La coyuntura y la política macroeconómicas - … · Tasa real de politica Brecha PIB BR Con 3,8%...
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15/02/2018 1 La coyuntura y la política macroeconómicas José Antonio Ocampo Co‐Director del Banco de la República Febrero de 2018 Elementos destacados de la política económica La política monetaria ha pasado de contraccionista a ligeramente expansionista. Las tasas de interés comerciales, hipotecarias y el DTF han seguido esa tendencia, pero no las de consumo. El crédito no muestra todavía una reactivación clara. La tasa de cambio es competitiva, aunque ha tenido una tendencia a la revaluación a comienzos de 2018 La política fiscal tiene un efecto contraccionista. El ajuste debe continuar para cumplir la regla fiscal. Los ingresos fiscales petroleros serán un alivio en 2018.
Transcript of La coyuntura y la política macroeconómicas - … · Tasa real de politica Brecha PIB BR Con 3,8%...
15/02/2018
1
La coyuntura y la política macroeconómicas
José Antonio OcampoCo‐Director del Banco de la República
Febrero de 2018
Elementos destacados de la política económica
La política monetaria ha pasado de contraccionista a ligeramente expansionista.
Las tasas de interés comerciales, hipotecarias y el DTF han seguido esa tendencia, pero no las de consumo.
El crédito no muestra todavía una reactivación clara.
La tasa de cambio es competitiva, aunque ha tenido una tendencia a la revaluación a comienzos de 2018
La política fiscal tiene un efecto contraccionista.
El ajuste debe continuar para cumplir la regla fiscal. Los ingresos fiscales petroleros serán un alivio en 2018.
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La tasa de interés real de política (0,1% con la última decisión de la Junta e inflación básica de enerocomo deflactor) es ligeramente expansionista
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Tasa de interés real (básica) vs. brecha del PIBTasa real de politica
Brecha PIB BR
Con 3,8% de crecimientopotencial
Las tasas del DTF han seguido un ciclo similar (aunque más moderado) al de la tasa de política
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Tasa de interés DTF y tasa de política monetaria
+/‐1dv TPM DTF
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La tasa de política se han reflejado enteramente en las créditos comerciales
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Tasa de interés Comercial BR ‐ semanal vs. TPM
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Tasa de interés promedio mensual* de ComercialBR vs. TPM
(Variación acumulada respecto a nov/16 (pb))
Comercial BR TPM
dic-17 ene-18 dic-17 ene-18 dic-17 ene-18Ordinario 41,17 40,17 11,33 11,61 -326 -297
Preferencial 58,18 59,27 8,43 8,29 -356 -370Tesorería 0,65 0,56 8,16 8,53 -416 -380
Comercial BR 9,62 9,63 -392 -392
Ponderaciones Var. Acumulada (pb)*Tasa prom. Mensual
También se han reflejado (con una variación más moderada) en las tasas hipotecarias
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Tasa de interés promedio mensual Vivienda NO VIS vs. TPM
Vivienda (NO VIS) TPM (Eje der.)
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Tasa de interés promedio mensual* Vivienda NO VIS vs. TPM
Vivienda (NO VIS) TPM
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Las de consumo son la gran excepción
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Tasa de interés de consumo ‐ semanal vs. TPM
Consumo TPM (Eje Der.)
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Tasa de interés promedio mensual* de consumovs. TPM
(Variación acumulada respecto a nov/16 (pb))
Consumo TPM
dic-17 ene-18 dic-17 ene-18 dic-17 ene-18Libranza 40,33 36,13 16,00 16,07 -27 -20
No libranza 59,67 63,87 20,45 21,81 -165 -29Consumo 18,66 19,74 -99 10
Ponderaciones Var. Acumulada (pb)*Tasa prom. Mensual
La cartera bancaria ha dejado de desacelerarse, pero no muestra todavía una tendencia a la aceleración
(% variación anual)
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017
Comercial Consumo Hipotecaria Ajustada Microcrédito Total Cartera Bruta con ajuste por titularización
No incluye FDN
Fuentes: Banco de la República y Formato 281 de la Superintendencia Financiera de Colombia.
