INVERSIONES Dr. Luis Benites Gutiérrez Dr.Luis Benites G.

INVERSIONESINVERSIONES

Dr. Luis Benites GutiérrezDr. Luis Benites GutiérrezDr.Luis Benites G.Dr.Luis Benites G.


SE REFIERE A LAS EROGACIONES O SE REFIERE A LAS EROGACIONES O FLUJOS NEGATIVOS QUE OCURREN AL FLUJOS NEGATIVOS QUE OCURREN AL COMIENZO DE LA VIDA ECONOMICA DE COMIENZO DE LA VIDA ECONOMICA DE UN PROYECTO Y QUE REPRESENTAN UN PROYECTO Y QUE REPRESENTAN

DESEMBOLSOS DE EFECTIVO PARA LA DESEMBOLSOS DE EFECTIVO PARA LA ADQUISICIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL.ADQUISICIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL.

Dr.Luis Benites G.Dr.Luis Benites G.

INVERSIONESINVERSIONESPROYECTOS DE RENOVACIONPROYECTOS DE RENOVACION

Estas inversiones se realizan con el fin de Estas inversiones se realizan con el fin de sustituir equipos, instalaciones o edificaciones sustituir equipos, instalaciones o edificaciones

obsoletas o desgastadas fisicamente, por obsoletas o desgastadas fisicamente, por nuevos elementos productivosnuevos elementos productivos


INVERSIONESINVERSIONESPROYECTOS DE MODERNIZACIONPROYECTOS DE MODERNIZACION

Son inversiones que se efectúan para Son inversiones que se efectúan para mejorar la eficiencia de la empresa mejorar la eficiencia de la empresa

tanto en su fase productiva como en la tanto en su fase productiva como en la comercialización de sus productos.comercialización de sus productos.


INVERSIONESINVERSIONESPROYECTOS DE EXPANSIONPROYECTOS DE EXPANSION

Son inversiones que se hacen, con el fin Son inversiones que se hacen, con el fin de satisfacer una demanda creciente de de satisfacer una demanda creciente de

los productos de la empresa.los productos de la empresa.



PROYECTOS ESTRATEGICOSPROYECTOS ESTRATEGICOS

Son inversiones que afectan la esencia Son inversiones que afectan la esencia misma de la empresa, pues tomadas en misma de la empresa, pues tomadas en conjunto conforman su estrategia misma. conjunto conforman su estrategia misma.

Por ejemplo: diversificación, cobertura Por ejemplo: diversificación, cobertura de nuevos mercados, integración de nuevos mercados, integración vertical, desarrollo de tecnología.vertical, desarrollo de tecnología.


FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO


Hemos supuesto que los activos usados en un proyecto de inversión

se obtienen con el capital de una empresa(utilidades retenidas)

Financiamientode capital contable

Financiamientode deuda

Financiamientopor arrendamiento

Opciones



Puede presentarse de dos formas:

(1) Usando utilidades retenidas

(2) Emitiendo acciones

Financiamientode capital contable



EMISION DE ACCIONES

• Acciones preferentes (dividendo garantizado)• Acciones comunes

Se utiliza cuando no se desea ó no se puedenaumentar los pasivos de la empresa.



P = Cantidad neta recibidaIB = Ingresos brutos recibidos de la emisión

GT = Gastos de colocación, emisión, descuentos, otros.D = Dividendo de la acción

D D D

P = IB - GT

0 1 2 3 . . . .

. . . . Años



Este tipo de financiamiento incluye:

(1) Préstamos a plazo

(2) Financiamiento con bonos

Financiamientode deuda



EMISION DE BONOS

El costo principal de esta alternativa de financiamiento son los intereses

que pagarán a sus tenedores.



P = Cantidad neta recibidaM = Valor nominal de la emisión

GT = Gastos que origina la emisiónI = Intereses

I I I

P = M - GT

0 1 2 3 n-1 n

M + I

I

. . . . . . Años



ESTRUCTURA DE CAPITAL

Es la razón Deuda total / Capital total

La empresa establece

Una estructura de capital objetivo



Al emplearmás deuda para

expansiónAumenta el riesgo empresa

Mayor apalancamiento

Tiende a disminuir el precio de las acciones

La estructura óptima es la que logra un equilibrioentre el riesgo y las utilidades futuras esperadas



Financiamientopor arrendamiento

Mediante esta forma de financiamiento, la empresaadquiere los servicios de un activo a cambio de

una renta, la cual es pagada al arrendador duranteun periodo previamente establecido en un contrato.



Al termino del contrato, la empresa tiene la opción de:

(1) Prorrogar el contrato por un cierto plazo, con pagos inferiores a los iniciales.(2) Adquirir el equipo por una cantidad inferior al valor de mercado.(3) Enajenar el equipo a un tercero.



