La disyuntiva a corto 35 plazo entre infl ación...Uno de los Diez principios de la economía que...

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35La disyuntiva a corto plazo entre infl ación y desempleo

Dos indicadores del desempeño económico que se vigilan muy atentamente son la inflación y el desempleo. Cuando la Oficina de Estadísticas Labo-rales (Boureau of Labor Statistics) de Estados Unidos publica datos sobre estas variables cada mes, los diseñadores de políticas son los más intere-

sados en conocer la noticia. Algunos analistas han relacionado la tasa de inflación con la tasa de desempleo con la finalidad de producir un índice de miseria, que trata de medir la salud de la economía.

¿Cómo se relacionan estos dos indicadores del desempeño económico? En este libro hemos analizado ya cuáles son los determinantes a largo plazo del desempleo y la inflación. Vimos que la tasa natural de desempleo depende de varias caracterís-ticas del mercado de trabajo, como las leyes del salario mínimo, el poder de mercado de los sindicatos, la función de los salarios de eficiencia y la eficacia de la búsqueda

786 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

de empleo. Por el contrario, la tasa de inflación depende sobre todo del crecimiento de la oferta de dinero u oferta monetaria, que controla el banco central del país. Por tanto, a largo plazo, la inflación y el desempleo son problemas que no están relacio-nados por lo general.

Sin embargo, a corto plazo ocurre precisamente lo contrario. Uno de los Diez principios de la economía que estudiamos en el capítulo 1 es que la sociedad enfrenta una disyuntiva a corto plazo entre inflación y desempleo. Por otra parte, si los dise-ñadores de las políticas fiscal y monetaria expanden la demanda agregada y mueven a la economía hacia arriba a lo largo de la curva de oferta agregada a corto plazo, pueden expandir la producción y reducir temporalmente el desempleo, pero sólo a costa de un incremento más rápido del nivel de precios. Si los diseñadores de políti-cas contraen la demanda agregada y mueven la economía hacia abajo a lo largo de la curva de oferta agregada a corto plazo, pueden reducir la inflación, pero sólo a costa de una menor producción temporal y un desempleo más alto.

En este capítulo examinaremos más detenidamente la disyuntiva entre la inflación y el desempleo. La relación entre inflación y desempleo ha llamado la atención de algunos de los más importantes economistas de las últimas cinco décadas. La mejor manera de entender esta relación es examinar cómo ha evolucionado el pensamiento al respecto. Como veremos, la historia del pensamiento sobre la inflación y el des-empleo desde 1950, está estrechamente entrelazada con la historia de la economía de Estados Unidos. Estas dos historias mostrarán por qué la disyuntiva entre inflación y desempleo se mantiene a corto plazo, pero no a largo plazo, y los problemas que plantea esta disyuntiva a los diseñadores de la política económica.

La curva de Phillips“Probablemente la relación macroeconómica más importante es la curva de Phillips.” Éstas son las palabras que el economista George Akerlof pronunció en su discurso de aceptación del Premio Nobel de Economía en 2001. La curva de Phillips es la rela-ción a corto plazo entre inflación y desempleo. Comenzaremos nuestra historia con el descubrimiento de la curva de Phillips y su migración a Estados Unidos.

Orígenes de la curva de PhillipsEn 1958 el economista A. W. Phillips publicó un artículo que lo hizo famoso en la revista británica Economica. El artículo se tituló “The Relationship between Unemployment and the Rate of Change of Money Wages in the United Kingdom, 1861-1957” (“La relación entre el desempleo y la tasa de cambio de los salarios en el Reino Unido, 1861-1957”). En el artículo, Phillips mostraba una correlación negativa entre la tasa de desempleo y la tasa de inflación. Es decir, Phillips mostró que los años con bajo desempleo tienden a tener inflación alta y los años con alto desempleo tienden a tener inflación baja. (Phillips examinó la inflación en términos de los sala-rios nominales y no la inflación de los precios, pero para nuestros propósitos esta distinción no es importante, ya que estas dos medidas de la inflación se mueven por lo general a la par.) Phillips concluyó que dos importantes variables macroeconómi-cas (inflación y desempleo) estaban unidas de una manera que los economistas no habían apreciado anteriormente.

Aun cuando el descubrimiento de Phillips se basó en datos del Reino Unido, los investigadores extendieron rápidamente esta conclusión a otros países. Dos años después de que Phillips publicara su artículo, los economistas Paul Samuel-son y Robert Solow publicaron un artículo en American Economic Review llamado “Analytics of Anti-Inflation Policy” (“Análisis de la política antiinflacionaria”) en el que mostraron una correlación negativa similar entre inflación y desempleo en datos para Estados Unidos. Según su razonamiento, esta correlación se dio debido a que

Curva de PhillipsCurva que muestra la disyun-tiva a corto plazo entre la inflación y el desempleo.

787CAPÍTULO 35 LA DISYUNTIVA A CORTO PLAZO ENTRE INFLACIÓN Y DESEMPLEO

un nivel bajo de desempleo se asocia con una demanda agregada alta, que a su vez ejerce presión a la alza en los salarios y los precios de toda la economía. Samuelson y Solow denominaron curva de Phillips a la asociación negativa entre inflación y desem-pleo. La figura 1 muestra un ejemplo de una curva de Phillips como la presentaron Samuelson y Solow.

Como el título del artículo indica, Samuelson y Solow estaban interesados en la curva de Phillips debido a que creían que podía ofrecer importantes enseñanzas a los diseñadores de políticas. En particular, propusieron que dicha curva ofrecía a losdiseñadores de políticas un menú de posibles resultados económicos. Cuando aquéllos modifican las políticas fiscal y monetaria para influir en la demanda agre-gada, pueden elegir cualquier punto a lo largo de la curva. El punto A ofrece alto desempleo, pero poca inflación, mientras que el punto B ofrece bajo desempleo y alta inflación. Los diseñadores de políticas preferirían tanto inflación baja como bajo desempleo, pero los datos históricos, como se resumen en la curva de Phillips, indican que esta combinación es imposible. De acuerdo con Samuelson y Solow, los diseñadores de políticas enfrentan una disyuntiva entre inflación y desempleo, y la curva de Phillips la ilustra.

Demanda agregada, oferta agregada y la curva de PhillipsEl modelo de demanda agregada y oferta agregada ofrece una explicación sencilla del menú de posibles resultados descritos por la curva de Phillips. La curva de Phillips muestra las combinaciones de inflación y desempleo que surgen a corto plazo a medida que los desplazamientos de la curva de demanda agregada mueven a la economía a lo largo de la curva de oferta agregada a corto plazo. Como vimos en los dos capítulos anteriores, un incremento en la demanda agregada de bienes y servicios provoca, a corto plazo, un incremento en la producción de bienes y servicios y un nivel de precios más alto. Una mayor producción significa mayor nivel de empleo y, por tanto, una menor tasa de desempleo. Además, un nivel de precios alto se traduce en una mayor tasa de inflación. Por consiguiente, los desplazamientos de la demanda agregada ejercen presión sobre la inflación y el desempleo en sentido opuesto a corto plazo. Ésta es precisamente la relación que se ilustra en la curva de Phillips.

Para entender más claramente cómo funciona este modelo, considere el siguiente ejemplo. Con la finalidad de no complicar las cifras, imagine que el nivel de precios (medido, por ejemplo, por el índice de precios al consumidor) es igual a 100 en el año 2020. La figura 2 muestra dos posibles resultados que podrían ocurrir en el año

Figura 1La curva de PhillipsLa curva de Phillips ilustra la relación negativa entre la tasa de inflación y la tasa de desempleo. En el punto A, la inflación es baja y el desem-pleo alto. En el punto B la inflación es alta y el desem-pleo bajo.

Tasa de desempleo (%)

0 4% 7%

Tasa deinflación

(% anual)

B

A

6%

2%

Curva de Phillips


2021, dependiendo de la fortaleza de la demanda agregada. Un resultado ocurre si la demanda agregada es alta, y el otro ocurre si la demanda agregada es baja. El panel a) muestra estos dos resultados utilizando el modelo de demanda agregada y oferta agregada. El panel b) ilustra estos dos mismos resultados utilizando la curva de Phillips.

El panel a) de la figura muestra lo que sucede con la producción y el nivel de pre-cios en el año 2021. Si la demanda agregada de bienes y servicios es baja, la economía se encontraría en el punto A. La economía registra una producción de 15 000 y el nivel de precios es 102. Por el contrario, si la demanda agregada es alta, la economía llega al resultado B. La producción es de 16 000 y el nivel de precios 106. Éste es sólo un ejemplo de una conclusión familiar: una demanda agregada más alta mueve a la economía hacia un equilibrio con mayor producción y niveles de precios más altos.

El panel b) muestra lo que significan estos dos posibles resultados para el desem-pleo y la inflación. Debido a que las empresas requieren más trabajadores cuando producen más bienes y servicios, el desempleo es más bajo en el resultado B que en el resultado A. En este ejemplo, cuando la producción se incrementa de 15 000 a 16 000, el desempleo disminuye de 7% a 4%. Por otra parte, debido a que el nivel de precios es más alto en el resultado B que en el A, la tasa de inflación (el cambio porcentual en el nivel de precios respecto al año anterior) es también mayor. En particular, debido a que el nivel de precios era de 100 en el año 2020, el resultado A tiene una tasa de inflación de 2% y el resultado B tiene una tasa de inflación de 6%. Los dos posibles resultados para la economía pueden compararse tanto en términos de producción y nivel de precios (utilizando el modelo de demanda agregada y oferta agregada) como en términos de desempleo e inflación (usando la curva de Phillips).

