la conservación, pueden aparecer en las escamas unas manchitas, como consecuencia de una putrefacción, en la que se desarrolla un moho, primero de color blanco y más tarde azulado. Una vez que aparezca dicha enfermedad, la putrefacción se extiende lentamente durante todo el período de conservación, también con bajas temperaturas (-2ºC), la infección puede aparecer un poco más tarde y puede penetrar hacía el interior del bulbo, por lo que se estropeará, y producirá una planta de mala calidad, pues no llegará a desarrollarse. No obstante el

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crecimiento y desarrollo de la planta será normal, mientras que el interior del bulbo, se encontrará intacto. La enfermedad una vez plantados los bulbos, no se traspasa al tallo de la planta, y no llega a infectar otros bulbos.

Causa

Dicha infección, es causada por el hongo Penicillium y aparece durante la conservación, porque este hongo penetra en el tejido a través de las heridas.

Control

Debemos de evitar la deshidratación de los bulbos durante la conservación, y debemos de procurar conservarlos a la temperatura más baja posible.

No se deberán de plantar los bulbos que muestren su base infectada.

Partidas con posibilidad de estar infectadas, se deberán de plantar lo antes posible, preferiblemente durante los meses de diciembre a marzo (resultará más seguro su desarrollo). Antes y después de la plantación, el suelo deberá de estar suficientemente húmedo.

Enfermedades causadas por hongos: Bulbos y escamas podridas, y enfermedad del Fusarium

Las plantas infectadas por la putrefacción del bulbo, así como por las escamas, llevan a cabo un desarrollo lento y sus hojas muestran un color verde pálido. Bajo la superficie de la tierra, las escamas del bulbo muestran manchas de color marrón en su parte superior, así como en los laterales, justo en el lugar de unión al bulbo, entrando posteriormente en putrefacción (putrefacción de las escamas). En el caso de que el fondo del bulbo, así como en las escamas unidas a la base del mismo estén infectadas, se denominará putrefacción del bulbo.

La enfermedad de los tallos manchados se reconoce porque las hojas inferiores, se vuelven de color amarillo muy pronto, para pasar a tornarse de color marrón y caerse. En la parte del tallo que se encuentra bajo la tierra, aparecen manchas de color naranja hasta tornarse a marrón oscuro, y que posteriormente se extienden y pasan a la parte interior del tallo, produciéndose una putrefacción y finalmente la planta muere antes de tiempo.

Fusarium stem disease

Causa. La putrefacción del bulbo y de las escamas, así como de la enfermedad de los tallos manchados, son causadas por el "Fusarium oxysporum" y "Cylindrocarpon destructans". Estos hongos atacan a las partes de las plantas subterráneas en aquellos lugares en donde aparecen heridas causadas por la ruptura de las raíces del bulbo, así como las del tallo subterráneo que son ocasionadas por determinados parásitos. Los hongos pueden ser transmitidos por los bulbos, pero las plantas pueden ser infectadas también desde el suelo. Ciertos cultivares (variedades), son extremadamente sensibles a estas infecciones.

Control.

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Un suelo contaminado o que se sospecha que pudiera estarlo, deberá de ser desinfectado, llevando a cabo una desinfección general del mismo (véase desinfección general del suelo).

Las partidas de bulbos ligeramente o poco infectados, se deberán de plantar inmediatamente con temperaturas bajas en el suelo. Preferiblemente, sólo se deberían de utilizar estos bulbos para plantaciones durante el período de diciembre a marzo inclusive.

Durante el cultivo en los meses estivales, deberemos de mantener la temperatura del suelo, así como del invernadero lo más alta posible.

Enfermedades causadas por hongos: Rhizoctonia

En caso de una infección ligera, los daños se limitan a las hojas más cercanas al suelo y a las hojas inferiores verdes de la planta joven, las hojas muestran pequeñas manchas de color marrón claro, de un aspecto irregular, por lo general la planta superará esta enfermedad aunque sé resentirá en algo su crecimiento. En el caso de una infección fuerte, las plantas saldrán al exterior con retraso, y su follaje será de color blanco, y las primeras hojas del follaje exteriores estarán podridas o se marchitarán y se caerán, dejando una cicatriz de color marrón sobre el tallo. Las hojas más jóvenes, así como el punto de crecimiento, resultan por lo general dañadas, y el desarrollo de las raíces del tallo quedan oprimidas en las plantas que sufren dicha infección. Como consecuencia las plantas retrasan su crecimiento, y muchas veces o florecen mal o no florecen, porque los pequeños botones florales se secan prematuramente.

Causa.

La enfermedad es causada por el hongo Rhizoctonia solani. Este hongo ataca a las plantas sobre todo desde el suelo y posee una mayor actividad bajo circunstancias de humedad y a una temperatura superior a los 15ºC. Este hongo también aparece en muchos otros cultivos como tulipanes, iris, crisantemos y tomates, por lo que muchos de los suelos que se emplean para el cultivo pueden estar contaminados por este hongo.

Control.

El suelo contaminado o que podría estarlo, debe de ser desinfectado, por medio de una desinfección general del mismo (véase Capítulo IX, apartado de desinfección del suelo). Después de haber desinfectado el suelo, se debe de tener cuidado especialmente en los meses de verano con temperaturas altas en el mismo, para que no se produzca una infección. A tal fin se requiere concretamente observar las medidas higiénicas, y eventualmente se puede considerar el poder llevar a cabo una desinfección del suelo complementaria.

En el caso de que no se pueda llevar a cabo una desinfección general del suelo y sin embargo se sospecha, basándose en cultivos precedentes una posible infección, entonces se debe de tratar el suelo antes del momento de la plantación para controlar la Rhizoctonia (deberemos de trabajar la tierra incorporando los productos, a una profundidad de 10 cm) antes de la plantación.

En plantaciones de verano (con temperaturas del suelo alrededor de los 16ºC.), siempre es aconsejable llevar a cabo un tratamiento.

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Deberemos de procurar que las plantas se desarrollen rápidamente, aplicando para ello las siguientes medidas en el suelo: mantenerlo lo suficientemente húmedo y plantar los bulbos con buenas raíces.

Deberemos de mantener la temperatura del suelo, lo más baja posible durante el verano.

 Enfermedades causadas por hongos: Phytophtora

Las plantas pueden padecer un retraso en su crecimiento (Phytophtora) pudiéndose marchitar. En la base del tallo aparece una putrefacción por humedad de color verde oscuro hasta marrón oscuro, putrefacción que se extiende hacia arriba. Las hojas se vuelven de color amarillo, comenzando desde la base del tallo. Esta putrefacción se manifiesta en primer lugar en la parte del tallo que se encuentra fuera del suelo, por lo que el tallo cae o se rompe.

Causa.

Esta enfermedad es causada principalmente por el hongo Phythopthora nicotiana, pero también puede ser causada por la Phytophthora parasítica. La Phytophthora no se conoce en el cultivo de los bulbos holandeses, este hongo puede infectar a muchos otros cultivos y por ello puede estar presente con facilidad en las tierras de cultivo. La enfermedad se presenta sobre todo después del cultivo de tomates y gerberas, pudiendo subsistir durante varios años en los suelos. Un suelo demasiado húmedo o en el caso de un cultivo con demasiada humedad, con altas temperaturas (superiores a los 20ºC), favorece la aparición de dicha enfermedad.

Control.

Debemos de llevar a cabo la desinfección de los suelos contaminados, llevando a cabo una aplicación general (véase Capítulo IX apartado: tratamiento adicional del suelo).

Una desinfección complementaria o un tratamiento durante el cultivo, tal y como se aplican actualmente, controlaremos los ataques de Pythium, así como el control de la putrefacción del pie.

Deberemos de procurar que el suelo tenga un buen drenaje.

Deberemos de evitar que el cultivo, después del riego, permanezca durante mucho tiempo húmedo.

Deberemos de mantener la temperatura del suelo lo más baja posible durante el verano.

 Enfermedades causadas por hongos: Phytium  Aparecen en los bancos de cultivo, varias plantas manchadas con un mal desarrollo. Suelen ser más cortas y las hojas tornan a un color amarillento por su parte inferior, siendo más estrechas que las normales, su color es algo más apagado en su parte superior, produciéndose una caída, en especial si se aparece una excesiva evaporación. Las plantas muestran problemas de sequedad en los capullos florales, produciéndose durante el invierno la caída de los capullos florales, y las flores se mostrarán más pequeñas, y en muchos casos no llegarán ni siquiera abrirse, o no mostrarán un buen color. Cuando se extraen los bulbos del suelo, se observa que las raíces del

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bulbo y del tallo, muestran un aspecto transparente con manchas putrefactas de color marrón claro o están totalmente podridas.

Causa.

Esta clase de putrefacción de las raíces, es causada por hongos del género: Pythium fungi con Pythium ultimun, que son los más frecuente. Estos hongos, requieren por lo general humedad y temperaturas entre 20 a 30ºC. para su desarrollo. El hongo subsiste tanto en el suelo como en el interior y en especial al exterior de las raíces del bulbo. Unas circunstancias de cultivo, menos favorables, como puede ser una deficiente estructura del suelo, así como un suelo demasiado salino o demasiado húmedo, favorece una infección de dicho hongo en las raíces.

Control.

Los suelos contaminados o que sean propensos a la contaminación deberán de ser desinfectados, con productos adecuados (véase apartado de desinfección del suelo)

Antes de llevar a cabo la plantación deberemos de realizar una desinfección complementaria (véase apartado de desinfección de suelo complementario)

Al comienzo del cultivo, deberemos de mantener una temperatura relativamente baja en el suelo y deberemos de tomar las medidas correctas para el cultivo, durante la duración del mismo.

El cultivo en cajas con sustrato de maceta a la que habremos añadido turba, limita la incidencia de la aparición del Pythium, también posee el mismo efecto si aportamos al suelo del invernadero sustratos de macetas.

Una vez que los bulbos han brotado y se espera una infección de Pythium, podremos aplicar en los primeros riegos un fungicida adecuado para su prevención. Si estos riegos los llevamos a cabo (aproximadamente 3 minutos) de forma controlada aplicando un fungicida adecuado, su efectividad será mayor.

En caso de detectarse alguna infección, es aconsejable limitar la evaporación de las plantas, manteniendo la temperatura del invernadero adecuadamente, así como la temperatura del suelo lo más baja posible. Por medio de diferentes controles como es la ventilación adecuada y la colocación de pantallas. Por lo demás, deberemos procurar mantener el suelo húmedo.

 Enfermedades causadas por hongos: Botrytis

En las hojas de las plantas, aparecen manchas pequeñas de color marrón oscuro de un diámetro entre 1 mm. a 2 mm. En condiciones de humedad, pueden convertirse rápidamente en unas manchas más grandes redondas u ovaladas, que destacan nítidamente; estas manchas se observan en ambas caras de la hoja. El tejido infectado finalmente morirá (se arruga y adquiere una textura como la del papel), la infección puede iniciarse en el centro de la hoja, pero también en los bordes, por lo que las hojas se desarrollarán deformadas. También pueden aparecer infecciones en el tallo, que si se extienden hacia las hojas por los lugares infectados, éstas morirán. También pueden afectar a los capullos florales, los cuales una vez infectados pueden pudrirse completamente o presentar malformaciones, los capullos florales infectados en una fase muy

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temprana muestran protuberancias, sobre los pétalos exteriores, que hace que las flores abiertas, sean muy sensibles a una infección que se caracteriza por la aparición de pequeñas manchas acuosas de color gris, es el llamado "fuego".

Causa.

El "Fuego", es una enfermedad causada por el hongo Botrytis elliptica. En condiciones de humedad, la Botrytis elliptica, produce esporas que pueden invadir rápidamente las plantas vecinas, por medio de la lluvia o del viento. En un cultivo sin humedad (riego adecuado), las esporas no germinan, por lo que no producirán infecciones.

Control. Deberemos de mantener el cultivo con su humedad adecuada, tomando las siguientes precauciones:

a. En períodos de humedad, plantar a menor densidad.

b. Eliminar las malas hierbas.

c. Los riegos se deben de llevar a cabo por la mañana y ventilar adecuadamente el invernadero. Es aconsejable regar exclusivamente sobre el suelo, para mantener el cultivo sin masas de agua en sus hojas una vez regado.

En el caso de producirse alguna infección (períodos de humedad) deberemos de pulverizar desde el primer momento con productos que combatan la Botrytis preventivamente.

Al acercarse la floración, podemos llevar a cabo tratamientos con fungicidas, a través de aplicaciones fumígenas, ya que estos no dejan residuos visibles sobre las plantas.

Una vez finalizado el cultivo, deberemos de eliminar todo el follaje del mismo Daños causados por insectos: Aphidos

En las plantas infectadas, las hojas del follaje inferiores, se desarrollan normalmente, mientras que las superiores se "encrespan" desde un primer momento y quedan deformadas. El pulgón, sólo se desarrolla sobre las hojas tiernas (jóvenes) y más concretamente sobre su cara inferior (envés), también pueden resultar dañados los capullos florales jóvenes, formando pequeñas manchas de color verde, pudiendo presentar más tarde estas flores, deformaciones.

Causa.

La infección es causada por la absorción que el pulgón por extracción realiza en los tejidos. Varios son los pulgones que atacan estos tejidos, entre los que destacamos el Neomyzus circumflexus.

Control.

Deberemos de controlar las malas hierbas y llevar a cabo tratamientos contra los pulgones.

Tratamientos semanales con insecticidas, en caso de presencia de aphidos y establecer una alternancia de productos para evitar resistencia.

391

En caso necesario, llevar a cabo tratamientos preventivos, evitar residuos en los tallos florales antes de abrir. En los invernaderos la temperatura deberá de estar por encima de los 14ºC., durante las 5 primeras horas, para una mayor eficacia. La producción deberá de mantenerse sin humedad.

Evitar que los aphidos se hagan resistentes, con la alternancia de los insecticidas (aphicidas).

 Anomalías: Hojas quemadas

Las quemaduras en las hojas, se presentan justo antes de que se manifiesten en los capullos florales. En un primer momento, las pequeñas hojas se curvan ligeramente hacia dentro, posteriormente en estas pequeñas hojas, se observa a cabo de unos días unas pequeñas manchas de color verde amarillento, que tornan al blanco. Si se trata de una quemadura ligera, las plantas continuarán su desarrollo normalmente, pero en caso de que las quemaduras sean intensas, las manchas de color blanco pueden volverse localmente de color marrón, mientras que las hojas se curvan en el lugar en donde aparecen los daños; en casos muy graves, todas las pequeñas hojas e incluso los pequeños capullos florales, quedan afectados, por lo que se frenará el crecimiento de las plantas; este fenómeno se conoce también "top scorching" (superficie quemada).

Causa.

Las quemaduras en las hojas, está provocada por un desequilibrio entre la absorción y la evaporación del agua, causado por una falta de absorción correcta, o por una excesiva evaporación. Esto ocasionará en las hojas más jóvenes una falta de calcio en sus células, provocando un desequilibrio, que acabará con la muerte final de las mismas, en casos de cambios bruscos de humedad relativa ambiental en el interior del invernadero, aparecerá en gran medida dicho problema. Al mismo tiempo estas alteraciones, provocan un mal desarrollo del sistema radicular, por lo que se alterará el equilibrio entre planta y raíces. La sensibilidad a esta anomalía varía, en función de variedades (véase Capítulo X, elección de cultivares ) y calibres de los bulbos. Los calibres mayores, son más sensibles que los pequeños.

Control.

Deberemos de llevar a cabo un buen control de las enfermedades, así como a las plagas que puedan dañar el sistema radicular.

El suelo deberá de estar húmedo antes de llevar a cabo la plantación.

Deberemos de evitar las variedades sensibles y en todo caso si muestran sensibilidad, no emplear bulbos de calibres mayores, ya que estos poseen una mayor sensibilidad.

Deberemos de plantar bulbos que posean un buen sistema radicular.

Deberemos de plantar los bulbos a una profundidad, por ejemplo, entre 6 a 10 cm. de tierra por encima del mismo.

Deberemos de evitar grandes diferencias de temperatura en el invernadero, así como de humedad relativa. La humedad ambiental relativa, deberá de estar aproximadamente en un 75%.

392

Deberemos de evitar un rápido crecimiento de las plantas. En caso de variedades sensibles, como los híbridos Asiáticos, deberemos de mantener la temperatura del invernadero durante las primeras 4 semanas entre 10ºC. a 12ºC., y en el caso de los híbridos Orientales, las primeras 6 semanas, la temperatura deberá de estar aproximadamente a 15ºC. En este sentido, es aconsejable el cultivo de los liliums en cajas.

Deberemos de procurar que el cultivo lleve a cabo una evaporación, evitando que ésta, se produzca demasiado fuerte, para lo cual, se deberá de colocar pantallas adecuadas, en caso de tiempo muy luminoso, deberemos de llevar a cabo una nebulización al menos un par de veces al día.

 Deficiencias nutritivas: Deficiencia de hierro

La caída de los capullos florales, se manifiesta a partir del momento en que los mismos hayan alcanzado una longitud, entre 1 cm a 2 cm. Estos se vuelven de un color verde claro, y al mismo tiempo se produce un estrangulamiento del tallo, en el lugar del punto de unión con el capullo floral, que seguidamente cae. En la primavera caen en primer lugar los capullos florales inferiores, mientras que en el otoño, caen en primer lugar los capullos florales superiores. El secado de los mismos, se manifiesta en todas las fases del desarrollo de los capullos florales, palideciendo totalmente para secarse finalmente. Si el secado de los capullos florales se produce cuando los capullos florales se encuentran en el inicio de su desarrollo, se observará en ellos, más tarde, unos pequeños puntos blancos en las axilas de las hojas.

Causa.

La caída de los capullos florales, se produce cuando las plantas reciben poca luz. En condiciones de poca luminosidad, los estambres producen etileno, causando un aborto floral. El secado de los capullos florales, también está influido por una excesiva humedad durante la formación de raíces.

Control.

Los cultivares (variedades) sensibles a la caída de los capullos florales, no se deberán de cultivar en períodos de poca luminosidad (véase Capítulo II, equipos de iluminación)

Para prevenir el secado de los capullos florales, deberemos de evitar que se resequen los bulbos a la hora de llevar a cabo la plantación. Seguidamente, deberemos de procurar una buena formación del sistema radicular, así como procurar que se lleven a cabo las mejores condiciones posibles en cuanto a luminosidad y transpiración, durante el cultivo.

Deficiencias nutritivas: Deficiencia de nitrógenoCarencia de hierro: color amarillo entre las nervaduras de las hojas.  

El tejido de las hojas jóvenes entre las nervaduras, presentan un color verde amarillento, en especial en las plantas de rápido crecimiento. Durante su desarrollo, las plantas adquieren cada vez más, una tonalidad amarillenta.

393

Causa.

Dicha anomalía se presenta en especial, en los suelos con niveles altos de calcio (pH alto), así como en suelos ligeros con tendencia a apelmazarse en las zonas con exceso de humedad, así como con temperaturas de suelo demasiado bajas. Una carencia de hierro disponible para la planta, es la causa de dicha enfermedad carencial. Si la decoloración de la planta es muy ligera, ésta por lo general se recuperará durante el cultivo. Los grupos de liliums y cultivares (variedades) sensibles, son entre otros los híbridos Orientales y Longiflorum, así como el cultivar (variedad) Connecticut King.

Control.

El suelo, deberá de tener un buen drenaje y su pH deberá de ser lo suficientemente bajo para un buen cultivo (véase Capítulo III, pH.). El buen desarrollo del sistema radicular, disminuye la posibilidad de una carencia de hierro.

Dependiendo de la susceptibilidad, en caso de suelos con un pH mayor de 6,5, se deberá de suministrar antes, así como durante el cultivo, aplicaciones adecuadas de quelatos, unas 2 semanas antes aproximadamente.

En caso de un pH en el suelo, entre 5,5-6,5, y con variedades sensibles a la falta de hierro, deberemos de aportar durante el cultivo a las variedades susceptibles de deficiencia de hierro, el elemento corrector de forma adecuada.

La aportación de quelatos a aplicar, dependerá del pH del suelo y del momento de aplicación. El quelato de hierro, es el hierro que está unido con los componentes orgánicos EDDHA y que se puede aportar, incluso en suelos con un pH de 12 (todos los suelos) y se puede aplicar, durante el desarrollo del cultivo. Si el hierro, se encuentra en los componentes orgánicos DTPA, en este caso el quelato de hierro deberá de aplicarse en suelos con un pH hasta + -7 y se podrá aplicar, hasta el momento en que sean visibles los capullos florales. Un exceso de Fe-DTPA, puede provocar la aparición de manchas oscuras sobre las hojas.

La dosificación será de 2 a 3 gr/m2., ante de la plantación (bien mezclado con la tierra de cultivo) con un máximo de 1 a 1,5 g/m2., en el caso de una segunda aplicación.

El quelato puede ser administrado a través del riego o mezclado con determinados componentes para ser esparcido en el cultivo.

Para evitar las quemaduras de las hojas, deberemos de aplicar el producto en un día con poco sol o a la caída de la tarde, encontrándose el cultivo con una ligera humedad, y seguidamente deberemos de llevar a cabo un riego.

Antes de aplicar el quelato de hierro a nuevos cultivares (variedades), deberemos de efectuar algunas pruebas.

Cosecha

394

  El momento de corte de la flor, se realiza cuando el primer botón de la inflorescencia muestra el color de la variedad. En este momento y antes que se produzca la antesis, se debe cortar el tallo por su base a unos 10 cm del suelo. Es importante realizar la cosecha antes de producirse la antesis, debido a que las anteras de estas flores están cargadas de polen de color naranja, y lo pueden esparcir por dentro de la flor ensuciándola. Además, la flor por ser tan grande sufre mucho en la manipulación y transporte.

Sin embargo, una anticipación al momento óptimo de recolección, puede llevar a que los botones no finalicen su desarrollo completo, con el riesgo que no abran las flores o no lo hagan la mayoría de ellas.

Las flores se cortan con tijera y se van depositando en unas mallas para luego llevarlas al cuarto de empaque.

  Postcosecha

  Una vez en el cuarto de empaque, se eliminan las hojas de los 10 primeros centímetros de la vara, por apariencia y facilidad de absorción de agua. Posteriormente se procede a seleccionar las varas en cuanto a longitud y número de botones florales, que corresponden a los dos parámetros considerados para su comercialización.

