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Coberturas de Riesgo con Derivados y Seguros GFD Operador MexDer ING. EMILIO ILLANES

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Coberturas de Riesgo con Derivados y Seguros

GFD Operador MexDer

I N G . E M I L I O I L L A N E S

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La Volatilidad…Riesgo

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La Volatilidad…Riesgo

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La Volatilidad…Riesgo

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La Volatilidad…Riesgo

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La Volatilidad…Riesgo

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La Volatilidad…Riesgo

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¿Qué es la Volatilidad?

Volatilidad y Riesgo expresiones utilizadas en la

jerga financiera para asociar las pérdidas potenciales

al participar en los mercados financieros, pero

realmente, ¿Qué es la Volatilidad?

Es la desviación estándar, es decir, una medida de

dispersión lineal que mide la frecuencia y la magnitud

con la que un activo se desvía de su comportamiento

habitual (de su promedio o media).

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Región VaR

Región

SensibilidadRegión

Estrés

Región de

Utilidades.

No relevante

para Análisis

de Riesgos

¿Qué es la Volatilidad?

Análisis de EstrésEstimación de pérdidas potenciales ante escenariosextremadamente adversos.

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¿Qué es el Riesgo?

Contingencia o probabilidad de sufrir una pérdida o daño

económico, como resultado de la ocurrencia de un evento

que altere las condiciones normales.

Posibilidad de que pase algo no previsto que ocasione

pérdidas.

Cualquier situación adversa que derive en repercusiones

económicas negativas.

Eventos futuros inciertos que causan una pérdida y disminuyen la capacidad de logro de los objetivos.

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Clasificación de los Riesgos

Riesgo de Mercado. Pérdida por fluctuaciones en las variables económicas y financieras (Tasas de interés, tipo de cambio, precios de mercaderias, etc.)

Riesgo Crédito. Pérdida potencial por incumplimiento de la contraparte en una operación.

Riesgo Liquidez. Imposibilidad de vender o de hacer líquido un activo.

Riesgo Legal. fallos y /o sentencias negativas en nuestra contra.

Riesgo Operativo. Fallas en los sistemas, procesos y modelos.

Riesgo Reputacional.

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Activo Circulante Pasivo Circulante

Caja y Bancos 2,000.00 Proveedores 5,000.00

Inversiones Financieras 3,500.00 Deuda Bancaria CP 12,500.00

Clientes (CxC) 10,000.00 Impuestos por pagar 3,000.00

Almacenes 15,000.00 Total 20,500.00

Total 30,500.00 Pasivo Laboral 10,000.00

Activo Fijo

Edificio, Planta y Equipo 100,000.00 Pasivo Largo Plazo

Equipo de Trasporte 25,000.00 Creditos Bancarios 25,000.00

Total 125,000.00 Total 25,000.00

Capital Contable

Capital Social 50,000.00

Utilidades años anteriores 45,000.00

Utilidad año en curso 5,000.00

Total 100,000.00

Total Activo 155,500.00 Total de Pasivo y Capital 155,500.00

Empresa S.A.

Balance General al 31 de diciembreRiesgo de Mercado• Tasa de interés• Tipo de cambio

CoberturaDerivados de Tasa deInterés y tipo decambio

Identificación de Riesgos

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Activo Circulante Pasivo Circulante

Caja y Bancos 2,000.00 Proveedores 5,000.00

Inversiones Financieras 3,500.00 Deuda Bancaria CP 12,500.00

Clientes (CxC) 10,000.00 Impuestos por pagar 3,000.00

Almacenes 15,000.00 Total 20,500.00

Total 30,500.00 Pasivo Laboral 10,000.00

Activo Fijo

Edificio, Planta y Equipo 100,000.00 Pasivo Largo Plazo

Equipo de Trasporte 25,000.00 Creditos Bancarios 25,000.00

Total 125,000.00 Total 25,000.00

Capital Contable

Capital Social 50,000.00

Utilidades años anteriores 45,000.00

Utilidad año en curso 5,000.00

Total 100,000.00

Total Activo 155,500.00 Total de Pasivo y Capital 155,500.00

Empresa S.A.

