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La Comunicación de los Bancos Centrales
Junio 22, 2010
Índice
� Introducción� Evolución de la Comunicación de los
Bancos Centrales� Audiencias Objetivo� Canales de Comunicación� Riesgos de la Comunicación� Conclusión
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Introducción
� Los bancos centrales han mejorado significativamente su comunicación.
� ¿Para qué mejorar su comunicación?
� Mayor rendición de cuentas, � Aumentar la comprensión del público
sobre sus políticas y la razón de decisiones,
� Guiar las expectativas de inflación, y� Mayor efectividad de la política monetaria
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Introducción
� Los temas de banca central son complejos y, por tanto, difíciles de comunicar.
� El escenario ideal es “que los mercados piensen como banqueros centrales”.
� La comunicación es un aspecto cada vez más importante para los bancos centrales.
� El grado de apertura varía en función del esquema de operación de política monetaria que sea utilizado. 4
Evolución de la comunicación de los bancos centrales� En el pasado los bancos centrales eran
instituciones muy reservadas en proveerinformación, y no eran claros en sucomunicación.
� ¿Por qué hubo mayor apertura? Cambio en lapercepción de:� los alcances de la política monetaria y� los beneficios derivados de la transparencia.
� Es necesario que la información sea clara paraque el público pueda evaluar correctamente lapolítica monetaria.
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Evolución de la comunicación de los bancos centrales
� En la década de los setenta, se pensaba quelos bancos centrales podían estimular elempleo y la actividad económica mediantedecisiones de política que “sorprendieran” almercado.mercado.
� La preferencia del grado apertura de losbancos centrales dependía en gran medidadel esquema de tipo de cambio que tuvieran.
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Evolución de la comunicación de los bancos centrales: Tipo de cambio fijo
� Cuando el ancla nominal de la economía es el tipo de cambio, hay intervenciones frecuentes en el mercado cambiario.
� La política monetaria se supedita al objetivo
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� La política monetaria se supedita al objetivo cambiario, de modo que la cantidad de dinero se ajusta endógenamente vía la balanza de pagos a los cambios en la demanda de dinero.
� Es natural que los bancos centrales con un tipo de cambio fijo sean reservados.
� Aún manteniendo políticas “prudentes” surgen problemas cuando hay:� Ausencia de autonomía;� Perturbaciones externas;� Financiamiento de déficit público; y
Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Tipo de cambio fijo
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� Financiamiento de déficit público; y� Crisis bancarias, etc.
� Era natural la ausencia de una política de comunicación abierta: � entre menos información, menor la
probabilidad de que se susciten ataques especulativos.
� El tipo de cambio se determina con base en las fuerzas de mercado, y los flujos internacionales de capital y de comercio.
� Antes de la crisis financiera mexicana de 1994-
Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Tipo de cambio flexible
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� Antes de la crisis financiera mexicana de 1994-1995, el tipo de cambio flexible era utilizado solamente por los bancos centrales de países industrializados.
� Tradicionalmente, el ancla nominal era un objetivo de tasa de crecimiento de algún agregado monetario.
� La flotación era sucia para:� promover las exportaciones (depreciación);� abatir las presiones inflacionarias
(apreciación); o� en respuesta a las intervenciones de otros
Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Tipo de cambio flexible
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� en respuesta a las intervenciones de otros bancos centrales (apreciación/depreciación).
� Necesidad de coordinación de políticas monetarias entre los bancos centrales de los países industrializados mediante una estrecha comunicación entre ellos.
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Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Tipo de cambio flexible
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� Bajo un objetivo de agregados monetarios surgieron problemas debido a la inestabilidad de la demanda de dinero.
� Lo anterior generaba confusión en el público.
� La trayectoria observada de la base monetaria no era congruente con lo que se había proyectado:
� Los supuestos de la proyección de la base
Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Tipo de cambio flexible
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� Los supuestos de la proyección de la base monetaria no se materializaban; y/o
� En algunos casos en que no se materializaban los supuestos, la trayectoria estimada de la base monetaria correspondía con la observada.
