Grupo Kuo SAB de CV KUO B (XMEX)...para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento...

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  • Kelsey Tsai 21 abril 2016

    Tesis de InversiónLa compañía es un conglomerado industrial diversificadocuya actividad se centra en tres divisiones de negocio:Químicos, Automotriz y Consumo. El Grupo KUO es líderen el mercado mexicano del caucho y del plástico. Elsegmento de productos químicos representa aproximadamenteel 30% de las ventas y la compañía controla una cuotaimportante del mercado mexicano del caucho sintéticoque se utiliza en la fabricación de neumáticos ymodificadores para asfalto. Si bien la compañía tambiéntiene una importante participación en el mercado delpoliestireno, creemos que el segmento de plásticosdependerá de la expansión de sus productos plásticosespecializados de mayor margen. Además de laexplotación del negocio porcino integrado verticalmentea la compañía, el área de Consumo de KUO produce unacartera de alimentos de reconocidas marcas entre losconsumidores mexicanos. La compañía también continúapenetrando en el mercado de alimentos en EstadosUnidos, a través de canales de distribución que hadesarrollado mediante un joint venture con Hormel. Elsegmento Automotriz vende repuestos que generanmayores márgenes respecto a sus productos OEM másintensivos en términos de consumo de capital.

    Pensamos que la escala y el valor de marca de KUO lepermitirán mantener una fuerte participación en elmercado. Sin embargo, la competencia en mercadosfragmentados como el de carne de cerdo es fuerte, y losmárgenes en el mercado de OEM, que aunque es másmaduro, se han reducido. En el pasado, la compañía hasufrido la presión de precios debido a problemas decapacidad en el mercado porcino y a la caída de los preciosdel butadieno y el estireno, que constituyen los insumosprimarios para la fabricación de sus gomas y plásticosespecializados. KUO traslada sus menores costos debutadieno y estireno a los clientes, lo cual puede frenarlas ventas. La construcción de dos plantas de cauchosintético en regiones desatendidas de China deberíaayudar a mejorar su competitividad a nivel mundial. Sibien la empresa tiene fuertes posiciones de mercado,creemos que no tiene la marca o ventajas en costos paragenerar rentabilidad excesiva consistente en mercadosaltamente competitivos.

    Resultados del 1T del KUO, a merced de las fluctuacionesmacroeconómicas. Acciones sobrevaluadas.

    Opinión Alcista

    OKUO opera en un número de diversas industrias,lo que reduce la volatilidad cuando un mercadosufre.

    ONuevas instalaciones de producción de KUOen regiones relativamente desatendidas de Chinaque deben reforzar su liderazgo en el mercadomundial de caucho sintético.

    OKUO es uno de los líderes exportadores de carnede cerdo a Japón y Corea, donde por lo generalgenera mayores márgenes por cortes de carne ala medida.

    Opinión Bajista

    OLos precios del caucho producido por KUOdependen del volátil precio del butadieno. Debidoa que la empresa vende un productomayoritariamente indiferenciado, es incapaz demantener los precios cuando los precios de losinsumos caen.

    OEl mercado automotriz y el de neumáticos estánestrechamente correlacionados, lo que limita losbeneficios de diversificación entre la divisionesQuímica y Automotriz de KUO.

    OEl mercado OEM de piezas para automóviles esintensivo en capital y las elevadas presiones enalgunos procesos de licitación tienden a reducirlos márgenes de utilidad.

    Pilares Morningstar Analista CuantitativoFoso Económico — NingunoValuación — SobrevaluadoIncertidumbre — MedioSalud Financiera — Moderado

    ActualProm 5 años Sector PaísPrecio/Val Intr Cuant 1.11 1.00 0.97 1.06Precio/Utilidades 19.5 29.9 17.9 26.5P/U Futuro — — 14.0 21.1Precio/Flujo Efectivo 38.4 18.2 9.6 13.0Precio/Flujo de efectivo — 33.7 16.4 22.9Rentabilidad por 1.07 1.06 2.40 1.63Dividendo pasada %

    Kelsey Tsai, 21 abril 2016

    Nota del AnalistaA pesar de la expansión favorable del margen de operaciónen el primer trimestre, Grupo Kuo sigue estando a mercedde las fluctuaciones macroeconómicas. El discretocrecimiento del 15% en ventas pro forma (en pesos) sevio más que compensado por el desfavorable tipo decambio.. Consideramos que la firma no cuenta con un fosoeconómico que le dé ventaja. Si bien es cierto que KUOopera a gran escala, la mayoría de sus segmentos denegocio compiten en mercados de ´commodities’, y sonmuy sensibles al precio de las materias primas. De acuerdocon nuestro modelo cuantitativo, a precios actuales demercado, las acciones están sobrevaluadas, y advertimosa los inversionistas sobre la dependencia de la firmarespecto a factores económicos que, en gran medida,están fuera de su control.

    Los márgenes de operación aumentaron 200 puntos basepara situarse en 8%, pero consideramos que estecrecimiento se vio impulsado por una baja en los preciosde materias primas y no será sostenible en el largo plazo.El exceso de oferta de hule natural y estireno redujeronlos precios de venta promedio en las unidades de negociodel hule y plástico, debido a que la firma normalmentetraslada al cliente la reducción del precio de los insumospara retener volumen. La unidad de negocio detransmisiones del conglomerado también arrojó buenosresultados este trimestre, impulsando las ventas y elEBITDA, gracias a un aumento en la demanda por partede los clientes clave de KUO. De manera semejante, elsegmento de transmisiones aumentó sus márgenes 800puntos base, pero la baja del costo del hierro fue un factorclave cuya continuidad indefinida es imposible deanticipar. Mantenemos el optimismo respecto a losmayores márgenes del negocio de alimentos procesadosde KOU, aunque se espera que la fuerte competenciaatenúe la capacidad de la empresa para crear lealtad haciasus marcas.

    Foso Económico Kelsey Tsai 21 abril 2016

    Nuestro modelo cuantitativo sugiere que KUO no tieneventajas competitivas sostenibles. La firma es un jugadorimportante en la industria mexicana de caucho sintéticoy envases de plástico. Además, KUO está continuamente

    Fuente: Análisis de Acciones Morningstar

    Fuente: Morningstar

    Subvaluada Valor justo Sobrevaluado

    Valuación Cuantitativa

    p MEX

    KUO B

    Morningstar Reporte de Análisis de Acciones | 21 abr 2016 | Página 1 de 9

    Grupo Kuo SAB de CV KUO B (XMEX)Clasificación Morningstar Último Precio Val Intr Cuant Est Precio/Val

    Intr CuantRentabilidad porDividendo pasada %

    Rentabilidad porDividendo futura %

    Capitalización (m mil) Industria Tutela

    01 ene 0001 20 abr 201620 abr 2016 20 abr 2016 20 abr 2016

    — 32.61 MXN 29.51 MXN 1.11 1.07 2.15 14.88 Conglomerates —

    © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de lamisma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitaciónpara comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitarlicencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. Lea la última página para notificaciones importantes.

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  • buscando expandirse en productos químicos especializadosque le permitan generar mayores márgenes en unaposición favorable de costos. Recientemente, y en líneacon estas iniciativas, la compañía estableció un jointventure con Repsol, un negocio de aceleradores químicoscon instalaciones en España. Finalmente, la empresatambién se beneficia del poder de marca de sus productosalimenticios, sobre todo con puré de tomate en México ysus marcas Herdez, Chi-Chi, y Wholly que son popularesen los Estados Unidos.Sin embargo, KUO se enfrenta aalgunos retos. El segmento de Consumo está sujeto aproblemas de capacidad (a pesar de que ha invertido paramitigarlos), y aumentos en el precios de los alimentospodría dañar los márgenes. En los últimos trimestres elnegocio de alimentos ha sufrido por mayores descuentos,lo que sugiere que su fortaleza de marca no es suficientepara generar una rentabilidad sostenida. Adicionalmente,aún con las nuevas plantas en las plantas en China, ladivisión Química tendrá que depender en mayor medidade los productos no diferenciados como el poliestireno, yson altamente sensibles a las fluctuaciones en los preciosde las materias primas. Si bien la División Automotriz seestá enfocando en el mercado de refacciones que ofrecemayores márgenes, por el momento depende de losingresos por la fabricación de equipos originales. Elnegocio de equipos originales es intensivo en capital, losmárgenes son apretados, y las operaciones no sonconsistentemente rentables. Creemos KUO puede no sercapaz de generar beneficios económicos en exceso. Engeneral, no creemos que, dados los desafíos, la empresasea capaz de generar rendimientos superiores a su costode capital en el largo plazo.

    Valuación Kelsey Tsai 19 abril 2016

    La compañía sufrió algunos embistes importantes durantela crisis global de 2009 y desde entonces haexperimentado resultados volátiles. Si bien KUO logrórecuperarse de la recesión de 2010-2011, en 2013 losprecios más bajos del butadieno arrastraron losresultados del área del caucho sintético provocando uncaída del 5% en las ventas. La facturación de 2014 serecuperó gracias al crecimiento orgánico a partir de la

    Competidores Divisa (Mil) Capitalización Vtas. Ult. 12m Margen operativo 12 meses/PU

    Jardine Matheson Holdings Ltd JAR USD 43,770 37,007 10.21 12.97

    Jardine Strategic Holdings Ltd JDS USD 38,298 29,391 12.09 10.57

    Koc Holding AS KHOLY USD 13,435 25,561 9.61 10.67

    Gold Union Inc GOLU USD 13,316 0 0.00 0.00

    expansión del negocio de carne porcina y a un joint venturecon Hormel, un importante distribuidor de alimentos deEstados Unidos. En el último ejercicio, un dólar más fuertey la presión de los precios hicieron que la facturación dela compañía se desplomara un 10%. Las divisiones deConsumo y química generan cerca de un 45% y un 30%de las ventas de la compañía, respectivamente, mientrasque la división Automotriz representa apenas un 20%. Encuanto a los resultados, la empresa ha mantenidohistóricamente márgenes operativos menores al 10%. Losproductos de marca del segmento de Consumo continúansiendo la unidad de negocio estratégica más rentable enel tiempo con un margen operativo en 2015 entre el 13 yel 19%. El margen de operación total de la empresa se haexpandido gradualmente a 9,1% en 2015 desde un mínimode 3.3% en medio de la recesión económica en 2008, sibien el aumento del margen en la unidad de plásticos deKUO puede resultar artificialmente alto dados los actualesniveles en los precios mundiales de energía. Creemos queofrece potencial de crecimiento si los precios delbutadieno y estireno mejoraran en el largo plazo. En 2015,la división de Consumo generó aproximadamente 50% delas utilidades operativas, mientras que la Química y laAutomotriz generaron aproximadamente un 26% cadauna. Las acciones están sobrevaluadas en los nivelesactuales.