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El endeudamiento comercial total muestra,sin embargo, una tendencia ascendente desde el segundo trimestre de 2017
3,70%
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‐0,20% ‐0,32% ‐0,68% ‐0,53%
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0,36% 1,42% 2,46%
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Endeudamiento Comercial (*)Variación Anual – Promedio Mensual
Bancario M/N Bancario M/E Externo Directo Bonos Total
Las tasas de endeudamiento se mantuvieron estables en 2015‐17, aunque a niveles
superiores a los de los 1990s
46,68%
61,95%
15,34%
20,15%
32,68%
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1991
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2009
2011
2013
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2017
Endeudamiento (*) / PIB
Total Hogares Comercial
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Se ha mantenido el ajuste de la tasa de cambio real que se produjo al final de la bonanza petrolera.
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Tasa de cambio real (2010=100)
IPC‐NT
Competitividad
El comienzo de 2018 ha sido de revaluación, muy asociada a la evolución del precio del petróleo.
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3,100
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03‐dic.‐17
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01‐feb
.‐18
Precio pe
tróleo
BREN
T (US$
pb)
Brent vs. COP
4T17
COP/USD
Brent (eje invertido)
COP/USD
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La política fiscal ha estado en una senda de austeridad desde 2015, que continuará en 2018
Aún así, solo ha logrado corregir parcialmente el efecto sobre el déficit de la disminución de las rentas petroleras
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La deuda pública ha alcanzado los niveles de 2002‐03, pero con tasas de interés más bajas que entonces
Se require un poco más de ajuste fiscalpara estabilizar la deuda pública
Fuente: Equipo técnico del Banco de la República
Tasa de Deuda actual Meta de 32%
crecimiento del PIB en 2028
2,15% 1,53%
3,89% 0,76% 1,95%
Fuente: Equipo técnico del Banco de la República.
Estimaciones con una tasa de interés real del 4,15%
Ajuste fiscal necesario para alcanzar metas de deuda pública(% del PIB)
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Elementos destacados de la coyuntura (1)
La inflación ha absorbido ya los tres choques adversos: fuerte devaluación, efectos del Niño y aumento del IVA.
Entró en el rango del 2‐4% en enero y se espera que se mantenga allí y se acerque más hacia la meta del 3%.
El fuerte descenso hasta julio de 2017, asociado a los precios de los alimentos se revirtió ligeramente en los últimos meses del año, pero se reinició en enero.
La inflación básica repuntó ligeramente en noviembre y diciembre después de año y medio de disminución, pero se redujo nuevamente en enero.
Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República
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Inflación total al consumidor
Total Meta
%
ene‐18 3.68%
dic‐17 4.09%
nov‐17 4.12%
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Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República
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ene‐13 ene‐14 ene‐15 ene‐16 ene‐17 ene‐18
Inflación anual de Alimentos
%
ene‐18 1.49%
dic‐17 1.92%
nov‐17 2.52%
oct‐17 2.51%
sep‐17 2.22%
Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República
2.0
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ene‐13 ene‐14 ene‐15 ene‐16 ene‐17 ene‐18
Indicadores de inflación básica
Promedio de 4
%
ene‐18 4.36%
dic‐17 4.66%
nov‐17 4.54%
oct‐17 4.50%
sep‐17 4.58%
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Elementos destacados de la coyuntura (2)
Terminó la desaceleración de la demanda y del crecimiento económico generada por el choque petrolero...
… pero el crecimiento sectorial ha sido muy diverso…
… y el consumo de los hogares ha sido débil (aunque con datos muy diversos sobre su comportamiento en diciembrer).
El crecimiento esperado en 2018 (2,7%) es inferior al potencial.
Los indicadores de empleo urbanos llevan ya tres años de deterioro moderado, pero han sido compensados por el buen desempeño del empleo rural.
