Informe La Polar

7/27/2019 Informe La Polar

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2011

Trabajo deAdministracin

Financiera

Determinacin Estructura de Capital ptimade la empresa la Polar S.A.

Francisco Hernndez Jurez

Elena Pizarro Vargas

Andrea Soza Amigo

Rubn Tabilo Robles

Angie Torres Collao

0 3 D E O C T U B R E


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Universidad de La Serena - Facultad de Ingeniera -Departamento de Ingeniera Industrial

Estructura ptima de Capital La Polar S.A. Pgina 2

ndice

1. Introduccin ...................................................................................................... 4

1.1. Objetivos del Trabajo ................................................................................... 41.2. Nota ............................................................................................................... 4

2. Descripcin de la empresa............................................................................ 5

2.1. Misin ............................................................................................................. 5

2.2. Visin.............................................................................................................. 5

2.3. Objetivos Empresa........................................................................................ 5

2.4. Informacin de la Sociedad ....................................................................... 6

2.5. Retail Financiero ........................................................................................... 72.6. Historia ........................................................................................................... 8

3. Antecedentes Financieros.............................................................................. 9

3.1. Tasa de Costo de Capital ........................................................................... 9

3.2. Tasa de rentabilidad libre de riesgo ........................................................... 9

3.3. Prima por riesgo de mercado ..................................................................... 9

3.4. Riesgo Sistemtico .................................................................................... 9

3.5. Tasa de costo de Capital .......................................................................... 10

3.6. Resumen de Clculo de CAPM ................................................................ 10

3.7. Tasas de Inters .......................................................................................... 10

4. Clculos............................................................................................................ 11

4.1. Balance general ......................................................................................... 11

4.2. Estructura de Capital ................................................................................. 12

4.3. Clculo de WACC ..................................................................................... 13

4.4. Bsqueda Estructura de Capital ptima ................................................. 15

4.4.1. Tabla Resumen de Datos para clculo de Grficos ........................... 15

4.4.2. Utilidad por accin versus Utilidad antes de impuestos e intereses . 15

4.4.3. Utilidad por accin versus ndice de Endeudamiento........................ 16

4.4.4. ndice de endeudamiento versus WACC.............................................. 18

4.5. Seleccin de Estructura de Capital ptima ............................................ 20

4.5.1. Anlisis de WACC y Estructura de Capital ............................................. 21

4.5.2. Estructura de Capital .................................................................................. 21

4.5.3. Anlisis Grafico ndice Endeudamiento v/s UPA .................................. 22


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5. Conclusin ....................................................................................................... 23

6. Bibliografa ....................................................................................................... 24

7. Anexo ................................................................................................................ 257.1. Anlisis de Ratios ........................................................................................ 25

7.1.1. Anlisis Razonado Estados Financieros 2008-2009.................................... 25

7.1.2. Anlisis Razonado Estados Financieros 2010 - 2009.................................. 28

7.2. Tablas de Datos .......................................................................................... 32

7.2.1. Tabla 1. .......................................................................................................... 32

7.2.2. Equivalencia Porcentual Estructura Financiera .................................... 33

7.2.3. Tabla Utilidades............................................................................................ 347.2.4. Clculo de ROE 2010 .................................................................................. 34

7.2.5. Tabla 2 ........................................................................................................... 35

7.2.6. Tabla 3 ........................................................................................................... 36

7.2.7. Tabla 4 ........................................................................................................... 37

7.2.8. Tabla 5 ........................................................................................................... 38

7.2.9. Tabla 6 ........................................................................................................... 38

7.2.10. Tabla 7 ........................................................................................................... 39


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1.IntroduccinLas empresas buscan endeudarse y respaldarse en otros apoyos por muchosmotivos. El principal radica en que el endeudamiento puede resultar msconveniente econmicamente que la financiacin propia, esto debido a que,por lo general, los inversionistas exigen una remuneracin mayor, ya que dentrode dicha retribucin debe estar incorporado el costo de la financiacin. En otraspalabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio esvariable en el caso de los socios o accionistas.

La estructura de capital se refiere a la forma en que una empresa financia susactivos a travs de una combinacin de capital, deuda o valores hbridos,puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportespropios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en tanto que laestructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas, ya sean

corrientes o no corrientes, sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentesde adquisicin de fondos, junto con la clase de activos que se posean,determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financieradel ente econmico. La magnitud relativa de cada uno de dichoscomponentes es tambin importante para evaluar la posicin financiera en unmomento determinado.

1.1.Objetivos del Trabajo Obtener la estructura de Capital ptima de la empresa La Polar hasta

el ao 2010 Obtener WACC, que represente el promedio ponderado de Costo de

Capital

1.2.Nota Para la realizacin de este trabajo, no se tomarn en cuenta los

sucesos acontecidos durante el ao 2011 en esta empresa.


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2.Descripcin de la empresa2.1.MisinSatisfacer las necesidades de consumidores, clientes, compaas

vendedoras, concesionarios, distribuidores, accionistas, trabajadores ysuplidores, a travs de nuestros productos y de la gestin de nuestros negocios,garantizando los ms altos estndares de calidad, eficiencia y competitividad,con la mejor relacin precio/valor, alta rentabilidad y crecimiento sostenido,contribuyendo con el mejoramiento de la calidad de vida de la comunidad yel desarrollo del pas

2.2.VisinSer una corporacin lderen alimentos y bebidas, tanto en Venezuela comoen los mercados de Amrica Latina, donde participaremos mediante

adquisiciones y alianzas estratgicas que aseguren la generacin de valorpara nuestros accionistas. Estaremos orientados al mercado con una presenciapredominante en el punto de venta y un completo portafolios de productos ymarcas de reconocida calidad. Proveeremos la generacin y difusin del

conocimiento en las reas comercial, tecnolgica y gerencial.Seleccionaremos perfiles requeridos, lograremos su pleno compromiso con losvalores de Empresas Polar y le ofreceremos las mejores oportunidades de

desarrollo.

2.3.Objetivos Empresa Para los consumidores, poderofrecer productos de excelente calidad,

con la mejor relacin precio / valor y disponibilidad total, satisfaciendosus expectativas.

Para los clientes, garantizarles el suministro oportuno de un portafolio deproductos y el impulso del punto de venta mediante un excelente nivelde servicio que potencie la rentabilidad del negocio.

Para Compaas Vendedoras, Concesionarios y distribuidores,suministrar una cartera de productos y marcas lderes con apoyoeficiente y confiable a la gestin, contando con una apropiadainfraestructura de distribucin y fomentando el crecimiento y larentabilidad de su negocio..

Para Accionistas, lograr alta rentabilidad y crecimiento sostenido sobrela base de costos competitivos, productos y maracas lderes, y l podercomprometer nuestro personal y la fuerza de ventas.

Para Trabajadores, contar con un plan de carrera y sistemas dereconocimiento a la excelencia y al mrito que aseguran unacompensacin justa y la satisfaccin del mejor recurso humano posible.