    Riesgo Kelsey Tsai 21 abril 2016

    Como un conglomerado industrial diversificado, KUO seenfrenta a una variedad de riesgos. El riesgo más grandees la volatilidad de los precios de sus materias primas,tales como el butadieno y el alimento para los cerdos.Históricamente, KUO no ha sido capaz de mantener losprecios en épocas de bajos precios de las materias primas,lo que, combinado con una sub- utilización de activos fijos,podría resultar en menores utilidades. Mientras que lafirma ha sido medianamente exitosa en elevar los precioscomo consecuencia del alza en precios de materiasprimas, esta capacidad puede ser limitada si la inflaciónse elevara considerablemente. Otro riesgo es que losclientes del segmento Automotriz alteren sus diseños yreduzcan la demanda de productos OEM. La compañíadepende de sus contratos con importantes empresasautomotrices, como Daimler, Volvo y AM General. Si bienlas mayores exigencias en los componentes puedenfuncionar a favor de KUO, la situación opuesta coloca alnegocio de sistemas de transmisión de la compañía enriesgo. Asimismo, las inversiones de KUO en plantas

    Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 2 de 9

    Grupo Kuo SAB de CV KUO B (XMEX)Clasificación Morningstar Último Precio Val Intr Cuant Est Precio/Val

    Intr CuantRentabilidad porDividendo pasada %

    Rentabilidad porDividendo futura %

    Capitalización (m mil) Industria Tutela

    01 ene 0001 20 abr 201620 abr 2016 20 abr 2016 20 abr 2016

    — 32.61 MXN 29.51 MXN 1.11 1.07 2.15 14.88 Conglomerates —

    © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de lamisma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitaciónpara comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitarlicencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. Lea la última página para notificaciones importantes.

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  • chinas conllevan riesgos políticos y de integración quepodrían alterar su estructura corporativa.

    Administración Kelsey Tsai 19 febrero 2016

    Fernando Senderos Mestre reemplazó a Juan MarcoGutiérrez Wanless como CEO en 2014. Mestre contabaya con vasta experiencia en el Grupo KUO antes de asumirsu nueva función, incluida una prolongada posición en elconsejo de administración de KUO. Bajo la dirección delanterior CEO, Juan Marco Gutiérrez Wanless, quiendirigió la compañía desde su oferta pública en 2007, KUOadoptó un disciplinado enfoque respecto a lasoperaciones de crecimiento no rentable, abandonando asíciertos negocios antes de que las pérdidas produjeran unimpacto significativo. Mestre se ha mantenido en esamisma línea, tomando la decisión de salir del negocioaeroespacial en 2015. Mientras tanto, la compañíacontinúa realizando una serie de adquisicionescomplementarias. Recientemente, KUO formalizó un jointventure con Repsol, que cuenta con un negocio deaceleradores químicos en España, con el fin de continuarintegrando su negocio de caucho sintético. En términosgenerales, creemos que la dirección ha demostrado unjuicio hábil a la hora de decidir en qué tipo de operacionesinvertir. Por ejemplo, Fritec consolidó la posición de KUOen el sector de frenos de repuesto, mientras que lainversión de la compañía en instalaciones de cauchoespecializado en Nanjing y Liaoning, China, fueron hitosimportantes en su exposición a los mercados emergentes.Si bien las empresas extranjeras elevan el perfil de riesgode la compañía, mantenemos un cauteloso optimismorespecto a la habilidad de KUO de mantener suparticipación de mercado y de avanzar en una direcciónde similar crecimiento en el futuro.

    Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 3 de 9

    Grupo Kuo SAB de CV KUO B (XMEX)Clasificación Morningstar Último Precio Val Intr Cuant Est Precio/Val

    Intr CuantRentabilidad porDividendo pasada %

    Rentabilidad porDividendo futura %

    Capitalización (m mil) Industria Tutela

    01 ene 0001 20 abr 201620 abr 2016 20 abr 2016 20 abr 2016

    — 32.61 MXN 29.51 MXN 1.11 1.07 2.15 14.88 Conglomerates —

    © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de lamisma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitaciónpara comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitarlicencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. Lea la última página para notificaciones importantes.

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  • Analista Notas Archivo

    Resultados del 1T del KUO, a merced de lasfluctuaciones macroeconómicas. Accionessobrevaluadas.Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 21 April 2016

    A pesar de la expansión favorable del margen deoperación en el primer trimestre, Grupo Kuo sigue estandoa merced de las fluctuaciones macroeconómicas. Eldiscreto crecimiento del 15% en ventas pro forma (enpesos) se vio más que compensado por el desfavorabletipo de cambio.. Consideramos que la firma no cuenta conun foso económico que le dé ventaja. Si bien es cierto queKUO opera a gran escala, la mayoría de sus segmentosde negocio compiten en mercados de ´commodities’, yson muy sensibles al precio de las materias primas. Deacuerdo con nuestro modelo cuantitativo, a preciosactuales de mercado, las acciones están sobrevaluadas,y advertimos a los inversionistas sobre la dependencia dela firma respecto a factores económicos que, en granmedida, están fuera de su control.

    Los márgenes de operación aumentaron 200 puntos basepara situarse en 8%, pero consideramos que estecrecimiento se vio impulsado por una baja en los preciosde materias primas y no será sostenible en el largo plazo.El exceso de oferta de hule natural y estireno redujeronlos precios de venta promedio en las unidades de negociodel hule y plástico, debido a que la firma normalmentetraslada al cliente la reducción del precio de los insumospara retener volumen. La unidad de negocio detransmisiones del conglomerado también arrojó buenosresultados este trimestre, impulsando las ventas y elEBITDA, gracias a un aumento en la demanda por partede los clientes clave de KUO. De manera semejante, elsegmento de transmisiones aumentó sus márgenes 800puntos base, pero la baja del costo del hierro fue un factorclave cuya continuidad indefinida es imposible deanticipar. Mantenemos el optimismo respecto a losmayores márgenes del negocio de alimentos procesadosde KOU, aunque se espera que la fuerte competenciaatenúe la capacidad de la empresa para crear lealtadhacia sus marcas.

    Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 4 de 9

    Grupo Kuo SAB de CV KUO B (XMEX)Clasificación Morningstar Último Precio Val Intr Cuant Est Precio/Val

    Intr CuantRentabilidad porDividendo pasada %

    Rentabilidad porDividendo futura %

    Capitalización (m mil) Industria Tutela

    01 ene 0001 20 abr 201620 abr 2016 20 abr 2016 20 abr 2016

    — 32.61 MXN 29.51 MXN 1.11 1.07 2.15 14.88 Conglomerates —

    © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de lamisma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitaciónpara comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitarlicencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. Lea la última página para notificaciones importantes.

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  • Grupo Kuo SAB de CV Class B KUO B QQQÚltimo cierre 20 Apr 2016 Estimado de Valor Intrínseco 20 Apr 2016 Valor de Capitalización 20 Apr 2016 Sector Industria País de Domicilio

    32,61 29,51 14 882,1 Mil p Industrials Conglomerates MEX México

    Grupo Kuo SAB de CV through its subsidiaries is engaged inthe manufacture and sale of consumer products, chemicals,and auto parts in Mexico and internationally. It operates inthree segment; Consumer, Chemical and Automotive.

