Las expectativas

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Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicosBlanchard: Macroeconomía Pág. 2

Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos

¿Influyen las expectativas en sus decisiones económicas, como por ejemplo, a la hora de comprar un coche, continuar con su educación, o abrir una cuenta de ahorros o invertir en el mercado de valores?

¿Cuál es su opinión?



La distinción entre los tipos de interés reales y nominales.

El valor actual descontado esperado.

La relación entre los tipos de interés y la inflación a corto y medio plazo.

Conceptos fundamentales:


Tipos de interés nominales frente a reales

¿Son “verdaderamente” bajos actualmente los tipos de interés?

El tipo de interés nominal:El tipo de interés en dólares

Tipo de interés nominal a un año

Este año El próximo año

1$ (1+it)$





El tipo de interés real:Los tipos de interés expresados en bienes

Tipo de interés real anual

Este año El próximo año

1 bien (1+rt) bienes




El cálculo del tipo de interés real

Este año (t) El próximo año (t+1)

Para comer1 # de pan

Pt $

Pedir prestado (1+it)Pt $

i nominalDevolver

1

)1(1+

+≡+tet

t P

Pir

Pet+1 = el precio esperado del pan en t+1

Interés real:





El tipo de interés real a 1 año: 1

)1(1+

+=+t

et

tt P

Pir

Simplificación:

La inflación esperada: πte

( )t

tte

et P

PP −≡ +1π




Sustituir:

)1(

1

1ett

et por

P

Pπ++

Entonces:e

ttet

tt i

ir π

π−+≈

++=+ 1

1

1)1(

O:ettt ir π−≈




El cálculo del tipo de interés realettt ir π−≈Las implicaciones de

• Cuando = 0: rt = itetπ

• rt es típicamente menor que it

• Dado it , cuanto mayor es , rt es menoretπ





etπ

¿Si usted pide un préstamo por 1 año de it =

10% y =10%, ¿tendrá más poder

adquisitivo en 1 año?



Los tipos nominales y reales de las letras del Tesoro a un año en EE.UU., 1978-1999


Observación: r1999 = 2,5% frente a r1981 = 0,8%

Tipo de interés nominal

Tipo de interés real

2,5%

4,5%Po

rcen

taje


Los valores actuales descontados esperados


Los valores actuales descontados esperados:

• El valor que en la actualidad tiene un flujo de pagos esperada.

Por ejemplo: ¿Cuál es el valor actual de las ganancias adicionales que recibirá en un futuro por su inversión en capital humano (el título universitario)?


El cálculo de los valores actuales descontados esperados


Este año (t) El próximo año (t+1)

El valor actual de 1$

O

(1+it)$

1$ el próximo añovale actualmente)1(

1

ti+

ti+1

1El valor actual descontado de (1t+1)$ =




Analizando el término: los valores actuales descontados esperados

• Actual: El valor actual de un pago futuro

• Descontado: El valor descontado por i

•Tasa de descuento: Interés nominal (i)




Analizando el término: los valores actuales descontados esperados

•Si i = 5% 1$ en t+1 =

• Si i = 10$ 1$ en t+1 =

• Si i aumenta, el valor actual descontado esperado disminuye.

950,050,1

1 =+

910,100,1

1 =+




Dentro de dos años

1$ (1+it)$

1$ti+1

1$

1$ )1)(1$( 1+++ tt ii

Este año (t) El próximo año (t+1) Dentro de 2 años (t+2)

1$)1)(1(

1$

1+++ tt ii




Fórmula general

Suponga: • zt: representa el valor de pagos futuros en el año t.

•$Vt: representa el valor actual descontado esperado del pago futuro en el año t.

•z e i se conocen con seguridad.

Entonces: ...$)1)(1(

1$)1(

1$$ 2

11 +

+++

++= +

++ t

ttt

ttt z

iiz

izV




El ajuste de seguridad

•Cuando no se conocen z e i : tienen que estimarse o z=ze e i=ie

...$)1)(1(

1$)1(

1$$ 2

11 +

+++

++= +

++ t

e

te

t

te

ttt z

iiz

izV




Simplificaciones:

•El valor actual descontado esperado ≡ el valoractual.

