Informe de mercados financieros Nuevas medidas de estímulo...
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Informe de mercados financieros Nuevas medidas de estímulo monetario Octubre 2010
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Informe de mercados
financieros
Nuevas medidas de
estímulo monetario
Octubre 2010
Repunte de los activos de riesgo
El mes de septiembre ha servido para constatar que los
síntomas que apuntaban a una desaceleración de la
economía mundial se están produciendo. Al anémico
crecimiento de las economías occidentales hay que añadir
el efecto de las medidas que las principales economías
emergentes están adoptando con el fin de impedir un
sobrecalentamiento. Como contrapunto, continúan los
esfuerzos de las principales autoridades monetarias
occidentales y Japón por incrementar las medidas de
estimulo en su intento por reforzar la incipiente
recuperación.
En los mercados de divisas se confirman algunos
cambios de tendencia. El dólar, presionado por su
cuadro macro y las decisiones de la Fed, se desploma
en sus principales cruces mientras que el BoJ se veía
obligado a intervenir para frenar la apreciación del yen.
El FMI y algunos analistas alertaban de la posibilidad
de que se estuviese produciendo una Guerra de Divisas
y el peligro que ello supone para la recuperación de la
economía mundial.
Por otro lado, a pesar del incremento de la aversión al
riesgo, los principales índices bursátiles mundiales
cierran el mes con ganancias generalizadas no
capitalizando el débil contexto o la posibilidad de una
nueva crisis de deuda soberana europea, en esta
ocasión provocada por la situación en Irlanda.
Un cordial saludo,
Juan Carlos Cid Socio Audit – ERS – AFP
Octubre 2010
Informe de Mercados Financieros es una publicación interna de Deloitte, de edición mensual.
Dirección
Alejandro González de Aguilar
Coordinación
Isabel Beltrán de Heredia
Redacción
Bárbara Cueto-Felgueroso
Gonzalo Pérez
Daniel Rojo
María Álvarez
Contenidos
Resumen Ejecutivo:
Nuevas medidas de estímulo monetario 5
La trampa de liquidez 8
Bloques geográficos 12
Zona Euro: La deuda soberana limita los avances del euro
EE.UU.: A la espera de nuevos estímulos
Japón: El BoJ interviene el tipo de cambio 6 años después
Reino Unido: El endeudamiento público sigue creciendo
Resto Europa: Los mercados respaldan las políticas fiscales
BRIC: India eleva los tipos de interés y Brasil interviene en el
mercado de cambios
LATAM: Favorable respuesta de los mercados bursátiles
Asia - Pacífico: Los dragones asiáticos, una referencia a seguir
Materias primas: El resto de metales acompaña la subida del oro 28
Análisis técnico 30
Divisas: El dólar se aproxima a sus principales soportes
Mercado de capitales: Las rupturas se consolidan
Perspectivas 32
Tipo de cambio
Tipos oficiales de interés
Tipos interbancarios y de deuda
Materias primas
Anexo estadístico 33
Mercados
- Divisas
- Monetario y capitales
- Materias primas
Datos macroeconómicos
Nuevas medidas de
estímulo monetario
Continúa moderándose el ritmo de
crecimiento económico a nivel
global. Al menor dinamismo en las
economías emergentes derivado
de aplicar medidas destinadas a
reducir riesgos de
sobrecalentamiento, se une el
débil crecimiento de las
economías desarrolladas.
En la Zona Euro, el retorno a la
estabilidad económica está
encontrando resistencia en la
situación financiera de algunos
países del bloque. En esta ocasión
era la economía irlandesa la que
dejaba entrever la posibilidad de
una inyección de capital por parte
del BCE y la UE, tal y como se
llevó a cabo hace unos meses en
Grecia. La delicada salud de su
sector financiero junto con el
mayor déficit fiscal de la Eurozona,
respaldaban estas suposiciones.
La preocupación ante tales
desequilibrios fiscales, provocaba
que los inversores optasen por la
toma de posiciones seguras como
los bonos soberanos alemanes,
cuyos rendimientos finalizaron el
mes en niveles no vistos desde
agosto, situándose la rentabilidad
del bund a diez años en
referencias de 2,28%.
Mientras el euro se beneficiaba de
las perspectivas de un incremento
de las medidas de estímulo
económico por parte de la FED y
el BoE. En su cruce frente al dólar
llegó a cotizar en su nivel más alto
de los últimos seis meses,
superando la cota de 1,38
USD/EUR. Frente a la libra
esterlina sus ganancias se
ampliaban hasta referencias no
vistas desde el mes de junio en
cotizaciones en torno a 0,87
GBP/EUR.
Los mercados de renta variable
europeos ponían fin al mes de
septiembre con su mejor
comportamiento trimestral en un
año, a pesar de una serie de
factores que podrían haber
desviado la atención de los
inversores hacia activos de menor
riesgo, como la necesidad del
Banco de Irlanda de inyectar un
máximo de 50.000 millones de
dólares en la entidad Anglo Irish
Bank, además de la rebaja de
calificación crediticia a la deuda
española por parte de Moody’s en
un escalón, hasta Aa1. Al cierre de
esta edición del boletín
conocíamos que Fitch rebajaba la
calificación a la deuda de Irlanda a
A+ desde AA- con perspectiva
negativa.
A pesar de las dudas por un
posible efecto contagio de la crisis
de deuda de la Zona Euro sobre
las economías de Europa del Este,
estos países han acudido con
facilidad al mercado de capitales.
Los inversores han mostrado su
confianza en las políticas fiscales
aplicadas para reducir el déficit
presupuestario así como en la
facilidad de estos países de captar
inversión tanto nacional como
internacional.
Suiza continúa publicando sólidas
cifras macroeconómicas que han
permitido al franco apreciarse
Puntos clave del mes de
septiembre
El euro se beneficia de las
perspectivas de un mayor
estímulo económico por
parte de la FED y el BoE
Los mercados de renta
variable finalizan el mes con
ganancias a nivel global
El BoJ intervino por primera
vez desde 2004 en el
mercado de divisas para
frenar la apreciación del yen
EE.UU. presiona a China para
que permita una apreciación
del yuan, aprobando un
proyecto del ley por el que
exigen que se fortalezca un
20%.
El déficit presupuestario de
Reino Unido alcanzó un
record histórico en agosto en
15.032 millones de libras
La fortaleza del crecimiento
de India y la preocupación
por el repunte de los precios,
llevaba al Banco Central a
elevar por quinta vez este
año los tipos oficiales de
interés
El oro registra sucesivos
máximos históricos y cierra
septiembre con su octava
subida trimestral
frente al dólar hasta máximos de
2008, gracias en parte también a
la búsqueda de refugio de los
inversores en la economía
helvética.
En Estados Unidos, las
referencias macroeconómicas
publicadas dejan entrever
evidentes síntomas de
ralentización. En la última reunión
del FMOC, los miembros del
consejo afirmaron estar
preparados para tomar todas las
medidas que fuesen necesarias
para favorecer el fortalecimiento
de la economía, abriendo las
puertas a nuevas compras de
deuda soberana.
Tanto el dólar como los bonos del
Tesoro se veían presionados por
la posibilidad de que la Reserva
Federal reanude de nuevo las
compras de deuda. El billete verde
registra importantes cesiones
frente a sus principales cruces,
más pronunciados frente al yen
donde llegó a situarse en su nivel
más bajo de los últimos 15 años
en 83 JPY/USD. Los bonos del
Tesoro por su parte cedían en
rentabilidad pues los inversores se
anticipaban a una posible
actuación de la FED. El treasury a
dos años llegó a cotizar en
rentabilidades mínimas históricas
en 0,40%.
Mientras que los índices bursátiles
estadounidenses no muestran en
su comportamiento las
preocupaciones acerca de la salud
económica del país y finalizan
septiembre con importantes
ganancias, con el S&P 500 y el
tecnológico Nasdaq anotando se
su mayor ascenso mensual desde
abril de 2009.
En Japón, el banco central
intervenía por primera vez desde
el 2004 en el mercado de divisas
para frenar la apreciación del yen.