    Resultados Cuantitativos PosiciónTodo Rel al

    SectorRel al País

    Ventaja competitiva Ninguno 29 25 18Valuación Sobrevaluado 13 12 27Confianza de valuaciòn Medio 98 97 89Salud financiera Moderado 74 67 30

    Fuente: Morningstar Equity Research

    p MEX

    KUO B

    Subvaluada Valuada justamente Sobrevaluada

    ValuaciónActual

    Prom 5años

    MedSector Med Paìs

    Precio/Valor intrínseco 1,11 1,00 0,97 1,06Precio/Utilidad 19,5 29,9 17,9 26,5P/Ut Futuras — — 14,0 21,1Precio/Flujo de Efectivo 38,4 18,2 9,6 13,0Precio/Flujo Ef Disp — 33,7 16,4 22,9Rentabilidad porDividendo pasada

    1,07 1,06 2,40 1,63

    Precio/Valor contable 1,9 1,8 1,6 2,0Precio/Ventas 0,8 0,5 0,8 1,4

    RentabilidadActual

    Prom 5años

    MedSector Med Paìs

    % Rend Cap 9,9 5,7 11,1 10,5% Rend Activo 3,2 1,8 4,5 4,7Ingreso/Empleado (Mil) 1,1 1,0 0,4 2,1

    Tendencia de Ventaja Competitiva Posición100

    0

    20

    40

    60

    80

    100

    2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

    Salud financieraActual

    Prom 5años

    MedSector Med Paìs

    Dist Incump 0,7 0,7 0,6 0,7Cal Solv 636,9 — 496,3 510,6Activos/Capital 3,2 3,4 1,8 2,2Deuda LP/Capital 1,0 0,9 0,2 0,4

    Precio vs Valor Intrínseco

    16

    32

    48

    64

    80

    2012 2013 2014 2015 2016 2017 Estimado de Valor IntrínsecoRetorno TotalVentas/AcciónRango de pronósticoPrecio pronosticadoDividendoSplit

    Momentum: —Desviación estándar: 23,57Liquidez: Medium

    21,00 52-Wk 33,00

    15,14 5-Yr 34,30

    47,6 -9,4 4,8 1,4 8,7 % Retorno Total30,9 -25,7 8,5 2,0 5,6 +/– Mercado (Morningstar World

    Index)0,81 1,07 1,10 1,17 — Rentabilidad por Dividendo pasada

    — — — — 1,07 Rentabilidad por Dividendo futura21,6 13,1 -74,1 -22,7 19,5 Precio/Utilidad

    0,5 0,5 0,8 0,7 0,8 Price/Revenue

    Rating MorningstarQ

    QQQQQQQQQQQQQQQ

    2011 2012 2013 2014 2015 TTM Estados Fin (Año Fiscal en Mil)26 728 29 141 16 626 18 753 19 621 19 842 Ingresos

    18,6 9,0 -42,9 12,8 4,6 1,1 % Cambio

    1 568 1 968 1 080 1 318 2 337 2 578 Ingreso Operativo26,4 25,5 -45,1 22,0 77,4 10,3 % Cambio130 389 1 244 -700 571 768 Ingreso neto

    706 2 216 1 146 66 146 388 Flujo de Efectivo Operativo-1 891 -1 381 -1 032 -959 -925 -1 111 Gasto de Capital-1 185 834 113 -893 -779 -723 Flujo de Efectivo Disponible

    -4,4 2,9 0,7 -4,8 -4,0 -3,6 % Ventas

    0,37 0,85 2,72 -1,53 1,25 1,68 Utilidad por Acción-66,4 129,7 220,0 -156,3 — 34,4 % Cambio-0,05 1,83 -0,98 2,13 -4,59 -1,71 Flujo de Efectivo Disponible/Acción

    0,25 0,26 0,31 0,33 0,35 0,35 Dividendos/Acción11,98 14,16 15,60 17,31 17,72 17,00 Valor contable/Acción

    456 366 456 366 456 366 456 366 456 366 456 366 Acciones en Circulación (K)

    Rentabilidad2,4 6,4 17,8 -9,4 7,5 9,9 % Rend Cap0,6 1,7 5,5 -3,1 2,4 3,2 % Rend Activo0,5 1,3 7,5 -3,7 2,9 3,9 % Margen neto

    1,28 1,24 0,73 0,84 0,81 0,82 Rotación de activos3,9 3,7 2,8 3,2 3,2 3,1 Apalancamiento financiero

    19,7 20,0 16,5 18,0 20,1 21,4 % Margen bruto5,9 6,8 6,5 7,0 11,9 13,0 % Margen operativo

    5 242 6 254 6 280 6 131 7 904 7 963 Deuda a largo plazo

    5 809 6 461 7 490 7 393 7 758 8 001 Capital total3,3 3,3 2,2 2,8 2,9 2,8 Rotación de activos fijos

    Crecimiento por Acción1-Años 3-Años 5-Años 10-Años

    % Ingresos 4,6 3,1 -2,7 -1,3% Ingreso operativo 74,7 16,9 13,5 6,8% Utilidad — 2,7 9,3 2,0% Dividendos 6,1 10,4 7,0 —% Valor contable 4,9 6,3 8,7 —% Rend Tot Acc 22,1 2,8 10,1 10,6

    Ingresos y BPA trimestralIngresos (Mil) Mar Jun Sep Dec Total2016 4,915.4 — — — —2015 4,694.8 4,996.6 5,163.1 4,766.6 19,621.22014 4,343.3 4,769.3 4,821.1 4,817.0 18,752.72013 4,702.0 4,162.0 4,106.3 4,196.1 16,626.2Ganancias por Acción ()2016 0.52 — — — —2015 0.09 0.27 0.07 0.83 1.252014 0.35 0.49 0.10 -2.21 -1.532013 1.07 0.11 0.56 0.99 2.72

    % Crecimiento de Ingresos año tras año

    -7,6

    14,617,4

    14,8

    8,14,8

    7,1

    -1,0

    4,7

    2014 2015 2016

    Reporte Cuantitativo de Acciones | Publicación: 21 Apr 2016, 15:09, GMT-05:00 | Moneda del Reporte: MXN | Moneda Operación: MXN | Exchange:XMEX

    © Morningstar 2016. Todos los derechos reservados. Salvo acuerdos en contratos separados, debe usar este informe exclusivamente en el país en el que esté radicado su distribuidor original. La información, los datos, losanálisis y las opiniones aquí contenidas no constituyen asesoramiento de inversión; se ofrecen únicamente con fines informativos y, por tanto, no constituyen una oferta para comprar o vender un valor; no se garantiza quesean correctos, exhaustivos o exactos; y pueden variar sin previo aviso. A no ser que la ley exija lo contrario, Morningstar no responsable de ninguna decisión de negociación, daños u otras pérdidas que resulten de lainformación, los datos, los análisis u opiniones o su uso, o relacionados con los mismos. La información aquí contenida no podrá ser reproducida de ninguna manera sin la previa autorización por escrito por parte deMorningstar. Le rogamos lea la información importante que figura al final de este informe.

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  • Metodología Morningstar para Análisis de Acciones

    Análisis Fundamental

    En Morningstar, creemos que la compra a descuento de ac-ciones de negocios exitosos y permitir que se desarrollen en el tiempo es la forma más segura de crear riqueza en el mer-cado de valores. Los fundamentos a largo plazo de las em-presas, tales como: flujo de caja, competencia, ciclos económicos y administración, son nuestro principal foco. Ocasionalmente, este enfoque hace parecer que nuestras recomendaciones están fuera de sintonía con el mercado, pero la voluntad de tener un punto de vista contrario es una fuente de rentabilidad y un beneficio de la independencia de Morningstar. Nuestros analistas realizan un análisis primario para informar nuestro punto de vista del foso económico, valor justo e incertidumbre de cada empresa.

    Foso Económico

    El concepto de foso económico es una piedra angular en la filosofía de inversión de Morningstar y se utiliza para distin-guir empresas de alta calidad con ventajas competitivas sos-tenibles. Un foso económico es una característica estructural que permite a una empresa mantener rendimientos superi-ores durante un largo período de tiempo. Sin un foso, las ga-nancias de una empresa son más susceptibles a la compe-tencia. Empresas con fosos estrechos o limitados tienen posibilidades de lograr retornos en exceso normalizados más allá de 10 años, mientras que empresas con fosos amplios tienen posibilidad de generar rentabilidad durante más de 20 años.

    Cuanto más largo sea el período en que una empresa genere beneficios económicos, mayor será su valor intrínseco.

    Aviso Legal

    La empresa Investigaciones MSMexico S de RL de CV, ha sido aprobada por la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento im-plica que la empresa Investigaciones MSMexico S de RL de CV ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

    Analistas y el personal que labora en Investigaciones MSMexico y Morningstar Inc, declaran cumplir con los criterios de independencia que señala el Regla-mento Interior de la BMV, que entre otros incluye el no tener relación de negocios importante con las emiso-ras a las que se da seguimiento y estar libre de conflic-tos de interés patrimonial o económico respecto de las emisoras a las cuales cubren.

    Investigaciones MSMexico S de RL de CV y Morning-star, Inc. prepararon este reporte de análisis como parte del programa de Analista Independiente creado por la BMV. La remuneración por la preparación de este reporte fue recibida por Investigaciones MSMex-ico de parte de un Fideicomiso. El análisis es elabora-do de manera independiente por Morningstar. Ningu-na parte del contenido u opiniones están sujetas a la revisión o autorización de parte de la BMV, el Fidei-comiso o la empresa cubierta.

    Creemos que empresas de menor calidad sin foso económico verán sus retornos tender más rápido a su costo de capital que aquellas que tienen foso. Hemos identificado cinco fuen-tes de fosos de económicos: activos intangibles, costos de sustitución, efecto de red, ventaja de costos y escala eficiente.

    Valor Justo Estimado

    El Estimado de Valor Justo realizado por nuestros analistas se basa principalmente en un modelo propietario de descuen-to de flujos que consta de tres etapas. También utilizamos una variedad de métodos fundamentales complementarios para triangular el valor de una empresa, tales como: la suma de las partes, múltiplos, y rendimientos. Nuestra visión va mucho más allá del próximo trimestre para determinar la ca-pacidad generadora de efectivo de los activos de una empre-sa porque creemos que, en el tiempo, el precio de mercado de una acción tenderá hacia el valor intrínseco. Los fosos económicos no sólo son un mecanismo para filtrar la calidad en nuestra metodología, sino su designación contribuye di-rectamente al cálculo de nuestro estimado del valor intrínse-co de una empresa a través de los retornos en exceso sobre el capital invertido.

    Incertidumbre

    Nuestra Clasificación de Incertidumbre demuestra nuestra evaluación de la previsibilidad del flujo de efectivo de una empresa, o valoración del riesgo. A partir de esta clasifi-cación, se determinan márgenes apropiados de seguridad: cuanto mayor sea la incertidumbre, mayor el margen de se-guridad en torno a la estimación del valor razonable antes de que se activen nuestras recomendaciones. Nuestras clasifi-caciones de incertidumbre son: Bajo, Medio, Alto, Muy alto, y Extremo.

