Departamento de EstudiosEconómicos y Sociales

Fundación Salvadoreñapara el DesarrolloEconómico y Social

DEES

www.fusades.org

Nuestra MISIÓN: Serun centro de pensamiento e investigación de alta credibilidad, que promuevael progreso económico y socialde los salvadoreños, medianteel desarrollo sostenible,bajo un sistema democrático y de libertades individuales

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Informe Trimestral de Coyuntura 3 tr

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2009

Perspectivas económicas mundiales

4

Contenido

• Perspectivas económicas mundiales

• Entorno financiero internacional

• Tareas pendientes para normalizar

el sistema financiero internacional

Perspectivas económicas mundiales

• El crecimiento económico vuelve a ser positivo • Se ha reducido el riesgo de los mercados

financieros que continúan estabilizándose• En EU se observa caída drástica en producción

industrial, comercio• Tasa de desempleo continuará aumentando

algunos meses después que termine la recesión (2010)

• Se espera que la recuperación va ser lenta

II Tri 2008 III Tri IV Tri I Tri 2009 II Tri III Tri-14

-12

-10

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3.5

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2.3

4.9

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-0.3

EEUUEuroJa-pón

Inicia recuperación económica

Fuente: FMI, WEO oct 2009

La continua estabilización de los mercados financieros comienza a reflejarse en mejores cifras de actividad real

7

Perspectivas de crecimiento mundial

Fuente: FMI

2007 2008Proy.2009

Proy.2010

Producción mundial 5.2 3.0 -1.1 3.1

Estados Unidos 2.1 0.4 -2.7 1.5

Zona Euro 2.7 0.7 -4.2 0.3

Japón 2.3 -0.7 -5.4 1.7

China 13 9.0 8.5 9.0

Estados Unidos: Índice de Producción Industrial(Indice 2002 = 100)

Fuente: Federal Reserve Board, índice B50001.

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110

115Cresta en enero de 2008, fuertes caídas desde agosto 2008.

Estados Unidos: Comercio de Bienes y Servicios(millones de US$, ajustado estacionalmente)

Fuente: U.S. Census Bureau and Bureau of Economic Analysis News. U.S. International Trade in Goods and Services, September 2009.

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200,000

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240,000

Mill

on

es

de

US

$

Cresta en julio de 2008, estables desde febrero a junio 2009.

importaciones

exportaciones

Estados Unidos: empleos(miles, ajustado estacionalmente)

Fuente: U.S. Department of labor. Bureau of labor Statistics www.bls.gov. BLS Series CES0000000001.

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9130,000

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138,000

140,000138152

130947

Mil

es

de

em

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os

Caída de 7.2 millones de em-pleos desde diciembre 2007.

Estados Unidos: tasa de desempleo

1960 jul 1963 jul 1966 jul 1969 jul 1972 jul 1975 jul 1978 jul 1981 jul 1984 jul 1987 jul 1990 jul 1993 jul 1996 jul 1999 jul 2002 jul 2005 jul 2008 jul0

2

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14

16

18

Fuente: U.S. Department of labor. Bureau of labor Statistics www.bls.gov.

Meses de recesión en EE.UU.

Hispano

Total

12

Entorno financiero internacional

• Hace un año la crisis financiera global se profundizó, actualmente el sistema financiero internacional continúa estabilizándose:– Los riesgos sistémicos se moderaron

significativamente– La confianza y las condiciones de liquidez

del mercado mejoran paulatinamente– Tasas de interés se mantienen bajas

13

Tasas internacionales se mantienen bajas y riesgo financiero se normaliza

Cifras desde 1 de enero de 2008 al 19 de octubre de 2009Fuente: Bloomberg

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FDFDLibor 3 mesesTED Spread (Eje derecho)

Porcentajes PB

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Riesgo soberano disminuye2-

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1,900

A.Latina Chile El Salvador VenezuelaEurobonos (EMBI)

Cifras desde 1 de enero de 2008 al 19 de octubre de 2009Fuente: Bloomberg

15

Sin embargo, persisten tareas pendientes para normalizar el sistema financiero

• Subsanar problema de aquellos bancos e Ifis que les quedan activos dañados

• La contracción del crédito

• Definir estrategia para abandonar las políticas públicas de apoyo al sector financiero

• Definir una reforma regulatoria que minimice el riesgo que se repita una crisis sistémica

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2009

Recesión y balance macroeconómico

El Salvador se encuentra en la parte más baja del ciclo económico

CRESTA

VALLE

RECESIÓN EXPANSIÓN

Nos encontramos en esta fase.

