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Facultad de Ciencias Sociales y Jurídicas UNIVERSIDAD DE JAÉN Facultad de Ciencias Sociales y Jurídicas Trabajo Fin de Grado BANCA Y MERCADOS FINANCIEROS EN MARRUECOS Alumno: Omar Hammaou Junio, 2015
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UNIVERSIDAD DE JAÉN Facultad de Ciencias Sociales y Jurídicas
Trabajo Fin de Grado
BANCA Y MERCADOS FINANCIEROS EN
MARRUECOS
Alumno: Omar Hammaou
Junio, 2015
1
RESUMEN
El presente trabajo trata de presentar las principales instituciones financieras de
Marruecos.
Primero empieza con una introducción (datos económicos y demográficos), para luego
describir las actividades de la bolsa de Casablanca y presentar los objetivos económicos de
Marruecos con la creación del proyecto “Casablanca Finance City”.
El trabajo en la tercera parte presenta los principales bancos marroquíes así como las
reformas más importantes del sistema bancario.
Finalmente, identifica el potencial de crecimiento de las finanzas islámicas en
Marruecos.
ABSTRACT
The present report provides insight into the financial institutions in Morocco.
This first introduces the subject (Demographic and economic information), then
describes the activities of Casablanca Stock Exchange and defines Morocco's economic
objectives in implementing “Casablanca Finance City Authority".
The report presents in the third part the largest Moroccan banks and the latest major
changes in the Moroccan banking system.
Finally, it identifies the growth potential of Islamic Finance in the country.
2
ÍNDICE
1. INTRODUCCIÓN .......................................................................................................... 3
2. MERCADOS FINANCIEROS ....................................................................................... 5
2.1 Bolsa de Casablanca ................................................................................................ 5
2.2 Casablanca Finance City ........................................................................................ 10
3. LA BANCA ................................................................................................................... 10
3.1 Historia .................................................................................................................. 10
3.2 Principales reformas .............................................................................................. 11
3.3 Bank al-Maghrib .................................................................................................... 12
3.4 Principales bancos de marruecos ........................................................................... 13
4 BANCA ISLAMICA ..................................................................................................... 22
4.1 Definición ............................................................................................................. 22
4.2 Análisis oportunidad de negocio ............................................................................ 24
4.3 Finanzas islámicas en marruecos ........................................................................... 26
5 CONCLUSIONES ........................................................................................................ 26
6 BIBLIOGRAFIA .......................................................................................................... 30
7 ANEXOS ....................................................................................................................... 31
3
1. INTRODUCCION
En el siguiente trabajo presentamos las principales características de la banca marroquí
así como las principales instituciones financieras del país. La idea me surgió tras una
discusión con mi tutor externo de prácticas curriculares que se quejaba de la poca información
disponible en internet sobre los diferentes bancos del país. Su empresa empezaba a exportar a
Marruecos y por lo tanto tenía que elegir un banco para sus operaciones financieras lo que
resulto bastante complicado.
En este trabajo intentaremos presentar de forma global todos los aspectos del mercado
financiero marroquí presentando instituciones como “Bank Al-Maghrib”, los principales
bancos que operan en el país, la bolsa de Casablanca o el novedoso y ambicioso proyecto
“Casablanca Finance City”.
La nueva ley del 2014 también aporta una novedad con la introducción de las finanzas
“alternativas” o finanzas “islámicas” en el país. Una forma diferente de ver los bancos que se
apoya en los preceptos del Islam.
Antes de poder hablar de la banca y de los mercados financieros marroquíes es
necesario presentar algunos datos básicos sobre el país y su economía.
Tabla 1: datos demográficos y económicos sobre Marruecos.
Capital Rabat.
Principales ciudades Casablanca, Tánger, Marrakech,
Agadir.
Población (2014) 33.304.000 habitantes.
Idioma oficial Árabe, Bereber.
Moneda Dírham Marroquí. (1 EUR = 10,8653
MAD a día 15 de Junio de 2015).
Forma de gobierno Monarquía constitucional.
Religión Islam.
Tasa de paro (2014) 9.1%
Salario mínimo interprofesional 209 Euros.
Gobierno actual Partido Justicia y Desarrollo
(Islamista moderado) Fuente: ICEX. Informe económico y comercial. Marruecos 2014. Elaboración propia
4
De los datos comentados es importante clarificar algunos conceptos:
La capital de Marruecos es Rabat sin embargo, y como veremos más adelante en el
trabajo, la mayor parte de la actividad económica y financiera del país se desarrolla en
Casablanca (Capital económica del país).
El francés es el idioma del comercio; la enseñanza superior se imparte en francés. Las
operaciones y comunicaciones financieras de los bancos se hacen en gran parte en
francés. En los últimos años, aumento el uso del inglés con la presencia cada vez más
importante de inversores del oriente medio.
Es importante tener en cuenta la religión del país ya que tiene una gran influencia
sobre el sector bancario que veremos en la parte cuatro del trabajo. El Rey es la
máxima autoridad religiosa del país apoyado por el ministerio de asuntos islámicos.
El gobierno actual a tendencia conservadora e islamista influye bastante sobre la
política financiera del país privilegiando la incorporación de finanzas alternativas
donde no se usan los intereses (considerados como ilícitos en algunas corrientes del
Islam).
Análisis de coyuntura económica del CES (consejo económico y social).
La economía marroquí se caracteriza en la década actual por un crecimiento constante
y estable en un entorno turbulento y marcado por la crisis del 2008. A partir del año 2000, el
país empezó a crecer aproximadamente un 4.5% anual aprovechándose de la diversificación
de sus actividades terciarias y la buena salud de la industria y agricultura local. La instalación
de varias empresas internacionales permitió generar una cantidad importantes de empleos (por
ejemplo con la instalación de la fábrica Renault en Tánger). Los incentivos fiscales, la baja
inflación así como la revalorización de los salarios aplicados por el gobierno tuvieron como
efecto un incremento de la demanda interior.
En cuanto al comercio exterior Marruecos se dirige cada vez más a países africanos y
del oriente medio (firma de varios acuerdos con esos países en 2014 y 2015) para diversificar
sus fuentes de ingresos (especialmente con una Europa todavía afectada por la crisis del
2008).
El reto más importante del país actualmente es la mejora de su formación e
infraestructuras que en muchos casos (especialmente en zonas rurales) impide el crecimiento
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y crea cada vez más diferencias entre las distintas clases sociales del país. El sistema actual de
jubilaciones deficitario es también un reto para el futuro y necesita urgentemente una reforma.
