GRUPO GVC GAESCO · 16- MERCADOS BURSÁTILES… AÚN MUY BARATOS Se mire el ratio de valoración...

GRUPOGRUPOGVC GAESCO

25 marzo 2014

La expansión mundial de la clase media como motor de rentabilidad

Jaume PuigMadrid GVC Gaesco

I. EXPANSIÓN DE LA CLASE MEDIA …

LA BASE DEL CRECIMIENTO ECONÓMICO

1- ¿QUÉ ES LA CLASE MEDIA?

Diversas definicionesDiversas definiciones

La clase media global puede definirse como aquellos hogares con unos gastosdiarios de entre 10 y 100 dólares por persona. Un intervalo que estaría limitado porabajo por la considerada línea de pobreza en países como Portugal e Italia y por arriba pordos veces el ingreso medio de Luxemburgo. Excluye pues a aquellos que son considerados

b l á b d l í d ll d ll id dpobres en los más pobres de los países desarrollados y a aquellos que son consideradosricos en los países desarrollados más ricos.

Puede considerarse clase media a aquella que dispone de al menos 1/3 de susingresos disponible una vez cubiertas las necesidades básicas de alimentación ycasa.

3

Fuentes: The Brookings Institution. The Emerging Middle Class in Developing Countries. Homi Kharas March 15, 2010

The Economist. Special Report: The New middle classes in emerging markets. Feb 12th 2009

2- EL PODER DE LA CLASE MEDIA

La potencia económica de la creación de clase mediaLa potencia económica de la creación de clase media

“Middle Class” may be termed the

“Consumer Class”

La elasticidad de los ingresos de la clase media para bienes de consumo duradero y servicios es superior a uno

4Fuente: The Brookings Institution. The Emerging Middle Class in Developing Countries. Homi Kharas March 15, 2010

3- LA POBLACIÓN MUNDIAL CRECE

Previsiones de la O N UPrevisiones de la O.N.U.

5Fuente: United Nations, Department of Economic and Soci al Affairs. http://esa.un.org/wpp/unpp/p2k0data.asp

al Affairs.

4- Y ADEMÁS CRECE EL PORCENTAJE DE LA CLASE MEDIA

Evolución del porcentaje de clase media sobre la población mundial totalEvolución del porcentaje de clase media sobre la población mundial total

“For the first time in history more than half the world is middle classthanks to rapid growth in emerging countries”

6Fuente: Second Among Equals: The Middle Class Kingdoms of India and China. Surjit S. Bhalla. May 21, 2007

The Economist. Special Report: The New middle classes in emerging markets. Feb 12th 2009

thanks to rapid growth in emerging countries

5- LA DIFERENCIA ESTÁ EN LOS EMERGENTES

Evolución del porcentaje de clase media en los países emergentesEvolución del porcentaje de clase media en los países emergentes

7Fuente: Second Among Equals: The Middle Class Kingdoms of India and China. Surjit S. Bhalla. May 21, 2007

6- LA MAGNITUD DE LA CLASE MEDIA

Evolución esperada de la clase media mundialEvolución esperada de la clase media mundial



La potencia económica de la creación de clase mediaLa potencia económica de la creación de clase media

9Fuente: OCDE. Working Paper nº 285. January 2010. The Emerging Middle Class in Developing Countries ; Human Development Report 2013


Porcentaje del Consumo totalPorcentaje del Consumo total


9- ECONOMIAS EMERGENTES: EL PILAR DEL MUNDO

El Crecimiento mundial se sustenta en las zonas emergentes

Evolución Economía mundial

10,000%

6,000%

8,000%

0,000%

2,000%

4,000%

Economias Avanzadas

Mundo

Emergentes

‐4,000%

‐2,000%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

11Fuente: Elaboración propia sobre cifras del FMI

10- IDH: INDICE DE DESARROLLO HUMANO

Transformación de Economías Emergentes en Desarrolladas

N. País N. País

1 Noruega

2 Australia

3 Estados Unidos

14 Islandia

15 Dinamarca

16 Israel3 Estados Unidos

4 Holanda

5 Alemania

16 Israel

17 Bélgica

18 Austria

6 Nueva Zelanda

7 Irlanda

8 S i

19 Singapur

20 Francia

21 Fi l di8 Suecia

9 Suiza

10 Japón

21 Finlandia

22 Eslovenia

23 Españap

11 Canadá

12 Corea del Sur

p

24 Liechtenstein

25 Italia

12Fuente: Human Development Report 2013

13 Hong Kong 26 Luxemburgo

11- AUTOMÓVILES: FUERTE CONSUMO MUNDIAL

Matriculación y producción de coches comparada ( en miles de unidades)

180

140

160

180

63.069m

100

1201.347m

46.862m

1.683 m

60

8041.215m

20

40 703m

3,3% 3,6% 1,1%0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Matriculaciones de Coches España (OCDE) Produción de coches mundial (OICA)

, %

13Fuente: Elaboración Propia. OCDE./OICA/ACEA

12- BIENES DE LUJO: FUERTE CONSUMO MUNDIAL

Exportación de relojes suizos

Exportación de Relojes Suizos

21,00

23,00

17,00

19,00

13,00

15,00

billo

nes C

HF

% Exportaciones 2000 2012

9,00

11,00

% Exportaciones 2000 2012

América 22% 14%

Europa 38% 30%

A i 38% 54%

5 00

7,00

,Asia 38% 54%

África 1% 1%

Oceanía 1% 1%

14Fuente: Fédération de l’industrie horlogère suisse FH y elaboración propia

5,00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

13- TURISMO GLOBAL: FUERTE CONSUMO MUNDIAL

Turismo Global

1995-2013:C i i t li d PIB M di l 3 6%Crecimiento anualizado PIB Mundial: +3,6%

Crecimiento anualizado Turismo Global: +3,9%

2013:Crecimiento PIB Mundial: +3,0%

Crecimiento Turismo Global: +5,0%

15Fuente: World Tourism Organization (UNWTO)

II. APROVECHAMIENTO GENÉRICO

INVIERTA EN RENTA VARIABLE

14- S&P 500… NIVELES PARECIDOS PERO, ¿Y LOS BENEFICIOS?

