Informe Mensual de Mercados - Talenta Gestion · Informe Mensual de Mercados Enero 2017 Análisis e...

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Informe Mensual de Mercados Enero 2017 Análisis e informe de los mercados económicos que recoge los datos más significativos en la evolución de los mercados bursátiles, los mercados de divisas, materias primas y tipos de interés. Incluyendo una visión macroeconómica tanto europea como global y la cartera de fondos seleccionados por Talenta Gestión.

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Informe Mensual de Mercados

Enero 2017

Análisis e informe de los mercados económicos que recoge los datos más significativos en la evolución de los mercados bursátiles, los mercados de divisas, materias primas y tipos de interés. Incluyendo una visión macroeconómica tanto europea como global y la cartera de fondos seleccionados por Talenta Gestión.

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Enero 2017

Contenido Evolución Mercados Bursátiles ............................................................................................. 3

Principales mercados ................................................................................................................ 4

Mejores y peores rendimientos del Ibex YTD ........................................................................... 5

Mejores y peores rendimientos del Eurostxx50 YTD ................................................................ 5

Sectores Stoxx 600 (Var.% YTD) ................................................................................................ 6

Mejores y peores rendimientos de S&P 500 YTD ..................................................................... 6

Mejores y peores rendimientos de NASDAQ 100 YTD .............................................................. 7

Mejores y peores rendimientos de Dow Jones YTD .................................................................. 7

Sectores de S&P 500 (Var.% YTD) ............................................................................................. 8

Tipos de interés ................................................................................................................... 9

Tipos a corto plazo en %(Bonos del Estado) ............................................................................. 9

Prima de riego ........................................................................................................................... 9

Evolución tipos de interés a 2 años en %(Bonos del Estado) .................................................... 9

Evolución tipos de interés a 5 años en %(Bonos del Estado) .................................................. 10

Evolución tipos de interés a 10 años en%(Bonos del Estado) ................................................. 10

Curvas tipo de interés: evolución último año. ........................................................................ 10

Diferenciales de Crédito Bonos Corporativos y High Yield...................................................... 11

Mercados de Acciones ....................................................................................................... 12

España ..................................................................................................................................... 12

Europa (Zona Euro) ................................................................................................................. 13

Estados Unidos ........................................................................................................................ 15

Commodities ..................................................................................................................... 17

Evolución materias primas YTD ............................................................................................... 17

Evolución del precio del barril de Brent .................................................................................. 17

Evolución del precio del oro .................................................................................................... 17

Divisas ............................................................................................................................... 18

Evolución mercado de divisas YTD .......................................................................................... 18

Evolución mercado de divisas (respecto al dólar) YTD ........................................................... 18

Evolución Euro/USD ................................................................................................................ 18

Evolución Euro/Libra ............................................................................................................... 19

Resumen macroeconómico Europa .................................................................................... 20

Zona euro ................................................................................................................................ 20

España ..................................................................................................................................... 20

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Enero 2017

Alemania ................................................................................................................................. 20

Italia ......................................................................................................................................... 21

Francia ..................................................................................................................................... 21

Portugal ................................................................................................................................... 22

Irlanda ..................................................................................................................................... 22

Resumen macroeconómico exterior ................................................................................... 23

Estados Unidos ........................................................................................................................ 23

Japón ....................................................................................................................................... 23

Reino Unido ............................................................................................................................. 23

Fondos .............................................................................................................................. 24

Fondos Monetarios ................................................................................................................. 24

Renta fija ................................................................................................................................. 24

Mixtos ...................................................................................................................................... 25

Renta variable ......................................................................................................................... 25

Alternativos ............................................................................................................................. 26

Estrategia de mercados 2016 ............................................................................................. 27