La figura supone un nivel de precios de 100 en el año 2020 y representa los posibles resultados para el año 2021. El panel a) muestra el modelo de demanda agregada y oferta agregada. Si la demanda agregada es baja, la economía está en el punto A, en que la producción es baja (15 000) y el nivel de precios es bajo (102). Si la demanda agregada es alta, la economía se encuentra en el punto B, en el cual la producción es alta (16 000) y el nivel de precios es alto (106). El panel b) muestra las implicaciones para la curva de Phillips. El punto A se produce cuando la demanda agregada es baja, existe alto desempleo (7%) y baja inflación (2%). El punto B se produce cuando la demanda agregada es alta, existe poco desempleo (4%) e inflación alta (6%).

Cómo se relaciona la curva de Phillips con el modelo de demanda agregada y oferta agregada

Figura 2

Cantidad deproducción

16 00015 0000

106

102

Oferta agregada acorto plazo

a) Modelo de demanda agregada y oferta agregada


0

Tasa de inflación(% anual)

Nivel deprecios

b) La curva de Phillips

4% (laproducciónes 16 000)

7% (laproducciónes 15 000)

B

A

6%

2%Curva de Phillips

A

B

Demandaagregada baja

Demandaagregada alta

15 000 (eldesempleo es 7%)

16 000 (eldesempleo es 4%)


Debido a que las políticas fiscal y monetaria pueden desplazar la curva de demanda agregada, también pueden mover a la economía a lo largo de la curva de Phillips. Los incrementos en la oferta de dinero, el gasto gubernamental o las reducciones de impuestos expanden la demanda agregada y mueven a la economía a un punto en la curva de Phillips con menor desempleo y mayor inflación. Los decrementos en la oferta de dinero reducen el gasto gubernamental o los aumentos de impuestos contraen la demanda agregada y mueven a la economía a un punto en la curva de Phillips con menor inflación y mayor desempleo. En este sentido, la curva de Phillips ofrece a los diseñadores de políticas un menú de combinaciones de inflación y desempleo.

EXAMEN RÁPIDO Dibuje una curva de Phillips. Utilice el modelo de demanda agre-gada y oferta agregada para mostrar cómo la política puede mover a la economía de un punto en esta curva con alta inflación a un punto con baja inflación.

Desplazamientos de la curva de Phillips: el rol de las expectativas

La curva de Phillips parece ofrecer a los diseñadores de políticas un menú de posi-bles resultados de inflación y desempleo. Pero, ¿este menú de opciones sigue siendo el mismo con el tiempo? ¿La curva de Phillips con pendiente negativa representa una relación estable en la que pueden confiar los diseñadores de políticas? Los eco-nomistas tomaron muy en serio estas preguntas a finales de la década de 1960, poco después de que Samuelson y Solow introdujeron la curva de Phillips en el debate sobre política macroeconómica.

La curva de Phillips a largo plazoEn 1968 el economista Milton Friedman publicó un artículo en la revista American Economic Review basado en el discurso que había pronunciado en fechas recientes como presidente de la American Economic Association. El artículo, titulado “The Role of Monetary Policy” (El papel de la política monetaria) contenía secciones sobre lo que podía y no podía hacer la política monetaria. Friedman argumentó que algo que la política monetaria no podía hacer, salvo por un periodo corto, era reducir el desempleo aumentado la inflación. Más o menos al mismo tiempo, otro economista, Edmund Phelps, también publicó un artículo en el que negaba la existencia de la disyuntiva a largo plazo entre la inflación y el desempleo.

Friedman y Phelps basaron sus conclusiones en principios clásicos de macroeco-nomía. La teoría clásica sostiene que el crecimiento de la oferta de dinero es la causa principal de la inflación. Sin embargo, la teoría clásica también sostiene que el cre-cimiento monetario no afecta las variables reales, como la producción y el empleo, sino que simplemente modifica todos los precios y los ingresos nominales en forma proporcional. En particular, el crecimiento de la oferta de dinero no tiene influencia sobre los factores que determinan la tasa de crecimiento de la economía, como el poder de mercado de los sindicatos, el papel de los salarios de eficiencia o el proceso de búsqueda de empleo. Friedman y Phelps concluyeron que no existía ninguna razón para pensar que la tasa de inflación se relacionaría a largo plazo con la tasa de desempleo.

Aquí, en sus propias palabras, está el punto de vista de Friedman acerca de lo que la Reserva Federal podía tratar de lograr en la economía a largo plazo:

Las autoridades monetarias controlan las cantidades nominales; directamente, la cantidad de sus propios pasivos (moneda circulante más reservas de los bancos). En principio, pueden usar este control para fijar una cantidad nominal, como el


tipo de cambio, el nivel de precios, el nivel nominal del ingreso nacional, la can-tidad de dinero según sea su definición o fijar el cambio en una cantidad nomi-nal, como puede ser la tasa de inflación o deflación, la tasa de crecimiento o el decremento del renta nacional nominal, o la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero. No puede utilizar su control sobre las cantidades nominales para fijar una cantidad real, como sería la tasa de interés real, la tasa de desempleo, el nivel del ingreso nacional real, la cantidad real de dinero, la tasa de crecimiento del ingreso nacional real o la tasa de crecimiento de la cantidad real de dinero.

Estos puntos de vista tienen repercusiones importantes en la curva de Phillips. En particular, implican que los diseñadores de la política monetaria enfrentan una curva de Phillips a largo plazo que es vertical, como se muestra en la figura 3. Si la Fed incrementa lentamente la oferta de dinero, la tasa de inflación es baja, y la economía se encuentra en el punto A. Por el contrario, si la Fed incrementa rápidamente la oferta de dinero, la tasa de inflación es alta y la economía se encuentra en el punto B. De un modo u otro, la tasa de desempleo tiende a su nivel normal, que se deno-mina tasa natural de desempleo. La curva de Phillips vertical, a largo plazo, ilustra la conclusión de que el desempleo no depende del crecimiento económico y la inflación a largo plazo.

La curva de Phillips vertical a largo plazo es, en esencia, una expresión de la idea clásica de neutralidad monetaria. Anteriormente expresamos la neutralidad mone-taria con una curva de oferta agregada vertical a largo plazo. La figura 4 muestra que la curva de Phillips vertical a largo plazo y la curva de oferta agregada vertical a largo plazo son las dos caras de una misma moneda. En el panel a) de la figura 4, un incremento en la oferta de dinero desplaza la curva de demanda agregada hacia la derecha, de DA

1 a DA

2. Como resultado de este desplazamiento, el equilibrio a largo

plazo se mueve del punto A al B. El nivel de precios aumenta de P1 a P

2, pero debido

a que la curva de oferta agregada es vertical, la producción se mantiene sin cambio. En el panel b), un crecimiento más rápido en la oferta de dinero incrementa la tasa de inflación y mueve a la economía del punto A al B, pero debido a que la curva de Phillips es vertical, la tasa de desempleo es la misma en los dos puntos. Así, tanto la curva de oferta agregada vertical a largo plazo como la curva de Phillips vertical a largo plazo implican que la política monetaria influye en las variables nominales (el nivel de precios y la tasa de inflación), pero no en las variables reales (producción y

Figura 3La curva de Phillips a largo plazoDe acuerdo con Friedman y Phelps, no hay disyuntiva entre inflación y desempleo a largo plazo. El crecimiento de la oferta de dinero determina la tasa de inflación. Independien-temente de la tasa de inflación, la tasa de desempleo gravitará hacia su tasa natural. Como resultado, la curva de Phillips a largo plazo es vertical. Tasa de

desempleo0 Tasa natural

de desempleo

Tasa deinflación

B

Curva de Phillipsa largo plazo

Inflaciónalta

Inflaciónbaja

A

2. . . . pero el desempleo se mantiene en su tasa natural a largo plazo.

1. Cuando el banco central incrementa la tasa de crecimiento de la oferta de dinero, la tasa de inflación aumenta. . .


desempleo). A pesar de la política monetaria que trate de seguir el banco central, la producción y el desempleo estarán, a largo plazo, en sus tasas naturales.

El significado de “natural”¿Qué tiene de “natural” la tasa natural de desempleo? Friedman y Phelps utilizaron este adjetivo para describir la tasa de desempleo hacia la cual gravita la economía a largo plazo. Sin embargo, la tasa natural de desempleo no es necesariamente la tasa de desempleo deseada por la sociedad. La tasa de desempleo tampoco permanece constante con el tiempo.

Por ejemplo, suponga que un sindicato recién formado utiliza su poder de mer-cado para incrementar los salarios reales de algunos trabajadores por arriba del nivel de equilibrio. El resultado es un exceso de oferta de trabajadores y, por tanto, una mayor tasa natural de desempleo. Este desempleo es natural no porque sea bueno, sino porque está más allá de la influencia de la política monetaria. Un crecimiento más rápido del dinero no reduciría el poder de mercado del sindicato ni el nivel de desempleo, solamente provocaría más inflación.

Aunque la política monetaria no puede influir en la tasa natural de desempleo, otro tipo de políticas sí lo pueden hacer. Para reducir la tasa natural de desempleo, los diseñadores de políticas deben tratar de utilizar políticas que mejoren el funciona-miento del mercado laboral. A lo largo del libro hemos explicado ya cómo algunas políticas relacionadas con el mercado de trabajo, como las leyes del salario mínimo, la legislación sobre los contratos colectivos de trabajo, el seguro de desempleo y los programas de capacitación afectan la tasa natural de desempleo. Un cambio en una

Cómo se relaciona la curva de Phillips a largo plazo con el modelo de demanda agregada y oferta agregada

Figura 4El panel a) muestra el modelo de demanda agregada y oferta agregada con una curva de oferta agregada vertical. Cuando la política monetaria expansiva desplaza la curva de demanda agregada hacia la derecha, de DA1 a DA2, el equilibrio se mueve del punto A al punto B. El nivel de precios aumenta de P1 a P2, pero la producción se man-tiene constante. En el panel b) se muestra la curva de Phillips a largo plazo, la cual es vertical a la tasa natural de desempleo. A largo plazo, la política monetaria expansiva mueve a la economía de una inflación baja (punto A) a una inflación alta (punto B) sin cambiar la tasa de desempleo.