S&P 500: En Máximos históricos

BPA 2007: 89,9

BPA 2013E: 110,7

BPA 2000: 54,4

17Fuente: Bloomberg

15- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES

E l d l b f EEUU B f S&P 500 M HEvolución del beneficio por acción en EEUU. Beneficios S&P 500 en Máximos Históricos

30/06/13103,5103,5

Año BPA E

2013 110,7

2014 117,9

2015 130,9

2016 145,5

Fuente: Bloomberg18

16- MERCADOS BURSÁTILES… AÚN MUY BARATOS

Se mire el ratio de valoración que se mire... muchos mercados aún baratos

Ratios Precio/Valor Rentabilidad Prima de RatiosValoración

27/01/2014

PER2014

PER2015

Precio/Valor Contable

2014

RentabilidadDividendo

2014

Prima de Riesgo

RV

D J 14 3 13 1 2 7 2 4% 4 9%Dow Jones 14,3 13,1 2,7 2,4% 4,9%

S&P 500 15,2 13,6 2,4 2,1% 4,6%

Nasdaq Comp 19,7 16,8 3,1 1,2% 3,2%Nasdaq Comp 19,7 16,8 3,1 1,2% 3,2%

Eurostoxx 50 12,6 11,1 1,3 3,9% 7,3%

Ftse 100 12,7 11,7 1,7 3,9% 5,7%

Dax 12,9 11,4 1,6 3,0% 7,1%

Ibex 35 14,6 12,3 1,3 4,5% 4,4%

MIB 13,1 10,7 0,9 3,5% 5,5%

Nikkei 225 16,7 15,0 1,6 1,6% 6,0%

Hang Seng 9 7 8 9 1 2 4 0% 9 0%

19

Hang Seng 9,7 8,9 1,2 4,0% 9,0%

Fuente: Bloomberg, Elaboración propia

17- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS

Evolución comparativa del Ibex-35 y de su valoración por fundamentales

Período: Junio 1995- Diciembre 2013(datos mensuales)

15000

16000

17000

(datos mensuales)

12000

13000

14000

15000

9000

10000

11000

6000

7000

8000

3000

4000

5000

j-95

d-95 j-9

6

d-96 j-9

7

d-97 j-9

8

d-98 j-9

9

d-99 j-0

0

d-00 j-0

1

d-01 j-0

2

d-02 j-0

3

d-03 j-0

4

d-04 j-0

5

d-05 j-0

6

d-06 j-0

7

d-07 j-0

8

d-08 j-0

9

d-09 j-1

0

d-10 j-1

1

d-11 j-1

2

d-12 j-1

3

d-13

20Fuente: Elaboración Propia Más allá de la rentabilidad histórica anual media bursátil del 10%

d d d d d d d d d d d d d d d d d d d

18- UNIT 4

Por Opa. Compra un capital riesgo a 38,75 euros por acción

21Fuente: Bloomberg

19- ETAM

Por Opa: Compran los propietarios … a 23 euros por acción. Insuficiente

22Fuente: Elaboración Propia

20- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS

Evolución descuento Nov/07 a Set/2014 (En puntos de Ibex 35). Ajuste y Predicción

10000

8000

4000

6000

2000

4000

01 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83

6 1 años 0 7 años E

‐2000


6,1 años 0,7 años E

21- POTENCIAL ALCISTA … MERCADOS BURSÁTILES

Potencial alcista 2014 para un Euroinversor

RevalorizaciónA t d Ci d l R l i ió TOTALPotencial

201431/12/2013

Aumento de beneficios

2014

Cierre del descuento

fundamental

Revalorización Potencial del índice 2014

Efecto DivisaTOTAL

RevalorizaciónPotencial

S&P 500 6,5% -1,7% +4,7% 12,9% +18,2%

UK 6,6% 28,1% +36,5% 1,4% +38,4%

Zona Euro 9 7% 45 5% +59 6% 0% +59 6%Zona Euro 9,7% 45,5% +59,6% 0% +59,6%

Ibex-35 17,1% 28,9% +50,9% 0% +50,9%

Nikkei-225 14,7% 9,9% +26,0% 24,1% +56,4%

Emergentes 11,0% 56,4% +73,6% 19,4% (*) +107,3%

¿1 año? ¿1 año? ¿2 años? ¿1 año? ¿2 años? ¿3 años?

24(*) 2/3 PPP según FMI a 2018. Media Real Brasileño, Rublo Ruso, Rupia India, Yuan Chino, Lira Turca

Fuente: Elaboración Propia

22- EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE DE VOLATILIDAD VIX 20 AÑOS

Hemos entrado en una zona de baja volatilidad. Muy favorable para la renta variable

F II b j l tilid d F III b j l tilid dFase I baja volatilidad:Dic/92 a Feb/97

50 mesesRevalorización

Fase II baja volatilidadOct/03 a Nov/07

49 mesesRevalorización

Fase III baja volatilidadEne/12 a ???

23 mesesRevalorización Revalorización

Eurostoxx50:+101%

Eurostoxx50:+71%

Eurostoxx50:+28,6%

25Fuente: Bloomberg

23- VOLATILIDAD BAJA

¿Qué Significa?. La existencia de flujos compradores suaviza la caída

Baja volatilidad

Volatilidad Normal

2626Fuente: Elaboración propia Existencia de flujos compradores

24- VOLATILIDAD BAJA

VIX 2013: Una subida de tensión cada dos meses. El pulso del mercado

2727Fuente: Elaboración propia

III. APROVECHAMIENTO ESPECÍFICO…

INVIERTA EN TURISMO

25- ¿FORMA PARTE DE LA CLASE MEDIA?

Preguntas para saber si se es de la clase media Según MSN MONEY referido a EEUU Preguntas para saber si se es de la clase media Según MSN MONEY referido a EEUU.