  En el caso de destinar la producción a la exportación, se requiere como mínimo una longitud de 70 cm y un número de botones no inferior a los 3.

  Una vez clasificadas, se envuelven en papel celofán con un número de 10 tallos ó varas por unidad, y si su expedición es inmediata se colocan en cajas de cartón y se envían al centro de consumo. Las cajas deben presentar orificios, que permitan la evacuación del etileno producido por las flores, el cual reducirá la vida útil de la flor.

  Si por el contrario, hay que almacenar las flores por un tiempo, estas se colocan en recipientes con agua fresca con algún conservante en lugar frio.. Se recomienda que no se conserven por más de tres días, puesto que se empiezan a contraer riesgos, como el que no abran los botones una vez fuera , y que empiecen a perder color tanto hojas como flores.

  Criterios de selección de un lilium

Conforme a las normas establecidas por la C.E.E. y la práctica del comercio internacional de esta especie, se definen las siguientes calidades, como indica el Cuadro 2.

Cuadro : Normas de Calidad Establecidas por la C.E.E. para Lilium y aceptadas por el mercado nacional (central de abastos del Distrito Federal)

Calidad Longitud del tallo (cm) Nº de flores por tallo

Súper Extra más de 100 9 o más

Extra 90-100 7 o más

Primera 80-90 5 ó más

395

Segunda 70-80 4 o más

 Otras normas a considerar son el tamaño del botón y la firmeza del tallo.

El tipo de Invernadero a construir es el denominado túnel vertical con cubierta de plástico canadiense reforzado, ventilación lateral mecánica y protección de ventana con malla antiácidos, se requiere una protección interior de malla de sombra al 50%:

Principales Ventajas del vivero vertical:

Máxima utilización de la superficie cubierta.

Excelente control ambiental.

Sellado perfecto en las cortinas.

Cortinas de fácil operación con posibilidad de automatizarse.

Gran resistencia estructural contra el empuje por vientos.

Altamente térmico,

Consideraciones Generales del invernadero

1.- ¿Por qué se usa el invernadero?

Existen dos razones importantes:

396

Se consiguen producciones más tempranas, logrando mayores precios de venta en el mercado.

Evitar el daño de heladas como en las Vigas en que hay peligro que ocurran

  2.- Dimensiones de un invernadero

Las dimensiones que idealmente se deberían usar y que son las que se tienen y proyectan son:

Ancho: 10.5 metros

Largo: 40 metros

Alto: 3,5 - 5 metros (desde el piso hasta la lucarna)

  Estas medidas obedecen a varias razones:

El largo permite una buena ventilación, evitando problemas de botrytis

El alto permite mantener mejor la temperatura

 3.- Consideraciones al construir un invernadero

Ubicación: La mejor ubicación de las hileras dentro del invernadero es en sentido Norte-Sur, de esa manera se iluminan más las plantas en invierno y acumulan más calor.

Pendiente: Todo invernadero al construirse necesita una pendiente, que va depender del terreno, pero que por lo general es de 10 a 20 cm en los 30 m de canaleta, lo que equivale entre un 2 a un 4% de pendiente para facilitar el escurrimiento del agua de la lluvia, evitando que se acumule en la canaleta. Esta pendiente la dan las tablas del "suple" no los postes, los cuales van a la misma altura.

iii) Capacidad de procesos y programas de producción.-

Cantidad de variedades a cultivar por semana:

Cajas variedad bulbos por caja Total 4 cordelia 300 1,2004 elite 400 1,6002 navona 500 1,0002 nello 250 5003 vivaldy 300 9002 narbone 300 6006 casa blanca 150 9006 Stargeizer 150 9003 Barbados 200 6002 siberia 200 4002 devotion 200 4002 barbaresco 150 300

397

2 merostar 200 4002 acapulco 150 300.425 otras 200 8542.5 Totales 10,085

Compra total por período (12 semanas) de bulbos de plantas de lilium 121,020 bulbos (10,085 bulbos * 12 semanas)

Desglose de variedades a producir para 2900 m2 de invernaderos para Lilium.

Período Varas producidas variedad asiáticas.

Varas producidas variedad Orientales

Producción total (12 semanas)

1 5,800 4,285 121,020

IV. Escenarios con diferentes volúmenes de producción

Escenario Volumen de producciónPesimista 60,510Muy probable 96,816Optimista 121,020

V.- Programas de ejecución, administrativos, de capacitación y asistencia técnica.-

Programa actividades Recursos humanos

Recursos materiales

Recursos técnicos

Ejecución 1.- Instalación de sistema de riego.2.- Tratamiento Térmico

Externos

Personal de la empresa

Tubo de PVC perforadoBulbos lavados

No aplica

Cámara de refrigeración.

Capacitación 1.- Cursos del FIRA Personal de la empresa

Asistencia Técnica

1.- Permanente Personal de Coverflor

Lic. En Agronomía

d. Cumplimiento de normas sanitarias, ambientales y otras.-

La empresa cumple con las normas requeridas para la operación de la empresa, sin que se encuentre obligado a una norma específica determinada por alguna institución nacional ó internacional.

398

7.- Análisis Financiero

a. Presupuestos y programas de inversión y fuentes de Financiamiento:

INVERSIÓN TOTAL DEL PROYECTO Para el cultivo de 1315 m2 de invernaderos de lilium *1

cantidad Concepto U.M. Inversión total

Apoyo Alianza PAPIR

Aportación Solicitante (s)

2500 Terreno M2 $200,000 00 $ 200,0002900 Invernaderos M2 $ 672,310.41 $ 478,793.15 $193,517.26

Gastos de Operación $147,878.40 $ 00 $ 147,878.4055,800 Material Vegetativo Unidad $ 462,408 $462,408

Equipamiento de producción

$163,500 $ 00 $ 163,500

1 Instalación de sistema de riego

Unidad$ 15,000

$ $ 15,000

Herramientas y Equipo $ 20,900

$ 00 $ 20,900

Total $1,681,996.81 $ 478,793.15 $1,203,203.66

*1 Ver anexos para el detalle de los conceptos de Inversión

Fuentes de financiamiento a utilizar:

Fuente de financiamiento ImporteCapital propio $1,203,203.66Apoyo solicitado $ 478,793.15

Total financiamiento $1,681,996.81

399

b. Proyección financiera (refaccionario y avío) Anual.

i. Programa de ventas.-

En lilium, la producción es de 1 vara por planta, con un determinado número de flores dado por el calibre del bulbo y la variedad principalmente. Se asumió un precio promedio de $ 60 por decena de vara de lilium asiático y $ 80 por decena de vara de oriental, en el mercado nacional (ver análisis de precios en la sección del estudio de mercado) .No se considero merma de varas.

Cuadro: Ingresos brutos por período (12 semanas) para 2900 m2 de plantaciones de Lilium.

Período Varas producidas variedad asiáticas.

Varas producidas variedad Orientales

Ingreso Bruto por ciclo (12 semanas)

1 5,800 * 12 = 69,600 4,285 * 12 = 51,420 121,020

1 Precio de venta $ 65 decena Precio de venta $ 80 decena

1 $ 452,400 $ 411,360 $ 863,760

ii) Costos y gastos

400

Cantidad e importe de variedades a cultivar:

Cajas variedad bulbos por caja precio x bulbo importe

4 cordelia 300 $ 3.20 $ 3,8404 elite 400 $ 2.90 $ 4,6402 navona 500 $ 3.20 $ 3,2002 nello 250 $ 3.10 $ 1,5503 vivaldy 300 $ 2.90 $ 2,6102 narbone 300 $ 2.90 $ 1,7406 casa blanca 150 $ 5.50 $ 4,9506 Stargeizer 150 5.50 $ 4,9503 Barbados 200 $ 3.75 $ 2,2502 siberia 200 $ 4.75 $ 1,9002 devotion 200 $ 4.75 $ 1,9002 barbaresco 150 $ 4.75 $ 1,4252 merostar 200 $ 4.75 $ 1,9002 acapulco 150 $ 4.25 $ 1,275.425 otras 200 $ 4.75 $ 404

Totales 10,085 $ 38,534

Compra total por período de bulbos de plantas de lilium 121,020 bulbos $ 462,408Relación de gastos de operación semanal y del período del ciclo productivo:

Gastos Semanales y del períodoGasto U. de medida Q costo unitario ImporteFlete (por caja) caja 43 $ 120 $ 5,160 mano de obra personas 3 $ 420 $ 1,260 Encargado persona 1 $ 700 $ 700 fertilizantes gramos $ 560 comercialización viaje a central de A. 1 $ 2,500 $ 2,500 Agua viaje de agua 1 $ 200 $ 200 Fungicidas gramos $ 45.50 Seguridad social cuota $ 403.20 Energía Eléctrica kilowatts $ 1,200 Imprevistos $ 294.50 Total gasto semanal $ 12,323.20 Total Gasto del período $ 147,878.40

iii) Flujo de efectivo mensual y determinación del capital de trabajo.

Flujo de efectivo de la 1ª. a la 12ª semana

401

Estado de resultados correspondiente a 12 semanas Pesos porcentaje

Ingresos por venta del período $ 863,760 100%

Costo de adquisición $ 462,408 53.5%

Utilidad bruta $ 401,352 46.5%

Gastos de operación $ 147,878.40 17.2%

Depreciación proporcional $ 17,904

Utilidad de operación $ 235,570 27.27%

Impuestos $ 43,188

Utilidad Neta $ 192.382 22.27%

Depreciación $ 17,904

Utilidad del grupo a repartir. $ 210,286 24.34%

El capital de trabajo es para un período de 12 semanas 147,878.40 + 462,408 = $

610,286.40

iv) Pago de créditos y otros compromisos (capital e interés en su caso)

No aplica

v) Capacidad de pago

No aplica

vi.- Punto de equilibrio

Punto de equilibrio; asumiendo que los gastos de operación son fijos se tiene el siguiente punto de equilibrio:

147,878.40/.465 = $ 318,018 nivel de ventas del período de 12 semanas para encontrase en punto de equilibrio.

vii) Apalancamiento (en su caso)

No aplica

402

c) Situación financiera actual y proyectada.

Balance General al 30-06-05 Proyección al 30-06-06

Cuentas de balance Activo Pasivo y capital Activo Pasivo y capitalEfectivo en caja $ 12,520 $ 61,353.41Material Vegetativo $176,155 $638,563Invernaderos $193,517.26 $672,310

Equipo de Producción $163,500 $163,500Equipos y herramientas $20,900 $ 20,900Sistema de riego $15,000 $ 15,000Terreno $200,000 $200,000Depreciación acumulada ($77,586)Capital $781,572.26 $781,572.26Aportaciones $478,793.15Utilidad del ejercicio $ 833,655Reparto de Utilidades $ (400,000)Sumas iguales $781,572.26 $781,572.26 $1,694,040.41 $1,694,040.41

d. Análisis de la rentabilidad (a precios y valores constantes)

i) Relación utilidad/ costo

Rentabilidades de un ciclo de 12 semanas.-

Estado de resultados porcentaje

Rentabilidad bruta 46.5%

Rentabilidad de operación 27.27%

Rentabilidad Neta 22.27%

Rentabilidad sobre la Inversión $ 833,655/ 1, 260,365.41= 66.14%

ii) y iii) TIR y VPN

TIR = 46%VPN = $ 1,772,315

Evaluación Financiera del proyecto:

Calculo de la tasa interna de rendimiento y el valor presente neto

Concepto Inversión Flujo año 1 Flujo año 2 Flujo año 3 Flujo año 4 Flujo año 5

Flujo de efectivo del proyecto $1´681,996.81 $911,239 $911,239 $911,239

403

$911,239

$911,239

Tasa interna de retorno (sin considerar valor de deshecho-recuperación de la inversión)

46%

Valor presente neto (sin considerar valor de deshecho-recuperación de la inversión)

$1,772,315

(se considera un costo de oportunidad del 10% anual)

iv) Análisis de sensibilidad.-

Escenario Utilidad con cambio en el precio*1 Utilidad con cambio en el costo*2

Pesimista $ 881.60 $ 47,756.10Muy probable $ 67,379.60 $ 67,379.60Optimista $ 160,481.60 $ 87,003.10

*1 Cambios de precios.

Escenario Precio lilium asiático Precio lilium orientalPesimista $ 50 $ 75Muy probable $ 67 $ 100Optimista $ 70 $ 120

*2 Cambios en los costos.

Escenario Cambio en costosPesimista +10%Muy probable Sin cambioOptimista -10%

8. Descripción y análisis de los impactos

a. Incremento en las utilidades anuales de la organización y de los socios.

Concepto Organización Socios (cada uno)

Incremento en Utilidad neta $ 833,655 $ 104,207

Fuerzas: Debilidades: 1) Ubicación de los Invernaderos. 1) Fluctuación de precios de venta 2) Disponibilidad de Mano de Obra. 2) Producto perecedero. 3) Conocimiento Administrativo.4) Conocimiento Técnico.5) Clima perfecciono.6) Los Bulbos germinan al 100%

Oportunidades: Amenazas: 1) Cercanía de mercados 1) Heladas extremas. (Comercialización) 2) Existencia de varios días relacionados con venta de flor en el año.

404

b. Decremento de los costos de producción.

Los costos de producción son variables y no descienden unitariamente a mayor nivel de producción, es decir varían de acuerdo con el nivel de producción en la misma proporción. Los costos fijos unitarios disminuyen, no obstante que los costos fijos totales permanecen constantes, sin embargo, al existir mayor producción los unitarios fijos disminuyen.

c. Incremento en los niveles de producción.

Concepto Incremento con proyectoProducción en varas 6,240 por período

d. Empleos generados (directos e indirectos)

Empleos Actuales Con proyectoDirectos 1 8Indirectos 2 3

e. Comparativo del valor de la producción generada con y sin el proyecto.

Concepto Actual sin proyecto por período

con proyecto por período

Producción en varas 3,840 10,080

9. Conclusiones y recomendaciones.

La demanda insatisfecha de lilium oriental y asiático y la lejanía geográfica y cuantitativa de oferta, ha justificado la producción en invernadero de estas plantas para flor de corte. El aspecto técnico en variables tales como altura sobre el nivel del mar, temperaturas, precipitación, evaporaciones, etc. se han cubierto a plenitud en las tierras altas de la POBLACIÓN de las Vigas de Ramírez, lugar donde se ha establecido el primer invernadero y se pretende incrementarlo con otros tres de las mismas dimensiones que el actual. Otras variables como agua, luz e infraestructura carretera también se han cubierto y representan quizá ventajas competitivas para productores similares.

En el aspecto organizacional la capacidad de administración del Presidente del Grupo se avala con la experiencia del promotor del proyecto, que tiene experiencia en la administración de empresas y es profesionista en contaduría pública y administración de empresas.

Evaluación Final del proyecto mediante el análisis de Fuerzas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas. Matriz FODA:

405

Anexo I.- Datos del terreno:

Terreno ubicado en Las Vigas de Ramírez, propiedad del Sr. Enrique Forzán Aburto, según consta en la escritura pública No 18846 volumen 498 de fecha 9 de Marzo del año 2000 del Notario Público Licenciado Héctor Salmerón Roíz Número Quince. de la ciudad de Xalapa, Ver. Con una superficie de Dos hectáreas Seis Áreas Cincuenta centiáreas.

Anexo II: Detalle de dosis, frecuencia y gasto semanal de fertilizantes y funguicidas:

Fertilizantes Dosis Frecuencia Gasto semanalNitrato calcico 0.7g x litro semanal $ 120 Abono equilibrado (3-1-2) 150 g/m2 semanal $ 440 Total $ 560 Fungicidasbromuro de metilo 20 gramos Por m2 1 vez al año $ 20.75Etridiazol (Terrazo lo 48%) 6 gramos x m2 1 vez cada 3 meses $ 2.92 Cal 1Kg por 100 m2 1 vez cada tres meses $ 1 Cloroxurón (tenoram) Al 50% 1 vez cada 3 meses $ 20.83 Total $ 45.50

Anexo III.- Detalle de construcción de Tanque de agua de 36,000 litros de Agua:

Dimensión del tanque: 8 metros de largo por 3 metros de ancho por 1.5 metros de altura (medidas interiores)

Costo de tanque de aguaConcepto cantidad costo unitario importeMillares de tabique 2 $ 1,100 $ 2,200Flete de tabique 1 $ 400 $ 400 Cal (bulto) 15 $ 40 $ 600Cemento (bulto) 10 $ 80 $ 800Varilla unidad 5 $ 25 $ 125Arena metro 2 $ 100 $ 200Grava metro 2 $ 100 $ 200Mano de obra 1 $ 4,500 $ 4,500Imprevistos $ 975

406

Total $ 10,000

Anexo IV.- Tabla de depreciaciones y AMORTIZACIÓNes:

Depreciaciones y AMORTIZACIÓNes

Concepto Inversión% Dep. dep. anual dep. período

Camioneta Nissan modelo 2000 $ 60,000 20% $ 12,000 $ 2,769 Camara de refrigeración a camioneta Nissan $ 28,500 20% $ 5,700 $ 1,315Invernaderos $ 672,310.41 5% $ 33,616 $ 7,758 Camara de refrigeración $ 80,000 20% $ 16,000 $ 3,692 Tanque de agua $ 10,000 5% $ 500 $ 115 amortización instalaciones electricas $ 45,000 10% $ 4,500 $ 1,038 amortización sistema de riego $ 10,000 10% $ 1,000 $ 231 Bomba Espalda (15 lt) $ 1,200 10% $ 120 $ 28 Herramientas menores $ 1,500 10% $ 150 $ 35Bodega para almacenamiento de fertilizantes y pesticidas $ 5,000 20% $ 1,000 $ 231 Cuarto de empaque y embalaje $ 15,000 20% $ 3,000 $ 692

Total $ 17,904

Anexo V.-Relación de Beneficiarios del Proyecto

Nombre delbeneficiario

Cargo Municipio

Enrique Forzán Aburto Presidente Las Vigas de RamírezEsteban Aburto Hernández Secretario Las Vigas de RamírezJosé René Ramírez Zavaleta Tesorero Las Vigas de RamírezJosé Hernández Hernández Vocal Las Vigas de RamírezBernabé Hernández Hernández Vocal Las Vigas de RamírezOthón Ramírez Hernández Vocal Las Vigas de RamírezCirila Hernández Ortega Vocal Las Vigas de Ramírez

VII.- Cronograma de actividades del proyecto: Ciclo de 12 semanas de producción

Semanas 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30ActividadesConstrucción de invernaderosPreparación del suelo y camasAplicación de insecticidas al sueloPedido de BulbosSiembra de bulbosRiegoAplicación de fertilizantesAplicación herbicidasCosecha y venta de flores

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408

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413

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415

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418

419

Tabla I.- (1 + i) ⁿ

420

n 1% 2% 3% 4% 5% 6%1 1.01 1.02 1.03 1.04 1.05 1.062 1.0201 1.0404 1.0609 1.0816 1.1025 1.12363 1.030301 1.061208 1.092727 1.124864 1.157625 1.1910164 1.040604 1.0824322 1.1255088 1.1698586 1.2155063 1.2624775 1.0510101 1.1040808 1.1592741 1.2166529 1.2762816 1.33822566 1.0615202 1.1261624 1.1940523 1.265319 1.3400956 1.41851917 1.0721354 1.1486857 1.2298739 1.3159318 1.4071004 1.50363038 1.0828567 1.1716594 1.2667701 1.3685691 1.4774554 1.59384819 1.0936853 1.1950926 1.3047732 1.4233118 1.5513282 1.68947910 1.1046221 1.2189944 1.3439164 1.4802443 1.6288946 1.790847711 1.1156683 1.2433743 1.3842339 1.5394541 1.7103394 1.898298612 1.126825 1.2682418 1.4257609 1.6010322 1.7958563 2.012196513 1.1380933 1.2936066 1.4685337 1.6650735 1.8856491 2.132928314 1.1494742 1.3194788 1.5125897 1.7316764 1.9799316 2.26090415 1.160969 1.3458683 1.5579674 1.8009435 2.0789282 2.396558216 1.1725786 1.3727857 1.6047064 1.8729812 2.1828746 2.540351717 1.1843044 1.4002414 1.6528476 1.9479005 2.2920183 2.692772818 1.1961475 1.4282462 1.7024331 2.0258165 2.4066192 2.854339219 1.208109 1.4568112 1.7535061 2.1068492 2.5269502 3.025599520 1.22019 1.4859474 1.8061112 2.1911231 2.6532977 3.207135521 1.2323919 1.5156663 1.8602946 2.2787681 2.7859626 3.399563622 1.2447159 1.5459797 1.9161034 2.3699188 2.9252607 3.603537423 1.257163 1.5768993 1.9735865 2.4647155 3.0715238 3.819749724 1.2697346 1.6084372 2.0327941 2.5633042 3.2250999 4.048934625 1.282432 1.640606 2.0937779 2.6658363 3.3863549 4.291870726 1.2952563 1.6734181 2.1565913 2.7724698 3.5556727 4.54938327 1.3082089 1.7068865 2.221289 2.8833686 3.7334563 4.822345928 1.321291 1.7410242 2.2879277 2.9987033 3.9201291 5.111686729 1.3345039 1.7758447 2.3565655 3.1186515 4.1161356 5.418387930 1.3478489 1.8113616 2.4272625 3.2433975 4.3219424 5.743491231 1.3613274 1.8475888 2.5000803 3.3731334 4.5380395 6.088100632 1.3749407 1.8845406 2.5750828 3.5080587 4.7649415 6.453386733 1.3886901 1.9222314 2.6523352 3.6483811 531885 6.840589934 1.402577 1.960676 2.7319053 3.7943163 5.253348 7.251025335 1.4166028 1.9998896 2.8138625 3.946089 5.5160154 7.686086836 1.4307688 2.0398873 2.8982783 4.1039326 5.7918161 8.14725237 1.4450765 2.0806851 2.9852267 4.2680899 6.0814069 8.636087138 1.4595272 2.1222988 3.0747835 4.4388135 6.3854773 9.154252339 1.4741225 2.1647448 3.167027 4.616366 6.7047512 9.703507540 1.4888637 2.2080397 3.2620378 4.8010206 7.0399887 10.28571841 1.5037524 2.2522005 3.3598989 4.9930615 7.3919881 10.90286142 1.5187899 2.2972445 3.4606959 5.1927839 7.7615876 11.55703343 1.5339778 2.3431894 3.5645168 5.4004953 8.1496669 12.250455

