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Estrictamente Confidencial

INFORME MENSUAL

Marzo, 2013

Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC

Agenda

I. Temas del Mes

II. Renta Fija

III. Renta Variable

IV. Mercado Cambiario

V. GSC Fondos


Renta Fija Renta Variable

4

Inflación

Ajuste Monetario

Cifras observadas en los últimos meses han sido inferiores a los pronósticos. Indicador 12 meses por debajo de la expectativa de mercado y del pronóstico del Banco de la República. La mayor parte de la caída se explica por comportamiento de alimentos y productos regulados. Se debe ser cauteloso en extrapolar tendencia de ahora en adelante. GSC espera que indicador regrese al 2% en marzo 2013

Esperamos un nuevo ajuste de tasa de referencia de 25pb. Consideramos que la política es suficientemente expansiva

Ajustamos expectativas de crecimiento a la baja nuevamente para 2012 (3.6%) y 2013 (4.2%). Expectativa último trimestre 2012 es de 3.1%, con alta incertidumbre debido a las obras civiles. No esperamos un buen arranque de año para el comercio (+0.2%) pero se ve un respiro para la industria (+1.6%)

Crecimiento Económico

Dificultad en la conformación del nuevo Gobierno italiano y debilidad de la periferia europea generan riesgos políticos. La definición en Italia a partir del 15 de marzo, en caso contrario probable

convocatoria a nuevas elecciones. División impediría toma de decisiones para combatir la crisis.

Distribución Utilidades

Volatilidad

Volumen

La cercanía del pago de algunos dividendos podría causar presiones alcistas en las acciones cuyo dividend yield sea atractivo para el inversionista.

Debido al final de la temporada de resultados, el mercado estaría más atento al desarrollo del ambiente macroeconómico internacional

Recuperación en el volumen de negociación, aunque este tiende a ser menor que el registrado a inicios de 2012


Lo que viene para los Mercados Financieros (Macro)


Estados Unidos

13/15Mar Ventas Minoristas/Producción Industrial(Feb13): Expectativas positivas para el desempeño de estos indicadores. Riesgos: Clima(bajas Temperaturas) y mayores

impuesto

15Mar IPC: Se espera un IPC(MoM) de +0,5%, que llevaría la inflación anual cerca del 2%, desde el +1,6% registrado en enero. Este incremento podría generar volatilidad (afecta perspectivas QE de la FED).

15Mar Confianza Consumidor U. Michigan: Ultimas cifras que confianza entre los estadounidense, señalan importantes mejoras en la percepción y expectativas sobre la economía. El buen desempeño de la generación de empleo ayudaría.

20Mar Reunión FOMC (FED): Pese a que Bernanke dio señales que el fin del QE aun esta lejos, el mercado continuará atento a señales del rumbo de la política monetaria. Incremento del IPC, sumado a una buena generación de empleo generarían presiones.

Neutral

6

Mar2013: El mercado estadounidense se encuentra cotizando en máximos históricos, por lo cual consideramos necesario que surjan catalizadores que permitan mantener los niveles actuales. Pese a que en corto plazo no se evidencian eventos que puedan mantener el optimismo, estos serian algunos candidatos: • El Senado de los Estados Unidos discutirá esta semana la posible aprobación del Financiamiento del

Gobierno hasta el cierre del año fiscal (Septiembre 2013). La Cámara a dio vía libre a esta a esta iniciativa en la semana previa y se espera que la aprobación en el Senado no sea tan fácil.

• Italia logré formar un Gobierno de Coalición que permita evitar un llamado a nuevas elecciones y de esta

manera de reduzca la incertidumbre, sobre el rumbo de esta economía en los próximos meses.

Neutral

Neutral Sesgo

Volatilidad

Volatilidad


Unión Europea

13Mar Producción Industrial: El sector Industrial de la Eurozona habría registrado una contracción de -0,1% en el arranque del 2013, en donde Francia cedía un -0,2%e en su sector. Pese al buen arranque alemán, este no ha podido arrastrar a la EuroZona

15Mar IPC EuroZona: se espera que hayan crecido un +0,4% en Feb(1,8% 12 meses). Realizar seguimiento, teniendo en cuenta que el mercado apunta hacia un recorte de tasas por parte del BCE en su reunión de abril.

20Mar PMI Manufactureros: se espera que la recuperación de este Sector en las economías de la Eurozona continúe. Alemania continuaría siendo el propulsor del sector y marcaria su segundo mes de crecimiento.

Neutral

Volatilidad

7

La dificultad que han tenido los partidos italianos, para formar un Gobierno de coalición en el Parlamento y así evitar un llamado a elecciones en mitad de año, se perfila como uno de los eventos que generara mayor incertidumbre entre los inversionistas. Las subasta programadas del Tesoro español e italiano entre el 12 y 19 de marzo, serian el punto de partida de las próximas ruedas de negociación en el viejo continente.

Neutral

Neutral

Neutral


Colombia

Neutral

Volatilidad

21Mar PIB 2012-4Q: El débil desempeño que habría tenido la economía en el ultimó trimestre de 2012, se reflejaría en un crecimiento que ronde el +3,0% (Sesgo Bajista), uno de los menores de los últimos 3 años. Banrep apunta a que el crecimiento del 2012 se ubicaría entre [+3,3%:3,9%]. Desempeño del sector de inversión en obras civiles y construcción generaría volatilidad en la medición.

22Mar Producción Industrial: Tras un débil cierre de año para el sector industrial, este parece haber iniciado con pie derecho el 2013. Se espera un crecimiento que ronde el +1,6,%, que dejaría atrás donde mese de contracciones que en promedio fueron de -3,5%.

22Mar Comercio: Las ventas minoristas habrían registrado un leve crecimiento en 2012, que rondaría el +0,02%, lejos del +4,8% de igual periodo en 2012. Sector automotriz estaría presionando la medición (Ventas Vehículos -17% en enero 2013).