Ingresos familiares anuales entre 40.000 USD y 100.000 USD

Comprar en Target

Ahorrar para la universidad de los hijos Ahorrar para la universidad de los hijos

Ir de vacaciones

Ser propietario de la casa

Tener un trabajo seguro

Tener un seguro de salud

Ahorrar para la jubilación Ahorrar para la jubilación

29

Fuente: MSN Money

GRUPOGRUPOGVC GAESCOGVC GAESCO

GVC Gaesco 300 Places Worldwide, FI

El motor de la rentabilidad:El motor de la rentabilidad:La creciente clase media mundialy su gasto en turismo globaly su gasto en turismo global

GVC Gaesco 300 Places Worldwide, FIEl f d di ñ d GVC G El fondo diseñado por GVC Gaesco para aprovechar el potencial del turismo global

26- TURISMO GLOBAL: DEMANDA VITAL Y OFERTA LIMITADA

Demanda: Más necesidad vital que lujo. Oferta: Limitada

Podemos fabricar más coches…

Podemos fabricar más relojes…j

Podemos fabricar más smartphones…

pero…

¿Podemos aumentar el número de lugares en el mundo que nos quitan la respiración al visitarlos?

32

27- LUGARES MÁS VISITADOS: GUÍAS DE VIAJE GLOBALES

Diversas Fuentes de búsqueda. Guías de Viaje Globales de diferentes orientaciones

ciudad pais o region zona geografica1 New York New York U.S.A.2 Paris France Western Europe2 Paris France Western Europe3 Walt Disney World ‐ Orlando Florida U.S.A.4 San Francisco California U.S.A.5 London England Great Britain & Ireland6 The Las Vegas Strip Nevada U.S.A.7 Los Angeles California U.S.A.8 Rome Italy Western Europe9 Washington DC District of Columbia U.S.A.10 Chicago Illinois U.S.A.11 Venice Italy Western Europe12 Grand Canyon Arizona U.S.A.13 B M h U S A13 Boston Massachusetts U.S.A.14 Florence Tuscany, Italy Western Europe15 Niagara Falls and Niagara wine country Ontario Canada16 South Beach ‐ Miami Beach Florida U.S.A.17 The San Diego Zoo California U.S.A.18 Amsterdam Netherlands Western Europe18 Amsterdam Netherlands Western Europe19 The French Quarter ‐ New Orleans Louisiana U.S.A.20 The Florida Keys Florida U.S.A.21 California Wine Country California U.S.A.22 Lucca and Pisa Tuscany, Italy Western Europe23 Vienna Austria Western Europe24 The Pacific Coast Highway and Big Sur California U.S.A.25 Oahu Hawaii U.S.A.26 The acropolis ‐ Athens Greece Western Europe27 Gaudí and La Sagrada Familia ‐ Barcelon Catalonia, Spain Western Europe28 Yosemite National Park California U.S.A.29 M d id S i W t E

33Fuente: 1000 Places to See Before You Die (IPAD App)

29 Madrid Spain Western Europe30 Pike Place Market ‐ Seattle Washington U.S.A.


Diversas Fuentes de búsqueda. Un ejemplo de ranking de lugares más visitados

31 Sydney Opera House and the harbour Australia Australia, New Zealand & the Pacific Islands32 Maui Hawaii U.S.A.33 Kennedy Space Center ‐ Cape Canavera Florida U.S.A.34 The New Orleans Restaurant Scene Louisiana U.S.A.35 Hong Kong China East Asia36 Hawaiì Island (Big Island) Hawaii U.S.A.37 Independence National Historical Park Pennsylvania U.S.A.38 Stonehenge England Great Britain & Ireland38 Stonehenge England Great Britain & Ireland39 River Walk ‐ San Antonio Texas U.S.A.40 Yellowstone Wyoming U.S.A.41 Beijing China East Asia42 New Orleans's Music Scene Louisiana U.S.A.43 Old Town square ‐ Prague Czech Republic Eastern Europe43 Old Town square Prague Czech Republic Eastern Europe44 The Garden District ‐ New Orleans Louisiana U.S.A.45 Edinburgh Castle and festivals Scotland Great Britain & Ireland46 Monaco Monaco Western Europe47 The hill towns of tuscany Tuscany, Italy Western Europe48 Tokio Japan East Asiap49 The Pyramids of Egypt Egypt North Africa50 On and around Piazza del Duomo ‐ Mila Lombardy, Italy Western Europe51 The french riviera France Western Europe52 Salzburg: Baroque and Modern Austria Western Europe53 Savannah's Historic District Georgia U.S.A.54 Belgian Chocolate Belgium Western Europe55 Cape Cod Massachusetts U.S.A.56 Santorini Greece Western Europe57 chichèn Itzá and Mérida Mexico Mexico & Central America58 Colonial Williamsburg Virginia U.S.A.59 Th H Of Ch l S h C li U S A

34Fuente: 1000 Places to See Before You Die (IPAD App.)

59 The Heart Of Charleston South Carolina U.S.A.60 Everglades National Park Florida U.S.A.



61 Germany's Beer Culture Bavaria, Germany Western Europe62 The new face of Singapore Singapore Southeast Asia63 Kauai Hawaii U.S.A.64 Bangkok's Markets Thainland Southeast Asia65 Sedona and Red Rock Country Arizona U.S.A.66 Naples Italy Western Europe67 Rocky Mountain National Park Colorado U.S.A.68 Ci t t V ll B l C t l i S i W t E68 Ciutat Vella ‐ Barcelona Catalonia, Spain Western Europe69 The Great Barrier Reef and the coral sea Australia Australia, New Zealand & the Pacific Islands70 Bath England Great Britain & Ireland71 Prague's Castle District Czech Republic Eastern Europe72 Philly Food ‐ Philadelphia Pennsylvania U.S.A.73 The Great Smoky Mountains Tennesee and North Carolina U S A73 The Great Smoky Mountains Tennesee and North Carolina U.S.A.74 Istanbul Turkey South and Central Asia75 Banff, Jasper, and Yoho National Parks Alberta and British Columbia Canada76 the grand palace and wat pho Thainland Southeast Asia77 Bruges Belgium Western Europe78 Cannes France Western Europe78 Cannes France Western urope79 Dubai Emirats Arabs Units The Middle East80 Siena Italy Western Europe81 Historical Dublin Ireland Great Britain & Ireland82 Gettysburg National military Park Pennsylvania U.S.A.83 The Black Hills South Dakota U.S.A.84 La Grand Place ‐ Brussels Belgium Western Europe85 The romantic Road and Neuschwanstei Bavaria, Germany Western Europe86 Tulum and the Riviera Maya Mexico Mexico & Central America87 The Inner Harbour ‐ Victoria ‐ Vancouve British Columbia Canada88 Old San Juan Puerto Rico The Caribbean, The Bahamas& Bermuda

35Fuente: 1000 Places to See Before You Die (PAD App.)

