Análisis financiero

Lectura No. 4 Análisis financiero

Contextualización

En cada empresa u organización, los diversos

elementos de los estados financieros tienen un peso y

una importancia diferentes, y esto depende del giro de

cada empresa, como por ejemplo el inventario en una

empresa comercial y el activo fijo en una empresa

industrial.

En función del conocimiento de la empresa y de su

sistema presupuestal se asignan valores que sirven

como estándar, como modelo de comparación para los

resultados reales.

Las razones estándar son metas por seguir,

constituyen medidas básicas de eficiencia como

instrumento de control mediante su comparación

constante con lo real. Tales comparaciones permiten

establecer desviaciones.

Es importante analizar el concepto e identificar la

importancia del uso de las razones estándar en el

análisis financiero.

En la sesión anterior estudiamos una clasificación de

las razones financieras de acuerdo al tipo de usuario

interesado en analizar los resultados financieros de una

empresa: administradores, accionistas y acreedores.

Para efectos de la comprensión total de cada una de

las razones financieras, continuaremos con el estudio

de las razones financieras desde el punto de vista del

administrador.

Introducción

I.3 Índices o razones financieras

Razones financieras del administrador

I.3 Índices o razones financieras

Análisis de la operación

1. Margen bruto: indica el porcentaje de ingreso obtenido

después de que la empresa ha cubierto el costo de sus

insumos. A mayor margen bruto (ceteris paribus) mayor

utilidad para la compañía.

El margen bruto de la empresa puede cambiar por:

1. El precio de venta del producto

2. El precio de los insumos

3. El nivel de producción de la empresa

4. Cambios de la mezcla de productos del negocio que

altere la relación de costos variables y fijos.

5. El margen bruto surge de la relación precio, volumen y

costos.

I.3 Índices o razones financieras

2. Margen de operación: indica el porcentaje de ingreso

obtenido después de que la empresa ha cubierto todos los

costos y gastos (sin incluir impuestos e intereses de la

deuda). A mayor margen de operación (ceteris paribus)

mayor utilidad para la compañía. Esta razón muestra la

eficacia operativa de la empresa en la generación de flujos

de efectivo separándolas de las distorsiones del nivel de

apalancamiento y de la estructura impositiva.

3. Margen de neto: indica el porcentaje de ingreso

obtenido después de que la empresa ha cubierto todos los

costos y gastos, pero incluyendo los impuestos y los

intereses pagados. A mayor margen neto (ceteris paribus),

mayor utilidad para la empresa después de haber cubierto

el costo de financiamiento. Al evaluar esta razón debemos

tener mucho cuidado, ya que no elimina las distorsiones

que se pueden presentar por su nivel de apalancamiento

financiero y por el pago de obligaciones fiscales.

I.3 Índices o razones financieras

Análisis de actividad 1. Rotación de activos: mide la eficiencia con la cual la

empresa puede emplear todos sus activos para generar

ventas. Por regla general, a mayor rotación mayor

eficiencia en el uso de activos. Esta razón se puede

calcular de dos formas diferentes: de ventas a activos o de

activos a ventas. Ambas miden la rotación de activos, sin

embargo, se interpretan de manera distinta. Si medimos la

rotación de activos, de ventas a activos, nos indicará

cuántas veces da una vuelta el activo para generar cada

peso de ventas, se lee en veces; en cambio si medimos la

rotación de activos a ventas, es un indicador de cuántos

pesos del activo se utilizaron para generar $1 peso de

ventas. Cuando utilizamos esta razón, en términos

generales, mientras menos pesos de activos utilicemos

para generar cada peso de ventas, la empresa estará

siendo más eficiente en el uso de sus activos.

I.3 Índices o razones financieras

2. Rotación de inventarios: en términos

generales, a mayor rotación mayor eficiencia

en la administración de los inventarios, ya que

se reduce la posibilidad de acumular inventario

obsoleto. Esta razón se mide en veces y nos

indica el número de vueltas que dan los

inventarios. Debido a que el inventario se mide

al costo, es decir, al costo de los bienes

vendidos, en vez de las ventas, se emplea

costo de ventas en relación con el inventario

promedio, para asegurar la coherencia.

I.3 Índices o razones financieras

3. Periodo de cobranza promedio: representa los días

que en promedio la empresa se tarda en cobrarle a sus

clientes. Es importante recordar que la cuenta de clientes

representa a las personas físicas o morales que le deben

a la empresa por concepto de venta de mercancías o

servicios a crédito, por lo que representan un derecho

para la empresa.