Para atraer a inversores y empresas extranjeras, el país subraya el bajo coste de los
recursos humanos y la relativa estabilidad política en un contexto regional todavía marcado
por la primavera árabe y la amenaza del Estado Islámico.
El turismo es un sector privilegiado por el estado con inversiones importantes para
mejorar las infraestructura y atraer a más turistas (objetivo 20 millones de turistas en 2020 en
la estratégica turística nacional). El turismo interior también es un punto clave de la estrategia
de desarrollo del país y será necesario explotarlo mejor.
Estos puntos positivos permitieron lograr un aumento de la renta nacional bruta
(27.980 MAD, solo 15.798 MAD en 2001) y una disminución de a tasa de pobreza (del
15.3% en 2001 al 8.9 % en 2011). En cuanto a la tasa de paro es estable en los últimos años
(aproximadamente el 9%) siendo el principal problema la alta tasa de desempleo juvenil
(aproximadamente un 20%).
2. MERCADOS FINANCIEROS
2.1 La bolsa de Casablanca
En 1929, los bancos que operan en Marruecos deciden crear la institución financiera
“office de compensation des valeurs mobilières” (oficina de compensación de los valores
mobiliarios) para facilitar el intercambio de valores mobiliarios. Es la primera versión de la
futura bolsa de Casablanca.
Sin embargo hay que esperar un decreto real del año 1967 para dotar a Marruecos de
una bolsa jurídicamente y técnicamente organizada bajo la denominación de “Bourse des
Valeurs de Casablanca” (Bolsa de valores de Casablanca).
Gracias a esa reforma, Marruecos empieza un programa de ajustamiento estructural
que dura 10 años y le permite dominar sus grandes problemas de deuda e inflación.
La reforma del sistema financiero de 1993 es la primera reforma que afecta a la bolsa
fortaleciendo su organización y creando organismos que tienen la misión de supervisar y
proteger los participantes en el mercado (por ejemplo creación del consejo deontológico de
los valores mobiliarios con la misión de velar a la protección del ahorro).También obliga a la
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publicación de los estados contables y financieros de las sociedades que cotizan en la bolsa.
El rechazo de algunas sociedades de conformarse a la nueva legislación tiene como resultado
la exclusión de 10 empresas.
Para poder seguir su crecimiento, la bolsa de Casablanca se dota de las últimas
tecnologías en la década de los noventa con el objetivo de convertirse en una referencia
continental.
En su informe anual del 2013 presentaba un resultado anual neto de 13 millones MAD
(+45% respecto al año anterior). Su capital social es de 19.020.800 MAD dividido entre las
siguientes empresas:
Grafico 1: Accionistas principales “Bourse de Casablanca”
Fuente: Pagina web oficial de la “Bourse de Casablanca”.
Actualmente ocupa la cuarta posición en términos de capitalización a nivel africano:
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Tabla 2: Ranking 10 principales bolsas de África.
Fuente:http://www.lematin.ma/express/2014/finances_la-bourse-de-casablanca-classee-4e-en-
afrique/204615.html. Elaboración propia.
La principal debilidad actual de la bolsa de Casablanca es la casi ausencia de empresas
extranjeras (solo una empresa tunecina cotizada).Esto explica en parte la importante
diferencia de capitalización con la bolsa de Sudáfrica.
Los principales índices bursátiles a nivel nacional de la bolsa de Casablanca son:
MASI: Moroccan All Shares Index, recoge todas las empresas cotizadas en la bolsa de
Casablanca.
MADEX: Moroccan Most Active Shares Index. Representa los 62 valores más activos
de la bolsa de Casablanca. Su cálculo sirve para medir la evolución bursátil de una
serie de títulos con mayor liquidez en el mercado.
A continuación presentamos las diez empresas con mayor capitalización a 15 de Junio de
2015.
1- Johannesburg Stock Exchange, 330.287 MM$
2- Nigerian Stock Exchange, 82,813 MM$.
3- Egyptian Exchange, 63,716 MM$.
4- Bourse des Valeurs de Casablanca, 55.446 MM$.
5- Nairobi Stock Exchange, 22,675 MM$.
6- Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (bolsa basada en Abiyán fruto resultado de la colaboración entre 8 países de África del Oeste), 11,203 MM$.
7- Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis, 7,770 MM$.
8- Stock Exchange of Mauritius, 7,248 MM$.
9- Ghana Stock Exchange, 6,085 MM$.
10- Zimbabwe Stock Exchange, 5,214 MM$.
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Grafico 2: Empresas con mayor capitalización a 15 de Junio de 2015.
Fuente: página web oficial de la bolsa de Casablanca.
Podemos observar dentro de este “top ten” la presencia de tres bancos: “Attijariwafa
Bank”, “BMCE Bank” y “BCP”. El primer puesto lo ocupa “Itissalat Al-Maghrib” principal
operador telefónico del país.
Las empresas “Lafarge Ciments”, “Ciments du Maroc” y “Holcim” (compra/venta de
materiales de construcción), la empresa de seguros “Wafa Assurance” (filial de Attijariwafa
Bank) y la empresa inmobiliaria “CGI” (filial de la CDG propietario tambien del banco CIH
Bank) completan este “top ten”.
2.2 Casablanca Finance City
Casablanca Finance City Authority (CFCA) es una sociedad anónima fruto de una
colaboración entre el sector privado y público marroquí con el objetivo de hacer de
Casablanca un “hub” o plaza financiera importante en África.
A nivel local el objetivo es generar el 1% o 2% del PIB marroquí y la creación a largo
plazo de más de 80.000 empleos directos e indirectos.
En este ambicioso proyecto participan varios actores principales del paisaje financiero
marroquí como pueden ser la bolsa de Casablanca,” Bank al Maghrib” o la caja de depósitos y
gestión (CDG). Su actual presidente es Said Ibrahimi.
El CFCA tiene varios acuerdos de cooperación con grandes actores del sector
financiero mundial como pueden ser:
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Singapore Cooperation Enterprise (2011)
Luxembourg For Finance (2012)
TheCityUK (2012)
Paris Europlace (2013)
Las empresas que deciden hacer parte del CFCA se benefician de varias ventajas:
Ventajas fiscales como por ejemplo una exoneración fiscal durante los cinco primeros
años sobre las actividades fuera del país. Al final de estos cinco años la empresa se
beneficia de un tipo impositivo reducido del 8.75%.
Posibilidad de crear una empresa dentro del CFCA en 48 horas.
