Instituciones Financieras...principalmente a través de los locales de Walmart Argentina. La cartera...

Instituciones Financieras

www.fixscr.com 16 de julio, 2015

Grupo Financiero / Argentina

Grupo Supervielle S.A. Informe Integral

Perfil Grupo Supervielle S.A. (GSUP) es una sociedad anónima holding constituida en 1979 que se concentra, a través de sus subsidiarias, en la prestación de servicios financieros crediticios y no crediticios a un amplio espectro socioeconómico de individuos y empresas, principalmente pequeñas y medianas.

Factores relevantes de la calificación Flujo dependiente de subsidiarias: Como holding, GSUP desarrolla sus negocios a través de sus subsidiarias, por lo que no lleva a cabo operaciones ni posee activos sustanciales, excepto por las participaciones en sus empresas relacionadas. La capacidad de repago de las obligaciones del Grupo se encuentra sujeta a los flujos de fondos generados por sus subsidiarias y a la capacidad de dichas empresas de pagar dividendos. Las subsidiarias no tienen la obligación de pagar monto alguno para permitir que GSUP cancele sus pasivos o de entregarle a la entidad fondos disponibles para tales fines.

Adecuado perfil de las principales subsidiarias: El 90.3% de los activos totales de GSUP están representados por los activos de Banco Supervielle S.A. (calificado en A+(arg) perspectiva negativa por FIX) en forma individual. El banco orienta su operatoria a servicios financieros de empresas a través de productos tales como factoring, adelantos, documentos sola firma y leasing; y de personas a través de préstamos personales, destacándose la asistencia a jubilados que perciben sus haberes a través de la entidad, así como el financiamiento a través de tarjetas de crédito y préstamos prendarios.

Doble apalancamiento elevado: La calificación considera el elevado doble apalancamiento de GSUP, medido como la inversión en empresas relacionadas más goodwill sobre patrimonio individual, el cual alcanzó a mar’15 un 125,6% y considera la opinión de FIX de que este indicador es elevado por encima del 120%.

Ajustados niveles de capitalización: La solvencia de GSUP medida en forma consolidada es moderada; el ratio patrimonio/activo asciende al 7.55% (8.09% a mar’14). La Calificadora estima que estos niveles podrían verse deteriorados en la medida en que los resultados de sus principales subsidiarias se vean presionados por un contexto macroeconómico desfavorable.

Sensibilidad de la Calificación Cambio en la calificación de su principal subsidiaria: Modificaciones en la calificación de Banco Supervielle S.A. podrían generar cambios en las calificaciones en GSUP.

Nivel de Apalancamiento: La calificación podría mejorar en la medida en que GSUP reduzca sus niveles de doble apalancamiento por debajo del 120% de manera sostenida. Por su parte, la calificación de GSUP podría bajar si su doble apalancamiento aumentara consistentemente.

Entorno operativo: En los últimos años el gobierno ha impuesto una serie de controles y regulaciones que limitan la actividad del sector financiero. FIX estima que la rentabilidad promedio del sistema podría sufrir una reducción el corriente año, producto de los topes de tasas y mayores costos impulsados por la inflación. Se espera un 2015 de transición, y un 2016 que pondrá a prueba las decisiones de los agentes, sus estrategias adoptadas con el fin de lograr un crecimiento del crédito sostenido, alargar el plazo de sus pasivos y mejorar la rentabilidad de las entidades en términos reales.

Calificaciones Nacional Obligaciones Negociables Clase XIX A-(arg) Obligaciones Negociables Clase XX A-(arg)

Perspectiva Calificación Nacional de Largo Plazo Negativa

Resumen Financiero

Millones 31/03/2015 31/03/2014

Activos USD 2.778,0 1.825,0 Activos (Pesos) 24.500,8 14.617,9 Patrimonio Neto (Pesos) 1.848,7 1.482,7 Resultado Neto (Pesos) 84,5 85,8 ROA (%) 1,44 1,95 ROE (%) 18,99 24,19 PN/Activos (%) 7,55 8,09

TC de Referencia del BCRA: 31/03/15: 8,8197 y 31/03/14:8,0098

Criterios relacionados Metodología de Calificación de Entidades Financieras registrada ante la Comisión Nacional de Valores.

Informes Relacionados Informes de Calificación de Banco Supervielle S.A. y Cordial Compañía Financiera S.A., disponibles en www.fixscr.com. Analistas Analista Principal Cristina Tzioras Associate Director (+5411) 5235 - 8132 [email protected]

Analista Secundario María Fernanda López Senior Director (+5411) 5235 - 8100 [email protected]

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Grupo Supervielle S.A. 2 16 de julio, 2015

Perfil Grupo Supervielle S.A. (GSUP) es una sociedad anónima holding constituida en 1979 que se concentra, a través de sus subsidiarias, en la prestación de servicios financieros crediticios y no crediticios a un amplio espectro socioeconómico de individuos y empresas, principalmente pequeñas y medianas.

GSUP a través de sus subsidiarias ofrece servicios en el país mediante 324 centros de atención, incluyendo sucursales, centros de servicios, centros de pago y puntos de venta y 486 cajeros automáticos y 150 terminales de autoservicio, distribuidos en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y en todas las provincias del país. Completa la atención a sus clientes a través de su call center y del servicio de home banking de varias de sus subsidiarias.

