Lectura 2 Financiamiento

7/26/2019 Lectura 2 Financiamiento

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Mdulo 3

LECTURA: FINANCIAMIENTO


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Se prohbe la reproduccin total o parcial de este documento sinautorizacin escrita de Prisma Comunicaciones SRL.

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Estos escenarios nos servirn para teneruna idea de cmo va a evolucionar nues-tro negocio y de cuntos fondos vamos anecesitar. De esta forma el equipo de tra-bajo al igual que los inversores potencia-les contar con una visin ms completa

sobre el futuro de la compaa. Adems,el escenario para una situacin psimaofrece informacin ms especfica sobre laestabilidad de la empresa y la totalidad delos riesgos.

Debemos mostrar una descripcin brevede estos pronsticos en nuestro Plan deNegocio. En qu hechos, cifras de ventas,precios y constantes se basan? Ser acon-sejable explicar detalladamente el escena-rio para una situacin normal; en cuanto alos otros dos bastar con un resumen del

anlisis que incluya los tres datos mssignificativos (el vocabulario especializadose explica en el captulo H):

s Requisitos para la financiacin: cuntocapital se necesita para el negocio?

s El tiempo necesario para alcanzar elequilibrio: cundo se contar con unflujo de caja positivo?

s Tasa Interna de Retorno: cul ser laganancia efectiva de la inversin?

44.. LLiissttaaddeeccoommpprroobbaacciinnddeelloossrriieessggoossOfrece nuestro Plan de Negocio una res-puesta a las siguientes preguntas?

o Qu riesgos prevemos que podransuponer una amenaza para el xito dela empresa?

o Cmo los afrontaremos y cmo redu-ciremos al mnimo su impacto?

o Cul es el efecto cuantitativo de cadauno de los riesgos (pronsticos)?

o Cmo podra salir a flote la empresaen el caso de que se produjera la si-tuacin psima?

HH.. LLAAFFIINNAANNCCIIAACCIINN

Lo primero que hay preguntarse sobre lafinanciacin es cunto va a costar poneren marcha la empresa y llevar a cabo unabuena gestin de la misma. Para calcular

la cantidad de dinero que necesitamospodremos emplear un plan financiero ba-sado en las hiptesis que hemos utilizadopara prever la evolucin del negocio. Ensegundo lugar tendremos que plantearnoscul ser la liquidez necesaria en cada

momento para que la compaa puedasaldar deudas. Esta tarea resulta funda-mental en la planificacin financiera. Entercer lugar ser aconsejable que conside-remos cmo y de dnde podremos obte-ner los fondos que necesitamos. En lagran mayora de los casos el equipo detrabajo no podr aportar ms que unaparte del total. En consecuencia, buscarinversores se hace imprescindible para laexistencia de la compaa; la cuestin deser o no ser? depender exclusivamen-te del dinero.

En este captulo encontraremos todo loque se necesita saber sobre:

s Por qu los fondos disponibles son vita-les para todos los aspectos del negocio.

s Qu deberemos incluir en la planifica-cin financiera del Plan de Negocio.

s Cmo puede financiarse una compaa.

s Cmo calcular las ganancias que ob-tendrn los inversores.

s Los balances de situacin, los estadosde cuentas y los clculos del flujo de

caja.

Qu cifras queremos ver?Cuando ms consolidado est un negocio,

ms dependemos de las cifras.En el caso de las empresas de recientecreacin, los nmeros importan menos

que las palabras

Robert MahoneyDirector de un banco de inversin

11.. LLaaiimmppoorrttaanncciiaaddeellaalliiqquuiiddeezzImaginmonos un horrible da lluvioso.Acabamos de pedir un perrito caliente enun puesto de la calle. Ah tenemos nuestroperrito desprendiendo un apetitoso olor,


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justo como nos gusta, con mostaza y sal-sa de tomate. Abrimos la cartera y descu-brimos con horror que slo nos quedanada. Las tarjetas de crdito sirven aqude muy poco. Aunque nuestra situacinfinanciera es slida no podemos pagar el

producto: somos insolventes.Lo mismo puede sucederle a nuestra em-presa si no planificamos correctamente.Quizs nuestro producto est listo y nues-tros clientes esperando impacientes. Esposible que el negocio tenga un valorenorme en cuanto a ingresos futuros; quelas cuentas reflejen ganancias y que losfondos propios (el valor real de la empre-sa) aumenten da a da. Pero llega el finde mes: tenemos sueldos, cuentas y fac-turas de alquiler que pagar y en el banco

nos quedan exactamente 1.000 dlares.Es cierto que hemos emitido unas facturaspor valor de unos 50.000 dlares, peronuestras generosas condiciones de pagohacen que no podamos contar con el dine-ro suficiente en el banco a finales de mes.No conseguiremos saldar las deudas elxito de la empresa ha superado todasnuestras previsiones- pero a pesar de ellosomos insolventes.

