Fuente:LarrainVial

José Manuel Silva

Octubre 2007

Fuente:LarrainVial

Rentabilidad - Índices MSCI Enero 2006 – Octubre 2007

China, Brasil...líderes en crecimiento

80

120

160

200

240

280

320

360

ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07

REN

TAB

ILID

AD

Mcdos Emergentes USA Brasil China

Fuente : Bloomberg (31.12.2005 al 20.10.2007)

Fuente:LarrainVial

Asia35%

Estados Unidos12%

Latinoamericano37%

Fondos Mutuos LarrainVial

Enfoque38%

Acc. Nacionales32%

Beneficio30%

Inversión Mundial 20% BRIC 35%

Mandarín*50%

Brasil Retorno Total 46%

Rentabilidad Fondos Mutuos- Año a la Fecha (hasta el 15.10.2007)

Fuente:LarrainVial

Fuerte crecimiento de la economía global

El fuerte crecimiento de la economía global, es un buen soporte para los mercados accionarios.

Mayor dinamismo de economías emergentes, impulsada por China y en segundo plano Europa y Japón, permitiría soportar un menor crecimiento de EE.UU.

Fuente : BCA Research 2007

Fuente:LarrainVial

Mercados accionarios están aún valorados con descuentos con respecto a sus promedios históricos

Valoraciones bajo sus promedios históricos

Fuente : BCA Research 2007

Fuente:LarrainVial

Fuente: Campbell R. Harvey. Abril 2006Fuqua School of Business, Duke University, Durham, NC USA

Relación Riesgo Retorno Histórico

Una buena forma de diversificar

MSCI World

MSCI UK

MSCI ITALIA

MSCI FRANCIA

MSCI ALEMANIAMSCI JAPON

MSCI CANADA

MSCI US

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 30%

Riesgo ( % )

Ret

orno

( %

)

Fuente:LarrainVial

FM LarrainVial – Inversión Mundial

100

105

110

115

120

125

130

135

140

Aug-06 Oct-06 Dec-06 Feb-07 Apr-07 Jun-07 Aug-07 Oct-07

REN

TABIL

IDAD

Fondo LV Inv. Mundial Indice MSCI Mundial

Fondo Mutuo LV Inv. Mundial v/s Indice MSCI Mundial

Fuente : Bloomberg

Inicio del Fondo 11-ago-06

Rentabilidad USD desde su Inicio 35,19%

Rentabilidad Año a la Fecha 20,34%

Rentabilidad Base 30 días 2,46%Desviación Estándar 14,58%

Sharpe Ratio 1,89(Datos al 15.10.2007)

Inicio del Fondo 11-ago-06

Fuente:LarrainVial

Sobreponderamos los Mcdos Emergentes

05

101520253035404550

MercadosDesarrollados

MercadosEmergentes

Europa Japón USA

%

FM LV Inv. Mundial Indice MSCI Mundial

FM LarrainVial – Inversión Mundial

Asignación por región (Octubre 2007)

P/U 2008 E Prom. 10 años Crec. ´07 Crec. ´08

EE.UU 14,1 18,8 1,9 2,0Europa 12,2 16,5 2,6 1,9Japón 16,6 26,8 2,0 1,8Mcdos Emergentes 12,5 12,0 5,5 5,2

P/U 2008 E Prom. 10 años Crec. ´07 Crec. ´08

Fuente:LarrainVial

La nueva economía...

Fuente:LarrainVial

China, el gran crecimiento...

