La política económica post convertibilidad un modelo interpretativo
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La política económica post convertibilidadun modelo interpretativo
Alberto [email protected]
Septiembre de 2011
La economía argentina en el largo plazo
Fuente: Elaboración propia en base a O. Ferreres e Indec
La economía argentina en el largo plazo
Ingreso per cápita argentino como porcentaje del promedio entre Estados Unidos, Reino Unido, Francia, Alemania, Italia, Bélgica, Canadá, Australia, Nueva Zelanda y Brasil
Evolución relativa del ingreso por habitante de la Argentina
Fuente: Lucas Llach y Pablo Gerchunoff
Crecimiento restringido por la Balanza de Pagos
Si al expandir su demanda un país tiene dificultades en su balanza de pagos antes de que se alcance la plena utilización de la capacidad productiva:
la expansión de la demanda debe frenarse
la oferta nunca es plenamente utilizada
se desincentiva la inversión
se desacelera el progreso tecnológico
los bienes nacionales se vuelven menos deseables que los extranjeros
empeorando más aún la balanza de pagos
Balanza Comercial (Exportaciones – Importaciones)
Cuenta Servicios(Intereses pagados - Intereses percibidos)
Cuenta Capital (Entrada de Capitales - Salida de Capitales)
Cuenta Corriente+
+
Variación deReservas Internacionales
Introducción al Balance de Pagos
El ciclo “stop and go” (parar y arrancar)
Expansión Económica
↑↑↑ Importaciones > ↑ Exportaciones
Déficit de la balanza comercial
↓↓↓ Reservas del Banco Central
Devaluación
Redistribución regresiva del ingreso
Reducción del gasto interno
Recesión
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1945 - 1964
Balanza Comercial(Exportaciones
– Importaciones)
Cuenta Servicios(Int. pagados
- Int. percibidos)
Cuenta Capital
(Entrada de Capitales - Salida de Capitales)
Cuenta Corriente+
+
Variación deReservas Internacionales
Balance de Pagos 1945 - 1964
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1964
Fuente: Elaboración propia en base a O. Ferreres e Indec
Balanza Comercial(Exportaciones
– Importaciones)
Cuenta Servicios(Int. pagados
- Int. percibidos)
Cuenta Capital
(Entrada de Capitales - Salida de Capitales)
Cuenta Corriente+
+
Variación deReservas Internacionales
Balance de Pagos 1965 - 1975
-1500
-1000
-500
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1000
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1965
1966
1967
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-1500
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1966
1967
1968
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1970
1971
1972
1973
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1975
Fuente: Elaboración propia en base a O. Ferreres e Indec
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2.00%
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140000
160000
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80000
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120000
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1965 - 1975
Evolución del Producto Bruto Interno
1945 - 1964
Fuente: Elaboración propia en base a O. Ferreres e Indec
El Ciclo en los ´90
Balanza Comercial(Exportaciones
– Importaciones)
Cuenta Servicios(Int. pagados
- Int. percibidos)
Cuenta Capital
(Entrada de Capitales - Salida de Capitales)
Cuenta Corriente+
+
Variación deReservas Internacionales
Balance de Pagos 1988 - 2005
-20000.0
-15000.0-10000.0
-5000.00.0
5000.0
10000.015000.0
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-15000.0
-10000.0
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10000.0
15000.0
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1988
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-15000.0
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1994
1995
1996
1997
1998
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2001
2002
2003
2004
2005
Fuente: Elaboración propia en base a O. Ferreres e Indec
El ciclo “stop and go” con movilidad de capitales
Expansión Económica
↑↑↑ Importaciones > ↑ Exportaciones
Déficit de la balanza comercial
Entrada de capitales
Endeudamiento
Trayectoria explosiva de la deuda
Fuga de capitales
Crisis de Balanza de Pagos Devaluación
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
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250000
300000
350000
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PBI
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1988-2005
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
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2000
2001
2002
2003
2004
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60000
80000
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120000
140000
160000
180000
200000
%
PBI
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
1945
1946
1947
1948
1949
1950
1951
1952
1953
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1956
1957
1958
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1960
1961
1962
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40000
60000
80000
100000
120000
%
PBI
Evolución del PBI
1945 - 1964 1965 - 1974
1988 - 2005
Fuente: Elaboración propia en base a O. Ferreres e Indec
Balanza Comercial (Exportaciones – Importaciones)
Cuenta Servicios(Intereses pagados - Intereses percibidos)
Cuenta Capital (Entrada de Capitales - Salida de Capitales)
Cuenta Corriente+
+
Variación deReservas Internacionales
El desafio “K”
+++
(--)
?