    Reporte Morningstar Análisis de Acciones

    Análisis Fundamental

    Foso Económico

    Estimado de Valor Justo

    Valoración de Incertidumbre

    Clasificación de Estrellas

    QQQQQQQQQQQQQQQ

    Activos Intangibles

    Costos de Sustitución

    Efecto de Red

    Ventaja de Costos

    Escala Eficiente

    L’OréalPortfolio of diverse luxury brands bring in shoppers to retailers

    Wide Moat Oracle Controlling vast amounts of client data makes switching

    Google Search dominance creates an unparalleled and proven advertising

    DiageoUnmatched international distribution scale lowers costs

    Schlumberger A collection of niche businesses benefit from dominant market

    Economic Moat: The Five Sources of Sustainable Competitive Advantage

    F U E R Z A S C O M P E T I T I V A S

    LIMITADOAMPLIO NINGUNORENTABILIDAD DE LA EMPRESA

    Fuentes de Foso:

    Foso Económico

    Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 6 de 9

    © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de lamisma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitaciónpara comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitarlicencias del análisis llamar al 01 312-696-6869. Lea la última página para notificaciones importantes.

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  • Con cada nivel de incertidumbre hay un conjunto de múltip-los precio/valor justo que conducen a nuestras recomenda-ciones: múltiplos Precio/valor razonable menores (1.0) conducen a recomendaciones negativas. En casos muy poco comunes, el estimado de valor razonable para una empresa es tan impredecible que el margen de se-guridad no puede ser estimado de manera adecuada. Para estas empresas, utilizamos una clasificación de Extremo. Empresas con incertidumbre muy alta y extrema tienden a tener mayor riesgo y volatilidad.

    Valuaciones Cuantitativas

    Para complementar el trabajo de nuestros analistas, produci-mos Clasificaciones Cuantitativas para un universo mayor de empresas. Estas clasificaciones son generadas por modelos estadísticos que tienen el propósito de interpretar la rel-ación entre las Clasificaciones Morningstar realizadas por los analistas y datos financieros clave. En consecuencia, nuestras Clasificaciones Cuantitativas son directamente análogas a nuestras clasificaciones de los analistas.

    Valor Justo Cuantitativo Estimado: (VJCE): El VJCE es análo-go a la estimación del valor justo de Morningstar para accio-nes. El VJCE se muestra en la misma moneda que el último precio de cierre de la empresa.

    Valuación: La valuación está basada en el proporción del VJCE y su último precio.

    Incertidumbre Cuantitativa: Esta evaluación describe nuestro

    Metodología Morningstar para Análisis de Acciones

    nivel de incertidumbre respecto de la exactitud de nuestro VJCE. De esta forma es análoga a la clasificación de Valor Justo de Morningstar

    Foso Económico Cuantitativo: La clasificación de foso económico cuantitativo es análogo al foso cuantitativo de

    Morningstar calculado por nuestros analistas en el sentido que ambos tienen como objetivo describir la fuerza de la posición competitiva de la empresa.

    Diferencias entre las Valuaciones del Analista y las Cuantitativas

    Si nuestras clasificaciones del analista y las cuantitativas no presentaran diferencias en algunas ocasiones, tendría poco valor producirlas. Las diferencias se presentan porque nuestras clasificaciones cuantitativas son esencialmente un análisis altamente sofisticado de los resultados producidos por los analistas a empresas comparables. Si una compañía es única y tiene pocas empresas comparables, el modelo cu-antitativo tendrá más problemas para asignar las clasificacio-nes correctas, mientras que para un analista será más sen-cillo reconocer las verdaderas características de la empresa. Por otro lado, los modelos cuantitativos incorporan nuevos datos de manera eficiente y consistente. Empíricamente, en-contramos que ambas clasificaciones son igualmente podero-sas para predecir el comportamiento futuro. Cuando las cla-sificaciones del analista y las cuantitativas son similares, hemos visto que son mucho más predictivas que cuando no lo son. De esta forma, proporcionan una excelente segunda opinión de cada una de ellas. Cuando las clasificaciones son diferentes, es prudente seguir la opinión del analista para una empresa única con una situación especial, y utilizar los resultados cuantitativos cuando una empresa tiene varias compañías razonablemente comparables y la información relevante fluye de manera adecuada.

    Clasificación de Incertidumbre

    Precio/Valor Justo

    Clasificación de IncertidumbreBajo Medio Alto Muy Alto

    QQQQQ

    QQQQ

    QQQ

    QQ

    Q

    1.50

    0.75

    0.50

    2.00

    1.25

    0.25

    1.75

    1.00

    125%135%

    90%

    105% 110%

    70%80%

    95%

    155%

    175%

    85%80%

    115%125%

    60%50%

    Reporte Morningstar Análisis de AccionesMorningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 7 de 9

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  • A no ser que se indique lo contrario, este Informe deAnálisis ha sido elaborado por la(s) persona(s) señalada(s) en su condición de Analista(s) de Acciones deMorningstar, Inc, o uno de sus afiliados. Este Informeno se ha facilitado al emisor de los productosfinancieros correspondientes antes de su publicación.

    El Rating de acciones de Morningstar identificaacciones que cotizan con descuento o prima sobre suvalor intrínseco. Las acciones con cinco estrellas cotizancon el mayor descuento ajustado al riesgo, mientrasque las acciones con una estrella cotizan con una primasobre su valor intrínseco. Basado en una metodologíapuramente fundamental, en un conjunto deprocedimientos sólidos y estandarizados y un núcleo deherramientas de valoración a disposición de losAnalistas de Acciones de Morninsgtar, el RatingMorningstar se basa en cuatro pilares clave: 1. Análisisde la ventaja competitiva de la compañía, 2. Estimacióndel precio objetivo de la acción, 3. Incertidumbre sobreel precio objetivo estimado y 4. El precio de mercadoactual. Para más información sobre la metodología deMorningstar, consulte http://global.morningstar.com/equitydisclosures.

    Este Informe es actual a la fecha del mismo hasta quesea reemplazado, actualizado o retirado. Este Informepuede ser retirado o modificado en cualquier momentoque dispongamos de otra información. Este Informeserá actualizado si aspectos que afectan al mismocambian considerablemente.

    Conflictos de interés:

    - No existe interés material entre Morningstar o susAnalistas de Acciones con los productos financierosobjeto de análisis de los Informes.

    - Los Analistas de Acciones deben cumplir con el CódigoÉtico y las Normas de Conducta Profesional del InstitutoCFA.

    - La compensación de los Analistas de Acciones sederiva de los resultados globales de Morningstar yconsiste en un salario, una prima y, en algunos casos,acciones restringidas.

    - Los Analistas de Acciones no tienen autoridad sobrelos contratos de negocio del grupo de gestión deinversiones de Morningstar, ni se permite a losempleados del grupo de gestión de inversionesparticipar o influir en el análisis o la opinión de los

    Analistas. Morningstar no recibe ningún beneficiodirecto de la publicación de este Informe.

    - Morningstar no recibe comisiones por proveer análisisni cobra a las compañías por ser evaluadas.

    -Los Analistas de Acciones utilizan informacióndisponible al público.

    - Morningstar puede proveer al emisor del producto ocompañías relacionadas, servicios o productos por unacomisión y en condiciones de mercado, incluyendoproductos de software y licencias, servicios deconsultoría y análisis, servicios de datos, licencias paravolver a publicar nuestro rating y análisis en su materialpromocional, patrocinio de eventos y publicidad en lapágina web.

    - Para más información sobre las políticas de conflictosde intereses de Morningstar, consulte http://global.morningstar.com/equitydisclosures.

    Si desea obtener más información con respecto ainformes de análisis anteriores, asesoramiento ynuestros servicios, póngase en contacto con su oficinalocal de Morningstar.

    Salvo acuerdos en contratos separados, debe usar esteInforme exclusivamente en el país en el que estéradicado su distribuidor original. A no ser que se indiquelo contrario, el distribuidor original de este documentoes Morningstar Inc. Queda prohibida la redistribuciónde cualquier tipo sin autorización. La información, losdatos, los análisis y las opiniones aquí contenidas noconstituyen asesoramiento de inversión; se ofrecenúnicamente con fines informativos y, por tanto, no

    constituyen una oferta para comprar o vender un valor;y no se garantiza que sean correctos, exhaustivos oexactos, ni pueden interpretarse como una declaraciónen relación con la legalidad de la inversión en el valoro los valores correspondientes, en virtud de las leyes onormativas de inversión o similares vigentes decualquier persona o entidad que acceda a este informe.Las opiniones expresadas son a la fecha que figuraescrita y pueden variar sin previo aviso. A no ser quela ley exija lo contrario, ni Morningstar ni sus filiales nisus directivos, administradores y empleados seránresponsables de ninguna decisión de negociación,daños u otras pérdidas que resulten de la información,los datos, los análisis u opiniones o su uso, orelacionados con los mismos. Le recomendamos quesolicite asesoramiento a su asesor financiero, legal,fiscal, empresarial y/o de otro tipo, así como que leatodos los documentos relacionados con el valor o losvalores correspondientes, incluyendo, sin limitación,los riesgos detallados que conlleva la inversión, antesde tomar la decisión de invertir.

    Tenga en cuenta que los inversores en valores estánsujetos al riesgo de mercado y otros riesgos, y que noexiste certeza ni garantía de que los objetivos deinversión se alcanzarán. La rentabilidad histórica de unvalor puede mantenerse o no en el futuro y no esninguna indicación de la rentabilidad futura. Dado queel precio, el valor y el tipo de interés de un valor fluctúan,el valor de sus inversiones en dicho valor y losrendimientos, en su caso, que se deriven del mismopodrán incrementarse o disminuir.