� Inestabilidad en la relación entre dinero y precios en el corto plazo.
� El anuncio de objetivos intermedios
Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Tipo de cambio flexible
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� El anuncio de objetivos intermedios cuantitativos para los agregados monetarios resultaba insuficiente.
� Los bancos centrales pensaban que al ocultar información podían estimular el empleo y la actividad económica.
Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Tipo de cambio flexible
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� Mayor transparencia y rendición de cuentas debido a:� Los problemas derivados del uso de
objetivos de agregados monetarios; y � la independencia de los bancos centrales
� Críticas por ausencia de información durante la crisis financiera de 1994-1995 en México.
Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Transición a la apertura
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� Efecto “tequila” contagió a muchas economías emergentes.
� El FMI negoció un acuerdo con todos los bancos centrales del mundo para el compromiso de publicación de cierta información.
Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Transición a la apertura
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Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Objetivos de inflación� El ancla nominal de la economía es la meta de
inflación del banco central.� Para que dicha ancla sea efectiva, las
expectativas de inflación deben estar alineadas
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con dicho objetivo.� Lo anterior se logra si:� la meta es creíble (autonomía,
preponderancia de la estabilidad de precios)� el mercado conoce lo que el banco central
está haciendo para cumplir con el objetivo de inflación.
Evolución de la comunicación en los bancos centrales: Objetivos de inflación
� Un ingrediente esencial en la instrumentación de un esquema de objetivos de inflación es la comunicación eficaz con el público y los mercados.
� En particular, se explica detalladamente:
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� En particular, se explica detalladamente:� cómo y cuándo se va a cumplir con la meta de
inflación;� qué instrumentos se van utilizar; y � cómo la evolución de las variables
económicas, en particular del proceso de inflación, podría influir en las decisiones y riesgos de la política monetaria.
Audiencias objetivo
� En general, las audiencias objetivo de un banco central son:
� Público en general (hogares y estudiantes);� Legisladores;
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� Legisladores; � Participantes de los mercados financieros; � Gremios de profesionales;� Medios masivos de comunicación; y� Autoridades y organizaciones de interés
especial para los bancos centrales.
Canales de comunicación
� Los bancos centrales cuentan con varios medios de comunicación:
� Comunicados y conferencias de prensa; � Sitios Web;
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� Discursos o presentaciones; � Publicación de minutas y/o votos; � Reportes de inflación y estabilidad financiera;� Talleres y seminarios con audiencias objetivo;� Comparecencias ante el Congreso;� Documentos de investigación;
Canales de comunicación (cont.)
� Documentos de investigación;� Atención telefónica y vía correo electrónico;� Medios masivos de comunicación;� Folletos de información;� Materiales didácticos;
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� Materiales didácticos;� Museos, bibliotecas, visitas guiadas, etc.� Contacto cara a cara con actores clave
Canales de comunicación: Conferencias de Prensa
� Características de los conferencias de prensa: � Formatos más flexibles;� Acceso a información más detallada;� Organizados inmediatamente después de
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� Organizados inmediatamente después de anuncios de política o reportes de los bancos centrales;
� Presididos por algún miembro de la Junta de Gobierno, de preferencia el Gobernador.
� Sesión de preguntas y respuestas;� Cobertura en vivo;� Transcripción de la conferencia;
Canales de comunicación: Sitios Web
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Canales de comunicación: Sitios Web
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Canales de comunicación: Sitios Web
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Canales de comunicación: Calendario de anuncios de política
� La idea de establecer un calendario de anuncios de política es enfocar la atención del mercado en los días previos al anuncio.
� Esto ha permitido que las acciones de los bancos centrales sean más predecibles para el mercado.
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centrales sean más predecibles para el mercado.
Canales de comunicación: Publicaciones
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Canales de comunicación: Votos� Muy pocos bancos centrales han decidido
publicar los votos de sus comités de política.
� ¿Por qué es tan limitada la publicación de votos? Es posible que:
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� el contenido del anuncio de política sea información suficiente para los mercados,
� para ser efectivos es necesario que cada voto este asociado con información más detallada,
� los bancos centrales buscan que la toma de decisiones sea consensada,
Canales de comunicación: Votos (cont.)