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Enero 2017

Evolución Mercados Bursátiles

Pais Mercado Noviembre Diciembre Enero 2017 12 meses PE_RATIO EST PE RATIO Último MercadoEspaña IBEX -4,98% 7,64% -0,39% -0,39% 5,66% 23,74 14,46 9.315,20 IBEX IndexAlemania DAX -0,23% 7,90% 0,47% 0,47% 17,73% 20,61 13,20 11.535,31 DAX IndexFrancia CAC 1,53% 6,20% -2,33% -2,33% 7,51% 23,35 15,17 4.748,90 CAC IndexItalia MIB -1,14% 13,61% -3,35% -3,35% -0,36% 40,15 15,27 18.590,73 FTSEMIB indexUK FTSE -2,45% 5,29% -0,61% -0,61% 16,69% 48,42 17,12 7.099,15 UKX IndexEuropa EUROSTOXX -0,12% 7,83% -1,82% -1,82% 6,09% 21,45 14,32 3.230,68 SX5E IndexEuropa EUROSTOXX 600 0,89% 5,68% -0,36% -0,36% 5,22% 19,38 17,71 2.278,87 SPX IndexUSA S&P 3,42% 1,82% 1,79% 1,79% 17,45% 27,90 16,01 360,12 SXXP IndexUSA DOW JONES 5,41% 3,34% 0,51% 0,51% 20,63% 16,95 16,67 19.864,09 INDU IndexUSA NASDAQ 2,59% 1,12% 4,30% 0,25% 4,30% 29,80 15,80 5.614,79 NASDAQJapon NIKKEI 5,07% 4,40% -0,38% -0,38% 8,69% 19,96 16,85 19.041,34 NKY Index

MSCI World 1,25% 2,29% 2,35% 2,35% 14,74% 21,12 20,53 1.792,40 MXWO IndexHong Kong -0,63% -3,46% 6,18% - 18,68% 10,70 11,63 23.360,78 HSI IndexShangai 4,82% -4,50% 1,79% - 15,40% 15,92 13,00 3.159,17 SHCOMP IndexIndia -4,57% -0,10% 3,87% 3,87% 11,20% 18,45 15,47 27.655,96 SENSEX IndexMexico -4,58% 0,93% 3,77% - 10,97% 23,10 19,63 2.790,12 INMEX IndexBrasil -4,65% -2,71% 7,38% - 60,05% S.D. 15,16 64.670,78 IBOV IndexRusia 5,79% 6,07% -0,69% - 24,23% 8,12 7,29 2.217,39 INDEXCF IndexMSCI Emergentes -4,67% -0,06% 5,45% - 22,48% 16,66 12,41 909,23 MXEF Index

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Enero ha ido de más a menos, con un comienzo de año muy fuerte que recogía la parte final del rally “post Trump”. Pasada la euforia inicial con las medidas económicas que debería de relazar la economía en los EEUU, poco a poco el mercado comienza a esperar ya cosas concretas que de verdad puedan alargar el ciclo económico en los EEUU. Mientras los primeros movimientos del nuevo Presidente han comenzado a poner nerviosos a los mercados.

Al mismo tiempo, los datos macroeconómicos en Europa y EEUU son fuertes y los resultados empresariales que han salido a cierre de Enero están siendo más buenos de lo esperado, cosa que en un entorno normal debería de ser una sólida base para las bolsas.

En febrero deberemos de seguir muy atentos a Trump, el mercado reaccionará en función si anuncia medidas creíbles o no, mientras cautela. En Europa nos espera un año con elecciones que pueden traer elevados niveles de incertidumbre.

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Enero 2017

Principales mercados

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Evolución principales mercados Europa

IBEX

EUROSTOXX50

DAX

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Evolución principales mercados USA y resto del mundo

SP500

MSCI WORLD

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Enero 2017

Mejores y peores rendimientos del Ibex YTD

Mejores y peores rendimientos del Eurostxx50 YTD

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Enero 2017

Sectores Stoxx 600 (Var.% YTD)

Mejores y peores rendimientos de S&P 500 YTD

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Enero 2017

Mejores y peores rendimientos de NASDAQ 100 YTD

Mejores y peores rendimientos de Dow Jones YTD

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Enero 2017

Sectores de S&P 500 (Var.% YTD)

Tanto en Europa como en los EEUU los mejores sectores han sido los relacionados con materias primas y con el consumo cíclico, apostando a una mejora del cicle económico. En Europa en particular, los bancos han comenzado el año fuerte, después del importante castigo al que fueron sometidos el año pasado. La Tecnología también continúa siendo un sector muy fuerte a nivel global.