Facilidades para los empleados extranjeros para obtener los permisos de trabajo o de
residencia (se puede obtener un permiso de residencia en 7 días).
Infraestructuras de calidad con la presencia de empresas de asesoramiento fiscal y
jurídico.
Casablanca está conectada directamente a nivel aéreo con más de 30 países africanos
Para poder hacer parte del CFC es impredecible tener una actividad exportadora.
Logros del CFCA
A día de hoy el CFCA ha conseguido atraer a más de 70 empresas y tiene como objetivo
para este año lograr un total simbólico de 100 empresas. Algunos ejemplos de empresas
internacionales que decidieron instalar su sede regional en Casablanca pueden ser:
La empresa de seguros americana American International Group (AIG).
El banco francés BNP Paribas con su filial BNP Paribas Regional Investment
Company.
El dos de Junio de 2015, el CFCA anuncia un acuerdo con la empresa China Huawei
Technologies que abrirá a corto plazo su sede regional en Casablanca.
El CFCA ocupa actualmente el puesto 42 en el “Global Financial Centres Index”, ranking
que clasifica la competitividad de las plazas financieras mundiales. Logro una progresión
de 9 plazas ya que ocupaba el puesto 51 en 2014. Es el segundo centro financiero mejor
valorado del continente, siendo el primero el centro financiero sudafricano de
Johannesburgo (32). (ranking completo en el anexo 4).
Problemas del CFCA
Problemas políticos: el CFCA como iniciativa publico privada es en parte
dependiente del gobierno marroquí. El acceso al poder del PJD, partido islamista
10
moderado, más interesado en desarrollar productos financieros “islámicos” frena las
ambiciones y posibilidades del CFCA.
La casi ausencia de empresas extranjeras cotizadas en la bolsa de Casablanca ( hay
solo una empresa tunecina cotizada en la bolsa de Casablanca).
La fiscalidad: aunque existen ventajas fiscales importantes todavía hay problemas a
este nivel con algunos países africanos por falta de acuerdos. Esto puede crear
situaciones de doble imposición a largo plazo y por lo tanto el CFCA necesita
negociar con estos países para solucionar el problema.
3. LA BANCA
3.1 Historia
Podemos considerar que la aparición de los primeros bancos en Marruecos fue en
1822 tras un periodo de autarquía de 65 años debido a problemas internos (sequia, epidemia
de peste, hambruna, conflictos internos) y externos (revolución francesa, guerras
Napoleónicas). La reapertura al comercio exterior, impulsada por el nuevo Sultán (Moulay
Abderrahmane), se debió a las necesidades del país en materias primas y productos de
alimentación básica. Como resultado de esta iniciativa Marruecos firmo varios tratados con
países europeos: Portugal (1823), Inglaterra (1824), Francia (1825). Las derrotas militares del
país crearon muchos problemas económicos y un endeudamiento importante que favoreció la
gran influencia de los bancos extranjeros sobre las finanzas marroquíes.
Sin embargo, el desarrollo real del sector bancario empieza en 1907 con la creación
del “Banco del estado de Marruecos” tras la conferencia de Algeciras (1906). EL banco tiene
un capital de 15.400.000 francos franceses repartido entre los países que asistieron a la
conferencia (a excepción de Estados Unidos). En esa época, todavía no existe ninguna
reglamentación específica de la actividad bancaria.
Hay que esperar el año 1943 y el establecimiento de una primera legislación inspirada
en gran parte en la legislación francesa. Los textos del 31 de Marzo de 1943, completados con
nuevos apartados (Enero 1954, Enero 1955, Abril 1955), instauraron la inscripción obligatoria
de los bancos en una lista oficial. Esta legislación dejo a parte algunos organismos financieros
especializados creando un problema competitivo entre las diferentes instituciones. Se creó
también en esa época un órgano corporativo (“Comité des Banques”) encargado de agrupar y
representar las instituciones financieras del país.
11
INDEPENDENCIA (1956)
A partir del 1959 el estado marroquí crea las principales instituciones financieras
marroquíes (modificando en algunos casos algunas ya existentes).
Las principales instituciones financieras creadas o transformadas a partir de 1959 son:
La Caisse de Dépôt et de Destión CDG (caja de depósitos y de gestión), el 10 de
Febrero de 1959. Es una institución financiera estatal que administra los ahorros a
largo plazo en Marruecos.
El banco central de Marruecos (Bank al maghrib) el 30 de junio de 1959.
El banco nacional para el desarrollo económico, 24 julio de 1959.
El banco marroquí del comercio exterior (BMCE), 1 septiembre de 1959.
El banco popular reestructurado por el decreto real del 2 de Febrero de 1961.
”Crédit immobilier et Hôtelier” (CIH) especializado en el sector inmobiliario y
turístico con el decreto real del 17 de Diciembre de 1968 y la ley del 12 de Octubre de
1971 (a partir de “la Caisse des Prêts Immobiliers).
3.2 Principales reformas del sistema bancario
Las principales reformas del sistema bancario marroquí:
Ley bancaria del 1967 que permite reforzar el poder del banco de Marruecos
especialmente para el control de la profesión bancaria. En la década de los ochenta y
de los noventa, el sector bancario marroquí se caracteriza por una fuerte
especialización. Cada banco tiene asignado un sector y no puede realmente ofrecer un
servicio completo y eficiente. Por ejemplo el “Crédit agricole” (Crédito agrícola) solo
puede ofrecer servicios financieros a agricultores y empresas relacionadas con el
sector primario. Esto limito mucho la competitividad y el crecimiento de los bancos y
creo situaciones de casi monopolio poco interesantes para los clientes y el sector en
general.
La reforma más importante del sistema financiero marroquí se hace en el año 1993.
Permite por primera vez a los bancos especializados operar en todos los sectores y ya
no solo limitarse al sector para el que fueron creadas (BMCI para la industria, Crédit
Agricole para la agricultura, BMCE para el comercio exterior…).El objetivo de esta
reforma es permitir una mayor competitividad y ofrecer una mayor variedad de oferta
12
para los clientes. La ley permitió también reforzar el poder del banco central (Bank
Al-Maghrib).
Otra gran reforma del sistema financiero marroquí, la ley 34-03 del 14 de Febrero año
2006 que define con más precisión la actividad de los bancos y el papel de las
autoridades de tutela y vigilancia. Aumenta el poder del banco de Marruecos y
fortaleza su autonomía en el tema de supervisión bancaria. Aporta también medidas
adicionales para organizar las actividades de sus filiales.