22Mar Reunión Banrep: Consideramos que dadas las condiciones actuales de la economía, esta tendría espacio para un recorte de 25 puntos básicos adicionales. Que llevaría la tasa de referencia al 3,5%.

Neutral

Neutral

8

-25pb

3.50%


Agenda

I. Temas del Mes

II. Renta Fija

III. Renta Variable


V. GSC Fondos


Renta Fija TES TF Comparativo Mensual

Se frenó el aplanamiento de la curva como resultado de una mayor caída de las tasas de corto plazo. Las negociaciones de deuda pública están concentradas en TES con vencimiento en 2014, 2015, 2016 y 2024. Los TES que vencen en 2020 también registraron un descenso de su liquidez ante la salida del grupo de cotización obligatoria. Esto ha generado un desbalance en la curva de rendimientos generando una prima en esta alternativa. Inversionistas de largo plazo con abundante liquidez deberían sobreponderar este papel vs otros de la curva de rendimientos (Mayo 2022)

10


11

Renta Fija TES Yield Pickup & IPC Implícito

Neto Impuesto

Para estructurados preferir Octubres 2015 y Julios 2020; reducir Mayos 2022 y Abriles 2028

Los TES UVR’s registraron movimientos similares a los Tasa Fija. En términos relativos los que vencen en febrero 2015 están mejor posicionados. Estamos a la espera de la publicación de expectativas de inflación de mercado. GSC espera regresar al 2% al cierre de marzo 2013 en el indicador 12 meses

Exentos


0 Z

0

0

9,619

0

Z

Z

5.5

Z

Z

5.6AAA

Z

5.7

5.0

0

8,190

AA

AA+

157,878

Z

5.3

Z

6.3

5.6

Z

Z

0

0

7,196

0

0Z0ZZ0

> 10 años

Tasa Media de Negociación y Montos Negociados $ Millones

0 ZZ Z0AA-

7 - 10 años

0

Tasa Fija

TITULOS 0 - 6 meses 6 - 12 meses 1 - 3 años 3 - 5 años 5 - 7 años

0

0 Z 0 Z 0

260 Z 0 Z

0Z0

0 Z

0 Z 0

14,630 6.0 15,216 Z 0

Z

Z0

0 Z

0 Z 0 Z 0

Z

0

Z

Z 0

0 Z 0 Z 0

1,497 Z 0

00

0

Z 00

0

0 Z5.7

0 Z 0 Z

1,712

28,844

Z

Z407

Z

Z

Z 0

0

0

0

5.3 43,530

0Z

Z

Z

Z

Z

5.5

5.3

Z

Z

5.4 9,570 5.7 17,741

IBR AAA Z 0 5.2 702 Z

6.3

0

0

5.4

0

0

72,879

2,019

8,065

0

Z

Z

5.5

5.2

DTFZ

AAA

AA- Z

Z

5.7

5.4

Z

Z

Z

5.1

AA-

AA

AA+

AA

AAA

IPC0

9,019

0Z

Z

5.0

0

725

1,523

2,736 5.3

6.02,748Z

5.5

5.3

0

Z

Z

1,110

33,003 5.6 31,996

6.3

5.5

Z0

0

0

19,317

0

0

10,894

0

20,475

5,134

0

6.4PENSIONALES

AA+ 563

UVR AAA Z 0 3.0 1,047 4.3 841 Z 0 Z 0 Z 0 Z 0

Renta Fija – Corporativos Yield Pickup (Últimos 10 Días)

Moderar posiciones agresivas, recortar duración del portafolio o aumentar indexación al IPC. Los DTF’s e IBR’s no son una alternativa atractiva en este momento. Incremento de rentabilidad interesante en el rango 6 meses a 3 años en los tasa fija. Para los IPC’s en el rango 1 a 3 años

12


El mercado empieza a descontar un descenso adicional de la tasa de referencia del Banco de la República. Sin embargo asume que la decisión se reversaría en el corto plazo (oportunidad en títulos de cp)

Expectativas de inflación por debajo del 3% lo cual generaría valor en el largo plazo en los títulos indexados al IPC. Hay oportunidades de corto plazo en títulos con vencimiento entre 1 y 7 años.

El cálculo implícito de la DTF e IBR supone que el mercado no ha descontado una reducción adicional de estas tasas de referencia

Renta Fija - Síntesis

Alto spread en títulos con vencimientos entre 6 meses y 3 años

13


14

Estrategia General Renta Fija

1) U.S Modificando deadline acuerdo fiscal. Discusión de techo de la deuda aplazada hasta mayo 2013, e iniciativas del Congreso para brindar margen de maniobra de finanzas públicas hasta septiembre 2013 (cierre año fiscal)

2) Balancear TES tasa fija en pesos vs UVR’s. Expectativas implícitas menores al 2.7%. Genera valor a largo plazo. Para objetivos de corto plazo preferir UVR’s febrero 2015

7) Corporativos cupón fijo AAA. Spread supera los 120 pb con plazos entre 6 meses y 3 años

8) Corporativos. Balancear tasas fijas e indexados al IPV. Evitar indexados a tasas de interés

9) Carteras Colectivas. Baja correlación con mercado. Retorno esperado 7.5% e.a. para «títulos valores» (180 días)

10) Repos Acciones y Simultáneas. Rentabilidad atractivas para excesos de liquidez de corto plazo 5.5% e.a

11) Trading Julio 2024. Soportes 4.87 y 4.81. Resistencias 4.94 y 4.99

4) Mantenemos preferencia de Julios 2020 pero exclusivamente para portafolios estructurados

3) Abrir Spread: Octubres 2015 (corto) vs Julio 2020 (largo). Se abrió en 55pb de diferencial con objetivo 46pb. Anomalía de Julios 2020 por salida de cotización obligatoria generó pérdida

5) Reducir TES Octubres 2015 y Mayos 2022

6) Tesoros a 10 años con objetivo al 2.19%. Esto puede limitar ganancias adicionales de los TES de largo plazo

12) Vender BLGC03119D8. (Leasing Bancolombia IPC Oct/2020 al 5.15%). Alternativas BLGC0211SA5 (Leasing Bancolombia FS Mar/2017 al 5.60%) o CDT GMAC 180 días al 5.5%.