Recesión es una caída generalizada de la actividad económica

El PIB trimestral experimenta una contracción fuerte

Porcentaje

Fuente: BCR

I-01

II III IV I-02

II III IV I-03

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Indicador trimestral de ventasTodos los sectores

(Porcentaje de empresas y saldo neto)

Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

Porcentaje de empresas

I-0

1 II III IVI-

02 II III IV

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Mayor Menor Saldo neto (*)

Las ventas empresariales continúan en franca contracción

Indicador de ventasComercio

Indicador de actividad Construcción

Indicador de ventasServicios

Indicador de producciónIndustria

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100Chart Title

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100Chart Title

La recesión es generalizada en todos los sectores

Desempleo formal creceEmpleo acumulado desde ene-08 a jul-09

Desde que empezó la crisis hace un año, se han perdido 37,000 empleos

Fuente: ISSS

22 mil empleos menos

Ajuste privado: empresas y hogares

Importaciones enero-septiembre(Millones US$)

0

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3,309

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1,885 2,058

771 626

B. Consumo B. Intermedio MaquilaB. Capital

Fuente: BCR.

2007 2008 2007 2008 2007 2008 2007 2008

-37.3%-24.6%

-37.8%-15.8%

6.3%2.9%

33.5%9.3%

Ajuste en los hogaresIngreso de Remesas Familiares

enero-septiembre, millones de US$

Fuente: Gerencia Internacional, Banco Central de Reserva.

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090

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2,881

2,584

Millones de US$ Crecimiento (Eje derecho)

Mill

on

es

de

US

$ Cre

cim

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to (%

)

Déficit de Cuenta Corriente: fuerte ajuste privado y expansión del SPNF

(US$ millones acumulados a junio)

Fuente: Banco Central de Reserva.

Jun-99 Jun-00 Jun-01 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-090

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462

Déficit de cuenta corrienteDéficit Sector Público no Financiero

Solvencia: banca capitalizadaPatrimonio sobre activos ponderados

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18

CR GT HN NI PN

El Salvador Centroamérica y Panamá

Fuente: SSF, 2009 a septiembre Fuente: SCMCA, 2009 a agosto

Rentabilidad: menor por la creación de provisiones

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090

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14.6

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3.1

Factores negativos• Mayor mora 4%• Menor crédito• Menor rentabilidad en

reservas de liquidez

Fuente: SSF

Liquidez alta: se han disminuido préstamos externos y se ha financiado GOES

2005 2006 2007 2008 20090

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40.92008 2009

Sep

FUENTES DE FONDOS 12,934 12,549 -3.0%

Depósitos 8,774 8,878 1.2%Obligaciones externas 1,397 841 -39.8%

Patrimonio 1,699 1,753 3.2%

USO DE FONDOS 12,934 12,549 -3.0%

Crédito locales 8,673 8,285 -4.5%Inversiones locales 583 975 67.2% Gobierno 314 599 91.0%

Reservas liquidez-BCR 2,222 2,282 2.7%

Var %Sep/Dic08

Fuente: SSF Fuente: BCR

Caída en la inversión disminuye crecimiento futuro

CN891

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Razones para clima de inversión desfavorable

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3 IVI-0

4 II III IVI-0

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7 II III IVI 0

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9 II III0.0

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70.0

Incertidumbre Crisis internacionalEstancamiento Delincuencia/inseguridad

Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

-100

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Indicador mensual de ventasTodos los sectores

Indicador de ventas a octubre continúa con tendencia negativa

Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

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2009

Desempeño fiscal y presupuesto 2010

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2009

Desempeño fiscal

Ejecución del Sector Público No Financiero(Septiembre, millones de US$)

Concepto Sep-08 Sep-09A. INGRESOS Y DONACIONES 2,770 2,499 -272 -9.8%

Tributarios 2,235 1,986 -249 -11.1%Superávit empresas públicas 99 87 -11.9 -12.0%No tributarios 134 105 -29.3 -21.8%Donaciones 39 53 14.1 35.9%

Cambio

Fuente: Banco Central de Reserva.

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10.3 10.411.2

10.5 10.2 10.1 10.210.2 10.5

11.2 11.5 11.512.5

13.3 13.413.0

11.6

Carga Tributaria neta(% del PIB)

Fuente: BCR.

Ejecución del Sector Público No Financiero(Septiembre, millones de US$)

Concepto Sep-08 Sep-09A. INGRESOS Y DONACIONES 2,770 2,499 -272 -9.8%B. GASTOS 3,113 3,244 130.8 4.2%

1. Corrientes 2,646 2,748 101.5 3.8%1.1. Consumo 1,637 1,761 124.3 7.6%

Remuneraciones en el GCC 696 768 72.2 10.4%Bienes y servicios en el GCC 372 364 -7.8 -2.1%

1.2. Intereses 379 381 1.5 0.4%1.3. Transferencias 403 361 -42.2 -10.5%1.4. Pensiones 227 245 17.8 7.8%

2. Capital 466 497 30.4 6.5%Saldo del SPNF ($343) ($745) -402 117.4%

Cambio

Fuente: Banco Central de Reserva.