Balance General al 31 de diciembre

Riesgo de Crédito• comerciales

Cobertura

Seguro de Crédito

Identificación de Riesgos

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Activo Circulante Pasivo Circulante

Caja y Bancos 2,000.00 Proveedores 5,000.00

Inversiones Financieras 3,500.00 Deuda Bancaria CP 12,500.00

Clientes (CxC) 10,000.00 Impuestos por pagar 3,000.00

Almacenes 15,000.00 Total 20,500.00

Total 30,500.00 Pasivo Laboral 10,000.00

Activo Fijo

Edificio, Planta y Equipo 100,000.00 Pasivo Largo Plazo

Equipo de Trasporte 25,000.00 Creditos Bancarios 25,000.00

Total 125,000.00 Total 25,000.00

Capital Contable

Capital Social 50,000.00

Utilidades años anteriores 45,000.00

Utilidad año en curso 5,000.00

Total 100,000.00

Total Activo 155,500.00 Total de Pasivo y Capital 155,500.00

Empresa S.A.

Balance General al 31 de diciembre

Riesgo • Físico y precios

mercaderias

Cobertura

Seguro de DañosDerivados de Mercaderias

Identificación de Riesgos

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Activo Circulante Pasivo Circulante

Caja y Bancos 2,000.00 Proveedores 5,000.00

Inversiones Financieras 3,500.00 Deuda Bancaria CP 12,500.00

Clientes (CxC) 10,000.00 Impuestos por pagar 3,000.00

Almacenes 15,000.00 Total 20,500.00

Total 30,500.00 Pasivo Laboral 10,000.00

Activo Fijo

Edificio, Planta y Equipo 100,000.00 Pasivo Largo Plazo

Equipo de Trasporte 25,000.00 Creditos Bancarios 25,000.00

Total 125,000.00 Total 25,000.00

Capital Contable

Capital Social 50,000.00

Utilidades años anteriores 45,000.00

Utilidad año en curso 5,000.00

Total 100,000.00

Total Activo 155,500.00 Total de Pasivo y Capital 155,500.00

Empresa S.A.

Balance General al 31 de diciembre Riesgo

CoberturaSeguro de

Mercancia en tránsito

Identificación de Riesgos

Mercancía en Tránsito

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Riesgo

CoberturaSeguro de

Mercancia en tránsito

Identificación de Riesgos

Mercancía en TránsitoCubrir los daños materiales que puedan sufrir las

mercancías en el traslado.

Deben estar adecuadamente envasadas o embaladas

de acuerdo con su naturaleza

- Transporte terrestre de mercancías

- Transporte marítimo de mercancías

- Transporte aéreo de mercancías

Tipos de seguro:

¿Para qué sirve?

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Activo Circulante Pasivo Circulante

Caja y Bancos 2,000.00 Proveedores 5,000.00

Inversiones Financieras 3,500.00 Deuda Bancaria CP 12,500.00

Clientes (CxC) 10,000.00 Impuestos por pagar 3,000.00

Almacenes 15,000.00 Total 20,500.00

Total 30,500.00 Pasivo Laboral 10,000.00

Activo Fijo

Edificio, Planta y Equipo 100,000.00 Pasivo Largo Plazo

Equipo de Trasporte 25,000.00 Creditos Bancarios 25,000.00

Total 125,000.00 Total 25,000.00

Capital Contable

Capital Social 50,000.00

Utilidades años anteriores 45,000.00

Utilidad año en curso 5,000.00

Total 100,000.00

Total Activo 155,500.00 Total de Pasivo y Capital 155,500.00

Empresa S.A.