En términos generales, mientras menos días se tarde en

cobrarle a sus clientes, tanto mejor para la compañía, sin

embargo es importante comparar esta razón con la de

periodo de pago promedio, ya que una administración

eficiente debe cobrarle a sus clientes antes del

vencimiento de sus obligaciones de corto plazo.

I.3 Índices o razones financieras

4. Periodo de pago promedio: representa los

días de crédito que nos dan nuestros

proveedores. Evalúa la duración media de las

cuentas por pagar. El manejo óptimo de las

cuentas por cobrar implica pagar sus deudas

dentro de los periodos pactados y tomar

ventaja de descuentos por pronto pago.

De manera contraria a la razón anterior,

cualquier aumento en el periodo de pago

promedio implica que nuestros proveedores

nos dan más días de crédito y esto es un buen

indicio para la empresa, además de que

implica reducir las necesidades de capital de

trabajo.

I.3 Índices o razones financieras

Análisis de rentabilidad

1. Rendimiento de activos: mide la

eficiencia total de la administración en

obtener utilidades a partir de los activos

disponibles. Cuanto más alto sea el

rendimiento de los activos, tanto mejor

será para la empresa. Esta razón

consiste en relacionar las utilidades de

la empresa a partir de los activos totales

de la empresa y se puede medir en

términos porcentuales.

Cuando comparamos esta razón, de dos

o más ejercicios, cualquier aumento en

ella implica que la empresa puede

generar más utilidades a partir de sus

activos.

I.3 Índices o razones financieras

2. Rendimiento de activos antes de financiamiento e

impuestos: esta razón es una variante de la anterior, se

obtiene de la misma manera, con la diferencia de que en

lugar de usar las utilidades netas se calcula usando en el

numerador la cifra que represente a las utilidades antes del

financiamiento e impuestos.

.

¿Por qué resulta mejor la utilización de la razón de

rendimiento de activos antes de financiamiento e

impuestos que la razón de activos?

3. Rendimiento de activos totales a valor de mercado:

esta razón, al igual que las anteriores, mide la eficiencia de

los activos para generar utilidades, pero con la variante de

que en lugar de tomar el valor en libros de los activos totales,

se emplea el valor de mercado de los activos.

I.4 Razones estándar

Cuando una empresa está iniciando operaciones o cuando

se está haciendo un análisis de sus resultados financieros

en su primer ejercicio nos podemos encontrar con el

obstáculo de no tener resultados contra qué compararlos,

así que no podremos saber si la empresa va o no por buen

camino, si está siendo bien operada, o si está por iniciar

operaciones debemos saber entonces qué rumbo debería

tomar.

Lo anterior hace necesario que se fijen parámetros,

objetivos, y para poderlo hacer es importante tener un

punto de partida, una referencia que nos ayude a identificar

hacia dónde debe ir la empresa o, en su caso, conocer qué

tan eficiente está siendo la administración durante su

primer ejercicio

El análisis por razones estándar consiste precisamente en

determinar un estándar para cada una de las razones

financieras, un valor que nos sirva de referencia en el

estudio, un objetivo.

Conclusión

Este tipo de análisis requiere de una serie de supuestos sobre los activos o segmento de

negocio de la empresa. Esta evaluación es muy empleada por analistas que examinan la

posibilidad de adquirir empresas que posean activos subvaluados para posteriormente

venderlas por partes o en su conjunto.

Para obtenerla es necesario conocer o calcular el valor de mercado de cada uno de nuestros

activos; y esto en ocasiones puede resultar una tarea muy compleja, ya que no siempre

contaremos con la información necesaria para calcular este valor debido a que depende de

varios factores, entre ellos, lo que la gente esté dispuesta a pagar por los activos que posee

la empresa.

Para aprender más

Fórmula para calcular el margen bruto

El margen bruto lo podemos obtener a partir de la siguiente

operación:

Margen bruto = Utilidad bruta / Ventas

Margen de operación = Utilidad de operación / Ventas La

utilidad de operación es la utilidad que tiene la empresa

después de haber cubierto todos sus costos y gastos de

ventas y de operación, pero antes de haber cubierto el pago

de impuestos y de intereses; de ahí que evite las

distorsiones antes mencionadas.

Existe una modalidad del margen de operación, se calcula a

partir de la fórmula anterior y consiste en adicionar la cifra

que presente la partida de la depreciación y amortización a

la utilidad de operación y una vez hecha esta operación, se

procede a dividir este resultado entre las ventas.

