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Informe económicoUSA

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INTRODUCCIÓN

¿QUIÉN SALE GANANDO?

AUTOR

LOS CANDIDATOS

PROPUESTAS ECONÓMICAS

IMPACTO EN OTROS MERCADOS

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INTRODUCCIÓN

El próximo 8 de noviembre más de 100 millones de norteamericanos elegirán al presidente número 45 de la historia de Estados Unidos. Las elecciones de la principal economía a nivel mundial tras-pasan el ámbito político y tienen su refle-jo en el mercado. Divisas, materias pri-mas y bolsas de medio mundo aguardan la decisión del pueblo estadounidense.

A lo largo de las próximas páginas vamos a analizar el programa económico de cada uno de los candidatos junto con los sectores que se verían más favorecidos en función de las medidas que se pudie-ran implantar. Además analizaremos el impacto que podrían tener ambos can-didatos en otras clases de activos como divisas, renta fija y materias primas.

Por último repasaremos la evolución his-tórica de un índice como el SP500 con cada uno de los presidentes de Esta-dos Unidos durante los últimos 70 años. Esperemos que este informe le resulte ameno y que le ayude a comprender un poco mejor los cambios que pueden producirse en la economía global a partir de noviembre. Feliz lectura.

Una senadora y antigua primera dama frente a un empresario que devora atención mediática. Hillary Clinton contra Donald Trump, la batalla está servida.

Hillary Clinton Donald Trump

LOS

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IDA

TOS

• Nacido en Queens, Nueva York el 14 de junio de 1946. Licenciado en Eco-nomía y Antropología por la Escuela de Negocios de Wharton.

• Empresario multimillonario y estre-lla televisiva en el reality show “El Aprendiz”.

• Comenzó en la empresa inmobiliaria de su padre, donde desarrolló su olfato por los negocios. Actualmente es propietario de varios hoteles y tres casinos.

• Con un discurso muy controvertido, genera al mismo ritmo seguidores y detractores. Ha conseguido movili-zar el voto descontento de muchos americanos.

• Su eslogan, “Make America Great Again” (hacer América grande otra vez) es la consigna de sus seguidores.

LOS CANDIDATOS

• Nacida en Chicago, Illinois el 26 de octubre de 1947. Licenciada en De-recho por la Universidad de Yale.

• Candidata a la presidencia de Es-tados Unidos por el Partido Demó-crata.

• Senadora desde 2001 y candidata a las elecciones en 2008, perdiendo en la carrera electoral ante Barack Obama.

• Sirvió como primera dama durante el mandato de su marido Bill Clinton desde 1993 hasta 2001.

• Agresiva en política exterior y con-cienciada por la igualdad entre cla-ses sociales.

• Involucrada en el escándalo de los correos electrónicos durante su eta-pa en el Departamento de Estado.

Hillary ClintonDemócrata

Donald TrumpRepublicano

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PROPUESTAS ECONÓMICAS

Impuestos sobre la renta

Impuestos de sociedades

Equilibrar las cuentas mediante una subida de impuestos a las clases altas, al establecer una nueva tasa marginal del 43,6% para ingresos superiores a los 5 millones de dólares. Esta medida generaría un recargo en los impuestos para estas rentas de hasta el 4%.

Establecer créditos fiscales para compañías que repartan beneficios y fomenten la formación de empleados.

Eliminar las deducciones fiscales por primas de reaseguros a empresas extranjeras.

Tasa marginal mínima del 30% para rentas superiores a 1 millón de dólares.

Exención de pago de impuestos sobre la renta para personas con bajos ingresos.

Reducir de siete a tres los tramos impositivos, con una tasa marginal máxima del 25% frente a la actual de 39,6%. Los otros dos tramos serían del 10% y 20%.

Reducir el tipo impositivo del 35% actual hasta el 15%.

Fomentar que las empresas americanas repatríen los beneficios generados en el extranjero mediante la imposición de una tasa especial.

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Ganancias de capital

Fomentar la inversión a largo plazo limitando el tipo marginal máximo del 24% tanto para dividendos como para ganancias de capital.

Exactamente la misma propuesta que Hillary solo que con un tipo máximo del 20%.

Impuesto de sucesiones

Reducir el mínimo exento para este impuesto desde los 5 millones de dólares a 3,5 millones.

Subir el tramo máximo del impuesto hasta el 45% desde el 40% actual.

Eliminar el impuesto de sucesiones.

Salario mínimo

Incrementar obligatoriamente el mínimo federal desde 7,25$ hasta 12$ la hora.

Fomentar que los estados establezcan políticas que ayuden a que el salario mínimo crezca hasta los 15$ la hora.

Aunque en un principio se posicionó en contra de subir el salario mínimo por hora, ahora apoya incrementarlo aunque prefiere no ofrecer cifras concretas.