El siguiente es un diagrama de las relaciones entre cada una de las compañías pertenecientes al Grupo que incluye la participación de GSUP en el capital de estas sociedades al 31.12.2014:

Al 31.03.15 el 90.3% de los activos totales de GSUP estaban representados por los activos de Banco Supervielle S.A. en forma individual. Banco Supervielle S.A. (calificado en A+(arg) perspectiva negativa por FIX) es una institución bancaria con más de 125 años de presencia en Argentina. Está principalmente orientado a satisfacer las necesidades de servicios financieros de empresas (principalmente pequeñas y medianas) a través de productos tales como factoring, adelantos, documentos sola firma y leasing; así como también las necesidades financieras de personas físicas, principalmente a través de préstamos personales, destacándose dentro de la cartera consumo los préstamos personales otorgados a jubilados que perciben sus haberes a través de la entidad, así como el financiamiento a través de tarjetas de crédito y préstamos prendarios.

Actualmente, el banco cuenta con 177 sucursales y centros de servicios distribuidos principalmente en la Ciudad de Buenos Aires y las provincias de Buenos Aires, San Luis, Mendoza, Córdoba, San Juan y Santa Fe. Además, dispone de 486 cajeros automáticos y 150 terminales de auto servicio y a mar’15 contaba con más de 1.600.000 clientes. A mar’15 se



encontraba ubicado en el puesto N°14 del ranking por activos elaborado por BCRA (con el 1.63% del mercado), en el N°14 por préstamos (con el 2.02% del mercado) y N° 15 por depósitos (con el 1.70% del mercado).

Banco Supervielle S.A. posee el 95% del capital de Cordial Compañía Financiera S.A. (CCF), en tanto GSUP posee el 5% restante. CCF (calificada en A(arg) perspectiva negativa por FIX) es una entidad financiera no bancaria que opera en la Argentina bajo las regulaciones del Banco Central de la República Argentina (BCRA), cuyo negocio principal es el financiamiento del consumo de clientes poco bancarizados de los segmentos de medios y bajos ingresos principalmente a través de los locales de Walmart Argentina.

La cartera actual de productos incluye tarjetas de crédito abierta y cerrada, préstamos personales y productos de seguros, los cuales vienen creciendo en forma sostenida en los últimos años y están respaldados por compañías de primera línea. La tarjeta de crédito es el vehículo de relacionamiento con los clientes, indispensable para luego realizar venta cruzada de otros productos que comercializa la entidad.

Las compañías relacionadas al Grupo y su principal actividad se resumen en el siguiente cuadro:

Estrategia. El objetivo de GSUP es continuar aumentando su participación en la industria de servicios financieros del país a través de sus esfuerzos de cross-selling y comercialización tendientes a satisfacer el aumento de la demanda de servicios financieros ofreciendo cada vez más variedad de productos.

El plan de la entidad es concentrarse en su crecimiento orgánico a través de:

- La expansión selectiva de la red de sucursales de Banco Supervielle S.A..

- La satisfacción de la demanda de productos y servicios financieros de la población de ingresos medios y medios-bajos.

- El liderazgo y crecimiento en los servicios bancarios para jubilados y pensionados.

- La consolidación de la presencia en negocios de factoring y leasing junto con la promoción de servicios de comercio exterior.

- El mejor uso de capital y de la productividad de su segmento banca empresas.

- El crecimiento mediante adquisiciones y alianzas comerciales.

- La capitalización de las sinergias y eficiencias de costos.

- Prudentes políticas de gestión de riesgo financiero.

Sociedad Actividad

Banco Supervielle S.A. Banco Comercia l

Cordial Compañía Financiera S.A. Compañía Financiera

Tarjeta Automática S.A. Tarjeta de Crédi to

Supervielle Asset Management S.A. Sociedad Gerente de FCI

Cordial Microfinanzas S.A. Microfinanzas

Sofital S.A.F. e I.I.Operaciones financieras y adminis tración de va lores mobi l iarios

Espacio Cordial de Servicios S.A.Comercia l i zación de productos y servicios

Supervielle Seguros S.A. Compañía de Seguros

Ofrece préstamos y otros servicios a microemprendedores urbanos con acceso l imitado a la banca servicios financieros tradicionales y a fami l ias con deficiencias en la infraestructura habitacional que neces i tan financiación para mejoras o mantenimiento de sus hogares .

Sociedad anónima cuya principa l actividad es la tenencia de participaciones en otras empresas .

Comercia l i za todo tipo de bienes y servicios vinculados con las actividades de seguros , turismo, planes y/o servicios de sa lud y otros bienes y servicios contemplados en su estatuto socia l .

Nace a parti r de la compra de Aseguradores de Crédi tos del Mercosur S.A. Actualmente opera seguros no relacionados a l crédi to (bolso protegido, accidentes personales y seguros de vida) uti l i zando como canales de venta a l Banco Superviel le y a CCF.

Provis ión de servicios bancarios y financieros a individuos y pequeñas y medianas empresas .

Otorgamiento de tarjetas de crédi to y préstamos y venta de seguros dentro de los loca les Walmart Argentina.

Otorgamiento de crédi tos para consumo. La mayor concentración de sucursa les se presenta en la Patagonia s iendo la zona de mayor influencia para el negocio.

Descripción de la actividad

Ofrece servicios de fondos comunes de invers ión diseñados para cubri r los objetivos de invers ión y los perfi les de riesgo. Adminis tra la fami l ia de fondos PREMIER.



Administración. Los estatutos sociales de GSUP establecen que el Directorio puede estar compuesto de un número mínimo de tres a un máximo de nueve miembros titulares. También puede estar compuesto por directores suplentes en igual o menor número de los directores titulares. En la actualidad el Directorio está formado por seis miembros titulares y no hay directores suplentes designados.

Los Directores titulares y los Directores suplentes son designados por los accionistas en las asambleas generales ordinarias por un periodo de tres años. Los directores suplentes reemplazarán a los directores titulares siguiendo el orden de su elección. Anualmente se renueva un tercio del directorio.

