Jordy Juvera al 1T20 y el ingreso y gasto personal de EUA ...

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Lo que pasó en la semana del 27 al 30 de abril

México 4 de mayo de 2020

Reporte Económico 12 de febrero de 2019

Contactos Edgar González Asociado de Economía [email protected] Jordy Juvera Asociado Sr. de Economía [email protected] Félix Boni Director General de Análisis [email protected]

En las noticias nacionales, comentamos sobre los casos de COVID-19, el empleo y el financiamiento de la banca comercial a marzo y la estimación oportuna del PIB al 1T20. En las noticias internacionales, analizamos las solicitudes de subsidios de desempleo, el PIB de EUA al 1T20 y el ingreso y gasto personal de EUA a marzo

Noticias Nacionales

Los casos del COVID-19 en México Durante la semana del 27 de abril al 3 de mayo, el número de casos confirmados se incrementó en 60%. En términos del promedio móvil de siete días, el número de contagios se ubicó 1,256, es decir 37.1% mayor a la medición anterior. Es importante mencionar que la Secretaría de Salud espera que la máxima tasa de contagios se manifieste durante la primera quincena de mayo. Hasta el momento, el número acumulado de casos es de 23,471, mientras que la tasa de letalidad asciende a 9.7%, ligeramente inferior a las tasas presentadas en España e Italia por 10.3% y 13.6%, respectivamente. A continuación, presentamos un comparativo de los casos acumulados de COVID-19 en diferentes naciones. En línea verde, observamos que México ha mantenido un comportamiento muy similar en el primer mes al de los Estados Unidos; sin embargo, a partir de la semana seis, la curva de contagios sufre una ligera alza. Por otro lado, en comparación con naciones como España e Italia, la curva de contagios creció a partir de la cuarta semana. Esperamos que la curva de casos confirmados en México presente un mayor crecimiento durante mayo.

Casos acumualdos de COVID19 en los primeros 56 días

Fuente: HR Ratings con base en información de la organización mundial de la salud y centros nacionales de salud pública de cada país.

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Italia Japón México España Estados Unidos

mailto:[email protected]

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En la gráfica inferior mostramos el comportamiento de los casos de COVID-19. En la línea azul presentamos los nuevos casos, que nos indica un comportamiento más acelerado durante los fines de semana.

Empleo a marzo De acuerdo con la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE) del INEGI1, con base en cifras ajustadas por estacionalidad, la tasa de desempleo se ubicó en 3.26% en marzo, por debajo del 3.69% en febrero. En comparación anual, la tasa de desempleo disminuyó en 33 puntos base y se encuentra en el mismo nivel de 2018. Por otro lado, la tasa de participación, es decir, la proporción de personas ocupadas y desempleadas (fuerza laboral) con respecto a la población mayor a 15 años, se ubicó en 60.1% respecto al 60.3% de 2019. Asimismo, la tasa de informalidad disminuyó al pasar de 56.2% en febrero a 55.8% en marzo. Con relación al impacto sobre el mercado laboral de las medidas implementadas para contener la propagación de COVID-19, es importante mencionar que fue hasta la última semana del mes cuando se decretó la jornada nacional de sana distancia, por lo que el impacto en el mercado laboral fue moderado; no obstante, otros indicadores que presentamos en la tabla inferior sí mostraron un deterioro significativo.

1 El Instituto Nacional de Estadística y Geografía anunció la cancelación de la ENOE de manera presencial, y a pesar de que se buscará realizar por otros medios, se perderá significancia y precisión ante la pérdida de cobertura, así como comparabilidad histórica.