Tasa natural de producción

Tasa naturalde desempleo

0

Nivel deprecios

P2

P1

Demanda agregada DA1

Oferta agregadaa largo plazo


a) El modelo de demanda agregada y oferta agregada

Tasa dedesempleo

0

Tasa deinflación


2. . . .aumenta el nivel de precios . . .

1. Un incremento enla oferta de dinero aumenta la demanda agregada.. . .

B

ADA2

B

A

4. . . . pero deja a la producción y al desempleo en sus tasas naturales.

3. . . . e incrementa la tasa de inflación. . .


política que reduzca la tasa natural de desempleo desplazará la curva de Phillips a largo plazo hacia la izquierda. Adicionalmente, debido a que un menor desempleo significa que más trabajadores producen bienes y servicios, la cantidad de bienes y servicios ofrecida será mayor a cualquier nivel de precios dado, y la curva de oferta agregada a largo plazo se desplazará hacia la derecha. La economía gozará entonces de menos desempleo y más producción a cualquier tasa de crecimiento del dinero y la inflación.

Conciliación de la teoría y los hechosEn principio, la conclusión de Friedman y Phelps en el sentido de que no existe disyuntiva a largo plazo entre inflación y desempleo no parece ser muy convin-cente. Su argumento se basó en una apelación a la teoría, en concreto la predicción de neutralidad monetaria de la teoría clásica. En contraste, la correlación negativa entre inflación y desempleo documentada por Phillips, Samuelson y Solow se basó en datos objetivos del mundo real. ¿Por qué debe alguien creer que los diseñadores de políticas enfrentan una curva de Phillips vertical, cuando el mundo parece mos-trar una curva con pendiente negativa? ¿Las conclusiones de Phillips, Samuelson y Solow no deberían llevarnos a rechazar la neutralidad monetaria?

Friedman y Phelps estaban plenamente conscientes de estas preguntas y ofrecie-ron una manera de conciliar la teoría macroeconómica clásica con el resultado de una curva de Phillips con pendiente negativa en datos del Reino Unido y Estados Uni-dos. Afirmaron que la relación negativa entre inflación y desempleo existe a corto plazo, pero no puede ser utilizada por los diseñadores de políticas como menú de posibilidades a largo plazo. Los diseñadores de políticas pueden utilizar la política monetaria expansiva para reducir temporalmente el desempleo, pero a la larga, el desempleo vuelve a su tasa natural y la política monetaria más expansiva sólo pro-vocará más inflación.

En el capítulo 33, el trabajo de Friedman y Phelps fue la base de nuestro análisis de la diferencia que existe entre las curvas de oferta agregada a corto y largo plazo. Como recordará, la curva de oferta agregada a largo plazo es vertical, lo que indica que el nivel de precios no influye en la cantidad ofrecida a largo plazo. Pero la curva de oferta agregada a corto plazo tiene pendiente positiva, lo que indica que un incremento en el nivel de precios aumenta la cantidad de bienes y servicios que lasempresas ofrecen. Por ejemplo, de acuerdo con la teoría de la rigidez de los salarios de la oferta agregada, los salarios nominales se fijan de antemano con base en el nivel de precios que los trabajadores y las empresas esperan. Cuando los precios son más altos que los esperados, las empresas tienen un incentivo para incremen-tar la producción y el empleo y, por el contrario, cuando los precios son menores que los esperados, las empresas reducen la producción y el empleo. Sin embargo, debido a que el nivel de precios esperado y los salarios nominales se ajustarán final-mente, la relación positiva entre el nivel de precios real (o verdadero) y la cantidad ofrecida sólo existe a corto plazo.

Friedman y Phelps aplicaron esta misma lógica a la curva de Phillips. De la misma manera en que la curva de oferta agregada tiene pendiente positiva sólo a corto plazo, la disyuntiva entre inflación y desempleo se mantiene sólo a corto plazo, y de la misma manera en que la curva de oferta agregada a largo plazo es vertical, la curva de Phillips a largo plazo también es vertical. Una vez más, las expectativas son el factor fundamental para entender cómo se relacionan el corto y el largo plazo.

Friedman y Phelps introdujeron una nueva variable en el análisis de la disyuntiva entre inflación y desempleo: la inflación esperada. La inflación esperada mide cuánto esperan las personas que fluctúe el nivel general de precios. Debido a que el nivel de precios esperado afecta los salarios nominales, la inflación esperada es un factor que determina la posición de la curva de oferta agregada a corto plazo. A corto plazo,


el banco central puede considerar que la inflación esperada (y por tanto, la curva de oferta agregada a corto plazo) ya está determinada. Cuando la oferta de dinero cambia, la curva de demanda agregada se desplaza y la economía se mueve a lo largo de una curva dada de oferta agregada a corto plazo. Por consiguiente, a corto plazo, los cambios en la política monetaria provocan fluctuaciones inesperadas en la producción, precios, desempleo e inflación. De esta manera, Friedman y Phelps explicaron la curva de Phillips con pendiente negativa que Phillips, Samuelson y Solow habían documentado.

La capacidad del banco central para crear inflación inesperada mediante un incremento de la oferta de dinero existe sólo a corto plazo. A largo plazo, las per-sonas llegan a esperar cualquier tasa de inflación que el banco central decida pro-ducir y los salarios nominales se ajustarán para mantenerse al mismo ritmo que la inflación. Como resultado, la curva de oferta agregada a largo plazo es vertical. Los cambios en la demanda agregada, como los causados por variaciones en la oferta de dinero, no afectan ni a la producción de bienes y servicios de la economía ni al número de trabajadores que las empresas requieren para producir esos bienes y ser-vicios. Friedman y Phelps concluyeron que el desempleo regresa a su tasa natural a largo plazo.

La curva de Phillips a corto plazoEl análisis de Friedman y Phelps se resume en la siguiente ecuación:

Tasa de = Tasa natural de – a Inflación – Inflación .

desempleo desempleo real esperada

Esta ecuación (que es en esencia otra expresión de la ecuación de oferta agregada que vimos antes) relaciona la tasa de desempleo con la tasa natural de desempleo, la inflación real (o verdadera) y la inflación esperada. A corto plazo, la inflación esperada está dada, por lo que una inflación real superior se asocia con menos des-empleo. (La variable a es un parámetro que mide cuánto desempleo responde a la inflación inesperada.) A largo plazo, las personas esperarán cualquier inflación que el banco central genere, por lo que la inflación real es igual a la inflación esperada y el desempleo se encuentra en su tasa natural.

Esta ecuación implica que no existe una curva de Phillips estable a corto plazo. Cada curva de Phillips a corto plazo refleja una tasa de inflación esperada específica. (Para ser precisos, si la ecuación se representa gráficamente, se verá que la curva de Phillips a corto plazo, con pendiente negativa, se interseca con la curva de Phillips vertical a largo plazo en el punto de la tasa de inflación esperada.) Así, cuando la inflación esperada cambia, la curva de Phillips a corto plazo se desplaza.

De acuerdo con Friedman y Phelps, es peligroso ver a la curva de Phillips como un menú de opciones a la disposición de los diseñadores de políticas. Para entender por qué, imagine una economía que inicia con baja inflación, una tasa de inflación esperada igualmente baja y el desempleo a su tasa natural. En la figura 5 la econo-mía se encuentra en el punto A. Ahora suponga que los diseñadores de políticas tratan de aprovechar la disyuntiva entre inflación y desempleo, y para ello utilizan la política fiscal o la política monetaria para expandir la demanda agregada. A corto plazo, cuando la inflación esperada está dada, la economía va del punto A al B. El desempleo cae por debajo de su tasa natural y la tasa de inflación real aumenta por encima de la inflación esperada. Como la economía se mueve del punto A al B, los diseñadores de políticas pueden pensar que han logrado reducir el desempleo de manera permanente a costa de una mayor inflación, una oportunidad que, de ser posible, vale la pena aprovechar.

( )


Sin embargo, esta situación no es definitiva. Con el tiempo, las personas se acos-tumbran a esta tasa de inflación más alta y aumenta sus expectativas de inflación. Cuando la inflación esperada aumenta, los trabajadores y las empresas empiezan a tomar en cuenta una mayor inflación para fijar los salarios y los precios. La curva de Phillips a corto plazo se desplaza entonces a la derecha, como se muestra en la figura. La economía termina en el punto C, con inflación más alta que en el punto A, pero con el mismo nivel de desempleo. Así, Friedman y Phelps concluyeron que los diseñadores de políticas enfrentan una disyuntiva temporal entre inflación y desempleo. A largo plazo, la expansión rápida de la demanda agregada provoca más inflación y no reduce el desempleo.

El experimento natural para probar la hipótesis de la tasa naturalFriedman y Phelps hicieron una predicción audaz en 1968; si los diseñadores de políticas tratan de aprovechar la curva de Phillips y eligen una mayor inflación para reducir el desempleo, lograrán su propósito sólo de manera temporal. Este punto de vista (que con el tiempo el desempleo vuelve a su tasa natural, cualquiera que sea la tasa de inflación) se llama la hipótesis de la tasa natural. Unos años después de que Friedman y Phelps propusieran esta hipótesis, los diseñadores de la política fiscal y monetaria crearon sin querer un experimento natural para probarla. El laboratorio fue la economía de Estados Unidos.