    Para los destinatarios en Australia: Este informe ha sidoautorizado por el Director de Análisis de Acciones yCrédito, Asia Pacífico, Morningstar Australasia Pty

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    Grupo Kuo SAB de CV KUO B (XMEX)Clasificación Morningstar Último Precio Val Intr Cuant Est Precio/Val

    Intr CuantRentabilidad porDividendo pasada %

    Rentabilidad porDividendo futura %

    Capitalización (m mil) Industria Tutela

    01 ene 0001 20 abr 201620 abr 2016 20 abr 2016 20 abr 2016

    — 32.61 MXN 29.51 MXN 1.11 1.07 2.15 14.88 Conglomerates —

    © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de lamisma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitaciónpara comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitarlicencias del análisis llamar al 01 312-696-6869.

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  • Limited y se distribuye en virtud de la RG 79.26(f) comorepetición de un informe original (por el mencionadoanalista de Morningstar), que ya ha sido distribuido deforma general. Dado que el informe contieneasesoramiento general, ha sido elaborado sinreferencia con respecto a sus objetivos, situación onecesidades financieras. Debe tener en cuenta elasesoramiento en función de estas cuestiones y, en sucaso, la Declaración de información sobre el producto,antes de tomar la decisión de invertir. Para másinformación, consulte nuestra Guía de ServiciosFinancieros (FSG) en www.morningstar.com.au/fsg.pdf.

    Para los destinatarios en Hong Kong: La distribución deeste análisis corre a cargo de Morningstar InvestmentManagement Asia Limited, regulada por la Hong KongSecurities and Futures Commission (SFC) para ofrecerservicios exclusivamente a inversores profesionales. NiMorningstar Investment Management Asia Limited nisus representantes actúan o se considerará que actúancomo asesor de inversión de ningún destinatario de lapresente información, a no ser que MorningstarInvestment Management Asia Limited así lo acuerdeexpresamente. Para cualquier pregunta relacionada coneste análisis, póngase en contacto con el representanteautorizado de Morningstar Investment ManagementAsia Limited en http://global.morningstar.com/equitydisclosures.

    Para los destinatarios en India: Este análisis de losvalores [según se define en la cláusula (h) de la Sección2 de la Ley (Regulación) de los Contratos de Valores de1956], denominado a efectos del presente documento“Análisis de Inversión” ha sido publicado porMorningstar Investment Adviser India Private Limited.

    Morningstar Investment Adviser India Private Limitedestá registrado con la Securities and Exchange Boardof India en virtud del Reglamento (Asesores Financieros)de la SEBI 2013, véase el número de registroINA000001357 de 27 de marzo de 2014, y encumplimiento del mencionado reglamento y delReglamento (Analistas) de la SEBI de 2014, realiza lasactividades de asesoramiento y análisis de inversión.Morningstar Investment Adviser India Private Limitedno ha sido objeto de ninguna acción disciplinaria porparte de la SEBI ni ningún otro organismo legal oregulador. Morningstar Investment Adviser IndiaPrivate Limited es una filial propiedad al 100% deMorningstar Associates LLC, la cual forma parte delgrupo Morningstar Investment Management de

    Morningstar, Inc., y Morningstar, Inc. es un proveedorlíder de análisis de inversión independiente que ofreceextensas líneas de productos y servicios a inversoresparticulares, asesores financieros, gestores de activosy promotores y proveedores de planes de jubilación. EnIndia, Morningstar Investment Adviser India PrivateLimited solo tiene un socio, concretamente,Morningstar India Private Limited, sociedad quedesempeña principalmente las actividades de provisiónde datos, transmisión de datos y otros servicios de datosrelacionados, análisis de datos financieros, desarrollode software, etc.

    El autor/creador del presente Análisis de Inversión(“Analista”) o sus socios o parientes (i) no tienen ningúninterés financiero en la sociedad en cuestión; (ii) noposeen de forma efectiva o en usufructo el uno porciento o más valores de la sociedad en cuestión, al findel mes inmediatamente anterior a la fecha depublicación del presente Análisis de Inversión; y (iii) notienen ningún conflicto de interés relevante en elmomento de publicación del presente Análisis deInversión.

    Ni el Analista ni sus socios ni sus parientes han recibido(i) ninguna compensación de la sociedad en cuestión enlos últimos doce meses; (ii) ninguna compensación porproductos o servicios de la sociedad en cuestión en losúltimos doce meses; y (iii) ninguna compensación niotras ventajas materiales de la sociedad en cuestión oterceros en relación con este Análisis. Además, elAnalista no ha trabajado como directivo, administradoro empleado de la sociedad en cuestión.

    Los términos y condiciones generales en virtud de lascuales Morningstar Investment Adviser India PrivateLimited ofrece Análisis a los clientes varían de uncliente a otro y figuran totalmente detalladas en elcorrespondiente acuerdo del cliente.

    Morningstar Reporte de Análisis de Acciones |Página 9 de 9

    Grupo Kuo SAB de CV KUO B (XMEX)Clasificación Morningstar Último Precio Val Intr Cuant Est Precio/Val

    Intr CuantRentabilidad porDividendo pasada %

    Rentabilidad porDividendo futura %

    Capitalización (m mil) Industria Tutela

    01 ene 0001 20 abr 201620 abr 2016 20 abr 2016 20 abr 2016

    — 32.61 MXN 29.51 MXN 1.11 1.07 2.15 14.88 Conglomerates —

    © 2016 Morningstar. Todos los Derechos Reservados. A menos de que se establezca en un acuerdo por separado, solamente puede utilizar este reporte en el país en el que se encuentra el distribuidor original. Los Datos se presentan de lamisma forma en que fueron reportados. No se garantiza que la información contenida en el presente reporte sea exacta, correcta, completa u oportuna. Este reporte es únicamente para propósitos informativos y no constituye una invitaciónpara comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Queda prohibida la redistribución de este reporte sin autorización por escrito. Para ordenar copias adicionales, llame al teléfono (5255) 91 71 16 47. Para solicitarlicencias del análisis llamar al 01 312-696-6869.

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  • Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 21 April 2016

    Investment ThesisThe company is a diversified industrial conglomeratecentered on its chemical, automotive, and consumerdivisions. Grupo KUO is a leader in the Mexican rubberand plastic markets. The chemicals segment accounts forapproximately 30% of sales, and the firm controls asignificant share of the Mexican market for syntheticrubbers used for tire manufacturing and asphalt modifiers.While the firm also boasts large market share forpolystyrene, we think the plastic segment will hinge onexpanding its higher-margin specialty plastics. In additionto vertically integrated pork operations, KUO's consumerdivision produces a portfolio of solid brand-name fooditems that resonate with Mexican consumers. The firmalso continues to penetrate the market for Hispanic foodin the United States with distribution channels developedthrough a joint venture with Hormel. The firm's automotivesegment sells aftermarket spare parts, such asreplacement brakes, that carve higher margins comparedwith its other more capital-intensive OEM products.

    We think KUO's scale and brand equity will allow it tomaintain strong market share. However, competition isstringent in fragmented markets such as pork, and marginsremain tight in the mature automotive OEM market. In thepast the firm has come under price pressure because ofcapacity issues in the pork market and lower prices forbutadiene and styrene, the primary inputs for its specialtyrubbers and plastics. KUO passes its lower butadiene andstyrene costs on to customers, which can drag on sales.The firm's development of two synthetic rubber plants inunderserved regions of China should help to enhance itsglobal competitiveness. While the firm has strong marketpositions, we think it does not have the brand or costadvantages to generate consistent excess returns inhighly competitive markets.

    Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 21 April 2016

    Analyst NoteDespite favorable operating margin expansion in the firstquarter, Grupo Kuo remains at the mercy ofmacroeconomic fluctuations. Modest 15% pro formasales growth (in pesos) was more than offset byunfavorable currency exchange rates. We do not believethe firm possesses an economic moat advantage. While

    Grupo Kuo’s 1Q Results Remain at the Mercy of MacroeconomicFluctuations; Shares Overvalued

    Bulls Say

    OKUO operates in a number of diverse industries,which reduces volatility when one marketunderperforms.

    OKUO's new production facilities in relativelyunderserved regions of China should reinforce itsfoothold in the global synthetic rubber market.

    OKUO is one of the leading exporters of pork toJapan and Korea, where it generally captureshigher margins with tailored cuts of meat.

    Bears Say

    OKUO's realized rubber prices are dependent onthe price of butadiene, which can be volatile. Giventhat the firm sells a mostly undifferentiatedproduct, it is unable to hold pricing when inputprices fall.

    OThe tire and automotive markets are closelycorrelated, limiting the diversification benefitsbetween KUO's chemical and automotivedivisions.

    OThe OEM market for automotive parts is highlycapital-intensive, and elevated bidding pressurestend to squeeze profit margins.

    Morningstar Pillars Analyst QuantitativeEconomic Moat — NoneValuation — OvervaluedUncertainty — MediumFinancial Health — Moderate

    Current 5-Yr Avg Sector Country

    Price/Quant Fair Value 1.11 1.00 0.97 1.06Price/Earnings 19.5 29.9 17.9 26.5Forward P/E — — 14.0 21.1Price/Cash Flow 38.4 18.2 9.6 13.0Price/Free Cash Flow — 33.7 16.4 22.9Trailing Dividend Yield% 1.07 1.06 2.40 1.63

    KUO has large operational scale, most of its businesssegments compete in commodified markets and are highlysensitive to the price of raw inputs. According to ourquantitative model, shares look overvalued at currentmarket prices, and we caution investors on the firm’sdependency on economic factors largely out of its control.