Para Suplidores, apoyar a suplidores con altos volmenes de compra ycon precios que permitan un adecuado nivel de rentabilidad con baseen una relacin de largo plazo.
http://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/plan-negocio/plan-negocio.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/veref/veref.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos29/vision-y-estrategia/vision-y-estrategia.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtml#ANTECEDhttp://www.monografias.com/trabajos12/rentypro/rentypro.shtml#ANALIShttp://www.monografias.com/trabajos910/comunidades-de-hombres/comunidades-de-hombres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/liderazgo/liderazgo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/liderazgo/liderazgo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/alim/alim.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/venez/venez.shtml#terrhttp://www.monografias.com/trabajos13/mercado/mercado.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/amlat/amlat.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/mercado/mercado.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/curclin/curclin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/marca/marca.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/conge/conge.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/epistemologia2/epistemologia2.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/desorgan/desorgan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/desorgan/desorgan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/el-poder/el-poder.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/verific-servicios/verific-servicios.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/travent/travent.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/costos/costos.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/fuper/fuper.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/eleynewt/eleynewt.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/evintven/evintven.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/plane/plane.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtml#ANTECEDhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtml#ANTECEDhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/plane/plane.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/evintven/evintven.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/eleynewt/eleynewt.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/fuper/fuper.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/costos/costos.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/travent/travent.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/verific-servicios/verific-servicios.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/el-poder/el-poder.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/desorgan/desorgan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/epistemologia2/epistemologia2.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/conge/conge.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/marca/marca.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/curclin/curclin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/mercado/mercado.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/amlat/amlat.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/mercado/mercado.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/venez/venez.shtml#terrhttp://www.monografias.com/trabajos7/alim/alim.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/liderazgo/liderazgo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos910/comunidades-de-hombres/comunidades-de-hombres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/rentypro/rentypro.shtml#ANALIShttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtml#ANTECEDhttp://www.monografias.com/trabajos29/vision-y-estrategia/vision-y-estrategia.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/veref/veref.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/plan-negocio/plan-negocio.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtml


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2.4.Informacin de la SociedadEmpresa La Polar, es una sociedad annima abierta inscrita en el Registro de

Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (SVS), bajo el N806 y consecuentemente est sujeta a su fiscalizacin. La Sociedad cotiza susacciones en la Bolsa de Comercio de Santiago, Bolsa Electrnica de Chile yBolsa de Valores de Valparaso.

Las principales actividades de la Compaa comprenden:

(i) la explotacin de tiendas por departamento a nivel nacional einternacional, a travs de las cuales se comercializa una amplia variedad deproductos de vestuario, electrodomsticos, muebles para el hogar, artculoselectrnicos, computadores personales, entre otros.

(ii) la prestacin de servicios financieros mediante la emisin y administracinde tarjetas de crdito para el financiamiento en tienda La Polar y comerciosasociados y

(iii) la intermediacin de plizas de seguro para sus clientes.

El domicilio social y las oficinas principales de la sociedad se encuentranubicados en Santiago en Avenida Presidente Eduardo Frei Montalva N 520,comuna de Renca. El RUT de la empresa La polar S.A. es 96.874.030-K.

Conforme a lo sealado en el Ttulo XV de la Ley N18.045 sobre el Mercado deValores, Empresa La Polar S.A. no tiene controlador.

Estos estados financieros consolidados han sido aprobados por el Directorio el27 de abril de 2011.

La gestin de las operaciones de la compaa es desarrollada por la sociedadmatriz Empresas La Polar S.A., a travs de la administracin de tiendas pordepartamento, en las que se ofrece una amplia variedad de productos devestuario, accesorios, artculos deportivos, lnea blanca y electrnica, muebles,Decoracin, lnea blanca y electrnica, muebles, decoracin y otros. La ofertade productos, se complementa con una variada gama de servicios, talescomo: crdito a clientes, emisin y operacin de tarjetas de crdito,

administracin de carteras, corretaje de seguros, servicios de cobranza y demarketing, entre otros.

El emisor y operador de la Tarjeta de Crdito La Polar, es la sociedad filialInversiones SCG S.A., siendo el otorgamiento de crditos a clientes unaherramienta esencial para potenciar el negocio de retail y un canal paralograr una mayor participacin en el gasto en consumo de las personas.Es por lo anterior que existen filiales que cumplen diversas funciones, con el finde lograr un mayor rendimiento de las actividades relacionadas con dichaherramienta. La asesora en evaluacin de riesgo crediticio es un serviciootorgado por la filial Asesoras y Evaluaciones S.A. Entretanto, la gestin de

cobranza para los crditos morosos es desarrollada por la sociedad filialCollect S.A., la cual puede subcontratar servicios con terceros y ejercer


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acciones de cobranza judicial cuando sta se requiera. La administracin decarteras de crditos de terceros es un servicio prestado por la filial TecnopolarS.A., mientras que los servicios administrativos relacionados con actividades

propias de la operacin de la tarjeta de crdito correspondientes al emisor,han sido subcontratados con la sociedad filial Corpolar S.A.

En adicin, la intermediacin de seguros que se ofrecen a la cartera declientes es gestionada por la filial La Polar Corredores de Seguros Ltda. y lasactividades relacionadas con el desarrollo de conceptos de marketing y lagestin del merchandising de tiendas son gestionadas por la filial Conexin S.A.En lo que respecta al plan de expansin internacional, la sociedad filial LaPolar Internacional Ltda. es el vehculo para la realizacin de inversionespermanentes en cualquier tipo de sociedades en el exterior. Bajo estasociedad se constituyeron las compaas que desarrollan la operacin del

negocio en Colombia.

Para el desarrollo de la operacin comercial de retail en dicho pas estEmpresas La Polar S.A.S., subsidiaria que adems acta como holding de lasoperaciones en ese pas. La Polar Servicios y Soluciones S.A.S., es la filialencargada del desarrollo de actividades de promocin y captacin declientes.

Con respecto a las actividades financieras que se llevan a cabo en Colombia,estn las filiales La Polar S.A. Compaa de Financiamiento, que presta serviciosFinancieros mediante la emisin y administracin de tarjetas de crdito, y La

Polar Agencia de Seguros Ltda., que tiene por objeto social la intermediacinde plizas de seguros.

2.5.Retail FinancieroEl retail financiero se encuentra integrado al negocio de tiendas pordepartamento. Este segmento de negocios se divide en dos reas: tarjeta decrdito e intermediacin de seguros y servicios complementarios.Se pone nfasis en conocimiento de clientes, para aumentar la fidelizacin dela cartera y acrecentar las tasas de consumo.


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2.6.HistoriaResea

Histrico1920 La Polar nace como una sastrera en el sector de Estacin Central.

1953Cambio en la propiedad y ampliacin de giro hacia la venta devarios productos.Desde esa fecha es conocida como La Polar e inicia el programade financiamiento a clientes.

1985Apertura de locales en el centro de Santiago (San Diego,Monjitas).

1989 Implementacin de Tarjeta de Crdito La Polar.1990 Inicio de expansin de la compaa en Santiago y Regiones.

La Polar cuenta con 12 locales, 24.100 m2 y 350.000 clientes contarjeta.

1999Ingreso Southern Cross Group, reestructuracin y nuevo planestratgico.

2001Inicia operacin en intermediacin de seguros y venta degaranta extendida.