Sin embargo, antes de estudiar el resultado de esta prueba, examinemos los datos que Friedman y Phelps tenían a su alcance cuando hicieron la predicción en 1968. La figura 6 muestra la tasa de desempleo e inflación para el periodo de 1961 a 1968. Estos datos representan una curva de Phillips casi perfecta. A medida que la inflación aumentaba durante esos ocho años, el desempleo disminuyó. Los datos de la economía de esos años parecían confirmar que los diseñadores de políticas enfren-taban una disyuntiva entre inflación y desempleo.

Figura 5Cómo la inflación esperada desplaza la curva de Phillips a corto plazoMientras más alta sea la tasa esperada de inflación, mayor será la disyuntiva a corto plazo entre inflación y desempleo. En el punto A, la inflación esperada y la inflación real son iguales a una tasa baja y el desempleo se encuentra en su nivel natural. Si el banco central sigue una política monetaria expansiva, la econo-mía se mueve del punto A al B a corto plazo. En el punto B la inflación espe-rada sigue siendo baja, pero la inflación real es alta. El desempleo se encuentra por debajo de su tasa natural. A largo plazo, la inflación esperada aumenta y la economía se mueve al punto C. En este punto, tanto la inflación esperada como la real son altas y el desempleo regresa a su tasa natural.

Tasa dedesempleo

0 Tasa naturalde desempleo

Tasa deinflación

CB


A

Curva de Phillips a cortoplazo con inflación

esperada alta

Curva de Phillips acorto plazo con inflación

esperada baja

1. La política expansiva muevea la economía hacia arriba a lo largode la curva de Phillips a corto plazo . . .

2. . . . pero a largo plazo, la inflaciónesperada aumenta y la curva de Phillipsa corto plazo se desplaza hacia la derecha.

Hipótesis de la tasa naturalAseveración de que el des-empleo vuelve a la larga a su tasa normal, o natural, sin importar cuál sea la tasa de inflación.


El aparente éxito de la curva de Phillips en la década de 1960 hizo que la pre-dicción de Friedman y de Phelps fuera todavía más osada. En 1958 Phillips había planteado una relación negativa entre inflación y desempleo. En 1960 Samuelson y Solow demostraron su existencia utilizando datos de Estados Unidos. Otra década más de datos confirmó la relación. Para algunos economistas de la época parecía ridículo sostener que la curva de Phillips, históricamente confiable, se empezara a desplazar una vez que los diseñadores de políticas trataran de aprovecharla.

De hecho, eso fue exactamente lo que sucedió. A finales de la década de 1960, el gobierno de Estados Unidos siguió políticas que expandieron la demanda agregada de bienes y servicios. Esta expansión se debió en parte a la política fiscal: el gobierno aumentó el gasto a medida que se recrudecía la guerra de Vietnam. Por otro lado, la política monetaria también influyó: debido a que la Fed trataba de mantener bajas las tasas de interés ante la política fiscal expansiva, la oferta de dinero (medida por el M2) aumentó casi 13% anual durante el periodo de 1970 a 1972, en comparación con 7% anual a principios de la década de 1960. Como resultado, la inflación se mantuvo alta (5 o 6% anual a finales de la década de 1960 y principios de la de 1970, comparada con más o menos 1 o 2% por año a principios de la década de 1960). Pero como Friedman y Phelps habían predicho, el desempleo no se mantuvo en un nivel bajo.

La figura 7 muestra la historia de la inflación y el desempleo de 1961 a 1973. Muestra que la relación negativa simple entre estas dos variables comenzó a des-componerse alrededor de 1970. En particular, mientras que la inflación siguió siendo alta a principios de la década de 1970, las expectativas de las personas acerca de la inflación dieron alcance a la realidad y la tasa de desempleo se situó en un rango de 5 o 6%, mismo que había prevalecido a principios de la década de 1960. Es interesante notar que la historia ilustrada en la figura 7 se parece a la teoría del desplazamiento de la curva de Phillips a corto plazo que se ilustró en la figura 5. En 1973 los diseña-dores de políticas habían aprendido que Friedman y Phelps tenían razón: no existe disyuntiva alguna entre inflación y desempleo a largo plazo.

EXAMEN RÁPIDO Dibuje una curva de Phillips a corto plazo y una curva de Phillips a largo plazo. Explique por qué son diferentes.

Figura 6La curva de Phillips en la década de 1960Esta figura, que utiliza datos anuales de 1961 a 1968 de la tasa de desempleo e infla-ción (medida por el deflactor del PIB), muestra la relación negativa entre inflación y desempleo.

Fuente: Departamento del Trabajo y Depar-tamento de Comercio de Estados Unidos.

Tasa dedesempleo (%)


1968

1966

19611962

1963

1967

19651964

1% 2 3 4 5 6 7 8 9 100

2

4

6

8

10%


Desplazamientos de la curva de Phillips: el papel de las perturbaciones de la oferta

Friedman y Phelps propusieron en 1968 que los cambios en la inflación esperada desplazan la curva de Philips a corto plazo, y la experiencia de principios de la década de 1970 convenció a la mayoría de los economistas de que Friedman y Phelps tenían razón. Con el tiempo, sin embargo, los profesionales de la economía centra-rían la atención en una causa diferente de desplazamientos de la curva de Philips a corto plazo: las perturbaciones de la oferta agregada.

En esta ocasión, el cambio de enfoque no fue provocado por dos profesores de economía estadounidenses, sino por un grupo de jeques árabes. En 1974 la Organi-zación de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) comenzó a ejercer su poder de mercado como cártel en el mercado petrolero mundial, con objeto de incrementar las utilidades de los países miembros. Los países que conforman la OPEP, como Arabia Saudita, Kuwait e Irak, restringieron la cantidad de petróleo crudo que producían y vendían en los mercados mundiales. En pocos años, esta reducción de la oferta causó que el precio del petróleo aumentara a casi el doble.

Un incremento importante en el precio mundial del petróleo es un ejemplo de una perturbación de la oferta. Una perturbación (o choque) de la oferta es un aconteci-miento que afecta directamente el costo de producción de las empresas y, por tanto, los precios que cobran; desplaza la curva de oferta agregada de la economía y, como resultado, también desplaza la curva de Phillips. Por ejemplo, cuando un incremento del precio del petróleo aumenta el costo de producir gasolina, gasóleo para calefac-ción, neumático y muchos otros productos, reduce la cantidad de bienes y servicios ofrecida a un determinado nivel de precios. Como se muestra en el panel a) de la figura 8, la reducción en la oferta se representa por un desplazamiento hacia la izquierda de la curva de oferta agregada, de OA

1 a OA

2. La producción disminuye de Y

1 a Y

2, y el

nivel de precios se incrementa de P1 a P

2. A esta combinación de producción decre-

ciente (estancamiento) y aumento de precios (inflación) se le llama estanflación.El desplazamiento de la oferta agregada se asocia con un desplazamiento similar

de la curva de Phillips a corto plazo, mismo que se muestra en el panel b). Debido a

Perturbación o choque de la ofertaAcontecimiento que directa-mente modifica los costos y los precios de las empresas, desplazando la curva de oferta agregada de la eco-nomía y, por consiguiente, la curva de Phillips.

Figura 7Descomposición de la curva de PhillipsLa figura muestra datos anuales de 1961 a 1973 de la tasa de desempleo y la tasa de inflación (medida por el deflactor del PIB) en Estados Unidos. La curva de Phillips de la década de 1960 se resquebraja a princi-pios de la década de 1970, como Friedman y Phelps habían predicho. Note que los puntos A, B y C en esta figura correspon-den aproximadamente a los puntos de la figura 5.

Fuente: Departamento del Trabajo y Departamento de Comercio de Estados Unidos.



1973

1966

1972

1971

19611962

1963

1967

19681969 1970

19651964

1% 2 3 4 5 6 7 8 9 100

2

4

6

8

10%

A

BC


que las empresas requieren menos trabajadores para producir una menor cantidad, el empleo disminuye y el desempleo aumenta. Debido a que el nivel de precios es mayor, la tasa de inflación (el cambio porcentual en el nivel de precios en relación con el año anterior) es también más alta. Así, el desplazamiento de la oferta agregada provoca mayor desempleo y mayor inflación. La disyuntiva a corto plazo entre infla-ción y desempleo se desplaza hacia la derecha, de CP

1 a CP

2.

Ante el desplazamiento negativo de la oferta agregada, los diseñadores de polí-ticas enfrentan una difícil elección entre combatir la inflación o el desempleo. Si contraen la demanda agregada para combatir la inflación, aumentarán el desempleo todavía más, pero si expanden la demanda agregada para combatir el desempleo, incrementarán la inflación aún más. En otras palabras, los diseñadores de políticas enfrentan una disyuntiva menos favorable entre inflación y desempleo que la que tenían antes del desplazamiento de la oferta agregada: tienen que aceptar una tasa de inflación más alta para un nivel dado de desempleo, una tasa más alta de desem-pleo para un nivel dado de inflación, o alguna combinación de mayor desempleo y mayor inflación.

Ante este desplazamiento negativo de la curva de Phillips, los diseñadores de políticas se preguntarán si el desplazamiento es temporal o permanente. La res-puesta depende de cómo ajusten las personas sus expectativas de inflación. Si las personas creen que este incremento en la inflación provocado por la perturbación de la oferta es una aberración temporal, la inflación esperada no variará y la curva de Phillips regresará a su posición inicial. Si las personas creen que la perturbación provocará un periodo de mayor inflación, entonces la inflación esperada aumentará y la curva de Phillips se mantendrá en esta nueva posición menos deseable.

