ENCUENTRE ORO EN EL BASURAL DE SU CIUDAD

La mayor Comunidad de Inversores de la Argentina

Inversor GlobalINmOvILIzAR CAPITAL EN TIERRA

POR qU

La mayor Comunidad de Inversores de la Argentina

para optimizar tus ingresos

7tips

FCI: Cmo defender los ahorros

Los fondos boutique salen a la caza del inversor minoristaEn un ao con una inflacin que superar el 20%, van por una porcin de los 150.000 millones de pesos depositados en plazos fijos

abril 2010 | Nmero 66 | ao 8 | www.inversorglobal.com.arargeNtiNa $25 - resto de amrica U$s 10 / issN 1169-1717

Editorial

Aprender a invertir no tiene por qu ser aburridoon esta premisa siempre tratamos de hacer Inversor Global. Conviniendo transmitir temas serios con un estilo coloquial y entretenido. No siempre se logra cuando son contenidos complejos o muy tcnicos. Pero sta es la idea fundamental en el contenido de nuestras notas y cursos. Con esa lgica decidimos crear la nueva seccin Crnicas Financieras que debut en nuestra ltima edicin. Una serie de notas que ilustran situaciones que inversores comunes pueden pasar a lo largo de su vida como tales. Historias que mezclan realidad con ficcin, que buscan mostrar las dificultades que los inversores enfrentan todos los das y las posibles soluciones para cada disyuntiva. Historias que son una forma divertida de seguir aprendiendo de inversiones y de ejercitar nuestra capacidad de toma de decisiones mostrando situaciones perfectamente posibles para cada uno de nosotros y sus posibles salidas. El autor ficticio de esta nueva seccin es Patrick Baterman, el protagonista de la exitosa pelcula American Psycho, donde interpretaba a un yuppie de los aos 80 algo gracioso y un tanto oscuro, pero con mucho conocimiento del mercado. La nota de tapa de la presente edicin de la revista, si bien aborda un tema bastante ms tcnico como el de Fondos Comunes de Inversin, trata de acercar de una manera entretenida las nuevas opciones que existen para los inversores individuales en la Argentina. Los llamados fondos boutique son lanzados por pequeas administradoras que atienden a sus inversores de una manera ms personal e intentan aplicar una estrategia de inversin ms artesanal y, por supuesto, ms efectiva. Encuentre todos los detalles en esta nota realizada por Martn Boerr.

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Pero la revista de abril, la edicin otoo del ao, est compuesta por muchas notas adicionales. Adems de las tradicionales secciones de la revista, puede encontrar las nuevas, como las columnas de la revista Money Week que comenzamos a incluir en el ltimo nmero renovado. Agradecemos a todos los lectores y anunciantes que nos felicitaron por el recambio en la revista que estrenamos en la anterior publicacin. Nos alegramos mucho de que los cambios hayan sido recibidos bien por toda la comunidad de Inversor Global. Pero las novedades del ao no se terminan con el recambio de la revista. Durante el otoo, el Club de Real Estate continuar con su expansin sumando nuevos inversores y realizando compras adicionales en proyectos inmobiliarios de Miami. Por otro lado, la unidad de Educacin de Inversor Global estren nuevo sitio Web que pueden encontrar en www.igeducacion.com con su nueva oferta de cursos y programas online. Sin duda esta estacin otoal nos recibe bien activos. En la actual realidad del mundo global esto ya no es un lujo de unos pocos, sino una obligacin para tener xito en un universo tremendamente cambiante y veloz. Ahora s, los dejo disfrutar de la presente edicin de Inversor Global. Hasta el mes que viene!

Federico Tessore federico@inversorglobal.com.ar

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STaFFDirEctor

Abril 2010 Ao 8 Nmero 66

SumarioJos Blaksley

Federico TessorecoorDinaDor

Protagonistas

Francisco JueguenDisEo / Diagramacin

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Toms Caramella | Estudio armecorrEccin

Any CayuelaimprEnta

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Los bancos no estn preparados para atender al inversor de US$ 250.000 Eduardo Eurnekian, el empresario multirubro

Sol Print S.A.Fotos

Columnas

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Jorge MensegugErEntE DE publiciDaD

Mercado InMoBIlIarIo Grandes sucesos

Juan AyerzacolaboraDorEs

en el mercado inmobiliario local al inicio del aoPor Damin Tabakman

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Christian Cailliat Cecilia Crea Claudio Cardani Damin Tabakman Damin Voltes Gustavo Neffa Ivn Ruiz Lucas Caramella Lujn Scarpinelli Mariano Pantanetti Martn Boerr Nicols Litvinoff Sofa Bustamante Sofa Wachler

capItal eMprendedor Los emprendedores

vemos

negocios en todas partesPor Damin Voltes

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planIfIcacIn fInancIera Preparados, listos

y a

esperar!Por Claudio Cardani

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opInIn Podr

la Eurorea consolidar su crecimiento?Por Luis Palma Can

Inversor Global es una revista mensual propiedad de Inversor Global S.A. Guatemala 5641 4to A. (C1425BVJ) Capital Federal, Argentina. Tel. 4139-8000Web

Conceptos y estrategias

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En ToDas Las EdiCionES

www.inversorglobal.com.arE-mail

info@inversorglobal.com.ar

Olimpadas y Mundial en Brasil: Qu acciones hay que ir comprando? Inversor Defensivo: Home Bias

Registro de la propiedad intelectual Nro. 552534 07/03/07. Todos los derechos reservados. Prohibida su reproduccin total o parcial. ISSN 1669-1717

Tecnologa

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Smartphones con el sello de Google

Inversor Global es auditada por el Instituto Verificador de Circulaciones.

Especial

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Money Week

Editorial En un Flash Tips Test Crnicas financieras Libros para inversores Comunidad de Inversores Disfrutando el dinero

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noTa DE TaPa

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Los fondos boutique saLen a La caza deL inversor minoristaEn un ao con una inflacin que superar el 20%, van por una porcin de los 150.000 millones de pesos depositados en plazos fijos

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la crIsIs en europa

Espaa, en jaqueLa acorrala el dficit, la baja de la competitividad y el desempleo. Ante la imposibilidad de devaluar el euro, ajuste y financiamiento son las claves para que Jos Luis Rodrguez Zapatero pueda patear el tablero. Qu piezas debe mover Espaa para salir de esta encrucijada?

argentina56 La soja libera al dlar de la presin alcistaEmpieza una nueva etapa en el mercado cambiario de la mano de las fuertes liquidaciones de los exportadores, que quitarn tensin a la divisa de los EE.UU.

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El bloque MAVINS lleg para romper con el moldeMxico, Australia, Vietnam, Indonesia, Nigeria y Sudfrica prometen rendimientos seductores mientras las potencias econmicas del mundo todava intentan salir de la crisis

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Construir en tiempos inflacionariosLa inversin en ladrillos siempre es ms segura y rentable a largo plazo

Fundamentos para evaluar la inversin en tierrasEn este artculo analizamos los principales aspectos a considerar al momento de evaluar la posibilidad de una inversin inmobiliaria rural

Centro de atencin al lectorLa mayor Comunidad de Inversores de la Argentina

0810-444-2800

Inversor Global GLobaL reciben: Los miembros de inversorLa mayor Comunidad de Inversores de la Argentina

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En sus propias palabras

En un Flash

Barack Obama Presidente de los EE. uu.Que China se mueva hacia un tipo de cambio ms acorde a los mercados representara una contribucin esencial a los esfuerzos globales

Elena salgado Ministra de Economa de EspaaGrecia, por el momento, no necesita ninguna ayuda. No ha solicitado fondos

su ning Vicegobernador del Banco Central chinoTampoco estamos de acuerdo con el hecho de que un pas (...) quiera ver sus propios problemas solucionados por otro. Pensamos que la cuestin del ndice de cambio no ayudar a disminuir ni a acrecentar nuestros excedentes y dficits comerciales

amado Boudou Ministro de EconomaEl crecimiento de 2010 ser mayor a 2,5%

Peter Voser Presidente de shellLa compaa se ha vuelto demasiado complicada y lenta para reaccionar con respecto a lo que nos gustara. Por eso debemos espabilarnos, y debemos hacer ms para reducir los costes y mejorar nuestros resultados

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En Un FlAShCon nmerosMayores rendimientos por categoraCategora Fondo Porcentaje

Fondos Comunes de Inversin

Acciones Latinoamrica Acciones Brasil Flexible Global Deuda Latinoamrica Acciones Global Acciones Asia Acciones Norteamrica Deuda Argentina mediano plazo Flexible Argentina Flexible Latinoamrica Deuda Argentina corto plazo Deuda Global Deuda Argentina largo plazo Mercado de dinero Acciones Europa Acciones Argentina

Compass Small Cap II B HF Brasil Toronto Trust Supergestin Brasil C HF Acciones Digitales Schroder Asia A FBA EEUU Fima Renta Pesos Alianza de Capitales CMA Criteria Estrategia B Schroder Corto Plazo Super Bonos Internacionales C 1822 Races Renta Global Premier Renta CP en Pesos A HF Europa I AL Renta Variable B

8,32 8,32 17,42 I 7,42 7,08 7,08 5,14 5,14 4,61 4,61 4,30 4,30 3,65 3,65 2,28 2,28 1,70 1,70 1,33 1,33 1,07 1,07 0,97 0,97 092 0,92 0,41 0,41 0,00 0,00 -1,95 -1,95

US$

565

millones

-2% 66,7%Es lo que descendi durante febrero el patrimonio neto administrado por los fondos de inversin. Qued en $ 15.073 millones. Se trata del aumento de la emisin de Fideicomisos Financieros (FF). Se colocaron 30 FF por US$ 522 millones Es lo que bajaron los fondos de renta variable nacional (a contramano de sus pares regionales) segn el ndice Fund Pro Acciones.

Fue el financiamiento empresarial en febrero de 2010 (un 18,8% ms que en el mismo mes de 2009)

-3,23% 92,3%Fuente: IAMC y FundPro.

Se trata de la porcin de la torta que representaron los Fideicomisos Financieros del total de los instrumentos emitidos. El 51,6% correspondi a FF ligados al consumo.

5,14%Es el aumento de rentabilidad durante febrero que consigui el fondo Supergestin Brasil C, de la administradora Santander Ro

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Preguntas al especialista

Beneficios de los etfsQuera consultarles lo siguiente: tanto los fondos como los ETFs, tengo entendido que apuntan ms a mantener la inversin o el valor del dinero y no a obtener ganancias importantes, esto es as o estoy equivocado? Cul sera la siguiente opcin ms agresiva para tener mayores posibilidades de obtener beneficios? Gracias

Nicols LitvinoffDirector del Centro de Capacitacin de Inversor Global

operacin, todo esto se puede abreviar. Esto simplifica enormemente la tarea de research del inversor minoritario y baja sus riesgos, logrando una diversificacin efectiva a bajo costo. En segundo lugar, hoy en da tens una gran oferta de ETFs que, por ejemplo, te apalancan tu inversin por dos y hasta por tres, con lo cul la posibilidad de retornos extraordinarios es probable.

