Gerencia de Estudios - bciimg.bci.cl · Figura 1: Exportaciones Chilena Según País de Destino...

VER INFORMACIÓN RELEVANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO PÁGINA 1 DE 5

Roberto Puentes K. Jorge Selaive C. [email protected] [email protected] (56 2) 692 8968 (56 2) 692 8915

Sector Bebidas 16 de Noviembre de 2009

Gerencia de Estudios

Figura 1: Exportaciones Chilena Según País de Destino(2008)

Fuente: Bloomberg; BCI Corredor de Bolsa.

Figura 2: Evolución Acciones Principales Viñas e IPSA

Fuente: Bloomberg; BCI Corredor de Bolsa.

EL NUEVO ESPÍRITU DEL VINO: UN CATADOR EXÓTICO

Líderes históricos perdiendo terreno, entrega espacio para las viñas de “Nuevo Mundo”. Importantes oportunidades para las viñas chilenas en los mercados internacionales por nuevas tendencias de mercado

La situación actual de la industria del vino a nivel mundial, se vio afectada en el 2008 por la contracción global en el consumo. Se dio un cambio generalizado en el mix hacia productos de menores precios, por la caída en el ingreso disponible de la población, con una consecuente disminución en los márgenes de las empresas del rubro. No obstante, las estrategias de las principales viñas chilenas las dejan en buen pié para el 2010, que esperamos sea un buen año para los productos chilenos en los mercados internacionales. Los principales elementos que sustentan esta visión son:

• Consumo global con crecimiento en mercados poco penetrados actualmente que compensan las disminuciones en el consumo europeo.

• Reforma europea que motiva la salida de productores que no son

competitivos continuará los próximos años. Esto genera atractivas oportunidades para la entrada de nuevos competidores, dado un equilibrio de mercado que no tiene mucho espacio para nuevas caídas en la oferta.

• Países del Nuevo Mundo (Australia, Chile, EE.UU., Sudáfrica y Argentina) continúan ganando participación tanto en Europa, como en Asia y otras regiones. Nuevas tendencias en el mercado sustentan en parte este auge.

• Entre estas nuevas tendencias destacamos: (1) reticencia por parte de los

productores tradicionales en innovar; (2) mayor incentivo al consumo en mercados poco penetrados hasta ahora; (3) mayor competitividad de vinos provenientes de países emergentes (Chile, Argentina y Sudáfrica) versus vinos del nuevo mundo, pero provenientes de países desarrollados.

• Industria chilena se ha visto favorecida por estas nuevas tendencias,

llevándola a crecer significativamente en los últimos años. Con una mirada de largo plazo la industria nacional ya ha comenzado a evaluar el ingreso a mercados exóticos, con positivos efectos en el crecimiento de largo plazo. Destacamos:

o Brasil: La magnitud del mercado brasilero y el bajo consumo per cápita

nos lleva a pensar que las oportunidades de crecimiento son muy amplias para los próximos años.

o Rusia: efecto sustitución de bebidas alcohólicas más fuertes hacia el vino y un consumo per cápita bajo generan un potencial de crecimiento en este país.

Con todo, y considerando las positivas perspectivas para un 2010 que verá una renovada demanda gracias a la recuperación económica, la industria vitivinícola nacional aparece como una atractiva oportunidad de inversión, sujeta al riesgo que representa una sostenida caída del dólar.

COYUNTURAL | VIERNES 16 DE NOVIEMBRE DE 2009


Mercado Mundial El mercado en los últimos años ha experimentado cambios importantes en su dinámica. El consumo ha presentado un crecimiento marginal durante los últimos años, en conjunto con una pérdida de relevancia de zonas tradicionales. En este sentido, la disminución en el consumo de los principales consumidores (Francia, Italia y España) ha sido mayormente contrarrestada por aumentos significativos en el consumo de los países del nuevo mundo y otros nuevos participantes que se han ido integrando al mercado (Figura 3 y 4). En lo relacionado con la oferta también estamos presenciando cambios relevantes: el mercado global del vino presenta incertidumbre respecto a su futuro, especialmente luego de iniciativas que intentan incentivar la competitividad de la zona europea. Así, la reforma aplicada en la Unión Europea hacia una reducción de viñas, intenta controlar la sobreoferta y mejorar la calidad y competitividad de los vinos europeos. Como resultado de lo anterior, el equilibrio de mercado, entendiéndose como la diferencia entre producción y consumo, continuará disminuyendo, lo que por una parte rentabiliza la industria (por el efecto de la menor oferta en precios), y por otra genera atractivas oportunidades para los participantes.