En Estados Unidos, durante la década de 1970, la inflación esperada aumentó de forma significativa. El aumento en la inflación esperada puede atribuirse en parte

Perturbación negativa de la oferta agregada

Figura 8El panel a) muestra el modelo de demanda agregada y oferta agregada. Cuando la curva de oferta agregada se desplaza hacia la izquierda, de OA1 a OA2, el equilibrio se mueve del punto A al B. La producción disminuye de Y1 a Y2, mientras que el nivel de precios aumenta de P1 a P2. El panel b) muestra la disyuntiva a corto plazo entre infla-ción y desempleo. El desplazamiento negativo de la oferta agregada lleva a la eco-nomía de un punto de bajo desempleo e inflación (punto A) a un punto con mayor desempleo e inflación (punto B). La curva de Phillips a corto plazo se desplaza hacia la derecha, de CP1 a CP2. Los diseñadores de la política monetaria enfrentan ahora una disyuntiva menos favorable entre inflación y desempleo.


0

Nivel deprecios

P2

P1

Demandaagregada

a) El modelo de demanda agregada y oferta agregada

Tasa dedesempleo

0

Tasa deinflación


3. . . . y aumenta elnivel deprecios . . .

B

A

OA2 Oferta agregada, OA1

B

A

1. Un desplazamiento negativo de la oferta agregada . . .

2. . . . disminuye laproducción. . .

4. . . . dejando a los diseñadoresde políticas con una disyuntiva menos favorable entre inflación y desempleo.

Y2 Y1

CP2

Curva de Phillips, CP1


a la decisión de la Reserva Federal de seguir una política acomodaticia ante la per-turbación de la oferta con un mayor crecimiento en el dinero. (Recuerde que se dice que los diseñadores de políticas siguen una política acomodaticia cuando se presenta una perturbación negativa de la oferta y reaccionan a ésta con un incremento de la demanda agregada para evitar caídas en la producción.) Debido a esta decisión de política, la recesión que provocó la perturbación de la oferta fue menor de lo que pudo haber sido, pero la economía de Estados Unidos enfrentó por muchos años una disyuntiva desfavorable entre inflación y desempleo. El problema se agravó en 1979, cuando la OPEP empezó una vez más a ejercer su poder de mercado y el precio del petróleo aumentó a más del doble. La figura 9 muestra la inflación y el desempleo en la economía de Estados Unidos durante este periodo.

En 1980, después de dos perturbaciones de la oferta ocasionadas por la OPEP, la economía de Estados Unidos tenía una tasa de inflación de más de 9% y una tasa de desempleo de alrededor de 7%. Esta combinación de inflación y desempleo no se asemejaba ni remotamente a la disyuntiva que parecía posible en la década de 1960. (En la década de 1960, la curva de Phillips indicaba que una tasa de desempleo de 7% se asociaba con una tasa de inflación de sólo 1%. Una inflación de 9% era impen-sable). Así, en 1980, con el índice de miseria cercano a un récord máximo histórico, el público estaba muy insatisfecho con el comportamiento de la economía. Debido en gran parte a esta insatisfacción, el entonces presidente Jimmy Carter perdió la reelec-ción de noviembre de 1980 y fue reemplazado por Ronald Reagan. Algo se tenía que hacer, y muy pronto se haría.

EXAMEN RÁPIDO Proporcione un ejemplo de una perturbación favorable de la oferta agregada. Utilice el modelo de demanda agregada y oferta agregada para explicar los efectos de esa perturbación. ¿Cómo se ve afectada la curva de Phillips?

El costo de reducir la inflaciónEn octubre de 1979, mientras la OPEP imponía perturbaciones negativas de la oferta a las economías del mundo por segunda vez en una década, Paul Volcker, presidente

Figura 9Las perturbaciones de la oferta de la década de 1970La figura muestra datos anuales de 1972 a 1981 de la tasa de desempleo y la tasa de inflación (medida por el deflactor del PIB) en Estados Unidos. En los periodos de 1973-1975 y 1978-1981, los incrementos en el precio del petróleo provocaron mayor inflación y mayor desempleo.




1972

19751981

1976

1978

1979

1980

1973

1974

1977

1% 2 3 4 5 6 7 8 9 100

2

4

6

8

10%


de la Fed, decidió que ya había llegado el momento de actuar. Volcker había sido nombrado presidente de la Fed por el presidente Jimmy Carter dos meses antes y había asumido el cargo a sabiendas de que la inflación había llegado a niveles inaceptables. Como guardián del sistema monetario de Estados Unidos, consideró que no tenía más remedio que seguir una política de desinflación. Desinflación esuna reducción en la tasa de inflación y no debe confundirse con deflación, que es una reducción en el nivel de precios. Para establecer una analogía con el movimiento de un automóvil, la desinflación es como desacelerar, mientras que la deflación es como dar marcha atrás. Volcker, al igual que muchos otros estadounidenses, quería que el nivel creciente de precios en la economía se desacelerara.

Volcker no tenía ninguna duda de que la Fed reduciría la inflación gracias a su capacidad de controlar la cantidad de dinero en circulación. Pero, ¿cuál sería el costo a corto plazo de la desinflación? La respuesta a esta pregunta no era tan clara.

La tasa de sacrificioPara reducir la tasa de inflación, el banco central tiene que adoptar políticas moneta-rias restrictivas. La figura 10 muestra algunos de los efectos de esta decisión. Cuando la Fed frena la tasa a la cual crece la oferta de dinero, contrae la demanda agregada. La caída en la demanda agregada, a su vez, reduce la cantidad de bienes y servicios que las empresas producen, y esta disminución de producción provoca un aumento en el desempleo. La economía comienza en el punto A de la figura y de ahí avanza a lo largo de la curva de Phillips a corto plazo hasta el punto B, donde tiene menos inflación y más desempleo. Con el tiempo, las personas empiezan a entender que los precios se mueven con mayor lentitud, la inflación esperada se reduce y la curva de Phillips a corto plazo se desplaza hacia abajo. La economía se mueve del punto B al C. La inflación es más baja que en el punto A, donde inició, y el desempleo se sitúa de nuevo en su tasa natural.

Figura 10Política monetaria desinflacionaria a corto y largo plazosCuando el banco central adopta una política monetaria restrictiva para reducir la inflación, la economía se mueve a lo largo de la curva de Phillips a corto plazo, del punto A al B. Con el tiempo, la inflación esperada disminuye y la curva de Phillips a corto plazo se desplaza hacia abajo. Cuando la eco-nomía llega al punto C, el desempleo se encuentra de regreso en su tasa natural.

Tasa dedesempleo

0 Tasa naturalde desempleo

Tasa deinflación

A

B


C

Curva de Phillips a corto plazo con expectativa

de inflación alta

Curva de Phillips acorto plazo con expectativa

de inflación baja

1. La política restrictiva mueve a la economía en sentido descendente a lo largo de la curva de Phillips a corto plazo. . .

2. . . . pero a largo plazo, la inflaciónesperada disminuye y la curva de Phillips a corto plazo se desplazahacia la izquierda.


Así, si un país desea reducir la inflación, debe pasar por un periodo de alto des-empleo y poca producción. En la figura 10 este costo está representado por el movi-miento de la economía del punto A al C, pasando por el B. La magnitud de este costo depende de la pendiente de la curva de Phillips y de la rapidez con que se ajustan las expectativas de inflación a la nueva política monetaria.

Muchos estudios han examinado los datos de inflación y desempleo para esti-mar el costo de reducir la inflación. Las conclusiones de estos estudios se resumen a menudo en una estadística llamada tasa de sacrificio. La tasa de sacrificio es el número de puntos porcentuales de producción anual que se pierde en el proceso de reducir la inflación un punto porcentual. Una estimación típica de la tasa de sacrifi-cio es 5. Esto es, por cada punto porcentual que se reduce la inflación, se sacrifica 5% de la producción anual en la transición.

Estas estimaciones seguramente preocuparon a Paul Volcker cuando emprendió la tarea de reducir la inflación. La inflación llegaba a casi 10% anual. Para alcanzar una inflación moderada, por ejemplo, 4% anual, se requería reducir la inflación 6 puntos porcentuales. Si cada punto porcentual cuesta 5% de la producción anual de la economía, reducir la inflación 6 puntos porcentuales exigiría sacrificar 30% de la producción anual.

Con base en estudios de la curva de Phillips y el costo de la desinflación, este sacrificio podía pagarse de varias maneras. Una reducción inmediata de la inflación deprimiría la producción 30% en un solo año, pero ese resultado era demasiado drástico, aun para un halcón de la inflación como Paul Volcker. Sería mejor, argu-mentaron muchos, repartir el costo en varios años. Si la reducción de la inflación se llevaba a cabo en cinco años, por ejemplo, la producción sólo disminuiría 6% en pro-medio cada periodo para llegar al sacrificio de 30%. Un método aún más paulatino sería reducir la inflación lentamente a lo largo de una década para que la producción sólo estuviera 3% por debajo de la tendencia. Sin embargo, cualquiera que fuera el camino elegido, no sería nada fácil reducir la inflación.

Expectativas racionales y la posibilidad de conseguir una desinflación sin costoCuando Paul Volcker reflexionaba en lo costoso que sería reducir la inflación, un grupo de profesores de economía encabezaron una revolución intelectual que pon-dría en entredicho las ideas convencionales acerca de la tasa de sacrificio. Este grupo incluía a economistas prominentes, como Robert Lucas, Thomas Sargent y Robert Barro. Esta revolución, que se basaba en una nueva aproximación a la teoría y la polí-tica económicas, se conoce como expectativas racionales. De acuerdo con la teoría de expectativas racionales, las personas utilizan de manera óptima toda la información que poseen, incluida la información sobre las políticas gubernamentales, para pro-nosticar el futuro.