En este mismo año, aparece la primera legislación que organiza los productos financieros
“alternativos” (productos de las finanzas islámicas). Una legislación que no permitía tener una
neutralidad fiscal para esos productos y en muchos casos creaba problemas de doble
imposición por lo que no eran competitivos.
La última gran reforma del sistema bancario marroquí a día de hoy es la ley 103-12 del
año 2014. Como principales novedades destacamos nuevas medidas para los bancos
offshore y de microcréditos, o también mejoras en la defensa del consumidor. Sin
embargo, la medida más importante (y más esperada) es la instauración de una nueva
legislación más eficiente para los productos alternativos (productos de las finanzas
islámicas que veremos con más detalles en la parte 4).
3.3 Bank Al-Maghrib
El Banco Central de Marruecos (en árabe: Bank Al-Maghrib) es el banco central del
Reino de Marruecos. Fue fundado en 1959 por el decreto real del 30 de Junio de 1959 y tiene
su sede central en Rabat. El capital social del banco está fijado en 500.000.000 MAD y
pertenece al 100 % al estado marroquí. Su sede central se sitúa en la capital del país Rabat. Su
presidente actual es Abdelattif Jouahri (El Rey elige el presidente del banco).
Sus principales funciones son:
• Tiene la exclusividad de la emisión de billetes y monedas.
• Fija la política monetaria del país con el objetivo de asegurar la estabilidad de precios.
• Controlar el mercado y monetario y velar a su buen funcionamiento
• Elaborar y publicar las estadísticas relativas a la moneda y al crédito.
• Detiene y gestiona las reservas de cambio
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• Asegura el buen funcionamiento del sistema bancario y vela a la aplicación de las
disposiciones legislativas y reglamentarias relativas al ejercicio y al control de la actividad de
los establecimientos de créditos y órganos asimilados.
• Medidas para el buen funcionamiento de los sistemas de pago.
• Asesora al gobierno en su política financiera
• Agente del tesoro público en sus operaciones de banco en Marruecos y en el extranjero
• Puede representar al gobierno con las instituciones financieras y monetarias internacionales.
3.4 Principales bancos de Marruecos
Los principales bancos marroquíes (con la traducción al castellano del nombre) son:
Attijariwafa bank: primer banco privado en Marruecos. Attijari se refiere al comercio en
árabe.
Banque populaire du Maroc: banco popular de Marruecos.
Banque marocaine du commerce extérieur (BMCE): banco marroquí del comercio
exterior.
Société générale du Maroc: sociedad general de Marruecos.
Banque marocaine pour le commerce et l’industrie: banco marroquí para el comercio y
la industria.
Crédit agricole du Maroc: crédito agrícola de Marruecos.
Crédit du Maroc: crédito de Marruecos.
Crédit immobilier et hôtelier (CIH) : crédito inombiliario y hostelero.
Como podemos ver la mayoría de esos bancos fueron nombrados según el sector al cual iban
a servir.
Attijariwafa Bank
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Es actualmente el banco más importante de Marruecos con más de 16000 empleados y
un total de 3331 oficinas (2636 en Marruecos y el resto fuera del pais). Su sede social se sitúa
en Casablanca (2, Avenida Moulay Youssef) y su capital social es de 2.035.272.260 MAD.
Nace en 2003 con la fusión del BCM (banco comercial marroquí fundado en 1911) y
Wafabank (fundado en 1904).
Es una sociedad anónima presidida actualmente por Mohammed el-Kettani .El
accionario principal de Attijariwafa Bank el grupo SNI (Société nationale d’investissement o
sociedad nacional de inversión), holding marroquí controlado principalmente por la familia
real marroquí. El grupo español Santander es también un accionario del banco (5.3% de las
acciones) y su consejero externo Antonio Escamez Torres es el vicepresidente de Attijariwafa
Bank.
La empresa cotiza en la bolsa de Casablanca y el precio de la acción es de 352.25
MAD (17/06/2015). Presenta un ROE de 10.78% en 2014 (10.92% en 2013) y un resultado
neto de 4141 millones de MAD (+5.2% respecto al año anterior).
Filiales
Wafa assurance: dedicada al sector del seguro.
Wafasalaf: especializado en créditos al consumo.
Wafa Immobilier: financiamiento de proyectos inmobiliarios.
Wafacash: transferencia de dinero a nivel internacional.
Wafabail: servicios de arrendamiento financiero.
Wafa LDD: locación larga duración de bienes a empresas.
Attijari Factoring: servicio de factoring a empresas.
Attijari Intermédiation: intermediario en la compra venta de instrumentos financieros.
Attijari Finances Corp: especialista en finanzas corporativas.
Wafa Gestion: ascesoramineto en la gestión de activos.
Attijari Invest: gestión de la inversión.
Attijariwafa bank Europe: Basada en parís es una filial del banco que opera en Europa.
Attijari bank Tunisie: en 2005 Attijariwafa bank, con la ayuda del Grupo Santander,
compra el 53.54% del capital social del banco tunecino “Banque du Sud” para instalar
su filial en el país. Es actualmente el sexto banco a nivel nacional.
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CBAO Groupe Attijariwafa bank: filial resultado de la fusión entre el banco senegalés
CBAO y Attijariwafa bank, actualmente leader del mercado senegalés.
Banque populaire du Maroc
Banco fundado en 1961 y domiciliado en 101, Avenida Zerktouni, Casablanca. Su
actual presidente es Mohamed Benchaaboun y se dedica a la prestación de servicios
financieros. Es una sociedad anónima y su capital social es de 1.731.419.230,00 MAD.
El principal accionista es el grupo BP (Banques populaires regionales) y presenta un
resultado neto en 2014 de aproximadamente 2200 millones MAD (+12.5% respecto al año
anterior).Dispone de más de 1000 oficinas en 2014 con un total de 8680 empleados. El banco
cotiza en la bolsa de Casablanca con un precio de la acción de 225.15 MAD (15/06/2015) y
un ROE del 6.32% (5.66% en 2013).
Fue elegido banco africano del año 2015 por la revista especializada “African
Banker”. (ranking completo disponible online en: http://ic-events.net/event/african-banker-
awards-2015).
Filiales
Chaabi courtage y Maroc Assistance Internationale: prestación de servicios de
seguros.
Chaabi Moussahama: gestión de fondos de inversión.
Media Finance,Chaabi bank,CIB offshore,Bank al Amal: servicios bancarios a nivel
nacional.