2002 Primer Bono Securitizado Apertura tienda virtual www.lapolar.cl Apertura de tarjeta La Polar a comercios asociados

2003 Apertura de propiedad en bolsa. Inicio programa Novios La Polar. Segundo Bono Securitizado. Alianza con BancoEstado.

2004 Nuevo Centro de Distribucin Tercer Bono Securitizado

2006 Aumento de capital. Cambio de imagen. Cuarto Bono Securitizado. Bono Corporativo. Alianza Mall Plaza.

2007 Extra Lindas. Alianza con supermercados. La Polar totaliza 40 Tiendas.2008 Anuncio de Expansin Internacional. Quinto Bono Securitizado.

Aumento de capital. Efectos de Comercio.


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3.Antecedentes Financieros

3.1.Tasa de Costo de CapitalSe va a calcular la tasa de Costo de Capital CAPM de esta manera,

Ke = RF +* PRM

Donde:Ke: Tasa de costo de capital;RF: Tasa de rentabilidad libre de riesgo;: Riesgo sistemtico de la concesionaria;PRM: Prima por riesgo de mercado.

3.2.Tasa de rentabilidad libre de riesgoSe va a utilizar la tasa de licitacin del banco central de bonos expresados enpesos.( ver tabla 1 del anexo) porque la empresa pertenece al mercado nodiversificable, tomado como mercado abierto, adems su Balance y Estadode Resultados est dado en pesos.

Promedio: 6.34%

3.3.Prima por riesgo de mercadoEn este anlisis se aplicar 6.5%, utilizado por Estudios de Santander GBM en lavalorizacin de empresas, porque fue elegida la mejor en los ltimos aos, ypermitir confrontar resultados obtenidos. La porcin de la prisma de riesgo(km Rf) se denomina prima de riesgo de mercado porque representa la

prima que el inversionista debe recibir por asumir la cantidad promedio deriesgo asociado con mantener la cartera de los activos de mercado.

3.4.Riesgo Sistemtico Se comparar con el Beta de otras empresas del mismo rubro, sector retail

Beta de Falabella : 1.08 obtenido de Banchile Inversiones, fecha 26/09

Beta de Cencosud : 1.43 obtenido de Banchile Inversiones, fecha 26/09

Beta La Polar (utilizado) : 1.79 obtenido de Banchile Inversiones, fecha 26/09


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3.5.Tasa de costo de CapitalReemplazo de la frmula para obtenre Ke

Ke = RF +* PRMKe= 6,34 + 1,79 * 6,5

Ke= 17,98

3.6.Resumen de Clculo de CAPM

Riesgo Sistemtico 1,79Tasa libre de riesgo 6,34Prima por riesgo 6,50Impuesto 0,17CAPM 17,98

3.7.Tasas de Inters

Tasa int.Rd 2008 2009 2010

Enero 12,51% 17,76% 6,12%

Febrero 13,17% 17,40% 6,21%

Marzo 13,62% 15,93% 6,63%

Abril 12,81% 13,59% 7,23%

Mayo 13,29% 12,24% 6,69%

junio 13,44% 9,81% 6,54%

Julio 13,56% 9,30% 6,63%Agosto 14,19% 8,88% 7,14%

Septiembre 15,48% 7,77% 6,99%

Octubre 15,51% 6,24% 7,35%

Noviembre 16,77% 6,21% 7,89%

Diciembre 18,39% 5,97% 8,64%

14,40% 10,93% 7,01%


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4.Clculos4.1. Balance general

Balance General2010 2009 2008

M$ M$ M$

Activos Circulantes 563.027.818 561.923.873 397.508.550

Activos Fijos 69.320.162 65.850.029 70.604.893

Otros Activos 287.454.916 176.795.773 145.405.261

Total Activos 919.802.896 804.569.675 613.518.704

Pasivos Circulantes 250.037.867 217.254.219 143.720.175

Pasivos Largo Plazo 316.018.683 255.208.188 247.460.617

Patrimonio 353.746.346 332.107.268 222.337.912

INTERES MINORITARIO 23 14 785.686

Total Pasivos + Patrimonio 919.802.896 804.569.675 613.518.704

Balances Completos en Tabla 2, 3 y4.


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4.2.Estructura de Capital

Estado de Resultados2010 2009 2008M$ M$ M$

Ingreso de Explotacin 540.190.093 472.541.039 435.286.301

Costos de Explotacin - 378.869.160 - 318.406.448 - 258.505.263

Margen de Explotacin (U.Bruta) 161.320.933 154.134.591 176.781.038

Costos de distribucin - 1.519.693 - 1.276.490

Gasto de administracin - 116.539.581 - 100.871.958 - 98.458.130

Resultado Operacional (U.Operativa) 43.261.659 51.986.143 78.322.908Otros ingresos y egresos fuera deexplotacin, neto - 1.887.116 - 1.828.419 8.120

Gasto Financiero Neto - 3.457.754 - 3.077.089 - 13.092.847Amortizacin menor valor deinversiones - 230.238

Correccin Monetaria - 20.950.050

Diferencias de cambio - 270.246 7.225.377 155.251Resultados por unidades de reajuste - 3.293.899 3.547.643

Resultado No Operacional - 8.909.015 5.867.512-34.109.764

Resultado antes de Impuesto (U.Netaantes de Impuesto) 34.352.644 57.853.655 44.213.144

Impuesto a la Renta - 4.585.504 - 9.942.016 - 7.520.917Resultado despus de Impuestos(U.Neta despus de Impuestos) 29.767.140 47.911.639 36.692.227Ganancia(Perdida) atribuible aPropietarios de la controladora 29.767.131 48.147.971

Ganancia(Perdida) atribuible aParticipaciones no controladoras(Inters Minoritario) 9 - 236.332 -183629

Utilidad Lquida (Utilidad del Ejercicio) 29.767.140 47.911.639 36.508.598

EERR completos ver tablas 5 y 6


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4.3.Clculo de WACCBalance General

2010 2009 2008% % %

Activos Circulantes 61,21% 69,84% 64,79%Activos Fijos 7,54% 8,18% 11,51%Otros Activos 31,25% 21,97% 23,70%Total Activos 100% 100% 100%

Pasivos Circulantes 27,18% 27,00% 23,43%Pasivos Largo Plazo 34,36% 31,72% 40,33%Total Pasivos 61,54% 58,72% 63,76%

Patrimonio 38,46% 41,28% 36,24%Total Pasivos + Patrimonio 100% 100% 100%

2010 2009 2008

M$ M$ M$Activocirculante 563.027.818 561.923.873 397.508.550Pasivocirculante 250.037.867 217.254.219 143.720.175

Capital deTrabajo,Neto AC+PC 312.989.951 344.669.654 253.788.375Capitaloperacional AF+OA 356.775.078 242.645.802 216.010.154

Total capital KT+KOperacional 669.765.029 587.315.456 469.798.529

CAPM, re CAPM=Rf + (PRM) * 17,98%

PRM 6,50%

Rf 6,34% Datos extrados de la pginawww.banchileinversiones.cl

1,79%

2010 2009 2008

WACCWACC=re*E/V+(1-

t)*rd*D/V 10,491% 12,744% 14,132%

E/V Patrimonio/Valor E 0,385 0,413 0,362

D/V Pasivo/Valor E 0,615 0,587 0,638

V V=D+E 919.802.896 804.569.675 613.518.704


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re 17,98% 17,98% 17,98%

t 17% 17,00% 17,00%rd 7,01% 10,93% 14,40%

Tabla EVA

2010 2009 2008

M$ M$ M$

NOPAT UAII*(1-T) 28.512.695 48.018.534 36.696.910ROICC NOPAT/KTNeto 0,091 0,139 0,145

ROICC % 9,11% 13,93% 14,46%

EVA

EVA=NOPAT-(WACC*KOperacional)

-8.916.874 17.094.657 6.170.189

EVA=UAII-(WACC*capital inv)


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4.4. Bsqueda Estructura de Capital ptimaPara determinar estructura de capital:

La eleccin debe realizarse desde el punto de vista del accionista, se debeconsiderar la maximizacin de la rentabilidad.