    Operating margins increased 200 basis points to 8%, butwe believe lower prices of raw materials temporarilyboosted this effect and it will not be sustainable in thelong term. Oversupply of natural rubber and styrene drovedown KUO's average selling prices in its rubber andplastics businesses, as the firm typically passes the lowerinput price to the customer in order to retain volume. Theconglomerate’s transmissions business also fared wellthis quarter, driving both sales and EBITDA thanks tohigher demand from KUO's key clients. Similarly, thetransmission segment expanded margins by 800 basispoints, but the lower cost of iron remained a key driverthat cannot be anticipated to continue indefinitely. Weremain optimistic for KUO's higher margin consumer foodbusiness, though steep competition is expected to temperthe company’s ability to build brand loyalty.

    Economic Moat Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 21 April 2016

    Our quantitative model suggests KUO does not hold anycompetitive advantages. The firm is a large player in theMexican synthetic rubber and plastic packagingindustries. Additionally, KUO is continually looking toexpand into specialty chemicals that would allow it togenerate higher margins at a continued favorable costposition. The firm recently entered into a joint venture withRepsol, a chemical accelerator business with facilities inSpain, in line with these initiatives. Finally, the companyalso benefits from brand power in its food products,particularly with tomato paste in Mexico and its Herdez,Chi-Chi, and Wholly brands, which are popular in theUnited States.However, KUO faces many challenges. Itsconsumer segment is subject to high competition andcapacity issues (though it has invested to mitigate these),and rises in food commodity prices is likely to damagemargins. In recent quarters the food business has sufferedfrom high discounting, suggesting its brand strength is notenough to generate sustained returns. Also, even with thenew plants in China, the chemical segment will largelyrely on non-differentiated products such as polystyrene

    Source: Morningstar Equity Research

    Source: Morningstar

    Undervalued Fairly Valued Overvalued

    Quantitative Valuation

    p MEX

    KUO B

    Morningstar Equity Analyst Report | Report as of 21 Apr 2016 | Page 1 of 8

    Grupo Kuo SAB de CV KUO B (XMEX)Morningstar Rating Last Price Quant Fair Value Estimate Price/Quant Fair Value Dividend Yield % Market Cap (Bil) Industry Stewardship

    01 Jan 0001 20 Apr 2016 20 Apr 2016 20 Apr 2016Not Rated 32.61 MXN 29.51 MXN 1.11 1.07 14.88 Conglomerates —

    © 2016 Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. Data as originally reported. The information containedherein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited withoutwritten permission. To order reprints, call +1 312-696-6100. To license the research, call +1 312-696-6869. See last page for important disclosures.

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  • and are highly sensitive to fluctuations in raw materialprices. Although the automotive segment is moving to thehigher-margin aftermarket parts market, it still reliesheavily on OEM revenue. The OEM business iscapital-intensive, margins are thin, and the operations arenot consistently profitable. Overall, we believe the firmwill be unable to generate returns in excess of its cost ofcapital in the long term given these challenges.

    Valuation Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 19 April 2016

    The firm suffered major setbacks during the 2009 globalcrisis, and has seen volatile results since then. While KUObounced back from the recession in 2010-11, lowerbutadiene prices drove down synthetic rubber divisionresults in 2013, resulting in a 5% drop in revenue. 2014revenue recovered thanks to the organic growth fromexpanded pork meat operations and a joint venture withHormel, a major U.S. food distributor. In the most recentfiscal year, a strong U.S. dollar and pricing pressure setthe firm back on a tailspin with revenue declining 10%.Theconsumer and chemical divisions each generate about45% and 30% of the firm's revenue, respectively, whilethe automotive division represents the roughly 20%.Looking toward the bottom line, the firm has historicallymaintained operating margins in the low- to mid-singledigits. The consumer segment's branded products remainthe firm's most consistently profitable strategic businessunit with a 2015 operating margin in the low teens. Thefirm's total operating margin has gradually expanded to9.1% in 2015 from a low of 3.3% amid the economicdownturn in 2008, though margin expansion in KUO’splastics unit may be artificially high given the currentlevels of global energy prices. We believe currentprofitability has upside potential if butadiene and styreneprices improve in the long term. In 2015, the consumerdivision generated approximately 50% of operating profit,while chemical and automotive generated approximately26% each.Shares look overvalued at current levels.

    Risk Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 21 April 2016

    As a diversified industrial conglomerate, KUO faces a

    Close Competitors Currency (Mil) Market Cap TTM Sales Operating Margin TTM/PE

    Jardine Matheson Holdings Ltd JAR USD 43,770 37,007 10.21 12.97

    Jardine Strategic Holdings Ltd JDS USD 38,298 29,391 12.09 10.57

    Koc Holding AS KHOLY USD 13,435 25,561 9.61 10.67

    Gold Union Inc GOLU USD 13,316 0 0.00 0.00

    variety of risks. The largest risk is the volatility of pricesfor its raw materials such as butadiene for rubber, styrenefor plastic, and feed for pork. Historically, KUO has beenunable to maintain pricing during times of low materialprices; this, combined with a lower utilization of fixedassets, can result in lower profits. While the firm has beenmildly successful in raising prices based on higher rawmaterials prices, this ability is limited if inflation were torise sharply. Another risk is that automotive customerscould alter the requirements for their designs and reducethe demand for KUO's OEM products. The company isdependent on its contracts with major automobilefirms--including Daimler, Volvo, and AM General. Whilehigher component requirements can work in KUO's favor,the opposite places the firm's transmission business atrisk. Also, the firm's investments in Chinese plants carryinherent integration and political risks that could causedisruptions to its corporate structure.

    Management Kelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 17 February 2016

    Fernando Senderos Mestre replaced Juan MarcoGutiérrez Wanless as CEO in 2014. Mestre had significantexperience with Grupo Kuo prior to his new role, includinga long tenure on KUO’s board. Under the leadership ofWanless, who led the firm since its public offering in 2007,KUO took a disciplined approach to unprofitable growthventures by exiting certain businesses before lossesamounted to significant impact. Mestre has shown tofollow suit, making the decision to exit the aerospacebusiness in 2015. Meanwhile, the firm continues to makea variety of complementary acquisitions. Most recently,KUO entered into a joint venture deal with Repsol, whichhas a chemical accelerator business in Spain, to furtherintegrate its synthetic rubber business. In all, we believemanagement has shown shrewd judgement in the typesof operations it invests in. For example, Fritec entrenchedKUO’s position in replacement brakes, while the firm'sinvestment in specialty rubber facilities in Nanjing andLiaoning, China, were important milestones for itsemerging-market exposure. While foreign ventureselevate the firm's risk profile, we remain cautiouslyoptimistic about its ability to maintain market share andprogress on a similar growth trajectory going forward.

    Morningstar Equity Analyst Report |Page 2 of 8

    Grupo Kuo SAB de CV KUO B (XMEX)Morningstar Rating Last Price Quant Fair Value Estimate Price/Quant Fair Value Dividend Yield % Market Cap (Bil) Industry Stewardship

    01 Jan 0001 20 Apr 2016 20 Apr 2016 20 Apr 2016Not Rated 32.61 MXN 29.51 MXN 1.11 1.07 14.88 Conglomerates —

    © 2016 Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. Data as originally reported. The information containedherein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited withoutwritten permission. To order reprints, call +1 312-696-6100. To license the research, call +1 312-696-6869. See last page for important disclosures.

    ?

  • Analyst Notes Archive

    Grupo Kuo’s 1Q Results Remain at the Mercy ofMacroeconomic Fluctuations; Shares OvervaluedKelsey Tsai, Assoc. Eq. Analyst, 21 April 2016

    Despite favorable operating margin expansion in the firstquarter, Grupo Kuo remains at the mercy ofmacroeconomic fluctuations. Modest 15% pro formasales growth (in pesos) was more than offset byunfavorable currency exchange rates. We do not believethe firm possesses an economic moat advantage. WhileKUO has large operational scale, most of its businesssegments compete in commodified markets and are highlysensitive to the price of raw inputs. According to ourquantitative model, shares look overvalued at currentmarket prices, and we caution investors on the firm’sdependency on economic factors largely out of its control.

    Operating margins increased 200 basis points to 8%, butwe believe lower prices of raw materials temporarilyboosted this effect and it will not be sustainable in thelong term. Oversupply of natural rubber and styrene drovedown KUO's average selling prices in its rubber andplastics businesses, as the firm typically passes the lowerinput price to the customer in order to retain volume. Theconglomerate’s transmissions business also fared wellthis quarter, driving both sales and EBITDA thanks tohigher demand from KUO's key clients. Similarly, thetransmission segment expanded margins by 800 basispoints, but the lower cost of iron remained a key driverthat cannot be anticipated to continue indefinitely. Weremain optimistic for KUO's higher margin consumer foodbusiness, though steep competition is expected to temperthe company’s ability to build brand loyalty.

    Morningstar Equity Analyst Report |Page 3 of 8

    Grupo Kuo SAB de CV KUO B (XMEX)Morningstar Rating Last Price Quant Fair Value Estimate Price/Quant Fair Value Dividend Yield % Market Cap (Bil) Industry Stewardship

    01 Jan 0001 20 Apr 2016 20 Apr 2016 20 Apr 2016Not Rated 32.61 MXN 29.51 MXN 1.11 1.07 14.88 Conglomerates —

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  • Grupo Kuo SAB de CV Class B KUO B QQQLast Close 20 Apr 2016 Quantitative Fair Value Est 20 Apr 2016 Market Cap 20 Apr 2016 Sector Industry Country of Domicile

    32.61 29.51 14,882.1 Mil p Industrials Conglomerates MEX Mexico

    Grupo Kuo SAB de CV through its subsidiaries is engaged inthe manufacture and sale of consumer products, chemicals,and auto parts in Mexico and internationally. It operates inthree segment; Consumer, Chemical and Automotive.