Balance General al 31 de diciembre Riesgo • Físico y RC

ResponsabilidaCivil

Cobertura

Seguro de DañosSeguro de Autos

Identificación de Riesgos

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Activo Circulante Pasivo Circulante

Caja y Bancos 2,000.00 Proveedores 5,000.00

Inversiones Financieras 3,500.00 Deuda Bancaria CP 12,500.00

Clientes (CxC) 10,000.00 Impuestos por pagar 3,000.00

Almacenes 15,000.00 Total 20,500.00

Total 30,500.00 Pasivo Laboral 10,000.00

Activo Fijo

Edificio, Planta y Equipo 100,000.00 Pasivo Largo Plazo

Equipo de Trasporte 25,000.00 Creditos Bancarios 25,000.00

Total 125,000.00 Total 25,000.00

Capital Contable

Capital Social 50,000.00

Utilidades años anteriores 45,000.00

Utilidad año en curso 5,000.00

Total 100,000.00

Total Activo 155,500.00 Total de Pasivo y Capital 155,500.00

Empresa S.A.

Balance General al 31 de diciembre

Riesgo de Mercado• Tasa de interés• Tipo de cambio

Cobertura

Derivados deTasa de Interés ytipo de cambio

Identificación de Riesgos

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Activo Circulante Pasivo Circulante

Caja y Bancos 2,000.00 Proveedores 5,000.00

Inversiones Financieras 3,500.00 Deuda Bancaria CP 12,500.00

Clientes (CxC) 10,000.00 Impuestos por pagar 3,000.00

Almacenes 15,000.00 Total 20,500.00

Total 30,500.00 Pasivo Laboral 10,000.00

Activo Fijo

Edificio, Planta y Equipo 100,000.00 Pasivo Largo Plazo

Equipo de Trasporte 25,000.00 Creditos Bancarios 25,000.00

Total 125,000.00 Total 25,000.00

Capital Contable

Capital Social 50,000.00

Utilidades años anteriores 45,000.00

Utilidad año en curso 5,000.00

Total 100,000.00

Total Activo 155,500.00 Total de Pasivo y Capital 155,500.00

Empresa S.A.

Balance General al 31 de diciembre

Riesgo Laboral

Cobertura

NIF D-3

Identificación de Riesgos

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Ingresos

Ventas 50,000.00

Otros ingresos 5,000.00

Total 55,000.00 Egresos

Gastos Fijos 20,000.00

Gastos Variables 30,000.00

Total 50,000.00

Resultado 5,000.00

Empresa S.A.

Estado de Resultados al 31 de diciembreHombre Clave

• DisminuciónIngresos

Cobertura

Seguro de Hombre Clave

Identificación de Riesgos

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Ingresos

Ventas 50,000.00

Otros ingresos 5,000.00

Total 55,000.00 Egresos

Gastos Fijos 20,000.00

Gastos Variables 30,000.00

Total 50,000.00

Resultado 5,000.00

Empresa S.A.

Estado de Resultados al 31 de diciembreCommodities

• Fluctuación enprecios

Cobertura

Derivados deCommodities

Identificación de Riesgos

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Ingresos

Ventas 50,000.00

Otros ingresos 5,000.00

Total 55,000.00 Egresos

Gastos Fijos 20,000.00

Gastos Variables 30,000.00

Total 50,000.00

Resultado 5,000.00

Empresa S.A.

Estado de Resultados al 31 de diciembre

Riesgo legal• Demandas por

incumplimientos

Cobertura

Seguro deResponsabilidadCivil

Identificación de Riesgos

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Riesgo Consejeros y/o Directivos

Cobertura

Identificación de Riesgos

LEYESVarios niveles:

- Federal: LMVLGSM

- Estatal

Cualquier omisión o negligencia

puede traer consecuencias de

responsabilidad civil contra el

patrimonio personal de los miembros

del consejo de administración o alta

dirección.