Ninguno de los miembros del Directorio reúne las condiciones de director independiente según los criterios establecidos por las normas de la CNV.

La gerencia de GSUP está formada por el CEO, quien rinde cuentas al Directorio, la CFO, a cargo de la división financiera y contable, el Gerente de Riesgos integrales, Asuntos legales y Compliance, el Gerente de Créditos, a cargo de la división de crédito global y el Gerente de Recursos Humanos. Todos los gerentes antes mencionados reportan al CEO.

Gobierno Corporativo

GSUP ha adoptado un código de Gobierno Corporativo que tiene por objeto formalizar y exteriorizar adecuadas prácticas de gobierno corporativo, basadas en estándares de información plena, eficiencia, control, ética, protección del público inversor, trato igualitario entre inversores y transparencia empresarial, a fin de crear y conservar valor para la entidad, sus accionistas, clientes, colaboradores y público en general.

GSUP también ha adoptado un Código de Ética y de Conducta Interna, fundado en la necesidad de establecer los lineamientos principales de las conductas profesionales, morales y de desempeño laboral de sus colaboradores dentro de la compañía en la relación con los proveedores.

GSUP cuenta con varios comités bajo la supervisión del Directorio: el Comité de Auditoría y de Prevención de Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo, el Comité de Riesgos Integrales, el Comité de Gobierno Corporativo y el Comité de Recursos Humanos. Cada comité del Directorio posee su propio reglamento de gestión. Cada comité debe mantener informado al Directorio en forma periódica.

Desempeño Entorno Operativo

En los últimos años el gobierno ha impuesto una serie de controles y nuevas regulaciones que limitan la actividad del sector financiero. En este sentido, podemos mencionar: crédito dirigido al sector productivo, fijación del spread de intermediación en banca minorista y nuevas reglas sobre el cobro de comisiones. La Calificadora considera que dichas medidas dificultan la capacidad de maniobra de las entidades para hacer frente a los cambios en el ambiente operativo y/o reduce la flexibilidad de los esquemas de negocio de las entidades.

El estancamiento producido en la economía en 2014 trajo aparejada una desaceleración del crecimiento del crédito al sector privado, no obstante la calidad de la cartera se conservó en niveles saludables. Los ingresos extraordinarios derivados de la devaluación de enero 2014 y de las altas tasas pagadas por los instrumentos emitidos por el BCRA lograron compensar el efecto negativo de la menor demanda crediticia y del aumento de los costos de estructura en un contexto de alta inflación. De esta forma la participación de los préstamos al sector privado



dentro del activo disminuyó del 49.9% al 45.0% entre el 2013 y 2014 y los activos líquidos pasaron a representar el 34.3% en 2014 desde el 30.2%.

En un año electoral, se estima que los agentes económicos se mostrarán prudentes en la toma de decisiones. FIX estima que la rentabilidad promedio del sistema podría sufrir una reducción el corriente año, con un probable menor margen financiero, producto de los topes de tasas, y mayores costos impulsados por la inflación.

Se espera un 2015 de transición, sin mayores cambios, y un 2016 que pondrá a prueba las decisiones de los agentes, sus estrategias adoptadas con el fin de lograr un crecimiento del crédito sostenido, alargar el plazo de sus pasivos y mejorar la rentabilidad de las entidades en términos reales.

Desempeño de la Entidad Ganancias y Rentabilidad. La inversión en subsidiarias alcanzó a mar’15 $2.298,7 millones y representaban el 99.6% de los activos a nivel individual de GSUP. Estas inversiones devengaron un resultado de $115,2 millones ($106,6 millones a mar’14). Si bien el grueso de estos ingresos proviene de Banco Supervielle S.A., hacia adelante el Grupo pretende diversificar estos resultados a medida que maduren otros negocios propios, como el de seguros, venta de servicios y microfinanzas. FIX considera que GSUP posee una buena habilidad para captar y retener clientes, lo cual le brinda una base amplia para seguir potenciando sus ingresos recurrentes y su capacidad de fondeo.

A nivel de subsidiarias, la rentabilidad de Banco Supervielle S.A. mostró una favorable evolución los últimos años. Su principal fuente de ingresos la constituyen el flujo de intereses y las comisiones netas que representan el 13.98% y 9.71% de los activos rentables respectivamente. En adelante se espera que el banco conserve adecuados niveles de rentabilidad aunque presionados por el nivel de gastos y mantenga una adecuada calidad de activos en el corto plazo.

Los ingresos netos por servicios de GSUP registraron un incremento en el año del 61.5% alcanzando $466,8 millones (13.98% de los activos rentables vs. 11.38% a mar’14) impulsado principalmente por las comisiones de depósitos, tarjetas de crédito y débito y seguros; y los ingresos de las operaciones vinculadas a los préstamos.

También en el último año se incrementó el margen neto por intereses principalmente por el aumento de intereses cobrados sobre las financiaciones. Sin embargo, el resultado operativo sobre activos fue menor que a mar’14 por el aumento de los gastos.

Los gastos de administración sumaron $965,2 millones, registrando un aumento del 34% en el año, principalmente por el gasto de personal debido al aumento en los costos laborales por el ajuste salarial de los empleados de Banco Supervielle S.A., como también a incrementos en las otras subsidiarias del Grupo.



Ratios de Rentabilidad (%) Mar’15 2014 2013 2012

Ingresos netos por intereses/Activos Rentables (Promedio)

26,21 23,92 19,78 19,70

Gastos de Administración/Total de Ingresos 79,96 78,65 74,32 74,67

Cargos por incobrabilidad/Resultado Operativo antes de Cargos por incobrabilidad

56,17 44,68 48,46 37,40

Resultado Operativo/Activos (Promedio) 1,44 1,80 2,48 2,89

Resultado Neto /Patrimonio Neto (Promedio) 18,99 23,04 30,90 37,97

Fuente: FIX en base Grupo Supervielle S.A.