Fuente:LarrainVial

FM LV BRIC

100

120

140

160

180

200

Jul-06 Sep-06 Nov-06 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07

RENTABIL

IDAD

FM LV BRIC MSCI BRIC

Inicio del Fondo 30-jun-06

Rentabilidad USD desde su Inicio 69,16%

Rentabilidad Año a la Fecha 34,97%Rentabilidad Base 30 días 3,64%

(Datos al 15.10.2007)

Fondo Mutuo LV BRIC v/s Indice MSCI BRIC

Fuente : Bloomberg

Inicio del Fondo 30-jun-06

Fuente:LarrainVial

FM LV BRIC

Asignación por región: Fondo Mutuo LV BRIC v/s Indice MSCI BRIC

Octubre 2007

0

5

10

15

20

25

30

35

Brasil Rusia India China

%

FM LV BRIC MSCI BRIC

Mayor exposición China e India

Fuente:LarrainVial

FM LV Mandarín

FM LV Mandarín

0.95000

1.05000

1.15000

1.25000

1.35000

1.45000

abril-

07may

o-07

mayo-0

7may

o-07

junio-

07jun

io-07

julio-

07jul

io-07

agos

to-07

agos

to-07

septi

embre

-07se

ptiem

bre-07

octub

re-07

Inicio del Fondo 19-abr-07

Rentabilidad USD desde su Inicio 50,11%Rentabilidad Base 30 días 8,40%

(Datos al 15.10.2007)

Inicio del Fondo 19-abr-07

Fuente:LarrainVial

FM LV Mandarín

Asignación por Sector FM LV Mandarín

Exposición a acciones que se

beneficiarán de los cambios impositivos a los inversionistas

chinos

Octubre 2007

A Shares3,6%

Red ChipsShares

15,4%

B Shares10,1%

H Shares49,1%

Otros 21,9%

0%5%

10%15%20%25%

30%35%

Financ

iero

Consu

mo Disc

recion

al

Consu

mo Esta

bleIn

dust

rial

Teleco

munica

cione

s

Utilitie

s

CajaOtro

s

Materia

les B

ásico

s

Ener

gía

Tecn

olog

ía

Fuente:LarrainVial

¿Dejará materias primas para el resto?

Fuente : DB Research

Proyecciones de la Demanda China por los Commodities

CommoditieCommoditie Unidades Último Año 2020 Total Prom. p/a

Hierro m tons 148 710 380 10Petroleo m tons 91 1860 1940 20Soya m tons 26 50 80 4Carbón m tons 11 810 7400 20Cobre m tons 3 20 600 10Manganeso m tons 3 13 360 10Carne m tons 0.3 4 1260 20Madera m m3 34 150 330 10

Demanda Anual 2006-2020 Cambio %Demanda Anual 2006-2020 Cambio %Unidades Ultimo año 2020 Total Prom p/a

Fuente:LarrainVial

China y el precio del petróleo

Importaciones Chinas de petróleo (LS)

Precio del petróleo (RS)

Fuente:LarrainVial

Un gran consumidor de productos agrícolas...

Fuente : BCA Research 2007

Fuente:LarrainVial

Granos, consume más de lo que produce...

Fuente : BCA Research 2007

Fuente:LarrainVial

Cuellos de botella, la tierra y el agua...

Fuente : BCA Research 2007

Fuente:LarrainVial

Brasil, proveedor global de soft commodities

EXPORTACIONES TOTALES - 2006

Soya y derivados

Azúcar

Carnes: Pollo, cerdo y vacuno

Celulosa

Combustibles verdes como etanol y biodiesel

Fuente : Banco Central do Brasil

Fuente:LarrainVial

Brasil, tendencia a la baja de tasas...

Fuente:LarrainVial

Brasil, la inflación no es un problema …

Fuente : BCA Research 2007

Fuente:LarrainVial

Fuente : Bradesco

Relación Crédito Inmobiliario/ PIB, Distintos Países (2005)

Demanda latente en créditos hipotecarios...

1,4%2,0%6,0%8,0%9,0%10,0%13,0%20,0%

46,0%53,0%

65,0%73,0%

111,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

Holand

aRein

o Unid

o EUA

Irland

a

Chile

Polonia Ind

ia Bras

il

Españ

aSud

africa

Hungrí

aMéx

ico

Repúb

lica C

heca

Fuente:LarrainVial

Demanda latente en créditos hipotecarios...