15

Estrategia Deuda Pública

Conclusiones 1. Vender 22’s y 15’s. Comprar 14’s y 20’s

2. Anormalidad de mercado generó pérdida en trade recomendado 18’s vs 20’s. La

apertura recomendada era en los 20pbs con objetivo 13pbs, actualmente está en 26pb

Parte Corta Parte Media Parte Larga

Bajista Neutral Neutral

Preferir Igual a Mercado Reducir

24/07/2020 04/05/2022

26/08/2026 RESTO 24/10/2018

14/05/2014 28/10/2015

24/07/2020 04/05/2022

15/06/2016 RESTO 28/04/2028

24/07/2024 28/10/2015

TODOS


Bajista Neutral Alcista

Preferir Igual a Mercado Reducir

20/03/2013 17/05/2017

25/02/2015 10/03/2021

23/02/2023

Expectativa Tasas

TES UVR

Expectativa Tasas

Yield Pickup

Vs Globales

TES COP

Valoración Relativa

Inflación Implícita


Reducir Exceso/Defecto Relativo Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod

1 -4.74 BTPL01139C18 TERPEL 27/02/2031 AAA Alto 5.27 5.29 11.2

2 -4.62 BPMG01139A20 PROMIGAS 29/01/2033 AAA Alto 5.33 5.44 11.7

3 -2.19 BTPL01139C10 TERPEL 27/02/2023 AAA Medio 4.96 5.15 7.6

4 -1.46 BPMG01139A10 PROMIGAS 29/01/2023 AAA Medio 5.05 5.23 7.4

5 -1.34 BTPL01139C5 TERPEL 27/02/2018 AAA Medio 4.74 4.91 4.3

6 -1.29 BSOG1139A10 SURTIGAS 12/02/2023 AAA Medio 5.07 5.26 7.5

7 -1.22 BDVI1139C18 DAVIVIENDA 13/02/2028 AAA Alto 5.35 5.47 9.9

8 -1.11 BPMG01139A7 PROMIGAS 29/01/2020 AAA Medio 4.93 5.12 5.6

16

Deuda Privada

Parte Corta Parte Media

Alcista AlcistaExpectativa TasasDTF - IBR


Bajista Bajista NeutralIPC Expectativa Tasas

Preferir Exceso/Defecto Relativo Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod

1 2.16 BBGA2139180 BBVA 19/02/2028 AAA Alto 5.64 5.83 9.6

2 1.76 BBCB03119D15 BANCOLOMBIA 02/11/2026 AAA Alto 5.64 5.63 8.9

3 0.91 BBOC01129B15 BCO. OCCIDENTE 09/08/2027 AAA Alto 5.62 5.53 9.3

4 0.89 BAVA01099C AVIANCA 25/08/2019 AA+ Alto 5.60 5.49 4.3

5 0.80 BBCX09129B24 BANCOLDEX 06/09/2019 AAA Medio 5.22 5.50 5.2

6 0.78 BLGC03119D12 LEAS. BANCOLOMBIA 18/04/2024 AAA Alto 5.36 5.55 7.7


1 0.42 BFAL02111F24 FALABELLA 19/04/2014 AAA Bajo 5.94 5.71 1.0


1 -0.48 BBCX08121A36 BANCOLDEX 07/03/2015 AAA Bajo 5.32 5.75 1.8

1 -0.19 BBOC01118D3 BCO. OCCIDENTE 02/03/2014 AAA Bajo 4.88 4.97 0.9

2 -0.11 BBPO04118D2 POPULAR 17/08/2013 AAA Bajo 4.89 4.75 0.4


17

Deuda Privada


Bajista Neutral NeutralTF COP Expectativa Tasas


1 2.37 BLGC0111SA10 LEAS. BANCOLOMBIA 25/11/2021 AAA Medio 6.07 6.17 6.0


3 1.31 BBCB109A10 BANCOLOMBIA 04/03/2019 AA+ Medio 5.74 6.22 4.6





1 -0.91 BTPL0113SVA7 TERPEL 27/02/2020 AAA Medio 5.55 5.41 5.5


18

Deuda Privada Próximos Cambios de Rango

Preferir Exceso/Defecto Rela. Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Cupón Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod

1 2.09 BDVI01119C12 DAVIVIENDA 10/03/2021 AAA IPC Medio 5.49 6.0

2 1.85 BLGC0211SA5 LEAS. BANCOLOMBIA 14/03/2017 AAA TF COP Medio 5.74 5.96 3.3

3 0.63 BBPO0612SB2 POPULAR 19/09/2014 AAA TF COP Bajo 5.23 1.4

4 0.56 BLGC0219D10 LEAS. BANCOLOMBIA 14/03/2022 AAA IPC Medio 5.23 5.97 6.6

5 0.55 BISA6049B ISA 02/04/2018 AAA IPC Medio 4.98 4.0

6 0.42 BDVI02119C48 DAVIVIENDA 10/03/2015 AAA IPC Bajo 4.95 5.59 1.8

Reducir Exceso/Defecto Rela. Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Cupón Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod

1 -1.08 BVJI01109A10 CARVAJAL 17/03/2020 AA+ IPC Medio 5.39 5.3

2 -0.99 BLOC1099C4SV BCO. OCCIDENTE 30/03/2016 AAA IPC Medio 4.83 2.6

3 -0.63 BLGC02119D2 LEAS. BANCOLOMBIA 14/03/2014 AAA IPC Bajo 5.00 5.22 0.9

4 -0.58 BISA6049A ISA 02/04/2015 AAA IPC Bajo 4.86 4.99 1.8

5 -0.54 BBSA1099B4 BCO. SANTANDER 30/03/2019 AA+ IPC Medio 5.30 4.5

6 -0.45 BLOC1099C4TV BCO. OCCIDENTE 30/03/2016 AAA IPC Medio 5.05 5.60 2.6


Táctico Duración portafolio 2.5% aprox. Rendimiento estable por inclusión de bonos aguas Títulos ilíquidos – (Piloto, La 14, Concesionaria Occidente) Sobreponderar Corporativos cupón fijo: Leasing Bcolo 2017 (AAA) y LA 14 2021 (AAA) Incluir pensionales con YTM superior al 8%

Táctico Baja duración/Alta calificación. Rendimiento desciende 60pb Reducir cupones indexados a tasa de interés. Balancear tasa fija e IPC’s Incluir Carteras GSC. Facturas provisionando Sobreponderar Corporativos cupón fijo de corto y mediano plazo

Recomendación Renta Fija COP

19

Título Nemotécnico Emisor / Administrador Vencimiento Ref/Mon TIR Dur.Mod Calificación Ponderación

Repo - Fondeo 30 días Fija 5.5 0.1 Colateralizado 20%

Cartera Facturas GSC 90 días 4.5 0.2

Cartera Títulos Valores GSC 180 días 7.5 0.5

TES TFIT06140514 Gobierno 14-may-14 Fija 3.8 1.1 AAA

TES TFIT07150616 Gobierno 15-jun-16 Fija 4.1 2.8 AAA

Corporativo CDT GMAC 180 días Fija 5.5 0.5 AA 10%

Corporativo BFAL02111F24 Falabella 19-abr-14 DTF 5.7 1.0 AAA 5%

Corporativo BLGC0110SA5 Leas. Bancolombia 03-mar-15 FS COP 5.6 1.8 AAA 5%

Corporativo BEPT01109A5 EPM 12-mar-15 IPC 5.3 1.8 AAA 5%

Corporativo TFFO05C1SVA U. Piloto 29-abr-15 IPC 8.5 1.0 AA- 5%

Corporativo BDVI312SF36 Davivienda 15-ago-15 FS COP 5.4 2.2 AAA 5%

Corporativo BFCH1099C7 Chocolates (Nutresa) 20-ago-16 IPC 5.4 3.0 AAA 5%

5.4 1.1 100%

PORTAFOLIO CONSERVADOR

Comité /

Garantías Adicionales20%

20%

Título Nemotécnico Emisor Vencimiento Ref TIR Dur.Mod Calificación Ponderación

Repo - Fondeo 30 días Fija 5.5 0.1 Colateralizado 15%

Cartera Títulos Valores GSC 180 días 7.5 0.5 15%

TES TFIT07150616 Gobierno 15-jun-16 Fija 4.1 2.8 AAA

TES TFIT15240720 Gobierno 24-jul-20 Fija 4.7 5.2 AAA

Corporativo TFFO05C1SVA U. Piloto 29-abr-15 IPC 8.5 1.0 AA- 15%

Corporativo BLGC0211SA5 Leas. Bancolombia 14-mar-17 FS COP 5.9 3.3 AAA 5%

Corporativo BFDI01109B Concesionaria Occidente 03-sep-17 IPC 7.0 2.9 AA+ 5%

Corporativo BBCB109A10 Bancolombia 04-mar-19 FS COP 6.2 4.6 AA+ 5%

Corporativo BAVA01099C Avianca 25-ago-19 IPC 5.4 4.3 AA+ 10%

Corporativo BLGC0111SA10 Leas. Bancolombia 25-nov-21 FS COP 6.1 6.0 AAA 5%

Corporativo LA14109B LA 14 22-dic-21 IPC 6.5 5.1 AAA 10%

Corporativo BGFI01097SA Aguas 15-dic-28 FS UVR 9.0 6.2 AA+ 5%

6.6 2.4 100%

PORTAFOLIO MODERADO

10%


Agenda

I. Temas del Mes

II. Renta Fija

III. Renta Variable



Comportamiento y Expectativas del Mercado Internacional y Local

21


Global

Retorno Febrero

Fuente: Bloomberg, GSC

22

Mes de comportamientos mixtos para las bolsas a nivel mundial. Los mayores retrocesos fueron experimentados por las plazas de Latinoamérica. Las bolsas de las economías desarrolladas presentaron los mejores comportamientos del mes, más concretamente, los índices bursátiles de Estados Unidos sumaron su cuarto mes consecutivo al alza. En esta ocasión los buenos resultados corporativos fueron el principal catalizador de valor para el mercado, lo que llevó a que el S&P 500 y el Dow Jones hicieran máximos históricos. Algunas tensiones provenientes de la zona euro causaron una mayor percepción de riesgo, lo que se tradujo en un incremento mensual del VIX.

22

Retorno YTD

8.6% 3.8%

1.4% 1.3%

1.1% 0.5%

0.1% -0.3%

-0.4% -0.8% -1.0%

-1.2% -2.6%

-3.8% -3.9%

-6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%

VIX IndexNKY Index

INDU IndexUKX IndexSPX Index

NQA IndexIPSA IndexCAC IndexDAX Index

SHCOMP IndexIGBC Index

COLCAP IndexMEXBOL Index

IGBVL IndexIBOV Index

11.20% 7.85%

7.25% 6.20% 5.98%

4.25% 3.2%

2.25% 1.70%

0.95% 0.8% 0.6%

-0.09% -5.79%

-13.93%

-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

NKY IndexUKX Index

INDU IndexSPX Index

IPSA IndexSHCOMP Index

NQA IndexCAC IndexDAX Index

MEXBOL IndexIGBC Index

COLCAP IndexIGBVL IndexIBOV Index

VIX Index


Región

EEUU – Retorno Mensual LATAM – Retorno Mensual


23

Los principales índices acionarios de EEUU mostraron comportamientos positivos debido a un ambiente económico más favorable y resultados corporativos alentadores. No obstante, las bolsas de Latinoamérica presentaron retrocesos ya que los inversionistas aprovecharon para hacer una toma de utilidades. Además el mejor comportamiento de Estados Unidos causó que los inversionistas prefirieran este mercado para estar expuestos a activos de riesgo.