Evolución de casos de COVID19 en México: nuevos casos diarios

Fuente: HR Ratings con base en información de la secretaría de salud

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Nuevos Casos de COVID19

Promedio móvil 7 días

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Debido al alto nivel de informalidad y a la inflexibilidad en el mercado laboral mexicano es necesario utilizar tasas complementarias e indicadores de la población ocupada, de manera que el análisis de la tasa de participación y la tasa de desempleo es insuficiente para dar un diagnóstico preciso. En este sentido, durante marzo se observó un importante incremento en la tasa de subocupación a 9.12% de la población ocupada con respecto a 6.91% de marzo de 2019. En la misma dirección, la tasa de condiciones críticas de ocupación aumentó a 23.2% de la población ocupada (+369 puntos bases vs. marzo 2019). En su conjunto, estos indicadores reflejan una reducción en horas trabajadas y en ingresos o remuneraciones percibidas por el trabajo realizado como consecuencia de medidas que tomaron algunas empresas para evitar el despido del personal; no obstante, dada la extensión de las medidas de aislamiento del 30 de abril al 30 de mayo, una parte importante de este subconjunto de personas ocupadas podrían pasar al desempleo entre abril y mayo. En términos del empleo formal, como lo habíamos comentado en nuestro reporte a febrero2, la baja creación de empleos formales durante los primeros dos meses del año reflejó un entorno de debilidad macroeconómica que se agravaría con la llegada del COVID-19 y las medidas de aislamiento implementados por el Gobierno. Derivado de lo anterior, durante marzo se destruyeron 130,593 empleos formales con base en cifras del IMSS; en comparación anual, el crecimiento de empleos formales se ubicó en 0.66%, el menor registro desde enero de 2010. Para poner en contexto las cifras de empleo, en la gráfica inferior presentamos los empleos creados acumulados en los años de las últimas crisis (líneas punteadas) y los años que precedieron a estas (líneas continuas). Por un lado, es importante destacar que a diferencia de las crisis de 2001 y 2008-2009, en 2020 la economía venía precedida de una situación más vulnerable que en las crisis económicas anteriores, con una débil creación de empleos durante 2019 (línea naranja) de tan sólo 342 mil. Por otro lado, la creación de 62 mil empleos a marzo ya se ubica por debajo de los niveles de la crisis de 2001 y esto es prácticamente atribuido sólo al efecto de la segunda quincena de marzo. Aunque todavía no alcanzamos los niveles de 2009 para marzo, es importante considerar que en ese entonces se llevaban prácticamente dos trimestres en recesión.

2 Para consultar el reporte dirigirse a la siguiente dirección: https://www.hrratings.com/pdf/Lo%20que%20paso%20en%20la%20semana%20del%2023%20al%2027%20de%20marzo.pdf

mar-18 mar-19 mar-20 2019 vs. 20181/ 2020 vs. 2019

Tasa de desempleo 3.25% 3.60% 3.26% 35 33.3

Tasa de participación 59.37% 60.32% 60.06% 95 26.3

Tasa de Informalidad laboral2/ 56.85% 57.02% 55.82% 17 120.4

Creación mensual de empleos formales3/ 90,509 48,515 130,593 41,994 179,108

Tasa de subocupación2/ 6.89% 6.91% 9.12% 2 220.8

Tasa de condiciones críticas de ocupación2/ 15.91% 19.55% 23.23% 363.3 368.8

Fuente: HR Ratings con información del INEGI. *Cifras ajustadas por estacionalidad.

1/ El cambio en puntos base con respecto al mismo mes del año anterior.

2/ Tasas calculadas respecto a la población ocupada.

3/ Creación mensual de los empleos formales del IMSS en número de personas.

Métricas de ocupación y desocupación ajustadas por estacionalidad

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Considerando el ritmo de la destrucción de empleos formales y la extensión del periodo de las medidas de aislamiento, estimamos que en abril se podrían perder hasta 650 mil trabajos formales, lo que implicaría un repunte de la tasa de desempleo en los próximos meses.