Europa: Cambios de Tendencias El mercado europeo representa cerca del 70% del consumo global de vino, por lo que tiene un grado de significancia sustantivo en el mundo del licor rojo. Los mayores consumidores en el mercado europeo –Francia, Italia y España– han ajustado su consumo, en concordancia con su nivel de madurez. En tanto, mercados con un menor tamaño, como el del Reino Unido, Bélgica o los Países Nórdicos, están en un franco proceso de desarrollo (Figura 5). Creemos que esta tendencia se mantendrá e incluso se reforzará los próximos años, principalmente debido al interés de los consumidores europeos por los vinos provenientes de nuevos orígenes. En lo relacionado con los segmentos, los vinos más económicos están perdiendo participación frente a la alta competitividad y novedad propia de los vinos a granel del Nuevo Mundo, llevando incluso a algunos vinos europeos a retirarse del mercado. En consecuencia, las importaciones de vinos de estos países ha estado creciendo sustantivamente en los últimos años, situación que estimamos continuará, provocando una intensa lucha por la participación de mercado que actualmente mantienen los vinos europeos. Los factores que sustentan nuestra positiva visión respecto a la demanda por vinos de orígenes inusuales son: (1) Una reticencia por parte de los productores tradicionales en innovar, tanto en términos tecnológicos como de sabor, lo que genera interés por conocer nuevas variedades de vino y al mismo tiempo mantiene en una posición competitiva desventajosa a estos productores; (2) Mayor conciencia de los efectos positivos en la salud por el consumo moderado de vinos tintos en mercados poco penetrados hasta ahora; (3) mayor competitividad de vinos provenientes de países emergentes (Chile, Argentina, Sudáfrica) versus vinos del nuevo mundo provenientes de países desarrollados. Por el lado de la oferta, y también relacionado con la competitividad, el mercado vitivinícola ha experimentado importantes cambios en los últimos 5 años. Juega un rol determinante en la evolución de la oferta la reforma que se ha aplicado a las viñas. Esta incentiva el abandono de productores que no son competitivos mediante el pago de una prima por parte del gobierno, lo que disminuye sus costos de salida. Esto sin duda ha provocado una disminución en la superficie plantada en Europa y por lo tanto también en la producción. Esta reforma regirá por 5 años a contar de julio del 2006, por lo que esperamos que esta tendencia de disminución de las plantaciones para la producción de vinos continúe los próximos años.

Figura 3: Producción y Consumo Mundial de Vino

Fuente: OIV; BCI Corredor de Bolsa.

Figura 4: Evolución Consumo y Exportaciones globales de Vino

Fuente: OIV; BCI Corredor de Bolsa. Nota: Estimaciones hechas por la Organización Internacional de Vinos (OIV) en su última nota coyuntural de marzo del 2009.

Figura 5: Evolución Consumo Países UE

Fuente: Rabobank (2007); BCI Corredor de Bolsa.



Figura 6: Evolución Exportaciones del Nuevo Mundo(MM de Litros)

Fuente: Reportes Concha y Toro; BCI Corredor de Bolsa.

Figura 7: Distribución Importaciones UE


Figura 8: Evolución Exportaciones Chilenas de Vino Embotellado

(Litros)

Fuente: Vinos de Chile; BCI Corredor de Bolsa.