Fuente : Bradesco

0

2

4

6

8

10

May-88 Feb-91 Nov-93 Ago-96 May-99 Feb-02 Oct-04 Jul-07

Industrial Hipotecario Agrícola Comercial Consumo Servicios

Préstamos al Sector Privado como % del PIB

Fuente:LarrainVial

Mercado emergente con menor P/U 2008

Fuente : BLoomberg

P/E 08E de las Bolsas de Mercados Emergentes

Fuente:LarrainVial

Brasil, ejemplos de inversión

Una de las mayores productoras de papel y celulosa en Latinoamérica.

Ofrece un amplio rango de productos tanto al mercado doméstico como de exportación:

- Eucalyptus pulp

- Coated papers

- Uncoated papers

- Paperboard

En agosto de 2007 inauguró una nueva línea de celulosa, aumentando su capacidad de producción en 1,0 millón de toneladas.

MMR$ 2004 2005 2006 2007(e) 2008(e)Ventas 2.640 2.787 3.099 3.319 4.329Var % 5,57% 11,19% 7,11% 30,42%Ebitda 1.039 913 1.040 1.146 1.667Mg % -12,13% 13,87% 10,21% 45,54%EPS R$2,1 R$1,8 R$1,4 R$1,5 R$2,5Market Cap MM US$ 4.861

Productor integrado, en país líder en cash cost de celulosa de eucalipto a nivel mundial.

Empresa diversicada en productos y mercados.

Nueva capacidad entra en medio de un escenario muy favorable de precios de la celulosa.

Sólida generación de caja y alto potencial de crecimiento orgánico.

Suzano, Pulp and Paper

Razones para invertir:

Fuente:LarrainVial

Brasil, ejemplos de inversión

Perdigão es una de las mayores empresas brasileñas de alimentos. Productos industrializados de pollo y chanchorepresentan 61% de las ventas internas y 21% de lasexportaciones.

La empresa exporta el 40% de las ventas, siendo 53% pollo y 25% chancho en natura.

En 2006, con la adquisición de Batávia, Perdigão entra al mercado de leche y derivados, que hoy día representan 20% de las ventas domésticas.

Brasil es un productor competitivo de carnes, gracias a su extensión territorial y materias primas (soya y maíz) abundantes.

Restricción a la importación en Europa, Rusia y Asia serán eliminadas por la falta de oferta para atender a la demanda futura.

Potencial compra de Eleva (leche y pollo) aumentará la empresa en 30% y permitirá grandes sinergias en la producción y distribución.

Perdigao

Razones para invertir:

US$ MM 2005 2006 2007(e) 2008(e) 2009(e)Ventas 2.113 2.394 3.472 4.206 4.817Var % 13,00% 45,00% 21,00% 15,00%Ebitda 258 158 360 500 636Mg % 12,20% 6,60% 10,40% 11,90% 13,20%UPA 1,11 0,68 2,30 3,00 3,43Market Cap Actual 4.463

Fuente:LarrainVial

Brasil, ejemplos de inversión

Es de las mayores exportadoras mundiales de hierro y gran productora de niquel, bauxita, manganesio y cobre.

Opera dos grandes complejos mineros en el norte (Carajás) y centro (Minas Gerais) de Brasil y produce niquel en Canadá e Indonesia.

Carajás es considerada la mina de hierro mejor y más grande del mundo, no solamente por el alto contenido de hierro sino también por el bajo contenido de fósforo.

Se espera un aumento entre 30% y 50% en las negociaciones anual de hierro 2007/2008.

Es una de las mineras globales que presentará mayor crecimiento en los próximos años: 50% en hierro y niquelhasta 2012.

Gran beneficiaria del “súper ciclo de commodities”, que debería mantener precios de sus productos firmes por varios años.

Presenta descuento en su valuación en relación a comparables internacionales por no estar basada en un país “investment grade”.

