II_ANALISIS FINANCIERO_PRESENTACI+ôN EAJ3

ENRIQUE ALVEO J.

Mgtr. Finanzas con Especialización en Banca

[email protected]

Teléfonos: 233 0109 ó 67 93 00 88

mailto:[email protected]

1. INTRODUCCIÓN: Riesgo (Concepto y

Tipos), Consideraciones varias

2. ANÁLISIS FINANCIERO

3. INFORMACIONES A EXTRAER DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS

4. RAZONES FINANCIERAS

5. . OTROS INDICADORES ALTERN OS

6. CONCLUSIONES

CONTENIDOANÁLISIS FINANCIERO

ENRIQUE ALVEO J.


[email protected]


1. ASISTENCIA: 33%

2. EXÁMENES PARCIALES: 33%

3. TRABAJO FINAL: 34%FINANCIEROS

CONTENIDOANÁLISIS FINANCIERO

ENRIQUE ALVEO J.


[email protected]


CONTENIDO

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE UNA EMPRESA PANAMEÑA: TRES (3) ULTIMOS AÑOS

REGISTRADA EN LA BOLSA DE VALORES

TRABAJO ESCRITO, NO IMPRESO, A SER ENTREGADO VIA E-MAIL

EN GRUPOS DE NO MÁS DE 4 PARTICIPANTES

CONTENIDO

Realizar una apreciación de la salud financiera, pasada y presente, de la empresa con el

propósito de hacer un diagnóstico sobre posibles condiciones y predicciones de resultados

futuros.

Identificar los principales factores de riesgo que pueden afectar sensiblemente los resultados

esperados.

Con base en el estudio de la información financiera de la empresa e informaciones

complementarias relevantes, el Análisis Financiero de una empresa se debe focalizar en los

siguientes diagnósticos:

1. Diagnóstico de la Estructura Financiera de la Empresa

2. Diagnóstico de la Situación Corriente de la Empresa: Solvencia, liquidez y Actividad

3. Diagnóstico de la Rentabilidad de la Empresa

4. Diagnóstico de la Capacidad de Cobertura de la empresa para honrar sus compromisos y

costos financieros

5. Evaluación del entorno de la empresa y de otros indicadores alternos

6. Emitir una opinión acerca de la situación financiera de la empresa y hacer un diagnóstico

sobre su posible evolución financiera futura.

CONTENIDO

Fundamento de Administración Financiera

Gitman, Lawrence

Financiación Básica de los Negocios

Hunt Williams, Rovelson

Fundamentos de Administración Financiera

Van Horme, James

Fundamentos de Administración Financiera

Westen, Fred y Brigham Eugene

Análisis de Estados Financieros

Teoría, Aplicación e Interpretación

Leopold A. Bernstein

CONTENIDO

Principios de Finanzas Corporativas – Richard A. Brealy y Stewart C. Myers

Administración Financiera- James C. Van Horne

Fundamentos de Inversiones –Teoría y Práctica: Alexander, Sharpe y Bailey

Fundamentos de Administración Financiera. Scott Besley /Eugene Brigham

Evaluando Riesgos: Cómo analizar práctica y eficazmente Estados Financieros de empresas comerciales e industriales para anticipar problemas.

Yoel Alveo C. www.wheatmark.com/merchant2/merchant.mvc?Screen=PROD&

¿QUÉ ES UN ANÁLISIS FINANCIERO?INTRODUCCIÓN

EVALUACIÓN DE

UN NEGOCIO

EVALUACIÓN

DE UN

PRESUPUESTO

EVALUACIÓN DE

UN PROYECTO

EVALUACIÓN DE

EMPRESAS

TOMAR UNA DECISIÓN DE INVERSIÓN: RIESGO Y RETORNO

EL ANÁLISIS FINANCIERO ES UN

PROCESO UTILIZADO PARA LADEFINIDO DE MANERA

GLOBAL

ESTABILIDAD

FINANCIERALIQUIDEZ RENTABILIDAD

Típicamente, el análisis financiero es una técnica de evaluación utilizada

para analizar, como sujeto de crédito o de inversión, la estabilidad

financiera, la solvencia, la liquidez o la rentabilidad de una empresa.

¿QUÉ ES EL ANÁLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?

INTRODUCCIÓN

SOLVENCIA

SUJETO DE CRÉDITO O DE INVERSIÓN

Al analizar una compañía específica, el analisis financiero se focalizará en

Tres Estados Financieros El Estado de Situación

El Estado de Resultados

El Estado de Flujo de Caja.


INTRODUCCIÓN

ESTADO

DE

SITUACIÓN

ESTADO

DE

RESULTADOS

ESTADO DE

FLUJO DE

CAJA

ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS


INTRODUCCIÓN

EL BALANCE DE SITUACIÓN ES DE CARÁCTER ESTÁTICO: Válido únicamente para su fecha de corte y ninguna otra

Para mitigar esta carencia puede ser apropiado obtener estados interinos de Balances, con cortes

trimestrales ( Idem que como se hace con la Bolsa de Valores)

Balance de Situación o Balance General


INTRODUCCIÓN

Los activos normalmente se encuentran listados en orden de liquidez, en tanto que los pasivos en

orden de exigibilidad.

Para efectos de análisis, puede ser necesario aplicar el juicio para reclasificar cuentas de corto plazo

a largo plazo en el desglose de balance.

No registra valores actualizados de mercado.

No registra todos los activos y obligaciones de la empresa, sólo aquellos que las normas contables

permiten registrar.


INTRODUCCIÓN

EL ESTADO DE RESULTADOS ES DE CARÁCTER DINÁMICO

Estado de Resultados

El Estado de Resultados, también conocido como Estado de Ganancias

y Pérdidas (P & L en inglés) , refleja la suma acumulada de las

transacciones que contablemente se reconocen que generan

ingresos y estimaciones de gastos incurridos durante un ciclo

contable en una compañía.

Como sugiere el texto anterior, es fundamental conocer si la industria en

la que participa la contraparte analizada tiene problemas conocidos de

reconocimiento de ingresos y gastos.


INTRODUCCIÓN

Generalmente se listan primero los ingresos de operación o

ventas, costos y gastos generados durante las operaciones

normales de la empresa. Estas cifras se netean dando

como resultado la Utilidad o Pérdida Operativa.

• Luego se deben mostrar los ingresos y gastos que no son del giro normal del negocio. Estos usualmente incluyen ingresos y gastos financieros, así como ingresos y gastos extraordinarios.

• La determinación de qué se clasifica como ingreso o gasto de operación y qué no, es crítica y depende de la actividad a la que se dedique la empresa.

Estado de Resultados


INTRODUCCIÓN

Estado de Flujo de Efectivo

Elemento que generalmente

no es operativo, pero que forma

parte de la presentación contable

del Flujo de Operaciones.

El ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO puede ser definido

como un análisis de los movimientos en el Balance de

Situación y en el Estado de Ganancias y Pérdidas que afectan

el efectivo en las categorías de operaciones, inversiones y

financiamientos durante un ciclo contable.

El Estado de Flujo de Efectivo es un indicativo de la habilidad

histórica de la compañía para servir sus obligaciones fijas e

inversiones en el negocio. El análisis de las fuentes primarias y

uso del efectivo de la compañía es esencial en la

determinación de su solvencia y condición financiera.


INTRODUCCIÓN


Elemento que generalmente

no es operativo, pero que forma

parte de la presentación contable

del Flujo de Operaciones.

Este estado financiero permite determinar en qué se utilizó el dinero que entró a la empresa durante un período particular y de dónde proviene dicho dinero.


INTRODUCCIÓN


Para poder analizar el Estado de Flujo de Efectivo es necesario entender el impacto “en efectivo” de las variaciones en los rubros del Balance de Situación.


INTRODUCCIÓN

Adicionalmente , un área clave del análisis financiero envuelve una

extrapolación del pasado de la compañía hacia una estimación de su

performancia futura.

Análisis de la Tendencia ¿De dónde viene y hacia dónde va?

¿Viene de Menos a Más?

¿Viene de Más a Menos?

¿Mejora o desmejora?

¿EVOLUCIÓN POSITIVA O NEGATIVA?

¿QUÉ ES EL ANÁLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?“Técnica de evaluación del comportamiento operativo de una empresa”

¿Para qué?

¿Por qué?

Evaluar el comportamiento operativo de una empresa:

Apreciación de su salud financiera

Hacer estimaciones sobre posibles condiciones

o resultados futuros.

Identificar los principales factores de riesgo que

puedan afectar los resultados esperados de la

empresa

Prevenir riesgos

Tomar decisiones analizadas en el ámbito

de los negocios.

¿QUÉ ES EL ANÁLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?“Técnica de evaluación del comportamiento operativo de una empresa”

La exigencia de conocimientos multidisciplinarios para llevar

a cabo un análisis íntegro de los estados financieros (Finanzas

corporativas, Finanzas Internacionales, Contabilidad, Economía,

Administración, Mercadeo, entre otros), tiende a crear

la impresión de que un especialista es el único que puede llegar

a conclusiones válidas.

Utilizando métodos y herramientas apropiadas, se

está en capacidad de desarrollar el análisis

financiero, aplicado de manera eficiente y eficaz.

Enfocándose en puntos claves es posible formarse una

opinión legítima respecto a fuerzas y vulnerabilidades de

una empresa que pueden poner en peligro su continuidad

en el corto, mediano y largo plazo.

¿Quién?

¿Cómo?

INSTRUMENTOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO

1 2 3

Aplicar una Estructura de Análisis que permita desarrollar nuestras ideas de manera

lógica, coherente y ordenada para arribar a conclusiones razonables, llevándonos de lo

general a lo particular: “Primero apreciar el bosque y después los árboles”

1

METODOLOGIA

4

ANALIZAR LOS “PROS” y “CONS”

1. La Estructura Financiera

2. La Situación Corriente

3. La Rentabilidad

4. La Capacidad de Cobertura de

Deuda

5. Conclusiones

http://asisehablaenpublico.com/formasdepago.html


1 2 3

2

HERRAMIENTAS

Hoja de Cálculo (Excel Spread Sheet): Para el desglose de los Estados Financieros con

criterio analítico (no contable)

Razones Financieras: Para realizar diagnósticos acerca de la salud financiera de la empresa.

4



1 2 3 4

BALANCE SHEET

ASSETS2007 2008 2009 LIABILITIES 2007 2008 2009

Cash & Marketable Securities 1.506,6 916,4 387,1 Short Term Debt 2.823,0 1.733,0 4.539,3

Accounts Receivable 2.913,4 3.158,7 3.416,2 CPLTD 532,9 528,6 0,0

Inventory 2.786,0 4.189,3 4.762,6 Accounts Payable 1.214,0 2.706,3 3.133,6

Prepayments & Accrued Income 417,9 455,4 402,0 Taxes Payable 0,0 289,8 117,9

Tax Receivable 0,0 0,0 0,0 Accruals 138,5 214,0 0,0

Other Current Assets 145,1 955,6 1.361,1 Deferred Income 0,0 0,0 0,0

Dividends Payable 0,0 0,0 0,0

Other Current Liabilities 96,2 160,1 279,6

CURRENT ASSETS 7.769,0 9.675,4 10.329,0 CURRENT LIABILITIES 4.804,6 5.631,8 8.070,4

Net Fixed Assets 3.990,0 3.671,2 3.410,2 Senior Bank Debt 3.086,0 2.572,0 0,0

Net Finance Leases 0,0 0,0 0,0 Finance Leases 14,6 0,0 0,0

Investments in/ Advances to Group Cy's 422,8 412,1 214,6 Other Debt 0,0 0,0 0,0

Investments 0,0 0,0 0,0 Debt from Group Cy's 0,0 0,0 0,0

LT Receivables 0,0 0,0 0,0 Deferred Tax 0,0 97,0 45,6

Tax Recoverable 0,0 0,0 0,0 Provisions 358,5 479,7 607,5

Other LT Assets 348,9 84,1 70,0 Other LT Liabilities 0,0 0,0 0,0

Deferred Tax 0,0 0,0 0,0 TOTAL LIABILITIES 8.263,7 8.780,5 8.723,5

Goodwill 0,0 0,0 0,0 Minority Interests 0,0 0,0 0,0

Intangibles 0,0 0,0 0,0 Preferred Stock 0,0 0,0 0,0

Common Stock 750,0 750,0 750,0

Paid in Capital/Share Premium 2.822,3 2.822,3 2.822,3

Treasury Stock 0,0 0,0 0,0

Reserves 0,0 0,0 0,0

Other 0,0 0,0 0,0

Retained Earnings 694,7 1.490,0 1.728,0

NET WORTH (VN) 4.267,0 5.062,3 5.300,3

TOTAL NW(including mino.) 4.267,0 5.062,3 5.300,3

TOTAL ASSETS 12.530,7 13.842,8 14.023,8 TOTAL LIABILITIES & NW 12.530,7 13.842,8 14.023,8

HOJA DE CÁLCULO ( SPREAD SHEET)