La autoridad monetaria habría
comprado un total de 25.000
millones de dólares, provocando
que la divisa japonesa se
depreciase en torno al 3%, desde
los máximos de 15 años frente al
dólar y de 9 años frente al euro.
Pero esta no fue la única
actuación inesperada llevada a
cabo por la autoridad monetaria
japonesa. En la reunión de
primeros de octubre, decidía
recortar la tasa oficial desde el
0,1% a un rango del 0%-0,1%,
afirmando que los tipos se
mantendrán en cero hasta que
consigan que los precios se
estabilicen.
Además, se decidió también crear
un fondo de 420.000 millones de
dólares (35 billones de yenes)
como medida temporal destinada
a la compra de de activos como
bonos soberanos o papel
comercial.
El Nikkei 225 se beneficiaba de la
intervención de la divisa y se
recuperaba desde los mínimos de
abril de 2009, para finalizar
septiembre con un balance
positivo del 6%.
A pesar de todos los esfuerzos
llevados a cabo por el nuevo
gobierno de coalición, la
capacidad de recuperación
económica de Reino unido vuelve
a quedar en entredicho. Así lo
demuestra el dato de déficit
presupuestario que alcanzó un
record histórico en agosto en
15.032 millones de libras.
Esta situación permitía especular
sobre la posibilidad de un
incremento de las medidas de
quantitative easing por parte del
BoE, a pesar de que la inflación
superó el umbral de referencia del
3% por sexta vez consecutiva en
agosto. Ante tal situación, la
esterlina registraba importantes
cesiones frente al euro, llegando a
cotizar en mínimos de cinco
meses.
El BoJ intervenía por primera vez desde el 2004 en el mercado de divisas para frenar la apreciación del yen, comprado un total de 25.000 millones de dólares
El FTSE 100 se anotaba avances
superiores al 6% que le permitían
registrar la mayor ganancia
mensual desde abril de 2009 y
consolidar la cota de los 5.500
puntos, al mismo tiempo que un
menor apetito por los activos
refugio restaba atractivo a la
demanda de bonos soberanos
ingleses, permitiendo un repunte
generalizado de los rendimientos
desde mínimos históricos en los
que comenzaban el mes.
Dentro de los BRIC, destacan las
presiones de EE.UU. a China para
que flexibilice la cotización de su
divisa, ya que desde que en junio
las autoridades monetarias chinas
decidieron seguir adelante con la
reforma para permitir un yuan más
fuerte, éste apenas ha registrado
cambios. Como respuesta a esta
situación, la Cámara de
Representantes norteamericana
aprobaba un proyecto de ley en el
que exigen un 20% de apreciación
del yuan. Un proyecto que, para
convertirse en ley, todavía tiene
que ser ratificado por el Senado y
firmado por Obama. Esto permitía
que el yuan finalizara septiembre
con su mayor ganancia mensual
(2%) desde junio.
En Brasil, el Banco Central
intervenía a diario en el mercado
comprando dólares para absorber
el excesivo flujo de billetes verdes
y evitar así la apreciación de su
divisa. A pesar de ello, el real ha
continuado avanzando,
alcanzando máximos de dos años
y rompiendo la barrera psicológica
de 1,70 BRL/USD.
Al cierre de este boletín
conocíamos que, ante la poca
eficacia que está teniendo esta
decisión, el Gobierno anunciaba
un aumento de los impuestos a las
inversiones extranjeras de renta
fija, como medida para frenar el
avance del real. También se
conocía que en las elecciones
celebradas el domingo 3 de
octubre, la victoria fue para el
partido de Lula da Silva, pero con
mayoría simple, forzando a una
segunda vuelta que se celebrará
el 31 de octubre.
En India, la fortaleza de su
crecimiento y la preocupación de
las autoridades por el repunte de
los precios, llevaba al Banco
Central a elevar por quinta vez
este año los tipos oficiales de
interés, permitiendo a la rupia
alcanzar máximos de cuatro
meses.
Los tigres asiáticos siguen dando
muestras de que se están
convirtiendo en la alternativa de
inversión a los mercados
internacionales y así lo
demostraban las notables
ganancias registradas por los
índices bursátiles. En el caso de
Indonesia, el Jakarta Composite,
subía un 13% llegando a situarse
en referencias nunca vistas.
Señalar también el favorable
comportamiento de los mercados
bursátiles latinoamericanos, donde
los índices de Argentina, México y
Chile alcanzaban sendos máximos
históricos.
En las materias primas destacan
las ganancias de los metales.
Dentro de los preciosos, el oro
registra sucesivos máximos
históricos y cierra septiembre con
la octava subida trimestral, al
tiempo que la plata alcanza
niveles que no se habían
registrado en 30 años. Y en los
industriales, el cobre toca
máximos de dos años y cierra el
mes con la mayor subida trimestral
desde el 3T/09.
El oro registra sucesivos máximos históricos y cierra septiembre con la octava subida trimestral, al tiempo que la plata alcanza niveles que no vistos en 30 años
La trampa de la liquidez
En el actual entorno económico,
los bancos centrales de los
principales países industrializados
continúan mostrando una actitud
proactiva, iniciada tras la caída de
Lehman Brothers en septiembre
de 2008, con el objetivo de
estimular una frágil actividad
económica. Algunas autoridades
monetarias, como el Banco de
Japón, parecen haber agotado la
mayor parte de los instrumentos
de política monetaria a su
disposición, sin conseguir, por el
momento, el efecto deseado.
La actual situación de Japón nos
lleva a recordar lo que Keynes
planteó en la recesión de los años
30, la llamada “Trampa de
liquidez”. Desde el punto de vista
de la teoría económica se
entiende por trampa de liquidez la
situación en la que la política
monetaria se muestra incapaz de
impulsar el crecimiento y asegurar
el nivel de precios a largo plazo,
principal objetivo de una gran
parte de los bancos centrales. En
otras palabras, la demanda de
dinero se hace completamente
elástica, es decir, que mayores
inyecciones de liquidez en la
economía no provocarán una
reducción de los tipos de interés.
¿Pero qué ocurre en una situación
como la actual cuando la
economía continúa deprimida y
los tipos de interés se encuentran
en niveles del 0%? Este es un
escenario típico de deflación y la
experiencia japonesa de los años
90 es el mejor ejemplo para
ilustrar esta situación. El banco
central decidió recortar de forma
agresiva su tipo de interés oficial
durante el periodo de
desaceleración económica,
apoyándose en unas tasas de
inflación no demasiado elevadas,
con el fin de impulsar la
recuperación antes de entrar en
una espiral deflacionaria.
Una vez agotado el principal
instrumento de política monetaria,
seguía requiriéndose un mayor
estímulo económico, lo que
obligaba a aplicar otro tipo de
medidas. Uno de los primeros
mecanismos fue la
recapitalización del sistema
bancario, que tuvo un éxito
limitado como consecuencia de la
falta de interés de las entidades
bancarias de prestar y tomar
prestado. Una segunda opción era
comprometerse a mantener los
tipos de interés bajos a corto
plazo durante un periodo de
tiempo prolongado.
La última opción consistía en la
compra de activos directamente
del sector privado, con el objetivo
de poner directamente el dinero
“en manos” de los inversores y
ayudar a reducir la rentabilidad de
estos activos. El Banco de Japón
ha estado comprando bonos
soberanos a las empresas
durante varios años conduciendo
el rendimiento del bono con
vencimiento a diez años hasta
niveles inferiores al 1%.
Asimismo, realizó compras de otro
tipo de activos como acciones y
propiedades inmobiliarias.
Ante el riesgo de deflación, que
elimina parte de la efectividad de
las medidas monetarias, los
bancos centrales prefieren fijar un
nivel objetivo de inflación bajo.
Esto les permite mantener cierta
Desde el punto de vista de la teoría económica se entiende por trampa de liquidez la situación en la que la política monetaria se muestra incapaz de impulsar el crecimiento y asegurar el nivel de precios a largo plazo
flexibilidad a la hora de usar los
tipos de interés con eficacia en
cualquier etapa del ciclo
económico que nos situemos.