Riesgos Apetito de Riesgo. A nivel consolidado, los riesgos que enfrenta y asume GSUP son moderados y se concentran fundamentalmente en su principal subsidiaria (Banco Supervielle S.A.). Para mayor información de los riesgos de Banco Supervielle S.A. y Cordial Compañía Financiera S.A. consulte sus informes de calificación disponibles en www.fixscr.com.

El principal riesgo que asume GSUP en forma no consolidada es el de liquidez. Esto, ante una nula capacidad de generación de ingresos propios, hace que la capacidad del Grupo para honrar sus compromisos dependa totalmente de la habilidad de sus filiales de distribuir dividendos.

Fuentes de Fondos y Capital Fondeo y Liquidez

A nivel individual, la principal fuente de fondeo de la entidad es la emisión de deuda a través de obligaciones negociables que representa su principal riesgo de liquidez, dado que es una compañía de generación baja de ingresos en forma no consolidada. No obstante, la rentabilidad y la adecuada generación de flujos de sus principales subsidiarias mitigaron históricamente el riesgo de refinanciamiento del Grupo.

Históricamente la entidad ha emitido sucesivas ONs manteniendo constante cierto nivel de deuda en circulación.

La deuda en circulación de GSUP alcanza $ 633,1 millones. La mayor parte de la deuda vigente (58.1%) vence en un plazo menor a los 12 meses. El gráfico muestra la caída de los vencimientos de manera trimestral a los que debe hacer frente el Grupo tomando las obligaciones negociables vigentes.

La entidad, como compañía holding, desarrolla sus negocios a través de sus subsidiarias, por lo que no lleva a cabo operaciones ni posee activos sustanciales, excepto por las participaciones en sus empresas relacionadas. La capacidad de repago de las obligaciones del Grupo se

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encuentra sujeta a los flujos de fondos generados por sus subsidiarias y a la capacidad de dichas empresas de pagar dividendos. Las subsidiarias no tienen la obligación de pagar monto alguno para permitir que GSUP cancele sus pasivos o de entregarle a la entidad fondos disponibles para tales fines.

Adicionalmente, el Banco Central ha impuesto restricciones para el pago de dividendos, principalmente limitando la capacidad de las instituciones financieras de distribuir dividendos sin su consentimiento previo afectando a la principal subsidiaria del Grupo, Banco Supervielle S.A.

Dividendos Recibidos de Subsidiarias (Miles de $) 2014 2013 2012 2011

Supervielle Asset Management S.A. 16.150 14.725 7.030 4.370

Adval S.A. - - - 665


Los dividendos repartidos de GSUP hacia sus accionistas se han hecho a tasas moderadas. En base a la información histórica del Grupo y su prudente política de dividendos, FIX considera que futuros giros de utilidades no comprometerán la flexibilidad financiera y liquidez del holding en el corto y mediano plazo.

Capital y Apalancamiento

El nivel de capitalización de GSUP de forma consolidada es moderado; el ratio patrimonio/activo asciende al 7.55% (8.09% a mar’14). La Calificadora estima que estos niveles podrían verse deteriorados en la medida en que los resultados de sus principales subsidiarias se vean presionados por un contexto macroeconómico desfavorable.

La calificación considera el elevado doble apalancamiento de GSUP, medido como la inversión en empresas relacionadas más goodwill sobre patrimonio individual, el cual alcanzó a mar’15 un 125,6% y considera la opinión de FIX de que este indicador es elevado por encima del 120%. El ratio debería mantenerse en niveles similares en tanto no se proyectan adquisiciones apalancadas con un componente relevante de goodwill por parte de GSUP que pudieran generar presión en el indicador.

Ratios de Apalancamiento (Millones de $) Mar’15 2014 2013 2012

Inversión en Empresas Relacionadas 2.249,6 2.134,4 1.602,4 1.201,8

Patrimonio Individual 1.791,5 1.707,0 1.352,4 988,1

Deuda Financiera 510,4 415,2 275,0 159,8

Doble Apalancamiento (%) 125,6% 125,6% 125,0% 123,3%




Anexo I

Grupo Supervielle S.A. (CONSOLIDADO)Estado de Resultados

3 meses Como % de Anual Como % de 3 meses Como % de Anual Como % de Anual Como % deARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos ARS mill Activos Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables

1. Intereses por Financiaciones 1.211,4 25,21 3.860,6 20,92 844,9 23,12 2.347,2 16,72 1.759,8 17,702. Otros Intereses Cobrados 6,2 0,13 22,8 0,12 2,6 0,07 24,1 0,17 16,5 0,173. Ingresos por Dividendos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -4. Ingresos Brutos por Intereses 1.217,6 25,34 3.883,3 21,04 847,5 23,19 2.371,3 16,90 1.776,3 17,875. Intereses por depósitos 443,9 9,24 1.558,4 8,44 335,4 9,18 817,0 5,82 477,6 4,806. Otros Intereses Pagados 101,9 2,12 423,0 2,29 96,3 2,63 248,1 1,77 183,7 1,857. Total Intereses Pagados 545,8 11,36 1.981,4 10,74 431,7 11,81 1.065,2 7,59 661,3 6,658. Ingresos Netos por Intereses 671,8 13,98 1.901,9 10,30 415,9 11,38 1.306,1 9,31 1.115,0 11,229. Resultado Neto por operaciones de Intermediación y Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -10. Resultado Neto por Títulos Valores 150,3 3,13 663,7 3,60 172,6 4,72 422,8 3,01 346,0 3,4811. Resultado Neto por Activos valuados a FV a través del estado de resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -12. Resultado Neto por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -13. Ingresos Netos por Servicios 466,8 9,71 1.561,0 8,46 357,2 9,78 1.344,1 9,58 1.035,0 10,4114. Otros Ingresos Operacionales -81,8 -1,70 -219,5 -1,19 11,5 0,31 36,3 0,26 -51,2 -0,5215. Ingresos Operativos (excl. intereses) 535,3 11,14 2.005,1 10,86 541,4 14,81 1.803,3 12,85 1.329,7 13,3816. Gastos de Personal 604,9 12,59 1.982,2 10,74 473,7 12,96 1.483,9 10,57 1.144,0 11,5117. Otros Gastos Administrativos 360,4 7,50 1.090,8 5,91 246,8 6,75 827,2 5,89 681,4 6,8618. Total Gastos de Administración 965,2 20,08 3.073,0 16,65 720,5 19,72 2.311,0 16,47 1.825,5 18,3619. Resultado por participaciones - Operativos 0,0 0,00 1,7 0,01 n.a. - -0,1 0,00 0,0 0,0020. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 241,9 5,03 835,7 4,53 236,7 6,48 798,3 5,69 619,2 6,2321. Cargos por Incobrabilidad 130,9 2,72 356,5 1,93 99,9 2,73 350,5 2,50 209,8 2,1122. Cargos por Otras Previsiones 5,0 0,10 16,9 0,09 9,6 0,26 36,3 0,26 21,8 0,2223. Resultado Operativo 106,0 2,21 462,3 2,50 127,2 3,48 411,4 2,93 387,6 3,9024. Resultado por participaciones - No Operativos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -25. Ingresos No Recurrentes 47,1 0,98 188,3 1,02 30,1 0,82 129,2 0,92 72,5 0,7326. Egresos No Recurrentes 34,5 0,72 88,6 0,48 18,5 0,51 69,9 0,50 58,8 0,5927. Cambios en el valor de mercado de deuda propia n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -28. Otro Resultado No Recurrente Neto n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -29. Resultado Antes de Impuestos 118,7 2,47 562,0 3,05 138,9 3,80 470,8 3,35 401,3 4,0430. Impuesto a las Ganancias 34,1 0,71 199,1 1,08 53,1 1,45 97,8 0,70 75,1 0,7631. Ganancia/Pérdida de Operaciones discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -32. Resultado Neto 84,5 1,76 362,9 1,97 85,8 2,35 373,0 2,66 326,2 3,2833. Resultado por diferencias de Valuación de inversiones disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -34. Revaluación del Activo Fijo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -35. Resultados por Diferencias de Cotización n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -36. Otros Ajustes de Resultados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -37. Resultado Neto Ajustado por FIX SCR 84,5 1,76 362,9 1,97 85,8 2,35 373,0 2,66 326,2 3,2838. Memo: Resultado Neto Atribuible a Intereses Minoritarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -39. Memo: Resultado Neto Después de Asignación Atribuible a Intereses Minoritarios 84,5 1,76 362,9 1,97 85,8 2,35 373,0 2,66 326,2 3,2840. Memo: Dividendos relacionados al período n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -41. Memo: Dividendos de Acciones Preferidas del Período n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

Tipo de Cambio Nominal USD=ARG 8,8197 USD=ARG 8,552 USD=ARG 8,0098 USD=ARG 6,518 USD=ARG 4,898

31 dic 2014 31 mar 2014 31 dic 2013 31 dic 201231 mar 2015



Grupo Supervielle S.A. (CONSOLIDADO)Estado de Situación Patrimonial

3 meses Como Anual Como 3 meses Como Anual Como Anual ComoARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos

ActivosA. Préstamos

1. Préstamos Hipotecarios 64,2 0,26 69,6 0,30 78,4 0,43 83,7 0,48 36,2 0,292. Otros Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -3. Préstamos de Consumo 8.767,2 35,78 7.488,8 32,22 5.918,3 32,31 5.606,6 32,19 3.449,1 27,184. Préstamos Comerciales 5.900,5 24,08 6.577,0 28,30 4.732,6 25,83 5.151,7 29,58 3.669,5 28,915. Otros Préstamos 1.706,2 6,96 1.465,7 6,31 1.498,0 8,18 1.275,4 7,32 1.043,4 8,226. Previsiones por riesgo de incobrabilidad 495,3 2,02 429,4 1,85 390,5 2,13 353,8 2,03 295,7 2,337. Préstamos Netos de Previsiones 15.942,8 65,07 15.171,7 65,28 11.836,9 64,62 11.763,7 67,54 7.902,7 62,278. Préstamos Brutos 16.438,1 67,09 15.601,0 67,13 12.227,3 66,75 12.117,5 69,57 8.198,4 64,609. Memo: Financiaciones en Situación Irregular n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -10. Memo: Préstamos a Valor Razonable n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

B. Otros Activos Rentables1. Depósitos en Bancos 8,8 0,04 3,5 0,02 53,1 0,29 36,0 0,21 63,2 0,502. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -3. Títulos Valores para Compraventa o Intermediación 931,6 3,80 834,4 3,59 901,9 4,92 475,6 2,73 228,3 1,804. Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -4. Títulos Valores disponibles para la venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -5. Títulos registrados a costo más rendimiento 0,3 0,00 n.a. - 15,7 0,09 7,1 0,04 0,1 0,006. Inversiones en Sociedades 4,5 0,02 4,5 0,02 4,5 0,02 4,5 0,03 4,5 0,047. Otras inversiones 83,7 0,34 173,7 0,75 74,2 0,41 2,4 0,01 1,4 0,018. Total de Títulos Valores 1.020,2 4,16 1.012,6 4,36 996,2 5,44 489,6 2,81 234,3 1,859. Memo: Títulos Públicos incluidos anteriormente n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -10. Memo: Total de Títulos Comprometidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -11. Inversiones en inmuebles n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -12. Activos en Compañías de Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -13. Otros Activos por Intermediación Financiera 2.251,4 9,19 2.268,8 9,76 1.731,7 9,45 1.746,0 10,02 1.740,1 13,7113. Activos Rentables Totales 19.223,3 78,46 18.456,6 79,41 14.617,9 79,80 14.035,3 80,58 9.940,3 78,32