Esta nueva perspectiva ha tenido repercusiones profundas en muchas áreas de la macroeconomía, pero ninguna más importante que su aplicación a la disyuntiva entre inflación y desempleo. Como Friedman y Phelps habían subrayado, la inflación esperada es una variable importante que explica por qué existe una disyuntiva entre inflación y desempleo a corto plazo, pero no a largo plazo.

La rapidez con que la disyuntiva a corto plazo desaparece depende de cuánto tarden las personas en ajustar sus expectativas de inflación. Los defensores de la teoría de expectativas racionales se basaron en el análisis de Friedman y Phelps para argumentar que cuando las políticas económicas cambian, las personas ajustan sus expectativas de inflación. Los estudios acerca de la inflación y el desempleo que habían tratado de calcular la tasa de sacrificio no habían tomado en cuenta el efecto directo que el régimen político tiene sobre las expectativas. Como resultado, las estimaciones de la tasa de sacrificio eran, según la teoría de expectativas racionales, guías poco confiables de la política.

Tasa de sacrificioNúmero de puntos porcen-tuales de producción anual perdida en el proceso de reducir la inflación un punto porcentual.

Expectativas racionalesTeoría según la cual las per-sonas utilizan de manera óptima toda la información que poseen, incluida la infor-mación sobre las políticas gubernamentales, para pro-nosticar el futuro.


En un artículo de 1981 titulado “The End of Four Big Inflations” (El final de las cuatro grandes inflaciones) que Thomas Sargent describió este nuevo punto de vista de la siguiente manera:

El punto de vista alterno de las “expectativas racionales” niega que exista inercia inherente en el actual proceso inflacionario. Esta teoría sostiene que tanto las empresas como los trabajadores esperan ya altas tasas de inflación en el futuro y, por tanto, llegan a acuerdos sobre la inflación en sus negociaciones colectivas que se basan en estas expectativas. Sin embargo, se cree que las personas esperan tasas de inflación altas en el futuro precisamente porque las políticas monetaria y fiscal del gobierno refuerzan estas expectativas. […] Una de las implicaciones de este razonamiento es que la inflación puede detenerse mucho más pronto de lo que han indicado los defensores de la perspectiva de la “inercia” inflacionaria y que sus estimaciones del tiempo y los costos de frenar la inflación, en términos de producción perdida, son erróneas. […] Esto no significa que sea fácil erradi-car la inflación. Por el contrario, se requeriría mucho más que algunas medidas temporales de política fiscal y monetaria restrictiva. Lo que se necesitaría es un cambio en el régimen de política. […] El costo que tendría una medida de esta naturaleza en términos de producción perdida y el tiempo que tardaría en surtir efecto dependería en parte de la determinación y claridad del compromiso asu-mido por el gobierno.

De acuerdo con Sargent, la tasa de sacrificio puede ser mucho menor de lo que indi-can las estimaciones anteriores. De hecho, en el caso más extremo, podría ser de cero: si el gobierno asume un compromiso verosímil de mantener una política de inflación baja, las personas serán suficientemente racionales para reducir de inmediato sus expectativas de inflación. La curva de Phillips a corto plazo se desplazaría hacia abajo y la economía alcanzaría una inflación baja rápidamente, sin el costo de tener temporalmente una tasa de desempleo alta y poca producción.

La desinflación de VolckerComo hemos visto, cuando Paul Volcker enfrentó la perspectiva de reducir la infla-ción de su nivel máximo histórico de 10%, los economistas profesionales ofrecieron dos perspectivas contradictorias. Un grupo de economistas presentó estimaciones de la tasa de sacrificio y concluyó que reducir la inflación tendría un gran costo en términos de producción perdida y alto desempleo. Otro grupo expuso la teoría de las expectativas racionales y concluyó que reducir la inflación podría ser mucho menos costoso y, quizá, podría incluso no tener ningún costo. ¿Quién tenía razón?

La figura 11 muestra la inflación y el desempleo durante el periodo 1979-1987. Como puede observarse, Volcker logró reducir la inflación. La inflación disminuyó de casi 10% en 1981 y 1982 a alrededor de 4% en 1983 y 1984. El mérito de esta reduc-ción de la inflación se atribuye por completo a la política monetaria. En esta época, la política fiscal actuó exactamente en sentido contrario; es decir, el aumento del déficit presupuestal durante la administración del presidente Reagan expandió la demanda agregada, lo que tendió a aumentar la inflación. La reducción de la inflación entre 1981 y 1984 se atribuye a las estrictas políticas antiinflacionarias del presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker.

La figura muestra que la desinflación lograda por Volcker tuvo como costo un alto nivel de desempleo. En 1982 y 1983, la tasa de desempleo alcanzó casi 10%, lo que representaba 4 puntos porcentuales por encima del nivel que tenía cuando Paul Volcker fue nombrado presidente de la Reserva Federal. Al mismo tiempo, la producción de bienes y servicios, medida en términos del PIB real, estaba muy por debajo de su tendencia normal. La desinflación de Volcker produjo una recesión que hasta ese momento era la más grave que había sufrido Estados Unidos desde la Gran Depresión de la década de 1930.


¿Este episodio refuta acaso la posibilidad de una desinflación sin costo como propusieron los teóricos de las expectativas racionales? Algunos economistas han afirmado que la respuesta a esta pregunta es un contundente sí. De hecho, el patrón de desinflación presentado en la figura 11 es parecido al patrón pronosticado en la figura 10. Para hacer la transición de una inflación alta (punto A de las dos figuras) a una inflación baja (punto C), la economía tenía que pasar por un doloroso periodo de alto desempleo (punto B).

Aun así, existen dos razones por las que no hay que apresurarse a rechazar las conclusiones de los teóricos de las expectativas racionales. Primera, aunque la des-inflación de Volcker impuso alto un costo de desempleo alto temporal, el costo no fue tan grande como habían pronosticado ciertos economistas. La mayoría de las estimaciones de la tasa de sacrificio que se basaban en la desinflación de Volcker eran menores que los que se habían obtenido con datos anteriores. Quizá la postura firme de Volcker sobre la inflación sí tuvo repercusiones directas en las expectativas, como creían los teóricos de las expectativas racionales.

La segunda razón, que es la más importante, es que a pesar de que Volcker anun-ció que la política monetaria estaría dirigida a reducir la inflación, la mayor parte del público no le creyó. Debido a que muy pocas personas pensaban que Volcker lograría reducir la inflación tan rápido como lo hizo, la inflación esperada no dismi-nuyó y la curva de Phillips a corto plazo no se desplazó hacia abajo con la rapidez que podría esperarse. Ciertos pronósticos realizados por empresas comerciales dedicadas a la elaboración de pronósticos económicos respaldan esta hipótesis: sus pronósticos de inflación disminuyeron con mayor lentitud en la década de 1980 que la inflación real. Por tanto, la desinflación de Volcker no necesariamente refuta el punto de vista de las expectativas racionales respecto a que desinflación verosímil puede no tener costos. Sin embargo, demuestra que los diseñadores de la política no pueden esperar que las personas les crean de inmediato cuando anuncian una política de desinflación.

La era GreenspanDesde el periodo de inflación provocado por la OPEP en la década de 1970 y la des-inflación de Volcker en la década de 1980, la economía de Estados Unidos ha experi-

Figura 11La desinflación de VolckerLa figura muestra datos anuales de 1979 a 1987 de la tasa de desempleo y la tasa de inflación (medida por el deflactor del PIB) en Estados Unidos. La reducción de la inflación durante este periodo se logró a costa de una tasa de desempleo muy alta en 1982 y 1983. Observe que los puntos A, B y C de la figura corresponden aproxima-damente a los puntos de la figura 10.




1979

1980

1983

1981

1982

1984

1986

1987 1985

1% 2 3 4 5 6 7 8 9 100

2

4

6

8

10%

A

B

C


mentado fluctuaciones relativamente leves en términos de inflación y desempleo. La figura 12 muestra la inflación y el desempleo de 1984 a 2005, periodo que se conoce como la era Greenspan, por Alan Greenspan que en 1987 sucedió a Volcker como presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos.

Este periodo inició con una perturbación favorable de la oferta. En 1986 los miem-bros de la OPEP empezaron a discutir por los niveles de producción y su acuerdo de mucho tiempo sobre restringir la oferta se rompió. Los precios del petróleo se redu-jeron casi a la mitad. Como se muestra en la figura, esta perturbación de la oferta provocó una reducción de la inflación y el desempleo entre 1984 y 1986.

A partir de entonces, la Fed ha tenido cuidado de no repetir los errores de polí-tica de la década de 1960, cuando una excesiva demanda agregada ocasionó que el desempleo cayera por debajo de su tasa natural y aumentó la inflación. Cuando el desempleo cayó y la inflación aumentó en 1989 y 1990, la Fed incrementó las tasas de interés y contrajo la demanda agregada, medida que provocó una recesión breve en 1991 y 1992. El desempleo aumentó entonces por encima de lo que muchos esti-maban era la tasa natural, y la inflación volvió a disminuir.

El resto de la década de 1990 fue un periodo de prosperidad económica. La infla-ción fue disminuyendo poco a poco hasta alcanzar niveles cercanos a cero hacia el final de la década. El desempleo también mostró tendencia a la baja, lo que llevó a varios observadores a creer que la tasa natural de desempleo había disminuido. Parte del mérito del buen desempeño económico fue de Alan Greenspan y sus cole-gas de la Fed, ya que sólo es posible reducir la inflación si se cuenta con una política monetaria prudente, aunque, como ilustra el siguiente caso de estudio, la buena suerte, en la forma de perturbaciones favorables de la oferta, también influye.