Marocco Centrafricaine,Maroco Guinéenne,Banque atlantique: prestacion de servicios
bancarios en países de África subsahariana.
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Upline Group: intermediación bursátil y servicios financieros.
Chaabi Doc Net: gestión y almacenamiento de los datos relativos a la explotación del
banco y de sus filiales.
Chaabi LLD: alquiler de larga duración de vehículos.
Vivalis: crédito al consumo.
Maroc Leasing: servicios de leasing (53.11% de las acciones de la empresa).
BMCE Bank
Banco inicialmente publico creado en 1959, se privatizo en 1995 y su accionario
principal es el grupo Finance Com, holding marroquí del actual presidente del banco Othman
Benjelloun ( posee también otros grupos importantes como la empresa de telecomunicación
Meditel o la agencia de seguros RMA Wtanya).
La sede social se sitúa en Casablanca (140, Avenida Hassan II) y dispone actualmente
de 1200 oficinas con más de 12000 empleados.
Es una sociedad anónima con un capital social de 1.719.633.900 MAD. Es el primer
banco marroquí que cotizo en la bolsa de Londres (1996) gracias a su orientación hacia el
comercio exterior. El precio actual de la acción en la bolsa de Casablanca es de 225 MAD
(15/06/2015).Presenta en 2014 un resultado neto de 1944 millones de MAD (+58% respecto
al año anterior) y un ROE del 9.34% (6.43% en 2013).
Filiales (si no pertenecen al 100% al banco se indica el porcentaje de participación entre
paréntesis)
BMCE International Holding: asesoramiento financiero.
BMCE Euroservices: especializado en la prestación de servicios financieros a los
marroquíes residentes en Europe.
RM Experts: presta servicios de recobro de deudas.
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Maroc Factoring: servicio de factoring.
Salafin (74.5%): servicio de crédito al consumo.
Maghrebail (51%): servicios de leasing.
Euler Hermes Acmar: servicio de seguros de crédito para bancos y empresas.
BMCE Capital: intermediación en bolsa y gestión de activos.
Bank Of Africa (72.61%): banco con sede social en Dakar (Senegal) que opera en 14
países africanos y dispone de una oficina en Paris.
La Congolaise de Banque (25%): banco que opera en la república del Congo.
Banque de développent du Mali (27.4%): Banco que opéra en Mali.
Société Générale du Maroc
Banco filial del grupo francés “Société Générale” creado en 1913 con una primera
agencia en Casablanca. Es el primer banco marroquí privado con un accionario principal de
referencia internacional.
Su sede oficial esta en Casablanca (55, Avenida Abdelmoumen) y su actual presidente
es Jean-Louis Mattéi (consejero del banco francés “Société Générale).Dispone actualmente de
más de 370 oficinas en Marruecos con un total de aproximadamente 4000 empleados.
Su capital social es de 2.050.000.000 MAD y obtiene en 2014 un resultado neto de
683 millones MAD (+17% respecto al año anterior).Actualmente no cotiza en la bolsa de
Casablanca.
Filiales
Investima: asesoramiento financiero para PYMEs.
18
EQDOM: adquisición de las participaciones del grupo ONA (principal grupo
financiero de Marruecos hasta su disolución en 2010) y una OPA en 2002 para
controlar el 54% de este grupo especializado en los créditos al consumo.
Sogecontact: asesoramiento financiero a particulares.
SG ATS: actividades de I+D financieros del grupo.
Athena Courtage: intermediario de compañías aseguradoras.
Tanger Offshore: financiamiento de operaciones de comercio exterior y proyectos de
empresas off-shore.
Sogefinancement: créditos al consumo.
La Marocaine Vie: prestación de servicios de seguros a particulares (cuarta a nivel
nacional).
ALD Automotive: alquiler de vehículos a profesionales y particulares.
Foncimmo: especializada en el cobro de deudas.
Sogelease Maroc: primera empresa a ofrecer servicios de leasing a nivel nacional en
1981.
Sogecapital Bourse: intermediación bursátil.
Sogecapital Placement: gestión de fondos de inversión.
Sogecapital gestión: gestión de activos.
BMCI BANK
Banco fundado en 1964 (fruto de la nacionalización de los bancos) con sede central en
Casablanca (26, place des Nations Unies Casablanca).Su actual presidente Mourad Cherif y
dispone de un total de 354 oficinas (2014) y aproximadamente 3190 empleados.
Es una sociedad anónima con un capital social de 1.327.928.600 MAD controlada
principalmente por el grupo francés BNP Paribas (66.73% de las acciones). Presenta un
resultado neto en 2014 de 364.4 millones de MAD (-43% respecto al año anterior) y el precio
19
de la acción es actualmente de 645 MAD (15/06/2015).Logro un ROE de 4.26% en 2014
(7.54% en 2013).
Filiales
Arval: especialista en renting de vehículos a largo plazo a empresas.
BMCI Asset Management: gestión de activos.
BMCI Banque Offshore: operaciones con divisas.
BMCI Bourse: intermediación bursátil.
BMCI Leasing: servicios de leasing.
BMCI Assurance: servicio de seguros.
Crédit agricole du Maroc
Banco público (es todavía propiedad del estado marroquí) fundado en 1961
originalmente para prestar servicios a agricultores (hasta hace poco sector más importante de
la economía marroquí).
Es una sociedad anónima y su actual presidente es Tariq Sijilmassi. Dispone de 478
repartidas en todo el país y más de 3700 empleados en 2014.Es el único gran banco con sede
social en la capital de Marruecos Rabat (28, calle Abou Faris Al Marini).
Es importante distinguir entre “Crédit Agricole du Maroc” y el banco francés “Credit
Agricole”. Los dos bancos no entretienen ninguna relación y es un error común en Marruecos
asociar los dos grupos.
Filiales
Assalaf Al Akhdar: creada bajo el nombre de “Safacred” en 1991, fue comprada por
el “Crédit Agricole du Maroc” en 2007 con el objetivo de diversificar sus actividades.
Ofrece créditos al consumo a particulares.
20
CAM Gestion: gestión de activos para particulares y empresas.
HOLDAGRO: asesoramiento financiero dedicado a empresas del sector de la
agroindustria.
Tamwil Al Fellah: especializada en el financiamiento y asesoramiento de agricultores
en zonas rurales con poco desarrollo económico.