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Comercio Exterior

En un primer momento apoyó el tratado de libre comercio entre regiones a ambos lados del Pacífico aunque más tarde se opuso.

No lo ha expresado de forma específica, pero ha dejado entrever que podría elevar los aranceles a las exportaciones chinas.

Desde siempre ha mostrado su oposición al tratado de libre comercio entre regiones a ambos lados del Pacífico.

Apoya directamente la imposición de fuertes aranceles a todos los productos provenientes de China, para favorecer a los productores locales.

Propone modificar o directamente abandonar el tratado de libre comercio NAFTA (North American Free Trade Agreement).

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Inversión en infraestructuras

Dedicar 275,000 millones de dólares durante los próximos cinco años para crear un banco que fomente proyectos de infraestructuras.

No tiene una medida concreta, pero habla del “plan de reconstrucción del trillón de dólares” para renovar autopistas, aeropuertos y demás infraestructuras.

Política energética

Principalmente fomentar el uso de energías renovables, especialmente la solar. Pese a ello, tampoco descarta recurrir a otras fuentes energéticas como el gas natural o la energía nuclear.

Apostar por los combustibles fósiles y la energía nuclear. Niega la evidencia de que se esté contribuyendo a un cambio climático.

Proteger el sector del carbón.

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Consumo defensivo

Empresas renovables

Farmacéuticas

Un incremento en el salario mínimo debiera traducirse también en un aumento en la cifra de consumo básico. Compañías de distribución y grandes almacenes serían, a priori, los más beneficiados.

El apoyo de Hillary a las energías renovables supondría un importante espaldarazo para el sector. Se plantea instalar más de 500 millones de paneles solares en menos de cuatro años.

Una expansión al plan de sanidad impulsado por Barack Obama y denominado “Obamacare” incrementaría el número de americanos con acceso a sanidad pública. Las compañías farmacéuticas gozarían por tanto de una mayor demanda para sus productos.

¿QUIÉN SALE GANANDO?

Con Hillary Clinton

VALORES RELACIONADOS

Wal-Mart Stores (WMT.US), Johnson & Johnson (JNJ.US), Procter & Gamble (PG.US)

VALORES RELACIONADOS

First Solar (FSLR.US)

VALORES RELACIONADOS

Pfizer (PFE.US), Allergan (AGN.US)

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Defensa y aeronáutica

Eléctricas

Hillary se ha mostrado más agresiva que Obama en cuanto al uso de fuerza militar. De hecho ha sido la candidata a la presidencia que ha recibido más donaciones desde este sector.

La política energética de Hillary a priori no supondría un cambio drástico en este sector, uno de los más perjudicados por los cambios de regulación. Los ingresos de este tipo de empresas, en un alto porcentaje dedicados a dividendos, ganarían estabilidad.

¿QUIÉN SALE GANANDO?

Con Hillary Clinton

VALORES RELACIONADOS

United Technologies (UTX.US), Boeing (BA.US)

VALORES RELACIONADOS

Duke Energy (DUK.US), FirstEnergy (FE.US)

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Petroleras, mineras y compañías gasistas

Empresas de comida rápida

Defensa y compañías armamentísticas

El apoyo de Trump a los combustibles fósiles como fuente de energía beneficia directamente a este tipo de compañías. Una victoria de Trump ayudaría a eliminar la incertidumbre sobre la regulación del fracking.

Serían unas de las más perjudicadas si se sube el salario mínimo por hora. Una victoria de Trump por tanto, complicaría la subida salarial y serviría como balón de oxígeno para el sector.

No es ninguna novedad el hecho de que Trump apoye claramente la tenencia de armas. Además ha manifestado su intención de rebajar las restricciones que tiene este sector. Su idea de una América “grande” deriva también en una inversión importante en defensa.

¿QUIÉN SALE GANANDO?

Con Donald Trump

VALORES RELACIONADOS

Exxon Mobil (XOM.US), Chevron (CVX.US), ConocoPhillips (COP.US)

VALORES RELACIONADOS

McDonalds (MCD.US), Domino´s Pizza (DPZ.US)

VALORES RELACIONADOS

Lockheed Marteen (LMT.US), Boeing (BA.US)

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Finanzas

Casinos

El candidato republicano propone desregularizar el sector financiero a través de la eliminación de la reforma financiera “Dodd-Frank” que regula dicho sector desde 2010. No se decanta en cuanto al nivel obligatorio en los coeficientes de caja para los bancos.

Cuesta mucho pensar que un empresario que ha amasado la gran mayoría de su fortuna construyendo casinos y hoteles, pueda dar ahora la espalda al sector incrementando la regulación.

¿QUIÉN SALE GANANDO?