23

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

may-12 ago-12 nov-12 feb-13V

ar. V

IX

NQA Index INDU Index SPX Index VIX Index

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13

IGBVL Index IGBC Index MEXBOL Index IBOV Index


Participantes de Mercado

Fuente: BVC, GSC

El volumen transado de febrero fue de COP 4,05 billones mostrando un crecimiento del 18% con respecto al monto negociado en enero de 2013 demostrando que la confianza de los inversionistas retorna paulatinamente al mercado. Las personas naturales continúan siendo los principales vendedores. Sin embargo actores como Fondos de Pensiones, extranjeros y fondos de inversión se caracterizaron por ser los principales compradores del mes.

24

Participantes del Mercado (Compras Netas COP Miles de Millones)

-600

-400

-200

0

200

400

600

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

ene-

11

feb

-11

mar

-11

abr-

11

may

-11

jun

-11

jul-

11

ago

-11

sep

-11

oct

-11

no

v-1

1

dic

-11

ene-

12

feb

-12

mar

-12

abr-

12

may

-12

jun

-12

jul-

12

ago

-12

sep

-12

oct

-12

no

v-1

2

dic

-12

ene-

13

feb

-13

Mo

nto

CO

P M

iles

de

Mill

on

es

IGB

C

Fondos de Pensiones Persona Natural

Extranjeros IGBC


Fuente: Fedesarrollo, GSC

Encuesta Fedesarrollo

Para el mes de febrero la encuesta de Fedesarrollo indica que cerca del 50% de los encuestados considera que el mercado se encuentra en el precio justo. Pese a la corrección que se dio en los días pasados, el 25% de los encuestados sugiere que el mercado aun se encuentra subvalorado, teniendo en cuenta que para enero tan solo el 15% de la muestra apoyaba dicha afirmación; lo que podría sugerir que aun existe espacio para que se de un repunte en el mercado accionario.

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

abr/

10

may

/10

jun

/10

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10

ago

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/10

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/10

no

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1ju

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1ag

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11

dic

/11

ene

/12

feb

/12

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/12

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12

may

/12

jun

/12

jul/

12

ago

/12

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/12

oct

/12

no

v/1

2d

ic/1

2en

e/1

3fe

b/1

3

IGB

C

Encu

est

a

Sobrevalorado Subvalorado Precio Justo IGBC

25


26

Marzo: Históricamente Positivo

Marzo se ha mostrado tradicionalmente como un mes favorable para el mercado local. Sin embargo elementos como lo son las emisiones de acciones serían elementos que obstaculizarían la dinámica del mercado, aunque la mayor parte del efecto ya podría estar descontado por los inversionistas.


Análisis de Repos


28

Fuente: BVC, GSC

En febrero se observó un leve crecimiento en los saldos repos (+1,5%) con respecto al mes de enero. Sin embargo, con la reactivación de la especie Fabricato muchos de los repos que estaban pendientes del cumplimiento fueron saldados por lo que descotando este efecto el saldo el repos presentó un descenso del 16,5%. Después de Fabricato, la acción de PF Aval concentra el mayor numero de operaciones repo.

Saldo en Repos por Especie

Análisis de Repos

Variación por saldo y por precio

FABRICATO19%

PFAVAL14%

BCOLOMBIA12%

ECOPETROL9%

PREC8%

CORFICOLCF5%

BOGOTA6%

INVERARGOS5%

PFGRUPSURA4%

NUTRESA3%

OTROS16%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

BIO

MA

X

OD

INSA ET

B

PFD

AV

VN

DA

ENK

A

NU

TRES

A

CO

NC

ON

CR

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EEB

PFA

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BO

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TA

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RA

VA

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C

CEL

SIA

PFA

VA

L

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RA

GR

UP

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CO

LCF

PFH

ELM

BA

NK

ISA

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ERA

RG

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PM

GC

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CO

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MB

IA

CN

EC

ECO

PET

RO

L

CEM

AR

GO

S

Re

po

s

Pre

cio

Variación Precio Variación Saldo Repos


Análisis de Activos


30

Desempeño Sectorial

El sector industrial se ha caracterizado por ser el de mayor retroceso tanto en el mes como en lo corrido de 2013 debido a las importantes desvalorizaciones que han registrado acciones como Coltejer y Fabricato. Dinámica similar se ha observado en la acciones del sector de hidrocarburos, cuyas acciones acentuaron su comportamiento negativo en el mes de febrero a causa de los débiles resultados corporativos que presentaron la mayoría de las compañías del sector.

5.9%

4.6%

3.4%

2.3%

1.8%

1.8%

1.7%

1.2%

0.8%

-1.0%

-3.6%

-13.3%

Minería

Combustibles

Aeronáutico

Energía

Holdings

Infraestructura

Retail

Telecomunicaciones

Financiero

COLCAP

Hidrocarburos

Industrial

Retorno Febrero Retorno YTD

10.6%

5.7%

5.3%

2.8%

2.1%

1.2%

-0.2%

-0.9%

-1.2%

-2.3%

-6.6%

-27.3%

Minería

Infraestructura

Telecomunicaciones

Energía

Financiero

Aeronáutico

Retail

Holdings

Combustibles

COLCAP

Hidrocarburos

Industrial


Acciones YTD


• La mayoría de las acciones que han mostrado un buen comportamiento en el transcurso de 2013 comparten un elemento en común: la baja participación o no inclusión dentro del COLCAP.