Balanza comercial de mercancías a marzo

Durante marzo, el balance comercial mostró un incremento en el superávit, derivado de menores importaciones. Lo anterior se presenta en el contexto del inicio de la implementación de las medidas de distanciamiento social y paro laboral, lo que coadyuva a un menor dinamismo en la economía. En línea con nuestras expectativas, las exportaciones e importaciones disminuyeron en cambio mensual, ocasionado por el paro en las cadenas de suministro en los Estados Unidos y China, así como el debilitamiento de la demanda interna en el país y la proveniente de Estados Unidos. En marzo, las exportaciones totales disminuyeron en términos mensuales (m/m) en 3.9%, derivado principalmente por la caída en las exportaciones petroleras en 21.7% m/m, lo anterior fue ocasionado por la menor demanda del hidrocarburo, derivando en el desplome del precio del petróleo3 durante marzo. Asimismo, las exportaciones manufactureras y automotrices presentaron caídas de 3.82% y 6.49% m/m respectivamente, derivado del deterioro de la producción industrial manufacturera de Estados Unidos. Por el lado de las importaciones totales, la contracción fue de 5.18% m/m, originado principalmente por menores importaciones petroleras en 7.8% m/m, en línea con la disminución de la demanda interna de combustibles y petrolíferos en general. Por su parte, la importación de los bienes intermedios disminuyó en 3.9% m/m acompañado del

3 Para el cierre de febrero, el precio de la mezcla mexicana de petróleo cerró en US$39.76 mientras que al cierre de marzo la mezcla cotizó en US$10.76.

Evolución anual de la creación de empleos formales (acumulados)

Fuente: HR Ratings con información no ajustada por estacionalidad del INEGI. Miles de empleos acumulados en el año.

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desplome de 9.8% m/m de los bienes de capital derivado del paro de actividades durante la segunda quincena de marzo. En la tabla inferior presentamos la evolución del comercio exterior desde una perspectiva de más corto plazo en términos trimestrales anualizados (t/t). El balance productivo presentó un alza importante respecto al trimestre anterior, derivado de mayores exportaciones manufactureras. Por otro lado, el balance petrolero presentó un mayor déficit, derivado de la caída en las exportaciones, principalmente durante marzo, así como una ligera alza en las importaciones petroleras. Al interior de las importaciones, los bienes de capital reflejan la debilidad de la economía durante marzo, con una contracción de 29.6% t/t. Asimismo, los bienes de consumo no petroleros presentan una caída de 26% t/t.

Por el lado del balance petrolero, se observa un incremento en el déficit petrolero, derivado principalmente por menores exportaciones en 15.4% respecto al trimestre finalizado en diciembre. Esperamos que el comercio exterior muestre un deterioro importante durante abril, complicando el dinamismo en la actividad económica.

Estimación Oportuna del Producto interno bruto al 1T20 De acuerdo con el INEGI, el PIB durante el 1T20 se contrajo en 1.6% contra el trimestre inmediato anterior, lo que es equivalente a una contracción anualizada (t/t) de 6.2%, por encima del 2.5% t/t estimado por HR Ratings. En consecuencia, estaremos ajustando nuestro pronóstico de crecimiento para 2020 a la baja en los próximos días4. Como se observa en la tabla inferior, el deterioro del PIB provino de una contracción similar en magnitud en los sectores industrial y de servicios de 5.5% t/t. En el caso del sector secundario, el deterioro refleja la caída de la actividad manufacturera durante marzo, esto

4 Nuestra estimación vigente es de una contracción de 4.25% anual durante 2020 publicada el 10 de abril de 2020 en nuestros escenarios macroeconómicos. Para más información consultar nuestro reporte en el siguiente enlace: https://www.hrratings.com/pdf/Escenarios%20Macroeconomicos%20abril%202020.pdf