CarlosRespuestaEn primer lugar, deberamos separar fondos de ETFs, ya que representan dos instrumentos distintos con dos grandes diferencias: Diferencia estratgica: Los Fondos de Inversin Comunes son tambin Conocidos como de retorno absoluto, lo cul quiere decir que persiguen un objetivo de rentabilidad. Este objetivo puede variar en funcin de la alocacin del grueso de la cartera, en lo referente a renta fija (rentabilidades ms bajas y riesgo ms acotado) o renta variable (rentabilidades ms altas y riesgo tambin ms elevado) o incluso fondos mixtos. Los ETFs, en cambio, persiguen un objetivo totalmente distinto, ya que su misin es replicar un ndice o commodity, mayoritariamente. Para ello, cuentan con uno o varios porfolios managers que sern evaluados, no en funcin de la rentabilidad del ETF sino por cmo hayan replicado al activo objetivo. Este mtodo de evaluacin de desempeo se conoce como tracking error, y es una informacin fcilmente obtenible en el quote de cualquier ETF. A mayor tracking error, peor desempeo del portfolio manager del fondo. Diferencia Operativa: El ejemplo ms simple es el siguiente: supongamos que Ud. piensa que la economa americana va a crecer, y eso se ver reflejado en el precio de las acciones, y quiere plasmar esa visin en el mercado. Ud. no sabe bien cul es la o las empresas que mejor van a andar y no quiere tomar el riesgo de seleccionarlas, por lo cul concluye que la mejor decisin sera comprar las 30 empresas de las que componen el ndice Dow Jones Industrial. Esto insumira un alto costo de transaccin en concepto de comisiones. En cambio, mediante los ETFs y con una sola

el polmico Carry TradeHola, hace tiempo que vengo leyendo sobre los riesgos del carry trade y no logro entender bien a qu se refieren, me lo podran explicar? Gracias!

RespuestaSe le dice Carry Trade a la operatoria en la cul un inversor o trader toma dinero prestado en una moneda a tasas bajas para colocarlo en otra moneda a tasas ms altas Cules son los riesgos de esta bicicleta financiera? 1) Que el Banco Central del pas en donde se tom el dinero decida subir las tasas de inters, encareciendo el costo del crdito (generalmente son prstamos a tasas variables). Esto tambin produce una apreciacin de la moneda en la cul se tom el dinero, por lo que se dispara un efecto negativo potenciado para el deudor. 2) Que la inversin de riesgo hecha con el dinero barato se caiga. Veamos un ejemplo: Un trader toma prestados 1.000 yenes de un banco japons, a una tasa de 0,50% anual. Luego ese dinero es convertido en dlares para ser colocado en un bono americano que paga una tasa del 4,5% anual. Si la relacin de monedas yen-dlar no se ve afectada en el nterin y asumiendo que el Banco Central de Japn no modifica las tasas, la ganancia por esta operacin es del 4% (4,5%-0,5%). Pero es comn agregarle el efecto leverage o apalancamiento a esta inversin, caucionando lo invertido para volver a invertirlo, logrando un ratio de apalancamiento de 10:1. Con lo cul la rentabilidad de esta inversin, siempre asumiendo que las variables se quedan constantes, asciende al 40%. Ahora bien: Qu pasara si el Banco Central de Japn aumenta las tasas de inters?

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eN uN fLash

Dado que el yen flucta libremente en el mercado, los inversores apostarn a una reevaluacin de la moneda japonesa: el yen se aprecia (se deprecia el dlar) dado que un aumento de tasas por parte de Japn atrae capitales que buscan colocarse a la nueva tasa ms alta que la anterior. De tal manera, el riesgo mayor est en el apalancamiento que se logra con esta operatoria y los riesgos que implica esto para todo el sistema financiero cuando se producen cadas severas como la de 2008 en la Bolsa americana.

para volver a utilizarlos. Una tctica sera dividir el capital en 3 pero la tasa generada sera una 3era parte de lo esperado. 2) Algn libro de macros para trading? saludos.

GuillermoRespuestaHola Guillermo: Es raro que suceda eso, porque si bien la liquidacin es T+3 (3 das despus de realizada la operacin) generalmente se permiten mover los fondos antes, cosa de seguir operando, en caso contrario no se podra hacer daytrading. De todas maneras seguramente te encontrars con muchos ms problemas para tradear en la Argentina: comisiones porcentuales elevadas, velocidad de ejecucin, cotizaciones con delay e imposibilidad para operar a la baja, entre otras cosas. Por esa razn es que en este programa nos focalizamos en el mercado americano y usamos plataformas de brokers online de ese pas.

Mercado local y Swing TradingEstimado, estoy iniciando mis operaciones de swing trading a travs de Invertironline.com, de mi corto aprendizaje se me generan 2 dudas: 1) cmo se hacer para entrar y salir a diario para capitalizar los movimientos laterales, si cada vez que hago una venta para volver a utilizar los fondos tengo que esperar 72 horas

Retenciones por invertir en ee.uu.Vengo leyendo que los ETF de bonos tienen retencin de impuesto a las ganancias en USA por el pago de dividendos. Mis preguntas al respecto es dnde puedo averiguar un poco ms de este tema (% de la retencin, a quines aplica, si todos los ETF de bonos tienen esta retencin, etc.) Adicionalmente, dnde puedo averiguar las opciones disponibles en ETF de bonos (conozco algunos pero quiero estudiar todo el abanico disponible, tanto corporativos como soberanos) Gracias!

al listado de ETFs te recomiendo los sitios de Google y Yahoo Finance, adems del sitio ETF Connect. Saludos Pablo

Comprobante cada tres mesesCuando yo compro una accin comn en la Bolsa, fsicamente qu comprobante me llevo a mi casa? Qu comprobante tengo de que esa accin es ma? Gracias.

Pablo GalloniPeriodista especializado de Inversor Global

omarRespuestaHola, Omar. No tens ningn comprobante fsico, hoy todo es digital, es decir, la caja de valor en la Argentina, es una entidad independiente que se ocupa de registrar que las acciones estn a tu nombre. La Caja de Valores es la encargada de enviar un resumen de cuenta trimestral a los inversores. Es decir, el nico comprobante fsico de tu compra es ese resumen trimestral. Saludos, Pablo.

alejandroRespuestaHola Alejandro, no hay mucho para diferenciar en cuanto al impuesto a los dividendos de los ETFs. Abarca a todos sin excepcin ni diferencias, nicamente cuando distribuyen dividendos. No para ganancias de capital. No conozco un sitio para recomendarte. Con respecto

Consulte al especialistaPara realizar una pregunta o para ver ms respuestas, entre a la seccin Preguntas al especialista de nuestro sitio web:

www.inversorglobal.com.ar|9

Protagonistas Entrevista a Jos Blaksley, presidente de Loyalty Secured

Los bancos no estn preparados para atender al inversor de us$ 250.000A diferencia de otros pases, en la Argentina est poco difundida la figura del consultor financiero. Jos Blaksley, experto en asesora financiera, explica por qu hay un enorme segmento de la poblacin que no recibe atencin de bancos de inversin o sociedades de Bolsa. Cmo acercar a este pblico al mercado de capitales para que deje de destinar todo su ahorro a los ladrillosPor Martn Boerr

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uando tena 20 aos y le propusieron vender seguros entre sus amigos y conocidos, Jos Blaksley pens: Ni loco ser un vendedor. Yo quiero una vida de ejecutivo en una empresa multinacional. Y no le faltaban posibilidades ni background como para aspirar a ese destino laboral tan atractivo. Proveniente de una familia tradicional de San Isidro, Blaksley acababa de retornar de una gira por Australia con la primera divisin del San Isidro Club (SIC), donde jugaba de wing, y estudiaba Administracin de Empresas. Sin embargo, los Blaksley no eran una familia tipo. Jos tena otros catorce hermanos (ocho varones y siete mujeres) y la familia numerosa combinada con el sueldo de profesor de matemticas del padre, arrojaba un resultado cantado: despus de la secundaria, s o s, a trabajar. Corra el ao 1992, el plan de Convertibilidad por el cual los argentinos pasamos a ser ricos en dlares, cumpla un ao de vida. La sociedad an conservaba fresco el recuerdo, en su memoria, de la hiperinflacin y los saqueos de 1989 y salir a vender planes de pensin (donde uno pone plata hoy y confa en que el sistema se la va a devolver con intereses en dcadas) luca algo complicado. Quien lo impulsaba a meterse a vendedor de seguros era Enrique, su hermano mayor, hoy tambin en la industria. Yo trabajaba en una talabartera en ese entonces y me dije, `bueno, si logro vender un par de seguros gano lo mismo que trabajando ocho horas por da, as que me decid a probar por un tiempo, explica Blaksley, quien se meti pensando en que era algo temporal. Entr por accidente a la industrianunca ms me fui. Hoy, Jos es fundador y presidente de una firma que est a punto de cumplir diez aos en el mercado, tiene ms de 5000 clientes y trabajaba con licencias de dos nombres del mundo financiero que salieron bien parados de la crisis global: Zurich y Raymond James. Loyalty Secured, la empresa que fun-

d este hombre al que nadie le dara los 38 aos que acusa su DNI, brinda asesoramiento financiero integral a clientes que tienen un patrimonio lo suficientemente alto para no estar conformes con las opciones tradicionales del sistema (plazos fijos, FCI), pero tampoco representan montos significativos como para recibir la atencin personalizada por parte de los bancos de inversin. En la Argentina hay una clase media muy rica, que se pierde en las grandes estructuras de los bancos, nosotros estamos para darles servicios a ellos, explica.

En la Argentina hay una clase media muy rica, que se pierde en las grandes estructuras de los bancos

Continuamos con la historia del muchacho de 20 aos que sali a vender seguros como una forma de pagar sus estudios de administrador de empresas. Al principio, mi mercado natural eran mis amigos, pero todos tenan 20 aos, no tenan plata, no tenan un ingreso, no calificaban, relata desde la oficina que ocupa como presidente, y a la que arribamos tras recorrer un piso entero con varias decenas de empleados.

Cuando el es por un tiempo pasa a ser para toda la vida

Cunto te llev vender tu primer seguro? Tres semanas

Te acords a quin fue? Por supuesto, siempre me acuerdo de mi primer cliente. Fue al director de un colegio al que yo fui, en abril de 1992. Lo llam porque lo conoca. Le dije: mir, estoy con este producto, te quiero ver y bueno,

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Protagonistas

ah se dio. Al principio haca pocas cuentas, pero me alcanzaba para sobrevivir.