La caracterstica comn a ambos casosconsiste en que las cuentas se pagan en

efectivo y una situacin de ingresos esta-ble no sirve de mucho cuando falta la sol-vencia. El problema del perro caliente sehabra resuelto fcilmente con tan slo unpaseo hasta el cajero ms cercano. Por elcontrario, una compaa necesitar encon-trar nuevas fuentes de financiacin, locual no resultar fcil en un corto espaciode tiempo. Si la planificacin hubiera sidoms cuidadosa en el tema de la liquidez,habramos podido prever estos meses dedeficiencias, con lo que habramos conta-do con la antelacin necesaria para solici-

tar un prstamo.Cuando pongamos en marcha nuestracompaa, sta comenzar a generar gas-tos antes que ingresos. El dinero saldrms deprisa de lo que entrar. El flujo decaja ser negativo y lo seguir siendohasta que llegue el momento en el que elhaber de la cuenta iguale al debe: el pun-

to de equilibrio. El total del flujo de cajanegativo hasta entonces ha de financiarsecon antelacin. Si prevemos que la em-presa acumular un flujo negativo de 3,7millones de dlares necesitaremos contarcon una financiacin de al menos dicha

cifra (ms algo extra para evitar proble-mas de liquidez) antes de la puesta enmarcha. Como mnimo deberemos saberdnde y cmo tener acceso a ese dinero.

22.. PPllaanniiffiiccaacciinnffiinnaanncciieerraaeenneellppllaannddeenneeggoocciioo

Toda empresa debera tener acceso encualquier momento a las cifras esencialessobre su situacin financiera, incluidas lasprdidas o ganancias, la evolucin delflujo de caja y la magnitud de los futurosrequisitos de capital. En la seccin Princi-pios bsicos de contabilidad encontrare-mos toda la informacin bsica que seprecisa al respecto. En el caso de no con-tar con formacin o experiencia en elcampo de los negocios, es recomendableleerla antes de continuar.

El Plan de Negocio debera contener in-formacin sobre la futura evolucin finan-ciera de la empresa, as como un esbozode un plan financiero de apoyo. No se pre-cisan clculos detallados ya que los pro-nsticos son por su propia naturalezaaproximados y ms an cuando se tratade una nueva empresa. Los inversores secontentarn con un nmero reducido decifras clave pensadas a conciencia. El Plande Negocio tendr que ofrecer una res-puesta a las siguientes preguntas:

s Cunto dinero necesitar la compaaen cada perodo?

s Una vez que hayamos establecidonuestra empresa cuntos beneficiospodremos obtener?

s Cules son las principales hiptesis enlas que se basan nuestros pronsticos?

Esta informacin servir para que los in-versores tengan una visin de conjuntosobre la viabilidad y la verosimilitud denuestras cifras. De ello depender queconsideren el proyecto de inters y mere-cedor de los riesgos que conlleva.


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Los requisitos mnimos para la planifica-cin financiera dentro del Plan de Negociose detallan a continuacin:

s Los clculos del flujo de caja, estadosde cuentas y balance de situacin.

s Los pronsticos para los prximos treso cinco aos y al menos un ao tras elpunto de equilibrio.

s Los datos para los dos primeros aosse mostrarn por trimestres o meses yel resto sin divisiones.

s Todas las cifras se basarn en hiptesisminuciosamente estudiadas (slo semencionarn las ms relevantes).

33.. FFuueenntteessddeeffiinnaanncciiaacciinnppaarraannuueevvaasseemmpprreessaass

Una vez que sabemos cunto capital va-mos a necesitar para nuestro negocio, lasiguiente pregunta es dnde conseguirlo.Normalmente no se requiere todo de unavez sino a medida que la compaa vapasando por sus diversas etapas. El grfi-co que aparece ms abajo muestra culsuele ser el capital disponible en cada unade ellas.

Una compaa, por lo general, tiene acce-so a una enorme variedad de fuentes decapital. Habr que establecer una distin-cin bsica entre los fondos propios y elcapital ajeno. En el segundo de estos doscasos los proveedores exigirn una ciertaseguridad de un modo o de otro; porejemplo con una hipoteca.