• Algunas de las especies más valorizadas en 2012 encabezan la

lista de los títulos de mayor perdida en 2013, dando descanso a la sobrevalorización que mostraban desde el año anterior.

31

18.45% 14.35%

11.80%

11.02%

10.65%

10.31%

9.70%

8.89%

8.59%

8.19%

7.52%

7.51%

6.47%

5.27%

4.71%

4.58%

3.12%

3.00%

2.08%

2.00%

1.90%

1.74%

1.33%

0.97%

0.83%

0.64%

0.00%

0.00%

0.00%

-0.07%

-0.77%

-1.41%

-2.09%

-2.21%

-2.74%

-3.74%

-4.00%

-4.58%

-6.31%

-6.35%

-7.92%

CEMEX

MINEROS

CELSIA

EEB

ENKA

PFDAVVND

ODINSA

CONCONC

ETB

INVARGOS

BOGOTA

PREC

PFINVARG

NUTRESA

BVC

CNEC

PFBHELMB

PMGC

ISA

ISAGEN

PFSURA

GRUPOSURA

PFAVTA

BIOMAX

IGBC

COLCAP

VALOREM

AVAL

FABRICATO

PFBCOLO

PFAVAL

ÉXITO

PFCORCOL

CONDOR

CORFICOL

SIE

BCOLO

ECOPETROL

PFCARPAK

TABLEMAC

CEMARGOS


Acciones Mensual


• En el mes de febrero algunos de los títulos de mayor ponderación dentro del COLCAP mostraron las caídas más importantes a causa de débiles resultados corporativos así como el anuncio de emisión de acciones. Situación que terminó afectando de forma negativa el desempeño del índice.

• La mayoría de los títulos revirtieron la tendencia que

presentaron en enero.

32

13.91%

12.23%

9.41%

7.92%

7.82%

7.47%

7.30%

7.25%

5.82%

5.65%

5.42%

5.22%

4.92%

4.68%

4.53%

4.29%

4.03%

3.49%

3.40%

2.98%

2.93%

2.79%

2.55%

2.38%

1.37%

0.60%

0.20%

0.00%

0.00%

-0.67%

-0.96%

-1.16%

-1.90%

-2.82%

-3.21%

-4.43%

-5.51%

-6.60%

-7.79%

-14.99%

ODINSA

PFCARPAK

ETB

PFDAVVND

ENKA

NUTRESA

CONCONC

PREC

TABLEMAC

MINEROS

ÉXITO

EEB

PFAVTA

BOGOTA

SIE

ISAGEN

CONDOR

PFSURA

VALOREM

BVC

CELSIA

PFAVAL

GRUPOSURA

AVAL

CORFICOL

CEMEX

PFBHELMB

PFINVARG

FABRICATO

PFCORCOL

IGBC

COLCAP

ISA

INVARGOS

PMGC

PFBCOLO

BCOLO

CNEC

ECOPETROL

CEMARGOS

ene-13

feb-13


Riesgo / Retorno Diario 30 Días


El mes de febrero estuvo caracterizado por una mayor volatilidad en los títulos debido a las expectativas sobre la entrega de resultados. Elementos adicionales causaron un incremento en la percepción de riesgo.

33

PFCORCOL

PFAVAL CONCONC

PFDAVVND

PMGC

PFAVTA

INTBOL PAZRIO

BCOLO

ÉXITO

GRUPOSURA PFBHELMB

CEMARGOS

ETB NUTRESA

AVAL

ISA

ECOPETROL CELSIA INVARGOS

CORFICOL ISAGEN

ENKA

BVC

MINEROS

TABLEMAC IGBC

PREC EEB SIE

COLCAP

PFSURA

PFBCOLO

BOGOTA

CNEC

PFCARPAK

PFINVARGOS

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50%

Re

torn

o D

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Pro

me

dio

30

D

Volatilidad Diaria - Promedio 30 D


Acciones de Convicción


35

Potencial de Valorización Corto Plazo

• Acciones que se recomiendan como inversión de corto plazo.

1%< >=1-%4%=< >4%

Bajo CORFICOLCF ECOPETROL ÉXITO PF DAVIVIENDA

Medio GRUPOAVAL

BCOLOMBIA BOGOTÁ NUTRESA CONCONCRETO GRUPOSURA INVERARGOS ISAGEN PFAVTA PFBCOLOM PFHELMBANK PREC

CEMARGOS CELSIA

Alto COLTEJER

BIOMAX BVC CANACOL EEB ETB ISA MINEROS

ENKA PMGC


36

Monitorear para Compra

Entrada: 5.130 Salida: 5.260 Stop: 5.070


37

Monitorear para Compra

Entrada: 8.680 Salida: 9.100 Stop: 8.400


• La recomendación de portafolio se basa en dos criterios: el perfil de riesgo (tiene en cuenta la volatilidad y liquidez de la acción) y el potencial de valorización (porcentaje faltante para lograr los niveles de take profit). Es preciso notar que las recomendaciones son para un horizonte de corto plazo – mediano plazo

38

Acciones de Convicción- Conservador

Conservador • Reducimos participación en:

• Celsia: El mercado ya habría incorporado los resultados financieros y la cercanía con sus máximos de 2 años podría ofrecer resistencia para avances adicionales

• Inverargos: la emisión de acciones de Cemargos sería un elemento en contra de la cotización.

• Davivienda: pese a que el mercado esperaba unos buenos resultados financieros, las recientes adquisiciones junto con el rally que no ha tomado descanso podrían causar algo de descanso en la tendencia alcista.

• Incrementamos o incluimos participación en:

• EEB: discurso de la nueva administración da tranquilidad sobre el crecimiento y proyección del emisor.