C. Activos No Rentables1. Disponibilidades 4.118,9 16,81 3.649,1 15,70 2.943,7 16,07 2.662,6 15,29 2.177,2 17,152. Memo: Exigencia de efectivo mínimo en item anterior n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -3. Bienes Diversos 342,1 1,40 348,9 1,50 54,1 0,30 52,7 0,30 31,5 0,254. Bienes de Uso 181,4 0,74 175,6 0,76 156,8 0,86 154,8 0,89 138,8 1,095. Llave de Negocio 47,4 0,19 49,8 0,21 56,7 0,31 59,4 0,34 68,3 0,546. Otros Activos Intangibles 168,2 0,69 165,8 0,71 134,4 0,73 137,9 0,79 122,8 0,977. Créditos Impositivos Corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -8. Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -9. Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -10. Otros Activos 419,4 1,71 395,4 1,70 355,0 1,94 315,4 1,81 212,7 1,6811. Total de Activos 24.500,8 100,00 23.241,2 100,00 18.318,7 100,00 17.418,1 100,00 12.691,6 100,00

Pasivos y Patrimonio NetoD. Pasivos Onerosos

1. Cuenta Corriente 2.641,4 10,78 2.622,1 11,28 1.837,2 10,03 2.034,6 11,68 1.603,0 12,632. Caja de Ahorro 5.503,7 22,46 5.352,6 23,03 3.630,1 19,82 3.640,1 20,90 2.567,5 20,233. Plazo Fijo 7.744,6 31,61 6.651,0 28,62 5.948,8 32,47 5.426,4 31,15 3.978,4 31,354. Total de Depósitos de clientes 15.889,7 64,85 14.625,7 62,93 11.416,2 62,32 11.101,1 63,73 8.148,9 64,215. Préstamos de Entidades Financieras 775,9 3,17 556,7 2,40 517,6 2,83 457,6 2,63 476,4 3,756. Operaciones de Pase y Colaterales en Efectivo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -7. Otros Depósitos y Fondos de Corto Plazo 1.709,1 6,98 2.040,5 8,78 1.653,9 9,03 1.473,0 8,46 1.046,8 8,258. Total de Depósitos, Préstamos a Entidades Financieras y Fonde 18.374,7 75,00 17.222,9 74,10 13.587,7 74,17 13.031,7 74,82 9.672,1 76,219. Pasivos Financieros de Largo Plazo 861,1 3,51 757,7 3,26 813,5 4,44 767,6 4,41 426,2 3,3610. Deuda Subordinanda 770,6 3,15 735,5 3,16 586,3 3,20 468,8 2,69 241,1 1,9011. Otras Fuentes de Fondeo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -12. Total de Fondos de Largo plazo 1.631,6 6,66 1.493,2 6,42 1.399,8 7,64 1.236,4 7,10 667,3 5,2612. Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -14. Otros Pasivos por Intermediación Financiera 1.480,1 6,04 1.698,9 7,31 1.019,2 5,56 1.053,4 6,05 807,5 6,3615. Total de Pasivos Onerosos 21.486,4 87,70 20.415,0 87,84 16.006,6 87,38 15.321,6 87,96 11.146,9 87,83

E. Pasivos No Onerosos1. Deuda valuada a Fair Value n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -2. Previsiones por riesgo de incobrabilidad n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -3. Otras Previsiones 54,6 0,22 49,8 0,21 61,9 0,34 54,2 0,31 39,9 0,314. Pasivos Impositivos corrientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -5. Impuestos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -6. Otros Pasivos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -7. Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -8. Pasivos por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -9. Otros Pasivos no onerosos 1.111,1 4,53 1.014,7 4,37 767,5 4,19 648,0 3,72 485,3 3,8210. Total de Pasivos 22.652,1 92,45 21.479,5 92,42 16.836,0 91,91 16.023,8 91,99 11.672,1 91,97

F. Capital Híbrido1. Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como deuda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -2. Acciones Preferidas y Capital Híbrido contabilizado como Patrimo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

G. Patrimonio Neto1. Patrimonio Neto 1.791,5 7,31 1.707,0 7,34 1.438,2 7,85 1.352,4 7,76 988,1 7,792. Participación de Terceros 57,2 0,23 54,8 0,24 44,5 0,24 42,0 0,24 31,4 0,253. Reservas por valuación de Títulos Valores n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -4. Reservas por corrección de tipo de cambio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -5. Diferencias de valuación no realizada y Otros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -6. Total del Patrimonio Neto 1.848,7 7,55 1.761,7 7,58 1.482,7 8,09 1.394,4 8,01 1.019,5 8,037. Total de Pasivos y Patrimonio Neto 24.500,8 100,00 23.241,2 100,00 18.318,7 100,00 17.418,1 100,00 12.691,6 100,008. Memo: Capital Ajustado 1.633,1 6,67 1.546,2 6,65 1.291,5 7,05 1.197,1 6,87 828,4 6,539. Memo: Capital Elegible 1633,1 6,67 1546,169 6,65 1291,547 7,05 1197,059 6,87 828,384 6,53

