INVERSIONES AMERICA LATINA

Dr. Jose Eduardo Romero Frías

DALOGO SOBRE LAS INVERSIONES EN BOLIVIA

Inversión en LatinoaméricaArtículo principal: Inversión extranjera directa en Latinoamérica

Según información Fondo Monetario Internacional (FMI) (octubre de 2014) Wikipedia la recepción de inversión extranjera directa (IED) en América Latina marcó una tendencia al alza sobre todo a partir del año 2000.

En 2012 la IED entrante según el organismo económico CEPAL fue de 173,361 Millones de dólares,58 59 un verdadero récord, considerando que la inversión extranjera directa entrante entre los años 2000 y 2006 sumaron tan solo 68,183 millones de dólares.

Las mayores economías receptoras y exportadoras de inversiones continúan siendo lideradas por Brasil, seguido por México y Chile, aunque la tendencia es a la desaceleración en las economías de Brasil y México, con una variación negativa de su ingreso de inversiones de hasta un -34,9%;61 por el contrario, Chile muestra una acelerada y creciente captación de inversiones registrando una variación positiva de 32,2% el año 2012,62 y es así la segunda economía latinoamericana en captación de inversión el año 2012, y la primera economía con más inversiones relativas como porción del PIB y per cápita.

Además, la creciente llegada de inversiones foráneas a América Latina no solo se ha capitalizado en las 3 mayores economías receptoras de inversiones Brasil, México y Chile; países como Colombia han logrado a su vez cifras históricas en lo que se refiere a captación de inversiones, mientras que Perú ha sido el país que más aumento su porcentaje de inversiones, pues registra un aumento del 49% con respecto a 2011.63

Inversiones en millones de dólares Inversión extranjera directa

Entradas de inversión extranjera por país de destino (millones US$)

Países 2007 2008 2009 2010 2011 2012

 Argentina 6.473 9.726 4.017 7.848 9.882 12.551

 Bolivia 366 513 423 643 859 1.060

 Brasil 34.585 45.058 25.949 48.506 66.660 65.272

 Chile 12.572 15.518 12.887 15.373 22.931 30.323

 Colombia 9.049 10.596 7.137 6.758 13.438 15.823

 Costa Rica 1.896 2.078 1.347 1.466 2.157 2.265

 Ecuador 194 1.058 306 163 641 364

 México 31.380 27.853 16.561 21.372 21.504 12.659

 Paraguay 202 209 95 228 215 273

 Panamá 1.777 2.402 1.259 2.363 2.755 3.020

 Perú 5.491 6.924 6.431 8.455 8.233 12.240

 Uruguay 1.329 2.106 1.529 2.289 2.505 2.710

 Venezuela 1.505 1.741 -2.169 1.849 3.778 3.216

Inversión de países latinoamericanos al exteriorArtículo principal: Inversión extranjera directa en América Latina

• Por otro lado, en lo que se refiere a IED de salida, las mayores economías que lideran la recepción de inversión extranjera directa, Brasil, México y Chile, también lideran las inversiones hacia el exterior mediante las empresas multinacionales latinas, en este aspecto México es el líder de exportaciones de capitales en 2012 sumando 25.597 Millones de dólares, seguido por Chile con 21.090.65

Inversión de países latinoamericanos al exterior

Salida de Inversión Extranjera por País Emisor (Millones US$)66

Países 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Argentina 1.504 1.391 712 965 1.488 1.089 Bolivia 3 4 5 -3 -29 0,30 Brasil 7.067 20 457 -10 084 11.588 -1.029 -2.821 Chile 4.852 9.151 7.233 9.461 20 373 21 090 Colombia 913 2.486 3.348 6.842 8.280 -248 Ecuador - - - - - - México 8.256 1.157 7.664 15 045 12 139 25 597 Paraguay 7 7 8 8 7 7 Perú 66 736 411 266 113 -57 Uruguay 89 -11 16 -60 -7 2 Venezuela 33 1.150 1.838 2.671 -1.141 2.460

