Futuros y forward

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  • 1. FUTUROS y FORWARDProfesor: Alejandro Torres Mussatto

2. Futuros Un contrato de Futuro es un acuerdopara comprar o vender un activo en unafecha determinada. 3. Contratos a Plazo vs. Futuros Contratos de FuturosContratos Forward1. Contrato Estandarizados1. Contrato No estandarizados2. Cmara de compensacin (bolsa) 2. Privado entre partes (otc)3. Existe la posibilidad de abandonar 3. Imposible abandonar unauna posicin antes del vencimientoposicin antes del vencimiento sindel contratoautorizacin de contraparte4. Para abandonar la posicin basta 4. Se debe anular el contratocon tomar la posicin contraria sujeto a pago de compensacionesa la contraparte.5. Existe un Mercado secundario 5. No hay un Mercado secundario6. La entrega fsica prcticamente no 6. La entrega fsica estiene importancia.fundamental.7. No existe un riesgo de impago de 7. Existe riesgo de impago de lala contrapartecontraparte8. Se deben depositar garantas 8. No existe garanta, los pagos seiniciales y adicionales durante elrealizan al vencimiento delcontrato. contrato.9. Los contratos tienen mes de ven- 9. Los contratos tienen un da decimiento. vencimiento especifico. 4. Futuros Variedad de activos subyacentes Generalmente no se materializa la entregadel activo subyacente. Se negocian en un mercado concreto Especificaciones de un contrato futuro. Ajuste diario 5. Activo Subyacente.Onza, Bushel, libra, etc. Tamao del contrato. Acuerdos de entrega. Meses de entrega. Cotizaciones de precios. Limites de precio y limite deposiciones. 6. Operaciones de Margen Eliminar los riesgos deincumplimiento. Activos lquidos depositados albroker. Aporte inicial (margen requerido),adems de ajustes diarios (margenmantenimiento). 7. Ejemplo Compramos 10 contratos de futurossobre celulosa con vencimiento enJunio tamao = 1 Tonelada. Precio = US $800 Margen requerido (5%) = US $200/contrato(US $400 en total) Margen de mantenimiento (75% delmargen) = US $150/contrato (US $300 intotal) 8. Ajustes al mercado Ganancia gananciaPrecio DiariaacumAviso Futuro (perdida) (perd) Balance Margen Dia(US$) (US$) (US$) (US$)(US$)800.00400 20-Jun 350795.00 (50)(50)0 . ..... . ...... . .... 27-Jun 780.00 (150)(200) 200+ 200= 400... . ...... ......< 300 3-ago777.00 (30) (230) 170+ 230= 400.. ....... .. .... . . 20-Ago 787.00 100(130) 270130= 400 29-Ago 792.0050 (80) 320 0 9. Camara de Compensacin Garantiza el desempeo de laspartes. Riesgo de crdito. Colateralizacin en los mercadosOTC. 10. Cotizaciones de Futuros de Commodities (WSJ 9-01-2007) 11. Otras caractersticas Los contratos se cierran,mayoritariamente tomando la posicinopuesta. Una gran parte de los contratos, escerrado antes de su vencimiento 12. Valorizacin de Futuros y Forward. 13. Activos de inversin v/sActivos para el Consumo 14. Valoracin de Futuros yForward.Supuestos: No hay costos de transaccin. Igual tasa de impuesto a lasutilidades. Tasa de crdito libre de riesgo. Aprovechan todas las oportunidadesde arbitraje. 15. Venta en cortoPrecio accin abril $120.Precio accin julio $100Dividendo de $1 por accinN de acciones 500Compra de acciones v/s Venta corta 16. NotacinS0: Precio de hoy del activo subyacenteF0:Precio a plazo o de futuros hoy.T: Tiempo hasta la fecha devencimiento.r: Tasa de inters libre de riesgo 17. Valorizacin de Futuros y ForwardActivos de Inversin 18. a) Precios de futuros sobre activosde Inversin sin ingresosEjemplo 1:El precio hoy de un bono cupn cero convencimiento en 3 aos es $900El precio a plazo (1 ao) es de 1.100El tipo de inters es 4% 19. Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1 Pedir prstamo2 Comprar bono3 Vender a plazo bono (forward) 20. Ejemplo 2:El precio del bono hoy 1.100El precio a plazo (1 ao) es 1.100El tipo de inters es 4% 21. Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1 Vender corto el bono2 Comprar bono a plazo (forward)3 Invertir (forward) 22. El precio a plazo de un activo deinversin, que no proporcionaingresos es:F 0= S 0(1+r )ToF0 = S0 e rT 23. b) Precios de futuros con activosde Inversin con ingresosEjemplo 1:El precio hoy de un bono es $800Se esperan pagos de cupn de $30 enseis meses y al ao.El precio a plazo (1 ao) es 900El tipo de inters es 6% 24. Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1 Pedir prstamo2 Comprar bono3 Vender a plazo bono (forward) 25. Ejemplo 2: El precio hoy de un bono es $950 Se esperan pagos de cupn de $30 en seis meses y al ao. El precio a plazo (1 ao) es 820 El tipo de inters es 6% 26. El precio a plazo de un activo deinversin, que proporciona ingresoses:F0 = (S0 - I)e rT 27. c) Precios de futuros con activoscon rendimiento conocidoF0 = S 0e (rq )T q porcentaje del precio del activo 28. d) Precios de Futuros sobrendices burstiles Dax, Nasdaq, FT 100, Ibex 35, S&P500. Cartera de acciones es el subyacente. Los contratos se cierran en dinero. Los ndices se pueden considerarcomo valores que generan ingresos,generalmente un rendimiento. 29. EjemploContrato futuro a tres meses sobre IPSALas acciones del IPSA entregan unretorno de un 2%.La tasa de inters es de un 7%El valor actual del ndice es 5.000 30. e) Precios de Futuros sobredivisasEl subyacente es la moneda extranjeraEsa moneda extranjera, puede ser vistacomo un activos que genera un rendimientoconocido (rf)El rendimiento es el inters libre de riesgoen la moneda extranjera. F0 = S0e(r-rf)T 31. EjemploContrato sobre divisas a 1 ao. USD/CHPT/C $490 por dlarTasa libre de riesgo domestica=5%Tasa libre de riesgo pas extranjero=2% 32. Valorizacin de Futuros y ForwardActivos de Consumo 33. Precio de futuros sobrecommodities:El precio del oro hoy es 1.700 oz.La tasa de inters es 4,5%El costo de almacenamiento es 50 (poroz) al ao a pagar a final de ao.El precio futuro es de 2.100 oz. 34. Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1 Comprar oro2 Pedir prstamo3 Vender a plazo 35. El precio a plazo de un activo de consumo,que genera costos de almacenamiento es:F0 = S0 e(r+u )T o F0 = (S0+U )erT 36. FUTUROS y FORWARDProfesor: Alejandro Torres Mussatto