2007 2008 2009 CASHFLOW (automat. calc.) 2007 2008 2009

SALES 24.395,9 27.279,1 29.845,2 EBITDA 3.218,3 3.559,3 3.233,7

Cost of Sales (17.623,6) (19.620,7) (21.722,3) Cash Interest Paid (250,1) (179,8) (178,8)

Taxes Paid (374,8) (374,8) (798,0)

GROSS PROFIT 6.772,3 7.658,4 8.122,9

R&D Expense 0,0 0,0 0,0 GROSS OPERATING CASHFLOW 2.593,4 3.004,7 2.256,9

SG&A Expense (3.554,0) (4.099,2) (5.046,0)

Working Investment Changes

(gross) 1.504,6 (864,9) (850,1)

+ Other Operating Income/ - Expenses 0,0 0,0 156,8 Change in Inventory 1.088,6 (1.403,3) (573,3)

EBITDA 3.218,3 3.559,3 3.233,7 Change in Receivables 269,4 (245,3) (257,5)

Depreciation (796,4) (678,2) (677,6) Change in Payables 233,6 1.492,3 427,3

Amortization 0,0 0,0 0,0 Change in Accrued Liabilities (139,9) 75,5 (214,0)

Other Working Investment Changes 52,9 (784,1) (232,6)

OPERATING PROFIT (EBIT) 2.421,9 2.881,1 2.556,1 NET OPERATING CASHFLOW 4.098,0 2.139,8 1.406,8

Interest Expenses (250,1) (179,8) (178,8)

Non Discretionary CapEx. &

Acquisitions** 0,0 0,0 0,0

Interest Income / Dividends 3,3 1,0 40,5

Investment Income (Interest /

Dividend) 3,3 1,0 40,5

Debt Repayments (18,9) (532,9) (528,6)

Other Income / Expenses (255,2) (128,9) (168,7) Lease Expense 0,0 0,0 0,0

Lease Expense 0,0 0,0 0,0 Other Income / Expense (255,2) (128,9) (168,7)

Provisions / Reserves (108,9) (149,9) (158,3)

FREE CASHFLOW A/DEBT

SERVICE 3.827,2 1.479,0 750,0

Exceptional Items 0,0 0,0 0,0

Discretionary CapEx. & Acquisitions (1.485,1) (359,4) (416,6)

TAX PROFIT 1.811,0 2.423,5 2.090,8 Investments 144,2 10,7 197,5

Taxes (374,8) (761,6) (626,1) Intangible Assets 0,0 0,0 0,0

Disposals 0,0 0,0 0,0

NET PROFIT AFTER TAX 1.436,2 1.662,0 1.464,7 Change in ST Debt (799,7) (1.090,0) 2.806,3

Change in LT Debt 3.618,9 14,6 (2.572,0)

Extraordinary Items 0,0 0,0 0,0 Change in Finance Leases (19,0) (14,6) 0,0

Minority Interest 0,0 0,0 0,0 Dividends Paid (1.749,9) (866,7) (1.226,7)

Dividends (1.749,9) (866,7) (1.226,7) Change in Capital (3.599,9) 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 Change in Minority Interest 0,0 0,0 0,0

RETAINED EARNINGS (313,7) 795,3 238,0 Exceptional / Extraordinary Items 0,0 0,0 0,0

Post-Retained Earnings Adjustments (3.599,8) n/a n/a Other items (90,0) 236,1 (67,8)

CHANGE IN NET WORTH (3.913,5) 795,3 238,0 NET CHANGE IN CASH (153,3) (590,2) (529,3)

Reconcile to Cash from Balance

Sheet(153,4) (590,2) (529,3)

HOJA DE CÁLCULO ( SPREAD SHEET)


1 2 3 4

RAZONES FINANCIERAS

RATIOS 2007 2008 2009 RATIOS 2007 2008 2009

Return on Equity(ROE) 23,1% 35,6% 28,3% EBITDA / Intereses 12,87 19,80 18,09

Return on Sales(ROS) 5,9% 6,1% 4,9% EBITDA / Servicio Deuda 11,96 4,99 4,57

Return on Assets(ROA) 11,5% 12,0% 10,4%Fixed Charge Coverage 12,87 19,80 18,09

Margen Bruto 27,8% 28,1% 27,2% NOCF + Int exps / Total Debt Service 16,2 3,3 2,2

EBITDA 13,2% 13,0% 10,8% NOCF-Non disc CapEx & Acq/Tot Debt Serv 15,2 3,0 2,0

EBIT (Margen Operativo) 9,9% 10,6% 8,6% NOCF-Non discCapx,Acq/T Debt Serv+Divs 2,5 0,9 0,9

Crecimiento en Ventas 2,8% 11,8% 9,4% Total Debt / NOCF 1,6 2,3 2,2

% de Ventas al exterior 0,0% 0,0% 0,0% Interest Paid / Average Funded Debt 4,9% 3,2% 3,8%

Gastos Generales/Ventas 14,6% 15,0% 16,9% Capital de Trabajo 2.964,4 4.043,6 2.258,6

Apalancamiento(DT/VN) 1,94 1,73 1,65

Deuda Corto Plazo(incl. PCLP) 3.355,9 2.261,6 4.539,3 Gross Gearing ( Total Debt/TNW) 1,51 0,95 0,86

Deuda Largo Plazo 3.100,6 2.572,0 0,0 Net Gearing 1,16 0,77 0,78

Relación Corriente 1,62 1,72 1,28

Deuda Total (DT) 6.456,5 4.833,6 4.539,3 Prueba Ácida 1 1 0

Deuda Neta 4.949,9 3.917,2 4.152,2 Rotación Cuentas x pagar 25 50 53

Rotación Cuentas x cobrar 44 42 42

Deuda Largo Plazo / EBITDA 1,0 0,7 0,0 Rotación Inventario 58 78 80

Working Investment / Sales 19,7% 19,8% 21,5%

Deuda Total / EBITDA 2,01 1,36 1,40 Sales/ Net Fixed Assets 6,1 7,4 8,8

Deuda Neta/ EBITDA 1,54 1,10 1,28 Depn/ Total CapEx & Acquisitions 53,6% 188,7% 162,7%

Dividend Payout Ratio 121,8% 52,1% 83,8%


1 2 3

TÉCNICAS

Análisis Vertical: Para medir cambios estructurales en las partidas que componen los Estados Financieros

Análisis Horizontal: Para determinar tendencias en las partidas que componen los Estados Financieros

Representaciones Gráficas: Para sustentar gráficamente puntos clave

Comparación: Con otras empresas o estándares de referencia

Porcentajes: Análisis Estructural

Número Índice: Variaciones

4

3



1 2 3 4


1 2 3 4

http://3.bp.blogspot.com/_NT3EPCDkgHY/SOqo3wu7hpI/AAAAAAAAAgw/jYHYSaemRmM/s1600-h/1.jpg


1 2 3 4

( DATO RECIENTE / DATO ANTIGUO) – 1 x 100

Fórmula para medir la progresión de cualquier partida de los

Estados Financieros

http://2.bp.blogspot.com/_NT3EPCDkgHY/SOqoFh7DBJI/AAAAAAAAAgo/YwLFTZhtxAk/s1600-h/1.jpg


1 2 3

4

ANÁLISIS

DEL

ENTORNO

Tomar en consideración todos aquellos factores del entorno de la empresa que puedan tener

una afectación (positiva o negativa) en su evolución operativa.

4


¿Cuáles son los objetivos del Análisis Financiero?

1 2 3

APRECIACIÓN DE LA SALUD FINANCIERA DE LA EMPRESA

Realizar una apreciación de la salud financiera, pasada y presente, de la Empresa con el propósito

de hacer un diagnóstico sobre posibles condiciones y predicciones de resultados futuros.


1 2 3

IDENTIFICACIÓN DE FACTORES DE RIESGOS

Identificar los principales factores de riesgo que pueden afectar sensiblemente

La Estructura Financiera y los Resultados esperados de la empresa

Estructura Financiera Equilibrada


1 2 3

DIAGNOSTICAR LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA

Con base en el estudio de la información financiera de la empresa e informaciones complementarias

relevantes, el Análisis Financiero de una empresa se debe focalizar en los siguientes diagnósticos:




4. Diagnóstico de la Capacidad de Cobertura de la empresa para honrar sus compromisos y costos

financieros


¿ES EQUILIBRADA O ESTÁ

DESEQUILIBRADA LA ESTRUCTURA

FINANCIERA DE LA EMPRESA?

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIÓN

FINANCIERA DE LA EMPRESA

REQUISITOS DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA

LIMITACIONES DE LA INFORMACIÓN

TEMAS CONTABLES

LA INFLACIÓN

SITUACIÓN DE ABASTECIMIENTOS

EL CICLO PRODUCTIVO DE LA EMPRESA

ESTACIONALIDAD DE LAS OPERACIONES



La información es relevante cuando es útil para la toma de decisiones económicas. Es decir, ayuda a evaluar sucesos pasados, presentes o futuros.

Por ello, los Estados Financieros deben mostrar adecuadamente los riesgos a los que se enfrenta la empresa.

INFORMACION RELEVANTE




Estados Financieros Auditados por reconocidas firmas de auditores independientes

Estados Financieros de empresas listadas en la Bolsa de Valores

Información Financiera interna de la empresa: Balances Interinos

La información es fiable cuando es neutral y está libre de errores u omisiones. Sabiendo esto, el usuario de la información tendrá confianza en que los Estados Financieros expresen la imagen fiel de la empresa.

INFORMACION FIABLE


-

+



CUALIDADES DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA

COMPARABILIDADLos Estados Financieros deben permitir establecer

comparaciones entre diversos ejercicios económicos

o entre diferentes empresas.

CLARIDADLos Estados Financieros deben ser fáciles de

entender y de comprender.

INTEGRIDADLos Estados Financieros deben contener, de forma

completa, todos los datos que pueden influir en la

toma de decisiones, sin ninguna omisión de

información significativa.

Métodos de Valuación de Activos

Valoración de Activos en negocios en

marcha Vs. negocios en liquidación

Normas contables

Reconocimiento de ingresos y gastos

Valuación de activos

Reconocimiento de pasivos

Consolidación de Balances

LIMITACIONES DE LA INFORMACION FINANCIERA



“ En los Estados Financieros, lo único que podría ser cierto es el pasivo”






Normas contables

Reconocimiento de ingresos y gastos




Los Activos están

sujetos a criterios de

valoración

Cuentas por cobrar

Inventarios

Depreciación de Activos:

Maquinaria

Equipo

Edificio

Las cifras de los estados financieros no reflejan el 100% del valor de las partidas que los componen





Normas contables

Reconocimiento de ingresos y

gastos




Cuando un

negocio está en

liquidación, el

valor de los

Activos se

“encoge”




Aplicación y apego

a normas contables

reconocidas (NIIF.

US GAAP)




Normas contables


gastos







Reconocimiento de Ingresos y gastos






Normas contables





Si una venta se reconoce

contablemente al momento en

que el producto sale de la fábrica

(Ejemplo, Autos), no se sabe

cuántos productos realmente se

vendieron en el año en base a la

cifra de ventas (La cifra de

ventas no registra el volumen

físico de productos vendidos)

Si dentro de los Activos Fijos

estuviera registrado un terreno de

50 Hectáreas en la Vía Ricardo J.

Alfaro, comprado en 1945, y la

norma contable no permitiera

reconocer su re-valuación en

libros, podría haber un capital

importante no reconocido en los

Estados Financieros.







Normas contables


gastos




Reconocimiento de Pasivos

En el Estado de Situación de la

empresa el T, dentro del Activo

Corriente, hay una “Cuenta por

Cobrar” a S , por venta de

inventario de electrodomésticos;

no obstante, en S no hay

registrado una “Cuenta por Pagar “

a el T. Sin embargo, en los libros

de S, este pasivo no reconocido,

está contabilizado como un aporte

de capital hecho por los dueños de

el T en S.






Normas contables



gastos


TS

Mismo auditor externo de

ENRON para ambas empresas


Consolidación de Balance

GRUPO ECONÓMICO

- Análisis Individual

- Análisis del Grupo

- SBP: 25% del Capital

del Banco como límite

de crédito






Normas contables


gastos




2009

VENTAS USD 10,000,000.00

UTILIDAD NETA 1,000,000.00



Si las ventas fueran 100% al crédito, y en promedio tardara 460 días en

cobrar, es probable que la empresa no haya recibido dinero en efectivo

por sus ventas en todo el año (flujo de caja).

TEMAS CONTABLES: Ejemplo No. 1




La utilidad neta es una cifra contable que no refleja la utilidad real ya que

hay partidas (Depreciación, amortización, provisiones para cuentas malas y

provisiones para inventarios obsoletos) que no son egresos de fondos.