Balance total de mercancías (I - II) 2,753 2,464 5,333 2,093%

Balance no petrolero (b - d) 7,856 7,591 10,716 297%

Balance productivo (b - d*) 28,852 28,773 30,246 22%

Balance petrolero (a - c) -5,103 -5,127 -5,383 22%

I. Exportaciones totales 116,560 112,780 114,077 4.68%

a. Exportaciones petroleras 6,084 5,694 5,461 -15.39%

b. Exportaciones no petroleras 110,476 107,086 108,616 5.84%

Manufactureras 104,035 100,875 102,260 5.61%

Automotrices 38,512 35,457 36,664 14.34%

Otras 65,523 65,418 65,595 1.09%

Agrícolas 4,929 4,561 4,627 5.85%

Mineras 1,512 1,650 1,730 20.78%

II. Importaciones totales 113,807 110,316 108,744 -5.58%

c. Importaciones petroleras 11,187 10,820 10,844 0.87%

d. Importaciones no petroleras 102,619 99,495 97,900 -6.26%

*Bienes intermedios 81,624 78,313 78,370 0.29%

Bienes de consumo 10,934 11,009 10,212 -25.96%

Bienes de capital 10,061 10,174 9,319 -29.61%

Fuente: HR Ratings con información ajustada por la estacionalidad del INEGI. Datos en millones de USD.1Cambio trimestral anualizado respecto al trimestre inmediato anterior.

Periodo trimestral septiembre-19 diciembre-19 marzo-20

Balanza comercial ultimos tres meses (USD millones)

Cambio

anualizado1

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derivado de la afectación en el comercio mundial por el impacto completo del COVID-19 sobre la economía China, así como el retroceso del sector industrial en Estados Unidos durante marzo. En el mismo sentido, anticipamos que la caída en el sector de construcción haya superado en magnitud el avance del sector minero por el incremento en la producción de crudo de Pemex de aproximadamente 3.2% en el 1T20 vs. 1T19. HR Ratings estima que la producción industrial habría presentado una contracción de 4.2% mensual durante marzo, la mayor caída en casi 25 años.

Con respecto al sector de servicios, la fuerte contracción de 5.5% t/t tiene una importancia mayor al representar aproximadamente el 66% del PIB. Estimamos que tan sólo en marzo el sector de servicios haya retrocedido 3.6% vs. febrero cuando presentó un nulo crecimiento. Esta caída tendría como principales sectores afectados: el comercio al por mayor, los servicios de preparación de alimentos y bebidas, el comercio al por menor, transporte y los servicios culturales, recreativos y deportivos. Como resultado de la fuerte contracción tanto del sector de servicios como industrial durante marzo, y a pesar del repunte del sector agropecuario, estimamos que la actividad económica en su conjunto haya retrocedido 4.1% durante marzo. En la gráfica inferior se puede observar que las contracciones anuales de la actividad económica en su conjunto, así como del sector industrial y de servicios por separado, aún se observan moderadas en términos anuales si se comparan con las caídas de 2009. No obstante, HR Ratings considera que con base en la caída de 4.1% mensual estimada durante marzo, así como la fuerte caída en el empleo formal que de acuerdo con nuestras estimaciones podría superar los 650 mil despidos tan sólo en abril, podríamos esperar una contracción de más de 30% trimestral anualizado en el segundo trimestre de 2020. Esto derivaría en que el PIB pasara de una contracción anual de 2.4% en el 1T20 (línea azul), a

Cifras Ajustadas 1T18 1T19 2T19 3T19 4T19 EO1\1T20

Trimestral no Anualizado* 1.3% 0.4% 0.6% 0.1% 0.1% 1.6%

Trimestral Anualizado* 5.4% 1.5% 2.4% 0.3% 0.5% 6.2%

Sector Primario 3.3% 4.1% 6.8% 15.2% 4.4% 2.0%

Sector Secundario 3.5% 2.4% 3.5% 1.6% 4.6% 5.5%

Sector Terciario 5.5% 0.0% 0.8% 0.0% 0.8% 5.5%

Anual 2.5% 0.5% 0.1% 0.2% 0.4% 2.4%

Crecimiento Anual UDM 2.2% 1.6% 1.2% 0.5% 0.0% 0.7%

Cifras Originales 1T18 1T19 2T19 3T19 4T19 EO 1T20

Anual 1.6% 1.2% 0.9% 0.3% 0.5% 1.7%

Crecimiento Anual UDM 1.7% 2.0% 1.0% 0.3% 0.1% 0.8%

Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Base 2013.

