Futuros de tasas de interés

Valuación de Instrumentos y Conceptos

Tasas de Interés Futuras

● Tasa de interés: porcentaje de crecimiento o decrecimiento del valor de un activo entre dos fechas distintas (presente y futuro).

● A las tasas de interés que los bancos fijan para otorgar créditos se les denominan tasas activas, mientras que las tasa de interés que se fijan para pagar a los ahorradores, se les denomina pasivas.

Tasas de Interés Futuras

● Tasas Futuras: Son aquellas que reflejan las expectativas del comportamiento de las tasa de interés en el futuro.

● Ejemplo: Un inversionista desea saber qué alternativa de las siguientes es más redituable:

● a) Comprar un Cete a un año; tasa de rendimiento 8% anual

● b) Comprar un Cete a seis meses; 6% anual y, cuando se cumpla la fecha de vencimiento, renovar la inversión comprando otro Cete a seis meses

Tasas de Interés Futuras

● A la tasa que prevalecerá dentro de seis meses a un año, se le conoce como tasa adelantada o Forward rate. Dada la tasa de Cetes a seis meses y la tasa de Cetes a un año es posible determinarla.

● rf= forward rate

● R1 = tasa referencia 1

● R2 = tasa referencia 2

● T1 = plazo 1

● T2 = plazo 2

● T3 = plazo 3 a calcular la tasa

rf=[

1r2 xt2

base

1r1 xt1

base

−1] x baset3

Tasas de Interés Futuras

r1 r2rf = 9.71%

rf=[1.08 x

360360

]

[1.06 x180360

]

−1 x 360180

=.0971

hoy T

Comprobación de Ecuaciones

● Si el valor nominal de Cetes es de $10 pesos, el inversionista recibirá dicho valor nominal al final del año. Por tanto el precio (costo) del Cete a un año a), sera:

Cetes precio=10

1r2 xt2

base

=10

1.08 x360360

=9.2592

Comprobación de Ecuaciones

● Por otra parte si el inversionista elige la alternativa b), el precio (costo) de su inversión sera:

Cetes Precio=10

[1r1xt1

base1rf x

t3base

]

Cetes Precio=10

[1.06 x180360

1.0971 x180360

]

Cetes Precio=10

[1.031.04855]=9.2592

Comprobación de Ecuaciones

● Ejemplo: En el caso de que la tasa de rendimiento a seis meses se ajustara a la alza 9.82, se obtendría ganancia de acuerdo al precio (costo) – Valor nominal.

Cetes Precio=10

[1.06 x180360

1.0982 x180360

]

Cetes Precio=10

[1.031.0491]=9.2543

Valor de bonos

● Bonos cupón cero: Son instrumentos que pagan al tenedor un monto denominado valor nominal al término del plazo del bono. No se pagan cupones durante la vida del bono. Estos bonos se cotizan y operan a descuento.

● P = Precio teórico

● VN = Valor nominal

● R = Tasa de rendimiento

● Rd = Tasa de descuento

P=VN

1r xt

360

P=VN [1−rd xt

360]

Valor de bonos

● Bonos con cupones: son instrumentos de deuda emitidos por el gobierno o por empresas privadas que prometen pagar un interés o cupón periódicamente Al final del periodo del bono se paga un monto denominado valor nominal, ademas del ultimo cupón.

Valor de bonos

● El precio teórico de un bono que paga cupones es el valor presente de los flujos de efectivo del bono, a saber:

●

● tambiénP=

C11r

C1

1r 2

C1

1r 3...

VN

1r n

P=∑Ct

1r t

VN

1rn

Valor de bonos

Si el bono paga cupones a tasa fija, es decir, si los pagos de cupón son fijos, la formula del precio teórico puede ser la siguiente:

● Esta formula es aplicable a los bonos M que emite el gobierno federal y que pagan cupones semestralmente a tasa fija.

P=Cr[1−

1

1r n]

VN

1rn

Valor de bonos

● Por otra parte existe una gran demanda por instrumentos a tasa flotante o variable, que pagan intereses, cupones periódicamente

– En México, los bonos de tasa flotante más conocidos son:

– Brems (Bonos de regulación monetaria)

– Bondes (Bonos de desarrollo del gobierno federal)

– Bonos IPAB (Instituto de protección al ahorro)

– Bonos bancarios.

