La Inversión Extranjera Directa en Argentina · PDF fileLa Inversión Extranjera...

La InversiLa Inversióón Extranjera Directan Extranjera Directa

en Argentinaen Argentina

Durante el perDurante el perííodo 1992odo 1992--20022002-- Martes, 23 de diciembre de 2003 Martes, 23 de diciembre de 2003 --

Grupo de Trabajo de InversiGrupo de Trabajo de Inversióón Extranjera Directa. n Extranjera Directa. DNCI. INDEC.DNCI. INDEC.

Integrantes:Integrantes:MarMaríía Fernanda La Fernanda L’’hopital Luis Alberto Giussanihopital Luis Alberto Giussani

La InversiLa Inversióón Extranjera Directa n Extranjera Directa (IED)(IED)

En este trabajo se analizarEn este trabajo se analizaráán principalmente:n principalmente:Los flujos financieros de IED (particularmente Los flujos financieros de IED (particularmente los referidos a los los referidos a los úúltimos altimos añños);os);Los cambios en el comportamiento de la renta; Los cambios en el comportamiento de la renta; La pLa péérdida en drdida en dóólares del valor patrimonial del lares del valor patrimonial del saldo acumulado de estas inversiones a partir saldo acumulado de estas inversiones a partir de la devaluacide la devaluacióón del peso.n del peso.

La Inversión Extranjera Directa DNCI. INDEC.

El concepto de la IEDEl concepto de la IED

La inversiLa inversióón directa es la categorn directa es la categoríía de a de inversiinversióón internacional que refleja el n internacional que refleja el objetivo, por parte de unobjetivo, por parte de un inversor de obtener inversor de obtener una participaciuna participacióónn relevante y relevante y duradera en duradera en una empresa residente de otra economuna empresa residente de otra economííaa..Una participaciUna participacióón superior al 10% se n superior al 10% se considera ID. En caso de ser menor es considera ID. En caso de ser menor es registrado como Inversiregistrado como Inversióón de Cartera.n de Cartera.


La IED en el mundoLa IED en el mundo

Comportamiento de los flujos de IEDComportamiento de los flujos de IEDhacia la economhacia la economíía argentina:a argentina:

Fuerte incremento en los Fuerte incremento en los ’’90.90.Marcada desaceleraciMarcada desaceleracióón posterior.n posterior.Esta evoluciEsta evolucióón, sigue la tendencia de los n, sigue la tendencia de los flujos de IED a escala mundial, aunque en flujos de IED a escala mundial, aunque en nuestro panuestro paíís se presenta de manera mucho s se presenta de manera mucho mmáás acentuada.s acentuada.


La IED en el mundoLa IED en el mundo

Durante los Durante los úúltimos 11 altimos 11 añños las os las ¾¾ de los de los flujos mundiales de IED se dirigieron a flujos mundiales de IED se dirigieron a PD.PD.A los PED el A los PED el ¼¼ restante.restante.Los paLos paííses emergentes de mayor ses emergentes de mayor atracciatraccióón han sido los de Asia y n han sido los de Asia y LatinoamLatinoaméérica y Caribe.rica y Caribe.


La IED en Argentina 1992La IED en Argentina 1992--20022002

Durante la dDurante la déécada del noventa se recibieron cada del noventa se recibieron significativos flujos en concepto de IED.significativos flujos en concepto de IED.Mostraron una tendencia creciente desde un Mostraron una tendencia creciente desde un promedio de 4.000 millones (1992promedio de 4.000 millones (1992--1995) a una 1995) a una media de 8.000 (1996media de 8.000 (1996--1998).1998).Alcanzaron un pico de 24.000 en 1999, monto Alcanzaron un pico de 24.000 en 1999, monto obtenido como consecuencia de la compra de obtenido como consecuencia de la compra de YPF.YPF.A partir de ese momento, se produce un profundo A partir de ese momento, se produce un profundo cambio en la tendencia; cerrando el acambio en la tendencia; cerrando el añño 2002 con o 2002 con flujos por 775 millones de dflujos por 775 millones de dóólares.lares.


La IED neta de contrapartidasLa IED neta de contrapartidasHay operaciones de IED que no generan un Hay operaciones de IED que no generan un financiamiento externo neto en el perfinanciamiento externo neto en el perííodo odo considerado.considerado.Son los canjes de acciones (Son los canjes de acciones (ej.ej. Siderca por Siderca por TenarisTenaris) o rescates de acciones (el mayor de los ) o rescates de acciones (el mayor de los cuales a sido YPF).cuales a sido YPF).Estas Estas transacionestransaciones figuran como un flujo en figuran como un flujo en concepto de IED pero no afectan los flujos netos concepto de IED pero no afectan los flujos netos de capital del BDP, ya que tienen su contrapartida de capital del BDP, ya que tienen su contrapartida negativa en IC en acciones argentinas en poder de negativa en IC en acciones argentinas en poder de no residentes y/o en la tenencia de acciones no residentes y/o en la tenencia de acciones extranjeras por parte de residentesextranjeras por parte de residentes..