El peor bache del PIB (segundo semestre de 2016 y primero del 2017) se superó
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I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Crecimiento trimestral del PIB, 2001‐2017
PIB
Demanda interna
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La demanda interna tuvo con una tendencia moderada al alza en 2017, pero no el consumo de los hogares
2016 2017
I. Trim. II Trim. III Trim. IV Trim. Año completo I. Trim. II Trim. III Trim. IV Trim. Año completo
Consumo Total 3.0% 2.3% 0.9% 1.8% 2.0% 1.8% 2.1% 2.1% 1.7% 1.9%Consumo de Hogares 2.8% 2.1% 1.0% 2.1% 2.0% 1.4% 1.7% 1.7% 1.2% 1.5%
Bienes no durables 3.5% 2.4% 1.1% 1.2% 2.1% 1.2% 2.6% 2.9% 2.7% 2.4%Bienes semidurables 1.3% 1.1% -1.5% -0.8% 0.0% -4.0% -3.4% -1.5% -2.0% -2.7%Bienes durables -4.6% -5.6% -3.9% 11.4% -0.8% 7.8% -1.8% 3.6% -8.5% 0.0%Servicios 3.4% 3.1% 1.9% 2.4% 2.7% 1.4% 2.0% 1.5% 1.2% 1.5%
Consumo Final del Gobierno 3.8% 3.0% 0.3% 0.4% 1.8% 2.9% 3.6% 3.9% 3.5% 3.5%
Formación Bruta de Capital -4.1% -4.8% -6.1% -3.1% -4.5% 0.1% 1.2% 0.2% -0.2% 0.3%Formación Bruta de Capital Fijo -4.0% -4.0% -3.5% -2.9% -3.6% -0.7% 1.0% 0.2% -0.3% 0.1%
Agropecuario, silvicultura, caza y pesca 6.2% 7.0% 4.0% -0.2% 4.2% 4.6% -6.2% -0.5% 0.0% -0.6%Maquinaria y equipo -15.2% -12.4% -18.7% -13.8% -15.1% -3.7% 2.8% 6.4% 8.0% 3.3%Equipo de transporte -20.6% -7.2% -14.7% -4.7% -11.9% 8.2% -0.4% -5.0% -18.7% -4.7%Construcción y edificaciones 10.7% 1.1% 10.7% 0.6% 5.6% -7.5% -7.9% -15.8% -12.0% -10.8%Obras civiles -1.1% 0.8% 3.8% 6.1% 2.4% 3.8% 7.3% 8.9% 8.8% 7.2%Servicios 2.9% -1.7% 5.1% 1.0% 1.8% 4.2% 0.3% -1.0% 0.0% 0.9%
Demanda interna 1.3% 0.5% -1.1% 0.5% 0.3% 1.6% 1.9% 1.6% 1.2% 1.5%
Exportaciones Totales 1.2% 2.3% -4.8% -2.4% -0.9% -4.6% -1.5% 4.5% 2.1% 0.0%Importaciones Totales -5.9% -3.7% -10.7% -4.2% -6.2% -0.4% 3.3% 2.5% -1.0% 1.1%
Producto Interno Bruto 2.5% 2.5% 1.2% 1.7% 2.0% 1.3% 1.2% 2.0% 1.8% 1.6%Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República
2016 2017
Hay grandes disparidades en el comportamientode los distintos sectores productivos
2016
I Trim II Trim III Trim IV TrimAño
completoI Trim II Trim III Trim IV trim Año completo
Agropecuario, silvicultura, caza y pesca -0.3% 0.6% -0.6% 2.2% 0.5% 7.8% 4.0% 7.1% 2.7% 5.4%
Explotación de minas y canteras -4.6% -6.8% -6.6% -8.3% -6.5% -9.1% -5.7% -2.1% 0.7% -4.2%
Industria manufacturera 4.0% 5.4% 1.4% 1.0% 3.0% 0.4% -3.4% -0.6% -0.5% -1.0%
Electricidad, gas y agua 2.8% -0.6% -1.4% -0.6% 0.1% -0.5% 1.3% 1.9% 1.9% 1.1%
Construcción 5.3% 0.8% 7.1% 3.1% 4.1% -0.8% 0.3% -2.1% -0.5% -0.8%