CompanhiaVale do Rio Doce Razones para invertir:

US$ MM 2005 2006 2007(e) 2008(e) 2009(e)Ventas 13.621 20.259 34.929 38.498 42.701Var % 13,00% 45,00% 21,00% 15,00%Ebitda 6.751 9.615 17.573 19.449 21.612Mg % 49,60% 47,50% 50,30% 50,50% 50,60%UPA 0,93 1,28 2,30 2,43 2,80Market Cap Actual 154.498

Fuente:LarrainVial

0,95

1,05

1,15

1,25

1,35

1,45

1,55

1,65

10/11

/2006

10/12

/2006

10/01

/2007

10/02

/2007

10/03

/2007

10/04

/2007

10/05

/2007

10/06

/2007

10/07

/2007

10/08

/2007

10/09

/2007

10/10

/2007

FM LV Brasil Retorno Total

Fuente : Bloomberg

Inicio del Fondo 10-nov-06

Rentabilidad USD desde su Inicio 56,20%Rentabilidad Año a la Fecha 45,99%Rentabilidad Base 30 días 4,97%

(Datos al 15.10.2007)

Fondo Mutuo LV Brasil Retorno Total

Inicio del Fondo 10-nov-06

Fuente:LarrainVial

FM LV Brasil Retorno Total

Principales Empresas Sector %Petrobras Sector Energia 9,17%Cía Vale do Rio Doce Sector Mineria 9,03%Unibanco Sector Financiero 5,96%Banco Bradesco Sector Financiero 5,11%CCN Sector Industrial 3,24%Cia. Energetica de Minas Gerais Sector Energia 3,20%Duratex S.A Sector Industrial 2,99%Banco do Brasil S.A. Sector Financiero 2,93%Suzano Sector Industrial 2,92%Ambev Sector Alimento, Bebidas 2,82%TAM Sector Transportes 2,64%ALL Sector Transportes 2,24%Gerdau S.A. Sector Industrial 2,17%Lojas Renner S.A. Sector Industrial 2,16%Usiminas Sector Mineria 2,10%Bradespar S.A. Sector Energia 1,75%

Principales Empresas Sector %

Fuente:LarrainVial

Desaceleración sería temporal...

La desaceleración de la economía de EE.UU. sería temporal:

Después de 4 años de fuerte crecimiento, se espera que los resultados de las empresas moderen su crecimiento, pero no se contraerían

Fuente : BCA Research 2007

Fuente:LarrainVial

Alto potencial de crecimiento P/U

Alto potencial de crecimiento del P/U para S&P500

Históricamente cada vez que la Fed ha comenzado un proceso de baja de tasas, la razón P/U aumenta

P/U esta bajo su promedio histórico

Fuente : BCA Research 2007

Fuente:LarrainVial

Exportaciones netas y crecimiento

Fuente : BCA Research 2007

Fuente:LarrainVial

FM LarrainVial – Estados Unidos

100

105

110

115

120

125

Sep-06 Nov-06 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07

RENTABIL

IDAD

FM LV Estados Unidos S&P Index

Fondo Mutuo LV Estados Unidos v/s Indice S&P

Fuente : Bloomberg

Inicio del Fondo 20-sep-06

Rentabilidad USD desde su Inicio 20,40%

Rentabilidad Año a la Fecha 12,04%

Rentabilidad Base 30 días 1,57%Desviación Estándar 11,59%

Sharpe Ratio 1,58(Datos al 15.10.2007)

Inicio del Fondo 20-sept-06

Fuente:LarrainVial

FM LarrainVial – Estados Unidos

Asignación por sector: FM LV EE.UU v/s S&P Index

Asignación de Activos Octubre 2007

Octubre 2007

0

5

10

15

20

25

Software

Hardware

Media

Teleco

mmunica

tions

Health

care

Consu

merServ

ices

Busine

ssServ

ices

Financ

ialServ

ices

Consu

merGoo

ds

Indus

trial M

ateria

ls

Energy

Utilitie

s

%

S&P LV EE.UU

Menor exposición en el sector Financiero!!