La IED por componenteLa IED por componente

Los flujos de capital en concepto de InversiLos flujos de capital en concepto de InversióónnExtranjera Directa se componen de:Extranjera Directa se componen de:

Las transferencias Las transferencias accionariasaccionarias de las firmas, de las firmas, las cuales se pueden las cuales se pueden subclasificarsubclasificar en en privatizaciones y otros cambios de manos. privatizaciones y otros cambios de manos. Los aportes de capital.Los aportes de capital.La deuda con empresas vinculadas.La deuda con empresas vinculadas.La reinversiLa reinversióón de utilidades.n de utilidades.


Transferencias Transferencias accionariasaccionarias (I)(I)Las transferencias Las transferencias accionariasaccionarias constituyen el constituyen el traspaso de la participacitraspaso de la participacióón en una empresa n en una empresa residente entre un inversor residente y un no residente entre un inversor residente y un no residente. Esta operaciresidente. Esta operacióón no implica una n no implica una variacivariacióón en el stock fn en el stock fíísico de capital.sico de capital.Estas transacciones son el principal componente Estas transacciones son el principal componente de los flujos de IED, representando de los flujos de IED, representando aproximadamente el 60% entre los aaproximadamente el 60% entre los añños 1992 y os 1992 y 2002.2002.Su importancia es aSu importancia es aúún mayor en los an mayor en los añños de fuerte os de fuerte ingreso de capitales. ingreso de capitales. EjEj: A: Añño 1999 cuando se o 1999 cuando se produce la venta de YPF.produce la venta de YPF.


Transferencias Transferencias accionariasaccionarias (II)(II)Hasta 1993, el componente principal de las Hasta 1993, el componente principal de las transferencias transferencias accionariasaccionarias fueron las fueron las privatizaciones (del SP Nacional y Provincial).privatizaciones (del SP Nacional y Provincial).A partir de 1994, las transferencias A partir de 1994, las transferencias accionariasaccionarias en en empresas privadas adquirieren una gran empresas privadas adquirieren una gran relevancia. Tanto por los montos como por la relevancia. Tanto por los montos como por la amplitud de sectores involucrados. Primero amplitud de sectores involucrados. Primero Comunicaciones, PetrComunicaciones, Petróóleo y EGA. Luego, varios leo y EGA. Luego, varios sectores de la Industria Manufacturera, y sectores de la Industria Manufacturera, y finalmente los sectores Financiero y Comercio.finalmente los sectores Financiero y Comercio.


Transferencias Transferencias accionariasaccionarias (III)(III)

LaLa disminucidisminucióón de la compra de empresas n de la compra de empresas de capital nacional por parte de inversores de capital nacional por parte de inversores directos tiene varias explicaciones: el directos tiene varias explicaciones: el agotamiento de la inversiagotamiento de la inversióón en ciertos n en ciertos sectores (incluidas las privatizaciones), la sectores (incluidas las privatizaciones), la recesirecesióón, y el cambio en la tendencia n, y el cambio en la tendencia mundial.mundial.


Deuda con Empresas VinculadasDeuda con Empresas VinculadasOtra manera de financiar a una empresa de Otra manera de financiar a una empresa de InversiInversióón Directa es por medio de prn Directa es por medio de prééstamos stamos realizados por la matriz o por comparealizados por la matriz o por compañíñías as vinculadas al grupo.vinculadas al grupo.Hasta el aHasta el añño 2001, esta fuente de fondos fue muy o 2001, esta fuente de fondos fue muy utilizada. Promedio de 1.200 millones de dutilizada. Promedio de 1.200 millones de dóólares lares entre 1996 y 2001.entre 1996 y 2001.En el aEn el añño 2002, en cambio, dicho flujo se revirtio 2002, en cambio, dicho flujo se revirtióócomo consecuencia de la cancelacicomo consecuencia de la cancelacióón o n o capitalizacicapitalizacióón de deudas. Representando una n de deudas. Representando una salida por aproximadamente 2.500 millones de salida por aproximadamente 2.500 millones de ddóólares, seglares, segúún las estimaciones preliminares.n las estimaciones preliminares.