Fuentes de capital en diferentes eta-pas

Ahorros personales

Prstamos personalesAyudas estatales

Hipotecas

Leasing

Prstamos bancarios

Capital riesgo

Bolsa

CapitalCapitalsemillasemilla StartStart--upup ExpansinExpansin SalidaSalida

Ahorros personales

Prstamos personalesAyudas estatales

Hipotecas

Leasing

Prstamos bancarios

Capital riesgo

Bolsa

CapitalCapitalsemillasemilla StartStart--upup ExpansinExpansin SalidaSalida

Las principales fuentes de capital

Fondos ajenos:

s Prstamos familiares (prstamos deamigos y parientes, generalmente encondiciones muy favorables).

s Apoyo estatal, Ej. investigacin, pro-gramas de creacin de empleo o de es-timulacin del sector.

s Hipotecas.

s Arrendamiento financiero o leasing.

s Prstamos bancarios.

Fondos propios:

s Ahorros propios.

s Capital riesgo, entidades financieras o

inversores privados.s Fondos de sociedades establecidas para

realizar cooperaciones en materia deinvestigacin.

s Bolsa, mediante Oferta Pblica de Ven-ta (OPV).

aa)) PPRRSSTTAAMMOOSSFFAAMMIILLIIAARREESS::s Adecuados para proporcionar capital

semilla.

s Requisitos: amigos o parientes que

estn dispuestos a arriesgar su dinero.s Ventajas: sencillo, proceso informal, en

ocasiones condiciones muy favorables,relacin personal directa con el pres-tamista, pagos de intereses desgrava-bles.

s Desventajas: magnitud del prstamonormalmente limitada, amigos y pa-rientes expuestos a riesgo, posibilidadde excesiva interferencia del prestamis-ta debido a la relacin personal.

bb)) AAPPOOYYOOEESSTTAATTAALL((PPRRSSTTAAMMOOSSYYSSUUBBSSIIDDIIOOSS))::

s Adecuado para: todas las fases iniciales(start-up) y de desarrollo de la empre-sa.

s Requisitos: buen conocimiento de lasposibilidades, cumplimiento de las con-diciones.


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s Ventajas: condiciones generalmentemuy favorables (prstamos sin inters,perodos de amortizacin largos o in-cluso subvenciones a fondo perdido).

s Desventajas: proceso en ocasionesburocrtico, perodos de espera largos,necesidad de presentar informes.

cc)) HHIIPPOOTTEECCAASS::s Adecuadas para: financiar la propiedad

de la empresa y las inversiones a largoplazo en activos de explotacin (ma-quinaria, etc.).

s Requisitos: propiedad hipotecable.

s Ventajas: condiciones a largo plazodeterminadas fcilmente y relativamen-te favorables, no hay disminucin de la

propiedad de la compaa, pagos de in-ters desgravables, tasas de devolucinbajas durante perodos largos.

s Desventajas: rara vez se puede conse-guir la financiacin completa del objetohipotecado.

dd)) AARRRREENNDDAAMMIIEENNTTOOFFIINNAANNCCIIEERROO((LLEEAASSIINNGG))::

s Adecuado para: financiacin de maqui-naria, equipamiento, vehculos, etc.

s

Requisitos: el objeto arrendado debeser fcilmente revendible: maquinariano especializada.

s Ventajas: financiacin completa delobjeto, pagos de intereses desgrava-bles, cierta flexibilidad en la devolucino canje del objeto si los requisitos var-an (p.ej. si se necesita maquinaria mspotente).

s Desventajas: limitado a la vida de fun-cionamiento del objeto arrendado, tiposde inters ms elevados que otras

fuentes de financiacin, a veces pagosde rescate al trmino del arrendamien-to.

ee)) PPRRSSTTAAMMOOSSBBAANNCCAARRIIOOSSs Adecuados para: capital de explotacin

a corto plazo, desde el start-up hasta lasalida.

s Requisitos: asegurado contra cuentaspendientes de cobro (pagos debidos delos clientes), inventario o fondos pro-pios.

s Ventajas: muy flexible, se puede ajus-tar a las necesidades estacionales o ac-tuales, no hay disminucin de la pro-piedad de la compaa, pagos de inte-rs desgravables.

s Desventajas: se necesita seguridad,margen de maniobra limitado por losrequisitos mnimos para la solvencia dela empresa.

ff)) CCAAPPIITTAALLRRIIEESSGGOO((PPRROOFFEESSIIOONNAALL))s Adecuado para: todas las fases, desde

el start-up hasta la salida.