Tabla I.- (1 + i) ⁿ

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%1 1.07 1.08 1.09 1.1 1.11 1.12

421

2 1.1449 1.1664 1.1881 1.21 1.2321 1.25443 1.225043 1.259712 1.295029 1.331 1.367631 1.4049284 1.310796 1.360489 1.4115816 1.4641 1.5180704 1.57351945 1.4025517 1.4693281 1.538624 1.61051 1.6850582 1.76234176 1.5007304 1.5868743 1.6771001 1.771561 1.8704146 1.97382277 1.6057815 1.7138243 1.8280391 1.9487171 2.0761602 2.21068148 1.7181862 1.8509302 1.9925626 2.1435888 2.3045378 2.47596329 1.8384592 1.9990046 2.1718933 2.3579477 2.5580369 2.773078810 1.9671514 2.158925 2.3673637 2.5937425 2.839421 3.105848211 2.104852 2.331639 2.5804264 2.8531167 3.1517573 3.4785512 2.2521916 2.5181701 2.8126648 3.1384284 3.4984506 3.89597613 2.409845 2.7196237 3.0658046 3.4522712 3.8832802 4.363493114 2.5785342 2.9371936 3.341727 3.7974983 4.310441 4.887112315 2.7590315 3.1721691 3.6424825 4.1772482 4.7845895 5.473565816 2.9521637 3.4259426 3.9703059 4.594973 5.3108943 6.130393717 3.1588152 3.7000181 4.3276334 5.0544703 5.8950927 6.866040918 3.3799323 3.9960195 4.7171204 5.5599173 6.5435529 7.689965819 3.6165275 4.3157011 5.1416613 6.115909 7.2633437 8.612761720 3.8696845 4.6609571 5.6044108 6.7274999 8.0623115 9.646293121 4.1405624 5.0338337 6.1088077 7.4002499 8.9491658 10.80384822 4.4304017 5.4365404 6.6586004 8.1402749 9.933574 12.1003123 4.7405299 5.8714636 7.2578745 8.9543024 11.026267 13.55234724 5.072367 6.3411807 7.9110832 9.8497327 12.239157 15.17862925 5.4274326 6.8484752 8.6230807 10.834706 13.585464 17006426 5.8073529 7.3963532 9.3991579 11.918177 15.079865 19.04007227 6.2138676 7.9880615 10.245082 13.109994 16.73865 21.32488128 6.6488384 8.6271064 11.16714 14.420994 18.579901 23.88386629 7.114257 9.3172749 12.172182 15.863093 20.623691 26.7499330 7.612255 10.062657 13.267678 17.449402 22.892297 29.95992231 8.1451129 10.867669 14.46177 19.194342 25.410449 33.55511332 8.7152708 11.737083 15.763329 21.113777 28.205599 37.58172633 9.3253398 12.67605 17.182028 23.225154 31.308214 42.09153334 9.9781135 13.690134 18.728411 25.54767 34.752118 47.14251735 10.676581 14.785344 20.413968 28.102437 38.574851 52.7996236 11.423942 15.968172 22.251225 30.912681 42.818085 59.13557437 12.223618 17.245626 24.253835 343949 47.528074 66.23184338 13.079271 18.625276 26.43668 37.404343 52.756162 74.17966439 13.99482 20.115298 28.815982 41.144778 58.55934 83.08122440 14.974458 21.724521 31.40942 45.259256 650867 93.0509741 16.02267 23.462483 34.236268 49.785181 72.150963 104.2170942 17.144257 25.339482 37.317532 54.763699 80.087569 116.7231443 18.344355 27.36664 40.67611 60.240069 88.897201 130.72991

Tabla I.- (1 + i) ⁿn 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.181 1.13 1.14 1.15 1.16 1.17 1.182 1.2769 1.2996 1.3225 1.3456 1.3689 1.39243 1.442897 1.481544 1.520875 1.560896 1.601613 1.643032

422

4 1.63047361 1.68896016 1.74900625 1.81063936 1.87388721 1.938777765 1.842435179 1.925414582 2.01135719 2.100341658 2.192448036 2.2877577576 2.081951753 2.194972624 2.31306077 2.436396323 2.565164202 2.6995541537 2.35260548 2.502268791 2.66001988 2.826219734 31242116 3.1854739018 2.658444193 2.852586422 3.05902286 3.278414892 3.511453276 3.7588592039 34041938 3.251948521 3.51787629 3.802961275 4.108400333 4.43545385910 3.39456739 3.707221314 4.04555774 4.411435079 4.806828389 5.23383555411 3.835861151 4.226232298 4.6523914 5.117264691 5.623989215 6.17592595312 4.3345231 4.81790482 5.35025011 5.936027042 6.580067382 7.28759262513 4.898011103 5.492411495 6.15278762 6.885791369 7.698678837 8.59935929814 5.534752547 6.261349104 7.07570576 7.987517987 97454239 10.1472439715 6.254270378 7.137937978 8.13706163 9.265520865 10.53872146 11.9737478916 7.067325527 8.137249295 9.35762087 10.7480042 12.33030411 14.1290225117 7.986077845 9.276464197 10.761264 12.46768488 14.42645581 16.6722465618 9.024267965 10.57516918 12.3754536 14.46251446 16.87895329 19.6732509419 10.1974228 12.05569287 14.2317716 16.77651677 19.74837535 23.2144361120 11.52308776 13.74348987 16.3665374 19.46075945 23.10559916 27.393034621 13.02108917 15.66757845 18.821518 22.57448097 27.03355102 32.3237808322 14.71383077 17.86103944 21.6447457 26.18639792 31.6292547 38.1420613823 16.62662877 20.36158496 24.8914576 30.37622159 37622799 4576324324 18.78809051 23.21220685 28.6251762 35.23641704 43.29728675 53.1090062725 21.23054227 26.46191581 32.9189526 40.87424377 50.6578255 62.668627426 23.99051277 30.16658403 37.8567955 47.41412277 59.26965584 73.9489803327 27.10927943 34.38990579 43.5353148 55038241 69.34549733 87.2597967928 30.63348575 39.2044926 50.0656121 63.8004436 81.13423187 102.966560229 34.6158389 44.69312156 57.5754539 74851458 94.92705129 121.50054130 39.11589796 50.95015858 66.211772 85.84987691 111.06465 143.370638431 44.20096469 58.08318078 76.1435378 99.58585721 129.9456405 169.177353432 49.9470901 66.21482609 87.5650684 115.5195944 152.0363994 199.62927733 56.44021181 75.48490175 100.699829 13427295 177.8825873 235.562546834 63.77743935 86.05278799 115.804803 155.4431662 208.1226271 277.963805235 72.06850647 98.10017831 133.175523 180.3140728 243.5034738 327.997290236 81.43741231 111.8342033 153.151852 209.1643244 284.8990643 387.036802437 92.02427591 127.4909917 176.12463 242.6306163 333.3319052 456.703426938 103.9874318 145.3397306 202.543324 281.4515149 389.9983291 538.910043739 117.5057979 165.6872929 232.924823 326.4837573 456.2980451 635.913851540 132.7815516 188.8835139 267.863546 378.7211585 533.8687127 750.378344841 150.0431533 215.3272058 308.043078 439.3165439 624.6263939 885.446446942 169.5487633 245.4730146 354.24954 509.6071909 730.8128808 1044.82680743 191.5901025 279.8392367 407.386971 591.1443414 855.0510706 1232.895633

Tabla I.- (1 + i) ⁿn 1% 2% 3% 4% 5% 6%44 1.5493176 2.3900531 3.6714523 5.6165151 8.5571503 12.98548245 1.5648107 2.4378542 3.7815958 5.8411757 8.9850078 13.76461146 1.5804589 2.4866113 3.8950437 6.0748227 9.4342582 14.59048747 1.5962634 2.5363435 4.011895 6.3178156 9.9059711 15.46591748 1.6122261 2.5870704 4.1322519 6.5705282 10.40127 16.393872

423

49 1.6283483 2.6388118 4.2562194 6.8333494 10.921333 17.377504

50 1.6446318 2.691588

4.383906

7.1066833 11.4674 18.42015451 1.6610781 2.7454198 4.5154232 7.3909507 12.04077 19.52536452 1.6776889 2.8003282 4.6508859 7.6865887 12.642808 20.69688553 1.6944658 2.8563347 4.7904125 7.9940523 13.274949 21.93869854 1.7114105 2.9134614 4.9341248 8.3138143 13.938696 23.2550255 1.7285246 2.9717307 5.0821486 8.6463669 14.635631 24.65032256 1.7458098 3.0311653 5.234613 8.9922216 15.367412 26.12934157 1.7632679 3.0917886 5.3916514 9.3519105 16.135783 27.69710158 1.7809006 3.1536244 5.553401 9.7259869 16.942572 29.35892759 1.7987096 3.2166969 5.720003 10.115026 17.789701 31.12046360 1.8166967 3.2810308 5.8916031 10.519627 18.679186 32.98769161 1.8348637 3.3466514 6.0683512 10.940413 19.613145 34.96695262 1.8532123 3.4135844 6.2504017 11.378029 20.593802 37.06496963 1.8717444 3.4818561 6.4379138 11.83315 21.623493 39.28886864 1.8904619 3.5514932 6.6310512 12.306476 22.704667 41.646265 1.9093665 3.6225231 6.8299827 12.798735 23.839901 44.14497266 1.9284602 3.6949736 7.0348822 13.310685 25.031896 46.7936767 1.9477448 3.768873 7.2459287 13.843112 26.28349 49.6012968 1.9672222 3.8442505 7.4633065 14.396836 27.597665 52.57736869 1.9868944 3.9211355 7.6872057 14.97271 28.977548 55.7320170 267634 3.9995582 7.9178219 15.571618 30.426426 59.0759371 2.026831 4.0795494 8.1553566 16.194483 31.947747 62.62048672 2.0470993 4.1611404 8.4000173 16.842262 33.545134 66.37771573 2.0675703 4.2443632 8.6520178 17.515953 35.222391 70.36037874 2.088246 4.3292504 8.9115783 18.216591 36.98351 74.58200175 2.1091285 4.4158355 9.1789257 18.945255 38.832686 79.05692176 2.1302198 4.5041522 9.4542934 19.703065 40.77432 83.80033677 2.151522 4.5942352 9.7379222 20.491187 42.813036 88.82835678 2.1730372 4.6861199 10.03006 21.310835 44.953688 94.15805879 2.1947675 4.7798423 10.330962 22.163268 47.201372 99.80754180 2.2167152 4.8754392 10.640891 23.049799 49.561441 105.7959981 2.2388824 4.9729479 10.960117 23.971791 52.039513 112.1437582 2.2612712 5.0724069 11.288921 24.930663 54.641489 118.8723883 2.2838839 5.173855 11.627588 25.927889 57.373563 12647284 2.3067227 5.2773321 11.976416 26.965005 60.242241 133.56585 2.32979 5.3828788 12.335709 28.043605 63.254353 141.578986 2.3530879 5.4905364 12.70578 29.165349 66.417071 150.07364

Tabla I.- (1 + i) ⁿ

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%44 19.62846 29.555972 44.33696 66.264076 98.675893 146.417545 212452 31.920449 48.327286 72.890484 109.53024 163.987646 22.472623 34.474085 52.676742 80.179532 121.57857 183.6661247 24.045707 37.232012 57.417649 88.197485 134.95221 205.7060548 25.728907 40.210573 62.585237 97.017234 149.79695 230.39078

424

49 27.52993 43.427419 68.217908 106.71896 166.27462 258.03767

50 29.457025 46.90161374.35752

117.39085 184.56483 28921951 31.519017 50.653742 81.049697 129.12994 204.86696 323.6824552 33.725348 54.706041 88.34417 142.04293 227.40232 362.5243553 36.086122 59.082524 96.295145 156.24723 252.41658 406.0272754 38.612151 63.809126 104.96171 171.87195 280.1824 454.7505455 41.315001 68.913856 114.40826 189.05914 311247 509.3206156 44.207052 74.426965 124.70501 207.96506 345.21274 570.4390857 47.301545 80.381122 135.92846 228.76156 383.18614 638.8917758 50.612653 86.811612 148.16202 251.63772 425.33661 715.5587859 54.155539 93.75654 161.4966 276.80149 472.12364 801.4258360 57.946427 101.25706 176.03129 304.48164 524.05724 897.5969361 622677 109.35763 191.87411 334.9298 581.70354 1005.308662 66.342864 118.10624 209.14278 368.42278 645.69093 1125.945663 70.986865 127.55474 227.96563 405.26506 716.71693 1261.059164 75.955945 137.75912 248.48253 445.79157 795.55579 1412.386265 81.272861 148.77985 270.84596 490.37073 883.06693 1581.872566 86.961962 160.68223 295.2221 539.4078 980.20429 1771.697267 93.049299 173.53681 321.79209 593.34858 1088.0268 1984.300968 99.56275 187.41976 350.75338 652.68344 1207.7097 2222.41769 106.53214 202.41334 382.32118 717.95178 1340.5578 2489.10770 113.98939 218.60641 416.73009 789.74696 1488.0191 2787.799871 121.96865 236.09492 454.23579 868.72165 1651.7012 3122.335872 130.50646 254.98251 495.11702 955.59382 1833.3884 3497.016173 139.64191 275.38111 539.67755 1051.1532 2035.0611 3916.65874 149.41684 297.4116 588.24853 1156.2685 2258.9178 4386.65775 159.87602 321.20453 641.19089 1271.8954 2507.3988 4913.055876 171.06734 346.90089 698.89807 1399.0849 2783.2126 5502.622577 183.04205 374.65296 761.7989 1538.9934 3089.366 6162.937278 195.855 404.6252 830.3608 1692.8927 3429.1963 6902.489779 209.56485 436.99522 905.09327 1862.182 3806.4079 7730.788580 224.23439 471.95483 986.55167 2048.4002 4225.1128 8658.483181 239.93079 509.71122 1075.3413 2253.2402 4689.8752 9697.501182 256.72595 550.48812 1172.122 2478.5643 5205.7614 10861.20183 274.69677 594.52717 1277.613 2726.4207 5778.3952 12164.54584 293.92554 642.08934 1392.5982 2999.0628 6414.0186 13624.29185 314.50033 693.45649 1517.932 3298.969 7119.5607 15259.20686 336.51535 748.93301 1654.5459 3628.8659 7902.7124 17090.31

Tabla I.- (1 + i) ⁿ

Nº 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.1844 216.4968158 319.0167298 468.495017 685.727436 1000.409753 1454.81684745 244.6414019 363.679072 538.769269 795.4438258 1170.479411 1716.68387946 276.4447841 414.594142 619.584659 922.7148379 1369.46091 2025.68697747 312.3826061 472.6373219 712.522358 1070.349212 1602.269265 2390.31063348 352.9923449 538.806547 819.400712 1241.605086 1874.65504 2820.566547

425

49 398.8813497 614.2394636

942.310819

1440.2619 2193.346397 3328.26852550 450.7359252 700.2329885 1083.65744 1670.703804 2566.215284 3927.3568651 509.3315954 798.2656068 1246.20606 1938.016412 3002.471883 4634.28109552 575.5447028 910.0227918 1433.13697 2248.099038 3512.892103 5468.45169253 650.3655142 1037.425983 1648.10751 2607.794884 4110.08376 6452.77299654 734.913031 1182.66562 1895.32364 3025.042066 4808.798 7614.27213655 830.4517251 1348.238807 2179.62218 3509.048796 5626.293659 8984.8411256 938.4104493 1536.99224 2506.56551 4070.496604 6582.763582 10602.1125257 1060.403808 1752.171154 2882.55034 4721.77606 7701.83339 12510.4927858 1198.256303 1997.475115 3314.93289 5477.26023 9011.145067 14762.3814859 1354.029622 2277.121631 3812.17282 6353.621867 10543.03973 17419.6101460 1530.053473 2595.91866 4383.99875 7370.201365 12335.35648 20555.1399761 1728.960425 2959.347272 5041.59856 8549.433584 14432.36708 24255.0651662 1953.72528 3373.65589 5797.83834 9917.342957 16885.86949 28620.9768963 2207.709566 3845.967715 6667.51409 11504.11783 19756.4673 33772.7527364 2494.71181 4384.403195 7667.64121 13344.77668 23115.06674 39851.8482265 2819.024345 4998.219642 8817.78739 15479.94095 27044.62809 47025.180966 3185.49751 5697.970392 10140.4555 17956.7315 31642.21486 55489.7134667 3599.612186 6495.686247 11661.5238 20829.80855 37021.39139 65477.8618868 4067.56177 7405.082321 13410.7524 24162.57791 43315.02793 77263.8770269 4596.3448 8441.793846 15422.3653 28028.59038 50678.58267 91171.3748970 5193.869624 9623.644985 17735.72 32513.16484 59293.94173 107582.222471 5869.072675 10970.95528 20396.078 37715.27121 69373.91182 126947.022472 6632.052123 12506.88902 23455.4898 43749.71461 81167.47683 149797.486473 7494.218899 14257.85349 26973.8132 50749.66895 94965.94789 176761.03474 8468.467356 16253.95297 31019.8852 58869.61598 111110.159 208578.020175 9569.368113 18529.50639 35672.868 68288.75453 129998.8861 246122.063776 10813.38597 21123.63728 41023.7982 79214.95526 152098.6967 290424.035277 12219.12614 24080.9465 47177.3679 91889.3481 177955.4751 342700.361578 13807.61254 27452.27901 54253.9731 106591.6438 208207.9059 404386.426679 15602.60217 31295.59808 62392.069 123646.3068 243603.2499 477175.983480 17630.94045 35676.98181 71750.8794 143429.7159 285015.8024 563067.660481 19922.96271 40671.75926 82513.5113 166378.4704 333468.4888 664419.839382 22512.94787 46365.80556 94890.538 192999.0257 390158.1319 784015.410383 25439.63109 52857.01833 109124.119 223878.8698 456485.0143 925138.184284 28746.78313 6025709 125492.737 259699.489 534087.4668 1091663.05785 32483.86494 68692.98103 144316.647 301251.4072 624882.3361 1288162.40886 36706.76738 78309.99837 165964.144 349451.6324 731112.3333 1520031.641

Tabla I.- (1 + i) ⁿ

Nº 1% 2% 3% 4% 5% 6%87 2.3766187 5.6003471 13.086953 30.331963 69.737925 159.0780688 2.4003849 5.712354 13.479562 31.545242 73.224821 168.6227489 2.4243888 5.8266011 13.883949 32.807051 76.886062 178.740190 2.4486327 5.9431331 14.300467 34.119333 80.730365 189.4645191 2.473119 6.0619958 14.729481 35.484107 84.766883 200.83238

426

92 2.4978502 6.1832357 15.171366 36.903471 895227 212.88232

93 2.5228287 6.306900415.626507

38.37961 93.455489 225.6552694 2.548057 6.4330384 16.095302 39.914794 98.128263 239.1945895 2.5735376 6.5616992 16.578161 41.511386 103.03468 253.5462596 2.5992729 6.6929332 17.075506 43.171841 108.18641 268.7590397 2.6252657 6.8267918 17.587771 44.898715 113.59573 284.8845798 2.6515183 6.9633277 18.115404 46.694664 119.27552 301.9776599 2.6780335 7.1025942 18.658866 48.56245 125.23929 320.09631100 2.7048138 7.2446461 19.218632 50.504948 131.50126 339.30208101 2.731862 7.389539 19.795191 52.525146 138.07632 359.66021102 2.7591806 7.5373298 20.389047 54.626152 144.98014 381.23982103 2.7867724 7.6880764 210718 56.811198 152.22914 404.11421104 2.8146401 7.8418379 21.63074 59.083646 159.8406 428.36106105 2.8427865 7.9986747 22.279662 61.446992 167.83263 454.06273106 2.8712144 8.1586482 22.948052 63.904871 176.22426 481.30649107 2.8999265 8.3218212 23.636493 66.461066 185.03548 510.18488108 2.9289258 8.4882576 24.345588 69.119509 194.28725 540.79597109 2.9582151 8.6580227 25.075956 71.884289 204161 573.24373110 2.9877972 8.8311832 25.828234 74.759661 214.20169 607.63835111 3.0176752 978069 26.603081 77.750047 224.91178 644.09666112 3.0478519 9.187963 27.401174 80.860049 236.15737 682.74246113 3.0783304 9.3717223 28.223209 84.094451 247.96523 723.707114 3.1091137 9.5591567 29.069905 87.458229 260.3635 767.12942115 3.1402049 9.7503398 29.942002 90.956558 273.38167 813.15719116 3.1716069 9.9453466 30.840262 94.594821 287.05075 861.94662117 3.203323 10.144254 31.76547 98.378614 301.40329 913.66342118 3.2353562 10.347139 32.718434 102.31376 316.47346 968.48322119 3.2677098 10.554081 33.699988 106.40631 332.29713 1026.5922120 3.3003869 10.765163 34.710987 110.66256 348.91199 1088.1877

Tabla I.- (1 + i) ⁿ

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%87 360.07143 808.84765 1803.455 3991.7525 8772.0107 19141.14888 385.27643 873.55546 1965.766 4390.9278 9736.9319 21438.08589 412.24578 943.4399 2142.6849 4830.0206 10807.994 24010.65690 441.10298 1018.9151 2335.5266 5313.0226 11996.874 26891.934