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Enero 2017

Tipos de interés

Tipos a corto plazo en %(Bonos del Estado)

Prima de riego

Evolución tipos de interés a 2 años en %(Bonos del Estado)

Pais 3 meses 6 meses 12 mesesAlemania -0,36 -0,27 -0,66España -0,39 -0,38 -0,30Francia -0,58 -0,59 -0,54Grecia -0,36 0,04 S.DItalia -0,21 -0,11 -0,05Irlanda -0,34 -0,24 -0,10Portugal -0,21 -0,11 -0,05Reino Unido 0,38 0,50 0,77Estados Unidos 0,51 0,24 0,77

80100120140160180200220240

Prima de riesgo de España

Pais 30/12/2016 31/01/2017 Var% AnualAlemania -0,77 -0,70 0,07España -0,28 -0,25 0,03Francia -0,69 -0,50 0,20Grecia -0,69 - -Italia -0,18 0,04 0,22Irlanda -0,55 -0,44 0,11Portugal 0,04 0,07 0,03Reino Unido 0,04 1,20 1,16Usa 1,19 0,13 -1,06

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Enero 2017

Evolución tipos de interés a 5 años en %(Bonos del Estado)

Evolución tipos de interés a 10 años en%(Bonos del Estado)

Curvas tipo de interés: evolución último año.

El comienzo del año se ha caracterizado por un aumento de los tipos tanto en EUR como en USD. Esperamos que el 10 años en USD pueda llegar hasta niveles de 2.60-2.70% durante este año. Mientras el Bund alemán a 10 años finalizo el mes en +0.44% y creemos que puede haber recorrido para que se sitúe a lo largo del año por encima el +0.60%.

Pais 30/12/2016 31/01/2017 Var% AnualAlemania -0,53 -0,40 0,13España 0,27 0,35 0,08Francia -0,13 0,14 0,26Grecia -0,13 S.D. S.D.Italia 0,60 0,93 0,33Irlanda - S.D. -Portugal 1,87 2,13 0,26Reino Unido 0,47 0,61 0,14Usa 1,93 1,91 -0,01

Pais 30/12/2016 31/01/2017 Var% Anual SPREAD EURO/BUNDAlemania 0,21 0,44 0,23 0,00España 1,38 1,60 0,21 116,20Francia 0,68 1,03 0,35 59,80Grecia 7,11 7,82 0,71 738,10Italia 1,82 2,26 0,45 182,60Irlanda 0,75 1,18 0,42 73,90Portugal 3,76 4,19 0,43 375,50Reino Unido 2,44 1,42 -1,03 97,90Usa 1,24 2,45 1,22 201,71

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Enero 2017

Diferenciales de Crédito Bonos Corporativos y High Yield

Al igual que los mercados de renta variable, los spreads de crédito han continuado estrechándose durante este mes de Enero a excepción del High Yield Europeo que se ha ampliado ligeramente.

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Evolución Mercados de Crédito

CDS Europa Inv Grade

CDS Europa HY

CDS USA Inv Grade

CDS USA HY

CDS Fin Senior

CDS Fin Subordinado

CDS Emerging Mkts.

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Enero 2017

Mercados de Acciones

España

En este gráfico vemos la evolución del IBEX 35 comparado con los beneficios empresariales publicados y los esperados. Vemos que le evolución de la bolsa está muy correlacionada. Es básico que se dé una recuperación de beneficios empresariales para que la bolsa Española vuelva a tener un buen comportamiento.

Vemos un pequeño repunte en los beneficios empresariales, esperemos que en próximos meses esta tendencia se confirme.

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Ibex-35

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BPA Esperados 2y

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Ibex-35

Est. PER 12m

Est. 12M EV/EBITDA

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Enero 2017

En el gráfico anterior vemos la evolución del IBEX 35 (columna izquierda en base 100) comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha).

En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un año de los analistas comparado con la evolución del índice a lo largo de este año en base 100.

Se observa como existe una clara mejoría en las previsiones a 12 meses, después de un año de reducciones constantes.

Europa (Zona Euro)

En este gráfico vemos la evolución del Eurostoxx 50 comparado con los beneficios empresariales publicados y los esperados. Vemos que le evolución de la bolsa está muy correlacionada. Es básico que se dé una recuperación de beneficios empresariales para que los mercados europeos vuelvan a tener un buen comportamiento.

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31/12/2015 29/02/2016 30/04/2016 30/06/2016 31/08/2016 31/10/2016 31/12/2016

IBEX Index

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Eurostoxx 50

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BPA Publicado

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Enero 2017

Vemos un pequeño repunte en los beneficios empresariales, esperemos que en próximos meses esta tendencia se confirme.

En el gráfico anterior vemos la evolución del Eurostoxx 50 (columna izquierda en base 100) comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha).

En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un año de los analistas comparado con la evolución del índice.