Y cmo fue que el trabajo temporal pas a ser para toda la vida? En el ao 1995 me cas con 23 aos, mi mujer tena 21. Pero en ese entonces no tenamos un peso. Como vena de una familia numerosa, no tena una ayuda patrimonial por ese lado. Ah me di cuenta de que tena que empezar a generar ingresos. No me preguntes qu pas, pero espiritualmente hubo un click y dije: ac me quedo, y empec a cerrar en mi cabeza la bsqueda de un plan de carrera en grandes corporaciones. Voy a seguir con esto, que es llevar propuestas al cliente.

dad del CEMA Pero volviendo al 95, cuando volv de la luna de miel y tena que comprar la esponja Patito, el jabn Ala, ah tom conciencia. Nos fuimos a vivir a un departamentito en San Fernando, iba a la facultad y sala a ver clientes. Me dije, ya que me voy a dedicar a esto quiero jugar en primera. Yo tuve la suerte de jugar en la primera del SIC, y para eso hay que entrenarse (N. de la R.: tambin integr el plantel de los Pumitas). Hice lo mismo en materia laboral. Me empec a capacitar, termin la licenciatura, hice cursos de impuestos, sociedades, administracin, neurolingustica. Mientras Blaksley recorra el conurbano entre trenes y colectivos, buscando clientes en lugares tan dismiles a su mbito como Quilmes y Pompeya, corra el ao 1995 y la industria financiera se desregulaba impulsada por el entonces superministro Domingo Cavallo, que ya comenzaba a tener fuertes peleas con su jefe, Carlos Menem. El efecto Tequila se haca sentir, pero ms all de algn banco que cay, la Convertibilidad probaba ser un sistema resistente que todava tena cuerda para seis aos ms. Yo empiezo a colocar el producto de Eagle Star en la Argentina que despus pasa a ser Zurich, y as estuve hasta el ao 2000. Eran Fondos Comunes de Inversin, planes de pensin y sistemas de proteccin familiar, que son seguros de vida. Ese ao empec a asistir a convenciones y seminarios en todo el mundo. Comenc a sentirme a gusto en el traje de asesor de mis clientes. Hubo un viaje que me marc, fue a Europa donde particip de un seminario donde se planteaba cul era el rol de un consultor financiero y cul era la responsabilidad de un broker independiente en materia financiera. Cuando vuelvo se inicia una necesidad de dar un salto, de dejar atrs la etapa de consultor individual y empezar una corporativa, fundar una empresa.

Dejaste tus estudios universitarios? No, pero termin tres aos despus. Al final, complet Administracin de Empresas en la UCES y despus hice un estudio de grado sobre Mercado de Capitales en la Universi-

Cul era la idea o el objetivo de convertirte en una empresa con todo lo que ello implica? Mi idea inicial fue mutando, siempre digo que en sus primeros cinco aos una

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compaa es fcilmente influenciable, como le pasa a una persona en su adolescencia, hasta que llegs a entender cul es el carcter de una compaa. El concepto era darle a una sociedad annima, auditada y registrada, que pueda tener licencias con bancos de inversin y compaas de seguros, para poder colocar los productos de estas firmas y asesorar a los clientes, se empezaron a definir las reas de competencia nuestra. No queramos ser un supermercado, que asesoramos a todos los clientes en cualquier tipo de producto, tampoco vamos a fabricar productos, vamos a transferir el riesgo a las instituciones, que el cliente no tenga riesgo Loyalty.

Noccetti, un ex Banco Urquijo y Boston que actualmente ocupa el cargo de director de inversiones y tambin se convirti en socio de Loyalty. Noccetti est a cargo del negocio de Assett Management. Otros ejecutivos que se incorporaron en esa poca fueron Enrique Pera (ex Cohen), actualmente portfolio manager y Gonzalo Terrazas (ex Citibank), gerente comercial en el rea de seguros. Ah empezaron a entrar recursos humanos valiossimos, yo no vena de ese mundo, yo vena de la calle, recorr todos los pueblos durante 10 aos, dice Blaksley.

Ficha PersonaleDaD

38 aosestaDo civil

CasadoHijos

Dnde aprendiste ms, en la calle o en la universidad? Donde ms aprends es en la familia, es fuente de muchas enseanzas, el hecho de haber nacido en el seno de una familia de quince hermanosnosotros nos pelebamos por repetir la milanesa. El espritu de lucha lo tenemos todos, de cara a la vida del independiente. Despus, el rugby me dio una disciplina enorme e iba para adelante, la formacin acadmica me sirvi para darle una mirada empresarial a un negocio.

Y por qu un cliente que puede ir directamente a Raymond James o a Zurich va a venir ac para que lo terminen mandando a entidades como sas? Yo manejo un Audi y a ese auto no me lo compr en la fbrica, tuve que ir a una concesionaria que tena otras marcas, deposit el dinero ah pero fue directo a la cuenta de Audi. Eso es lo que hacemos nosotros, somos la concesionaria. En tres rubros especficos: banca privada, pensiones y proteccin familiar. Tenemos un equipo de inversiones con un portfolio manager, direccin estratgica, equipo comerciales que hoy suman 70 personas divididas en equipos y alianzas en principales provincias que colocan nuestros productos para apoyar a las licencias. Blaksley dice que la crisis de 2001 termin fortaleciendo a su entonces flamante e influenciable empresa, porque el 80 por ciento de los canales que vendan productos parecidos desaparecieron y como todo lo que no mata, fortalece, ah comienza un proceso en el cual el vendedor de seguros finalmente le va a dar un perfil corporativo a su actividad, con puntos de contacto con aquellas multinacionales en las que pensaba su futuro cuando tena 20 aos. Cuando el sector financiero comenz a achicarse, Blaksley encontr ah la posibilidad para incorporar el talento que le permitiera dar el salto. Entre otros, se sumaron al equipo Marcos

Lujn, Segundo y BelnHincHa

Boca y SICauto

Audi A4HoBBies

Por qu, en la Argentina, no est muy aceptada la figura del consultor financiero? Hay una historia inflacionaria, golpes militares, inestabilidad poltica. Necesits estabilidad econmica, moneda de largo plazo. El argentino busca el atajo en la vida; no hay atajos, tens que laburar 10 horas, ser honesto, muchos se han metido de un rol de asesoramiento que llev a una gran cantidad de clientes a tener problemas. Pero a nivel mundial, la figura del asesor financiero es una carrera de siete aos, como el mdico. Si tens un problema vas al mdico, te pide un anlisis, y despus te prescribe un remedio. Pero el mdico no lo fabrica, no regula la industria farmacutica, no fija el precio, pero si se equivoca te mata. Va preso. Por otro lado, toda la industria pasa por ese mdico. Qu vale ah? El ojo clnico, lo que nosotros ofrecemos es el ojo clnico para ver

Pescar y tocar el pianolugar De vacaciones

MiramarcoMiDa PreferiDa

Pastas

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Protagonistas

Los clientes que tienen menos de un milln de dlares de patrimonio en la Argentina, en nuestro entender carecen de un servicio personalizado

cmo va a estar en trminos de pensin en 20 25 aos viendo que la expectativa de vida es cada vez mayor.

Los clientes tuyos son aquellos que no se encuentran cmodos con la oferta de los bancos? Los clientes que tienen menos de un milln de dlares de patrimonio en la Argentina, en nuestro entender carecen de un servicio personalizado. Se pierden en las grandes estructuras de inversiones. Es una oportunidad nuestra de asesoramiento. El que tiene menos de medio milln de patrimonio no est atendido. Y la franja con cuentas de menos de 250.000 dlares, que es parte de la clase media argentina es el fuerte del retail. Es muy rica esa clase media.

crisis, solamente perdimos dos clientes, y con razones que no tenan que ver con el asesoramiento, sino con necesidades personales, patrimoniales, etc. Porque yo asesoro de acuerdo al perfil del cliente, si vos tenas un perfil ms riesgoso es porque poseas la experiencia de jugar ese partido, ahora, si vos eras conservador y el asesor te hubiera colocado en cosas de riesgo y te desayuns maana con cuarenta puntos abajoNosotros asesoramos en funcin del cliente y no tuvimos problemas.

Percibs que la gente en la Argentina no cree en la jubilacin, ni en la privada, cuando exista, ni en la pblica? No conozco una persona que en 18 aos haya ahorrado 100 dlares en una caja de seguridad todos los meses.

De cunta gente estamos hablando en ese rango? En la parte de pensiones, hay un mercado de tres millones de clientes y en la parte de inversiones no lo pods cuantificar pero es importante, inmensa.

A ver, cunto tengo que ahorrar todos los meses para tener una de esas jubilaciones que se ven en los folletos y las publicidades? Yo te digo dame 150 dlares por mes, son 577 pesos, y por lo menos el 10 por ciento de tus ingresos deberan estar puestos en esto. Vos deberas ganar 6000 pesos. Ahora 150 dlares divididos en 30 das, son 19 pesos, es un caf con un tostado. Qu haces con esa plata? Yo te la voy a debitar y se la voy a dar a Zurich, se la voy a dar a una institucin internacional, que invierte en fondos internacionales y locales. El xito reside en la multiplicacin de un inters compuesto geomtricamente en el tiempo, no importa la cantidad de plata. Importa que tenga la disciplina espartana de poner todos los meses durante aos. Este aporte no te va a hacer millonario, pero te va a ayudar mucho a tu nivel de vida cuando ests retirado. No vas a vivir con tu plan de pensin, pero yo te digo, por aportar 150 dlares no sos ni ms rico ni ms pobre, te va a costar, pero si quers un futuro distinto modific tu presente ahora

Cmo sobrellevaron la crisis de 2008? Sus clientes invierten afuera, perdieron mucho dinero? No se salv nadie. Ahora yo digo esto. Fue difcil para Loyalty? No, en toda esa

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Protagonistas

El empresario multirubroActualmente es accionista mayoritario de Aeropuertos Argentina 2000, pero tambin pisa fuerte en los sectores agricultura, energa, comercio minorista y bancaPor Cecilia Crea

Eduardo Eurnekian

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erborrgico. Directo. Multifactico. Logr su mayor exposicin pblica durante la dcada pasada. Sin embargo, exceptuando 2008, nunca qued afuera de las nminas de los empresarios ms influyentes de la Argentina. En 2009, segn la encuesta realizada por la consultora de opinin pblica Giacobbe & Asociados, se ubic en el puesto 59 de 100. Qu es lo que lo hace exitoso? Nada ms y nada menos que saber conducir una empresa. Eduardo Eurnekian naci el 4 de diciembre de 1932 en la provincia de Buenos Aries, Argentina. Hace ms de 50 aos que desarrolla su actividad profesional como empresario nacional. En sus comienzos ya se vincul de manera exitosa a la industria textil, construyendo una de las empresas ms importantes del sector, Uzal S.A, mediante la cual entre 1970 y 1995 represent a la firma internacional Puma en el pas. Pero fue a principios de los 80 cuando su imagen como empresario comenz a destacarse al adquirir Cablevisin S.A., transformndola

en el sistema de televisin por cable privado ms grande de Amrica Latina. As y todo, su cartera de negocios no acababa all. Paralelamente fund y presidi Multimedios Amrica, un patrimonio que inclua cuatro estaciones de radio (Amrica AM 1190, Del Plata AM 1030, FM Aspen 102.3 y Metropolitana FM 95.1), un canal de televisin (Canal 2, Amrica TV) y un peridico financiero (El Cronista), lo que termin consolidando su imagen de empresario exitoso. En 1995 decidi vender Cablevisin por 750 millones de dlares, en lo que fue una de las mayores transacciones de la dcada en el pas. Y hacia fines de los 90 ya haba vendido la mayora de los restantes medios. Mientras tanto, el presidente del pas por aquel entonces, Carlos Sal Menem, decida privatizar todo el sistema de red aeroportuaria abriendo la puerta a un sinfn de inversores interesados en liderar el rubro. En la licitacin compitieron de igual a igual ofertantes nacionales con internacionales de primer nivel procedentes de Canad, Estados Unidos, Alemania e Italia. El consorcio