UPA=Beneficio/N acciones

4.4.1. Tabla Resumen de Datos para clculo de GrficosM$ M$ M$

2008 2009 2010

UAII (M$) 44.213.144 57.853.655 34.352.644

UPA ($) 166,00 213,69 119,89ndices deEndeudamiento 63,8% 58,7% 61,5%

Tasa Inters 7,0% 10,9% 14,4%

4.4.2. Utilidad por accin versus Utilidad antes de impuestos e intereses

1 Se realiza un cambio de las columnas del ao 2008 y 2009 para mejor comprensin y anlisis delgrfico

M$ M$ M$

2010 20081 2009

UAII 34.352.644 44.213.144 57.853.655UPA 119,89 166,00 213,69


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Nivel de UPA Esperada en cada nivel de UAII respecto de cada ao. Si tuviramos un Equilibrio Financiero o sea el nivel de la UAII en que la

UPA se igualan a 0[$]. Sera el nivel necesario justo para cubrir todos loscostos financieros Fijos.

4.4.3. Utilidad por accin versus ndice de EndeudamientoM$ M$ M$

20092 2010 2008

ndice de Endeudamiento 58,7% 61,5% 63,8%

UPA 213,69 119,89 166,00

2Se realiza un cambio de las columnas del ao 2009 y 2010 para mejor comprensin y anlisis delgrfico.


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Segn teora A mayor Apalancamiento Mayor Riesgo y rendimiento A Mayor Pendiente Aumenta el Riesgo Financiero, lo que se refleja

Segn la Grafica desde el Ao 2009 con un ndice de Endeudamientode 58.7 [%] con respecto al ao 2010, que tiene un ndice deendeudamiento del 61.5 [%].

El Apalancamiento del Ao 2008 con un ndice de Endeudamiento del

63.80 [%] es el ms Alto con respecto a los aos 2009-2010 con ndicesde 58.7 [%] y 61.50 [%] Respectivamente. Por lo Tanto el ms Arriesgado.


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4.4.4. ndice de endeudamiento versus WACC

ndiceEndeudamient

o de laEstructura de

Capital

TotalActivos

2010 (M$)

PasivoEsperado

(M$)

PatrimonioEsperado2010 (M$)

PrecioAccin

Nominal

27/Sept. ($)

N accionesUtilidad

accionistascomunes

UPA($)

WACC

Var

iacindelndicedeEndeuda

ien

to

10% 919.802.896 91.980.290 827.822.606 355 2.331.895 29.767.140 12,77 7,49%

20% 919.802.896 183.960.579 735.842.317 355 2.072.795 29.767.140 14,36 8,08%

30% 919.802.896 275.940.869 643.862.027 355 1.813.696 29.767.140 16,41 8,66%

40% 919.802.896 367.921.158 551.881.738 355 1.554.596 29.767.140 19,15 9,24%

50% 919.802.896 459.901.448 459.901.448 355 1.295.497 29.767.140 22,98 9,82%

60% 919.802.896 551.881.738 367.921.158 355 1.036.398 29.767.140 28,7210,40

%

70% 919.802.896 643.862.027 275.940.869 355 777.298 29.767.140 38,3010,98

%

80% 919.802.896 735.842.317 183.960.579 355 518.199 29.767.140 57,4411,56

%

90% 919.802.896 827.822.606 91.980.290 355 259.099 29.767.140114,8

912,15

%


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Este grfico se realiza para comparar el ndice de endeudamiento con elwacc. Para hacerlo se propuso una variacin de ndice de endeudamientoque implica una variacin en total pasivo, y por lo tanto vara el wacc.Este grfico deja en claro que en este caso de la empresa la polar, con todolo que conlleva, al aumentar la deuda externa o pasivo en la estructura decapital, disminuye el wacc. Esto se explica porque el ndice deendeudamiento se obtiene de la divisin del total activo con total pasivo, y alaumentar el pasivo, el ndice de deuda disminuye.Por lo tanto a medida que aumenta el ndice de endeudamiento aumenta elwacc.Para los intervalos de endeudamiento estos datos describen el costo capitalpromedio ponderado, el cual se eleva conforme aumentan los niveles delnuevo financiamiento. Es evidente que el WACC es una funcin creciente almonto del nuevo financiamiento.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00% 14,00%

IndiceEndeudamiento

WACC

WACC v/s I.Endeudamiento


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4.5.Seleccin de Estructura de Capital ptima

ndiceEndeudamien

to 2010

ndice

Endeudamientode la

Estructura de

Capital

Total Activos2010 (M$)

PasivoEsperado

(M$)

PatrimonioEsperado

2010 (M$)

PrecioAccinNominal27/Sept.

($)

Nacciones

Utilidadaccionistascomunes

UPA

61,5% 10% 919.802.896 91.980.290 827.822.606 355 2.331.895 29767140 12,7652164

61,5% 20% 919.802.896 183.960.579 735.842.317 355 2.072.795 29767140 14,3608684

61,5% 30% 919.802.896 275.940.869 643.862.027 355 1.813.696 29767140 16,4124211

61,5% 40% 919.802.896 367.921.158 551.881.738 355 1.554.596 29767140 19,1478246

61,5% 50% 919.802.896 459.901.448 459.901.448 355 1.295.497 29767140 22,9773895

61,5% 60% 919.802.896 551.881.738 367.921.158 355 1.036.398 29767140 28,7217369

61,5% 70% 919.802.896 643.862.027 275.940.869 355 777.298 29767140 38,2956492

61,5% 80% 919.802.896 735.842.317 183.960.579 355 518.199 29767140 57,4434737

61,5% 90% 919.802.896 827.822.606 91.980.290 355 259.099 29767140 114,886947

0

20

40

60

80

100

120

140

0% 20% 40% 60% 80% 100%

UPA

(M$)

NDICE ENDEUDAMIENTO (%)

ndice Endeudamiento v/s UPA


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Desde el punto de vista de la rentabilidad del accionista, la estructurafinanciera ptima debe ser la de mayor rendimiento sobre el patrimonio.