GOBIERNO CORPORATIVO

Seguro de RC Consejeros y directivos (D&O)

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Identificación de Riesgos

Facilitar información incorrecta //Incumplir los Estatutos

Sociales // No observancia de Leyes o Reglamentos

//Realizar malas inversiones //Administrar mal el capital

social //Malas decisiones en caso de fusiones y adquisiciones

//Disposición de activos

La empresa

Los accionistas

Los acreedores

Trabajadores o empleados

Terceros interesados -> autoridades públicas, clientes, distribuidores,…

Riesgo Consejeros y/o Directivos

Cobertura

GOBIERNO CORPORATIVO

Seguro de RC Consejeros y directivos (D&O)

¿Quién puede reclamar?

¿Qué omisiones o negligencias se pueden presentar?

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A lo largo del tiempo las empresas del sector privado han sido severamente afectadas en sus resultados, incluso se han puesto en riesgo su supervivencia, por variables que no son inherentes a su actividad principal, sino consecuencia del comportamiento volátil que cada día se presenta en los Mercados Financieros, de físicos y por eventos no previstos.

La mayor parte del riesgo financiero en México “está descubierto”; solo pocas empresas logran mitigar estos riesgos porque han desarrollado una política financiera de cobertura y de mitigar riesgos.

Cobertura de Riesgos

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Mercado Mexicano de Derivados

Un mercado para mitigar el riesgo y la volatilidad en

beneficio del sector empresarial

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Bolsa Mexicana de Derivados (MexDer).

Cámara de Compensación (Asigna).

Socios Liquidadores.

Socios Operadores.

Empresas

y Tomadores de Riesgo

PARTICIPANTES

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MEXDER

Es la única Bolsa reconocida en México. Inició operaciones en diciembre de 1998. Supervisada por la CNBV. Instrumentos que destacan: la cobertura Peso/Dólar y Tasas de

Interés. Al ser un mercado reconocido y formal permite entre otras normas:

Estandarización en montos y plazos.Transparencia en la formación de precios.Al contar con una Cámara de Compensación se elimina el riesgo

contra - parte y sistémicos.Alto volumen de negociación y liquidezMejores costos que otros mercados como los “OTC”.Flexibilidad en la contratación. (Con la posibilidad de

aumentar, disminuir o cancelar la cobertura en cualquier momento).

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Es la Cámara de Compensación de contratos

derivados que se operan en MexDer.

Constituida como un fideicomiso

Tiene como misión proveer servicios de

compensación.

Administra las garantías para la liquidación de

operaciones, con la finalidad de otorgar el

mayor grado de seguridad a los participantes y

propiciar el desarrollo ordenado del mercado.

AsignaCompensación y Liquidación

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COMPRADOR VENDEDOR

COMPRAVENDE

Asigna

Fitch Rating

Standard & Poor’s

Moody’s

CALIFICACIÓN LOCAL

AAA (mex)

mxAAA/mxA-1+ local currency

AAA.MX

CALIFICACIÓN GLOBAL

BBB/A-3 foreign currency

BBB/A-2 local currency

A1

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SOCIO LIQUIDADOR

Es la institución designada por el Socio Operador para administrar el fideicomiso dónde se custodian y liquidan todas las operaciones realizadas en MexDer por instrucciones de los CLIENTES a través del Socio Operador .

Tiene el control administrativo, la liquidación, emite: los contratos correspondientes, las confirmaciones diarias, el estado actual de las operaciones (plus – minús valías) y los estados de cuenta oficiales mensuales.

Provee al Socio Operador de las plataformas para que este verifique la suficiencia de recursos en garantías que soporten las operaciones realizadas.

Mantiene la relación con la Cámara de Compensación (Asigna) para los monto de las garantías (llamadas de margen).

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Santander Serfin

Scotia Inverlat

Banamex CitiGroup

Banco JPMorgan

BBVA Bancomer

SOCIO LIQUIDADOR

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SOCIO OPERADOR

Diseña la estrategia de cobertura aportando su experiencia en los mercados, identificando las oportunidades y tiempos para encontrar los mejores precios del mercado.

Recibe instrucciones por parte de los Clientes para la ejecución de la cobertura , y acude a las plataforma de negociación de MexDer para la realización de las operaciones.