• Cemargos: podrían darse un rebote de corto plazo debido al importante retroceso que ha experimentado el título.

ÉXITO 10%

CORFICOL 15%

PF AVAL 10%

PF BANCOLOMB

IA 5%

INVERARGOS 5%

BOGOTA 10%

PF GRUPO SURA 10%

EEB 10%

PF AVTA 5%

ECOPETROL 10%

CEMARGOS 5%

CELSIA 5%


• La recomendación de portafolio se basa en dos criterios: el perfil de riesgo (tiene en cuenta la volatilidad y liquidez de la acción) y el potencial de valorización (porcentaje faltante para lograr los niveles de take profit). Es preciso notar que las recomendaciones son para un horizonte de corto plazo – mediano plazo

Acciones de Convicción - Agresivo

39

Agresivo: • Reducimos participación en:

• PREC: debido a la débil dinámica del sector observada en los resultados corporativos podrían darse algunas correcciones.

• AviancaTaca: los resultados corporativos no animaron la compra del activo y adicionalmente la cercanía con la resistencia de los $4.600 no ha logrado mostrar rupturas al alza

• Incrementamos o incluimos participación en:

• PMGC: importantes desvalorizaciones a causa de los datos financieros. Sin embargo podrían observarse rebotes técnicos que permitan tomar algo de rentabilidad.

• Canacol: el anuncio del incremento en la producción gracias a la adquisición de Shona podría causar una reversión de corto plazo en la tendencia bajista.

• Ecopetrol: la proximidad del pago del dividendo podría generar un incentivo para tener la acción dentro del portafolio.

PMGC 10%

TABLEMAC 5%

PF BCOL 10%

PREC 10%

ECOPETROL 10%

CONCONCRETO

5%

PF CARPAK 5%

CEMEX 10%

CEMARGOS 10%

ISA 5%

CELSIA 5%

CANACOL 10%

BVC 5%


40

Benchmark Histórico

Mensual

1.83%

-1.16%

1.47%

5.03%

1.62%

2.38%

ene-13 feb-13

COLCAP Agresivo Conservador


41

Actualización Informe de Gráficas Diarias


42


Agenda

I. Temas del Mes

II. Renta Fija

III. Renta Variable


V. GSC Fondos


S&P500 cotiza en máx., algunos sectores esperan contracción: el optimismo entre los inversionistas parece empezar a debilitarse. Por lo cual

no se descartan posibles incrementos en la aversión al riesgo en las próximas semanas. Formación de un Gobierno de Coalición en Italia y la

extensión de la financiación del gobierno estadounidense hasta septiembre, podría revertir la tendencia.

Modelo Teórico (BRENT, CDS5y): Spread de COP24 entre Modelo teórico vs Spot,. Nivel Teórico: COP 1.778.

El segundo pago de la cuota de ImpoRenta se acerca (abril2013), por lo cual las empresas empezarían a repatriar utilidades. No obstantes los efectos tienden a ser mucho mas fuertes en Abril. En promedio el descenso del Dólar frente al Peso colombiano ronda los COP 60 en los últimos 7 años.

La actual tendencia bajista del dólar, ha presentado un fuerte soporte entre los [COP1.796:1.800], que de superase abriría espacio para probar niveles de los COP 1.788. La siguientes resistencias que se evidencian están alrededor de los [COP1.807:1.810]

Neutral

Volatilidad

44

Mercado Cambiario


Agenda

I. Temas del Mes

II. Renta Fija

III. Renta Variable


V. GSC Fondos


Global Vista

46

GLOBAL VISTA 10/03/2013 por Rentabilidad Semestral

NOMBRE DEL FONDO ($) SOC. ADMINISTRADORA VR. FONDONÚMERO DE

SUSCRIPTORESRENTA A 30 DIAS

RENTA A 180

DIAS

INTERES CORREDORES ASOCIADOS S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 1,109,897,720,714.47 10807 5.53 5.81

CCA RENTA LIQUIDEZ

VALORES BANCOLOMBIA VALORES BANCOLOMBIA S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 1,753,165,078,496.18 17,883.00 5.27 5.58

LIQUIDEZ INMEDIATA DAVIVALORES S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 12,890,714,083.24 172.00 5.20 5.24

COMPARTIMENTO

OLIMPIA - CARTERA

COLECTIVA ABIERTA

OLIMPIA

SERFINCO S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 128,738,472,306.70 7,410.00 4.78 4.90

FONVAL CORREVAL S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 1,022,242,705,685.56 7,132.00 4.76 5.36

GLOBAL VISTA GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 23,743,100,530.66 1950 4.75 4.62

LIQUIDEZ BYR - PROMEDIO BOLSA Y RENTA S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 461,059,306,553.56 6,517.00 4.66 5.10

CCA "LIQUIDEZ" ALIANZA VALORES COMISIONISTA DE BOLSA S.A. 262,046,669,035.97 3,099.00 4.53 5.01

RENTAVAL SERVIVALORES GNB SUDAMERIS S.A. COMISIONISTA DE

BOLSA. antes SumaValores17,629,309,082.83 300.00 4.42 4.61

ULTRAVALORES ULTRABURSATILES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 187,541,162,433.12 3,939.00 4.23 4.98

MIDAS ASESORÍAS E INVERSIONES S.A. 5,393,394,081.96 287.00 3.97 4.32

ACCORENTA ACCIONES DE COLOMBIA S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 12,588,015,859.31 374.00 3.28 3.89

AFIN VALORES VISTA AFIN S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 5,907,788,191.97 392.00 2.96 2.80

BENCHMARK CARTERAS COLECTIVAS MARZO 10/2013

Cartera Colectiva Global Vista


GS Acciones

47

Compartimento ACCIONES - "GLOBAL SECURITIES ACCIONES" 10/03/2013 por Rentabilidad Mensual