31 mar 2015 31 dic 2014 31 mar 2014 31 dic 2013 31 dic 2012



Grupo Supervielle S.A. (CONSOLIDADO)Ratios

31 mar 2015 31 dic 2014 31 mar 2014 31 dic 2013 31 dic 2012 31 dic 20123 meses Anual 3 meses Anual Anual Anual

A. Ratios de Rentabilidad - Intereses1. Intereses por Financiaciones / Préstamos brutos (Promedio) 30,25 28,72 27,76 23,11 23,43 23,432. Intereses Pagados por Depósitos/ Depósitos (Promedio) 11,80 12,47 12,08 8,49 6,74 6,743. Ingresos por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 26,21 23,92 23,99 19,78 19,70 19,704. Intereses Pagados/ Pasivos Onerosos (Promedio) 10,57 11,16 11,18 8,05 6,65 6,655. Ingresos Netos Por Intereses/ Activos Rentables (Promedio) 14,46 11,71 11,77 10,90 12,37 12,376. Ingresos Netos por Intereses menos Cargos por Incobrabilidad / Activos Rentables (Promedio) 11,64 9,52 8,94 7,97 10,04 10,047. Ingresos netos por Intereses menos Dividendos de Acciones Preferidas / Activos Rentables (Promedio) 14,46 11,71 11,77 10,90 12,37 12,37

B. Otros Ratios de Rentabilidad Operativa1. Ingresos no financieros / Total de Ingresos 44,35 51,32 56,56 57,99 54,39 54,392. Gastos de Administración / Total de Ingresos 79,96 78,65 75,27 74,32 74,67 74,673. Gastos de Administración / Activos (Promedio) 16,40 15,22 16,35 15,35 16,17 16,174. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Patrimonio Neto (Promedio) 54,35 53,04 66,74 66,14 72,07 72,075. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos (Promedio) 4,11 4,14 5,37 5,30 5,48 5,486. Cargos por Incobrabilidad / Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad 56,17 44,68 46,26 48,46 37,40 37,407. Resultado Operativo / Patrimonio Neto (Promedio) 23,82 29,34 35,86 34,09 45,11 45,118. Resultado Operativo / Activos (Promedio) 1,80 2,29 2,89 2,73 3,43 3,439. Impuesto a las Ganancias / Resultado Antes de Impuestos 28,76 35,42 38,22 20,77 18,72 18,7210. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.11. Resultado operativo / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

C. Otros Ratios de Rentabilidad1. Resultado Neto / Patrimonio Neto (Promedio) 18,99 23,04 24,19 30,90 37,97 37,972. Resultado Neto / Activos (Promedio) 1,44 1,80 1,95 2,48 2,89 2,893. Resultado Neto Ajustado / Patrimonio Neto (Promedio) 18,99 23,04 24,19 30,90 37,97 37,974. Resultado Neto Ajustado / Total de Activos Promedio 1,44 1,80 1,95 2,48 2,89 2,895. Resultado Neto / Activos más Activos Administrados (Promedio) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.6. Resultado neto / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.7. Resultado neto ajustado / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

D. Capitalización1. Capital Ajustado / Riesgos Ponderados n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.3. Tangible Common Equity/ Tangible Assets 6,72 6,71 7,12 6,95 6,63 6,637. Patrimonio Neto / Activos 7,55 7,58 8,09 8,01 8,03 8,038. Dividendos Pagados y Declarados / Utilidad neta n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.9. Dividendos Pagados y Declarados / Resultado Neto Ajustado por FIX SCR n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.10. Dividendos y recompra de Acciones / Resultado Neto n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.11. Resultado Neto - Dividendos pagados / Total del Patrimonio Neto 18,55 20,60 23,47 26,75 32,00 32,00

E. Ratios de Calidad de Activos1. Crecimiento del Total de Activos 5,42 33,43 5,17 37,24 28,37 28,372. Crecimiento de los Préstamos Brutos 5,37 28,75 0,91 47,80 20,11 20,113. Préstamos Irregulares / Total de Financiaciones n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.4. Previsiones / Total de Financiaciones n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.5. Previsiones / Préstamos Irregulares n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.6. Préstamos Irregulares Netos de Previsiones / Patrimonio Neto (26,79) (24,37) (26,33) (25,37) (29,00) (29,00)7. Cargos por Incobrabilidad / Total de Financiaciones (Promedio) 3,31 2,65 3,33 3,45 2,79 2,798. Préstamos dados de baja en el período / Préstamos Brutos (Promedio) 3,18 0,69 2,04 (0,30) 0,76 0,769. Préstamos Irregulares + Bienes Diversos / Préstamos Brutos + Bienes Diversos 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00

F. Ratios de Fondeo1. Préstamos / Depósitos de Clientes 103,45 106,67 107,11 109,16 100,61 100,612. Préstamos Interbancarios / Pasivos Interbancarios 1,14 0,63 10,26 7,87 13,27 13,273. Depositos de clientes / Fondeo Total excluyendo Derivados 73,95 71,64 71,32 72,45 73,11 73,11



Anexo II DICTAMEN El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings” - Reg. CNV N°9, reunido el 16 de julio de 2015, ha decidido asignar la siguiente calificación de Grupo Supervielle S.A.:

- Obligaciones Negociables Clase XX por hasta $150 millones: A-(arg), perspectiva negativa.

Además, el Consejo de Calificación ha decidido confirmar* la siguiente calificación de Grupo Supervielle S.A.:

- Obligaciones Negociables Clase XIX por hasta $150 millones: A-(arg), perspectiva negativa.

Categoría A(arg): “A” nacional implica una sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de repago en tiempo y forma en un grado mayor que para aquellas obligaciones financieras calificadas con categorías superiores.

