LA CURVA DE PHILLIPSDE PENDIENTE POSITIVA

Y LA CRISIS DE 2008

ADRIN RAVIER*

Resumen: El paradigma dominante est en crisis. Tanto en la revolucinkeynesiana (que surge como respuesta a la crisis del enfoque clsico), comoen la contrarrevolucin neoclsica (que emerge como resultante de la crisisdel keynesianismo), han habido aportes significativos en el estudio de la Curvade Phillips. Aqu proponemos un enfoque alternativo al neoclsico, basadoen la tradicin de la Escuela Austriaca y en particular en los escritos deFriedrich A. Hayek. La relevancia del estudio se observa en la utilidad paracomprender los acontecimientos de la crisis actual. Slo una Curva dePhillips de pendiente positiva puede explicar esta destruccin masiva de empleoen todo el mundo.

Palabras clave: Curva de Phillips, inflacin, desempleo, ciclos econmicos,crisis de 2008.

Clasificacin JEL: B25; E24; E32; E58; N12.

Abstract: Mainstream economics is in crisis. Both in the Keynesian revolution(which emerged in response to the crisis in the Classical approach) and inthe neoclassical counterrevolution (spurred from failures of Keynesianism),there have been significant contributions to the study of the relationshipsknown as the Phillips curve. This paper advances an Austrian approach,rooted particularly in the writings of Friedrich Hayek, to the study of the Phillipscurve. The relative superiority of the Austrian approach to account for the

* El autor es Doctor en economa aplicada por la Universidad Rey Juan Carlos deMadrid y miembro del departamento de investigaciones de la Fundacin FriedrichA. von Hayek. Correo electrnico: a_ravier@hayek.org.ar / adrianravier@yahoo.com.arEste trabajo fue presentado y discutido en la reunin anual de la Asociacin Argentinade Economa Poltica (AAEP), que tuvo lugar en Mendoza, los das 18, 19 y 20 denoviembre de 2009. Se agradecen los comentarios de Ricardo Crespo, Daniel Heymany Roberto Dania a las versiones preliminares de este trabajo. La responsabilidad porel trabajo final es exclusivamente del autor.

Procesos de Mercado: Revista Europea de Economa PolticaVol. VII, n. 1, Primavera 2010, pp. 71 a 121

current crisis, within the study of the Phillips curve, is analyzed. Only a positiveslope of a Phillips Curve can explain this massive destruction of employmentall over the world.

Key words: Phillips curve, inflation, unemployment, business cycles, crisisof 2008.

JEL Classification: B25; E24; E32; E58; N12.

IINTRODUCCIN

Ante la crisis global actual varios economistas destacados, comoAxel Leijonhufvud (2008a), John Taylor (2008) y Paul Krugman(2009) han sealado la debilidad de la macroeconoma modernapara explicar lo que ocurre y proponer polticas econmicas al-ternativas. Leijonhufvud (2008a; p. 1) tiene la particularidadadicional de afirmar que la Escuela Austriaca tiene ms paraofrecer en la comprensin de la crisis actual que el propio keyne-sianismo, pensamiento este ltimo que l mismo ha defendidodurante dcadas.1

El objetivo general que perseguimos con este artculo es ofre-cer una sntesis de la macroeconoma del capital, la que se cons-truye sobre la base de los escritos de la tradicin austriaca resu-mida en los escritos de Ludwig von Mises (1912), Friedrich A.Hayek (1931 y 1933) y Roger W. Garrison (2001), y la que sepresenta como alternativa al pensamiento dominante.

El objetivo particular es presentar una Curva de Phillips al-ternativa a la keynesiana, a la monetarista y a aquella de la Es-cuela de expectativas racionales, presentando lo que podemosdenominar como una Curva de Phillips Austriaca, de pendientepositiva, que tiene importantes implicaciones en los estudios dela neutralidad del dinero, en las expectativas y en los cicloseconmicos.

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1 Despus de ofrecer una sntesis de su comprensin de la crisis actual Leijonhuf-vud (2008a) sostiene: This, of course, does not make a Keynesian story. It is rathera variation on the Austrian overinvestment theme.

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En la parte I resumimos el debate de la Curva de Phillips key-nesiana (corto plazo) y monetarista (largo plazo), adems depresentar la observacin emprica de Milton Friedman (1976) afavor de una Curva de Phillips de pendiente positiva. En la parteII ensayamos una respuesta terica a la observacin de Friedman,formulando esta nueva Curva de Phillips.2 En la parte III nos apo-yamos en la Crisis de 2008 para ilustrar la relevancia de la teora.

IIPARTE I: EL DEBATE SOBRE LA CURVA DE PHILLIPS

El trabajo emprico de Alban William Housego Phillips (1958) hadado nacimiento a uno de los debates ms importantes de lamacroeconoma moderna. La Curva de Phillips keynesiana, dependiente negativa, que observamos en el grfico I del anexo I,se presenta en la literatura como un trade off de suma importanciapara los hacedores de polticas pblicas (o policymakers). Lospolicymakers podran elegir entre un bajo nivel de desempleo,como UL, siempre que aceptaran un nivel de precios creciente omayor. Alternativamente, si la inflacin resulta ser un problema,entonces podran disminuir su aceleracin, y hasta llevarla a unproceso deflacionario. En ese caso, debern aceptar un nivel dedesempleo mayor: U0 para inflacin cero, UH para la deflacin.