Edificaciones 11.1% 1.7% 11.7% 0.3% 6.0% -7.1% -7.7% -15.9% -12.2% -10.8%
Obras Civiles -0.5% 1.0% 3.8% 5.2% 2.4% 4.0% 7.0% 8.8% 8.4% 7.1%
Comercio, reparación, restaurantes y hoteles 2.8% 1.9% 0.7% 1.8% 1.8% -0.4% 1.0% 1.4% 0.9% 0.7%
Transporte, almacenamiento y comunicación 1.0% 0.2% -1.5% -0.2% -0.1% -0.8% 0.7% 0.2% -0.1% 0.0%
Servicios financieros, inmobiliarios y a las empresas 4.3% 5.2% 4.8% 5.4% 5.0% 4.7% 3.8% 3.2% 2.8% 3.6%Servicios sociales, comunales y personales 3.5% 3.5% 1.1% 0.9% 2.2% 2.8% 2.9% 3.2% 3.7% 3.1%
Subtotal Valor agregado 2.6% 2.3% 1.3% 1.5% 1.9% 1.2% 1.1% 1.6%
Impuestos menos subsidios 1.3% 3.9% 0.6% 2.8% 2.2% 2.7% 3.3% 5.0% 3.7% 3.7%
PRODUCTO INTERNO BRUTO 2.5% 2.5% 1.2% 1.7% 2.0% 1.3% 1.2% 2.0% 1.8% 1.6%
Fuente: DANE, cálculos Banco de la República
Pronóstico20172016
Rama de actividad
15/02/2018
13
0,0%
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2016
2017
2018
Crecimiento del PIB y de la Demanda Interna
PIB
Demanda interna
La tendencia a la recuperación continuará en 2018, pero a un ritmo de crecimiento inferior al potencial
El empleo urbano lleva tres años de caída…
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14
…pero ha sido compensado, en parte, por el empleo rural y en pequeñas poblaciones
Mes anterior
2013 2014 2015 2016 2017Diferencia
2017 - 2016Diferencia 2017
- 2016
Tasa Global de ParticipaciónNacional 64.5 64.5 65.1 64.6 64.2 -0.4 -0.5
13 Ciudades 67.6 68.5 67.5 67.7 66.6 -1.0 -1.1
Tasa de OcupaciónNacional 59.1 58.9 59.5 59.0 58.7 -0.3 -1.0
13 Ciudades 61.1 62.2 60.9 61.0 60.1 -0.9 -1.6
Tasa de DesempleoNacional 8.4 8.7 8.6 8.7 8.6 -0.1 0.9
13 Ciudades 9.7 9.3 9.8 9.8 9.8 0.0 0.9
Indicadores del Mercado Laboral (mensual)
Diciembre
El desempleo urbano comenzó a aumentardesde fines de 2016…
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15
… pero el empleo asalariado ha seguido creciendo, con efectos positivos sobre la informalidad
La evolución del sector externo (1)
La bonanza petrolera generó una revaluación fuerte y prolongada, sobre todo después de la crisis del Atlántico Norte de 2007‐09.
La bonanza frenó las exportaciones no petroleras…
… a ello contribuyó también la pérdida del mercado venezolano y, más recientemente, la recesión regional.
La bonanza generó, así mismo, un déficit externo, muy fuerte si se aisla el efecto de las ganancias por términos de intercambio…
… y la caída de los precios del petróleo un ajuste severo.
Mirando hacia adelante, el dinamismo exportador es esencial
Las perspectivas petroleras son inciertas (aunque con un repunte de precios en los últimos meses).
El ajuste externo puede ser todavía incompleto.