Aportes de CapitalAportes de Capital

El siguiente rubro en importancia es el El siguiente rubro en importancia es el constituido por los aportes de capital (32%), constituido por los aportes de capital (32%), el cual fue el componente mel cual fue el componente máás estable, s estable, aunque cambiaunque cambióó su composicisu composicióón.n.Los aportes se orientaron crecientemente a Los aportes se orientaron crecientemente a sostener la estructura patrimonial de las sostener la estructura patrimonial de las empresas, a costa de los dirigidos a empresas, a costa de los dirigidos a financiar nuevos proyectosfinanciar nuevos proyectos


ReinversiReinversióón de Utilidadesn de Utilidades

La reinversiLa reinversióón de utilidades surge de la diferencia n de utilidades surge de la diferencia entre la renta y las utilidades giradas.entre la renta y las utilidades giradas.Hasta 1998 Hasta 1998 ééste habste habíía sido un componente a sido un componente positivo (debido a que no se giraban todas las positivo (debido a que no se giraban todas las ganancias) y por lo tanto una fuente de ganancias) y por lo tanto una fuente de financiamiento.financiamiento.Durante los aDurante los añños 2001 y 2002, por el contrario, la os 2001 y 2002, por el contrario, la reinversireinversióón fue fuertemente negativa, debido al n fue fuertemente negativa, debido al aumento de los giros y a los pobres resultados aumento de los giros y a los pobres resultados obtenidos por las empresas de IED.obtenidos por las empresas de IED.


La ILa IEDED por sector de actividad por sector de actividad econeconóómicamica (I)(I)

Hasta el aHasta el añño 1993, la actividad primaria y los o 1993, la actividad primaria y los servicios no financieros (EGA y servicios no financieros (EGA y TyCTyC) acapararon ) acapararon la mayor cantidad de flujos debido a las la mayor cantidad de flujos debido a las privatizaciones.privatizaciones.A partir del aA partir del añño 1994, es el sector privado el que o 1994, es el sector privado el que comienza a tener una posicicomienza a tener una posicióón dominanten dominante. . EEstuvieronstuvieron relacionados nuevos grupos relacionados nuevos grupos econeconóómicos en el sector comercio, televisimicos en el sector comercio, televisióón por n por cable (cable (TyCTyC), empresas privatizadas (EGA), de las ), empresas privatizadas (EGA), de las entidades financieras y de un gran nentidades financieras y de un gran núúmero de mero de empresas pertenecientes a distintos subsectores de empresas pertenecientes a distintos subsectores de la Industria Manufacturera.la Industria Manufacturera.


La ILa IEDED por sector de actividad por sector de actividad econeconóómicamica (II)(II)

El aEl añño 1999 se destaca la toma de control de YPF o 1999 se destaca la toma de control de YPF por parte de Repsol. Tambipor parte de Repsol. Tambiéén fueron importantes n fueron importantes los flujos hacia el sector comercial, los flujos hacia el sector comercial, telecomunicaciones y el sector manufacturero.telecomunicaciones y el sector manufacturero.Durante los aDurante los añños 2000 y 2001, disminuye la os 2000 y 2001, disminuye la cantidad y el monto de las adquisiciones, con la cantidad y el monto de las adquisiciones, con la excepciexcepcióón del canje de acciones entre Telefn del canje de acciones entre Telefóónica nica de Argentina y de Espade Argentina y de Españña.a.Luego de la devaluaciLuego de la devaluacióón de la moneda, se realizan n de la moneda, se realizan dos operaciones de gran relevancia (venta de dos operaciones de gran relevancia (venta de PPéérez rez CompancCompanc y el canje de acciones de Siderca).y el canje de acciones de Siderca).


Factores de AtracciFactores de Atraccióón de ln de la Ia IEDED

PolPolíítica Econtica EconóómicamicaIncentivos para Realizar InversionesIncentivos para Realizar InversionesDeterminantes EconDeterminantes Econóómicosmicos•• BBúúsqueda de Mercados (squeda de Mercados (MarketMarket SeekingSeeking))•• BBúúsqueda de recursos y activos (squeda de recursos y activos (ResourceResource

SeekingSeeking))•• BBúúsqueda de Eficiencia (squeda de Eficiencia (EfficiencyEfficiency SeekingSeeking))


La ILa IEDED por papor paíís de origens de origenLa apertura geogrLa apertura geográáfica por origen del fica por origen del inversor se ha realizado en base a dos inversor se ha realizado en base a dos criterioscriteriosEl origen geogrEl origen geográáfico se determinfico se determinóó en base al paen base al paíís s de residencia del primer tenedor de las acciones. de residencia del primer tenedor de las acciones. Este criterio es el utilizado en las estimaciones del Este criterio es el utilizado en las estimaciones del balance de pagos.balance de pagos.Dado que en varios casos el primer tenedor Dado que en varios casos el primer tenedor corresponde a una sociedad constituida en un pacorresponde a una sociedad constituida en un paíís s puente, para tener una mejor apreciacipuente, para tener una mejor apreciacióón de los n de los ororíígenes geogrgenes geográáficos del inversor, se analiza la ficos del inversor, se analiza la residencia del inversor en dicho paresidencia del inversor en dicho paíís puente. s puente.


