Informe de Axel Kicillof sobre la deuda externa
14
HISTORIA DE LA DEUDA ARGENTINA
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Economy & Finance
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HISTORIA DE LA DEUDA ARGENTINA
Evolución de la deuda pública
2
Colapso Convertibilidad (2001/2)
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
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89
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99
En Mill. de USD (eje derecho) En % del PIB
Deuda Externa Pública Argentina (1824-2002)
Colapso Convertibilidad (2001/02)
Crisis de la deuda (1982)
Hiperinflación (1989)
Empréstito para
Obras Públicas
(Gobierno
Sarmiento)
Crisis de 1890
Restructuración de
Deuda “Arreglo
Romero” +
Consolidación deudas
provinciales
1824-2002Evolución histórica
3
1994-2003Evolución de la Deuda Pública
Convertibilidad
Deuda Pública Externa del SPNNF
En millones de USD
60.891
81.153
88.02690.492
102.008
60.000
65.000
70.000
75.000
80.000
85.000
90.000
95.000
100.000
105.000
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III-
98
II-9
9
I-0
0
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0
III-
01
II-0
2
I-0
3
IV-0
3
Megacanje
Blindaje
El aumento de la deuda externa del Sector Público acompañó esa dinámica. Vale notar que la
crisis del Tequila y la iniciada en 2001 explican gran parte de los saltos del endeudamiento
público.
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12
Deuda Externa Pública - En millones de Dólares Desempleo - en % (2º eje)
Deuda externa y desempleo
4
El sobreendeudamiento no sólo puso un límite al crecimiento, sino que generó una expulsión de
trabajadores del sistema productivo y un drástico aumento de la desocupación. Desde los primeros años
de la década del noventa, la tasa de desempleo se mantuvo en dos dígitos (llegando a niveles superiores al
20%), mientras la deuda externa crecía ininterrumpidamente.
(*) 2013: Deuda pública hasta III.13
Comparación histórica
Convertibilidad
Crisis de 2001
5
ResultadosEl modelo económico de la convertibilidad generó niveles de pobreza y desempleo record. El
peor momento se registró en 2002 cuando, tras la devaluación derivada de la crisis de la
convertibilidad, el PIB se contrajo -10,9% y los salarios reales -18,6%.
PIB y Salario real
Variación anual
Tasa de Pobreza y Desempleo
Variación anual
-10,9%
-18,6%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
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20
00
20
01
20
02
PIB Salarios reales
55,3%
24,3%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
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01
20
02
Pobreza Desempleo
6
686 808
622 552651 671
811 847980
1.489
2.658
EMBI+
El Reclamo de los Fondos Buitres
Emisiones de deuda al borde del colapso
Riesgo País
Argentina
Hacia el colapso del modelo de
Convertibilidad, la prima de riesgo sobre la
deuda argentina creció exponencialmente,
lo que implicó una probabilidad creciente de
default.
1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q
02-12:
690 pb
02-25:
678 pb
04-07:
690 pb
04-22:
623 pb
11-22:
592 pb
02-01:
541 pb
02-25:
543 pb
03-15:
532 pb
06-15:
715 pb
02-07:
720 pb
02-28:
678 pb
03-30:
758 pb
01-31:
656 pb
06-19:
846 pb
06-19:
1078pb
06-19:
920 pb
04-18:
745 pb
06-20:
866 pb
Fecha de emisión de
bonos y spread respecto a
bonos del Tesoro de USA:
19992000
2001
Retorno bruto de la deuda pública
7
Inversión de USD 100 en deuda soberana en 1976
USD 100
2001
USD 800
1976
USD 4,700
2001
Periodo de Financiarización
Reestructuraciones históricas
8
Los defaults han sido comunes en la historia, incluso en los países relativamente más ricos. En
la era moderna, estos episodios redujeron drásticamente su ocurrencia durante la posguerra.
Durante el periodo de financiarización de la economía mundial, los defaults resurgieron.