s Requisitos: Plan de Negocio slido, em-presa con perspectiva elevada de cre-cimiento, los inversores deben ser ca-paces de salir completamente medianteuna OPV o mediante una venta (ventade la compaa a un competidor, clien-te o proveedor).

s Ventajas: asesora y apoyo activo delequipo directivo, ayuda en la salida,costes de explotacin inexistentes (in-tereses, devoluciones de prstamo).

s Desventajas: es muy difcil de obtenery lleva mucho tiempo conseguirlo, ma-yor disgregacin de la propiedad, ries-go de prdida de control sobre la em-presa si no se cumplen los objetivos.

gg)) IINNVVEERRSSOORRPPRRIIVVAADDOO((BBUUSSIINNEESSSSAANNGGEELL))s Adecuado para: fase inicial y start-up

en especial.

s Requisitos: dependiendo del inversor,parecidos a los prstamos familiares oa los de capital riesgo.

s Ventajas: por lo general las condicionesson mejores que en el capital riesgo.

s Desventajas: a menudo dispone demenos tiempo y energa para ayudar alequipo directivo en momentos de difi-cultad.


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44.. CCaallccuullaannddoollaattaassaaddeerreettoorrnnooddeelliinnvveerrssoorr

Los inversores valoran el xito de unainversin segn la tasa de retorno queobtienen del capital invertido. La tasa deretorno prevista debera quedar muy clara

en el Plan de Negocio.En el ejemplo CityScape los inversorescolocan un total de 4,7 millones de dla-

res en la empresa durante los tres prime-ros aos: 1,7 millones durante el primerao, 2 el segundo y 1 el tercero. Cuandola empresa comience a cotizar en Bolsadespus de 5 aos, debera generar untotal de 48 millones de dlares Cul es el

retorno en este caso?

CALCULAR EL RETORNO

Millones de dlares

Flujos de cajaFlujos de caja

Factor deFactor dedescuentodescuento

Valor descontado delValor descontado delflujo de caja con unaflujo de caja con unaTIR (Tasa Interna deTIR (Tasa Interna deRetorno) del 72%Retorno) del 72%

-1,7-2,0

-1,0

00

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YearYear

1,00 0,58 0,34 0,20 0,11 0,07

-1,70 -1,16 -0,34 0 0 3,20 =0

00 11 22 33 44 55

CALCULAR EL RETORNO

Millones de dlares

Flujos de cajaFlujos de caja

Factor deFactor dedescuentodescuento

Valor descontado delValor descontado delflujo de caja con unaflujo de caja con unaTIR (Tasa Interna deTIR (Tasa Interna deRetorno) del 72%Retorno) del 72%

-1,7-2,0

-1,0

00

-1,7-2,0

-1,0

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YearYear

1,00 0,58 0,34 0,20 0,11 0,07

-1,70 -1,16 -0,34 0 0 3,20 =0

00 11 22 33 44 55

Desde el punto de vista del inversor, to-dos los fondos invertidos en una nuevaempresa al principio suponen un flujo decaja negativo. Una vez cubiertos los gas-tos la empresa no desembolsar inmedia-tamente su flujo de caja positivo en formade dividendos, sino que lo utilizar para

reforzar el balance de situacin. Los inver-sores no recuperarn el dinero en efectivohasta la salida. Como los flujos de cajatienen lugar durante varios aos, hay quedescontarlos, es decir; hay que calcularlosen el momento presente. Encontraremosms informacin al respecto ms adelan-te.

El descuento, que tambin es pertinentepara determinar el valor de una empresa,se basa en las consideraciones siguientes.Imaginemos que un familiar quiere darnos1.000 dlares y nos ofrece la oportunidadde entregrnoslos ahora o dentro de dosaos. Qu opcin elegiremos? Como em-

presarios aceptaramos el dinero hoy y loinvertiramos. Por ejemplo, con un tipo deinters del 3% anual, despus de un aotendremos 1.030 dlares y despus dedos 1.061. El descuento funciona a la in-versa. La cantidad se calcula hacia atrs,multiplicando los 1.000 dlares por el fac-tor de descuento. Con los valores actualesy con el horizonte de inversin menciona-


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do de dos aos, podemos elegir entre1.000 943 dlares.

El patrn empleado para calcular el ren-dimiento es la Tasa Interna de Retorno(TIR). La TIR es la tasa de descuento parala cual la suma de todos los flujos de cajapositivos y negativos descontados hasta elmomento actual es igual a cero. En nues-tro ejemplo la TIR para CityScape es del72%, es decir; los inversores obtienen unrendimiento anual del 72% sobre el capi-tal invertido. En vista de los riesgos quesupone la inversin dicho valor es un nivelnormal de retorno.