� la responsabilidad está concentrada en el Gobernador,
� una votación muy diferenciada causa ruido en los mercados,
� inhiba a los miembros del Comité de Política
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� inhiba a los miembros del Comité de Política Monetaria a tener una discusión abierta y franca, y
� las autoridades, en lo particular, se vean presionadas políticamente.
Canales de comunicación: Minutas� La mayoría de los bancos centrales levantan
minutas en las reuniones de política pero pocos las publican.
� Las minutas son editadas y no son transcripciones “palabra por palabra”.
� ¿Para qué publicar minutas?
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� facilitar la evaluación de la decisiones y resultados de política
� complementar información, � monitorear cambios en los patrones de
votación, y� garantizar la responsabilidad individual de los
Consejos de Política
Canales de comunicación: Minutas
� ¿Por qué no publicar minutas?
� Si el banco central tiene un cuerpo colegiado pequeño, sus miembros podrían verse sometidos a fuertes presiones políticas o a críticas que inhiban las discusiones abiertas y
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críticas que inhiban las discusiones abiertas y francas.
Canales de comunicación
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Anuncios de política� ¿Qué informar? ¿Qué es relevante?
¿Cómo anunciarlo?
� La rendición de cuentas va mucho más allá de lo que dice la Ley.
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� Anuncios de política:� Énfasis en la transparencia;� Mayor información sobre la toma de
decisiones;� Más claridad en los anuncios; y� Material adicional.
Anuncios de política� Normalmente, los anuncios de política se
publican inmediatamente después de la decisión de política.
� La administración del proceso de anuncios de política se maneja cuidadosamente para: � Evitar información irrelevante que pueda
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� Evitar información irrelevante que pueda contribuir sólo a generar confusión en los mercados; y
� Asegurar que todos reciben la misma información y al mismo tiempo.
� Para evitar el ruido en los mercados, los bancos centrales se sujetan a “periodos de embargo”.
Anuncios de política� El mensaje debe ser claro y suficiente.� Generalmente, los anuncios de política incluyen:� Las razones de la decisión de política;� Una evaluación de las condiciones económicas
actuales;� Una perspectiva de corto plazo; y
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� Una perspectiva de corto plazo; y� Un balance de riesgos
� Resulta menos común que contengan:� Pronósticos de indicadores económicos clave;� Trayectoria futura de los cambios de la tasa de
política; y/o� Los votos del Comité de Política Monetaria.
� La decisión de política monetaria es el resultado de un análisis cuidadoso por parte de la Junta de Gobierno y su Staff que considera las tendencias de muchas variables, los resultados de ejercicios de simulación y pronóstico.
Anuncios de política
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simulación y pronóstico.
� A final de cuentas, la decisión se basa en los elementos de juicio que resultan del proceso descrito.
Riesgos de la comunicación� Los bancos centrales no tienen una bola de cristal:� Nadie tiene la verdad absoluta, pero a todos nos
gusta opinar sobre lo qué hace o debería hacer el banco central.
� La política monetaria es un arte, no una ciencia:• La política monetaria opera con rezagos que
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• La política monetaria opera con rezagos que son variables e inciertos
• La información es sólo la que se tiene disponible
• El conocimiento del mecanismo de transmisión es incierto
� Es importante concientizar al público de estos elementos
Conclusiones
� En la actualidad, el mensaje principal de los bancos centrales es la importancia de la estabilidad de precios.
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� La estabilidad no es un fin en sí mismo, sino un medio para promover el desarrollo económico y social del país.
Conclusiones� La mejor contribución que puede hacer un
banco central es promover un entorno de inflación baja y estable que se traduzca en un clima propicio para:� El ahorro de largo plazo;� La inversión productiva;
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� Condiciones de normalidad en los mercados financieros y de cambios; y
� Por ende, facilitar la creación de empleos permanentes y bien remunerados y un potencial de crecimiento económico que se reflejen en una mejor calidad de vida de toda la población.