El empresario serio primero hace las cosas bien y despus gana

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Protagonistas

conformado por Corporacin Amrica, perteneciente a Eduardo Eurnekian, el grupo Italiano S.E.A. (Aeropuertos de Miln) y la americana Ogden Corporation, gan la licitacin y se adjudic la concesin por 30 aos para operar los 33 principales aeropuertos de la Argentina. Dicho consorcio, bautizado Aeropuertos Argentina 2000, hoy tiene como accionista mayoritario (89%) a la empresa liderada por el inversor porteo. Al da de la fecha, el rubro aeroportuario es uno de los predilectos en la cartera de negocios de Eurnekian (en su momento lo fueron los medios de comunicacin). Sin embargo, en los ltimos 4 aos ampli su cartera en infraestructura con el fin de incluir la concesin para la construccin y operacin de casi 2000 km de rutas con peaje en el territorio argentino. Tambin se encuentra trabajando en un proyecto para construir el Tnel Trasandino Central, que comunicar la Argentina y Chile. Por otra parte, desarrolla con fuerza los sectores energtico y agropecuario. Cons-

truy dos modernas plantas de biodisel, posee modernas tecnologas dedicadas al cultivo de algodn en las provincias del Norte y lleva adelante un proyecto de creacin de gentica de vanguardia y produccin de carne de alta calidad para exportar, por el cual recibi varios galardones. En 2009 decidi ampliar an ms sus horizontes. Compr por 50 millones de dlares la mitad del negocio patagnico de la familia Viola, Bodega del Fin del Mundo, con el fin de desarrollar nuevas lneas de vino Premium y el sector turstico de la bodega. Por si esto fuera poco, este argentino de origen armenio lleva muy en la sangre y en el corazn la tierra de sus padres, donde tambin despliega con xito sus facilidades para los negocios. En 2006 adquiri el tercer banco en importancia de Armenia, el Converse Bank y tambin posee emprendimientos agropecuarios, especficamente de produccin frutihortcola en la provincia de Armavir. Su trayectoria y experiencia lo ubicaron en una posicin de liderazgo en el sector empresario argentino como socio y actual Vicepresidente I de la Cmara Argentina de Comercio, y como miembro de su Comit Ejecutivo. Es tambin, Miembro del Comit Ejecutivo del Consejo Empresario Argentino para el Desarrollo Sostenible; Miembro del Consejo Empresario Argentino-Ruso; Miembro del Consejo de Administradores del Fondo Nacional Armenia y Fundador y ex Presidente de la Cmara Argentina de Desarrollos y Aplicaciones Satelitales. El reconocimiento por su capacidad para hacer negocios a lo largo de su carrera, tambin se materializ en premios. En 1995 fue nombrado Empresario del Ao en la Argentina. En 1999, el Gobierno italiano le otorg el Premio Leonardo, galardn que se entrega al mejor Empresario Extranjero. Y en septiembre de 2001, fue galardonado de manos del presidente de Armenia con la medalla de La Orden de San Gregorio el Iluminador y la condecoracin de San Mesrop Mashtots, los mximos honores que se entregan en dicho pas.

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Tips

7TIPSPor Nicols Litvinoff

para optimizar tus ingresos y el manejo de tus finanzas personalesPlanillas de ExcelUtiliza planillas de Excel para una correcta contabilidad de tus ingresos, gastos e inversiones. No importa tanto cmo armarla, cada modelo de planilla de finanzas personales es distinta en funcin de las necesidades del individuo que la confecciona. Lo que debe figurar s o s es: 1) Ingresos y procedencias de los mismos. 2) Gastos: separados en fijos (los gastos que tens que realizar indefectiblemente todos los meses) y excepcionales (aquellos gastos inesperados que no forman parte de los fijos). 3) Rentabilidad de las inversiones: As sean plazos fijos, bonos o acciones, todo dinero que provenga de los instrumentos invertidos (por ejemplo intereses, pago de cupn, dividendos, etc) debe estar debidamente clasificado. El resto lo irs armando cuando vayas avanzando mes a mes.

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Utilizacin de las estadsticasEs muy comn que los individuos gasten mucha energa en actividades laborales que le reportan ingresos magros o menores a los esperados. Para detectar esto, es de vital importancia llevar estadsticas mensuales y anuales de tus ingresos y de la procedencia de los mismos. Una vez que compiles datos de por lo menos 6 meses, podrs utilizarlos para sacar conclusiones con respecto a cuales son las actividades comerciales a las que te conviene dedicarles ms energa. Adems podrs utilizar esas mismas estadsticas para calcular las variaciones mes a mes e incluso ao a ao, y de esta forma podrs determinar cmo van aumentando tus ingresos en trminos nominales y en trminos reales, descontndoles el incremento producto de la inflacin.

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Previsin de los gastosUna norma contable muy conocida dice: Los ingresos se contabilizan cuando se materializan, los gastos cuando se conocen. Siguiendo esta premisa, no cuentes como ingreso lo que piensas que vas a ganar ni lo que te deben, pero s cuenta como gasto lo que puedes llegar a gastar o lo que debes. Es preferible luego tener sorpresas positivas a fin de mes por gastos que no se concretaron o ingresos que entraron imprevistamente que cerrar en rojo el mes por el efecto contrario.

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Determinar en qu cuadrante ests y ponerte metasTu flujo de ingresos puede venir de cuatro lugares distintos: 1) Empleado: Trabajo en relacin de dependencia. 2) Autoempleado: Trabajo por cuenta propia. 3) Dueo de un negocio: Teniendo un negocio o empresa propia. 4) Inversor: Producto de las inversiones. Un buen ejercicio mensual es determinar qu parte de tus ingresos vino de cada uno de stos en forma porcentual, por ejemplo: 70% en el de Empleado, 0% de Autoempleado, 0% de Dueo de un negocio y 30% de Inversor. Una vez realizado esto, puedes ponerte metas como incrementar la ponderacin de los ingresos que provienen de la parte de inversor o de autoempleado. Si lo haces con disciplina durante un tiempo, vers cmo tus esfuerzos se direccionan de manera natural y sin que te des cuenta hacia la concrecin de tus objetivos.

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Salir de lo convencional en materia de inversionesLa mayora de los inversores prefiere la seguridad de un plazo fijo, antes de aventurarse a inversiones en bonos o renta variable. El problema es que esta seguridad muchas veces es muy costosa, dado que hoy en da la inflacin es ms alta que los intereses que pagan los bancos. Hay que aventurarse en inversiones ms arriesgadas de a poco, volcando una parte pequea del total de lo ahorrado para aprender cmo funciona el mecanismo y ganar seguridad, para luego, con el tiempo, ir derivando cada vez ms dinero para obtener rentabilidades que valgan la pena.

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Mentalidad positivaDesafa tu zona de confort en cuanto a tus ingresos mensuales. Si vives en un pas en el cul tu moneda vale menos que el dlar, piensa en tu sueldo en dlares (para que parezca menos y te estimule a ganar ms). Repite una y otra vez que mereces ganar ms. Diversifica tu fuente de ingresos. Concentra tus pensamientos en ideas que cubran necesidades ajenas.

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Importancia del enfoque en cuanto al dineroNo pienses en el dinero como algo fsico, tangible, contable. La mayora de las personas que lograron la independencia financiera coinciden plenamente en una cosa: el dinero es una idea. Una idea aceptable puede generar un buen ingreso, una idea extraordinaria te puede hacer millonario. Dedica tu tiempo y esfuerzo a mejorar la calidad de tus ideas.

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Test para Inversores

Cunto sabes del Mercado de Capitales?1. Los ADR:a. Son certificados de empresas no americanos que cotizan en el mercado americano (__) b. Son instrumentos financieros derivados mediante los cuales dos empresas intercambian flujos de fondos y obligaciones. (__) c. Son certificados de empresas extranjeras que cotizan en la Argentina, mediante los cuales se puede lograr exposicin a activos no locales (__) d. Ninguna de las anteriores es correcta. (__)

2. Se le dice mercado primario:a. Al mercado en donde se negocian acciones y bonos en forma indefinida (__) b. Al mercado de opciones y derivados de commodities.(__) c. Al mercado de prstamos de dinero para operar acciones.(__) d. Ninguna de las respuestas anteriores es correcta. (__)

3. Un productor burstil:

os mercados de capitales son el lugar donde billones de dlares cambian de manos todos los das, adems del lugar donde los inversores suelen colocar una parte importante de sus ahorros. Pero Cunto sabemos de ellos? Tenemos el conocimiento mnimo como para comenzar a operar? O debemos seguir con los plazos fijos y estudiar ms antes de mandarnos a comprar acciones? Encuentre las respuestas a estas preguntas tomndose 5 minutos para contestar el siguiente test.

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a. Es un agente econmico que no tiene una accin del mercado pero, no obstante ello, opera a travs de la accin de un agente de Bolsa, compartiendo las comisiones que este negocio genera. (__) b. Pagan comisiones menores a los agentes de Bolsa. (__) c. No existe (__) d. Ninguna de las anteriores es correcta (__)

4. El market cap de una empresa:a. Es el volumen operado diario de las acciones en el mercado (__) b. Es el valor de la deuda de la empresa (__) c. Es el valor de mercado de la empresa en funcin del precio unitario de sus acciones (__) d. Ninguna de las anteriores respuestas es correcta (__)

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5. Correctamente hablando, el NYSE (New York Stock Exchange)a. b. c. d. Es un mercado (__) Es un ndice (__) Es un broker (__) Respuestas a y c son ambas correctas (__)

8. Las comisiones que pagan los inversores por operar con brokers online en EE.UU.:a. Son porcentuales y equivalen al 1% del total operado (__) b. Son porcentuales y equivalen al 1,50% del total operado (__) c. Son fijas y estn entre los 5 y los 10 dlares (__) d. Son gratis (__)

6. Si un inversor quiere comprar acciones debe s o s hacerlo a travs de un agente de Bolsa autorizado.a. b. c. d. Siempre (__) A veces (__) No necesariamente (__) Slo si lo desea (__)

9. La SEC (Security and Exchange Comission) de los EE.UU:a. Es el agente de Bolsa ms grande del mundo (__) b. Es la polica de mercado, y debe velar por la seguridad de los inversores (__) c. Es un mercado en donde cotizan los papeles libres de riesgo (__) d. Ninguna de las anteriores es correcta (__)

7. Que la Bolsa sea un Mercado Garantizado, quiere decir que:a. Si una empresa quiebra y el inversor compr acciones a travs de un agente de Bolsa, tiene garanta contra default. (__) b. Si los bonos quiebran y el inversor los compr a travs de un agente de Bolsa, tiene garanta contra default (__) c. No existe riesgo de la contraparte, el agente de Bolsa garantiza la liquidacin de las operaciones (__) d. Respuestas a y c son ambas correctas (__)

10. Para ser agente de Bolsa:a. Hay que tener una accin del mercado de valores (__) b. No hay que poseer antecedentes penales (__) c. Hay que dejar un dinero en garanta (__) d. Todas las respuestas anteriores son correctas (__)

Referenciasrespuestas correctas:1. a 2. d 3. a 4. c 5. a 6. a 7. c 8. c 9. b 10. d

Diagnstico: De 0 a 2 respuestas correctas:Ud est tocando de odo en lo que respecta al mercado de capitales. Le aconsejamos que antes de invertir su dinero en l, comience a capacitarse mediante libros y cursos. En caso contrario, ser presa fcil de otros inversores ms adelantados en el tema.

tado tendrn sus inversiones, por lo tanto, muestre curiosidad al respecto y pregunte, pregunte y pregunte. Internet es adems una buena fuente de informacin al respecto.