La mayora de las calculadoras de bolsilloy de los programas de hojas de clculocuentan con una funcin especial TIR.Tambin podemos efectuar el clculo deforma iterativa a mano.

55.. PPrriinncciippiioossbbssiiccoossddeeccoonnttaabbiilliiddaaddLas cuentas financieras constan de trespartes: la cuenta de resultados (prdi-das/ganancias), el balance general y elclculo del flujo de caja. En la primera sepresentan los resultados financieros du-rante un perodo determinado, general-mente de un ao. El segundo representala situacin financiera de la compaa enuna fecha concreta, normalmente a finales

de ao. Sin embargo, el clculo ms im-portante cuando se planifica y se crea unaempresa es el flujo de caja. ste muestraal empresario y a los inversores los fondoslquidos consumidos o generados por unaempresa durante un perodo determinado.

Los siguientes comentarios sobre contabi-lidad financiera van dirigidos a lectores sinformacin empresarial. Deberan de facili-tar la comprensin de este complejo ma-terial y proporcionar informacin bsica enaquellos aspectos de planificacin finan-

ciera que deben incluirse en un Plan deNegocio. Se han simplificado los ejemplosofrecidos y los trminos empleados sedefinen de acuerdo con criterios prcticosen lugar de acadmicos o legales. As,stos no tienen por qu cumplir todos losrequisitos legales para las cuentas anualesde una empresa en funcionamiento.

La cuenta de resultados (prdidas yganancias)

En la cuenta de resultados se enumerantodos los ingresos y gastos de la empresa.Su funcin es doble: por un lado, presentael resultado -ganancia o prdida- de lasactividades de la empresa durante un pe-rodo de tiempo y por el otro muestra cu-les son los componentes que constituyenel resultado de la compaa y cmo serelacionan entre s. Por ejemplo, podemosver qu porcentaje de los costes totalescorresponde a los costes salariales o quproporcin del volumen de negocio totalviene representada por costes de materia-les.

Comentarios sobre las partidas de lacuenta de resultados

Ingresos de explotacin: ingresos de pro-ductos y servicios. Se incluyen todos losingresos derivados de la venta de produc-tos o servicios.

Ejemplo de la cuenta de resultados

Ingresos derivados deproductos y servicios

Coste de materiales

Gastos de personal

Alquileres y leasingsDepreciacinCostes de mantenimientoOtros costes

Gastos de interesesImpuestos

IngresosIngresos

CostesCostes

Resultados deResultados deexplotacinexplotacin

Ingresos netosIngresos netos

31/12/9931/12/99

480390205023

70

115

1.350

405

220

Ingresos derivados deproductos y servicios

Coste de materiales

Gastos de personal

Alquileres y leasingsDepreciacinCostes de mantenimientoOtros costes

Gastos de interesesImpuestos

IngresosIngresos

CostesCostes

Resultados deResultados deexplotacinexplotacin

Ingresos netosIngresos netos

31/12/9931/12/99

480390205023

70

115

1.350

405

220

Coste de materiales: aqu figuran todoslos costes ocasionados por el uso de ma-teriales. Entre stos se incluyen las mate-

rias primas utilizadas y los componentesterminados adquiridos, as como todas lasmaterias primas empleadas en la produc-cin.

Gastos de personal: incluyen todos loscostes derivados de la contratacin: lossueldos propiamente dichos, las cotizacio-nes a la seguridad social, las cuotas delfondo de pensiones y tambin pagos como


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las ayudas de comedor o el mantenimien-to de una guardera de la empresa.

Alquiler y arriendos: costes de alquiler deedificios, bienes de equipo, vehculos, ma-quinaria, etc.

Depreciacin: no se trata de un coste enel sentido de que se gaste dinero en ella,sino que refleja la disminucin del valor delos activos de la compaa con el paso deltiempo, por ello se registra como un cos-te. La depreciacin no afecta en absolutoa la situacin del activo disponible perocompensa el impacto de las inversiones enla cuenta de prdidas y ganancias. Porejemplo, una empresa compra un vehculode ocasin por 5.000 dlares, ste se usadurante 5 aos y entonces su valor resi-dual es cero. As que se pueden amortizar1.000 dlares cada ao y aparecer comoun coste en la cuenta de resultados. Lainversin inicial no figurar en la cuentade resultados. Como la compra se realizen efectivo figura en el estado del flujo decaja correspondiente al primer ao. Ladepreciacin anual no repercute en el flujode caja.