    Quantitative Scores ScoresAll Rel Sector Rel Country

    Quantitative Moat None 29 25 18Valuation Overvalued 13 12 27Quantitative Uncertainty Medium 98 97 89Financial Health Moderate 74 67 30

    Source: Morningstar Equity Research

    p MEX

    KUO B

    Undervalued Fairly Valued Overvalued

    ValuationCurrent 5-Yr Avg

    SectorMedian

    CountryMedian

    Price/Quant Fair Value 1.11 1.00 0.97 1.06Price/Earnings 19.5 29.9 17.9 26.5Forward P/E — — 14.0 21.1Price/Cash Flow 38.4 18.2 9.6 13.0Price/Free Cash Flow — 33.7 16.4 22.9Trailing Dividend Yield % 1.07 1.06 2.40 1.63Price/Book 1.9 1.8 1.6 2.0Price/Sales 0.8 0.5 0.8 1.4

    ProfitabilityCurrent 5-Yr Avg

    SectorMedian

    CountryMedian

    Return on Equity % 9.9 5.7 11.1 10.5Return on Assets % 3.2 1.8 4.5 4.7Revenue/Employee (Mil) 1.1 1.0 0.4 2.1

    Quantitative Moat Score100

    0

    20

    40

    60

    80

    100

    2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

    Financial HealthCurrent 5-Yr Avg

    SectorMedian

    CountryMedian

    Distance to Default 0.7 0.7 0.6 0.7Solvency Score 636.9 — 496.3 510.6Assets/Equity 3.2 3.4 1.8 2.2Long-Term Debt/Equity 1.0 0.9 0.2 0.4

    Price vs. Quantitative Fair Value

    16

    32

    48

    64

    80

    2012 2013 2014 2015 2016 2017 Quantitative Fair Value EstimateTotal ReturnSales/ShareForecast RangeForcasted PriceDividendSplit

    Momentum: —Standard Deviation: 23.57Liquidity: Medium

    21.00 52-Wk 33.00

    15.14 5-Yr 34.30

    47.6 -9.4 4.8 1.4 8.7 Total Return %30.9 -25.7 8.5 2.0 5.6 +/– Market (Morningstar World

    Index)0.81 1.07 1.10 1.17 — Trailing Dividend Yield %

    — — — — 1.07 Forward Dividend Yield %21.6 13.1 -74.1 -22.7 19.5 Price/Earnings

    0.5 0.5 0.8 0.7 0.8 Price/Revenue

    Morningstar RatingQ

    QQQQQQQQQQQQQQQ

    2011 2012 2013 2014 2015 TTM Financials (Fiscal Year in Mil)26,728 29,141 16,626 18,753 19,621 19,842 Revenue

    18.6 9.0 -42.9 12.8 4.6 1.1 % Change

    1,568 1,968 1,080 1,318 2,337 2,578 Operating Income26.4 25.5 -45.1 22.0 77.4 10.3 % Change130 389 1,244 -700 571 768 Net Income

    706 2,216 1,146 66 146 388 Operating Cash Flow-1,891 -1,381 -1,032 -959 -925 -1,111 Capital Spending-1,185 834 113 -893 -779 -723 Free Cash Flow

    -4.4 2.9 0.7 -4.8 -4.0 -3.6 % Sales

    0.37 0.85 2.72 -1.53 1.25 1.68 EPS-66.4 129.7 220.0 -156.3 — 34.4 % Change-0.05 1.83 -0.98 2.13 -4.59 -1.71 Free Cash Flow/Share

    0.25 0.26 0.31 0.33 0.35 0.35 Dividends/Share11.98 14.16 15.60 17.31 17.72 17.00 Book Value/Share

    456,366 456,366 456,366 456,366 456,366 456,366 Shares Outstanding (K)

    Profitability2.4 6.4 17.8 -9.4 7.5 9.9 Return on Equity %0.6 1.7 5.5 -3.1 2.4 3.2 Return on Assets %0.5 1.3 7.5 -3.7 2.9 3.9 Net Margin %

    1.28 1.24 0.73 0.84 0.81 0.82 Asset Turnover3.9 3.7 2.8 3.2 3.2 3.1 Financial Leverage

    19.7 20.0 16.5 18.0 20.1 21.4 Gross Margin %5.9 6.8 6.5 7.0 11.9 13.0 Operating Margin %

    5,242 6,254 6,280 6,131 7,904 7,963 Long-Term Debt

    5,809 6,461 7,490 7,393 7,758 8,001 Total Equity3.3 3.3 2.2 2.8 2.9 2.8 Fixed Asset Turns

    Growth Per Share1-Year 3-Year 5-Year 10-Year

    Revenue % 4.6 3.1 -2.7 -1.3Operating Income % 74.7 16.9 13.5 6.8Earnings % — 2.7 9.3 2.0Dividends % 6.1 10.4 7.0 —Book Value % 4.9 6.3 8.7 —Stock Total Return % 22.1 2.8 10.1 10.6

    Quarterly Revenue & EPSRevenue (Mil) Mar Jun Sep Dec Total2016 4,915.4 — — — —2015 4,694.8 4,996.6 5,163.1 4,766.6 19,621.22014 4,343.3 4,769.3 4,821.1 4,817.0 18,752.72013 4,702.0 4,162.0 4,106.3 4,196.1 16,626.2Earnings Per Share ()2016 0.52 — — — —2015 0.09 0.27 0.07 0.83 1.252014 0.35 0.49 0.10 -2.21 -1.532013 1.07 0.11 0.56 0.99 2.72

    Revenue Growth Year On Year %

    -7.6

    14.617.4

    14.8

    8.14.8

    7.1

    -1.0

    4.7

    2014 2015 2016

    Quantitative Equity Report | Release: 21 Apr 2016, 15:10, GMT-05:00 | Reporting Currency: MXN | Trading Currency: MXN | Exchange:XMEX

    © Morningstar 2016. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses andopinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore is not an offer to buy or sell a security; are not warranted to be correct, complete or accurate; andare subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data,analyses or opinions or their use. The information herein may not be reproduced, in any manner without the prior written consent of Morningstar. Please see important disclosures at the end of this report.

    ß®

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  • Morningstar Equity Research Methodology

    Fundamental Analysis

    At Morningstar, we believe buying shares of superior businesses at a discount and allowing them to com-pound over time is the surest way to create wealth in the stock market. The long-term fundamentals of busi-nesses, such as cash flow, competition, economic cy-cles, and stewardship, are our primary focus. Occa-sionally, this approach causes our recommendations to appear out of step with the market, but willingness to be contrarian is an important source of outperfor-mance and a benefit of Morningstar’s independence. Our analysts conduct primary research to inform our views on each firm’s moat, fair value and uncertainty.

    Economic Moat

    The economic moat concept is a cornerstone of Morn-ingstar’s investment philosophy and is used to distin-guish high-quality companies with sustainable com-petitive advantages. An economic moat is a structural feature that allows a firm to sustain excess returns over a long period of time. Without a moat, a compa-ny’s profits are more susceptible to competition. Com-panies with narrow moats are likely to achieve normal-ized excess returns beyond 10 years while wide-moat companies are likely to sustain excess returns beyond 20 years. The longer a firm generates economic profits, the higher its intrinsic value. We believe lower-quality no-moat companies will see their returns gravitate to-

    Disclaimers & Disclosures

    The firm Investigaciones MSMexico S de RL de CV, has been approved by the Mexican Stock Ex-change (Bolsa Mexicana de Valores, BMV) to act as an Independent Analyst, and is subject to the Internal Bylaws of the BMV. Such approval by no means implies that Investigaciones MSMexico S de RL de CV has been authorized or supervised by the National Banking and Securities Commis-sion (Comisión Nacional Bancaria y de Valores).

    Analysts and personnel working at Investigacio-nes MSMexico and Morningstar Inc, declare that we comply with the independence criteria set forth in the Internal Bylaws of the Mexican Stock Exchange, which include that we have no important business relationships with the com-panies we cover, and have no patrimonial or eco-nomic interest in said companies.

    Investigaciones MSMexico and Morningstar, Inc. prepared this research report as part of the Inde-pendent Analyst program created by the Mexi-can Stock Exchange. Payment for the report is received by Investigaciones MSMexico from a Trust. The research is prepared independently by Morningstar. No part of the content or ratings is subject to review or approval by the Mexican Ex-change, the Trust, or the covered company.

    ward the firm’s cost of capital more quickly than compa-nies with moats will. We have identified five sources of economic moats: intangible assets, switching costs, network effect, cost advantage, and efficient scale.

    Fair Value Estimate

    Our analyst-driven fair value estimate is based primari-ly on Morningstar’s proprietary three-stage discounted cash flow model. We also use a variety of supplemen-tary fundamental methods to triangulate a company’s worth, such as sum-of-the-parts, multiples, and yields, among others. We’re looking well beyond next quarter to determine the cash-generating ability of a company’s assets because we believe the market price of a securi-ty will migrate toward the firm’s intrinsic value over time. Economic moats are not only an important sorting mechanism for quality in our framework, but the desig-nation also directly contributes to our estimate of a company’s intrinsic value through sustained excess re-turns on invested capital.

    Uncertainty Rating

    The Morningstar Uncertainty Rating demonstrates our assessment of a firm’s cash flow predictability, or valu-ation risk. From this rating, we determine appropriate margins of safety: The higher the uncertainty, the wider the margin of safety around our fair value estimate be-fore our recommendations are triggered. Our uncertain-ty ratings are low, medium, high, very high, and ex-treme. With each uncertainty rating is a corresponding set of price/fair value ratios that drive our recommen-dations: Lower price/fair value ratios (

  • ratios (>1.0) lead to negative recommendations. In very rare cases, the fair value estimate for a firm is so un-predictable that a margin of safety cannot be properly estimated. For these firms, we use a rating of extreme. Very high and extreme uncertainty companies tend to have higher risk and volatility.