• Administra las posiciones abierta.

• Asesora en todo lo relacionado en materia de cobertura de riesgos financieros y capacita a los clientes en las siguientes áreas:Administrativa, Operativa, y Contractual.

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Contratos Listados: Futuros

Divisas Peso / Dólar Peso / Euro

Índices IPC de la Bolsa Mexicana de Valores

Acciones Cemex CPO, Femsa , Gcarso A1, Telmex L, Amx L

Títulos de Deuda (Tasas de Interés) TIIE a 28 días. CETES a 91 días. Bono a 3 años (M3), 10 años (M10) y 20 años (M20). UDI

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Contratos Listados: Opciones

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Divisas

Peso / Dólar

Indices

Futuros del IPC de la Bolsa Mexicana deValores

Acciones

Amx L, Cemex CPO, Walmex V

Gmexico B, Tlevisa CPO

Naftrac 02

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Mercados Organizados vs. OTC

En los mercados organizados existe una “estandarización” (monto, calidad, liquidación), lo cual promueve la liquidez en su negociación, permitiendo salir del mercado en cualquier momento, en el OTC es difícil o penalizado el vencer un contrato en forma anticipada.

En los organizados (MEXDER, CME, EUREX, etc.) se utiliza un sistema de márgenes para mitigar el riesgo de mercado, en OTC`s es optativo.

Los listados cuentan con una Cámara de Compensación (Asigna) eliminando el riesgo contraparte, ya que la Cámara es contraparte de toda operación.

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Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de un “Subyacente”, es decir de un “bien” (financiero o no financiero) existente en el mercado.

Financieros: divisas, tasas de interés, acciones, etc.

No Financieros (Commodities): petróleo, gas, granos, metales preciosos, etc.

Al existir fluctuación diaria en los precios de cualquiera de estos activos, se vuelve necesario para las empresas asegurar sus precios de compra o venta, adquiriendo un Producto Derivado, el cual hace las veces de “un seguro”.

¿Qué son los Derivados?

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Contratos de Futuros:

Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el precio de compra y/o venta de un “bien” para ser pagados y entregados en una fecha futura.

Al ser productos “estandarizados” en tamaño de contrato, fecha, forma de liquidación y negociación, hace posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.

¿Qué son los Derivados?

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¿Qué son los Derivados?

Opciones:

Contrato estandarizado, en el cual el comprador, paga una prima y adquiere el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put) un activo subyacente a un precio pactado en una fecha futura. El vendedor está obligado a cumplir.

CALL PUT

COMPRADOR Derecho a comprar Derecho a vender

VENDEDOR Obligación a vender Obligación a comprar

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Antecedentes de los Derivados

Los derivados han desempeñado un papel en el comercio y en las finanzas por miles de años.

Se han encontrado escritos de Contratos Derivados en tabletas de arcilla en Mesopotamia 1750 A.C.

Aristóteles habló un tipo de Derivado y como podía ser utilizada para el mercado de Aceite de Oliva en hace unos 2500 años (“Política”, Capítulo 9)

Contratos de Opciones fueron operados en la Bolsa de Ámsterdam en el Siglo 17.

Japón- Futuros en el año 1600 (mercado de arroz a plazo).

En Estados Unidos se han negociado contratos futuros y forwards desde 1848 en el CBOT.

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FUTURO “COMPRA”

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FUTURO “VENTA”

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OPCION “COMPRA”

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Opción de Compra (CALL)

Le da al tenedor el derecho, no la obligación, de comprar un valor en una fecha predeterminada y a un precio preestablecido (strike price).

Posición larga, comprar la opción de comprar.

Ganancia ilimitada y pérdida potencial limitada.

-1.5-1

-0.50

0.51

1.52

2.53

3.5

13 14 15 16 17 18 19

P&

L

Spot

Call +Strike price 15

Prima 1

Posición 1

Spot P & L

13 -1

14 -1

15 -1

16 0

17 1

18 2

19 3

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OPCION “VENTA”

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Opción de Venta (PUT)

Le da al tenedor el derecho, no la obligación, de vender un valor en una fecha predeterminada y a un precio preestablecido (strike price).