Costes de mantenimiento: son los costesde mantenimiento y reparaciones necesa-rios para el uso normal de los edificios yde los bienes de equipo.

Otros costes: aqu se registran los ingre-sos y los desembolsos que no estn rela-cionados con las actividades usuales de laempresa. Esto podra incluir, por ejemplo,las cuotas a asociaciones locales.

Gastos en concepto de intereses: todoslos intereses debidos por prstamos, des-cubiertos bancarios, etc.

Impuestos: las compaas son gravadassobre su beneficio tras efectuar los pagosde intereses. La carga impositiva en Boli-

via es de un 25%.Ganancia neta/prdida neta: la ganancia oprdida es la diferencia entre los ingresosy los costes durante el perodo contable.La ganancia o la prdida sern uno de lospatrones ms importantes para calibrar elxito de una empresa.

66.. EEllbbaallaanncceeggeenneerraallEl balance general presenta los activos ypasivos de una empresa en un da concre-to. Muestra la procedencia del capital dela empresa y la forma en que se invierte.

Comentarios sobre las partidas delbalance

Activos corrientes: incluyen los activosdisponibles a corto plazo, tales como acti-vos lquidos: dinero en efectivo, cuentasbancarias y postales, cuentas pendientesde cobro, facturas de clientes pendientesde cobro, existencias de mercancas ter-minadas, materias primas y componentes.

Activos fijos: los activos fijos son activosmateriales e intangibles y por lo generalno se puede disponer de ellos a corto pla-

zo. En los activos materiales se incluyenlos bienes de equipo: maquinaria, vehcu-los y ordenadores, as como bienes in-muebles. Un tipo de activos intangiblesson las patentes y las licencias.

Deuda corriente: los pasivos que debensaldarse en el plazo de un ao se denomi-nan a corto plazo. Los acreedores son fac-turas vencidas de los proveedores. Loscrditos de explotacin son deudas a cortoplazo contradas en el funcionamiento co-tidiano de una empresa, como es el caso

de los descubiertos en cuenta corriente.Deuda a largo plazo: las hipotecas y losprstamos bancarios son dos ejemplos defondos ajenos. Existe un gran abanico deopciones y las posibilidades de financia-cin son diversas segn el tamao de laempresa.

Patrimonio: se denomina as al capitalproporcionado por el propietario o los pro-pietarios de la empresa, junto con lasreservas y todas las ganancias retenidas oprdidas acumuladas. En la fase de desa-rrollo inicial los fondos propios se puedenutilizar para crear el negocio. No es raroque stos se consuman casi por completocomo prdidas acumuladas antes de quela situacin financiera pueda reconstruirseen forma de ganancias retenidas.

Un principio bsico de la financiacin esque los activos a largo plazo deberan fi-


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nanciarse con capital a largo plazo, mien-tras que para los activos a corto plazo sedebera emplear capital a corto plazo. Deeste modo se puede garantizar que nohaya que conseguir capital a corto plazopara volver a financiar una inversin a

largo plazo como por ejemplo una piezade maquinaria de produccin.

La estructura de activos depende del tipode actividades de la empresa. Una fbricatendr que invertir bastante ms capitalen las instalaciones y en los bienes deequipo que una consultora de gestin.

Lo mismo sucede con la composicin delcapital social. Una proporcin elevada defondos propios es mucho ms habitual enunos sectores que en otros. No obstante,a las empresas que disponen de una ele-vada proporcin de fondos propios nor-malmente les resulta ms fcil crear capi-tal adicional. A las empresas de recientecreacin o start-ups les resultar prcti-camente imposible obtener prstamosbancarios sin avales y la proporcin defondos propios por lo general ser muyelevada.