Con Donald Trump

VALORES RELACIONADOS

JP Morgan (JPM.US), Goldman Sachs (GS.US)

VALORES RELACIONADOS

Wynn Resorts (WYNN.US)

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IMPACTO EN OTROS MERCADOS

Divisas

Se habla mucho de con qué candidato puede fortalecerse más el dólar estadou-nidense. Lo cierto es que, si ligamos la evolución del billete verde a las decisio-nes de política monetaria, en un primer momento daría igual quien saliese ven-cedor puesto que las decisiones de este tipo recaen en la Reserva Federal que de-biera mostrar independencia política. Sin embargo, en el caso en el que Trump se alzase con la victoria, podríamos ver un cambio de sesgo en la composición de la Reserva Federal hacia un estilo más

“hawkish”, como así lo ha demostrado la serie histórica. Este cambio podría tra-ducirse en un fortalecimiento del dólar estadounidense debido a una política monetaria más restrictiva. La repatriación de beneficios empresariales que propone Trump ya se realizó en 2005, con una am-nistía fiscal que provocó subidas en el dó-lar index del 5%. Una victoria republicana tendría también un impacto importante en las relaciones internacionales de Estados Unidos, especialmente con China, con quien probablemente se estableciesen medidas para limitar las importaciones de bienes provenientes de este país. Este

movimiento sumaría muchísima inestabili-dad al yuan que podría verse perjudicado. La decisión de Trump de modificar la pos-tura de Estados Unidos en el NAFTA per-judicaría también a divisas como el peso mejicano y el dólar canadiense.

Materias Primas

Independientemente de qué candidato se convierta en el próximo presidente de Estados Unidos, lo que está claro es que la política comercial con países como China se va a poner en entredicho. Unas mayores complicaciones para vender

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productos asiáticos en Estados Unidos perjudicaría el crecimiento de esta re-gión, generando un impacto muy nega-tivo en la demanda de materias primas. Cabe tener en cuenta que China es a día de hoy uno de los principales importado-res de crudo a nivel mundial, por lo que un crecimiento por debajo de lo esperado debiera tener un impacto negativo en el precio de esta materia prima.

Renta fija americana

El mercado percibe a Hillary Clinton como una opción continuista con la po-lítica de Obama mientras que Donald Trump encarna el papel de político rom-pedor. Si algo nos ha demostrado el mer-cado de renta fija es que no le gustan los sobresaltos, por lo que cabe pensar que a priori la victoria de Hillary mantendría la estabilidad en las rentabilidades de los

bonos americanos que estamos viendo estos meses. Por el contrario la entrada de Donald Trump generaría probable-mente incertidumbre entre los inverso-res, que se trasladaría en el corto plazo en un aumento de la rentabilidad exigida a la deuda soberana estadounidense. Hay que tener en cuenta además que China es uno de los principales tenedo-res de deuda estadounidense por lo que no hay que descartar que pueda usar esta posición de dominio para amenazar

con ventas de deuda si se ve perjudica-do con las nuevas políticas comerciales.

Renta variable internacional

Las bolsas del resto del globo observan con atención la campaña para la presi-dencia de Estados Unidos. La influencia que tiene la bolsa norteamericana sobre el comportamiento del resto de plazas mundiales es bien conocida por todos los inversores. De hecho, desde 1990,

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en todos los años en los que el SP500 ha cerrado con pérdidas, la bolsa europea y en concreto el DAX alemán y el IBEX 35, no ha logrado evitar los números rojos. La dependencia por tanto de Wall Street es clave. Una victoria republicana, con Do-nald Trump al frente, muy probablemen-te tensionaría las relaciones de Estados Unidos con el resto de países america-nos, generando inestabilidad en nego-cios de compañías que operen en estos mercados. La alta exposición que tienen

muchas empresas europeas a Latinoa-mérica actuaría una vez más como ca-talizador negativo para la cotización de estas compañías. Las caídas que vimos a principios de 2015 en la bolsa europea por la crisis de divisas emergentes sirve de ejemplo para poder calibrar el impac-to que podría tener un posible cambio de rumbo en la política monetaria estadouni-dense. Empresas con exposición no solo a Estados Unidos o Canadá, sino a paí-ses como Chile, Brasil o México estarían

sin dudarlo en el foco de atención para el mercado.