89 Buenos Aires Argentina South America and Antarctica90 The Oregon Coast Oregon U.S.A.



91 Machu Picchu Peru South America and Antarctica92 Death Valley National Park California U.S.A.93 Czech Beer ‐ Prague and Plzen Czech Republic Eastern Europe94 Chesapeake Bay Maryland U.S.A.95 Tha Amalfi Coast Italy Western Europe96 The Bund ‐ Shangai China East Asia97 Palm Beach and the breakers Florida U.S.A.98 Vieux Montréal Quebec Canada99 Beer in Belgium Belgium Western Europe100 Phuket Thainland Southeast Asia101 Athens's Museums Greece Western Europe102 The Kremlin and Red Square ‐ Moscow Russia Eastern Europe103 Los Cabos Mexico Mexico & Central America104 Pennsylvania Dutch Country ‐ Lancaster Pennsylvania U S A104 Pennsylvania Dutch Country ‐ Lancaster Pennsylvania U.S.A.105 Zion and Bryce National Parks Utah U.S.A.106 Seville Andalusia, Spain Western Europe107 Mexico City Mexico Mexico & Central America108 Inside Passage and Glacier Bay Alaska U.S.A.109 The Taj Mahal India South and Central Asia110 Grand Teton National Park Wyoming U.S.A.111 Cambridge University England Great Britain & Ireland112 Singapore's Street Food Singapore Southeast Asia113 Mykonos and Delos Greece Western Europe114 Cayman Islands Greater Antilles The Caribbean, The Bahamas& Bermuda115 Aspen Colorado U.S.A.116 Loch Ness Scotland Great Britain & Ireland117 California Mission Trail California U.S.A.118 Philadelphia Museum of Art and The Ba Pennsylvania U.S.A.119 Route 66 Varis Estats U.S.A.120 Vieux‐Québec Quebec Canada




121 Belgian Frites Belgium Western Europe122 Museum Of Egyptian Antiquities Egypt North Africa123 Beaches of Bali Indonesia Southeast Asia124 Pubs and St. Patrick`s Festival ‐ Dublin Ireland Great Britain & Ireland125 Vail Colorado U.S.A.126 Te Rhine Valley Germany Western Europe127 The Outer Banks North Carolina U.S.A.128 Vieux Nice France Western Europe128 Vieux Nice France Western Europe129 castle Hill ‐ Budapest Hungary Eastern Europe130 Cape Town South Africa Eastern & Southern Africa131 Jackson Hole Wyoming U.S.A.132 Mardi Gras ‐ New Orleans Lousiana U.S.A.133 Martha's Vineyard and Nantucket Massachusetts U.S.A.134 The Thomas Jefferson Trail ‐ Monticello Virginia U.S.A.135 Lucerne Riviera Switzerland Western Europe136 Shenandoah Valley Virginia U.S.A.137 The Grand Ole Opry ‐ Nashville Tennessee U.S.A.138 Montreal's Summer Festivals Quebec Canada139 Denali National Park Alaska U.S.A.140 Temple Square ‐ Salt Lake City Utah U.S.A.141 Raffles Hotel and the E&O Express Singapore Southeast Asia142 Glacier National Park Montana U.S.A.143 Koh Phi Phi Thainland Southeast Asia144 Vancouver's Top Restaurants and Grand British Columbia Canada145 St tf d E l d G t B it i & I l d145 Stratford‐upon‐avon England Great Britain & Ireland146 Berlin's Museum Scene Germany Western Europe147 Mont St‐Michel France Western Europe148 The Dead Sea Israel and Jordan The Middle East149 The Alhambra ‐ Granada Andalusia, Spain Western Europe150 Lake Powell Arizona and Utah U.S.A.

37Fuente: 1000 Places to See Before You Die (IPAD app)



151 Biltmore ‐ Asheville North Carolina U.S.A.152 Luxor and a Nile Cruise Egypt North Africa153 The alps' most scenic train trips Switzerland Western Europe154 Verona Veneto, Italy Western Europe155 XI'An and the terracotta warriors China East Asia156 the Columbia River Gorge Oregon & Washington U.S.A.157 Crete Greece Western Europe158 Berlin's (Re)definig architecture Germany Western Europe158 Berlin s (Re)definig architecture Germany Western Europe159 Monument Valley Navajo Tribal Park Arizona and Utah U.S.A.160 Newport Mansions Rhode Island U.S.A.161 Sanibel and Captiva Islands Florida U.S.A.162 Mystic Seaport Connecticut U.S.A.163 Austin's Live Music Scene Texas U.S.A.

h l d h k f b d l164 The last supper and other works of Leon Lombardy, Italy Western Europe165 Angkor Wat Cambodia Southeast Asia166 Acadia National Park Maine U.S.A.167 Bora‐Bora French Polynesia Australia, New Zealand & the Pacific Islands168 Badlands National Park South Dakota U.S.A.169 Moab and Red Rock Country Utah U.S.A.170 Historic Jerusalem Israel The Middle East171 Cologne's Cathedral Germany Western Europe172 The Hamptons ‐ Long Island New York U.S.A.173 Kyoto Japan East Asia174 Copacabana and Ipanema ‐ Rio de Janei Brazil South America and Antarctica175 Dubrovnik and the dalmatian coast Croatia Eastern Europe175 Dubrovnik and the dalmatian coast Croatia Eastern Europe176 Festing on Kuala Lumpur's streets Malaysia Southeast Asia177 Iguazú Falls Argentina and Brazil South America and Antarctica178 Whistler Blackcomb ski Resort British Columbia Canada179 Graceland, Memphis Tennessee U.S.A.180 Heidelberg's Castle Germany Western Europe