    Quantitatively Driven Valuations

    To complement our analysts’ work, we produce Quanti-tative Ratings for a much larger universe of companies. These ratings are generated by statistical models that are meant to divine the relationships between Morn-ingstar’s analyst-driven ratings and key financial data points. Consequently, our quantitative ratings are di-rectly analogous to our analyst-driven ratings.

    Quantitative Fair Value Estimate (QFVE): The QFVE is analogous to Morningstar’s fair value estimate for stocks. It represents the per-share value of the equity of a company. The QFVE is displayed in the same cur-rency as the company’s last close price.

    Valuation: The valuation is based on the ratio of a compa-ny’s quantitative fair value estimate to its last close price.

    Quantitative Uncertainty: This rating describes our lev-el of uncertainty about the accuracy of our quantitative fair value estimate. In this way it is analogous to Morn-ingstar’s fair value uncertainty ratings.

    Morningstar Equity Research Methodology

    Quantitative Economic Moat: The quantitative moat rating is analogous to Morningstar’s analyst-driven economic moat rating in that both are meant to de-scribe the strength of a firm’s competitive position.

    Understanding Differences Between Analyst and Quantitative Valuations

    If our analyst-driven ratings did not sometimes differ from our quantitative ratings, there would be little val-ue in producing both. Differences occur because our quantitative ratings are essentially a highly sophisti-cated analysis of the analyst-driven ratings of compa-rable companies. If a company is unique and has few comparable companies, the quantitative model will have more trouble assigning correct ratings, while an analyst will have an easier time recognizing the true characteristics of the company. On the other hand, the quantitative models incorporate new data efficiently and consistently. Empirically, we find quantitative rat-ings and analyst-driven ratings to be equally powerful predictors of future performance. When the analyst-driven rating and the quantitative rating agree, we find the ratings to be much more predictive than when they differ. In this way, they provide an excellent second opinion for each other. When the ratings differ, it may be wise to follow the analyst’s rating for a truly unique company with its own special situation, and follow the quantitative rating when a company has several rea-sonable comparable companies and relevant informa-tion is flowing at a rapid pace.

    Uncertainty Rating

    Morningstar Equity Analyst Report

    Price/Fair Value

    Uncertainty RatingLow Medium High Very High

    QQQQQ

    QQQQ

    QQQ

    QQ

    Q

    1.50

    0.75

    0.50

    2.00

    1.25

    0.25

    1.75

    1.00

    125%135%

    90%

    105% 110%

    70%80%

    95%

    155%

    175%

    85%80%

    115%125%

    60%50%

    Morningstar Equity Analyst Report |Page 6 of 8

    © 2016 Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. Data as originally reported. The information containedherein is not represented or warranted to be accurate, correct, complete, or timely. This report is for information purposes only, and should not be considered a solicitation to buy or sell any security. Redistribution is prohibited withoutwritten permission. To order reprints, call +1 312-696-6100. To license the research, call +1 312-696-6869. See last page for important disclosures.

    ?

  • Unless stated otherwise, this Research Report wasprepared by the person(s) noted in their capacity asEquity Analysts employed by Morningstar, Inc., or oneof its affiliates. This Report has not been made availableto the issuer of the relevant financial products prior topublication.

    The Morningstar Rating for stocks identifies stockstrading at a discount or premium to their intrinsic value.Five-star stocks sell for the biggest risk-adjusteddiscount whereas one-star stocks trade at premiums totheir intrinsic value. Based on a fundamentally focusedmethodology and a robust, standardized set ofprocedures and core valuation tools used byMorningstar's Equity Analysts, four key componentsdrive the Morningstar Rating: 1. Assessment of thefirm's economic moat, 2. Estimate of the stock's fairvalue, 3. Uncertainty around that fair value estimate,and 4. Current market price. Further information onMorningstar's methodology is available fromhttp://global.morningstar.com/equitydisclosures.

    This Report is current as of the date on the Report untilit is replaced, updated or withdrawn. This Report maybe withdrawn or changed at any time as otherinformation becomes available to us. This Report willbe updated if events affecting the Report materiallychange.

    Conflicts of Interest:

    -No material interests are held by Morningstar or theEquity Analyst in the financial products that are thesubject of the Reports.

    -Equity Analysts are required to comply with the CFAInstitute's Code of Ethics and Standards of ProfessionalConduct.

    -Equity Analysts’ compensation is derived fromMorningstar's overall earnings and consists of salary,bonus and in some cases restricted stock.

    -Equity Analysts do not have authority overMorningstar's investment management group'sbusiness arrangements nor allow employees from theinvestment management group to participate orinfluence the analysis or opinion prepared by them.Morningstar will not receive any direct benefit from the

    publication of this Report.

    - Morningstar does not receive commissions forproviding research and does not charge companies tobe rated.

    -Equity Analysts use publicly available information.

    -Morningstar may provide the product issuer or itsrelated entities with services or products for a fee andon an arms’ length basis including software productsand licenses, research and consulting services, dataservices, licenses to republish our ratings and researchin their promotional material, event sponsorship andwebsite advertising.

    -Further information on Morningstar's conflict ofinterest policies is available from http://global.morningstar.com/equitydisclosures.

    If you wish to obtain further information regardingprevious Reports and recommendations and ourservices, please contact your local Morningstar office.

    Unless otherwise provided in a separate agreement,you may use this Report only in the country in which theMorningstar distributor is based. Unless statedotherwise, the original distributor of this document isMorningstar Inc. Redistribution, in any capacity, isprohibited without permission. The information, data,analyses and opinions presented herein do notconstitute investment advice; are provided solely forinformational purposes and therefore are not an offer

    to buy or sell a security; and are not warranted to becorrect, complete or accurate, nor may they beconstrued as a representation regarding the legality ofinvesting in the security/ies concerned, under theapplicable investment or similar laws or regulations ofany person or entity accessing this report. The opinionsexpressed are as of the date written and are subject tochange without notice. Except as otherwise requiredby law, Morningstar, its affiliates, and their officers,directors and employees shall not be responsible orliable for any trading decisions, damages or otherlosses resulting from, or related to, the information,data, analyses or opinions or their use. You should seekthe advice of your financial, legal, tax, business and/orother consultant, and read all relevant issue documentspertaining to the security/ies concerned, includingwithout limitation, the detailed risks involved in theinvestment, before making an investment decision.

    Please note that investments in securities are subjectto market and other risks and there is no assurance orguarantee that the intended investment objectives willbe achieved. Past performance of a security may or maynot be sustained in future and is no indication of futureperformance. As the price / value / interest rate of asecurity fluctuates, the value of your investments in thesaid security, and in the income, if any, derivedtherefrom may go up or down.

    For Recipients in Australia: This report has beenauthorized by the Head of Equity and Credit Research,Asia Pacific, Morningstar Australasia Pty Limited andis circulated pursuant to RG 79.26(f) as a full

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    Grupo Kuo SAB de CV KUO B (XMEX)Morningstar Rating Last Price Quant Fair Value Estimate Price/Quant Fair Value Dividend Yield % Market Cap (Bil) Industry Stewardship

    01 Jan 0001 20 Apr 2016 20 Apr 2016 20 Apr 2016Not Rated 32.61 MXN 29.51 MXN 1.11 1.07 14.88 Conglomerates —

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  • restatement of an original report (by the namedMorningstar analyst) which has already been broadlydistributed. To the extent the report contains generaladvice it has been prepared without reference to yourobjectives, financial situation or needs. You shouldconsider the advice in light of these matters and, ifapplicable, the relevant Product Disclosure Statementbefore making any decision to invest. Refer to ourFinancial Services Guide (FSG) for more information atwww.morningstar.com.au/fsg.pdf.

    For Recipients in Hong Kong: The research is distributedby Morningstar Investment Management Asia Limited,which is regulated by the Hong Kong Securities andFutures Commission to provide services to professionalinvestors only. Neither Morningstar InvestmentManagement Asia Limited, nor its representatives, areacting or will be deemed to be acting as an investmentadvisor to any recipients of this information unlessexpressly agreed to by Morningstar InvestmentManagement Asia Limited. For enquiries regarding thisresearch, please contact a Morningstar InvestmentManagement Asia Limited Licensed Representative athttp://global.morningstar.com/equitydisclosures.

    For Recipients in India: This research on securities [asdefined in clause (h) of Section 2 of the SecuritiesContracts (Regulation) Act, 1956], such research beingreferred to for the purpose of this document as“Investment Research”, is issued by MorningstarInvestment Adviser India Private Limited.

    Morningstar Investment Adviser India Private Limitedis registered with the Securities and Exchange Boardof India under the SEBI (Investment Advisers)Regulations, 2013, vide Registration number INA000001357,dated March 27, 2014, and in compliance of theaforesaid regulations and the SEBI (Research Analysts)Regulations, 2014, it carries on the business activitiesof investment advice and research. MorningstarInvestment Adviser India Private Limited has not beenthe subject of any disciplinary action by SEBI or anyother legal/regulatory body. Morningstar InvestmentAdviser India Private Limited is a wholly ownedsubsidiary of Morningstar Associates LLC, which is apart of the Morningstar Investment Management groupof Morningstar, Inc., and Morningstar, Inc. is a leadingprovider of independent investment research that offersan extensive line of products and services for individual

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    The Research Analyst or his/her associates or his/herrelatives has/have not received any (i) compensationfrom the subject company in the past twelve months;(ii) compensation for products or services from thesubject company in the past twelve months; and (iii)compensation or other material benefits from thesubject company or third party in connection with thisInvestment Research. Also, the Research Analyst hasnot served as an officer, director or employee of thesubject company.

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    Morningstar Equity Analyst Report |Page 8 of 8

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