Informe Económico Semanal 1

El resultado de las PASO, que terminó siendo más favorable para el oficialismo de lo que anticipaban distintas encuestas, derivó en una fuerte revalorización de los activos argentinos, plasmada tanto en un retroceso en la cotización del dólar, como en mejoras en las acciones locales y en los precios de los títulos públicos.

Por un lado, los números que arrojaron las primarias dejaron entrever que muy probablemente el oficialismo aumente (más de lo esperado) su representación en el Congreso tras las elecciones definitivas de octubre, algo que le permitiría al gobierno nacional contar con un mayor apoyo legislativo para impulsar las reformas aún pendientes. Al mismo tiempo, el resultado electoral marca un respaldo al cambio de rumbo iniciado a fines de 2015, haciéndose evidente una baja predisposición en el electorado a retornar a las políticas que signaron el rumbo del país en los años precedentes.

En la óptica de los mercados, ambos aspectos contribuyen a reducir la percepción de riesgo inherente a los activos locales, favoreciendo la toma de posiciones en acciones y títulos públicos, algo que tiene un correlato en términos de reducción de la prima de riesgo país y por ende en el costo de fondeo que enfrentan tanto el gobierno nacional, como las provincias y las empresas locales.

En lo que hace a la evolución del tipo de cambio, que actuó como el principal termómetro de la típica volatilidad pre-electoral, se observó un marcado retroceso en la última semana hasta encontrar un nuevo piso. Luego de haber alcanzado un pico de $17,8 a nivel mayorista ($18 el minorista) en los días previos a las elecciones primarias, la cotización del dólar cerró el viernes en $17,28 (habiendo tocado un mínimo de $17,06 el miércoles), lo que marcó una disminución de 2,9% respecto a fines de la semana previa.

Los futuros del dólar se movieron en sintonía con esto, registrando la posición a diciembre un retroceso de 60 centavos (-3%), de $19,3 a $18,7. Así, en el escenario post PASO parece alejarse la posibilidad de una nueva escalada del dólar como la que se observó durante julio, algo que ayudaría a restar presiones a la evolución de los precios, aunque sin perderse las ganancias de competitividad cambiaria verificadas en los últimos dos meses. En sus valores actuales, el tipo de cambio real resulta similar al de fines de 2016 y un 25% más elevado que el vigente previo a la eliminación del “cepo”, en diciembre de 2015.

En el mismo sentido, la bolsa y los títulos públicos también reaccionaron de forma positiva, recuperándose de las pérdidas de las últimas semanas. De hecho, el índice Merval, que resume el comportamiento de las acciones más representativas de la bolsa local, alcanzó un nuevo récord, llegando a los 23.000 puntos, con una mejora de 10% desde mediados de la semana previa. En cuanto al comportamiento de los títulos públicos, la prima de riesgo país que mide el índice EMBI+ llegó a caer hasta los 406 puntos básicos, acercándose nuevamente al mínimo de los últimos años, verificado el pasado junio.

Merced a su efecto sobre las expectativas de los inversores, el resultado de las primarias también contribuyó a aliviar la tarea del BCRA frente a un vencimiento récord de Lebacs. Ante la perspectiva de un tipo de cambio más estable, las letras del Banco Central volvieron a ganar atractivo entre los inversores, lo cual facilitó la renovación del 81% de los $534.983 millones que vencieron este miércoles, correspondiendo el monto restante a los bancos que buscaron recomponer su liquidez y adecuarse a las normas de efectivo mínimo. Pero además, en esta oportunidad, la ANSES renovó sólo parcialmente las Lebac que tenía en cartera, a fin de hacerse de liquidez para fondear sus préstamos a jubilados, pensionados y beneficiarios de planes sociales, que vienen creciendo a razón de $600 millones por día.

En lo que respecta a las tasas, el BCRA convalidó los rendimientos que venía marcando en el mercado secundario de Lebacs en las últimas semanas, con subas en el tramo más largo de la curva en relación a la licitación previa, pero manteniendo estable en 26,5% la tasa de la letra de más corto plazo (35 días). Estos movimientos apuntan, por un lado, a hacer más atractivas las letras de más largo plazo a fin de a estirar los vencimientos que enfrenta el BCRA, concentrados mayormente en los 35 días. Pero, principalmente, la suba de tasas marca un endurecimiento de las condiciones monetarias, a la vista de datos de inflación que se ubican por encima de lo que el BCRA estimaba deseable para esta época del año. En este sentido, el presidente del Banco Central indicó esta semana que se buscará llegar a fin de año con tasas de inflación cercanas al 1% mensual, un nivel que se considera necesario para encaminar el proceso de desinflación de manera consistente con la meta del año entrante, anticipando que la entidad persistirá en su posición, sin descartar que podría llegar incluso a intensificarla.