(+)
El “Modelo Productivo” y el
Tipo de Cambio “competitivo y estable”
Importancia del Tipo de Cambio Real
Costo en $ del celular producido en Argentina
Costo en $ de un celular producido en EEUU
Costo 25 Dolares
Costo
60 Pesos
Tipo de Cambio 1 $/U$SEl Costo en Pesos es:
1 ($/U$S) x 25 (U$S) = 25 Pesos
Tipo de Cambio 3 $/U$SEl Costo en Pesos es:
3 ($/U$S) x 25 (U$S) = 75 Pesos
TCR = TCN x IPC* IPC
Costo 60 Pesos
TCR= TCN x IPC* IPC
Dinámica del Tipo de Cambio Real
22% de desocupación
48% de uso de la capacidad instalada
Año 2002
Fuente: CEI
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50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
300.00
En
e-8
0
En
e-8
2
En
e-8
4
En
e-8
6
En
e-8
8
En
e-9
0
En
e-9
2
En
e-9
4
En
e-9
6
En
e-9
8
En
e-0
0
En
e-0
2
En
e-0
4
50,00070,00090,000
110,000130,000150,000170,000190,000210,000230,000
Oct
-01
Feb-
02
Jun-
02
Oct
-02
Feb-
03
Jun-
03
Oct
-03
Feb-
04
Jun-
04
Oct
-04
Feb-
05
Jun-
05
Oct
-05
Feb-
06
TCR
Efectos del Tipo Cambio Competitivo
TCR = Precio Transables Precio No Transables
Promoción de las Exportaciones Sustitución de Importaciones
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
300.00
2001
2006
IPC
IPM
Cambio en los precios relativos
Bienes TransablesBienes No Transables
Fuente: BCRAFuente: Indec
TCR = I. Precios Mayorista I. Precios al Consumidor
Política monetaria
TC Nominal
TC Real
Inflación
Sustitución de importaciones
Exportaciones
ExternalidadesAprendizaje por la
prácticaInversión
Productividad del trabajo
TCR = TCN x IPC* IPC
Política Monetaria y Crecimiento
La experiencia internacional
De las tarifas y subsidios al manejo del Tipo de Cambio en la era la OMC
Puja distributiva
Costos y riesgos de la Política Monetaria
Indexación del TCN
TCR= TCN x IPC* IPC
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
20
01
20
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20
05
20
06
IPC
Fuente: Indec
Política monetaria
TC Nominal
TC Real
Inflación
TCR = TCN x IPC* IPC
Puja distributiva
Compra de divisas
Neutralización del efecto expansivode la política monetaria
Compra Emite
Esteriliza parte de los $ emitiendo Bonos
Rol del Superávit Fiscal
Costos y Riesgos de la Política Monetaria
Entrada de capital especulativo
Cuenta Capitaldesregulada
Reservas BCRA
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10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
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Ene
-01
May
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Sep
-01
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May
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-02
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May
-03
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-03
Ene
-04
May
-04
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Ene
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May
-05
Sep
-05
Ene
-06
May
-06
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
Pasivos Monetarios Reservas
2003-2010El impacto en la economía real
Impacto en la economía real
Oferta Global Demanda Global
PIB a precios de mercado
Importaciones de bienes y servicios
Consumo Privado
Consumo Público
Inversión Bruta Interna
Fija
Exportaciones de bienes y servicios
Inversión e Importaciones como % del PBI
Impacto en la economía real
Estimador Mensual Industrial
Una oportunidad
Caída de los bienes-salarios en el total exportado y de los bienes exportables en la canasta de consumo
Fuente: Gerchunoff
Evolución de los Términos de Intercambio
70.00
80.00
90.00
100.00
110.00
120.00
130.00
140.00
150.00
160.00
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1946
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1957
1958
70.00
80.00
90.00
100.00
110.00
120.00
130.00
140.00
150.00
1959
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1971
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1975
1977
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1981
1983
1985
70.0075.0080.0085.0090.0095.00
100.00105.00110.00115.00120.00
1986
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19
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19
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66
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19
87
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90
19
93
19
96
19
99
20
02
20
05
“Deterioro secular de los términos de intercambio” R. Prebisch (1950)
“Cada día necesitamos entregar más bienes industriales a cambio de las mismas materias primas” J.M. Keynes (1923)
Impacto del capitalismo industrial “tardío-tardío”
1945-2005
1945-1958
1959-1985
1986-2005
Fuente: Elaboración propia en base a O. Ferreres e Indec
Gracias