427

91 471.98019 1100.4283 2545.724 5844.3249 13316.53 30118.966

92 505.0188 1188.4626

2774.8391

6428.7574 14781.348 33733.24293 540.37012 1283.5396 3024.5747 7071.6331 16407.297 37781.23194 578.19603 1386.2227 3296.7864 7778.7964 18212.099 42314.97995 618.66975 1497.1205 3593.4971 8556.676 20215.43 47392.77796 661.97663 1616.8902 3916.9119 9412.3437 22439.127 53079.9197 708.31499 1746.2414 4269.434 10353.578 24907.431 59449.49998 757.89704 1885.9407 4653.683 11388.936 27647.249 66583.43999 810.94984 2036.816 5072.5145 12527.829 30688.446 74573.452100 867.71633 2199.7613 5529.0408 13780.612 34064.175 83522.266101 928.45647 2375.7422 6026.6545 15158.674 37811.235 93544.938102 993.44842 2565.8015 6569.0534 16674.541 41970.47 104770.33103 1062.9898 2771.0657 7160.2682 18341.995 46587.222 117342.77104 1137.3991 2992.7509 7804.6923 20176.195 51711.817 131423.9105 1217.017 3232.171 8507.1146 22193.814 57400.116 147194.77106 1302.2082 3490.7447 9272.7549 24413.195 63714.129 164858.14107 1393.3628 377042 10107.303 26854.515 70722.683 184641.12108 1490.8982 4071.6046 11016.96 29539.966 78502.179 206798.05109 1595.2611 4397.3329 12008.487 32493.963 87137.418 231613.82110 1706.9293 4749.1196 13089.25 35743.359 96722.534 259407.48111 1826.4144 5129.0491 14267.283 39317.695 107362.01 290536.38112 1954.2634 5539.3731 15551.338 43249.465 119171.83 325400.74113 2091.0618 5982.5229 16950.959 47574.411 132280.74 364448.83114 2237.4362 6461.1247 18476.545 52331.852 146831.62 408182.69115 2394.0567 6978.0147 20139.434 57565.038 162983.09 457164.61116 2561.6407 7536.2559 21951.983 63321.541 180911.24 512024.37117 2740.9555 8139.1564 23927.662 69653.696 200811.47 573467.29118 2932.8224 8790.2889 26081.151 76619.065 222900.73 642283.37119 3138.12 9493.512 28428.455 84280.972 247419.81 719357.37120 3357.7884 10252.993 30987.016 92709.069 274635.99 805680.26

Tabla I.- (1 + i) ⁿ

Nº 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.1887 41478.64714 89273.39814 190858.766 405363.8936 855401.4299 1793637.33688 46870.87127 101771.6739 219487.58 470222.1165 1000819.673 2116492.05789 52964.08453 116019.7082 252410.718 545457.6552 1170959.017 2497460.62790 59849.41552 132262.4674 290272.325 632730.88 1370022.05 2947003.5491 67629.83954 150779.2128 333813.174 733967.8208 1602925.799 3477464.177

428

92 76421.71868 171888.3026 383885.15 851402.6721 1875423.185 4103407.72993 86356.5421 195952.665 441467.923 987627.0997 2194245.126 4842021.12194 97582.89258 223386.0381 507688.111 1145647.436 2567266.798 5713584.92295 110268.6686 254660.0834 583841.328 1328951.025 3003702.153 6742030.20896 124603.5955 290312.4951 671417.527 1541583.189 3514331.519 7955595.64697 140802.063 330956.2444 772130.156 1788236.5 4111767.878 9387602.86298 159106.3311 377290.1186 887949.679 2074354.34 4810768.417 11077371.3899 179790.1542 430110.7352 1021142.13 2406251.034 5628599.048 13071298.22100 203162.8742 490326.2381 1174313.45 2791251.199 6585460.886 15424131.91101 229574.0479 558971.9115 1350460.47 3237851.391 7704989.236 18200475.65102 259418.6741 637227.9791 1553029.54 3755907.614 9014837.407 21476561.27103 293143.1017 726439.8961 1785983.97 4356852.832 10547359.77 25342342.29104 331251.705 828141.4816 2053881.56 5053949.285 12340410.93 29903963.91105 374314.4266 944081.289 2361963.8 5862581.171 14438280.78 35286677.41106 422975.3021 1076252.669 2716258.37 6800594.158 16892788.52 41638279.34107 477962.0913 1226928.043 3123697.12 7888689.224 19764562.56 49133169.62108 540097.1632 1398697.969 3592251.69 9150879.499 23124538.2 57977140.16109 610309.7944 1594515.685 4131089.45 10615020.22 27055709.69 68413025.38110 689650.0677 1817747.881 4750752.86 12313423.45 31655180.34 80727369.95111 779304.5765 2072232.584 5463365.79 14283571.21 37036561 95258296.54112 880614.1714 2362345.146 6282870.66 16568942.6 43332776.37 112404789.9113 995094.0137 2693073.466 7225301.26 19219973.42 50699348.35 132637652.1114 1124456.236 3070103.752 8309096.45 22295169.16 59318237.57 156512429.5115 1270635.546 3499918.277 9555460.92 25862396.23 69402337.96 184684666.8116 1435818.167 3989906.836 10988780.1 30000379.63 81200735.41 217927906.8117 1622474.529 4548493.793 12637097.1 34800440.37 95004860.44 257154930118 1833396.218 5185282.924 14532661.6 40368510.82 111155686.7 303442817.5119 2071737.726 5911222.533 16712560.9 46827472.56 130052153.4 358062524.6120 2341063.63 6738793.688 19219445 54319868.16 152161019.5 422513779

Tabla II. - (1+i)−ⁿ

Nº 1% 2% 3% 4% 5% 6%1 0.990099 0.9803922 0.9708738 0.9615385 0.952381 0.94339622 0.980296 0.9611688 0.9425959 0.9245562 0.9070295 0.88999643 0.9705901 0.9423223 0.9151417 0.8889964 0.8638376 0.83961934 0.9609803 0.9238454 0.888487 0.8548042 0.8227025 0.79209375 0.9514657 0.9057308 0.8626088 0.8219271 0.7835262 0.74725826 0.9420452 0.8879714 0.8374843 0.7903145 0.7462154 0.70496057 0.9327181 0.8705602 0.8130915 0.7599178 0.7106813 0.6650571

429

8 0.9234832 0.8534904 0.7894092 0.7306902 0.6768394 0.62741249 0.9143398 0.8367553 0.7664167 0.7025867 0.6446089 0.591898510 0.905287 0.8203483 0.7440939 0.6755642 0.6139133 0.558394811 0.8963237 0.804263 0.7224213 0.6495809 0.5846793 0.526787512 0.8874492 0.7884932 0.7013799 0.624597 0.5568374 0.496969413 0.8786626 0.7730325 0.6809513 0.6005741 0.5303214 0.46883914 0.869963 0.757875 0.6611178 0.5774751 0.505068 0.44230115 0.8613495 0.7430147 0.6418619 0.5552645 0.4810171 0.417265116 0.8528213 0.7284458 0.6231669 0.5339082 0.4581115 0.393646317 0.8443775 0.7141626 0.6050164 0.5133732 0.4362967 0.371364418 0.8360173 0.7001594 0.5873946 0.4936281 0.4155207 0.350343819 0.8277399 0.6864308 0.570286 0.4746424 0.395734 0.33051320 0.8195445 0.6729713 0.5536758 0.4563869 0.3768895 0.311804721 0.8114302 0.6597758 0.5375493 0.4388336 0.3589424 0.294155422 0.8033962 0.646839 0.5218925 0.4219554 0.3418499 0.277505123 0.7954418 0.6341559 0.5066917 0.4057263 0.3255713 0.261797324 0.7875661 0.6217215 0.4919337 0.3901215 0.3100679 0.246978525 0.7797684 0.6095309 0.4776056 0.3751168 0.2953028 0.232998626 0.772048 0.5975793 0.4636947 0.3606892 0.2812407 0.2198127 0.7644039 0.585862 0.4501891 0.3468166 0.2678483 0.20736828 0.7568356 0.5743746 0.4370768 0.3334775 0.2550936 0.195630129 0.7493421 0.5631123 0.4243464 0.3206514 0.2429463 0.184556730 0.7419229 0.5520709 0.4119868 0.3083187 0.2313774 0.174110131 0.7345771 0.541246 0.3999871 0.2964603 0.2203595 0.164254832 0.7273041 0.5306333 0.388337 0.2850579 0.2098662 0.154957433 0.7201031 0.5202287 0.3770262 0.2740942 0.1998725 0.146186234 0.7129733 0.5100282 0.3660449 0.2635521 0.1903548 0.137911535 0.7059142 0.5000276 0.3553834 0.2534155 0.1812903 0.130105236 0.6989249 0.4902232 0.3450324 0.2436687 0.1726574 0.122740837 0.6920049 0.4806109 0.3349829 0.2342968 0.1644356 0.115793238 0.6851534 0.4711872 0.3252262 0.2252854 0.1566054 0.109238939 0.6783697 0.4619482 0.3157535 0.2166206 0.149148 0.103055540 0.6716531 0.4528904 0.3065568 0.208289 0.1420457 0.097222241 0.6650031 0.4440102 0.297628 0.2002779 0.1352816 0.09171942 0.6584189 0.4353041 0.2889592 0.1925749 0.1288396 0.086527443 0.6518999 0.4267688 0.2805429 0.1851682 0.1227044 0.0816296

Tabla II. - (1+i)−ⁿ

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%1 0.9345794 0.9259259 0.9174312 0.9090909 0.9009009 0.89285712 0.8734387 0.8573388 0.84168 0.8264463 0.8116224 0.79719393 0.8162979 0.7938322 0.7721835 0.7513148 0.7311914 0.71178024 0.7628952 0.7350299 0.7084252 0.6830135 0.658731 0.63551815 0.7129862 0.6805832 0.6499314 0.6209213 0.5934513 0.56742696 0.6663422 0.6301696 0.5962673 0.5644739 0.5346408 0.50663117 0.6227497 0.5834904 0.5470342 0.5131581 0.4816584 0.45234928 0.5820091 0.5402689 0.5018663 0.4665074 0.4339265 0.4038832

430

9 0.5439337 0.500249 0.4604278 0.4240976 0.3909248 0.36061

10 0.5083493 0.4631935

0.4224108

0.3855433 0.3521845 0.321973211 0.4750928 0.4288829 0.3875329 0.3504939 0.3172833 0.287476112 0.444012 0.3971138 0.3555347 0.3186308 0.2858408 0.256675113 0.4149644 0.3676979 0.3261786 0.2896644 0.2575143 0.229174214 0.3878172 0.340461 0.2992465 0.2633313 0.2319948 0.204619815 0.362446 0.3152417 0.274538 0.239392 0.2090043 0.182696316 0.3387346 0.2918905 0.2518698 0.2176291 0.1882922 0.163121717 0.3165744 0.270269 0.2310732 0.1978447 0.1696326 0.145644318 0.2958639 0.250249 0.2119937 0.1798588 0.1528222 0.130039619 0.2765083 0.2317121 0.1944897 0.163508 0.1376776 0.116106820 0.258419 0.2145482 0.1784309 0.1486436 0.1240339 0.103666821 0.2415131 0.1986557 0.1636981 0.1351306 0.1117423 0.092559622 0.2257132 0.1839405 0.1501817 0.122846 0.1006687 0.082642523 0.2109469 0.1703153 0.1377814 0.1116782 0.0906925 0.07378824 0.1971466 0.1576993 0.1264049 0.1015256 0.081705 0.065882125 0.1842492 0.1460179 0.1159678 0.092296 0.0736081 0.058823326 0.1721955 0.1352018 0.1063925 0.0839055 0.0663136 0.052520827 0.1609304 0.1251868 0.0976078 0.0762777 0.059742 0.046893628 0.1504022 0.1159137 0.0895484 0.0693433 0.0538216 0.041869329 0.1405628 0.1073275 0.0821545 0.0630394 0.0484879 0.037383330 0.1313671 0.0993773 0.0753711 0.0573086 0.0436828 0.033377931 0.122773 0.092016 0.0691478 0.0520987 0.0393539 0.029801732 0.1147411 0.0852 0.0634384 0.0473624 0.035454 0.026608733 0.1072347 0.0788889 0.0582003 0.0430568 0.0319405 0.023757734 0.1002193 0.0730453 0.0533948 0.0391425 0.0287752 0.021212335 0.0936629 0.0676345 0.0489861 0.0355841 0.0259236 0.018939536 0.0875355 0.0626246 0.0449413 0.0323492 0.0233546 0.016910337 0.0818088 0.0579857 0.0412306 0.0294083 0.0210402 0.015098538 0.0764569 0.0536905 0.0378262 0.0267349 0.0189551 0.013480839 0.071455 0.0497134 0.034703 0.0243044 0.0170767 0.012036440 0.0667804 0.0460309 0.0318376 0.0220949 0.0153844 0.010746841 0.0624116 0.0426212 0.0292088 0.0200863 0.0138598 09595442 0.0583286 0.0394641 0.0267971 0.0182603 0.0124863 08567343 0.0545127 0.0365408 0.0245845 0.0166002 0.0112489 076494

Tabla II. - (1+i)−ⁿ

Nº 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.181 0.884955752 0.877192982 0.869565217 0.862068966 0.854700855 0.8474576272 0.783146683 0.769467528 0.756143667 0.743162901 0.730513551 0.718184433 0.693050162 0.674971516 0.657516232 0.640657674 0.624370556 0.6086308734 0.613318728 0.592080277 0.571753246 0.552291098 0.533650048 0.5157888755 0.542759936 0.519368664 0.497176735 0.476113015 0.456111152 0.4371092166 0.480318527 0.455586548 0.432327596 0.410442255 0.389838592 0.3704315397 0.425060644 0.399637323 0.37593704 0.35382953 0.333195378 0.3139250338 0.376159862 0.350559055 0.326901774 0.305025457 0.284782374 0.266038164

431

9 0.332884833 0.307507943 0.284262412 0.26295298 0.243403738 0.225456071

10 0.294588348 0.269743810.247184706

0.226683603 0.208037383 0.19106446711 0.260697653 0.236617377 0.214943223 0.1954169 0.177809729 0.1619190412 0.230705888 0.207559102 0.18690715 0.168462844 0.151974128 0.13721952513 0.204164502 0.182069388 0.162527957 0.14522659 0.129892417 0.11628773314 0.180676551 0.15970999 0.141328658 0.125195336 0.11101916 0.09854892615 0.159890753 0.140096482 0.122894485 0.107927014 0.094888171 0.08351603916 0.141496242 0.122891651 0.10686477 0.093040529 0.081101001 0.07077630517 0.125217913 0.107799694 0.092925887 0.080207353 0.069317094 0.05997991918 0.110812312 0.094561135 0.080805119 0.06914427 0.05924538 0.0508304419 0.098063993 0.082948364 0.070265321 0.059607129 0.050637077 0.04307664420 0.086782295 0.072761723 0.061100279 0.051385456 0.043279553 0.03650563121 0.076798491 0.063826073 0.053130677 0.044297807 0.036991071 0.03093697522 0.067963266 0.055987783 0.046200589 0.038187765 0.0316163 0.02621777523 0.060144484 0.04911209 0.040174425 0.032920487 0.027022478 0.02221845424 0.053225207 0.043080781 0.034934283 0.02837973 0.023096135 0.01882919825 0.047101953 0.037790159 0.030377637 0.024465284 0.019740287 0.01595694826 0.041683144 0.033149262 0.026415337 0.021090762 0.01687204 0.01352283727 0.036887738 0.0290783 0.022969858 0.018181692 0.014420547 0.01146003128 0.032644016 0.025507281 0.01997379 0.015673872 0.012325254 0971189129 0.02888851 0.022374808 0.017368513 0.013511959 0.010534405 0823041630 0.025565053 0.019627024 0.015103054 0.01164824 09003765 0697492931 0.022623941 0.017216688 0.013133091 0.010041587 07695526 0591095732 0.020021186 0.015102358 0.011420079 0865654 06577372 0500928533 0.017717864 0.013247682 09930503 07462535 05621686 0424515734 0.015679526 0.011620774 0863522 06433219 0480486 0359759135 0.013875686 0.010193661 07508887 05545879 04106718 0304880636 0.012279369 08941808 06529467 0478093 03510015 0258373437 0.010866698 07843691 05677798 04121491 03000013 0218960538 09616547 06880431 04937215 0355301 02564114 0185559739 08510218 06035466 04293231 0306294 0219155 015725440 07531167 05294268 03733244 02640465 0187312 0133266141 06664749 04644095 03246299 02276263 01600957 0112937442 05898008 04073768 02822869 01962296 01368339 0095709643 05219476 0357348 02454669 01691634 01169521 00811099

Tabla II. - (1+i)−ⁿ

Nº 1% 2% 3% 4% 5% 6%44 0.6454455 0.4184007 0.2723718 0.1780463 0.1168613 0.077009145 0.6390549 0.4101968 0.2644386 0.1711984 0.1112965 0.072650146 0.6327276 0.4021537 0.2567365 0.1646139 0.1059967 0.068537847 0.626463 0.3942684 0.2492588 0.1582826 0.1009492 0.064658348 0.6202604 0.3865376 0.2419988 0.1521948 0.0961421 0.060998449 0.6141192 0.3789584 0.2349503 0.1463411 0.0915639 0.057545750 0.6080388 0.3715279 0.2281071 0.1407126 0.0872037 0.054288451 0.6020186 0.364243 0.2214632 0.1353006 0.0830512 0.051215452 0.5960581 0.357101 0.2150128 0.1300967 0.0790964 0.0483164

432

53 0.5901565 0.350099

0.2087503

0.125093 0.0753299 0.045581654 0.5843134 0.3432343 0.2026702 0.1202817 0.0717427 0.043001555 0.5785281 0.3365042 0.1967672 0.1156555 0.0683264 0.040567456 0.5728001 0.3299061 0.1910361 0.1112072 0.0650728 0.038271257 0.5671288 0.3234374 0.1854719 0.10693 0.0619741 0.036104958 0.5615137 0.3170955 0.1800698 0.1028173 0.0590229 0.034061259 0.5559541 0.3108779 0.1748251 0.0988628 0.0562123 0.032133260 0.5504496 0.3047823 0.1697331 0.0950604 0.0535355 0.030314361 0.5449996 0.2988061 0.1647894 0.0914042 0.0509862 0.028598462 0.5396036 0.2929472 0.1599897 0.0878887 0.0485583 0.026979763 0.534261 0.2872031 0.1553298 0.0845084 0.046246 0.025452564 0.5289713 0.2815717 0.1508057 0.081258 0.0440438 0.024011865 0.5237339 0.2760507 0.1464133 0.0781327 0.0419465 0.022652666 0.5185484 0.2706379 0.1421488 0.0751276 0.039949 0.021370467 0.5134143 0.2653313 0.1380085 0.0722381 0.0380467 0.020160868 0.508331 0.2601287 0.1339889 0.0694597 0.0362349 0.019019669 0.503298 0.2550282 0.1300863 0.0667882 0.0345095 0.01794370 0.4983149 0.2500276 0.1262974 0.0642194 0.0328662 0.016927471 0.493381 0.2451251 0.1226188 0.0617494 0.0313011 0.015969272 0.4884961 0.2403187 0.1190474 0.0593744 0.0298106 0.015065373 0.4836595 0.2356066 0.11558 0.0570908 0.028391 0.014212574 0.4788708 0.2309869 0.1122136 0.054895 0.0270391 0.013408175 0.4741295 0.2264577 0.1089452 0.0527837 0.0257515 0.012649176 0.4694351 0.2220174 0.1057721 0.0507535 0.0245252 0.011933177 0.4647873 0.2176641 0.1026913 0.0488015 0.0233574 0.011257778 0.4601854 0.2133962 0.0997003 0.0469245 0.0222451 0.010620479 0.4556291 0.2092119 0.0967964 0.0451197 0.0211858 0.010019380 0.4511179 0.2051097 0.0939771 0.0433843 0.020177 09452281 0.4466514 0.201088 0.0912399 0.0417157 0.0192162 08917182 0.4422291 0.1971451 0.0885824 0.0401112 0.0183011 08412483 0.4378506 0.1932795 0.0860024 0.0385685 0.0174296 07936284 0.4335155 0.1894897 0.0834974 0.0370851 0.0165996 0748785 0.4292232 0.1857742 0.0810655 0.0356588 0.0158092 07063286 0.4249735 0.1821316 0.0787043 0.0342873 0.0150564 066634

Tabla II. - (1+i)−ⁿ

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%44 0.0509464 0.0338341 0.0225545 0.0150911 0.0101342 06829845 0.0476135 0.0313279 0.0206922 0.0137192 091299 0609846 0.0444986 0.0290073 0.0189837 0.012472 082251 05444747 0.0415875 0.0268586 0.0174162 0.0113382 0741 04861348 0.0388668 0.0248691 0.0159782 0.0103074 066757 04340549 0.0363241 0.0230269 0.0146589 093704 060141 03875450 0.0339478 0.0213212 0.0134485 085186 054182 03460251 0.0317269 0.0197419 0.0123381 077441 048812 030894

433

52 0.0296513 0.0182795 0.0113194 070401 043975 027584

53 0.0277115 0.01692550.0103847

064001 039617 02462954 0.0258986 0.0156717 095273 058183 035691 0219955 0.0242043 0.0145109 087406 052894 032154 01963456 0.0226208 0.013436 080189 048085 028968 0175357 0.021141 0.0124407 073568 043714 026097 01565258 0.0197579 0.0115192 067494 03974 023511 01397559 0.0184653 0.0106659 061921 036127 021181 01247860 0.0172573 098759 056808 032843 019082 01114161 0.0161283 091443 052118 029857 017191 00994762 0.0150732 08467 047814 027143 015487 00888163 0.0140871 078398 043866 024675 013953 0079364 0.0131655 07259 040244 022432 01257 0070865 0.0123042 067213 036921 020393 011324 00632266 0.0114993 062235 033873 018539 010202 00564467 0.010747 057625 031076 016853 009191 0050468 0.0100439 053356 02851 015321 00828 004569 093868 049404 026156 013929 00746 00401870 087727 045744 023996 012662 00672 00358771 081988 042356 022015 011511 006054 00320372 076625 039218 020197 010465 005454 0028673 071612 036313 01853 009513 004914 00255374 066927 033623 017 008649 004427 0022875 062548 031133 015596 007862 003988 00203576 058457 028827 014308 007148 003593 00181777 054632 026691 013127 006498 003237 00162378 051058 024714 012043 005907 002916 00144979 047718 022884 011049 00537 002627 00129480 044596 021188 010136 004882 002367 00115581 041679 019619 009299 004438 002132 00103182 038952 018166 008532 004035 001921 9.207E-0583 036404 01682 007827 003668 001731 8.221E-0584 034022 015574 007181 003334 001559 7.34E-0585 031796 014421 006588 003031 001405 6.553E-0586 029716 013352 006044 002756 001265 5.851E-05