Positivo reacomodamiento del mercado financiero tras las PASO - Pág. 2

Los precios mayoristas aún reflejan cierta volatilidad en la dinámica inflacionaria - Pág. 4

La marcha de los mercados - Pág. 6

Estadístico - Pág. 8

INFORME ECONÓMICO SEMANAL Nº 432 – 18 de Agosto de 2017

Informe Económico Semanal 2

POSITIVO REACOMODAMIENTO DEL MERCADO FINANCIERO TRAS LAS PASO El resultado de las PASO, que terminó siendo más favorable para el oficialismo de lo que anticipaban distintas encuestas, derivó en una fuerte revalorización de los activos argentinos, plasmada tanto en un retroceso en la cotización del dólar, como en mejoras en las acciones locales y en los precios de los títulos públicos. Por un lado, los números que arrojaron las primarias dejaron entrever que muy probablemente el oficialismo aumente (más de lo esperado) su representación en el Congreso tras las elecciones definitivas de octubre, algo que le permitiría al gobierno nacional contar con un mayor apoyo legislativo para impulsar las reformas aún pendientes. Al mismo tiempo, el resultado electoral marca un respaldo al cambio de rumbo iniciado a fines de 2015, haciéndose evidente una baja predisposición en el electorado a retornar a las políticas que signaron el rumbo del país en los años precedentes. En la óptica de los mercados, ambos aspectos contribuyen a reducir la percepción de riesgo inherente a los activos locales, favoreciendo la toma de posiciones en acciones y títulos públicos, algo que tiene un correlato en términos de reducción de la prima de riesgo país y por ende en el costo de fondeo que enfrentan tanto el gobierno nacional, como las provincias y las empresas locales. En lo que hace a la evolución del tipo de cambio, que actuó como el principal termómetro de la típica volatilidad pre-electoral, se observó un marcado retroceso en la última semana hasta encontrar un nuevo piso. Luego de haber alcanzado un pico de $17,8 a nivel mayorista ($18 el minorista) en los días previos a las elecciones primarias, la cotización del dólar cerró el viernes en $17,28 (habiendo tocado un mínimo de $17,06 el miércoles), lo que marcó una disminución de 2,9% respecto a fines de la semana previa. Los futuros del dólar se movieron en sintonía con esto, registrando la posición a diciembre un retroceso de 60 centavos (-3%), de $19,3 a $18,7. Así, en el escenario post PASO parece alejarse la posibilidad de una nueva escalada del dólar como la que se observó durante julio, algo que ayudaría a restar presiones a la evolución de los precios, aunque sin perderse las ganancias de competitividad cambiaria verificadas en los últimos dos meses. En sus valores actuales, el tipo de cambio real resulta similar al de fines de 2016 y un 25% más elevado que el vigente previo a la eliminación del “cepo”, en diciembre de 2015. En el mismo sentido, la bolsa y los títulos públicos también reaccionaron de forma positiva, recuperándose de las pérdidas de las últimas semanas. De hecho, el índice Merval, que resume el comportamiento de las acciones más representativas de la bolsa local, alcanzó un nuevo récord, llegando a los 23.000 puntos, con una mejora de 10% desde mediados de la semana previa. En cuanto al comportamiento de los títulos públicos, la prima de riesgo país que mide el

Tipo de cambio nominal y compras netas del BCRA En $/USD y USD millones

216

300

13,76

15,12

15,40

15,02

16,04

15,17

16,14

15,85

17,15

17,78

17,06

17,28

13,5

14,0

14,5

15,0

15,5

16,0

16,5

17,0

17,5

18,0

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

01-

jun

15-

jun

01-

jul

18-

jul

01-

ag

o1

6-a

go

30-

ag

o1

3-se

p2

7-se

p1

2-o

ct2

6-o

ct0

9-n

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23-

no

v1

2-d

ic2

6-d

ic0

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23-

en

e0

6-fe

b2

0-fe

b0

8-m

ar

22-

ma

r0

6-a

br

24-

ab

r0

9-m

ay

23-

ma

y0

7-ju

n2

2-ju

n0

6-ju

l2

0-ju

l0

3-a

go

17-

ag

o

Compras netas BCRA

TC Oficial - eje der.

-530

700

-584

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA.