(Antes de la Re-valuación)

Activos Corrientes US$ 1,000,000 Pasivos Corrientes US$ 1,000,000

Activos Fijos 2,000,000 Capital 2,000,000

Total de Activos 3,000,000 Total Pasivo y Capital 3,000,000

(Después de la Re-valuación)

Activos Corrientes US$ 1,000,000 Pasivos Corrientes US$ 1,000,000

Activos Fijos 8,000,000 Capital 8,000,000

Total de Activos 9,000,000 Total Pasivo y Capital 9,000,000

2006

2006

Si los Activos Fijos estuvieran constituidos por un terreno de 50 Hectáreas frente al mar en Coclé

comprado en 1945, y la norma contable no permitiera su re-valuación, podría haber un capital importante

no reconocido en los estados financieros.

La inflación: Pérdida de Poder adquisitivo





Situación de Abastecimiento:

Tiempo de Reposición del Inventario:

Necesidad de Alto y variado inventario para satisfacer el mercado

Uso intenso del Crédito Bancario y Costo de Financiamiento

Rotación del Inventario

Importaciones:

Insumos, materias primas o productos terminados sujetos a variaciones

de precios en el mercado internacional



EL Ciclo Productivo de la empresa



La Estacionalidad de las operaciones

Parte del ciclo en que la comercialización

encuentra su fase más activa

Parte del ciclo en que la comercialización

encuentra su fase menos activa

EL ENTORNO DE LA EMPRESA

LA EMPRESA NO ES UN ENTE AISLADO

FACTORES EXTERNOS FACTORES INTERNOS

Dimensión del negocio y Organización

funcional: Local, Nacional, Regional,

Mundial (Multinacionales)

Riesgo País – Riesgo Soberano

Riesgo de la Industria

Pertenencia a un Grupo Económico

Accionistas: Reputación y Capacidad

de apoyo económico a la empresa

Actividad

Productos

EL ENTORNO DE LA EMPRESA

Competencia

Importaciones (Materias primas o productos

terminados): Sujetos a variaciones de precios

en el mercado internacional – Cobertura –

Estrategias de Precios: de compra y de ventas

Proveedores: Localización – Términos y Condiciones

de Compras

Clientes: Localización – Términos y Condiciones de

Venta

Protecciones Arancelarias y Subsidios

Descripción del Aparato de Producción:

º Situación Inmobiliaria: propietaria, alquilada, valor comercial y gravámenes

º Situación mobiliaria (Maquinaria y Equipo): propietaria, alquilada y gravámenes

º Situación laboral: Número de empleados y estado de las relaciones laborales (sindicato,

convención colectiva)

JERARQUÍAS DE RIESGO

TOP DOWN APPROACH

• El marco de trabajo propuesto es un Enfoque de Arriba Hacia Abajo. Con lo cual, se parte del supuesto de que el entorno (País) y la actividad (Industria) imponen riesgos a la empresa que rara vez se pueden eliminar.

• Por lo tanto, partimos de la existencia de una jerarquía de riesgos:

1. Riesgo País

2. Riesgo de Industria

3. Riesgo de la Empresa (en dónde una parte integral del análisis es la evaluación de la información financiera… y el 80/20 de esta última actividad es enfocarse en la Liquidez y Flujo de Efectivo)

Mundo Globalizado

Región

País

Sector Económico

Actividad

E

FACTORES DEL ENTORNO

1. Nivel general de actividad

económica

2. Marco Legal

3. Marco Laboral

4. Marco Fiscal

5. Disposiciones ambientales

6. Las condiciones del

mercado: Tasa de Interés

Tasa de Cambio

Mercado de Valores

Etc.


1/ Moratoria general en los pagos exteriores decretados por el gobierno del país o por la agencia de ese país a través de la cual se efectúan los mismos. Se entenderá como moratoria de pagos el notorio incumplimiento, de hecho o de derecho, de las obligaciones internacionales de pago de dicho país durante, al menos, 90 días con carácter general o respecto de uno sólo o varios países acreedores;

2/ Acontecimientos políticos y/o dificultades económicas que surjan como consecuencia de ellos en el país o la adopción de medidas legislativas o administrativas adoptadas por esta que puedan impedir o retrasar la transferencia de Dólares, moneda legal de los Estados Unidos de América, destinados al pago de las obligaciones;

3/ Medidas legislativas adoptadas por el país por las que se declare que los pagos hechos en moneda local sean válidos para considerar extinguidas las deudas, a pesar de que, como resultado de fluctuaciones en las tasas de cambio, dichos pagos, al ser convertidos a Dólares moneda legal de los Estados Unidos de América, resulten ser insuficientes para cubrir la totalidad de la deuda en la fecha de transferencia de los fondos.

4/ Cualquier otra medida o decisión del gobierno del país que impida el reembolso de créditos; y

5/ Casos de fuerza mayor, i.e. guerra (incluyendo guerra civil), expropiación, revolución, revuelta, disturbios civiles, ciclones, inundaciones, terremotos, erupciones, maremotos y accidentes nucleares, siempre que hayan ocurrido en el país.

RIESGO PAÍS


RIESGO PAÍS

El Riesgo País se deriva de factores como:

– La situación política, institucionalidad y

marco jurídico.

– La situación económica (historial de

pagos, inflación, acceso a los

mercados, etc.).

– Los avances en reformas estructurales.

– La balanza en cuenta corriente,

cuentas fiscales, nivel de

endeudamiento, etc.

Cada uno de estos factores influye en la

capacidad de una empresa de operar con

normalidad.


RIESGO PAÍS

Moody's S&P Fitch

Aaa AAA AAA

Aa1 AA+ AA+

Aa2 AA AA

Aa3 AA- AA-

A1 A+ A+

A2 A A

A3 A- A-

Baa1 BBB+ BBB+

Baa2 BBB BBB

Baa3 BBB- BBB-

Ba1 BB+ BB+

Ba2 BB BB

Ba3 BB- BB-

B1 B+ B+

B2 B B

B3 B- B-

Caa1 CCC+ CCC+

Caa2 CCC CCC

Caa3 CCC- CCC-

Ca CC CC

C C C

Incumplimiento Problemas graves D SD/D DDD/DD/D

Gra

do

de In

vers

ión

Gra

do

Esp

ecu

lati

vo

Bajo

rie

sg

o

Rie

sgo

mejo

r al

pro

medio

Rie

sgo

pro

medio

Rie

sgo

infe

rior

al

pro

medio

Dific

ultades

Dudoso

• Dado a que no resulta práctico

realizar un análisis pormenorizado del

riesgo país. Recomendamos como

“atajo” utilizar para este caso las

calificaciones de riesgo establecidas

para las obligaciones emitidas por los

países, dadas por las agencias

calificadoras de riesgo

internacionales (Moody’s, S&P y

Fitch).

• Estas calificaciones buscan resumir

en una nota los factores de riesgo

previamente comentados.


RIESGO PAÍS

Moody's S&P Fitch

Aaa AAA AAA

Aa1 AA+ AA+

Aa2 AA AA

Aa3 AA- AA-

A1 A+ A+

A2 A A

A3 A- A-

Baa1 BBB+ BBB+

Baa2 BBB BBB

Baa3 BBB- BBB-

Ba1 BB+ BB+

Ba2 BB BB

Ba3 BB- BB-

B1 B+ B+

B2 B B

B3 B- B-

Caa1 CCC+ CCC+

Caa2 CCC CCC

Caa3 CCC- CCC-

Ca CC CC

C C C

Incumplimiento Problemas graves D SD/D DDD/DD/D

Gra

do

de In

vers

ión

Gra

do

Esp

ecu

lati

vo

Bajo

rie

sg

o

Rie

sgo

mejo

r al

pro

medio

Rie

sgo

pro

medio

Rie

sgo

infe

rior

al

pro

medio

Dific

ultades

Dudoso

Como complemento a la visión de las Calificadoras, la cuál necesariamente se encuentra parcialmente rezagada con respecto a la situación actual de un país, es útil tomar datos del mercado (más dinámico por naturaleza) y tener una noción de los indicadores globales de salud de un país.

Como datos de mercado recomendamos el índice EMBI+ diseñado por JP Morgan. También las cotizaciones de los CreditDefault Swaps (instrumentos que funcionan como un seguro contra el incumplimiento de pago de obligaciones especificadas).

RIESGO PAÍS

AAA

AA

A

BBB+

BBB-

BB

B

CCC

D

RIESGO SOBERANO


El riesgo soberano es una medida estimada del riesgo de impago de

deudas, que se aplica a individuos, empresas o administraciones públicas

situadas en un cierto país, dicha medida es estimada por una agencia de

calificación a partir de los datos sobre capacidad de repago de los agentes

Económicos.


Es el riesgo que una acción o decisión política afecte el

cumplimiento de las obligaciones de deuda. Incluye la

transferibilidad y convertibilidad.

RIESGO POLITICO


RIESGO DE LA INDUSTRIA

Las empresas tienden a mostrar Estados Financieros con resultados, tendencias y estructuras similares dentro de una industria. Es decir, las fuerzas que afectan a una industria influyen a todas las empresas que participan en la misma de forma similar.

Por ello, es siempre positivo contar con datos o indicadores de la industria en la que se desempeña la empresa bajo análisis, o información de alguna(s) empresa(s) similar(es) en el mercado. En ausencia de mejores datos para comparar ver indicadores en www.reuters.com o indicadores en los rankings de revistas de negocios especializadas (América Economía, Latin Trade, etc.)



Business Risk: Se refiere al riesgo que está directamente relacionado a las operaciones de una

organización. Los Riesgos específicos para un sector también caen dentro de los riesgos del negocio.

Market Risk: Esta relacionado a la incertidumbre en cualquier valor debido a los movimientos en las

variables del mercado.



Liquidity Risk: Es la pérdida potencial que se deriva de problemas o de falta de confianza en un mercado

Credit Risk: Es el riesgo de pérdida debido a la incapacidad de una contraparte de completamente

cumplir sus obligaciones contractuales.



Operational Risk: Es el riesgo de pérdidas debido a inadecuados o fallos en los procesos internos,

personas o sistemas o por eventos externos, accidentales o deliberados.

CONSIDERACIONES VARIAS

1. Salvo marcadas excepciones, una empresa no puede tener un perfil de riesgo mejor que el entorno en que opera.

2. El análisis debe enfocarse en la contraparte sobre la que se tiene exposición

de riesgo, las capacidades o virtudes de accionistas, partes relacionadas e

inclusive subsidiarias (cuando no hay un vínculo legal del inversionista o

acreedor a las mismas) son consideraciones informativas complementarias.

3. Un análisis efectivo requiere tomar en consideración elementos cualitativos (calidad de los accionistas y administradores, historial y trayectoria de la compañía, estrategia, etc.) y cuantitativos.

4. Para analizar eficientemente hay que aplicar criterios

de razonabilidad y materialidad.

5. Se debe trabajar sobre la base de Estados Financieros

Auditados de al menos tres períodos fiscales consecutivos

con sus respectivas notas aclaratorias.

http://www.romeliarodriguezv.com.ve/files/GUIA DE ESTUDIO UNIDAD 1 INVENTARIOS UNEFA.pdf

CONSIDERACIONES VARIAS

6. La información financiera utilizada debe ser comparable:

• Perímetro de consolidación

• Período que cubren

7. Es preferible analizar la información financiera en su divisa de origen.

8. Cuando se requiere analizar un conglomerado, se debe contar con estados financieros,

sean reales o pro-forma, que muestren la evolución de cada actividad.

9. El análisis debe hacer énfasis en verificar la liquidez de la empresa y el flujo de caja.

http://www.romeliarodriguezv.com.ve/files/La Información Financiera y las NIC´s.pdf

Estados Financieros en Divisas

/ Efectos Monetarios

Antes de empezar…

Es mejor analizar los Estados Financieros en su divisa de origen, cuidando que todas las cifras que se desee comparar estén expresadas en moneda del mismo poder adquisitivo. Entre más alta la inflación del país, en particular si supera 3% anual, más importante es este punto.

La conversión de la divisa de los reportes a US$ siempre será meramente

informativa. Por un lado, sólo el contador de la empresa podría hacer una conversión que tenga algún grado de valor oficial. Por otro, no hay garantía en la práctica de que en un momento dado un empresa extranjera pueda adquirir US$ para convertir los ítems de sus Estados Financieros.

Estimar el riesgo a la exposición cambiaria no vale la pena, a menos que se cuente con un nivel relevante de Activos, Pasivos, Ingresos o Gastos en divisas débiles y fuertes.

Estados Financieros en Divisas

/ Efectos Monetarios

Exposición al Riesgo Cambiario:

Es la posibilidad de que una fluctuación en la tasa de cambio de una moneda genere una pérdida o una ganancia para una compañía.

Usualmente se genera debido a que se opera en un país con una moneda débil, y se requieren comprar insumos o se contraen deudas en monedas fuertes.

El incentivo para adquirir deudas en US$ es fuerte debido a que la tasa de interés es menor; el riesgo es que una fluctuación adversa de la tasa de cambio tiene el efecto de multiplicar el monto de la deuda. Es decir, se requerirían de más unidades de la moneda local para poder pagar la deuda en US$.