181 The Winter Palace and the hermitage ‐ Russia Eastern Europe182 Mesa Verde Colorado U.S.A.183 Parc de Montjuïc ‐ Barcelona Catalonia, Spain Western Europe184 Acapulco Mexico Mexico & Central America185 Daytona Speedway ‐ Daytona Beach Florida U.S.A.186 Art Gallery Of Ontario and the Royal On Ontario Canada187 The adirondacks New York U.S.A.188 Tivoli Gardens Copenhagen Denmark Scandinavia188 Tivoli Gardens‐ Copenhagen Denmark Scandinavia189 The appalachian Trail Georgia to Maine U.S.A.190 Mount Fuji Japan East Asia191 The Kennebunks Maine U.S.A.192 Vancouver Island's Gastro Havens ‐ Van British Columbia Canada193 Normandy's D‐Day Beaches France Western Europe194 Panama Canal Panama Mexico & Central America195 Bluegrass Country Kentucky U.S.A.196 Islamic Cairo Egypt North Africa197 Cinque Terre Italy Western Europe198 The Coast of Clare Ireland Great Britain & Ireland199 Loire Valley France Western Europe199 Loire Valley France Western Europe200 Delphi Greece Western Europe201 Ephesus Turkey South and Central Asia202 The Italian Riviera Italy Western Europe203 Montego Bay Jamaica The Caribbean, The Bahamas& Bermuda204 The French Alps France Western Europe

h l d h bb h h & d205 Magens Bay Beach Virgin Islands The Caribbean, The Bahamas& Bermuda206 Memphis Barbecue Tennessee U.S.A.207 Ocho Ríos Jamaica The Caribbean, The Bahamas& Bermuda208 Carlsbad Caverns New Mexico U.S.A.209 Bairro Alfama ‐ Lisbon Portugal Western Europe210 Markets and Festivals of Santa Fe New Mexico U.S.A.




211 Alexandria Egypt North Africa212 Munich's pinakotheks and the deutsche Bavaria, Germany Western Europe213 The blue mountains Australia Australia, New Zealand & the Pacific Islands214 Mitte ‐ Berlin Germany Western Europe215 Koh Samui Thailand Southeast Asia216 Bordeaux Aquitaine, France Western Europe217 The Kenai Peninsula and Prince William Alaska U.S.A.218 Avignon France Western Europe218 Avignon France Western Europe219 Petra Jordan The Middle East220 The Catskills New York U.S.A.221 The Memphis Music Scene Tennessee U.S.A.222 Strasbourg and the alsace wine road Alsace, France Western Europe223 Texas Hill Country Texas U.S.A.224 Vi i F ll Z bi d Zi b b E & S h Af i224 Victoria Falls Zambia and Zimbabwe Eastern & Southern Africa225 Canterbury Cathedral England Great Britain & Ireland226 Golfing the valley of the sun Azirona U.S.A.227 Luxembourg City Luxembourg Western Europe228 Durando Colorado U.S.A.229 Santa Fe's Southwest Cuisine New Mexico U.S.A.230 Abu Simbel and Aswan Egypt North Africa231 Crater Lake National Park Oregon U.S.A.232 LANA`I Hawaii U.S.A.233 Red Fort and Chandni Chowk ‐ Old Delh India South and Central Asia234 Finger Lakes New York U.S.A.235 Sintra ‐ Lisbon Portugal Western Europe235 Sintra Lisbon Portugal Western Europe236 Kansas City BBQ and Jazz Missouri U.S.A.237 The Italian Lakes Lombardy, Italy Western Europe238 Old Marseilles and Cassis France Western Europe239 Cuzco and the sacred valley Peru South America and Antarctica240 The Great Ocean Road Australia Australia, New Zealand & the Pacific Islands

40Fuente: 1000 Places to See Before You Die (IPAD app)



241 The Inca Trails Peru South America and Antarctica242 The San Juan Islands Washington U.S.A.243 A showcase of Art Nouveau ‐ Brussels Belgium Western Europe244 The Ring of Kerry Ireland Great Britain & Ireland245 Cape May New Jersey U.S.A.246 St Martin's food scene St. Martin The Caribbean, The Bahamas& Bermuda247 The Palaces of the Joseon Dynasty ‐ Seo South Korea East Asia248 Valencia Spain Western Europe248 Valencia Spain Western Europe249 Thanksgiving at Plimoth Plantation Massachusetts U.S.A.250 La Habana Vieja Cuba The Caribbean, The Bahamas& Bermuda251 Virgin Islands National Park Virgin Islands The Caribbean, The Bahamas& Bermuda252 JOE'S Stone Crab ‐ Miami Beach Florida U.S.A.253 Mackinac Island Michigan U.S.A.254 H L B Vi S h A i254 Ha Long Bay Vietnam Southeast Asia255 Rock and Roll Hall of Fame and Museum Ohio U.S.A.256 Lowcountry Cuisine ‐ Charleston South Carolina U.S.A.257 Swimming with the Manatees ‐ Crystal Florida U.S.A.258 The Dallas Arts District Texas U.S.A.259 Dining in Marrakech Morocco North Africa260 Carnaval Rio de Janeiro Brazil South America and Antarctica261 Easter Island Chile South America and Antarctica262 Alburquerque International Balloon Fie New Mexico U.S.A.263 Literary Dublin Ireland Great Britain & Ireland264 The Cotswolds England Great Britain & Ireland265 Hudson Valley New York U S A265 Hudson Valley New York U.S.A.266 Skiing the Wasatch Range Utah U.S.A.267 Balmoral Hotel and the Royal Scotsman Scotland Great Britain & Ireland268 Winchester Cathedral England Great Britain & Ireland269 The Lake District ‐Lancashire and Cumb England Great Britain & Ireland270 Coopertstown New York U.S.A.