Una vez analizado todo esto
¿Podríamos afirmar que Japón se
encuentra en una situación de
trampa de liquidez? Según el
premio Nobel de Economía, Paul
Krugman, una economía se
encuentra en esta situación si su
demanda agregada desciende de
forma continuada por debajo de
su capacidad productiva, a pesar
de mantener unos tipos de interés
nominales a corto plazo en el 0%.
Actualmente Japón cumple estos
criterios ya que el BoJ ha situado
el tipo oficial de interés en un
rango entre el 0% y 0,1% y la
economía nipona parece operar
por debajo de su capacidad como
muestran las cifras de la OCDE y
del FMI que estiman que la
brecha de producción (output gap)
del país asiático se situará en
terreno negativo por lo menos
hasta 2015. Estas cifras deben
tratarse con cautela ya que los
cambios tecnológicos y
demográficos que afectan a la
tendencia económica pueden
derivar en cálculos imprecisos.
Sin embargo, esta idea no parece
descabellada si atendemos al
grave problema demográfico que
vive Japón. La combinación de
una tasa de natalidad en declive y
la ausencia de inmigración,
significa aparentemente una
reducción de la fuerza laboral en
las próximas décadas. Esto, unido
a una ausencia de crecimiento de
la productividad, daría lugar a una
capacidad de producción futura
(15 ó 20 años) menor que la
capacidad actual, condición “sine
qua non” para que se desarrolle
una situación de trampa de
liquidez.
Y en el caso de que aceptáramos
que existe realmente esta
situación, ¿Es la política fiscal la
solución a este problema? La
clásica vista keynesiana de la
trampa de liquidez, defendida por
Paul Krugman, trata de demostrar
que bajo algunas circunstancias la
política monetaria se muestra
impotente y en esos casos, la
única solución es la expansión
fiscal (gasto del Estado y
devolución de impuestos, entre
otros) con el compromiso de
elevar el nivel de precios.
La clásica vista keynesiana de la trampa de liquidez trata de demostrar que bajo algunas circunstancias la política monetaria se muestra impotente y en esos casos, la única solución es la expansión fiscal
El gobierno japonés ha llevado a
cabo varios programas de política
fiscal con el objetivo de estimular
la demanda interna y generar
inflación, aunque sin mucho éxito.
La explicación del Premio Nobel
de por qué las políticas fiscales no
han funcionado en Japón es
porque los ciudadanos prevén que
sus dirigentes serán
responsables. Al mínimo repunte
de la inflación volverán las
políticas de control de precios,
desincentivando el
endeudamiento de familias y
empresas.
Por todo esto, el ejecutivo nipón
continúa presionando al banco
central para devaluar la moneda
con el fin de mejorar la
competitividad de las compañías
exportadoras del país, principal
motor de crecimiento. Así
conseguía que el BoJ interviniera
en el mercado de divisas
comprando dólares por primera
vez en seis años, para detener la
fortaleza del yen que se situaba
en máximos de 15 años frente al
dólar y de 9 años frente al euro.
Sin embargo, el efecto de esta
medida ha sido limitado por el
momento, por el carácter
unilateral de la misma, y más
teniendo en cuenta que el resto
de sus competidores comerciales
difícilmente van a permitir una
apreciación de su divisa local. A
este tipo de intervención en el
mercado se le conoce como
“guerra de divisas”.
Una vez expuesta la difícil
situación en la que se encuentran
las autoridades japonesas para
reactivar la economía nipona, es
necesario trasladar este análisis a
la primera potencia mundial.
Especialmente tras las
especulaciones de que la FED
relaje aún más si cabe su política
monetaria, surgida en su última
reunión.
En su último comunicado hacía
mención a la existencia de una
tasa de inflación subyacente en
niveles inferiores a los que el
FOMC considera consistentes
para cumplir su mandato de
promover el empleo y la
estabilidad de precios. De ahí que
haya mostrado su compromiso de
llevar a cabo medidas de estímulo
adicionales si fuera necesario
para encaminar la recuperación
económica y retornar la inflación
al rango objetivo del 2%- 2,5%.
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5%
6%
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2,0%
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IPC EE.UU. vs Fed Funds
IPC EE.UU. (Izda.) Nivel objetivo Inflación FED 2%-2,25% Fed Funds (%) (Dcha.)
El BoJ intervino en el mercado de divisas comprando dólares por primera vez en seis años, para detener la fortaleza del yen que se situaba en máximos de 15 años frente al dólar
De todas las herramientas de
política monetaria a su
disposición, la FED redujo en un
primer momento los tipos de
referencia, los “Fed Funds”, del
5% al 0%. Y posteriormente,
decidió ampliar el tamaño del
balance a través de la compra de
activos de 500.000 millones a 2
billones de dólares. Este volumen
se podría ver incrementado en la
próxima reunión de la autoridad
monetaria en noviembre, si el
panorama económico
estadounidense sigue sin mostrar
síntomas de mejora.
Si analizamos la situación
conforme al ejemplo japonés
algunos podrían señalar que el
país norteamericano se dirige
hacia una trampa de liquidez. Sin
embargo, a pesar de encontrar
similitudes, EE.UU. parece
encontrarse lejos de esta
situación, ya que la Reserva
Federal aún tiene margen para
relajar su política monetaria.
Además, es previsible pensar que
a medida que se mantenga un
crecimiento moderado, la liquidez
irá disminuyendo y al mismo
tiempo las familias
estadounidenses carecen del
carácter ahorrador de los
ciudadanos japoneses.
La Reserva Federal aún tiene margen para relajar su política monetaria por lo que EE.UU. parece encontrarse lejos de una situación de trampa de liquidez
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IPC EE.UU. vs Volumen del activo del Balance de la FED
IPC EE.UU. (Izda.) Activos en el Balance de la FED (mill. USD) (Dcha.)
Zona Euro
La deuda soberana limita los avances del
euro
Las dudas acerca de la salud
financiera de algunos países
miembros lastran el ritmo de
recuperación de la Zona Euro.
Mientras que las referencias
macroeconómicas siguen
mostrando que el bloque se
recupera a un ritmo lento pero
sólido, las tensiones en el
mercado de deuda soberana
vuelven a marcar el ritmo de los
mercados.
En esta ocasión, ha sido la deuda
irlandesa la principal causante de
dichas tensiones, al crecer la
incertidumbre en torno a la
posibilidad de que el FMI y la UE
tuviesen que ofrecer asistencia
financiera al país, al igual que
sucedió hace unos meses en
Grecia. Y es que la combinación
entre una serie de rescates
bancarios de elevado coste, una
contracción del crecimiento y el
peor déficit fiscal de la Eurozona,
han incrementado los temores de
que se produzca una nueva crisis
de deuda dentro de la Zona Euro.
De hecho, se conocía que la
economía irlandesa se contrajo un
1,2% trimestral durante el
segundo trimestre del año,
después de haber crecido un
2,2% entre los meses de enero y
marzo de 2010. Esta noticia fue
acogida negativamente por los
mercados, haciendo que el
diferencial de la deuda a diez
años de Irlanda con respecto a la
alemana al mismo plazo se
incrementase hasta un nuevo
máximo histórico en los 466 p.b.
El efecto contagio hacia otros
países con dificultades financieras
similares provocaba que también
el diferencial entre el bono
portugués y alemán a diez años
repuntase hasta niveles no vistos
desde la introducción del euro en
los 430 p.b., mientras que con
respecto a la deuda española
aumentaba hasta máximos de
más de tres semanas en 180 p.b.
La curva de deuda soberana
alemana registraba un
comportamiento volátil a lo largo
del mes. Tras comenzar
septiembre en niveles mínimos
históricos, el buen desempeño en
los mercados de renta variable
hacía que los rendimientos
repuntasen hasta máximos desde
principios de mes. Sin embargo,
los desequilibrios fiscales en la
Eurozona y las dudas acerca de la
capacidad de recuperación
económica de Estados Unidos,
incentivaban de nuevo la
búsqueda de refugio seguro en la
deuda alemana. Finalizaban
septiembre con cesiones en
rendimiento, más pronunciados en
el tramo largo de la curva, con el
bund a diez años perdiendo casi
20 p.b. para concluir en
rentabilidades de 2,28%. Mientras
que la pendiente de la curva, el
diferencial entre la nota a dos y
diez años, se estrechaba hasta
Tras conocerse que la economía irlandesa se contrajo un 1,2% en el segundo trimestre, el diferencial de riesgo a largo plazo se incrementó hasta máximos históricos superando los 450 p.b.
los 154 p.b., mínimos desde
finales de agosto.