RENTA A 180

DIAS

"ACCIONES BYR" BOLSA Y RENTA S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 97,282,292,483.58 1,224.00 -9.38 16.50

ACCION CORREDORES ASOCIADOS S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 67,112,443,466.91 1,925.00 -16.73 16.60

CARTERA COLECTIVA AFIN

ACCIONES AFIN S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 4,764,870,447.19 100.00 -16.76 2.99

FONVAL ACCIONES CORREVAL S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 15,510,578,633.28 901.00 -21.19 20.35

Compartimento

ACCIONES - "GLOBAL

SECURITIES ACCIONES"

GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 1,701,139,112.01 164 -22.02 11.10

FONDO ABIERTO POR

COMPARTIMENTOS

VALORES BANCOLOMBIA

VALORES BANCOLOMBIA S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 83,364,087,783.43 1,366.00 -27.08 17.42

ULTRACCION

RECOMENDADO ULTRABURSATILES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 13,608,002,390.75 461.00 -28.64 18.11

SERFINCO ACCIONES SERFINCO S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 94,982,631,232.21 2,339.00 -30.88 13.14

CCA CON PP "ACCIONES" ALIANZA VALORES COMISIONISTA DE BOLSA S.A. 5,268,985,377.45 87.00 -32.39 15.34

Cartera Colectiva GS Acciones - Compartimento Acciones

Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC 48

Ecopetrol

48

Compartimento ECOPETROL - "GLOBAL SECURITIES ACCIONES" 10/03/2013 por Rentabilidad Semestral



RENTA A 180

DIAS

ULTRACCION ECOPETROL ULTRABURSATILES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 5,085,480,282.29 302 -53.59 -4.3242329

MIDAS ACCIONES DE

ECOPETROL ASESORÍAS E INVERSIONES S.A. 1,538,630,879.25 67 -56.10 -6.3460157

SERFINCO AIC -

ECOPETROL SERFINCO S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 37,057,976,288.49 1621 -57.30 -6.1737172

Compartimento

ECOPETROL - "GLOBAL

SECURITIES ACCIONES"

GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 1,128,386,424 442 -57.91 -9.35

Cartera Colectiva GS Acciones - Compartimento Ecopetrol


Facturas

49

CCE Global Securities Credit Opportunities Fund - Compartimento Facturas 10/03/2013 por Rentabilidad Semestral



RENTA A 180

DIAS

SERFINCO FACTORING SERFINCO S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 59,198,878,771 1,212 5.70 5.89

FACTORING BYR -

PROMEDIO BOLSA Y RENTA S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 125,193,765,068 1,255 5.29 5.47

CCE Global Securities

Credit Opportunities Fund

- Compartimento Facturas

GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 7,070,722,529.47 137 -6.39 4.75

Cartera Colectiva Credit Opportunities Fund - Compartimento Facturas

Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC 50

Títulos Valores

50

CCE GLOBAL SECURITIES CREDIT OPPORTUNITIES FUND - COMPARTIMENTO TÍTULOS VALORES 10/03/2013 por Rentabilidad Semestral



RENTA A 180

DIAS

CCA PP ULTRAINVERSION ULTRABURSATILES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 15,124,788,928.04 130.00 8.30 8.53930903

FACTOR MIDAS ASESORÍAS E INVERSIONES S.A. 14,996,440,652.85 269.00 8.15 7.08607397

AFIN FACTORING AFIN S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 29,760,608,676.04 360.00 8.13 8.30563858

CCE GLOBAL SECURITIES

CREDIT OPPORTUNITIES

FUND - COMPARTIMENTO

GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 15,884,329,184.87 352 7.73 8.6

FONVAL 24 - SERIE II CORREVAL S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 31,841,913,586.08 327.00 0.25 4.81975332

OBLIGACIONES BYR -

PROMEDIO BOLSA Y RENTA S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 32,398,670,616.58 362.00 -52.85 -14.645849

Cartera Colectiva Credit Opportunities Fund /Compartimento Títulos Valores


51

A C T I V O P A S I V O

DISPONIBLE 1.854.007 OBLIGACIONES FINANCIERAS 5.830.602

CUENTAS POR PAGAR 488.673

INVERSIONES 8.993.363 IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASAS 343.333

- OBLIGACIONES LABORALES 169.949

DEUDORES 5.416.041 PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 1.518.241

- OTROS PASIVO -

CONTRATO DE COMISION 1.054.711 T O T A L P A S I V O 8.350.798

PROPIEDADES Y EQUIPO 199.010

-

DIFERIDOS 800.165 P A T R I M O N I O

- CAPITAL Y RESERVAS 24.138.836

OTROS ACTIVOS 56.000 RESULTADOS DEL EJERCICIO 293.183

- RESULTADOS DE EJERC. ANTERIORES (10.443.171)

VALORIZACIONES (Anexo) 3.966.348

T O T A L P A T R I M O N I O 13.988.848

T O T A L D E L A C T I V O 22.339.646 T O T A L P A S I V O Y P A T R I M O N I O 22.339.646

GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA

BALANCE GENERAL A JUNIO 2010

Valores en miles de pesos

30 jun 11 30 jun 11

Global Securities S.A.

Miembro de la Bolsa de Valores de Colombia

Tel Bogotá: (57) 1 3138200

Tel Medellín: (54) 4 4447010

Tel Cali: (57) 2 6808088

Web: www.globalcdb.com

DISCLAIMER Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información esta sujeta a cambios sin previo aviso. El portafolio sugerido solo debe ser entendido como una referencia pues no tiene en cuenta las restricciones de capital del inversionista.

Carolina Ramirez

Jefe Investigaciones Económicas Renta Variable

Tel: +57 1 3138200 Ext. 407

[email protected]

Diana Mosquera

Analista de Acciones

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