EJEMPLO DE UN BALANCE

ActivocorrienteActivoslquidosPendientes de cobro

InventarioActivos fijosBienes de equipoPropiedad

Balance de situacintotal

ActivoActivo

PasivoPasivo

DeudacorrienteAcreedoresCrditos de explotacin

Deudaa largo plazoPrstamosHipotecas

PatrimonioCapital Social

ReservasGanancias retenidas(Prdidas acumuladas)

Balance General total

31/12/9831/12/98

2030

50

200150

450

2525

200100

90

55

450

31/12/9931/12/99

27035

55

200170

730

3525

200120

90

5255

730

EJEMPLO DE UN BALANCE

ActivocorrienteActivoslquidosPendientes de cobro

InventarioActivos fijosBienes de equipoPropiedad

Balance de situacintotal

ActivoActivo

Pasivo y PatrimonioPasivo y Patrimonio

DeudacorrienteAcreedoresCrditos de explotacin

Deudaa largo plazoPrstamosHipotecas

PatrimonioCapital Social

ReservasGanancias retenidas(Prdidas acumuladas)

Balance General total

31/12/9831/12/98

2030

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200150

450

2525

200100

90

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450

31/12/9931/12/99

27035

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200170

730

3525

200120

90

5255

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77.. FFlluujjooddeeccaajjaaddeeaaccttiivviiddaaddeessddeeeexxpplloottaacciinn

El flujo de caja es la medida real de lacantidad de ingresos de explotacin que

genera una empresa. Se puede calculardirectamente, utilizando los pagos al con-tado dentro y fuera de la empresa, o sepuede extraer del balance de situacin yde la cuenta de resultados.

El flujo de caja muestra si las actividadesde explotacin estn generando dinero enefectivo o consumindolo. Habr perodosen los que el flujo de caja ser negativo,especialmente cuando la empresa est enproceso de creacin. El total de estas sali-das de caja representa la necesidad definanciacin de la empresa.

Clculo directo del flujo de caja

En la tabla se muestra cmo calcular elflujo de caja directamente, utilizando losmovimientos de efectivo dentro y fuera de

la empresa. En la seccin sobre la cuentade resultados vienen explicadas cada unade las partidas del clculo. Debemos fijar-nos tambin en:

Ingresos derivados de ventas: lo impor-tante aqu es el dinero que se recibe real-mente. Las facturas pendientes de cobrono cuentan y mucho menos los pedidosconfirmados. Lo nico que cuenta son lasfacturas pagadas por los clientes.

Costes: tambin aqu lo nico que cuentaes el dinero que sale realmente. El espacio

de tiempo entre la produccin (costes decaja) y la recepcin del pago (ingresos decaja) hace que sea necesario un fondo demaniobra que debe ser financiado. Cuan-do un cliente pide una mquina, la empre-sa primero tiene que gastar dinero parafabricarla; por ejemplo, en materias pri-mas, componentes terminados, costes deltiempo de produccin y de transporte.Esta salida de caja slo se compensa conla llegada de pagos: el intervalo tiene quecubrirse mediante financiacin.

En una empresa en crecimiento los activoslquidos netos experimentarn un aumen-to constante. Las existencias aumentarn,se entregarn ms productos a los clien-tes antes de que se reciba el pago, etc.As pues, una empresa en expansin pue-de tener un flujo de caja negativo queprecisar de financiamiento.


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CALCULO DIRECTO DEL FLUJO DE CAJA

Pedidos recibidos/confirmados

Facturas (= ingresos=facturacin)Pagos (=ingresos)

Ingresos de ventasIngresos de ventas

Compra de materialesPersonal. Incl. Seguridad socialPublicidadAlquileresOtrosImpuestosIntereses

Total costes

Flujo de caja

Depreciacin*Ganancia/prdida

Costes (= gastos)Costes (= gastos)

Inversiones (= gastos)Inversiones (= gastos)

Instalaciones y bienes de equipo

LiquidezLiquidezSalidas de caja (-)

entradas en caja (+)Liquidez acumulada

11 22 33 44 55 66 77

150 150 80

100

210

150

130

80

120

210100

105020101002

102

-102

-40-142

305020101002

122

-122

-40-162

505050101002

172

-172

-40-212

405040101002

152

-152

-40-192

1405030101002

242

-242

-40-282

605020101002

152

-152

-40-192

705020101002

162

-62

-40-102

500 500 300 140

-602-602

-622-1.224

-472-1.696

-292-1.988

-242-2.230

-152-2.382

-62-2.444

CALCULO DIRECTO DEL FLUJO DE CAJA

Pedidos recibidos/confirmados

Facturas (= ingresos=facturacin)Pagos (=ingresos)

Ingresos de ventasIngresos de ventas

Compra de materialesPersonal. Incl. Seguridad socialPublicidadAlquileresOtrosImpuestosIntereses

Total costes

Flujo de caja

Depreciacin*Ganancia/prdida

Costes (= gastos)Costes (= gastos)

Inversiones (= gastos)Inversiones (= gastos)

