La Peste Financiera
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Economy & Finance
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La peste financiera
Carlos Salas
ThinkTank
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Yersinia Pestis
• Acabó con la tercera parte de la población europea en el siglo XIV
• Atacó Londres en 1665
• Murieron 100.000 personas en pocos meses
• Desapareció la cuarta parte de la ciudad
• Nadie supo el origen: creyeron que Dios se había olvidado de ellos
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¿Cómo era España en 2007?
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• Paro del 8%
• Mayor superávit fiscal de la democracia
• Superávit histórico de la SS
• Máxima ocupación: 20 millones de personas
• Euríbor bajando
• Crecimiento del PIB del 3,8%, sólo una décima menos que en 2006
• Previsiones de crecimiento del 3% para 2008 (The Economist)
• Record histórico de la Bolsa: casi 17.000
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Mensaje del Gobierno
• Estamos en la Champions League de las economías mundiales
• Mensaje de los medios: hay algunos signos preocupantes pero los expertos, los constructores y los promotores dicen que será un “aterrizaje suave”.
• Creencia de los españoles: ¿Crisis? ¿Qué crisis?
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Mensaje de la oposición
• La crisis ha comenzado
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¿Por qué el gobierno no admitió la crisis?
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Marzo de 2008: elecciones generales
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¿Cómo empezó 2008?
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Con las trastadas de Jerôme Kerviel
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• Hizo perder a su banco de inversión 5.000 millones de euros, el mayor agujero causado por una persona a un banco
• “No fui yo: ellos me empujaron a esto, es su método”, dijo para defenderse
• ¿Tenía razón?
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Sí
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Brokers de película
• Un analista de un gran banco de inversión puede ganar en su primer año unos 50.000 euros. En tres años, podía estar ganando unos 300.000 euros. Y hasta un millón al año si es realmente bueno. Y a los quince años, tendría una fortuna de quince a veinte millones de euros.
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• Los brokers se dedicaron a jugar alegremente con el dinero de sus clientes, y perdieron la noción de la realidad.
• Kerviel ganó dinero jugando a corto y cuando más ganó fue tras los atentados de Londres
• Confesó que sus jefes le dijeron que tras los ataques a las Torres Gemelas, SG ganó más dinero que nunca
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Se les había despertado el hambre por el dinero…
Un hambre voraz e incontenible como el de…
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La pulga de la peste bubónica
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Y ese apetito voraz extendió poco a poco la peste de los productos
financieros por el mundo
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Pero antes, veamos qué pasaba en España con Blas y Ruth
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Blas y Ruth
• Regalaban su casa en Ripollet con la hipoteca de 235.000 euros
• Tres habitaciones, dos salones grandes, cocina, baño, «muy bonito», aluminio blanco, madera mármol y gres, calefacción en toda la casa con caldera nueva de gas natural, aire acondicionado, 4.º piso, con ascensor. «Se pagan veinte euros de comunidad.»
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• Miles de personas se dedicaron a especular comprando y vendiendo pisos
• Miles de personas pidieron créditos por encima de sus posibilidades
• El 99% de los nuevos créditos eran a interés variable
• Cientos de personas se convirtieron en constructores o promotores de la noche a la mañana
• Construimos más viviendas en proporción que EEUU
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Y nos llegó nuestro castigo divino…
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Producido por la coincidencia de tres ciclones…
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Los tipos de interés…
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Que fueron empujados por la inflación…
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Que fue empujada por el petróleo…
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![Page 35: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/35.jpg)
Todo estaba listo para desatar a mayor pandemia financiera de la historia
pero faltaba el detonador
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Les presento a Leo Melamed
![Page 37: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/37.jpg)
• Cuando cae el patrón oro, Melamed crea el Mercado Internacional de Divisas en Chicago en 1972
• Pronto pasaría a comerciar con bonos, letras del tesoro, el tiempo meteorológico, y muchos más productos
• Según The Economist, fue el principio de la sofisticación financiera
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Estalla la especulación
• Los mercados financieros eliminaron los controles y se convirtieron en sistemas mundiales interconectados
• Los bancos de inversión aprovecharon la oportunidad.