No obstante, la nota de cautela es que el equilibrio de mercado no deja mucho espacio para mayores disminuciones en la oferta total de la industria, lo que generará oportunidades para nuevos participantes en el mercado. Dado lo anterior, se generan nuevas oportunidades para productores externos que les permitirá fortalecerse en el mercado europeo. Dentro de estos nuevos productores, los que han adquirido mayor relevancia son los llamados del Nuevo Mundo (Australia, EE.UU., Chile, Sudáfrica, entre otros). El actor más relevante en términos de importaciones en la Unión Europea es Australia, con una participación del 17% del total. No obstante, los problemas de sequía a los que se ha visto expuesto han provocado que el país de los canguros haya perdido cierta participación, generando oportunidades para los demás países del llamado Nuevo Mundo (Figura 6). Chile, Sudáfrica y Argentina representan el 93% del total de las importaciones de países emergentes por parte de la UE al 2007. Adicionalmente, las operaciones de estos países se han incrementado a una tasa anual compuesta del 12% entre el 2003 y el 2007. Estimamos que, dadas las nuevas tendencias en el mercado europeo y el amplio potencial de crecimiento aprovechando las oportunidades que se generan a través de la pérdida de participación de los actuales líderes y de Australia, los países emergentes tienen potenciales de crecimiento importantes en la región (Figura 7).

Industria Chilena. Las exportaciones de se han incrementado sustantivamente en los últimos años pasando de envíos de 221 mil litros de vino embotellado el 2003 a 361 mil litros el 2008 (Figura 8). El efecto Reino Unido ha sido de gran relevancia para las exportaciones chilenas. Este mercado no posee plantaciones significativas mientras que presenta un gran consumo de vino, lo que lo convierte en un importador neto. En efecto, Chile es el tercer proveedor de vinos después de Australia y Francia, con participaciones de 32%, 12% y 10%, respectivamente. En este sentido, la industria chilena ha sabido apuntar al mercado con mayor potencial de crecimiento, llegando el Reino Unido a convertirse en el principal importador de vinos chilenos al 2008 (22% de las exportaciones chilenas). Pese al crecimiento en los últimos años de este mercado, aún queda espacio para seguir creciendo. Si además consideramos la pérdida de participación de Australia por su baja producción, y la reluctancia de los productores tradicionales europeos a cambiar sus métodos las oportunidades para países como Chile serán aún mayores los próximos años. Las cifras evidencian que las importaciones del Reino Unido han disminuido su demanda por vinos de Francia, Italia y Australia y se han fortalecido los vinos chilenos, argentinos, neozelandeses y sudafricanos. Existe además un gran potencial de crecimiento para las exportaciones de Chile hacia Estados Unidos, dado el importante crecimiento en el consumo de vino en los últimos años, y que este licor cada día pasa a ser más importante en la cultura del país del norte. Mercados Exóticos: Una Mirada de Largo Plazo Los principales mercados en que participa la industria chilena los hemos mencionado anteriormente, pero queremos desviar la mirada hacia países donde se identifican oportunidades con potencial de crecimiento de largo plazo. Estos mercados corresponden a países como Brasil, Corea, Rusia y China entre otros. En este sentido las principales viñas chilenas han tenido que lidiar con barreras culturales importantes. Sin embargo, estrategias sólidas le han permitido el ingresar exitosamente en estos mercados.



Figura 9: Participación en Importaciones de Corea


Figura 10: Comparación Múltiplos Principales Viñas

Fuente: Rabobank (2007); BCI Corredor de Bolsa.