Tabla II. - (1+i)−ⁿ

Nº 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.1844 04619006 03134632 02134494 01458305 0099959 0068737245 04087616 02749677 01856082 0125716 00854351 0058251846 03617359 02411997 01613984 01083758 00730214 004936647 03201203 02115787 01403465 00934275 00624115 0041835648 02832923 01855954 01220404 00805409 00533431 0035453949 02507011 0162803 01061221 00694318 00455924 0030045750 02218594 01428096 00922801 0059855 00389679 0025462451 01963357 01252716 00802436 00515992 00333059 0021578352 01737484 01098874 0069777 0044482 00284666 00182867

434

53 01537597 00963924 00606757 00383466 00243304 0015497254 01360705 00845548 00527614 00330574 00207952 0013133255 01204164 00741708 00458795 00284978 00177737 0011129956 01065632 00650621 00398952 0024567 00151912 9.43208E-0557 00943037 00570721 00346915 00211785 00129839 7.99329E-0558 00834546 00500632 00301665 00182573 00110974 6.77397E-0559 00738536 00439151 00262318 00157391 9.48493E-05 5.74066E-0560 00653572 0038522 00228102 00135682 8.10678E-05 4.86496E-0561 00578382 00337912 0019835 00116967 6.92887E-05 4.12285E-0562 00511843 00296414 00172478 00100833 5.92211E-05 3.49394E-0563 00452958 00260013 00149981 8.69254E-05 5.06163E-05 2.96097E-0564 00400848 00228081 00130418 7.49357E-05 4.32618E-05 2.50929E-0565 00354733 00200071 00113407 6.45997E-05 3.69759E-05 2.12652E-0566 00313923 00175501 9.86149E-05 5.56894E-05 3.16034E-05 1.80214E-0567 00277808 00153948 8.57521E-05 4.80081E-05 2.70114E-05 1.52723E-0568 00245848 00135042 7.4567E-05 4.13863E-05 2.30867E-05 1.29427E-0569 00217564 00118458 6.48409E-05 3.56779E-05 1.97322E-05 1.09684E-0570 00192535 00103911 5.63834E-05 3.07568E-05 1.68651E-05 9.29522E-0671 00170385 9.11498E-05 4.9029E-05 2.65145E-05 1.44146E-05 7.8773E-0672 00150783 7.99559E-05 4.26339E-05 2.28573E-05 1.23202E-05 6.67568E-0673 00133436 7.01368E-05 3.7073E-05 1.97046E-05 1.05301E-05 5.65736E-0674 00118085 6.15235E-05 3.22374E-05 1.69867E-05 9008E-06 4.79437E-0675 001045 5.3968E-05 2.80325E-05 1.46437E-05 7.69237E-06 4.06302E-0676 9.2478E-05 4.73403E-05 2.43761E-05 1.26239E-05 6.57468E-06 3.44324E-0677 8.18389E-05 4.15266E-05 2.11966E-05 1.08827E-05 5.61938E-06 2.918E-0678 7.24238E-05 3.64268E-05 1.84318E-05 9.3816E-06 4.80289E-06 2.47288E-0679 6.40919E-05 3.19534E-05 1.60277E-05 8.08758E-06 4.10504E-06 2.09566E-0680 5.67185E-05 2.80293E-05 1.39371E-05 6.97206E-06 3.50858E-06 1.77599E-0681 5.01933E-05 2.45871E-05 1.21192E-05 6.01039E-06 2.99878E-06 1.50507E-0682 4.44189E-05 2.15676E-05 1.05385E-05 5.18137E-06 2.56306E-06 1.27549E-0683 3.93087E-05 1.8919E-05 9.16388E-06 4.4667E-06 2.19065E-06 1.08092E-0684 3.47865E-05 1.65956E-05 7.96859E-06 3.8506E-06 1.87235E-06 9.16034E-0785 3.07845E-05 1.45575E-05 6.92921E-06 3.31949E-06 1.6003E-06 7.763E-0786 2.72429E-05 1.27698E-05 6.0254E-06 2.86163E-06 1.36778E-06 6.57881E-07

Tabla II. - (1+i)−ⁿ

Nº 1% 2% 3% 4% 5% 6%87 0.4207658 0.1785604 0.076412 0.0329685 0.0143394 06286288 0.4165998 0.1750592 0.0741864 0.0317005 0.0136566 05930489 0.4124751 0.1716266 0.0720256 0.0304813 0.0130063 05594790 0.4083912 0.1682614 0.0699278 0.0293089 0.0123869 0527891 0.4043477 0.1649622 0.0678911 0.0281816 0.0117971 04979392 0.4003443 0.1617276 0.0659136 0.0270977 0.0112353 04697493 0.3963805 0.1585565 0.0639938 0.0260555 0.0107003 04431594 0.3924559 0.1554475 0.0621299 0.0250534 0.0101907 041807

435

95 0.3885702 0.1523995 0.0603203 0.0240898 097055 03944196 0.384723 0.1494113 0.0585634 0.0231632 092433 03720897 0.3809138 0.1464817 0.0568577 0.0222724 088031 03510298 0.3771424 0.1436095 0.0552016 0.0214157 08384 03311599 0.3734083 0.1407936 0.0535938 0.020592 079847 031241100 0.3697112 0.138033 0.0520328 0.0198 076045 029472101 0.3660507 0.1353264 0.0505173 0.0190385 072424 027804102 0.3624264 0.132673 0.0490459 0.0183063 068975 02623103 0.3588381 0.1300715 0.0476174 0.0176022 06569 024745104 0.3552852 0.1275211 0.0462305 0.0169252 062562 023345105 0.3517675 0.1250207 0.044884 0.0162742 059583 022023106 0.3482847 0.1225693 0.0435767 0.0156483 056746 020777107 0.3448363 0.120166 0.0423075 0.0150464 054044 019601108 0.3414221 0.1178098 0.0410752 0.0144677 05147 018491109 0.3380417 0.1154998 0.0398788 0.0139112 049019 017445110 0.3346947 0.1132351 0.0387173 0.0133762 046685 016457111 0.3313809 0.1110148 0.0375896 0.0128617 044462 015526112 0.3280999 0.1088381 0.0364948 0.012367 042345 014647113 0.3248514 0.106704 0.0354318 0.0118914 040328 013818114 0.3216351 0.1046117 0.0343998 0.011434 038408 013036115 0.3184506 0.1025605 0.0333979 0.0109943 036579 012298116 0.3152976 0.1005495 0.0324251 0.0105714 034837 011602117 0.3121758 0.098578 0.0314807 0.0101648 033178 010945118 0.309085 0.0966451 0.0305638 097739 031598 010325119 0.3060247 0.0947501 0.0296736 093979 030094 009741120 0.3029948 0.0928922 0.0288093 090365 028661 00919

Tabla II. - (1+i)−ⁿ

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%87 027772 012363 005545 002505 00114 5.224E-0588 025955 011447 005087 002277 001027 4.665E-0589 024257 0106 004667 00207 9.252E-05 4.165E-0590 02267 009814 004282 001882 8.336E-05 3.719E-0591 021187 009087 003928 001711 7.509E-05 3.32E-0592 019801 008414 003604 001556 6.765E-05 2.964E-0593 018506 007791 003306 001414 6.095E-05 2.647E-0594 017295 007214 003033 001286 5.491E-05 2.363E-0595 016164 006679 002783 001169 4.947E-05 2.11E-0596 015106 006185 002553 001062 4.457E-05 1.884E-0597 014118 005727 002342 9.658E-05 4.015E-05 1.682E-05

436

98 013194 005302

002149

8.78E-05 3.617E-05 1.502E-0599 012331 00491 001971 7.982E-05 3.259E-05 1.341E-05100 011525 004546 001809 7.257E-05 2.936E-05 1.197E-05101 010771 004209 001659 6.597E-05 2.645E-05 1.069E-05102 010066 003897 001522 5.997E-05 2.383E-05 9.545E-06103 009407 003609 001397 5.452E-05 2.147E-05 8.522E-06104 008792 003341 001281 4.956E-05 1.934E-05 7.609E-06105 008217 003094 001175 4.506E-05 1.742E-05 6.794E-06106 007679 002865 001078 4.096E-05 1.57E-05 6.066E-06107 007177 002653 9.894E-05 3.724E-05 1.414E-05 5.416E-06108 006707 002456 9.077E-05 3.385E-05 1.274E-05 4.836E-06109 006269 002274 8.327E-05 3.077E-05 1.148E-05 4.318E-06110 005858 002106 7.64E-05 2.798E-05 1.034E-05 3.855E-06111 005475 00195 79E-05 2.543E-05 9.314E-06 3.442E-06112 005117 001805 6.43E-05 2.312E-05 8.391E-06 3.073E-06113 004782 001672 5.899E-05 2.102E-05 7.56E-06 2.744E-06114 004469 001548 5.412E-05 1.911E-05 6.811E-06 2.45E-06115 004177 001433 4.965E-05 1.737E-05 6.136E-06 2.187E-06116 003904 001327 4.555E-05 1.579E-05 5.528E-06 1.953E-06117 003648 001229 4.179E-05 1.436E-05 4.98E-06 1.744E-06118 00341 001138 3.834E-05 1.305E-05 4.486E-06 1.557E-06119 003187 001053 3.518E-05 1.187E-05 4.042E-06 1.39E-06120 002978 9.753E-05 3.227E-05 1.079E-05 3.641E-06 1.241E-06

Tabla II. - (1+i)−ⁿ

Nº 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.1887 2.41088E-05 1.12015E-05 5.23948E-06 2.46692E-06 1.16904E-06 5.57526E-0788 2.13352E-05 9.82592E-06 4.55607E-06 2.12665E-06 9.99181E-07 4.7248E-0789 1.88807E-05 8.61923E-06 3.9618E-06 1.83332E-06 8.54001E-07 4407E-0790 1.67086E-05 7.56072E-06 3.44504E-06 1.58045E-06 7.29915E-07 3.39328E-0791 1.47864E-05 6.63221E-06 2.99569E-06 1.36246E-06 6.23859E-07 2.87566E-0792 1.30853E-05 5.81773E-06 2.60495E-06 1.17453E-06 5.33213E-07 2.437E-0793 1.15799E-05 5.10327E-06 2.26517E-06 1.01253E-06 4.55738E-07 2.06525E-0794 1.02477E-05 4.47656E-06 1.96971E-06 8.72869E-07 3.89519E-07 1.75021E-0795 9.06876E-06 3.9268E-06 1.71279E-06 7.52473E-07 3.32922E-07 1.48323E-0796 8.02545E-06 3.44456E-06 1.48939E-06 6.48684E-07 2.84549E-07 1.25698E-0797 7.10217E-06 3.02155E-06 1.29512E-06 5.5921E-07 2.43204E-07 1.06523E-07

437

98 6.28511E-06 2.65048E-06 1.12619E-06 4.82078E-07 2.07867E-07 9.02741E-08

99 5.56204E-06 2.32498E-06

9.79296E-07

4.15584E-07 1.77664E-07 7.65035E-08100 4.92216E-06 2.03946E-06 8.51561E-07 3.58262E-07 1.5185E-07 6.48335E-08101 4.35589E-06 1.789E-06 7.40488E-07 3.08847E-07 1.29786E-07 5.49436E-08102 3.85477E-06 1.5693E-06 6.43903E-07 2.66247E-07 1.10928E-07 4.65624E-08103 3.4113E-06 1.37658E-06 5.59915E-07 2.29523E-07 9.48105E-08 3.94597E-08104 3.01885E-06 1.20752E-06 4.86883E-07 1.97865E-07 8.10346E-08 3.34404E-08105 2.67155E-06 1.05923E-06 4.23377E-07 1.70573E-07 6.92603E-08 2.83393E-08106 2.3642E-06 9.2915E-07 3.68153E-07 1.47046E-07 5.91969E-08 2.40164E-08107 2.09222E-06 8.15044E-07 3.20133E-07 1.26764E-07 5.05956E-08 2.03528E-08108 1.85152E-06 7.14951E-07 2.78377E-07 1.09279E-07 4.32441E-08 1.72482E-08109 1.63851E-06 6.2715E-07 2.42067E-07 9.42061E-08 3.69608E-08 1.46171E-08110 1.45001E-06 5.50131E-07 2.10493E-07 8.12122E-08 3.15904E-08 1.23874E-08111 1.2832E-06 4.82571E-07 1.83037E-07 7105E-08 2.70003E-08 1.04978E-08112 1.13557E-06 4.23308E-07 1.59163E-07 6.03539E-08 2.30772E-08 8.89642E-09113 1493E-06 3.71323E-07 1.38403E-07 5.20292E-08 1.97241E-08 7.53934E-09114 8.89319E-07 3.25722E-07 1.2035E-07 4.48528E-08 1.68582E-08 6.38927E-09115 7.87008E-07 2.85721E-07 1.04652E-07 3.86662E-08 1.44087E-08 5.41463E-09116 6.96467E-07 2.50632E-07 9.10019E-08 3.33329E-08 1.23152E-08 4.58867E-09117 6.16342E-07 2.19853E-07 7.91321E-08 2.87353E-08 1.05258E-08 3.88871E-09118 5.45436E-07 1.92854E-07 6.88105E-08 2.47718E-08 8.99639E-09 3.29551E-09119 4.82687E-07 1.6917E-07 5.98352E-08 2.1355E-08 7.68922E-09 2.79281E-09120 4.27156E-07 1.48395E-07 5.20306E-08 1.84095E-08 6.57199E-09 2.36679E-09

Tabla III. - (1+i) ⁿ – 1 i

N 1% 2% 3% 4% 5% 6%1 1 1 1 1 1 12 2.01 2.02 2.03 2.04 2.05 2.063 3.0301 3.0604 3.0909 3.1216 3.1525 3.18364 4.060401 4.121608 4.183627 4.246464 4.310125 4.3746165 5.101005 5.2040402 5.3091358 5.4163226 5.5256313 5.6370936 6.1520151 6.308121 6.4684099 6.6329755 6.8019128 6.97531857 7.2135352 7.4342834 7.6624622 7.8982945 8.1420085 8.39383768 8.2856706 8.5829691 8.892336 9.2142263 9.5491089 9.89746799 9.3685273 9.7546284 10.159106 10.582795 11.026564 11.49131610 10.462213 10.949721 11.463879 126107 12.577893 13.18079511 11.566835 12.168715 12.807796 13.486351 14.206787 14.97164312 12.682503 13.41209 14.19203 15.025805 15.917127 16.86994113 13.809328 14.680332 15.61779 16.626838 17.712983 18.882138

438

14 14.947421 15.973938 17.086324 18.291911 19.598632 21.015066

15 16.096896 17.29341718.598914

20.023588 21.578564 23.2759716 17.257864 18.639285 20.156881 21.824531 23.657492 25.67252817 18.430443 20.012071 21.761588 23.697512 25.840366 28.2128818 19.614748 21.412312 23.414435 25.645413 28.132385 30.90565319 20.810895 22.840559 25.116868 27.671229 30.539004 33.75999220 22.019004 24.29737 26.870374 29.778079 33.065954 36.78559121 23.239194 25.783317 28.676486 31.969202 35.719252 39.99272722 24.471586 27.298984 30.53678 34.24797 38.505214 43.3922923 25.716302 28.844963 32.452884 36.617889 41.430475 46.99582824 26.973465 30.421862 34.42647 39.082604 44.501999 50.81557725 28.2432 32.0303 36.459264 41.645908 47.727099 54.86451226 29.525631 33.670906 38.553042 44.311745 51.113454 59.15638327 30.820888 35.344324 40.709634 47.084214 54.669126 63.70576628 32.129097 37.05121 42.930923 49.967583 58.402583 68.52811229 33.450388 38.792235 45.21885 52.966286 62.322712 73.63979830 34.784892 40.568079 47.575416 56.084938 66.438848 79.05818631 36.13274 42.379441 502678 59.328335 70.76079 84.80167732 37.494068 44.22703 52.502759 62.701469 75.298829 90.88977833 38.869009 46.11157 55.077841 66.209527 80.063771 97.34316534 40.257699 48.033802 57.730177 69.857909 85.066959 104.1837535 41.660276 49.994478 60.462082 73.652225 90.320307 111.4347836 43.076878 51.994367 63.275944 77.598314 95.836323 119.1208737 44.507647 54.034255 66.174223 81.702246 101.62814 127.2681238 45.952724 56.11494 69.159449 85.970336 107.70955 135.9042139 47.412251 58.237238 72.234233 90.40915 114.09502 145.0584640 48.886373 60.401983 75.40126 95.025516 120.79977 154.7619741 50.375237 62.610023 78.663298 99.826536 127.83976 165.0476842 51.878989 64.862223 82.023196 104.8196 135.23175 175.9505443 53.397779 67.159468 85.483892 110.01238 142.99334 187.50758

Tabla III. - (1+i) ⁿ – 1 i

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%1 1 1 1 1 1 12 2.07 2.08 2.09 2.1 2.11 2.123 3.2149 3.2464 3.2781 3.31 3.3421 3.37444 4.439943 4.506112 4.573129 4.641 4.709731 4.7793285 5.750739 5.866601 5.9847106 6.1051 6.2278014 6.35284746 7.1532907 7.335929 7.5233346 7.71561 7.9128596 8.1151897 8.6540211 8.9228034 9.2004347 9.487171 9.7832741 10.0890128 10.259803 10.636628 11.028474 11.435888 11.859434 12.2996939 11.977989 12.487558 13.021036 13.579477 14.163972 14.77565610 13.816448 14.486562 15.19293 15.937425 16.722009 17.54873511 15.783599 16.645487 17.560293 18.531167 19.56143 20.65458312 17.888451 18.977126 20.14072 21.384284 22.713187 24.13313313 20.140643 21.495297 22.953385 24.522712 26.211638 28.029109

439

14 22.550488 24.21492 26.019189 27.974983 30.094918 32.39260215 25.129022 27.152114 29.360916 31.772482 34.405359 37.27971516 27.888054 30.324283 333399 35.94973 39.189948 42.7532817 30.840217 33.750226 36.973705 40.544703 44.500843 48.88367418 33.999033 37.450244 41.301338 45.599173 50.395936 55.74971519 37.378965 41.446263 46.018458 51.15909 56.939488 63.43968120 40.995492 45.761964 51.16012 57.274999 64.202832 72.05244221 44.865177 50.422921 56.76453 642499 72.265144 81.69873622 495739 55.456755 62.873338 71.402749 81.214309 92.50258423 53.436141 60.893296 69.531939 79.543024 91.147884 104.6028924 58.176671 66.764759 76.789813 88.497327 102.17415 118.1552425 63.249038 73.10594 84.700896 98.347059 114.41331 133.3338726 68.67647 79.954415 93.323977 109.18177 127.99877 150.3339327 74.483823 87.350768 102.72313 121.09994 143.07864 169.3740128 80.697691 95.33883 112.96822 134.20994 159.81729 190.6988929 87.346529 103.96594 124.13536 148.63093 178.39719 214.5827530 94.460786 113.28321 136.30754 164.49402 199.02088 241.3326831 102.07304 123.34587 149.57522 181.94342 221.91317 271.2926132 110.21815 134.21354 164.03699 201.13777 247.32362 304.8477233 118.93343 145.95062 179.80032 222.25154 275.52922 342.4294534 128.25876 158.62667 196.98234 245.4767 306.83744 384.5209835 138.23688 172.3168 215.71075 271.02437 341.58955 431.663536 148.91346 187.10215 236.12472 299.12681 380.16441 484.4631237 160.3374 203.07032 258.37595 330.03949 422.98249 543.5986938 172.56102 220.31595 282.62978 364.04343 470.51056 609.8305339 185.64029 238.94122 309.06646 401.44778 523.26673 684.010240 199.63511 259.05652 337.88245 442.59256 581.82607 767.0914241 214.60957 280.78104 369.29187 487.85181 646.82693 860.1423942 230.63224 304.24352 403.52813 537.63699 718.9779 964.3594843 247.7765 329.58301 440.84566 592.40069 799.06547 1081.0826

Tabla III. - (1+i) ⁿ – 1 i

Nº 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.181 1 1 1 1 1 12 2.13 2.14 2.15 2.16 2.17 2.183 3.4069 3.4396 3.4725 3.5056 3.5389 3.57244 4.849797 4.921144 4.993375 5.066496 5.140513 5.2154325 6.48027061 6.61010416 6.74238125 6.87713536 7.01440021 7.154209766 8.322705789 8.535518742 8.753738437 8.977477018 9.206848246 9.4419675177 10.40465754 10.73049137 11.0667992 11.41387334 11.77201245 12.141521678 12.75726302 13.23276016 13.72681908 14.24009307 14.77325456 15.326995579 15.41570722 16.08534658 16.78584195 17.51850797 18.28470784 19.0858547710 18.41974915 19.3372951 20.30371824 21.32146924 22.39310817 23.5213086311 21.81431654 23.04451641 24.34927597 25.73290432 27.19993656 28.7551441912 25.65017769 27.27074871 29166737 30.85016901 32.82392578 34.9310701413 29.98470079 32.08865353 34.35191748 36.78619605 39.40399316 42.2186627614 34.8827119 37.58106503 40.5047051 43.67198742 47.102672 50.8180220615 40.41746444 43.84241413 47.58041086 51.65950541 56.11012623 60.96526603