*Cambio respecto al trimestre inmediato anterior.

Estimaciones de HR Ratings del crecimiento del PIB

1\ Estimaciones de HR Ratings con base en las cifras oportunas del INEGI. Incluye un ajuste estimado al PIB del 1T19 para

que coincidan los crecimientos anuales publicados en el Estimación Oportuna.

Los sectores Primario (agricultura), Secundario (Industrial) y Terciario (Servicios) representan aproximadamente 3.4%,

30.2% y 66.4% del PIB.

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un sustancial colapso de 12.2% anual en el 2T20, la mayor caída anual de la economía mexicana para un trimestre en por lo menos 80 años.

Financiamiento de la banca comercial a marzo Durante marzo, el financiamiento de la banca comercial en términos del promedio móvil de tres meses (PM3M) aumentó en 5.11% real, derivado principalmente por el mayor crédito otorgado al sector público federal con un incremento de 16%, mientras que el sector privado presentó un alza de 3.43% respecto al mismo periodo de 2019. Por otro lado, el financiamiento directo en los Estados y Municipios presentó una caída de 5.89% real anual.

Crecimiento anual del PIB y de los sectores industrial y de servicios

Fuente: HR Ratings con base en información del INEGI (datos ajustados por estacionalidad).

*Las etiquetas corresponden al último valor observado.

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PIB Industrial PIB de Servicios PIB Total

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Al interior el sector privado5 destacamos el aumento en el crédito a la vivienda respecto al mismo trimestre del año anterior, con un avance de 7.04%, es importante mencionar que este sector ha presentado una tendencia al alza desde marzo de 2018, asimismo, el crédito al consumo continuó desacelerándose al crecer 0.92%, el menor avance desde enero de 2011 cuando presentó una contracción de 0.61%. Por el lado del crédito a las actividades empresariales, estas presentan un alza de 3.53%, derivado del fuerte incremento durante el mes de marzo, lo que posiblemente puede ser un efecto del actual contexto económico. Al interior del crédito al consumo, el componente con la mayor alza fue el destinado a los bienes de consumo duradero con un incremento de 5.27% vs. 1T19. El financiamiento directo a los Estados y Municipios sigue presentando caídas importantes, sin embargo, la tendencia muestra una ligera mejora durante los primeros tres meses del año, con caídas menos profundas que en 2019. En la gráfica inferior mostramos en línea azul el financiamiento al sector privado, el cual se aceleró respecto a su última medición en febrero, ocasionado principalmente por el incremento en el financiamiento de las actividades empresariales (línea naranja). Del lado del consumo, en línea verde, se muestra la tendencia a la baja durante los primeros tres meses de año, lo cual refleja el débil dinamismo de la demanda interna. HR Ratings considera un panorama adverso durante el 2T20 para el financiamiento otorgado por la Banca Comercial, principalmente en los sectores de consumo y vivienda.

5 El crédito al sector privado representa el 69.1% del total otorgado por la Banca Comercial.

Financiamiento Otorgado por la Banca Comercial (mmdp)

Mar-19 Dec-19 Mar-20 Mar-19 Dec-19 Mar-20

Financiamiento Total 6,744.3 7,131.2 7,607.1 (0.04%) 3.44% 5.11%

Al Sector Privado 4,760.7 4,905.7 5,253.0 5.81% 2.36% 3.43%

Financiamiento Directo 4,721.1 4,863.7 5,210.1 5.83% 2.34% 3.42%

Consumo 1,061.9 1,114.1 1,097.8 1.77% 2.70% 0.92%

Vivienda 859.2 930.8 948.2 5.55% 7.78% 7.04%

Actividades empresariales 2,684.0 2,696.2 3,040.2 7.30% 0.63% 3.53%

Intermediarios financ. no-bancarios 115.9 122.6 124.0 13.55% (1.54%) (2.43%)