4.5.1.Anlisis de WACC y Estructura de CapitalWACCWACC es lo que le cuesta mantener a la empresa cada peso invertido. ElWACC, tambin se define como el costo ponderado de las fuentes definanciacin de la empresa.Adems, el costo promedio ponderado de capital, es la rentabilidad mnimaque deben producir los activos de la empresa y es una variable fundamentalpara la determinacin de la generacin de valor de la empresa( EVA)En consecuencia con los valores obtenidos, observando la tabla podemos

decir que el WACC ha ido decreciendo, con un valor en el 2010 de 10,49%,esto se podra deber a que ha aumentado el porcentaje de patrimonio conrespecto al total pasivo, por lo que la empresa tiene un mayorapalancamiento apoyado en la deuda externa.Esto se relaciona a que la tasa inters expresado por los bancos con quienesse mantiene la deuda, correspondiente a 7,001% ao 2010, es ms baja queen los aos anteriores, por lo tanto a la empresa le cuesta menos tener deudaexterna que tener deuda con los accionistas.Se ha rebajado el riesgo de la deuda por medio de la tasa de inters.Que el WACC sea bajo se presenta como una buena opcin para la

asociacin ya que le permitira que toda decisin de inversin futura seaajustada a dicha tasa con lo que cualquier decisin de financiamiento einversin le sera ms beneficioso, rentable y ms eficiente mientras sigan

manteniendo bajo y en el ptimo su costo de estructura de capital.

4.5.2. Estructura de CapitalIncremento al Mximo del valor y de las UPA

La meta del Administrador Financiero es incrementar al Mximo la riqueza de

los Propietarios, No las Utilidades. Aunque existe cierta relacin entre las

Utilidades Esperadas y el Valor, no hay razn para creer que las estrategias deincrementar al Mximo las Utilidades dan necesariamente como resultado elincremento al mximo de la riqueza. Por lo tanto, la riqueza de los propietarios,reflejada en el valor por Accin Estimado, es la que debe servir como elcriterio para seleccionar la mejor estructura de capital3.

3Principios de Administracin Financiera Lawrence J. Gitman.Cap.11, Apalancamientoy Estructura de Capital.pg:465.


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La Estructura de Capital Preferida es la que genera el mximo valor por Accinestimado y UPA mayores4.

4.5.3. Anlisis Grafico ndice Endeudamiento v/s UPA Se ve el Mximo valor de la UPA=114.89 [$] al 90[%] de Apalancamiento

o ndice de Endeudamiento. Segn el ndice de Endeudamiento= Total Pasivos / Total Activos. Se ve que El Pasivo Esperado va en Aumento, o sea que el Riesgo

tambin va en Aumento.

Por lo general, un mayor Apalancamiento Aumenta el Riesgo y el Rendimiento

y un menor Apalancamiento Reduce el Riesgo y el Rendimiento. 5

Por lo tanto Al Aumentar el Apalancamiento los propietarios requierenmayores tasas de rendimientos.

Aunque las Utilidades de la Empresa UPA= 114.89 [$] Se Aumenta alMximo en el 90[%] de Apalancamiento. El Valor por Accin Nominal alda 27 de Sept.2010 es Mayor en este caso con un valor de 335[$]. Loque considera en este caso poder elegir un menor Apalancamiento omenor Porcentaje de ndice de Endeudamiento ya que las UPA noconsidera el Riesgo.

4Principios de Administracin Financiera Lawrence J. Gitman.Cap.11, Apalancamientoy Estructura de Capital.pg:469.5

Principios de Administracin Financiera Lawrence J. Gitman.Cap.11, Apalancamientoy Estructura de Capital.pg:467.


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5.ConclusinAl concluir este trabajo de investigacin en busca de la estructura optima de

la multitienda La Polar podemos darnos cuenta de varias situaciones, algunasque contrastan con su situacin financiera, como otras que se alejandemasiado de la situacin actual que est sucediendo, primero que nadaharemos nfasis en las utilidades liquidas obtenidas por La Polar en losrespectivos aos 2008, 2009 y 2010, poniendo especial atencin en el ao 2009

que mostro un alza considerable respecto de los otros aos a pesar que en eseao nos afecto una crisis mundial y que tambin afecto a otras tiendas delmismo rubro, luego realizando un anlisis de los ratios y de su estructura para

los aos 2008 y 2009 podemos concluir que no sufre cambios significativosmantiene una buena liquidez y un alto capital de trabajo para hacer frente a

sus obligaciones de corto plazo, esto conlleva a que la empresa no seendeuda para hacer frente a sus obligaciones, es una empresa rentable sobreel patrimonio como tambin sobre los activos, opera bastante bien en esteperiodo.

Analizando los aos 2009 y 2010 nos damos cuenta que generaron grandescambios en su estructura, disminuyendo su capital de trabajo pensando enuna posible insolvencia tcnica, aumentan considerablemente sus deudas locompromete el patrimonio con terceros disminuye considerablemente surentabilidad en el periodo 2010 capacidad de pago de intereses poco

satisfactoria si es que necesita pedir prstamos, provocando un aumento delriesgo para la empresa.

El ao 2010 fue cuando presento una menor UPA muy por debajo de los aosanteriores, y en este mismo periodo presento un gran ndice deendeudamiento que podemos comprobar ya que esta empresa solicito en elao 2009 un crdito por 53 mil millones de pesos al banco BBVA encendiendo

las alarmas en agosto de 2010 cuando la polar no pago un crdito quemantena por 10 mil millones, en la actualidad solo ha pagado 38 de los 53 milmillones adeudados, ponemos nfasis en esto ya que en nuestro anlisis

hicimos inca pe en su poca capacidad de pago, poca liquidez por debajo delos aos anteriores, en resumen la empresa no est operando bien, en laactualidad se le ordeno revisar toda su informacin financiera para el ao2010, por que al parecer hubo manipulacin en la informacin real de lacompaa.


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6. Bibliografa

Memoria anual ao 2008 de la empresa La Polar. Memoria anual ao 2009 de la empresa La Polar. Memoria anual ao 2010 de la empresa La Polar. http://www.bcentral.cl/estadisticas-economicas/series-indicadores

/index _db.htm Tasa de Licitacin de Bonos en Pesos a 10 aos. http://www.banchileinversiones.cl/portal/page?_pageid=33,32618&_da

d=portal&_schema=PORTAL Beta La Polar

Libro: Principios de Administracin Financiera Lawrence J. Gitman.Captulo 11: Apalancamiento y Estructura de Capital.
http://www.bcentral.cl/estadisticas-economicas/series-indicadores%20/index%20_db.htmhttp://www.bcentral.cl/estadisticas-economicas/series-indicadores%20/index%20_db.htmhttp://www.bcentral.cl/estadisticas-economicas/series-indicadores%20/index%20_db.htmhttp://www.bcentral.cl/estadisticas-economicas/series-indicadores%20/index%20_db.htmhttp://www.banchileinversiones.cl/portal/page?_pageid=33,32618&_dad=portal&_schema=PORTALhttp://www.banchileinversiones.cl/portal/page?_pageid=33,32618&_dad=portal&_schema=PORTALhttp://www.banchileinversiones.cl/portal/page?_pageid=33,32618&_dad=portal&_schema=PORTALhttp://www.banchileinversiones.cl/portal/page?_pageid=33,32618&_dad=portal&_schema=PORTALhttp://www.banchileinversiones.cl/portal/page?_pageid=33,32618&_dad=portal&_schema=PORTALhttp://www.banchileinversiones.cl/portal/page?_pageid=33,32618&_dad=portal&_schema=PORTALhttp://www.bcentral.cl/estadisticas-economicas/series-indicadores%20/index%20_db.htmhttp://www.bcentral.cl/estadisticas-economicas/series-indicadores%20/index%20_db.htm