R R R

P

0 1 2 3 . . . . n n-1

. . . . Años

R R+VR

P = Costo inicial R = Renta anualVR = Valor de rescate del activo n = Plazo del contrato en años



Decisión de Arrendar ó Comprar

VPN(i)comprar =

- VPN de la reposición del préstamo- VPN del costo de mantenimiento+ VPN del ahorro en impuestos por depreciación e intereses+ VPN del valor de rescate después de impuestos

VPN(i)arrendar =- VPN de los gastos de arrendamiento después de impuestos

Vs




INFLACIONINFLACION

DEVALUACIONDEVALUACION

Para comparar deudas se debe usar un tipo de interésPara comparar deudas se debe usar un tipo de interés

ENDEUDARSE EN US$ ó S/.


ENDEUDARSE EN US$ ó S/.

K = ( k* - ) / ( 1 + )

Donde:

K = Costo Real

k* = Costo de la Deuda

= Inflación

C = ( 1 + i ) ( 1 + d ) - 1

Donde:

C = Costo Efectivoi = Tasa de interés efectiva para el créditos en dólares.D = Devaluación Esperada.

INFLACION DEVALUACION



INFLACION

En la medida que la deuda este expresada en moneda blanda,

corriente, es decir, no indexada, o no corregida por el efecto de la inflación, el costo disminuye. En ese caso contrario

el efecto es nulo.

CUANTO CUESTA LA DEUDA?




IMPUESTO A LA RENTA

K* = i ( 1 – tx)

Donde:

K* = Costo Deuda después de impuestos

tx = Impuesto a la Renta

i = InterésDisminuye el Costo de la deuda siempre y cuando haya que pagar impuestos.



INTERES ADELANTADO

Este es el caso típico del descuento, muy utilizado en

el sistema bancario

El costo de la deuda se incrementa




Amortizar es saldar gradualmente una deuda.

Para analizar este proceso es conveniente elaborar una tabla de amortización que muestre el importe de los pagos, los intereses, la amortización y el saldo

en cada periodo.

Los pagos periódicos que se hacen para liquidaruna deuda deben cubrir los intereses y reducir

el importe del adeudo.

AMORTIZACION DE CREDITOS



El interés que se paga por un préstamo es un elemento importante al calcular los ingresos

gravablesy por ende en el pago de impuestos.

Se obtiene de un banco local un préstamo de $400,000 a 3 años y una tasa de interés del 24% anual capitalizable trimestralmente. Construir una tabla de amortización considerando pagos trimestrales iguales.

Ejemplo:




400,000 = A(1.06)12 - 1

0.06 (1.06)12A = 47, 710.81

1 2 3 12

A A A A

VP = 400,000

Trimestres. . . . . . .0

i = 6% trimestral



Periodo Pago I ntereses Amortización Saldo0 400,0001 47,710.81 24,000 23,710.81 376,289.192 47,710.81 22,577.35 25,133.46 351,155.733 47,710.81 21,069.34 26,641.47 324,514.264 47,710.81 19,470.86 28,239.95 296,274.315 47,710.81 17,776.46 29,934.35 266,339.966 47,710.81 15,980.40 31,730.41 234,609.557 47,710.81 14,076.57 33,634.24 200,975.31

8 47,710.81 12,058.52 35,652.29 165,323.02

9 47,710.81 9,919.38 37,791.43 127,531.5910 47,710.81 7,651.90 40,058.91 87,472.67

11 47,710.81 5,248.36 42,462.45 45,010.2212 47,710.81 2,700.59 45,010.22 0

TABLA DE AMORTIZACIONPeriodo Pago Intereses Amortización Saldo


PLANES DE AMORTIZACIÓN

CUOTAS CONSTANTES

CUOTAS DECRECIENTES

CUOTAS CRECIENTES




La Empresa Industrial S.A.C, ha solicitado un préstamo a mediano plazo, a una entidad financiera, préstamo de S/.100,000, el que será pagado para facilitar los cálculos en cuatro pagos anuales (4 años) a una tasa de Interés anual del 20%, los intereses son al rebatir y se cobran vencidos.

EJEMPLO




En este sistema los pagos a efectuar para calcular el préstamo son constantes,

formando una anualidad. Para hallar la anualidad de amortización debe utilizarse

la fórmula de Recuperación de Capital


CUOTAS CONSTANTES


(1+ i) ^ (n) (i)

(1+ i) ^ (n) - 1 CUOTA = VP

La cuota constante tiene a su vez, la cuota de amortización del préstamo más la cuota de intereses. Estos últimos, debido a que se

cobran sobre el saldo o al rebatir, irán disminuyendo, es decir, son decrecientes, en

cambio la cuota de amortización del principal o del préstamo, será creciente.


CUOTAS CONSTANTES


EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C. PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS CONSTANTES

PERIODO

PRINCIPALINTERESE

SD.

TOTALAMORTIZ PAGO

1234

100,00081,37159,01632,190

20,00016,27411,803

6,438

120,00097,64570,81938,629

18,62922,35529,82632,190

38,62938,62938,62938,629

TOTAL 54,516 100,000 154,516

CUOTAS CONSTANTES



En este sistema los pagos a efectuar para cancelar el préstamo son más elevados al

inicio del plazo de cancelación y van disminuyendo a través del tiempo. La cuota

de amortización del préstamo o del principal, bajo este sistema, es constante,

en cambio, las cuotas de intereses son cada vez menores.