Tipo de cambio real Índice 16-dic-2015 = 100

154,5

148,1146,7

125,2

112,2

129,5

125,2

113,1

90

100

110

120

130

140

150

160

dic

/15

ene

/16

feb/

16

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r/1

6

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/16

ma

y/16

jun

/16

jul/1

6

ago

/16

sep/

16

oct

/16

nov/

16

dic

/16

ene

/17

feb/

17

ma

r/1

7

abr

/17

ma

y/17

jun

/17

jul/1

7

ago

/17

Brasil ITCRM EEUU

DEPRECIACIÓN

APRECIACIÓN

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA.

Informe Económico Semanal 3

índice EMBI+ llegó a caer hasta los 406 puntos básicos, acercándose nuevamente al mínimo de los últimos años, verificado el pasado junio. Merced a su efecto sobre las expectativas de los inversores, el resultado de las primarias también contribuyó a aliviar la tarea del BCRA frente a un vencimiento récord de Lebacs. Ante la perspectiva de un tipo de cambio más estable, las letras del Banco Central volvieron a ganar atractivo entre los inversores, lo cual facilitó la renovación del 81% de los $534.983 millones que vencieron este miércoles, correspondiendo el monto restante a los bancos que buscaron recomponer su liquidez y adecuarse a las normas de efectivo mínimo. Pero además, en esta oportunidad, la ANSES renovó sólo parcialmente las Lebac que tenía en cartera, a fin de hacerse de liquidez para fondear sus préstamos a jubilados, pensionados y beneficiarios de planes sociales, que vienen creciendo a razón de $600 millones por día. En lo que respecta a las tasas, el BCRA convalidó los rendimientos que venía marcando en el mercado secundario de Lebacs en las últimas semanas, con subas en el tramo más largo de la curva en relación a la licitación previa, pero manteniendo estable en 26,5% la tasa de la letra de más corto plazo (35 días). Estos movimientos apuntan, por un lado, a hacer más atractivas las letras de más largo plazo a fin de a estirar los vencimientos que enfrenta el BCRA, concentrados mayormente en los 35 días. Pero, principalmente, la suba de tasas marca un endurecimiento de las condiciones monetarias, a la vista de datos de inflación que se ubican por encima de lo que el BCRA estimaba deseable para esta época del año. En este sentido, el presidente del Banco Central indicó esta semana que se buscará llegar a fin de año con tasas de inflación cercanas al 1% mensual, un nivel que se considera necesario para encaminar el proceso de desinflación de manera consistente con la meta del año entrante, anticipando que la entidad persistirá en su posición, sin descartar que podría llegar incluso a intensificarla.

Índices Merval y EMBI+ARG

22.519

20.925

23.009

16.000

17.000

18.000

19.000

20.000

21.000

22.000

23.000

24.000

ene

/17

feb/

17

ma

r/1

7

abr/

17

ma

y/17

jun

/17

jul/1

7

ago

/17

MERVAL

395

453

406

417

370

390

410

430

450

470

490

ene/

17

feb/

17

ma

r/1

7

abr/

17

may

/17

jun/

17

jul/1

7

ago/

17

EMBI+ARG

Fuente: Elaboración propia en base a Reuters.

Rendimientos de Lebacs En %

26,50 26,50

25,8526,5

26,0

25,325,50

24,75

23,75

22

23

24

25

26

27

28

0 50 100 150 200 250 300

16 de Agosto

18 de Julio

19 de Junio

días

Fuente: Elaboración propia en base a BCRA.