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7.Anexo7.1.Anlisis de Ratios

7.1.1. Anlisis Razonado Estados Financieros 2008-2009

ACTIVOS

Rubros dic - 09 dic - 08 M$ %

Activos circulantes 556.920.578 406.866.480 150.054.098 36,9%Activos fijos 64.709.353 72.267.035 -7.557.682 -10,5%

Otros activos 125.705.307 148.828.312 -23.123.005 -15,5%

Totales 747.335.238 627.961.827 119.373.411 19,0%

Saldos Variaciones Dic 09- 08

PASIVOS


Pasivos circulantes 202.720.194 147.103.558 55.616.636 37,8%

Pasivos a largo plazo 220.999.820 253.286.200 -32.286.380 -12,7%

Interes minoritario 785.686 616.230

Patrimonio 323.615.224 227.384.117 96.231.107 42,3%

Totales 748.120.924 628.390.105 119.730.819 19,1%

PRINCIPALES TENDENCIAS

Liquidez:

Indicador Unidad dic - 09 dic - 08 Var 09 - 08 (%)

Liquidez corriente Veces 2,6 2,8 -7,1%

Razn cida Veces 2,4 2,5 -2,4%

Endeudamiento:


Razn de endeudamiento Veces 1,70 1,60 6,2%

Capacidad pago de intereses $ 11,80 1,60 637,5%


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Actividad:


Rotacin de inventario Veces 8,8 6,4 37,5%

Permanencia de inventario Das 41 56 -26,8%

Rentabilidad:


Rentabilidad del patrimonio $ 0,14 0,17 -17,6%

Rentabilidad del activo $ 0,06 0,06 0,0%

Margen de utilidad neta $ 0,084 0,127 -33,86%

Anlisis:La utilidad generada por la compaa en el ao 2009 es positiva, pero encomparacin con el ao 2008 aumento en un 22,5%, la utilidad de lacompaa es bastante favorable debido principalmente a los altos ingresos deexplotacin, y a pesar de que estos disminuyeron el 2009 en comparacin conel 2008 la utilidad aumento gracias a la disminucin en sus gastos nooperacionales en casi un quinto del ao anterior.La variacin entre los activos circulantes, activos fijos y otros activos entre losaos 2008 y 2009 no es relevante, se mantienen muy parecidos. La diferencia

mnima la podemos notar en que los activos circulantes del ao 2008 eran deun 64,8% y en el ao 2009 varan a un 74,5%, el aumento neto de $150.054.098en el activo circulante y la disminucin neta de $23.123.005 en otros activos, seexplica principalmente por las variaciones en el rubro deudores por venta y enlas inversiones lquidas del activo circulante.Los activos fijos en el ao 2008 tenan un porcentaje del 11,5% y en el ao 2009tienen una baja pequea y bajan al 8,66%, la disminucin neta de $7.557.682,se explica por la depreciacin aplicada a estos activos.Posee gran cantidad en deudores por venta, ya que la compaa trabaja concrditos. En el ao 2009 aumentan, siendo este el negocio ms efectivo de lasempresas del Retail para obtener ingresos positivos, debido a que un mayor

endeudamiento por parte de los clientes, estos recibirn un mayor pago deintereses, esto a su vez sumado a la posible venta de activo fijo hizo aumentarconsiderablemente el activo circulante.Las existencias tampoco varan mucho con respecto al ao 2009, hay unadisminucin, pero es mnima la permanencia de inventario indica que en elao 2008 el inventario se vende cada 56 das y en el ao 2009 se vende cada41 das. La rotacin de inventario en el ao 2008 apunta a que este rot 6,4veces al ao y que al siguiente ao roto 8,8 veces anuales. Lo que es algopositivo, ya que indica que hay gran nmero de ventas.Con respecto a los pasivos circulantes, y patrimonio, hay una gran brechaentre el ao 2008 y 2009. Los pasivos circulantes aumentan en un 37,8%, lo que

deja ver que las deudas a corto plazo aumentaron, los pasivos a largo plazodisminuyen en un 8,7% lo que indica que la empresa se ha endeudado menos


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con terceros, y el patrimonio varia positivamente de un 36,22% a un 43,3%, seexplica por un aumento en las utilidades acumuladas y en la utilidad delejercicio.

El capital de trabajo nos indica, al igual que la razn acida y razn circulante,que la empresa en ambos aos posee solvencia para cubrir sus deudas acorto plazo. Se ve una baja de solvencia en el ao 2009, pero que no espeligroso para la empresa, ya que el capital de trabajo sigue siendo positivo yen un alto porcentaje, indicando que existe capital para cubrir las deudas acorto plazo aun (no hay peligro de insolvencia tcnica). El capital de trabajoen el ao 2008 fue de un 48,86% y en el ao 2009 de un 41,37%.El porcentaje de patrimonio dicho anteriormente indica que la empresa searriesga e invierte capital para aumentar la rentabilidad de la compaa.La rentabilidad del patrimonio en el ao 2008 indica que por cada unidadmonetaria en capital, genero una utilidad de $0,17 y en el ao 2009 se genera

una utilidad de $0,14 por cada unidad monetaria invertida. Existe unapequea disminucin en la rentabilidad con respecto al ao 2009, esto sedebe a que la utilidad despus de impuesto (UDI) aumenta en el ao 2009 y elpatrimonio aumenta en el mismo ao. Cabe decir que estas variaciones sonpequeas.La rentabilidad sobre los activos indica que en el ao 2008, por cada unidadmonetaria de activo, se genera una utilidad de $0,06 y con respecto al ao2009, se mantiene una utilidad de $0,06, por lo que la rentabilidad sobre losactivos es positiva en ambos aos a pesar de tener una pequea disminucinen el ao 2009.La capacidad de pago de intereses muestra claramente que la empresa

puede contraer deudas con terceros aun y que es muy posible que puedapedir crditos y sean aprobados, ya que para el ao 2008 posee $1,6 paracubrir cada peso de inters y para el ao 2009 posee $11,8 para cubrir cadapeso de inters adquirido por las deudas a pagar.La razn de endeudamiento alcanzo 1,6 veces el patrimonio.La compaa presenta una generacin de caja en el ao 2009 que le permitecubrir hasta 11,8 veces el gasto financiero del ejercicio.En resumen la empresa La Polar entre los aos 2008 y 2009 no sufre cambiossignificativos. Posee buena liquidez en ambos aos, un alto capital de trabajopara poder cubrir las deudas a corto plazo, lo que la aleja de tener unainsolvencia tcnica. Las deudas a corto plazo y las de largo plazo se

mantienen parecidas para ambos aos, lo que indica que la empresa no seest endeudando hasta cancelar todas sus cuentas por pagar. Es unaempresa rentable tanto sobre el patrimonio como sobre los activos, ya queest generando dinero con ambos. Adems es una empresa que tiene unagran capacidad de pago de intereses, lo que la favorece si necesitaendeudarse con terceros en algn momento.