De 8 a 10 respuestas correctas:Por el resultado de sus test, ud. s que sabe por dnde va la cosa. Felicitaciones, ha demostrado un muy buen conocimiento del mercado, su dinmica e instrumentos. Lo invitamos a seguir profundizando el tema a la vez que encuentra nuevas oportunidades de inversin en nuestra revista y en los cursos avanzados que dictamos en formato online.

De 3 a 7 respuestas correctas:Ud. tiene un conocimiento bsico del tema, que le permitira comenzar a operar (en caso de no estar ya hacindolo) en Bolsa. Tenga en cuenta que mientras ms aprenda del tema mejor resul-

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Crnicas financierasPor Patrick Bateman Esto que usted est por leer refleja situaciones reales representadas por personajes ficticios. Son, no obstante, individuos que usted podr reconocer en su vida como inversor. Con estos relatos, Inversor Global buscar ubicarlo en situaciones reales en las que confluyen la racionalidad y la emotividad, y la vida laboral y privada, de todos los que quieren multiplicar su dinero

Acostado en el divn, preguntndome por ensima vez para qu vengo a terapia, le digo a mi psicloga que uno de los recuerdos ms lindos que tengo de mi infancia es mi Bar-Mitzva. Cierro los ojos y veo a un tmido adolescente leyendo la Tor, diciendo las bendiciones correspondientes y recitando luego la Haftar (oracin semanal correspondiente a los profetas). Toda mi familia, amigos y conocidos estn ah, y, como es costumbre, se me acercan con los sobres blancos con mi nombre escrito. Nunca gan tanto dinero en un solo da, y supongo que por eso estoy trabajando en esto, buscando repetir esa sensacin nica. Es raro llegar a la cima a los 13 aos.

Mauro

J-A ver sos amigo de mis amigos, parecs un tipo interesante que est pasando por un mal momento, pero mas all de eso, por qu debera yo invertir mi tiempo en ayudarte? H-Por dos motivos, Juan. En primer lugar, me contaron sobre vos, he ledo las notas que escribs en los medios y s que sents un rechazo marcado hacia la forma de ser que tienen estos tipos, que con su arrogancia se creen los reyes del mundo. En segundo lugar, estoy dispuesto a pagarte por ello, es cuestin de que pongas un precio. Te estoy proponiendo que me ayudes a hacer justicia y que te ganes unos buenos billetes en el medio. (Pausa de 30 segundos. Miradas cruzadas. Un nene de corta edad que se cae y va corriendo hacia la mesa donde su madre toma distrada un caf. Recin llora cuando ella lo ve). J-No voy negar que la idea me atrae. Pero necesito ms informacin para decidirmequ fue exactamente lo que este tal Mauro te hizo? H- A ver(pausa un tanto teatral) me incentiv a realizar operaciones que tenan implcitas un riesgo enorme que no fue advertido y J (interrumpiendo)-Como cules?

Juan y Horacio

H-Primero me convenci de operar con opciones. Yo tena un dato de un amigo que result ser fallido acerca de un medicamento que le estaban por aprobar a Merck y que poda significar un salto importante en su cotizacin. Mauro me explic cmo funcionan los calls y me propuso comprar 100.000 dlares de contratos con un precio de ejercicio 20% por encima del precio de ese momento. Me dijo que si yo no lo haca, l igualmente comprara para cartera propia. Me dijo tambin que si el medicamento no se aprobaba antes del vencimiento de las opciones (para lo cul faltaban 22 das) siempre poda hacer un no se qu over J-Rolled Over. H- Eso! Rolled Over, que consista en alargar el vencimiento a un precio bajo. As que realic la operacin siguiendo sus consejos. Pasaron los das y la autorizacin del medicamento se demor y las opciones estaban por vencer, y para colmo, yo tena que viajar. As que le dej encargado que realizara el rolled over (an as ya haba perdido ms de un 60% de inversin hasta el momento) y me fui tranquilo. Al volver chequeo la cuenta y veo que las opciones vencieron out of the money, el Rolled Over nunca se ejecut y yo perd 100 de los grandes.

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tiles cursos sobre PREVENCIN DE LAVADO DE DINERO Y ACTIVOS que el banco nos obliga a acudir, con las 34 personas que hay en la sala de convenciones del suntuoso hotel donde se dicta, enviando y recibiendo emails en forma frentica desde sus Iphones y Blackberries (Obama acababa de anunciar que elevar al Congreso de los EE.UU. un plan para limitar el poder de los brokers y bancos obligndolos a no operar con dinero de sus clientes, una de las medidas mas ridculas y poco prcticas que escuch en mi vida), en un bochornoso da de mediados de enero, cuando no esperaba nada de nada, me enamoro por segunda vez en toda mi vida y a primera vista de una chica increblemente hermosa sentada dos filas mas atrs de donde me encuentro yo. De 1,67 cm de altura aproximados, pelo enrulado y castao, ojos verdes (bien separados uno de otro), rasgos suaves y un cuerpo que se adivina delgado pero de excitantes curvas por debajo de su blusa ajustada y su falda negra, parece tan inaccesible como atractiva. Luego de cruzar un par de miradas en el coffee break, ella se me acerca y me pregunta para dnde trabajo y yo tartamudeo primero y me vuelco un poco del caf descafeinado que estoy tomando despus, pero ella se re y terminamos intercambiando tarjetas antes de volver a entrar a la inercia de otras dos horas de tortura. De manera increble (luego del torpe papel que represent, algo poco habitual en m) acepta mi invitacin a cenar luego de terminada la jornada, y la llevo al Museo Renault en mi BMW. Si est impresionada por el lugar donde trabajo, por el maravilloso coche alemn que poseo o por cualquier otra cosa, lo finge muy bien, como si ya hubiese sabido que todo seria as cuando nos vimos. De forma totalmente natural, sin realizar el acostumbrado acting que llevo a cabo en este tipo de citas, para mostrarme interesado en mi interlocutora, no dejo de hacerle preguntas para que me cuente todo sobre ella. Vos pretends insider information me dice ella cuando le

Mauro En uno de esos aburridos e in-

pregunto por su vida sentimental, pero finalmente termina confesndome que acaba de terminar una relacin de 5 aos y que le cuesta mucho estar sola. Todas son sonrisas seductoras y un dejo de fantasmagrico erotismo sobrevuela las elegantes mesas del lugar, pasa por la Ferrari 599 GTB modelo 2007 exhibida en el saln, rebota en la pared de vidrio que da a la Avenida Figueroa Alcorta y retorna a nuestra mesa provocndome una excitacin que no pasa solamente por lo sexual. No puedo creer en mi suerte.

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J-Qu explicacin te dio? H-Jams lo admiti, pero yo estoy seguro de que se olvid. Me trat de convencer con explicaciones en las cuales utilizaba un lenguaje tcnico y cuya idea central era que si l hubiese realizado cualquier movimiento, como por ejemplo tratar de vender la prima antes del vencimiento para recuperar aunque sea una parte, me pondra en riesgo de perder ms dinero. J-Imposible, cuando ests comprando en opciones (sean put o calls) no pods perder jams ni un centavo ms de lo que pusiste. H-Exacto, pero eso lo aprend ms tarde. En ese momento comenc a desconfiar de todo lo que haba hablado con l, y a los pocos das de esto, a principios de 2008, estall la crisis de las hipotecas en EE.UU. y yo fui un testigo privilegiado de cmo mi portafolio de acciones se cay a pedazos. Al averiguar por mi tenencia me entero de que los fondos que l me haba vendido como risk free (libres de riesgo) estaban siendo severamente castigados. J-Qu fondos eran? H-Estaban compuestos por acciones preferentes de Fanie Mae, Freedie Mac y algunos CDOS de

Juan y Horacio

hipotecas de bancos regionales americanos. Tambin me meti en la cartera un estructurado de Washington Mutual que pagaba un 9% anual con capital garantizado hasta el 20%. Pero las acciones cayeron a 10 centavos cuando la empresa declar el default, la garanta no sirvi de nada (la cada fue de 99%) y a m me enchufaron acciones que no tienen ningn valor y que an hoy tengo en cartera. J-Ya veo. No te perdiste una (sonrisa cmplice que Horacio, a pesar de su seriedad melanclica, responde. A Juan siempre le pareci asombroso cmo, en estos casos, hasta aqul que perdi una fortuna con la cul podran comer varias generaciones mantiene un sentido del humor receptivo hacia su pobre accionar). Y cmo habas diversificado la cartera? H-Tena ms de un 80% de la cartera en ese tipo de fondos. La palabra diversificacin nunca sali de los labios de Mauro. Yo haba ledo eso de no meter todos los huevos en la misma canasta, pero l me deca que tenamos bancos, cajas de ahorros, brokers y compaas de seguro, que no eran lo mismo, y yo lo acept. Luego me entero de que esos fondos les pagaron a los asesores un 4% de comisin al momento de concretar la

venta. (Horacio frena su relato. Ahora s parece conmovido. Juan podra jurar que est al borde del llanto, los ojos brillosos, el gesto austero, demacrado.). Yo tena invertidos algo as como 6 millones, con lo cul calculo que l se llev al menos 240 mil dlares con la movida. (De pronto la mirada de resignacin cambia bruscamente y emerge un destello tenebroso, sombro, inerte, de connotacin asesina). Mi cartera qued casi en cero y yo lo perd todo.

Mauro va al bao (vamos ya por el tercer Dom Perignon) y le mando un mensaje a Juan avisndole que todo marcha sobre ruedas. Me llevo a la boca otra pieza de sashimi de salmn mientras repaso lo acontecido hasta el momento: el aburrimiento del curso, los esfuerzos para hacer que me vea (que me vea como mujer), la extraeza de sus nervios, el caf que se le cae, luego la invitacin, la forma infantil con la que quiere impresionarme con su auto y las propinas extravagantes (le dej 50 pesos al valet parking que le trajo el coche y luego me mir para comprobar que haba observado la maniobra; creo que si yo hubiese estado distrada se los peda de vuelta). Pienso en que la detallada descripcin que me hicie-

Beln Aprovecho cuando

ron Juan y Horacio no fue tan precisa. Supuestamente, Mauro es una persona ms segura, de esas que parece que se llevan el mundo por delante, y terriblemente materialista y superficial. Sin embargo, noto ciertos aspectos en cmo se muestra conmigo que no calzan con esa resea, como algo brutalmente sincero y hasta inocente en su mirada. Por momentos parece un nene, un nene que juega solo a escondidas de su madre con sus amigos invisibles esperando crecer y salir al mundo. Y cuando lo veo venir hacia m desde el bao, la corbata desajustada, apenas despeinado y un poco envalentonado por el alcohol (terriblemente apuesto) tengo la espeluznante sensacin de que me estoy metiendo en problemas ms serios de lo que imaginaba hace apenas un par de horas.