Margen neto = Utilidad neta / Ventas

Para aprender más

Fórmulas para la rotación de activos

Rotación de activos (Ventas a activos) = Ventas /

Activos totales (se mide en veces)

Rotación de activos (Activos a ventas) = Activos

totales / Ventas (se mide en pesos)

Existe una modalidad de esta razón que consiste en

medir la rotación de activos, pero a partir de los

activos fijos ya que la parte circulante de los activos

se considera que son activos en los que incurre la

empresa por estar operando.

Para aprender más

Fórmula para calcular la rotación de inventarios

Rotación de inventarios = Costo de ventas / Inventario

promedio

Para obtener el inventario promedio basta con sumar

la cantidad del inventario del ejercicio fiscal anterior al

evaluado a la cantidad del inventario del ejercicio que se

está estudiando y dividirlo entre dos.

Al estudiar esta razón hay que tener mucha precaución

debido a la estacionalidad de los inventarios; por

ejemplo, una compañía que fabrica árboles de navidad,

acumula muchos inventarios en el último trimestre del

año y esto puede causar distorsiones, por ello al

evaluarla debemos de tomar en cuenta estas

consideraciones.

Para aprender más

Fórmula para calcular las ventas diarias promedio

Para obtener esta razón, primero es necesario que

calculemos las ventas diarias promedio que se calcula:

Ventas diarias promedio = Ventas / días del año

Por regla general, siempre tomaremos que un año tiene

360 días. Una vez que conocemos las ventas diarias

promedio podemos entonces calcular el periodo de

cobranza promedio:

Periodo de cobranza promedio = Clientes / Ventas

diarias promedio

Esta razón también nos sirve para evaluar la política de

crédito de la empresa, sin embargo, debemos tener en

cuenta que el crédito en ocasiones puede ser una ventaja

competitiva para la empresa, y aunque normalmente las

empresas desean vender de contado no siempre es

perjudicial que el periodo de cobranza aumente de un año

a otro.

Para aprender más

Fórmula para calcular el periodo de pago promedio

Se calcula siguiendo el mismo procedimiento que la anterior,

primero obtenemos las ventas diarias promedio y, posteriormente,

podemos calcular el periodo de pago promedio:

Periodo de pago promedio = Proveedores / ventas diarias

promedio

Cuando nosotros comparamos los días que la empresa tarda en

cobrar a sus clientes con los días que tarda en pagar a sus

proveedores, en términos generales, debemos verificar que tarde

menos días en cobrar a sus clientes, que los días que tarda en

pagar a sus proveedores.

Mientras mayor sea esta diferencia, tanto mejor para la compañía,

ya que necesita cantidades menores de capital de trabajo. Además

de que le da cierto margen a la empresa para poder tomar

decisiones en la administración del crédito, como por ejemplo

evaluar qué tan conveniente sería aumentar los días de crédito, ya

que posiblemente esto repercute positivamente en las ventas de la

empresa.

Para aprender más

Fórmula para el rendimiento de activos

Se obtiene con la aplicación de la siguiente fórmula:

Rendimiento de activos = Utilidad neta / Activos totales

Dificultades para el cálculo de razones estándar

Las principales dificultades para el cálculo de las razones estándar

son las siguientes:

• Diferentes criterios en la preparación de los estados financieros.

• Diferencias sustanciales entre la estructura financiera y el modo de

operar las empresas.

• Dificultad para obtener datos de otras empresas, por razones

confidenciales y de secreto profesional.

• Diferencias en los cierres de ejercicios contables en las distintas

empresas, con la consiguiente variación estacionales.

• Variaciones propias de la situación económica en general.

Para aprender más

También se pueden fijar parámetros a partir de la experiencia

pasada de la empresa, sin embargo esto hace necesario que la

empresa goce de cierta estabilidad y de un tiempo considerable

de estar operando. Si esto se cumple, entonces sería lo mismo

que una razón simple, pero promediada, la cual se calcula

utilizando los valores que se consideren adecuados para tener

la mayor eficiencia posible.

Las formas estadísticas utilizadas para calcular las razones

estándar a partir de la experiencia de la propia empresa son:

• La media aritmética

• La mediana

• La moda

• Cuartiles

• Desviación estándar

¿Por qué no resultaría válido tomar como un

parámetro estándar los resultados financieros de

una empresa similar a la que se estudia?

Referencias

* Brigham, E. y Weston, F. (1999). Fundamentos de administración financiera. México:

McGraw-Hill.