El euro encontraba soporte en la
incertidumbre en torno a la
posibilidad de una ampliación de
las medidas de estímulo
económico por parte de los
bancos centrales de Estados
Unidos y Reino Unido. En su
cruce frente al dólar, la divisa
única llegó a cotizar en su nivel
más alto de los últimos seis
meses, superando la cota de 1,38
USD/EUR. Frente a la esterlina,
las ganancias del euro se
ampliaban hasta referencias no
vistas desde junio, cotizando en
niveles de 0,87 GBP/EUR.
Sin embargo, las ganancias de la
divisa comunitaria frente a sus
principales cruces se veían
limitadas por las preocupaciones
en torno a los problemas de déficit
de algunos países. Así, el ministro
de finanzas de Irlanda junto con el
banco central del país, en un
intento por moderar la volatilidad
en el mercado, hacían público el
importe máximo que supondría el
rescate de la dañada entidad
Anglo Irish Bank, afirmando que la
cifra máxima que habría que
abonar ascendería hasta los
50.000 millones de dólares.
También anunciaron que otra
entidad del país, Allied Irish Bank,
requerirá una inyección de 3.000
millones de euros antes de finales
de año.
Tampoco ayudaba la rebaja de
calificación crediticia a la deuda
española por parte de la agencia
Moody’s, en un escalón hasta
Aa1, siendo ésta la última agencia
que conservaba la máxima
calificación crediticia para la
deuda de España.
Los mercados de renta variable
ponían fin al mes de septiembre
con su mejor desempeño
trimestral en un año. El índice
FTS Eurofirst 300 de las
principales bolsas europeas
registró un balance trimestral
positivo, acumulando unas
ganancias del 7%, mientras que a
nivel regional, el Ibex 35 se
revalorizaba en septiembre más
de un 3%, aunque en el cómputo
del año aún se deja una
corrección del 11,9%.
La posibilidad de que la FED y el BOE incrementen sus medidas de estímulo monetario, favorece al euro que alcanza máximos de seis meses frente al dólar y de cuatro meses frente a la libra
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Diferenciales de riesgo vs. pendiente curva deuda soberana Alemana
Dif. Riesgo Irlanda Dif. Riesgo Portugal Dif. Riesgo españa Dif. bonos 2-10 años Alem.
EE.UU.
A la espera de nuevos estímulos
Evidentes síntomas de
ralentización para la economía
estadounidense. Prueba de ello
es que la tasa de crecimiento para
el segundo trimestre del año se
revisaba por tercera vez a la baja
hasta un 1,7%, desde una
estimación anterior del 2,4%.
Mientras que los datos de empleo
tampoco presentan un proceso
sólido de recuperación, dado que
la creación de puestos de trabajo
continúa siendo muy reducida
(723.000 puestos desde enero
hasta agosto).
En la última reunión del FOMC,
los miembros del consejo
afirmaron que la autoridad
monetaria está preparada para
tomar todas las medidas que se
consideren necesarias para
fortalecer la lenta recuperación
económica, mostrando asimismo
su preocupación por la inflación.
Señalaron que la tasa subyacente
se encuentra por debajo de
niveles que consideran “cómodos”
y que la debilidad del consumo y
la baja capacidad productiva
podrían mantener los precios al
consumo contenidos durante
algún tiempo.
Tras estos comentarios, los
operadores de mercado han
estado esperando cualquier
indicio que pudiese dar pistas
sobre el rumbo que tomará la
Reserva Federal, aumentando sus
expectativas de cara a un anuncio
de nuevas compras de bonos del
Tesoro antes de la próxima
reunión que tendrá lugar a
principios de noviembre.
Los bonos del Tesoro
estadounidense veían
incrementada su demanda ante la
posibilidad de una reanudación de
las compras de deuda por parte
de la autoridad monetaria,
llegando el treasury a dos años a
registrar rentabilidades mínimas
históricas en 0,40%. Asimismo la
nota a diez años también cedía en
rendimiento, finalizando
septiembre en su nivel más bajo
desde enero de 2009 en 2,44%.
En el mercado primario, el
carácter de activo refugio de la
deuda estadounidense le
otorgaba una positiva respuesta
por parte de los inversores a las
emisiones de bonos a diferentes
plazos llevadas a cabo por el
Tesoro. La última subasta de
treasurys a dos años, con una
demanda de 36.000 millones de
dólares, registró un rendimiento
mínimo record de 0,441%, con un
ratio de cobertura de oferta de
3,78, una de las lecturas más
altas hasta ahora registradas.
También el dólar se veía
perjudicado por las dudas acerca
de una mayor flexibilización en la
política monetaria de la FED, en
respuesta a la débil situación
económica. Frente al euro, la
divisa estadounidense llegaba a
cotizar a su nivel más bajo desde
febrero de 2010, superando la
cota de 1,38 USD/EUR. Aunque el
retroceso del dólar fue más
pronunciado frente al yen, donde
llegó a situarse en mínimos de 15
años, en 83 JPY/USD, lo que llevó
al BoJ a realizar una intervención
en el mercado para frenar la
El dólar se ha visto presionado por la posibilidad de la aplicación de nuevas medidas de estímulo por parte de la FED. Llegó a situarse en mínimos de 15 años frente al yen en 83 JPY/USD
apreciación de su divisa a través
de la compra de dólares, los
cuales se podrían destinarse
posteriormente a la inversión en
bonos del Tesoro estadounidense.
Además, las posiciones cortas en
dólares, según los datos de la
Commodity Futures Trading
Commission, se incrementaron en
septiembre hasta los 22.000
millones de dólares, su nivel más
alto desde mediados de junio.
Por el contrario los principales
índices bursátiles
estadounidenses presentan en su
comportamiento las
preocupaciones acerca de la
salud económica del país. Las
bolsas concluyen el mes de
septiembre con su mejor
desempeño trimestral en un año y
el índice S&P 500 y el tecnológico
Nasdaq anotaron su mayor
ascenso mensual desde abril de
2009. De hecho, el S&P finalizaba
con una ganancias mensuales del
8,8% aunque con dificultades para
superar la resistencia situada
entre los 1.450 y 1.150 puntos. En
términos trimestrales, las
ganancias fueron del 10,7%.
Según un sondeo realizado por
Reuters, los inversores
incrementaron sus posiciones en
renta variable estadounidense
durante el mes de septiembre a
su nivel más alto en tres meses,
reduciendo sus exposiciones en
bonos y efectivo, ante
expectativas de mejora del
crecimiento económico mundial.
Las posiciones cortas netas en dólares se incrementaron en septiembre hasta los 22.000 millones de dólares, su nivel más alto desde mediados de junio
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Evolución USD frente a EUR y JPY
USD/EUR (izqda) JPY/USD (dcha)
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Evolución bolsas estadounidenses (base 100)
Dow Jones S&P 500 Nasdaq
Japón
El BoJ interviene el tipo de cambio 6 años
después
El Banco de Japón intervenía en
el mercado de divisas por primera
vez desde el 2004, con el fin de
frenar la apreciación acumulada
del yen que le ha llevado a
situarse en máximos de los
últimos 15 años frente al dólar
(82,89 USD/JPY) y de 9 años
frente al euro (105,70 JPY/EUR),
poniendo en riesgo la
recuperación económica del país.
La divisa nipona se ha visto
fortalecida en los últimos tiempos
por la incertidumbre sobre la
sostenibilidad de la recuperación
estadounidense y la crisis de
deuda soberana en Europa.