Informe Económico Semanal 4

LOS PRECIOS MAYORISTAS AÚN REFLEJAN CIERTA VOLATILIDAD EN LA DINÁMICA INFLACIONARIA La evolución de los precios mayoristas y los costos asociados a la actividad de la construcción se vio afectada por una serie de incrementos puntuales ocurridos durante el mes de julio, a lo que se sumó también cierto efecto del alza en la cotización del dólar, luego parcialmente revertida en agosto. Ambos indicadores publicados esta semana capturaron en julio subas superiores a las que se venían verificando en los meses precedentes, influenciados por algunos factores puntuales, como el aporte que tuvieron las subas de cigarrillos y naftas sobre los precios mayoristas, o el impacto que tuvo sobre los costos de la construcción la entrada en vigencia del segundo tramo del acuerdo salarial de la UOCRA. En lo que hace a los precios mayoristas, la medición del INDEC (IPIM) arrojó un alza del 2,6% mensual en julio, superior al dato de junio (1,9%) y al promedio del primer semestre del año (1,2%). Por un lado, al igual que ocurriera con los precios minoristas, incrementos en precios regulados tuvieron un aporte importante (0,5 puntos) a la inflación del mes, con alzas de 4,5% en tabaco y 4% en productos refinados de petróleo, ambos pertenecientes al capítulo de productos manufacturados. A esto se sumó cierto efecto de los movimientos cambiaros sobre los productos importados, que aumentaron un 3,8% en comparación con un alza promedio de 0,3% en el primer semestre, y también sobre algunos productos nacionales como los agropecuarios y pesqueros, y los vehículos automotores. Un tinte positivo vino dado por la evolución de los precios de los alimentos y bebidas, que pese a los movimientos cambiarios registraron una variación del 1,3%, por debajo del promedio del primer semestre del año (1,5%). En la comparación interanual se mantiene la desaceleración en la tasa de variación de los precios, aunque de forma más pausada que en meses previos. En concreto, la variación contra un año atrás fue del 13,9% en julio frente a 14,2% en junio, pero resultó 21 puntos menor al dato de diciembre último (34,6%). A nivel desagregado, la división de productos primarios registró una variación interanual negativa impulsada por la reducción en el precio interno del barril de petróleo (-7%), a fin de acoplarlo a la cotización internacional. El resto de las divisiones dejaron ya atrás meses de fuertes aumentos en la base de comparación, por lo que la desaceleración en la variación interanual ha ido cesando. Por su parte, el Índice del Costo de la Construcción (ICC) aumentó en julio un 5,1% mensual, impulsado principalmente por el costo de la mano de obra. En mayo, la Unión Obrera de la Construcción (UOCRA) acordó un aumento salarial dividido en dos tramos, un 11% retroactivo a abril y

Índice de Precios Mayoristas (IPIM-INDEC) Variaciones mensuales e interanuales

9,0%

5,0%

3,6%

0,9%

1,9%

2,6%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

ene

-16

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-16

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-16

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6

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6

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-16

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-16

no

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-17

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-17

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-17

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7

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y-1

7

jun

-17

jul-

17

34,6%

10%

20%

30%

40%

dic

-16

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-17

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-17

ma

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7

abr-

17

may

-17

jun

-17

jul-

17

variaciones interanuales

13,9%

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC.

Informe Económico Semanal 5

otro 10% a partir de julio, lo cual, sumado a lo negociado en octubre del 2016, completa una suba interanual del 39%. De esta forma, el capítulo Mano de Obra registró una variación del 7,4% mensual en julio, arrojando un alza de 35,8% interanual. El efecto de las paritarias también impactó en Gastos Generales que registraron una variación mensual del 3,2% y del 44,8% contra mismo mes del año anterior. En cuanto al rubro de Materiales, pese al aumento del tipo de cambio, no registró una fuerte aceleración. En concreto, éstos se encarecieron un 1,9% frente a un alza promedio de 1,6% en el primer semestre, reflejando aumentos del grupo cables y conductores de media y baja tensión y aparatos de control eléctrico. Con todo, el índice que mide los costos de la construcción acumuló en los primeros 7 meses del año un incremento del 19,6%, con una variación interanual del 30,6%, aunque este dato se ve sesgado al alza por la incidencia puntual en julio de los incrementos salariales. En junio la variación interanual del ICC había sido de 24,6%, y el apartado Materiales muestra en julio una variación de 19,6%.

Índice de Costos de la Construcción (ICC-INDEC) Variaciones mensuales

2,7%

10,9%

5,7%

2,7%

4,8%5,1%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

ene

-16

feb

-16

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-16

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-16

oct

-16

no

v-1

6

dic

-16

ene

-17

feb

-17

mar

-17

abr-

17

may

-17

jun

-17

jul-

17

Paritarias (+4%)

Paritarias (+22%)

Paritarias (+10%)

Paritarias (+11%)

Paritarias (+10%)

5,1%

1,9%

7,4%

3,2%

NivelGeneral

Materiales Manode obra

GastosGenerales

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC.