Destacamos: Brasil. Chile es el principal proveedor de vino en Brasil con una participación de mercado del 30%, consolidando nuestras exportaciones en un mercado más bien cervecero. El crecimiento promedio de las exportaciones chilenas a Brasil es de 23,9% entre el 2004 y el 2008. Por lo tanto, de mantenerse esta tasa de crecimiento las oportunidades con extensas. Los hábitos de consumo en Brasil han pasado de un consumo ligado sólo a personas de alto patrimonio a un consumo accesible a cualquier persona. Ello ha ayudado a la amplificación de la cultura del vino en el país. Asimismo, Concha y Toro creó una filial en el mercado brasilero de manera de fortalecer las operaciones en este país, que si bien tuvo problemas administrativos sobre la puesta en marcha, ya se encuentra en ben pie para comenzar el 2010. La magnitud del mercado brasilero y el bajo consumo per cápita, nos lleva a pensar que las oportunidades de crecimiento son ilimitadas para los próximos años. Rusia. El mercado ruso también ha generado un importante crecimiento en las exportaciones chilenas. En efecto, éstas aumentaron de US$97 mil en 1998 a US$43 millones el 2007. El efecto sustitución de bebidas alcohólicas más fuertes hacia el vino y un consumo per cápita bajo generan un potencial de crecimiento en este país. Corea. Chile es el segundo mayor exportador de vinos tintos a Corea, concentrando una participación de mercado de 26,39% al 2008, versus un 19,8% el 2006 (Figura 9). El consumidor coreano se caracteriza por un alto consumo de bebidas alcohólicas. Sin embargo, las ventas de vinos representan menos del 2% de las ventas totales de bebida alcohólicas, por lo que existe aún un gran potencial de crecimiento en el país. Las viñas se encuentran preparadas monitoreando los hábitos de consumo, para efectuar una entrada en dicho mercado de darse condiciones propicias. China. La inmensidad del mercado chino y su amplio crecimiento económico, llevan a poner los ojos de cualquier inversionista en los territorios mandarines. El 2008 las importaciones de vinos en China crecieron 36,08% por sobre los 57 millones de litros. De ese crecimiento Chile contribuyó un 58,94% alcanzando una cuota de mercado de 7,3% y ocupando el 4˚ lugar de las importaciones totales del país. Dada la gran población existente en el mercado Chino y su bajo consumo per cápita, las proyecciones para el mercado son muy atractivas. En efecto, en caso de Concha y Toro, creó una filial en Shangai de manera de fortalecer el mercado, lo que indiscutiblemente favorece a toda la industria chilena en la medida que aumenta la presencia del vino chileno en el mercado chino. Otros mercados importantes en los cuales se están enfocando las viñas chilenas son: Polonia, India, El Caribe y África. Los múltiplos de las viñas nacionales se encuentran con rezago respecto a sus principales competidores extranjeros, lo que viene a configurar una visión positiva para las viñas nacionales (Figura 10). Esta visión es además potenciada por la adquisición de materia prima más económica dada una vendimia favorable el 2009, la recuperación económica que se dará el próximo año, las grandes proyecciones en los nuevos mercados y la consolidación de los mercados en que ya está presente.



GERENCIA DE ESTUDIOSBCI CORREDOR DE BOLSA S.A.

Jorge Selaive Gerente de Estudios

[email protected] (56‐2) 692 8915

Pamela Auszenker Analista Jefe de Estudios

Telecom, Retail e Internacional [email protected] (56‐2) 692 8928

Marcelo Catalán Analista de Estudios

Eléctrico [email protected] (56‐2) 383 5431

Rodrigo Mujica Analista de Estudios Recursos Naturales [email protected] (56‐2) 692 8922

Rubén Catalán Analista de Estudios Financiero y Economía

(56‐2) 383 9010

Roberto Puentes Analista de Estudios Bebidas y Momentum

[email protected] (56‐2) 692 8968

Bci Corredor de Bolsa. Fono: (562) 692 8915

Información Relevante

Recomendación BCI Definición Sobreponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 a 18 meses para el instrumento financiero es superior en 5% o más respecto

de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA). Neutral La rentabilidad esperada en los próximos 12 a 18 meses para el instrumento financiero se encuentra entre +/‐5% respecto

de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA). Subponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 a 18 meses para el instrumento financiero es inferior en 5% o más respecto

de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA). S/R Sin Recomendación. E.R. Precio en Revisión.

Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corredor de Bolsa S.A.. No es una solicitud ni una oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que emite el Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corredor de Bolsa S.A. y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.

Gerencia de Estudios - bciimg.bci.cl · Figura 1: Exportaciones Chilena Según País de Destino...

Documents

Transcript of Gerencia de Estudios - bciimg.bci.cl · Figura 1: Exportaciones Chilena Según País de Destino...