La autoridad monetaria habría
comprado una cantidad estimada
de 25.000 millones de dólares,
provocando una depreciación de
su divisa frente al dólar y frente al
euro en torno al 3%. Incluso
dejaba la puerta abierta a nuevas
intervenciones si así lo
consideraba necesario.
La ralentización de la economía
en el segundo trimestre, el PIB ha
crecido un 0,4% desde el 1% del
trimestre anterior, y las señales
que apuntan a una desaceleración
de la economía mundial, justifican
esta decisión con el fin de que el
comportamiento del tipo de
cambio no sea un obstáculo
adicional para la frágil demanda
externa.
Y es que el crecimiento anual de
las exportaciones se desaceleró
nuevamente en agosto por sexto
mes consecutivo, mientras que el
superávit comercial se redujo por
primera vez en 15 meses. Los
envíos al exterior crecieron un
15,8% frente al 23,5% de julio y al
27,7% de junio. Concretamente,
las exportaciones a China, el
principal mercado japonés,
crecieron un 18,6% interanual y
hacia EEUU un 8,8%, lejos del
22,7% y del 25,9% registrado en
el mes anterior.
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Cotización yen
JPY/EUR JPY/USD
El Banco de Japón intervenía en el mercado de divisas por primera vez desde el 2004 mediante la compra de dólares tras alcanzar el yen un máximo de 15 años frente al billete verde.
El Nikkei 225 se beneficiaba de la
intervención de la divisa y se
recuperaba desde los mínimos de
abril de 2009, finalizando con
repuntes del 2,8% esa misma
sesión. El balance del mes nos
deja unas ganancias superiores al
6%, lideradas por las compañías
exportadoras, duramente
castigadas por la fortaleza de la
divisa en los últimos meses. Las
acciones de Nissan Motor o
Canon, entre otras, se
revalorizaban más de un 13% en
septiembre.
La ampliación del programa de
incentivos por parte del gobierno
nipón, destinado a favorecer la
adquisición de electrodomésticos
de bajo consumo de energía y
automóviles eléctricos, también
explicaban estos repuntes.
Sin embargo, es probable que la
confianza de las compañías
manufactureras se mantenga
débil en el medio plazo como
demostraba el menor avance del
índice Tankan desde comienzos
de 2009 en septiembre.
Esto se debe a que a pesar de la
intervención, es complicado que el
yen retorne a los niveles en los
que las compañías basan sus
previsiones de beneficios. Según
la Oficina del Gobierno las
compañías consolidarían sus
beneficios con un yen superando
los 92,90 JPY/USD frente a los
83,50 en que cotiza actualmente.
En lo que a política monetaria se
refiere, el BoJ también decidía
recortar los tipos oficiales de
interés hasta un rango entre el 0%
y 0,1%, desde el 0,1% anterior, al
mismo tiempo que prometía
mantenerlas en cero hasta que los
precios se estabilicen. Además, la
autoridad monetaria decidió crear
también un fondo de 420.000
millones de dólares (35 billones
de yenes) como medida temporal
destinada a la compra de de
activos como bonos soberanos o
papel comercial.
La deuda del gobierno alcanzaba
rentabilidades mínimas de siete
años con el bono a diez años
cediendo por debajo del 1% por
primera vez desde 2003.
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Evolución índice Nikkei 225 vs. Índice Tankan
Nikkei 225 Índice Tankan
El BoJ decidía recortar los tipos oficiales de interés hasta un rango entre el 0% y 0,1%, desde el 0,1% anterior, así como la creación de un fondo de 420.000 millones de dólares destinado a la compra de activos
Reino Unido
El endeudamiento público sigue creciendo
Una vez más, la capacidad de
recuperación de la economía
británica vuelve a quedar en
entredicho si atendemos al
deteriorado estado de las finanzas
públicas y a un entorno
macroeconómico que sigue sin
dar señales de mejora.
A pesar de los esfuerzos del
nuevo gobierno de coalición, el
país registró en agosto un déficit
presupuestario récord. El
endeudamiento neto del sector
público llegó hasta los 15.302
millones de libras. Mientras los
ingresos se incrementaban un
6%, el gasto lo hacía un 11%,
debido al pago de intereses de los
bonos indexados a la inflación que
se dispararon como consecuencia
de una inflación más elevada que
la de hace un año.
Una inflación que excedió
inesperadamente el límite del
gobierno del 3% por sexto mes
consecutivo en agosto. La tasa
interanual se sitúa en el 3,1% y
aunque es probable que se
acelere el próximo año cuando se
haga efectiva la subida del IVA del
17,5% al 20%, se mantendrá
controlada ante la fragilidad de la
demanda.
Fiel reflejo de esto último es la
reducción del volumen de ventas
minoristas en agosto por primera
vez desde enero, la tercera caída
consecutiva y la mayor desde
marzo de 2009 del precio de la
vivienda y el menor ritmo de
crecimiento del sector
manufacturero en 10 meses.
La libra esterlina se ha visto
perjudicada por este débil
panorama y especialmente por las
especulaciones en torno a la
posibilidad de que el BoE
incremente las medidas de
quantitative easing para estimular
el crecimiento económico. Frente
al euro llegó a situarse en
referencias no vistas en 5 meses
en cotizaciones superiores a 0,86
GBP/EUR.
Todo lo contrario sucedía frente al
dólar, muy debilitado por el
comunicado de la FED y su
predisposición de seguir dando
soporte monetario a la economía
en los próximos meses. La
esterlina alcanzaba máximos de
siete semanas en 1,5924
USD/GBP.
Este contexto de incertidumbre
puede acentuar la división
existente entre los miembros del
Comité de Política Monetaria del
BoE acerca de si la economía se
enfrentará a presiones
inflacionistas significativas o bien
si necesitará un mayor estímulo
económico para evitar una nueva
recesión. Hasta ahora dentro del
Comité de Política Monetaria,
algún miembro se ha mostrado a
favor de un incremento del tipo
oficial aunque comienzan a surgir
voces exigiendo más estímulo
monetario.
La libra esterlina se veía perjudicada por las especulaciones en torno a la posibilidad de que el BoE incremente las medidas de quantitative easing para estimular el crecimiento económico llegando a situarse frente al euro en referencias no vistas en 5 meses
Por su parte, el FTSE 100
registraba avances superiores al
6% que le permitían anotarse la
mayor ganancia mensual desde
abril de 2009 y consolidar la cota
de los 5.500 puntos. Las
principales beneficiadas iban a ser
las compañías mineras que se
revalorizaban entre un 10 y un
20%, animadas por la positiva
evolución del precio de las
materias primas. Especialmente
Antofagasta, Xstrata y Rio Tinto
gracias a los avances del precio
del cobre hasta un máximo de dos
años por encima de los 8.000
$/Tn
El positivo desempeño mensual
de los principales índices
bursátiles disminuía la huída a la
calidad que ha primado en los
últimos meses. Esto ha provocado
un repunte generalizado desde
mínimos históricos de los
rendimientos de los bonos
soberanos del Reino Unido (+10
p.b.), especialmente en los plazos
más largos, aunque ello no ha
impedido que el diferencial con
respecto al bono alemán
descienda por debajo de los 70
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Rentabilidad bono a 10 años y diferencial
Diferencial (dcha) Bono Alemania (izda) Bono Reino Unido (izda)
Repunte generalizado desde mínimos históricos de los rendimientos de los bonos soberanos del Reino Unido favorecido por el positivo desempeño mensual de los principales índices bursátiles
Resto de Europa
Los mercados respaldan las políticas
fiscales
A pesar de la crisis de deuda
soberana en Europa occidental,
algunos países de Europa del Este
han acudido al mercado de
capitales sin encontrar problema.
Destacaba este mes la emisión
realizada por la República Checa,
que conseguía colocar en el
mercado aproximadamente un total
de 5.000 millones de coronas
(263,3 millones de dólares en
bonos a 10 años). La buena
acogida permitía reducir el tipo
medio en 67 puntos básicos con
respecto a la anterior emisión. En
este entorno, el gobierno
anunciaba el plan de emisiones
para 2011, importe que se situará
entre 250.000 y 270.000 millones
de coronas, por debajo de la
anterior previsión.