CUOTAS DECRECIENTES



EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C. PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS

DECRECIENTESPERIOD

OPRINCIPAL

INTERESES

D. TOTAL

AMORTIZ PAGO

1234

100,00075,00050,00025,000

20,00015,00010,000

5,000

120,00090,00060,00030,000

25,00025,00025,00025,000

45,00040,00035,00030,000

TOTAL 50,000 100,000 150,000

CUOTAS DECRECIENTES



Bajo este sistema los pagos para cancelar el financiamiento obtenido, son menores al inicio del plazo de cancelación y van aumentando a

través del tiempo. La cuota de amortización del préstamo se calcula mediante el sistema de

suma de dígitos del plazo de cancelación (en el caso del ejemplo, 4 pagos anuales) siendo

estas cuotas de amortización crecientes y los intereses son decrecientes.

CUOTAS CRECIENTES



EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C. PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS

CRECIENTES

PERIODO PRINCIPAL INTERESES D. TOTAL Factor AMORTIZ PAGO

1234

100,00090,00070,00030,000

20,00018,00014,000

6,000

120,000

90,00060,00030,000

1/102/103/104/10

10,00020,00030,00040,000

30,00038,00044,00046,000

TOTAL 58,000 100,000

158,000

CUOTAS CRECIENTES



FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA PROYECTADOPROYECTADO


PRESUPUESTOPRESUPUESTO۞ El presupuesto es la expresiEl presupuesto es la expresióón cuantitativa de n cuantitativa de

un plan de acciun plan de accióón y una ayuda a la n y una ayuda a la coordinacicoordinacióón y la ejecucin y la ejecucióón. Los presupuestos n. Los presupuestos se pueden crear para la organizacise pueden crear para la organizacióón en n en general o para cualquier general o para cualquier áárea de la empresa.rea de la empresa.

۞ El presupuesto maestro resume los objetivos de El presupuesto maestro resume los objetivos de todas las todas las ááreas de la empresa : ventas, reas de la empresa : ventas, producciproduccióón, distribucin, distribucióón y finanzas. n y finanzas.


Necesitamos conocer los ingresos y egresos del futuro negocio y agruparlos por categorías o

por líneas de productos.

En todo negocio existe un producto "estrella". Es el que más se vende y el que más

contribuye al negocio.

Muchas veces puede justificar trabajar solo con algunos productos y el producto, estrella.

PRESUPUESTOSPRESUPUESTOS

Presupuesto de Ventas (Unidades)


Para hallar el total de ingresos primero se tiene que determinar el precio de los productos.

Calcular el Costo de producción.Averiguar los precios de la competencia.Determinar a quiénes se les venderá el producto. Determinar cuánto quiero ganar.

PRESUPUESTOPRESUPUESTO

Presupuesto de Ventas (S/.)


Las inversiones pueden ser agrupados en:

Pre-Operación (Intangibles)

Activos Fijos

Gastos Operativos

Presupuesto de Inversiones



Inversiones en Activo FijoLas inversiones en activos fijos son fáciles de determinar. Se puede hacer un presupuesto de los terrenos, construcciones, maquinaria, equipo y herramientas nuevas o usadas.

PRESUPUESTOSPRESUPUESTOSPresupuesto de Inversiones


Inversiones en Capital de Trabajo

El Capital de Trabajo son las necesidades de dinero que se tendrán durante los primeros meses de operación del negocio.

Todo negocio debe contar con suficiente liquidez para cubrir esos gastos hasta que pueda solventarse con los ingresos generados por sus ventas.




Inversiones en Capital de Trabajo

Para calcular el capital de trabajo debernos:

Determinar qué necesitamos financiar. Cuánto tiempo necesitamos financiar.




Presupuesto Gastos de Operación,Administración y Ventas.

Los egresos de operación, administración y ventas son todo aquellos gastos y costos que nos permiten producir los bienes y

servicios.



FLUJO DE CAJAFLUJO DE CAJA

En términos sencillos, la rentabilidad de un proyecto estará determinada por la diferencia entre lo que se compra y lo que se vende, después de descontar todos los gastos que demandan los procesos internos de la empresa.

Para estimar las ganancias es necesario trabajar con un esquema que detalle los costos y ventas. Este esquema se le llama FLUJO DE CAJA


El Flujo de Caja es la herramienta más poderosa para determinar la rentabilidad del negocio.

El flujo de caja tiene tres elementos importantes:

Los ingresos Los egresos de dinero El financiamiento



Solo deben ser consignados en el Flujo de Caja los ingresos y egresos en efectivo en los

que incurre el proyecto.

Es necesario que no olvidar de indicar en qué moneda es que se está trabajando y los tiempos de los periodos. Es decir si son

meses, semanas o cualquier otro tiempo.