Instalaciones y bienes de equipo

LiquidezLiquidezSalidas de caja (-)

entradas en caja (+)Liquidez acumulada

11 22 33 44 55 66 77

150 150 80

100

210

150

130

80

120

210100

105020101002

102

-102

-40-142

305020101002

122

-122

-40-162

505050101002

172

-172

-40-212

405040101002

152

-152

-40-192

1405030101002

242

-242

-40-282

605020101002

152

-152

-40-192

705020101002

162

-62

-40-102

500 500 300 140

-602-602

-622-1.224

-472-1.696

-292-1.988

-242-2.230

-152-2.382

-62-2.444

Adems del flujo de caja de explotacin,es necesario dinero para invertir en activi-dades futuras. Estas inversiones tienen unefecto inmediato en la situacin de caja (ano ser que se efecten mediante arren-damiento financiero) tambin llamadoleasing o mediante crditos de proveedo-res). No obstante, los ingresos que gene-rarn slo estarn disponibles en una fe-cha posterior de modo que tambin tienenque ser financiados.

Cuando una empresa genera suficienteflujo de caja de explotacin como parafinanciar sus inversiones, se ha convertidoen auto financiadora. Las compaas

establecidas normalmente son de estetipo. En cambio, las empresas de recientecreacin o start-ups por lo general tienenque financiar su crecimiento con fondosexternos (fondos ajenos o fondos pro-pios).

Clculo del flujo de caja a partir de lacuenta de resultados y del balance

En la tabla se muestra cmo calcular elflujo de caja indirectamente empleando lacuenta de resultados y el balance de si-tuacin.


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CALCULO INDIRECTO DEL FLUJO DE CAJA

Resultado de explotacin (cuenta de resultados)Resultado de explotacin (cuenta de resultados)

- Impuestos sobre el resultado de explotacin

Resultado de explotacin despus de impuestosResultado de explotacin despus de impuestos+ Depreciacin (cuenta de resultados)- Incremento en el valor de existencias (balance de situacin)+ Incremento en el valor de acreedores (balance de situacin- Incremento en el valor de pendientes de cobro (balance de situacin)+ Venta de propiedades y equipamiento (balance de situacin)- Inversiones en propiedades y equipamiento (balance de situacin)

Flujo de caja de explotacin (flujo libre de caja)Flujo de caja de explotacin (flujo libre de caja)

- Inters (cuenta de resultados)Flujo de caja netoFlujo de caja neto

405405

-115

290290+50

-5+10

-50

70

270270

-70200200

The Sample CoThe Sample Co .. LtdLtd ..CALCULO INDIRECTO DEL FLUJO DE CAJA

Resultado de explotacin (cuenta de resultados)Resultado de explotacin (cuenta de resultados)

- Impuestos sobre el resultado de explotacin

Resultado de explotacin despus de impuestosResultado de explotacin despus de impuestos+ Depreciacin (cuenta de resultados)- Incremento en el valor de existencias (balance de situacin)+ Incremento en el valor de acreedores (balance de situacin- Incremento en el valor de pendientes de cobro (balance de situacin)+ Venta de propiedades y equipamiento (balance de situacin)- Inversiones en propiedades y equipamiento (balance de situacin)

Flujo de caja de explotacin (flujo libre de caja)Flujo de caja de explotacin (flujo libre de caja)

- Inters (cuenta de resultados)Flujo de caja netoFlujo de caja neto

405405

-115

290290+50

-5+10

-50

70

270270

-70200200

The Sample CoThe Sample Co .. LtdLtd ..

Para calcular el flujo de caja indirectamen-te se empieza con el resultado de explota-cin en la cuenta de resultados. El primerpaso es aadir todos los gastos que noafectan a la situacin de caja, por ejem-plo, la depreciacin. El segundo paso esconsiderar todos los cambios del balanceque s afectan a la situacin de la caja.Por ejemplo, si los niveles de inventariohan aumentado, este valor adicional debepagarse al contado. Un aumento en elnmero de acreedores, en cambio, produ-ce un flujo de caja aadido, puesto que sehan obtenido los bienes y servicios peroan no se ha pagado a sus proveedores.

88.. LLiissttaaccoommpprroobbaacciinnddeeffiinnaanncciiaacciinn

Responde nuestro Plan de Negocio a es-tas preguntas?

o En qu hiptesis se apoya el Plan deNegocio?

o Cunto capital necesita la empresahasta cubrir los gastos?

o Cunto dinero en efectivo se necesi-tar en el peor de los casos?

o De dnde proceder el capital?

o Qu rendimiento pueden esperar losinversores?

o Cmo generaremos sus beneficios?

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