•El valor actual de una secuencia esperada para $z≡V($z).

Observaciones:

$Z o el futuro $ze ↑ ⇒V↑

i o el futuro ie ↑ ⇒ V ↓


El uso de los valores actuales: ejemplos:


Tipos de interés constantes

•i es constante e it = iet+1=...Suponga:

Entonces: ...$)1(

1$

)1(

1$$ 221 +

++

++= ++ t

et

ett z

iz

izV

Y: El valor actual es una suma ponderada de los pagos actuales y futuros.

Las ponderaciones disminuyen geométricamente a lo largo del tiempo.


El uso de los valores actuales: ejemplos


Si: I = 0,10

• t= 30 años, la ponderación = 1.000$ en 30 años valen 57$ actualmente.

30)100,1(

1+

1.000$ en 10 años valen 386$ actualmente.

• t = 10 años, la ponderación = =+ 10)100,1(

1 0,386




Tipos de interés y pagos constantes

Considere una secuencia igual a z$ a lo largo de n años:

+++

++= −1)1(

1...

1

11$$ nt ii

zV

)]1/(1[1

])1/(1[1$$

i

izV

n

t +−+−=





Ejemplo:

)]1/(1[1

])1/(1[1$

i

izV

n

+−+−=

Usted gana 1.000.000$ pagados en plazos anuales iguales de 50.000$ durante 20 años.

¿Cuál es el valor actual de sus ganacias si i =6%?





Ejemplo (continuación):

)]060,1/(1[1

])060,1/(1[1000$.50

20

+−+−=V

V=50.000$(0,688)/0,057 = 608.000$




Tipos de interés y pagos constantes a perpetuidad

zii

zi

zi

Vt

t $...)1(

11

)1(1

...$)1(

1$

)1(1

$ 2

+

++

+=

++

+=

Tras sacar factor común 1/(1+i): zii

Vt $)]1/(1[1(

1)1(

1$

+−+=

:$

$i

zVt =

100$10,0

10$%10e/10$

200$05,0

10$%5e/10$

===

===

Viaz

Viaz




Tipos de interés nulos

Si i = 0, entonces

Por lo tanto, V = suma de los pagos esperados

1)1(

1y1

)1(

1 =+

=+ nii


Los tipos de interés nominales frente a los reales y los valores actuales


Pregunta: ¿Por qué hacer distinción entre V real y nominal si son equivalentes?

Nominal:

...$)1)(1(

1$)1(

1$$ 2

11 +

+++

++= +

++ t

e

te

t

te

ttt z

iiz

izV

Real:

...)1)(1(

1

)1(

12

11 +

+++

++= +

++ t

e

te

t

te

ttt z

rrz

rzV


Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM


Interés real y el modelo IS

GrYITYCY ++−= ),()(

Interés nominal y el modelo LM

)(iYLP

M =


Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM


IS - LM con el interés

GrYITYCY ++−= ),()(:IS

)(:LM iYLP

M =

eir Π−≈:Tasa de interés real

Observación: La influencia de la política monetaria en la producción depende de la relación entre el tipo

de interés nominal y real.


El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales


Aquí está el truco: • La distinción entre el interés nominal y real.

• La distinción entre corto y medio plazo.

Pregunta: ¿Bajan o suben los tipos de interés cuando

aumenta el crecimiento del dinero?

Respuesta: Ambas (¿No lo entiende?)


El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales


Efectos de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero:

Corto plazo Medio plazo

i

r


Los tipos de interés nominales y reales a corto plazo


Repaso:

eir π−=

Entonces:

)(/:

),()(:

iYLPMLM

GiYITYCYIS e

=+−+−= π


Los tipos de interés nominales y reales a corto plazo


Observaciones: Dado P, M, πe, G, y T

Dado π e: r e i varían juntas y ↓i ⇒ ↓r lo queaumenta el gasto e Y: IS tiene pendientenegativa.

LM tiene pendiente positiva: un aumento en Y aumenta la demanda de dinero e i.