41Fuente: 1000 Places to See Before You Die (IPAD app.)



271 York Minster ‐ York England Great Britain & Ireland272 Salisbury Cathedral England Great Britain & Irelandy g273 The White Mountains New Hampshire U.S.A.274 Telluride Colorado U.S.A.275 Zurich's Artbeat Switzerland Western Europe276 Galway Ireland Great Britain & Ireland277 Budapest's traditional thermal baths Hungary Eastern Europe278 Auschwitz Poland Eastern Europe278 Auschwitz Poland Eastern Europe279 Molokai Hawaii U.S.A.280 Edible Dublin Ireland Great Britain & Ireland281 Danish Design . Copenhaghen Denmark Scandinavia282 Costa Brava Catalonia, Spain Western Europe283 Christkindlmarkt Bavaria, Germany Western Europe284 Prince Ed ard Island Canada284 Prince Edward Island Canada285 Willamette Valley Oregon U.S.A.286 Rhodes and Sími Greece Western Europe287 La Mezquita ‐ Córdoba Andalusia, Spain Western Europe288 Aix‐en‐provence France Western Europe289 Galapagos Islands Ecuador South America and Antarctica290 Lugano Switzerland Western Europe291 San Sebastian and Basque Country Basque Country, Spain Western Europe292 Lake Constance and the alpine road Bavaria, Germany Western Europe293 Sardinia Italy Western Europe294 Ghent Belgium Western Europe295 Baden Baden and the black forest Germany Western Europe296 Loch Lomond and the Trossachs Scotland Great Britain & Ireland297 Champagne France Western Europe298 Assisi and Gubbio Italy Western Europe299 Warwick Castle England Great Britain & Ireland300 Sanghai Museum China East Asia


37- LUGARES MÁS VISITADOS

Ejemplo de los lugares más visitados según una guía global

24%

U.S.A.

Canada

Mexico & Central America38%

3%

7%

The Caribbean, The Bahamas& Bermuda

South america and antarctica

Australia, New Zealand & the pacific islands

North Africa4%

2%3%3%2%2%

1%1%1%

3%4%

1%

Eastern & Southern Africa

The middle east

Scandinavia

East Asia1%1% East Asia

Southeast Asia

South and Central Asia

Eastern Europe

Great Britain & Ireland

Western Europe


38- LUGARES MÁS VISITADOS: FUENTES OFICIALES

Diversas Fuentes de búsqueda. Estadísticas Oficiales.

44Fuente: 2013 iInternational Tourism Results and Prospects for 2014. Organización Mundial de Turismo

39- ÍNDICE DE REFERENCIA

Benchmark: Stoxx Global 1800 Travel & Leisure Index. Componentes

45Fuente: http://www.stoxx.com/indices/index_information.html?symbol=SXW1CGSE

40- EJEMPLO DE EMPRESA DE TURISMO GLOBAL

Priceline.com

Priceline.comPriceline com es una empresa estadounidense con un sitio web que pretende ayudar a losPriceline.com es una empresa estadounidense con un sitio web que pretende ayudar a los usuarios a obtener descuentos de tarifas para viajes relacionados con las compras, tales como billetes de pasajes, y estancia en hoteles. La empresa no es un proveedor directo de estos servicios, sino que facilita la prestación de servicios de viajes por sus proveedores a sus clientes. Tiene su sede en Norwalk , Connecticut,Estados Unidos.

Adquisiciones:

Active Hotels

En septiembre de 2004, Priceline adquirió Active Hotels Ltd., un servicio de reservas de hotel en el mercado europeo, por 90 millones.

Booking.com

En 2005, Priceline adquirió con sede en Amsterdam Booking.com , un servicio de reserva en competencia que operan principalmente en Europa.

Agoda.com

En noviembre de 2007, Priceline adquirido Agoda con sede en Singapur una línea de hoteles Servicio de reservas que ofrece un servicio similar al de Priceline, pero se especializa en Asia Pacífico. Red de Agoda incluye 27.000 hoteles en Asia y más de 168.000 en todo el mundo.

TravelJigsaw

En mayo de 2010 Priceline adquirió TravelJigsaw un servicio on‐line de alquiler de coches En mayo de 2010, Priceline adquirió TravelJigsaw, un servicio on line de alquiler de coches.

Kayak

En noviembre de 2012, Priceline anunció que había acordado adquirir Kayak.com en una transacción de acciones y dinero en efectivo, el pago de aproximadamente $ 500 millones en efectivo y $ 1.3 mil millones en capital y asumió las opciones sobre acciones. Kayak continuará operando de forma independiente como empresa Priceline Group

46

operando de forma independiente como empresa Priceline Group.

http://www.priceline.com/

41- PRICELINE.COM

Liderazgo


42- ÍNDICE DE REFERENCIA: EVOLUCIÓN PASADA

Benchmark: Stoxx Global 1800 Travel & Leisure Index (EUR)

48Fuente: Bloomberg

43- PROYECCIONES DE FUTURO

Gran Crecimiento previsto para los próximos años


44- OBJETIVO: EL CONSUMO DEL TURISTA GLOBAL

Invertiremos en todas aquellas empresas que presten servicios al Turista Global

Aerolíneas Viajes y turismo

Hoteles

Touroperadores

S i i d t tResortsBalneariosEstaciones de esquí Servicios de reserva

Servicios de transporte

Servicios recreacionalesAlquiler de coches

A t i tParques de atraccionesCrucerosCines

Autopistas

Aeropuertos

Empresas de lujo

Puertos

Servicios de cátering

Restaurantes y bares

50Fuente: elaboración propia

Servicios de cáteringCervecerías Financieras que facilitan las transacciones

45- EMPRESAS EN LAS QUE INVERTIR (I)

Existen muchas empresas cotizadas en el mundo con esta actividad

empresas cotizadaspor sector

800100012001400

mpresas

empresas cotizadas por sector.