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Columna

Mercado InmobiliarioGrandes sucesos al inicio del ao

os de los ms importantes players del real estate domstico acaban de hacer enormes inversiones en el mercado inmobiliario local, que por su tamao no se vean desde hace mucho tiempo. Raghsa adquiri un lote en Dique 4 en Puerto Madero, apto para construir algo menos de 20.000 m, y el grupo Sutton otro en Dique 2 donde se podrn hacer ms del doble de metros. Fueron transacciones por decenas de millones de dlares, convalidando incidencias por la tierra pocas veces vistas y anunciando inminentes proyectos de inversin de gran escala. A fines del ao pasado, Irsa haba adquirido el terreno que licit el GCBA en Catalinas frente a Puerto Madero por una cifra igualmente millonaria. Los adquirentes en las tres fracciones fueron grupos argentinos muy importantes que evidentemente no estn asustados por el contexto poltico que vivimos, no creen que la economa vaya a descarrilarse, ni detienen sus planes de inversin como consecuencia de la incertidumbre reinante. Se sabe que David Sutton har una torre de viviendas de lujo, Eduardo Elsztain construir un complejo de oficinas corporativas AAA y Moiss Khafif desarrollar un hotel 6 estrellas. Los tres estn invirtiendo millones ac y no lo hacen por falta de capacidad para concretarlo en EE.UU., donde las propiedades estn a mitad de precio. De hecho, Irsa hizo importantes adquisiciones all en 2009 y otros, como Costantini, tambin. La pregunta del milln en este momento es por qu suceden estas mega-opera-

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ciones en la Argentina de hoy mientras la prensa, los polticos de la oposicin y los gures vaticinan el desastre. Una de las hiptesis es que la crisis fue tan fuerte que hemos desembocado en una era en la cual slo se aceptan inversiones muy seguras, palpables, en activos de evidente calidad y claramente relevantes en su mercado. De hecho, estos grandes jugadores estn aprovechando esta realidad para ganar posicionamiento en sus respectivos segmentos de mercado donde ya son lderes. Por lo dems, varios de los vendedores son extranjeros que leen las noticias sobre las disputas por las reservas del BCRA, la inflacin creciente, el dficit fiscal y el debilitamiento del Gobierno, y ms de uno decide salir. Casualmente en Puerto Madero se han desprendido de sus lotes un grupo griego y otro espaol, es decir compaas con base en pases del grupo que actualmente se conoce como Pigs, que estn en plena crisis an sin salida. Probablemente al decidir la venta de sus activos en la Argentina en este contexto, esas firmas habrn pensado que iban a

Damin TabakmanArquitecto, egresado de la Universidad de Buenos Aires. Master en finanzas y consultor en negocios inmobiliarios. Ex gerente de negocios inmobiliarios en el Banco Comafi y ex gerente de consultora en R.E.D., Consulting & Management. Actualmente es director de Pampa Holding. Coordinador de los postgrados en Real Estate de la Universidad Di Tella y del ESEADE, y profesor invitado de Real Estate en la Universidad de San Andrs.

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tener que absorber fuertes prdidas, tal como sucede en otras partes del mundo. Quien hoy se desprende de inmuebles en la Florida o en Las Vegas, lo hace muy por debajo de su costo de reposicin. Sin embargo, paradjicamente aqu los precios de los bienes races no bajan y hay una demanda muy sostenida, al menos para los de gran calidad. Pero al mismo tiempo hay un proceso de gran depuracin entre los desarrolladores. Antes se poda acceder a un lote en Puerto Madero mostrando vocacin y capacidad para estructurar el financiamiento de la operacin, que luego se fondeaba con preventa o canjes por metros. Hoy hay que tener solvencia patrimonial, es decir, hay que tener la plata. Es evidente que la explicacin de este fenmeno pasa por el contexto de tasa cero que vivimos, que por lo visto se extender por bastante tiempo. Tambin influye el descrdito de los grandes bancos de afuera que

ya no son una opcin confiable para ahorrar luego de la gran crisis global. Por lo dems, el futuro del dlar es el otro elemento a considerar, y a los argentinos nadie nos saca de la cabeza que si emitieron cantidades delirantes de moneda para salir de la crisis, tarde o temprano eso traer inflacin (y con el euro pasar algo similar). En ese contexto, los buenos activos, los de gran calidad, los que estn en manos de los lderes, subirn de precio de la mano de la desvalorizacin de la divisa. Cabe recordar adems que este ao, en nuestro medio, habr una demanda puntual de bienes races, emergente del blanqueo de 2009, que vence en este ejercicio. Es algo totalmente coyuntural pero tendr su impacto. La pregunta ms difcil de responder, con la cual encabezamos este artculo, no es por qu comprar propiedades. Eso ya lo respondimos. La pregunta es: por qu hacerlo en la Argentina y no en EE.UU., don-

de se pueden conseguir con grandes descuentos, con apalancamiento y en un pas ms serio que el nuestro. Tengo algunas hiptesis al respecto, y seguramente cada inversor tendr sus propias argumentaciones que podrn coincidir o no con las de los grandes players. En cualquier caso, aunque nuestros negocios personales sean infinitamente ms pequeos, y sin que tengamos que copiar lo que ellos hacen, debemos escucharlos, orlos y seguir su comportamiento con atencin. Ellos marcan tendencias, imponen modos de pensar y generan demanda. El fenmeno Nordelta, por dar un ejemplo, as lo acredita: hoy en da, con las inversiones de Costantini virtualmente terminadas, aparecen los seguidores que refuerzan y consolidan la tendencia con proyectos como el de Phillippe Stark que se acaba de anunciar. Estemos atentos a lo que hacen los grandes jugadores, sin duda nos va a servir.

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Columna

Capital EmprendedorLos emprendedores vemos negocios en todas partes

Damin VoltesCEO de Patagonia Ventures

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emos una necesidad determinada y, rpidamente, nos imaginamos crear una empresa para satisfacer dicha necesidad. Vemos un dolor determinado de un consumidor y, rpidamente, nos imaginamos su remedio paliativo. Vemos un negocio que est funcionando en el exterior y, rpidamente, nos imaginamos hacer lo mismo en nuestro pas. Se figuran abrir un The Cheescake Factory en Buenos Aires? Podra tener la misma suerte que el Restaurante Kansas? No? Hoy por hoy, gracias a Internet no tenemos ni siquiera la necesidad de viajar al exterior para ver qu ideas traer. Y, en los negocios de Internet, es mucho ms fcil ver qu funciona afuera y qu no hay en nuestro pas o regin. Basta con leer Techcrunch, ingresar a Alexa o simplemente ser un usuario frecuente de un servicio que no est aqu. Pues bien, esto de ver negocios en todas partes, puede ser un gran problema para los emprendedores. La falta de foco es uno de los errores ms importantes que puede cometer un emprendedor. Si uno persigue mltiples oportunidades en forma simultnea, se convierte en una tienda persa.

Generalmente un start-up tiene recursos limitados (tiempo y dinero). Si, por ejemplo, uno empuja cuatro negocios en forma paralela, lo que va a estar haciendo es repartir el tiempo y dinero entre ellos. Y a la larga, ello lo va a conducir inevitablemente al fracaso. La Matriz BCG sirve solamente para un Procter & Gamble o para una PyME que ya est facturando. No para un start-up. Un emprendedor, en sus comienzos, tiene pocos recursos por cual debera poner todos los huevos en la misma canasta. Es matar o morir. Pato o gallareta. No le sirve de nada a un emprendedor armarse de un portfolio de negocios para ver cual de ellos tracciona y toma vuelo. Uno se transforma en una tienda persa. No es ni chicha ni limonada. En mi experiencia personal, en el ao 1996 fund una empresa llamada Intermarketing, donde ofrecamos a las empresas soluciones de Marketing en Internet. En ese momento tenamos dos grandes problemas. El primero era que estbamos muy adelantados (era como si vendiramos reproductores de DVD blue-ray antes de que se haya inventado el televisor). El segundo era que como nos era muy difcil vender Marketing Online, terminamos ofreciendo una multiplicidad de servicios como: Desarrollo de Sitios Web, Hosting, Conexiones a Internet, Marketing Directo, Diseo Grfico,

y blogger en www.damianvoltes.com

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Publicidad por Fax, Telemarketing, Tatuajes con su logo, entre otros. Tambin lanzamos www.guia.com.ar, un Portal smil a Yahoo antes de que desembarcara en la Argentina y pusimos 60 terminales de acceso a Internet en bares, hoteles, en el aeropuerto, en Buquebs y otros lugares pblicos (NetKiosk S.A.). Como tenamos que pagar el calefn a fin de mes (burn rate), buscbamos numerosas alternativas de negocios para ver con cual acertbamos. Esa estrategia fue nuestro camino directo al fracaso. Y funcion la estrategia. Fracasamos! Si solamente nos hubiramos focalizado en una sola oportunidad, puedo asegurarles que la historia de Intermarketing hubiese sido otra. Quiz hubisemos podido haber tenido la suerte de vender nuestro portal a Terra como lo hizo Gauchonet o Donde. Estbamos en el momento justo, con el producto justo, pero no estbamos focalizados en el negocio de los portales. Quiz hubisemos podido convertirnos en un eBuilder como lo hizo E-Volution, que empez por la misma poca. Quiz hubiramos podido convertirnos en un gran proveedor de Hosting (en ese momento nos ofrecieron la representacin de Hi-Way o RapidSite, que se vendi en millones de dlares a Verio un par de aos despus) o quiz podramos haber sido una reconocida agencia de Marketing Directo e Interactivo como lo es Rapp Collins Argentina. Creo que la moraleja est muy clara. El foco es extremadamente importante para los emprendedores. Yo defino al Foco como la habilidad del emprendedor de poder decirle no a muchas buenas oportunidades de negocios para decirle s a slo una excelente oportunidad de negocios.