440

16 46.67173482 50.98035211 55.71747249 60.92502627 66.64884769 72.9390139217 53.73906035 59.11760141 65.07509336 71.67303048 78.9791518 87.0680364218 61.72513819 68.3940656 75.83635737 84.14071536 93.40560761 103.74028319 70.74940616 78.96923479 88.21181097 98.60322981 110.2845609 123.413533920 80.94682896 91.02492766 102.4435826 115.3797466 130.0329363 146.6279721 92.46991672 104.7684175 118.81012 134.840506 153.1385354 174.021004622 105.4910059 120.435996 137.631638 157.414987 180.1720864 206.344785523 120.2048367 138.2970354 159.2763837 183.6013849 211.8013411 244.486846824 136.8314654 158.6586204 184.1678413 213.9776065 248.8075691 289.494479325 155.6195559 181.8708272 212.7930175 249.2140235 292.1048559 342.603485526 176.8500982 208.332743 245.7119701 290.0882673 342.7626814 405.272112927 200.840611 238.4993271 283.5687656 337.5023901 402.0323372 479.221093328 227.9498904 272.8892329 327.1040804 392.5027725 471.3778345 566.480890129 258.5833762 312.0937255 377.1696925 456.3032161 552.5120664 669.447450330 293.1992151 356.786847 434.7451464 530.3117307 647.4391177 790.947991331 332.315113 407.7370056 500.9569183 616.1616076 758.5037677 934.318629832 376.5160777 465.8201864 577.1004561 715.7474648 888.4494082 1103.49598333 426.4631678 532.0350125 664.6655245 831.2670592 1040.485808 1303.1252634 482.9033796 607.5199142 765.3653532 965.2697886 1218.368395 1538.68780735 546.680819 693.5727022 881.1701561 1120.712955 1426.491022 1816.65161236 618.7493254 791.6728805 1014.34568 1301.027028 1669.994496 2144.64890237 700.1867377 903.5070838 1167.497532 1510.191352 1954.89356 2531.68570538 792.2110137 1030.998076 1343.622161 1752.821968 2288.225465 2988.38913239 896.1984454 1176.337806 1546.165485 2034.273483 2678.223794 3527.29917540 1013.704243 1342.025099 1779.090308 2360.757241 3134.521839 4163.21302741 1146.485795 1530.908613 2046.953854 2739.478399 3668.390552 4913.59137242 1296.528948 1746.235819 2354.996933 3178.794943 4293.016946 5799.03781943 1466.077712 1991.708833 2709.246473 3688.402134 5023.829827 6843.864626

Tabla III. - (1+i) ⁿ – 1 i

Nº 1% 2% 3% 4% 5% 6%44 54.931757 69.502657 89.048409 115.41288 151.14301 199.7580345 56.481075 71.89271 92.719861 121.02939 159.70016 212.7435146 58.045885 74.330564 96.501457 126.87057 168.68516 226.5081247 59.626344 76.817176 100.3965 132.94539 178.11942 241.0986148 61.222608 79.353519 104.4084 139.26321 188.02539 256.5645349 62.834834 81.94059 108.54065 145.83373 198.42666 272.958450 64.463182 84.579401 112.79687 152.66708 209.348 290.335951 66.107814 87.270989 117.18077 159.77377 220.8154 308.7560652 67.768892 90.016409 121.6962 167.16472 232.85617 328.2814253 69.446581 92.816737 126.34708 174.85131 245.49897 348.9783154 71.141047 95.673072 131.13749 182.84536 258.77392 370.9170155 72.852457 98.586534 136.07162 191.15917 272.71262 394.1720356 74.580982 101.55826 141.15377 199.80554 287.34825 418.8223557 76.326792 104.58943 146.38838 208.79776 302.71566 444.9516958 78.09006 107.68122 151.78003 218.14967 318.85144 472.6487959 79.87096 110.83484 157.33343 227.87566 335.79402 502772

441

60 81.66967 114.05154

163.05344

237.99069 353.58372 533.1281861 83.486367 117.33257 168.94504 248.51031 372.2629 566.1158762 85.32123 120.67922 175.01339 259.45073 391.87605 601.0828263 87.174443 124.09281 181.26379 270.82875 412.46985 638.1477964 89.046187 127.57466 187.70171 282.6619 434.09334 677.4366665 90.936649 131.12616 194.33276 294.96838 456.79801 719.0828666 92.846015 134.74868 201.16274 307.76712 480.63791 763.2278367 94.774475 138.44365 208.19762 321.0778 505.66981 810.021568 96.72222 142.21253 215.44355 334.92091 531.9533 859.6227969 98.689442 146.05678 222.90686 349.31775 559.55096 912.2001670 100.67634 149.97791 230.59406 364.29046 588.52851 967.9321771 102.6831 153.97747 238.51189 379.86208 618.95494 10278172 104.70993 158.05702 246.66724 396.05656 650.90268 1089.628673 106.75703 162.21816 255.06726 412.89882 684.44782 11566374 108.8246 166.46252 263.71928 430.41478 719.67021 1226.366775 110.91285 170.79177 272.63086 448.63137 756.65372 1300.948776 113.02198 175.20761 281.80978 467.57662 795.4864 13805677 115.1522 179.71176 291.26407 487.27969 836.26072 1463.805978 117.30372 184.306 3012 507.77087 879.07376 1552.634379 119.47675 188.99212 311.03206 529.08171 924.02745 1646.792480 121.67152 193.77196 321.36302 551.24498 971.22882 1746.599981 123.88824 198.6474 332391 574.29478 1020.7903 1852.395982 126.12712 203.62034 342.96403 598.26657 1072.8298 1964.539683 128.38839 208.69275 354.25295 623.19723 1127.4713 2083.41284 130.67227 213.86661 365.88054 649.12512 1184.8448 2209.416785 132.979 219.14394 377.85695 676.09012 1245.0871 2342.981786 135.30879 224.52682 390.19266 704.13373 1308.3414 2484.5606

Tabla III. - (1+i) ⁿ – 1 i

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%44 266.12085 356.94965 481.52177 652.64076 887.96267 1211.812545 285.74931 386.50562 525.85873 718.90484 986.63856 1358.2346 306.75176 418.42607 574.18602 791.79532 1096.1688 1522.217647 329.22439 452.90015 626.86276 871.97485 1217.7474 1705.883848 353.27009 490.13216 684.28041 960.17234 1352.6996 1911.589849 378.999 530.34274 746.86565 1057.1896 1502.4965 2141.980650 406.52893 573.77016 815.08356 1163.9085 1668.7712 2400.018251 435.98595 620.67177 889.44108 1281.2994 1853.336 2689.020452 467.50497 671.32551 970.49077 1410.4293 2058.2029 3012.702953 501.23032 726.03155 1058.8349 1552.4723 2285.6053 3375.227254 537.31644 785.11408 1155.1301 1708.7195 2538.0218 3781.254555 575.92859 848.9232 1260.0918 1880.5914 2818.2042 4236556 617.24359 917.83706 1374.5001 2069.6506 3129.2067 4745.325757 661.45065 992.26402 1499.2051 2277.6156 3474.4194 5315.764758 708.75219 1072.6451 1635.1335 2506.3772 3857.6056 5954.656559 759.36484 1159.4568 1783.2955 2758.0149 4282.9422 6670.2153

442

60 813.52038 1253.2133 1944.7921 3034.8164 4755.0658 7471.641161 871.46681 1354.4704 2120.8234 3339.298 5279.1231 8369.23862 933.46949 1463.828 2312.6975 3674.2278 5860.8266 9374.546663 999.81235 1581.9342 2521.8403 4042.6506 6506.5175 10500.49264 1070.7992 1709.489 2749.8059 4447.9157 7223.2345 11761.55165 1146.7552 1847.2481 2998.2885 4893.7073 8018.7903 13173.93766 1228.028 1996.0279 3269.1344 5384.078 8901.8572 14755.8167 1314.99 2156.7102 3564.3565 5923.4858 9882.0615 16527.50768 1408.0393 2330.247 3886.1486 6516.8344 10970.088 18511.80869 1507.602 2517.6667 4236.902 7169.5178 12177.798 20734.22570 1614.1342 2720.0801 4619.2232 7887.4696 13518.356 23223.33271 1728.1236 2938.6865 5035.9533 8677.2165 15006.375 26011.13272 1850.0922 3174.7814 5490.1891 9545.9382 16658.076 29133.46873 1980.5987 3429.7639 5985.3061 10501.532 18491.464 32630.48474 2120.2406 3705.145 6524.9836 11552.685 20526.526 36547.14275 2269.6574 4002.5566 7113.2321 12708.954 22785.443 40933.79976 2429.5334 4323.7612 7754.423 13980.849 25292.842 45846.85577 2600.6008 4670.662 8453.3211 15379.934 28076.055 51349.47778 2783.6428 5045.315 9215.12 16918.927 31165.421 57512.41479 2979.4978 5449.9402 10045.481 18611.82 34594.617 64414.90480 3189.0627 5886.9354 10950.574 204742 38401.025 72145.69381 3413.2971 6358.8903 11937.126 22522.402 42626.138 80804.17682 3653.2279 6868.6015 13012.467 24775.643 47316.013 90501.67783 3909.9538 7419.0896 14184.589 27254.207 52521.774 101362.8884 4184.6506 8013.6168 15462.202 29980.628 58300.17 113527.4285 4478.5761 8655.7061 16854.8 32979.69 64714.188 127151.7186 4793.0764 9349.1626 18372.732 36278.659 71833.749 142410.92

Tabla III. - (1+i) ⁿ – 1 i

Nº 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.1844 1657.667814 2271.54807 3116.633443 4279.546475 5878.880897 8076.76025945 1874.16463 2590.5648 3585.12846 4965.273911 6879.29065 9531.57710546 2118.806032 2954.243872 4123.897729 5760.717737 8049.770061 11248.2609847 2395.250816 3368.838014 4743.482388 6683.432575 9419.230971 13273.9479648 2707.633422 3841.475336 54564746 7753.781787 11021.50024 15664.2585949 3060.625767 4380.281883 6275.405458 8995.386873 12896.15528 18484.8251450 3459.507117 4994.521346 7217.716277 10435.64877 15089.50167 21813.0936751 3910.243042 5694.754335 8301.373719 12106.35258 17655.71696 25740.4505352 4419.574637 6493.019941 9547.579777 14044.36899 20658.18884 30374.7316253 4995.11934 7403.042733 10980.71674 16292.46803 24171.08094 35843.1833154 5645.484854 8440.468716 12628.82425 18900.26291 28281.1647 42295.9563155 6380.397885 9623.134336 14524.14789 21925.30498 33089.9627 49910.2284456 7210.84961 10971.37314 16703.77008 25434.35377 38716.25636 58895.0695757 8149.26006 12508.36538 19210.33559 29504.85038 45299.01994 69497.1820958 9209.663867 14260.53654 22092.88593 34226.62644 53000.85333 82007.6748659 10407.92017 16258.01165 25407.81882 39703.88667 62011.9984 96770.0563460 11761.94979 18535.13328 29219.99164 46057.50853 72555.03813 114189.666561 13292327 21131.05194 33603.99038 53427.7099 84890.39461 134744.8064

443

62 15020.96369 24090.39922 38645.58894

61977.14348

99322.76169 158999.871663 16974.68897 27464.05511 44443.42728 71894.48644 116208.6312 187620.848564 19182.39854 31310.02282 51110.94137 83398.60427 135965.0985 221393.601265 21677.11035 35694.42601 58778.58258 96743.38095 159080.1652 261245.449466 24496.13469 40692.64566 67596.36997 112223.3219 186124.7933 308270.630367 27681.6322 46390.61605 77736.82546 130180.0534 21776782 363760.343868 31281.24439 52886.3023 89398.34928 151009.862 254788.3996 429238.205769 35348.80616 60291.38462 102809.1017 175172.4399 298103.4275 506502.082770 39945.15096 68733.17846 118231.4669 203201.0302 348782.0102 597673.457671 45139.02058 78356.82345 135967.187 235714.1951 408075.9519 705255.6872 51008.09326 89327.77873 156363.265 273429.4663 477449.8637 832202.702473 57640.14538 101834.6678 179818.7548 317179.1809 558617.3406 982000.188874 65134.36428 116092.5212 206792.568 367928.8499 653583.2884 1158761.22375 73602.83163 132346.4742 237812.4532 426798.4658 764693.4475 1367339.24376 83172.19975 150875.9806 273485.3211 495087.2204 894692.3336 1613461.30777 93985.58571 171999.6179 314509.1193 574302.1756 1046791.03 1903885.34278 106204.7119 196080.5644 361686.4872 666191.5237 1224746.505 2246585.70379 120012.3244 223532.8434 415940.4603 772783.1675 1432954.411 2650972.1380 135614.9266 254828.4415 478332.5293 896429.4743 1676557.661 3128148.11381 153245.867 290505.4233 550083.4087 1039859.19 1961573.464 3691215.77482 173168.8297 331177.1825 632596.9201 1206237.661 2295041.952 4355635.61383 195681.7776 377542.9881 727487.4581 1399236.686 2685200.084 5139651.02384 221121.4087 43040064 836611.5768 1623115.556 3141685.099 6064789.20785 249868.1918 49065773 962104.3133 1882815.045 3675772.566 7156452.26586 282352.0568 559349.9884 1106420.96 2184066.452 4300654.902 8444614.672

Tabla III. - (1+i) ⁿ – 1 i

Nº 1% 2% 3% 4% 5% 6%87 137.66187 230.01735 402.89844 733.29908 1374.7585 2634.634388 140.03849 235.6177 415.98539 763.63104 1444.4964 2793.712389 142.43888 241.33006 429.46496 795.17628 1517.7212 2962.335190 144.86327 247.15666 443.3489 827.98333 1594.6073 3141.075291 147.3119 253.09979 457.64937 862.10267 1675.3377 3330.539792 149.78502 259.16179 472.37885 897.58677 1760.1045 3531.372193 152.28287 265.34502 487.55022 934.49024 1849.1098 3744.254494 154.8057 271.65192 503.17672 972.86985 1942.5653 3969.909795 157.35376 278.08496 519.27203 1012.7846 2040.6935 4209.104296 159.92729 284.64666 535.85019 1054.296 2143.7282 4462.650597 162.52657 291.33959 552.92569 1097.4679 2251.9146 4731.409598 165.15183 298.16638 570.51346 1142.3666 2365.5103 5016.294199 167.80335 305.12971 588.62887 1189.0613 2484.7859 5318.2718100 170.48138 312.23231 607.28773 1237.6237 2610.0252 5638.3681101 173.1862 319.47695 626.50636 1288.1287 2741.5264 5977.6701

444

102 175.91806 326.86649 646.30156 1340.6538 2879.6027 6337.3304103 178.67724 334.40382 666.6906 1395.28 3024.5829 6718.5702104 181.46401 342.0919 687.69132 1452.0911 3176.812 7122.6844105 184.27865 349.93374 709.32206 1511.1748 3336.6526 7551.0454106 187.12144 357.93241 731.60172 1572.6218 3504.4852 8005.1082107 189.99265 366.09106 754.54977 1636.5267 3680.7095 8486.4147108 192.89258 374.41288 778.18627 1702.9877 3865.745 8996.5995109 195.82151 382.90114 802.53185 1772.1072 4060.0322 9537.3955110 198.77972 391.55916 827.60781 1843.9915 4264.0338 10110.639111 201.76752 400.39034 853.43604 1918.7512 4478.2355 10718.278112 204.78519 409.39815 880.03913 1996.5012 4703.1473 11362.374113 207.83304 418.58611 907.4403 2077.3613 4939.3047 12045.117114 210.91137 427.95783 935.66351 2161.4557 5187.2699 12768.824115 214.02049 437.51699 964.73341 2248.914 5447.6334 13535.953116 217.16069 447.26733 994.67542 2339.8705 5721.0151 14349.11117 220.3323 457.21268 1025.5157 2434.4653 6008.0658 15211.057118 223.53562 467.35693 1057.2811 2532.844 6309.4691 16124.72119 226.77098 477.70407 1089.9996 2635.1577 6625.9426 17093.204120 230.03869 488.25815 1123.6996 2741.564 6958.2397 18119.796

Tabla III. - (1+i) ⁿ – 1 i

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%87 5129.5918 10098.096 20027.278 39907.525 79736.461 159501.2388 5489.6632 10906.943 21830.733 43899.278 88508.472 178642.3889 5874.9397 11780.499 23796.499 48290.206 98245.404 200080.4690 6287.1854 12723.939 25939.184 53120.226 109053.4 224091.1291 6728.2884 13742.854 28274.711 58433.249 121050.27 250983.0592 7200.2686 14843.282 30820.435 64277.574 134366.8 281102.0293 7705.2874 16031.745 33595.274 70706.331 149148.15 314835.2694 8245.6575 17315.284 36619.849 77777.964 165555.45 352616.4995 8823.8535 18701.507 39916.635 85556.76 183767.55 394931.4796 9442.5233 20198.627 43510.132 94113.437 203982.98 442324.2597 10104.5 21815.518 47427.044 103525.78 226422.1 495404.1698 10812.815 23561.759 51696.478 113879.36 251329.53 554853.6699 11570.712 25447.7 56350.161 125268.29 278976.78 621437.1100 12381.662 27484.516 61422.675 137796.12 309665.23 696010.55101 13249.378 29684.277 66951.716 151576.74 343729.4 779532.81102 14177.835 32060.019 72978.371 166735.41 381540.64 873077.75103 15171.283 34625.821 79547.424 183409.95 423511.11 977848.08

445

104 16234.273 37396.886 86707.692 201751.95 470098.33 1095190.9105 17371.672 40389.637 94512.385 221928.14 521810.15 1226614.8106 18588.689 43621.808 103019.5 244121.95 579210.26 1373809.5107 19890.897 47112.553 112292.25 268535.15 642924.39 1538667.7108 21284.26 50882.557 122399.56 295389.66 713647.08 1723308.8109 22775.158 54954.162 133416.52 324929.63 792149.26 1930106.8110 24370.419 59351.495 145425 357423.59 879286.67 2161720.7111 26077.349 64100.614 158514.25 393166.95 976009.21 2421128.1112 27903.763 69229.663 172781.54 432484.65 1083371.2 2711664.5113 29858.026 74769.036 188332.88 475734.11 1202543.1 3037065.3114 31949.088 80751.559 205283.83 523308.52 1334823.8 3401514.1115 34186.524 87212.684 223760.38 575640.38 1481655.4 3809696.8116 36580.581 94190.699 243899.81 633205.41 1644638.5 4266861.4117 39142.222 101726.95 265851.8 696526.96 1825549.7 4778885.8118 41883.177 109866.11 289779.46 766180.65 2026361.2 5352353.1119 44816 118656.4 315860.61 842799.72 2249261.9 5994636.4120 47954.12 128149.91 344289.06 927080.69 2496681.8 6713993.8

Tabla III. - (1+i) ⁿ – 1 i

Nº 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.1887 319058.8241 637659.9867 1272385.104 2533518.085 5031767.235 9964646.31388 360537.4713 726933.3849 1463243.87 2938881.978 5887168.665 11758283.6589 407408.3425 828705.0588 1682731.45 3409104.095 6887988.338 13874775.7190 460372.4271 944724.767 1935142.168 3954561.75 8058947.355 16372236.3391 520221.8426 1076987.234 2225414.493 4587292.63 9428969.406 19319239.8792 587851.6821 1227766.447 2559227.667 5321260.451 11031895.2 22796704.0593 664273.4008 1399654.75 2943112.817 6172663.123 12907318.39 26900111.7894 750629.9429 1595607.415 3384580.74 7160290.223 15101563.52 31742132.995 848212.8355 1818993.453 3892268.851 8305937.658 17668830.31 37455717.8296 958481.5041 2073653.536 4476110.179 9634888.684 20672532.47 44197748.0397 1083085.1 2363966.031 5147527.705 11176471.87 24186863.99 52153343.6898 1223887.163 2694922.276 5919657.861 12964708.37 28298631.86 61540946.5499 1382993.494 3072212.394 6807607.54 15039062.71 33109400.28 72618317.92100 1562783.648 3502323.129 7828749.671 17445313.75 38737999.33 85689616.14101 1765946.522 3992649.368 9003063.122 20236564.95 45323460.21 101113748102 1995520.57 4551621.279 10353523.59 23474416.34 53028449.45 119314223.7103 2254939.244 5188849.258 11906553.13 27230323.95 62043286.86 140790785104 2548082.346 5915289.154 13692537.1 31587176.78 72590646.62 166133127.3

446

105 2879334.051 6743430.636 15746418.66 36641126.07 84931057.55 196037091.2

106 3253648.477 7687511.92518108382.46

42503707.24 99369338.33 231323768.6107 3676623.779 8763764.594 20824640.83 49304301.4 116262126.8 272962047.9108 4154585.871 9990692.638 23948337.96 57192990.62 136026689.4 322095217.5109 4694683.034 11389390.61 27540589.65 66343870.12 159151227.6 380072357.7110 5304992.828 12983906.29 31671679.1 76958890.34 186206937.3 448485383.1111 5994642.896 14801654.17 36422431.96 89272313.79 217862117.6 529212753112 6773947.473 16873886.76 41885797.76 103555885 254898678.7 624471049.6113 7654561.644 19236231.9 48168668.42 120124827.6 298231455 736875839.5114 8649655.658 21929305.37 55393969.68 139344801 348930803.4 869513491.6115 9774111.893 24999409.12 63703066.14 161639970.2 408249040.9 1026025921116 11044747.44 28499327.4 73258527.06 187502366.4 477651378.9 1210710588117 12480565.61 32489234.23 84247307.11 217502746 558852114.3 1428638495118 14103040.14 37037728.03 96884404.18 252303186.4 653856974.8 1685793425119 15936436.35 42223010.95 111417065.8 292671697.2 765012661.5 1989236242120 18008174.08 48134233.48 128129626.7 339499169.8 895064814.9 2347298767

Tabla IV.- 1- (1+i) −ⁿ i

Nº 1% 2% 3% 4% 5% 6%1 0.990099 0.9803922 0.9708738 0.9615385 0.952381 0.94339622 1.9703951 1.9415609 1.9134697 1.8860947 1.8594104 1.83339273 2.9409852 2.8838833 2.8286114 2.775091 2.723248 2.67301194 3.9019656 3.8077287 3.7170984 3.6298952 3.5459505 3.46510565 4.8534312 4.7134595 4.5797072 4.4518223 4.3294767 4.21236386 5.7954765 5.6014309 5.4171914 5.2421369 5.0756921 4.91732437 6.7281945 6.4719911 6.230283 620547 5.7863734 5.58238148 7.6516778 7.3254814 7.0196922 6.7327449 6.4632128 6.20979389 8.5660176 8.1622367 7.7861089 7.4353316 7.1078217 6.801692310 9.4713045 8.982585 8.5302028 8.1108958 7.7217349 7.360087111 10.367628 9.786848 9.2526241 8.7604767 8.3064142 7.886874612 11.255077 10.575341 9.954004 9.3850738 8.8632516 8.383843913 12.13374 11.348374 10.634955 9.9856478 9.393573 8.85268314 133703 12.106249 11.296073 10.563123 9.8986409 9.294983915 13.865053 12.849264 11.937935 11.118387 10.379658 9.71224916 14.717874 13.577709 12.561102 11.652296 10.83777 10.10589517 15.562251 14.291872 13.166118 12.165669 11.274066 10.4772618 16.398269 14.992031 13.753513 12.659297 11.689587 10.82760319 17.226008 15.678462 14.323799 13.133939 12.085321 11.15811620 18.045553 16.351433 14.877475 13.590326 12.46221 11.46992121 18.856983 17.011209 15.415024 14.02916 12.821153 11.76407722 19.660379 17.658048 15.936917 14.451115 13.163003 12.041582