0200400600800

numero de

em

aerolinias hotelesservicios

recreacionales

restaurantes y bares

viajes y turismo

autopistas,aeropuertos lujo

total empresas

Series1 103 328 207 299 252 62 79 1330


46- EMPRESAS EN LAS QUE INVERTIR (II)

Empresas en las que invertir con una capitalización superior a 250 millones de euros

200300400500

o de

empresas

Series1

0100

numero

aerolinias hotelesservicios recreacion

ales

restaurantes y bares

viajes y turismo

autopistas,aeropuert

oslujo

total empresas

Series1 65 48 45 100 86 37 79 460


47- SUBSECTORES EN LOS QUE INVERTIR (I)

Aerolíneas

Total aerolíneas(103 empresas) Total aerolíneas(65empresas) con un

28%24%

3%

Total aerolíneas(103 empresas)

ASIA

AFRICA

EEUU33%23%

3%

Total aerolíneas(65 empresas) con un Market Cap>250 millones de euros.

ASIA

AFRICA

3%18%7%4%

8%

5%CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

SUDAMERICA

33%

0%

19%4%5%5%

8%

23%EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

EUROPA

RUSIA

0%SUDAMERICA

EUROPA

35%26%

1%

Market Cap por área geográfica

ASIA

AFRICA

EEUU

0%

28%3%

1%4%

EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

SUDAMERICA


0%2% EUROPA

RUSIA

48- SUBSECTORES EN LOS QUE INVERTIR (II)

Hoteles

Total hoteles(328 empresas) Total hoteles(48 empresas) con un

46%33%

0%

( p )

ASIA

AFRICA

EEUU

CANADA22%

2%

( p )Market Cap>250 millones de euros.

ASIA

AFRICA

EEUU

5%6%

1%

6%

2%

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

SUDAMERICA

EUROPA

53%

15%

0%

0%

2%

4%EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

SUDAMERICA1%1%

RUSIA2%

0%

EUROPA

0%1%1%

19%

0%


ASIA

AFRICA43%

35%

0%19% AFRICA

EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO


1%

SUDAMERICA

EUROPA

49- SUBSECTORES EN LOS QUE INVERTIR (III)

Servicios Recreacionales

Total serv. recreacionales(207empresas) Total serv. recreacionales (45 empresas)

35%31%

0%

Total serv. recreacionales(207 empresas)

ASIA

AFRICA

EEUU

CANADA 2%0%

2%

16%

0%

con un Market Cap>250 millones de euros.

ASIA

AFRICA

0%

24%

1%2%

5%

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

SUDAMERICA

EUROPA

34%

0%

39%

7%

2% % AFRICA

EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

2%1%

RUSIA 0% SUDAMERICA

EUROPA

25%0% 24%

0%


ASIA

AFRICA25%

0%

46%4%

1%0%

24% AFRICA

EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO


SUDAMERICA

EUROPA

50- SUBSECTORES EN LOS QUE INVERTIR (IV)

Restauración

Total rest y bares(299 empresas) Total rest y bares(100 empresas) con

46%3%2%

2%1%

16%

1%

Total rest. y bares(299 empresas)

ASIA

AFRICA

EEUU1%

3% 0%

Total rest. y bares(100 empresas) con un Market Cap>250 millones de

euros.ASIA

28%

3% CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

SUDAMERICA

EUROPA

38%

35%

2%2%

1%18% AFRICA

EEUU

CANADA

OCEANIA

1%

EUROPA

RUSIA 1%ORIENTE MEDIO

SUDAMERICA

11%0%

0%


ASIA

AFRICA%

42%

43%AFRICA

EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO


2%1%0%1%

SUDAMERICA

EUROPA

51- SUBSECTORES EN LOS QUE INVERTIR (V)

Aeropuertos y autopistas

Total autopistas, aeropuertos(62) Total aeropuertos,autopistas(37

33%33%

5%

Total autopistas, aeropuertos(62)

ASIA

AFRICA

EEUU0%

Total aeropuertos,autopistas(37 empresas) con un Market Cap>250

millones de euros.

ASIA

0%

4%

0%

6%19%

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

SUDAMERICA

35%

9%21%

35% AFRICA

EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO0%0% EUROPA

RUSIA

M k C á áfi

0%0%

0%0%

ORIENTE MEDIO

SUDAMERICA

11%0%

2% 0% 0%0%

0%


ASIA

AFRICA11%

24%

63%

AFRICA

EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO


SUDAMERICA

EUROPA

52- SUBSECTORES EN LOS QUE INVERTIR (VI)

Taxis, Trenes, servicios de reserva, coches de alquiler

Total viajes y turismo(252 empresas) Total viajes y turismo (86 empresas)

47%27%

0%

Total viajes y turismo(252 empresas)

ASIA

AFRICA

EEUU0%

0%

Total viajes y turismo (86 empresas) con un Market Cap>250 millones de

euros.ASIA47%

14%

3%3%

4%

0% CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

SUDAMERICA66%

11%1%

2% 5%0%

15% AFRICA

EEUU

CANADA

OCEANIA

2%

3%EUROPA

RUSIA


0% ORIENTE MEDIO

SUDAMERICA

0%

2% 1%0%

8%

0%


ASIA

AFRICA

61%

28%EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

58Fuente: elaboración propia

0%SUDAMERICA

EUROPA

53- SUBSECTORES EN LOS QUE INVERTIR (VII)

Lujo

25%28%

0%

Total empresas lujo(79 empresas)

ASIA

AFRICA 19% 0%

0%

Market cap por área geográfica

ASIA

AFRICA25%

0%

41%

6%

0%0%

28%EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO

19% 0%

31%

49%EEUU

CANADA

OCEANIA

ORIENTE MEDIO41%

0%

0%SUDAMERICA

EUROPA

RUSIA 0%1%0%0%

SUDAMERICA

EUROPA

RUSIA


54- ¿QUÉ EMPRESAS PRESTAN EL SERVICIO CADA LUGAR?

¿Cuántas empresas prestan sus servicios en cada uno de los lugares?

90

Distribución de frecuencias

70

80

50

60

intervalode empresas l i d

30

40

relacionadas con los lugares.