Equilibrio: IS = LM siendo iA;YA y rA = iA- π e


Producción, Y

Tip

o de

inte

rés,

i

LM

IS

YA = Yn

iA

A

Producción y tipos de interés de equilibrio


rA = iA - eπ

eπ


LM´

• M/P: desplaza hacia abajo a LM

Efectos a corto plazo de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero


Producción, Y

Tip

o de

inte

rés,

i

LM

IS

YA

iA

A

rA

eπ

• El Fed aumenta el crecimientode la cantidad de dinero y desciende M/P

• M/P: no desplaza IS

rB

YB

iBB

• Equilibrio Y e i y r

• El Fed aumenta la cantidad dedinero y r e Y : a corto plazo


Los tipos de interés nominales y reales a medio plazo


Repaso, a medio plazo...

• La producción vuelve a su nivel natural; Y=YN.

• La tasa de inflación es igual a la tasa de crecimiento

de la cantidad de dinero menos la tasa de crecimiento

de la producción y si gY = 0, entonces π = gM.


El tipo de interés real a medio plazo


IS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + G

Suponga: Y = YN y dados G y T

YN = C(Yn-T) + I(Yn , r)+G

Y la tasa real es el tipo de interés real natural,rn

Por lo tanto: Y y r no se ven afectados por la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero.


El tipo de interés nominal a medio plazo


Repaso: i = r+ π e

Medio plazo: r = rnY:

Por tanto: i = rn+ π e

Y: medio plazo: π = π e

por tanto: i = rn+ π

Y: medio plazo: π = gM

Por tanto: i = rn+ gM

A medio plazo, un aumento del crecimiento del dineroprovoca un aumento equivalente del tipo de interés nominal.


Los tipos de interés nominal y real a medio plazo


Resumen:

•El crecimiento de la cantidad de dinero no afecta al tipo de interés real.

•El crecimiento de la cantidad de dinero afecta ala inflación y al tipo de interés nominal, uno a uno: el efecto Fisher.




¿Bajan o suben los tipos de interés cuando aumenta el crecimiento del dinero?

Su respuesta: AMBAS

Ya lo ha entendido: Voila, usted ya es un economista


Del corto al medio plazo


El aumento de la oferta de dineroA corto plazo • r e i disminuyen

• r < rn, Y > Yn y u < un

• La relación de Phillips indica que si:u < un la inflación tiene que aumentar

A largo plazo • La inflación supera g´m y g´m - π es negativo

• i aumenta y dado π , r aumenta

A medio plazo • r = rn (valor inicial)

• Y=Yn

• u=un, π constante

• π = g´m

• i = rn + g´m


El ajuste del tipo de interés real y del nominal a un aumento del crecimiento de dinero


Pro

ducc

ión

por

trab

ajad

or,

Y/N

Tiempo

r + 10%

r

t

Tipo de interés real

Tipo de interés nominal


Evidencia sobre la hipótesis de Fisher


Los tipos de interés nominales y la inflación en Latinoamérica

Tip

o d

e in

teré

s no

min

al (

%)

Tasa de inflación (%)




El tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1998

Infla

ción

y t

ipo

de in

teré

s de

las

letr

as d

el T

eso

ro (

%)

Inflación Tipo de las

letras del Tesoro




La comparación del tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1999

Siguiendo la tesis de Fisher:

• La inflación y el tipo de interés nominal aumentaron a la par desde los años sesenta a los ochenta.

• La inflación y los tipos de interés nominal disminuyeron al tiempo desde mediados de la década de los ochenta.

Siguiendo la tesis a corto plazo:

• El tipo de interés nominal fue a la zaga del aumento de la inflación en la década de los setenta.

• La desinflación de la década de los ochenta: los tipos nominales fueron seguidos de una reducción mucho más lenta que la de la inflación.


Evidencia sobre la hipótesis de Fisher (Continuación)


La comparación del tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1999

El calificador a medio plazo:

• Durante y tras la Segunda Guerra Mundial, la inflación fue alta pero duró poco y el tipo de interés nominal fue muy bajo

Conclusión:

Los aumentos a medio plazo de la inflación se reflejan enunos tipos de interés nominal más altos, pero el ajuste puede tardar dos décadas.

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