Mayor exposición en el sector Tecnológico

Sobre-ponderamos

sector Energía

Fuente:LarrainVial

Principales Empresas

Principales Empresas % % Ventas ex US

Exxon 1,7 66IBM 1,6 61Cisco 1,5 45Altria 1,4 57P&G 1,4 57General Electric 1,2 46Chevron 1,1 55Hewlett Packard 0,9 65Apple 0,8 51Google 0,8 43

Octubre 2007

Principales Empresas % % Venta ex US

Fuente:LarrainVial

FM LV Enfoque

900

1.100

1.300

1.500

1.700

1.900

2.100

2.300

may

-05

jun-

05

jul-05

ago-

05

sep-

05

oct-

05

nov-

05

dic-

05

ene-

06

feb-

06

mar

-06

abr-

06

may

-06

jun-

06

jul-06

ago-

06

sep-

06

oct-

06

nov-

06

dic-

06

ene-

07

feb-

07

mar

-07

abr-

07

may

-07

jun-

07

jul-07

ago-

07

sep-

07

Fondo Mutuo LV Enfoque v/s IPSA

Octubre 2007

Índice Desde Nov 06 Año 2007

FM LV Enfoque 58,1% 37,6%IPSA 43,1% 26,5%

(Datos al 15.10.2007)

Indice Año 2007Desde Nov 06

Fuente:LarrainVial

Stock Picks FM LV Enfoque

Sector Activo

Agropecuario y Forestal Copec

Comercio y Distribución D&SForus

Comunicaciones Entel

Construcción e Inmobiliario Salfacorp

Alimentos y Bebidas Cervezas

Energía Colbún

Salud BanmedicaClínica Las Condes

Transportes Lan

Minería CAP

Sector Activo

Fuente:LarrainVial

Ejemplos de Inversión

Aumento en la cantidad de proyectos contratados. Adjudicación proyecto Costanera Center.

Anuncios de internacionalización creación de filial en Perú y Argentina

Líder en montajes y obras civiles.

Creciente aumento de proyectos de inversión en sector minero y comercial.

Exposición al sector inmobiliario.

Evolución Inversión:

Inversiones FI Beagle:

Salfacorp

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

1.100

ene-

05m

ar-0

5m

ay-0

5ju

l-05

sep-

05no

v-05

ene-

06m

ar-0

6m

ay-0

6ju

l-06

sep-

06no

v-06

ene-

07m

ar-0

7m

ay-0

7ju

l-07

sep-

07

Pre

cio

5,0

7,0

9,0

11,0

13,0

15,0

17,0

19,0

Mil

lon

es

de

Acc

ion

es

Nº Acciones Salfacorp

Retorno de la inversión 233% (31.08.2007)

TIR 57,3% (31.08.2007)

MM$ 2003 2004 2005 2006Ventas 145.664 196.877 236.363 262.455Var % 35,20% 20,10% 11,00%Ebitda 8.510 8.728 12.666 16.507Mg % 5,80% 4,40% 5,40% 6,30%Utilidad 5.244 5.683 7.015 10.866Market Cap 63.940 66.781 61.572 106.566

Fuente:LarrainVial

Ejemplos de Inversión

Razones para invertir:• LAN es una de las principales líneas aéreas en Latinoamérica.

• El 65% de sus ingresos proviene de sus operaciones de pasajeros que tiene en Chile, Argentina, Perú y Ecuador. El 35% restante proviene de sus operaciones de carga.

• Actualmente se encuentra ampliando y renovando su flota, lo que implica un aumento neto de 43,75% de sus aviones entre el 2006 y el 2011.

• LAN está implementando con éxito un modelo de bajo costo para su vuelos de corto alcance en Chile y Perú, diferenciando éstos de los vuelos de largo alcance.

LAN ha sido capaz de operar a pesar de los altos precios del petróleo traspasando este costo a sus clientes.

