LAS CAUSAS REALES DE LA

CRISIS FINANCIERA

David Saied ANALISTA ECONOMICO

AGENDA

1. Las Causas de la Crisis Financiera?

Desregulacion o Regulacion?2. La verdadera Causa Raiz de

la Crisis: El Ciclo Economico Austriaco

– Teoria3. Problemas Estructurales (en

la realidad) Ahorro y Credito

CAUSAS RAIZ DE LA CRISIS?POSIBLE CAUSA CAUSA? EXPLICACION

Capitalistas, especuladores e inversionistas ambiciosos

No Han existido siempre

Desregulación financiera No Las pocas no han tenido efecto negativo (al contrario)

Ahorro Emergente Excesivo No No ha habido ahorro excesivo, pero si desahorro en EEUU

Inversionistas tomando riesgos mayores

Si Consecuencia. Riesgo Moral creado por garantías implícitas y bajas tasas

Hipotecas Tóxicas, MBS, Credit Def Swaps

No - Si Pero son consecuencia (síntomas) no causa

Regulación y Fannie Mae/F Mac Si Fomentó riesgos

Bajas Tasas de Interés y Expansión desmedida de Masas Monetaria

Si Riesgo Moral, Fomenta crédito excesivo, fomenta desahorro

DESREGULACIÓN Gramm-Leach-Bliley Act of 1999

permitió la fusión entre bancos de inversión y bancos comerciales

Neal-Riegle Interstate Banking Act of 1994 permite la banca a nivel nacional al eliminar las restricciones geográficas a sucursales

Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act of 1980, eliminó los techos en los intereses de los depósitos

REGULACION 3.1 Bank Secrecy Act 3.2 Fair Credit Reporting Act (FCRA) 3.3 Lending Limits 3.4 Pass Through Insurance (PTI) 3.5 Right to Financial Privacy Act 3.6 Sarbanes-Oxley Act of 2002 3.7 USA PATRIOT Act 3.8 Federal Reserve regulations

3.8.1 Regulation A - Extensions of Credit by Federal Reserve Banks 3.8.2 Regulation B - Equal Credit Opportunity 3.8.3 Regulation C - Home Mortgage Disclosure Act (HMDA) 3.8.4 Regulation D - Reserve Requirements for Depository Institutions 3.8.5 Regulation E - Electronic Funds Transfer Act 3.8.6 Regulation F - Limitations on Interbank Liabilities 3.8.7 Regulation O - Loans to Insiders 3.8.8 Regulation P - Privacy of Consumer Financial Information 3.8.9 Regulation Q - Prohibition Against Payment of Interest on Certain De

posit Account Types

3.8.10 Regulation W - Transactions Between Member Banks and Their Affiliates

3.8.11 Regulation Z - Truth in Lending 3.8.12 Regulation AA - Unfair or Deceptive Acts or Practices 3.8.13 Regulation BB - Community Reinvestment Act (CRA) 3.8.14 Regulation CC - Expedited Funds Availability Act 3.8.15 Regulation DD - Truth in Savings Act

REGULACION Community Reinvestment Act of

1977, ley que fomenta operación y créditos en comunidades, incluyendo barrios de bajos ingresos

EQUAL CREDIT OPPORTUNITY ACT 1976 & 1993, promover préstamos a minorías y prohibe la discriminación por sexo, raza, color, religión, estado civil o edad

Publicacion de la Reserva Federal- Equal Opp Act-

Sobrerregulacion?

“El no cumplir con la Ley de Igualdad de Oportunidad…puede someter al banco a pasivos civiles y daños punitivos…[que] pueden llegar a $10,000 en caso individual y hasta $500,000 mil en acción de clases…”

Publicacion de la Reserva cont. (sobre estandares para hipotecas)

1. Ausencia de historial de crédito no debe ser visto como un factor negativo…(!)

2. Participación en programas educativos de crédito es otra forma en que los aplicantes pueden demostrar su habilidad de manejar sus deudas responsablemente…

3. … [bancos] pueden permitir que regalos, donaciones o préstamos por parte de familiares [u otras fuentes] se acepten como abono inicial…(!)