447

23 20.455821 18.292204 16.443608 14.856842 13.488574 12.30337924 21.243387 18.913926 16.935542 15.246963 13.798642 12.55035825 22.023156 19.523456 17.413148 15.62208 14.093945 12.78335626 22.795204 20.121036 17.876842 15.982769 14.375185 13316627 23.559608 20.706898 18.327031 16.329586 14.643034 13.21053428 24.316443 21.281272 18.764108 16.663063 14.898127 13.40616429 25.065785 21.844385 19.188455 16.983715 15.141074 13.59072130 25.807708 22.396456 19.600441 17.292033 15.372451 13.76483131 26.542285 22.937702 200428 17.588494 15.592811 13.92908632 27.269589 23.468335 20.388766 17.873551 15.802677 14.08404333 27.989693 23.988564 20.765792 18.147646 162549 14.2302334 28.702666 24.498592 21.131837 18.411198 16.192904 14.36814135 29.40858 24.998619 21.48722 18.664613 16.374194 14.49824636 30.107505 25.488842 21.832252 18.908282 16.546852 14.62098737 30.79951 25.969453 22.167235 19.142579 16.711287 14.7367838 31.484663 26.440641 22.492462 19.367864 16.867893 14.84601939 32.163033 26.902589 22.808215 19.584485 17.017041 14.94907540 32.834686 27.355479 23.114772 19.792774 17.159086 15.04629741 33.499689 27.799489 23.4124 19.993052 17.294368 15.13801642 34.158108 28.234794 23.701359 20.185627 17.423208 15.22454343 34.810008 28.661562 23.981902 20.370795 17.545912 15.306173

Tabla IV.- 1- (1+i) −ⁿ i

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%1 0.9345794 0.9259259 0.9174312 0.9090909 0.9009009 0.89285712 1.8080182 1.7832647 1.7591112 1.7355372 1.7125233 1.6900513 2.624316 2.577097 2.5312947 2.486852 2.4437147 2.40183134 3.3872113 3.3121268 3.2397199 3.1698654 3.1024457 3.03734935 4.1001974 3.99271 3.8896513 3.7907868 3.695897 3.60477626 4.7665397 4.6228797 4.4859186 4.3552607 4.2305379 4.11140737 5.3892894 5.2063701 5.0329528 4.8684188 4.7121963 4.56375658 5.9712985 5.7466389 5.5348191 5.3349262 5.1461228 4.96763989 6.5152322 6.2468879 5.9952469 5.7590238 5.5370475 5.328249810 7.0235815 6.7100814 6.4176577 6.1445671 5.889232 5.65022311 7.4986743 7.1389643 6.8051906 6.495061 6.2065153 5.937699112 7.9426863 7.536078 7.1607253 6.8136918 6.4923561 6.194374213 8.3576507 7.9037759 7.4869039 7.1033562 6.7498704 6.423548414 8.745468 8.244237 7.7861504 7.3666875 6.9818652 6.628168215 9.107914 8.5594787 8.0606884 7.6060795 7.1908696 6.810864516 9.4466486 8.8513692 8.3125582 7.8237086 7.3791618 6.973986217 9.763223 9.1216381 8.5436314 8.0215533 7.5487944 7.119630518 10.059087 9.3718871 8.7556251 8.2014121 7.7016166 7.249670119 10.335595 9.6035992 8.9501148 8.3649201 7.8392942 7.365776920 10.594014 9.8181474 9.1285457 8.5135637 7.9633281 7.469443621 10.835527 10.016803 9.2922437 8.6486943 8.0750704 7.562003222 11.06124 10.200744 9.4424254 8.7715403 8.1757391 7.644645723 11.272187 10.371059 9.5802068 8.8832184 8.2664316 7.7184337

448

24 11.469334 10.528758 9.7066118 8.984744 8.3481366 7.784315825 11.653583 10.674776 9.8225796 9.07704 8.4217447 7.843139126 11.825779 10.809978 9.9289721 9.1609455 8.4880583 7.895659927 11.986709 10.935165 10.02658 9.2372232 8.5478002 7.942553528 12.137111 11.051078 10.116128 9.3065665 8.6016218 7.984422829 12.277674 11.158406 10.198283 9.3696059 8.6501098 8.02180630 12.409041 11.257783 10.273654 9.4269145 8.6937926 8.05518431 12.531814 11.349799 10.342802 9.4790132 8.7331465 8.084985732 12.646555 11.434999 10.40624 9.5263756 8.7686004 8.111594433 12.75379 11.513888 10.464441 9.5694324 8.8005409 8.135352134 12.854009 11.586934 10.517835 9.6085749 8.8293161 8.156564435 12.947672 11.654568 10.566821 9.644159 8.8552398 8.175503936 13.035208 11.717193 10.611763 9.6765082 8.8785944 8.192414237 13.117017 11.775179 10.652993 9.7059165 8.8996346 8.207512738 13.193473 11.828869 10.69082 9.7326514 8.9185897 8.220993539 13.264928 11.878582 10.725523 9.7569558 8.9356664 8.233029940 13.331709 11.924613 10.75736 9.7790507 8.9510508 8.243776741 13.39412 11.967235 10.786569 9.799137 8.9649106 8.25337242 13.452449 126699 10.813366 9.8173973 8.977397 8.261939343 13.506962 12.04324 10.83795 9.8339975 8.9886459 8.2695887

Tabla IV.- 1- (1+i) −ⁿ i

n 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.181 0.884955752 0.877192982 0.869565217 0.862068966 0.854700855 0.8474576272 1.668102436 1.646660511 1.625708885 1.605231867 1.585214406 1.5656420573 2.361152598 2.321632027 2.283225117 2.24588954 2.209584962 2.174272934 2.974471326 2.913712304 2.854978363 2.798180638 2.74323501 2.6900618055 3.517231262 3.433080969 3.352155098 3.274293654 3.199346163 3.1271710216 3.997549789 3.888667517 3.784482694 3.684735908 3.589184754 3.497602567 4.422610433 4.288304839 4.160419734 4.038565438 3.922380132 3.8115275938 4.798770294 4.638863894 4.487321508 4.343590895 4.207162506 4.0775657579 5.131655128 4.946371837 4.77158392 4.606543875 4.450566244 4.30302182810 5.426243476 5.216115646 5.018768626 4.833227478 4.658603628 4.49408629511 5.686941129 5.452733023 5.233711849 5.028644378 4.836413357 4.65600533512 5.917647017 5.660292125 5.420618999 5.197107222 4.988387485 4.7932248613 6.121811519 5.842361514 5.583146955 5.342333812 5.118279901 4.90951259314 6.30248807 62071503 5.724475613 5.467529149 5.229299061 580615215 6.462378823 6.142167985 5.847370099 5.575456163 5.324187232 5.09157755916 6.603875065 6.265059636 5.954234868 5.668496692 5.405288232 5.16235386417 6.729092978 6.37285933 6.047160755 5.748704045 5.474605327 5.22233378318 6.83990529 6.467420465 6.127965874 5.817848314 5.533850707 5.27316422319 6.937969283 6.550368829 6.198231195 5.877455443 5.584487783 5.31624086720 7.024751578 6.623130552 6.259331474 5.9288409 5.627767336 5.35274649721 7.101550069 6.686956624 6.312462151 5.973138707 5.664758407 5.38368347222 7.169513335 6.742944407 6.35866274 6.011326471 5.696374707 5.40990124823 7.229657819 6.792056498 6.398837165 6.044246958 5.723397185 5.43211970124 7.282883026 6.835137279 6.433771448 6.072626688 5.746493321 5.450948899

449

25 7.329984978 6.872927437 6.464149085 6.097091972 5.766233608 5.46690584726 7.371668123 6.906076699 6.490564422 6.118182735 5.783105647 5.48042868427 7.408555861 6.935154999 6.51353428 6.136364426 5.797526194 5.49188871528 7.441199877 6.96066228 6.53350807 6.152038299 5.809851448 5.50160060629 7.470088386 6.983037088 6.550876582 6.165550257 5.820385853 5.50983102230 7.495653439 72664112 6.565979637 6.177198498 5.829389618 5.51680595131 7.51827738 7.0198808 6.579112728 6.187240084 5.837085144 5.52271690832 7.538298566 7.034983158 6.590532807 6.195896624 5.843662516 5.52772619333 7.55601643 7.04823084 6.60046331 6.203359159 5.849284202 5.5319713534 7.571695956 7.059851614 6.60909853 6.209792378 5.854089061 5.53556894135 7.585571643 7.070045276 6.616607418 6.215338257 5.858195779 5.53861774636 7.597851011 7.078987084 6.623136885 6.220119187 5.861705794 5.5412014837 7.608717709 7.086830775 6.628814683 6.224240679 5.864705807 5.54339108538 7.618334256 7.093711207 6.633751898 6.227793689 5.86726992 5.54524668239 7.626844474 7.099746672 6.638045129 6.230856628 5.86946147 5.54681922240 7.634375641 7.105040941 6.641778373 6.233497093 5.87133459 5.54815188341 7.64104039 7.109685036 6.645024672 6.235773356 5.872935547 5.54928125742 7.646938398 7.113758803 6.647847541 6.237735652 5.874303886 5.55023835343 7.652157875 7.117332284 6.650302209 6.239427286 5.875473407 5.551049452

Tabla IV.- 1- (1+i) −ⁿ i

Nº 1% 2% 3% 4% 5% 6%44 35.455454 29.079963 24.254274 20.548841 17.662773 15.38318245 36.094508 29.49016 24.518713 20.72004 17.77407 15.45583246 36.727236 29.892314 24.775449 20.884654 17.880066 15.5243747 37.353699 30.286582 25.024708 21.042936 17.981016 15.58902848 37.973959 30.67312 25.266707 21.195131 18.077158 15.65002749 38.588079 31.052078 25.501657 21.341472 18.168722 15.70757250 39.196118 31.423606 25.729764 21.482185 18.255925 15.76186151 39.798136 31.787849 25.951227 21.617485 18.338977 15.81307652 40.394194 32.14495 26.16624 21.747582 18.418073 15.86139353 40.984351 32.495049 26.37499 21.872675 18.493403 15.90697454 41.568664 32.838283 26.57766 21.992957 18.565146 15.94997655 42.147192 33.174788 26.774428 22.108612 18.633472 15.99054356 42.719992 33.504694 26.965464 22.219819 18.698545 16.02881457 43.287121 33.828131 27.150936 22.326749 18.760519 16.06491958 43.848635 34.145226 27.331005 22.429567 18.819542 16.0989859 44.404589 34.456104 27.505831 22.52843 18.875754 16.13111360 44.955038 34.760887 27.675564 22.62349 18.92929 16.16142861 45.500038 35.059693 27.840353 22.714894 18.980276 16.19002662 46.039642 35.35264 280343 22.802783 19.028834 16.21700663 46.573903 35.639843 28.155673 22.887291 19.07508 16.24245864 47.102874 35.921415 28.306478 22.968549 19.119124 16.2664765 47.626608 36.197466 28.452892 23.046682 19.16107 16.28912366 48.145156 36.468103 28.59504 23.12181 19.201019 16.31049367 48.658571 36.733435 28.733049 23.194048 19.239066 16.33065468 49.166901 36.993564 28.867038 23.263507 19.275301 16.349673

450

69 49.670199 37.248592 28.997124 23.330296 19.30981 16.36761770 50.168514 37.498619 29.123421 23.394515 19.342677 16.38454471 50.661895 37.743744 29.24604 23.456264 19.373978 16.40051372 51.150391 37.984063 29.365088 23.515639 19.403788 16.41557873 51.634051 38.21967 29.480667 23.57273 19.432179 16.42979174 52.112922 38.450657 29.592881 23.627625 19.459218 16.44319975 52.587051 38.677114 29.701826 23.680408 19.48497 16.45584876 53.056486 38.899132 29.807598 23.731162 19.509495 16.46778177 53.521274 39.116796 29.91029 23.779963 19.532853 16.47903978 53.981459 39.330192 30999 23.826888 19.555098 16.48965979 54.437088 39.539404 30.106786 23.872008 19.576284 16.49967980 54.888206 39.744514 30.200763 23.915392 19.59646 16.50913181 55.334858 39.945602 30.292003 23.957108 19.615677 16.51804882 55.777087 40.142747 30.380586 23.997219 19.633978 16.5264683 56.214937 40.336026 30.466588 24.035787 19.651407 16.53439684 56.648453 40.525516 30.550086 24.072872 19.668007 16.54188385 57.077676 40.71129 30.631151 24.108531 19.683816 16.54894786 57.50265 40.893422 30.709855 24.142818 19.698873 16.55561

Tabla IV.- 1- (1+i) −ⁿ i

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%44 13.557908 12.077074 10.860505 9.8490887 8.9987801 8.276418545 13.605522 12.108402 10.881197 9.8628079 9791 8.282516546 13.65002 12.137409 10.900181 9.8752799 9.0161351 8.287961147 13.691608 12.164267 10.917597 9.8866181 9.0235452 8.292822548 13.730474 12.189136 10.933575 9.8969255 9.0302209 8.297162949 13.766799 12.212163 10.948234 9.9062959 9.036235 8.301038350 13.800746 12.233485 10.961683 9.9148145 9.0416532 8.304498551 13.832473 12.253227 10.974021 9.9225586 9.0465344 8.307587952 13.862124 12.271506 10.98534 9.9295987 9.0509319 8.310346453 13.889836 12.288432 10.995725 9.9359989 9.0548936 8.312809354 13.915735 12.304103 115252 9.9418171 9.0584627 8.315008355 13.939939 12.318614 11.013993 9.9471065 9.0616781 8.316971756 13.96256 12.33205 11.022012 9.951915 9.0645749 8.318724757 13.983701 12.344491 11.029369 9.9562864 9.0671846 8.320289958 143458 12.35601 11.036118 9.9602603 9.0695356 8.321687459 14.021924 12.366676 11.04231 9.963873 9.0716537 8.322935260 14.039181 12.376552 11.047991 9.9671573 9.0735619 8.324049361 14.055309 12.385696 11.053203 9.970143 9.075281 8.32504462 14.070383 12.394163 11.057984 9.9728573 9.0768297 8.325932163 14.08447 12.402003 11.062371 9.9753248 9.078225 8.326725164 14.097635 12.409262 11.066395 9.977568 9.079482 8.327433265 14.10994 12.415983 11.070087 9.9796073 9.0806144 8.328065366 14.121439 12.422207 11.073475 9.9814612 9.0816346 8.328629767 14.132186 12.427969 11.076582 9.9831465 9.0825537 8.329133768 14.14223 12.433305 11.079433 9.9846786 9.0833817 8.329583769 14.151617 12.438245 11.082049 9.9860715 9.0841277 8.329985470 14.160389 12.44282 11.084449 9.9873377 9.0847997 8.3303441

451

71 14.168588 12.447055 11.08665 9.9884888 9.0854051 8.330664472 14.176251 12.450977 11.08867 9.9895353 9.0859506 8.330950373 14.183412 12.454608 11.090523 9.9904866 9.0864419 8.331205774 14.190104 12.457971 11.092223 9.9913515 9.0868846 8.331433675 14.196359 12.461084 11.093782 9.9921377 9.0872835 8.331637276 14.202205 12.463967 11.095213 9.9928525 9.0876428 8.331818977 14.207668 12.466636 11.096526 9.9935022 9.0879664 8.331981278 14.212774 12.469107 11.09773 9.994093 9.0882581 8.33212679 14.217546 12.471396 11.098835 9.99463 9.0885208 8.332255480 14.222005 12.473514 11.099849 9.9951181 9.0887575 8.332370981 14.226173 12.475476 11.100778 9.9955619 9.0889707 8.33247482 14.230069 12.477293 11.101632 9.9959654 9.0891628 8.332566183 14.233709 12.478975 11.102414 9.9963322 9.0893358 8.332648384 14.237111 12.480532 11.103132 9.9966656 9.0894917 8.332721785 14.240291 12.481974 11.103791 9.9969687 9.0896322 8.332787286 14.243262 12.48331 11.104396 9.9972443 9.0897587 8.3328457

Tabla IV.- 1- (1+i) −ⁿ i

Nº 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.1844 7.65677688 7.120466915 6.652436704 6.240885591 5.876472998 5.55173682445 7.660864496 7.123216592 6.654292786 6.242142751 5.877327348 5.55231934246 7.664481855 7.12562859 6.65590677 6.24322651 5.878057563 5.55281300247 7.667683057 7.127744377 6.657310235 6.244160784 5.878681678 5.55323135748 7.67051598 7.129600331 6.658530639 6.244966193 5.879215109 5.55358589649 7.673022991 7.13122836 6.65959186 6.245660511 5.879671033 5.55388635350 7.675241585 7.132656456 6.660514661 6.246259062 5.880060712 5.55414097751 7.677204942 7.133909172 6.661317097 6.246775053 5.880393771 5.5543567652 7.678942427 7.135008046 6.662014867 6.247219873 5.880678437 5.55453962753 7.680480024 7.13597197 6.662621623 6.247603339 5.880921741 5.55469459954 7.681840729 7.136817518 6.663149237 6.247933913 5.881129693 5.55482593255 7.683044893 7.137559226 6.663608033 6.248218891 5.88130743 5.5549372356 7.684110525 7.138209847 6.664006985 6.248464561 5.881459342 5.55503155157 7.685053562 7.138780568 6.6643539 6.248676346 5.881589181 5.55511148458 7.685888108 7.1392812 6.664655565 6.248858919 5.881700155 5.55517922459 7.686626644 7.139720351 6.664917883 6.249016309 5.881795004 5.5552366360 7.687280216 7.140105571 6.665145985 6.249151991 5.881876072 5.5552852861 7.687858598 7.140443483 6.665344335 6.249268957 5.881945361 5.55532650862 7.688370441 7.140739898 6.665516813 6.249369791 5.882004582 5.55536144863 7.688823399 7.14099991 6.665666794 6.249456716 5.882055198 5.55539105764 7.689224247 7.141227991 6.665797212 6.249531652 5.88209846 5.5554161565 7.68957898 7.141428063 6.665910619 6.249596252 5.882135436 5.55543741666 7.689892902 7.141603564 6.666009234 6.249651941 5.882167039 5.55545543767 7.69017071 7.141757512 6.666094986 6.249699949 5.882194051 5.55547070968 7.690416557 7.141892554 6.666169553 6.249741336 5.882217137 5.55548365269 7.690634122 7.142011013 6.666234394 6.249777013 5.882236869 5.5554946270 7.690826656 7.142114923 6.666290777 6.24980777 5.882253735 5.55550391571 7.690997041 7.142206073 6.666339806 6.249834285 5.882268149 5.55551179372 7.691147824 7.142286029 6.66638244 6.249857142 5.882280469 5.555518468

452

73 7.69128126 7.142356166 6.666419513 6.249876846 5.882290999 5.55552412674 7.691399345 7.142417689 6.666451751 6.249893833 5.8823 5.5555289275 7.691503845 7.142471657 6.666479783 6.249908477 5.882307692 5.55553298376 7.691596323 7.142518998 6.666504159 6.249921101 5.882314267 5.55553642677 7.691678162 7.142560524 6.666525356 6.249931983 5.882319886 5.55553934478 7.691750586 7.142596951 6.666543788 6.249941365 5.882324689 5.55554181779 7.691814678 7.142628904 6.666559815 6.249949453 5.882328794 5.55554391380 7.691871396 7.142656934 6.666573753 6.249956425 5.882332302 5.55554568981 7.69192159 7.142681521 6.666585872 6.249962435 5.882335301 5.55554719482 7.691966009 7.142703088 6.66659641 6.249967616 5.882337864 5.5555484783 7.692005317 7.142722007 6.666605574 6.249972083 5.882340055 5.5555495584 7.692040104 7.142738603 6.666613543 6.249975934 5.882341927 5.55555046685 7.692070888 7.142753161 6.666620472 6.249979253 5.882343528 5.55555124386 7.692098131 7.14276593 6.666626497 6.249982115 5.882344895 5.555551901

Tabla IV.- 1- (1+i) −ⁿ i

Nº 1% 2% 3% 4% 5% 6%87 57.923415 41.071982 30.786267 24.175787 19.713212 16.56189688 58.340015 41.247041 30.860454 24.207487 19.726869 16.56782789 58.75249 41.418668 30.932479 24.237969 19.739875 16.57342190 59.160881 41.586929 312407 24.267278 19.752262 16.57869991 59.565229 41.751891 31.070298 24.295459 19.764059 16.58367992 59.965573 41.913619 31.136212 24.322557 19.775294 16.58837693 60.361954 42.072175 31.200206 24.348612 19.785994 16.59280894 60.75441 42.227623 31.262336 24.373666 19.796185 16.59698895 61.14298 42.380023 31.322656 24.397756 19.805891 16.60093296 61.527703 42.529434 31.381219 24.420919 19.815134 16.60465397 61.908617 42.675916 31.438077 24.443191 19.823937 16.60816398 62.285759 42.819525 31.493279 24.464607 19.832321 16.61147599 62.659168 42.960319 31.546872 24.485199 19.840306 16.614599100 63.028879 43.098352 31.598905 24.504999 19.84791 16.617546101 63.394929 43.233678 31.649423 24.524037 19.855153 16.620327102 63.757356 43.366351 31.698469 24.542344 19.86205 16.62295103 64.116194 43.496423 31.746086 24.559946 19.868619 16.625424104 64.471479 43.623944 31.792317 24.576871 19.874875 16.627759105 64.823247 43.748964 31.837201 24.593145 19.880834 16.629961106 65.171531 43.871534 31.880777 24.608794 19.886508 16.632039107 65.516368 43.9917 31.923085 24.62384 19.891913 16.633999108 65.85779 44.10951 31.96416 24.638308 19.89706 16.635848109 66.195832 44.225009 324039 24.652219 19.901962 16.637592110 66.530526 44.338245 32.042756 24.665595 19.90663 16.639238111 66.861907 44.449259 32.080346 24.678457 19.911076 16.640791112 67.190007 44.558097 32.11684 24.690824 19.915311 16.642255113 67.514859 44.664801 32.152272 24.702715 19.919344 16.643637