En este gráfico vemos la evolución del Eurostoxx 50 comparado con los beneficios empresariales publicados y los esperados. Vemos que le evolución de la bolsa está muy correlacionada. Se observa como existe una clara mejoría en las previsiones a 12 meses, después de un año de reducciones constantes.

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Eurostoxx 50

Est. PER 12m

Est. 12M EV/EBITDA

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Eurostoxx 50

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Enero 2017

Estados Unidos

En este gráfico vemos la evolución del S&P 500 comparado con los beneficios empresariales publicados y los esperados. A diferencia de Europa vemos que durante estos últimos años los beneficios empresariales han subido de forma continua, sin embargo las previsiones apuntan a un cierto agotamiento en estos aumentos de beneficios. Deberemos de ver si las políticas económicas de la nueva administración norteamericana es capaz de ampliar esta etapa de expansión de beneficios.

En el gráfico anterior vemos la evolución del S&P 500 (columna izquierda en base 100) comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha).

En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un año de los analistas comparado con la evolución del índice.

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S&P500

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40,00%

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80,00%

100,00%

120,00%

140,00%

160,00%

180,00%

S&P500

Est. PER 12m

Est. 12M EV/EBITDA

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Enereo

16

Enero 2017

En este gráfico vemos la evolución del S&P 500 comparado con los beneficios empresariales publicados y los esperados. Se observa como existe una clara mejoría en las previsiones a 12 meses, después de un año de reducciones constantes.

85

90

95

100

105

110

115

S&P500

BPA Esperados 1 año

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17

Enero 2017

Commodities

Evolución materias primas YTD

Evolución del precio del barril de Brent

Evolución del precio del oro

El petróleo se ha tomado un respiro después de las continuas caídas y el Brent parece haber consolidado por encima de los 50 USD, más después de que la OPEP finalmente se haya puesto de acuerdo en reducir la producción.

Commodities 30/12/2016 31/01/2017 Var% AnualÍndice CRB 423,08 432,47 2,22%Brent ($/barril) 56,82 55,70 -1,97%Oro ($/onza) 1147,50 1210,72 5,51%

2535455565758595

105115

Brent

10201070112011701220127013201370

Oro

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18

Enero 2017

Divisas

Evolución mercado de divisas YTD

Evolución mercado de divisas (respecto al dólar) YTD

Evolución Euro/USD

El USD comienza con una depreciación frente al Euro hasta 1.0798, de momento los comentarios de Trump y una expectativa de subidas más suaves están lastrando a la divisa norteamericana.

FX Fuertes 30/12/2016 31/01/2017 Var% AnualEUR/USD 1,0517 1,0798 -2,67%EUR/ JPY 122,97 121,80 0,95%EUR/GBP 0,85 0,86 -0,57%EUR/CHF 1,07 1,07 0,37%USD/JPY 116,96 112,80 3,56%GBP/USD 0,81 0,79 1,88%USD/CHF 0,98 1,01 -2,98%

FX Emergentes 30/12/2016 31/01/2017 Var% AnualUSD/ Peso Mej 0,05 0,05 0,50%USD/ Brasil Real 0,31 0,32 -3,25%USD/Yuan 0,14 0,15 -3,43%USD/Rublo Ruso 0,02 0,02 -1,23%USD/Rup. India 0,01 0,01 -1,92%

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

31/12/2010 31/12/2012 31/12/2014 31/12/2016

Euro/USD

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19

Enero 2017

Evolución Euro/Libra

La Libra Esterlina ha comenzado el año con mucha volatilidad, ahora que cada vez parece más clara una apuesta por un Brexit “duro” por parte de Theresa May, podremos ver una mayor depreciación de la divisa.

0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

31/12/2010 31/12/2012 31/12/2014 31/12/2016

Euro/GBP

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Enereo

20

Enero 2017

Resumen macroeconómico Europa

Zona euro

España

Alemania

ZONA EURO 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) -0,90 -0,30 0,90 1,50 1,60 1,50 1,50IPC (% anual) 2,50 1,35 0,40 0,00 0,20 1,40 1,40Tasa de Paro 11,38 12,01 11,60 10,90 10,10 9,60 9,30

B. Cta Cte (% del PIB) 1,28 2,20 2,40 3,00 3,20 2,80 2,80Presupuesto (% del PIB) -3,60 -3,00 -2,60 -2,14 -1,90 -1,70 -1,50Deuda/PIB 91,08 93,40 94,01 93,53 92,39 90,88 88,98