La cotización de la corona checa
alcanzaba niveles próximos a
24,40 CZK/EUR, máximos de
noviembre de 2008, lo que pone de
manifiesto la confianza que
depositan los inversores en el
gobierno del país. De hecho a
finales de mes, aprobaba nuevos
recortes en los presupuestos
generales para 2011 para
conseguir reducir su déficit
presupuestario al 4,6% desde el
5,3% de este año.
Asimismo, Polonia que ha sido uno
de los países que mejor ha
respondido a la crisis financiera,
conseguía emitir un total de 3.000
millones de zloty polacos. La
demanda de los bonos alcanzaba
los 8.950 millones, es decir, 2,98
veces más que el importe emitido.
La rentabilidad media se situaba en
5,456%, inferior a la anterior
emisión de 5,791%. La agencia
Fitch asignaba a dicha emisión un
rating de A- con perspectiva
estable.
Polonia y la República Checa acuden al mercado de capitales sin problemas, llegando incluso a reducir el tipo medio en 60 puntos básicos
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Pendiente de la curva soberana de la Republica Checa
Actual 01/01/2010
Según el comunicado emitido por
la agencia, citaba que la
credibilidad de las políticas fiscales
aplicadas se encuentra respaldada
por la flexibilidad que tiene el
gobierno de buscar financiación en
fuentes tanto internas como
externas. De hecho, el 42% del
total de la deuda del país se
encuentra en manos de inversores
extranjeros, porcentaje que
continúa creciendo.
En este entorno, la bolsa de
Varsovia alcanzaba los 2.600
puntos, nivel cercano al registrado
el pasado mes de marzo, máximos
de 2008. Esto supone un
incremento de aproximadamente el
91% desde los mínimos anotados
en 2009. Destacar la reducción de
la volatilidad hasta el 13% desde
los niveles registrados durante el
verano, en torno al 40%.
Por su parte, Suiza sigue
publicando datos positivos como el
3,4% del PIB para el 2ºT y el
aumento de los pedidos
industriales hasta el 9%.
En el actual entorno económico
donde domina la incertidumbre en
EE.UU y la Zona Euro, el franco
suizo registraba importantes
ganancias como consecuencia de
la aversión al riesgo de muchos
inversores que buscaban refugio
en la economía suiza. Así, la divisa
se ha visto impulsada frente al
dólar hasta niveles próximos a 0,97
CHF/USD, máximos desde el 2008.
En Hungría la autoridad monetaria
decidía mantener el tipo oficial en
el 5,25%, mínimo histórico, a la vez
que el poder ejecutivo se
comprometía en reducir el déficit
presupuestario al 3% para el 2011.
Este conjunto de medidas
favorecía la confianza de los
inversores en la evolución
económica del país. De hecho, el
forinto húngaro alcanzaba los 273
HUF/EUR, máximos de cuatro
meses frente al euro, lo que
supone una apreciación del 3,8%
con respecto al cierre del mes
anterior.
El franco suizo se ha visto impulsado frente al dólar hasta niveles próximos a 0,97 CHF/USD, máximos de 2008
0,8
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1,2
1,4
1,6
1,8
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Evolución CHF/USD vs Tipo de interés real suizo
Tipo de interés real ( Yield Bono a 10 años - Inflación YoY) (izqda) CHF/USD (dcha)
BRIC
India eleva los tipos de interés y Brasil
interviene en el mercado de cambios
Desde que en junio las
autoridades chinas decidieran
seguir adelante con la reforma del
tipo de cambio del yuan, éste
apenas ha registrado variaciones.
Esto llevaba a que EE.UU.
siguiera presionando a China para
que permita una apreciación de su
divisa, amenazando con
sancionar al país y aprobando la
Cámara de Representantes un
proyecto de ley en el que exigen
un 20% de apreciación. Si es
ratificado por el Senado y firmado
por Obama, se convertirá en ley y
permitirá poner aranceles
compensatorios para contrarrestar
la supuesta infravaloración del
yuan.
Esto has permitido que el yuan se
apreciara de manera significativa
en las últimas semanas, logrando
la mayor ganancia mensual desde
junio (2%) y alcanzando máximos
en 6,6815 CNY/USD.
La bolsa de Shanghai cerraba
prácticamente plana en los
2.655,65 puntos, si bien en lo que
llevamos de año cede un 20%.
En Rusia, el Ministro de Economía
señalaba que el crecimiento
económico repuntará en los
meses finales del año, a medida
que el impacto de la histórica ola
de calor y sequía quede atrás y la
inversión y la demanda repunten.
Esta ola de calor disparaba la
demanda de electricidad para el
funcionamiento de aires
acondicionados y refrigeradores,
provocando que los precios de
producción en agosto subieran un
3,3%, el doble de lo esperado.
Dado que el alza de la inflación no
está siendo vigilada por factores
monetarios, el FMI instaba al país
a elevar los tipos oficiales de
interés, aunque tanto el banco
central como el Ministerio de
Finanzas afirmaban que es
probable que el impacto del alza
de los precios sea temporal.
Frente a la cesta euro-dólar, el
rublo alcanza mínimos de 8
meses en los 35,76. Y el índice
Micex de la bolsa cierra en los
1.425, 52 puntos con una subida
del 4,2% mensual, acumulando en
2010 unas ganancias del 4% y en
12 meses del 19%.
Tras la fortaleza económica que
ha venido mostrando, Brasil
afronta la segunda mitad del año
con cierta moderación. Aunque la
mayoría de indicadores siguen
mostrando señales de expansión,
se percibe cierta prudencia, ya
que la progresiva retirada de los
estímulos fiscales y la reciente
subida de los tipos de interés
oficiales frenarán el avance en los
próximos meses.
EE.UU. presiona a China para que revalúe su divisa, aprobando la Cámara de Representantes un proyecto de ley en el que exige un 20% de apreciación del yuan
Pero la demanda interna se sigue
mostrando robusta, impulsada por
el vigor del mercado laboral, del
crédito y de la confianza de los
consumidores.
El Banco Central de Brasil
intervenía en el mercado
comprando dólares diariamente
en su esfuerzo por absorber la
fuerte entrada en el país de la
divisa estadounidense. A pesar de
ello, el real ha continuado
apreciándose, cerrando
septiembre por debajo de la
barrera psicológica de 1,70
BRL/USD por primera vez desde
el 3 de septiembre de 2008.
Apreciación con obvios y nocivos
efectos sobre el sector exterior
que sigue deteriorándose.
Pero el Ministro de Hacienda
señalaba que el Gobierno no
permitirá que Brasil sea
perjudicado por políticas
cambiarias de otros países y
tienen un “arsenal” de
instrumentos de tipo de cambio
para impedir que el real se
fortalezca.
El índice Bovespa alcanza
máximos de cinco meses en
69.429,78, y cierra el trimestre
acumulando ocho meses con
ganancias en lo que llevamos de
año, con una subida del 6,3%
mensual y del 14% trimestral.
La economía India es la tercera
que más crece en estos
momentos. En el segundo
trimestre el PIB se incrementaba
un 8,8%, su mayor avance desde
2007, al tiempo que la producción
industrial aumentaba el 13,8% en
julio, el nivel más alto desde abril.
Pero las autoridades están
preocupadas por los repuntes de
los precios, que en agosto crecían
el 8,5% interanual, llevando al
Banco Central, y por quinta vez
este año, a elevar los tipos de
interés para contener la inflación.
El tipo lo eleva en 25 p.b. hasta el
6,00%, si bien el de préstamos,
que es utilizado para absorber el
exceso de liquidez del sistema, lo
hace en 50 p.b. hasta el 5,0%.
Los analistas esperaban una
subida de 25 p.b. para ambos.
Esta situación permite que la rupia
india alcance máximos de 4
meses en valores de 44,55
INR/USD. Por su parte, el índice
BSE Sensex 30 de la bolsa
acumule unas ganancias en el
mes del 12,3% y del 17% en lo
que llevamos de año.