10 CONSIDERACIONES

10. Es positivo comparar los resultados, tendencias y estructuras financiera de la

empresa analizada con datos o indicadores de la industria en la que se

desempeña la empresa bajo análisis, o información de alguna(s) empresa(s)

similar(es) en el mercado.

TASA DE RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL : 2005-2009

(ROE %)

_

Industria

_

Empresa

_

_

_

2005 2006 2007 2008 2009

ASPECTOS GENERALES DEL ANÁLISIS DE

ESTADOS FINANCIEROS

Superado el tema de la fiabilidad y actualidad de

la información, el análisis debe hacer énfasis en

validar la liquidez de la empresa. Todos los

demás aspectos son relevantes, pero este es el

más crítico. Los otros aspectos, de hecho,

conviene verlos desde la óptica de su impacto en

la liquidez y el flujo de caja.

La liquidez, la capacidad de la empresa de

enfrentar sus compromisos a corto plazo, es la

principal causa de quiebra en una empresa.

Por ejemplo, una empresa puede ser altamente

rentable y quebrar por ilíquida y viceversa una

empresa puede tener consistentemente pérdidas

y ser líquida (y continuar operando

indefinidamente).

ASPECTOS GENERALES DEL ANÁLISIS DE

ESTADOS FINANCIEROS

Objetivos del Análisis FinancieroRealizar una apreciación de la salud financiera, pasada y presente, de la empresa con

el propósito de hacer un diagnóstico sobre posibles condiciones y predicciones de

resultados futuros.

Identificar los principales factores de riesgo que pueden afectar sensiblemente los

resultados esperados.

Con base en el estudio de la información financiera de la empresa e informaciones

complementarias relevantes, el Análisis Financiero de una empresa se debe focalizar

en los siguientes diagnósticos:




4. Diagnóstico de la Capacidad de Cobertura de la empresa para honrar sus compromisos y

costos financieros


Información a Extraer del Balance General

Tamaño de la empresa:

Total de Activos y su tendencia.

La tendencia de crecimiento de los

activos debe ser vista en el contexto

de la estructura de los activos y la

estrategia de crecimiento.

Número de Empleados


Estructura de los activos:

Una empresa que concentra su actividad en activos corrientes puede ser más líquida (mayor capacidad de convertir activos en efectivo a corto plazo), pero su balance puede ser más volátil.

Por el contrario, una empresa que concentra su actividad en activos fijos puede ser menos líquida, pero quizás podría disponer de dichos activos como garantía de créditos que le proporcionen liquidez.

También resulta fundamental verificar que haya consistencia en la estructura de los activos a través del tiempo y con respecto a empresas similares.

Calidad, volatilidad y razonabilidad de su valor.


Estructura Financiera

La imagen muestra una estructura de apalancamiento óptima.

Debe haber correlación entre el plazo de los recursos y los activos financiados por esos recursos.

La cuantía del Capital de Trabajo es específica a las exigencias de cada industria y a la preferencia de la administración respecto a un margen para enfrentar imprevistos.


Grado de Apalancamiento y su tendencia estructural

Aunque existen reglas informales sobre qué constituye una empresa sobre apalancada, resulta necesario comparar con índices de la industria y/o con cifras de competidores para lograr una mejor apreciación de los hechos.

ESTRUCTURA CARGADA DE CAPITAL ESTRUCTURA CARGADA DE DEUDA



Toda deuda es una expresión de confianza respecto a la capacidad de la empresa de predecir el futuro. A mayor deuda, mayor confianza.

ESTRUCTURA CARGADA DE DEUDA



Hace más volátiles los resultados posibles de la actividad de la empresa.

Limita la capacidad de absorber pérdidas imprevistas al reducir el flujo de efectivo libre disponible y contar con una base de capital más pequeña.

Afecta la capacidad de adquirir deudas adicionales.

Puede llegar a limitar la capacidad de la administración de tomar decisiones, por condiciones que impongan los acreedores.

Si la deuda es en moneda extranjera, se asume el riesgo adicional de que una devaluación de la moneda local provoque un efecto multiplicador sobre la deuda en moneda extranjera.


TASA DE RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL : 2005-2009

(ROE %)

_

Industria

_

Empresa

_

_

_

2005 2006 2007 2008 2009

UN ANÁLISIS DE LAS RAZONES FINANCIERAS DE UNA EMPRESA A LO LARGO DEL TIEMPO SE USA PARA

DETERMINAR EL MEJORAMIENTO O DETERIORO DE SU SITUACIÓN FINANCIERA (TENDENCIA) PARA

LLEVAR A CABO UN ANÁLISIS DE TENDENCIAS, TAN SÓLO SE NECESITA GRAFICAR UNA RAZÓN EN

FUNCIÓN DE LOS AÑOS TRANSCURRIDOS.

LA GRÁFICA MUESTRA QUE, PARA LA EMPRESA ANALIZADA, LA TASA DE RENDIMIENTO SOBRE SU

CAPITAL (ROE) HA ESTADO DISMINUYENDO DESDE 2005, AÚN CUANDO EL PROMEDIO DE LA INSDUSTRIA

HA SIDO RELATIVAMENTE ESTABLE.



Principales Activos en Riesgo:

Identificar principales Activos en riesgo

Identificar riesgos inherentes a esos activos

Evaluar las coberturas de esos riesgos

Si por ejemplo el principal activo en riesgo

fueran las Cuentas por Cobrar entonces

analizar:

Concentración del Riesgo de Cartera

Diversificación del Riesgo de Cartera: Política de Crédito, Riesgo País (Económico, Político, Social)

Antigüedad de la cartera


Principales Activos en Riesgo: Identificar principales Activos en riesgo

Identificar riesgos inherentes a esos activos

Evaluar las coberturas de esos riesgos

Si por ejemplo el principal activo en riesgo

fueran las Cuentas por Cobrar entonces

analizar:

Concentración del Riesgo de Cartera

Diversificación del Riesgo de Cartera: Política de Crédito, Riesgo País (Económico, Político, Social)

Antigüedad de la cartera


Fuentes de Financiamiento

TIPOS

DE

FUENTES DE

FINANCIAMIENTOS

}SEGÚN SU NIVEL

DE EXIGIBILIDAD

SEGÚN SU

PROCEDENCIA

}}

CORTO PLAZO

LARGO PLAZO

INTERNA

EXTERNA

CORTO PLAZO: La empresa tiene la necesidad del financiamiento a corto plazo para el desarrollo y cumplimiento de sus

actividades operativas y de funcionamiento. El financiamiento a corto plazo consiste en obligaciones que se

espera que venzan en un año máximo y que son necesarias para sostener gran parte de los activos

circulantes de la empresa, como efectivo, cuentas por cobrar e inventarios.

Máxima: Los financiamientos a corto plazo se pagan con LAS VENTAS

LARGO PLAZO: La empresa tiene la necesidad del financiamiento a largo plazo para el desarrollo y cumplimiento de sus

actividades de inversión. El financiamiento a largo plazo consiste en obligaciones que se espera que venzan

en más de un año y que son necesarias para sostener gran parte de los activos fijos de la empresa, como

maquinaria, equipo, planta, edificio, instalaciones y otros activos no circulantes.

Máxima: Los financiamientos a largo plazo se pagan con LAS GANANCIAS

http://www.monografias.com/trabajos12/desorgan/desorgan.shtml

http://www.monografias.com/trabajos14/obligaciones/obligaciones.shtml

http://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtml

http://www.monografias.com/trabajos11/conin/conin.shtml

http://www.monografias.com/trabajos12/desorgan/desorgan.shtml

http://www.monografias.com/trabajos14/obligaciones/obligaciones.shtml


Tipos de Fuentes de Financiamiento

según su EXIGIBILIDAD

Fuente: Lic. Iviam Caridad Domínguez Fernández y Dra. Lidia María Crestelo Martínez

Considerar distintos métodos para obtener financiamientos a corto y largo plazo.

Implica aspectos administrativos del financiamiento: análisis de las características en los métodos alternos de financiamiento.

Los cargos y riesgos financieros están determinados por la obtención de la mejor mezcla de financiamiento


Tipos de Fuentes de Financiamiento

según su PROCEDENCIA

Fuente: Lic. Iviam Caridad Domínguez Fernández y Dra. Lidia María Crestelo Martínez

Internas Externas

- Préstamos de Accionistas

- Aportes de Capital

- Utilidades Retenidas

- Desinversiones

Según su procedencia los recursos financieros pueden ser propios o ajenos:

Fuente Interna: Los primeros son los que son puestos a disposición de la empresa por

sus accionistas

Fuente Externa: Los segundos son los fondos prestados por elementos exteriores a la

empresa


Diversidad de fuentes de financiamiento

Normalmente, las empresas cuentan en su mayoría con acceso a fuentes de

financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmente la banca

comercial, con una variada modalidad de estructuras de financiamiento, tanto a corto

plazo, como a largo plazo.

http://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtml

http://www.monografias.com/trabajos13/econo/econo.shtml



Sin embargo, también se puede acceder al mercado de valores, que puede poseer

ventajas comparativas con relación al financiamiento de la banca comercial como son:

Reducciones en el costo financiero

Mayor flexibilidad en la estructura de financiamiento (Los términos de la emisión los

determina el emisor)

Mejoramiento en la imagen de la empresa (La empresa se hace pública)

etc.

Panamá: Unión Fenosa emitirá

$50 millones

Lunes 31 de Agosto de 2009

Para financiar a la distribuidora

de electricidad Edemet,

se emitirán Valores Comerciales

Negociables (VCN)

hasta por $50 millones en la BVP.

http://www.monografias.com/trabajos14/mercado-capitales/mercado-capitales.shtml

http://www.monografias.com/trabajos7/imco/imco.shtml

http://www.centralamericadata.com/es/article/home/Panama_Union_Fenosa_emitira_50_millones






Otras Fuentes

- Cuentas por pagar

- Proveedores

- Anticipos de Clientes

- Pasivos Acumulados:

Laborales, Impuestos,

Seguro Social

- Utilidades Retenidas

- Préstamos de Accionistas

- Aportes de Capital

La empresa debe contar con fuentes diversificadas de financiamiento para no estar

subordinada o dependiente de una o de pocas fuentes de financiamiento.

Es necesario que las empresas efectúen un análisis cuidadoso de las alternativas

de financiamiento, estudiando los costos y beneficios de cada una de ellas.

http://www.monografias.com/trabajos4/costos/costos.shtml


• Nunca se sabe con

certeza el valor de los

activos.

• Lo único que podría ser

cierto es el valor de los

pasivos.

• Como corolario, nunca

se sabe con certeza el

valor del capital.


Capital Pagado: Acciones Comunes y Preferidas

Utilidades Retenidas

Reservas de Capital

Valorizaciones

Composición del patrimonio.

– Utilidades retenidas bajas o negativas sugieren arrastre de pérdidas o distribución de dividendos

frecuente.

– Utilidades retenidas muy altas en relación al capital total sugiere un riesgo de que las mismas

puedan ser distribuidas como dividendos.

– En el caso de la valorizaciones se debe evaluar críticamente el activo revaluado y la razón de su

re-valuación.

– Si la contraparte de la valorización del capital es un intangible, hay inherentemente mayor

incertidumbre con respecto a la capacidad de realizar el valor reflejado en el capital.

Panamá, 17 Sep 2010. (BalboaRadio) La economía panameña creció 6.1% en el primer semestre de 2010, con respecto a igual periodo

del año anterior. En el primer semestre, las actividades que más contribuyeron al auge económico

de Panamá fueron el sector de transporte, almacenamientos y comunicaciones (14%); el

comercio (10.2%) y la actividad de bienes raíces.

El sector más rezagado fue las pesca, que cayó 18.1%. Por su parte, la industria y el sector

agropecuario mostraron un débil desempeño en los primeros seis meses del año, con un 0.5%

y 1.1% de crecimiento, respectivamente.

Información a Extraer del Estado de Resultados

CORRELACIONES

DESEMPEÑO DEL PIB Y DEL SECTOR EN EL QUE SE ACTIVA

LA EMPRESA ANALIZADA

Las fuentes de datos económicos pueden ser el Ministerio de Economía y Finanzas o la Contraloría de cada

país. También organismos multilaterales como CEPAL, el BID o el FMI, o bien fuentes especializadas como

The Economist o Economic Intelligence Unit.