Crédit du Maroc
Banco creado en 1929 y actualmente filial del grupo francés “Crédit Agricole”.Su sede
social está en Casablanca (58 avenida Mohammed V) y dispone actualmente de más 330
oficinas y un capital humano de más de 2600 empleados. Su actual presidente es Baldoméro
Valverde.
Es una sociedad anónima con un capital social de 1.067.899.400 MAD. El precio de la
acción en la bolsa de Casablanca es de 555 MAD (15 Junio de 2015) y presenta un ROE en
2014 del 5.4% (6.59% en 2013).
Es el banco pionero en Marruecos en servicio de E-banking. Disponible 24 horas al
día, 7 días a la semana, el servicio ofrece la posibilidad de gestionar su cuenta bancaria a
partir la página web: http://www.banquedirecte.ma/.
Filiales
Crédit du Maroc Capital: intermediación bursátil.
Crédit du Maroc Patrimoine: gestión del patrimonio.
Crédit du Maroc Assurance: intermediario en seguros de todo tipo.
Banque internationale de Tanger: Banco offshore dedicado al asesoramiento de
empresas situadas en la zona franca de Tánger.
21
Crédit du Maroc Leasing: servicio de Leasing.
Société Immobilière et Financière : gestión inmobiliaria.
CIH BANK
Banco marroquí inicialmente creado para la gestión inmobiliaria y hostelera en 1920.
Su actual presidente es Ahmed Rahhou. El principal accionista del banco es el grupo Massira
Capital Management, filial de la CDG (Caisse de Dépôts et de gestión: institución financiera
estatal que administra los ahorros a largo plazo en Marruecos).Su sede social se sitúa en
Casablanca (87, Avenida Hassan II).
Posee actualmente 235 en el territorio marroquí y trabaja con más de 1500 empleados.
Es una sociedad anónima con un capital social de 2.660.808.500 MAD. Cotiza en la bolsa de
Casablanca y el precio actual de la acción es de 311.20 MAD. Logro en 2014 un ROE del
9.84% (10.74% en 2013) y un resultado neto del 482 millones de MAD (-4.77% respecto al
año anterior).
Filiales (porcentaje de participación entre paréntesis en caso de no poseer el 100% de las
acciones)
CIH Courtage: intermediario en seguros.
Maghreb Titrisation: ingeniería financiera y gestión de fondos de inversión.
Maroc Leasing (34%): servicio de leasing.
Sofac (61%): crédito al consumo.
Sofassur (61%): seguros de todo tipo.
Le Tivoli: sociedad hostelera.
Otros datos
Estos bancos son los principales grupos que operan en Marruecos. Existen otros
bancos como por ejemplo el grupo “Citibank” pero la actividad es poco importante.
22
En 2010, “Barid al-Maghrib” (correros) crea su su filial “Al Barid Bank” destinado
principalmente a los particulares (especialmente en la zonas rurales con el objetivo de
aumentar la tasa de bancarización). Todavía no existen resultados significativos para
poder considerarlo como un competidor de los bancos citados pero aumenta su cuota
de mercado cada año y no tardará mucho en imponerse en el paisaje bancario
marroquí.
Los anexos 1,2 y 3 presentan respectivamente datos interesantes del informe anual
financiero del grupo “Banque Populaire du Maroc” y cifras financieras claves del
grupo “Attijariwafa bank” en castellano (2013). La comunicación financiera suele
estar solo disponible en francés/árabe/inglés pero en algunos años el banco decide
también publicarla en castellano para informar los potenciales clientes españoles o los
marroquíes que viven en España.
Observamos una tendencia a invertir en otros del continente. Esto se debe
principalmente a la crisis económica y financiera que sufre Europe y a la oportunidad
que representa Africa (bancos poco estructurados con un mercado potencial cada vez
más importante).
4. BANCA ISLÁMICA
4.1 Definición
“Allah ha hecho lícito el comercio y ha prohibido la usura”. (2:275).
A partir de este versículo coránico nace la idea de banca islámica. Los bancos
islámicos tienen como concepto básico la prohibición de cobrar o pagar intereses. Son bancos
que tienen que respetar escrupulosamente la Sharia (ley islámica). Por lo tanto no pueden
tampoco financiar o participar en proyectos que impliquen juegos de azar, armas, alcohol,
carne de cerdo…
Las primeras nociones de finanzas islámicas se remontan al siglo VIII, sin embargo el
primer banco islámico se creó en 1963 (Mit Ghamr). Esta forma de finanzas ya es bastante
utilizada en los países musulmanes de Asia y empieza poco a poco a trasladarse a los países
del Magreb. Para poder generar beneficios la banca islámica ofrece una variedad de productos
financieros diferentes pero que tienen como relación la ausencia de intereses. En el apartado
4.3 veremos el funcionamiento de los cuatro productos que se ofrecerán en Marruecos.
23
4.2 Análisis de la oportunidad de negocio
En 2012, la agencia de noticias inglesa Reuters en colaboración con “Al Maali
Consulting Group” público un informe de 188 páginas en ingles sobre las perspectivas y
oportunidades de las finanzas islámicas en Marruecos. El estudio se hizo con un panel de 800
personas entre 18 y 55 años que viven en 7 ciudades del país (2012).
A continuación presentamos tres gráficos interesantes, obtenidos a partir de los datos
de la encuesta, que nos permiten observar el gran potencial de este tipo de finanzas en
Marruecos. Es necesario no olvidar que en 2012 todavía no estaba adoptada la ley que
realmente abrió el mercado a los productos “islámicos”.
Grafico 3: Intereses y riba.
Fuente: Informe THOMSON REUTERS “Unlocking the kingdom’s potential”.
Disponible online en formato pdf (inglés): https://ribh.files.wordpress.com/2014/06/morocco-islamic-
finance-2014-unlocking-the-kingdoms-potential-thomson-reuters.pdf
Denitivamente si
84%
No sabe2%
Posiblemente no2%
Definitivamenteno3%
Posiblemente si9%
Considera que los intereses pagados/cobrados por los bancos y
entidades financieras marroquies son riba (usura)?
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Gráfico 4: Banca islámica y marruecos
Fuente: Informe THOMSON REUTERS “Unlocking the kingdom’s potential”
Disponible online en formato pdf (inglés): https://ribh.files.wordpress.com/2014/06/morocco-islamic-
finance-2014-unlocking-the-kingdoms-potential-thomson-reuters.pdf
Grafico 5: Productos finanzas islamicas
Fuente: Informe THOMSON REUTERS “Unlocking the kingdom’s potential”
Disponible online en formato pdf (inglés): https://ribh.files.wordpress.com/2014/06/morocco-islamic-
finance-2014-unlocking-the-kingdoms-potential-thomson-reuters.pdf
Ver como funciona antes
de abrir una cuenta
36%Cerrar mi cuenta
bancaria tradicional y
abrir una en el banco islamico
30%
No tengo cuenta bancaria
28%
Abrir una cuenta en un
banco islamico pero
quedarse tambien con
la otra …
Seguir con mi cuenta
bancaria tradicional
1%
Que haria si un banco islamico se estableciera en Marruecos?