Renta de la IEDRenta de la IED

La evoluciLa evolucióón de la renta en los n de la renta en los úúltimos altimos aññososmuestra principalmente la influencia de tresmuestra principalmente la influencia de tresfenfenóómenos:menos:

El efecto de la importante y persistente El efecto de la importante y persistente cacaíída en el nivel de actividad econda en el nivel de actividad econóómica.mica.La relevancia del sector petrolero a partir de La relevancia del sector petrolero a partir de 1999.1999.AdemAdemáás, en el as, en el añño 2002, se suma el efecto o 2002, se suma el efecto de la devaluacide la devaluacióón sobre los resultados de las n sobre los resultados de las empresas.empresas.


Renta del sector petrolero y del Renta del sector petrolero y del resto de los sectores (I)resto de los sectores (I)

Se pueden observar dos perSe pueden observar dos perííodos claramente odos claramente diferenciados: antes y despudiferenciados: antes y despuéés de 1999.s de 1999.

Durante el aDurante el añño 1999, Repsol tomo 1999, Repsol tomóó el control el control de la petrolera YPF, lo cual significde la petrolera YPF, lo cual significóó que la que la renta del sector saltara de 400 millones de renta del sector saltara de 400 millones de ddóólares por alares por añño entre 1992 y 1998 a 2.000 o entre 1992 y 1998 a 2.000 millones desde al amillones desde al añño 2000 al 2002.o 2000 al 2002.


Renta del sector petrolero y del Renta del sector petrolero y del resto de los sectores (II)resto de los sectores (II)

El resto de los sectores muestra una evoluciEl resto de los sectores muestra una evolucióón n contraria, mientras que hasta el acontraria, mientras que hasta el añño 1998 la o 1998 la renta de este conjunto mostraba una tendencia renta de este conjunto mostraba una tendencia creciente, llegando a superar los 2.000 creciente, llegando a superar los 2.000 millones, a partir del amillones, a partir del añño 1999 se derrumba, o 1999 se derrumba, cerrando el acerrando el añño 2002 con po 2002 con péérdidas por 2.200 rdidas por 2.200 millones.millones.Durante eDurante el 2002l 2002, la evoluci, la evolucióón del tipo de n del tipo de cambio afectcambio afectóó a los resultados en da los resultados en dóólares de las lares de las empresas, particularmente las del sector no empresas, particularmente las del sector no transabletransable..


Renta del sector no Renta del sector no transabletransable y y PIBPIB

De acuerdo a lo esperado, la renta del sector De acuerdo a lo esperado, la renta del sector no no transabletransable acompaacompañña a la evolucia a la evolucióón del n del PIB.PIB.


EstimaciEstimacióón del stock de IED (I)n del stock de IED (I)

Los flujos de IED fueron hasta el aLos flujos de IED fueron hasta el añño o 2001 el principal factor que explicaba 2001 el principal factor que explicaba el stock de IED.el stock de IED.Sin embargo, en el aSin embargo, en el añño 2002 el stock o 2002 el stock medido en dmedido en dóólares cae abruptamente lares cae abruptamente por los efectos de la devaluacipor los efectos de la devaluacióón en los n en los balances.balances.


EstimaciEstimacióón del stock de IED (II)n del stock de IED (II)

El PN en dEl PN en dóólares de una empresa se velares de una empresa se veafectado de tres maneras diferentes:afectado de tres maneras diferentes:

Por las pPor las péérdidas operativas (si la rdidas operativas (si la empresa tiene ingresos en pesos y empresa tiene ingresos en pesos y costos en dcostos en dóólares).lares).Por la composiciPor la composicióón de sus activos y n de sus activos y pasivos.pasivos.Por el efecto de la conversiPor el efecto de la conversióón a dn a dóólares lares de su patrimonio en pesos.de su patrimonio en pesos.


La InversiLa Inversióón Extranjera Directan Extranjera Directa

FinFin

Grupo de Trabajo de InversiGrupo de Trabajo de Inversióón Extranjera Directa. DNCI. INDEC.n Extranjera Directa. DNCI. INDEC.

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