-1,000

-0,500

0,000

0,500

1,000

1,500

0,25 1 3 5 7 9 15 30

30/01/2017

29/01/2016

30/01/2015

ESPAÑA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) -2,90 -1,70 1,30 3,20 3,20 2,50 2,10IPC (% anual) 2,44 1,53 -0,10 -0,60 -0,40 1,60 1,30Tasa de Paro 24,82 26,11 24,50 22,20 19,70 18,15 17,05

B. Cta Cte (% del PIB) -0,23 1,52 0,40 1,40 1,75 1,55 1,50Presupuesto (% del PIB) -10,50 -7,00 -5,60 -4,50 -4,60 -3,60 -3,00Deuda/PIB 85,41 93,68 99,29 99,26 100,08 100,22 99,97

-0,500

0,000

0,500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 30

30/01/2017

29/01/2016

30/01/2015

ALEMANIA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) 0,50 0,50 1,60 1,50 1,80 1,50 1,60IPC (% anual) 2,13 1,58 0,80 0,10 0,40 1,70 1,65Tasa de Paro 6,82 6,86 6,70 6,40 6,10 6,10 6,20

B. Cta Cte (% del PIB) 6,72 6,83 7,25 8,00 8,70 8,20 7,80Presupuesto (% del PIB) 0,00 -0,20 0,35 0,30 0,30 0,30 0,20Deuda/PIB 79,52 77,06 74,48 70,99 68,17 65,95 63,60

Evolución curvas de tipos de int. España Deuda respecto al PIB

Deuda respecto al PIB

Las previsiones para el PIB del 2017 se incrementan ligeramente y se reduce la tasa de paro esperada.

Aumentan expectativas de crecimiento en el 2017 y una ligera mejoría en paro esperado en el 2017.

Últimas estimaciones mejoran expectativas de crecimiento.

Deuda respecto al PIB

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21

Enero 2017

Italia

Francia

-1,000

-0,500

0,000

0,500

1,000

1,500

0,25 1 3 5 7 9 15 30

30/01/2017

29/01/2016

30/01/2015

ITALIA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) -2,80 -1,70 -0,40 0,70 0,90 0,85 1,00IPC (% anual) 3,34 1,24 0,20 0,10 -0,10 1,10 1,20Tasa de Paro 10,68 12,13 12,80 11,90 11,60 11,40 11,15

B. Cta Cte (% del PIB) -0,36 0,96 1,50 1,80 2,80 2,50 2,00Presupuesto (% del PIB) -2,90 -2,70 -3,00 -2,80 -2,40 -2,40 -2,45Deuda/PIB 123,34 129,00 132,53 132,71 133,24 133,40 132,03

-1,000

-0,500

0,000

0,500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

0,25 1 3 5 7 9 15 30

30/01/2017

29/01/2016

30/01/2015

FRANCIA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) 0,00 0,60 0,40 1,10 1,20 1,30 1,40IPC (% anual) 2,23 0,99 0,60 0,10 0,30 1,20 1,30Tasa de Paro 9,77 10,32 10,30 10,50 10,05 9,90 9,60

B. Cta Cte (% del PIB) -1,21 -0,92 -1,40 -0,15 -1,20 -1,20 -1,35Presupuesto (% del PIB) -4,80 -4,00 -4,40 -3,80 -3,30 -3,10 -3,05Deuda/PIB 89,58 92,40 95,34 96,14 97,15 97,79 97,91

-1,000

-0,500

0,000

0,500

1,000

1,500

2,000

2,500

0,25 0,75 2 4 6 8 10 20

30/01/2017

29/01/2016

30/01/2015

Evolución curvas de tipos de int. Alemania Deuda respecto al PIB

Evolución curvas de tipos de int. Italia Deuda respecto al PIB

Evolución curvas de tipos de int. Francia Deuda respecto al PIB

Aumentan ligeramente expectativas de crecimiento en el 2018 y aumenta tasa de IPC prevista pero sigue deterioro en B por cc.

Vuelven a deteriorarse las expectativas del Déficit por cuenta corriente. Crecimiento mejora.