INVERSION DIRECTA• La inversión directa de las economías de América Latina y el Caribe en el exterior creció 17% en

2012 hasta alcanzar los 48.704 millones de dólares, lo que representa un máximo histórico. Los flujos de IED desde la región se han mantenido en niveles altos durante los tres últimos años. Estas inversiones provinieron principalmente del Brasil, Chile y México, si bien en 2012 se concentraron casi exclusivamente en México y Chile. Las empresas trans-latinoamericanas se han beneficiado durante estos tres últimos años de un buen nivel de crecimiento económico y de la confianza de los inversores en la región, lo que ha favorecido su acceso al crédito. En 2012, en un contexto de contracción de la IED mundial, las empresas trans-latinoamericanas se expandieron, en algunos casos, a partir de oportunidades de negocios generadas por el repliegue de firmas europeas. En efecto, siete de las diez mayores adquisiciones realizadas por las trans-latinas en 2012 correspondieron a compra de activos a empresas europeas. América Móvil fue la principal protagonista de este proceso al expandir sus actividades hacia Europa. Las empresas chilenas invirtieron 21 090 millones de dólares en el extranjero en 2012, lo que representó un nuevo récord, y concentraron su expansión en América del Sur, principalmente en el comercio minorista, la industria forestal y el transporte. Por su parte, las empresas brasileñas continuaron su expansión en el exterior y realizaron 7 de las 20 mayores adquisiciones efectuadas por trans-latinas en 2012.

• Las empresas trans-latinoamericanass se han beneficiado durante los tres últimos años de un buen nivel de crecimiento económico en la región, lo que ha sostenido sus resultados, y de la confianza de los inversores en las economías de la región, lo que ha favorecido su acceso al crédito. A pesar de que en 2012 los flujos globales de IED disminuyeron, las empresas trans-latinoamericanas han aumentado el ritmo de su expansión internacional. En algunos casos, esta expansión se debió a que otras compañías, principalmente europeas, optaron por una estrategia de reducción del ritmo de inversiones y de venta de determinados activos, y muchas empresas trans-latinoamericanas han aprovechado en 2012 esta coyuntura para expandirse en Europa o en otros mercados. Esta tendencia se refleja claramente en la lista de las principales fusiones y adquisiciones empresariales por parte de empresas trans-latinoamericanas en 2012. Siete de las diez mayores adquisiciones han sido de activos de empresas europeas.

INVERSION DIRECTA• En algunos casos se ha producido una absorción de empresas europeas por

grupos latinoamericanos o al menos la compra por parte de estos últimos de paquetes controladores, como ha hecho la brasileña Camargo Correa con Cimpor en Portugal. Pero en la mayoría de estas transacciones los activos adquiridos eran considerados por las empresas vendedoras como periféricos o no estratégicos y susceptibles, por tanto, de venderse para mejorar el balance o emprender otras inversiones. Este es el caso de las actividades en Colombia del grupo de comercio minorista francés Carrefour y del banco español Santander o las filiales en Centroamérica del banco británico HSBC.67

• Cabe destacar que de las adquisiciones más grandes, 8 fueron empresas de Brasil, 8 de Chile, 3 de México, 2 de Argentina y 1 de Colombia.

Las principales adquisiciones de empresas latinomaericanas en el exterior en 201268