Mi historia termin distinta. En 2003, 7 aos despus, junto con Ariel Arrieta, insistimos nuevamente en el negocio de Marketing en Internet fundando Digital Ventures (hoy .FOX) y nos fue muy bien. Pero, aquella vez lo hicimos habiendo aprendido la leccin del Foco y del Time to market. Eso s, les cuento que con Ariel, como todos los emprendedores, nos tentamos varias veces en hacer varios negocios paralelos a Digital Ventures, pero gracias a Dios, no nos lanzamos a ello y nos pusimos las orejeras del caballo. Siempre sostengo que en la etapa del start-up, cuando los recursos son escasos, es importante conservar las fuerzas y energas mantenindolas concentradas en su punto ms fuerte. Se puede ganar ms descubriendo un rico yacimiento y explotndolo en profundidad, que pasando de un yacimiento pobre a otro. La intensidad triunfa sobre la dispersin. Es mejor poner todos los huevos en la misma canasta que diversificarlos. No se puede dar en dos blancos con una sola flecha. Si tus pensamientos se distraen, no darn en el blanco. Es necesario que la mente y la flecha se conviertan en una sola cosa. Slo con este tipo de concentracin mental y fsica tu flecha podr dar en el blanco. Ya lo deca Goethe: Cudate en dispersar tus fuerzas; por el contrario, procura siempre concentrarlas. El ingenio cree poder hacer todo cuando ve hacer a los dems, pero luego se arrepentir de cada intento malogrado.

ble y perfecto que t, ya que la extensin y el espectro de tus facultades est limitado a un solo elemento. Yo puedo caminar sobre el suelo tan bien como t, y adems tengo alas para elevarme por los aires, y cuando lo deseo puedo nadar en lagos y estanques y refrescarme en la frescura de las aguas. Disfruto del poder de las aves, de los peces y de los cuadrpedos. El caballo resopl de forma un tanto desdeosa y replic: Es verdad que habitas los tres elementos, pero no haces un papel muy distinguido en ninguno de ellos. Vuelas, es verdad, pero tu vuelo es tan torpe y pesado que no tienes derecho alguno a compararte con las golondrinas o las alondras. Puedes nadar sobre la superficie de las aguas, pero no puedes vivir debajo y dentro de ellas, como los peces; no puedes alimentarte en ese elemento ni hundirte hasta el fondo de las olas, y cuando caminas sobre el suelo con tus anchas patas, estirando tu largo cuello y agrediendo con tu grito sibilante a quienquiera que pase cerca de ti, slo atraes la burla y el desprecio de quienes te ven. Confieso que estoy hecho para moverme nicamente sobre la tierra, pero cunta gracia hay en mis movimientos! Qu elegantes son las lneas de mi cuerpo! Cun grciles mis miembros! Cun grande mi fuerza! Cun sorprendente mi velocidad! Prefiero hallarme limitado a un solo elemento y ser admirado en l, que ser un ganso en todos. (Fbula de Boccacio y Chaucer) Dr. John Aikin 1747-1822.

El Ganso y el CaballoUn ganso que estaba comiendo pasto en un prado se sinti molesto por un caballo que pastaba cerca de l. En tono agresivo le dijo: No cabe duda de que yo soy un animal ms no-

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Columna

Planificacin FinancieraPreparados, listos y a esperar!

L

a historia se repite casi sin alteraciones. Al momento de pensar qu hacer con el dinero, el argentino piensa en comprar departamento, cochera, terreno, lote, casa, casita en sntesis, ladrillos. En los momentos de calma financiera el motivo es el acceso a la primera vivienda, el departamento para un hijo, ingresar a un emprendimiento inmobiliario, etc. En los momentos de tensin financiera el motivo es la sensacin de seguridad, la cercana del activo, el poder verlo, tocarlo, el saber que pase lo que pase siempre va a estar ah.

3 aos en la casa de los padres, y luego la independencia. Esto que parece un enunciado frvolo era realmente posible. Un joven o una pareja, poda, con un poco de autocontrol, lograr un ahorro que fuera la llave para acceder a su lugar en el mundo. Tal vez no fueran 3 aos, tal vez les llevara 5, pero, insisto, con una mnima planificacin a los 30 aos era posible ser propietario de una primera vivienda.

Claudio CardaniConsultor independiente. Ex Director de Accenture

Dnde estamos hoyLa oferta de propiedades es enorme. La prosperidad de la construccin bajo la forma de obras particulares, emprendimientos inmobiliarios, fideicomisos, etc., fue muy grande dando lugar a cambios profundos en la fisonoma de algunos barrios, al cambio de nombre de otros, y a la creacin de espacios sociales, culturales y/o de recreacin en lugares completamente nuevos (Caitas, Palermo Soho, etc.). Este boom inmobiliario de los ltimos aos ha provocado que el precio del m en dlares casi se duplicara. Ahora tenemos que hablar de alrededor de usd 1.700, dependiendo de la ubicacin y comodidades de la unidad. Esos 36 m soados ahora nos cuestan cerca de usd 62.000. La posibilidad que tienen los jvenes de hoy de acceder a su primera propiedad es ms limitada. Nuevamente ste puede parecer un comentario frvolo, si prefieren tmenlo como una sensacin, pero hoy da adems de la comodidad o incomodidad que sienten muchos jvenes viviendo con sus padres, hay factores econmicos que les impiden comprar su lugar en el mundo.

Todo tiempo pasado fue mejorHace un poco menos de 20 aos inicibamos el camino de los pesos convertibles de curso legal en reemplazo de los golpeados australes. Si bien hoy la palabra convertibilidad sali de los billetes y pasaron a ser nuevamente simples pesos, todava seguimos utilizando la misma moneda 20 aos despus. En esos das de principios de los 90s las posibilidades que tena una persona para acceder a su primera vivienda eran amplias. La relacin entre ingresos-metro cuadrado estaba equilibrada en algo parecido al 1 a 1, es decir por cada $1.000 de ingreso uno poda acceder a 1 m de vivienda (tomando una cotizacin media de usd 1.000 para el perodo). Es decir, si tomamos como referencia un departamento estndar de 36m el costo equivala a 36 meses de sueldo. En sntesis, el plan perfecto era: conseguir un trabajo de $ 1.000 por mes, vivir

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Ao 1990 1993 1999 2002 2004 2007 2010 Multiplicador

Valor de m2 (dlares) 500 1.000 1.100 600 1.000 1.300 1.700 3,4

Tipo de Cambio (pesos por dlar) 1,00 1,00 1,00 3,50 2,90 3,10 3,88 3,90

Valor de m2 (pesos) 500 1.000 1.100 2.100 2.900 4.030 6.496 13,2

Salario Mnimo, Vital y Mvil (pesos) 100 200 270 220 450 960 1.500 15,0

Cantidad de Salarios por m2 5,00 5,00 4,07 9,55 6,44 4,20 4,40 0,9

Paradoja matemticaBuscando explicaciones para este fenmeno, se pueden obtener algunos datos interesantes. Al cruzarlos y relacionarlos entre s se llega a una conclusin enigmtica parecera existir una relacin entre el salario mnimo y el valor del m en la Capital El cuadro adjunto muestra la evolucin del precio medio del m en Capital tomando intervalos entre 1990 y 2010. Los valores estn expresados en dlares y ajustados por el tipo de cambio medio a partir de 2002. En la columna siguiente se observa el valor del salario mnimo, vital y mvil para cada uno de esos aos, y en la ltima columna la relacin entre ambas variables, es decir la cantidad de salarios necesarios para comprar un m. Debajo de los datos aparece una lnea que nos muestra lo siguiente: i) el valor del m en dlares subi ms de tres veces entre 1990 y 2010, ii) el tipo de cambio se multiplic por cuatro, iii) el valor del m en pesos, por el doble efecto del tipo de cambio y la valorizacin de las propiedades, subi 13 veces, y iv) el salario mnimo se multiplic por 15. Juntando todo esto vemos que la relacin entre salarios y m es estable, el ao 2002 es la excepcin que confirma la regla, y esto nos dice que hoy debiera ser igual de fcil que en los 90, acceder al primer departamento. Durante los ltimos 20 aos fueron necesarios 5 meses de sueldo para comprar

un m. Si bien los nmeros no mienten la realidad no acompaa.

Qu pas?La idea es revisar las variables para entender si podemos concluir algo a partir de estos nmeros. Valor del metro cuadrado. Podemos pensar dos cosas, o bien la Argentina se ha instalado definitivamente en el crculo de las grandes capitales y por eso sus propiedades se han revalorizado significativamente, o estamos en presencia de un burbuja que a contramano del mundo ha hecho que, en los ltimos aos, los precios sigan subiendo en lugar de bajar. Salario mnimo. Podemos asumir que hay algo extrao en los valores del salario mnimo para la dcada del 90, pero en cualquier caso son datos oficiales. Lo que s queda claro es que en ese perodo era factible pensar en un ingreso mensual de $1.000 (~5 salarios mnimos), y que hoy da est muy lejos del comn de la gente pensar en un ingreso de $7.500 (los mismos 5 salarios). Esto es lo que definitivamente est abriendo la brecha, por un lado el precio de las propiedades sube en dlares, y sube ms en pesos empujado por la diferencia del tipo de cambio con el dlar, y por el otro se hace cada vez ms difcil alcanzar, en forma razonablemente masiva, empleos para acceder al nivel de ingreso que califica para adquirir una vivienda. Mientras que los sueldos estn luchando mes a mes contra la inflacin (sin lograr incrementar la capacidad

de ahorro), el valor de las propiedades se sostiene an cuando las ventas parecen tomarse un respiro. Si ponemos en perspectiva todas las variables: oferta mltiple, ausencia de crditos accesibles, suba del riesgo pas, y devaluacin gradual del peso, sumado a una incipiente recuperacin de los mercados globales, podemos concluir que existe una posibilidad de que los argentinos puedan volver a considerar sin miedo otro tipo de activos de inversin. En 2002 la decisin de escapar del peso llev a liquidar propiedades a cualquier precio por el afn de hacerse de dlares. Lejos estamos de aquella situacin. Ahora bien, qu pasara si las compras se detienen? Qu pasara si algunos de los que compraron propiedades como inversin deciden ejercer la venta para rehacer su capital? Qu pasara si la limitada oferta de crdito se mantiene en el tiempo? Qu pasara si volvemos a temerle, un poquito, al peso? Son muchas las variables que hacen pensar que las propiedades tienen un alto valor relativo a los ingresos. Debemos preguntarnos si seremos realmente capaces de ir a contramano del mundo, sosteniendo un valor del m cada vez ms caro. Lleg el momento de responder a esa pregunta y, tal vez, tambin haya llegado el momento de conocer la respuesta antes de seguir adquiriendo propiedades al solo fin de la inversin.

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Opinin La crisis global

Podr la Eurorea consolidar su crecimiento?