Período

Mes O

Mes 1

Mes 2

Sgtes... (+) Ingresos

(-) Egresos de inversión

Activos Fijos

Capital de Trabajo4

(-) Egresos de Operación

Costos de Operación

Costos de Administración

Costos de Vías.

Impuestos

Otros

Imprevistos

FLUJO DE CAJA ECONOMICO

FLUJO DE CAJA ECONOMICOFLUJO DE CAJA ECONOMICO


Dos recomendaciones muy importantes:

No se olviden de calcular correctamente el valor del capital de trabajo.

No se olviden de algún costo o inversión. Debemos ser lo más minuciosos posible.

FLUJO DE CAJA ECONOMICOFLUJO DE CAJA ECONOMICO


Lo que analiza en este Flujo de Caja Financiero son los costos y las condiciones de un crédito, mas no las condiciones de un aporte propio o de los socios.

Período

Mes 0

Mes 1

Mes 2

Mes 3

Sgtes...

( + ) Préstamo recibido ( - ) Amortización Intereses

Flujo de Financiamiento Neto

FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO


Su preparación requiere la elaboración de una lista de todos los ingresos y egresos de fondos que se espera que produzca el proyecto. Una premisa a tener en cuenta es que solamente se deben incluir en el flujo de fondos aquellos ingresos y egresos que estén directamente asociados con el proyecto; es decir, aquellos que no existirían si el proyecto no se realizara.

FLUJO DE CAJA NETOFLUJO DE CAJA NETO


El flujo de fondos de un proyecto está integrado por los ingresos y egresos incrementales que genera el proyecto. Otra premisa fundamental en la elaboración del flujo de fondos es que se utiliza el criterio de lo percibido para incluir ingresos o egresos que efectivamente se producirán y no se contemplan los conceptos devengados.



El horizonte de planeamiento es el lapso durante el cual el proyecto tendrá vigencia y para el cual se construye el flujo de fondos.

La determinación del horizonte de planeamiento de un proyecto indica su comienzo y finalización.

Debe explicarse en el plan cuál es este horizonte y por qué se ha determinado así.



Período

Mes O

Mes 1

Mes 2

Mes 3

Sgtes... +Inqresos

- Eqresos de inversión

Activos fijos

Capital de Trabajo

- Eqresos de Operación

Costos de Producción

Gastos de Administración

Gastos de Ventas

Impuestos

Otros costos

Flujo de Caja Económico

+ Préstamo recibido

- Amortización

- Intereses

Flujo de Caja TOTAL



EVALUACION DE EVALUACION DE PROYECTOSPROYECTOS


Es importante conocer el concepto del Es importante conocer el concepto del valor del dinero en el tiempo. valor del dinero en el tiempo.

Se dice a menudo que el Se dice a menudo que el ““dinero hace dinero hace dinerodinero””

La manifestaciLa manifestacióón del valor del dinero en el n del valor del dinero en el tiempo se llama intertiempo se llama interéés.s.

VALOR DEL DINERO EN VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEL TIEMPO



El interEl interéés es el costo de capital y este s es el costo de capital y este costo varia de acuerdo con la costo varia de acuerdo con la

importancia del dinero en cada situaciimportancia del dinero en cada situacióón n

INTERES


UN SOL HOY, VALE MÁS QUE UN SOL MAÑANA

Los intereses generadospor el uso capital

dependen de:

TiempoTasa de Interés

EL VALOR DEL DINERO EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEN EL TIEMPO


La tasa de interés es el precio por usar el La tasa de interés es el precio por usar el dinero. dinero.

En términos simples es el beneficio obtenido En términos simples es el beneficio obtenido por prestar dinero o en el otro caso, es el por prestar dinero o en el otro caso, es el costo que se tiene que pagar por haber costo que se tiene que pagar por haber

recibido un crédito recibido un crédito

INTERES



Cuando se evalúa financieramente unapropuesta, la tasa de interés debe aplicarse en

forma compuesta.

En la aplicación de una tasa de interés en formacompuesta se puede utilizar el concepto de tasa

equivalente

Dos tasas de interés son equivalentes si alaplicarlas en forma compuesta producen los

mismos resultados

INTERES

VALOR DEL DINERO EN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOTIEMPO


La diferencia entre los dos mLa diferencia entre los dos méétodos de ctodos de cóómputo del mputo del valor final estriba en el hecho de que el intervalor final estriba en el hecho de que el interéés se s se

computa mcomputa máás frecuentemente bajo el inters frecuentemente bajo el interéés s efectivo.efectivo.

Al enunciar un interAl enunciar un interéés hay que especificar s hay que especificar claramente como serclaramente como seráá calculado calculado

INTERES NOMINAL Y EFECTIVO



Es común que los bancos ofrezcan tasa de interés en términos anuales. Sin embargo,

pagan o cobran intereses en forma mensual, trimestral, semestral, etc., etc.......

Estas son tasas nominales de interés con diferentes periodos de capitalización.