El sector exportador será crítico para el crecimiento del PIB.
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16
Durante la bonanza, vivimos un período de revaluación fuerte y prolongado
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Tasa de cambio real (2010=100)
IPC‐NT
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Exportaciones diferentes a petróleo y mineríaCafé Otros agropecuarios
Manufacturas Servicios
Se frenaron las exportacionesno petroleras ni mineras
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2016
Exportaciones de bienes y servicios(millones dólares)
Petróleo y derivados Minería
Café Otros agropecuarios
Manufacturas Servicios
El sector pasó así a depender de las fluctuaciones de las exportaciones energético‐mineras
‐10,0%
‐8,0%
‐6,0%
‐4,0%
‐2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Cuenta corriente y ajustada por términos de intercambio del 2003 (% del PIB)
Precios corrientes Ajustada por términos de intercambio
Desde el punto de vista de la balanza de pagos, nos gastamos la bonanza petrolera,
obligado a un ajuste severo posterior
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2014
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2016
Cuenta Corriente por sectores según balanza de Pagos
US$ millones
Resto de la economía Sector público Total Sector minero y petrolero
Esto también lo indica la evolución del balance externo no petrolero ni minero
La evolución del sector externo (2)
Las exportaciones repuntaron significativamente en 2017, tanto por mejores precios (especialmente de petróleo) como por mayores cantidades.
Los niveles son similares a los de 2008, pero muy debajo de los alcanzados hasta mediados de 2014, cuando colapsaron los precios del petróleo.
Las exportaciones agropecuarias han mejorado, tanto los productos tradicionales (café, banano, flores, azúcar, aceite de palma) como los no tradicionales (frutas, carne).
Las exportaciones industriales han mejorado por la recuperación de los mercados regionales y por ventas a algunos países desarrollados.
Las exportaciones de servicios muestran también un buen dinamismo, especialmente el turismo.
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19
Fuente: DANE - DIAN
Las exportaciones crecieron 19,0% y alcanzaron un nivel similar al del 2008 pero muy inferior al 2011‐14
Valor FOB de las exportacionesEnero - diciembre (2008-2017)
Aunque petróleo y carbón dominan, la basede la expansión exportadora es amplia
Fuente: Cálculos con base DANE-DIAN
2016 2017 Part (%) Absoluta %
Principales productos 21.946 27.409 72,5 5.463 24,91. Petróleo crudo 8.743 10.946 29,0 2.203 25,22. Carbón 4.639 7.390 19,6 2.751 59,33. Fuel-oil y otros derivados 2.041 2.101 5,6 60 2,94. Oro no monetario 1.550 1.780 4,7 230 14,85. Café 2.418 2.514 6,7 96 4,06. Flores 1.312 1.400 3,7 87 6,77. Ferroníquel 328 361 1,0 33 10,08. Banano 915 918 2,4 3 0,3Resto de productos (clas-CIIU) 9.811 10.391 27,5 580 5,99. Sector Agropecuario 353 380 1,0 26 7,510. Sector Industrial 9.377 9.906 26 529 5,611. Sector Minero 60 90 0,2 31 51,212. Otros 21 15 0,0 -6 -28,3
Total exportaciones 31.757 37.800 100 6.043 19,0
VariaciónEnero-diciembre
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20
Fuente: Cálculos Banco de la República con base DANE-DIAN
Bienes de origen agrícola: Índice de precios y cantidades
Las exportacionesagropecuarias aumentan tanto por mejores precios
como por mayores cantidades (aunque con un retroceso a fines de año)
Índi
ce 2
005=
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220
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jun.
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-16
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-17
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Índice Promedio 12m
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110
115
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dic.
-13
jun.
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-15
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jun.
-16
dic.
-16
jun.
-17
dic.
-17
Índice de precios
Índice de cantidades
Fuente: Cálculos Banco de la República con base DANE-DIAN
Índi
ce 2
005=
100
Productos industrialesÍndice de precios y cantidades
El dinamismo de las exportaciones de productos
industriales proviene de mayores cantidades, tanto
por recuperación de mercados latinoamericanos como de un aumento de las
exportaciones a países desarrollados
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-14
jun.