Informe Económico Semanal 6

LA MARCHA DE LOS MERCADOS Mercado Cambiario

BCRA

Préstamos y Depósitos

Tasa de Interés y Riesgo País

18,4317,72

17,71

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

ene/15 abr/15 jul/15 oct/15 ene/16 abr/16 jul/16 oct/16 ene/17 abr/17 jul/17

DOLAR REF., CONTADO CON LIQUIDACION Y BLUE

BLUE CCL TC Oficial

21,43

19,64

18,74

8

10

12

14

16

18

20

22

ene/15 abr/15 jul/15 oct/15 ene/16 abr/16 jul/16 oct/16 ene/17 abr/17 jul/17

NDF

1 AÑO 6 MESES 3 MESES

48.641

22.800

26.800

30.800

34.800

38.800

42.800

46.800

50.800

54.800

-800

-630

-460

-290

-120

50

220

390

560

730

ene/11jul/11ene/12jul/12ene/13jul/13ene/14jul/14ene/15jul/15ene/16jul/16ene/17jul/17

RESERVAS Y COMPRAS NETAS BCRA (USD millones)

CN RI (eje der.)

27,57%

35,72%

29,09%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

ene/13 jul/13 ene/14 jul/14 ene/15 jul/15 ene/16 jul/16 ene/17 jul/17

AGREGADOS MONETARIOS (variación anual)

BM M2 Privado M3* media móvil 20 ds.

13.777

23.755

2.000

5.000

8.000

11.000

14.000

17.000

20.000

23.000

26.000

ene/11jul/11ene/12jul/12ene/13jul/13ene/14jul/14ene/15jul/15ene/16jul/16ene/17jul/17

SISTEMA - DEPOSITOS Y PRESTAMOS PRIVADOS EN USD(USD millones)

PRESTAMOS DEPOSITOS

1.237.334

1.072.994

420.000

520.000

620.000

720.000

820.000

920.000

1.020.000

1.120.000

1.220.000

1.320.000

ene/

14

abr

/14

jul/1

4

oct/

14

ene/

15

abr

/15

jul/1

5

oct/

15

ene/

16

abr

/16

jul/1

6

oct/

16

ene/

17

abr

/17

jul/1

7

SISTEMA - DEPOSITOS Y PRESTAMOS PRIVADOS EN $ ($ millones)

DEPOSITOS PRESTAMOS PM 20 días ($)

444

281

198

344

0

200

400

600

800

1.000

1.200

ene/

14

abr/

14

jul/1

4

oct/

14

ene/

15

abr/

15

jul/1

5

oct/

15

ene/

16

abr/

16

jul/1

6

oct/

16

ene/

17

abr/

17

jul/1

7

RIESGO PAIS (pb)

EMBI+ARG EMBI+BRA EMBI+MEX EMBI+

26,4726,97

21,00

10

15

20

25

30

35

40

45

ene/

15

mar

/15

ma

y/15

jul/1

5

sep

/15

nov/

15

ene/

16

mar

/16

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y/16

jul/1

6

sep

/16

nov/

16

ene/

17

mar

/17

ma

y/17

jul/1

7

TASAS DE INTERES (%)

CALL ADELANTOS BADLAR PRIV.

Informe Económico Semanal 7

LA MARCHA DE LOS MERCADOS (CONTINUACIÓN) Política Monetaria EEUU y Rendimiento Bonos de Países Desarrollados

Credit Default Swaps Corporativos

Volatilidad S&P 500 e Indices Bursátiles Regionales

Precio de Materias Primas

0

1

2

3

4

5

6no

v/03

nov/

04

nov/

05

nov/

06

nov/

07

nov/

08

nov/

09

nov/

10

nov/

11

nov/

12

nov/

13

nov/

14

nov/

15

nov/

16

TASAS DE INTERES EEUU (%)

TREASURY 10 AÑOS TREASURY 2 AÑOS FED FUNDS

0

5

10

15

20

25

30

35

40

ene/

09

ene/

10

ene/

11

ene/

12

ene/

13

ene/

14

ene/

15

ene/

16

ene/

17

BONOS SOBERANOS 10 AÑOS - TASAS (%)

EEUU ALEMANIA ITALIA ESPAÑA GRECIA PORTUGAL

0

300

600

900

1.200

1.500

1.800

2.100

0

40

80

120

160

200

240

280

ene/

09

jul/0

9

ene/

10

jul/1

0

ene/

11

jul/1

1

ene/

12

jul/1

2

ene/

13

jul/1

3

ene/

14

jul/1

4

ene/

15

jul/1

5

ene/

16

jul/1

6

ene/

17

jul/1

7

CDS CORPORATIVOS - EEUU (b.p.)