INTERES NOMINAL Y EFECTIVO



Un nuevo sol disponible el dUn nuevo sol disponible el díía de hoy a de hoy vale mvale máás que un nuevo sol que haya de s que un nuevo sol que haya de recibirse el prrecibirse el próóximo aximo aññoo, porque si se , porque si se tiene ahora, se podrtiene ahora, se podríía invertirlo, ganar a invertirlo, ganar intereses y terminar el printereses y terminar el próóximo aximo añño con o con mmáás de un nuevo sol.s de un nuevo sol.

VALOR FUTURO


VF = VP + IVF = VP + VP(i)

VF = VP (1 + i) ^ (n)Donde: VP = Valor PresenteVF = Valor FuturoI = Interési = Tasa de Interésn = número de periodos

VALOR FUTURO




El Valor Presente es la expresiEl Valor Presente es la expresióón en n en ttéérminos de hoy, de un posible flujo futuro rminos de hoy, de un posible flujo futuro

de dinero. de dinero.

Una suma de dinero hoy es siempre Una suma de dinero hoy es siempre equivalente a sumas mayores en el futuroequivalente a sumas mayores en el futuro

VALOR FUTURO



Por Pagos simples se entiende aquellos que comprenden Por Pagos simples se entiende aquellos que comprenden úúnicamente un desembolso y un recibo de efectivo nicamente un desembolso y un recibo de efectivo durante el tiempo que tome la operacidurante el tiempo que tome la operacióón financieran financiera

VF = VP ( 1 + i ) ^ ( n )VF = VP ( 1 + i ) ^ ( n )

óó que es lo mismo, que: que es lo mismo, que:

VP = VF / ( 1 + i )VP = VF / ( 1 + i )

PAGOS SIMPLES



1. Los flujos son iguales en todos los periodos.2. Los flujos son ininterrumpidos.3. La tasa de interés es la misma en todos los periodos.

º1 2 n - 1

A

F

n

AA Aى ى

1-(1+i)

(1+i) - 1

- n

i

i

n

A

A=

=

VP

VF

FLUJO UNIFORME


COSTO DE OPORTUNIDADCOSTO DE OPORTUNIDAD

La tasa de descuento relevante para la La tasa de descuento relevante para la evaluacievaluacióón de un proyecto se llama n de un proyecto se llama ““costo costo

de oportunidadde oportunidad”” (COK). (COK).

El costo de oportunidad de capital es El costo de oportunidad de capital es aquella tasa de rendimiento resultante de aquella tasa de rendimiento resultante de

una alternativa especulativa de igual riesgo.una alternativa especulativa de igual riesgo.


COSTO DE OPORTUNIDADCOSTO DE OPORTUNIDAD

Es la rentabilidad mínima que se le exige al Es la rentabilidad mínima que se le exige al proyecto, según su riesgo, de manera tal proyecto, según su riesgo, de manera tal que el retorno esperado permita cubrir la que el retorno esperado permita cubrir la

totalidad de la inversión inicial, los egresos totalidad de la inversión inicial, los egresos de la operación, los intereses que se de la operación, los intereses que se

deberán pagarse por aquella parte de la deberán pagarse por aquella parte de la inversión financiada por préstamos y la inversión financiada por préstamos y la

rentabilidad que el inversionista le exige a rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital invertido. su propio capital invertido.


COSTO DE OPORTUNIDADCOSTO DE OPORTUNIDAD La tasa de corte es la pauta que sirve para La tasa de corte es la pauta que sirve para

evaluar la conveniencia económica de un evaluar la conveniencia económica de un activoactivo

El costo de capital es la tasa mínima de El costo de capital es la tasa mínima de rentabilidad necesaria para que se rentabilidad necesaria para que se justifique el uso de fondosjustifique el uso de fondos

Aunque la empresa recurra a diferentes Aunque la empresa recurra a diferentes fuentes para financiar diferentes proyectos, fuentes para financiar diferentes proyectos, lo que interesa es el costo promedio de la lo que interesa es el costo promedio de la mezcla de fuentes de financiamiento mezcla de fuentes de financiamiento utilizadas.utilizadas.


COSTO DE CAPITAL PROPIOCOSTO DE CAPITAL PROPIO

El riesgo es el elemento determinante del El riesgo es el elemento determinante del costo de capital propio.costo de capital propio.

Costo del capital propio puede ser Costo del capital propio puede ser descompuesto en:descompuesto en: Tasa libre de riesgoTasa libre de riesgo Riesgo MercadoRiesgo Mercado Riesgo PaísRiesgo País Riesgo SectorRiesgo Sector Riesgo RegulatorioRiesgo Regulatorio


Se tiene el Capital

No se tiene el Capital

Esta invertida a cierta rentabilidad

Se solicita préstamo

Se tiene una parte propia

Otra parte se solicita por préstamo

COSTO DE OPORTUNIDAD

COSTO DE CAPITAL

TASA DE

DESCUENTO

Costo del Capital Propio COSTO

PROMEDIO DEL CAPITAL (CPC)