Nº Empresas País Comprador Activos Comprados País Vendedor sector Monto

10 Banco Davivienda COLOMBIA Activos de HSBC en Centroamérica Reino Unido Finanzas 801

12 Grupo Elektra MEXICO Advance America Estados Unidos Finanzas 656

8 Corpbanca CHILE Banco Santander Colombia España Finanzas 1.225

6 Grupo Safra BRASIL Bank Sarasin & Cie Países Bajos Finanzas 2.087

16 banco Inbursa CHILE CaixaBank (oficinas) España Finanzas 566

5 Cencosud CHILE Carrefour Colombia Francia Comercio 2.614

14 BTG Pactual CHILE Celfin Capital Chile Finanzas 600

20 Tupy SA BRASIL Cifunsa Diesel y Technocast México Siderurgia 434

2 Camargo Correa BRASIL Cimpor Cimentos (40%) Portugal Cemento 4.097

15 Techint ARGENTINA Confab Industrial (56%) Brasil Siderurgia 567

1 Lan-Tam CHILE y BRASIL Fusión de ambas empresas Chile y Brasil Transporte 6.502

7 ochpe-Maxion BRASIL Hayes Lemmerz International Estados Unidos Automotor 1.317

19 Cencosud CHILE Jumbo Retail Argentina (39%) Argentina Comercio 484

3 América Móvil MEXICO Koninklijke KPN (23%) Países Bajos Telecomunicaciones 3.380

17 CFR CHILE Lafrancol Colombia Farmacia 562

11 cielo SA BRASIL Merchant e-Solutions Estados Unidos Finanzas 670

21 Molymet CHILE Molycorp Inc. (15%) Estados Unidos Minería 390

18 Cencosud CHILE Prezunic Brasil Comercio 495

13 CSN BRASIL Stahlwerk Thüringen España Siderurgia 632

9 América Móvil MEXICO Telekom Austria (16%) Austria Telecomunicaciones 1.103

4 Techint ARGENTINA Usiminas (15%) Brasil Acero 2.823

INDICADORESLas principales adquisiciones de empresas latinomaericanas en el exterior en 201268

Nº Empresas País Comprador Activos Comprados País Vendedor sector Monto

10 Banco Davivienda Activos de HSBC en Centroamérica Reino Unido Finanzas 801

12 Grupo Elektra Advance America Estados Unidos Finanzas 656

8 Corpbanca Banco Santander Colombia España Finanzas 1.225

6 Grupo Safra Bank Sarasin & Cie Países Bajos Finanzas 2.08716 banco Inbursa CaixaBank (oficinas) España Finanzas 5665 Cencosud Carrefour Colombia Francia Comercio 2.61414 BTG Pactual Celfin Capital Chile Finanzas 600

20 Tupy SA Cifunsa Diesel y Technocast México Siderurgia 434

2 Camargo Correa Cimpor Cimentos (40%) Portugal Cemento 4.097

15 Techint Confab Industrial (56%) Brasil Siderurgia 567

1 Lan-Tam y Fusión de ambas empresas Chile y Brasil Transporte 6.502

7 ochpe-Maxion Hayes Lemmerz International Estados Unidos Automotor 1.317

19 Cencosud Jumbo Retail Argentina (39%) Argentina Comercio 484

3 América Móvil Koninklijke KPN (23%) Países Bajos Telecomunicaciones 3.380

17 CFR Lafrancol Colombia Farmacia 56211 cielo SA Merchant e-Solutions Estados Unidos Finanzas 67021 Molymet Molycorp Inc. (15%) Estados Unidos Minería 39018 Cencosud Prezunic Brasil Comercio 49513 CSN Stahlwerk Thüringen España Siderurgia 6329 América Móvil Telekom Austria (16%) Austria Telecomunicaciones 1.1034 Techint Usiminas (15%) Brasil Acero 2.823

INDICADORESPIB (PPA)

estimaciones para 2015

País PIB (PPA)1 millones de USD PIB (PPA) per cápita2

USD

Argentina 930 345 12,630Bolivia 74 836 6.530Brasil 3 172 815 15.518Chile 431 802 24.170Colombia 682 977 14.164Costa Rica 75 138 15.534Ecuador 192 728 11.839 El Salvador 52 776 8.275Guatemala 125 318 7.704 Haití 19 576 1.846 Honduras 40 895 4.849México 2 260 220 22.714 Nicaragua 31 618 5.018Panamá 83 421 21.634Paraguay 61 587 8.776Perú 403 322 12.638 República Dominicana 144 052 13.347Uruguay 73 056 21.387Venezuela 550 226 17.787