CDX North America IG CDX North America HY - eje derecho

IG - Investment Grade / HY - High Yield

0

300

600

900

1.200

1.500

1.800

2.100

0

40

80

120

160

200

240

280

ene/

09

jul/0

9

ene/

10

jul/1

0

ene/

11

jul/1

1

ene/

12

jul/1

2

ene/

13

jul/1

3

ene/

14

jul/1

4

ene/

15

jul/1

5

ene/

16

jul/1

6

ene/

17

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7

CDS CORPORATIVOS - EUROPA (b.p.)

iTraxx Europe (IG) iTraxx Crossover (HY) - eje derecho

IG - Investment Grade / HY - High Yield

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VOLATILIDAD ESPERADA - S&P 500

VIX

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INDICES BURSATILES MSCI (ENE 2009 = 100)

Europa Norteamerica Asia-Pacifico Emergentes Latam BRIC

80

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COMMODITIES - INDICES

Thomson Reuters/Jefferies CRB TR/J CRB Ex-Energy (eje derecho)

48,82

343,7316285

300

350

400

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550

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20

35

50

65

80

95

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PETROLEO Y SOJA

Petroleo Crudo - WTI (USD/barril) Soja (USD/TN) - eje derecho

Informe Económico Semanal 8

ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual

Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) jul-17 237.326 4,7% 31,8% 30,9%

PIB-INDEC ($mm-2004) I-17 677.346 1,1% 0,3% 0,3% IVA jul-17 64.240 3,4% 34,8% 27,6%

EMAE (2004=100) may-17 169,1 0,6% 3,3% 1,0% Ganancias jul-17 50.705 -18,4% 40,0% 23,5%

IGA-OJF (1993=100) jun-17 179,5 0,3% 4,7% 2,0% Sistema seguridad social jul-17 73.430 35,5% 28,9% 32,4%

Índice Líder-UTDT (1993=100) jun-17 261,5 0,5% 15,2% 11,0% Derechos de exportación jul-17 7.893 44,3% 3,4% -11,8%

Sectores Gasto primario ($ mm) jun-17 218.688 18,7% 25,6% 31,5%

EMI jun-17 // // 6,6% 0,0% Remuneraciones jun-17 25.913 8,33% 27,8% 33,0%

IPI-OJF (1993=100) jun-17 169,7 0,5% 5,9% 0,5% Prestaciones Seguridad Social jun-17 108.382 38,6% 38,2% 39,4%

ISAC jun-17 // // 17,0% 7,1% Transferencias al sector privado jun-17 54.525 42,4% 33,9% 24,0%

ISE (2004=100) sep-16 118,8 1,1% -4,9% -0,3% Gastos de capital jun-17 15.115 -17,4% 0,4% 30,6%

Servicios públicos (2004=100) oct-15 259,0 -0,1% 1,5% 2,5% Resultado primario ($ mm) jun-17 -57.039 // -13.031 -31.497

Indicadores de Inversión Intereses ($ mm) jun-17 34.813 // 21,8% 70,0%

FBKF-INDEC ($mm-2004) I-17 129.173 -2,7% 3,0% 3,0% Resultado fiscal ($ mm) jun-17 -91.852 // -19.265 -77.325

Impo bs.cap. + piezas (USD mn) mar-17 2.217 44,4% 13,3% 4,1%(*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias.

INDICADORES DE CONSUMO Fecha Dato m/m a/a Anual

Supermercados (País - $ mm) jun-17 27.726 // 20,3% 20,2%

PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Supermercados (CABA - $ mm) jun-17 4.840 // 21,5% 20,8%

IPC Nacional-INDEC jul-17 113,7 1,7% // 13,7% Shopping (GBA - $ mm) jun-17 5.250 // 11,3% 12,8%

IPC GBA-INDEC jul-17 113,9 1,7% 21,5% 13,9% Shoppings (CABA - $ mm) jun-17 2.536 // 16,4% 16,4%

Expectativas de inflación** jul-17 // // 0,0% // Electrodomésticos (País - $ mm) mar-17 5.066 16,2% 14,8% 20,6%

Precios mayoristas (1993=100) jul-17 148,6 2,6% 13,9% 10,4% Patentamiento (País - Unidades) jun-17 78.333 0,9% 43,7% 34,0%

Precios implícitos del PIB (2004=100) I-17 1318,1 3,5% 29,0% 15,4% Patentamiento (CABA -Unidades) jun-17 12.060 4,4% 49,9% 41,9%(*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior.

Confianza del Consumidor (País) jun-17 42,0 -8,1% -1,2% -5,8%(**) Mediana para los próximos 12 meses y var. en puntos porcentuales.

Confianza del Consumidor (CABA) jun-17 45,1 -9,2% 0,2% -1,6%

Impuestos LNA* ($ mm) jul-17 75.259 3,7% 29,9% 35,9%(*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB.

SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual

Exportaciones (USD mm) jun-17 5.150 // -2,6% 0,8% Desempleo país (%) I-17 9,2 1,6 pp // //

Primarios jun-17 1.548 // -3,6% -5,0% Desempleo GBA (%) I-17 11,8 3,3 pp // //

MOA jun-17 1.884 // -8,8% -2,5% Tasa de actividad país (%) I-17 45,5 0,2 pp // //

MOI jun-17 1.623 // 12,4% 10,8% Asalariados sin aportes (%) IV-16 33,6 -0,2 pp // //

Combustibles y energía jun-17 95 // -44,1% 8,6% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) jun-17 116,5 1,8% // //

Importaciones (USD mm) jun-17 5.898 // 15,4% 13,0% S. privado registrado jun-17 117,2 1,8% 29,9% 29,9%

Saldo comercial (USD mm) jun-17 -748 // -530% -479,2% S. privado no registrado jun-17 116,2 0,4% // //

T.C.R. multilateral (17-dic-15=100) jun-17 85,2 1,1% -4,7% -10,4% Salarios Reales (*) jun-17 28,6 0,3% // //

T.C.R. bilateral (17-dic-15=100) jun-17 79,6 1,2% -5,5% -13,3% S. privado registrado jun-17 28,7 0,2% 5,3% 1,2%

Materias primas (dic 2001=100) may-17 195,5 1,0% -8,4% 4,3% S. privado no registrado jun-17 28,5 -1,2% // //(*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados.

Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,540116

COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual*

Soja (USD / Tn) 18-08-17 342,8 345,8 354,3 -9,4% IPC Brasil (base jun 1994 =100) jul-17 565,0 0,2% 2,7% 1,4%

Maíz (USD / Tn) 18-08-17 137,9 143,3 154,8 6,1% IPC Estados Unidos (base dic 1982=100) jul-17 244,8 -0,1% 1,7% 1,4%

Trigo (USD / Tn) 18-08-17 152,3 162,0 186,5 -2,6% IPC China jul-17 // // 1,4% //

Petróleo (USD/ Barril) 18-08-17 47,0 47,6 48,0 0,2% IPC Eurozona (base dic 2005=100) jul-17 101,4 -0,5% 1,3% 0,1%

(*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. INDICADORES DE LA PRÓXIMA SEMANA

Indicador Fuente Período Fecha de publicación

Canasta Básica Alimentaria y Canasta Básica Total INDEC jul-17 martes 22 de agosto

Resultado fiscal AFIP jul-17 martes 22 de agosto

Expectativas de Inflación UTDT ago-17 martes 22 de agosto

Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) INDEC jun-17 jueves 24 de agosto

Intercambio Comercial Argentino (ICA). INDEC jul-17 jueves 24 de agosto

Índice de Confianza del Consumidor UTDT ago-17 jueves 24 de agosto

Informe Económico Semanal 9

GLOSARIO

m/m Variación mes actual contra mes anterior mm En millones

a/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior p.p. Puntos porcentuales

Anual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior p.b. Puntos básicos

Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, O.J. Ferreres, UTDT – CIF, FIEL, DGEyC – GCBA, Gobierno de San Luís.

ESTADISTICO (Continuación)

DEPOSITOS $ (mill.) 09/08/2017 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO 11/08/2017 1 SEM 1 MES 1 AÑO 2017SPNF 1.237.334 -1,0% 1,7% 24,2% Dólar ($/U$S) 17,71 0,3% 5,0% 20,8% 11,4% Vista 686.737 -1,9% 2,5% 37,2% NDF 3 meses 18,74 0,7% 5,4% 21,0% 11,0% Pzo Fijo 550.597 0,1% 0,8% 11,3% NDF 6 meses 19,64 0,4% 7,2% 20,5% 11,1%Sector Público 311.099 -4,2% -2,3% 40,7% NDF 1 año 21,43 0,5% 6,6% 22,9% 9,9%Total 1.556.114 -1,6% 0,8% 27,5% DÓLAR FINANCIERO 17,72 0,2% 4,4% 20,5% 11,5%

BLUE 18,43 1,8% 5,2% 20,9% 8,0%DEPOSITOS USD (mill.) 09/08/2017 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Real (R$/U$S) 3,19 2,0% 0,4% 1,5% -2,2%SPNF 23.755 0,9% 2,5% 90,6% Euro (U$S/€) 1,18 0,4% 3,1% 6,2% 13,6% Vista 17.929 1,2% 1,8% 148,5% YEN 109 -1,4% -3,0% 7,1% -7,3% Pzo Fijo 5.826 -0,2% 4,8% 11,2% PESO CHILENO 646 -0,7% -1,7% 0,6% -4,3%Sector Público 7.728 33,7% 46,2% 89,0% Onza troy Londres (U$S) 1.289 2,5% 4,9% -3,7% 11,2%Total 31.633 7,3% 9,3% 91,0% Fuente: BCRA, Reuters