Al trabajo de Phillips (1958) se agregaron ms tarde las con-tribuciones de Paul Samuelson y Robert Solow (1960), quienesofrecieron un estudio similar para el caso de la economa norte-americana, llegando a conclusiones similares.

El trabajo de Phillips (1958) resuma de este modo el enfoquekeynesiano, considerando central el efecto animador y estabiliza-dor de la poltica monetaria anticclica y destacando su efecto noneutral a corto plazo.

Tres fueron los sucesos que se impusieron ante la hiptesis dePhillips y su trade off. El primero fue representado por la reaccin

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2 El fundamento de esta Curva de Phillips de pendiente positiva fue presentadoextensamente en mi tesis del programa de doctorado en economa aplicada de la Uni-versidad Rey Juan Carlos de Madrid y compilada en Adrin Ravier (2009).

terica general contra el sistema keynesiano, tanto por parte delos monetaristas encabezados por Milton Friedman, como porparte de los economistas austriacos encabezados por FriedrichA. Hayek. El segundo fue que el modelo, si bien se adapt correc-tamente para el estudio de Samuelson-Solow (1960), fall en suaplicacin a otras economas. Y tercero, el surgimiento del pro-ceso de estanflacin, entendido como un fenmeno de altainflacin y alto desempleo simultneamente que, como correcta-mente seala Milton Friedman (1975; p. 89), volvi algo ridcu-los los confiados comentarios de muchos economistas sobre tradeoff de inflacin por desempleo, basados en curvas Phillips em-pricas hechas a medida.

1. La Curva de Phillips vertical ajustada por expectativas

Se produjo entonces lo que Milton Friedman (1976) denomincomo la contrarrevolucin monetarista, la que releg el estudiokeynesiano slo al corto plazo y replante una nueva Curva dePhillips, ahora de pendiente vertical, dando lugar a un nuevoprograma de investigacin.3 Este programa alternativo, con unparticular nfasis en modelos agregados y en equilibrio, incluala teora cuantitativa del dinero como eje y otorgaba mayor re-levancia a la distincin entre el efecto de la poltica monetariaen el corto y el largo plazo, prestando atencin al rezago (lag)de la poltica monetaria y a la neutralidad del dinero en el largo

ADRIN RAVIER

3 Axel Leijonhufvud (2000, p. 515) en un artculo donde se cuestiona qu hanhecho los modernos con Keynes replantea la historia de la Curva de Phillips sea-lando que la economa keynesiana floreci durante unos veinticinco aos sin quehubiera curvas de Phillips. Este fue un agregado tardo. Por otra parte, el propio Phi-llips no crea que las regularidades que haba descubierto en los datos se mantuvieranen condiciones inflacionarias. La econometra de las curvas de Phillips fue vacilantedesde el principio y la curva nunca tuvo un fundamento terico comprensible. Portodo esto, son muchos los que dejaron de creer esa construccin an antes de la re-volucin de las expectativas racionales (ver, por ejemplo, Leijonhufvud, 1968). Enel mismo sentido argumenta Gerald ODriscoll (2009; p. 173), quien prefiere hablarde una contrarrevolucin de la macroeconoma neoclsica, que evolucion en unasntesis de keynesianismo y monetarismo (no necesariamente representada porKeynes y Friedman).

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plazo y creando tres nuevas teoras o conceptos: la de las expec-tativas adaptativas, la tasa natural de desempleo y la teora acele-racionista de la inflacin.

La Curva de Phillips vertical monetarista se expone en elgrfico II del anexo I. Partiendo del punto E, supongamos quela economa representada en el mismo nunca ha registrado unproceso inflacionario. Bajo estas condiciones, y asumiendo unproceso de formacin de expectativas adaptativas, lo ms razona-ble es pensar que la tasa de inflacin esperada por los agentespara el perodo 1 ser igual a cero.

La curva correspondiente a esa tasa de inflacin esperadadeterminar entonces un nivel de desempleo tal como UN (tasanatural). Ahora bien, si los policymakers resolvieran disminuir elnivel de desempleo de la economa, digamos por ejemplo a UL,mediante una poltica monetaria expansiva, se generara unaumento de precios a una tasa A = 1/P dp/dt (punto F).

Sin embargo, Friedman (1976) demuestra que esto es insos-tenible. Transcurrido cierto tiempo, los agentes econmicos mo-dificarn sus expectativas de precios, guiados por la inflacinobservada. En otras palabras, los agentes econmicos bajo elsupuesto de expectativas adaptativas esperarn que los policy-makers repitan la poltica inflacionaria, es decir 1/P dp/dt = (1/Pdp/dt)* y quedar definida una nueva curva de Phillips en lacual el desempleo tender a aumentar hasta el nivel de l