Títulos asociados a reestructuras 39.6 42.0 42.9 3.63% 5.11% 4.53%

A Estados y Municipios 323.3 320.1 312.6 (10.88%) (7.45%) (5.89%)

Financiamiento Directo 323.3 320.1 312.6 (10.88%) (7.45%) (5.89%)

Títulos asociados a reestructuras 0.0 0.0 0.0 n.a. n.a. n.a.

Al Sector Público Federal 1,262.9 1,500.8 1,640.7 (8.87%) 11.48% 16.00%

Financiamiento Directo 1,262.9 1,500.8 1,640.7 (8.87%) 11.48% 16.00%

Valores 1,036.1 1,235.0 1,366.3 (11.18%) 15.05% 18.74%

Crédito 226.8 265.8 274.5 2.48% (5.13%) 4.37%

Otros 397.4 404.6 400.7 (19.84%) (2.34%) (1.33%)

Fuente: HR Ratings con información del Banco de México.

Cambio trimestral real año

anteriorPesos nominales (mmdp) datos mensuales

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Noticias Internacionales Solicitudes de desempleo semanal de EUA Durante la semana del 18 al 25 de abril, se añadieron 3.8 millones de solicitudes de subsidio de desempleo, lo que muestra una tendencia decreciente en las últimas tres semanas, tras haber llegado a su pico de 6.9 millones el 28 de marzo. Esta cifra es 13.6% menor a la semana anterior y 44.1% menor al pico registrado en las últimas 6 semanas. Es importante destacar que, durante el mes de abril, el número de solicitudes asciende a 20.1 millones, ubicándolo en el mismo nivel de solicitudes que las registradas durante todo el año 2002, derivado de la crisis dotcom. En términos del promedio móvil de cuatro semanas la cifra alcanzó los 5 millones. Lo anterior contribuye al menor dinamismo en la demanda interna.

Crecimiento real anual en el financiamiento otorgado por la Banca Comercial al sector privado (3mpm)

Fuente: HR Ratings con datos del Banco de México.

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Financiamiento total al sector privado

Al consumo

A la vivienda

A actividades empresariales

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En la gráfica inferior presentamos el acumulado anual de solicitudes de subsidio. En los primeros cuatro meses del 2020, las solicitudes alcanzaron los 32.7 millones, superando el máximo alcanzado durante la crisis financiera en 2009 de 29.8 millones. Anticipamos un aplanamiento de la curva para mayo en línea derivado del menor crecimiento observado, lo cual continuaría en los próximos meses en línea con la reapertura esperada de la actividad económica y en particular del sector de servicios.