• Se inventaron los CDO y los CDS
• Comenzaron las mergers & adquisitions, los leverages buy out y los junk bonds
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• Dos economistas Fisher Black y Myron Scholes crearon el sistema Black-Scholes que calculaba la volatilidad de los valores y las opciones para eliminar el riesgo
• Pero era un sistema matemático tan complicado que los ordenadores hacían el trabajo de los traders
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• Comenzó la era de los superbonus, los paracaídas de oro, de las stock options…
• Y los ejecutivos se convirtieron en verdaderas estrellas del firmamento empresarial
• Lo cual excitaba aún más la codicia de los ejecutivos y de sus bancos y empresas
![Page 41: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/41.jpg)
Un torbellino que atrapó a todos
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![Page 43: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/43.jpg)
¿Quién había creado el caldo de cultivo?
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Discurso de Bush en julio 2002
• Todo americano debe ser propietario de su casa
• Eso es un valor americano
• Pido al sistema financiero que me ayude
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Los tipos bajaron del 6% al 1% en pocos meses
![Page 46: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/46.jpg)
Y el sistema financiero se volvió loco
![Page 47: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/47.jpg)
Los americanos se dedicaron a pedir créditos hipotecarios para pagar sus deudas, comprar casas y consumir
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Igual que los españoles
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Y cayeron enfermos por culpa de la peste financiera
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Porque no todos los créditos eran “prime”
• Hipotecas basura
• No income, no jobs, no asset
• Low Doc, No Doc
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¿Esta casa vale 100.000 $?
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Y cuando volvieron a subir los tipos
![Page 53: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/53.jpg)
Empezaron a caer enfermos
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No podían pagar sus deudas
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Pero en Estados Unidos, la deuda recae sobre la casa de modo que si no puedes pagar, pon las llaves en
un sobre y envíaselas al banco
![Page 57: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/57.jpg)
¿Y quién había metido esas deudas en paquetes financieros con
nombres bonitos?
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Bancos comerciales y bancos de inversión, especuladores, intermediarios, brokers…
![Page 59: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/59.jpg)
¿Y quién los había comprado?
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El mundo entero
![Page 61: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/61.jpg)
Y entonces detonó la bomba de la deuda
![Page 62: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/62.jpg)
Empezaron a caer empresas, bancos, fondos, intermediarios…
![Page 63: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/63.jpg)
Y esa explosión se llevó a uno de los bancos de inversión más
prestigiosos del mundo
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La caída de Lehman
• Fue el signo mundial de que la crisis había estallado
• Las Bolsas no recuperaron nunca ese nivel
• Empezaron las catástrofes en cadena
• Bancos, cajas e instituciones financieras reconocieron que estaban contaminados por el bacilo de los productos financieros complejos
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En el fondo, lo único que había sucedido era…
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Un cisne negro
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Hay hechos que son altamente improbables como…
• Ataques a las Torres Gemelas
• Harry Potter
• La caída de Lehman
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Pero había otro pájaro que protagonizó esa debacle
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Más bien era un pajarraco
![Page 72: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/72.jpg)
Se llamaba Bernard Madoff
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![Page 74: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/74.jpg)
• Logró engañar a todos
• Creando una aureola de prestigio
• Que le elevó a la categoría de semidios
• Porque prometía y daba una rentabilidad de hasta el 12%
• Y procedía de la comunidad judía
• Y los judíos no se equivocan con el dinero
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¿Qué mecanismos de control y supervisión fallaron?
• Alan Greenspan
• El FMI
• La SEC
• Los Bancos Centrales
• Las agencias de rating
• Las sociedades de Tasación y los bancos
• Los medios de comunicación
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Alan Greenspan porque…
• Dijo que EEUU amaba el riesgo y su ideología no había fallado en 40 años
![Page 77: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/77.jpg)
El FMI porque…
• Rato dijo en 2007 que era una crisis “manejable”
• Y su sucesor dijo que “no era una crisis grave”
![Page 78: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/78.jpg)
La SEC porque…
• No detectó a Madoff y sus manejos a pesar de que un broker avisó desde final de los noventa de que era un gran fraude
![Page 79: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/79.jpg)
Los Bancos Centrales porque…
• En general, sólo se fijaban en la inflación pero no supieron detener el auge de productos financieros sofisticados.