25
Como podemos observar en los tres gráficos, una parte importante de la población
marroquí está interesada en estos productos y el potencial de mercado parece bastante
importante. La mayoría de los marroquíes consultados consideran que los intereses son
ilícitos. Esto puede explicar en parte la tasa de bancarización bastante reducida para un país
como Marruecos: de los 800 encuestados solo el 46% tiene relaciones con el sistema bancario.
La mayor parte de los entrevistados considera también la opción de abrir una cuenta en un
banco islámico si propone servicios interesantes a precios accesibles.
Sin embargo, hay que considerar también que las preguntas de las encuestas tienen
algo de subjetividad y parcialidad. Marruecos es un país con un 99% de musulmanes que por
lo general consideran la religión como una parte importante de su vida diaria. Asociar los
conceptos de intereses con el de riba (usura) en la primera pregunta o simplemente asociar las
palabras banco e islam en la segunda y tercera pregunta influye mucho en la mente del
entrevistado y puede cambiar su opinión.
Por lo tanto, en la realidad es probable que el interés real sea un poco menor pero
sigue siendo interesante con un potencial de mercado importante.
4.3 Finanzas islámicas en Marruecos
La ley 103-12 del boletín oficial del estado de 2014 da la posibilidad a las entidades
financieras de proponer productos conformes con las finanzas islámicas. Los establecimientos
que comercializan estos tipos de productos financieros tendrán la denominación de bancos
participativos para no dañar a la imagen de los bancos clásicos. El consejo superior de los
“Oulémas” (responsables de las principales decisiones religiosas del país) será responsable de
regular la actividad y estimar si las operaciones son conformes con la religión.
Los productos previstos para estos tipos de establecimientos son:
Productos relacionados con la inversión:
Mourabaha: el banco es intermediario entre un vendedor y un comprador. Compra el
producto que interesa al cliente y se lo vende con un margen de beneficio. La cuota
pagada por el cliente debe ser fija durante todo el horizonte temporal de la inversión
(evitando así la especulación).
26
Ijara: el banco compra un producto y lo alquila al cliente que paga cuotas fijas y con
una posible opción de compra al final del contrato (opción de compra fijada en el
contrato inicial). En este caso se parece a un contrato de leasing.
Productos relacionados con la financiación:
Moucharaka: el banco aporta parte de la financiación necesaria a un proyecto
obteniendo beneficios o participando en las perdidas en función de su participación
financiera en el proyecto.
Moudaraba: la entidad aporta el capital inicial necesario al proyecto. El empresario
en este caso solo se encarga de gestionar la inversión aportando su experiencia y sus
conocimientos. En caso de éxito se comparten los beneficios entre empresario y
banco. En caso de pérdidas, el banco asume las perdidas salvo en caso de fraude, mala
gestión o no respeto de una cláusula del contrato.
Estos conceptos de financiación se parecen mucho a conceptos como el crowdfunding
o la financiación ángel.
5. CONCLUSIÓN
En los últimos años, Marruecos ha conocido muchos cambios con reformas y
proyectos que aspiran a hacer de Marruecos una referencia continental.
Se puede observar en los resultados netos de los diferentes bancos una tendencia
positiva en general (salvo el caso de CIH Bank y BMCI) por lo que la crisis financiera no
afecto tanto a esos bancos. Parece un punto positivo pero podemos también considerar que
esto se debe también a la poca presencia de los bancos marroquíes a nivel internacional. El
retraso acumulado en el siglo veinte permitió a esos bancos tener un mayor potencial de
crecimiento que tiene sus límites y por lo tanto habrá que buscar alternativas y prepararse a
afrontar un mercado cada vez más competitivo.
Para mejorar sus servicios, los diferentes bancos del país han creado filiales para
cubrir todas las necesidades de los consumidores (aunque todavía es complicado para las
PYMEs acceder a ciertos prestamos) e intentan ahora abrirse a la economía regional con la
compra de bancos africanos. El contexto económico europeo actual favorece la orientación
hacia países del continente y la búsqueda de inversores del oriente medio.
En los últimos años se ha podido observar en Marruecos un aumento de las visitas del
Rey o de miembros importantes del gobierno a países del continente y del oriente medio
27
(visitas del Rey a Gabón, Senegal, Costa de Marfil, Guinea-Bisáu, Arabia Saudita en mayo
del 2015).Será interesante observar los resultados de esos esfuerzos a nivel nacional y su
influencia sobre las instituciones financieras del país (principalmente Casablanca Finance
City).
El proyecto “Casablanca Finance City” es sin duda el proyecto más ambicioso del
país. Su evolución en los últimos años (acuerdos de cooperación con grandes instituciones
mundiales, instalación de grandes empresas internacionales) y su clasificación en el ranking
GFCI son puntos muy positivos para el sector financiero marroquí. La evolución del proyecto
en el futuro dependerá en gran parte de las medidas que tomara la bolsa de Casablanca para
aumentar su atractivo a nivel internacional. También dependerá de la estabilidad económica y
política del país. Por el momento, la primavera árabe parece ser parte del pasado gracias a las
medidas tomadas por la casa real marroquí (reforzamiento del poder del primer ministro e
instauración de la monarquía constitucional).Sin embargo y como vemos en el caso de Egipto,
la situación política de los países del Magreb es todavía relativamente inestable.
Grafico 6: Comparación riesgo país Marruecos/España
Fuente: http://www.cesce.es/riesgo-pa%C3%ADs
La comparación de los dos países nos permite observar la diferencia de riesgo político,
casi ausencia de riego en España frente a un riesgo que tiende alto para Marruecos. Aunque la
economía es estable será sin duda un freno para el desarrollo del CFCA y las grandes
empresas internacionales observaran la evolución de la situación con mucha atención. Sin
embargo si consideramos solo los países del Magreb, Marruecos es el país que presenta la
mayor estabilidad y el menor riesgo político.