Posición larga, compré la opción de vender.

Strike price 15

Prima 1

Posición 1

Spot P & L

12 2

13 1

14 0

15 -1

16 -1

17 -1

18 -1

Put +

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

13 14 15 16 17 18 19

Spot

P&

L

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OBJETIVO

•Se tiene la posibilidad de comprar o vender dólares a futuro sin contar con el dinero en el momento presente (apalancamiento).

•Se puede “fijar” desde hoy un tipo de cambio para hacer frente a un compromiso futuro, depositando una garantía (reembolsable) de solo el 10 ó 15% del monto a cubrir. Con este efecto se neutralizan las fluctuaciones futuras que sufra el tipo de cambio y sin descapitalizar la tesorería.

•Se tiene la flexibilidad de aumentar, disminuir o cancelar totalmente la cobertura en cualquier momento. (Intradía)

•Se puede operar en ambos sentidos, ya sea comprando o vendiendo. (Posiciones largas o cortas).

•No se causan gastos de operación ni se especula con los precios y el nivel de comisiones es bastante competitivo.

COBERTURA DE DÓLARES CON FUTUROS

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Lecciones para Tesorerias de Empresas

Es importante entender perfectamente los productos que operen.

Cuando se busque una cobertura no especular

Es peligroso hacer del departamento de Tesorería un centro de negocio.

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Un importador tiene una deuda de 100,000 dólares que tiene quepagar en marzo de 2012 y sus ingresos son en pesos. Paracubrirse ante la incertidumbre de una posible depreciación delpeso:

Estrategia:

Compra 10 contratos de futuros del Dólar con vencimiento enmarzo de 2012 a $13.80, con lo que asegura ese nivel de tipo decambio.

Llegado marzo tiene que pagar su deuda y el dólar se encuentra a$14.50 por lo que obtiene sus dólares más baratos dejando degastar un total de:

(14.50 - 13.80) = 0.7 x 100,000 = $70,000 pesos

Ejemplo de Cobertura del Dólar

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FUTURO Dólar MR10: $13.80

Compra 10 contratos :

Valor de la Posición: $13.80 x 10,000 x 10 = $ 1’380,000

MARGEN (AIM): $7,000 x 10 contratos = $ 70,000

Aportación Excedente: $10,500 x 10 contratos = $ 105,000

(1.5 AIMS)

APALANCAMIENTO = VECES

Apalancamiento

7.9175,000

1,380,000

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Cobertura de un banco (Hedge)

Capta a corto plazo(28 días)Presta a largo plazo (10 años) a tasa fija

Crédito hipotecario BANCO Inversionista

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Capta a 28 días (paga el 5%) Presta a 10 años, le pagan al 12%

Riesgo del Banco: Riesgo de RenovaciónQue las tasas suban a plazos de 28 días durante los

próximos 10 años

Impacto en el Banco: Tendrá que pagar más a sus inversionistas El banco recibirá tasa fija

Problemática para el Banco

Cobertura de un banco (Hedge)

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Características

El activo subyacente es la TIIE (Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio).

Valor del contrato 100,000 pesos.

La cotización es a través de la tasa porcentual de rendimiento anualizada

Puja con valor de 0.01 BP.

La fecha de vencimiento es el tercer miércoles hábil del mes de vencimiento de la serie.

Vencimientos mensuales hasta por 10 años (120 vencimientos mensuales).

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Al realizar un “engrapado” de TIIE por los diez añosal 8.25%, se asegura la tasa máxima que pagará lainstitución cada mes.

Tasa pactada 8.25%

Con esta operación, está simulando un SWAP, esdecir el intercambio de tasas flotante por fijas.

11% Recibo 2.75 puntos

7.5% Pago .75 puntos

HOY

VENCIMIENTO (cada mes)

Supuesto TIIE

Resultado