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Enero 2017

Portugal

Irlanda

PORTUGAL 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) -4,05 -1,10 0,90 1,50 1,20 1,30 1,20IPC (% anual) 2,78 0,45 -0,10 0,50 0,70 1,20 1,40Tasa de Paro 15,55 16,18 14,20 12,60 11,20 10,60 10,00

B. Cta Cte (% del PIB) -1,79 1,54 0,30 0,75 0,40 0,40 s.d.Presupuesto (% del PIB) -5,70 -4,80 -4,80 -3,00 -2,75 0,00 s.d.Deuda/PIB 126,21 129,00 130,16 128,98 128,45 128,20 127,73

0,000

0,500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

2 3 4 5 6 7 10

3011/2016

30/11/2015

28/11/2014

IRLANDA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) -1,08 1,08 4,95 6,30 3,75 3,25 3,00IPC (% anual) 1,88 0,53 0,40 0,00 -0,20 1,00 1,40Tasa de Paro 14,72 13,09 11,40 9,45 8,00 7,40 7,00

B. Cta Cte (% del PIB) -2,62 2,14 5,00 5,00 8,95 8,10 7,50Presupuesto (% del PIB) -8,00 -5,70 -3,70 -2,50 -1,10 -0,75 -0,50Deuda/PIB 119,48 119,47 105,25 78,68 74,64 72,60 69,69

-1,000

-0,500

0,000

0,500

1,000

1,500

1 2 3 4 5 6 7 9 10

3012/2016

30/12/2015

30/12/2014

Evolución curvas de tipos de int. Portugal Deuda respecto al PIB

Evolución curvas de tipos de int. Irlanda Deuda respecto al PIB

Mejora en expectativas de crecimiento y ligera mejora en déficit.

Ligera mejora de las expectativas para el 2016 pero destacar las previsiones positivas de fuerte superávit por c/c. hasta el +8.10% desde el +4.70% de hace pocos meses.

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23

Enero 2017

Resumen macroeconómico exterior

Estados Unidos

Japón

Reino Unido

USA 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) 2,20 1,70 2,40 2,40 1,60 2,30 2,30IPC (% anual) 2,08 1,48 1,60 0,10 1,30 2,40 2,40Tasa de Paro 8,08 7,37 6,20 5,30 4,90 4,60 4,50

B. Cta Cte (% del PIB) -2,76 -2,20 -2,30 -2,50 -2,60 -2,80 -2,90Presupuesto (% del PIB) -6,50 -4,10 -2,85 -4,10 -3,20 -3,30 -3,45Deuda/PIB 102,50 104,62 104,61 105,15 108,25 108,37 107,88

0,000

0,500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

0,25 0,5 1 2 3 4 5 6 7 10 15 30

30/01/2017

29/01/2016

30/01/2015

JAPÓN 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) 1,50 2,00 0,20 0,60 1,00 1,00 0,90IPC (% anual) -0,04 0,35 2,70 0,80 -0,20 0,60 1,00Tasa de Paro 4,33 4,01 3,60 3,40 3,10 3,00 2,90

B. Cta Cte (% del PIB) 0,96 0,89 0,50 3,15 3,70 3,50 3,50Presupuesto (% del PIB) -8,66 -8,46 -8,00 -6,50 -5,15 -4,95 -4,50Deuda/PIB 238,01 244,48 249,11 247,98 250,35 253,03 254,95

-0,400

-0,200

0,000

0,200

0,400

0,600

0,800

1,000

1,200

1,400

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 30

30/01/2017

29/01/2016

30/01/2015

UK 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018ePIB (anual) 1,30 1,90 2,60 2,20 2,00 1,20 1,30IPC (% anual) 2,84 2,57 1,50 0,00 0,70 2,40 2,60Tasa de Paro 8,04 7,64 6,20 5,40 4,90 5,15 5,50

B. Cta Cte (% del PIB) -3,67 -4,39 -5,00 -4,30 -5,00 -4,00 -3,20Presupuesto (% del PIB) -7,73 -5,99 -5,10 -4,00 -3,60 -3,30 -2,80Deuda/PIB 84,82 86,00 87,94 88,98 89,00 88,83 88,56

0,000

0,500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

1 2 3 4 5 6 7 8 10 15 20 30

30/01/2017

29/01/2016

30/01/2015

Evolución curvas de tipos int. USA Deuda respecto al PIB

Evolución curvas de tipos int. Japón Deuda respecto al PIB

Evolución curvas de tipos int. UK Deuda respecto al PIB

Empeoran las previsiones de déficit por cuenta corriente, las de crecimiento se mantienen.