-15
dic.
-15
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dic.
-16
jun.
-17
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Índice de precios
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90
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110
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-17
Cantidades Promedio 12mÍndice de cantidades
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Fuente: Cálculos Banco de la República con base DANE-DIAN
Los destinos de las exportaciones industriales son diversosDestino de las exportaciones industriales (US$ millones)
El crecimiento es de 10,1% si se excluyen Venezuelay Panamá
El incremento de las exportaciones industriales se concentró en los mayores despachosde alimentos y bebidas hacia los mercados de Ecuador, Holanda y Perú; y demetalúrgicos básicos hacia Estados Unidos y China
2016 2017 Part (%) Absoluta %
Estados Unidos 1.682 1.697 17,1 15 0,9Ecuador 1.134 1.369 13,8 234 20,7Peru 890 910 9,2 20 2,2Mexico 841 859 8,7 19 2,2Brasil 589 670 6,8 81 13,7Chile 382 477 4,8 95 24,9Venezuela 595 310 3,1 -285 -47,9Panama 347 309 3,1 -38 -10,9Paises Bajos 213 276 2,8 63 29,4Costa Rica 223 233 2,3 10 4,3Republica Dominicana 201 226 2,3 25 12,2China 142 207 2,1 65 45,5Guatemala 165 182 1,8 17 10,4Resto 1.972 2.182 22,0 210 10,6Total 9.377 9.906 100,0 529 5,6
Enero-diciembre Variación
Las exportaciones de servicios también han sido dinámicas. Se destaca el turismo.
EXPORTACIONES DE SERVICIOS (USD millones)
2016 (En-Sept)
2017 (En-Sept)
Variación absoluta
Var. % anualContribución al crecimiento
TOTAL 5.660 6.140 480 8,5%
Turismo (viajes) 3.284 3.559 275 8,4% 57,3%
Transporte 1.228 1.301 73 5,9% 15,2%
Servicios empresariales 632 726 94 14,9% 19,6%
Otros 515 554 39 7,6% 8,1%
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22
La evolución del sector externo (3)
La inversión extranjera ha seguido teniendo un comportamiento positivo, apoyada en 2017 por la reactivación de la inversión en petróleo y minería.
La inversión en portafolio se ha reducido, pero la tendencia al aumento de la participación extranjera en el mercado de TES ha continuado.
Los fondos de pensiones se han convertido en grandes inversionistas en el exterior.
El efecto neto ha sido una balanza de pagos sólida, donde el menor déficit en cuenta corriente se financia adecuadamente con flujos de capital.
La inversión extranjera ha tenido un buen comportamiento. Algo menos la de portafolio
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Inversión Extranjera Directa ‐ Petróleo y Mineria
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Inversión Extranjera Directa ‐ Suplementaria otros(USD Millones)
2016 2017Acum Año Acum Año
Hasta Hastadic 30 dic 29
Inversión Extranjera Directa en Colombia 8.801 10.101
a. Petróleo y Minería 4.606 5.765
b. Directa y Supl de Otros sectores 4.195 4.336
i. Ingresos 4.739 4.792
ii. Egresos -544 -456
Inversión Extranjera de Portafolio en Colombia 5.855 4.016
‐600
‐400
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Inversión Extranjera de Portafolio(USD Millones)
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Los extranjeros han sido grandes demandantes de TES en pesos
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% Extranjeros en TES COP / Total TES
% Extranjeros en TES UVR / Total TES
PESOS: 25.64%UVR: 0.98%
Los fondos de pensiones han sido grandes demandantes de dólares
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jun.‐17
jul.‐17
ago.‐17
sep.‐17
oct.‐17
nov.‐17
dic.‐17
Inversión de Portafolio ‐ Fondo de Pensiones(USD Millones)
2016 2017Acum Año Acum Año
Hasta Hastadic 30 dic 29
Inversión Colombiana en el Exterior 1,908- 4,636-
Fondos de Pensiones 1,908- 4,636-
15/02/2018
24
Los fondos de pensiones tienen una proporción creciente de inversiones en el exterior
0%
4%
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ene.‐13
mar.‐1
3may.‐1
3jul.‐13
sep.‐13
nov.‐13
ene.‐14
mar.‐1
4may.‐1
4jul.‐14
sep.‐14
nov.‐14
ene.‐15
mar.‐1
5may.‐1
5jul.‐15
sep.‐15
nov.‐15
ene.‐16
mar.‐1
6may.‐1
6jul.‐16
sep.‐16
nov.‐16
ene.‐17
mar.‐1
7may.‐1
7jul.‐17
sep.‐17
nov.‐17
Total Renta Variable Nacional Total Renta Fija NacionalOtros (Eje Der.) Total Renta Variable Externa (Eje Der.)Total Renta Fija Externa (Eje Der.)