A pesar de las intervenciones del Banco Central de Brasil, el real se aprecia, rompiendo la barrera psicológica de 1,70 BRL/USD por primera vez desde septiembre de 2008
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Índice bursátil Shangai (dcha) CNY/USD (izda)
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Índice bursátil Chile (izda) COP/USD (dcha)
LATAM
Favorable respuesta de los mercados
bursátiles
S&P eleva la calificación de la
deuda de Argentina a largo plazo
a B desde B-, con panorama
estable. S&P justifica la decisión
por las mejoras en el perfil
financiero, gracias a menores
niveles de deuda y presiones de
liquidez a corto plazo.
Mientras el Gobierno ratifica a
Mercedes Marcó al mando del
Banco Central, asegurando la
continuidad en el acceso del
Gobierno a las reservas
internacionales para el pago de su
deuda.
Ésta señala que existen tensiones
en materia de precios, pero reiteró
que el país no aplicará medidas
de ajuste para enfriar una
economía que crecerá en torno al
9% este año.
Pero las estadísticas oficiales, que
cifran la inflación de agosto en un
11,1%, han sido puestas en duda
por políticos opositores y
analistas. De hecho según
estimaciones privadas, la inflación
es la segunda más alta de Latam,
detrás de Venezuela, rondando
entre el 20 y 25%.
El peso cede posiciones,
alcanzando nuevos mínimos
desde 2002 en valores de 3,958
ARS/USD, debido a compras del
sector privado y del Banco
Central. Los operadores señalan
que desde hace semanas la oferta
de dólares provenientes de la
exportación supera la demanda
genuina de divisas, lo que induce
a intervenciones diarias desde la
entidad monetaria para mantener
la divisa en niveles competitivos.
En el mercado de renta variable,
el índice Merval cerraba el mejor
mes del año, alcanzando
máximos históricos en 2.643,42, y
registrando una subida mensual
del 12,6% y del 20,47% trimestral.
El Presidente de México afirmaba
que la recuperación de la
economía está en marcha y se
traduce en un crecimiento de la
actividad industrial y las
exportaciones, aunque admitía
que falta crear empleo, crecer
más y ser más competitivos.
De hecho en el segundo trimestre,
la economía ha crecido el 7,6%
anual frente al 4,3% del primero.
Además entre enero y septiembre
se han creado más de 670.000
empleos. En consecuencia el
Gobierno elevaba su previsión
decrecimiento para este año al
4,5% desde el 4,1%.
Este favorable panorama permite
que el peso mexicano alcance
máximos desde junio en 12,4336
MXN/USD y alcance las mayores
ganancias en un mes de
septiembre en 28 años (5%). Y el
Los índices bursátiles de Argentina, Venezuela y Chile alcanzan máximos históricos
índice IPC de la bolsa alcance
máximos de cinco meses,
revalorizándose un 5% mensual y
un 14,5% en un año.
Señalar que la deuda local ha sido
incluida en el índice WGBI de Citi.
El ingreso supone la admisión de
México a un selecto club de
emisores, reconocido por su
liquidez y solvencia crediticia.
El presidente de Venezuela gana
la mayoría simple en la Asamblea
Nacional, pero la oposición lo
superó en número de votos y
logra un tercio de los diputados.
Chávez fracasó en su objetivo de
conservar las dos terceras partes
del legislativo, que permiten
aprobar leyes orgánicas y
nombrar a los otros poderes del
Estado sin necesidad de negociar
con otras fuerzas políticas.
La rentabilidad del bono soberano
de referencia 2017, uno de los
bonos del mundo emergente con
más operaciones a nivel
internacional, cedía tras las
elecciones, alcanzando mínimos
de un mes en referencias de
13,342%. Y es que los inversores
esperan que los mejores
resultados electorales de la
oposición puedan moderar el
comportamiento de Hugo Chávez.
Mientras, el índice bursátil de
Caracas cerraba en máximos
históricos de 65.282,71, con una
subida del 0,8% mensual y del
29,7% en un año.
Después de las tres subidas en
los tipos oficiales desde junio, el
Presidente del Banco Central de
Chile declaraba que les gustaría
elevar más rápidamente los tipos
de interés si no fuera por el
fortalecimiento del peso chileno.
Además señala que una
intervención en el mercado de
cambios no se puede descartar
cuando lo estimen conveniente.
De hecho, el peso mantiene su
tendencia alcista y alcanza
máximos desde junio de 2008 en
483 CLP/USD, por la debilidad del
dólar y por un alza del precio del
cobre. Así, en lo que llevamos de
año la divisa ha aumentado un
4,6%, tras apreciarse un 26,4% el
año pasado.
En el mercado de renta variable,
el Chile Stock Market Select
alcanzaba máximos históricos en
4.795,38 subiendo el 4,6% en el
mes y un 43% en un año.
Señalar que las bolsas de valores
de Chile, Perú y Colombia
comenzarán a negociar sus
acciones en simultáneo el 22 de
noviembre, en el primer paso de
integración de los 3 mercados.
El peso chileno mantiene la tendencia alcista y alcanza máximos desde junio de 2008, apoyado por la debilidad del dólar y un alza del precio del cobre
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Índices bursátiles
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ARS/USD (izda) MXN/USD (izda) COP/USD (dcha)
Asia - Pacífico
Los dragones asiáticos, una referencia a
seguir
Los mercados de Asia Pacífico
vuelven a demostrar que siguen
siendo la alternativa a los
mercados occidentales e incluso
de China. La confianza
depositada por los inversores
extranjeros ha llevado a las
principales bolsas de la región a
anotar importantes ganancias. El
índice MSCI ex Japón volvía a
registrar un incremento del 7,8%,
el Kospi Composite de Korea del
Sur repuntaba un 7,6% y el
principal índice de Indonesia,
Jakarta Composite, subía un 13%
llegando a situarse en máximos
históricos.
En Corea del Sur, uno de los
países que mejor ha respondido a
los bajos tipos de interés y a los
estímulos de gasto público, se
espera que su crecimiento
económico se modere en el
segundo semestre del 2010 y en
el próximo año. La alta
dependencia de sus
exportaciones hará que el país
sea vulnerable a la volatilidad del
entorno económico global,
especialmente por China, EE.UU
y la Zona Euro. Además la
fortaleza de su divisa que cotiza
en máximos desde mayo, en
1.150 KWR/USD, le restará
competitividad a sus
exportaciones.
En lo que respecta al entorno
empresarial del país, Moody´s
revisaba al alza los ratings de dos
importantes compañías: Hyundai
Motors y KIA Motors. Ambas
registraron importantes ganancias
en el entorno del 13% y del 20%
respectivamente, llegando a
situarse en niveles máximos
históricos en ambos casos.
En Singapur, se conocía el dato
de la producción industrial que
desciende al 8,1%, mínimo
registrado en los últimos 9 meses.
Una de las causas de este
retroceso se debe a la
ralentización de la recuperación
económica a nivel global. De
hecho, la bolsa de Singapur tan
solo anotó una subida del 3% con
respecto al mes anterior.
En este entorno, conocíamos
también el dato de IPC de agosto
que se sitúa en el 3,3% interanual,
máximos de 18 meses. A pesar
del repunte de la inflación, la
divisa continúa apreciándose
llegando a niveles próximos a
1,32 SGD/USD, máximos
históricos.
Ante este nivel registrado por el
IPC, se espera que la autoridad
monetaria reanude en su próxima
reunión las medidas anunciadas
el pasado mes de abril,
consistentes en mantener una
apreciación gradual de la divisa
para restar competitividad al país
y por lo tanto frenar el crecimiento
La confianza de los inversores extranjeros ha llevado a las principales bolsas de la región a anotar importantes ganancias
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Dragones Asiáticos - Mercado Bursátil
Hang Seng (Hong Kong) TAIEX (Taiwan) KOSPI (Corea del Sur) Strait Times Index (Singapur)
económico que tiene su impacto
directo en los precios. Destacar
que el bono a 10 años llegó a
ofrecer una rentabilidad del 2,20%
desde 1,87%, nivel mínimo de
agosto.