Siguen mejorando ligeramente las previsiones de crecimiento del PIB en Japón, el resto de variables no cambian substancialmente.

Ligero empeoramiento crecimiento para el 2018 y deterioro del IPC.

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Enero 2017

Fondos

Fondos Monetarios

Renta fija

MONETARIOS: 30/12/2016 31/01/2017 Rent. 2017 Rent. Mes Aberdeen MM € 1120,63 1120,14 -0,04% -0,04%Credit Suisse CP 12,94 12,94 -0,01% -0,01%March RF CP 99,41 99,47 0,06% 0,06%ACF Fondepósito 12,41 12,41 0,00% 0,00%JPMF USD Liquidity 13323,79 13329,32 0,04% 0,04%

RENTA FIJA: 30/12/2016 31/01/2017 Rent. 2017 Rent. Mes Carmignac Securité 1750,65 1754,76 0,23% 0,23%M&G FRN High Yield 10,52 10,59 0,67% 0,67%Arcano European Income Fund I 136,62 136,98 0,26% 0,26%AXA IM US SHORT DUR HY-B 167,11 167,34 0,14% 0,14%Jupiter Dynamic Bond Fund 11,56 11,62 0,52% 0,52%LFP Protectaux 579,20 587,27 1,39% 1,39%Credit Suisse RF 0-5 881,31 884,40 0,35% 0,35%BGF- EUR Short Duration 15,94 15,93 -0,06% -0,06%Muzinic Enhanced Yield Short Duration158,40 158,74 0,21% 0,21%Candriam Bonds Total Return 136,17 136,75 0,43% 0,43%Candriam Bonds Credit Opp. 196,24 197,12 0,45% 0,45%Anaxis Bond Opportunity 2018 111,38 111,34 -0,04% -0,04%EVLI Short Corporate Bond 28,62 28,65 0,12% 0,12%G FUND Apha Fixed Income 1089,81 1089,97 0,01% 0,01%

0,23%

0,67%

0,26%0,14%

0,52%

1,39%

0,35%

-0,06%

0,21%

0,43%0,45%

-0,04%

0,12%0,01%

-0,20%

0,00%

0,20%

0,40%

0,60%

0,80%

1,00%

1,20%

1,40%

1,60%

Rent. 2017

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25

Enero 2017

Mixtos

Renta variable

MIXTOS: 30/12/2016 31/01/2017 Rent. 2017 Rent. Mes Cartesio Income 125,40 125,57 0,14% 0,14%Torrenova Sicav 10,46 10,46 0,00% 0,00%M&G Optimal Income 19,46 19,51 0,26% 0,26%NORDEA STABLE RETURN 16,35 16,35 0,00% 0,00%JP MORGAN GLOBAL MACRO OPPORTUNITIES167,36 164,12 -1,94% -1,94%STANDARD LIFE GARS STRATEGIES12,56 12,50 -0,43% -0,43%CARMIGNAC PATRIMOINE FCP 649,21 653,55 0,67% 0,67%DWS CONCEPT KALDEMORGEN 133,48 133,46 -0,01% -0,01%

0,14% 0,00%0,26%

0,00%

-1,94%

-0,43%

0,67%

-0,01%

-2,50%

-2,00%

-1,50%

-1,00%

-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

Cartesio Income M&G OptimalIncome

JP MORGANGLOBAL MACROOPPORTUNITIES

CARMIGNACPATRIMOINE

FCP Rent. 2017

RENTA VARIABLE: 30/12/2016 31/01/2017 Rent. 2017 Rent. Mes CS Bolsa 162,45 162,60 0,09% 0,09%March Valores Iberian 10,78 10,84 0,56% 0,56%Garim Equity World 1292,84 1303,72 0,84% 0,84%Robeco Global Equities 252,60 252,03 -0,23% -0,23%Lluc Valores 10,16 10,48 3,15% 3,15%BGF Euromarkets 26,31 26,40 0,34% 0,34%Carmignac Euro Entrepeneurs 301,14 303,14 0,66% 0,66%MFS Meridian European Value 249,67 252,28 1,05% 1,05%Ulysses LT European Equities 279,74 281,56 0,65% 0,65%M&G Global Dividend 23,48 23,79 1,31% 1,31%