Costo de la Deuda

1

2

3

Se tiene el Capital

No se tiene el Capital

Esta invertida a cierta rentabilidad

Se solicita préstamo

Se tiene una parte propia

Otra parte se solicita por préstamo

COSTO DE OPORTUNIDAD

COSTO DE LA DEUDA

TASA DE

DESCUENTO

Costo del Capital Propio COSTO

PROMEDIO DEL CAPITAL (CPC)

Costo de la Deuda

1

2

3


ACTIVOACTIVOCOSTO DE LA DEUDA

Créditos

Fondos de los

Inversionistas

Fondos usados por la empresa

COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA EMPRESA

COSTO DE LOS INVERSIONISTAS

PASIVOPASIVO

PATRIMONIPATRIMONIOO


Costo de Oportunidad

(CO)

Costo de Capital (CPC)

WACC

Costo de la Deuda

Costo de los recursos propios

Tasa de Tasa de DescuentDescuent

oo

Costo de oportunidad de las inversiones de la empresa.

• Antes de impuestos• Después de impuestos

• Promedios Ponderados

• Combinación de Flujos

• ROE: Return on Equity• Gordon

• CAPM: Capital Asset Pricing Model


COSTO PONDERADO DE COSTO PONDERADO DE CAPITALCAPITAL

Una empresa puede financiarse con emisión de Una empresa puede financiarse con emisión de deuda y/o emisión de acciones en función a una deuda y/o emisión de acciones en función a una estructura óptima de capital.estructura óptima de capital.

La estructura óptima de capital es la mezcla de La estructura óptima de capital es la mezcla de deuda, acciones preferentes y comunes que deuda, acciones preferentes y comunes que maximizan el valor de la firma. maximizan el valor de la firma.

El costo del capital debe reflejar el costo promedio El costo del capital debe reflejar el costo promedio de las diferentes fuentes de financiamiento.de las diferentes fuentes de financiamiento.


Calculo del WACC (Weited Average Cost of Capital)

CuentaCuenta ValorValor

(a)(a)

CostoCosto

(b)(b)

ProporciónProporción

(c)(c)Ponderación Ponderación

(b x c)(b x c)

PasivoPasivo $100$100 30%30% 67%67% 20.00%20.00%

PatrimonioPatrimonio $50$50 35%35% 33%33% 11.67%11.67%

TotalTotal $150$150 100%100% 31.67%31.67%

WACCWACC)1()1( %%)1( ttt EedTDWACC


Se trata de evaluar que tan buena resulta una inversión basados en criterios muy simplistas

que se han derivado de las herramientas financieras. Para evaluar se debe suponer que toda inversión analizada es posible establecer un flujo de efectivo que la caracterice, y que

este flujo se puede establecer con certidumbre. En estos flujos se supone, además, que los

ingresos y egresos se efectúan al final de cada periodo.

CRITERIOS DE INVERSIONCRITERIOS DE INVERSION


Los criterios de inversión asisten al evaluador en la tarea de

seleccionar los proyectos más adecuados



Valor Actual Neto (VAN) ó Valor Presente Neto (VPN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Relación Beneficio / Costo (B/C)

Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI)



El Valor Actual Neto (VAN) lleva al presente, a una determinada tasa de descuento, los flujos futuros.

VAN = ∑ [ ( FCt ) / ( 1 + COK ) ^ t t=0

Donde:

FC = Flujo de Caja Proyectado

COK = Tasa de descuento o Costo de Oportunidad del Capital

t = Tiempo

n = Vida útil de Proyecto

n

VALOR ACTUAL NETO (VAN)VALOR ACTUAL NETO (VAN)


Análisis y evaluación de un proyecto individual

3.- Estimar el flujo de entrada de efectivo correspondiente a cada periodo de la vida económica.

2.- Estimar la vida económica del proyecto.

1.- Determinar la “tasa de rendimiento mínima atractiva” (COK) que se empleará para la evaluación del proyecto.

Procedimiento:



5.- Determinar los flujos de efectivo netos (F.E. entrada - F.E. salida)

Si VPN > 0, se acepta la inversión.

7.- Regla de decisión:

6.- Calcular el valor presente de cada F.E. neto usando COK. Sumar las cifras de valor presente. El resultado se define como el Valor Presente Neto (VPN) o Valor Actual Neto (VAN)

4.- Estimar el flujo de salida de efectivo de cada periodo.



Comparación de proyectos mutuamente exclusivos

Al comparar proyectos mutuamente exclusivoses necesario clasificar los proyectos de

inversión como:

1. Proyectos de servicio

2. Proyectos de ingresos



Proyecto de Servicio

Proyecto deIngresos

Los ingresos de los proyectos son iguales

entre si o no es posible medirlos.

Se elige el proyecto con el menor VPN de costo.

Los ingresos dependende la alternativa elegida

Se elige el proyecto con el VPN > 0 mas alto.



Periodo de análisis (Horizonte de Planeación)

Periodo durante el cual se evalúan los efectos económicos de una inversión.