Valor de bonos

● La principal característica de estos instrumentos, es que el cupón C, que se paga en el periodo t, se fija en el momento de revisión de la tasa de referencia. Los bonos del gobierno Federal, representan obligaciones incondicionales de pagar una suma de dinero periódicamente, así como su valor nominal, durante la vida del titulo.

Valor de bonos

P=∑Ct

1rst

VN

1rsn

● Donde:

● C = Pago del cupón (28,91,182)

● R = Tasa de rendimiento de referencia

● S = Sobre tasa del bono

● VN = El valor nominal del bono

● N = El numero de pagos del cupón

Reporto

● Es una operación que se realiza en el mercado de dinero, en la cual se combinan dos operaciones: una venta de valores y, simultáneamente, el acuerdo de recompra de esos valores tanto en fecha futura como en precio previamente acordado. Al par de operaciones contrarias compra y venta de valores en fecha futura, se conoce como compra de reporto.

Reporto

● El termino reporto y compra de reporto, necesariamente se efectúa la operación con la misma contra parte.

● La parte que realiza el reporto tiene la intención de pedir prestado efectivo, y la contra parte tiene la intención de invertir su dinero en valores. El reporto se puede entender como una operación de préstamo.

Reporto

● El inversionista que compra en reporto un bono, en realidad esta realizando un préstamo al vendedor del bono teniendo como garantía el bono, y al termino del reporto, volverá a obtener su dinero en efectivo más un premio.

● Adicionalmente, los vendedores del reporto deben entregar a su contra parte un margen o colateral para proteger al comprador de la variabilidad del precio del bono.

Reporto

● Ejemplo de reporto: Un inversionista institucional (Banco) participa en la subasta del mercado primario semanal que lleva a cabo BANXICO y compra Cetes a valor nominal de $10, que tienen como plazo 180 días (periodo del bono).

Reporto

● Posteriormente, el inversionista vende en reporto a otros participantes del mercado dichos Cetes a un plazo de 7 días a una tasa de rendimiento menor que la que pactó en la subasta primaria, obteniendo una ganancia por el diferencial entre la compra y la venta.

Futuros de tasas de interés

● Es un contrato suscrito entre dos partes mediante el cual ambas partes se encuentran motivadas a cubrirse por posibles perdidas por movimientos en las tasas de interés, o bien, a especular por movimientos en dichas tasas.

● En el mercado Extrabursatil OTC, los futuros de tasas se conocen con el nombre de FRA (forward rate agreements) y se negocian entre bancos y casas de bolsa principalmente.

Futuros de tasas de interés

● El agente económico que desea cubrirse debe tener una exposición al riesgo en tasas de interés y, por tanto, desea obtener una protección ante un movimiento en las tasas. Una vez que dicho agente compre o venda contratos de futuros de tasa de interés, el riesgo de perdida por movimientos en tasas debe quedar reducido o eliminado.

● El especulador, por su parte, no tiene una exposición al riesgo de tasas hasta que compra o vende un contrato de futuros y desea realizar una ganancia anticipando el movimiento de tasas en el mercado.

● En el Mexder se han listado varios contratos de futuros de tasas de interes; se refieren a los siguientes subyacentes:

● TIIE de 28 dias● Cetes de 91 dias● Bonos de tasa fija (conocidos como M3 y M10)

Valuación futuros bonos cupón cero

● En el Mexder, los contratos que tienen bonos cupón cero como subyacentes son los futuros TIIE de 28 días y los futuros de Cetes a 91 días

●

●

● F = Valor teórico del futuro

● rf = Tasa forward

● t = Plazo del subyacente (28 días TIIE o 91 días Cetes)

F=[100,000

1rf xt

360

]x No.contratos

Cadena de Futuros o Engrapados

● En el Mexder existe una modalidad de operación denominada “engrapados”, la cual consiste en presentar una sola postura para operar un contrato con varias fechas de vencimiento sucesivas al mismo precio y de manera simultanea.

● La operación de engrapados permite, fijar una tasa de interés durante un periodo determinado con similitud operativa a un swap de tasas de interés