Los signos "+" o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade.

La calificación de Grupo Supervielle S.A. se basa en el adecuado perfil financiero de sus principales subsidiarias, donde se destaca Banco Supervielle S.A. que concentra el 90% de los activos del holding y cuenta con una calificación nacional de largo plazo de A+(arg) Perspectiva Negativa otorgada por FIX. Asimismo, la calificación se fundamenta en el riesgo de liquidez que afronta de manera individual, donde su capacidad de repago tiene una alta dependencia sobre los flujos de fondos generados por sus subsidiarias y la capacidad de dichas empresas de pagarle dividendos, junto con el elevado nivel de apalancamiento de la entidad.

Nuestro análisis de la entidad se basa en los estados contables auditados por Price Waterhouse & Co. S.R.L. al 31.12.14 que emite un dictamen sin salvedades, aunque señala diferencias entre las normas contables profesionales y las establecidas por el B.C.R.A. Los estados contables de Grupo Supervielle S.A. han sido consolidados, línea por línea con los estados contables de Banco Supervielle S.A., Cordial Compañía Financiera S.A., Cordial Microfinanzas S.A., Sofital S.A.F.e I.I., Tarjeta Automática S.A., Supervielle Asset Management S.A. Sociedad Gerente de F.C.I., Espacio Cordial de Servicios S.A. y Supervielle Seguros S.A.

Asimismo se tuvieron en cuenta los estados contables auditados por Price Waterhouse & Co. S.R.L. al 31.03.15, que no emite opinión por el carácter de revisión limitada de los estados financieros intermedios.

* Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se publica en el presente dictamen.

Fuentes de información

La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente.

Para la determinación de las presentes calificaciones se consideró, entre otros, la siguiente información de carácter privado, entre otra:

- Suplemento de precio preliminar de las Obligaciones Negociables Clase XX, provisto por el emisor el 01/07/15.



Asimismo, se ha tenido en cuenta la siguiente información pública:

- Balance General Auditado (último 31.12.2014), disponible en www.cnv.gob.ar.

- Estados contables trimestrales auditados (último 31.03.2015), disponibles en www.cnv.gob.ar.

- Prospectos de emisión, disponibles en www.cnv.gob.ar.

http://www.cnv.gob.ar/





Anexo III Características de las emisiones Obligaciones Negociables Clase XIX por hasta $150 millones

Las Obligaciones Negociables Clase XIX serán Obligaciones Negociables denominadas en pesos, a tasa mixta con vencimiento a los 18 meses contados desde la fecha de emisión. Las Obligaciones Negociables constituyen obligaciones simples, no convertibles en acciones, no subordinadas. Las Obligaciones Negociables devengarán intereses a una tasa de interés mixta conforme se describe a continuación: (i) desde la Fecha de Emisión hasta el vencimiento del noveno (9) mes (inclusive) devengarán intereses a la tasa fija nominal anual y (ii) desde el inicio del décimo (10) mes hasta la Fecha de Vencimiento devengarán intereses a la tasa variable que resulte de la suma de: (i) la Tasa Badlar Privada aplicable al período, más (ii) un margen predeterminado igual a 450 puntos básicos. El capital de las Obligaciones Negociables se amortizará totalmente en un solo pago a realizarse en la Fecha de Vencimiento.

Las Obligaciones Negociables Clase XIX fueron emitidas por $137.361.445 el 20/05/2015 a 18 meses, con vencimiento el 20/11/2016. Las Obligaciones Negociables devengarán intereses a una tasa de interés mixta conforme se describe a continuación: (i) desde la Fecha de Emisión hasta el vencimiento del noveno (9) mes (inclusive) devengarán intereses a la tasa fija nominal anual (28,5%) y (ii) desde el inicio del décimo (10) mes hasta la Fecha de Vencimiento devengarán intereses a la tasa variable que resulte de la suma de: (i) la Tasa Badlar Privada aplicable al período, más (ii) un margen predeterminado igual a 450 puntos básicos.

Obligaciones Negociables Clase XX por hasta $150 millones

Las Obligaciones Negociables Clase XX serán Obligaciones Negociables denominadas en pesos, a tasa mixta con vencimiento a los 18 meses contados desde la fecha de emisión por un valor nominal de hasta $100 millones (ampliable hasta $150 millones). Las Obligaciones Negociables constituirán obligaciones simples, no convertibles en acciones, no subordinadas. Las Obligaciones Negociables devengarán intereses a una tasa de interés mixta conforme se describe a continuación: (i) desde la Fecha de Emisión hasta el vencimiento del sexto (6) mes (inclusive) devengarán intereses a la tasa fija nominal anual que será determinada sobre la base del resultado del proceso de licitación de las Obligaciones Negociables e informada mediante el Aviso de Resultados y (ii) desde el inicio del séptimo (7) mes hasta la Fecha de Vencimiento devengarán intereses a la tasa variable que resulte de la suma de: (i) la Tasa Badlar Privada aplicable al período, más (ii) un margen predeterminado igual a 450 puntos básicos. El capital de las Obligaciones Negociables se amortizará totalmente en un solo pago a realizarse en la Fecha de Vencimiento.



Anexo IV

Glosario BCRA: Banco Central de la República Argentina

SFA: Sistema Financiero Argentino

RPC: Responsabilidad Patrimonial Computable

ROAE: Retorno sobre patrimonio neto

ROAA: Retorno sobre activo

Spread: Margen financiero entre la tasa activa y pasiva

Holding: Grupo financiero

Goodwill: Llave de negocio



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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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Instituciones Financieras...principalmente a través de los locales de Walmart Argentina. La cartera...

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