Indicadores Económicos

Tasa de inversión en Bolivia• Según varios economistas el crecimiento de la economía boliviana ha estado severamente

limitada por las bajas tasas de inversión que históricamente mostró el país. La tasa de inversión en los últimos 20 años se ha situada entre un 15% y 16% en promedio. Tradicionalmente se ha identificado a la escasez de ahorro interno como una de las restricciones más importantes que explican los bajos niveles de inversión. Sin embargo, la tasa de ahorro ha tenido un comportamiento variable a través del tiempo y ha dependido de los ciclos económicos por los que pasó el país. En los últimos 20 años, el país atravesó por un periodo de estable, aunque bajo, crecimiento económico (1990-1998), donde se ejecutaron profundas reformas económicas orientadas al mercado; por un periodo de crisis económica (1999-2005), donde se detuvo el proceso de reformas; y un periodo de bonanza económica (2006-2013), donde de revirtieron parcialmente las reformas ejecutadas durante los 90s.

• Como puede observarse en el cuadro más abajo, durante el periodo de reformas de la década de los 90, el ahorro interno se situaba en promedio alrededor de 12,1% y la inversión en 16,7%, por lo que la brecha tenía que ser cubierta por ahorro externo, que llegaba al país en la forma de endeudamiento externo del sector público y de inversión extranjera directa. Esta última aumentó significativamente como resultado de la capitalización de las empresas públicas y de la aprobación de las leyes sectoriales. Durante esta década, la inversión bruta estaba prácticamente repartida en partes iguales entre los sectores público y privado. El sector público presentaba déficits considerables, los cuales eran cubiertos con deuda externa principalmente y en menor medida con endeudamiento interno.

En distintos periodos• Entre 1999 y 2005 la economía boliviana atravesó por una profunda crisis debido a los efectos de contagio de la

crisis financiera mundial. A pesar de la crisis, el ahorro interno aumentó a un promedio de 13.9% del PIB mientras que la inversión cayó a 15.1% del PIB. El incremento en el ahorro ocurrió debido al aumento en el ahorro privado que subió a 13.7% del PIB. El ahorro público cayó a 0.3% del PIB debido a la ejecución de la reforma de pensiones y a la baja en la recaudación tributaria como resultado de la crisis económica. El ahorro externo, que es equivalente al déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos, cayó a 1.2% del PIB, debido a que el menor nivel de actividad redujo las importaciones. La caída en la inversión se debió fundamentalmente a los menores niveles de inversión privada. La inversión pública mantuvo los niveles observados durante la década de los 90, como una forma de contrarrestar los efectos recesivos de la crisis. Esta política trajo como consecuencia un aumento importante en el déficit del SPNF, el cual debió ser financiado principalmente con ahorro del sector privado y en menor medida con ahorro externo.

• Durante el periodo de la bonanza (2006-2013), el ahorro interno creció en forma significativa, debido al gran aumento en los ingresos por exportaciones de materias primas. El ahorro interno en promedio durante este periodo fue de 24.2% del PIB. En 2008, el ahorro interno llegó a ser de 30% del PIB. El ahorro público subió a 12.7% del PIB, mientras que al ahorro privado se situó en 11.5% del PIB. A pesar del excedente de ahorro existente en la economía boliviana durante este periodo, la inversión no aumentó en forma significativa, situándose ésta en promedio en 16.8% del PIB. Además, la inversión estuvo principalmente ejecutada por el sector público, que alcanzó a 11.9% del PIB durante este periodo, incluyendo la inversión realizada por las empresas públicas. La inversión privada por otra parte, cayó a solo 4.9% del PIB, situando a Bolivia como uno de los países con menor nivel de inversión privada en América Latina.