Empresa de ZL

Ventas 129,843 113,878 143,930 206,847 Costo de ventas 108,836 83.8% 96,914 85.1% 122,070 84.8% 165,165 79.8%

UTILIDAD BRUTA 21,007 16.2% 16,964 14.9% 21,860 15.2% 41,682 20.2% Gastos gral y adm 8,421 6.5% 8,605 7.6% 9,715 6.7% 14,852 7.2%

Depreciación 1,434 1.1% 1,083 1.0% 1,305 0.9% 1,597 0.8%TOTAL DE GASTOS OPERATIVOS 9,855 7.6% 9,688 8.5% 11,020 7.7% 16,449 8.0%UTILIDAD OPERATIVA 11,152 8.6% 7,276 6.4% 10,840 7.5% 25,233 12.2%

Gasto x interés(-) 948 0.7% 594 0.5% 784 0.5% 3196 1.5%UTILIDAD NETA 10,204 7.9% 6,682 5.9% 10,056 7.0% 22,037 10.7%

EBITDA 12,586 9.7% 8,359 7.3% 12,145 8.4% 26,830 13.0%

2002 2003 2004 2005

Margen Bruto

Margen Operativo

Gasto de Intereses sobre Ventas

Margen Neto o Retorno sobre Ventas

Margen de EBITDA

2010200920082007


CORRELACIONES

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 (est.)

PIB 2.70% 0.60% 2.20% 4.20% 7.60% 6.40% 7.00%

Correlación

GDP / CFZ 0.78

ZLC 9.30% 1.40% -9.00% -5.30% 19.77% 18.34% 22.00% Correlación Empresa / CFZ

Empresa ZL -12.30% 26.39% 43.71% 0.94

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 (est.)

PIB ZLC Empresa ZL


CORRELACIONES

Crecimiento 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 (est.)

PIB Latinoamérica 3.90% 0.30% -0.80% 2.00% 5.90% 4.50% 4.60%

Entrada de Pasajeros a Pma. 5.70% 7.20% 9.90% 13.10% 15.30% 18.00%

Copa 3.54% 13.69% 16.98% 52.21% 39.86%

Correlación PIB Lat / Copa 0.63

Correlación Entradas / Copa 0.86

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

(est.)

PIB Latinoamérica

Entrada de Pasajeros aPma.

Copa


CORRELACIONES

Crecimiento 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 (est.)

Producto Interno Bruto 2.70% 0.60% 2.20% 4.20% 7.60% 6.40% 8.10%

Hoteles y Restaurantes -0.80% 10.50% 7.00% 10.40% 13.40% 11.20% 12.50%

Empresa X -0.59% 17.50% 21.49% 15.10% 5.85%

Correlación PIB / H&R 0.55

Correlación Empresa X / H&R 0.69

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

(est.)

Producto Interno Bruto

Hoteles y Restaurantes

Empresa X


Riesgo Comercial:

Se refiere a la volatilidad de los resultados de la actividad de una empresa que es inherente al giro del negocio. Influye en este riesgo

La variabilidad de la demanda

La variabilidad del precio de venta de los productos

La variabilidad del precio de los insumos

La capacidad o no de traspasar aumentos a sus clientes

El nivel de costos fijos relativo a los costos totales.

VaR de Ventas y EBITDA. Para empresas con un Riesgo Comercial alto, puede resultar muy útil cuantificar el riesgo de que una de estas variables caiga y hasta que nivel sugiere la historia que puede caer.

En este tipo de análisis, al igual que

con las correlaciones, entre más datos

se tienen el análisis es más confiable.

RIESGO COMERCIAL

Información a Extraer del


EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO puede ser definido como un análisis de los movimientos en el

Balance de Situación y en el Estado de Ganancias y Pérdidas que afectan el efectivo en las categorías

de operaciones, inversiones y financiamientos durante un ciclo contable.

El Estado de Flujo de Efectivo es un indicativo de la habilidad histórica de la compañía para servir sus

obligaciones fijas e inversiones en el negocio. El análisis de las fuentes primarias y uso del efectivo de

la compañía es esencial en la determinación de su solvencia y condición financiera.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Nivel y Consistencia del Flujo de Efectivo de Operaciones.

Idealmente el Flujo de Operaciones debe ser suficiente para cubrir las necesidades de

inversión, pagar deudas y hasta dividendos.



Composición del Flujo de Operaciones.

Es necesario determinar qué componente o componentes del Flujo de Operaciones llevan a los resultados del rubro.

– Elementos no operativos que se incluyen en la presentación contable del Flujo Operativo.

– Efecto de la eficiencia o ineficiencia operativa.

– Efecto de transacciones diseñadas para generar flujo (Ejemplo, Titularización de cuentas por cobrar)



Fuentes y usos de Fondos:

La revisión de los principales movimientos del flujo de efectivo puede servir para detectar anomalías en la gestión. Ejemplo, préstamos cuyo propósito es pagar dividendos, adquisición de activos no relacionados a la actividad de la empresa, etc.

EFECTIVO Y MEDIOS EQUIVALENTES

ACTIVIDAD





EBITDA como Aproximación al Flujo de Efectivo

El EBITDA es un indicador sustituto o “proxy” del flujo de efectivo. Se usa ampliamente como medida analítica y tiene la ventaja de ser fácil de calcular (como la suma de la utilidad operativa + los gastos que no representan salida de efectivo, o siguiendo la definición del acrónimo).

Como su uso es amplio, generalmente es fácil ubicar datos de referencia en el mercado que se basan sobre el EBITDA.

Como parte de las razones financieras recomendadas, se encuentran algunas razones basadas en EBITDA. Sin embargo, en ningún momento consideramos las mismas como sustituto real del flujo de efectivo.



FLUJO DE EFECTIVO ANALITICO

Aunque se puede analizar el flujo de efectivo de una empresa a partir de sus estados financieros auditados, es altamente recomendable calcular un flujo de efectivo utilizando criterios analíticos.

El esquema general para este cálculo es el aquí mostrado.

La hoja de desglose de balance suministrada, este flujo de efectivo se calcula automáticamente a partir de los datos del Balance General y del Estado de Resultados ingresados por el usuario.

Inversiones en Activos Fijos (“Capex”):

El capex es uno de los usos de recursos más importantes que tiene la empresa. Si el nivel de capex supera la depreciación, es una señal positiva con respecto a la expectativa de la administración del crecimiento futuro del negocio.

Adicionalmente es útil determinar el nivel mínimo de capex que la administración considera se puede tener (capex no discrecional), ya que la diferencia (capexdiscrecional) puede ser un margen de flexibilidad financiera con que se cuenta en un momento dado.



Información a Extraer de las

Notas a los Estados Financieros

Fecha de Constitución y Fecha de Inicio de Operaciones.

Descripción de la Actividad.

Nombre de los Dignatarios.

Perímetro de Consolidación.

Número de Empleados.

Composición de los Inventarios.

Métodos de Valuación de Algunos Activos.



Política de Provisión.

Detalle de las Cuentas por Cobrar.

Movimiento de la Provisión para Cuentas Incobrables.

Saldo y Transacciones entre Partes Relacionadas.

Exposición al Riesgo Cambiario.

Detalles sobre Inversiones en Activos Fijos.

Detalle sobre los Acreedores Financieros y Condiciones de Crédito.



Contingencias.

Compromisos Financieros Fuera de Balance: Arrendamientos, Cartas de Crédito, etc.

Garantías Emitidas a Favor de Terceros.

Demandas y Procesos Legales

Otros Compromisos de Hacer o No Hacer.

Posiciones en Derivados y Valores en Riesgo (“VaR”)

Desglose de Gastos.

Hechos Relevantes Ocurridos Después de la Fecha de los Estados Financieros.

ENRIQUE ALVEO J.


[email protected]


¿Qué son?

Matemáticamente, un índice es una razón, es decir, la relación entre dos números.

Son un conjunto de índices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Pérdidas.

Índices o Razones Financieras

http://www.monografias.com/trabajos5/cuentas/cuentas.shtml

http://www.monografias.com/trabajos12/elorigest/elorigest.shtml

Recomendaciones


Para analizar razones financieras eficientemente, se debe tener un dominio de reglas

matemáticas básicas y de la composición del índice utilizado.

Una razón generalmente es una división n/d, en dónde n es el numerado y d

es el denominador (d ≠ 0). Una relación puede expresarse como n a d, n:d ó

n/d (en decimales o porcentualmente), siendo importante el orden de los

términos.

Todo resultado de dividir los componentes de una relación genera una proporción con

base (denominador) 1 ó 100, que es la clave para interpretar cualquier relación.

Aunque existen valores generalmente aceptados para la mayoría de los índices, no es

aconsejable analizar las razones de forma aislada. Se recomienda: Analizar el

comportamiento del índice a través del tiempo y comparar los índices con el de otras

empresas similares o contra índices promedio de la industria.

RAZONES FINANCIERAS


¿Para qué sirven?

Las razones proveen información que permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus dueños, banqueros, asesores, reguladores, calificadores, el gobierno, etc.

El método de razones financieras permite observar y determinar la relación que existe entre las diferentes cuentas de los Estados Financieros, permitiendo una interpretación acerca del desempeño de la empresa y su perspectiva financiera a largo plazo.

Sirven para determinar la magnitud ydirección de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo.

http://www.monografias.com/trabajos7/sisinf/sisinf.shtml

http://www.monografias.com/trabajos4/derpub/derpub.shtml

http://www.monografias.com/trabajos15/direccion/direccion.shtml

http://www.monografias.com/trabajos901/evolucion-historica-concepciones-tiempo/evolucion-historica-concepciones-tiempo.shtml

http://2.bp.blogspot.com/_-WDG1ybrqTw/SxGOeQI5-_I/AAAAAAAAA5E/GFWF_X4g52c/s1600/relaciones-cuando-amigo-pide-dinero-prestado-460x345-la.jpg

Limitaciones


Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en los métodoscontables de valorización de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.

Comparan la utilidad en evaluacióncon una suma que contiene esa misma utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la utilidad del año por el patrimonio del final del mismo año, que ya contiene la utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante esto es preferible calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del año anterior.

http://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtml

http://www.monografias.com/trabajos11/conce/conce.shtml

Limitaciones


Siempre están referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podrá suceder.

Son fáciles de manipular para presentar una mejor situación de la empresa.

Son estáticos.


CUATRO GRANDES GRUPOS


Miden la Estructura Financiera de la empresa. Cómo se financia y la correlación existente entre los plazos de las fuentes (corto y largo plazo) y los activos que se financian con dichas fuentes (corrientes e inmovilizados)

Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo.

1

2

2009200820072006

2009200820072006

INDICES ESTRUCTURALES

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD

CUATRO GRANDES GRUPOS


Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad económica y

financiera).

Miden la capacidad de la empresa de cubrir sus deudas, pagos programados de deuda e intereses con el EBITDA

3

4

2006 2007 2008 2009

INDICES DE RENTABILIDAD

INDICES DE COBERTURA


RENTABILIDAD FINANCIERA

UTILIDAD NETA_________

PATRIMONIO NETO

RENTABILIDAD ECONÓMICA

UTILIDAD NETA_________

ACTIVO TOTAL

Rentabilidad Económica & Rentabilidad Financiera


Índice de Solvencia General

Índice de Endeudamiento Total: Valor Neto > Pasivo Total,

Valor Neto < Pasivo Total

Valor Neto = Pasivo Total

Índice de Propiedad

Índice de Valor Neto a Valores Inmovilizados

INDICES DE COBERTURA

Concepto: EBITDA

Deuda Total / EBITDA

Deuda Bancaria a plazo / EBITDA

Concepto: Deuda Neta

Deuda Neta / EBITDA

EBITDA / Intereses

EBITDA / Deuda Programada Corriente

(Flujo Neto de Efectivo + Intereses) / Servicio de la Deuda TotalINDICES DE SOLVENCIA ,

LIQUIDEZ y ACTIVIDAD

Índice de Capital de Trabajo

Índice de Solvencia Mediata

Índice de Solvencia Inmediata

Índice de Rotación de Cuentas por Cobrar

Índice de Rotación de Inventario

Índice de Rotación de Cuentas por Pagar

Ciclo de Conversión de Activos Comerciales


•RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN (ROE)

• RETORNO SOBRE ACTIVOS (ROA)

• RETORNO SOBRE VENTAS (ROS)

CLASIFICACIONES

OTROS ÍNDICES: MARGENES

Empresa de ZL





EBITDA 12,586 9.7% 8,359 7.3% 12,145 8.4% 26,830 13.0%

2002 2003 2004 2005

Margen Bruto

Margen Operativo



Margen de EBITDA

2006 2007 2008 2009

ENRIQUE ALVEO J.


[email protected]



Miden la Estructura Financiera de la empresa

¿Cómo se financia la empresa: Con fondos propios o con deuda?

¿Quién asume el riesgo del negocio: los socios o los acreedores?

¿Cuál es el grado de autonomía financiera de la empresa?

ESTRUCTURA CARGADA DE CAPITAL ESTRUCTURA CARGADA DE DEUDA



Miden la Estructura Financiera la empresa

El endeudamiento es un

problema de flujo de

efectivo y el riesgo de

endeudarse consiste en la

habilidad que tenga o no la

administración de la empresa

para generar los fondos

necesarios y suficientes para

pagar las deudas a medida

que se van venciendo.

http://www.monografias.com/Administracion_y_Finanzas/index.shtml


Miden la Estructura Financiera de la empresa

¿Cuál es la correlación existente entre los plazos de las fuentes

(corto y largo plazo) y los activos que se financian con dichas fuentes

(corrientes e inmovilizados)?