Desde Taiwán sorprendían los
datos publicados. Entre estos
destacaban el crecimiento del
12,53% del PIB para el 2ºT, la
subida de la producción industrial
al 23,7% y el descenso de la tasa
de paro al 5,11%. Ante este
panorama, el mercado respondía
con importantes subidas en la
principal bolsa del país, el Taiex
Index, anotando un repunte del
7,5% y situándose en niveles
próximos a los registrados a
finales de 2009. Las buenas
perspectivas económicas también
se hacían notar en la cotización
del dólar taiwanés, situándose en
31,30 TWD/USD, niveles
próximos a los registrados en
mayo. Destacar que Edward
Prescott, Premio Nobel de
economía de 2004, elogiaba las
medidas tomadas por el gobierno
taiwanés.
En Hong Kong la economía creció
a un ritmo del 6,5% y registró un
descenso de la tasa de paro a
mínimos de 20 meses. Con este
panorama, el Hang Seng
repuntaba un 8,8% alcanzando
los 22.400 puntos, niveles
próximos a los registrados a
principios de año. Además, la
rentabilidad del bono a 10 años
subía hasta el 2,15% desde los
mínimos de un año y medio
registrados en agosto.
En Taiwán se publican favorables datos como el crecimiento del 12,53% del PIB para el 2ºT, la subida de la producción industrial al 23,7% y el descenso de la tasa de paro al 5,11%
Materias primas
El resto de metales acompaña la subida del
oro
El oro no cesa en marcar
máximos históricos, superando ya
los 1.330 $/onza. Los analistas
atribuyen los continuados récords
a un cierto repunte estacional en
el tercer trimestre, pero sobre todo
a que los inversores se han
inclinado por el perfil más
defensivo del oro frente a las
bolsas y a la incertidumbre en el
contexto económico que no hace
más que debilitar al dólar.
Los temores de deflación y
también de estanflación son
algunos de los motivos que han
hecho saltar las alarmas. Además,
las dudas sobre la recuperación
de la economía norteamericana
se han reflejado en los mercados.
Destacar que George Soros
señalaba que “yo llamo al oro la
burbuja definitiva porque seguirá
subiendo, pero no es seguro en
absoluto y no va a durar para
siempre”. Estas palabras las
pronunciaba un día después de
comprar 25 mil millones de
dólares en el metal precioso.
Un alto precio del oro es una
señal clara de advertencia de que
las divisas, que en último término
sólo tienen un valor respaldado
por un gobierno, están perdiendo
valor. Por tanto a las autoridades
no les interesa que la cotización
del metal amarillo sea tan
elevada.
En septiembre el oro avanza
un 5% en el mes y un 6% en el
tercer trimestre, acumulando la
octava subida trimestral.
La plata, por su parte, incrementa
su precio hasta los 22,07 $/onza,
alcanzando niveles no vistos
desde 1980 y registrando la
mayor subida mensual desde
mayo de 2009, ya que la escalada
del oro desató una mayor
especulación de inversión en
metales preciosos. El platino
alcanza los 1.664 $/onza, su nivel
más alto desde mayo, mientras
que el paladio lograba máximos
desde marzo de 2008 en los
566,50 $/onza.
Además los productos agrícolas,
como el trigo y el café, durante el
verano han registrado subidas
superiores al 50% en un mes.
Según un estudio realizado en el
Reino Unido por el Centre for
Global Energy Studies (CGES), el
precio del barril de petróleo se
mantendrá en una horquilla de
entre 70 y 80 $/barril hasta al
menos mediados de 2011, ya que
no hay indicios de que los precios
vayan a inclinarse en una u otra
dirección al no recibir datos clave
del mercado, ni de lo que puede
significar para la futura demanda
de petróleo la evolución de la
recuperación económica global.
Además considera que ahora hay
pocas razones que saquen a los
precios de este rango, dado que
El oro alcanza nuevos máximos históricos y acumula la octava subida trimestral
los suministros son abundantes y
la producción de los países no
miembros de la OPEP ha estado
creciendo de manera estable.
De hecho los precios se han
movido mayoritariamente en este
rango desde comienzos de mayo
por una serie de indicadores
económicos mixtos y las
oscilaciones de los mercados
globales de acciones.
En septiembre se ha mantenido
también este rango, alcanzando
los 80 $/barril tras el anuncio del
Presidente de la FED de que
podrían inyectar dinero en el
sistema financiero para impulsar
la recuperación económica y unos
datos a final de mes que
despertaban el optimismo sobre
una mejoría en la economía
estadounidense. Así, en el mes se
ha anotado unas ganancias del
11,2%, el más alto desde mayo de
2009.
En las condiciones actuales de
producción y precios, afirma el
CGES, Arabia Saudí está bien
posicionada para reducir su
producción cuando sea necesario
con el objetivo de prevenir una
bajada brusca de los precios si
hay síntomas de debilitamiento.
Además señala que la OPEP está
en disposición de mantener los
precios donde quiera. Pero esto
puede tener un coste si la
economía global se recupera más
lentamente de lo esperado y el
mercado de petróleo no crece tan
rápido como si los precios fueran
más moderados.
El descenso del dólar también ha
permitido una subida del precio de
los metales industriales. A esto ha
contribuido la determinación de la
FED de actuar para respaldar la
recuperación económica. Y las
noticias provenientes de China, el
mayor consumidor mundial de
metales industriales, como los
comentarios tranquilizadores del
Banco Central de mantener una
política monetaria expansiva y
unos favorables datos del sector
manufacturero, que cobra impulso
tras una pausa a mediados de
año.
Esto permite que el cobre alcance
máximos de dos años en 8.170
$/Tm y termine con la mayor
subida trimestral desde el tercer
trimestre de 2009, de más del
20%. El cobre está un 35% por
encima de sus niveles de junio.
En el resto de metales, el aluminio
toca los 2.298 $/TM y el plomo los
2.285,5, niveles que no se veían
desde abril y el zinc los 2.252
$/Tm, máximos desde mayo.
Subidas en el precio de los metales industriales, con el cobre alcanzando máximos de dos años y registrando su mayor ascenso trimestral desde el tercer trimestre de 2009
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Zinc (izda) Cobre (izda) Plomo (izda) Niquel (dcha)
Análisis técnico divisas
El dólar se aproxima a sus principales
soportes
USD/EUR
El euro continúa su avance rompiendo la
media móvil de 200 días (1,32) y 50% de
corrección de Fibonacci en 1,35. Como
primer punto de llegada se sitúa en el
61,8% de corrección, 1,3890.
Posteriormente, la directriz bajista marca
su principal resistencia en torno a 1,45. El
soporte principal se encuentra en niveles
cercanos a 1,31.
Tipo efectivo del dólar
El tipo efectivo del dólar rompe sus
principales soportes: 81,85 (38,2% de
corrección) y 79,76 (50%). El siguiente
punto sería 77,67 (61,6%), y la ruptura de
este nivel llevaría al dólar hasta los 76,10,
soporte trazado por la directriz de medio
plazo iniciado desde mediados de 2008.
En caso de producirse un rebote del
dólar, el primer punto de llegada se sitúa
en el 81.30.
Fuente gráficos: Reuters
Análisis técnico capitales
Las rupturas se consolidan
Bono alemán 10 años
Tras romper definitivamente la parte
inferior del canal bajista que ha
marcado en los últimos años, la
rentabilidad del Bund no ha
conseguido reincorporarse a la
directriz principal de largo plazo en
torno a 2,50%. Esto parece indicar
que continúa la presión bajista, sin
soportes sólidos.
S&P 500
Desde los mínimos registrados en
el 2009, el S&P500 atraviesa la
media móvil de 200 días. Con este
apoyo tiene suficientemente fuerza
para impulsarse inicialmente hacia
los 1.225 puntos. Zona clave de
soporte a medio plazo entre 1.000 y
1.100.
Perspectivas
Anexo estadístico mercados
Datos macroeconómicos
Zona Euro
Zona Euro
Alemania
Datos macroeconómicos G7
Datos macroeconómicos
BRIC
Brasil
Rusia
India
China
Datos macroeconómicos LATAM
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