Sin embargo, en 2001 la economía nuevamente enfrentó problemas. El final de la burbuja del mercado de valores provocada por las acciones de empresas de Internet, los ataques terroristas del 11 de septiembre y los escándalos contables de varias corporaciones deprimieron la demanda agregada. El desempleo aumentó cuando la economía enfrentó la primera recesión de esta década. No obstante, gracias a la combinación de una política monetaria y fiscal expansiva, la economía repuntó y a principios de 2005 el desempleo había alcanzado niveles cercanos a casi todas las estimaciones de la tasa natural.

En 2005, el entonces presidente Bush nombró a Ben Bernanke como sucesor de Alan Greenspan al frente de la Reserva Federal. Bernanke tomó posesión del cargo el

Figura 12La era GreenspanEsta figura muestra datos anuales de 1984 a 2005 de la tasa de desempleo y la tasa de inflación (medida por el deflactor del PIB) en Estados Uni-dos. Durante la mayor parte de este periodo, Alan Greenspan fue el presi-dente de la Reserva Federal de Estados Unidos. Las fluctuaciones de la inflación y el desempleo fueron relativamente menores.




19841991

1985

1992

19861993

1994

19881987

19951996

2004

2005

19981999

2002

20012000

2003

1989 1990

1% 2 3 4 5 6 7 8 9 100

2

4

6

8

10%

1997


1 de febrero de 2006. En 2009, el presidente Obama confirmó en su cargo a Bernanke, quien en su toma de protesta inicial señaló: “Mi prioridad será mantener la conti-nuidad de las políticas y estrategias establecidas durante los años de Greenspan”.

La curva de Phillips durante la crisis financieraBen Bernanke esperaba continuar con las políticas de la era Greenspan y disfrutar de calma relativa como en esos años, pero sus deseos no se hicieron realidad. En sus pri-meros años en el cargo, el nuevo presidente de la Reserva Federal enfrentó algunos retos económicos formidables que serían de la mayor trascendencia.

Como vimos en capítulos anteriores, los problemas del mercado de la vivienda y el sistema financiero constituyeron el principal reto. De 1995 a 2006, el mercado inmobiliario de Estados Unidos prosperó enormemente y, en promedio, los precios de las casas aumentaron a más del doble. Sin embargo, este auge del mercado no pudo sostenerse y de 2006 a 2009, los precios de las casas se redujeron casi una ter-cera parte. Esta importante caída afectó en gran medida la riqueza de los particulares y provocó dificultades en muchas instituciones financieras que habían apostado (por medio de la compra de valores con garantía hipotecaria) a que los precios de la vivienda seguirían aumentando. La crisis financiera resultante ocasionó una con-tracción significativa de la demanda agregada y un aumento muy pronunciado del desempleo.

En varios capítulos anteriores analizamos la historia de la crisis y las políticas que se adoptaron como respuesta a ella, pero la figura 13 muestra las repercusiones de estos acontecimientos en la inflación y el desempleo. La contracción de la demanda agregada aumentó el desempleo, pero redujo la inflación. En esencia, la economía describió la curva de Phillips en sentido descendente.

Los diseñadores de políticas utilizaron las políticas fiscal y monetaria expansivas para tratar de invertir esta tendencia. El objetivo era aumentar la demanda agregada y, con ello, regresar a la economía a un punto en la curva de Phillips de menos desempleo y un poco más de inflación. Una de las preguntas que las autoridades enfrentaron fue cuál debía ser la meta de inflación a la que debían aspirar, un debate que se analiza en la sección En las noticias. Cuando este libro estaba en proceso, aún no se veía con claridad cuándo podría recuperarse la economía de esta recesión y

Figura 13La curva de Phillips durante la recesión de 2008-2009Esta figura muestra datos anuales de 2006 a 2009 de la tasa de desempleo y la tasa de inflación (medida por el deflactor del PIB) en Estados Unidos. La crisis financiera provocó que la demanda agregada se des-plomara, lo que dio origen a una tasa de desempleo mucho más alta y provocó que la inflación cayera a un nivel muy bajo.

Fuente: Departamento del Trabajo y Departamento del Comercio de Estados Unidos.



20062007

2008

2009

1% 2 3 4 5 6 7 8 9 100

2

4

6

8

10%


si era más probable que hubiera más inflación, menos inflación o quizá incluso una deflación.

EXAMEN RÁPIDO ¿Qué es la tasa de sacrificio? ¿Cómo podría la credibilidad en el com-promiso de la Fed para reducir la inflación afectar la tasa de sacrificio?

¿Necesitamos más inflación?En 2010, cuando la economía se recuperaba con grandes dificultades de una

profunda recesión, algunas personas empezaron a preguntarse si un poco más de

inflación no le vendría bien a la economía

en las noticias

La fascinación del canto de las sirenas de la inflaciónDAVID REILLY

La inflación es una seductora cautivante, en especial en una economía sobrecargada de

deuda y desempleo.Se piensa: ¿por qué no mantener abiertas

las llaves de los estímulos un poco más de lo necesario para asegurar una recuperación vigorosa, aunque la inflación supere la meta durante un año o dos? La inflación es como una dosis de adrenalina que ayuda a reducir más pronto el desempleo y el déficit presu-puestal.

El problema es que, una vez desatada la inflación, no es fácil contenerla y, en ocasio-nes, las medidas necesarias para contenerla sofocan el crecimiento.

Hasta el momento la Fed cree que la infla-ción es una posibilidad muy remota, debido a la inactividad considerable en la economía. Incluso si los precios aumentaran, está firme-mente convencida de que puede controlarlos.

Sin embargo, se oye un creciente redoble de tambores en apoyo de una mayor infla-ción. Olivier Blanchard, economista en jefe del FMI, propuso en fechas recientes que los bancos centrales consideraran la posibilidad de aumentar sus metas de inflación para tener más espacio para reducir las tasas de interés

cuando se presente una crisis. Otros más argu-mentan que los empleadores y los políticos no están dispuestos a corregir los problemas estructurales de la economía, por lo que la inflación es una alternativa más práctica.

“La inflación puede lograr lo que ningún Congreso: reducciones rápidas del déficit fis-cal”, escribió Christian Broda, director de estudios internacionales de Barclays Capital, en una nota de investigación el pasado lunes.

El señor Broda estima que dejar que la inflación se sitúe en un nivel de 5% durante dos años, en comparación con la meta de 1.5% a 2% de la Fed para la inflación básica, reduciría la tasa de desempleo tres puntos porcentuales.

Por supuesto, esto resulta muy atractivo para los consumidores y el país en general, que pasan tantos apuros. Además, dada la inflación moderada ante los enormes estímu-los de los últimos años, la idea de tener pre-cios desbocados parece una amenaza remota, como aseguró la Fed el martes.

Sin embargo, el riesgo de que la Fed trate la inflación con menos rigor radica en el doble mandato de lograr tanto la estabili-dad de los precios como el máximo empleo. El deseo de combatir el desempleo podría dar lugar a llamamientos para dejar que la inflación aumente poco a poco, incluso si no se modifica la tasa meta. Después de todo, si la economía se está recuperando de verdad, las tasas de interés de cero podrían volverse distorsionadoras muy pronto.

Hay que recordar también que el estudio de toda la vida de Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal, ha sido la Gran Depre-sión y cómo evitar que se repita. Curiosa-mente, esta visión diverge de la postura del Banco Central Europeo, en cuya perspectiva influye mucho la hiperinflación de la República de Weimar de Alemania.

El Congreso, que ha atacado la autonomía de la Fed, también podría ser un problema, pues quizá presione a favor de aumentar la inflación como alternativa a las reducciones de gasto o los aumentos de impuestos.

Aunque atractiva a corto plazo, la inflación no tardaría en reflejarse en el costo de la deuda, lo que afectaría el valor de los títulos de renta fija y aumentaría el costo del crédito. También podría golpear duramente al dólar e incrementar los precios de las materias primas aún más. La experiencia de la década de 1970 muestra lo doloroso que puede ser frenar la inflación una vez que se le ha dado rienda suelta.

En consecuencia, los inversionistas deben estar muy pendientes de las señales que indi-quen que la Fed da por sentada la estabilidad de los precios o que está dispuesta a dejar que la inflación aumente por encima de la meta establecida. Los prestatarios muy endeudados necesitan resolver sus problemas para crear un repunte sostenible.

La inflación sería una solución falsa.

Fuente: The Wall Street Journal, 17 de marzo de 2010.


ConclusiónEste capítulo examina cómo ha evolucionado el pensamiento de los economistas con respecto a la inflación y el desempleo. Hemos estudiado las ideas de algunos de los mejores economistas del siglo xx: la curva de Phillips de Phillips, Samuelson y Solow, la hipótesis de la tasa natural de Friedman y Phelps y la teoría de las expec-tativas racionales de Lucas, Sargent y Barro. Cinco miembros de este grupo han sido ganadores del premio Nobel por su trabajo en economía y seguramente los demás recibirán esta distinción en los años por venir.

A pesar de que la disyuntiva entre inflación y desempleo ha generado una gran polémica intelectual en los últimos cincuenta años, se han establecido algunos princi-pios sobre los que existe consenso. Así explicó Milton Friedman la relación existente entre inflación y desempleo en 1968:

Siempre existe una disyuntiva temporal entre inflación y desempleo, pero esta disyuntiva no es permanente. La disyuntiva temporal no proviene de la inflación per se, sino de la inflación imprevista, lo que generalmente significa una tasa de inflación creciente. La creencia generalizada de que existe una disyuntiva permanente es en realidad un visión elaborada de la confusión que predomina entre inflación alta e inflación creciente, que todos reconocemos en formas más sencillas. La tasa de inflación creciente puede reducir el desempleo, no así una tasa de inflación alta.