0,09%0,56%

0,84%

-0,23%

3,15%

0,34%0,66%

1,05% 0,65%

1,31%

-0,50%0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%3,50%

Rent. 2017

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Enereo

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Enero 2017

Alternativos

ALTERNATIVOS 30/12/2016 31/01/2017 Rent. 2017 Rent. Mes BSF Fixed Income Strategies 119,71 119,71 0,30% 0,30%Henderson Horizon Euro Alpha 15,99 15,99 -0,06% -0,06%BSF European Abs.ret 124,29 124,29 0,60% 0,60%Bluebay IG Abs.ret 114,82 114,82 0,54% 0,54%Mellon ABS Return Bond Fund 104,85 104,85 0,59% 0,59%Threadneedle UK Abs Alpha 1,50 1,49 0,13% 0,13%

0,30%

-0,06%

0,60%

0,54%

0,59%

0,13%

-0,10%

0,00%

0,10%

0,20%

0,30%

0,40%

0,50%

0,60%

0,70%

Series1

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Enero 2017

Estrategia de mercados 2017

“—” Muy Negativos “-” Negativos “+” Positivos “++” Muy Positivos

Divisa OpinionUSD = El USD se ha fortalecido debido a próximas subidas de tipos, el recorrido al alza está limitado.

Renta FijaRF Gobierno España -- No hay valor en deuda soberana, Hay mucho riesgo de pérdida y poca ganancia adicional.

RF Gobiernos zona Euro "Core"

--No hay valor, el tipo a 10 años del bund s eha situado en el +0,25%. Hay mucho riesgo de pérdida y poca ganancia adicional.

RF Alemania: "Inverso Bund"

++A medida que la curva de tipos se vaya estabilizando en los próximos dos años, la TIR del Bund alemán subirá y tomaremos posiciones para sacar provecho de este movimiento.

RF Estados Unidos Gobierno

-En EEUU estamos en pleno ciclo de subidas de tipos, recomendamos entrar en bonos flotantes. En Bonos largos paulatinamente se irán encontrando oportunidades de entrada con tipos atractivos, aunque incurriendo en un elevado riesgo de duración.

RF Corporativa Investment Grade EUR

-Al igual que la deuda soberana, los emisores de mayor calidad está muy sobrecomprados con niveles de TIR excepcionalmente bajos.

RF Corporativa Investment Grade USD

-Al igual que en Renta Fija de Gobierno EEUU, recomendamos entrar en bonos flotantes. En Bonos largos paulatinamente se irán encontrando oportunidades de entrada con tipos atractivos, aunque incurriendo en un elevado riesgo de duración.

RF High Yield Europa =EL High Yield ha obtenido en el últimos año una importante revalorización, podemos ver ampliaciones de prima de riesgo, hay que centrarse en duraciones cortas. Preferimos HY USA vs Europeo.

RF High Yield USA +El High Yield en EEUU ofrece más valor que el Europeo, además esperamos un mayor crecimiento en la economía de los EEUU que debería de servir de soporte adicional a esta clase de activo. Recomendamos tomar exposición con duraciones cortas y evitar riesgo de tipos de interés.

RF Emergentes =Las medidas proteccionistas de Trump pueden tener en los paises emergentes con economías principlamente exportadores a sus principales "´víctimas". Cautela.

RF Deuda Subordinada/Híbrida

+ Activo donde existen atractivas oportunidades de rentabilidad, a lo largo del año existirán buenas oportunidades.

Renta Variable

RV España =Mantenemos la recomendación a neutral debido a las fuertes incertidumbres políticas existentes en Europa, lo que aconseja una actitud de prudencia. Los beneficios empresariales no muestran fortaleza

RV Europa "Core" =Mantenemos la recomendación a neutral debido a las fuertes incertidumbres políticas existentes en Europa, lo que aconseja una actitud de prudencia. Los beneficios empresariales no muestran fortaleza

RV USA -Aunque los beneficios empresariales, no han sido malos no son suficientemente sólidos, un inminente ciclo alcista de tipos puede afectar negativamente. Podría ser que las medidas de Política Fiscal de la nueva administración potencie la economía, aunque eso todavía es una incógnita. La bolsa norteamericana cotiza con múltiplos elevados.

RV Japón =Ha sido uno de los mercado con mayo recorrido, aún existen demasiadas incertidumbre. Tendremos exposición a través de fondos globales.

RV Emergentes =Las medidas proteccionistas de Trump pueden tener en los paises emergentes con economías principlamente exportadores a sus principales "´víctimas". Cautela.

ESTRATEGIA DE MERCADOS 2017