Renta variable española

A nivel nacional, Estados Unidos supone un mercado muy importante para muchas de las compañías que integran el IBEX 35. Actualmente el mercado norteamericano supone, al menos, un 20% de la fuente de generación de ingresos para seis compa-ñías que integran el IBEX 35. La farma-céutica Grifols concentra cerca del 60% de su negocio entre Estados Unidos y Ca-nadá, siendo la compañía más expuesta del mercado nacional. Recientemente la compra del 49% de Interstate Blood Bank no hace sino reforzar su apuesta clara por este mercado. Un cambio en la regulación de este sector supondría también por tan-to, un importante cambio en las cifras de negocio de esta compañía. Por su parte, el sector constructor ha aprovechado la caída de demanda en el mercado nacional para incrementar su presencia

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internacional en varios mercados, entre los que destaca el norteamericano. Este es precisamente el caso de compañías como OHL, ACS o sobre todo Ferrovial que durante el año pasado generó el 36% de sus ventas en esta área. Las empre-sas de materiales básicos, como Acerinox y ArcelorMittal, cuentan con factorías en territorio estadounidense, sabedoras de

que el país norteamericano es, a su vez, un buen productor y un gran cliente. De media, estas dos compañías generan cerca del 30% de sus ventas en Estados Unidos. En cuanto a la banca, el sector con mayor peso en la bolsa española, sólo los dos grandes baluartes, BBVA y Santander, cuentan con intereses relevan-tes en el país norteamericano. El banco

bilbaíno incrementó su beneficio global en 2015 en un 0,9% frente al ejercicio an-terior, mientras que en Estados Unidos lo hizo en un 25%. Por su parte, Santander se está encontrando con mayores dificul-tades para mantener el crecimiento de su división estadounidense. Durante este año el banco continúa incrementando las concesiones de crédito, pero sin lograr que esto se traduzca en mayores ingre-sos. De hecho el peso de los beneficios generados en la región durante la prime-ra mitad de año se reduce hasta el 6%. Como se puede apreciar son muchos los intereses que nuestras compañías tienen depositados en la región norteamericana. Además, al igual que ocurre con bastan-tes empresas europeas, los negocios en Latinoamérica podrían verse afectados también en el caso de que se establecie-sen nuevas políticas comerciales.

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Porcentaje de ventas en USA en 2015

*Estados Unidos + Canadá

Amadeus

ArcelorMittal

OHL

Ferrovial*

Viscofan

Acerinox

ACS

Grifols*

Santander

Inditex

Gamesa

BBVA

Repsol*

IAG

Iberdrola

63%

38%

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11%

11%

8%

Fuente: Informes Anuales 2015 + Elaboración propia

% de ventas

16 ELECCIONES USA

Renta variable americana

Anteriormente hemos analizado los secto-res que podrían verse más beneficiados en función de qué candidato se alce con la victoria el 8 de noviembre. Si analizamos el mercado de forma global, la preferen-cia es clara a favor del partido demócrata.

Desde 1945 el SP500 se ha revaloriza-do de media anualmente un 9,7% bajo el mandato demócrata, frente a un 6,7% de media cuando los republicanos han ostentado el poder. La mayor subida del SP500 durante el mandato de un presi-dente fue con Gerald Ford en la década de los 70 cuando lo hizo un 18,6% al año,

seguido de Bill Clinton con un 14,9%. El peor presidente para la bolsa americana resultó ser Richard Nixon, con quien el SP500 perdió un 5,1% de media al año seguido de George Bush hijo, con quien la bolsa americana recortó un 4,6% al año. Estadísticas aparte, lo cierto es que, como hemos remarcado anteriormente, la candidata demócrata Hillary Clinton en-cabeza la opción continuista, con quien probablemente el mercado tendría me-nores sobresaltos y la tendencia actual en los beneficios empresariales debiera continuar. Por el contrario, Donald Trump propone medidas que, desde el punto de vista empresarial, pueden ser positivas como la rebaja en el impuesto de socie-dades, pero por otro lado genera mucha inestabilidad dado su beligerante carác-ter. Cómo podría influir la repatriación de beneficios en la cotización de las empre-sas estadounidenses o cuál sería la pos-tura de Estados Unidos con sus socios comerciales son incógnitas que, a día de hoy, es muy complicado de analizar.

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S&P 500 compund annual growth rates (CAGR)

Democrat

Republican

By US president since 1945

Source: S&P Global Market intelligence

6,7%

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Ford

Reagan

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Bush

Average

10,3%

9,4%

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-5,1%

-4,6%

11,9%

6,7%

Truman

Kennedy

Johnson

Carter

Clinton

Obama

Average

9.1%

8,9%

6,7%

6,0%

14,9%

12,4%

9,7%

Bibliografía:

Revista USA TodayRevista Fortune

The Financial TimesThe Tax Foundation

WikipediaEl País Online

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TOR

AUTOR

Máster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB y Licenciado en Ciencias Actuariales y Financieras por la UPV. CMT charterholder por la MTA de Nueva York.

Colaborador habitual de medios de comunicación como Expansión, Cinco Días, Capital Radio o La Razón.

Javier UronesEstratega de mercados en XTB.

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