4. [Se] aceptarán como ingresos válidos los siguientes: trabajo estacional, subsidios de beneficiencia (welfare) y beneficios de desempleo…(!!)

Publicacion de la Reserva (sobre estandares cont.)

5. …aunque no se deben considerar niveles no razonables de deuda, debemos notar que el mercado secundario esta dispuesto a considerar razones de hipoteca por encima del estándar de 28/36…

“La Reserva Federal sugiere que la razón de 28/36 (participacion de ingreso a pagos hipotecarios) que se ha usado históricamente no debe aplicar para individuos pobres aún y cuando los registros indican que estos tienen menores ahorros y que tienen mayor, no menor, probabilidad de tener problemas manejando mayores niveles de deuda.” Stan Leibowitz

La Causa Raiz de la Crisis

Teoría: El Ciclo Económico Austriaco

Oferta y Demanda de FondosEquilibrio y Mayor Ahorro

Ahorro, Inversión, Crédito

OD

in

O=I=Crin = Tasa natural o de mercado

Tasa de Interésde Mercado

O’

i'n

Mercado de Fondos: Expansión Artificial del Crédito (

Dislocamiento)

Ahorro, Inversión, Crédito

OD

in

Iim = Tasa implicita

Ia = Tasa artificial baja

O+ M

I’=Cr

iim

ia

S’

Tasa

**

La Causa Raiz de la Crisis

La Realidad: Dislocación entre ahorro y crédito

Long Term Short Term Rates

Source: Federal Reserve

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

5.00%

4.60%

2.61%

3.12%

3.98%

2.59%

TASA LIBOR - AÑO 2008

El Mercado estaba funcionando…

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

5.00%

4.60%

2.61%

3.12%

3.98%

2.59%

TASA LIBOR - AÑO 2008

Hasta que la Reserva Intervino

195

4 1

956

195

8 1

960

196

2 1

964

196

6 1

968

197

0 1

972

197

4 1

976

197

8 1

980

198

2 1

984

198

6 1

988

199

0 1

992

199

4 1

996

199

8 2

000

200

2 2

004

200

6 2

008

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

REAL FED FUNDS RATE 1954-2008

Tasas Reales en Negativo

CAUSA RAIZ DE CRISIS: TASAS BANCA EN NEGATIVO (~5 AÑOS!!)

Bajas Tasas Fomentan Desahorro

1947-I 1954-I 1961-I 1968-I 1975-I 1982-I 1989-I 1996-I 2003-I

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Net saving as a percentage of gross national income

Necesitamos más crédito?

Ben Bernanke Oct/20/08Ben Bernanke asked Congress for a second stimulus package to increase credit availability to consumers, homebuyers and businesses.To stimulate lending: “Congress might consider guarantees or partial guarantees, it might consider direct lending…”

Greenspan sobre las bajas tasas de interés(Ago 2005)

“La historia no ha manejado de manera noble con los efectos posteriores a periodos prolongados de bajas tasas de riesgo”

Oct-01

Jan-02

Apr-02Ju

l-02

Oct-02

Jan-03

Apr-03Ju

l-03

Oct-03

Jan-04

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Jan-05

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Oct-05

Jan-06

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Oct-06

Jan-07

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Oct-07

Jan-08

Apr-08Ju

l-08

Oct-08

0

1

2

3

4

5

6

FED FUNDS RATE 2001-2008

Average FFO in Period: 2.78%

Source: Federal Reserve

Credit CrisisBegins

Aug 2007

Alan Greenspan 1967“[En las recesiones] los banqueros rápidamente se percatan de que sus préstamos son excesivos con respecto a sus reservas…y empiezan a reducir sus nuevos créditos, cobrando tasas de interés mas altas. Esto obliga a los prestamistas a mejorar su rentabilidad antes de que puedan obtener más crédito…

Por consiguiente, …un sistema de banca libre se erige como el protector de la establidad y el crecimiento económico…”

MUCHAS GRACIAS!

Banks want to raise rates