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7.1.2. Anlisis Razonado Estados Financieros 2010 - 2009

ACTIVOS


Activos circulantes 563.027.578 556.920.578 6.107.000 1,1%

Activos fijos 69.320.162 64.709.353 4.610.809 7,1%

Otros activos 287.454.916 125.705.307 161.749.609 128,7%

Totales 919.802.656 747.335.238 172.467.418 23,1%


PASIVOS


Pasivos circulantes 250.037.867 202.720.194 47.317.673 23,3%

Pasivos a largo plazo 316.018.683 220.999.820 95.018.863 43,0%

Inters minoritario

Patrimonio 353.746.346 323.615.224 30.131.122 9,3%

Totales 919.802.896 747.335.238 172.467.658 23,1%


PRINCIPALES TENDENCIAS

Liquidez:


Liquidez corriente Veces 2,3 2,60 -11,5%

Razn cida Veces 2,1 2,4 -14,0%

Endeudamiento:

Actividad:


Rotacin de inventario Veces 8,8 8,8 0,0%

Permanencia de inventario Das 41 41 0,0%


Razn de endeudamiento Veces 1,60 1,80 -11,1%

Capacidad pago de intereses $ 6,50 11,80 -44,9%


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Rentabilidad


Rentabilidad del patrimonio $ 0,080 0,140 -42,86%

Rentabilidad del activo $ 0,030 0,060 -50,0%

Margen de utilidad neta $ 0,104 0,084 23,81%

Anlisis:Le empresa sigue generando utilidades positivas, aumentandoconsiderablemente sus ingresos de explotacin, pero con disminucionesanuales en la utilidad liquida, debido principalmente al aumento de los costosde explotacin y distribucin, sufre una importante baja porcentual en suactivo circulante, debido a consecuencias como el terremoto y posteriortsunami, que produjo un congelamiento de las deudas para las zonasafectadas, el saqueo de una de sus tiendas en la ciudad de concepcin y porultimo un incendio que afecto a una de sus tiendas en Quilicura, la cual resultocompletamente destruida.En el ao 2010 la utilidad disminuye en un 35%% en comparacin con el ao2009, debido a que los gastos operacionales aumentaron notablemente, Losgastos de administracin y ventas del ejercicio aumentaron un 11,2% respectodel ao anterior, explicados principalmente por la apertura de tres nuevastiendas durante el segundo semestre de 2010, tambin por los gastos incurridospor la matriz en chile para el proceso de inicio de operaciones en Colombia, ypor gastos incurridos en el proceso de rehabilitacin de tiendas daadas yotros efectos del terremoto.De acuerdo a la estructura de capital de los aos 2008 y 2009, los activoscirculantes aumentan de un 64,79 % a un 74,52 %, debido a que aumentannotablemente los valores negociables y los deudores por venta, lo que indicatambin que hay un mayor uso de tarjetas de crditos al momento en que losclientes compran los productos, siendo favorable para la empresa, ya queesto genera mayor cantidad de intereses considerados como ingresos para lacompaa.No existe compra de activos fijos en el ao 2010, pero disminuye en 1,2% yaque la depreciacin aumenta.Los otros activos aumentan en un porcentaje considerable en comparacincon el ao 2009, debido a que los deudores a largo plazo aumentan en un14,5% (solicitacin de prstamos y facilidades por los clientes), principalmentepor las consecuencias del 27F.Los pasivos circulantes no sufren variacin en el ao 2010, ya que las deudascon bancos e instituciones a corto plazo tampoco varan con las del ao 2009,lo que significa que la empresa no se endeud, sufre una importantedisminucin de su KT.Los pasivos a largo plazo aumentan levemente, ya que las deudas a largoplazo con bancos e instituciones son mayores que en el ao anterior, suvariacin porcentual corresponde al 23,3%, deudas contradas paracontrarrestar las situaciones naturales adversas sucedidas en el ao 2010.El Patrimonio disminuye de un 43,3% a un 38,5%.


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El capital de trabajo, la razn acida y la razn circulante de ambos aosdisminuye levemente, esto nos indica que la empresa a disminuido su solvenciapara cubrir sus deudas a corto plazo, a pesar de que su capital de trabajo es

positivo y disminuye en un 13,3%, la razn acida del ao 2010 es de 2,08 vecesy en el ao 2009 es de 2,42 veces, diciendo con esto que por cada $ 1 pesoque la empresa tenga de deuda, posee $2,08 y $2,42 respectivamente parapagar ( en esta razn se excluyen las existencias).El capital de trabajo disminuye de un 47,4% a un 34,1%, indicando quedisminuyo el capital para cubrir las deudas a corto plazo, esto aumenta elriesgo de caer en insolvencia tcnica.La rentabilidad del patrimonio en el ao 2009 indica que por cada unidadmonetaria en capital, genero una utilidad de $0,14 y en el ao 2010 se generauna utilidad de $0,08 por cada unidad monetaria invertida. Existe unadisminucin en la rentabilidad con respecto al ao 2009, esto se debe a que la

utilidad despus de impuesto (UDI) disminuye en el ao 2010 y el patrimoniotambin disminuye en el mismo ao. Cabe decir que estas variaciones sonsignificativas y pueden afectar de alguna manera a la empresa.La rentabilidad sobre los activos muestra que en el ao 2009 y en el ao 2010sufre una variacin, en el ao 2009 es de $0,06 y en el ao 2010 es de $0,03, lavariacin que sufre es de un 50%, siendo una disminucin abismante para elao 2010. Este valor indica por cada unidad monetaria de activo, se generauna utilidad de $0,06 para el 2009 y para el 2010 solo genero la mitad de lautilidad.La razn capacidad de pago de intereses nos indica claramente que laempresa puede contraer deudas con terceros aun y que en el momento de

pedir crditos a largo plazo, le aprueben dichos crditos, ya que a pesar dedisminuir en un 45%, que es bastante, aun posee dinero para cubrir los interesesadquiridos por las deudas. En este caso en el ao 2009, la capacidad de pagode intereses fue de 11,8, lo que significa que por cada peso de deuda deintereses, existen $12 para poder cubrirlos, en cambio en el ao 2010 hay $6,5para poder cubrir cada peso de deuda de intereses. Su disminucin se debeprincipalmente al aumento en los gastos financieros.Con respecto a la rotacin y permanencia de inventarios, podemos decir queen el ao 2009 se rota 8,8 veces anuales las existencias y permanecen enpromedio 41 das en la empresa. En el ao 2010 le empresa rota sus existencias8,8 veces al ao y su permanencia en la empresa es de 41 das. Estos datos

indican que las ventas se han mantenido.Resumiendo , la empresa La Polar entre los aos 2009 y 2010 genera grandescambios en su estructura, pero sigue teniendo una liquidez aceptable, sucapital de trabajo tambin disminuye para poder cubrir las deudas a cortoplazo, lo que la mantiene cerca de adquirir insolvencia tcnica. Las deudas acorto plazo se mantiene parecidas en ambos aos, solo con unas pequeasvariaciones, que agravan aun ms la situacin de la empresa, ya quemantiene la misma deuda a corto plazo y su capital de trabajo como su activocirculante disminuyen. Las deudas a largo plazo aumentan, lo que seala quela empresa est ms comprometida con terceros y se est endeudando cadavez ms. Es una empresa rentable tanto sobre el patrimonio como sobre los

activos en los periodos 2008 - 2009, ya que gener dinero con ambos, pero enel periodo 2010 disminuyo su rentabilidad. Adems tiene una fuertedisminucin en la capacidad de pago de intereses, lo que la perjudica si


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necesita endeudarse con terceros. Y con respecto al patrimonio podemossealar que existe una disminucin en l, lo que indica un mayor riesgo para laempresa y un aumento en el nmero de acciones.