Es interesante también observar la “cohabitación” entre un proyecto como el “CFCA”
y las finanzas alternativas o “islámicas”. Es sin duda un choque entre modernidad y
28
tradiciones islámicas aunque el “CFCA” ya anuncio que permitirá a las instituciones
financieras alternativas instalarse en sus instalaciones.
La evolución de las finanzas islámicas en el país es también un punto importante y
captaran probablemente una cuota de mercado interesante. La idea de finanzas más éticas que
evitean los abusos de la especulación parece bastante atractiva. Sin embargo será interesante
ver como se organizan estas instituciones financieras que al final como todas las empresas
buscan optimizar el beneficio. ¿Compartirán realmente las posibles pérdidas con los clientes?
Estas nuevas instituciones atraerán inversores del oriente medio interesados en el
mercado y que poseen una mayor experiencia. Las instituciones de enseñanza marroquíes ya
ofrecen formaciones especializadas en finanzas islámicas pero será necesario al principio
recurrir a expertos extranjeros. El mercado nacional parece bastante interesado en el producto
pero la mala experiencia del 2007 es reciente y puede limitar ese interés. En ese año se
lanzaron por primera vez algunos productos con una legislación poco adaptada lo que provoco
casos en el que el consumidor terminaba pagando cantidades enormes de gastos de notaría por
ejemplo. Este caso se produjo con el producto “Mourabaha” (el banco compra el bien y lo
vende con un beneficio) en el que el cliente tenía que pagar los gastos de notaría primero para
el banco y luego cuando compra el bien.
Como hemos visto en la encuesta, una gran parte de los consumidores esperaran a ver
cómo funcionan esos bancos antes de tomar cualquier medida. Si funcionan bien serán
seguramente líderes a nivel nacional en muy poco tiempo.
Las elecciones legislativas del año 2016 tendrán también su importancia en el diseño
de la estrategia financiera a largo plazo. El gobierno actual (islamista moderado) privilegia las
finanzas islámicas. Esto se puede observar con el trabajo que hicieron para modificar lo más
rápidamente posible la ley que rige las finanzas alternativas y ofrecer este producto en una
versión más eficiente. Este partido político ya manifestó su poco interés en el CFCA
especialmente cuando implica operaciones no conformes a la ley islámica. Otros partidos
políticos progresistas harán, al contrario, del CFCA una prioridad en el desarrollo económico
del país. Esta posibilidad se podría percibir como una señal positivo y por lo tanto atraer a
inversores extranjeros.
Antes de acabar este trabajo es necesario señalar la poca información disponible en la
web especialmente en castellano. La comunicación de las diferentes instituciones financieras
29
es bastante reducida y faltan todavía muchos datos en las páginas webs. Nos encontramos a
veces con páginas webs que no han sido actualizadas en los últimos meses (¡y en algunos
casos años!). Es necesario para la mayoría de las instituciones financieras mejorar la
comunicación financiera en internet ya que es actualmente crucial en el desarrollo económico
de las empresas.
30
6. BIBLIOGRAFÍA
Berrada, Mohamed Azzedine. ‘Les nouveaux marchés des capitaux au Maroc ».Editions
SECEA, pp. 91-96.
Consejo económico y social marroquí informe 2014 disponible en pdf en francés online:
http://www.ces.ma/Documents/PDF/Saisines/S-8-2014-Projet-de-loi-etablissement-de-credit-
et-organismes-assimiles/Avis-S-8-2014-VF.pdf
http://www.cesce.es/riesgo-pa%C3%ADs
Entrevista al presidente del CFCA: http://www.agefi.fr/agefitv/video-casablanca-un-hub-
pour-les-entreprises-souhaitant-investir-en-afrique-du-nord-et-de-l-ouest-799.html
ICEX: Informe económico y comercial. Marruecos 2014.Disponible online:
http://www.icex.es/icex/es/navegacion-principal/todos-nuestros-servicios/informacion-de-
mercados/paises/navegacion-principal/el-mercado/estudios-
informes/4761490.html?idPais=MA
Informe Reuters Thompson “Unlocking the kingdom’s potential”: disponible online
https://ribh.files.wordpress.com/2014/06/morocco-islamic-finance-2014-unlocking-the-
kingdoms-potential-thomson-reuters.pdf
Página web oficial de la “Bourse de Casablanca” http://www.casablanca-
bourse.com/bourseweb/content.aspx?IdLink=3&Cat=1
Página web del diario marroquí “Le Matin”:
http://www.lematin.ma/express/2014/finances_la-bourse-de-casablanca-classee-4e-en-
afrique/204615.html
Página web oficial del CFCA: http://www.casablancafinancecity.com/
Página web oficial del banco de Marruecos: http://www.bkam.ma/
Página web oficial de “Attijariwafa bank”: http://www.attijariwafabank.com/
Página web oficial “Banque populaire du Maroc’’ : http://www.gbp.ma/
Página web oficial “BMCE Bank”: http://www.bmcebank.ma/
Página web oficial “BMCI”: http://www.bmci.ma/
31
Página web oficial “Crédit agricole du Maroc”: http://www.creditagricole.ma/
Página web oficial “Crédit du Maroc”: http://www.cdm.co.ma/
Página web oficial “CIH Bank”: http://www.cihbank.ma/
RANKING GFCI plazas financieras (Marzo 2015):
http://www.longfinance.net/images/GFCI17_23March2015.pdf
Revista semana marroquí TelQuel: http://telquel.ma/2014/06/27/ce-devez-savoir-les-
banques-islamiques_140591
http://www.webislam.com/articulos/35776-
la_banca_islamica_un_contrapunto_en_la_crisis_mundial.html
32
7. ANEXOS
Anexo 1: Cuentas de activo balance “Banque Populaire du Maroc” 2013.
Fuente: http://www.gbp.ma/InformationFinanciere/Documents/InformationsFinancieresDoc/2013/RA-VEsp-
2013.pdf
33
Anexo 2: Cuentas de pasivo balance “Banque Populaire du Maroc” 2013.
Fuente: http://www.gbp.ma/InformationFinanciere/Documents/InformationsFinancieresDoc/2013/RA-VEsp-
2013.pdf
34
Anexo 3: Cifras claves “Attijariwafa bank” 2011, 2012, 2013
Fuente: http://www.attijariwafa.net/es/europe_chiffres-cles_attijariwafa-bank-europe-filiale-bancaire-groupe-
attijariwafa.html
35
Anexo 4: Top 42 de las principales plazas financieras del mundo.
Fuente: http://www.longfinance.net/images/GFCI17_23March2015.pdf