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 (p)

20090

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4,310 4,7945,493

6,3677,103 7,283 7,704

8,359 8,6399,708

10,343

35 37

40

45 47 46

45 45 42 44 47

3031

34

3942 42 41 40

37 37 39

Deuda Pública Total % del PIB (eje derecho) SPNF + BCR (% del PIB)

Deuda Total del Gobierno(Millones de US$ y % del PIB)

Fuente: BCR.

Jan-02

May-02

Sep-02

Jan-03

May-03

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800

900

1000

180222.3

310.6

583.8

858.5

Deuda de corto plazo del Gobierno Central(US$ millones a fin de mes)

Saldo de Letes ha aumentado US$275 millones este año.

III

Info

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tiem

bre

2009

Proyecto de Ley de PresupuestoEjercicio fiscal 2010

Ingresos tributarios: comparación presupuesto vs. ejecutado o proyectado

(US$ millones)

2005 2006 2007 2008 2009 20101,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

3,500

3,089.6

2831.43579867003

2964.1

3,180.7 Aprobado o ProyectoEjecutadoEstimado

Sobreestimación de US$500 millones en 2009 y de US$217 millones en 2010.Caída en recaudación 2009 se estima en US$258 millones. En 2010 la meta es aumentar la recaudación en US$350 millones.

Subsidio al Gas: comparación presupuesto vs. ejecutado o proyectado

(US$ millones)

2005 2006 2007 2008 2009 20100

20

40

60

80

100

120

17 17 17 17 17 17

56

95

104

113

58.1997135772985 58.2

PresupuestoEjecutadoEstimado

Subestimación de US$42 millones en 2009 y 2010.Antes se financiaba con refuerzos por excedentes de ingresos tributarios.

Subsidio al eléctrico <99kwh: comparación presupuesto vs. ejecutado o proyectado

(US$ millones)

2005 2006 2007 2008 2009 20100

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

5 5 5

15 15 15

39

47

54 56

88.8 88.8PresupuestoEjecutadoEstimado

Subestimación de US$73.8 millones en 2009 y 2010.Antes se financiaba con refuerzos por excedentes de ingresos tributarios.

Presidencia: comparación presupuesto vs. ejecutado o proyectado

(US$ millones)

2005 2006 2007 2008 2009 20100

20

40

60

80

100

120

140

61 63

5256 59 59

92

105 104 106 106.0 106.0

PresupuestoEjecutadoEstimado

Nota: En el proyecto 2010 la Presidencia de la República incluye además de lo mostrado en esta gráfica, US$11.6 millones del anterior Concultura, US$2 millones de TV 10, y US$0.9 millones de Radio Nacional de El Salvador. Éstos no se incluían antes, por tanto se han omitido para poder comparar. Hasta junio de 2009 ya se habían gastado US$56 millones.

Presupuestos 2009 y 2010 agregando fuentes extraordinarias

(US$ millones)2009 2010

Presupuesto Ordinario 3,627.8 3,654.3 Arrastre del Fosedu 26.1 Iniciativa que modifica el DL 794 115.5 158.9 Préstamo que reemplazó el Fosedu 167.0 Préstamo en negociación BM y BID 236.0 Refuerzo con fondos del FMI 100.0 Fideicomiso de Obligaciones Previsionales 350.0 367.0 TOTAL 4,119.5 4,683.2 Fuente: Elaboración propia.

El gasto planeado implica un crecimiento de 13.7%.

Conclusiones

• El Proyecto de Presupuesto 2010 no tiene financiamiento si no se hace la reforma fiscal y se recortan gastos.

• El PP 2010 solamente contiene gastos de funcionamiento, pero todavía subestima gastos reales.

• Programas adicionales dependerán de aprobación de préstamos.

• No se ve un esfuerzo claro por ajustar también el gasto público, con presupuestos extraordinarios el gasto crece 13.7%.

• El aumento en la carga tributaria en 1.1% del PIB traslada aún más el ajuste al sector privado.

Conclusiones

Recomendación

• Si la caída en ingresos tributaria es temporal, es racional considerar una reducción de gasto combinado con endeudamiento.

• El crecimiento económico es generador de ingresos tributarios, crear buen clima de inversión y mejorar en seguridad ciudadana puede ayudar.