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7.2.Tablas de Datos7.2.1. Tabla 1.

Licitacin de Bonos del Banco Central de Chile en Pesos - 10 aos

(Millones de pesos)

Fecha deLicitacin Cupo

MontoDemandado

AdjudicadoTasa deinters base365Total

Bcos ySoc. Fin. AFP y otros (*)

15-jul-04 5.000 35.450 5.000 5.000 0 6,5029-jul-04 7.500 23.000 7.500 7.500 0 6,50

05-ago-04 7.500 17.000 7.500 7.500 0 6,5012-ago-04 7.500 18.500 7.500 7.500 0 6,48

26-ago-04 7.500 30.500 7.500 7.500 0 5,9802-sep-04 5.000 11.500 5.000 5.000 0 6,0009-sep-04 7.500 22.500 7.500 7.500 0 6,1023-sep-04 5.000 9.500 5.000 5.000 0 6,4007-oct-04 7.500 27.000 7.500 7.500 0 6,7514-oct-04 7.500 28.000 7.500 7.500 0 6,5928-oct-04 5.000 16.600 5.000 5.000 0 6,4904-nov-04 7.500 27.800 7.500 7.500 0 6,3211-nov-04 7.500 20.500 7.500 7.500 0 6,3725-nov-04 7.500 25.600 7.500 7.500 0 6,1002-dic-04 5.000 26.000 5.000 5.000 0 6,0116-dic-04 7.500 20.500 7.500 7.500 0 6,0623-dic-04 7.500 19.300 7.500 7.500 0 5,98

06-ene-05 5.000 14.700 5.000 5.000 0 5,9613-ene-05 5.000 16.000 5.000 5.000 0 6,0027-ene-05 7.500 20.500 7.500 7.500 0 6,0003-feb-05 7.500 18.500 7.500 7.500 0 6,0017-feb-05 5.000 15.000 5.000 5.000 0 5,8424-feb-05 7.500 16.000 7.500 7.500 0 5,87

03-mar-05 7.500 11.000 7.500 7.500 0 6,0217-mar-05 5.000 10.000 5.000 5.000 0 6,0924-mar-05 7.500 24.200 7.500 7.500 0 6,1507-abr-05 7.500 16.200 7.500 7.500 0 6,2414-abr-05 5.000 33.560 5.000 4.440 560 6,1328-abr-05 7.500 27.100 7.500 7.500 0 6,04

05-may-05 7.500 30.000 7.500 7.500 0 6,01

12-may-05 5.000 29.000 5.000 5.000 0 5,9026-may-05 7.500 23.800 7.500 7.500 0 5,7902-jun-05 7.500 21.500 7.500 7.500 0 5,6516-jun-05 6.000 28.350 6.000 6.000 0 5,7423-jun-05 6.000 24.700 6.000 6.000 0 5,6607-jul-05 5.500 16.000 5.500 5.500 0 5,8114-jul-05 6.000 19.000 6.000 6.000 0 5,8721-jul-05 6.000 14.000 6.000 6.000 0 5,88

04-ago-05 5.500 24.500 5.500 5.500 0 5,8311-ago-05 6.000 12.000 6.000 6.000 0 5,8225-ago-05 6.000 22.000 6.000 6.000 0 5,7901-sep-05 5.500 34.000 5.500 5.500 0 5,8815-sep-05 3.000 9.200 3.000 1.500 1.500 5,8722-sep-05 3.000 10.300 3.000 3.000 0 5,8406-oct-05 2.000 5.500 2.000 2.000 0 6,1027-oct-05 3.000 7.300 3.000 3.000 0 6,50


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03-nov-05 2.000 6.500 1.800 800 1.000 6,8417-nov-05 4.000 14.500 4.000 4.000 0 6,3922-dic-05 4.000 7.400 4.000 4.000 0 6,48

05-ene-06 4.000 11.100 4.000 4.000 0 6,25

23-mar-06 19.500 33.400 19.500 10.550 8.950 6,3713-jun-06 19.500 26.500 19.500 19.500 0 6,51

12-sep-06 19.500 62.400 19.500 13.800 5.700 6,1012-dic-06 19.500 69.000 19.500 16.500 3.000 5,58

16-ene-07 10.000 38.600 10.000 3.500 6.500 5,34

22-may-08 10.000 58.900 10.000 5.000 5.000 7,1929-may-08 9.000 62.460 9.000 0 9.000 7,10

09-jun-08 9.000 45.620 9.000 4.000 5.000 7,3019-jun-08 9.000 34.300 9.000 5.500 3.500 7,8526-jun-08 10.000 23.200 10.000 10.000 0 8,0903-jul-08 9.000 32.950 9.000 4.500 4.500 8,3517-jul-08 7.000 49.390 7.000 7.000 0 7,8524-jul-08 7.000 34.800 7.000 7.000 0 7,55

31-jul-08 7.000 17.550 5.600 5.600 0 7,5507-ago-08 7.000 20.700 8.000 8.000 0 7,90

Promedio 6,34

7.2.2. Equivalencia Porcentual Estructura FinancieraClculo 2010

Balance General 2010 2009 2008% % %

Activos Circulantes 61,21% 69,84% 64,79%

Activos Fijos 7,54% 8,18% 11,51%

Otros Activos 31,25% 21,97% 23,70%

Total Activos 100% 100% 100%

Pasivos Circulantes 27,18% 27,00% 23,43%

Pasivos Largo Plazo 34,36% 31,72% 40,33%Total Pasivos 61,54% 58,72% 63,76%

Patrimonio 38,46% 41,28% 36,24%

Total Pasivos + Patrimonio 100% 100% 100%


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7.2.3.Tabla UtilidadesUtilidad Antes Impuestos eIntereses

Resultado antes de Impuesto (UAII) 34.352.644 57.853.65544.213.144

Impuesto a la Renta-4.585.504

-9.942.016

-7.520.917

Resultado despus de Impuestos 29.767.140 47.911.63936.692.227

Utilidad Lquida (Utilidad delEjercicio) 29.767.140 47.911.639

36.508.598

7.2.4.Clculo de ROE 2010Del EERR 2010

UAII - Intereses = 34.352.644 - 0 34.352.644

UAI - Impuesto (35%)= 34.352.644 -4.585.504 29.767.140

UDI = 29.767.140 29.767.140

Precio Accin Nominal (27/Sept.)$

355,00$355,00

N Acciones = Patrimonio/PrecioAccin Nominal = 353.746.346/355 996.469

ROE = (UDI/E)= 29.767.140 /353.746.346 8%


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7.2.5. Tabla 2


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7.2.6. Tabla 3


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7.2.7. Tabla 4


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7.2.8. Tabla 5

7.2.9. Tabla 6


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7.2.10. Tabla 7

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