LA INVERSION EXTRANJERA DIRECTA EN Bolivia

La inversión extranjera directa bruta en Bolivia se situó en 1.148 millones de dólares en el primer semestre del año, un 12,4% más que los 1.021 millones de dólares reportados en el mismo período de 2013, según el Banco Central (BCB).Un 66,6% del monto invertido hasta fines de junio pasado fue destinado al sector de hidrocarburos, un 15,6% a la industria y un 11,2% a la minería, entre las cifras más relevantes, según el BCB.La cifra de esa inversión extranjera representa un 3,3% del producto interior bruto (PIB), de casi 32,000 millones de dólares.Sin embargo, en el período comparado, la inversión extranjera neta bajó en un 1,3%, de 863 millones a 852 millones de dólares. Asimismo, el BCB indicó que las Reservas Internacionales Netas (RIN) sumaron 14.809 millones de dólares, superior en 379 millones respecto al dato de diciembre de 2013, y que es una cifra que se explica principalmente por las exportaciones de gas natural.El sector más dinámico de Bolivia es el de los hidrocarburos, controlado por la empresa estatal YPFB desde la nacionalización del 2006, aunque hay una decena de empresas trasnacionales que operan bajo su supervisión en exploración y explotación.

Inversión Publica• El Gobierno proyecta para 2014 una inversión pública de unos $us

6.500 millones. Además, estima que para alcanzar las metas de la Agenda Patriótica Bolivia 2025 el Estado debe invertir un monto similar cada año, mientras que el sector privado debe destinar $us 2.500 millones.

• El Estado prevé cerrar este año con una inversión pública de cerca de $us 5.000 millones, incluyendo la inversión de las empresas públicas, y que el próximo año se estima presupuestar entre $us 6.000 millones y $us 6.500 millones. La Ley Financial el 2013 proyectaba que la inversión pública para 2013 de $us 3.807 millones, 10% más respecto al monto presupuestado en 2012 ($us 3.468 millones).El creciente presupuestario fue indiscutiblemente permanente.

• a inversión privada era de $us 400 millones y que hoy fluctúa entre $us 1.300 millones y $us 1.600 millones. Según datos de la CEPB

• Con el incremento de la inversión pública y privada, y el apoyo de otros sectores de la economía, el Gobierno busca que hasta 2020 el Producto Interno Bruto (PIB) del país se triplique y alcance aproximadamente los $us 100.000 millones.

Inversión 2015• El Ejecutivo prevé que en 2015 la

inversión pública superará los US$6.000 millones y crecerá en 32,77% respecto a lo planificado para este año, que llega a US$4.519 millones. Se instruyó a los ministerios reformular el PGE 2015 para incluir las propuestas del plan de gobierno.

Crecimiento Empresarial

Nuestra Señora de La Paz ciudad maravillosa parece establecer la tendencia de crecimiento empresarial formal, sigue siendo la ciudad mas importante del empresariado nacional a pesar de la complejidad que implica ser cede de gobierno.Le siguen Santa Cruz en la que el gobierno Nacional realizo grandes inversiones tratado de seguir la tendencia desde los años 50 del siglo pasado para logar un polo real de desarrollo que aun no despegaLuego CBBA, extrañamente Tarija y Chuquisaca sigue teniendo un crecimiento relativo a pesar de la participación del IDH y las consecuencias positivas de la producción de gas y petroleo

Algunas hipótesis• Existen varias hipótesis sobre porqué la inversión en Bolivia, sobre todo la privada, no reaccionó de acuerdo a

la mayor disponibilidad de ahorro y de financiamiento, y a los menores costos financieros resultantes de las bajas tasas de interés.

• En primer lugar, es posible que la inversión pública tenga un efecto de desplazamiento (crowding-out) de la inversión privada. La prioridad que le otorga la política del gobierno a la participación del sector público en la economía, ha resultado en que existan empresas públicas no solamente en los denominados sectores estratégicos, sino que también en la producción de otros bienes y servicios. En años recientes se han creado una serie de empresas públicas en los sectores de alimentos, producción de papel, etc. Dada la estrechez del mercado interno, una mayor inversión pública en estos sectores tiende a desplazar la inversión privada.