ESTRUCTURA FINANCIERA EQUILIBRADA


Solvencia General

Endeudamiento Total

Propiedad

Valor Neto a Valores Inmovilizados

Deuda Financiera a Patrimonio

Neto

FÓRMULA

Activo Circulante

Pasivo Total

Mide la capacidad de la

empresa para cubrir sus

deudas con sólo recurrir

a sus activos líquidos y/o

fácilmente convertibles

en efectivo. Entre más elevada sea la razón que arroje el

índice de solvencia general, mayor será la

participación de los accionistas en los valores de activo

circulante; lo cual, atenúa el riesgo de los acreedores ya que en caso de liquidación

forzosa los dueños asumirían cualquier pérdida en la realización de los activos sin

perjudicar a los acreedores.

Tasa de Distribución de Dividendos

Es una medida del apalancamiento financiero (leverage) de una

empresa, la cual indica que proporción de equity y deuda la

companía está usando para financiar sus activos.

FÓRMULA

Pasivo Total

Valor Neto Tangible

Este índice mide el total

de los derechos de los

acreedores de una

empresa en relación con

la participación o fondos

netos aportados

por los accionistas en la

misma.

.

Solvencia General

Endeudamiento Total

Propiedad



Neto



http://www.investopedia.com/terms/d/default2.asp

INDICE DE ENDEUDAMIENTO TOTAL

La relación entre el pasivo total y los fondos propios es muy importante por cuanto todo

negocio debe tener mayor capital que pasivo.

Un alto índice deuda/equity, generalmente, siginifica que la compañía ha estado

agresivamente financiando su crecimiento con deuda. Esto puede resultar en ganancias

volátiles a consecuencia de adicionales gastos financieros (intereses).

Si mucha deuda es utilizada para financiar el crecimiento de las operaciones, la empresa

podría potencialmente generar más ganancias que la que hubiése tenido sin este

financiamiento externo.


Activos

Pasivos

Equity




Si este financiamiento fuese para incrementar las ganacias más allá del costo financiero de la

deuda (intereses), entonces los accionistas se beneficiarían por mayor distribución de

ganancias entre el mismo número de accionistas.

No obstante, el costo de esta deuda financiera puede tener un enorme peso en los retornos

que la empresa genera y convertirse en inmanejable para la compañía, pudiendo llevarla a la

bancarrota, lo cual dejaría a los accionistas con nada.

El índice deuda/equity también depende del tipo de industria en el que la compañía opere.

Por ejemplo, industrias de uso intensivo de capital, tal como las fábricas de autos, tienden a tener

un índice deuda/equity ariiba de 2, mientras que las compañías de computadoras personales

tienen un índice deuda/equity por debajo de 0.5.


Activos

Pasivos

Equity

http://www.investopedia.com/terms/l/leverage.asp



¿HAY UNA RELACIÓN ÓPTIMA DEUDA/EQUITY?

Desafortunadamente, no hay una mágica proporción de deuda con la que una empresa

puede operar.

La relación deuda-equity varía de acuerdo con la industria de que se trate, la línea de negocios

de la empresa y su estado de desarrollo.

No obstante, como los inversionistas se sientem más confortados poniendo su dinero en

empresas con un sólido balance de situación, el sentido común nos indica que la empresa

debe tener, en términos generales, bajo nivel de endeudamiento y alto nivel de equity.



VALOR NETO MAYOR QUE EL PASIVO TOTAL

Amplio margen de protección para los acreedores.

Acceso a las fuentes de financiamiento

Menor presión sobre el ciclo de conversión de activos

La alta calidad y productividad de los activos no sería factor determinante

en la generación de ganancias

Las ganancias realizadas van a parar al patrimonio de los accionistas

Una empresa en éstas condiciones, está controlada por sus dueños

Una empresa en estas condiciones, aparenta una razonable fortaleza

económica, lo que puede ser atractivo para interesar a nuevos socios.

Mayor fortaleza en tiempos difíciles


PASIVO TOTAL SUPERIOR AL VALOR NETO

La libertad de la empresa para operar estará condicionada al interés de los

acreedores

Un alto endeudamiento coloca a la empresa prácticamente en poder de los

acreedores

En caso de liquidación, si los activos no se realizan en le 100% de su valor,

hay desventaja para los acreedores ya que su riesgo es mayor en la empresa que el de los accionistas.

Se deteriora la capacidad de crédito o endeudamiento de la empresa al encontrar difícil el acceso a nuevas

fuentes de financiamiento.

Existiría una fuerte presión sobre el ciclo de conversión de activos

La capacidad de cubrir sus deudas impone la necesidad de que se cuente con activos de alta calidad y

productividad para poder generar ganancias suficientes.

Las ganancias se verían afectadas en vista de que hay un mayor costo de intereses, por razón de excesivas

deudas reduciéndose la parte que le corresponde a los accionistas.

La necesidad de nuevas inversiones en activos fijos, por reposición o expansión se verían limitadas por el

reducido capital invertido, ya que este tipo de activo debe ser financiado con un aporte propio (30% regla

general).

Aunque no es válido para todas las empresas, es aconsejable que los

fondos propios representen, al menos, el 60% de la inversión total. Entre más alto mejor (si se es acreedor).

Un índice en aumento indica una saludable estructura financiera a largo plazo al incrementarse el margen de

seguridad para los acreedores; ya que una mayor participación de los accionistas representa un “ colchón ”

que permite amortiguar el efecto de cualquier pérdida, sin afectar los intereses de terceros.

Solvencia General

Endeudamiento Total

Propiedad



Neto


FÓRMULA: VALOR NETO TANGIBLE > 30%

ACTIVO TOTAL

¿Cuál es el porcentaje de

participación de los socios

y cuál es la participación

de los acreedores en la

empresa?


Si el índice de fondos propios a valores inmovilizados arroja un cociente de 0.70, indica que el 70% de los

valores inmovilizados fueron adquiridos o aportados por los dueños de la empresa y que el 30% se obtuvo con

fondos aportados por terceros.

Si el cociente obtenido es 1.30, significa que los fondos propios financian el 100% de los valores inmovilizados y

en 30% financian valores del activo circulante, lo cual puede indicar una saludable estructura financiera de la

empresa.



Regla General:

El Valor Neto Tangible y los

Pasivos a Mediano y Largo

Plazo deben financiar las

NECESIDADES DE CAPITAL DE

TRABAJO Y LOS ACTIVOSINMOVILIZADOS

Estructura Óptima de Apalancamiento

Deuda Financiera

Todas las acreencias financieras que generan gastos de interés, que aparezcan en el

Balance General

Incluye: facilidades de crédito bancario o de otro tipo, préstamos de corto y largo plazo,

títulos de deuda emitidos (Mercado de Dinero o Mercado de Capital), etc.

Solvencia General

Endeudamiento Total

Propiedad



Neto


FÓRMULA:

DEUDA FINANCIERA

VALOR NETO

Regla General: < 1.5, entre

más bajo mejor.


Solvencia General

Endeudamiento Total

Propiedad



Neto


FÓRMULA:

Dividendos

Utilidad Neta

REGLA GENERAL:

Si se es acreedor de la empresa, cero o el menor resultado posible es lo mejor.

Si se es accionista o un inversor potencial, se quiere un dividendo estable que crezca

paulatinamente, sin que se afecte el nivel de apalancamiento de la empresa.

Es deseable que se observe la aplicación de una política y no cambios erráticos todos

los años.

ENRIQUE ALVEO J.


[email protected]


INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y

ACTIVIDAD

Los índices o razones financieras de solvencia y liquidez miden la capacidad de

pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo.

SOLVENCIA: Una empresa es solvente cuando dispone de recursos rápidamente

convertibles a efectivo de que dispone la empresa para cancelar sus

obligaciones corrientes.

LIQUIDEZ: El dinero Una empresa tiene liquidez cuando dispone de el dinero en

efectivo para cancelar las deudas corrientes.

Estos índices expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa,

sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y para

cubrir pasivos corrientes.

http://www.monografias.com/trabajos16/marx-y-dinero/marx-y-dinero.shtml

http://www.monografias.com/trabajos16/finanzas-operativas/finanzas-operativas.shtml

http://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtml


ACTIVIDAD

SOLVENCIA: Capacidad de pago mediata

LIQUIDEZ: Capacidad de pago inmediata

DE ESTAS DOS DEFINICIONES PODEMOS SACAR LA SIGUIENTE CONCLUSIÓN

SOLVENCIA

Capital de Trabajo

Necesidades de

Capital de Trabajo

Solvencia Mediata o

de Situación

Corriente

LIQUIDEZ

Solvencia Inmediata

o Prueba Ácida

ACTIVIDAD

Rotación de Cuentas

por Cobrar

Análisis de Antigüedad

de las Cuentas Por

Cobrar

Rotación de Inventario


por Pagar

Ciclo de Conversión de

los Activos Comerciales


ACTIVIDAD

SOLVENCIA

Capital de Trabajo

Necesidades de

Capital de Trabajo

Solvencia Mediata o

de Situación

Corriente


ACTIVIDAD

CAPITAL DE TRABAJO = Activos Corrientes – Pasivos Corrientes

Una buena imagen y posición frente a los intermediarios

financieros, requiere mantener un nivel de capital de trabajo

suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean

necesarias para generar un excedente que permita a la

empresa continuar normalmente con su actividad y que

produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de

los gastos financieros que le demande su estructura de

endeudamiento en el corto plazo .

http://www.monografias.com/trabajos7/imco/imco.shtml

http://www.monografias.com/trabajos14/ente-emisor/ente-emisor.shtml

http://www.monografias.com/trabajos16/marx-y-dinero/marx-y-dinero.shtml

http://www.monografias.com/trabajos10/rega/rega.shtml

http://www.monografias.com/trabajos15/todorov/todorov.shtml

SOLVENCIA

Capital de Trabajo

Necesidades de

Capital de Trabajo

Solvencia Mediata o

de Situación

Corriente


ACTIVIDAD


Regla General:

Entre mayor el resultado mejor.

Si el número es positivo, en función a dicho número, quiere decir que hay margen para afrontar imprevistos como la pérdida de valor o indisponibilidad repentina de un activo corriente, o para la aparición de nuevas obligaciones con vencimiento a corto plazo.

Dividir el Capital de Trabajo entre los Activos Corrientes, nos dice cuánto valor puede perder dichos activos sin poner en peligro teóricamente la liquidez.

SOLVENCIA

Capital de Trabajo

Necesidades de

Capital de Trabajo

Solvencia Mediata o

de Situación

Corriente


ACTIVIDAD


Empresa de ZL

ACTIVOS 2002 PASIVOS 2002

Efectivo y equivalentes 24,600 Préstamos a corto plazo 0

Cuentas por cobrar 45,094 PCDLP 207

Inventarios 26,815 PC Bonos 0

Gastos pagados por adelantado 221 Cuentas por pagar 191

Impuestos acreditables 0 Impuestos por pagar 0

Otros activos corrientes 0 Dividendos por pagar 0ACTIVOS CORRIENTES 96,730 Gastos acumulados por pagar 0

Otros pasivos corrientes 0

PASIVOS CORRIENTES 398

CAPITAL DE TRABAJO 2002 96,332

ACTIVOS Junio 2006 PASIVOS 2002

Efectivo y equivalentes 3,615 Préstamos a corto plazo 49,406

Cuentas por cobrar 70,383 PCDLP 800

Inventarios 72,486 PC Bonos 0

Gastos pagados por adelantado 768 Cuentas por pagar 736

Impuestos acreditables 0 Impuestos por pagar 0

Otros activos corrientes 0 Dividendos por pagar 0

ACTIVOS CORRIENTES 147,252 Gastos acumulados por pagar 0

Otros pasivos corrientes 0

PASIVOS CORRIENTES 50,942

CAPITAL DE TRABAJO Jun06 96,310

SOLVENCIA


ACTIVIDAD

¿Por qué una empresa debe contar con Capital de Trabajo adecuado?

Para mitigar los efectos adversos de una disminución en el valor de los activos corrientes

Solventar sus obligaciones corrientes y aprovechar descuentos por pronto pago

Asegurar el buen crédito de la empresa y la dota de recursos para hacer frente a emergencias

(huelgas, desastres naturales, siniestros, etc),

Permite mantener un nivel de inventario de acuerdo a las necesidades y demandas de los clientes.

Coloca a la empresa en condiciones de dar facilidades de crédito a susclientes.

Permite a la empresa operar eficientemente y soportar períodos de depresión

SOLVENCIA


ACTIVIDAD

Pérdidas en operaciones

Utilización del activo corriente para inversiones fijas o para el pasivo a largo plazo

Falta de previsión de reservas para hacer frente a los aumentos de los precios que

obligan a la empresa a una mayor inversión para mantener la misma cantidad

física de inventario y otros activos necesarios para el desarrollo normal de las

operaciones de la empresa.