Solicitudes de desempleo en EUA en millones

Fuente: HR Ratings con base en información del departamento de trabajo en EUA

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pr-

19

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9

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eb

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0

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pr-

20

Solicitudes acumuladas de desempleo de EUA en millones

Fuente: HR Ratings con base en información del departamento de trabajo en EUA

29.8

32.7

-1.0

4.0

9.0

14.0

19.0

24.0

29.0

34.0

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

2000 2001 2007 2008 2009 2019 2020

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Producto interno bruto de EUA al 1T20 (Estimación avanzada) La estimación oportuna del PIB de los Estados Unidos al 1T20 muestra una caída de 4.78% trimestral anualizado (t/t) vs. el 4T19. El principal componente que contribuyó la contracción del PIB fue el consumo con una reducción de 7.5% t/t, derivado principalmente por el desplome en el consumo de bienes duraderos en 16.1% t/t. Para aislar el impacto del COVID-19, suponemos que la economía estadounidense estaba avanzando cada mes a una tasa anualizada de 2%, de noviembre a febrero. Lo anterior implicaría que la caída en marzo vs. febrero fue de 5% (no anualizado). Si la actividad económica en abril experimenta la misma caída en abril vs. marzo que estimamos para marzo vs. febrero, y, la economía se estabiliza en los próximos dos meses, entonces estimamos que el PIB de los Estados Unidos disminuirá a una tasa anualizada de aproximadamente 30% en el 2T20. Esto refleja en términos trimestrales anualizados la dimensión del impacto del COVID-19. Otro elemento relevante durante el 1T20 fue la fuerte caída en las importaciones de 15.34% t/t, lo que derivó en efectos negativos en las exportaciones manufactureras de México durante el último mes. Por otro lado, el gasto del Gobierno Federal muestra un avance de 1.71% y de 3.1% para el diferente de defensa. Esto refleja el apoyo del Gobierno Federal a la población en el contexto del COVID-19. Considerando que estas políticas extraordinarias de apoyo apenas estaban iniciando en marzo, esperamos que en la próxima medición el impacto sea mayor.

Evolución del PIB Estadounidense en Términos RealesCambio

Abs. en

mm

Part. en

Cambio

sep.-18 dic.-19 mar.-20

Producto Interno Bruto 2.93% 2.13% -4.78% -234.1 n.a.

Consumo 3.47% 1.83% -7.55% -260.8 111%

Bienes 3.59% 0.56% -1.34% -16.2 7%

Bienes Duraderos 3.54% 2.75% -16.05% -77.3 33%

Bienes no-duraderos 3.61% -0.57% 6.94% 51.2 -22%

Servicios 3.42% 2.41% -10.21% -229.6 98%

Inversión Interna Privade Bruta 13.71% -6.04% -5.64% -48.5 21%

Inversión Fija Bruta 0.72% -0.55% -2.56% -21.5 9%

No-residencial 2.10% -2.46% -8.63% -60.8 26%

Residencial -4.03% 6.49% 21.05% 29.5 -13%

Exportaciones Netas 63.96% -31.51% -32.17% 83.3 -36%

Exportaciones -6.19% 2.08% -8.68% -56.9 24%

Importaciones 8.64% -8.43% -15.34% 140.2 -60%

Consumo & Inversión Gubernamental 2.08% 2.52% 0.71% 5.9 -3%

Federal 2.89% 3.37% 1.71% 5.5 -2%

Defensa Nacional 3.02% 4.35% 0.77% 1.5 -1%

No-defensa 2.78% 1.90% 3.08% 3.9 -2%

Estatal y municipal 1.58% 2.01% 0.12% 0.6 0%

Fuente: HR Ratings con base en información del BEA.

Cambio anualizado vs. periodo

inmediatamente anterior

1Q vs. 4Q.

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Ingreso personal y gasto de EUA a marzo El reporte del ingreso personal a marzo refleja el fuerte efecto de la política de aislamiento y paro de actividades en la economía estadounidense. El debilitamiento del ingreso personal disponible impactó de manera notoria en el consumo, lo que derivó en un incremento en el ahorro. Asimismo, se observa el fuerte apoyo en el ingreso resultado de los estímulos de la política fiscal, con una importante reducción en los recursos enviados al gobierno en los impuestos y transferencias a la seguridad social. Es importante mencionar que durante marzo hubo un fuerte efecto deflacionario. En términos mensuales, el ingreso personal antes de impuestos y transferencias sufrió una reducción vs. febrero de 2.48% real, mientras que después de transferencias e impuestos cayó 1.72%. Asimismo, el consumo cayó 7.3% respecto a febrero, por lo que resultó en un incremento en el monto ahorrado respecto a febrero de 61.7%, lo que derivó en un aumento en la tasa de ahorro de 13.1% vs. 8% en febrero. Es posible que los ingresos antes de trasferencias e impuestos presenten una disminución mayor para el siguiente mes, producto de un mayor periodo de confinamiento y paro de labores. Por otro lado, HR Ratings espera que los apoyos gubernamentales sigan mostrando mayores incrementos. En la siguiente tabla presentamos los movimientos en términos trimestrales anualizados (t/t). La ligera caída en los ingresos antes de trasferencias e impuestos de 0.41% t/t vs. el 4T19 toma un efecto positivo con el incremento del ingreso personal disponible por 0.51% t/t. Es importante notar que, a pesar de un mayor ingreso disponible, el gasto en consumo personal se desploma fuertemente en 7.57%, como efecto de una mayor tasa de ahorro. Al interior del consumo, el gasto en bienes duraderos sufrió una reducción de 16.1%, lo que posiblemente implique efectos negativos en la economía mexicana.