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Datos al 22 de diciembre de 2017.
El déficit en cuenta corriente se ha reducido y se financia adecuadamente con entradas de capital
‐8.000
‐6.000
‐4.000
‐2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Balanza de pagos trimestral (millones US$)
Cuenta corriente Cuenta de capitales
15/02/2018
25
La disminunción del déficit en cuenta corriente está asociada a las mayores exportaciones de bienes.
I. -3.428 -2.696 -3.553 -2.716 -12.393 -3.549 -2.225 -2.589 -2.538 -10.901-5,7% -3,8% -4,9% -3,4% -4,4% -4,9% -2,9% -3,4% -3,0% -3,5%
A. -3.050 -1.932 -2.528 -2.344 -9.855 -2.020 -1.414 -1.385 -1.039 -5.8587.117 8.615 8.577 9.075 33.384 8.867 9.566 9.804 10.177 38.41410.167 10.546 11.106 11.419 43.239 10.887 10.980 11.189 11.216 44.272
B. -767 -921 -902 -653 -3.244 -853 -950 -1.071 -1.243 -4.117
C. -978 -1.256 -1.509 -1.375 -5.118 -2.082 -1.480 -1.829 -2.171 -7.562
D. 1.367 1.413 1.386 1.657 5.823 1.406 1.619 1.696 1.915 6.636
Servicios no factoriales
Renta de los Factores
Transferencias
II Año
CUENTA CORRIENTE
(%PIB trimestral)
BienesExportacionesImportaciones
I Año
20172016
I III IV II IIIV
(proy)
Los niveles de endeudamiento externo han tocado techo. En términos netos se encuentra a niveles algo inferiores a los de la crisis previa
15/02/2018
26
Conclusiones (1)
La economía ha dado un giro en el sentido positivo, pero la recuperación todavía es lenta e inferior al crecimiento potencial.
Los indicadores de empleo urbano se han deteriorado, pese al lento crecimiento de la fuerza de trabajo, pero han sido compensados en parte por el empleo rural.
La inflación tuvo una tendencia positiva en 2017 que se consolidará en 2018.
La política monetaria ha jugado un papel en estos resultados, pero la Junta ha indicado que, con los indicadores actuales, no hay márgenes para seguir reduciendo las tasas de interés.
Conclusiones (2)
La política fiscal deberá continuar el proceso de ajuste, pero se verá aliviada en el corto plazo por los buenos ingresos petroleros.
El sector exportador jugará un papel crítico, tanto en la estabilización de la balanza de pagos, como en el crecimiento económico.
Más allá del aumento de los precios del petróleo, la recuperación exportadora está en marcha, pero es todavía insuficiente.
Es necesario enfocar la atención de la política económica en garantizar un gran impulso y una diversificación de las exportaciones.
15/02/2018
27
La coyuntura y la política macroeconómicas
José Antonio OcampoCo‐Director del Banco de la República
Febrero de 2018