Causas más frecuentes de insuficiencia de Capital de Trabajo


ACTIVIDAD

La naturaleza y tipo de negocio

El ciclo de producción y comercialización

El volumen de operaciones

Proveedores y plazos de pago

Términos de venta

Rotación de los inventarios

Rotación de las cuentas por cobrar

La estacionalidad de las operaciones

• SOLVENCIA Factores que Afectan la cantidad de Capital de Trabajo


ACTIVIDAD

• SOLVENCIA

NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO

(Activos Corrientes – Efectivo y Equivalentes) – (Pasivos Corrientes – Deuda Financiera a Corto Plazo)

Capital de Trabajo

Necesidades de

Capital de Trabajo

Solvencia Mediata o

de Situación

Corriente

Regla General: Entre menor el resultado mejor

La medida simplemente pone de relieve cuánto dinero

la empresa tiene que salir a pedir prestado corto plazo

para operar.

Esta medida puede ser comparada al tamaño de la

empresa (visto como el Total de Activos) para darle

un contexto a la cifra.


ACTIVIDAD

• SOLVENCIA

LINEAS DE CRÉDITO AUTORIZADAS A NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO

Líneas de Crédito Autorizadas

Necesidades de Capital de Trabajo

Capital de Trabajo

Necesidades de

Capital de Trabajo

Solvencia Mediata o

de Situación

Corriente

Regla General: > 1.1.

Resultados muy altos pueden no ser deseables, ya que la disponibilidad de estos recursos puede ser una tentación permanente para los dueños y administradores de utilizar dichos recursos indiscriminadamente.

Las fuentes de financiamiento son un elemento esencial para mantener la liquidez en la mayoría de las empresas.

La información sobre líneas de crédito autorizadas usualmente puede encontrarse en las notas de los estados financieros o puede ser solicitada a la compañía.

Puede ser útil saber si existen líneas confirmadas, ya que esto da mayor seguridad sobre la disponibilidad de recursos en un escenario adverso.

Este índice mide en términos

cuantitativos, el número de veces que el

valor de los activos corrientes excede el

pasivo corriente; es decir, la capacidad

de pago mediata de la empresa para

cubrir sus obligaciones de corto plazo.

Aunque no se puede considerar como

regla definitiva, se puede asumir

tentativamente como satisfactoria una

relación de 2 a 1 como punto de partida.

Este índice tiene que ser medido en

términos de la calidad de los

componentes del activo corriente; para lo

cual deberá considerarse

conjuntamente con los índices de

rotación de cuentas por cobrar e

inventarios.

• SOLVENCIA Solvencia Mediata o de Situación Corriente

FÓRMULA : Activo Circulante / Pasivo Circulante


ACTIVIDAD

Capital de Trabajo

Necesidades de

Capital de Trabajo

Solvencia Mediata

o de Situación

Corriente

Este índice indica si la compañía

posee o no suficientes activos de

corto plazo para cubrir su deuda

de corto plazo.

Cualquier relación debajo de 1 es

indicativo de un capital de trabajo

negativo. Mientras que cualquier

relación encima de 2 significa que

la empresa tiene un exceso de

activos corrientes.

Hay la creencia generalizada que

un índice entre 1.2 y 2.0 es

suficiente.

• SOLVENCIA Solvencia Mediata o de Situación Corriente

FÓRMULA : Activo Circulante / Pasivo Circulante


ACTIVIDAD

Capital de Trabajo

Necesidades de

Capital de Trabajo

Solvencia Mediata

o de Situación

Corriente


ACTIVIDAD

• LIQUIDEZ Solvencia Inmediata o “Prueba Ácida”

FÓRMULA: (Valores Disponibles + Valores Realizables)

Deudas a Corto Plazo

Índice que mide la capacidad inmediata de la

empresa para cubrir sus obligaciones de corto

plazo, utilizando únicamente sus valores

disponibles y los convertibles rápidamente en

efectivo, sin tomar en cuenta el inventario u otros

activos corrientes.

Se acepta, aunque en forma no concluyente, que

una empresa mantiene una buena posición

líquida cuando la relación es de 1 a 1.

Solvencia Inmediata

o Prueba Ácida


ACTIVIDAD

• LIQUIDEZ Solvencia Inmediata o “Prueba Ácida”

FÓRMULA: (Valores Disponibles + Valores Realizables)

eudas a Corto Plazo

Este índice tiene que ser medido en términos

de la calidad de los componentes del

activo corriente; para lo cual deberá

considerarse conjuntamente con el índice

de rotación de cuentas por cobrar.

Aunque es una expresión cuantitativa,

permite analizar empresas cuyos

productos están sujetos a usos limitados,

cambios de moda o perecederos; es decir,

que operan con inventarios de alto

riesgo.

Solvencia

Inmediata o

Prueba Ácida


ACTIVIDAD

ACTIVIDAD


por Cobrar

Análisis de Antigüedad

de las Cuentas Por

Cobrar



por Pagar

Ciclo de Efectivo

INDICE DE ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

FÓRMULA : Cuentas por cobrar x 360

Ventas netas

Muestra cuantos días de ventas o meses representa

las cuentas por cobrar; lo cual determina la eficacia

de la política de cobros y el atraso en las cuentas

por cobrar.

El resultado que arroje este índice se debe evaluar

en conjunto con el plazo de crédito que otorga la

empresa a sus clientes, la efectividad de la política

de cobros y la calidad de la clientela.

El resultado que arroje este índice se debe evaluar

en conjunto con el Detalle de Antigüedad de las

cuentas por cobrar (antigüedad, concentración,

distribución geográfica, situación de los mercados)


ACTIVIDAD

ACTIVIDAD


por Cobrar

Análisis de

Antigüedad de las

Cuentas Por Cobrar



por Pagar

Ciclo de Conversión

de Efectivo

INDICE DE ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

Regla General: Entre más bajo mejor.

Resulta imperativo comparar éste índice con la política de

crédito de la empresa. En teoría debería mantenerse en

línea o por debajo de la política establecida. Caso

contrario, puede haber problemas de cobro.

En relación con éste índice, se llama la atención a la

distorsión que puede causar en un momento dado un

aumento en la provisión para cuentas malas. En los

estados financieros, las Cuentas por Cobrar usualmente se

presentan netas de provisiones para cuentas malas. Si de

un año a otro la provisión se incrementara de manera

importante, podría dar la impresión de que las Cuentas por

Cobrar se reducen y el índice reflejaría falsamente mayor

agilidad en los cobros.


ACTIVIDAD

ACTIVIDAD ANÁLISIS DE LAS CUENTAS POR COBRAR

ANTIGÜEDAD, CONCENTRACIÓN, DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA, SITUACIÓN DE LOS MERCADOS

(EMPRESA QUE OPERA DESDE LA ZONA LIBRE)


ACTIVIDAD

INDICE DE ROTACIÓN DE INVENTARIO

Inventario x 360 = No. de días

Ventas

Ventas = No. de veces

Inventario

ACTIVIDAD


por Cobrar

Análisis de

Antigüedad de las

Cuentas Por Cobrar

Rotación de

Inventario


por Pagar

Ciclo de Conversión

de Efectivo

Inventarios

Costo de VentasX 360

Regla General: Entre más bajo mejor. Para éste índice se

hace la misma advertencia que para el índice de Rotación

de Cuentas por Cobrar con respecto a las provisiones. La

evolución de una provisión por obsolescencia puede

distorsionar los resultados.

INDICE DE ROTACIÓN DE INVENTARIOSACTIVIDAD


ACTIVIDAD

Este índice mide el número de veces que la empresa vende y

repone su inventario en el año.

Este índice permite evaluar cualitativamente la capacidad de los

dueños o administradores del negocio para vender y reponer su

inventario, la evaluación del sistema de compra – venta y, de igual

modo, calificar la calidad del inventario.

Aspectos generales a considerar:

Este índice es un promedio (no todas las mercancías reflejan el

mismo coeficiente de rotación)

Una lenta rotación de inventario conlleva perspectivas de pérdidas.

Un constante aumento de inventario, no acompañado de un

aumento en el volumen físico de las ventas, es indicio de una

desacertada política de compras o acumulación de mercancía de

poca demanda.

INDICE DE ROTACIÓN DE INVENTARIOSACTIVIDAD


ACTIVIDAD

REGLA GENERAL:

El inventario no debe representar más del 25%

de las ventas anuales, pues podría ser indicios

de una sobre valuación de las existencias, exceso

de mercancía atrasada o que se está especulando

con el inventario.

Entre más bajo es el índice, mejor.

Para éste índice se hace la misma advertencia que para

el índice de Rotación de Cuentas por Cobrar con respecto a las provisiones.

La evolución de una provisión por obsolescencia puede distorsionar los resultados.


ACTIVIDAD


por Cobrar

Análisis de

Antigüedad de las

Cuentas Por Cobrar



por Pagar

Ciclo de Conversión de Efectivo

ACTIVIDAD

Fórmula = Cuentas por pagar x 360 = No. de días

Ventas

INDICE DE ROTACIÓN DE ROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR

Mide el número de veces que la empresa cubre sus cuentas por pagar en el año.

Este índice permite evaluar cualitativamente el plazo de crédito obtenido de los

proveedores de la empresa


ACTIVIDAD

ACTIVIDAD CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

DONDE:

DIO (Days Inventory Outstanding): ROTACIÓN INVENTARIO

DSO (Days Sales Outstanding): ROTACIÓN CUENTAS POR COBRAR

DPO (Days Payable Outstanding): ROTACIÓN CUENTAS POR PAGAR

Una medida que expresa el plazo, en días, que una compañía se toma para convertir sus

activos comerciales en flujos de efectivo.

Intenta medir el tiempo necesario por cada dólar generado que está ligado a la producción y

proceso de venta, antes que este sea convertido en efectivo a través de las ventas a

clientes.

Esta medida apunta a la cantidad de tiempo necesario para la venta de inventario, a la

cantidad de tiempo necesario para collectar las cuentas por cobrar y a la cantidad de tiempo

con que cuenta la empresa para pagar sus cuentas corrientes sin incurrir en mora.


ACTIVIDAD


DIAS DE INVENTARIO

+ 85

DIAS DE CUENTAS POR COBRAR

+38

DIAS DE CONVERSIÓN DE LOS ACTIVOS COMERCIALES

123 = 85 + 38

DIAS DE CUENTAS POR PAGAR

- 31

CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

92 Días = 123 - 31

Usualmente, una compañia adquiere inventario al crédito, cuya contrapartida es cuentas por pagar.

Una compañia tambén puede vender productos al crédito, cuya contrapartida es cuentas por cobrar.

El efectivo, por tanto, no está involucrado hasta que la compañía paga sus cuentas y collecta sus cobros;

por tanto, el ciclo de conversión de efectivo mide el tiempo entre la necesidad del cash y la recuperación

de cash.


ACTIVIDAD


El ciclo de conversión de efectivo, es pues, una medida del tiempo que toma a una compañía para

convertir sus recursos en inventario, luego en productos terminados para la venta, luego en cuentas por

cobrar y, finalmente en efectivo.

El ciclo de conversión de efectivo , incluye pues, una combinación de varios índices de rotación: Cuentas

por cobrar, Inventarios y Cuentas por Pagar.

Este índice es muy importante en los negocios “retail “ y negocios similares.

INVENTARIO

CUENTAS

POR PAGAR

CUENTAS

POR COBRAR

EFECTIVO


ACTIVIDAD

Si la empresa se toma 92 días para la conversión de sus activos comerciales en efectivo y

el plazo promedio del crédito de sus proveedores es de 31 días:

¿Puede pagar a sus proveedores a tiempo? – Evidentemente que no.

Una empresa en esas condiciones, qué podría hacer para aliviar la presión de efectivo

que enfrenta:

Reducir el plazo de rotación de sus inventarios

Reducir el plazo de rotación de sus cuentas por cobrar

Extender el plazo de crédtio otorgado por los proveedores

Y si las condiciones del mercado no le permite aplicar las medidas anotadas, cuál opción

le queda?

Recurrir al crédito bancario para financiar el pago a sus proveedores y cartera de

cuentas por cobrar, con lo cual cubriría el “hueco de tesorería “ que le produce el desfase

de tiempo entre el ciclo de conversión de sus activos comerciales y el plazo promedio del

crédito proveedor.

ENRIQUE ALVEO J.


[email protected]


RAZONES DE COBERTURA

Concepto: EBITDA

Deuda Total / EBITDA

Deuda Bancaria a plazo / EBITDA

Concepto: Deuda Neta

Deuda Neta / EBITDA

EBITDA / Intereses


(Flujo Neto de Efectivo + Intereses) / Servicio de

laDeuda Total


EBITDA: Earnings, Before, Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

Concepto: EBITDA – “Lo Bueno”: Es utilizado para

Analizar la utilidad operativa de una empresa, antes de gastos no operativos (tales como

intereses ) y cargos que no representan desembolsos en efectivo (depreciación y amortización).