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Decisión de Política Monetaria de la Fed El comité de mercado abierto de la Fed (FOMC, por sus siglas en inglés) decidió mantener la tasa de referencia en el rango de 0-0.25% en línea con lo esperado por el mercado, subrayando que se mantendrá este rango hasta que la economía norteamericana se haya recuperado de los eventos recientes y se encamine a sus objetivos de inflación y pleno empleo. Desde nuestra perspectiva esto es un aviso de un largo periodo de tasas bajas.

También se anunció la ampliación de su programa de estímulo a pequeñas y medianas empresas a través de créditos con base en la incorporación de nueva información. En este sentido, el presidente de la Fed enfatizó la importancia de mayores estímulos fiscales para impulsar una recuperación más rápida y evitar un daño más duradero sobre la economía, ya que la política monetaria no podrá beneficiar a los agentes de la economía que no tengan buena reputación crediticia. Cabe destacar que el presidente de la Fed lanzó el mensaje al Gobierno de que era el momento para utilizar el “gran poder fiscal de los Estados Unidos” ya que no era momento para preocuparse para la sostenibilidad de la deuda.

Adicionalmente, en la conferencia de prensa, se recalcó la incertidumbre de la profundidad y duración de la contracción económica debido a las medidas para contener la propagación del COVID-19. En este sentido, lo más relevante es probablemente lo que no se dijo, ya que la Fed ha postergado la actualización de sus escenarios macroeconómicos que estaban programados para la reunión del 17-18 de marzo. Lo anterior podría significar por un lado que la incertidumbre es tan elevada que hace muy volátiles los escenarios, pero también que se anticipa una caída muy importante en el 2T20 y que prefieren no consolidar dicha expectativa con estimaciones puntuales

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Movimientos en los Mercados

Reportes en esta semana

Información relevante 24-Apr 30-Apr Cambio Finales de 2020*

Tipo de cambio 24.98 23.72 (-) 125 centavos 21.85

Tasa de referencia de EUA 0.05% 0.04% (-) 1 punto base 0.13%

Nota de Tesoro de EUA a 10 años 0.61% 0.64% (+) 3 puntos base 1.13%

Tasa de referencia de México 6.00% 6.00% - 5.50%

Bono M de 10 años 6.89% 6.54% (-) 35 puntos base 7.23%

Fuente: HR Ratings con información de Bloomberg.

*Proyecciones de HR Ratings. Para el caso de la tasa de referencia de EUA se toma el punto medio.

Reporte económico Fecha de publicación

Comercio internacional de bienes y servicios de EUA a marzo Martes, 5 de mayo

INPC 2° quincena y mensual de abril Jueves, 7 de mayo

Inversión fija bruta a febrero Viernes, 8 de mayo

Consumo privado a febrero Viernes, 8 de mayo

Empleo en EUA a abril Viernes, 8 de mayo

Fuente: HR Ratings con base en el calendario de publicaciones del INEGI, Banco de México, BEA, y FRED.

Calendario de la semana del 4 al 8 de mayo de 2020

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HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

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Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

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Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143


Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148


Instituciones Financieras / ABS Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

[email protected] [email protected] Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

[email protected] Alfonso Sales +52 55 1253 3140 [email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

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Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Delegación Álvaro Obregón, C.P. 01210, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

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