La duración del Periodo de análisis puede determinarse de varias maneras

1. Puede ser un intervalo previamente definido de acuerdo con las políticas empresariales.



Además:Las vidas de los proyectos pueden diferir del

periodo de análisis y entre sí.

3. El analista puede elegir un periodo apropiado para estudiar los proyectos de inversiones alternativos.

2. Puede estar incluido en forma implícita en la necesidad que trata de satisfacer.



La tasa interna complementa normalmente la información provista por el VAN. Expresada en porcentaje, la TIR muestra la rentabilidad promedio por periodo, y se la define como aquella tasa que hace el VAN igual a cero.

En situaciones normales se acepta el proyecto si la tasa

supera el costo de oportunidad del capital

TASA INTERNA DE TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) RETORNO (TIR)


La TIR es la tasa de interés que reduce a cero el VAN, el VAE o el VF de una serie de ingresos y egresos.

i* = TIR

i

VAEVPN

VF

VAN =S0

(1+i*)0

S1

(1+i*)1

S2

(1+i*)2

Sn

(1+i*)n+ + + + = 0........



Evaluación de un proyecto individual

Cierta compañía esta analizando un proyecto que requiere $ 10 millones en activos y producirá un beneficio anual neto, después de impuestos de $ 2.2 millones a lo largo de una vida de servicio de 8 años.

Ejemplo:



Esta compañía utiliza un COK = 12% para evaluarsus proyectos de inversión.

Al concluir el proyecto se obtendrán ingresos netos de $ 1 millón por la venta de los activos.

Calcular la TIR de este proyecto.

Evaluación de un proyecto individual



$10

2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2

3.2

Años 1 2 3 4 5 6 7 8



Se calculaba el VAN usando una tasa de interés estimada.

i * antes se determinaba por tanteos.

VAN = - 10 + 2.2 (1+i*)7 - 1

i*(1 + i*)7

3.2

(1 + i*)8= 0+

• Si se obtenía un VAN < 0, se disminuía la tasa de interés para aumentar el VAN.

• Si se obtenía un VAN > 0, se incrementaba la tasa de interés para disminuir el VAN.



Ese proceso continuaba hasta que el VAN era aproximadamente cero.

Se llegaba al punto donde el VAN estaba acotado porun valor negativo y uno positivo, se usaba la

interpolación lineal para aproximar el valor de i * .



Comparación de alternativas mutuamente exclusivas

Al comparar alternativas mutuamente exclusivaspor el método de la TIR, el proyecto con mayor TIR

quizás no sea la alternativa preferida.

Deficiencia del método de la TIR



Pueden existir varias TIR

El VAN se descuenta a la tasa correcta

El mejor criterio para evaluar inversiones es el VAN

COMPARACIONES VAN - TIRCOMPARACIONES VAN - TIR


El monto de inversión puede ser distinto (problema de escala).

La distribución de beneficos netos en el tiempo es diferente (problema de “distribución de beneficios”), y

La vida útil de los proyectos no es la misma (problema de horizonte).

CONTRADICCIONES VAN - CONTRADICCIONES VAN - TIRTIR


Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%

Proyecto A

-100 80 80 37.9% UM 38.8

Proyecto B

-80 65 65 39.5% UM 32.8


Proyecto A-B

-20 15 15 31.9% UM 6.0

PROBLEMAS DE ESCALA




Proyecto A

-100 80 180 80.0% UM 121.5

Proyecto B

-100 165 65 97.9% UM 103.7


Proyecto A-B

0 -85 115 35.3% UM 17.8

DISTRIBUCION DE BENEFICIOS




Proyecto A

-100 180 80.0% UM 63.6

Proyecto B

-100 100 100 61.8% UM 73.6

PROBLEMAS DE HORIZONTE




Proyecto A

-100 180 80.0% UM 63.6

Otra vez A -100 180

A uniforme

-100 80 180 80.0% UM 121.5

Proyecto B

-100 100 100 61.8% UM 73.6

PROBLEMAS DE HORIZONTE



El criterio del beneficio / costo (B/C) divide el valor actual de los flujos de beneficios del

proyecto entre la inversión inicial o el valor actual de las inversiones iniciales, según sea

el caso.

La relación beneficio / costo dará un valor mayor, igual o menor a la unidad.

(B/C) > 1 Se acepta la Inversión

(B/C) < 1 Se rechaza la Inversión

RELACION BENEFICIO RELACION BENEFICIO COSTO (B/C)COSTO (B/C)


La relación beneficio / costo debe interpretarse con cuidado y no ser empleada para comparar

alternativas mutuamente excluyentes

Periodo

0 1 2 3 VAC VAB VAN B / C

Proyecto A

-100 50 50 150 100.0

199.5

99.5 1.995

Proyecto B

-100 -200 150 380 281.8

409.5

127.7

1.453

Donde: VAC= Valor Actual del Costo, VAB = Valor Actual del Beneficio y COK = 10%

RELACION BENEFICIO RELACION BENEFICIO COSTO (B/C)COSTO (B/C)


El método del “periodo de recuperación” es simple y fácil de

entender.