Analizar la rentabilidad de compañías que pertenecen a una misma industria. Debido a que

el EBITDA elimina los efectos de decisiones financieras y contables, puede proveer una relativa

buena "apples-to-apples" comparación. Por ejemplo, EBITDA como un porcentaje de las ventas

(a mayor índice, mayor rentabilidad) puede ser usado para ubicar las empresas más eficientes en

una determinada industria.

Evaluar la tendencia de diferentes industrias en el tiempo. Debido a que remueve del análisis

el impacto de amplias inversiones de capital y depreciación, EBITDA puede ser utilizado para

comparar la tendencia de la rentabilidad de, digamos, las “industrias pesadas” (como fábricas de

automóviles) a las compañías de alta tecnología.



Concepto: EBITDA – “Lo Malo”

EBITDA es una buena medida para evaluar la rentabilidad, pero no para medir el cash

flow. Sin embargo, desafortunadamente, EBITDA es a menudo utilizado como una

medida del cash flow, lo cual es muy riesgoso y es incorrecto hacer porque hay una

significativa diferencia entre los dos conceptos.

El cash flow operativo es una mejor medida de cuánto cash está generando la

compañía, porque suma cargos que no representan desembolsos de efectivo

(depreciación y amortización) a la ganancia neta e incluye los cambios en el capital de

trabajo que también utiliza/provee cash (tales como cambios en las cuentas por cobrar,

cuentas por pagar e inventarios).

http://www.investopedia.com/terms/c/cashflow.asp



http://www.investopedia.com/terms/l/leverage.asp



Concepto: EBITDA – “Lo Feo”

Se torna “feo” cuando se utiliza EBITDA como la medida clave para hacer

una decisión de inversión.

Debido a que es fácil de calcular, el EBITDA es a menudo usado como una

medida principal en la discusión de los resultados de una empresa; esto, sin

embargo, podría no representar el verdadero potencial de inversión de una

compañía, debido a que no refleja fehacientemente la habilidad de la

empresa para generar efectivo.



DEUDA TOTAL / EBITDA

Fórmula: Deuda Total x 100

EBITDA

Este índice mide la capacidad de la compañía de pagar

su deuda total por el número de años que tomaría su

repago total con los ingresos antes de intereses,

impuestos, depreciación y amortización.



Regla General: < 4, entre más bajo mejor. Se recomienda que la

empresa pueda pagar sus deudas financieras en cuatro años o

menos.

Hay una variante de éste índice que es útil utilizar. Se trata de incluir dentro de las Deudas Financieras, los compromisos financieros fuera de balance; mismos que deberían estar registrados en las notas a los estados financieros, y en caso contrario deben solicitarse a la empresa:

Arrendamientos Financieros, Arrendamientos Operativos, Cartas de Crédito Comerciales abiertas y Cartas de Crédito Stand-by principalmente

Deuda Financiera

EBITDA



DEUDA BANCARIA A PLAZO / EBITDA

Fórmula: Deuda Bancaria a Plazox 100

EBITDA

Mide la capacidad de pago la compañía de pagar su

deuda bancaria a plazo por el número de años que

tomaría su repago con los ingresos antes de intereses,

impuestos, depreciación y amortización.



DEUDA NETA / EBITDA

Fórmula: Deuda Neta x 100

EBITDA

Mide la capacidad de pago de la empresa por el número

de años que tomaría repagar su deuda neta con los

ingresos antes de intereses, impuestos, depreciación y

amortización.



Cobertura de Intereses

Regla General: >1, entre mayor el número mejor.

En realidad, si el resultado es 1 o cerca de 1 es bastante malo, ya que implica que todos o casi todos los recursos que genera la empresa se utilizan para pagar intereses sobre la deuda.

No queda dinero para pagar las amortizaciones a capital de la deuda ni para financiar el mantenimiento de los activos fijos ni para ninguna otra necesidad. El riesgo de refinanciamiento sería omnipresente.

EBITDA______

Gastos por Intereses




Fórmula: EBITDA _______________________ x 100

Intereses + Amortizaciones De la Deuda Corriente

Mide la cobertura de la amortización de la deuda corriente de la

compañía (Gastos de intereses, más pagos programados de deuda),

con los ingresos antes de intereses, impuestos, depreciación y

amortización.


Cobertura del Servicio de la Deuda

EBITDA________

Servicio de la Deuda

Regla General: > 1, entre mayor el cociente mejor.

Por Servicio de la Deuda se entiende la suma de los Gastos de Intereses y la Porción Corriente de la Deuda a Largo Plazo que se debe amortizar en un período contable.

El índice va a fluctuar en función del Perfil de la Deuda o calendario de vencimientos a capital de la deuda a largo plazo. La Porción Corriente de la Deuda a largo Plazo y el Perfil de la Deuda es un dato que puede encontrarse ocasionalmente en las notas de los estados financieros, y si

no debe solicitarse a la empresa.


Cobertura del Servicio de la Deuda

Ésta es la medida por excelencia del riesgo de refinanciamiento, y es comúnmente

utilizada para analizar proyectos y proyecciones.

Se puede dar el caso de una empresa cuyo endeudamiento es estructuralmente

bajo y moderado contra su flujo de efectivo, pero que en un año dado no puede

cubrir los pagos que se vencen sobre su deuda.

ENRIQUE ALVEO J.


[email protected]

http://quantumretail.com/wordpress/wp-content/uploads/2010/07/profit_from_returns.jpg



RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN (ROE)

RETORNO SOBRE VENTAS (ROS)

RETORNO SOBRE ACTIVOS (ROA)

MARGEN BRUTO / VENTAS

EBITDA / VENTAS

UTILIDAD OPERATIVA / VENTAS


Retorno sobre la Inversión (ROE)

Fórmula: Utilidad después de Impuestos x 100

Valor NetoIndica el retorno que los accionistas reciben por su inversión en la compañía.

De una manera simple, ROE indica saber qué tan bien la administración está

empleando el capital invertido por los accionistas en la compañia.


Retorno sobre Ventas (ROS)

Un índice de uso extendido para evaluar la eficiencia operacional de la compañía.

ROS = UTILIDAD NETA (DESPUES DE INTERESES E IMPUESTOS)

VENTAS

Esta medida es de utilidad a la administración para indicar cuánta rentabilidad está

siendo producida por dólar de venta.

Como muchos otros índices, es mejor comparar la tendencia del ROS de la empresa

en el tiempo, y compararlo con otras compañías dentro de la misma industria.

Un ROS en crecimiento indica que la compañía está creciendo más eficientemente,

mientras que un ROS decreciente podría señalar problemas financieros.

http://www.investopedia.com/terms/a/asset.asp


Retorno sobre Activos (ROA)

Un índice de uso extendido para evaluar la eficiencia financiera y operacional de la

compañía.

ROA = UTILIDAD NETA (DESPUES DE INTERESES E IMPUESTOS)

TOTAL DE ACTIVOS

Mide la productividad de los activos de la compañía

Por supuesto, es interesante conocer el tamaño de una compañia. Cada año Fortune

Magazine publica una lista de las 500 más grandes por base de activos. Pero el

ranking de companías por el tamaño de sus activos es menos significativo, a menos

que se conozca qué tan bien esos activos son puestos a trabajar para el inversionista.

Como el nombre implica, el nombre Retorno sobre activos (ROA) señala que tan

eficientemente una compañía puede extraer ganancias de sus activos, independiente

del tamaño de esta. Un alto ROA es una señal de un desempeño financiero y

operacional sólido.

http://www.investopedia.com/terms/a/asset.asp

http://www.investopedia.com/terms/e/ebitda.asp

http://www.investopedia.com/terms/r/returnonassets.asp

MARGENES DE RENTABILIDAD

Empresa de ZL





EBITDA 12,586 9.7% 8,359 7.3% 12,145 8.4% 26,830 13.0%

2002 2003 2004 2005

Margen Bruto

Margen Operativo



Margen de EBITDA

2006 2007 2008 2009

Los márgenes, en forma muy simple, son ganancias expresadas como un índice - un porcentaje de las

ventas.


Margen Bruto

Regla General: entre mayor mejor.

Utilidad Bruta = Ventas – Costo de Ventas.

Si el margen bruto se contrae quiere decir que los Costos de Venta aumentaron a mayor ritmo que las ventas.

O que las ventas cayeron sin una reducción proporcional en los costos

Si la contracción es importante, es necesario determinar cómo se compone el Costo de Ventas para buscar la justificación.

Margen OperativoRegla General: entre mayor mejor.

Utilidad Operativa = Ventas – Costo de Ventas – Gastos de Operación.

Si el margen operativo se contrae quiere decir que los costos

de venta o los gastos de operación aumentaron a mayor ritmo que las ventas.

Si el margen bruto no sufre contracción, pero el margen

operativo sí entonces los Gastos de Operación causan la

contracción de la rentabilidad.

En caso de fluctuaciones importantes hay que determinar que rubro o rubros dentro de los Gastos de Operación provocan los cambios.

Utilidad Bruta

Ventas

Utilidad Operativa

Ventas



Gastos de Intereses

Ventas

Gastos de Intereses sobre Ventas

Regla General: < 5%, entre menor mejor.

Indica, de cada dólar de ventas, cuánto dinero se destina a pagar intereses sobre la

deuda. El índice debe ser congruente y variar en función del monto total de la Deuda

Financiera. Si no es el caso es necesario investigar las razones de la discrepancia.

Discrepancias significativas probablemente guarden relación con la forma en que se

presentan los Gastos por Intereses en los Estados Financieros Auditados.

Se advierte también que el uso de arreglos de arrendamiento, a través de compañías de

propósito especial o de intermediarios financieros, limita la validez de éste índice. Los cargos mensuales por arrendamiento incluyen costos financieros, pero los mismos se

registran dentro de los Gastos de Operación.



Regla General: entre mayor, mejor.

Indica, de cada dólar de ventas, cuánto dinero o valor agregado se generó para los accionistas de la empresa.

La utilidad neta es muy susceptible a manipulaciones por lo que, como indicador de rentabilidad, su valor es poco.

Regla General: entre mayor, mejor.

Es una medida que estima, luego de costos y gastos de operación, cuánto dinero la empresa genera para sí misma de cada dólar de venta.

Utilidad Neta

Ventas

EBITDA

Ventas


INDICADORES ALTERNOS

Cuantitativos

Diferencial sobre la tasa base (generalmente LIBOR) en préstamos.

En condiciones de mercado de alta liquidez, este indicador pierde efectividad como medida.

Precio de mercado de bonos emitidos. Si el valor es superior al par (+ de 100), la percepción de riesgo muestra mejoras. Si se encuentra en un rango entre 95 y 100 la percepción de riesgo no varía. Si es inferior a 95 la percepción de riesgo se esta deteriorando con respecto a la fecha de la emisión. Cualquier precio debajo de 85 sugiere alto riesgo.

Grado de Inversión Grado Especulativo Bajo Grado Especulativo Medio Grado Especulativo Alto Alto Riesgo

Entre 0 y 1% entre 1 y 2% entre 2 y 3% entre 3-4% arriba de 4%


CuantitativosBLADEX S&P 500

Caída en el precio de las acciones no asociable al comportamiento general del

mercado.

Evolución del costo del principal insumo. El impacto podría estimarse

calculando la correlación entre el precio de insumo y el margen de EBITDA

Evolución de la tasa de cambio, cuando hay exposición al riesgo cambiario.


Cualitativos

Venta de acciones por parte de ejecutivos

clave

Renuncia de ejecutivos clave

Disputas entre los socios

Condiciones fuera de mercado (productos

o pasivos).

En cuanto a productos, no es normal que se ofrezca un precio muy por

debajo del de mercado. Una explicación probable es la necesidad de salir de

inventarios acumulados, lo que denota un problema. Ofrecer precios por

debajo del mercado también se puede dar en la forma de financiamiento al

0% de interés.


CUALITATIVOS

Paquetes de garantías ofrecidos a acreedores.

Una compañía que es percibida en el mercado como un excelente riesgo está en posición de contratar la mayoría de sus obligaciones sin dar garantías.

Esto no quiere decir que cuando las empresas dan garantías son malas, pero la frecuencia y complejidad de las estructuras de garantía si sugieren una situación menos que óptima.

En todo caso, no es buena señal que una empresa tenga gravado

un porcentaje alto de su total de activos. Aunque esto se debe

estudiar caso por caso, un porcentaje superior a 40% es difícil

de justificar, y es una señal de que la empresa podría estar

presentando un perfil de alto riesgo.

Cualitativos

ENRIQUE ALVEO J.


[email protected]

http://www.romeliarodriguezv.com.ve/files/La Información Financiera y las NIC´s.pdf


II_ANALISIS FINANCIERO_PRESENTACI+ôN EAJ3

Documents

Transcript of II_ANALISIS FINANCIERO_PRESENTACI+ôN EAJ3