453

114 67.836494 44.769413 32.186672 24.714149 19.923184 16.644941115 68.154944 44.871974 32.22007 24.725144 19.926842 16.64617116 68.470242 44.972523 32.252495 24.735715 19.930326 16.647331117 68.782418 45.071101 32.283976 24.74588 19.933644 16.648425118 69.091503 45.167746 32.31454 24.755654 19.936804 16.649458119 69.397527 45.262496 32.344213 24.765052 19.939813 16.650432120 69.700522 45.355389 32.373023 24.774088 19.942679 16.651351

Tabla IV.- 1- (1+i) −ⁿ i

Nº 7% 8% 9% 10% 11% 12%87 14.24604 12.484546 11.10495 9.9974948 9.0898727 8.33289888 14.248635 12.485691 11.105459 9.9977226 9.0899754 8.332944689 14.251061 12.486751 11.105926 9.9979296 9.090068 8.332986390 14.253328 12.487732 11.106354 9.9981178 9.0901513 8.333023591 14.255447 12.488641 11.106746 9.9982889 9.0902264 8.333056792 14.257427 12.489482 11.107107 9.9984445 9.0902941 8.333086393 14.259277 12.490261 11.107437 9.9985859 9.090355 8.333112894 14.261007 12.490983 11.107741 9.9987145 9.0904099 8.333136495 14.262623 12.491651 11.108019 9.9988313 9.0904594 8.333157596 14.264134 12.492269 11.108274 9.9989376 9.090504 8.333176397 14.265546 12.492842 11.108509 9.9990342 9.0905441 8.333193298 14.266865 12.493372 11.108724 9.999122 9.0905803 8.333208299 14.268098 12.493863 11.108921 9.9992018 9.0906129 8.3332216100 14.269251 12.494318 11.109102 9.9992743 9.0906422 8.3332336101 14.270328 12.494738 11.109267 9.9993403 9.0906687 8.3332442102 14.271334 12.495128 11.10942 9.9994003 9.0906925 8.3332538103 14.272275 12.495489 11.109559 9.9994548 9.090714 8.3332623104 14.273154 12.495823 11.109687 9.9995044 9.0907333 8.3332699105 14.273976 12.496133 11.109805 9.9995494 9.0907507 8.3332767106 14.274744 12.496419 11.109913 9.9995904 9.0907664 8.3332828107 14.275462 12.496684 11.110012 9.9996276 9.0907805 8.3332882108 14.276132 12.49693 11.110103 9.9996615 9.0907933 8.333293109 14.276759 12.497157 11.110186 9.9996923 9.0908048 8.3332974110 14.277345 12.497368 11.110262 9.9997202 9.0908151 8.3333012111 14.277893 12.497563 11.110332 9.9997457 9.0908244 8.3333047112 14.278404 12.497743 11.110397 9.9997688 9.0908328 8.3333077113 14.278882 12.497911 11.110456 9.9997898 9.0908404 8.3333105114 14.279329 12.498065 11.11051 9.9998089 9.0908472 8.3333129115 14.279747 12.498209 11.110559 9.9998263 9.0908533 8.3333151116 14.280138 12.498341 11.110605 9.9998421 9.0908588 8.3333171

454

117 14.280502 12.498464 11.110647 9.9998564 9.0908638 8.3333188118 14.280843 12.498578 11.110685 9.9998695 9.0908683 8.3333204119 14.281162 12.498683 11.11072 9.9998813 9.0908723 8.3333217120 14.28146 12.498781 11.110753 9.9998921 9.090876 8.333323

Tabla IV.- 1- (1+i) −ⁿ i

Nº 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.1887 7.69212224 7.142777132 6.666631737 6.249984582 5.882346064 5.55555245888 7.692143575 7.142786958 6.666636293 6.249986708 5.882347064 5.55555293189 7.692162456 7.142795577 6.666640255 6.249988542 5.882347918 5.55555333190 7.692179165 7.142803138 6.6666437 6.249990122 5.882348648 5.5555536791 7.692193951 7.14280977 6.666646695 6.249991485 5.882349271 5.55555395892 7.692207036 7.142815588 6.6666493 6.249992659 5.882349805 5.55555420293 7.692218616 7.142820691 6.666651566 6.249993672 5.88235026 5.55555440894 7.692228864 7.142825167 6.666653535 6.249994545 5.88235065 5.55555458395 7.692237933 7.142829094 6.666655248 6.249995297 5.882350983 5.55555473296 7.692245958 7.142832539 6.666656737 6.249995946 5.882351267 5.55555485797 7.69225306 7.14283556 6.666658033 6.249996505 5.882351511 5.55555496498 7.692259345 7.142838211 6.666659159 6.249996987 5.882351718 5.55555505499 7.692264907 7.142840536 6.666660138 6.249997403 5.882351896 5.555555131100 7.69226983 7.142842575 6.66666099 6.249997761 5.882352048 5.555555195101 7.692274185 7.142844364 6.66666173 6.24999807 5.882352178 5.55555525102 7.69227804 7.142845934 6.666662374 6.249998336 5.882352289 5.555555297103 7.692281452 7.14284731 6.666662934 6.249998565 5.882352383 5.555555336104 7.69228447 7.142848518 6.666663421 6.249998763 5.882352465 5.55555537105 7.692287142 7.142849577 6.666663844 6.249998934 5.882352534 5.555555398106 7.692289506 7.142850506 6.666664212 6.249999081 5.882352593 5.555555422107 7.692291598 7.142851321 6.666664532 6.249999208 5.882352644 5.555555442108 7.69229345 7.142852036 6.666664811 6.249999317 5.882352687 5.55555546109 7.692295088 7.142852663 6.666665053 6.249999411 5.882352724 5.555555474110 7.692296538 7.142853213 6.666665263 6.249999492 5.882352755 5.555555487111 7.692297822 7.142853696 6.666665446 6.249999562 5.882352782 5.555555497112 7.692298957 7.142854119 6.666665606 6.249999623 5.882352805 5.555555506113 7.692299962 7.142854491 6.666665744 6.249999675 5.882352825 5.555555514114 7.692300851 7.142854816 6.666665864 6.24999972 5.882352842 5.55555552115 7.692301638 7.142855102 6.666665969 6.249999758 5.882352856 5.555555525116 7.692302335 7.142855353 6.66666606 6.249999792 5.882352869 5.55555553117 7.692302951 7.142855572 6.666666139 6.24999982 5.882352879 5.555555534118 7.692303497 7.142855765 6.666666208 6.249999845 5.882352888 5.555555537

455

119 7.692303979 7.142855935 6.666666268 6.249999867 5.882352896 5.55555554120 7.692304406 7.142856083 6.66666632 6.249999885 5.882352903 5.555555542

ANEXO

456

Anexo IContenido de las principales leyes financieras.

LEY GENERAL DE TÍTULOS Y OPERACIONES DE CRÉDITOTítulo preliminarCapítulo único

Título I. De los títulos de créditoCapítulo I. De las diversas clases de títulos de créditoSección 1a. Disposiciones generalesSección 2a. De los títulos nominativosSección 3ª. De los títulos al portadorCapítulo II. De la letra de cambioSección 1a. De la creación, forma y endoso de la letra de cambioSección 2a. De la aceptaciónSección 3a. De la aceptación por intervenciónSección 4a. Del avalSección 5a. De la pluralidad de ejemplares y de las copiasSección 6a. Del pagoSección 7a. Del pago por intervenciónSección 8a. Del protestoSección 9a. Acciones y derechos que nacen de la falta de aceptación y de la falta de pagoCapítulo III. Del pagaré Capítulo IV. Del chequeSección 1a. Del cheque en generalSección 2a. De las formas especiales del chequeCapítulo V. De las obligacionesCapítulo VI. Del certificado de deposito y del bono de prendaCapítulo VII. De la aplicación de leyes extranjeras

Título II. De las operaciones de créditoCapítulo I. Del reporto Capítulo II. Del depositoSección 1a. Del depósito bancario de dinero Sección 2a. Del deposito bancario de títulosSección 3a. Del deposito de las mercancías en almacenes generalesCapítulo III. Del descuento de créditos en librosCapítulo IV. De los créditosSección 1a. De la apertura de créditoSección 2a. De la cuenta corrienteSección 3a. De las cartas de crédito

457

Sección 4a. Del crédito confirmadoSección 5a. De los créditos de habilitación o avio y de los refaccionariosSección 6a. De la prendaSección 7a. De la prenda sin transmisión de posesión Capítulo V. Del fideicomisoSección primera. Del fideicomiso Sección segunda. Del fideicomiso de garantía

Transitorios

LEY DE INSTITUCIONES DE CRÉDITO

Título primero. De las disposiciones preliminares

Título segundo. De las instituciones de crédito Capítulo I. De las instituciones de banca múltipleCapítulo II. De las instituciones de banca de desarrolloCapítulo III. De las filiales de instituciones financieras del exterior

Título tercero. De las operaciones Capítulo I. De las reglas generales Capítulo II. De las operaciones pasivas Capítulo III. De las operaciones activas Capítulo IV. De los servicios

Título cuarto. De las disposiciones generales y de la contabilidadCapítulo I. De las disposiciones generales Capítulo II. De la contabilidad

Título quinto. De las prohibiciones, sanciones administrativas y delitosCapítulo I. De las prohibiciones Capítulo II. De las sanciones administrativas Capítulo III. De los delitos

Título sexto. De la protección de los intereses del público

Título séptimo. De la comisión nacional bancariaCapítulo I. De su organización y funcionamientoCapítulo II. De la inspección y vigilancia

Transitorios

458

LEY DE AHORRO Y CRÉDITO POPULAR

Título primero disposiciones generales

Título segundo de la organización y funcionamiento de las entidades: de las sociedades financieras populares y de las sociedades cooperativas de ahorro y préstamo

Título tercero de los organismos de integración: de las federaciones

Título cuarto de la regulación prudencial y de la contabilidad

Título quinto de las facultades de las autoridades

Título sexto de las sanciones, penas convencionales y delitos

Transitorios

LEY DE LA COMISION NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES

Título primero de la naturaleza, objeto y facultadesCapítulo I de la naturaleza y objetoCapítulo II de las facultades

Título segundo de la organización Capítulo I de las bases de organización Capítulo II de la junta de gobierno Capítulo III de la presidencia

Transitorios

LEY DE SOCIEDADES DE INVERSION.Capítulo Primero Disposiciones GeneralesCapítulo Segundo De las Sociedades de Inversión de Renta Variable Capítulo Tercero De las Sociedades de Inversión en Instrumentos de Deuda Capítulo Cuarto De las Sociedades de Inversión de Capitales Capítulo Quinto De las Sociedades de Inversión de Objeto Limitado Capítulo Sexto De la Prestación de Servicios a las Sociedades de Inversión Sección I De los Servicios Sección II De la Administración de Activos Sección III De la Distribución Sección IV De la Valuación Sección V De la Calificación Sección VI De la Proveeduría de Precios Sección VII Del Depósito y Custodia

459

Capítulo Séptimo Disposiciones Comunes Capítulo Octavo De las Filiales de Instituciones Financieras del Exterior Capítulo Noveno De la Contabilidad, Inspección y Vigilancia Capítulo Décimo De la Revocación de las Autorizaciones y de las Sanciones Capítulo Undécimo Disposiciones Finales TRANSITORIOS

LEY DEL BANCO DE MEXICO

Capítulo I de la naturaleza, las finalidades y las funciones Capítulo II de la emisión y la circulación monetaria [Capítulo III de las operaciones Capítulo IV de la reserva internacional y el régimen cambiario Capítulo V de la expedición de normas y las sanciones Capítulo VI del gobierno y la vigilancia Capítulo VII de las disposiciones generales transitorios

LEY DEL MERCADO DE VALORES

Capítulo primero disposiciones preliminares Capítulo segundo del registro nacional de valores Capítulo tercero bis de las filiales de instituciones financieras del exteriorCapítulo cuarto de las bolsas de valoresCapítulo quinto de la comisión nacional bancaria de valoresCapítulo sexto de las instituciones para el deposito de valoresCapítulo octavo de la contratación bursátilCapítulo noveno de las operaciones internacionalesCapítulo décimo de la automatizaciónCapítulo décimo primero oferta y operaciones sobre acciones no inscritas en el registro nacional de valores Capítulo décimo segundo de las prohibicionesCapítulo décimo tercero de los organismos autorregulatoriosCapítulo décimo cuarto disposiciones finalesTransitorios

LEY GENERAL DE ORGANIZACIONES Y ACTIVIDADES AUXILIARES DE CRÉDITOTítulo primero disposiciones generalesCapítulo único

Título segundo de las organizaciones auxiliares del créditoCapítulo I de los almacenes generales de depositoCapítulo II de las arrendadoras financierasCapítulo II bis de las sociedades de ahorro y préstamoCapítulo III de las uniones de créditoCapítulo III bis de las empresas de factoraje financieroCapítulo III bis I de las filiales de instituciones financieras del exteriorCapítulo IV disposiciones comunes

460

Título tercero de la contabilidad, inspección y vigilanciaCapítulo I de la contabilidad] Capítulo II de la inspección y vigilancia

Título cuarto de las facultades de las autoridadesCapítulo I disposiciones generalesCapítulo II de la revocación y liquidación

Título quinto de las actividades auxiliares del créditoCapítulo único de la compra venta habitual y profesional de divisas

Título sexto de las infracciones y delitosCapítulo I de las infracciones administrativasCapítulo II de los delitos

Título séptimo de la protección de los intereses del público (derogado)transitorios

LEY PARA REGULAR LAS AGRUPACIONES FINANCIERAS

Título primero de las disposiciones preliminaresTítulo segundo de la constitución e integración de los grupos] Título tercero de las sociedades controladorasCapítulo I de las sociedades controladoras

Capítulo II de las filiales de instituciones financieras del exterior] Título cuarto de la protección de los bienes del público Título quinto de las disposiciones generalesTransitorios

Otras leyes financieras que aplican a instituciones especificas y a actividades especificas en el Sistema Financiero Mexicano:

Ley Orgánica de Nacional Financiera Ley Orgánica de Sociedad Hipotecaria Federal Ley Orgánica del Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros Ley Orgánica del Banco Nacional de Comercio Exterior Ley Orgánica del Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos Ley Orgánica del Banco Nacional del Ejército, Fuerza Aérea y Armada Ley Orgánica de la Financiera Rural Ley de Transparencia y de Fomento a la Competencia en el Crédito Garantizado Ley de Sistemas de Pagos   Ley para Regular las Sociedades de Información CrediticiaLey para la Transparencia y Ordenamiento de los Servicios Financieros

Incluimos a continuación el contenido del código de comercio, que sin ser una de las leyes financieras tiene una intima relación con los actos de comercio, por eso de su presentación:

CODIGO DE COMERCIO

461

Libro primeroTítulo preliminar Título primero de los comerciantes Título segundo de las obligaciones comunes a todos los que profesan el comercio Título tercero de los corredores (se deroga)

Libro segundo del comercio en generalTítulo primero de los actos de comercio y de los contratos mercantiles en general Título segundo del comercio electrónicoTítulo tercero de la comisión mercantilTítulo cuarto del depósito mercantil Título quinto del préstamo mercantil Título sexto de la compraventa y permuta mercantiles, de la cesión de créditos comerciales y de la consignación mercantil Título octavo (nota: el título séptimo fue remplazado por el capítulo iv) del contrato y letras de cambioTítulo noveno de las libranzas, vales, pagares, cheques y cartas de crédito Título décimo de los transportes por vías terrestres o fluviales Título once de la prenda mercantil] Título doce de los efectos al portador, y de la falsedad, robo, hurto o extravió de los mismosTítulo trece de la moneda Título catorce de las instituciones de crédito]

Libro tercero del comercio marítimo título primero de las embarcaciones Título segundo de las personas que intervienen en el comercio marítimo]

Título tercero de los contratos especiales del comercio marítimo de las formas y efectos del contrato de fletamento Título cuarto de los riesgos, daños y accidentes del comercio marítimoTítulo quinto de la justificación y liquidación de las averías

Libro cuartoTítulo primero de las quiebras Título segundo de las prescripciones

Libro quinto de los juicios mercantiles Título primero disposiciones generales Título segundo de los juicios ordinariosTítulo tercero de los juicios ejecutivos Título tercero bis de los procedimientos de ejecución de la prenda sin transmisión de posesión y del fideicomiso de garantíaTítulo cuarto del arbitraje comercial

462

B i b l i o g r a f í a

Gitman Lawrence J., Fundamentos de Administración Financiera.

Moreno Fernández Joaquín A., Las Finanzas en la Empresa. Instituto Mexicano de Contadores Públicos, A. C. Quinta edición, 1997. México, D. F.

Baca Urbina Gabriel. Evaluación de Proyectos. Mc Graw Hill, segunda edición, 1991, México, D. F.

Ramírez Padilla David Noel, Contabilidad Administrativa. Mc Graw Hill, segunda edición, 1989, México, D. F.

Coss Bu Raúl, Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión. Limusa – Noriega Editores, segunda edición, 1994, México, D. F.

Bierman Harol Jr., Planeación Financiera Estratégica. CECSA, primera edición, 1994, México, D. F.

Van Horne James C., Biblioteca de Administración Financiera, Serie gran biblioteca empresarial Prentice-Hall, 1992, México, D.F.

Centro Regional de la Competitividad Empresarial, Metodología de Diagnóstico Empresarial, CETRO, CRECE, Septiembre, 1997, México, D. F.

Herrera Avendaño Carlos, Fuentes de Financiamiento, Gasca Sicco, 2003, México, D. F.

Perdomo Moreno Abraham, Análisis e interpretación de los estados financieros, International Thompson Editores, 2000, México D. F.

Consejo Mexicano para la Investigación y Desarrollo de Normas de Información Financiera A. C. NORMAS DE INFORMACION FINANCIERA, Instituto Mexicano de Contadores Públicos, 2006, México D. F.

Ley de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores

Ley del Mercado de Valores (Vigente)

Ley de Sociedades de Inversión

Ley de Instituciones de Crédito

Ley Orgánica de Nacional Financiera

Ley Orgánica de Sociedad Hipotecaria Federal

463

Ley Orgánica del Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros

Ley Orgánica del Banco Nacional de Comercio Exterior

Ley Orgánica del Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos

Ley Orgánica del Banco Nacional del Ejército, Fuerza Aérea y Armada

Ley Orgánica de la Financiera Rural

Ley de Transparencia y de Fomento a la Competencia en el Crédito Garantizado

Ley de Sistemas de Pagos  

Ley para Regular las Sociedades de Información Crediticia

Ley para la Transparencia y Ordenamiento de los Servicios Financieros

Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito

Ley de Ahorro y Crédito Popular

Ley que crea el Fideicomiso que Administrará el Fondo para el Fortalecimiento de Sociedades y Cooperativas de Ahorro y Préstamo y de Apoyo a sus Ahorradores

Ley para Regular las Agrupaciones Financieras

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Contraportada del libro:“Esta obra -dice el autor- cuyo contenido central se aboca al análisis de la información financiera, a la administración de los rubros del activo circulante y a las decisiones de financiamiento de las empresas. Pone énfasis en la administración del Capital Neto de Trabajo, en el ciclo financiero de la empresa, en las alternativas de financiamiento disponibles y sus costos y en la evaluación de proyectos de inversión”. Resulta primordial no solo para los estudiantes que a través de él, incrementan sus conocimientos, sino también como un excelente libro de apoyo didáctico a los catedráticos que imparten las materias relacionadas con esos temas; así como una herramienta de trabajo para administradores, propietarios y usuarios en general de la administración financiera.

El maestro ENRÍQUE FORZÁN ABURTO presenta este volumen de Administración Financiera Básica; texto cuyo contenido ofrece a los usuarios del mismo, en una forma sistemática y estructurada, un estudio completo y detallado de la función gerencial de la administración financiera, la estructura del Sistema Financiero Mexicano y sus participantes, describiendo detalladamente cada una de sus funciones; asimismo, describe los conceptos que integran las “Matemáticas Financieras”. Por otro lado, establece los conceptos fundamentales del análisis e interpretación de la información financiera, haciendo énfasis en las razones financieras y expone ampliamente la administración de la estructura de las inversiones y del financiamiento; siempre con ejemplos prácticos y fáciles de entender.

Concluye el autor el presente volumen, con lo que se considera lo más valioso del mismo; expone dos ejemplos prácticos del la vida real, con dos proyectos de inversión; el primero, denominado “Integración del proceso productivo de la fábrica de Colchones Dormimex, S. A. de C. V.” y el segundo, “Ampliación de invernaderos para flor de corte de Lílium Oriental y Asiático”

El libro de Enrique Forzán Aburto, está avalado por un lado, por sus estudios de Licenciatura en Administración de Empresas y Contaduría Pública, ambas por la Universidad Veracruzana; su Maestría en Organización y Métodos por la Universidad Tecnológica de México y actualmente candidato a Doctor en Economía Financiera por la Universidad de Madrid, España; así como por la enseñanza en la Facultad de Comercio y Administración de la Universidad Veracruzana, dónde es profesor de tiempo completo por más de 25 años, en los cuales ha impartido la cátedra de Administración Financiera, Proyectos de Inversión y Análisis e Interpretación de la Información Financiera, entre otras.

El otro pilar, que sustenta esta obra, es la práctica profesional en la cual se ha desenvuelto como asesor y consultor de negocios, en las áreas de administración y finanzas y elaboración de proyectos de inversión; de manera particular como un exitoso Empresario en el ramo de Fabricación y Venta de Colchones y una Cadena de Panaderías y Pastelerías; en ambas funge como Socio Director y Representante Legal.

Un aspecto relevante en el currículo del Maestro Forzán Aburto, es su destacada participación en Eventos, Congresos y Foros Nacionales e Internacionales.

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