Ahora bien, ¿qué es “temporal”?, se preguntarán. […] Lo más que puedo aven-turar es un juicio personal, basado en el análisis de los datos históricos, y decir que los efectos iniciales de una tasa de inflación alta e imprevista duran entre dos y cinco años.

Hoy, casi medio siglo después, esta postura todavía resume la opinión de la mayoría de los macroeconomistas.

• La curva de Phillips describe una relación nega-tiva entre inflación y desempleo. Para expandir la demanda agregada, los diseñadores de la política eligen un punto de la curva de Phillips con más inflación y menos desempleo. Por el contrario, para contraer la demanda agregada, los diseñadores de políticas escogen un punto de la curva de Phillips con menos inflación y más desempleo.

• La disyuntiva entre inflación y desempleo que describe la curva de Phillips sólo se sostiene a corto plazo. A largo plazo, la inflación esperada se ajusta a los cambios de la inflación real y la curva de Phillips se desplaza. Como resultado, la curva de Phillips a largo plazo es vertical en la tasa natural de desempleo.

• La curva de Phillips a corto plazo también se desplaza debido a las perturbaciones de la oferta agregada. Una perturbación negativa de la oferta, como un alza en los precios mundia-

les del petróleo, enfrenta a los diseñadores de políticas con una disyuntiva menos favorable entre inflación y desempleo. Es decir, después de una perturbación negativa de la oferta, los diseñadores de políticas tienen que aceptar una tasa de inflación más alta para cualquier tasa de desempleo dada; o bien, una tasa de desempleo más alta para cualquier tasa de inflación dada.

• Cuando el banco central contrae el crecimiento de la oferta monetaria para reducir la inflación, la economía se mueve a lo largo de la curva de Phillips a corto plazo, lo que produce tempo-ralmente una tasa de desempleo alta. El costo de la desinflación depende de la rapidez con que se reduzcan las expectativas de inflación. Algunos economistas sostienen que un compro-miso verosímil para reducir la inflación puede disminuir el costo de la desinflación, debido a que induce un rápido ajuste de las expectativas.

SURESUMEN

807CAPÍTULO 35 LA DISYUNTIVA A CORTO PLAZO ENTRE INFLACIÓN Y DESEMPLEO 807CAPÍTULO 35 LA DISYUNTIVA A CORTO PLAZO ENTRE INFLACIÓN Y DESEMPLEO

1. Dibuje la disyuntiva a corto plazo entre infla-ción y desempleo. ¿Cómo podría lograr la Fedque la economía pasara de un punto a otro enesta curva?

2. Dibuje la disyuntiva a largo plazo entre infla-ción y desempleo. Explique cómo se relacionanlas disyuntivas a corto y a largo plazo.

3. Con respecto a la tasa natural de desempleo,¿qué significa natural? ¿Por qué difiere la tasa natural de desempleo entre los diferentespaíses?

4. Suponga que una sequía destruye los cultivosy hace que el precio de los alimentos aumente. ¿Cuál es el efecto sobre la disyuntiva a corto plazo entre inflación y desempleo?

5. La Fed decide reducir la inflación. Utilice la curva de Phillips para mostrar los efectos acorto y a largo plazo de esta política. ¿Cómo podrían reducirse los efectos a corto plazo?

PREGUNTAS DE REPASOPREGUNTAS DE REPASO

1. Suponga que la tasa natural de desempleo es 6%. En una gráfica dibuje dos curvas de Phi-llips que describan las cuatro situaciones que se mencionan a continuación. Señale el puntoque muestra la posición de la economía en cada caso.a. La inflación real es 5% y la inflación esperada

3%.b. La inflación real es 3% y la inflación esperada

5%.c. La inflación real es 5% y la inflación esperada

5%.d. La inflación real es 3% y la inflación esperada

3%. 2. Ilustre los efectos de los siguientes aconteci-

mientos en la curva de Phillips a corto y a largoplazo. Explique el razonamiento económico enel que se basaron sus respuestas.a. Un aumento en la tasa natural de desempleo.b. Una reducción en el precio del petróleo

importado.c. Un aumento en el gasto gubernamental.d. Una reducción en la inflación esperada.

3. Suponga que un decremento en el gasto de losconsumidores provoca una recesión.a. Ilustre el cambio inmediato en la economía

utilizando un diagrama de oferta y demandaagregada y un diagrama de la curva de Phi-llips. En las dos gráficas, marque el punto de equilibrio inicial a largo plazo como el puntoA, y el equilibrio a corto plazo resultante

como el punto B. ¿Qué pasa con la inflación yel desempleo a corto plazo?

b. Ahora suponga que al pasar el tiempo la inflación esperada cambia en la misma direc-ción que la inflación real. ¿Qué sucede conla posición de la curva de Phillips a cortoplazo? Cuando la recesión termine, ¿serámejor o peor el conjunto de combinaciones de inflación y desempleo que enfrentará la eco-nomía?

4. Suponga que la economía está en el equilibrio a largo plazo.a. Dibuje las curvas de Phillips a corto y largo

plazo.b. Suponga que una oleada de pesimismo

empresarial reduce la demanda agregada. Muestre el efecto de esta perturbación enlas gráficas del inciso a). Si el banco centraldecide implementar una política monetariaexpansiva, ¿podrá regresar a la economíaa sus tasas de inflación y desempleo originales?

c. Suponga ahora que la economía regresa a su punto de equilibrio a largo plazo y que el precio del petróleo importado se incrementa.Muestre el efecto de esta perturbación en unnuevo diagrama como en el inciso a). Si elbanco central adopta una política monetariaexpansiva, ¿podrá regresar a la economía a su tasa de inflación y desempleo original? Si el banco central adopta una política moneta-

PROBLEMAS Y APLICACIONESPROBLEMAS Y APLICACIONES

CO C OS CCONCEPTOS CLAVE

Curva de Phillips, p. 786Hipótesis de la tasa natural, p. 794

Perturbación de la oferta, p. 796Tasa de sacrificio, p. 800

Expectativas racionales, p. 800

808 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO808 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

ria restrictiva, ¿podrá regresar a la economía a sus tasas de inflación y desempleo origina-les? Explique por qué esta situación es dife-rente a la presentada en el inciso b).

5. La tasa de inflación es de 10% y el banco cen-tral está considerando frenar la tasa de creci-miento del dinero con objeto de disminuir la inflación a 5%. Milton, que es economista, cree que las expectativas respecto a la inflación cam-bian rápidamente como respuesta a las nuevas políticas. Por otro lado, James, que también es economista, considera que las expectativas tardan mucho tiempo en cambiar. ¿Cuál de los dos economistas estará más a favor del cambio propuesto en la política monetaria? ¿Por qué?

6. Suponga que la política del banco central es mantener el desempleo en su tasa natural para lograr tener una inflación baja y estable. Sin embargo, el banco central considera que la tasa natural de desempleo es de 4%, cuando en rea-lidad la tasa natural de desempleo es de 5%. Si el banco central basa sus decisiones políticas en esta convicción, ¿qué sucederá con la eco-nomía? ¿Cómo podría darse cuenta el banco central de que su creencia sobre la tasa natural de desempleo estaba equivocada?

7. Suponga que el banco central anuncia que va a aplicar una política monetaria restrictiva con el fin de reducir la inflación. Indique si las siguientes condiciones harían que la recesión resultante fuera más o menos grave. Explique.a. Los contratos de trabajo son de corta dura-

ción.b. Hay poca confianza en la determinación del

banco central para reducir la inflación.c. Las expectativas de inflación se ajustan rápi-

damente a la inflación real. 8. Debido a la impopularidad de la inflación,

¿por qué los líderes elegidos por votación no siempre apoyan las políticas encaminadas a reducirla? Muchos economistas consideran que los países pueden reducir los costos de la desinflación si permiten a sus bancos centrales tomar las decisiones de política monetaria sin la interferencia de los políticos. ¿Por qué podría ser así?

9. Como se describe en el capítulo, en 2008 la Fed enfrentó un decremento de la demanda agregada provocado por la crisis inmobiliaria y financiera y una contracción de la oferta agre-gada a corto plazo causada porel aumento del precio de los productos básicos.a. A partir del equilibrio a largo plazo, ilustre

los efectos de estos dos cambios utilizando un diagrama de oferta y demanda agregadas y la curva de Phillips. En las dos gráficas señale el equilibrio inicial a largo plazo como el punto A y el equilibrio resultante a corto plazo como el punto B. Para cada una de las variables, indique si aumenta o disminuye, o si el efecto es ambiguo: producción, desem-pleo, nivel de precios y tasa de inflación.

b. Suponga que la Fed responde rápidamente a estas perturbaciones y ajusta la política monetaria para mantener el desempleo y la producción en su tasa natural. ¿Qué medi-das adoptaría? Muestre sus resultados en las mismas gráficas que utilizó en el inciso a). Señale el nuevo equilibrio como punto C.

c. ¿Por qué la Fed podría decidir no seguir el curso de acción descrito en el inciso b)?

10. Suponga que los diseñadores de políticas de la Reserva Federal aceptan la teoría de la curva de Phillips a corto plazo y la hipótesis de la tasa natural, y quieren mantener el desempleo lo más cerca posible a su tasa natural. Des-afortunadamente, debido a que la tasa natural de desempleo cambia con el tiempo, las auto-ridades no están seguras de cuál es su valor. ¿Qué variables macroeconómicas cree usted que deberían examinar para decidir la política monetaria?

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La disyuntiva a corto 35 plazo entre infl ación...Uno de los Diez principios de la economía que...

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