• Segundo, el efecto de desplazamiento también ha sido inducido por la política fiscal y monetaria. Aproximadamente la mitad de las reservas internacionales del Banco Central se explican por la acumulación de depósitos del sector público en el instituto emisor, que es un mecanismo utilizado por el gobierno para regular la demanda interna. De la misma forma, la colocación de títulos públicos por parte del Banco Central a través de operaciones de mercado abierto, es utilizado como mecanismo de absorción de liquidez para evitar presiones inflacionarias, mediante la regulación de la demanda interna, reduciendo el consumo y la inversión privada.

Algunas hipótesis• Tercero, Bolivia no tiene un buen clima de inversión de acuerdo a diversos observadores, lo cual no sería conducente a favorecer la

inversión privada nacional y extranjera en el país. De acuerdo al Indice de Competitividad Global publicado por el Foro Económico Mundial para el periodo 2013-2014, Bolivia se encuentra en la posición 98 de 148 países en términos de desarrollo competitivo, situándose aún más abajo en áreas claves como la infraestructura (111), instituciones (105), acceso a servicios básicos de salud y educación(108), educación superior y capacitación (93), eficiencia de los mercados de bienes (138) y laboral (131), y desarrollo del mercado financiero (120). Bolivia tiene una mejor puntuación en lo referido a la estabilidad macroeconómica (28), que es el único factor que mejora la posición general de competitividad del país. De acuerdo al Indice de “Doing Business” del Banco Mundial para 2013, que mide la idoneidad del entorno institucional de los países para emprender negocios, Bolivia se encuentra en el puesto 155 de 185 países. El país se encuentra en una posición muy desventajosa en casi todos los factores que componen este índice, como ser: trámites para empezar un negocio (174), obtener un permiso de construcción (114), obtener servicio de electricidad (126), registro de propiedad (139), obtener crédito (129), protección de la inversión (139), pago de impuestos (180), comercio a través de las fronteras (125), cumplimiento de contratos (136) y resolución de insolvencias (68).

• Finalmente, el retraso en la aprobación de normativa clave para regular la inversión privada, como ser la ley de inversiones, ley de minería, ley de servicios financieros, etc., ha incidido en que potenciales inversionistas posterguen sus decisiones de inversión hasta conocer dicha normativa. Incluso una vez aprobada, la ley de inversiones no garantiza la seguridad jurídica de la inversión privada, ya que presenta ambigüedades en lo referido a las causales de nacionalización de inversiones privadas y al establecer que las controversias deben ser procesadas en tribunales nacionales.

La Cepal• La Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), ha señalado recientemente que la

región superó una nueva marca histórica al recibir 184.920 millones de dólares de inversión extranjera directa (IED), 5% más que en 2012 en valores nominales.

Informa que dentro de esta asignación, Bolivia recibió 2.030 millones de dólares de Inversión Extranjera Directa (IED) en 2013, que significa el 35 por ciento más que en 2012, dirigida especialmente al sector de la prospección y procesamiento de hidrocarburos. La cifra ha sido considerada como “sin precedentes”, según este organismo internacional.

Acota que Brasil y México son los mayores receptores de esta inversión, en tanto Chile, Argentina y Perú son mostrados con países que recibieron menor flujo. Señala, asimismo, que el sector de servicios es el que recibió más financiamiento y Europa es el principal inversionista extranjero en América Latina.

Según la CEPAL, la IED se destinó preferentemente a prospección y procesamiento de hidrocarburos y, habría disminuido en otros sectores en el transcurso de los últimos años, a consecuencia de la nacionalización de filiales extranjeras, especialmente las vinculadas a los sectores de la minería y electricidad.

Sin embargo, refiere que la compañía estatal brasileña Petrobras se ha convertido en el socio principal de Yacimientos Petrolíferos Fiscales Bolivianos (YPFB), al ganar una licitación que requerirá una inversión de más de 800 millones de dólares, lo que no deja de hablar de las buenas perspectivas en la región y en Bolivia, aunque está claro que es importante conocer las características de las negociaciones bilaterales en materia de contratos hidrocarburíferos.