20

30

0

10

1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105

113

121

129

137

145

153

161

169

177

185

193

201

209

217

225

233

241

249

257

265

273

281

289

297


55- EMPRESAS QUE PRESTAN SUS SERVICIOS

¿Dónde están?

TOTAL EMPRESAS POR AREA GEOGRAFICA TENIENDO EN O S S O G OG C OCUENTA LOS LUGARES MAS VISITADOS.

Australia New Zealand & the pacific

1%

3% 8% 2%

Australia, New Zealand & the pacific islands

Canada

Asia

28%52%Africa

Europe

3%South america, Central america and antarctic

The Caribbean, The Bahamas& Bermuda

2%1%The middle east

U.S.A.


56- SELECCIÓN DE EMRPESAS

Criterios de Inversión

Cartera Concentrada:

Alrededor de 40 empresas.

Selección de empresas:Selección de empresas:

Tendencias futuras de la actividad.

Valoración Fundamental: Maximización del descuento.a o ac ó u da e ta a ac ó de descue to

Cantidad de los 300 lugares que cubre cada empresa.

62

GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN DE INVERSIONES

2013

Fondo Premio Categoría

IM 93 Renta FI Morningstar El Economista Mixto Flexible EuroIM 93 Renta, FI Morningstar - El Economista Mixto Flexible Euro

GVC Gaesco Retorno Absoluto Lipper – Cinco Días Retorno Absoluto High Eur

2011

Gestor Premio Categoría

Jaume Puig - Mejor Gestor de RV Interactive Data – Expansión Renta Variable

última década XXV Aniversario Expansión

GVC Gaesco Small Caps, F.I.

2009


Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable

2008


Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable, ( )

63


2007


C t l F FI E f d F d l (L M d ) Mi t R t V i blCatalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable

Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable

Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) Todos los Fondos

2006


Bona Renda, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable

G TFT FI St d d&P ' E ió R t V i blGaesco TFT, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable

Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable

Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable

Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días Todos los Fondos

64


2004


F l b l R t FI St d d&P ' E ió Mi t R t V i blFonsglobal Renta, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable

Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija

Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Standard&Poor's - Expansión Renta Variable

Gaesco Small Caps FI / GaescoQuant FI / Gaesco Emegentfond FI / Gaesco Fondo de Fondos FI

Eurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI

Cahispa Small Caps FI / Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI

2002


Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días Mixto Renta Fija

20012001


Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable

Cahispa Renta FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija

65

RED DE OFICINASBarcelona Palma de Mallorca ValenciaDr Ferran 3 5 Av Alemania 4 Poeta Querol nº 3 1er pisoDr. Ferran, 3 - 5 Av. Alemania, 4 Poeta Querol, n 3, 1er piso08034 - Barcelona 07003 - Palma de Mallorca 46002 - ValenciaTel. 933 662 727 [email protected] [email protected] 934 140 662 Tel. 971 010 400 Tel. 961 134 965

Fax 971 010 401 Fax 961 134 966

Madrid Pamplona ValladolidC/ Vill 11 A d Z 15 b j C/L Li 2C/ Villanueva, 11 Av. de Zaragoza, 15, bajos C/La Lira, 228001 - Madrid 31003 - Pamplona 47003 - ValladolidTel. 914 315 606 [email protected] [email protected] 915 762 937 Tel./Fax 948 291 592 Tel. 983 268 726

Fax 983 320 060

Alella Reus VicÀRambla Àngel Guimerà, 58 C/Raval de Jesús, 19 C/Miramarges 7, 1er 2ona

08328 - Alella 43201 - Reus 08500 - [email protected] [email protected] [email protected]. 935 404 285 Tel. 977 342 559 Tel. 933 804 133Fax 934 642 508 Fax 977 345 256 Fax 933 804 135

Girona Sabadell Vinaròsc/ Sèquia, 11 3er C/Narcís Giralt, 67 C/Villareal, 217001 – Girona 08202 - Sabadell 12500 - Vinarò[email protected] [email protected] [email protected]. 972 981 400 Tel. 937 484 790 Tel./Fax 964 407 639Fax 972 98 14 01 Fax 937 484 791

Manresa Sevilla ZaragozagC/Àngel Guimerà, 56-58, Ent.6ª Av. San Fco Javier, 20 Local 2 C/Paseo de la Independencia, 6, 1º 1ª08241 - Manresa 41018 - Sevilla 50004 - [email protected] [email protected] [email protected]. 938 749 093 Tel. 955 328 500 Tel. 976 078 041Fax 938 746 004 Fax 955 328 501 Fax 976 233 485

Murcia TerrassaMurcia TerrassaPlaza Fuensanta 2, 2c Jaume Cantarer, 2, 1º 3ª30008 - Murcia 08221 - [email protected] [email protected]. 868 970 660 Tel. 937 836 182Fax. 868 970 661

Oviedo Tolosa

66

Oviedo TolosaC/ Doctor Casal, 10, 2º B C/ Gudari, 933001 – Oviedo 20400 - [email protected] [email protected]. 985 222 661 Tel. 943 655 767Fax 985 222 661 Fax 943 654 871

Experiencia.Independencia.

Profesionalidad.

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CONSIDERACIONES LEGALES

La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a rendimientos pasados o a datos sobre rendimientos pasados de instrumentos financieros,índices financieros, medidas financieras o servicios de inversión, en consecuencia, el cliente es advertido de manera general de que dichas referencias a rendimientos pasadosno son, ni pueden servir, como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.

La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados anteriores de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieraso servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales datos y cifras sobre rendimientos se refieren al pasado y no pueden servir ni comoindicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.

La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados futuros simulados de instrumentos financieros, índices financieros, medidasfinancieras, o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales previsiones sobre rendimientos no pueden servir como indicador fiablede posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.

La información contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo.Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningún caso podrán considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad dependerá de lascircunstancias individuales de cada cliente y está sujeta a variaciones en cualquier momento.

Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distintade la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma generalque cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos odisminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento.) y q p

GRUPO GVC GAESCO · 16- MERCADOS BURSÁTILES… AÚN MUY BARATOS Se mire el ratio de valoración...

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