Financiarización
Defaults soberanos y procesos de
restructuración de deuda
En % de países
1802, 1868, 1914,
1932, 1938, 19401935
1828, 1898, 1914,
1931, 1937, 1961,
1964, 1983, 1990
1921, 1939
1850, 1932, 19481958, 1969, 1972
1940
1942-1952
1828, 1833, 1844,
1854, 1867, 1914,
1928, 1982
1841, 1873, 1933
1876, 1915, 1931,
1940, 1959, 1965,
1978, 1982, 2001
1932
1809, 1820, 1824,
1837, 1877, 1936,
1839, 1885, 1917,
1947, 1957, 1991,
1998
Regularización de la Deuda Pública
10
Deuda en default
USD 81.836 millones
2001 2005
Ingresaron al Canje USD 62.318 millones
2010
Canje de deuda 2010
Ingresaron al Canje
USD 12.376 millones
Cerca del 92,4% de la deuda normalizada
Canjes de la Deuda Pública
Reestructuración de la deuda
La deuda pública como porcentaje del PIB pasó del 166% en 2002 a menos de 40% en2013. En 2002, más del 95% de la deuda era con el sector privado y los organismosmultilaterales. Hoy en día ese porcentaje se redujo a menos de la mitad.
Regularización de la Deuda pública
11
Deuda Bruta del Sector Público
En % del PIB
2002-2013
166%
15,9%
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
1,8
2002 2013
39,5%
Deuda Neta
���� sólo
10,8% es
deuda con
el sector
privado.
Servicios de Deuda
12
* Excluye BCRA, incluye recompras de deuda.
Este proceso de desendeudamiento se produjo a partir del cumplimiento de todos los
compromisos de deuda que fue asumiendo este Gobierno. Desde 2003 se realizaron pagos de
deuda por cerca de 190.000 millones de dólares de capital e intereses, de los cuales más de
100.000 millones fueron pagados en moneda extranjera.
Las unidades
vinculadas al PIB
emitidas en canjes de
2005 y 2010 generaron
pagos por USD 9.900
millones entre 2006 y
2013.
Servicios de Deuda Totales Pagados según Moneda, 2003-2013*
En U$S millones
2003-2013Compromisos pagados
68
9
1.6
72
4.9
33
6.1
53
7.4
31
9.2
23
13
.12
1
9.9
12
8.5
43
9.3
95
12
.71
8
8.1
14
8.5
39 9.4
87
7.2
19
8.1
07
8.0
74 8
.26
6
10
.85
7
15
.77
6
11
.86
6
9.0
85
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Pesos Moneda extranjera
Sostenibilidad de la deuda pública
13
Indicadores de Sostenibilidad
Indicadores de sostenibilidad de la deuda del SPNNF
Relaciones 2002 2013
Intereses / PIB (*) 3,8% 1,3%
Intereses / Recursos Tributarios 21,9% 4,9%
Deuda Pública / PIB 166,4% 39,5%
Deuda Pública Externa / PIB 95,3% 11,9%
Deuda Pública en Moneda Extranjera / Reservas
Internacionales12 veces 4 veces
Deuda Externa del Sector Público Nacional / Reservas
Internacionales836,2% 198,6%
Deuda Externa del Sector Público Nacional /
Exportaciones300,6% 63,3%
% de la Deuda denominada en moneda extranjera 79,1% 61,9%
Vida Promedio de la Deuda 6,1 años 9 años
De
sen
de
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am
ien
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om
pa
rad
o
Cre
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390%
266%
177%
136%
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73%
68%
53%
53%
47%
43%
39%
38%
37%
35%
35%
33%
31%
27%
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17%
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-5%
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-16%
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0%
10
0%
20
0%
30
0%
40
0%
Luxemburg
Ireland
Latvia
United Kingdom
Portugal
Slovenia
EEUU
Australia
Lithuania
Spain
Grecee
France
Czech Rep
Japan
Estonia
Romania
World AVG
Germany
Cyprus
Holand
Hungary
Poland
Finland
Italy
Malta
China
Austria
Venezuela
Canada
Slovakia
Belgium
Denmark
Mexico
Switzerland
India
Brazil
Chile
Sweden
Colombia
Panama
Peru
Ecuador
Bulgaria
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