• Su excusa: No los entendíamos
![Page 80: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/80.jpg)
Las agencias de rating porque…
• Se dedicaron a calificar de triple A a esos instrumentos financieros incomprensibles que llevaban por debajo hipotecas basura
• Y porque antes eran pagadas por los inversores, pero se corrompieron y empezaron a ganar más dejándose pagar por los emisores de deuda
![Page 81: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/81.jpg)
Las sociedades de tasación porque…
• Sobrevaloraron las viviendas para que los bancos y cajas concedieran créditos más abultados
• Y encima muchas de ellas son propiedad de bancos y cajas
![Page 82: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/82.jpg)
Los bancos porque…
• No hicieron caso a sus departamentos de riesgo y se dedicaron a entrampar a miles de familias ofreciéndoles créditos a interés variable.
• No les avisaron del riesgo.
• Los bancos te dan paraguas cuando no llueve y te los quitan cuando cae la tormenta
![Page 83: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/83.jpg)
Y los medios de comunicación porque…
• No vieron a tiempo la bomba de la deuda
• En general, no quieren ser muy pesimistas porque eso significa vender menos periódicos
• Están muchas veces comprados por sus anunciantes, y éstos no querían nada de pesimismo
![Page 84: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/84.jpg)
Les pasó lo mismo que a los médicos del siglo XVI
![Page 85: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/85.jpg)
Y eso, a pesar de que hubo voces que clamaban al cielo
![Page 86: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/86.jpg)
Como Armando Falcon
![Page 87: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/87.jpg)
• Nombrado por Clinton para supervisar las sociedades hipotecarias semiestatales Fannie Mae y Freddie Mac, avisó en 2003 que se habían convertido en un serio riesgo y que su hundimiento podía poner en peligro el sistema financiero norteamericano…
• Y el sistema financiero mundial
![Page 88: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/88.jpg)
Fue destituido en 2005
![Page 89: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/89.jpg)
• Las hermanitas Fannie y Fred comenzaron a perder dinero porque concedieron hipotecas de forma libérrima, los ejecutivos se subieron el sueldo, se concedieron bonuses, manipularon las cuentas y arrastraron con ello al banco de inversión Bear Stearns.
• Fue el principio del fin
• El CFO de Fredie Mac se suicidó
![Page 90: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/90.jpg)
• Un periodista de The Wall Street Journal escribió un artículo en junio de 2007 titulado “La bomba de la deuda”. Pasó desapercibido.
• Paul Krugman escribió una columna de opinión en 2005 en The New York Times acusando a Greenspan de azuzar a los norteamericanos para que se endeudasen. Nadie le hizo caso.
![Page 91: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/91.jpg)
Otras consecuencias
![Page 92: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/92.jpg)
• —Scott Coles, 48 años, presidente de Mortgages Incorporated, Estados Unidos: suicidio con pastillas.
• —Kirk Stephenson, 45 años, director de operaciones de Olivant, Gran Bretaña: saltó a las vías del Metro
• —Eric Von der Porten, 51 años, gestor de Leeward Investments, Estados Unidos: asfixia.
• Christen Schnor, 49 años, jefe del departamento de seguros
• de HSBC, Gran Bretaña: ahorcado
• —Walter Buczynski, 59 años, directivo de Fieldstone Mortgage, Estados Unidos: asesinó a su mujer y saltó desde un puente.
• —Edwin Rachleff, 82 años, bróker de A.G. Edwards, Estados
• Unidos: salto al vacío.
• —Joseph A. Luizzi, 44 años, trader de futuros de Chicago
• Mercantile Exchange: disparo.
![Page 93: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/93.jpg)
• —Barry Fox, 51 años, analista financiero de Bear Stearns, Estados Unidos: sobredosis de pastillas.
• —Alex W. Widmer, 52 años, consejero delegado de Julius Baer, Suiza: causa sin determinar. (El banco eludió cualquier relación con la crisis, pero The New York Times apuntaba que, según algunas fuentes, fue suicidio.)
• —Choi Seong-guk, 55 años, directivo de Saebit Asset, Corea: la policía encontró pastillas para dormir y alcohol en la habitación de su hotel.
• Adolf Merckle, Alemania, presidente de Ratiopharm: se arrojó a las vías del tren.