Este criterio, que complementa a las anteriores, calcula el número de periodos en el que se recupera la

inversión inicial. Normalmente se lo emplea sin considerar el valor del

tiempo

PERIODO DE RECUPERACION PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION (PRI)DE LA INVERSION (PRI)


ANALISIS DE SENSIBILIDADANALISIS DE SENSIBILIDAD


ANALISIS DE RIESGOANALISIS DE RIESGOEl riesgo de un suceso se mide con la El riesgo de un suceso se mide con la

probabilidad de su ocurrencia, de manera que probabilidad de su ocurrencia, de manera que puede utilizarse en el cálculo de los valores puede utilizarse en el cálculo de los valores

esperados de las diferentes alternativas.esperados de las diferentes alternativas.

Cuando los resultados posibles se conocen, Cuando los resultados posibles se conocen, junto con su probabilidad de ocurrencia, se tiene junto con su probabilidad de ocurrencia, se tiene

conocimiento del riesgo que envuelve la conocimiento del riesgo que envuelve la decisidecisióón. n.

Este tipo de decisiEste tipo de decisióón se llama, n se llama, decisidecisióón bajo n bajo riesgoriesgo..


RELACIONES ENTRE SITUACIONES RELACIONES ENTRE SITUACIONES RIESGOSAS Y CONDUCTA DE RIESGORIESGOSAS Y CONDUCTA DE RIESGO

CONDUCTA

DERIESGO

SITUACION RIESGOSAExposición a una probabilidad de pérdida

Elegirahora Obtener

tiempo

Elegir después

Obtenerinformación

Elección mejor informada

Falta de tiempo

Falta de Información

Obtenercontrol

Mejores alternativaspara escoger

Falta de control


Falta de control

•Fuerzas naturales•Fuerzas humanas

•Recursos insuficientes•Información insuficiente•Tiempo

insuficiente

Falta de Información

•Inadecuada•No confiable•Impredecible

•Tiempo insuficiente

Falta de Tiempo

•Debe elegirantes de queocurra evento

incierto

ANALISIS DE RIESGOANALISIS DE RIESGO


ANALISIS DE RIESGOANALISIS DE RIESGO۞ El riesgo de un proyecto se define como la El riesgo de un proyecto se define como la

variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados.estimados.

۞ Mientras mayor sea la variabilidad mayor será el Mientras mayor sea la variabilidad mayor será el riesgo.riesgo.

۞ Podemos evitar los riesgos tomando una alternativa Podemos evitar los riesgos tomando una alternativa libre de riesgolibre de riesgo

۞ El asumir riesgos es apostarEl asumir riesgos es apostar


ANALISIS DE SENSIBILIDADANALISIS DE SENSIBILIDAD۩ El análisis de sensibilidad pretende medir la relación El análisis de sensibilidad pretende medir la relación

existente entre los resultados de la inversión y las existente entre los resultados de la inversión y las variables de las que dependen tales resultados.variables de las que dependen tales resultados.

۩ Variables comunes son por ejemplo el precio, la Variables comunes son por ejemplo el precio, la cantidad vendida, el costo de ciertos insumos, los cantidad vendida, el costo de ciertos insumos, los impuestos y el período en el que se espera obtener una impuestos y el período en el que se espera obtener una renta económica.renta económica.

۩ El resultado puede ser un cuadro con un conjunto de El resultado puede ser un cuadro con un conjunto de casilleros, cada uno de los cuales muestra el ccasilleros, cada uno de los cuales muestra el cáálculo de lculo de uno o de varios criterios de inversiuno o de varios criterios de inversióón (VAN, TIR, B/C, n (VAN, TIR, B/C, PR) que corresponden a cada variablePR) que corresponden a cada variable


ANALISIS DE SENSIBILIDADANALISIS DE SENSIBILIDAD

ANALISIS DEL VAN

Variables Factor

x Precio Cantidad Precio Insumo

Y Impuestos Vida

0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3

100 120 140 160 180 200 220

40 80 120 160 200 240 280

340 280 220 160 100 40 -20

250 220 190 160 130 100 70

-140 -40 60

160 260 360 450


ADMINISTRACION DE ADMINISTRACION DE ESCENARIOSESCENARIOS

۞ El anEl anáálisis de sensibilidad por escenarios se lisis de sensibilidad por escenarios se puede cambiar mpuede cambiar máás de una variable s de una variable simultsimultááneamente, construyneamente, construyééndose asndose asíí diversos escenarios pesimistas u optimistas diversos escenarios pesimistas u optimistas con respecto al caso esperado. con respecto al caso esperado.

۞ Se definen las variables relevantes, que varSe definen las variables relevantes, que var íían an luego en funciluego en funcióón de las preferencias del n de las preferencias del evaluador. evaluador.

۞ Se puede tener una mejor idea de los que Se puede tener una mejor idea de los que implica arriesgar dinero en un negocio.implica arriesgar dinero en un negocio.


LUIS BENITES GUTIERREZLUIS BENITES GUTIERREZCONSULTORCONSULTOR

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