Fuente: BCRA

11/08/2017 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) V. 2017 (bp)

PRESTAMOS ($ millones) 09/08/2017 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO EMBI + 344 14 12 -5 -18Sector público 33.245 -3,3% -1,4% -48,6% EMBI + Argentina 444 -3 18 -44 -30Sector financiero 31.430 -1,2% 9,7% 84,2% EMBI + Brasil 281 19 7 -28 -44SPNF Total 1.072.994 -0,2% 3,0% 33,4% EMBI + México 198 14 7 2 -36 - Adelantos 108.319 3,2% 2,6% 2,2% EMBI + Venezuela 2.991 146 525 354 850 - Documentos 232.157 2,2% 5,7% 28,8% Fuente: Ambito Financiero

- Hipotecarios 82.066 1,3% 6,5% 44,2% - Prendarios 72.517 0,5% 4,0% 65,2% - Personales 288.740 0,7% 3,1% 55,1% 11/08/2017 1 SEM 1 MES 1 AÑO 2017 - Tarjetas 230.817 -5,9% -1,2% 23,5% MERVAL 21.633 -0,3% -1,1% 41,3% 20,8% - Otros 58.377 -0,1% 5,1% 33,0% MERVAL ARGENTINA 20.589 0,0% -1,3% 43,2% 26,9%Total 1.137.669 -0,4% 3,1% 28,4% BURCAP 61.252 0,0% -0,2% 41,8% 24,1%Fuente: BCRA BOVESPA 67.359 0,7% 2,9% 15,5% 9,0%

MEXBOL 50.645 -1,3% -1,0% 4,8% 9,8%DOW JONES 21.858 -1,1% 1,0% 17,4% 9,9%

BASE MON. ($ millones) 09/08/2017 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO S&P 500 2.441 -1,4% -0,7% 11,7% 8,1%B.M.A. 855.416 -1,7% -0,3% 25,5% ALEMANIA DAX 12.014 -2,3% -4,9% 11,8% 3,7% - Circulante 654.503 0,9% 0,7% 31,9% FTSE 100 7.310 -2,7% -0,9% 5,7% 1,8% - Cta. Cte. en BCRA 200.913 -9,4% -3,5% 8,4% NIKKEI 19.730 -1,1% -1,9% 17,9% 0,7%Fuente: BCRA SHANGAI COMPOSITE 3.209 -1,6% -0,4% 6,9% 2,3%

Fuente: Reuters

02/08/2017 10/07/2017 09/08/2016RES. INT. (USD millones) 09/08/2017 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑOReservas 48.641 3,89% 0,27% 49,5%Fuente: BCRA

RENTA FIJA 11/08/2017 PRECIO YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp)

BOGAR ($) 47 7,2 0 20TASAS DE INTERES (%) 11/08/2017 V. SEM (bp)V. MES (bp)V. AÑO (bp) PRO 13 ($) 397 4,6 30 -10Badlar - Privados 21,0 63 94 -425 PAR ($) 359 4,8 0 10PF$ (30 ds. Bcos. Priv.) 19,2 33 82 -440 DISCOUNT ($) 786 4,2 0 -20Adelantos (10M o más, 1-7 27,0 12 60 -397 BONAR 18 (u$s) 1.957 2,3 -39 -131T-Notes USA 10Y 2,2 -7 -14 63 BONAR 24 (u$s) 2.085 4,7 -40 20Libor (180 d.) 1,5 1 0 25 DISCOUNT (u$s) 2.765 7,1 -20 20Selic (Anual) 9,2 0 -100 -500 PAR (u$s) 1.170 7,8 -10 20Fuente: BCRA, Reuters Fuente: Reuters

BOLSAS

RIESGO PAIS

ORO Y DIVISAS

Informe Económico Semanal 10

Presidente Javier Ortiz Batalla Economista Jefe Alejo Espora Estudios Macroeconómicos y Sectoriales Daniela Canevaro Esteban Albisu Francisco Schiffrer Juan Pablo Filippini Luciana Arnaiz Sofia Sanchez Para suscripciones: estudioseconomicos@bancociudad.com.ar

Estudios Económicos Banco Ciudad de Buenos Aires