![Page 94: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/94.jpg)
Algunas de estas muertes descubrieron que la peste
financiera tenía un componente peor de lo imaginado como…
![Page 95: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/95.jpg)
Short Selling…
• Vender antes de comprar
• Vender lo que no se tiene
• Apostar por la caída del precio de un producto
• Gracias un agujero negro en esta clase de operaciones, Volkswagen llegó a ser durante unas horas las empresa más valiosa del mundo: 287.000 millones de euros
![Page 96: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/96.jpg)
Lo peor de la crisis es que ha derrumbado la confianza
• Nadie se fía de nadie
• Los bancos restringen el crédito
• Las empresas no hacen entregas si no hay pagos de antemano
• Los ciudadanos no se fían de los bancos, ni de las empresas, ni del estado
![Page 97: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/97.jpg)
Algunos piensan que es el fin del capitalismo pero…
• «Una de las cosas más irónicas es que el capitalismo te venderá hasta la soga con que se ahorcará. En estos momentos [los
• capitalistas], te dan todo el dinero para hacer una película que les deje mal, siempre que ellos crean que puedan hacer dinero con eso»
• Michael Moore, cineasta
![Page 98: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/98.jpg)
La única conclusión es que todos fuimos víctimas de la codicia
![Page 99: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/99.jpg)
La peor consecuencia es…
• Más de cuatro millones de parados
• Más de un millón de familias con todos sus miembros en paro
• Caída del consumo
• Amenaza de deflación
• Caída de la producción
![Page 100: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/100.jpg)
Las soluciones
![Page 101: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/101.jpg)
Los salarios
• Cuando no se puede devaluar la moneda, hay que hacer el país más competitivo por otros medios como:
• Congelar o bajar los salarios
• Los trabajadores de Seat aceptaron la congelación para obtener la fabricación del Q3
![Page 102: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/102.jpg)
Los estímulos al consumo
• Ayudas a la compra de productos que tienen un impacto poderoso en la economía
• Alemania concede 2.500 euros por la retirada de coches antiguos
• España es uno de los mayores fabricantes de coches pero las ayudas del plan Vive son insuficientes
• La fábrica de VW en Landaben ha regresado a los turnos del fin de semana para satisfacer la demanda
![Page 103: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/103.jpg)
Control del gasto público
• España tiene más de 3 millones de funcionarios a los que se destinan unos 80.000 millones de euros al año
• Hay que cerrar el empleo público, congelar los salarios como hizo Alemania en 2000
![Page 104: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/104.jpg)
Inversión pública
• Con margen para emitir deuda (España es uno de los países con menos deuda pública sobre el PIB de Europa), se debería llegar al 60% para mantenerse en los márgenes autorizados y con ello emprender grandes obras públicas o pagar las deudas de la administración con las empresas.
• Obras que produzca riqueza y empleo
![Page 105: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/105.jpg)
Pacto
• Un acuerdo entre el Gobierno, los empresarios y los sindicatos para atacar la crisis y dar imagen de unidad y estabilidad.
![Page 106: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/106.jpg)
Modificar el sistema educativo
• Más inglés
• Más escuelas técnicas
• Menos universidades
• España es uno de los países europeos con más población universitaria
![Page 107: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/107.jpg)
Modificar el sistema productivo
• Menos ladrillos
• Más tecnología
• Más diseño
![Page 108: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/108.jpg)
Y sobre todo
![Page 109: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/109.jpg)
Reconstruir la confianza
![Page 110: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/110.jpg)
A diferencia de los europeos que sufrieron la peste bubónica
hace siglos…
• Ellos no sabían qué lo causaba, pero nosotros sí.
• Ellos no sabían cómo combatirla; nosotros sí.
• Ellos sobrevivieron; nosotros también.
![Page 111: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/111.jpg)
Para combatir la peste negra sólo se requiere un poco de….
![Page 112: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/112.jpg)
Penicilina
![Page 113: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/113.jpg)
Para combatir la peste financiera se requiere una enorme cantidad
de…
![Page 114: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/114.jpg)
Optimismo
![Page 115: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/115.jpg)
Y aprender la lección
![Page 116: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/116.jpg)
Esto es un resumen de mi libro…
![Page 117: La Peste Financiera](https://reader033.fdocuments.ec/reader033/viewer/2022052311/5599f5521a28ab7f6d8b473f/html5/thumbnails/117.jpg)
FIN(por ahora)