A

partir de la crisis de Grecia los mercados han comenzado a dudar acerca de la solidez de la actual recuperacin de la Eurozona. En consecuencia, resulta de inters realizar un breve diagnstico de la situacin actual de su economa y analizar su probable evolucin en el mediano plazo. De acuerdo a la informacin oficial, el nivel de actividad contina expandindose moderadamente. Es de esperar que este proceso de crecimiento contine, impulsado bsicamente por las polticas de estmulo fiscales y monetarias an en vigencia, la mayor estabilidad del sistema financiero y la actual recuperacin de la economa mundial. A este respecto, el Banco Central Europeo estima para 2010 un crecimiento dentro del rango de 0.5%/1.2% y para 2011 uno del 1.0%/2.5%. En relacin a los niveles de precios, se pronostica que la inflacin anual sera del orden del 1% en 2010 y del 1,5% en 2011. Respecto al sistema financiero, la restriccin crediticia an sigue vigente. En efecto, a febrero de este ao, la variacin interanual de los crditos al sector privado ha sido negativa en el 1.0%. El punto ms dbil que presenta el actual escenario es el costo macroeconmico, generado como lgica contrapartida de las polticas de estmulo oportunamente implementadas: elevados dficits fiscales y volmenes de deuda pblica. El ejemplo ms notorio de esta compleja situacin es el conjunto de los pases denominados PIGS (Portugal, Irlanda, Grecia y Espaa); siendo el caso ms complicado el del pas helnico, el cual presenta un

dficit del 12.7% y un ratio deuda/producto del 130%. Del diagnstico anterior surge que la recuperacin est en marcha. Sin embargo, para que la misma se convierta en un sendero de crecimiento sostenido, an ser necesario sortear determinados escollos. Entre ellos, los principales son: Lograr un adecuado timing en el esquema de retiro de las polticas monetarias y fiscales de estmulo; especialmente en lo referente a las tasas de inters. Eliminar gradualmente en el mediano plazo los elevados dficits fiscales. A este respecto es un error pretender -como en los casos de Grecia y Espaa- que los ajustes comiencen de inmediato. En efecto, si ste fuera el caso, lo nico que se lograra sera profundizar la recesin, con sus consecuentes disturbios sociales. Dicho de otro modo: hoy por hoy, la prioridad debiera ser continuar estimulando los niveles de actividad. Estabilizar el sistema financiero y quebrar la actual restriccin crediticia. Encarar de inmediato las reformas estructurales que permitan asegurar un homogneo y sostenido sendero de crecimiento; especialmente en todo lo que hace a una mayor flexibilidad laboral. Como se puede apreciar, los escollos no son menores. Sin embargo, si -tal como creemos- la Unin Monetaria se une con el claro objetivo de superarlos; a partir de 2011 su crecimiento se ir consolidando, con todas las consecuencias positivas que ello acarreara para la estabilidad de la economa mundial.

Por Luis Palma Can Director de Fimades

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Nota de tapa

Cmo defender los ahorros frente a la inflacin

Los fondos boutique salen a la caza del inversor minoristaEn un ao con una inflacin que superar el 20%, van por una porcin de los 150.000 millones de pesos depositados en plazos fijosPor Martn Boerr

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n una sala de reuniones del noveno piso del emblemtico edificio Safico (Corrientes 222), Maximiliano Carrillo, un joven economista, repasa sus proyecciones de crecimiento, inflacin, dlar para el ao 2010, mientras el Power Point que va manipulando desde su notebook se proyecta en pantalla gigante. Despus de la exposicin de Carrillo sobre la macroeconoma, toma la palabra Ezequiel Asensio, el anfitrin. Se trata de un ejecutivo en la mitad de sus 30, que en pocos minutos expone la performance de los Fondos Comunes de Inversin de GPS Investment. Asensio, un economista que fue una de las principales figuras de Patagon.com el portal financiero por el cual el Banco Santander pag u$s600 millones en 1999- y suele aparecer en CNN, tiene un don natural para una exposicin que en boca de otro podra resultar aburrida. Se habla

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Nota de tapaFondos comunes de inversin

El novato: El ex Patagon, Ezequiel Asensio, fue el ltimo player en ingresar al negocio.

de performance atribution, rendimientos mensuales o anuales, causas, objetivos de rentabilidad para el ao, peligros y oportunidades. Alrededor de la mesa hay una docena de personas, en su mayora hombres, que lo escuchan atentamente. Salvo uno, el resto estn todos impecablemente trajeados. El cuadro que componen se parece mucho a la tpica escena de reunin de directorio de una pelcula. Los personajes podran ser altos directivos de multinacionales o ejecutivos de finanzas. Pero no son ni lo uno, ni lo otro. Son simples inversores minoristas. Entre la concurrencia hay profesionales y comerciantes. Gente a la que le va bien en lo suyo, pero que normalmente se mueve en otros mbi-

Los inversores minoristas tienen en los fondos boutique una puerta de acceso a un mundo que hasta ahora les haba estado vedadotos. Fueron invitados por GPS Investment a una reunin mensual donde repasan los rendimientos de sus inversiones y reciben un cuidado panorama de las perspectivas eco-

nmicas y el impacto que pueden tener en acciones, bonos, tasas de inters y el dlar. Como GPS Investment, un puado de Fondos Comunes de Inversin de menor envergadura, estn reinventando la forma de captar y cautivar a los inversores minoristas, una deuda pendiente para la castigada industria de Fondos Comunes de Inversin. A estos fondos, cuyo patrimonio no suele superar los 100 millones de pesos, podra denominrselos fondos boutique. Por la atencin y el cuidado que le dan al inversor, y la apuesta que hacen a que el boca a boca tambin haga lo suyo en una industria que tradicionalmente fue un negocio de volumen. Son en general firmas independientes, es decir que no estn controladas por un banco. Como algunos de los participantes en la presentacin de GPS Investment, cada vez ms inversores minoristas tienen en los fondos boutique una puerta de acceso a un mundo que hasta ahora les haba estado vedado.

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Nota de tapaFondos comunes de inversin

A travs de estos instrumentos traspasan, por primera vez, el umbral del oficial de crdito en una sucursal bancaria y acceden a lugares de la city portea que antes solan resultar intimidantes o directamente inaccesibles. Esta avanzada de fondos boutique busca redefinir una industria que est todava asimilando el impacto de la desaparicin de las AFJP, los inversores institucionales con la billetera ms grande del mercado que llegaron a explicar casi 10.000 millones de pesos de patrimonio para el sector.

La industria est llevada adelante por todo lo que son necesidades de corto plazo, los fondos ms exitosos son los de fideicomisos financieros, con categoras de inversin inferiores a seis meses, en promedio, dice Gabriel Vidal, gerente general de Criteria Investors.

Sin riesgo de defaultEl segundo segmento son los instrumentos de deuda argentina de corto plazo, con 3.018,8 millones. En esta franja se da una situacin particular, hay un consenso extendido en la city portea respecto de que la Argentina no tendr problemas para afrontar sus vencimientos de deuda por la solidez de sus fundamentos (el dficit es insignificante en comparacin con la de muchos pases), pero las turbulencias polticas muchas veces le pegan a los ttulos pblicos logrando buenos rendimientos en instrumentos que, por otra parte, tienen un repago casi asegurado. Los fondos de acciones argentinas, en tanto, suman unos 812,5 millones de pesos. Estos son los FCI por excelencia del mercado argentino, y el motivo del nacimiento de los FCI hace ya ms de 30 aos, cuando slo se poda invertir en acciones de la Bolsa de Buenos Aires. A mediados

La Argentina no tendr problemas para afrontar sus vencimientos de deuda por la solidez de sus fundamentosHoy la industria de Fondos Comunes de Inversin maneja 15.073,2 millones de pesos, segn datos de la consultora Fundpro a fines de febrero. La gran mayora est colocada en mercados de dinero, que son los que pagan comisiones ms bajas, de no ms de uno por ciento anual. En total hay 7.231,8 millones en los llamados FCI de money market.

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de los 90 se realiz la reforma que permiti a los FCI invertir en bonos y otros activos. Se calcula que en la Argentina existen entre 70 y 80 mil inversores minoristas o ahorristas que hacen colocaciones en este tipo de instrumentos. En Brasil, el nmero es once veces mayor y araa el milln de inversores. Los FCI, a diferencia de otros fondos como los hedge funds, no tienen un success fee. Es decir, no se llevan una parte de las ganancias (cuando las hay), sino que cobran un fee por administracin que suele ser bajo. Las comisiones que cobra un fondo comn de inversin oscilan entre el uno y el cinco por ciento anual, en el mejor de los casos, y con ese dinero hay que pagar muchos gastos de gestin, es un negocio de rentabilidad baja, apostamos al largo plazo; explica Asensio, quien fund la firma en 2008. Empezamos a funcionar entre la cada de Lehman Brothers y la derogacin de las AFJPs, lindo momento elegimos, ironiza con una sonrisa. GPS Investments es la ms novel de las gerenciadoras de FCI. Mal no le fue, ya que result primera en su categora con el fondo GPS Savings, que tiene por objetivo superar el rendimiento de la tasa Badlar (es la tasa promedio que cobran los bancos por plazos fijos superiores a un milln de pesos).

Para juzgar un fondo hay que tomar su track record de por lo menos tres aos, opina Vidal. El equipo que se necesita para gerenciar un patrimonio de 100 millones de pesos en distintas familias de fondos (renta fija, variable y mixta) no suele superar la media docena de personas. Pero hay muchos fondos con patrimonios muy inferiores a ese monto.

Sigrid Tolaba, gerenta de Toronto Trust

Ganar dinero para los clientesLas sociedades gerentes le dan mucha importancia a la competencia por ser los primeros en el ranking de rendimientos en sus respectivos segmentos. Pero otro parmetro en el cual se fijan es en la sustentabilidad de esos rendimientos a lo largo del tiempo.

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Nota de tapaFondos comunes de inversin

Casi ningn fondo de acciones argentinas alcanza ese monto, explica Gabriel Vidal, gerente general de Criteria Investors, una sociedad gerente que se lanz al mercado en 2004 y acaba de fundar su propia sociedad de Bolsa. Los FCI no suelen tener equipos de research ad hoc, sino que compran el research o lo consiguen por otras vas. Por supuesto, es distinto para aquellos que pertenecen a las grandes estructuras como pueden ser los bancos. Sin embargo, los fondos boutique tienen una gran ventaja, al no ser tan masi-

vos pueden establecer una relacin con el cliente mucho ms personalizada. Nosotros nos autodefinimos como un fondo boutique. Atendemos clientes minoristas y corporativos. Un colega canadiense me explic el concepto de fondo boutique haciendo un grfico en el que combinaba atributos head o factores racionales duros (performance, ratios, historia de vida de los fondos), con los factores heart (respeto, confianza, cuidados, paridad). Somos siete personas totalmente focalizadas en servicios. La perfomance del Toronto Trust est fuera de discusin despus de 16 aos de historia. Es slida, consistente, de argumentos simples y lgicos. Como boutique nos esforzamos por remarcar el cuidado al cliente, es un ejercicio permanente, dice Sigrid Tolaba, gerenta de Toronto Trust, una gerenciadora que administra los fondos FCMI Argentina Financial, donde tiene un patrimonio de 110,5 millones de pesos, algo que representa el 0,7 por ciento del sector.

Los gigantes del sectorLos bancos dominan el grueso del negocio de los fondos comunes de inversin, colocando el producto en muchos casos como si fuera una tarjeta de crdito, y valindose de la estructura de distribucin que les proveen sus sucursales. El Santander es el primero, sus familias de FCI suman un patrimonio que asciende a 1.974 millones de pesos (12 por ciento de la industria). Al Santander Ro le siguen el Ita (1.360 millones u 8,2%) y el Banco Nacin, cuya familia de fondos Pellegrini totaliza 1.352 millones (8,14%). Entre los que siguen, todos con un patrimonio superior al 5 por ciento del total de la industria, estn el HSBC, Fran-

Guillermo Gichandut, gerente general de Supervielle Asset Management.

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