La renovación de la flota determinaráun aumento importante de capacidad (mayor número de asientos e incremento de horas de utilización de los aviones)

El plan de diferenciación entre vuelos de corto y largo alcance permitirá una operación más eficiente mejorando los márgenes.

MM US$ 2005 2006 2007(e) 2008(e) 2009(e)Ventas 2.506 3.034 3.454 3.906 4.341Var % 21,1% 13,8% 13,1% 11,1%EBITDA 370 583 704 841 959Mg % 57.6% 20.8% 19.5% 14%EPS (USD) $0,46 $0,76 $0,78 $1,00 $1,17

Market Cap Actual MM US$ 5.472

Fuente:LarrainVial

Ejemplos de Inversión

Razones para invertir:• Considerando la experiencia en dep. stores y homeimprovemente creemos que pude mejorar la eficiencia del área de supermecados.

• Creación de valor por las sinergías de la fusión.

Empresa líder en el Segmento multiformato en la costa Pacífico Sur.

Sinergias y mayores beneficios para la expansión en Latinoamerica.

Países en los cuales está presente ofrecen muchas oportunidades en el desarrollo del multiformato en especial en Perú y Colombia.

MM$ 2005 2006 2007 2008(e) 2009(e)Ventas 3.760 4.358 9.609 11.404 13.581Var % 16% 120% 18% 19%Ebitda 1.039 549 1.072 1.344 1.708Mg % 12,6% 11,1% 11,8% 12,6%Utilidad 307 370 591 823 1110Market Cap Actual MM US$ 13.186

Fuente:LarrainVial

FM LV Enfoque

Asignación Fondo Mutuo LV Enfoque v/s IPSA

Altas posiciones en sectores Energía,

Comercio, Construcción y

Salud

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

Com

ercio

Tran

spor

tes

Salu

dIn

dust

rial

Fore

stal

Com

unica

cione

s

Miner

iaFin

ancie

roSe

rvici

o

Alim

ento

-Beb

idas

Enfoque IPSA

Ener

gía

Cons

trucc

ión

Fuente:LarrainVial

Global Esperado Fondo LV AGF

EFFA US Treasury 1 3 3.04% Depósito Internacional

EFFA US Treasury 7 10 0.09% -

MSCI USA 5.83% Larrain Vial EEUU

MSCI AC World 7.00% Larrain Vial Inversiones Mundiales

MSCI Latam 11.65% Larrain Vial Latinoamericano

MSCI Chile USD 11.00% Larrain Vial Acciones Nacionales

MSCI Pacific 12.23% -

MSCI Europe 7.23% Larrain Vial Europa

MSCI Eastern Europe 7.11% Larrain Vial BRIC

MSCI Emerging Asia 11.44% Larrain Vial Asia

LVA Chile Bond Index 20.00% Portafolio de Renta Fija LV AGF

EMBI Latin Global 0.91% Larrain Vial Alto Rendimiento

LIBOR 3M Cash Index 0.01% Depósito Internacional

GSCI Commodity Index 1.73% -

Bonos Investment Grade 7 10 0.73% Larrain Vial Líder Dólar

Retorno Anual 10.82%

Volatilidad 12.67%

Asignación Global

Fuente:LarrainVial

Conclusiones

La economía global seguirá durante el 2008 su senda de buen crecimiento liderada por China y los mercados emergentes en general.

Estados Unidos seguirá con un crecimiento por debajo de su potencial pero evitará una recesión. El sector inmobiliario seguirá dando dolores de cabeza.

Los precios de las materias primas se mantendrán en niveles elevados.

Hay que comprar acciones de los empresas que proveen a China y evitar los sectores que compiten con ésta.

Las acciones chilenas mantendrán su atractivo, aunque es probable que el IPSA rente menos que la mayoría de los mercados emergentes.

El gran riesgo de la economía global es un auge de las presiones proteccionistas.

Fuente:LarrainVial

José Manuel Silva

Octubre 2007